金融政策研究精選(九篇)

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第1篇：金融政策研究范文

關(guān)鍵詞:保定市;就業(yè);財(cái)政金融政策

基金項(xiàng)目:2009年度保定市哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃課題,課題編號(hào):200902112;河北省科技金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室支持項(xiàng)目

中圖分類號(hào):F8文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

就業(yè)和再就業(yè)是近年來(lái)保定市的一個(gè)工作重點(diǎn),特別是受到金融危機(jī)的影響,大學(xué)生就業(yè)、農(nóng)民工就業(yè)及出口企業(yè)瀕臨破產(chǎn)造成大量工人失業(yè),再加上產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整所帶來(lái)的失業(yè)問題,使全市就業(yè)問題趨于嚴(yán)峻。展望“十二五”時(shí)期全市就業(yè)與再就業(yè)形勢(shì),其有利因素很多,但存在的壓力也不小,對(duì)此必須引起足夠重視,并加以妥善解決。

一、當(dāng)前保定市勞動(dòng)力就業(yè)現(xiàn)狀

(一)失業(yè)人數(shù)增加,登記失業(yè)率呈上升趨勢(shì)。全市國(guó)有下崗職工人數(shù)在2008年末有76,534人,2009年二季度末人數(shù)略有下降為74,283人。2009年到再就業(yè)服務(wù)中心登記的失業(yè)人員人數(shù)略有上升,一季度為35,942人,二季度為37,459人。加之每年新增勞動(dòng)力和農(nóng)村剩余勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移,更凸現(xiàn)出勞動(dòng)力供需矛盾與就業(yè)壓力。從上面的數(shù)據(jù)來(lái)看,保定市的失業(yè)人員絕對(duì)數(shù)量的增加,相對(duì)比率的提高,都在提示我們:保定市的勞動(dòng)就業(yè)形勢(shì)依然嚴(yán)峻。

(二)從行業(yè)需求看,72.8%的用人需求集中在餐飲業(yè)、制造業(yè)和社會(huì)服務(wù)業(yè)三大行業(yè)。這種以第三產(chǎn)業(yè)為主體的行業(yè)需求結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定,這樣的態(tài)勢(shì)仍然會(huì)延續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。這個(gè)數(shù)字無(wú)疑說(shuō)明發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)將成為社會(huì)解決勞動(dòng)就業(yè)問題的主陣地。

(三)從用人單位看,企業(yè)用人占主要地位。其中,用人需求約57.4%的比重集中在中小企業(yè),國(guó)有大中型企業(yè)招工比重極小。商業(yè)和服務(wù)業(yè)人員、生產(chǎn)運(yùn)輸設(shè)備操作工既是用人需求的主體,又是求職人員集中求聘的職業(yè)。從百花路勞動(dòng)市場(chǎng)了解到,招聘單位100%為企業(yè),其中小型制造業(yè)和服務(wù)業(yè)招聘人數(shù)占主要地位。

二、保定市擴(kuò)大就業(yè)面臨的困難

(一)勞動(dòng)力資源供給遠(yuǎn)大于需求。第一,勞動(dòng)年齡人口數(shù)量增長(zhǎng)快,據(jù)2009年全市1%人口抽樣調(diào)查資料推算,2009年全市勞動(dòng)適齡人口109.86萬(wàn)人。與2005年第六次人口普查相比,勞動(dòng)力資源總量增加了37.14萬(wàn)人,增長(zhǎng)13.61%,占總?cè)丝诘谋戎厣仙?.73個(gè)百分點(diǎn);第二,外來(lái)勞動(dòng)力大量涌入,保定市作為我國(guó)第四人口大市,處于快速崛起期,每年都有大量的外來(lái)勞動(dòng)力來(lái)我市流動(dòng)就業(yè)?！笆濉睍r(shí)期,預(yù)計(jì)僅外來(lái)勞動(dòng)力來(lái)本市流動(dòng)就業(yè)人數(shù)每年要超過(guò)20～30萬(wàn)人左右;第三,近年來(lái)受金融危機(jī)的影響,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和企業(yè)改革力度不斷加大,大量富余人員從企業(yè)下崗或失業(yè),農(nóng)村也存在大量剩余勞動(dòng)力亟須轉(zhuǎn)移;第四,大學(xué)生就業(yè)情況依然是個(gè)難題。保定市高校較多,每年畢業(yè)生近3萬(wàn)人,如此迅速增長(zhǎng)的大學(xué)畢業(yè)生供給,自然就給就業(yè)崗位的競(jìng)爭(zhēng)形成巨大壓力。更重要的是,供需對(duì)比只是反映了總量情況,事實(shí)上我國(guó)的大學(xué)生就業(yè)還面臨結(jié)構(gòu)上不對(duì)稱的問題,往往存在專業(yè)方向、學(xué)位登記、就業(yè)地域等結(jié)構(gòu)性失衡問題。

(二)個(gè)體、微型和中小企業(yè)發(fā)展不足。從世界各國(guó)的規(guī)律來(lái)看:許多國(guó)家勞動(dòng)力的65%～80%在自由職業(yè)、微型企業(yè)和中小企業(yè)中就業(yè),發(fā)達(dá)國(guó)家每千人微型和中小企業(yè)的數(shù)量是45～55個(gè),而我國(guó)只有53%的勞動(dòng)力在個(gè)體、微型和中小企業(yè)中就業(yè),每千人擁有企業(yè)數(shù)量不到30個(gè);我市每千人擁有企業(yè)數(shù)量為26個(gè)。由于個(gè)體、微型和中小企業(yè)發(fā)展不足,造成失業(yè)人口過(guò)多,將會(huì)形成大量的低收入和微薄收入人口,從而帶來(lái)收入分配差異程度擴(kuò)大,基尼系數(shù)也將會(huì)越來(lái)越大。保定市中小企業(yè)群體龐大但規(guī)模偏小。全市擁有各類民營(yíng)經(jīng)濟(jì)組織20.6萬(wàn)個(gè),90%左右民營(yíng)經(jīng)濟(jì)組織徘徊在從業(yè)人員8人以下的個(gè)體工商戶階段。年?duì)I業(yè)收入500萬(wàn)元以上的企業(yè)862家,僅占民營(yíng)企業(yè)戶數(shù)的3.4%。其中,年?duì)I業(yè)收入億元以上企業(yè)僅47家,占比僅為5.5%。

(三)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性失業(yè)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程,就是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級(jí)的過(guò)程,相應(yīng)的就業(yè)結(jié)構(gòu)也在不斷進(jìn)行調(diào)整。在此過(guò)程中,總會(huì)有一部分行業(yè)的就業(yè)在萎縮,也不斷地會(huì)有新的就業(yè)崗位在增長(zhǎng),這部分新增的就業(yè)崗位對(duì)勞動(dòng)力的技能和素質(zhì)有新的要求,而且要求總是越來(lái)越高。從原有就業(yè)崗位上游離出來(lái)的勞動(dòng)力,總有一部分會(huì)因?yàn)椴贿m應(yīng)新的崗位要求而失業(yè)。以至于產(chǎn)生一方面企業(yè)求賢若渴,苦于找不到合適的人才;另一方面一些學(xué)歷低、技能單一、年齡偏大的勞動(dòng)者找不到工作,這種結(jié)構(gòu)性失業(yè)現(xiàn)象在當(dāng)前及今后一個(gè)階段將長(zhǎng)期存在。據(jù)2006年市勞動(dòng)力市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)年市場(chǎng)求人倍率(用人單位需求與求職人數(shù)之比)為0.86,求職成功率為56%,表明當(dāng)年進(jìn)入市場(chǎng)的每100名求職者中有14人是因?yàn)橛萌诵枨蟛蛔愣茨芫蜆I(yè),另有30人中是因?yàn)楣┣笃ヅ渖系脑驅(qū)е聞趧?dòng)就業(yè)機(jī)會(huì)流失。

(四)市場(chǎng)導(dǎo)向就業(yè)機(jī)制的不夠完善制約著就業(yè)工作。一方面就業(yè)和再就業(yè)經(jīng)費(fèi)緊張,尤其是縣、區(qū)勞動(dòng)力市場(chǎng)設(shè)施落后,同時(shí)又缺乏資金投入,無(wú)法形成市場(chǎng)規(guī)模和市場(chǎng)就業(yè)氛圍。勞動(dòng)力信息網(wǎng)絡(luò)不健全,信息傳遞滯后,影響供需雙方對(duì)勞動(dòng)用工需求的了解;另一方面目前各級(jí)職業(yè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)對(duì)就業(yè)人員培訓(xùn)起點(diǎn)及培訓(xùn)質(zhì)量較低,大部分只是培訓(xùn)初、中級(jí)技術(shù),難以適應(yīng)高技術(shù)人才需求的要求,同時(shí),一些企業(yè)用工行為不規(guī)范也導(dǎo)致勞動(dòng)者就業(yè)相對(duì)困難。表1是筆者協(xié)同有關(guān)部門針對(duì)失業(yè)者進(jìn)行的調(diào)查。(表1)

本次調(diào)查發(fā)現(xiàn),85.9%的失業(yè)者表示找工作時(shí)沒有獲得過(guò)街道或勞動(dòng)保障等政府部門的幫助支持,91.6%的失業(yè)者表示尚未領(lǐng)取過(guò)最低生活保障金,95.9%的失業(yè)者表示從未得到過(guò)工會(huì)、殘聯(lián)、慈善組織等社會(huì)團(tuán)體機(jī)構(gòu)的幫助支持,79.7%的失業(yè)者表示沒有獲得過(guò)職業(yè)介紹機(jī)構(gòu)的支持。可見,保定市作為處于社會(huì)轉(zhuǎn)型期的中等城市,對(duì)于失業(yè)者再就業(yè)而言,來(lái)自正式支持(政府的支持、勞動(dòng)力市場(chǎng)建設(shè)等)的缺失與滯后,是導(dǎo)致失業(yè)增加的又一個(gè)原因。

三、進(jìn)一步擴(kuò)大就業(yè)的財(cái)政金融政策

(一)促進(jìn)就業(yè)的財(cái)政政策

1、加快完善勞動(dòng)力市場(chǎng),增加職業(yè)教育和培訓(xùn)投入,提高勞動(dòng)者素質(zhì),適應(yīng)就業(yè)需求。目前,全市建立規(guī)范的職業(yè)介紹所,全面開展勞動(dòng)力市場(chǎng)“三化”建設(shè)和“一三一”服務(wù)活動(dòng),使勞動(dòng)就業(yè)服務(wù)體系更加完善。但勞動(dòng)力市場(chǎng)還未成為安置勞動(dòng)力就業(yè)的主要渠道。在加快勞動(dòng)力市場(chǎng)建設(shè)的同時(shí),提高為企業(yè)和勞動(dòng)力服務(wù)的質(zhì)量,降低用人單位成本,解除就業(yè)人員就業(yè)時(shí)后顧之憂。

2、完善社會(huì)保障制度,增強(qiáng)就業(yè)安全機(jī)制。要確保勞動(dòng)適齡人口的基本生活保障。首先解決失業(yè)、待業(yè)人員的后顧之憂;其次為企業(yè)人員流動(dòng)創(chuàng)造條件。許多國(guó)有和集體企業(yè)希望充實(shí)人員,但是由于富余人員過(guò)多,而且富余人員走向社會(huì)又害怕沒有保障,不愿離開,從而造成企業(yè)負(fù)擔(dān)沉重,給企業(yè)更新人員帶來(lái)很大阻力;再次是簡(jiǎn)化辦理企業(yè)職工流動(dòng)手續(xù)以適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求。

3、大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)。一是優(yōu)先發(fā)展基礎(chǔ)性先導(dǎo)行業(yè),盡快形成快捷高效、各種交通運(yùn)輸方式協(xié)調(diào)發(fā)展的綜合交通網(wǎng)絡(luò)體系,從根本上提高通信設(shè)備的現(xiàn)代化水平。通過(guò)這些先導(dǎo)行業(yè)的發(fā)展,帶動(dòng)其他相關(guān)行業(yè)的發(fā)展,從而大大擴(kuò)展就業(yè)容量;二是加快發(fā)展旅游業(yè)。旅游業(yè)是保定關(guān)聯(lián)度很強(qiáng)的產(chǎn)業(yè),具有較高的經(jīng)濟(jì)和就業(yè)帶動(dòng)力。保定有著豐富的旅游資源,要加強(qiáng)統(tǒng)一規(guī)劃,增大投入,優(yōu)化布局,加強(qiáng)資源整合和宣傳推介,提高保定旅游產(chǎn)業(yè)的規(guī)模化、組織化水平,促進(jìn)旅游經(jīng)濟(jì)加快發(fā)展,為全社會(huì)提供更多的就業(yè)崗位;三是加快社區(qū)服務(wù)業(yè)的發(fā)展。隨著社區(qū)建設(shè)的不斷完善和人民生活質(zhì)量的日益提高,社區(qū)服務(wù)業(yè)具有良好的發(fā)展前景和巨大的市場(chǎng)潛力,將成為城市經(jīng)濟(jì)中獨(dú)特的新興產(chǎn)業(yè)。從就業(yè)角度來(lái)看,社區(qū)服務(wù)業(yè)兼具就業(yè)彈性大和適合勞動(dòng)力面廣兩大突出優(yōu)勢(shì),更是吸納勞動(dòng)力的良好渠道。今后我市在產(chǎn)業(yè)政策中將把社區(qū)服務(wù)產(chǎn)業(yè)納入著重培育的新興產(chǎn)業(yè),進(jìn)行必要的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)和政策指導(dǎo),并協(xié)調(diào)財(cái)政、金融政策,對(duì)社區(qū)服務(wù)產(chǎn)業(yè)給予充分的扶持,促進(jìn)社區(qū)服務(wù)業(yè)加快發(fā)展。

(二)促進(jìn)就業(yè)的稅收政策

1、對(duì)第三產(chǎn)業(yè)實(shí)行差別稅率。通過(guò)對(duì)第三產(chǎn)業(yè)實(shí)行差別稅率等稅收優(yōu)惠,使它們的利潤(rùn)率不致為負(fù)或接均利潤(rùn)率水平,以扶持其發(fā)展。

2、對(duì)服務(wù)業(yè)給予傾斜政策,鼓勵(lì)和促進(jìn)服務(wù)業(yè)的發(fā)展。各級(jí)政府在促進(jìn)傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)升級(jí)的同時(shí),應(yīng)提供較為寬松的經(jīng)營(yíng)環(huán)境,在稅收發(fā)票的最低營(yíng)業(yè)額、注冊(cè)資本、資質(zhì)要求等方面降低進(jìn)入門檻,讓從事社區(qū)服務(wù)的民間資本進(jìn)入,特別是對(duì)微利服務(wù)項(xiàng)目應(yīng)落實(shí)各種稅收減免等優(yōu)惠政策,以優(yōu)化政策環(huán)境。

3、支持與規(guī)范就業(yè)服務(wù)中介機(jī)構(gòu)。對(duì)從事就業(yè)介紹、勞動(dòng)者崗位能力培訓(xùn)的中介機(jī)構(gòu)給予稅收減免和政府資金支持,對(duì)外勞務(wù)輸出的中介給予稅收補(bǔ)貼。

(三)促進(jìn)就業(yè)的金融政策

1、加大小額信貸工作力度,進(jìn)一步完善小額貸款各項(xiàng)制度和機(jī)制。新的就業(yè)扶持政策將小額擔(dān)保貸款政策放到了非常重視的位置,并且在對(duì)象、范圍上進(jìn)行了適當(dāng)擴(kuò)展。在各項(xiàng)再就業(yè)扶持政策中,小額信貸扶持政策是下崗失業(yè)人員最關(guān)注的。要按新的扶持政策,進(jìn)一步調(diào)整和完善小額信貸工作制度,按照以人為本的理念改進(jìn)擔(dān)保程序,使有限資金發(fā)揮更大、更強(qiáng)的作用,促進(jìn)再就業(yè)。

2、相關(guān)政府部門應(yīng)加大對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)的政策支持力度。適度降低對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件,對(duì)于中小金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立和營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量的增加,只要適合當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展需要,符合相關(guān)政策規(guī)定的準(zhǔn)入條件,就予以支持;由于中小金融機(jī)構(gòu)沒有國(guó)家信譽(yù)作保證,同時(shí)市場(chǎng)占有份額小,抵御金融風(fēng)險(xiǎn)能力弱,服務(wù)對(duì)象又主要是中小企業(yè),因此對(duì)其貨幣信貸政策和稅收政策應(yīng)給予一定的優(yōu)惠。

(作者單位:河北金融學(xué)院)

主要參考文獻(xiàn):

[1]胡德巧,孫中震,嚴(yán)平.探索建立政府投資促進(jìn)就業(yè)機(jī)制[N].人民日?qǐng)?bào),2010.1.20.

第2篇：金融政策研究范文

關(guān)鍵詞：戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；金融支持；政策研究

中圖分類號(hào)：F276.44；F832.4 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2016）32-0124-02

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展依賴于政策性金融的支持，良好的金融支持政策成為決定戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵所在，培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是一個(gè)包括金融支持、財(cái)政資源支持、稅收資源支持等多方面內(nèi)外支持因素的綜合性系統(tǒng)工程。

一、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)金融支持政策分析

《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》提到，我國(guó)需“健全財(cái)稅金融政策支持體系，加大扶持力度，引導(dǎo)和鼓勵(lì)社會(huì)資金投入”。我國(guó)對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的金融支持形成了包括銀行信貸間接支持、資本市場(chǎng)直接支持多方位的金融支持體系。

（一）銀行信貸支持

“十二五”綱要提到“綜合運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)蓉?cái)政優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大信貸支持力度”。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展依賴于銀行信貸市場(chǎng)等金融體系的支持。從江蘇省以往信貸資金的使用來(lái)看，由于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)處于起步階段，其風(fēng)險(xiǎn)高、規(guī)模小、資金少、有形抵押物有限、缺乏市場(chǎng)信任，較多企業(yè)難以達(dá)到金融機(jī)構(gòu)的考核要求。金融機(jī)構(gòu)出于安全因素的考慮，資金投入主要放在成熟的大型企業(yè)，對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的支持較為謹(jǐn)慎保守，主要通過(guò)調(diào)低貸款利率扶持其發(fā)展。

對(duì)發(fā)展初期的企業(yè)，信貸投放給予政策性地支持可適用于其風(fēng)險(xiǎn)高、收益低的特征。發(fā)展至中期具有中風(fēng)險(xiǎn)、中收益特點(diǎn)時(shí)，政策性支持可讓步于市場(chǎng)性信貸支持，兩者協(xié)同配合。發(fā)展到后期，已發(fā)展成熟的產(chǎn)業(yè)具有風(fēng)險(xiǎn)低、收益高的特征，已無(wú)需政策性的信貸支持。

雖然我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)一直處于高速發(fā)展?fàn)顟B(tài)，但仍不成熟。因此，國(guó)家倡導(dǎo)各金融機(jī)構(gòu)在信貸管理及貸款評(píng)審方面對(duì)新興產(chǎn)業(yè)適度放寬，積極進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新。江蘇省南京市、常州市、鎮(zhèn)江市及蘇州市都開展了如知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資、產(chǎn)業(yè)鏈融資等新型金融產(chǎn)品試點(diǎn)；積極發(fā)展新型金融服務(wù)，并發(fā)展了一批中小型金融機(jī)構(gòu)，充分發(fā)揮金融對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持效能。省內(nèi)各市還建立了包括財(cái)政出資和社會(huì)資金投入在內(nèi)的多層次擔(dān)保體系，綜合運(yùn)用了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)葍?yōu)惠政策。

江蘇省政府設(shè)立了獎(jiǎng)勵(lì)基金對(duì)新增科技貸款進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)。為更好發(fā)揮商業(yè)銀行的作用，省政府建立了科技型小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償機(jī)制以支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。無(wú)錫市科技局與農(nóng)行無(wú)錫分行達(dá)成創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同推出了科技信貸“綠色通道”和科技資金監(jiān)管銀行等合作新模式，為推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供金融支撐。蘇州市鼓勵(lì)商業(yè)銀行加大對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的信貸投放力度，確保戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)新增貸款增速不低于全市平均新增貸款增速。

（二）資本市場(chǎng)支持

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一大問題就是融資渠道狹窄，過(guò)度依賴間接融資，市場(chǎng)直接支持力度不足。我國(guó)資本市場(chǎng)已形成了包括創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)板、新三板的多層次體系。為解決融資難，國(guó)家倡導(dǎo)積極發(fā)揮多層次資本市場(chǎng)的融資功能。發(fā)展初期高風(fēng)險(xiǎn)低收益的企業(yè)具有極強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿?，可通過(guò)創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行上市融資。發(fā)展中期中風(fēng)險(xiǎn)、中收益的企業(yè)，可通過(guò)中小企業(yè)板獲得金融支持。當(dāng)企業(yè)發(fā)展成熟具有低風(fēng)險(xiǎn)高收益時(shí)，增長(zhǎng)速度趨于穩(wěn)定，主板成為其必然選擇。

