股票投資決策精選(九篇)

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第1篇：股票投資決策范文

【關(guān)鍵詞】粗糙集 股票 投資決策 應(yīng)用研究

前言：在粗糙集就是一種可立足于企業(yè)投資決策從而進(jìn)行分析的算法。因此，對粗糙集在股票項(xiàng)目投資決策中的應(yīng)用研究有著鮮明的現(xiàn)實(shí)意義。

一、 粗糙集理論的主要應(yīng)用

粗糙集理論的主要應(yīng)用體現(xiàn)在以下幾個方面當(dāng)中：第一、樣本集的簡化。數(shù)據(jù)挖掘當(dāng)中的分類算法往往需對眾多的數(shù)據(jù)進(jìn)行處理。訓(xùn)練所需要的時間太過漫長。而粗糙集的出現(xiàn)，可以在很大程度之上進(jìn)行簡化數(shù)據(jù)，消除冗余數(shù)據(jù)。第二、控制規(guī)則獲取。在實(shí)際的生活當(dāng)中存在著很多復(fù)雜的對象難以建立完善的數(shù)學(xué)模型。而粗糙集能夠把控制過程的一些有代表性的狀態(tài)以及操作人員在這些狀態(tài)下所采取的控制策略都記錄下來，然后利用粗糙集理論處理這些數(shù)據(jù)，分析操作人員在何種條件下采取何種控制策略，總結(jié)出一系列控制規(guī)則。

二、實(shí)例分析

在實(shí)例分析的基礎(chǔ)之下，我們將會建立一個具有較高涵蓋面的股票項(xiàng)目投資決策問題相關(guān)評價(jià)體系，接著會利用粗糙集算法對其進(jìn)行簡約，并利用簡約之后的相關(guān)數(shù)據(jù)與指標(biāo)，計(jì)算出相關(guān)權(quán)重問題。根據(jù)權(quán)重信息最終選擇出一個最優(yōu)的投資決策方案。

（一） 指標(biāo)賦值

抽取了2016年的四種有色金屬股票類型。數(shù)據(jù)離散之后的決策表如表一所示：

（二）屬性約簡、賦權(quán)重

根據(jù)表二的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算就可以得到最終的數(shù)據(jù)熵權(quán)。通過對于權(quán)重問題進(jìn)行比較么可以知道。各個股票之間的屬性高低。雖然從現(xiàn)階段的股票發(fā)展過程當(dāng)中我們可以看到，其投資回報(bào)率十分良好。

但是也存在著很大的風(fēng)險(xiǎn)，以上的粗糙集算法在實(shí)際的應(yīng)用過程當(dāng)中可以幫助投資者選擇一個良好的投資方案，所以該方法的應(yīng)用應(yīng)該得到進(jìn)一步的重視。

結(jié)束語：

綜上所述，粗糙集是一種具有很高應(yīng)用價(jià)值的算法，就股票項(xiàng)目投資決策來說，其內(nèi)部所具有的投資決策具有很大的風(fēng)險(xiǎn)，而這些風(fēng)險(xiǎn)將會直接決定股票事業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]趙衛(wèi)東，盛昭瀚，何建敏. 粗糙集在決策樹生成中的應(yīng)用

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[2]史成|，程鈞謨，于蘭蘭. 粗糙集在物流聯(lián)盟穩(wěn)定性決策

中的應(yīng)用研究[J]. 計(jì)算機(jī)工程與應(yīng)用，2008，18：

197-199+229.

[3]鄧松，王映龍，何火嬌，羅東平，袁威.粗糙集在銷售決策系

統(tǒng)中的應(yīng)用[J].計(jì)算機(jī)技術(shù)與發(fā)展，2011，09：

160-162+166.

[4]魏貴瑩.基于決策粗糙集的代價(jià)敏感多類分類模型與多目

第2篇：股票投資決策范文

【關(guān)鍵詞】投資；風(fēng)險(xiǎn)管理；金融市場

【中圖分類號】F275

投資是企業(yè)為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益，以自有或I集的貨幣、實(shí)物、無形資產(chǎn)等資源，通過各種不同方式，投入生產(chǎn)、流通、服務(wù)、金融等領(lǐng)域的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動。投資一般分為直接投資和間接投資，間接投資又分為債券投資和股票投資。直接投資是指企業(yè)用現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)等直接對其他企業(yè)進(jìn)行的長期投資，主要包括投資創(chuàng)辦獨(dú)資公司、出資與其他企業(yè)創(chuàng)辦聯(lián)營合營企業(yè)（包括合資、合作、合伙）等。

由于投資者對客觀事物認(rèn)識的局限性，特別是對未來事物預(yù)計(jì)的不確定性，投資結(jié)果與預(yù)期效益的背離現(xiàn)象時有發(fā)生。既有可能取得較預(yù)期更好的效益，也可能低于預(yù)期效益，甚至遭受損失，這就是投資風(fēng)險(xiǎn)。由于投資業(yè)務(wù)在進(jìn)行過程中，無處無時不存在各種風(fēng)險(xiǎn)，投資企業(yè)或經(jīng)營者，必須正確樹立投資的風(fēng)險(xiǎn)意識，強(qiáng)化對投資業(yè)務(wù)的管理，發(fā)現(xiàn)問題及時采取措施，才能把風(fēng)險(xiǎn)造成的損失降到最低。

一、股票投資風(fēng)險(xiǎn)管理

投資目的決定投資的運(yùn)作，他關(guān)系到投資的成敗。投資者必須在弄清投資目的的前提下，結(jié)合資金的來源，以及自身承受風(fēng)險(xiǎn)的能力一并決策。要避免以借貸款項(xiàng)進(jìn)行股票投資，對長期股票投資應(yīng)有專項(xiàng)資金來源，切不能為追逐一時利益而任意以企業(yè)生產(chǎn)或經(jīng)營所需資金投資股票，以防止對企業(yè)資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)生不良影響而造成財(cái)務(wù)危機(jī)。

股票投資必須了解發(fā)行公司生產(chǎn)、經(jīng)營及經(jīng)濟(jì)效益的歷史及現(xiàn)狀，對公布的財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告所反映的盈利能力、負(fù)債情況、凈資產(chǎn)變化等重要數(shù)據(jù)進(jìn)行認(rèn)真分析，慎重選擇投資對象，防止可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

例1：海南海島建設(shè)股份有限公司投資（股票代碼：600515）

1996年原株洲冶煉廠?？诠举徺I該公司定向法人股21萬股，內(nèi)部職工股2.52萬股，共計(jì)投資金額68.5萬元。1998年3月原株洲冶煉廠?？诠境蜂N，該股票投資轉(zhuǎn)入株冶，2003年12月債轉(zhuǎn)評估調(diào)增該股票投資金額16.15萬元，現(xiàn)該股票投資掛在湖南有色株冶資產(chǎn)經(jīng)營有限公司長期股權(quán)投資賬上，投資金額84.66萬元。2003年該公司分紅（10送0.8股轉(zhuǎn)增5股派0.2元），內(nèi)部職工股于2003年6月16日上市，2007年4月13日該公司股權(quán)分置改革實(shí)施，（10股轉(zhuǎn)增4股相當(dāng)于每股獲得1.5375股對價(jià)），目前湖南有色株冶資產(chǎn)經(jīng)營有限公司擁有“ST海建”定向法人股33.18萬股（21萬股×1.58）股東姓名：株洲冶煉廠，內(nèi)部職工股5.57萬股（2.52萬股×1.58×1.4）股東姓名梁培臣，股票投資總價(jià)值：367萬元（38.75萬股×9.47元/股）。由于該項(xiàng)投資存在法律瑕疵，處置有一定的難度，公司證券部門和財(cái)務(wù)部門人員與證券交易所溝通及時辦理好相關(guān)業(yè)務(wù)，2013年9月17日公司抓住股票市場機(jī)會及時處置海島建設(shè)股票投資，共獲得投資收益358.66萬元，較好地處置該項(xiàng)投資，規(guī)避了投資風(fēng)險(xiǎn)。

例2：西部礦業(yè)股票投資（股票代碼：601168）

2001年公司投資500萬元持有西部礦業(yè)股票450萬股。2007年該公司股票在上海證券交易所上市，1股配送5股，公司持有2 700萬股，2008年公司出售西部礦業(yè)股票1 000萬股，2013年出售1 700萬股，共獲得股票處置收益1.69億元，另外還通過每年分紅獲得分紅投資收益1 626萬元。（見表1）

該項(xiàng)投資雖表面上看獲利頗豐，深入分析仍可發(fā)現(xiàn)不足。西部礦業(yè)2007年上市，公司持有該投資股票在一年限售期，一年過后該股每股市價(jià)達(dá)到過60元，按公允價(jià)值計(jì)量“可供出售的金融資產(chǎn)”曾達(dá)到9億元以上，運(yùn)用政策，公司可在5%內(nèi)適時處置部分股票及時公告即可，用來補(bǔ)充公司流動資金不足或及時歸還部分高息貸款，但因種種原因喪失獲利機(jī)會，值得借鑒。

例3：株百股份股票投資（股票代碼：834898）

1997年公司投資株百股份股票100萬股180萬元，公司已收到累計(jì)分紅收入達(dá)526.4萬元。目前通過國泰君安證券公司該公司股票已在新三板市場上市每股市價(jià)9.6元，公司持有株百股份股票市值960萬元以上。

二、直接投資風(fēng)險(xiǎn)管理

直接投資是指企業(yè)用現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)等直接對其他企業(yè)進(jìn)行的投資，主要包括投資創(chuàng)辦獨(dú)資公司、出資與其他企業(yè)創(chuàng)辦聯(lián)營合營企業(yè)（包括合資、合作、合伙）等。投資按區(qū)域劃分又分為境內(nèi)投資和境外投資。不同形勢和類別的直接投資有其不同的要求和特點(diǎn)，但與間接投資相比，有其共同的特點(diǎn)：如投資方式靈活、投資對象廣泛、投資期長等，這就決定了各類不同投資都具有相同的風(fēng)險(xiǎn)。

例4：1995年株冶為了打通鉛鋅主產(chǎn)品銷往國際市場的通道，參與新加坡有豐私人貿(mào)易公司投資，其金額為390.17萬元，所占比率27%，現(xiàn)投資款在株冶資產(chǎn)經(jīng)營公司，其具體的賬務(wù)形成如下：

1.1995年6月8日列進(jìn)出口公司貨款轉(zhuǎn)投資390.17萬元，從“應(yīng)收賬款”轉(zhuǎn)入“長期投資”（69萬美元 ）。

2.1998年12月收回投資款32.23萬元，投資余額357.94萬元。

3.2003年12月債轉(zhuǎn)股評估調(diào)賬（調(diào)減投資額75%）減少“長期股權(quán)投資”268.46萬元。投資余額89.49萬元，上述資產(chǎn)已形成事實(shí)損失，申請核銷。

經(jīng)與新加坡有豐私人貿(mào)易公司對賬，對方應(yīng)欠株冶32.82萬美元。1995年投資款69萬美元；1998年收回投資款36.18萬美元。因株冶進(jìn)出口公司期貨事件以前，大量資金往來業(yè)務(wù)未入賬，此款已付至期貨經(jīng)紀(jì)公司補(bǔ)虧。另據(jù)該公司反映，該公司還代我方支付了其他期貨保證金，沖抵我方的投資款。目前該公司已停止經(jīng)營活動多年，故此投資款收回的可能性幾乎為零。

例5：公司認(rèn)購珠海鑫光集團(tuán)股份有限公司股票100萬股，其間 1993年分紅10送1.5股，1996年分紅10送2股，1997年分紅10送3.70922股，10配2.5股。目前公司持股數(shù)：100萬股×115%×120%×137.0922%=189.19萬股

1994年7月根據(jù)審計(jì)署特派辦審計(jì)結(jié)論調(diào)賬列長期股權(quán)投資――珠海鑫光集團(tuán)股份有限公司200萬元。2003年12月債轉(zhuǎn)股評估調(diào)減175.41萬元，（依據(jù)2002年該公司每股凈資產(chǎn)0.13元/股計(jì)算）。189.19萬股×0.13元/股=24.59萬元。

現(xiàn)該股票投資掛在湖南有色株冶資產(chǎn)經(jīng)營有限公司長期股權(quán)投資賬上，投資金額24.59萬元。

ST鑫光2000年、2001年連續(xù)兩個會計(jì)年度審計(jì)結(jié)果顯示的凈利潤為負(fù)值，按照深交所《股票上市規(guī)則》第九章“特別處理”的有關(guān)規(guī)定，ST鑫光于2002年4月17日開始實(shí)行特別處理，股票簡稱由“有色鑫光”變更為“ST鑫光”，股票報(bào)價(jià)的每日漲跌幅限制為5%。

ST鑫光自2000年～2002年已連續(xù)三個會計(jì)年度審計(jì)結(jié)果顯示的凈利潤為負(fù)值，根據(jù)深交所《關(guān)于股票暫停上市的決定》（深證上【2003】24號），ST鑫光股票自2003年4月30日起暫停上市。

三、投資決策風(fēng)險(xiǎn)防范

投資決策風(fēng)險(xiǎn)是指由于投資信息不全面、不準(zhǔn)確或決策思維與決策方法不恰當(dāng)，致使決策失誤，導(dǎo)致決策風(fēng)險(xiǎn)，而給企業(yè)帶來損失。由于信息的有限性和未來的不確定性，投資決策信息很難達(dá)到全面準(zhǔn)確，如果決策思維與決策方法不當(dāng)，或沒有對投資項(xiàng)目進(jìn)行認(rèn)真的調(diào)查、分析和評估，將可能造成決策失誤，使企業(yè)蒙受損失。為防范投資決策風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在進(jìn)行投資時，必須按基本投資程序，認(rèn)真做好項(xiàng)目的可行性分析，進(jìn)行科學(xué)的決策。

四、投資項(xiàng)目經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)防范

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場條件和生產(chǎn)技術(shù)的變化，而導(dǎo)致投資項(xiàng)目收益減少或發(fā)生損失的可能。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)屬于投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)，是一種難以控制的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目投產(chǎn)后若市場條件和生產(chǎn)技術(shù)向著有利于投資項(xiàng)目變化，投資項(xiàng)目則可能增加收益；反之，投資項(xiàng)目則可能減少收益或帶來損失。管理風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)對投資項(xiàng)目管理不善而可能給企業(yè)帶來的損失。這是一種人為可控風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對投資項(xiàng)目的管理則可減少此類風(fēng)險(xiǎn)。

五、投資利率風(fēng)險(xiǎn)管理

對企業(yè)的投資業(yè)務(wù)而言，利率風(fēng)險(xiǎn)主要存在于以借貸款項(xiàng)為資金主要來源的投資項(xiàng)目，包括固定資產(chǎn)投資和股權(quán)投資，以及進(jìn)行以獲取利息為主要目的的債券投資業(yè)務(wù)。特別是對大型項(xiàng)目投資及境外投資項(xiàng)目，由于投入資金大，利率風(fēng)險(xiǎn)也較大，無論是進(jìn)行可行性研究或在投資過程中，都應(yīng)對利率風(fēng)險(xiǎn)給予應(yīng)有的重視。

下面以株冶投資巴基斯坦杜達(dá)鉛鋅礦為例，分析投資決策風(fēng)險(xiǎn)防范、投資項(xiàng)目經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)防范和投資利率風(fēng)險(xiǎn)管理。

例6：投資巴基斯坦杜達(dá)鉛鋅礦

1.杜達(dá)公司概況

2004年11月23日，株冶集團(tuán)與中冶集團(tuán)（后于2007年中冶集團(tuán)將股份轉(zhuǎn)讓給中冶集團(tuán)銅鋅有限公司）、湖南黃沙坪鉛鋅礦合資在巴基斯坦成立中冶集團(tuán)杜達(dá)礦業(yè)開發(fā)有限公司，共同開發(fā)巴基斯坦杜達(dá)鉛鋅礦。

2.案例分析

在巴基斯坦投資，首先需要考慮其安全和交通問題，同時要考慮中巴文化的差異帶來的中方在管理時可能會遇到的問題，再考慮材料采購方面會遇到的交通、通訊的不便利。

在杜達(dá)公司成立之前，三家股東已經(jīng)針對澳大利亞企業(yè)遺留的杜達(dá)鉛鋅礦進(jìn)行了實(shí)地考察，同時請中國有色工程研究總院進(jìn)行了可行性研究，并請相關(guān)專家進(jìn)行會商，共同探討杜達(dá)鉛鋅礦開采的可執(zhí)行性。雖然做了這些大量的工作，但在杜達(dá)投資過程中，仍因種種問題導(dǎo)致杜達(dá)投資由最初四年建成投產(chǎn)成了泡影，且其主要的提升工程混合豎井需要長期建設(shè)，給杜達(dá)目前的生產(chǎn)經(jīng)營活動帶來很大的阻礙。當(dāng)然，這中間有很多的問題值得我們?nèi)パ芯靠偨Y(jié)，但一個不可忽視的事實(shí)是，我們在對國外礦山資源投資時，對其國家的具體國情、人文狀況、法律法規(guī)和管理模式認(rèn)識的不夠充分、不夠細(xì)致，對在實(shí)際工作中遇到的中方員工安全、巴方員工素質(zhì)和中巴語言差異等方面的問題分析的不夠透徹，其造成的直接后果就是中巴員工的能力不能充分發(fā)揮，在一定程度上削弱了公司發(fā)展的潛力。另外，在杜達(dá)投資營過程中，除三家股東出資外，需向銀行借入大量資金，每年杜達(dá)都要支付大量的銀行利息，如在2008和2009年杜達(dá)都支付了300萬美元的利息，這大大增加了杜達(dá)的投資成本，也為以后杜達(dá)需在盈利后以大量的資金逐步收回成本，增加了對外投資成本收回的風(fēng)險(xiǎn)。

3.對境外投資項(xiàng)目的政策建議

根據(jù)例6，走出去企業(yè)希望國家有關(guān)部門從下面一些方面放寬相關(guān)的政策或給予適當(dāng)?shù)闹С帧?/p>

（1）由于巴基斯坦本地的國內(nèi)工業(yè)相對不是很發(fā)達(dá)，杜達(dá)需要的材料設(shè)備大多是從國內(nèi)進(jìn)口，其采購成本往往比在國內(nèi)使用時高出很多。主要體現(xiàn)在運(yùn)費(fèi)、港雜費(fèi)、關(guān)稅及材料設(shè)備的退稅問題，希望國家考慮從國內(nèi)進(jìn)口材料設(shè)備時給予適當(dāng)?shù)恼叻龀帧?/p>

（2）由于在國外投資需要大量的現(xiàn)金，僅由股東出資會占用企業(yè)大量的資金，而由國內(nèi)銀行貸款則能解決這方面的問題。希望國家有關(guān)部門在貸款和外匯管理方面給予一定的政策支持。鑒于目前的銀行貸款利率普遍偏高，為了增強(qiáng)涉外企業(yè)的競爭力，在貸款利率上予以適當(dāng)?shù)膬?yōu)惠。

（3）中國企業(yè)在海外投資，如果沒有國家在后面支持，會在具體的投資經(jīng)營過程中遇到很多實(shí)際的困難。如在巴基斯坦，地方政府或私人團(tuán)體在涉外企業(yè)投資的相關(guān)地方的勢力較大，造成企業(yè)在投資的過程中需要花費(fèi)相當(dāng)大的人力物力去解決這方面的問題，同樣其他地區(qū)的投資企業(yè)也會遇到相似的難題。如有政府以適當(dāng)?shù)姆绞絽f(xié)調(diào)這些方面，將會給企業(yè)減輕大量的負(fù)擔(dān)。

主要參考文獻(xiàn)：

第3篇：股票投資決策范文

【關(guān)鍵詞】股利折現(xiàn)模型；債券折現(xiàn)模型；凈現(xiàn)值模型

一、引言

折現(xiàn)模型是一個已知某一特定對象如股票、債券、投資項(xiàng)目等資產(chǎn)或負(fù)債的未來現(xiàn)金流量、期限n、折現(xiàn)率i求其現(xiàn)值p的模型。某對象的現(xiàn)值P就等于該對象預(yù)計(jì)未來的現(xiàn)金流量NCF在期限n內(nèi)按折現(xiàn)率i折現(xiàn)求和得到的價(jià)值，其基本形式為：

p=t=1nNCFt1+it

在財(cái)務(wù)管理的實(shí)踐中此模型有許多具體形式，包括：股利折現(xiàn)模型、債券折現(xiàn)模型、凈現(xiàn)值模型等。這些模型在企業(yè)的投資、籌資決策中發(fā)揮著重要的作用。

二、折現(xiàn)模型的具體形式

（一）股利折現(xiàn)模型

1.股利折現(xiàn)模型的內(nèi)涵

股利折現(xiàn)模型是一個已知公司每年的股利Dt(t=1------n)，折現(xiàn)率i，期限n（n∞），求該公司股票的現(xiàn)值P的模型。

若公司每年支付的股利為D1 D2 D3 D4 ……Dn，則把公司每年支付的股利先折現(xiàn)求和再對這個和求n∞的極限，這個和式極限即為股利折現(xiàn)模型，其基本形式為：

P=limn∞t=1nDt(1+i)t

2.股利折現(xiàn)模型的形式

在實(shí)踐的運(yùn)用中，因?yàn)楣镜墓衫卟煌?，而有不同的具體形式：

（1）若公司采用固定股利政策，每年支付的固定股利相等均為D，即為普通年金形式，對其求現(xiàn)值，則：

P=limn∞t=1nDt(1+i)t

=limn∞D(zhuǎn)(1+i)1+D(1+i)2+D(1+i)3+…D(1+i)n

=limn∞D(zhuǎn)1+i1-11+in1-11+i

=Di

（2）若公司采用固定股利增長率政策，期初股利為D0，以后每年以固定比率g增長，則每年的股利為D0(1+g)，D0（1+g）2，D0（1+g）3 D0（1+g）n，對該系列款項(xiàng)求現(xiàn)值，則：

P=limn∞t=1nDt(1+i)t

=limn∞D(zhuǎn)01+g(1+i)1+D01+g2(1+i)2+D01+g3(1+i)3+…D01+gn(1+i)n

=limn∞D(zhuǎn)01+g1+i1-1+g1+in1-1+g1+i

若g＜i

=D01+gi-g

=D1i-g

（二）債券折現(xiàn)模型

1.債券折現(xiàn)模型的內(nèi)涵

債券的折現(xiàn)模型就是把債券承載的利息、本金折現(xiàn)求和得到現(xiàn)值p的模型。

2.債券折現(xiàn)模型的形式

該模型常用于債券的估價(jià)和債券籌資、投資決策。債券的內(nèi)在價(jià)值V就是該債券承載的利息I和本金M的折現(xiàn)求和得到的價(jià)值P，只不過和股票的不同在于債券的期限是可以確定的。債券的價(jià)值v為：

（1）若債券是按年付息，到期還本的債券則：

V=P=t=1nI1+in+M1+in

（2）若債券是到期一次還本付息的債券則：

V=P=M+I1+in。

（三）凈現(xiàn)值模型

1.凈現(xiàn)值模型的內(nèi)涵

項(xiàng)目投資決策中的基本方法為凈現(xiàn)值法。凈現(xiàn)值法的核心就是通過凈現(xiàn)值模型計(jì)算出項(xiàng)目的凈現(xiàn)值從而評價(jià)該項(xiàng)目是否可行，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行最優(yōu)項(xiàng)目選擇的一種方法。其中凈現(xiàn)值NPV就是該項(xiàng)目的未來凈現(xiàn)金流量NCF折現(xiàn)求和得到的價(jià)值.

2.凈現(xiàn)值模型的形式

NPV=t=1nNCFt1+it（n為項(xiàng)目計(jì)算期，NCF為該項(xiàng)目預(yù)計(jì)的未來的凈現(xiàn)金流量）。

三、折現(xiàn)模型在籌資投資決策中的應(yīng)用

（一）股利折現(xiàn)模型在股票籌資、投資決策中的應(yīng)用：

1.股票籌資決策

在股票籌資中常用股利折現(xiàn)模型來估算股票的價(jià)值、確定股票的發(fā)行價(jià)格以及計(jì)算股票籌資的資金成本，以為籌資決策作準(zhǔn)備。

（1）股票的估價(jià)

股票的估價(jià)就是估算股票的內(nèi)在價(jià)值V，股票的內(nèi)在價(jià)值就是該股票承載的預(yù)計(jì)未來的股利折現(xiàn)求和得到的現(xiàn)值P【1】，一般情況下則有：

V=P=limn∞t=1nDt(1+i)t，

當(dāng)公司采用固定股利政策，則V=P=Di，當(dāng)公司采用固定股利增長率政策，則V=P=D1i-g。

（2）確定股票的發(fā)行價(jià)格

通過發(fā)行股票來籌集資金，需要確定股票的發(fā)行價(jià)格。按照市場價(jià)值規(guī)律的要求：股票的發(fā)行價(jià)格v0由股票的內(nèi)在價(jià)值v決定，并受市場上供求關(guān)系的影響。假設(shè)不考慮供求關(guān)系的影響，則發(fā)行價(jià)格v0至少要等于其內(nèi)在價(jià)值V即：

v0=V=limn∞t=1nDt(1+i)t

具體的，若采用固定股利政策，則v0=V=P=Di，若采用固定股利增長率政策，則v0=V=P=D1i-g。

（3）計(jì)算股票籌資的資金成本率

利用股利折現(xiàn)模型，在已知籌資總額v0，固定股利D，或期初股利D0，股利的固定增長率g，（假設(shè)不考慮籌資費(fèi)用）倒求利率i，則i即為股票籌資的資金成本率K。

若是固定股利政策由v0=V=P=Di可推出k=i=Dv0。

若是固定股利增長率政策由v0=V=P=D1i-g可推出k=i=D1v0+g。

（4）籌資決策

計(jì)算出了股票籌資的資金成本，再結(jié)合其他方式的資金成本，就可以計(jì)算某一籌資方案的加權(quán)平均資金成本，從而選擇加權(quán)平均資金成本最小的方案為最優(yōu)籌資方案。

2.股票投資決策

（1）計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行投資決策

籌資方以v0的發(fā)行價(jià)格售賣股票，投資方在決定是否購買該企業(yè)的股票，即進(jìn)行股票投資的決策時，通常要根據(jù)發(fā)行方給定的股利政策先估算該股票的內(nèi)在價(jià)值V，然后再做出決策：

若v0＞V，則不購買該股票，若v0＜V，則購買該股票。

（2）估算預(yù)期的投資必要收益率進(jìn)行投資決策

利用股利折現(xiàn)模型能求投資的必要收益率。已知投資總額v0，固定股利D，或期初股利D0，股利的固定增長率g，在模型中倒求利率i，則i即為股票投資的投資必要收益率R，R=i=Dv0或R=i=D1v0+g。然后，據(jù)此做決策：預(yù)期的投資必要收益率R大于或等于基準(zhǔn)的投資必要收益率，則投資；反之預(yù)期的投資必要收益率R小于基準(zhǔn)的投資必要收益率，則不投資。

（二）債券折現(xiàn)模型在債券投資、籌資決策中的應(yīng)用

1.籌資決策

（1）確定債券的發(fā)行價(jià)格

發(fā)行債券時，可利用債券的估價(jià)模型來確定債券的發(fā)行價(jià)格。按照市場價(jià)值規(guī)律的要求：債券的發(fā)行底價(jià)v0由債券的內(nèi)在價(jià)值v決定，并受市場上供求關(guān)系的影響。假設(shè)不考慮供求關(guān)系的影響，則：

v0=V=t=1nI1+in+M1+in（按年付息，到期還本的債券），

或v0=V=P=M+I1+in（到期一次還本付息的債券）。

（2）計(jì)算債券籌資的資金成本率

從上述公式中倒求利率i，則i為債券籌資的資金成本率K。

（3）籌資決策

計(jì)算出了債券籌資的資金成本，再結(jié)合其他方式的資金成本，就可以計(jì)算某一籌資方案的加權(quán)平均資金成本，從而選擇加權(quán)平均資金成本最小的方案為最優(yōu)籌資方案。

2.投資決策

（1）計(jì)算債券的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行投資決策

籌資方以v0的發(fā)行價(jià)格售賣債券，投資方在決定是否購買該企業(yè)的債券，即進(jìn)行債券投資的決策時，通常先估算該債券的內(nèi)在價(jià)值V，然后再做出決策：

若v0＞V，則不購買該債券，若v0＜V，則購買該債券。

（2）估算預(yù)期的投資必要收益率進(jìn)行債券投資決策

在債券折現(xiàn)模型，已知投資總額v0，利息I和本金M倒求利率i，則i即為債券投資的投資必要收益率R。預(yù)期的投資必要收益率R大于或等于基準(zhǔn)的投資必要收益率，則投資；反之預(yù)期的投資必要收益率R小于基準(zhǔn)的投資必要收益率，則不投資。

（三）凈現(xiàn)值模型在項(xiàng)目投資決策中的應(yīng)用：

凈現(xiàn)值模型常應(yīng)用于項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)可行性評價(jià)及最優(yōu)決策，并同其它項(xiàng)目評價(jià)和決策的方法一起構(gòu)筑了項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性的評價(jià)及決策體系。

1.計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPV

2.進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評價(jià)

評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是：若項(xiàng)目的NPV≥0，則該項(xiàng)目可行，反之若該項(xiàng)目的NPV＜0，則該項(xiàng)目不可行。

3.進(jìn)行互斥方案的最優(yōu)決策

同時都可行的兩個互斥方案，凈現(xiàn)值NPV最大的方案為最優(yōu)方案。

參考文獻(xiàn)

[1]財(cái)政部會計(jì)資格評價(jià)中心.中級財(cái)務(wù)管理[M].北京:中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社,2005:10.