2010年3月，證監(jiān)會(huì)了《關(guān)于進(jìn)一步做好創(chuàng)業(yè)板推薦工作的指引》明確保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)重點(diǎn)推薦生物醫(yī)藥、新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。國(guó)家也在加速場(chǎng)外交易市場(chǎng)的建設(shè)，專門面向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的新三板市場(chǎng)加速推進(jìn)。完善各級(jí)市場(chǎng)之間的轉(zhuǎn)板，以適應(yīng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不同階段，最終實(shí)現(xiàn)各層級(jí)市場(chǎng)之間能夠做到有機(jī)銜接，使不同發(fā)展階段的企業(yè)需求得到滿足。

在完善證券市場(chǎng)同時(shí)，國(guó)家也在推進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金的建立，如私募股權(quán)基金、原點(diǎn)基金等，并爭(zhēng)取構(gòu)建一個(gè)多元化的基金體系。江蘇省近年來(lái)正努力構(gòu)建自己的區(qū)域股權(quán)投資中心。2013年，南京市成立了江蘇省新興產(chǎn)業(yè)投資基金。截至2016年4月底，蘇州市新三板掛牌企業(yè)達(dá)303家，企業(yè)獲得直接金融支持的渠道大大拓寬，占比達(dá)到30%。

國(guó)家還大力推動(dòng)債券市場(chǎng)的發(fā)展，為企業(yè)開拓更多的債務(wù)融資渠道，重點(diǎn)扶持新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。由于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)以中小企業(yè)為主，國(guó)家倡導(dǎo)擴(kuò)大其集合債券的發(fā)行規(guī)模，并針對(duì)其情況開發(fā)信用低收益高的債券、私募可轉(zhuǎn)債等產(chǎn)品，南京、蘇州、南通等市均發(fā)行了區(qū)域集優(yōu)中小企業(yè)集合票據(jù)以推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

二、政策性支持vs市場(chǎng)性支持

我國(guó)金融支持可分為政策性和市場(chǎng)性金融支持，兩者相互補(bǔ)充，共同促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。政策性金融支持是政府通過(guò)干預(yù)方式引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)在某些領(lǐng)域開展傾斜性金融活動(dòng)，使得金融資源優(yōu)先配置到符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的領(lǐng)域。政策性金融支持從兩方面體現(xiàn)，一方面政府通過(guò)財(cái)政優(yōu)惠或政策性擔(dān)保鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)政策性地加大信貸支持力度，另一方面建立政策性金融機(jī)構(gòu)以實(shí)現(xiàn)政策性支持。從其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)看來(lái)，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的培育與發(fā)展需要政策性的金融支持加以保障。市場(chǎng)性金融支持是商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)所從事的金融支持活動(dòng)，也是我國(guó)金融支持的主體。國(guó)家在大力倡導(dǎo)發(fā)展完善多層次的貨幣市場(chǎng)信貸體系和資本市場(chǎng)體系，以充分發(fā)揮其對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的支持效能。

政策性金融支持與市場(chǎng)性金融支持相輔相成，然而在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不同階段需要不同的支持體系，兩者的協(xié)調(diào)就顯得尤為重要。首先，國(guó)家應(yīng)通過(guò)立法明確政策性金融支持所服務(wù)的領(lǐng)域及功能。其支持模要隨著戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及地區(qū)市場(chǎng)的發(fā)展不斷調(diào)整。在新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展前期，一般采取政策性金融支持為主，市場(chǎng)性支持為輔的策略，使政策性金融支持的作用體現(xiàn)在市場(chǎng)性支持暫時(shí)不能發(fā)揮作用的時(shí)期和領(lǐng)域。然而，長(zhǎng)期政策性金融支持也會(huì)帶來(lái)一些問題，許多項(xiàng)目產(chǎn)生了不良貸款，金融支持財(cái)政化的問題日益明顯，使資產(chǎn)質(zhì)量大大降低，不利于信用建設(shè)。因此，隨著產(chǎn)業(yè)壯大及市場(chǎng)金融支持的領(lǐng)域越來(lái)越寬，政府應(yīng)將政策性金融適時(shí)地向市場(chǎng)性金融轉(zhuǎn)變，除保留必要的財(cái)政補(bǔ)貼，設(shè)立創(chuàng)投基金以吸引更多市場(chǎng)金融資本進(jìn)入，更有效地實(shí)現(xiàn)政策性與市場(chǎng)性的協(xié)調(diào)，并逐步消除政策性金融支持產(chǎn)生的不良貸款、金融支持財(cái)政化的現(xiàn)象。

三、金融政策與其他政策的協(xié)調(diào)機(jī)制

（一）金融政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)

“十二五”規(guī)劃以來(lái)，江蘇省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)已實(shí)施400多個(gè)專項(xiàng)項(xiàng)目，財(cái)政支持超過(guò)100億元，并帶動(dòng)了1 000多億元的社會(huì)投資。金融支持存在財(cái)政化現(xiàn)象，這與金融運(yùn)行的效率和安全存在著不協(xié)調(diào)問題。針對(duì)這一點(diǎn)，江蘇省堅(jiān)持以政府和市場(chǎng)調(diào)節(jié)的方式來(lái)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，減少財(cái)政資金直接無(wú)償支持比例，更多采用產(chǎn)業(yè)基金、以獎(jiǎng)代補(bǔ)的方式，由地方財(cái)政設(shè)立相應(yīng)的專項(xiàng)基金對(duì)科技貸款進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，形成金融與財(cái)政支持的有效配合。此外，各地級(jí)政府也制定了《新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展倍增計(jì)劃》。蘇州市提出，“市級(jí)工業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)專項(xiàng)資金中60%以上將用于支持市區(qū)新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)、重大技術(shù)進(jìn)步和自主創(chuàng)新能力建設(shè)項(xiàng)目，各地轉(zhuǎn)型升級(jí)等財(cái)政專項(xiàng)資金也應(yīng)重點(diǎn)扶持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展?！?/p>

金融支持與財(cái)政支持是促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的兩大手段，具有互補(bǔ)性且相互影響，所以兩者的協(xié)調(diào)機(jī)制也是完善金融支持的一項(xiàng)內(nèi)容。

（二）金融政策與稅收政策的協(xié)調(diào)

由于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)仍處于發(fā)展初期，在金融支持上主要依靠政府的政策性支持，社會(huì)資本和民間資本投入不足，在稅收方面可通過(guò)相關(guān)稅收政策來(lái)引導(dǎo)其投資機(jī)制的多樣性，充分發(fā)揮社會(huì)和民間資本的潛力。此外，政府也要對(duì)該類產(chǎn)業(yè)進(jìn)行稅收扶持，鼓勵(lì)更多的資金進(jìn)入該類產(chǎn)業(yè)。

目前，我國(guó)并未針對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專門制定相應(yīng)的稅收政策，現(xiàn)有優(yōu)惠政策均為結(jié)合高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)及創(chuàng)新示范區(qū)的優(yōu)惠政策并根據(jù)《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》進(jìn)行判定。主要優(yōu)惠政策包括減免稅、盈虧互抵、加速折舊、投資抵免、延期納稅和退稅等。針對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)缺乏有針對(duì)性的稅收政策這一情況，政府已積極開展針對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行全面稅收優(yōu)惠的相關(guān)政策及實(shí)施辦法的研究，優(yōu)惠將涵蓋流轉(zhuǎn)稅、所得稅等各個(gè)稅種。稅收政策影響到企業(yè)的稅負(fù)，從而影響其盈利、產(chǎn)品開發(fā)能力等，政府在制定政策時(shí)應(yīng)具有整體思想，根據(jù)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不同階段制定不同的優(yōu)惠政策，重點(diǎn)扶持處于培育期的企業(yè)，幫助其渡過(guò)最艱難的起步階段；針對(duì)成熟期的企業(yè)，可向科技創(chuàng)新方面傾斜，給予一定的優(yōu)惠，使戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)形成快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。

綜上，稅收政策與金融政策在功能上具有互補(bǔ)性與一致性，其最終目標(biāo)是一致的，那就是促進(jìn)我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這就要求在政策的執(zhí)行中，金融與稅收密切配合，以最大限度地發(fā)揮政策的積極效應(yīng)。

參考文獻(xiàn)：

[1] 顧海峰.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)演M的金融支持體系及政策研究――基于市場(chǎng)性金融的支持視角[J].科學(xué)學(xué)與科學(xué)技術(shù)管理，2012，

（7）：98-103.

第3篇：金融政策研究范文

[關(guān)鍵詞]上海自貿(mào)區(qū)；離岸金融；稅收優(yōu)惠政策；政策研究

[中圖分類號(hào)]F752[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1005-6432（2014）18-0119-02

1引言

上海自由貿(mào)易區(qū)，是2013年8月22日經(jīng)國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)并設(shè)立在上海的區(qū)域性自由貿(mào)易園區(qū)。于9月29日上午10時(shí)正式掛牌開張。根據(jù)自貿(mào)區(qū)改革方案，離岸業(yè)務(wù)將成為重要發(fā)展方向，而如何構(gòu)建和完善離岸金融市場(chǎng)的稅收政策也成了輿論的焦點(diǎn)。

2離岸金融市場(chǎng)的歷史及發(fā)展

離岸金融是指設(shè)在某國(guó)境內(nèi)但與該國(guó)金融制度無(wú)聯(lián)系，且不受該國(guó)金融法律法規(guī)管制所進(jìn)行的資金融通活動(dòng)。離岸金融業(yè)務(wù)始于20世紀(jì)60年代，當(dāng)時(shí)，一些跨國(guó)銀行為了避免國(guó)內(nèi)對(duì)資金融通及銀行發(fā)展的限制，開始在特定的國(guó)際金融中心經(jīng)營(yíng)所在國(guó)貨幣以外其他貨幣的存放款業(yè)務(wù)。20世紀(jì)70年代，以美元計(jì)價(jià)的離岸存款業(yè)務(wù)迅速增長(zhǎng)。到了80年代，隨著國(guó)際銀行業(yè)設(shè)施和東京離岸金融市場(chǎng)的建立，離岸金融業(yè)務(wù)將所在國(guó)貨幣也包括進(jìn)來(lái)。而離岸金融享受稅收上的優(yōu)惠也是離岸金融業(yè)務(wù)迅速發(fā)展的重要原因。

目前全球六十多個(gè)離岸金融中心主要分為三類：以倫敦和中國(guó)香港為代表的內(nèi)外混合型離岸金融中心，以紐約、東京、新加坡為代表的內(nèi)外分離型離岸金融中心，以及以巴哈馬、開曼群島為代表的避稅天堂型離岸金融中心，具體特點(diǎn)分析如下：

全球離岸金融市場(chǎng)運(yùn)作和監(jiān)管模式分類（見下表）：

監(jiān)管模式1典型市場(chǎng)1特點(diǎn)內(nèi)外混合型

離岸金融中心1倫敦、中國(guó)香港1不設(shè)單獨(dú)離岸賬戶，與在岸賬戶并賬運(yùn)行，資金出入無(wú)限制，居民和非居民平等內(nèi)外分離型1紐約、東京、

新加坡1離岸賬戶只能在專門賬戶（IBF，JOM）中進(jìn)行，離岸交易和在岸交易嚴(yán)格分開避稅港型1巴哈馬、開曼群島1稅負(fù)低，基本無(wú)管制資料來(lái)源：農(nóng)業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃部。

從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)體制等方面來(lái)看，上海自貿(mào)區(qū)發(fā)展離岸金融應(yīng)比較適合采用類似于東京和新加坡的內(nèi)外分離型，這兩個(gè)國(guó)家的共同特點(diǎn)是：離岸金融市場(chǎng)并不以資本項(xiàng)目的開放為前提，卻能促進(jìn)本貨幣資本項(xiàng)目的開放。

3上海自貿(mào)區(qū)的稅收政策

按照國(guó)際上的慣例，自由貿(mào)易園區(qū)一般都采用具有競(jìng)爭(zhēng)力的特殊稅收優(yōu)惠政策，通行的做法一般有兩種，第一種是實(shí)施比區(qū)域外更低的稅率；第二種是在重點(diǎn)領(lǐng)域上實(shí)行更加優(yōu)惠的稅率。上海自由貿(mào)易區(qū)的稅收優(yōu)惠仍在探索階段，目前上海自貿(mào)區(qū)關(guān)于稅收的政策主要為“國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案的通知”。通知中表示，將探索與試驗(yàn)區(qū)相配套的稅收政策。

首先，要實(shí)施促進(jìn)投資的稅收優(yōu)惠政策。對(duì)于注冊(cè)在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)的企業(yè)或個(gè)人股東，因非貨幣性資產(chǎn)對(duì)外投資等資產(chǎn)重組的行為而產(chǎn)生的資產(chǎn)評(píng)估的增值部分，可在不超過(guò)五年的期限內(nèi)，分期繳納所得稅。對(duì)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)企業(yè)以出資比例或股份等股權(quán)形式給予企業(yè)緊缺人才和高端人才的獎(jiǎng)勵(lì)，實(shí)行已在中關(guān)村等地區(qū)試點(diǎn)的股權(quán)激勵(lì)個(gè)人所得稅分期納稅政策。（根據(jù)《加快建設(shè)中關(guān)村人才特區(qū)行動(dòng)計(jì)劃（2011―2015年）》（京發(fā)〔2011〕8號(hào)）提出的股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)個(gè)人所得稅政策：“對(duì)于科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)化科技成果，以股份或出資比例等股權(quán)形式給予本企業(yè)相關(guān)技術(shù)人員的獎(jiǎng)勵(lì)，技術(shù)人員一次性繳納稅款有困難的，經(jīng)主管稅務(wù)機(jī)關(guān)審核，可在5年內(nèi)分期繳納個(gè)人所得稅”。）

其次，要實(shí)施促進(jìn)貿(mào)易的稅收政策。將試驗(yàn)區(qū)內(nèi)注冊(cè)的金融租賃公司或者融資租賃企業(yè)在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)設(shè)立的項(xiàng)目子公司納入融資租賃出口退稅試點(diǎn)范圍。對(duì)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)注冊(cè)的國(guó)內(nèi)租賃公司或租賃公司設(shè)立的項(xiàng)目子公司，享受相關(guān)進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅優(yōu)惠政策。對(duì)設(shè)在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)的企業(yè)生產(chǎn)、加工并經(jīng)“二線”銷往內(nèi)地的貨物照章征收進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅、消費(fèi)稅。根據(jù)企業(yè)申請(qǐng)，試行對(duì)該內(nèi)銷貨物按其對(duì)應(yīng)進(jìn)口料或按實(shí)際報(bào)驗(yàn)狀態(tài)征收關(guān)稅的政策。在現(xiàn)行政策框架下，對(duì)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)和生產(chǎn)業(yè)企業(yè)進(jìn)口所需的機(jī)器、設(shè)備等貨物予以免稅，但生活業(yè)等企業(yè)進(jìn)口的貨物以及法律、行政法規(guī)和相關(guān)規(guī)定明確不予免稅的貨物除外。

再次，在符合稅制改革方向和國(guó)際慣例，以及不導(dǎo)致利潤(rùn)轉(zhuǎn)移和稅基侵蝕的前提下，積極研究完善適應(yīng)境外股權(quán)投資和離岸業(yè)務(wù)發(fā)展的稅收政策。

在很多國(guó)家，這些稅收優(yōu)惠政策都是發(fā)展全球離岸業(yè)務(wù)，促進(jìn)金融創(chuàng)新的重要舉措。但是，這樣的稅收立法在我國(guó)基本上屬于空白，如何借鑒新加坡、中國(guó)香港或日本等國(guó)家和地區(qū)離岸稅收管理的實(shí)踐，探索出我國(guó)境外股權(quán)投資和離岸稅源管理的新思路、新方法和新模式，將會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期的探索過(guò)程。

4上海自貿(mào)區(qū)稅收優(yōu)惠政策的推測(cè)分析

我國(guó)改革開放至今已形成了多種類型的海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)，包括保稅區(qū)、出口加工區(qū)、綜合保稅區(qū)以及各種保稅物流中心和保稅倉(cāng)庫(kù)等。這些海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)名目不同但功能類似重復(fù)，審批復(fù)雜，而且稅收優(yōu)惠政策種類繁雜。而上海自貿(mào)區(qū)的試點(diǎn)范圍是上海綜合保稅區(qū)，作為上升到國(guó)家戰(zhàn)略層面的區(qū)域性規(guī)劃方案，上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)的方向應(yīng)該是更開放的綜合保稅區(qū)，其核心的政策是采取特殊的稅收優(yōu)惠和監(jiān)管模式。在自貿(mào)區(qū)試點(diǎn)還是要爭(zhēng)取更多優(yōu)惠。關(guān)于自貿(mào)區(qū)稅收優(yōu)惠政策亮點(diǎn)的分析主要集中在以下幾個(gè)方面。

4.1企業(yè)所得稅15%稅率優(yōu)惠未得到實(shí)施

此前，上海曾提出在自貿(mào)區(qū)內(nèi)給予符合條件的企業(yè)一定的低稅率優(yōu)惠，媒體參照深圳前海深港合作區(qū)內(nèi)符合條件的企業(yè)所得稅按15%征收，認(rèn)為上海自貿(mào)區(qū)最大可能是給予對(duì)符合自貿(mào)區(qū)鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)投資目錄的企業(yè)15%的稅率優(yōu)惠。但是由于上海自貿(mào)區(qū)不同于深圳前海合作區(qū)，因?yàn)樯虾Ｗ再Q(mào)區(qū)建設(shè)是為了在改革、發(fā)展和創(chuàng)新方面形成“可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗(yàn)”，更多的是制度創(chuàng)新，而所得稅優(yōu)惠本身是比較特殊的優(yōu)惠政策，并不具有可復(fù)制、可推廣的意義。最終國(guó)務(wù)院正式公布的自貿(mào)區(qū)總體方案沒有15%稅率優(yōu)惠和個(gè)人免稅店政策，這是因?yàn)樽再Q(mào)區(qū)建設(shè)的目標(biāo)并不是傳統(tǒng)的由優(yōu)惠和特殊政策構(gòu)成的“政策洼地”，而是一種可推廣、可復(fù)制的模式。

4.2最大政策亮點(diǎn)是分期繳納所得稅

分期繳納所得稅政策，包括股權(quán)激勵(lì)分期繳納所得稅和資產(chǎn)評(píng)估增值分期繳納所得稅，是上海自貿(mào)區(qū)稅收政策體系的最大亮點(diǎn)。國(guó)務(wù)院公布的方案明確指出：“對(duì)注冊(cè)在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)的企業(yè)或個(gè)人股東，因非貨幣性資產(chǎn)對(duì)外投資等資產(chǎn)重組行為而產(chǎn)生的資產(chǎn)評(píng)估增值部分，可在不超過(guò)5年期限內(nèi)，分期繳納所得稅?！边@個(gè)政策對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，之前一年內(nèi)要繳清的稅款現(xiàn)在可以分5年交，現(xiàn)金流壓力驟減，同時(shí)貨幣是具有時(shí)間價(jià)值的，這相當(dāng)于獲得政府的一筆無(wú)息貸款。這一政策必將吸引內(nèi)外資企業(yè)入駐自貿(mào)區(qū)，同時(shí)也將減輕已在自貿(mào)區(qū)開展業(yè)務(wù)的企業(yè)的現(xiàn)金流壓力，此項(xiàng)政策對(duì)民營(yíng)企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)的誘惑力更大。而股權(quán)激勵(lì)分期繳納所得稅的主要受惠方是個(gè)人，這將是自貿(mào)區(qū)吸引創(chuàng)業(yè)者的重大措施。

4.3促進(jìn)貿(mào)易的稅收政策將更加開放

借鑒國(guó)際上對(duì)自由貿(mào)易區(qū)實(shí)行免予常規(guī)海關(guān)監(jiān)管的理念，上海自貿(mào)區(qū)會(huì)爭(zhēng)取形成更為開放的稅收政策體系。包括：在與貿(mào)易自由化相關(guān)的關(guān)稅及非關(guān)稅壁壘（資金、外匯管制等）方面給予企業(yè)各類優(yōu)惠政策；對(duì)自貿(mào)區(qū)內(nèi)融資租賃企業(yè)或其項(xiàng)目子公司滿足條件的融資租賃出口貨物納入融資租賃出口退稅試點(diǎn)范圍；對(duì)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)和生產(chǎn)業(yè)企業(yè)進(jìn)口所需的機(jī)器、設(shè)備等貨物予以免稅；完善并擴(kuò)大啟運(yùn)港退稅政策范圍等。同時(shí)，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的方案中也提出：“在符合稅制改革方向和國(guó)際慣例，以及不導(dǎo)致利潤(rùn)轉(zhuǎn)移和稅基侵蝕的前提下，積極研究完善適應(yīng)境外股權(quán)投資和離岸業(yè)務(wù)發(fā)展的稅收政策?！边@些政策將促進(jìn)上海自貿(mào)區(qū)成為上海發(fā)展總部經(jīng)濟(jì)、港口經(jīng)濟(jì)，推進(jìn)國(guó)際金融中心、航運(yùn)中心建設(shè)的最好平臺(tái)。

5結(jié)論

綜上所述，相關(guān)的企業(yè)和個(gè)人將得益于目前上海自貿(mào)區(qū)實(shí)施的稅收優(yōu)惠政策。隨著稅收優(yōu)惠政策在自貿(mào)區(qū)的逐步制定和落實(shí)，港口、航運(yùn)、機(jī)場(chǎng)、商貿(mào)等行業(yè)的配套發(fā)展都將直接使企業(yè)受益。同時(shí)離岸金融的創(chuàng)新或?qū)⑼苿?dòng)大量企業(yè)進(jìn)入試驗(yàn)區(qū)開展相關(guān)業(yè)務(wù)并享受相關(guān)稅收優(yōu)惠。

參考文獻(xiàn)：

[1]巴曙松.量化寬松環(huán)境下的金融政策及市場(chǎng)新走向[Z].華創(chuàng)證券，2010-11-09.

第4篇：金融政策研究范文

一、引言

科技金融是為科學(xué)技術(shù)研究和科研成果轉(zhuǎn)化等方面提供的金融服務(wù)，它是金融與高科技產(chǎn)業(yè)有機(jī)結(jié)合的產(chǎn)物，是對(duì)傳統(tǒng)金融的完善和創(chuàng)新，是國(guó)家科技創(chuàng)新體系和金融體系的重要組成部分。政府、金融企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)的協(xié)作是保證科技金融發(fā)展的必要條件，尤其是政府的政策措施，如科技擔(dān)保、信用貸款、財(cái)政補(bǔ)貼等政策的陸續(xù)出臺(tái)，更加有力地促進(jìn)了科技金融的發(fā)展。當(dāng)前我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，更應(yīng)該強(qiáng)化政府政策對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的激勵(lì)和支持作用。本文從地方政府公共政策選擇的視角分析了政府政策保障科技金融發(fā)展的必要性，以及地方政府在促進(jìn)科技金融發(fā)展過(guò)程中應(yīng)采用的政策。

二、文獻(xiàn)綜述

對(duì)于科技金融的研究最早由Schumpeter（1912）在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中提出，他強(qiáng)調(diào)銀行可以通過(guò)識(shí)別和支持那些能夠成功運(yùn)用新產(chǎn)品和生產(chǎn)過(guò)程的企業(yè)家來(lái)促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新 [1] 。由于高科技活動(dòng)存在著外部性和高風(fēng)險(xiǎn)性，政府在科技金融中必須調(diào)節(jié)、平衡各種利益關(guān)系以保證其發(fā)展， 所以有關(guān)科技金融的相關(guān)政策也是學(xué)者們的重要研究方向。Freeman（1997）等為代表的一些學(xué)者提出包括金融政策在內(nèi)的科學(xué)技術(shù)政策對(duì)技術(shù)創(chuàng)新起重要作用的觀點(diǎn)， 他們把技術(shù)創(chuàng)新看作是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿Φ耐瑫r(shí)，更強(qiáng)調(diào)科學(xué)技術(shù)政策對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的刺激作用 [2] 。Nelson R（2003）研究認(rèn)為，科技創(chuàng)新具有積極的外溢性作用，由于新科技的社會(huì)效益要大于其個(gè)體效益，所以政府需要在科技創(chuàng)新外溢性的社會(huì)效益和個(gè)體效益之間進(jìn)行衡量，從而實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化的整體產(chǎn)出 [3] 。Saperstein和Rouach D（2003）認(rèn)為，在一國(guó)科技金融發(fā)展初期， 政府主導(dǎo)型科技金融模式往往占有主導(dǎo)地位，隨著科技金融環(huán)境的不斷改善，如政策環(huán)境、市場(chǎng)機(jī)制的建立和完善，政府主導(dǎo)模式會(huì)向市場(chǎng)主導(dǎo)模式逐步演進(jìn) [4] 。國(guó)內(nèi)學(xué)者王濤、李石柱（2002）認(rèn)為， 科技創(chuàng)新的正外部性會(huì)降低企業(yè)對(duì)其投入的積極性， 進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)在科技研究與發(fā)展方面投入的不足， 這就決定了政府參與科技資源配置的必要性，并對(duì)研究與發(fā)展活動(dòng)給予支持 [5] 。王耀德等（2006）認(rèn)為，政府科技投入不是直接導(dǎo)致技術(shù)創(chuàng)新， 而是起到提高一個(gè)國(guó)家整體科學(xué)水平的作用， 政府科技投入主要側(cè)重于基礎(chǔ)研究， 部分應(yīng)用研究和其他公益性研究 [6] 。曾梓梁和胡志浩（2006）通過(guò)對(duì)政府研發(fā)投入的國(guó)際比較后指出， 政府研發(fā)投入的規(guī)模決定了一國(guó)的科研投入水平，新型工業(yè)化國(guó)家在科技追趕階段，更需要政府投入研發(fā)經(jīng)費(fèi)的超速增長(zhǎng) [7] 。王宇偉、范從來(lái)（2012）指出，國(guó)內(nèi)科技金融領(lǐng)域普遍存在對(duì)創(chuàng)新初期的企業(yè)支持不足的現(xiàn)象， 通過(guò)合理的制度安排實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新者和各類科技金融機(jī)構(gòu)之間的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和收益共享，是解決這一問題的關(guān)鍵 [8] 。趙稚薇（2012）通過(guò)研究表明，政策性科技投入對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的作用效率有顯著正向作用，科技貸款的作用效率不太顯著，而創(chuàng)投資金則對(duì)技術(shù)創(chuàng)新效率有顯著的抑制作用 [9] 。

從科技金融活動(dòng)本身來(lái)看它是微觀經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，盡管宏觀政策可以促進(jìn)科技金融的發(fā)展，但微觀政策從一定程度上更加符合以微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)為主要特征的科技金融活動(dòng)，所以從地方政府的微觀政策層面來(lái)研究地方制度政策如何促進(jìn)科技金融發(fā)展具有較大的研究?jī)r(jià)值，這也是本文的主要研究目的。

三、政府支持科技金融的分析

技術(shù)創(chuàng)新是一種高風(fēng)險(xiǎn)性活動(dòng)，需要面對(duì)如技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等諸多風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，技術(shù)創(chuàng)新又具有知識(shí)和效益外溢性等特點(diǎn)，一項(xiàng)新技術(shù)的社會(huì)效益一般來(lái)說(shuō)要大于個(gè)體效益?？萍紕?chuàng)新企業(yè)在獲得技術(shù)突破后，其技術(shù)成果會(huì)通過(guò)各種途徑“外溢”到其他企業(yè)，其他企業(yè)可以通過(guò)復(fù)制、模仿等手段快速掌握新技術(shù)，企業(yè)從事科技創(chuàng)新活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)利益不能完全為科技創(chuàng)新者所獨(dú)占?？萍紕?chuàng)新的研發(fā)投資收益比傳統(tǒng)項(xiàng)目投資的收益具有更大的風(fēng)險(xiǎn)， 這使得私人部門在新技術(shù)上往往投資不足。研發(fā)實(shí)施者同投資者之間高度的信息不確定性也限制了投資者對(duì)研發(fā)項(xiàng)目的資助。投資機(jī)構(gòu)一般愿意在技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化階段進(jìn)行投資，而不愿意在技術(shù)的研究階段，特別是基礎(chǔ)技術(shù)研究方面進(jìn)行投資，都希望在其他企業(yè)取得技術(shù)突破后自己搭便車。由于投資規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)都較大，高科技企業(yè)回避或者無(wú)力承受戰(zhàn)略性關(guān)鍵技術(shù)的創(chuàng)新，銀行面對(duì)此類項(xiàng)目也不愿意去發(fā)放貸款，高科技創(chuàng)新活動(dòng)面臨著極大的資金瓶頸障礙。

科技金融的發(fā)展離不開政府的支持，需要地方政府通過(guò)政策設(shè)計(jì)對(duì)科技金融市場(chǎng)進(jìn)行扶持以及社會(huì)機(jī)制的輔助來(lái)促進(jìn)高技術(shù)創(chuàng)新。在企業(yè)自主創(chuàng)新的過(guò)程中，政府也是利益相關(guān)者，由于企業(yè)的科技創(chuàng)新是一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資行為，一旦創(chuàng)新成功，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益會(huì)大大改善， 政府也可以從企業(yè)利潤(rùn)中獲得更多的稅收。 企業(yè)科技創(chuàng)新也可以推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)和戰(zhàn)略性調(diào)整，實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排目標(biāo)，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展， 這也構(gòu)成了政府參與科技金融體系建設(shè)的重要原因。 下面構(gòu)建一個(gè)科技金融創(chuàng)新模型來(lái)論證政府政策在科技金融發(fā)展中的作用。

首先假設(shè)市場(chǎng)中只存在高科技企業(yè)、銀行和政府三個(gè)部門， 高科技企業(yè)擁有技術(shù)但缺乏將技術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品的資金， 銀行以收益為目標(biāo)進(jìn)行科技金融活動(dòng)， 政府則通過(guò)稅收和相關(guān)政策進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)。

高科技企業(yè)以利率r從銀行獲得數(shù)量為m的貸款，且r∈[0，1]。設(shè)定高科技企業(yè)的生產(chǎn)函數(shù)為Y（m），在單位資金產(chǎn)量y（m）=Y（m）/m=1的條件下，可將生產(chǎn)函數(shù)簡(jiǎn)化為Y（m）=m。假設(shè)高科技企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格為單位價(jià)格，則其利潤(rùn)函數(shù)為L(zhǎng)=（1-r）m；銀行利潤(rùn)主要來(lái)自借款利息，也就是rm，其成本主要是逾期貸款帶來(lái)的資金損失， 假定高科技企業(yè)貸款的違約率為？茁，且？茁∈[0，1]，則銀行部門的利潤(rùn)函數(shù)H=（r-？茁）m； 政府收益來(lái)自于高科技企業(yè)和銀行繳納的稅款，那么政府的利潤(rùn)函數(shù)G=（L+H）t，其中t為稅率且t∈[0，1]。

銀行只有在獲得正常利潤(rùn)的情況下才會(huì)進(jìn)行科技金融業(yè)務(wù)，如果政府不進(jìn)行政策扶持，銀行會(huì)根據(jù)科技企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，為科技貸款制定較高的利率，至少要保證r>？茁，使得H>0。對(duì)于銀行而言，r越高越好，但是對(duì)于高科技企業(yè)而言，r越高意味著企業(yè)利潤(rùn)越低。 上述條件下， 最終結(jié)果是高科技企業(yè)很難獲得貸款，阻礙了高科技企業(yè)進(jìn)一步的技術(shù)創(chuàng)新， 但政府從產(chǎn)業(yè)和宏觀層面考慮不會(huì)僅僅充當(dāng)“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的守夜人”，而會(huì)以實(shí)際政策推動(dòng)銀行向高科技企業(yè)融資，推動(dòng)銀行進(jìn)行金融創(chuàng)新。對(duì)于政府而言， 可以采取直接和間接兩種方式對(duì)銀行金融創(chuàng)新過(guò)程進(jìn)行干預(yù)。

（一）直接干預(yù)

具有強(qiáng)勢(shì)地位的政府可以直接干預(yù)銀行貸款利率r， 例如要求銀行以普通貸款利率向高科技企業(yè)放貸， 因?yàn)楦呖萍计髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于一般企業(yè)， 政府的干預(yù)實(shí)際上是對(duì)高科技企業(yè)變相的信貸支持。政府會(huì)制定較低的利率，甚至讓其低于違約率？茁，在r（？茁-r）/（1-r）。盡管高稅率能夠讓政府征收充足的稅款，讓其有能力對(duì)銀行進(jìn)行激勵(lì)，促使銀行向高科技企業(yè)貸款，但是卻將高科技企業(yè)的利潤(rùn)壓縮至（1-r）（1-t）m，嚴(yán)重?cái)D壓了其利潤(rùn)空間，進(jìn)而會(huì)降低其融資需求。所以政府將企業(yè)收益補(bǔ)貼給銀行，并不能真正改善局面，而且?guī)?lái)的經(jīng)濟(jì)扭曲會(huì)隨著稅收和補(bǔ)貼的增加而不斷增大， 高科技企業(yè)通過(guò)銀行貸款獲得的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)不斷減少，受政府直接激勵(lì)的金融創(chuàng)新也將停止。因此，政府直接調(diào)節(jié)手段雖然可以延長(zhǎng)金融創(chuàng)新的時(shí)間，但其措施以降低高科技企業(yè)的利潤(rùn)空間為代價(jià)，科技金融活動(dòng)難以持續(xù)進(jìn)行。

（二）間接干預(yù)

政府通過(guò)推動(dòng)市場(chǎng)建設(shè)，建立相應(yīng)中介服務(wù)體系，中介機(jī)構(gòu)通過(guò)信用評(píng)級(jí)、項(xiàng)目可行性咨詢等方式遴選出優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)低、收益高，降低了貸款違約率？茁， 使銀行的利潤(rùn)H=（r-？茁）m由負(fù)值變?yōu)檎怠＿@種方式增加了銀行利潤(rùn)，卻不以犧牲高科技企業(yè)利潤(rùn)為代價(jià)，為銀行自身盈利能力的提高以及高科技企業(yè)進(jìn)一步增加收入創(chuàng)造了條件，從而使高科技企業(yè)、銀行和政府的互動(dòng)關(guān)系進(jìn)入良性循環(huán)的軌道，科技金融業(yè)務(wù)在更大范圍被采納。在此基礎(chǔ)之上政府再進(jìn)行政策扶持，如財(cái)政貼息、信用擔(dān)保等活動(dòng)會(huì)更加促進(jìn)優(yōu)秀科技企業(yè)進(jìn)行科技創(chuàng)新活動(dòng)。因此，政府采取間接干預(yù)方式的效率比直接干預(yù)要高，科技金融活動(dòng)更加具有可持續(xù)性。

通過(guò)以上分析可知，政府有充分的動(dòng)機(jī)去干預(yù)銀行的金融創(chuàng)新，這就是說(shuō)政府在科技金融體系中起到了重要的作用，但是如果選擇的干預(yù)方式不當(dāng)，則不僅不能推動(dòng)銀行開展金融創(chuàng)新，反而會(huì)抑制科技金融活動(dòng)的開展，所以政府要選擇適當(dāng)?shù)恼?，綜合考慮科技金融體系的整體效能，因地制宜進(jìn)行政策設(shè)計(jì)。

四、 地方政府促進(jìn)科技金融發(fā)展的政策選擇

如上所述，高科技創(chuàng)新的融資需求與金融支持不足的矛盾，是金融市場(chǎng)失靈的結(jié)果，政府為市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)組織提供創(chuàng)新性的制度安排，為企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新提供金融支持，是解決這一問題的最優(yōu)選擇，因此地方政府在其中起到關(guān)鍵的作用。地方政府可以通過(guò)稅收優(yōu)惠、 損失補(bǔ)貼等使企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系發(fā)生變化， 也可以通過(guò)制度創(chuàng)新中具有的強(qiáng)制優(yōu)勢(shì)、組織優(yōu)勢(shì)等來(lái)推動(dòng)市場(chǎng)建設(shè)，促進(jìn)科技金融的發(fā)展。 地方政府要從戰(zhàn)略角度著手制定相關(guān)的政策體系，從振興經(jīng)濟(jì)的全局出發(fā)，按照科技與金融的發(fā)展規(guī)律，制定科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和實(shí)施計(jì)劃，建立多元、高效的資金運(yùn)作機(jī)制，實(shí)現(xiàn)科技和金融、經(jīng)濟(jì)的結(jié)合，以推動(dòng)科技金融的發(fā)展。地方政府在促進(jìn)科技金融發(fā)展的政策構(gòu)建時(shí)應(yīng)著重于以下幾個(gè)方面：

1. 金融市場(chǎng)體系建設(shè)。 自主創(chuàng)新企業(yè)的金融支持體系需要一個(gè)完善的市場(chǎng)環(huán)境與之相配套。 為科技創(chuàng)新企業(yè)提供全方位融資支持的金融市場(chǎng)體系應(yīng)包括銀行借貸市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，資本市場(chǎng)中又應(yīng)包括主板市場(chǎng)、 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)等不同層次。完善的市場(chǎng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，為技術(shù)創(chuàng)新提供相關(guān)服務(wù)的技術(shù)市場(chǎng)等也是市場(chǎng)體系建設(shè)的重要組成部分，是促進(jìn)科技金融持續(xù)健康發(fā)展的保障。地方政府要勇于創(chuàng)新，對(duì)不適合企業(yè)自主創(chuàng)新的地方性法規(guī)進(jìn)行調(diào)整，在實(shí)踐基礎(chǔ)上及時(shí)修改完善，使其能夠與自主創(chuàng)新企業(yè)的融資需求相適應(yīng)， 與自主創(chuàng)新的金融支持體系要求相適應(yīng)。

2. 科技金融引導(dǎo)政策。 地方政府可以通過(guò)財(cái)政支持設(shè)立引導(dǎo)基金的方式， 支持本地科技企業(yè)的科技創(chuàng)新活動(dòng)。要?jiǎng)?chuàng)新財(cái)政資金的使用方式，充分發(fā)揮財(cái)政資金的引導(dǎo)和獎(jiǎng)勵(lì)作用， 吸引銀行增加貸款。還可以通過(guò)設(shè)立專項(xiàng)資金， 建立銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，用于補(bǔ)償銀行的貸款損失，降低銀行向科技型中小企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)。 引導(dǎo)政策扶持應(yīng)該通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)收益的再分配， 使投資機(jī)構(gòu)的收益與風(fēng)險(xiǎn)相匹配。 增加投資機(jī)構(gòu)預(yù)期收益的扶持政策包括降低投資所得稅率、稅收抵扣和稅收返還等，降低投資風(fēng)險(xiǎn)的扶持政策則包括投資損失補(bǔ)償、再融資擔(dān)保等。地方政府還可利用財(cái)政資金設(shè)立擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金， 降低擔(dān)保機(jī)構(gòu)的貸款擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)， 鼓勵(lì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)積極為科技型中小企業(yè)貸款提供擔(dān)保。

3. 發(fā)展創(chuàng)投體系。在投資基金方面，開展投資基金試點(diǎn)， 大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資基金，吸引社會(huì)資金參與創(chuàng)業(yè)投資，提高財(cái)政資金的推動(dòng)作用，實(shí)現(xiàn)財(cái)政資金的杠桿效用。地方政府可以引進(jìn)并參與設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金，通過(guò)先期參股、后期跟投等多種方式逐步構(gòu)建既能體現(xiàn)政府推動(dòng)意圖又能實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化運(yùn)行的融資體系。此外，政府還可以利用其在產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和經(jīng)濟(jì)管理方面的信息優(yōu)勢(shì)，向金融機(jī)構(gòu)和證券市場(chǎng)推薦優(yōu)秀的投資項(xiàng)目和創(chuàng)新企業(yè)，促進(jìn)社會(huì)資本投向政府支持發(fā)展的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域和有良好發(fā)展前景的企業(yè)。

4. 建立科技金融服務(wù)平臺(tái)。 高科技企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間的最大問題還在于信息的不對(duì)稱，只有建立起信息共享、利益共贏的服務(wù)平臺(tái)，才會(huì)充分調(diào)動(dòng)金融機(jī)構(gòu)參與科技創(chuàng)新的積極性。構(gòu)建高科技企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間的服務(wù)平臺(tái)，首先要充分考慮平臺(tái)運(yùn)行的全面性以及政府制度保障的要求，從頂層設(shè)計(jì)上構(gòu)建高效的組織協(xié)調(diào)機(jī)制。該平臺(tái)是以政府各職能部門和相關(guān)科技金融機(jī)構(gòu)參與為前提，以政策推進(jìn)和協(xié)同合作為保障，以科技金融綜合服務(wù)平臺(tái)為建設(shè)目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)各方信息流的成功對(duì)接是關(guān)鍵。地方政府在區(qū)域性科技金融服務(wù)平臺(tái)建設(shè)中發(fā)揮引導(dǎo)作用的同時(shí)，要充分調(diào)動(dòng)銀行、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、證券公司以及企業(yè)等各方面的積極性，參與平臺(tái)整合與建設(shè)。