[2]中華人民共和國財(cái)政部制定.企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則(2006版)[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2006:2.

第4篇：股票投資決策范文

【關(guān)鍵詞】長期投資決策 外部環(huán)境分析

企業(yè)長期投資是指企業(yè)將現(xiàn)在持有的資金進(jìn)行運(yùn)用，其目的是在一定的時期內(nèi)取得與風(fēng)險(xiǎn)成正比的收益。而在市場經(jīng)濟(jì)的條件下，公司是否能夠把籌集到的資金投放到風(fēng)險(xiǎn)小、收益高、回收快的項(xiàng)目上去或者以擴(kuò)大自己的財(cái)富投資到證上還有其他方面。這對企業(yè)的生存和發(fā)展都是很重要的。

長期投資決策是對企業(yè)影響很大的決策，一旦做了這樣的決策，由于長期投資的特點(diǎn)將對企業(yè)的經(jīng)營將產(chǎn)生重要的影響。長期投資的特點(diǎn)有以下幾個：

1.長期投資的回收期長

長期投資按其對象可以分為三類：項(xiàng)目投資、證投資、其他投資。比如說固定資產(chǎn)投資，它使企業(yè)固定資產(chǎn)增加，而固定資產(chǎn)增加對企業(yè)的影響時間是很長的；比如投資修建廠房，這樣建設(shè)期都會很長；而且長期投資的金額也很大，所以長期投資的回收期是很長的。

2.長期投資的風(fēng)險(xiǎn)大

任何投資都有風(fēng)險(xiǎn)，而高的風(fēng)險(xiǎn)會帶來高的收益。 長期投資就是風(fēng)險(xiǎn)比較大的一種投資方式，由于能帶來高的收益，有的時候企業(yè)不得不選擇長期投資。在選擇長期投資的時候我們不僅要考慮到無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率還要考慮通貨膨脹率。導(dǎo)致長期投資風(fēng)險(xiǎn)很大的主要原因就是長期投資的時間很長，在長時間內(nèi)影響投資的各種因素我們都是無法預(yù)計(jì)的。所以它是高風(fēng)險(xiǎn)的投資。

3.長期投資具有不可逆轉(zhuǎn)性

流動資金的重要性在于每一次周轉(zhuǎn)可以產(chǎn)生營業(yè)收入及創(chuàng)造利潤，企業(yè)是離不開流動資金的，所以我們說資金是企業(yè)的血液。而長期投資所需要的資金量很大的，長期投資的資金一旦投入，在想收回是很難的。所以他有一種不可逆轉(zhuǎn)性。比如，購進(jìn)大型的機(jī)器設(shè)備，不管是將它再出售、退貨還是閑置都會給企業(yè)帶來很大的損失；如果是修建的廠房，你不可能將它從一個地方搬離到其他地方。所以長期投資一旦投入了資金，想要撤回會給企業(yè)帶來很大的損失。

4.長期投資需要的資金量大

長期投資需要很大的資金量，這也是企業(yè)選擇長期投資所面對的問題。它不像短期投資那樣在短時間內(nèi)可以變現(xiàn)，而是需要在未來很長時間內(nèi)才能回收回來。

長期投資是一個錯綜復(fù)雜的決策問題，根據(jù)長期投資的四個特點(diǎn)，我們能夠明白對于長期投資，如果成功將會給企業(yè)帶來非常大的利益，但是一旦失敗將會給企業(yè)帶來嚴(yán)重的損失，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。所以針對長期投資企業(yè)要慎重選擇，仔細(xì)分析。我認(rèn)為企業(yè)在決定進(jìn)行長期投資時應(yīng)從兩個方面考慮：

一、企業(yè)內(nèi)部的因素

（一）企業(yè)的戰(zhàn)略。

在決策是否長期投資時，應(yīng)該考慮企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略。企業(yè)的戰(zhàn)略是在市場經(jīng)濟(jì)的條件下，為了求得生存與發(fā)展，對企業(yè)的一個整體的規(guī)劃。企業(yè)進(jìn)行長期投資不能脫離企業(yè)的總體目標(biāo)，應(yīng)該結(jié)合企業(yè)發(fā)展的總戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)單位戰(zhàn)略、職能戰(zhàn)略，從這三個方面選擇正確的投資方向。如果企業(yè)總戰(zhàn)略選擇發(fā)展戰(zhàn)略，那企業(yè)對于長期投資就可以考慮長期股票投資進(jìn)行外部發(fā)展，掌控其他企業(yè)的股權(quán)從而獲取利益。如果企業(yè)在競爭層面選擇成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，那么企業(yè)在考慮長期投資時，就應(yīng)該考慮擴(kuò)大生產(chǎn)線。像購入先進(jìn)的設(shè)備、修建廠房等等。企業(yè)應(yīng)該針對不同的戰(zhàn)略選擇不同的投資方式，使企業(yè)獲取最大的利益。

（二）企業(yè)內(nèi)部環(huán)境。

企業(yè)內(nèi)部環(huán)境對企業(yè)長期投資影響也是很大的，對企業(yè)內(nèi)部環(huán)境分析可以使我們明白企業(yè)可以將投資放在哪一個具體的項(xiàng)目上。我們可以對自己企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)組合分析。像我們對企業(yè)進(jìn)行BCG矩陣分析，可以讓我們明白應(yīng)該投資到明星業(yè)務(wù)和現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)上，對于問題業(yè)務(wù)應(yīng)該慎重考慮。這樣減少很多的投資風(fēng)險(xiǎn)，投資到明星業(yè)務(wù)和現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)上可以使投資回收期減少，讓企業(yè)更快獲利。

（三）企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

企業(yè)之所以會長期投資，其目的在于追求利潤的最大化。當(dāng)企業(yè)決定進(jìn)行長期投資，那企業(yè)應(yīng)該如何籌措資金。從企業(yè)長遠(yuǎn)利益來看，應(yīng)看企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。在風(fēng)險(xiǎn)適當(dāng)?shù)那闆r下合理的安排債務(wù)資本比例，可以降低企業(yè)綜合的資本成本率、獲得財(cái)務(wù)杠桿效益、增加公司的價(jià)值。

二、企業(yè)外部的因素

（一）宏觀環(huán)境因素。

宏觀環(huán)境因素主要提現(xiàn)在四個方面。第一，政治和法律因素，主要體現(xiàn)在稅收優(yōu)惠方面，企業(yè)應(yīng)該投資國家支持或法律保護(hù)的項(xiàng)目上可以降低成本和風(fēng)險(xiǎn)；第二，經(jīng)濟(jì)因素，主要體現(xiàn)在國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策（財(cái)政政策、貨幣政策是擴(kuò)張性的還是緊縮性的）；第三，社會和文化因素，很多企業(yè)投資引進(jìn)國外的產(chǎn)品、生產(chǎn)線、管理理念，而這些是否被國人所接受，是值得考慮的問題。投資所帶來的最終結(jié)果是否符合消費(fèi)者的心理、生活習(xí)慣，是否符合我國的文化傳統(tǒng)，是否符合人們的價(jià)值觀。這些都是企業(yè)在進(jìn)行長期投資前所要具體考慮的問題。

（二）企業(yè)（產(chǎn)業(yè)）的生命周期。

企業(yè)（產(chǎn)業(yè)）的生命周期分為四個階段：導(dǎo)入期、成長期、成熟期、衰退期。這里的生命周期主要有兩個方面。一個是投資產(chǎn)業(yè)的生命周期，另一個是被投資企業(yè)的生命周期。不管是哪一種，企業(yè)都不應(yīng)該將資金投資到衰退期。所以企業(yè)在進(jìn)行投資決策之前應(yīng)該分析被投資企業(yè)或行業(yè)處于生命周期的那個階段。

企業(yè)外部因素和企業(yè)內(nèi)部因素對企業(yè)的長期投資都有很大的影響，企業(yè)是一個經(jīng)濟(jì)人，以實(shí)現(xiàn)自身利益最大化為目標(biāo)。但是投資是有風(fēng)險(xiǎn)的，尤其是長期風(fēng)險(xiǎn)更大，所以需要謹(jǐn)慎。企業(yè)在分析長期投資應(yīng)考慮的問題時，除了上述兩個方面還要根據(jù)不同的投資進(jìn)行分析。下面以長期投資的項(xiàng)目投資和長期股票投資來探討除上述因素外還應(yīng)考慮的因素。

三、項(xiàng)目投資

企業(yè)的投資項(xiàng)目，簡而言之就是企業(yè)將籌集到的資金投資到固定資產(chǎn)上。特別是大型的投資項(xiàng)目，不但建設(shè)期長，而且需要的資金量也很大，一旦開工，就需要足夠的資金量來供應(yīng)，不然就會出現(xiàn)“半截子工程”，造成很大的損失。所以項(xiàng)目投資除了注意企業(yè)自身因素、外部環(huán)境因素之外，還要考慮該項(xiàng)目是一次投入還是分次投入以及一些相關(guān)的指標(biāo)?？紤]一次投入還是分次投入就是考慮投資建設(shè)期長短的問題。一些相關(guān)的指標(biāo)是：原始投資回收率、ROI、ARR、PP等靜態(tài)指標(biāo)。除了這些企業(yè)還需要結(jié)合貨幣的時間價(jià)值考慮；動態(tài)投資回收期、NPV、NPVR、PI、IRR等動態(tài)指標(biāo)。企業(yè)要運(yùn)用這些指標(biāo)判斷投資方案是否具備財(cái)務(wù)可行性。

在計(jì)算這些指標(biāo)時，企業(yè)還應(yīng)該考慮相關(guān)成本、機(jī)會成本、部門間的影響。此外還要考慮稅負(fù)和折舊對投資的影響，對于項(xiàng)目投資這里的稅主要是營業(yè)稅、增值稅和所得稅。 我們在計(jì)算這些指標(biāo)和考慮稅負(fù)和折舊的時候都一直假設(shè)是不存在風(fēng)險(xiǎn)的。但是宏觀環(huán)境、市場狀況等因素一直在不斷地發(fā)生變化，所以有必要認(rèn)真考慮風(fēng)險(xiǎn)條件下進(jìn)行投資決策的問題。這些都是企業(yè)需要考慮的問題，只有解決了這些，企業(yè)在項(xiàng)目投資上從理論上講才有可能獲利。

四、長期股票投資

長期股票投資是指企業(yè)購入并長期持有的其他企業(yè)發(fā)行的股票。與短期股票投資不同，企業(yè)作為長期股票投資而購入的股票并不是打算在短期內(nèi)出售，它不是作為獲取股票買賣差價(jià)來取得投資收益，而是為了在較長的時期內(nèi)取得股利收益或?qū)Ρ煌顿Y方實(shí)施控制，使被投資企業(yè)作為一個獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體來為實(shí)現(xiàn)本企業(yè)總體經(jīng)營目標(biāo)服務(wù)。

所以企業(yè)進(jìn)行長期股票投資應(yīng)考慮被投資企業(yè)的營運(yùn)能力和盈利能力以及其他方面。如果企業(yè)投資是為了在較長時期內(nèi)取得股利收入。那就應(yīng)該主要考慮被投資企業(yè)的盈利能力。這樣我們可以根據(jù)被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表上來分析企業(yè)的盈利能力和營運(yùn)能力。如果企業(yè)投資是為了對被投資方實(shí)施控制。從企業(yè)戰(zhàn)略方面來講就是企業(yè)的擴(kuò)張――兼并。那么企業(yè)應(yīng)考慮兼并了其他企業(yè)會給自己企業(yè)所帶來的益處。兼并后是否實(shí)現(xiàn)企業(yè)一體化，或者被投資企業(yè)有很強(qiáng)的核心競爭力能夠給企業(yè)帶來好處。這些都是企業(yè)應(yīng)該考慮的問題。

企業(yè)在進(jìn)行長期投資決策時，因充分考慮長期投資應(yīng)注意的因素，結(jié)合指標(biāo)科學(xué)合理的分析，使決策達(dá)到最優(yōu)化。

第5篇：股票投資決策范文

關(guān)鍵詞　交易價(jià)值　非理性投資　利率　股市

一、標(biāo)準(zhǔn)投資理論：利率水平與股票投資需求成反比

利率被譽(yù)為宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，而股票市場是宏觀經(jīng)濟(jì)的一個重要組成部分，利率的調(diào)整對股票市場具有某種程度的影響力。貨幣當(dāng)局調(diào)控經(jīng)濟(jì)的政策手段必然會對股市產(chǎn)生廣泛而深遠(yuǎn)的影響，而在各種貨幣政策工具中，利率的調(diào)整對股票市場的影響最為顯著(Bemanke，1992)。我國自1990年12月19日至2008年5月20日，共實(shí)施38次利率調(diào)整，其中22次加息，16次降息。按照標(biāo)準(zhǔn)金融理論，股票作為一種虛擬資產(chǎn)，其價(jià)格波動有自己獨(dú)特的運(yùn)行方式，但在―個理性的市場中，股票的價(jià)格還是以股票價(jià)值為基礎(chǔ)的，根據(jù)股利貼現(xiàn)模型，股票價(jià)值與股息和貼現(xiàn)率的函數(shù)表達(dá)式如下所示：

函數(shù)表達(dá)式中的V為股票內(nèi)在價(jià)值，Dt是股票第t期支付的股息和紅利；r是貼現(xiàn)率。該式表明有兩大因素直接影響股票內(nèi)在價(jià)值，一是未來的股息和紅利，股息和紅利與股票價(jià)值之間存在正相關(guān)關(guān)系。利率提高不但會增加企業(yè)財(cái)務(wù)成本，減少企業(yè)的盈利，而且利率提高會抑制宏觀經(jīng)濟(jì)投資，從而減緩經(jīng)濟(jì)增長，兩者都會使股票預(yù)期的股息和紅利減少，股票價(jià)格會下降。二是貼現(xiàn)率，它與股票價(jià)值存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。利率上漲誘發(fā)貼現(xiàn)率的上升，將導(dǎo)致股票價(jià)值的降低，從而也會使股票價(jià)格相應(yīng)下降。

此外，從資金供求關(guān)系角度看，由于資產(chǎn)組合替代效應(yīng)的存在，利率變動會影響存款收益率，投資者就會在股票、銀行存款與債券之間進(jìn)行資產(chǎn)選擇，以期達(dá)到資本保值與增值的目標(biāo)。資產(chǎn)的新組合使資金流向發(fā)生變化，從而導(dǎo)致股市存量資金的變化，最終影響到股票市場的資金供給和股票價(jià)格。利率上漲使一部分資金從股市轉(zhuǎn)而流向銀行儲蓄或債券市場，減少了股票市場存量資金，造成股票需求減少與股票價(jià)格下降；反之，利率下降，股票市場存量資金增加，股票價(jià)格將上升。