五、武漢東湖國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)案例

2009年武漢東湖高新區(qū)被國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)建設(shè)國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)，是繼北京中關(guān)村之后獲批的第二家國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)。目前東湖高新區(qū)的科技金融體系已初具規(guī)模，形成由“兩個(gè)平臺(tái)，五種方式”為核心內(nèi)容的科技金融創(chuàng)新體系。兩個(gè)平臺(tái)分別指以武漢科技投資公司和武漢科技創(chuàng)新投資有限公司為主體的科技投融資平臺(tái)，以及由武漢科技擔(dān)保有限公司為主體的擔(dān)保平臺(tái)。五種方式包括創(chuàng)新財(cái)政投入方式、科技創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金資助方式、科技型中小企業(yè)信貸融資方式、星火科技示范戶小額貸款貼息方式、科技保險(xiǎn)融資方式 [10] 。通過(guò)推行這一系列的科技金融政策，東湖示范區(qū)的科技金融實(shí)踐取得了較好的效果。

（一）東湖高新區(qū)科技金融發(fā)展現(xiàn)狀

東湖高新區(qū)建立了高科、高農(nóng)等國(guó)有平臺(tái)，這些平臺(tái)為重點(diǎn)支持中小企業(yè)提供貸款擔(dān)保，高新區(qū)國(guó)有平臺(tái)對(duì)高新區(qū)中小高新科技企業(yè)擔(dān)保余額3.6億元，支持了三特索道、興谷鴻景等一批企業(yè)的壯大發(fā)展。2008年湖北省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資有限公司利用湖北省財(cái)政專項(xiàng)資金， 建立了湖北省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金， 武漢市也成立了科技創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，兩個(gè)引導(dǎo)基金的規(guī)模分別達(dá)到1億。2009年湖北省高投、 武漢科技創(chuàng)新投資公司分別代表湖北省及武漢市兩支創(chuàng)投引導(dǎo)基金與四家著名創(chuàng)投企業(yè)簽約，引導(dǎo)其在武漢設(shè)立新的創(chuàng)業(yè)投資基金。

東湖高新區(qū)在原有的政策體系基礎(chǔ)上，建立了包括信用貸款、 質(zhì)押貸款等在內(nèi)的8種融資渠道。除并購(gòu)重組、信用保險(xiǎn)及貿(mào)易融資以外，其余幾項(xiàng)科技金融改革工作已經(jīng)出臺(tái)了相應(yīng)的具體配套措施。省、市相關(guān)部門和高新區(qū)在企業(yè)信用體系建設(shè)、信用貸款實(shí)施、融資擔(dān)保等深化科技金融改革創(chuàng)新方面，制定出臺(tái)了14項(xiàng)支持示范區(qū)科技金融發(fā)展的配套政策。在關(guān)于高新區(qū)整體規(guī)劃的政策綱要中，也有6項(xiàng)政策涉及到科技金融的發(fā)展，這些相關(guān)的政策都為區(qū)內(nèi)高科技企業(yè)的發(fā)展提供了制度性的保障 [11] 。

東湖高新區(qū)引入了多家科技金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，包括商業(yè)銀行、小貸公司、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)類機(jī)構(gòu)等，積極為創(chuàng)業(yè)企業(yè)尋找融資渠道， 為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)尋找融資項(xiàng)目搭建平臺(tái)。 目前在高新區(qū)注冊(cè)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)超過(guò)15家，注冊(cè)資本達(dá)42億元。在直接融資方面， 初步形成了以主板市場(chǎng)主， 以中小企業(yè)板、 創(chuàng)業(yè)板為輔的多層次資本市場(chǎng)。 高新區(qū)上市公司總數(shù)已達(dá)30余家， 占湖北省上市公司總數(shù)的三分之一，利用資本市場(chǎng)累計(jì)融資超過(guò)兩百億元。

為解決初創(chuàng)企業(yè)貸款“兩高一長(zhǎng)”的問題，武漢市與工商銀行、交通銀行、浦發(fā)銀行、漢口銀行等銀行合作，設(shè)立高新區(qū)孵化共同擔(dān)保資金，通過(guò)1∶5的比例放大，為在孵企業(yè)提供流動(dòng)資金貸款。武漢市在共同擔(dān)保平臺(tái)建設(shè)中，探索出了“機(jī)制”，即聯(lián)席會(huì)議機(jī)制、擔(dān)保費(fèi)補(bǔ)貼機(jī)制、貸款貼息機(jī)制、企業(yè)信用和無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估機(jī)制、擔(dān)保品種拓展機(jī)制、審放貸快速機(jī)制、貸款風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制、平臺(tái)建設(shè)激勵(lì)機(jī)制。

東湖高新區(qū)的融資結(jié)構(gòu)如圖1所示。

（二）東湖高新區(qū)科技金融發(fā)展中存在的問題

東湖高新區(qū)在促進(jìn)科技金融體系創(chuàng)新中取得了可圈可點(diǎn)的業(yè)績(jī)，并形成了具有“東湖特色”的發(fā)展模式。高新區(qū)科技型企業(yè)呈現(xiàn)出大量涌現(xiàn)的態(tài)勢(shì)，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的復(fù)雜性和多樣性也愈發(fā)明顯。 作為東湖高新區(qū)科技金融服務(wù)的重點(diǎn)， 高科技企業(yè)獲取金融支持的要求， 不論就結(jié)構(gòu)而言還是就規(guī)模而言都發(fā)生了重大變化， 現(xiàn)有的科技金融體系已經(jīng)無(wú)法滿足區(qū)內(nèi)企業(yè)的實(shí)際需求，科技金融的“東湖模式”也面臨著新的困境。

中關(guān)村在2007年開始實(shí)施信用評(píng)級(jí)和信用貸款業(yè)務(wù)，已經(jīng)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，而東湖高新區(qū)則是初步開展區(qū)內(nèi)企業(yè)信用體系工作； 中關(guān)村對(duì)企業(yè)信用評(píng)級(jí)工作制定了詳細(xì)的規(guī)定 [12] ，但東湖高新區(qū)還沒有這方面的詳細(xì)政策。目前，商業(yè)銀行擁有企業(yè)和企業(yè)家個(gè)人的信用資料和記錄， 但由于商業(yè)銀行較多且分布較廣，使得這一資源不能有效整合，影響了信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提供信用報(bào)告的工作，也使得企業(yè)信用評(píng)級(jí)活動(dòng)無(wú)法落地，這就間接阻礙了信用貸款活動(dòng)的開展，具有高信用的科技企業(yè)無(wú)法獲得資金支持開展科技創(chuàng)新活動(dòng)。

在高新區(qū)科技金融創(chuàng)新體系中，各職能部門間自成體系、條塊分割，導(dǎo)致了部門間的信息封閉和信息扭曲。相關(guān)金融機(jī)構(gòu)和信息服務(wù)平臺(tái)結(jié)合不緊密，沒有發(fā)揮出信息平臺(tái)應(yīng)有的資源共享作用。由于信息平臺(tái)共享和更新不及時(shí)等因素，使得這一資源不能有效整合。從目前的情況看，一方面在一個(gè)服務(wù)平臺(tái)上還無(wú)法直接完成立項(xiàng)、申貸、補(bǔ)貼、上市培育、引入風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)等各個(gè)步驟；另一方面，職能部門工作效率較低、服務(wù)周期較長(zhǎng)、手續(xù)繁雜?？萍夹推髽I(yè)為獲得融資或補(bǔ)助，前期準(zhǔn)備工作耗時(shí)較多，職能部門間的合作和上下聯(lián)動(dòng)不夠， 對(duì)高科技企業(yè)的持續(xù)長(zhǎng)效融資服務(wù)還有待提高。

東湖高新區(qū)在資本市場(chǎng)建設(shè)方面同國(guó)內(nèi)其他示范區(qū)相比仍有差距。以中關(guān)村為例，中關(guān)村共有境內(nèi)外上市企業(yè)150余家， 東湖高新區(qū)上市公司數(shù)只有 26家， 中關(guān)村境內(nèi)上市公司數(shù)量是東湖高新區(qū)的2.35倍，境外上市數(shù)量是東湖高新區(qū)的10倍，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)數(shù)量更是高達(dá)19倍 [11] 。東湖高新區(qū)只有那些產(chǎn)品技術(shù)先進(jìn)、 市場(chǎng)廣闊的高科技產(chǎn)業(yè)能夠爭(zhēng)取到在中小板及創(chuàng)業(yè)板中直接上市籌資。 另外東湖高新區(qū)在債券融資領(lǐng)域發(fā)展滯后， 無(wú)法滿足企業(yè)的實(shí)際需求。 雖然東湖高新區(qū)在股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)方面積極推進(jìn)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的試點(diǎn)， 但進(jìn)展緩慢，資本市場(chǎng)的發(fā)展依然有很大的提升空間。

（三）推動(dòng)?xùn)|湖高新區(qū)科技金融發(fā)展的對(duì)策

1. 推動(dòng)高科技企業(yè)直接融資。 積極促進(jìn)完善多層次資本市場(chǎng)，建立股權(quán)報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓制度，每年通過(guò)篩選重點(diǎn)輔導(dǎo)上市企業(yè)， 助推合格企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板和中小板上市。積極探索中期票據(jù)、短期融資券、信托計(jì)劃等多種適合高新區(qū)企業(yè)的債券融資方式， 逐步設(shè)立多層次的債券交易市場(chǎng)。 借鑒中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)工作的先期經(jīng)驗(yàn)， 盡快啟動(dòng)非上市股份公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)， 加快建立面向高科技企業(yè)的非公開上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓柜臺(tái)交易市場(chǎng)。

2. 進(jìn)一步細(xì)化信用貸款實(shí)施規(guī)則， 讓更多的企業(yè)能夠獲得資金支持。信用貸款門檻根據(jù)區(qū)內(nèi)企業(yè)實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況來(lái)確定，且年度信用等級(jí)要與金融機(jī)構(gòu)相對(duì)應(yīng)的信用評(píng)定級(jí)別相符合。高新區(qū)要設(shè)立信用貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，用于企業(yè)的信用評(píng)級(jí)費(fèi)用補(bǔ)貼、貸款貼息以及信用貸款銀行的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼。加快設(shè)立東湖高新區(qū)信用貸款扶持資金，為符合條件的高科技企業(yè)提供無(wú)抵押擔(dān)保的信用貸款服務(wù)，同時(shí)對(duì)貸款銀行給予一定比例的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼，以降低銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)水平。

3. 完善東湖高新區(qū)科技金融服務(wù)平臺(tái)， 設(shè)立統(tǒng)一的企業(yè)融資服務(wù)平臺(tái)體系。加快建立產(chǎn)權(quán)交易所、技術(shù)交易中心、信息與咨詢公司等領(lǐng)域的科技中介服務(wù)機(jī)構(gòu)與政府部門以及企業(yè)信息的互聯(lián)互通機(jī)制，提高科技金融服務(wù)平臺(tái)的運(yùn)行效率。積極發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)等行業(yè)協(xié)會(huì)團(tuán)體的中介作用。通過(guò)科技金融服務(wù)平臺(tái)，提高中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的專業(yè)化和規(guī)范化，疏通中介服務(wù)機(jī)構(gòu)與企業(yè)之間的溝通渠道，為科技金融各個(gè)參與主體的良性互動(dòng)發(fā)揮紐帶作用。

第5篇：金融政策研究范文

一、國(guó)有商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)制度改革

隨著我國(guó)加入WTO,國(guó)有銀行商業(yè)化進(jìn)程緩慢的問題日益突出,原因在于產(chǎn)權(quán)制度和法人治理結(jié)構(gòu)等改革不徹底。國(guó)際上的大商業(yè)銀行大多是比較成熟的股份有限公司,并且已經(jīng)形成了科學(xué)的營(yíng)運(yùn)和管理制度。隨著進(jìn)入全球化發(fā)展,他們進(jìn)入我國(guó)金融市場(chǎng)參與競(jìng)爭(zhēng)。我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行由于產(chǎn)權(quán)不明導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)力不足,難以與國(guó)外大銀行競(jìng)爭(zhēng)。所以按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求進(jìn)行國(guó)有商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)改革和制度創(chuàng)新,是我國(guó)金融體制改革的重要任務(wù)。就目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看,全球化經(jīng)濟(jì)是未來(lái)發(fā)展的必然趨勢(shì)。我國(guó)的國(guó)有銀行企業(yè)要想獲得更大的市場(chǎng),就必須嚴(yán)格按照國(guó)際金融標(biāo)準(zhǔn)來(lái)制定自身的組織管理模式,以達(dá)到融入全球化經(jīng)濟(jì)的目標(biāo),進(jìn)而擴(kuò)大自身企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模并逐漸成長(zhǎng)為各方面都很符合標(biāo)準(zhǔn)的股份制企業(yè)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,我國(guó)吸引了更多的外資,大量資金的融入,給我國(guó)的銀行業(yè)帶來(lái)巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。為了應(yīng)對(duì)這一嚴(yán)峻的形勢(shì),國(guó)有銀行就必須進(jìn)行改制,與更多有潛力能夠帶領(lǐng)國(guó)有銀行走出困境的企業(yè)建立更親密的伙伴關(guān)系,具有更強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)能力的股份制企業(yè)應(yīng)運(yùn)而生。同時(shí),國(guó)有銀行面對(duì)的不僅僅只是國(guó)際上帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)壓力,國(guó)內(nèi)的一些其他體質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)也對(duì)他們構(gòu)成巨大威脅。因此,對(duì)國(guó)有銀行進(jìn)行股份制改革,組成具有更強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)能力的現(xiàn)代商業(yè)銀行是刻不容緩的。

到目前為止,中國(guó)銀行、中國(guó)工商銀行等一系列國(guó)有銀行實(shí)現(xiàn)整體上市,實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)明晰,以股份制商業(yè)銀行身份參與到國(guó)際金融業(yè),進(jìn)一步增強(qiáng)了自身競(jìng)爭(zhēng)力。

二、金融全球化下銀行業(yè)金融監(jiān)管機(jī)制

金融全球化有利于促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、提高金融效率,但也給我國(guó)銀行業(yè)的金融穩(wěn)定和安全帶來(lái)挑戰(zhàn)。隨著我國(guó)銀行業(yè)的進(jìn)一步開放,我國(guó)銀行業(yè)將加快融入國(guó)際金融市場(chǎng),面對(duì)金融全球化的趨勢(shì)和挑戰(zhàn),必須提高自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和高金融監(jiān)管水平,建立現(xiàn)代化的進(jìn)入監(jiān)管體系來(lái)進(jìn)行有效的銀行金融監(jiān)管、穩(wěn)定我國(guó)銀行金融秩序。

我國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行占據(jù)了70%的存貸款市場(chǎng),這說(shuō)明我國(guó)銀行業(yè)的壟斷地位依然存在,央行對(duì)國(guó)有銀行的“關(guān)注”過(guò)多,降低了金融效率,這背離了銀行商業(yè)化道路。隨著我國(guó)銀行體制的完善,部分銀行達(dá)到了上市要求且實(shí)現(xiàn)了上市。銀行作為獨(dú)立的法人主體,對(duì)銀行的運(yùn)作與管理等金融行為負(fù)責(zé),中央銀行已不再干涉具體的銀行內(nèi)部管理事物,二是集中精力制定“游戲規(guī)則”和監(jiān)督銀行遵守金融規(guī)則。我國(guó)在加入WTO時(shí)曾承諾將調(diào)整金融監(jiān)管方式,公布了利率市場(chǎng)化的計(jì)劃時(shí)間表,這要求我國(guó)金融監(jiān)管國(guó)際化,既要保證我國(guó)銀行金融的穩(wěn)定發(fā)展,又要提高金融效率。近年來(lái)國(guó)內(nèi)多個(gè)金融機(jī)構(gòu)由于金融監(jiān)管出現(xiàn)問題導(dǎo)致破產(chǎn),這表明若不加強(qiáng)金融監(jiān)管,很可能加劇金融風(fēng)險(xiǎn),甚至出現(xiàn)金融危機(jī)。所以必須加強(qiáng)金融監(jiān)管,以保證監(jiān)管的效率和質(zhì)量。

三、金融全球化下的貨幣政策取向

隨著我國(guó)加入WTO和金融全球化的發(fā)展,我國(guó)銀行業(yè)向國(guó)際開放逐漸加深,這使得我國(guó)銀行業(yè)對(duì)于國(guó)際經(jīng)濟(jì)宏觀平衡的影響越來(lái)越大,所以在貨幣政策的制定上要越來(lái)越多的考慮外部平衡。對(duì)外經(jīng)濟(jì)目標(biāo)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:收支平衡和匯率穩(wěn)定。國(guó)際收支差額是影響對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)宏觀均衡的主要因素,過(guò)大的國(guó)際收支順差和逆差都可能給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面影響。

金融全球化將對(duì)我國(guó)貨幣政策的反饋、控制力、中介目標(biāo)的有效性、貨幣政策工具的效率、外在約束等方面帶來(lái)深刻影響,這些影響既有其有利的一面,也有其不利的一面。金融全球化對(duì)貨幣政策有利的一面,主要表現(xiàn)在:外資銀行在中國(guó)的發(fā)展對(duì)于貨幣政策的及時(shí)反饋具有積極意義,當(dāng)中央銀行調(diào)整貨幣政策時(shí),反應(yīng)最快的是外資銀行。

金融全球化對(duì)貨幣政策也有不利的一面,主要因?yàn)槟壳拔覈?guó)經(jīng)濟(jì)正處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型過(guò)程中,對(duì)外資銀行開放將會(huì)削弱現(xiàn)階段我國(guó)貨幣政策的有效性。具體表現(xiàn)為:第一,我國(guó)對(duì)貨幣方面的政策控制力逐漸減小;第二,在我國(guó)貨幣政策方面,有效地掌握貨幣目標(biāo)的中介能力降低;第三,其中的一部分執(zhí)行貨幣政策手段的適用性降低;第四,外部對(duì)貨幣政策掌控越來(lái)越強(qiáng)。

為了避免貨幣政策不利的一面,應(yīng)該建立合理人民幣匯率形成機(jī)制。當(dāng)前,我國(guó)放寬了外匯管理,加強(qiáng)了外匯市場(chǎng)建設(shè)和推廣,金融宏觀調(diào)控取得顯著成效,我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持穩(wěn)定、快速發(fā)展,美元利率穩(wěn)步上升,這些因素都有利于人民幣匯率機(jī)制改革。在實(shí)行人民幣匯率機(jī)制改革的同時(shí),積極引導(dǎo)企業(yè)加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整,保證在人民幣匯率機(jī)制改革過(guò)程中能穩(wěn)定發(fā)展。銀行及相關(guān)的匯率工作部門要加強(qiáng)金融服務(wù),提高外匯管理水平,為企業(yè)的穩(wěn)定、快速發(fā)展提供有利條件和支持。企業(yè)自身要調(diào)整結(jié)構(gòu),轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制,以更好地適應(yīng)匯率浮動(dòng)及提高應(yīng)對(duì)匯率變化的能力。

四、建立有效的信用管理體系

由于我國(guó)各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡,各行業(yè)的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)也存在差異,所以必須因地制宜地建立有效的信用管理體系,主要從以下兩個(gè)方面進(jìn)行。

(一)建立信用風(fēng)險(xiǎn)的支持系統(tǒng)

通過(guò)對(duì)個(gè)人信用系統(tǒng)的建設(shè)來(lái)減小信用風(fēng)險(xiǎn),這也是它主要的支持系統(tǒng)。對(duì)個(gè)人信用制度進(jìn)行建設(shè)需要進(jìn)行很多相關(guān)的制度建設(shè),比如:個(gè)人的信用觀念信用需要被重新建立、個(gè)人在銀行的信用記錄系統(tǒng)需要被完善、個(gè)人的存取款都要求是實(shí)名制的等。

在2000年前夕,由第三方操作進(jìn)行的將個(gè)人金融方面的各種信息,尤其是個(gè)人的信用狀況以及榮譽(yù)信息,從上海市的各個(gè)商業(yè)銀行調(diào)集出來(lái),并對(duì)其進(jìn)行處理加工,最終存儲(chǔ)起來(lái)作為個(gè)人的信用信息檔案,以此來(lái)方便銀行對(duì)個(gè)人信用等進(jìn)行調(diào)查。截至到目前,上海市已成立上海資信有限公司,它將從很多政府部門收集所有市民的信用信息,在銀行機(jī)構(gòu)對(duì)個(gè)人貸款進(jìn)行調(diào)查初期為其提供信息服務(wù)。

(二)建立信用風(fēng)險(xiǎn)的分散系統(tǒng)

個(gè)人貸款信用風(fēng)險(xiǎn)的分散系統(tǒng)主要由兩部分組成,分別是個(gè)人貸款保險(xiǎn)和抵押貸款的證券化。而前者的有效開展又是后者得以發(fā)展的前提和基礎(chǔ)。