綜上所述，按照標(biāo)準(zhǔn)金融理論的分析，利率水平與股票需求成反比關(guān)系，利率提高會降低股票需求，造成股價(jià)下跌。

二、實(shí)踐表現(xiàn)：利率上調(diào)，股價(jià)不降反升

本文選取了2004年10月至2007年12月的9次利率調(diào)整(都是加息)及加息后股市第一個交易日作為研究對象，其原因是：截至2004年10月，中國股市經(jīng)過了近14年的發(fā)展，已經(jīng)逐漸趨于穩(wěn)定，市場的反應(yīng)是投資者投資決策的真實(shí)反應(yīng)；此外，投資者經(jīng)過14年的股市沉浮，經(jīng)歷了多輪牛市和熊市，逐漸趨于理智，對諸如利率調(diào)整這樣的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)采取的是自我認(rèn)知型的投資策略。

由上表可以看出：面對9次加息，上證指數(shù)與深圳指數(shù)僅有1次下降，其余8次股指不降反升，其中6次升幅超過1％，特別是2007年7月21日的加息，首個交易日市場更是以少有的暴升而作為結(jié)局。這種因投資者非理性投資決策而導(dǎo)致的市場“違反常理”的異象，不得不使人們對標(biāo)準(zhǔn)金融理論的有效市場假說及理性人假設(shè)表示質(zhì)疑。

三、理論和實(shí)踐背離的解析：交易價(jià)值驅(qū)動的非理性投資行為

以理性人假設(shè)和有效市場假說兩大基石構(gòu)筑起來的標(biāo)準(zhǔn)金融理論認(rèn)為：投資者的決策是建立在理性預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)回避、效用最大化以及相機(jī)抉擇等假設(shè)基礎(chǔ)之上的。其中，有效市場假說的理論基礎(chǔ)由三個逐漸弱化的三個假設(shè)構(gòu)成：第一，假設(shè)投資者是理性的，可以理性評估資產(chǎn)價(jià)值；第二，即使某些投資者不是理性的，但由于其交易具有隨機(jī)性，可以相互抵消，不至于影響資產(chǎn)價(jià)格；第三，即使投資者的非理并非隨機(jī)而具有相關(guān)性，市場中的理性套利者也可以通過無風(fēng)險(xiǎn)套利消除這種影響(安德瑞、史萊弗，2003)。但在證券市場的現(xiàn)實(shí)運(yùn)行中，市場本身是否是一個可以理性評估的以價(jià)值投資為基礎(chǔ)的要素市場，市場的參與主體是否具有理性的決策個性，這兩方面因素會直接影響到上述三個假設(shè)條件的成立。

(一)關(guān)于股票價(jià)值構(gòu)成的重新思考

對于依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)金融理論假設(shè)下形成的傳統(tǒng)證券投資理論，早期的經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文?費(fèi)雪、凱恩斯及證券投資大師格雷厄姆等人對此就存有異議。凱恩斯曾指出，無人能確切地了解未來的收益的前景與股息支付，因而“多數(shù)人主要關(guān)心的不是對一筆在其投資期間的可能收益做出準(zhǔn)確的長期預(yù)測，而是搶在公眾之前預(yù)見到慣用的估價(jià)依據(jù)的變化”(凱恩斯，1936)。并且，由于人是有限理性的，即人們由于精力、能力和信息獲取、處理等方面的有限性，在面臨決策時，不可能對各種選擇方案進(jìn)行全面、詳盡的計(jì)算和評估，其所做出的行為是一種理f生和感性的攙雜物。因此，股票市場并不是一個能精確衡量價(jià)值的“稱重器”，它的表現(xiàn)就如一個“投票機(jī)”(吳彤，2000)。

在關(guān)于股票投資理論的研究中，價(jià)值投資理論是比較受重視且被市場普遍認(rèn)可的理論，但是，股票的價(jià)值究竟是什么?對此一直沒有形成共識。格雷厄姆認(rèn)為，股票的價(jià)值“是指一種有事實(shí)――比如資產(chǎn)、收益、股息、明確的前景――作為根據(jù)的價(jià)值，它有別于受到人為操縱和心理因素干擾的市場價(jià)格”(格雷厄姆，1999)。從格雷厄姆的這一定義上看，盡管他不完全認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)金融理論的假設(shè)，但也仍然沒脫離傳統(tǒng)的價(jià)值投資理論框架。關(guān)于股票投資價(jià)值，目前大多數(shù)學(xué)者較一致的認(rèn)識是：

股票投資價(jià)值：股票內(nèi)在價(jià)值+投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

公式1

筆者認(rèn)為，公式1投資價(jià)值模型存在兩個重要缺陷：一是基于投資風(fēng)險(xiǎn)不確定，投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是很難度量的，這樣，股票投資價(jià)值的測算公式也就缺乏應(yīng)用價(jià)值；二是這里的風(fēng)險(xiǎn)更多地是考慮不確定的企業(yè)收益前景與股息支付政策，仍然圍繞企業(yè)進(jìn)行評估，且視野仍專注于一級市場。事實(shí)上，股票投資價(jià)值不僅體現(xiàn)在虛擬資產(chǎn)的隱含價(jià)值上，還體現(xiàn)在股票的可變現(xiàn)性，即二級市場流通的價(jià)值之上。如果將股票流通價(jià)值考慮在內(nèi)，股票投資價(jià)值計(jì)算公式應(yīng)擴(kuò)展為：

股票投資價(jià)值=股票內(nèi)在價(jià)值+投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

+股票流通價(jià)值　公式2

考慮到股票的投資風(fēng)險(xiǎn)既有來自于企業(yè)本身的，也有來自于股票交易過程之中的，來自于企業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)可以直接修正企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，而來自于流通過程之中的風(fēng)險(xiǎn)可以直接修正交易價(jià)值，因此，公式2可以簡化為：

股票投資價(jià)值=股票內(nèi)在價(jià)值+股票交易價(jià)值

公式3

公式3中，股票內(nèi)在價(jià)值是同企業(yè)的經(jīng)營績效及股利政策密切相關(guān)的，而股票交易價(jià)值主要受二級市場股票的流動性、供求狀況、投資者投資心理以及政策

和監(jiān)管環(huán)境等因素的影響。

公式3的引入可以揭示這樣的事實(shí)：股票投資成敗受到兩大因素的影響，一是發(fā)行主體，主要是上市公司的影響；二是流通主體與流通環(huán)境，主要是投資群體及投資環(huán)境的影響。而在資本市場發(fā)展的不同階段和不同地區(qū)，兩大影響因素都可能成為影響市場投資行為的主要因素。

綜上所述，利率上調(diào)，股票價(jià)格不降反升，就可由公式3中的交易價(jià)值驅(qū)動得到合理解釋。

(二)中國股票市場交易價(jià)值驅(qū)動的表征

中國證券市場是一個新興市場，雖然經(jīng)過十幾年的發(fā)展取得了舉世矚目的成就，但與歐美等國成熟的市場比較還有很大的差距，在股票投資的價(jià)值追求上，還屬于典型的以股票交易價(jià)值為主要目標(biāo)的市場。也正基于此，在交易機(jī)會比較充分的情況下，加息也就很難改變股市原有的運(yùn)行軌跡。

1、股市運(yùn)行與宏觀經(jīng)濟(jì)的弱相關(guān)性

在一個以股票內(nèi)在價(jià)值為投資基礎(chǔ)的市場中，股票市場與本國的宏觀經(jīng)濟(jì)、甚至世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都有高度相關(guān)性，股價(jià)指數(shù)是當(dāng)之無愧的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“晴雨表”。但在一個以交易價(jià)值為基本目標(biāo)的證券交易市場中，市場的交易機(jī)會才是投資者關(guān)注的首要因素。盡管宏觀經(jīng)濟(jì)對這些交易機(jī)會的產(chǎn)生也有著重要的影響，但投資者更偏向于股票的短期價(jià)格波動。長期以來中國股票市場運(yùn)行的宏觀經(jīng)濟(jì)“晴雨表”功能并不明顯，也有學(xué)者認(rèn)為是中國股票市場規(guī)模較小、發(fā)展尚欠規(guī)范等原因所致，但筆者認(rèn)為，以追求市場交易價(jià)值為目標(biāo)才是問題的本質(zhì)。

2、內(nèi)在價(jià)值投資通道不暢

在美國等成熟資本市場，投資者股票投資的價(jià)值基礎(chǔ)是股票的內(nèi)在價(jià)值，在這種投資目標(biāo)中，投資者看重的并不是股價(jià)波動所形成的差價(jià)，純粹依靠差價(jià)來獲得收益的投資者并不是真正的投資者，而是所謂的投機(jī)者。對于大多數(shù)美國投資者來說，上市公司持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅是他們所期望的投資回報(bào)。而我國股票市場運(yùn)行的一個重要功能是融資，也正是因?yàn)檫@樣的原因，相當(dāng)數(shù)量的上市公司重融資、輕回報(bào)的行為傾向嚴(yán)重。以2007年為例，2007年是上市公司利潤大幅度增加的一年，但即使是在這一年，股東的分紅收益率也僅為0.99％(李靜、周俊，2008)。這意味著以此標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行股票投資，若以追求現(xiàn)金分紅回報(bào)為目標(biāo)，投資者大約需要100年才能收回投資本金。上市公司的這種回報(bào)模式也促使大多數(shù)投資者，忽略股票的內(nèi)在價(jià)值而轉(zhuǎn)向追求交易價(jià)值。

3、流動性決定市場整體運(yùn)行趨勢

中國股市始自于2005年6月的牛市與流動息相關(guān)。由于人民幣升值的預(yù)期，境外資金也通過各種渠道流入中國資本市場，“流動性泛濫”成了2006、2007年中國資本市場中出現(xiàn)頻率較高的詞匯，正是在這種充足的流動性支撐下，股票交易有了足夠的資金保障，交易機(jī)會頻現(xiàn)，而國內(nèi)城鄉(xiāng)居民的儲蓄存款持續(xù)流入股市，更加劇了股市的流動性。因此，在這一時間段的加息，甚至是多次提高銀行存款準(zhǔn)備金率，都沒能減少市場流動性，也就未能動搖股市上漲的基礎(chǔ)。相反進(jìn)入2008年后，隨著美國次貸危機(jī)的擴(kuò)散，境外流動性的抽回，國內(nèi)股市資金回流銀行，股市的流動性急劇萎縮，恰恰又成了以交易價(jià)值為目標(biāo)的中國股市快速下跌的緣由。

4、過度交易明顯

投資者頻繁交易和高換手率是一個以交易價(jià)值驅(qū)動的股票市場的顯著特征。中國的股票市場自成立以來，年度平均換手率一直居于世界主要證券市場的前列，詳見表2。

自2005年6月創(chuàng)下階段性的低點(diǎn)后，中國股票市場用兩年半左右的時間走了出了噴薄向上的牛市行情。在此期間，投資者過度交易明顯，如表3所示，2006年日均成交金額375.39億元，是2005年日均成交金額的2.87倍；2007年日均成交金額1903.12億元，是2006年日均成交金額的5.07倍。

Kahneman和Tverskv的研究成果向人們展示了在不確定條件下，決策可以系統(tǒng)性地偏離傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的理性假設(shè)。他們主張：人們通常而言，不具備運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)和概率論的知識，全面地分析問題和做出判斷的能力(Kahneman D&Tversky A.,1988)。有鑒于市場和企業(yè)中的金融決策均是由作為經(jīng)濟(jì)主體的個人或企業(yè)做出，因此金融市場決策均具有自信因素所導(dǎo)致的某些經(jīng)濟(jì)特征(桂荷發(fā)、蔡明超等，2007)。從2004年10月到2007年12月，中國金融市場的9次加息調(diào)整，其中2004年中國股市處于低靡狀態(tài)，那次加息也是9次加息中唯一使股指下跌的一次，2006年和2007年的8次加息，股指不降反升，同時伴隨成交量、成交金額的加速放大，充分說明投資者在中國股市短期向好的預(yù)期下，投資者“財(cái)富幻覺”和市場“賺錢效應(yīng)”凸顯，投資者非理性心理不再遵循標(biāo)準(zhǔn)金融理論進(jìn)行決策，而是依賴于一些思維慣性做出直觀推斷，過分追求交易機(jī)會，乃至于發(fā)生過度交易。同時，通過交易量和交易金額可以看出，中國證券市場目前這種過度交易并非是個體行為，而是具有較明顯的系統(tǒng)性傾向。

5、市場參與者眾

市場參與者眾是追求市場交易價(jià)值目標(biāo)的又一個表征：隨著股指的攀高，投資者人數(shù)持續(xù)大增，市場深度大幅提高。如表4所示，2007年上半年凈增投資者人數(shù)達(dá)到前三年總和的3.27倍，投資者開戶數(shù)達(dá)到10705.64萬戶，截至2008年4月底，滬深兩市賬戶總數(shù)更是達(dá)到了14446萬余戶。

Kyle和Wang建立了一個雙頭信息壟斷模型，指出非理性投資者可能獲得比理性投資者更高的凈投資收益，而且，非理性投資者自身發(fā)現(xiàn)，他們采取非理性決策能夠獲得比采取理性決策更高的投資收益(Kyle Albea S.and Wang，F(xiàn).Albea，1997)。如果說2004年和2005年新增投資者是由于隨著中國證券市場的發(fā)展和個人素質(zhì)的提高，不斷有潛在投資者成為現(xiàn)實(shí)投資者，那么2006年和2007年投資者增幅之大，特別是2007年，投資者的賬戶一年增量達(dá)到6033.02萬戶。而此前16年的存量才為7854.00萬戶，這已非上面原因所能解釋。大量的非理性投資者進(jìn)入證券市場，正是他們的加入，助推了證券市場成交量和成交額的大幅增加。高企的股價(jià)并不能阻止他們的涌入，這是無法用傳統(tǒng)的企業(yè)內(nèi)在價(jià)值追求來解釋的。

6、股票價(jià)格大幅波動

在投資者投資收益過分依賴二級市場交易差價(jià)的情況下，一方面會出現(xiàn)傳統(tǒng)投資理論無法解釋的脫離企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的“非理性投資”；另一方面也會引發(fā)過度投機(jī)，造成證券市場過度波動。

中國股票市場自2005年6月6日上證指數(shù)創(chuàng)下998.23點(diǎn)的低位后，到2007年10月19日上漲到6124.04點(diǎn)，漲了5倍多，而后，用不到一年的時間，上證指數(shù)又大幅下跌到2000點(diǎn)之下。以理性人假設(shè)為前提的標(biāo)準(zhǔn)金融理論從股票預(yù)期未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)來定價(jià)，無法解釋在此期間股票價(jià)格的大幅增加和減少。金

融市場中追求交易價(jià)值的投資者的行為模式并不是完全理性的，投資者的情緒是資產(chǎn)定價(jià)的重要因素(伍燕然、韓立巖，2007)。在股指連續(xù)攀高或大幅下跌這樣一個階段性運(yùn)行過程中，過度自信或過度悲觀的投資者在證券市場中充當(dāng)了流動性提供者的角色，慣性思維定勢左右著投資者的決策行為，當(dāng)趨勢力量足夠明顯時，少數(shù)投資者理性的思維并不能改變這種趨勢。