/:請(qǐng)記住我站域名/1.保險(xiǎn)

正如上面提到的,在許多發(fā)達(dá)國(guó)家,對(duì)個(gè)人貸款進(jìn)行保險(xiǎn)是分散信用風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要手段,我國(guó)也應(yīng)該借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn),將個(gè)人貸款與保險(xiǎn)公司的有關(guān)險(xiǎn)種、產(chǎn)品組合起來(lái)運(yùn)作,以期為我國(guó)銀行分散個(gè)人貸款信用風(fēng)險(xiǎn)提供一個(gè)有效的途徑。

第6篇：金融政策研究范文

【摘要】有效市場(chǎng)假設(shè)（emh）作為現(xiàn)代金融理論的一個(gè)重要基石，由于其過(guò)于簡(jiǎn)單的假設(shè)并不能完全解釋現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中的金融現(xiàn)象。自上世紀(jì)八十年代以來(lái)，行為金融理論日益興起且影響不斷擴(kuò)大，對(duì)emh形成了挑戰(zhàn)。本文介紹了行為金融理論的主要內(nèi)容并基于行為金融理論提出證券投資策略。

 

【關(guān)鍵詞】有效市場(chǎng)假設(shè)（emh）；行為金融理論；證券投資策略

一、引言

有效市場(chǎng)假設(shè)（emh）自問世以來(lái)，獲得了巨大的成功。emh認(rèn)為，金融資產(chǎn)的價(jià)格總是完全反映所有信息，并且排除了利用現(xiàn)有信息就可以獲得超額回報(bào)率交易策略的存在性。emh建立在三個(gè)假設(shè)基礎(chǔ)上：（一）假設(shè)投資者是理性的，因此投資者可以理性評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值；（二）即使有些投資者不是理性的，但由于他們的交易隨即產(chǎn)生，交易相互抵消，不至于影響資產(chǎn)的價(jià)格；（三）即使投資者的非理性行為并非隨機(jī)而是具有相關(guān)性，他們?cè)谑袌?chǎng)中將遇到理性的套期保值者，后者將消除前者對(duì)價(jià)格的影響。在emh開始形成的10年內(nèi)，學(xué)術(shù)界和理論界都為上述假設(shè)提供了有力的證據(jù)，但是隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，emh已經(jīng)不能滿足人們的需要，而行為金融理論恰好為傳統(tǒng)金融理論提供了補(bǔ)充，從此行為金融理論越來(lái)越受到人們的重視。

 

二、行為金融理論的主要內(nèi)容

（一）期望理論

1979年kahneman和tversky提出了期望理論，對(duì)行為金融產(chǎn)生巨大影響。該理論認(rèn)為，人的理性表現(xiàn)為個(gè)人效用的最大化，而其數(shù)學(xué)含義就是加權(quán)效用的最大化，權(quán)值就是樣本發(fā)生的概率，這個(gè)概率被稱為真實(shí)概率。但是由于人的行為和心理作用導(dǎo)致真實(shí)概率總會(huì)發(fā)生變異，在此我們將變異后的真實(shí)概率稱之為心理概率。

 

傳統(tǒng)金融理論中的經(jīng)濟(jì)行為人都是理性人，而行為金融理論中的經(jīng)濟(jì)行為人則是正常人。理論上講兩者的行為判斷是一致的。但是由于金融資產(chǎn)都是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)的大小都是采用真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)來(lái)度量的，但是投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷往往都帶有主觀因素。投資者常常忽視非常小的概率事件，重視大的概率事件。也就是說(shuō)人們往往會(huì)對(duì)相應(yīng)事件發(fā)生的概率進(jìn)行夸大或縮小，由此產(chǎn)生心理概率與真實(shí)概率的函數(shù)關(guān)系。

 

（二）行為資產(chǎn)定價(jià)模型（bapm）

行為資產(chǎn)定價(jià)模型（bapm）是對(duì)現(xiàn)代資本資產(chǎn)定價(jià)模型（capm）的發(fā)展。markowitz認(rèn)為，投資者關(guān)心的只是資產(chǎn)組合的期望收益和方差，在觀點(diǎn)相同的理性投資者的相互作用下，得出一個(gè)決定期望收益的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度β系數(shù)，最終達(dá)到市場(chǎng)均衡，形成均衡價(jià)格。但是bapm模型認(rèn)為投資者并不是都具有相同的理性信念，因而市場(chǎng)上的投資者可以分為信息知情交易者和噪聲交易者兩類。前者不會(huì)受到認(rèn)知偏差的影響，將嚴(yán)格按照capm理論形式，后者由于會(huì)犯認(rèn)知偏差的錯(cuò)誤，因此并不是嚴(yán)格按照均方差偏好進(jìn)行資產(chǎn)選擇的。

 

（三）行為資產(chǎn)組合理論（bpt） 

markowitz的現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（mpt）認(rèn)為投資者都是將其資產(chǎn)看作一個(gè)整體，并考慮資產(chǎn)之間的協(xié)方差，而不必分析單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益。但是資產(chǎn)組合理論（bpt）認(rèn)為現(xiàn)實(shí)中很少有投資者能夠做到這一點(diǎn)，投資者實(shí)際構(gòu)建的資產(chǎn)組合是基于對(duì)不同資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)以及投資目的而形成的類似于金字塔狀的行為組合。每層投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，因而各層之間的相關(guān)性就被忽略了。

 

（四）羊群效應(yīng)模型

羊群效應(yīng)理論是從心理學(xué)角度研究經(jīng)濟(jì)人在信息不完全、不確定的環(huán)境下的行為特性的理論。在刻畫羊群效應(yīng)中，比較成功的有序列型羊群效應(yīng)模型和非序列型羊群效應(yīng)模型。在序列型羊群效應(yīng)模型中，投資主體通過(guò)典型的貝葉斯過(guò)程從市場(chǎng)噪聲以及其他個(gè)體的決策中獲取自己決策的信息，這種依次決策的過(guò)程導(dǎo)致市場(chǎng)中的“信息流”。非序列型羊群效應(yīng)模型也是在貝葉斯法則下得出來(lái)的。模型假設(shè)任意兩個(gè)投資主體之間的仿效傾向是固定相同的。這樣，當(dāng)仿效傾向較弱時(shí)，市場(chǎng)總體表現(xiàn)為收益服從高斯分布；當(dāng)仿效傾向強(qiáng)時(shí)則表現(xiàn)為市場(chǎng)崩潰。無(wú)論在哪種情況下都不會(huì)得到像股票市場(chǎng)中那樣的零點(diǎn)對(duì)稱，單一模態(tài)的厚尾分布特性。

 

三、基于行為金融理論的證券投資策略

現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)狀況證明，金融市場(chǎng)的投資者并不是像傳統(tǒng)金融理論描述的那樣完全理性，相反由于存在認(rèn)知偏差，投資者常常表現(xiàn)出非理性。行為金融理論的意義就在于將市場(chǎng)參與者的心理因素考慮進(jìn)投資決策和市場(chǎng)定價(jià)行為中，使得其更加符合金融市場(chǎng)的實(shí)際情況。結(jié)合國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)的一些情況，同時(shí)考慮我國(guó)的實(shí)際情況，基于行為金融理論總結(jié)出我國(guó)證券市場(chǎng)的投資策略：

 

（一）反向投資策略

反向投資策略是相對(duì)于證券市場(chǎng)經(jīng)常出現(xiàn)過(guò)度反應(yīng)現(xiàn)象提出的，所謂過(guò)度反應(yīng)最早是由werner de bondt和thaler在1985年提出的，他們將股票按照過(guò)去3—5年的回報(bào)分類后發(fā)現(xiàn)，過(guò)去的贏家一般是將來(lái)的輸家而過(guò)去的輸家一般是將來(lái)的贏家。即投資者對(duì)于近期的好消息沒有做出正確的貝葉斯反應(yīng)，而是過(guò)度反應(yīng)導(dǎo)致股票價(jià)格超出其內(nèi)在價(jià)值。

 

針對(duì)這一現(xiàn)象，行為金融理論學(xué)家提出了反向交易策略。就是指買進(jìn)過(guò)去表現(xiàn)差的股票而賣出過(guò)去表現(xiàn)好的股票進(jìn)行套利的投資方法。之所以采用這種策略是因?yàn)樾袨榻鹑诶碚撜J(rèn)為，投資者往往過(guò)于重視上市公司近期業(yè)績(jī)表現(xiàn)而做出持續(xù)過(guò)度反應(yīng)，導(dǎo)致對(duì)業(yè)績(jī)好公司的股價(jià)過(guò)分高估。至于業(yè)績(jī)差的公司股價(jià)會(huì)被過(guò)分低估，這便為套利交易提供了可能。

 

至于如何應(yīng)用這一策略，以我國(guó)的基金市場(chǎng)為例。自我國(guó)2001年9月第一只開放式基金設(shè)立算起，到2011年6月底，中國(guó)基民投入偏股型公募基金的總成本大約是6.18萬(wàn)億元。但是投資者在過(guò)去10年的投資總收益為3487.60億元左右。以此估算基金十年的收益回報(bào)僅為5.66%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸了一年定期存款年利率。之所以會(huì)出現(xiàn)這種結(jié)果一方面是因?yàn)槲覈?guó)的證券市場(chǎng)還有不健全之處，另一方面是因?yàn)槲覈?guó)缺少優(yōu)秀的基金管理人。當(dāng)前基金管理人因?yàn)榧庇谧非蠡鹗找娴脑鲩L(zhǎng)，容易導(dǎo)致受“羊群效應(yīng)”的影響。而反向投資策略恰好為解決這一問題提供了幫助，當(dāng)龐大的個(gè)人投資群體聯(lián)動(dòng)推進(jìn)投機(jī)性正向及負(fù)向泡沫放大時(shí)，基金管理人就可以利用能預(yù)期的股市價(jià)格反轉(zhuǎn)，采取相反的投資策略進(jìn)行套利交易。

（二）動(dòng)量交易策略

jegadeesh和titman在1993年對(duì)資產(chǎn)股票組合的中期收益進(jìn)行研究時(shí)發(fā)現(xiàn)，以3到12個(gè)月為間隔所構(gòu)成的股票組合的中期收益呈現(xiàn)出延續(xù)性，股票的中期價(jià)格具有向某一方向連續(xù)變動(dòng)的動(dòng)量效應(yīng)。rouven horst在1998年通過(guò)采用12個(gè)國(guó)家股票市場(chǎng)的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，同樣證明了動(dòng)量效應(yīng)的存在。我國(guó)學(xué)者通過(guò)對(duì)我國(guó)股市的統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)，動(dòng)量效應(yīng)也存在于我國(guó)的股票市場(chǎng)。

 

動(dòng)量交易策略就是針對(duì)動(dòng)量效應(yīng)而提出的，即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定一個(gè)過(guò)濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益

和交易量同時(shí)滿足顧慮準(zhǔn)則時(shí)就買入或賣出股票的投資策略。當(dāng)前我國(guó)的股票市場(chǎng)波動(dòng)性較為強(qiáng)烈，投資者對(duì)股票市場(chǎng)走向不明，充滿不安，大多以短線交易為主，投機(jī)性較強(qiáng)。采用動(dòng)量交易策略，能夠加強(qiáng)投資者根據(jù)現(xiàn)有市場(chǎng)狀況判斷后市走向的準(zhǔn)確性。因?yàn)楣善敝衅趦r(jià)格具有動(dòng)量效應(yīng)，那么投資者就可以根據(jù)市場(chǎng)情況，當(dāng)某一只股票收益和交易量達(dá)到投資者預(yù)先設(shè)定的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)后，就可以采取買進(jìn)或賣出的策略，并保持一段時(shí)間。

 

（三）成本平均和時(shí)間分散化策略

由于投資者并不都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，投資者在損失時(shí)所感受到的痛苦常常會(huì)大于盈利時(shí)獲得的喜悅，因而投資者在將現(xiàn)金投資到股票時(shí)，最好制定一個(gè)計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批進(jìn)行，以備不測(cè)時(shí)能夠攤低成本，從而規(guī)避因?yàn)橐淮涡酝顿Y可能帶來(lái)的較大風(fēng)險(xiǎn)。

 

時(shí)間分散化策略指股票的投資風(fēng)險(xiǎn)將隨著投資期限的延長(zhǎng)而降低，因而投資者在年輕時(shí)應(yīng)該將其資產(chǎn)組合中的較大比例用于投資股票，而隨著其年齡的增長(zhǎng)則逐漸減少股票投資比例，增加其債券投資比例。

 

我國(guó)的股市發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，當(dāng)前還有很多不足之處，受國(guó)家政策影響因素大，變化較為頻繁。因此證券投資者需要根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好、收入狀況以及生命周期來(lái)進(jìn)行投資，盡量做到風(fēng)險(xiǎn)可控并將自己可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

 

（四）小盤股投資策略

banz（1981）發(fā)現(xiàn)股票市值隨著公司規(guī)模的增大而減小。siegl（1998）通過(guò)進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，小盤股的年收益率平均要高于大盤股4.7%，并且小公司效應(yīng)大部分集中在1月份。正是由于小盤股存在明顯的1月效應(yīng)，因此行為金融理論認(rèn)為投資者應(yīng)該在1月初買進(jìn)小公司股票而在1月底賣出小公司股票。在我國(guó)的股票市場(chǎng)中雖然1月效應(yīng)不是很明顯，但是因?yàn)樾”P股容易受莊家操縱，因而仍然具有很高的收益率，所以小盤股投資策略仍然是一種有效的投資策略。

 

參考文獻(xiàn)

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第7篇：金融政策研究范文

一、正確把握我國(guó)的基本國(guó)情

建立我國(guó)的住房政策體系，必須考慮三個(gè)基本國(guó)情：

第一個(gè)基本國(guó)情是人口基數(shù)大，中低收入家庭多，人地矛盾尖銳。目前，我國(guó)城鎮(zhèn)居民約有5.6億人，約1.9億戶家庭。其中，中等收入以下家庭約占70％，約4億人人口，通過(guò)政府供給來(lái)主導(dǎo)解決這么多人的住房問題，肯定不切實(shí)際。即使最低收入家庭（約占10％）也有近6000萬(wàn)人口，其中住房困難戶（人均住房面積低于10平方米）就有約1000萬(wàn)戶、3000萬(wàn)人，超過(guò)了很多國(guó)家的人口總數(shù)，僅保障這部分人的基本住房需求就是一項(xiàng)非常艱巨的任務(wù)。人口多的另一個(gè)突出問題就是人地矛盾。我國(guó)雖然有960萬(wàn)平方公里國(guó)土面積，但適合城市化發(fā)展的平地面積只占12%。我國(guó)人均平地面積不到900平方米，與人地矛盾非常突出的日本相當(dāng)。平地資源的高度稀缺，意味著占有土地的邊際機(jī)會(huì)成本很高。

第二個(gè)基本國(guó)情是社會(huì)差距巨大。2006年，我國(guó)最低收入戶的房?jī)r(jià)收入比（指居民購(gòu)房總價(jià)與家庭年收入的比值）是22，而最高收入戶的房?jī)r(jià)收入比只有2.44，二者的差距達(dá)到了19.56，大大高于國(guó)際同等水平的差距。而且，這種差距呈逐年擴(kuò)大的趨勢(shì)：2000年最低收入戶房?jī)r(jià)收入比是最高收入戶的5倍，2001年擴(kuò)大到5.4倍，2003年擴(kuò)大到8.5倍，2004年又?jǐn)U大到8.9倍，2005年進(jìn)一步擴(kuò)大到9.3倍，2006年名義差距有所縮小，但仍有9倍。如果以房?jī)r(jià)增速與中等收入家庭收入增速大體同步為合理標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，我國(guó)近兩年房?jī)r(jià)增速明顯偏高，直接導(dǎo)致了中、低收入家庭購(gòu)房支付能力下降。但由于低收入家庭收入增速一直較低，即使房?jī)r(jià)增速保持在一個(gè)合理水平，這些家庭的房?jī)r(jià)收入比也依然會(huì)較高，與中、高收入家庭的差距也會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。因此，我國(guó)住房問題的核心是購(gòu)買能力的社會(huì)差距過(guò)大，根源是收入差距過(guò)大。

第三個(gè)基本國(guó)情是住房征信體系不完善，公民與政府間還不能實(shí)施有效監(jiān)督。目前，與居民住房、購(gòu)房相關(guān)的信息還分散在房屋、城建、民政、公安、金融等部門，不僅各個(gè)部門內(nèi)部的征信體系不完善，部門之間也無(wú)法互聯(lián)互通，政府主管部門也沒有建立起有效的公共信息披露制度，整個(gè)住房征信體系很不完善。政府不能準(zhǔn)確掌握居民的收入、住房情況，居民也不能對(duì)政府及政府官員的行為進(jìn)行有效監(jiān)督，存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱。

當(dāng)然，我國(guó)還有其它基本國(guó)情，但上述三個(gè)基本國(guó)情是社會(huì)主義初級(jí)階段這一基本國(guó)情在住房問題上的具體表現(xiàn)，是決定我國(guó)住房政策體系的最主要因素。

二、我國(guó)住房政策體系的總體框架

土地資源的稀缺性和收入差距客觀存在的現(xiàn)實(shí)，決定了政府對(duì)不同收入群體，應(yīng)該有不同的住房政策：對(duì)低收入家庭，主要通過(guò)廉租房等政策保障其基本的居住需求；對(duì)高收入家庭，主要通過(guò)市場(chǎng)來(lái)滿足其合理的居住和投資需求，但政府要通過(guò)間接調(diào)控來(lái)維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定；對(duì)于中等收入家庭，則需要政府和市場(chǎng)同時(shí)發(fā)揮作用。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這種邊界的劃分是非常必要的，否則不是政策走樣就是擾亂市場(chǎng)，違背政策的初衷。

我國(guó)中低收入家庭眾多、人地矛盾尖銳、收入差距過(guò)大、征信體系不完善等現(xiàn)實(shí)國(guó)情，決定了我國(guó)政府直接供給住房只能限制在小范圍，即最低收入家庭。對(duì)于眾多的中等（包括中低和中高）收入家庭，政府首先應(yīng)調(diào)控市場(chǎng)來(lái)滿足多樣化的需求，同時(shí)通過(guò)金融支持來(lái)提高這些家庭的支付能力。對(duì)于高等收入者，應(yīng)由市場(chǎng)來(lái)供給住房，政府主要通過(guò)貨幣政策來(lái)調(diào)節(jié)房地產(chǎn)市場(chǎng)的波動(dòng)。因此，我國(guó)住房政策體系應(yīng)包括四個(gè)基本部分：累進(jìn)制的房地產(chǎn)稅收制度，政策性住房金融制度，廉租房制度，以及以貨幣工具為主的房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策。

經(jīng)濟(jì)適用房政策實(shí)施過(guò)程中出現(xiàn)的各種問題，說(shuō)明這一制度并不適合我國(guó)國(guó)情。主要是因?yàn)槲覈?guó)的人口規(guī)模太大，扣除廉租房保障對(duì)象，其余中低收入人口也有近3.5億人，想要讓經(jīng)濟(jì)適用房、“雙限房”政策來(lái)解決這么多人的住房問題，是難以想象的。在需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于供給和信息嚴(yán)重不對(duì)稱的情況下，尋租和腐敗現(xiàn)象必然會(huì)發(fā)生，政策無(wú)效也是必然結(jié)果。因此，經(jīng)濟(jì)適用房、“雙限房”作為過(guò)渡性、應(yīng)急性的措施是必要的，但其長(zhǎng)期效果不容樂觀，不宜作為我國(guó)住房政策體系的最終組成部分。今后有必要控制經(jīng)濟(jì)適用房、“雙限房”的適度發(fā)展，并在廉租房制度基本成熟后，推動(dòng)它們有序轉(zhuǎn)型，以新的住房政策體系取而代之。

三、實(shí)施與單戶面積和容積率掛鉤的房地產(chǎn)稅收制度

土地是一種不可再生的資源，占有土地，就等于占用了其他人和后代人使用土地的權(quán)利，應(yīng)該征稅。理論上，稅率應(yīng)該等于土地占用的邊際機(jī)會(huì)成本。占用土地越多，機(jī)會(huì)成本越大，征收的稅額也應(yīng)越多。而且，高收入群體通常占有了地段好、各種服務(wù)設(shè)施齊全的住房，享受了更多更好的社會(huì)公共服務(wù)。從這兩個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，將城鎮(zhèn)居民個(gè)人房產(chǎn)納入征稅范圍有助于增強(qiáng)社會(huì)公平。