四、結(jié)論與啟示

從交易價(jià)值驅(qū)動視角分析中國股票市場經(jīng)9次加息不跌反漲的深層次原因，本文得出以下結(jié)論和啟示：

(1)資產(chǎn)的價(jià)格不僅僅由內(nèi)在價(jià)值所決定，而且還由投資者的非理性因素，諸如心理、情感、情緒等因素決定，這些因素在投資決策的制定和資產(chǎn)定價(jià)方面發(fā)揮著重要作用，特別是在以個體投資者為主體的市場環(huán)境下，投資者的非理更為普遍和明顯。

(2)中國證券市場還是一個以交易價(jià)值為主要追求目標(biāo)的市場，只要存在正向的交易差價(jià)機(jī)會，投資者就可以拋開傳統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)金融理論的束縛，忽略宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對企業(yè)層面的影響，專注于賺取交易差價(jià)。流動性支撐、過度交易、市場深度大幅提高、較大的市場波動幅度等市場表征反映了這一事實(shí)。

(3)以交易價(jià)值支撐的市場更容易產(chǎn)生認(rèn)知性偏差，特別是當(dāng)投資者高估自己的認(rèn)知能力時，他們對事件發(fā)生概率的估計(jì)就更容易走向極端。過度自信的投資者在面對良好預(yù)期的情況下，就會激進(jìn)地參與股票市場，雖然提高了市場的深度，卻因股票價(jià)格偏離價(jià)值而形成了市場的泡沫。過度追逐交易價(jià)值是形成證券市場過多泡沫的直接原因。

(4)從宏觀調(diào)控角度看，認(rèn)識中國證券市場仍是交易價(jià)值主導(dǎo)的特性，有利于國家對市場調(diào)控手段的科學(xué)化，防止因過分依賴經(jīng)濟(jì)指標(biāo)而出現(xiàn)調(diào)控失效。

第6篇：股票投資決策范文

一、美國對權(quán)益性證券投資的會計(jì)處理

美國會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定公司在進(jìn)行證券投資時按照下列程序進(jìn)行決策，以確定投資所使用的核算方法（假定甲公司購入乙公司的股票）：第一，甲公司購入乙公司證券是否為了對其實(shí)施重大影響？如果是，則采用權(quán)益法核算；如果否，則考慮此證券是否有容易確定的公允價(jià)值嗎？第二，如果沒有確定的公允價(jià)值，則采用成本法核算；如果有確定的公允價(jià)值，則考慮購入的證券是否可以劃分為可供銷售的證券和交易性證券？第三，如果能夠劃分，則采用公允價(jià)值法；如果不能劃分，則需要對證券重新分類后采用公允價(jià)值核算。以舉例的形式闡述上述投資決策中所使用的核算方法：

例：甲公司2002年1月5日以現(xiàn)金50萬元購入乙公司10萬股普通股，每股5元，占乙公司總股份的20%.乙公司2002年初的凈資產(chǎn)200萬元，乙公司2002年凈收益40萬元，2002年12月31日支付現(xiàn)金股利60萬元（每股1.2元）。2002年——2003年累計(jì)凈收益150萬元。

1、公允價(jià)值法

（1）若甲公司將購入乙公司股票劃分為交易性證券，則使用公允價(jià)值法。一般說來，證券劃分為交易性證券的前提是有容易確定的公允價(jià)值，因而假定2002年12月31日、2003年12月31日乙公司股票市價(jià)分別是每股8元、6元。2004年1月20日出售此證券，收到現(xiàn)金60萬元。則賬務(wù)處理如下：

①2002年1月5日，取得投資時，借記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：現(xiàn)金500000.

②2002年12月31日，收到股利時，借記：現(xiàn)金120000，貸記：股利收入120000.

③2002年12月31日，記錄公允價(jià)值變化，公允價(jià)值的變化額為100000×（8-5）=300000元。賬務(wù)處理為：借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實(shí)現(xiàn)的持有利得300000.

④2002年12月31日記錄公允價(jià)值變化，公允價(jià)值的變化額為100000×（8-6）=200000元。借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實(shí)現(xiàn)的持有利得或損失賬戶是虛賬戶，其余額反映在損益表中。

⑤2004年1月20日出售證券時：借記：現(xiàn)金600000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實(shí)現(xiàn)利得100000.

（2）若甲公司將購入乙公司股票劃分為可供銷售的證券，則甲公司使用公允價(jià)值法

取得投資時會計(jì)分錄同①2002年12月31日，取得股利時會計(jì)分錄同②。

⑥2002年12月31日記錄公允價(jià)值變化，借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失300000.

⑦2003年12月31日記錄公允價(jià)值變化，借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失，在資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益的累計(jì)其他綜合收益中反映。

⑧2003年1月20日出售證券時，借記：現(xiàn)金600000，借記：未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失300000.

⑦2003年12月31日記錄公允價(jià)值變化，借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失，在資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益的累計(jì)其他綜合收益中反映。

⑧2003年1月20日出售證券時，借記：現(xiàn)金600000，借記：未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實(shí)現(xiàn)利得200000.

（3）若美國公司購買證券后未進(jìn)行分類，SFASNO.115規(guī)定每期末需對投資證券重新分類。若交易行證券轉(zhuǎn)為可供銷售的證券，則損益表中已確認(rèn)的未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失不再調(diào)整，只是變更年度證券的公允價(jià)值變化時變換賬戶名稱。

⑨記錄變更當(dāng)年公允價(jià)值變化時，借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

⑩若可供銷售證券劃為交易性證券，則在變更年度應(yīng)將已記錄在其他綜合收益中的未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失通過下列分錄轉(zhuǎn)記到損益表中，并記錄公允價(jià)值變化。借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失300000，貸記：重新劃分權(quán)益性證券已實(shí)現(xiàn)利得300000.

2、若美國公司運(yùn)用成本法，則對投資的核算如下：

2002年1月5日，取得投資時會計(jì)分錄同①

2002年12月31日，取得股利時，因?yàn)?001年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應(yīng)確認(rèn)的股利收入為400000×20%=80000元，借記：現(xiàn)金120000，貸記：股利收入80000，貸記：普通股票投資—乙公司40000.

2003年乙公司未分配股利，甲公司不做帳務(wù)處理。

3、若美國公司選用權(quán)益法，則進(jìn)行如下的投資核算：

2002年1月5日取得投資時會計(jì)分錄同①

2002年12月31日實(shí)現(xiàn)投資收益，借記：普通股票投資—乙公司80000，貸記：投資收益80000.

2002年12月31日取得股利時，借記：現(xiàn)金20000，貸記：普通股票投資—乙公司120000.

期末，由于取得投資的成本高于在乙公司凈資產(chǎn)中所占份額，應(yīng)將此差額（50萬-200萬×20%=10萬）分配給資產(chǎn)及商譽(yù)。假定8萬分配給未記錄商譽(yù)，攤銷期限20年；2萬元分配給低估的固定資產(chǎn)，攤銷期限5年，會計(jì)分錄為：借記：投資收益8000，貸記：普通股票投資—乙公司8000.

2003年12月31日應(yīng)確認(rèn)投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務(wù)處理為

借記：普通股票投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.

二、中國上市公司對權(quán)益性證券投資的會計(jì)處理

我國上市公司對購入的權(quán)益性證券，按照下列投資決策選擇投資核算方法：第一，投資權(quán)益性證券是否作為剩余資金存放形式，不以控制被投資單位為目的？如果是，則按短期投資核算，取得時按成本計(jì)價(jià)，期末按成本與市價(jià)孰低法計(jì)價(jià)；如果否，則考慮投資是否是為了對被投資單位實(shí)施控制、共同控制或有重大影響？第二，如果是為了實(shí)施控制、共同控制或重大影響，則采用權(quán)益法；如果不是為了實(shí)施控制、共同控制或重大影響，則采用成本法核算。

1、購入的證券作為短期投資時，初始價(jià)值按成本計(jì)價(jià)，每期末對短期投資按成本與市價(jià)孰低法計(jì)價(jià)。

①2002年1月5日取得投資時，借記：短期投資500000，貸記：現(xiàn)金500000.

②2001年12月31日收到股利時，借記：現(xiàn)金120000，貸記：短期投資120000.2002年12月31日成本（每股5元）低于市價(jià)（每股8元），不計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備。

2003年12月31日成本（每股5元）低于市價(jià)（每股6元），不計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備。

③2004年處置此投資時借記：現(xiàn)金600000，貸記：短期投資380000，貸記：投資收益220000.

2、若選用成本法，則進(jìn)行下列核算：

2002年1月5日取得投資時，借：長期股權(quán)投資—乙公司500000，貸記：現(xiàn)金500000.

2002年12月31日，因?yàn)?002年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應(yīng)確認(rèn)的投資收益為400000×20%=80000元，收到的股利小于確認(rèn)的投資收益的差額（120000-80000=40000）沖減甲公司的初始投資成本。賬務(wù)處理為：借記：現(xiàn)金120000，貸記：投資收益80000，貸記：長期股權(quán)投資—乙公司40000.

3、若選用權(quán)益法，則長期股權(quán)投資的會計(jì)處理如下：

①2002年1月5日取得投資時借記：長期股權(quán)投資—乙公司（投資成本）500000，貸記：現(xiàn)金500000.

②2002年1月5日記錄股權(quán)投資差額時，借記：長期股權(quán)投資—乙公司（股權(quán)投資差額）100000，貸記：長期股權(quán)投資—乙公司（投資成本）100000.

③2002年12月31日確認(rèn)實(shí)現(xiàn)的投資收益，借記：長期股權(quán)投資—乙公司（損益調(diào)整）80000貸記：投資收益80000.

④2002年12月31日，股權(quán)投資差額按10年攤銷，每年攤銷100000/10=10000元，借記：投資收益—股權(quán)投資差額攤銷10000，貸記：長期股權(quán)投資—乙公司（股權(quán)投資差額）10000.

⑤2003年12月31日應(yīng)確認(rèn)投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務(wù)處理為：借記：長期股權(quán)投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.

三、中美對權(quán)益性證券會計(jì)處理的異同

從以上實(shí)例分析中可得出：除了所使用的賬戶名稱不同外，美國和中國運(yùn)用成本法和權(quán)益法對于現(xiàn)金方式取得的投資的會計(jì)處理相同，并且成本法和權(quán)益法之間相互轉(zhuǎn)換的會計(jì)處理也相同。下面比較兩國對權(quán)益性證券投資的差異：

1、美國和中國對權(quán)益性投資的分類不同。我國將普通股投資分為短期投資和長期股權(quán)投資。短期投資取得時按成本計(jì)價(jià)，期末采用成本與市價(jià)孰低法。若對被投資單位存在控制、共同控制或有重大影響，長期股權(quán)投資采用權(quán)益法核算；若不存在對被投資單位控制、共同控制和重大影響，長期股權(quán)投資采用成本法核算。美國未進(jìn)行長短期投資分類，而將權(quán)益證券分為交易性證券和可供銷售的證券。若對被投資單位存在重大影響，采用權(quán)益法；若不存在重大影響且購入證券的公允價(jià)值很難確定，采用成本法；若不存在重大影響且公允價(jià)值容易確定，采用公允價(jià)值法。

2、權(quán)益性投資在會計(jì)報(bào)表上的列示不同。我國將短期投資列示于資產(chǎn)負(fù)債表的流動資產(chǎn)中，短期投資跌價(jià)損失列入利潤表中；長期股權(quán)投資在長期投資中列示。美國將交易性證券列入資產(chǎn)負(fù)債表的流動資產(chǎn)，未實(shí)現(xiàn)的持有利得或損失在損益表中列示；若可供銷售的證券期望在一年或超過一年的一個營業(yè)期內(nèi)變現(xiàn)，則將其列入流動資產(chǎn)，否則列入非流動資產(chǎn)，可供銷售證券未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失在資產(chǎn)負(fù)債表的股東權(quán)益中列示。

3、長期投資與短期投資之間相互轉(zhuǎn)換的會計(jì)處理不同。對長期股權(quán)投資變更為短期投資或短期投資變更為長期股權(quán)投資，我國會計(jì)制度沒有規(guī)定。而美國SFASNO.115要求在每期末對投資進(jìn)行重新分類，可供銷售的證券可變更為交易性證券或相反，并規(guī)定了相應(yīng)會計(jì)處理。

4、股權(quán)投資差額的攤銷不同。在使用權(quán)益法核算長期股權(quán)投資時，我國對低估被投資單位資產(chǎn)或未計(jì)的商以及高估被投資單位資產(chǎn)所產(chǎn)生的股權(quán)投資差額，采用統(tǒng)一的攤銷期限攤銷于每期的投資收益賬戶。而美國將股權(quán)投資差額分配于資產(chǎn)和商譽(yù)或都分配商譽(yù)中。

5、非現(xiàn)金方式取得權(quán)益性投資，其初始成本確定不同。我國對以非現(xiàn)金資產(chǎn)抵債或以應(yīng)收賬款換入長期股權(quán)投資以及以非貨幣易換入長期股權(quán)投資，長期股權(quán)投資的投資成本是以賬面價(jià)值作為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)。而美國對非現(xiàn)金補(bǔ)償方式取得投資，投資成本的計(jì)量基礎(chǔ)是公允價(jià)值。

第7篇：股票投資決策范文

處置效應(yīng)是行為金融理論的重要組成部分。本文借鑒西方行為金融學(xué)的實(shí)證研究方法,研究中國投資者的處置效應(yīng)。

理論回顧和動機(jī)

1、前景理論

1979年,Kahneman和Tversky(1979)提出了前景理論用于描述不確定性情況下的選擇問題。與傳統(tǒng)的期望效用理論不同的是,前景理論用價(jià)值函數(shù)(valuefunction)代替?zhèn)鹘y(tǒng)的效用函數(shù)(utilityfunction)。與效用函數(shù)相比,價(jià)值函數(shù)具有以下特征。

首先,投資者價(jià)值函數(shù)的自變量是投資者的損益(lossorgain),而不是資產(chǎn)的數(shù)量,因此投資者不是從整個資產(chǎn)組合的角度來作投資決定,而是按組合中各資產(chǎn)的損益水平將其分別對待。實(shí)際上,有的投資獨(dú)立來看可能是沒有(或有)吸引力的,但是從整個分散組合的角度來看可能就是一個不錯(或不好)的選擇。投資者判斷損益的標(biāo)準(zhǔn)來自于其投資參考點(diǎn),參考點(diǎn)的位置取決于投資者的主觀感覺并且因人而異。其次,價(jià)值函數(shù)的形式是"S"型函數(shù),在盈利部分是凸函數(shù),在虧損部分是凹函數(shù)。這意味著投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好不是一致的,當(dāng)投資者處于盈利狀態(tài)時,投資者是風(fēng)險(xiǎn)回避者；當(dāng)投資者處于虧損狀態(tài)時,投資者是風(fēng)險(xiǎn)偏好者。最后,價(jià)值函數(shù)呈不對稱性,投資者由于虧損導(dǎo)致的感覺上的不快樂程度大于相同數(shù)量的盈利所帶來的快樂程度。因此投資者對損失較為敏感。