目前，我國(guó)不動(dòng)產(chǎn)稅制改革已基本達(dá)成共識(shí)，基本思路是：按照“保有重、流轉(zhuǎn)輕”的原則，在不動(dòng)產(chǎn)的取得（開發(fā)）環(huán)節(jié)，取消目前存在的土地增值稅和耕地占用稅；在不動(dòng)產(chǎn)的保有環(huán)節(jié)，將目前的房產(chǎn)稅、城市房地產(chǎn)稅和城鎮(zhèn)土地使用稅三個(gè)稅種合并為一個(gè)統(tǒng)一的房地產(chǎn)稅；在不動(dòng)產(chǎn)的流轉(zhuǎn)（交易）環(huán)節(jié)，只保留契稅。不動(dòng)產(chǎn)稅制的主體稅種為房地產(chǎn)稅，其納稅人為房地產(chǎn)所有者和法定使用人，包括內(nèi)外資企業(yè)單位、經(jīng)濟(jì)組織和個(gè)人；征稅對(duì)象為納稅人擁有的全部房地產(chǎn)價(jià)值，對(duì)自用和出租不再做區(qū)分；房地產(chǎn)稅稅率的合理范圍在0.3%－0.8%之間。為保證人們基本住房的需要，房地產(chǎn)稅可規(guī)定有限的減免稅條款，減免稅的權(quán)力下放到地方政府。

鑒于我國(guó)人地矛盾越來(lái)越突出的國(guó)情，統(tǒng)一的房地產(chǎn)稅稅率應(yīng)該采用累進(jìn)制，而且還應(yīng)與單戶面積和容積率（指項(xiàng)目規(guī)劃建設(shè)用地范圍內(nèi)全部建筑面積與規(guī)劃建設(shè)用地面積之比）掛鉤：首先根據(jù)單戶面積確定基準(zhǔn)稅率，然后在此基礎(chǔ)上乘以一個(gè)容積率調(diào)整系數(shù)（即：實(shí)際稅率＝基準(zhǔn)稅率×容積率調(diào)整系數(shù)）。住房面積越大，稅率越高，多套住房面積累計(jì)計(jì)算；容積率越低，系數(shù)越高。由于稅額最終會(huì)轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，這種稅率制度設(shè)計(jì)主要是通過(guò)對(duì)需求的調(diào)節(jié)來(lái)引導(dǎo)供給，使同等土地多供給住房面積，同等面積多供給住房套數(shù)。

這一政策的關(guān)鍵是稅率和容積率調(diào)整系數(shù)的確定，其確定原則包括兩個(gè)：一是能有效調(diào)整供給結(jié)構(gòu)；二是能將房?jī)r(jià)收入比社會(huì)差距控制在一個(gè)合理的范圍。在具體的政策設(shè)計(jì)上，可按以下步驟操作：

首先，明確基本居住面積的合理標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)我國(guó)目前的土地資源、人口結(jié)構(gòu)、現(xiàn)有居住水平、小康社會(huì)建設(shè)目標(biāo)等因素，人均基本住房建筑面積可以定為30平方米，戶均建筑面積約90平方米。各地可在此標(biāo)準(zhǔn)以下酌情調(diào)整。

第二，確定基準(zhǔn)稅率。對(duì)建筑面積小于90平方米的住宅，按最低稅率征稅。超過(guò)90平方米，按全額累進(jìn)方法征稅，超過(guò)越多，稅率越高?；鶞?zhǔn)稅率可分5檔：小于90平方米，稅率為0.3％；90－120平方米，稅率為0.8％；120－150平方米，稅率為1.5％；150－200平方米，稅率為3.0％；大于200平方米，稅率為5.0％。

第三，確定基本容積率的合理標(biāo)準(zhǔn)。目前，我國(guó)普通住宅小區(qū)的容積率平均在2.0－5.0之間，容積率小于1.0的基本都是高檔住宅區(qū)。為了提高土地的集約利用程度，我國(guó)基本容積率的合理標(biāo)準(zhǔn)可以確定為2.0。各地可在此標(biāo)準(zhǔn)以上酌情調(diào)整。最后，確定容積率調(diào)整系數(shù)。容積率調(diào)整系數(shù)可分為三檔：容積率大于2.0的，系數(shù)為1；容積率在1.0－2.0之間的，系數(shù)為1.5；容積率小于1.0的，系數(shù)為2。

據(jù)此計(jì)算，一套建筑面積小于90平方米、容積率大于2.0的住宅的實(shí)際房地產(chǎn)稅稅率為0.3％，而一套建筑面積超過(guò)200平方米、容積率小于1.0的住宅的實(shí)際房地產(chǎn)稅稅率將達(dá)到10％（5.0％×2＝10％），二者實(shí)際稅率的差距將達(dá)到33倍。這么大的稅負(fù)差距將會(huì)有效增加中小戶型普通住宅的供給，逐步改善住房供給結(jié)構(gòu)，縮小房?jī)r(jià)收入比的社會(huì)差距。同時(shí)，較高的房地產(chǎn)保有稅率將避免業(yè)主控制或低效率使用財(cái)產(chǎn)，刺激交易活動(dòng)，減少開發(fā)商的囤積行為，抑制投機(jī)性購(gòu)房，促進(jìn)二手房市場(chǎng)的發(fā)展。

四、加快建立政策性住房金融制度

住房是資金密集型的產(chǎn)品，單位價(jià)值很高，一般都在幾十萬(wàn)元到幾百萬(wàn)元之間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)一般家庭的年收入水平。因此，住房消費(fèi)總是與社會(huì)信用、尤其是消費(fèi)信貸緊密結(jié)合的。這樣，政府就可以對(duì)個(gè)人購(gòu)房提供金融支持，來(lái)提高他們的支付能力。支持手段除了降低首付比例以外，更應(yīng)提供長(zhǎng)期優(yōu)惠利率。可根據(jù)長(zhǎng)期國(guó)債的利率趨勢(shì)，確定一個(gè)相對(duì)固定的政策性住房貸款利率，利率水平相當(dāng)于市場(chǎng)利率的二分之一左右，還貸期限可延長(zhǎng)到30年，對(duì)一些特殊困難人群到期無(wú)法還款還可在原貸款期限的基礎(chǔ)上再延長(zhǎng)10年。為此，必須建立規(guī)范的政策性住房金融制度。

首先，積極推進(jìn)住房公積金向政策性住房金融轉(zhuǎn)變。住房公積金兼具融資和補(bǔ)貼功能，是一種典型的政策性金融工具，但它現(xiàn)在歸建設(shè)主管部門管理，各地市場(chǎng)分割，遠(yuǎn)沒有發(fā)揮出其應(yīng)有的功能。可將各省級(jí)住房公積金管理中心（機(jī)構(gòu)）由行政管理部門逐步改造成住房金融銀行，并將住房金融銀行及其業(yè)務(wù)納入銀監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一監(jiān)管體系，允許不同住房金融銀行異地開展業(yè)務(wù)，允許企業(yè)或個(gè)人自由選擇交納機(jī)構(gòu)，增強(qiáng)住房金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性。

其次，還可以通過(guò)招標(biāo)方式允許相關(guān)商業(yè)銀行開展政策性住房金融業(yè)務(wù)。具體可借鑒德國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，實(shí)行先存后貸、存貸掛鉤的政策。同時(shí)，建立政策性住房貸款風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保機(jī)制，為中低收入者提供擔(dān)保。貼息資金和擔(dān)保資金由中央和地方財(cái)政共同支付?？商剿鲗⒔?jīng)濟(jì)適用房向普通商品房轉(zhuǎn)型，將對(duì)土地出讓的暗補(bǔ)轉(zhuǎn)向?qū)J款利息的明補(bǔ)。

在個(gè)人收入和住房征信系統(tǒng)還不完善的情況下，對(duì)政策性住房貸款必須有嚴(yán)格的限制：一是只對(duì)首次購(gòu)買提供；二是只對(duì)標(biāo)準(zhǔn)面積以下的住房提供。任何人購(gòu)買超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)面積的住房，都不提供政策性貸款。用政策性住房貸款購(gòu)買住房的，其房產(chǎn)證上必須注明，同時(shí)在貸款合同上約定一個(gè)市場(chǎng)利率水平，購(gòu)買者如果將住房出售，必須按約定的市場(chǎng)利率水平補(bǔ)交利息，否則不得過(guò)戶；如果再購(gòu)買其它住房，也必須按約定補(bǔ)交利息。五、加強(qiáng)和規(guī)范廉租房制度建設(shè)

廉租房是以“租”的方式來(lái)解決低收入人群的住房問題，它不具備保值增值的功能，能有效解決資格審查的難題，并減少權(quán)力尋租現(xiàn)象，更適合我國(guó)國(guó)情。黨的十七大報(bào)告將“健全廉租住房制度，加快解決城市低收入家庭住房困難”列入“加快建立覆蓋城鄉(xiāng)居民的社會(huì)保障體系，保障人民基本生活”的重要內(nèi)容。因此，必須進(jìn)一步加強(qiáng)和規(guī)范廉租房制度建設(shè)，主要應(yīng)做好以下工作：

首先是要增加供給。應(yīng)將廉租房建設(shè)作為各級(jí)地方政府的重要責(zé)任，列入政績(jī)考核范圍，并加強(qiáng)督察，增強(qiáng)地方政府落實(shí)中央政策的執(zhí)行力。地方政府應(yīng)在每年的政府工作報(bào)告中提出廉租房年度建設(shè)指標(biāo)，將建設(shè)任務(wù)具體化、法定化。通過(guò)這些措施徹底改變廉租房嚴(yán)重缺乏的局面。廉租房的保障對(duì)象應(yīng)限定在低收入家庭，并以民政部門的低保戶等為重點(diǎn)，與其它政策性住房形成合理分工。

其次是要完善相關(guān)制度。各地政府應(yīng)結(jié)合小康社會(huì)指標(biāo)和本地實(shí)際，落實(shí)“國(guó)務(wù)院關(guān)于解決城市低收入家庭住房困難的若干意見”等政策的要求，確定本地廉租房的建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)、建設(shè)規(guī)模、套型結(jié)構(gòu)、人均居住面積等指標(biāo)，既不能將廉租房建成貧民窟，也不能和商品房攀比，以確保廉租房的流動(dòng)性能。同時(shí)，充分吸取經(jīng)濟(jì)適用房使用管理中的教訓(xùn)，因地制宜地確定租金標(biāo)準(zhǔn)、租用期限及各項(xiàng)管理辦法和社會(huì)聽證、公示制度；對(duì)廉租房對(duì)象須跟蹤服務(wù)，對(duì)家庭收入超過(guò)規(guī)定范圍的廉租對(duì)象須及時(shí)清退。廉租房應(yīng)免征房地產(chǎn)稅。

第三是要完善運(yùn)行機(jī)制和管理體制。政府提供廉租房，并不等于政府要直接建設(shè)廉租房，應(yīng)鼓勵(lì)政府通過(guò)市場(chǎng)化購(gòu)買、租賃等方式獲取房源，既減少尋租空間，也活躍房地產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)。在出租方式上，要逐步建立租金補(bǔ)貼與實(shí)物配租相互聯(lián)動(dòng)的模式，最低收入戶以實(shí)物配租為主，其它保障對(duì)象以貨幣補(bǔ)貼為主。應(yīng)建立專門的非營(yíng)利性組織，統(tǒng)籌規(guī)劃、開發(fā)建設(shè)和管理廉租房。廉租房的受理、審核等工作，應(yīng)以街道辦事處為主，并建立居住地和媒體兩級(jí)公示制度，增加出租工作的透明度和公正性。

第四是要保障資金供應(yīng)。各地政府應(yīng)根據(jù)年度建設(shè)目標(biāo)，明確規(guī)定每年用于廉租房建設(shè)和租金補(bǔ)貼的財(cái)政預(yù)算資金、土地收益比例、公積金增值收益，從制度上保障每年用于廉租房建設(shè)的資金。由于廉租房的租金收益具有較強(qiáng)的連續(xù)性和穩(wěn)定性，因此可以探索用資產(chǎn)證券化（發(fā)行證券到期后再支付投資者券款）的方式，解決廉租房收益回收的時(shí)滯性問題。

六、完善以貨幣工具為主的房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策

由于建造周期較長(zhǎng)、土地資源稀缺以及位置固定等特點(diǎn)，住房產(chǎn)品的供給彈性是很低的。即使價(jià)格上漲，供給在短期內(nèi)也不會(huì)迅速增加。同時(shí)，住房產(chǎn)品又具有很強(qiáng)的保值增值性，是一種理想的投資工具，極易產(chǎn)生投機(jī)性需求。在價(jià)格上漲時(shí)，需求往往不會(huì)下降還會(huì)增加。這樣，住房產(chǎn)品一旦出現(xiàn)供不應(yīng)求，不會(huì)象其它商品一樣能很快通過(guò)市場(chǎng)調(diào)節(jié)達(dá)到新的供求平衡，相反，其供求缺口會(huì)越來(lái)越大，并形成泡沫。如果沒有政府干預(yù)，住房產(chǎn)品價(jià)格在短期內(nèi)會(huì)迅速上漲，降低消費(fèi)者的實(shí)際購(gòu)買能力；而一旦泡沫破滅，價(jià)格又會(huì)迅速下跌，直接損害投資者的利益。因此，政府有責(zé)任保持住房市場(chǎng)的穩(wěn)定。

第8篇：金融政策研究范文

關(guān)鍵詞：農(nóng)村金融 民間資本 供需分析

我國(guó)審議通過(guò)《關(guān)于推進(jìn)農(nóng)村改革發(fā)展若干重大問題的決定》中指出“要盡快在農(nóng)村地區(qū)建立政策性、商業(yè)性、合作性于一體的金融體系，實(shí)現(xiàn)農(nóng)村金融資本充足、功能完善、服務(wù)健全、運(yùn)行安全”、“鼓勵(lì)市縣級(jí)單位探索建立多種所有制金融機(jī)構(gòu)，準(zhǔn)許私人資本和外資參與股份”、“大力培育包括境內(nèi)自然人、企業(yè)法人以及社會(huì)團(tuán)體法人等在內(nèi)的小額金融信貸組織”以及“抓緊引導(dǎo)農(nóng)戶建立資金合作組織，實(shí)現(xiàn)民間借貸的規(guī)范化和有序化發(fā)展”，這就為我國(guó)發(fā)展農(nóng)村政策金融體系和完善多樣化資本流入農(nóng)村生產(chǎn)建設(shè)領(lǐng)域提供了法律和政策層面的參考。

農(nóng)村政策性金融發(fā)展的主體功能類型

整合農(nóng)村社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源配置，提升農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力。在政策性農(nóng)村金融發(fā)展體系下，金融資本通過(guò)優(yōu)先制定的信貸扶持項(xiàng)目而流向政府引導(dǎo)發(fā)展的地區(qū)，相應(yīng)企業(yè)發(fā)展資金需求得到滿足，一系列經(jīng)營(yíng)活動(dòng)得以在國(guó)家產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)政策規(guī)則下正常進(jìn)行，農(nóng)村地區(qū)數(shù)量眾多的小規(guī)模經(jīng)濟(jì)組織也因此得以整合，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)下的核心競(jìng)爭(zhēng)力。此外，農(nóng)村地區(qū)政策金融利用“政府賦權(quán)”的先天優(yōu)勢(shì)，可以扭轉(zhuǎn)地區(qū)生產(chǎn)力的非均衡性分布，融合信貸與產(chǎn)業(yè)傾向政策，把握國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)整體布局意圖，直接參與社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源的多次配置，直至達(dá)成最優(yōu)均衡狀態(tài)。

扶持弱勢(shì)群體，縮小城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和收入差距。相對(duì)于較早發(fā)展起來(lái)的城市地區(qū)，農(nóng)村地區(qū)經(jīng)濟(jì)處于相對(duì)弱勢(shì)地位，然而卻蘊(yùn)含著巨大的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿ΑＤ壳暗霓r(nóng)村信用社組織遠(yuǎn)不足應(yīng)對(duì)農(nóng)業(yè)發(fā)展的巨額資金需求，而城市商業(yè)銀行的短期逐利特性使得其投入農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的資金流量有限，即便是有限的資金也會(huì)附加一系列嚴(yán)苛的約束條件。因此，在市場(chǎng)金融力量不足以支撐農(nóng)村金融發(fā)展的條件下，政策性金融支持就是發(fā)展農(nóng)村經(jīng)濟(jì)、提升農(nóng)業(yè)產(chǎn)出水平以及增加農(nóng)民勞動(dòng)收入的重要實(shí)現(xiàn)平臺(tái)，我國(guó)城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展特色化和收入差距水平縮小化的長(zhǎng)期戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)依賴于此。

帶動(dòng)商業(yè)金融資本流入，搞活多元化農(nóng)業(yè)資金支持渠道。政策性金融活動(dòng)在農(nóng)村地區(qū)的廣泛開展具有帶頭示范作用，通過(guò)以直接或間接方式吸納社會(huì)資本、商業(yè)資金以及風(fēng)險(xiǎn)基金等而進(jìn)行農(nóng)業(yè)產(chǎn)品開發(fā)和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)投資，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)政策并具有很強(qiáng)的引導(dǎo)和自主決策性質(zhì)，經(jīng)濟(jì)學(xué)也稱這種現(xiàn)象為“虹吸效應(yīng)”。政策性金融活動(dòng)可以體現(xiàn)國(guó)家對(duì)于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的態(tài)度和意向，逐利資金通過(guò)預(yù)期效應(yīng)和揣摩政策而增強(qiáng)對(duì)農(nóng)村地區(qū)的投資信心，形成規(guī)?；褪袌?chǎng)化的農(nóng)業(yè)資金流動(dòng)體系，更加提升農(nóng)業(yè)被投資領(lǐng)域的產(chǎn)出效率，以市場(chǎng)和計(jì)劃手段相融合的方法引導(dǎo)農(nóng)業(yè)金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

供給和需求轉(zhuǎn)移角度的農(nóng)村政策金融發(fā)展現(xiàn)狀

（一）供給角度

農(nóng)村地區(qū)政策性金融資金來(lái)源較為局限，業(yè)務(wù)發(fā)展模式單一。我國(guó)目前農(nóng)村政策性金融資金的主要來(lái)源是中央銀行的再貸款，2009年以來(lái)，雖然也出現(xiàn)了債券融資等資金融通形式，然而卻并沒有實(shí)現(xiàn)較大的購(gòu)買發(fā)行規(guī)模，債券融資比例占據(jù)融資總規(guī)模的20%左右，央行的再貸款仍然是農(nóng)村政策金融資金的主要供給來(lái)源。政策性金融機(jī)構(gòu)出于營(yíng)利需要和對(duì)央行的貸款還息考慮，通常對(duì)融通資金設(shè)置較為嚴(yán)格的使用流向限制，這既不符合國(guó)家支持農(nóng)村金融的政策初衷，也擾亂了央行貨幣政策的有效性，制約農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。目前，央行提供的農(nóng)村政策性金融貸款呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)率下降趨勢(shì)。

農(nóng)村政策性金融功能趨于弱化，供給效率走低。截止2012年12月末，我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)外本外幣資產(chǎn)總額達(dá)到133.6萬(wàn)億元，較2011年同期增長(zhǎng)17.9%，其中負(fù)債總額121.8萬(wàn)億元，較2011年增長(zhǎng)22.4%，所有者權(quán)益11.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)40.6%，政策性銀行占比11%，農(nóng)村地區(qū)金融機(jī)構(gòu)占比12.5%，國(guó)家開發(fā)銀行和政策性銀行累計(jì)資產(chǎn)占比下降0.92%。2012年農(nóng)村地區(qū)貸款額度較2011年減少1.8%，個(gè)體農(nóng)戶貸款額度下降4.2%，林業(yè)、漁業(yè)貸款額下降9%，較同期本外幣貸款增速低0.8%。信貸資金補(bǔ)貼是農(nóng)村地區(qū)政策金融供給的主要表現(xiàn)形式，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行利用糧棉收購(gòu)款而無(wú)法融通農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和技術(shù)進(jìn)步等方面資金需求，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行和農(nóng)村信用社主要提供扶貧貸款，對(duì)于政府的小額貸款補(bǔ)貼依賴性較強(qiáng)，在這種形勢(shì)下，我國(guó)近年來(lái)的農(nóng)村政策性金融扶持體系實(shí)質(zhì)上處于功能弱化區(qū)間，不具備較高的資金供給效率。