2、經(jīng)驗(yàn)研究

在前景理論的框架下,其它學(xué)者對投資者在股票投資上回避實(shí)現(xiàn)損失的現(xiàn)象作了近一步的研究。值得一提的是,近年來學(xué)者們利用各自所得的獨(dú)特資料庫對處置效應(yīng)等行為金融課題進(jìn)行實(shí)證研究,并取得較大的進(jìn)展。

Shefrin和Statman(1985)指出在股票市場上投資者往往對虧損股票存在較強(qiáng)的惜售心理,即繼續(xù)持有虧損股票,不愿意實(shí)現(xiàn)損失；投資者在盈利面前趨向回避風(fēng)險(xiǎn),愿意較早賣出股票以鎖定利潤,即出現(xiàn)處置效應(yīng)的現(xiàn)象。Shefrin和Statman將引致處置效應(yīng)的原因歸結(jié)于投資者的心理,投資者為避免實(shí)現(xiàn)損失帶來的后悔和尷尬而回避實(shí)現(xiàn)損失,因?yàn)橐坏p失實(shí)現(xiàn),即是證明投資者以前的判斷是錯誤的；投資者急于實(shí)現(xiàn)盈利是為了證明自我,即驕傲自大心理所致。然而亦有其它學(xué)者如Kahneman和Tversky等認(rèn)為,投資者擔(dān)心后悔的心理重于自大心理,因此投資者寧可不采取行動,有這樣傾向的投資者可能既不愿意實(shí)現(xiàn)虧損亦不愿意實(shí)現(xiàn)盈利,不賣出盈利的股票是擔(dān)心股票價(jià)格會繼續(xù)上升。

Odean(1998,1999)利用美國某折扣經(jīng)紀(jì)公司從1987到1993年間共10000個帳戶的交易記錄研究處置效應(yīng)。Odean提出了一個度量處置效應(yīng)程度的指標(biāo),他用該指標(biāo)驗(yàn)證了美國股票投資者存在著較強(qiáng)的售盈持虧的行為趨向,而且這種行為動機(jī)不能用組合重組,減少交易成本和反轉(zhuǎn)預(yù)期等理性的原因來解釋。但是,Odean發(fā)現(xiàn)出于避稅考慮,美國股票投資者在十二月份賣出的虧損股票較多,處置效應(yīng)在十二月份因而較不明顯。

趙學(xué)軍和王永宏(2001)對中國股市的"處置效應(yīng)"進(jìn)行了實(shí)證研究,他們的結(jié)論是:中國的投資者更加傾向于賣出盈利股票,繼續(xù)持有虧損股票,而且這種傾向比國外投資者更為嚴(yán)重。

3、研究動機(jī)和貢獻(xiàn)

投資者行為研究常常受制于有關(guān)投資者交易數(shù)據(jù)庫的獲得,至今國外學(xué)者在這方面的實(shí)證研究幾乎都依賴某些特別的數(shù)據(jù)來源。本文著者有幸得到某著名證券公司的幫助,提供了該公司一營業(yè)部在1998至2000年間的交易數(shù)據(jù)庫,這使得我們研究中國投資者行為的愿望得以實(shí)現(xiàn)。處置效應(yīng)反映投資者回避實(shí)現(xiàn)損失的傾向,總體上來講,這種傾向至少是不合適的。因?yàn)樵诤芏嗲闆r下,處置效應(yīng)主要是受到投資者心理因素的影響,這會削弱投資者對投資風(fēng)險(xiǎn)和股票未來收益狀況的客觀判斷,非理性地長期持有一些失去基本因素的股票,使得投資者盈少虧多。正因如此,不少流行的投資策略建議投資者使用止損指令來控制損失的程度,但是實(shí)踐中投資者真正能自制和采納這類建議的并不多。

相比趙學(xué)軍和王永宏(2001)對我國投資者處置效應(yīng)的研究,本文作出以下主要貢獻(xiàn):(1)本文考慮了六種參考點(diǎn)的定義,并比較其中四種不同定義對處置效應(yīng)結(jié)果的影響；(2)本文除了使用Odean(1998)的方法檢驗(yàn)處置效應(yīng)外,亦從比較虧損股票和盈利股票的持有時間來檢驗(yàn)處置效應(yīng)；(3)本文檢驗(yàn)了不同規(guī)模投資者的處置效應(yīng)；(4)本文分析了投資者處置效應(yīng)中的理性因素。

樣本與方法

1、樣本描述

如前所述,本文考察的對象是某證券營業(yè)部共9945個股票帳戶在1998--2000年的交易數(shù)據(jù)庫,輔助數(shù)據(jù)庫是深滬兩市1998--2000年的行情數(shù)據(jù)。對原始數(shù)據(jù)庫進(jìn)行適當(dāng)處理后,我們可以得到投資者每日股票的交易量、交易價(jià)格和清算價(jià)格。為簡化起見,我們對同一投資者在同一天內(nèi)對相同股票的交易匯總,如果凈額為正,則投資者買入該股票；若凈額為負(fù),則投資者賣出該股票；若凈額為零,則去掉該該股票交易。這樣做的目的在于使當(dāng)日投資者在特定股票上的交易的含義更明確。對于個人投資者而言,在同一天對同一只股票進(jìn)行反復(fù)買進(jìn)賣出的意義并不大,原因是這樣投資者需要付出交易成本,而從買賣差價(jià)中所獲得的收益根本無法補(bǔ)償交易成本。對于機(jī)構(gòu)投資者而言,如果該投資者或投資者集團(tuán)可以操縱某只股票的價(jià)格,則當(dāng)日反復(fù)買進(jìn)賣出,故意使一些賬戶盈利或虧損也是可能的。

目前,投資者的注冊賬戶分為個人投資者賬戶和機(jī)構(gòu)投資者賬戶,但由于管理上的漏洞和機(jī)構(gòu)投資者為了達(dá)到逃避監(jiān)管、操縱股價(jià)的目的,部分機(jī)構(gòu)資金使用個人賬戶進(jìn)行操作,根據(jù)注冊類別來區(qū)分個人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者是不妥當(dāng)?shù)?。一般來說,個人賬戶的資金量相對較少,平均股票投資組合市值較??；機(jī)構(gòu)投資者的資金量相對較大,平均股票投資組合市值較大。根據(jù)股票投資組合的市值大小來劃分個人投資者和機(jī)構(gòu)投資者是可行的。

由于我們研究的核心是個人投資者和機(jī)構(gòu)投資者處置效應(yīng)上所表現(xiàn)出來的差異,我們將9945個賬戶按平均投資組合市值分成3類:1、小于50萬；2、大于等于50萬,但小于等于1000萬；3、大于1000萬。大致上,我們可以認(rèn)為第一類是個人投資者,第三類是機(jī)構(gòu)投資者,第二類是個人和機(jī)構(gòu)的混合體。

2、檢驗(yàn)處置效應(yīng)的兩個推論

處置效應(yīng)的基本結(jié)論是投資者更愿意賣出盈利股票,和繼續(xù)持有虧損股票。與此相關(guān)的兩個推論是:1、賣出盈利股票的比率超過賣出虧損股票的比率；2、持有虧損股票的時間長于持有盈利股票的時間。處置效應(yīng)還有一個不太適當(dāng)?shù)耐普撌琴u出盈利股票的數(shù)量超過賣出虧損股票的數(shù)量,這一推論不適當(dāng)?shù)脑蚴钱?dāng)市場處于牛市時,投資者的投資組合中的大部分股票會處于盈利狀態(tài),盈利股票的數(shù)量遠(yuǎn)超過虧損股票,買出更多的盈利股票是合理的；而當(dāng)市場處于熊市時,投資者的投資組合中的大部分股票會處于虧損狀態(tài),虧損股票的數(shù)量遠(yuǎn)超過盈利股票,買出更多的虧損股票是合理的,采取推論1的比率方式有利于克服上述問題。此外,從處置效應(yīng)我們亦可以推論股市在跌市的成交量應(yīng)少于升市的成交量,本文不擬對這種較為明顯的現(xiàn)象展開。

實(shí)證研究中,我們考慮了六種定義參考價(jià)格的方式:1、投資者最近一次買進(jìn)的成交價(jià)格；2、投資者最近一次買進(jìn)的清算價(jià)格；3、投資者買進(jìn)交易的平均成交價(jià)格；4、投資者買進(jìn)交易的平均清算價(jià)格；5、投資者所有交易的平均成交價(jià)格；6、投資者所有交易的平均清算價(jià)格。

成交價(jià)的優(yōu)點(diǎn)是與申報(bào)價(jià)格一致,容易成為投資者心目中的參考價(jià)格,清算價(jià)格的優(yōu)點(diǎn)是包含了交易成本,計(jì)算的損益更符合實(shí)際損益；最近一次買進(jìn)價(jià)格的優(yōu)點(diǎn)是與投資者最新股價(jià)定位一致,缺點(diǎn)是沒有考慮歷史交易對投資者參考價(jià)格的影響,所有交易的平均比所有買進(jìn)交易的平均能更好地反映投資者的實(shí)際成本?？傊?參考價(jià)格的確定因人而異,在總體上也很難說哪一種定義方式更科學(xué)。

參考點(diǎn)確定后,需要解決的問題就是盈虧的確定。盈虧包括兩種形式,一種是實(shí)現(xiàn)的盈虧,另一種是賬面的盈虧。實(shí)現(xiàn)的盈虧是指投資者賣出投資組合中的股票,成交價(jià)格減去參考價(jià)格就是不考慮交易成本的盈虧,清算價(jià)格減去參考價(jià)格就是考慮交易成本的盈虧。賬面的盈虧是指投資者賬面的盈利或虧損,若當(dāng)日最高價(jià)大于參考價(jià)格,則是不考慮交易成本的賬面盈利；若當(dāng)日最低價(jià)低于參考價(jià)格,則是不考慮交易成本的賬面虧損。如果考慮交易成本,賬面盈利的條件是當(dāng)日最高價(jià)乘以(1--0．0075％)大于參考價(jià)格；賬面虧損的條件是當(dāng)日最低價(jià)乘以(1--0．0075％)大于參考價(jià)格。實(shí)證研究中,我們將考慮不同處理方式對結(jié)果的影響。

對于每一個投資者,計(jì)算至少賣出一只股票的交易日賣出股票實(shí)現(xiàn)的盈虧和沒有賣出股票的賬面盈虧。然后,對所有投資者或滿足某種特征的投資者計(jì)算所有交易日或某一段時間的賣盈比率(PGR)和賣虧比率(PLR),

一般來說,賣盈比例和賣虧比例自身的大小并沒有特別重要的意義,但這兩個比例相對大小則可以反映投資者賣盈還是賣虧的傾向。如果賣盈比例遠(yuǎn)大于賣虧比例,則投資者傾向于賣盈；如果賣盈比例遠(yuǎn)小于賣虧比例,則投資者傾向于賣虧。我們分別用賣盈比例和賣虧比例之差PGR--PLR(記作)和之比PGR／PLR(記作)來衡量投資者"售盈持虧"的程度,數(shù)值越大,則越愿意賣出盈利股票,繼續(xù)持有虧損股票；數(shù)值越小,則越愿意賣出虧損股票,繼續(xù)持有盈利股票。從統(tǒng)計(jì)角度,檢驗(yàn)和,相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)量顯著且大于0或小于0。處置效應(yīng)表明,投資者愿意售盈持虧,檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量應(yīng)顯著大于0。

為了檢驗(yàn)處置效應(yīng)的推論2,我們計(jì)算了每次賣出股票和最近一次買入該只股票的時間差,如果投資者具有較強(qiáng)的"售盈持虧"的心態(tài),那么平均來講,投資者在賣盈股票上的持股時間會短于賣虧股票上的持股時間。檢驗(yàn)持股時間差是否顯著非零,可以驗(yàn)證上述推論。

3、處置效應(yīng)中理性因素的分析

投資者的處置效應(yīng)傾向并不一定意味著投資者是非理性的,它可能與投資者采取反向投資策略有關(guān)。當(dāng)股價(jià)上漲后,投資者可能降低股價(jià)進(jìn)一步上漲的預(yù)期,售出股票也在情理之中；當(dāng)股票價(jià)格下跌,投資者可能預(yù)期股價(jià)反轉(zhuǎn)的可能性加大,也有理由繼續(xù)持有虧損股票。

我們可以通過研究投資者賣出股票后股價(jià)的漲跌來考察投資者決策的正確與否。如果賣出股票的價(jià)格進(jìn)一步上漲,則投資者的決策是錯誤的,繼續(xù)持有股票會增加收益；如果賣出股票的價(jià)格下跌,則投資者的決策是正確的,繼續(xù)持有股票會減少收益。事實(shí)上,在一段時間內(nèi),股價(jià)大多同漲同跌,如果賣出股票的股價(jià)漲幅小于(或跌幅大于)持有股票的股價(jià)漲幅,則投資者的決策是正確的；反之,投資者的決策是錯誤。本研究是從事后結(jié)果考察投資者決策有理性因素。

從事前來看,如果投資者相信股價(jià)將繼續(xù)原有的趨勢,則會"售虧持盈"；如果投資者相信股價(jià)會反轉(zhuǎn),則會"售盈持虧",即會表現(xiàn)處置效應(yīng)傾向。因此,"售盈持虧"現(xiàn)象與股價(jià)反轉(zhuǎn)是一致的。

為了檢驗(yàn)投資者"售盈持虧"行為是否基于對價(jià)格反轉(zhuǎn)或相對價(jià)格反轉(zhuǎn)的預(yù)期,我們考察投資者賣出股票后10、20、30、60個交易日賣出股票和沒有賣出股票的收益狀況。

·數(shù)據(jù)·

表1：投資者交易特征基本統(tǒng)計(jì)

1998-2000年1998年1999年2000年

投資者數(shù)量（人）9749548161857853

股票數(shù)量（股）10518259231050

買進(jìn)次數(shù)2600286261079181118237

賣出次數(shù)2378135614473672107997

買進(jìn)成交數(shù)量（股）2200192726272058

賣出成交數(shù)量（股）2458200928852400

成交數(shù)量（股）

最大值252000099740013406222520000

99％分位點(diǎn)25000200003000023800

90％分位點(diǎn)4900400050004500

中位數(shù)100090010001000

平均值2323196627522221

成交金額（元）

最大值99％43691845137396933408457943691885

分位點(diǎn)90％307731218179350757325660

分位點(diǎn)54200446045800057018

中位數(shù)983086001000210430

平均值286622244231442

表2：投資者交易活躍程度基本統(tǒng)計(jì)