民間資金融通和借貸體系發(fā)展缺乏秩序，資金風(fēng)險(xiǎn)性高。2013年1-6月份，我國(guó)農(nóng)戶以信用社為正規(guī)融資渠道所獲貸款數(shù)量為全部監(jiān)測(cè)樣本的41.3%，而民間自主性借貸比例則達(dá)到55.2%；農(nóng)村地區(qū)中小企業(yè)信用社貸款率為監(jiān)測(cè)樣本比例的45.7%，民間自主借貸率則為22.6%。從農(nóng)戶和農(nóng)村企業(yè)的資金融通流向看，農(nóng)戶通過(guò)信用社渠道融資較自主借貸融資水平低13.9個(gè)百分點(diǎn)，而中小企業(yè)信用社融資則超出自主借貸融資23.1個(gè)百分點(diǎn)，可見農(nóng)戶和農(nóng)村中小企業(yè)對(duì)借貸資金渠道具有很強(qiáng)的偏好差異性，前者借貸融資主要依靠自主民間借貸，利率高、風(fēng)險(xiǎn)大、融資盲目、缺乏監(jiān)管，很容易積累農(nóng)村系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。甚至誘發(fā)觸犯金融法律事件。

（二）需求角度

我國(guó)農(nóng)村金融的需求結(jié)構(gòu)近年來(lái)發(fā)生調(diào)整。從農(nóng)村多元化的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來(lái)看，傳統(tǒng)的小農(nóng)經(jīng)濟(jì)模式已逐漸趨于消失，轉(zhuǎn)而以技術(shù)集約型和勞動(dòng)密集性經(jīng)濟(jì)成為主導(dǎo)發(fā)展趨勢(shì)，通過(guò)區(qū)域間的資金互助融通，農(nóng)村地區(qū)產(chǎn)業(yè)和經(jīng)營(yíng)方式趨于混合，農(nóng)民經(jīng)濟(jì)收入也擺脫了單一的農(nóng)業(yè)產(chǎn)品銷售來(lái)源，多樣化收入方式已經(jīng)具備一定的實(shí)踐基礎(chǔ)。在表1中，我國(guó)農(nóng)村居民收入近三年來(lái)發(fā)生顯著變化，體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展上，2012年農(nóng)村地區(qū)服務(wù)業(yè)收入水平實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，在傳統(tǒng)種植業(yè)和工業(yè)企業(yè)增長(zhǎng)乏力的情況下，服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)體現(xiàn)了農(nóng)村地區(qū)的金融需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移，政策性金融向農(nóng)業(yè)服務(wù)業(yè)傾斜，優(yōu)惠的信貸擔(dān)保和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)政策都加劇了這種金融需求結(jié)構(gòu)的變化。

農(nóng)村金融的依托主體人群發(fā)生了變化?，F(xiàn)代意義上的農(nóng)民已不是“面朝黃土背朝天”的農(nóng)業(yè)種植者，新生代農(nóng)民無(wú)論是在文化程度還是專業(yè)技術(shù)水平方面都強(qiáng)過(guò)上一代農(nóng)民，農(nóng)民外出務(wù)工成為當(dāng)前農(nóng)村的發(fā)展潮流。外出務(wù)工農(nóng)民在城市的收入和保障水平都較低，真正融入城市具有制度和思想意識(shí)方面的雙重限制，因此更像是農(nóng)民與市民的過(guò)渡狀態(tài)，很多時(shí)候依然更傾向于認(rèn)知自己為農(nóng)民，這種心理狀態(tài)也說(shuō)明了農(nóng)民工更想回到家鄉(xiāng)尋求發(fā)展，只是苦于尋求機(jī)會(huì)（見表2）。農(nóng)村金融體系在這種狀態(tài)下就不再是傳統(tǒng)的扶持農(nóng)業(yè)種植者，而是更多發(fā)揮城鄉(xiāng)統(tǒng)籌的作用。

農(nóng)村政策金融與民間資本對(duì)接的多元選擇路徑

農(nóng)村復(fù)合型政策金融體系的構(gòu)建依賴于政府和民間的合作。正規(guī)部門和非正規(guī)部門的信貸結(jié)構(gòu)層次是有效農(nóng)村金融體系的外在表現(xiàn)，部門垂直合作型金融體系具有這樣的運(yùn)作方式，即：非正規(guī)部門放貸人接受正規(guī)部門的貸款，然后繼續(xù)向其他中間人或農(nóng)村地區(qū)的貸款需求者發(fā)放貸款，垂直合作是這一體系的核心（見圖1）。我國(guó)社會(huì)主義金融體系的發(fā)展本質(zhì)屬性要求農(nóng)村金融體系接入政府和民間的雙向資本，政府資本把握宏觀，發(fā)揮其對(duì)農(nóng)村金融市場(chǎng)的監(jiān)管職能，促進(jìn)金融資源的優(yōu)化配置，以政策權(quán)力和統(tǒng)一號(hào)召來(lái)引導(dǎo)農(nóng)村金融產(chǎn)品創(chuàng)新，促進(jìn)政府有效計(jì)劃經(jīng)濟(jì)職能的發(fā)揮；民間資本發(fā)揮微調(diào)作用，以“準(zhǔn)正規(guī)化”的小額貸款組織、基金互助社或者信用擔(dān)保公司的形式開展有目的的農(nóng)業(yè)金融服務(wù)，發(fā)揮自身信息、市場(chǎng)化程度、透明性以及信貸靈活等方面的特點(diǎn)，因地制宜的開展服務(wù)于農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融活動(dòng)。

民間資本流向三農(nóng)經(jīng)濟(jì)需政府給予政策和其他方面的優(yōu)惠。不同于政府資金保障弱勢(shì)群體利益和促進(jìn)社會(huì)福利水平提升的公共性目的，民間資本在追逐利潤(rùn)和維持經(jīng)營(yíng)方面都具有很強(qiáng)的私利性。因此，政府尋求民間資本對(duì)于農(nóng)村政策性金融活動(dòng)的調(diào)節(jié)，其首要工作依然是引導(dǎo)逐利資金發(fā)揮公共利益作用，這就要求政府仿效市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)，為民間資本流向農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)提供財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠，大幅度放寬民間資本參與農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的準(zhǔn)入條件，可采用央行低息貸款的形式來(lái)扶持民間自建資本管理機(jī)構(gòu)，以法律的形式確定民間資本對(duì)于扶持農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的權(quán)利主體地位。此外，政府應(yīng)有針對(duì)性的探索企業(yè)和公司參股新機(jī)制，有條件的放開“民政合一”的金融機(jī)構(gòu)共同注資權(quán)，政府不分紅或少分紅，但提供信用擔(dān)保，通過(guò)與民間資金共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、單邊收益的形式來(lái)讓利于民，進(jìn)而取得民間資金的全力支持。

完善農(nóng)村政策金融法律、審核監(jiān)管以及風(fēng)險(xiǎn)保障措施。我國(guó)現(xiàn)行的《中央銀行法》還沒有將民間和政府合作的垂直金融體系職能全部賦予給中央銀行，因此，國(guó)家應(yīng)有針對(duì)性的出臺(tái)《政策金融法》和《非正規(guī)金融法》，并完善《保險(xiǎn)法》，盡早界定農(nóng)村政策性金融體系職能，通過(guò)立法而以法律形式破除民間資本作為發(fā)起人進(jìn)入農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)持股比例不超過(guò)10%的硬性過(guò)時(shí)規(guī)定，將這一比例交由市場(chǎng)去決定，以此來(lái)激發(fā)民間資本參與農(nóng)業(yè)投資的熱情，提升民間資本的市場(chǎng)和法律地位，引入農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)輔助農(nóng)業(yè)保障機(jī)制的政策性金融業(yè)務(wù)；在審核方面，政府應(yīng)實(shí)行“誰(shuí)投資、誰(shuí)管理”的市場(chǎng)化金融審核機(jī)制，允許工商管理部門直接登記民間資本申請(qǐng)，尊重投資者意愿，政府只發(fā)揮引導(dǎo)作用；在風(fēng)險(xiǎn)保障方面，農(nóng)村金融深化必須以建立多元化農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)體系為前提條件，推進(jìn)金融衍生品在農(nóng)業(yè)避險(xiǎn)方面的應(yīng)用，建立民間資本、農(nóng)村企業(yè)、個(gè)體農(nóng)戶和政府均參股的擔(dān)保公司，以多種質(zhì)押和抵押辦法引導(dǎo)商業(yè)性農(nóng)村金融擔(dān)保。

結(jié)論

我國(guó)農(nóng)村金融體系相對(duì)于城市金融體系具有發(fā)展上的先天落后性，這其中既有歷史因素，也有自然環(huán)境和人文風(fēng)俗等因素，農(nóng)村政策性金融單一依靠政府扶植和投入已經(jīng)不能滿足農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求，其供給和需求出現(xiàn)脫節(jié)是經(jīng)濟(jì)和時(shí)展的必然產(chǎn)物，基于農(nóng)村政策金融體系多樣化功能考慮的民間資本介入是未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)我國(guó)改革金融系統(tǒng)結(jié)構(gòu)和培育新型農(nóng)業(yè)發(fā)展資金支撐體系的趨勢(shì)動(dòng)態(tài)，民間資本在農(nóng)村地區(qū)的巨大市場(chǎng)大有可為。

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第9篇：金融政策研究范文

關(guān)鍵詞：貨幣政策 金融機(jī)構(gòu)危機(jī) 貨幣危機(jī) 資產(chǎn)價(jià)格沖擊

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1006-1770(2010)09-041-05

一、引 言

從世界范圍看，在過(guò)去的20年中貨幣政策無(wú)疑獲得了巨大的成功：在此期間物價(jià)穩(wěn)定，通貨膨脹得到了良好的控制。這主要?dú)w功于中央銀行貨幣政策在最近的十年中逐漸收斂于物價(jià)穩(wěn)定這一單一的終極目標(biāo)，或者至少是兼容物價(jià)穩(wěn)定的一系列目標(biāo)集合。

盡管有更多的中央銀行將貨幣政策目標(biāo)定位于物價(jià)穩(wěn)定，但是對(duì)于這一貨幣政策目標(biāo)對(duì)金融穩(wěn)定究竟造成何種影響仍然沒有明確的結(jié)論。綜觀國(guó)外學(xué)者的研究，有關(guān)貨幣政策對(duì)金融穩(wěn)定的影響主要有三類觀點(diǎn)：權(quán)衡觀點(diǎn)（Trade-off）、協(xié)同觀點(diǎn)（Synergies）和新環(huán)境假設(shè)（“New environment”hypothesis）。

所謂權(quán)衡觀點(diǎn)是指為實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定而采取的貨幣政策設(shè)計(jì)并不必然有利于金融穩(wěn)定，價(jià)格穩(wěn)定與金融穩(wěn)定之間存在著平衡的關(guān)系（Mishkin,1996、Cukieman,1992、Fisher,1933等）。但是，權(quán)衡觀點(diǎn)似乎與人們的傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)相悖。通常認(rèn)為通貨膨脹會(huì)提高人們錯(cuò)判未來(lái)收益可能性的概率，而且通貨膨脹將進(jìn)一步惡化借貸雙方信息不對(duì)稱的狀況。同時(shí)，高通貨膨脹通常伴隨著高波動(dòng)率，這會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致人們錯(cuò)判未來(lái)收益。此外，當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期處于伴隨著高通脹的繁榮時(shí)期時(shí)，通常都會(huì)出現(xiàn)過(guò)度投資和資產(chǎn)價(jià)格泡沫的現(xiàn)象，這主要是由于中央銀行向市場(chǎng)提供過(guò)度流動(dòng)性所導(dǎo)致的，而相對(duì)于真實(shí)預(yù)期收益而言過(guò)度的信貸增長(zhǎng)經(jīng)常是導(dǎo)致金融不穩(wěn)定的因素。于是，產(chǎn)生了協(xié)同觀點(diǎn)。所謂協(xié)同觀點(diǎn)是指為實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定而采取的貨幣政策設(shè)計(jì)將同樣也會(huì)有利于金融穩(wěn)定，也就是說(shuō)價(jià)格穩(wěn)定意味著金融穩(wěn)定（Schwartz,1995、Padoa-Schioppa,2002、Issing,2003等）。

新環(huán)境假設(shè)觀點(diǎn)建立的背景是自上世紀(jì)90年代以來(lái)世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一些新的特征，包括：較低且更加穩(wěn)定的通貨膨脹水平、較低的短期產(chǎn)出波動(dòng)、顯著的信貸和資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)、頻繁的金融危機(jī)、金融自由化浪潮的興起以及越來(lái)越多的中央銀行將貨幣政策目標(biāo)定位于物價(jià)穩(wěn)定（Claudio Borio 和 William White，2004）。新環(huán)境假設(shè)的觀點(diǎn)認(rèn)為在新環(huán)境下需要重新審視原來(lái)的貨幣穩(wěn)定與金融穩(wěn)定的關(guān)系，甚至需要價(jià)格穩(wěn)定有利于金融穩(wěn)定這一結(jié)論，即認(rèn)為價(jià)格穩(wěn)定會(huì)引發(fā)金融不穩(wěn)定。因而，新環(huán)境假設(shè)觀點(diǎn)認(rèn)為中央銀行僅僅關(guān)注物價(jià)穩(wěn)定是不夠，而是應(yīng)該直接關(guān)注于金融不平衡本身。

此外，不僅是貨幣政策對(duì)金融穩(wěn)定的影響機(jī)制存在爭(zhēng)議，而且關(guān)于貨幣政策與金融穩(wěn)定之間的因果關(guān)系同樣存在爭(zhēng)議。該觀點(diǎn)認(rèn)為金融不穩(wěn)定會(huì)導(dǎo)致貨幣政策設(shè)計(jì)的改變，這主要是因?yàn)楫?dāng)前的金融危機(jī)非常嚴(yán)重或者是貨幣政策當(dāng)局為了避免未來(lái)發(fā)生金融危機(jī)而改變貨幣政策。盡管金融不穩(wěn)定可能是中央銀行錯(cuò)誤貨幣政策的結(jié)果，但金融不穩(wěn)定也可能會(huì)驅(qū)使中央銀行改變貨幣政策設(shè)計(jì)以應(yīng)對(duì)金融不穩(wěn)定的情況。例如，García Herrero (1997) 、Martinez Peria (2000)發(fā)現(xiàn)銀行危機(jī)并不必然導(dǎo)致貨幣政策的巨大變化，同時(shí)也發(fā)現(xiàn)那些經(jīng)歷過(guò)系統(tǒng)性銀行危機(jī)的國(guó)家從長(zhǎng)期來(lái)看其貨幣需求是穩(wěn)定的。這些研究無(wú)疑是具有啟發(fā)意義的，因?yàn)檫@從根本上顛覆了傳統(tǒng)上認(rèn)為的只是貨幣政策對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生影響的單向因果關(guān)系。

上述觀點(diǎn)的相互矛盾與沖突究其根本原因在于理論界和實(shí)務(wù)界對(duì)于金融穩(wěn)定的內(nèi)涵缺乏一個(gè)廣泛可接受的定義，從而無(wú)法建立起考察貨幣政策與金融穩(wěn)定關(guān)系的一致的分析框架。因此，本文將從金融穩(wěn)定的內(nèi)涵入手，在選擇目前較為廣泛接受的金融穩(wěn)定涵義基礎(chǔ)上進(jìn)一步梳理貨幣政策與金融穩(wěn)定關(guān)系的研究進(jìn)展并進(jìn)行相關(guān)評(píng)述。

二、金融穩(wěn)定的內(nèi)涵

迄今為止金融穩(wěn)定仍然是一個(gè)模糊的概念，并沒有一個(gè)廣泛的可接受的定義。這主要是因?yàn)閺闹庇^上看穩(wěn)定似乎意味著沒有波動(dòng)，但不幸的是，波動(dòng)對(duì)金融市場(chǎng)而言并不一定是壞事。正如Schinasi (2003)所指出的，即使是穩(wěn)定市場(chǎng)中的資產(chǎn)價(jià)格也會(huì)有較高的波動(dòng)率。Issing (2003)進(jìn)一步指出，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)失敗的大的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)甚至是穩(wěn)定的信號(hào)，或者是系統(tǒng)自我糾正或凈化能力的信號(hào)。盡管定義金融穩(wěn)定存在著較大困難，但學(xué)者們?nèi)匀槐M了極大的努力界定金融穩(wěn)定的內(nèi)涵。目前有關(guān)金融穩(wěn)定的定義可以籠統(tǒng)地分為兩大類：金融穩(wěn)定說(shuō)和金融不穩(wěn)定說(shuō)。

（一）金融穩(wěn)定說(shuō)

Mishkin(1991)認(rèn)為金融穩(wěn)定是確保能夠長(zhǎng)期持續(xù)的一種狀態(tài)，沒有大的破壞和沖擊，并且儲(chǔ)蓄分配轉(zhuǎn)化為投資機(jī)會(huì)是富有效率的。Crockett (1997a)定義金融穩(wěn)定為沒有明顯的引發(fā)損害經(jīng)濟(jì)（不包括一些嚴(yán)格限定范圍內(nèi)的消費(fèi)者及其對(duì)手方）的沖擊的存在。Padoa-Schioppa (2002)定義金融穩(wěn)定為一種狀態(tài)，在這種狀態(tài)下金融系統(tǒng)能夠承受沖擊，并且在抵御沖擊的過(guò)程中不會(huì)導(dǎo)致出現(xiàn)損害儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化過(guò)程和經(jīng)濟(jì)中支付處理過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)積累。Foot(2003)認(rèn)為金融穩(wěn)定的內(nèi)涵包括：（1）貨幣穩(wěn)定；（2）就業(yè)水平接近自然就業(yè)率；（3）對(duì)于經(jīng)濟(jì)中核心金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)存在信心；（4）經(jīng)濟(jì)中不存在損害貨幣穩(wěn)定和就業(yè)水平的實(shí)際資產(chǎn)或金融資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)格波動(dòng)。此外，還有一種在概念上不是很令人信服但可以直接觀察得到的金融穩(wěn)定定義，即金融穩(wěn)定是指沒有銀行危機(jī)、資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定、利率平滑的狀態(tài)（Goodfriend, 1987; Cukieman, 1990）。

金融穩(wěn)定說(shuō)試圖從金融穩(wěn)定的特征、條件以及實(shí)現(xiàn)過(guò)程來(lái)描述金融穩(wěn)定內(nèi)涵的努力是值得稱道的，但金融穩(wěn)定說(shuō)所描述的金融穩(wěn)定的內(nèi)涵盡管在形式上看起來(lái)很美，但卻缺乏一個(gè)合適的可以量化的基準(zhǔn)來(lái)將金融穩(wěn)定與金融不穩(wěn)定區(qū)分開來(lái)，從而給實(shí)證研究帶來(lái)了困難。

（二）金融不穩(wěn)定說(shuō)

與金融穩(wěn)定相對(duì)應(yīng)的概念是金融不穩(wěn)定，而排除了金融不穩(wěn)定的情況即為金融穩(wěn)定。Mishkin(1999)認(rèn)為金融不穩(wěn)定源于信息流對(duì)金融系統(tǒng)的沖擊，受到?jīng)_擊的金融系統(tǒng)不能正常發(fā)揮其資金融通渠道的作用，從而使資金無(wú)法配置到最有生產(chǎn)效率的項(xiàng)目中去。Schwartz（1986）認(rèn)為金融危機(jī)是被支付手段在任何價(jià)格下都無(wú)法獲得的擔(dān)心所驅(qū)使，即便是在部分銀行儲(chǔ)備體系中發(fā)生這種情況，也會(huì)導(dǎo)致對(duì)高能貨幣的爭(zhēng)奪，這種情況將由于公眾對(duì)銀行系統(tǒng)的突然擠兌而迅速惡化。金融危機(jī)是短暫的，當(dāng)公眾對(duì)貨幣的額外需求放緩時(shí)危機(jī)將結(jié)束。Ferguson (2002)認(rèn)為金融不穩(wěn)定包括三個(gè)基本標(biāo)準(zhǔn)：（1）一些重要的金融資產(chǎn)價(jià)格與基礎(chǔ)價(jià)值嚴(yán)重背離；（2）無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外的市場(chǎng)功能和信用有效性都顯著地發(fā)生了扭曲；（3）前兩項(xiàng)的結(jié)果導(dǎo)致總支出顯著偏離（或高或低）于經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力。Large (2003)認(rèn)為金融不穩(wěn)定的特征包括價(jià)格的波動(dòng)性和無(wú)法預(yù)期的變動(dòng)，而防止這些波動(dòng)性和變動(dòng)的發(fā)生則是需要面對(duì)的實(shí)際挑戰(zhàn)。

從學(xué)者們對(duì)金融穩(wěn)定內(nèi)涵的定義來(lái)看，不僅每個(gè)學(xué)者對(duì)金融穩(wěn)定有自己的理解，甚至有的學(xué)者從正反兩個(gè)方面來(lái)描述金融穩(wěn)定，并且大多數(shù)學(xué)者都是針對(duì)自己特定的研究目的來(lái)定義金融穩(wěn)定的。盡管采用金融穩(wěn)定說(shuō)來(lái)定義金融穩(wěn)定的內(nèi)涵從邏輯上看更易為人們所接受，但由于金融不穩(wěn)定說(shuō)可以用明確的指標(biāo)進(jìn)行量化，從而有利于實(shí)證研究的開展，因此研究貨幣政策對(duì)金融穩(wěn)定影響的學(xué)者大多都采用了這一定義。本文也采用這一定義，同時(shí)考慮到金融不穩(wěn)定從表現(xiàn)形式看主要包括金融機(jī)構(gòu)危機(jī)、貨幣危機(jī)和資產(chǎn)價(jià)格沖擊三個(gè)方面，我們主要就從這三個(gè)方面梳理貨幣政策與金融穩(wěn)定的關(guān)系。盡管我們沒有選擇從權(quán)衡觀點(diǎn)、協(xié)同觀點(diǎn)和新環(huán)境假設(shè)這三個(gè)方面來(lái)研究貨幣政策與金融穩(wěn)定的關(guān)系，但這三類觀點(diǎn)均內(nèi)含于相關(guān)研究中。

三、貨幣政策與金融機(jī)構(gòu)危機(jī)

相比于金融系統(tǒng)中的其他機(jī)構(gòu)，中央銀行貨幣政策設(shè)計(jì)將會(huì)更直接地影響到銀行系統(tǒng)功能的發(fā)揮。Alicia García Herrero 和 Pedro del Río（2003）利用1970年-1999年期間79個(gè)國(guó)家（27個(gè)工業(yè)化國(guó)家、32個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家、20個(gè)轉(zhuǎn)軌國(guó)家）的年度面板數(shù)據(jù)，研究了貨幣政策設(shè)計(jì)（包括貨幣政策目標(biāo)和貨幣政策策略）與銀行危機(jī)的關(guān)系。Alicia García Herrero 和 Pedro del Río發(fā)現(xiàn)，中央銀行貨幣政策目標(biāo)與銀行系統(tǒng)危機(jī)呈顯著負(fù)相關(guān)，即中央銀行采用物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)有利于降低銀行系統(tǒng)危機(jī)的發(fā)生。同時(shí)發(fā)現(xiàn)，盯住匯率的貨幣政策策略與銀行危機(jī)呈顯著負(fù)相關(guān)，即采用匯率目標(biāo)制的貨幣政策中介目標(biāo)有利于降低銀行系統(tǒng)危機(jī)的發(fā)生。進(jìn)一步分析，他們還發(fā)現(xiàn)除了轉(zhuǎn)軌國(guó)家外，中央銀行貨幣政策目標(biāo)與銀行系統(tǒng)危機(jī)呈顯著負(fù)相關(guān)，但貨幣政策策略與銀行系統(tǒng)危機(jī)之間則在分類樣本國(guó)家中未呈現(xiàn)出顯著關(guān)系。

根據(jù)Alicia García Herrero 和 Pedro del Río的研究，中央銀行采用物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)以及采用匯率目標(biāo)制的貨幣政策中介目標(biāo)在一定程度上有利于降低銀行系統(tǒng)危機(jī)的發(fā)生。因此，單就銀行危機(jī)而言，中央銀行貨幣政策應(yīng)以穩(wěn)定物價(jià)為主要目標(biāo)，同時(shí)應(yīng)選擇相對(duì)固定的匯率制度。

但De Graeve, Kick 和 Koetter(2008)的研究結(jié)論則與Alicia García Herrero 和 Pedro del Río（2003）截然相反。他們利用德國(guó)1995年-2004年的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和銀行業(yè)數(shù)據(jù)，通過(guò)建立一個(gè)統(tǒng)一的微觀-宏觀模型，研究了貨幣政策與銀行危機(jī)的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)采用物價(jià)穩(wěn)定的貨幣政策目標(biāo)會(huì)導(dǎo)致金融不穩(wěn)定。為了避免采用單一的微觀模型或宏觀模型而導(dǎo)致有用的宏觀經(jīng)濟(jì)信息或微觀經(jīng)濟(jì)信息被忽略掉，他們將微觀經(jīng)濟(jì)因素和宏觀經(jīng)濟(jì)因素相結(jié)合建立了一個(gè)統(tǒng)一的微觀-宏觀模型來(lái)分析貨幣政策與銀行危機(jī)的相互影響。其中，微觀經(jīng)濟(jì)因素主要是涉及到銀行的七個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，包括核心資本與風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)比率、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備與銀行總資產(chǎn)比率、貸款與銀行總資產(chǎn)比率、表外業(yè)務(wù)與總資產(chǎn)比率、對(duì)數(shù)總資產(chǎn)、股權(quán)收益率、凈同業(yè)資產(chǎn)加現(xiàn)金與銀行總資產(chǎn)比率；宏觀經(jīng)濟(jì)因素包括GDP增長(zhǎng)率(Y)、通貨膨脹率(P)和3個(gè)月利率(R)。利用這一微觀-宏觀模型進(jìn)行分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，貨幣穩(wěn)定并不必然導(dǎo)致金融穩(wěn)定。在其他條件不變的情況下（Y和P不變），如果中央銀行采取緊縮性貨幣政策（這有利于物價(jià)穩(wěn)定）而提高一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的利率（即一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差利率的沖擊），這會(huì)導(dǎo)致一年以后銀行出現(xiàn)危機(jī)的概率提高0.44%，也就是說(shuō)物價(jià)穩(wěn)定的貨幣政策目標(biāo)會(huì)以導(dǎo)致金融不穩(wěn)定為代價(jià)。進(jìn)一步地，如果銀行的資本充足率越低，貨幣政策沖擊導(dǎo)致銀行出現(xiàn)危機(jī)的概率越大。

此外，Adrian.T 和 Hyun Song Shin(2008)將研究視角延伸至金融市場(chǎng)中的其他中介機(jī)構(gòu)。他們認(rèn)為與商業(yè)銀行相比，證券經(jīng)紀(jì)商盡管規(guī)模比較小，但由于其資金來(lái)源幾乎完全是短期市場(chǎng)融資，因此其資產(chǎn)是反映市場(chǎng)信貸邊際供給（Marginal Availability of Credit）的最佳信號(hào)。他們研究了美國(guó)聯(lián)邦基金利率的變化與證券經(jīng)紀(jì)商資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，聯(lián)邦基金利率的降低將導(dǎo)致證券經(jīng)紀(jì)商資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的膨脹，相反，聯(lián)邦基金利率的提高將導(dǎo)致證券經(jīng)紀(jì)商資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的收縮。因此，短期利率是影響金融機(jī)構(gòu)規(guī)模的最重要的因素，其變化將加劇而不是熨平金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的波動(dòng)，即采用短期利率為貨幣政策工具將不利于金融穩(wěn)定。據(jù)此，中央銀行的貨幣政策目標(biāo)應(yīng)該明確定位于金融穩(wěn)定。

四、貨幣政策與貨幣危機(jī)

當(dāng)一國(guó)發(fā)生貨幣危機(jī)時(shí)，采取何種恰當(dāng)?shù)呢泿耪呒右詰?yīng)對(duì)是一個(gè)非常重要的議題。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的建議，出于穩(wěn)定本國(guó)匯率和貨幣的目的, 應(yīng)采取緊縮性貨幣政策, 即提高利率水平，以吸引資金內(nèi)流或防止外資大量抽逃, 進(jìn)而穩(wěn)定本國(guó)匯率。但上世紀(jì)90年代末期在東南亞爆發(fā)的金融危機(jī)則對(duì)這一看似正確的建議提出了挑戰(zhàn)，因?yàn)槲C(jī)國(guó)家基本都按照IMF的建議紛紛大幅提高本國(guó)利率水平以試圖穩(wěn)定匯率和貨幣，但結(jié)果卻使本國(guó)陷入了更深的危機(jī)。從理論上講，提高名義利率水平的確會(huì)起到穩(wěn)定匯率的作用，從而減少本國(guó)企業(yè)的外幣債務(wù)負(fù)擔(dān)。但是高企的利率水平也會(huì)增加本國(guó)企業(yè)的本幣債務(wù)負(fù)擔(dān)，降低企業(yè)進(jìn)一步投資或者僅僅是避免破產(chǎn)的能力，而這又會(huì)對(duì)匯率的穩(wěn)定性產(chǎn)生負(fù)面的沖擊。因此，為應(yīng)對(duì)貨幣危機(jī)而采取提高利率水平的貨幣政策應(yīng)當(dāng)具備一定的條件。

Aghion.P, Bacchetta.P 和 Banerjee.A(2000)構(gòu)建了一個(gè)簡(jiǎn)單的兩期小型開放經(jīng)濟(jì)的貨幣政策與貨幣危機(jī)關(guān)系模型，研究了采取緊縮性貨幣政策以應(yīng)對(duì)貨幣危機(jī)的臨界條件。這一模型建立在幾個(gè)假設(shè)條件之上：（1）存在購(gòu)買力平價(jià)關(guān)系；（2）存在利率平價(jià)關(guān)系；（3）資本完全自由流動(dòng)；（4）企業(yè)財(cái)富是決定其投資和產(chǎn)出的唯一變量；（5）浮動(dòng)匯率制。Aghion.P, Bacchetta.P 和 Banerjee.A首先從貨幣需求和貨幣供給的角度建立了第2期產(chǎn)出Y2和第1期名義匯率E1之間的關(guān)系，即

（1）

這一關(guān)系為利率平價(jià)LM曲線（IPLM），反映了貨幣角度E1與Y2之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

然后，他們從實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度，即從企業(yè)的融資和生產(chǎn)決策角度建立了第2期產(chǎn)出Y2和第1期名義匯率E1之間的關(guān)系，即

（2）

這一關(guān)系為W線，反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度E1與Y2之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。但與（1）式中E1與Y2非線性關(guān)系不同，（2）式中E1與Y2是一種線性關(guān)系。

當(dāng)IPLM曲線和W線相交時(shí)，采用緊縮性的貨幣政策即提高利率可以有效應(yīng)對(duì)貨幣危機(jī)。但當(dāng)IPLM曲線和W線相切或者沒有相交時(shí)，采用緊縮性的貨幣政策將會(huì)導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步蕭條。若IPLM曲線和W線相交，則需滿足，可得：

，（3）

這就是為應(yīng)對(duì)貨幣危機(jī)而采取提高利率水平貨幣政策有效性的條件。其中，

Aghion.P, Bacchetta.P 和 Banerjee.A(2001)將上述模型進(jìn)一步放松至無(wú)限期限，研究了在存在信用約束的情況下小型開放經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策與貨幣危機(jī)的關(guān)系，結(jié)果表明：經(jīng)濟(jì)體擁有外債的比例越大就越容易發(fā)生貨幣危機(jī)；無(wú)論是固定匯率制還是浮動(dòng)匯率制都可能爆發(fā)貨幣危機(jī)；公共部門的不平衡會(huì)通過(guò)公共債務(wù)尤其是公共外債的擠出效應(yīng)對(duì)本幣的穩(wěn)定產(chǎn)生負(fù)面影響；如果信貸供給對(duì)利率不敏感，那么采取緊縮性的貨幣政策以應(yīng)對(duì)貨幣危機(jī)是有效的；緊縮性的貨幣政策會(huì)對(duì)中期的經(jīng)濟(jì)行為產(chǎn)生債務(wù)負(fù)擔(dān)效應(yīng)，即緊縮性的貨幣政策在中期內(nèi)會(huì)提高本國(guó)企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

然而，Zettelmeyer(2004)在研究了上個(gè)世紀(jì)90年代澳大利亞、加拿大和新西蘭三個(gè)國(guó)家的貨幣政策變化對(duì)匯率的影響后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)中央銀行為穩(wěn)定匯率而提高100個(gè)基點(diǎn)的3個(gè)月市場(chǎng)利率時(shí)會(huì)導(dǎo)致匯率水平提高2%-3%的水平，即支持緊縮性的貨幣政策的有利于穩(wěn)定匯率作用的傳統(tǒng)觀點(diǎn)。但是，為穩(wěn)定匯率而采取提高利率的緊縮性貨幣政策的代價(jià)是高昂的，為彌補(bǔ)本幣10%的貶值需要提高大約500個(gè)基點(diǎn)的利率。

盡管上述研究對(duì)于緊縮性貨幣政策是否能夠有效應(yīng)對(duì)貨幣危機(jī)存在爭(zhēng)議，但有一點(diǎn)是學(xué)者們都接受的，即穩(wěn)定的匯率是防止貨幣危機(jī)發(fā)生的必要條件。

五、貨幣政策與資產(chǎn)價(jià)格沖擊

盡管在過(guò)去的20年里全球通貨膨脹得到了有效控制，但是金融不穩(wěn)定現(xiàn)象卻明顯增加，尤其是全球資產(chǎn)價(jià)格在急速攀升過(guò)程中伴隨著較高的波動(dòng)性。Borio 和 Lowe(2002)指出從歷史上看資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)通常伴隨著金融不穩(wěn)定現(xiàn)象的發(fā)生，尤其是在資產(chǎn)價(jià)格上升和下降的交替過(guò)程中容易導(dǎo)致系統(tǒng)性金融危機(jī)的發(fā)生。特別是在美國(guó)房地產(chǎn)泡沫破滅導(dǎo)致本輪金融危機(jī)爆發(fā)，全球陷入自上世紀(jì)30年代以來(lái)最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的背景下，貨幣政策與資產(chǎn)價(jià)格關(guān)系再度成為學(xué)者們研究的熱點(diǎn)。

雖然早在10多年前，以美國(guó)為代表的一些國(guó)家的中央銀行已經(jīng)開始關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，并懷疑這種波動(dòng)是否完全由經(jīng)濟(jì)基本面因素所導(dǎo)致，但關(guān)于貨幣政策與資產(chǎn)價(jià)格關(guān)系的理論研究并沒有達(dá)成一致。在眾多學(xué)者的研究中，尤以Bernanke 和 Gertler (1999)的研究引起了廣泛的關(guān)注。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，在存在有效的資本市場(chǎng)并且不存在監(jiān)管瑕疵的世界中，資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)僅僅反映的是經(jīng)濟(jì)基本面的變化，因此，中央銀行沒有必要對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)給予特別的關(guān)注。Bernanke 和 Gertler (1999)構(gòu)建了一個(gè)考慮工資粘性和金融加速器效應(yīng)的宏觀經(jīng)濟(jì)模型，研究考慮或不考慮資產(chǎn)價(jià)格泡沫的相機(jī)抉擇貨幣政策規(guī)則如何影響宏觀經(jīng)濟(jì)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，只有當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格可能預(yù)測(cè)未來(lái)通脹或通縮壓力的情況下中央銀行關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格是有益的，否則，采用傳統(tǒng)的通脹目標(biāo)制對(duì)中央銀行而言是最為合理的。即如果非基本面因素（包括市場(chǎng)心理影響和監(jiān)管不力等因素）是導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的主要原因并且來(lái)源于非基本面因素的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有潛在的顯著影響，那么資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)在某種程度上可能是經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的獨(dú)立來(lái)源，在這種情況下中央銀行應(yīng)該關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。其中，資產(chǎn)價(jià)格對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響的傳導(dǎo)機(jī)制包括財(cái)富效應(yīng)、Tobin q效應(yīng)、金融加速器效應(yīng)等。Bernanke 和 Gertler (2001)進(jìn)一步指出，嘗試穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格的努力幾乎是不可能的，因?yàn)橹醒脬y行無(wú)法準(zhǔn)確知道資產(chǎn)價(jià)格的變化究竟是否來(lái)源于非基本面因素，亦或基本面因素，還是兩者的結(jié)合。

當(dāng)然，Bernanke 和 Gertler (1999)所建立的模型也存在著一些明顯的缺陷：（1）不是從模型中推導(dǎo)出貨幣政策規(guī)則，而是人為設(shè)定為考慮或不考慮資產(chǎn)價(jià)格泡沫的相機(jī)抉擇貨幣政策規(guī)則，然后研究貨幣政策規(guī)則對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響；（2）假定資產(chǎn)價(jià)格泡沫在破滅之前以恒定的速率增長(zhǎng)，但實(shí)際上資產(chǎn)價(jià)格泡沫也許不是突然破滅，而是以一定的速率上升或下降；（3）假定資產(chǎn)價(jià)格泡沫存在一段時(shí)期并且在破滅之后不會(huì)出現(xiàn)，所以僅僅研究了資產(chǎn)價(jià)格泡沫對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的短期影響；（4）因?yàn)闊o(wú)法知道市場(chǎng)心理的準(zhǔn)確影響而沒有將下期資產(chǎn)價(jià)格泡沫可能破滅的概率內(nèi)部化，而將之內(nèi)部化與僅僅將其作為外生概率所得出的貨幣政策規(guī)則對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響的結(jié)論可能是不同的。Semmler .M 和 Wenlang Zhang(2007)在彌補(bǔ)上述缺陷后建立了一個(gè)動(dòng)態(tài)模型，研究了在面對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)時(shí)貨幣政策的反應(yīng)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在零利率的低利率環(huán)境下，金融市場(chǎng)的蕭條會(huì)使得衰退的經(jīng)濟(jì)更加惡化，如果為了避免陷入流動(dòng)性陷阱，中央銀行不應(yīng)該忽略資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。Alexandros Kontonikas 和 Christos Ioannidis(2005)也認(rèn)為無(wú)論是相機(jī)抉擇貨幣政策規(guī)則還是標(biāo)準(zhǔn)的Taylor規(guī)則，考慮資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的利率調(diào)整有利于降低宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。

六、結(jié)論性評(píng)述

貨幣政策與金融穩(wěn)定的關(guān)系一直是學(xué)術(shù)界爭(zhēng)論的熱門話題，這反映了中央銀行在執(zhí)行貨幣政策時(shí)如何確保金融穩(wěn)定方面的困惑。綜合目前的研究進(jìn)展，我們可以得出一些富有啟發(fā)意義的結(jié)論：

（一）金融不穩(wěn)定通常來(lái)源于對(duì)一些共同因素而非特殊因素的風(fēng)險(xiǎn)暴露。也就是說(shuō)，金融不穩(wěn)定是系統(tǒng)性的危機(jī)，而非個(gè)體危機(jī)。如果金融系統(tǒng)中眾多金融機(jī)構(gòu)按照類似的模式進(jìn)行運(yùn)作，金融系統(tǒng)就更容易在遭到共同的宏觀經(jīng)濟(jì)威脅時(shí)出現(xiàn)危機(jī)。因此，為避免系統(tǒng)性金融危機(jī)的發(fā)生，首先要盡量避免金融機(jī)構(gòu)的同質(zhì)化運(yùn)作，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)的多樣化運(yùn)作無(wú)疑是重要的。

（二）物價(jià)穩(wěn)定在一定條件下有利于金融穩(wěn)定，但中央銀行貨幣政策不能僅僅將物價(jià)穩(wěn)定作為確保金融穩(wěn)定的唯一指標(biāo)。根據(jù)當(dāng)前的研究結(jié)論，物價(jià)穩(wěn)定并不一定必然會(huì)導(dǎo)致金融穩(wěn)定，但是，物價(jià)不穩(wěn)定卻是引發(fā)金融不穩(wěn)定的重要因素之一，因此，中央銀行貨幣政策在關(guān)注物價(jià)穩(wěn)定的同時(shí)應(yīng)該綜合考慮其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)或因素以確保金融穩(wěn)定。為了確保一國(guó)的金融穩(wěn)定，需要更深入地理解貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)行為更為廣泛的影響，而不單單是對(duì)物價(jià)指數(shù)（或通貨膨脹）的影響。

（三）若要試圖建立考察貨幣政策與金融穩(wěn)定關(guān)系的一致的分析框架，當(dāng)務(wù)之急是必須對(duì)金融穩(wěn)定的內(nèi)涵建立明確且為大家所廣泛接受的定義。盡管金融穩(wěn)定的內(nèi)涵難以清晰地界定，但這是研究貨幣政策與金融穩(wěn)定關(guān)系的前提和基礎(chǔ)。因此，深入探討并尋找衡量金融穩(wěn)定且得到廣泛公認(rèn)的一攬子指標(biāo)具有重要的意義。

（四）其他尚待進(jìn)一步挖掘的領(lǐng)域。盡管目前有關(guān)貨幣政策與金融穩(wěn)定的研究文獻(xiàn)汗牛充棟，但仍然存在很多尚待進(jìn)一步挖掘的領(lǐng)域。比如，目前的研究多沒有考慮到不同國(guó)家的特殊情況，沒有深入分析一國(guó)的金融自由化程度和中央銀行獨(dú)立性等制度變量對(duì)貨幣政策與金融穩(wěn)定的關(guān)系所產(chǎn)生的影響。此外，當(dāng)前的研究也沒有對(duì)不同國(guó)家所處的經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展階段加以區(qū)分，以判斷在不同階段貨幣政策與金融穩(wěn)定的不同表現(xiàn)關(guān)系等等。這些方面都需要在未來(lái)進(jìn)一步研究。

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