交易次數(shù)1998-2000年1998年1999年2000年

平均值51222529

最大值1760752587941

99％分位點(diǎn)440179209222

90％分位點(diǎn)123536066

中位數(shù)2291215

25％分位點(diǎn)7345

10％分位點(diǎn)2122

表3：日內(nèi)相同股票反復(fù)交易分類

交易類型頻率百分比（％）累計(jì)頻率累計(jì)百分比（％）

都是買進(jìn)3209053.713209053.71

都是賣出2190136.665399190.36

買進(jìn)多于賣出16973.845568893.20

買進(jìn)少于賣出19793.315766796.52

買進(jìn)等于賣出20803.4859747100.00

表4：不同規(guī)模的投資者賣盈賣虧比例之比

1998-2000年1998年

小于50萬3.40（38.11）3.34（24.72）

50-1000萬2.77（11.79）3.32（9.58）

大于1000萬1.81（4.84）1.94（5.48）

1999年2000年

小于50萬3.00（29.86）3.33（32.62）

第8篇：股票投資決策范文

關(guān)鍵詞：股票投資價(jià)值；模糊層次分析法；計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)

中圖分類號：F832 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2017）16-0075-05

2009年10月30日，我國創(chuàng)業(yè)板在深圳股票交易所成功上市，從初建時28家公司，總發(fā)行股本2 672 140 777股，截至2016年12月26日已有568家公司成功上市，總發(fā)行股本為262 475 087 724股。創(chuàng)業(yè)板市場的快速發(fā)展為國內(nèi)中小公司，尤其是高成長、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高創(chuàng)新的計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)公司提供了巨大的融資機(jī)會和發(fā)展機(jī)遇。多層次資本市場體系的逐步完善拓寬了個人投資者的投資渠道，而創(chuàng)業(yè)板計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)公司的股票憑借其高成長和高收益性正在逐漸獲得個人投資者的青睞。因此，如何建立一套科學(xué)有效的股票投資價(jià)值評估模型，幫助投資者高效準(zhǔn)確地識別出具有投資價(jià)值的股票，成為專家學(xué)者們共同關(guān)注的熱點(diǎn)之一。曲若鵬以同一家公司財(cái)務(wù)報(bào)表為例，運(yùn)用兩種方法評估企業(yè)股票投資價(jià)值，第一種是先估計(jì)實(shí)體價(jià)值，然后減去凈債務(wù)價(jià)值；第二種方法利用股票投資現(xiàn)金流量模型進(jìn)行折現(xiàn)，得出的結(jié)論為不同的思路得出的股票投資價(jià)值評估結(jié)果是不同的。張棟等人認(rèn)為，企業(yè)股票投資與看漲期權(quán)極為相似，借助B-S期權(quán)定價(jià)模型可以確定企業(yè)股票投資價(jià)值，雖然與傳統(tǒng)方法相比此模型可充分考慮到企業(yè)收益風(fēng)險(xiǎn)，操作更具靈活性，但缺點(diǎn)是重要參數(shù)波動率的確定容易產(chǎn)生偏差、計(jì)算過程也比較復(fù)雜。劉建容等強(qiáng)調(diào)股票的投資價(jià)值是一種相對價(jià)值，結(jié)合層次分析法和因子分析法建立了上市公司內(nèi)在價(jià)值評估模型，借助相對內(nèi)在價(jià)值與股價(jià)動態(tài)變化趨勢之間的聯(lián)系構(gòu)造出上市公司投資價(jià)值分析模型，實(shí)證研究表明該模型在投資者進(jìn)行股票選擇時具有指導(dǎo)作用。孫霞指出，資本結(jié)構(gòu)、股票投資結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)以及企業(yè)所處的行業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢等都是影響企業(yè)股票投資價(jià)值的重要因素，國內(nèi)金融市場日趨完善，掌握一些科學(xué)的股票投資價(jià)值評估技術(shù)是投資者進(jìn)行理性投資的必要手段。

通過以上文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，對股票價(jià)值進(jìn)行全面、科學(xué)的評估不僅可以有利于股東的監(jiān)督與公司管理者的經(jīng)營，也是投資者進(jìn)行投資的必要過程。多數(shù)學(xué)者對股票投資價(jià)值評估研究范圍比較廣泛，缺乏針對性，并不完全適用于高成長、高風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)類公司。因此，結(jié)合該行業(yè)的具體特點(diǎn)，遵循創(chuàng)新性、科學(xué)性、全面性等原則，增加了研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入比、產(chǎn)品市場認(rèn)可度、人才儲備等創(chuàng)新性指標(biāo)。

一、股票投資價(jià)值評估指標(biāo)體系的建立

（一）建立指標(biāo)體系

本文采用模糊層次分析法來構(gòu)建股票投資價(jià)值評估模型。模糊層次分析法是綜合運(yùn)用模糊數(shù)學(xué)和層次分析法的一種分析方法。層次分析法（analytical hierarchy process，簡稱AHP法），由美國運(yùn)籌學(xué)家Satty于20世紀(jì)70年代提出，是一種定性與定量分析相結(jié)合的多準(zhǔn)則決策方法，具體分為五個步驟：根據(jù)總目標(biāo)明確問題，分解問題并構(gòu)建層次分析模型，根據(jù)隸屬關(guān)系構(gòu)造判斷矩陣，層次單排序和層次總排序。運(yùn)用AHP的關(guān)鍵是構(gòu)造滿意一致性矩陣，但由于人們主觀意識對客觀事物的判斷存在差異，構(gòu)造的矩陣需要經(jīng)過不斷的調(diào)整和檢驗(yàn)才會達(dá)到滿意的一致性。而模糊層次分析法（fuzzy analytical hierarchy process，簡稱“FAHP法”）用模糊數(shù)代替標(biāo)度表示結(jié)果，通過兩兩元素的比較構(gòu)造模糊一致判斷矩陣，借助模糊一致矩陣表示各個元素的相對重要性權(quán)重，實(shí)現(xiàn)了模糊環(huán)境下的層次分析，使得決策結(jié)果更加數(shù)字化，定量化和科學(xué)化。

依據(jù)《中華人民共和國證券法》《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》和《中華人民共和國中小企業(yè)促進(jìn)法》等文件，立足創(chuàng)業(yè)板計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)公司高收益、高風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)獨(dú)占性、高成長性等特點(diǎn)，參考國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，遵循科學(xué)性、全面性、創(chuàng)新性等指標(biāo)體系設(shè)計(jì)原則，增加了研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入比、產(chǎn)品市場認(rèn)可度、人才儲備、知識產(chǎn)權(quán)、成果轉(zhuǎn)化能力、決策科學(xué)程度等指標(biāo)，最終構(gòu)建了創(chuàng)業(yè)板計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)公司股票投資價(jià)值評估的指標(biāo)體系。該指標(biāo)體系分為3層，第1層是目標(biāo)層，即創(chuàng)業(yè)板計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)公司股票投資價(jià)值A(chǔ)；第2層是準(zhǔn)則層，對應(yīng)盈利指數(shù)（B1）、成長指數(shù)（B2）、風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)（B3）和創(chuàng)新指數(shù)（B4）4個一級指標(biāo)；第3層是指標(biāo)層，包括基本每股收益、凈資產(chǎn)收益率、凈利潤增長率等10個定量指標(biāo)和產(chǎn)品市場認(rèn)可度、人才儲備知識產(chǎn)權(quán)等5個定性指標(biāo)。

（二）構(gòu)造判斷矩陣

本文采用模糊層次分析法來確立各級指標(biāo)的權(quán)重值，邀請多位股票投資專家和資深股民對指標(biāo)間相對重要程度進(jìn)行兩兩判斷，采用Saaty1―9標(biāo)度法構(gòu)造出判斷矩陣，Satty1―9標(biāo)度法的含義（見表1）。

根據(jù)上述專家對指標(biāo)重要程度判斷結(jié)果的處理，得到5個判斷矩陣Y，Y1，Y2，Y3，Y4，分別為：

（三）計(jì)算各級權(quán)重并檢驗(yàn)一致性

根據(jù)計(jì)算，得到W=（0.5423，0.1397，0.2333，0.0847），各指標(biāo)層對準(zhǔn)則層的權(quán)重向量為W1=（0.5000，0.2500，0.2500），W2=（0.3845，0.0878，0.1433，0.3845），W3=（0.2291，0.1575，

0.5359，0.0775），W4=（0.2771，0.4658，0.1611，0.0960）。上述計(jì)算得到的權(quán)重值能否作為下層要素對上層某一要素排序的依據(jù)，還需要對判斷矩陣進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。層次分析法中，用CI（consistency index）作為檢驗(yàn)判斷矩陣一致性的指標(biāo)，其中CI，因判斷矩陣階數(shù)n越大時，一致性越差，為消除階數(shù)對一致性檢驗(yàn)的影響，引進(jìn)修正系數(shù)RI（random index），并最終用一致性比例CR（consistency ratio）作為判斷矩陣是否具有一致性的檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)，其中CR=CI/RI，當(dāng)計(jì)算得到CR值小于或等于0.1時，認(rèn)為判斷矩陣具有一致性，可以進(jìn)行單排序；當(dāng)CR值大于0.1時判斷矩陣不滿足一致性，需要修正評分降低偏差，直到滿足一致性檢驗(yàn)。RI值隨矩陣階數(shù)n變化情況（如表2所示）。

下面計(jì)算并判斷矩陣的一致性檢驗(yàn)指標(biāo)，矩陣Y的最大特征值λmax為4.0512，CI=（4.0512-4）/（4-1）=0.0171，CR=CI/RI=0.0171/0.89=0.0192，同理可得到Y(jié)1，Y2，Y3，Y4的CR值分別為0，0.0078，0.0422，0.0116，均小于0.1，通^了一致性檢驗(yàn)，權(quán)重系數(shù)可以接受，得到權(quán)重匯總表（如下頁表3所示）。

二、實(shí)證研究

（一）數(shù)據(jù)樣本的來源與選取

應(yīng)用模糊層次分析法對創(chuàng)業(yè)板計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)公司股票價(jià)值進(jìn)行評估的過程是：首先，根據(jù)上述專家學(xué)者給出的相對重要性矩陣計(jì)算出各指標(biāo)相對于綜合評價(jià)目標(biāo)的權(quán)重系數(shù)（前文已得出計(jì)算結(jié)果（見下頁表3）；然后以各公司重要財(cái)務(wù)指標(biāo)的實(shí)際值和綜合實(shí)力為基礎(chǔ)，將定量指標(biāo)和定性指標(biāo)進(jìn)行橫向比較，得出各指標(biāo)在多家公司中的相對重要性，重要性程度用分值的高低來表示；最后，用相應(yīng)的權(quán)重系數(shù)乘以各家公司評價(jià)指標(biāo)的對應(yīng)分值，得出各公司盈利指數(shù)、成長指數(shù)、風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)、創(chuàng)新指數(shù)的分值和綜合評價(jià)分值。

本文從深市創(chuàng)業(yè)板隨機(jī)抽取4家有代表性的計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)公司股票進(jìn)行分析，并對其投資價(jià)值進(jìn)行評估排序。它們分別是銀信科技（300231）、易華錄（300212）、漢鼎宇佑（300300）、朗瑪信息（300288），以下分別用P1、P2、P3、P4來代表它們。為了提高評價(jià)結(jié)果的可靠性，本文假設(shè)不同股票的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策導(dǎo)向、行業(yè)特點(diǎn)等都相同。表4是新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)提供的這4家公司截至2016年6月30日的定量評價(jià)指標(biāo)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

根據(jù)表4中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和各公司的綜合實(shí)力對每家公司的評價(jià)指標(biāo)構(gòu)造判斷矩陣，計(jì)算每家公司在各指標(biāo)中所占的相應(yīng)權(quán)數(shù)（計(jì)算方法如上文所示），結(jié)果（如下頁表5、表6所示）。假定每個指標(biāo)的滿分都是100分，將每家上市公司各評價(jià)指標(biāo)的分值與其對應(yīng)的權(quán)重系數(shù)相乘，得出盈利指數(shù)、成長指數(shù)、風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)和創(chuàng)新指數(shù)的得分。同理，將每家公司上述四個指標(biāo)的分值乘以對應(yīng)指標(biāo)的權(quán)重系數(shù)，得出綜合評分。下面以銀信科技為例計(jì)算其盈利指數(shù)、成長指數(shù)、風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)和創(chuàng)新指數(shù)及其投資價(jià)值綜合評分。

盈利指數(shù)=銀信科技在基本每股收益C1的權(quán)重得分×C1在盈利指數(shù)B1中的權(quán)重+銀信科技凈資產(chǎn)收益率C2的權(quán)重得分×C2在盈利指數(shù)B1中的權(quán)重+銀信科技每股凈資產(chǎn)C3的權(quán)重得分×C3在盈利指數(shù)B1中的權(quán)重盈利指數(shù)=

17.97×0.5+43.54×0.25+9.84×0.25=22.33，同理，成長指數(shù)=

20.09×0.3845+27.71×0.0878+9.98×0.1433+36.38×0.3845=

25.58，風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)=6.4×0.2291+14.43×0.1575+23.78×0.5359+

13.61×0.0775=17.54，創(chuàng)新指數(shù)=12.64×0.2771+26.31×

0.4658+18.99×0.1611+17.07×0.0960=20.46。

投資價(jià)值綜合評分=銀信科技在盈利指數(shù)B1中的得分×B1在計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)公司股票投資價(jià)值A(chǔ)中的權(quán)重+銀信科技在成長指數(shù)B2中的得分×B2在A中的權(quán)重+銀信科技在風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)B3中的得分×B3在A中的權(quán)重+銀信科技在創(chuàng)新指數(shù)B4中的得分×B4在A中的權(quán)重投資價(jià)值綜合評分=22.33×0.5423+25.58×0.1397+17.54×0.2333+20.46×0.0847=21.51。

同理，4家公司股票的投資價(jià)值綜合評分結(jié)果匯總為表7。

（二）投資價(jià)值評估排序

對創(chuàng)業(yè)板這4家計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)公司股票投資價(jià)值進(jìn)行排序，得到的結(jié)果（如表7所示），即按投資價(jià)值從優(yōu)到劣依次為：易華錄、朗瑪信息、銀信科技、漢鼎宇佑。易華錄的投資價(jià)值最大，主要表現(xiàn)為其收益較高、創(chuàng)新能力較強(qiáng)，發(fā)展穩(wěn)定、上升空間大，是這四支股票中相對投資價(jià)值最大的。

（三）檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)采用模糊層次分析法做出的計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)公司股票投資價(jià)值評估模型的科學(xué)性和可行性，本文繪制出上述4家公司自2014年6月30日至2016年6月30日的股票漲跌幅度趨勢圖（如下圖所示）。可以看到，4家公司的股票實(shí)際漲跌趨勢與上文模型預(yù)測的結(jié)果一致。

結(jié)合表7和下圖可以得知，易華錄的投資價(jià)值最高，雖然朗瑪信息的最大漲幅高于易華錄，但是易華錄的整體漲幅趨勢更為穩(wěn)定，波動較小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力高，成長性好，收益也更穩(wěn)定，所以是相對投資價(jià)值最大的股票。根據(jù)北京易華錄信息技術(shù)股份有限公司2016年半年度報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，基于行業(yè)發(fā)展環(huán)境良好，業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新漸顯成效，公司新增項(xiàng)目較多等原因，公司經(jīng)營效益穩(wěn)步提高。僅2016年上半年，公司已實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入89 619.77萬元，較去年同期增長18.9%；歸屬上市公司股東的凈利潤為7 838.75萬元，較去年同期增長36.32%。研發(fā)投入總額為6 906.15萬元，較去年同期增加12.68%，主要原因?yàn)楸灸晷略鲅邪l(fā)項(xiàng)目增加所致，截至2016年6月30日，公司新增取得國家知識產(chǎn)權(quán)局授權(quán)的專利17項(xiàng)。朗瑪信息的股票投資價(jià)值位于第二位，與銀信科技的股票投資價(jià)值相差不大。銀信科技的漲幅雖然較小，但其整體漲幅走勢平緩，幾乎維持在正增長狀態(tài)，風(fēng)險(xiǎn)比較小，但收益比前兩者低，所以排在第三位。漢鼎宇佑排在第四位。根據(jù)本文表4可以得知，其凈利潤增長率和主營業(yè)務(wù)收入增長率都為負(fù)數(shù)，經(jīng)營狀況有待改善，成長性較低，故而收益也較低，所以排在第四位。

三、結(jié)論

運(yùn)用模糊層次分析法可以清晰反映出創(chuàng)業(yè)板不同計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)公司投資價(jià)值的優(yōu)劣以及各指標(biāo)的權(quán)重，幫助投資者對其投資價(jià)值進(jìn)行綜合評價(jià)和分級，從而制定出利潤最大化、成長最優(yōu)化和風(fēng)險(xiǎn)最小化的最佳投資方案。因此，利用模糊層次分析法構(gòu)建的創(chuàng)業(yè)板計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)股票投資價(jià)值評估模型，對投資者的投資決策具有較高的參考價(jià)值。但是，在現(xiàn)實(shí)的股票投資市場中，影響股票投資價(jià)值的因素眾多，包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策導(dǎo)向、公司資本結(jié)構(gòu)等，因而在指標(biāo)選取和權(quán)重設(shè)定等方面會存在較大的差異性?？偠灾?，運(yùn)用模糊層次分析法進(jìn)行創(chuàng)業(yè)板計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)公司股票投資價(jià)值評估的優(yōu)勢在于其科學(xué)性、數(shù)字性和靈活性，可以結(jié)合具體的宏觀環(huán)境和各股票的實(shí)際情況具體分析與評價(jià)。同時，由于股票市場十分復(fù)雜，瞬息萬變，可以將模糊層次分析法與其他科學(xué)決策方法相結(jié)合，優(yōu)化指標(biāo)的選取，最大程度剔除不確定性因素的干擾，提升指標(biāo)權(quán)重的準(zhǔn)確性，增強(qiáng)預(yù)測的可信度。

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第9篇：股票投資決策范文

【關(guān)鍵詞】基本分析；股票；政策；實(shí)戰(zhàn)；應(yīng)用

基本面分析是指通過對影響證券投資價(jià)值和價(jià)格的基本因素如宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、行業(yè)結(jié)構(gòu)、上市公司業(yè)績、國家的政策法規(guī)等進(jìn)行分析，評估證券的實(shí)際價(jià)值，為投資者的投資決策提供依據(jù)。從基本分析角度出發(fā)，影響股價(jià)的因素主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)因素，行業(yè)因素、以及上市公司本身的因素。選擇基本面較好的股票投資，無疑是走好投資的第一步。

一、宏觀分析在實(shí)戰(zhàn)中的應(yīng)用

宏觀分析主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析和宏觀非經(jīng)濟(jì)因素分析兩方面。宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析主要從宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和宏觀經(jīng)濟(jì)政策兩方面分析對證券市場的影響，如GDP、通貨膨脹率、利率、匯率以及貨幣政策、財(cái)政政策等的變化都會影響證券市場價(jià)格；宏觀非經(jīng)濟(jì)因素主要是通過影響宏觀經(jīng)濟(jì)來影響證券市場價(jià)格的，如政局的變動可能引致經(jīng)濟(jì)的改變，從而影響證券市場價(jià)格，戰(zhàn)爭、動亂則通過影響宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境而導(dǎo)致證券市場價(jià)格變動。在證券投資領(lǐng)域中，只有把握住經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大方向，才能把握證券市場的總體變動趨勢，作出正確的決策。

首先，從政策對股票市場的影響看，2009年針對房價(jià)增漲過快的現(xiàn)象，國家多次采取措施來抑制投機(jī)以控制房價(jià)過快增長，使得2009年下半年房地產(chǎn)股價(jià)一直處于下跌狀態(tài)。尤其2010年以來，國家加大了對房地產(chǎn)行業(yè)的政策管制。2010年1月10日，國務(wù)院出臺了“國十一條”，之后房地產(chǎn)股就不再出現(xiàn)大漲的趨勢。

2010年9月29日，為進(jìn)一步貫徹落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于堅(jiān)決遏制部分城市房價(jià)過快上漲的通知》，國家有關(guān)部委分別出臺五條措施，被業(yè)界稱作“新國五條”；2011年1月26日，國務(wù)院總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，提出了“國八條”。4月13日總理主持召開的國務(wù)院常務(wù)會議上提出要不折不扣落實(shí)房地產(chǎn)調(diào)控政策。國家頻繁的出臺了這一系列整治房價(jià)過快增長的政策，對房地產(chǎn)股產(chǎn)生了嚴(yán)重的負(fù)面影響，每一次調(diào)控措施出臺后都會引起地產(chǎn)股明顯的下跌，從而使一直處于較好漲勢的地產(chǎn)股價(jià)格出現(xiàn)了連續(xù)的跌勢，以至于2010年下半年至今，房地產(chǎn)股一直未出現(xiàn)較好的漲勢。

其次，央行近兩年提高存款準(zhǔn)備金率和加息的舉措也對股市產(chǎn)生了較大的影響。從2010年截至2011年5月4日，央行共九次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、四次加息，其主要目的是抑制日益加劇的通貨膨脹，這也直接影響到了股票市場。上調(diào)準(zhǔn)備金率和加息會使得銀行發(fā)放的貸款減少，對金融板塊來說是利空。加息也引起了購房需求的減少，使得房地產(chǎn)公司效益降低，引致房地產(chǎn)股價(jià)格出現(xiàn)了一定程度的下跌。由于金融、地產(chǎn)等權(quán)重板塊的持續(xù)下滑，使得上證A股和滬深300指數(shù)成分股整體靜態(tài)市盈率下降，從2010年10月至今，大盤也跌了幾百點(diǎn)，這主要就是經(jīng)濟(jì)通脹以及頻繁加息政策密集出臺引起的。如果通貨膨脹狀態(tài)好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢走好，股票市場就可能迎來一段表現(xiàn)不錯的行情。總體看來，隨著通脹壓力加大以及在利率和準(zhǔn)備金率政策雙管齊下的影響下，我國股票市場短期來看，將處于以震蕩為主的狀態(tài)。

二、行業(yè)分析在實(shí)戰(zhàn)中的應(yīng)用

從證券投資分析的角度看，行業(yè)分析主要是界定行業(yè)本身所處的發(fā)展階段以及在國民經(jīng)濟(jì)中的地位，同時對不同的行業(yè)進(jìn)行橫向比較，為最終確定投資對象提供準(zhǔn)確行業(yè)背景的分析。行業(yè)分析的重要任務(wù)之一就是挖掘最具投資潛力的行業(yè)，進(jìn)而在此基礎(chǔ)上選出最具投資價(jià)值的上市公司。

一般來說，如果一個行業(yè)是符合國家發(fā)展方向、國家政策扶持的行業(yè)，那么它的前景比較看好，該行業(yè)未來的股票價(jià)值也相對高；如果一個行業(yè)的發(fā)展受到國家的抑制，那該行業(yè)的股票價(jià)格走勢不會太好。行業(yè)分析主要從行業(yè)結(jié)構(gòu)、行業(yè)景氣、行業(yè)生命周期和產(chǎn)業(yè)政策等方面來分析。

中國的生物制藥產(chǎn)業(yè)起步較晚，但在近些年仍舊取得了飛速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)日趨合理化。隨著行業(yè)整體技術(shù)水平的提升以及整個醫(yī)藥行業(yè)的快速發(fā)展，生物制藥行業(yè)作為朝陽行業(yè)也是醫(yī)藥行業(yè)中最具投資價(jià)值的子行業(yè)之一，具備較大的發(fā)展空間。

首先，政策支持對該行業(yè)發(fā)展形成有利支撐。2009年政府出臺了新醫(yī)改方案，隨后相繼出臺了許多配套文件，并將在三年內(nèi)（2009-2011）投入8500億元。2009年5月13日，國務(wù)院總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，會議認(rèn)為，要以生物醫(yī)藥、生物農(nóng)業(yè)、生物能源、生物制造和生物環(huán)保產(chǎn)業(yè)為重點(diǎn)，大力發(fā)展現(xiàn)代生物產(chǎn)業(yè)。這一系列利好政策都極大的促成了生物制藥板塊的不斷上漲，2010年生物制藥板塊就取得了比較好的投資回報(bào)。

其次，醫(yī)療衛(wèi)生水平的提高有利于生物制藥行業(yè)發(fā)展。隨著診斷在醫(yī)學(xué)及其他方面重要性的增強(qiáng)，分子診斷藥物行業(yè)也面臨良好的發(fā)展環(huán)境，近年來某些惡性傳染病的爆發(fā)對傳統(tǒng)疫苗行業(yè)發(fā)展起到有利支撐而新型治療性疫苗則為行業(yè)的快速發(fā)展注入新的活力。2009年6月份甲型H1N1型流感蔓延到我國，我國政府迅速展開預(yù)防整治措施，積極鼓勵研制生產(chǎn)甲流疫苗。鼓勵研發(fā)創(chuàng)新疫苗的舉措迅速營銷到了生物制藥行業(yè)的發(fā)展以及其股票態(tài)勢，從8月27日至31日，國內(nèi)3家甲流疫苗生產(chǎn)企業(yè)華蘭生物、天壇生物、海王生物連續(xù)三個交易日收盤價(jià)格漲幅累計(jì)超過20%，并一度出現(xiàn)停牌。在新醫(yī)改推進(jìn)、甲流肆虐的背景下，2009年醫(yī)藥股表現(xiàn)非常樂觀，在132支醫(yī)藥股中，剔除11支09年才上市的新股和11支業(yè)績差的ST股，有50余支醫(yī)藥股漲幅翻倍，其中海王生物漲幅超過400%，排名第一。醫(yī)藥指數(shù)在2009年11月份創(chuàng)出新高，超越大盤6000點(diǎn)時的估值水平，生物制藥類的企業(yè)作為醫(yī)藥股的新興主力，業(yè)績更是有了很大的改善，股價(jià)也必然隨之上漲。

三、公司分析在實(shí)戰(zhàn)中的應(yīng)用

公司面分析主要包括公司管理層分析和財(cái)務(wù)分析兩方面。通過對這兩方面的分析增加對公司的了解，進(jìn)而判斷該公司的投資價(jià)值。一般來說，公司基本分析著重于對公司經(jīng)營管理能力和盈利能力兩方面；公司財(cái)務(wù)分析著重于財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析。

公司管理方面的狀況直接影響到其在市場上的競爭能力以及盈利能力。管理層行為的理性與否直接影響公司的未來走向。一般而言，在選股時我們注意看該上市公司的管理人員的管理創(chuàng)新能力、工作經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)技術(shù)能力等。一家良好的上市公司通過理性的投資取得較高的投資回報(bào)率，那么該公司的股價(jià)也會相應(yīng)上升，利潤回報(bào)日益增加，使得公司發(fā)展前景更加廣闊。例如，蘇寧電器，2004年7月21日上市。在管理者有效的管理下，蘇寧電器通過細(xì)化市場定位、變聯(lián)營為自營、推出自主品牌等一系列的創(chuàng)新，引領(lǐng)家電連鎖營銷新的變革，繼而成為中國家電連鎖零售行業(yè)的龍頭和先鋒，更是當(dāng)之無愧的行業(yè)標(biāo)桿。2008年半年報(bào)顯示，2008年1-6月份，蘇寧業(yè)績繼續(xù)保持穩(wěn)健快速的增長，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入259.19億元，其中主營業(yè)務(wù)收入251.43億元，比上年同期增長39.41%；實(shí)現(xiàn)凈利潤11.01億元，比上年同期增長70.36%。經(jīng)過多次派息、送股后，從2004年7月21日上市開盤價(jià)為29.88元一直運(yùn)作到了2008年的74.84元，后期漲勢依然喜人。蘇寧電器具有高成長性和資本擴(kuò)張的能力，2009年中國連鎖百強(qiáng)榜蘇寧電器位居第一。蘇寧電器憑借優(yōu)良的業(yè)績，蘇寧電器得到了投資市場的高度認(rèn)可，是全球家電連鎖零售業(yè)市場價(jià)值最高的企業(yè)之一。

在公司財(cái)務(wù)方面，通過對其資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表進(jìn)行分析，從中提取有利于投資決策的信息。通過分析價(jià)值性比較高的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)來探究其盈利能力、償債能力、投資收益等。公司盈利水平的不斷提高，自然伴隨著投資者收益的增加。一般而言，市盈率較低者比較高者的投資價(jià)值要高。例如，山東黃金，2008年動態(tài)市盈率僅12倍，09年市盈率為10倍，具有較高的投資安全邊際，因此，這兩年山東黃金發(fā)展趨勢一直比較好，2010年全年業(yè)績?nèi)匀惶幱诔掷m(xù)增長狀態(tài)，以至于其股票達(dá)到了歷史最高值81元以上。上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入173.7億元，同比增長68%；實(shí)現(xiàn)利潤總額8.17億元，同比增長19%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.72億元；同比增加17.8%；基本每股收益0.40元；同比上升17.65%。雖然2010年山東黃金的市盈率較2008年和2009年增長了很多，但其發(fā)展?fàn)顩r仍被看好。

以上是我對基本面分析在實(shí)戰(zhàn)中應(yīng)用的一些見解，希望借此可以為投資者提供一些有價(jià)值的投資建議。當(dāng)我們進(jìn)行投資決策時，不要一味的跟風(fēng)、聽小道消息，這些并不能為我們帶來切實(shí)的投資回報(bào)。只有通過對基本面進(jìn)行全面的分析，抓住要點(diǎn)，對某一行業(yè)或某一只股票進(jìn)行精確的判斷與分析，才能做出良好的決策方案，進(jìn)而取得更高的收益。

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