股市資金走向精選(九篇)

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第1篇：股市資金走向范文

關(guān)鍵詞：股市；平準(zhǔn)基金；市場(chǎng)穩(wěn)定

正常情況下，股票市場(chǎng)的整體走勢(shì)是有章可循的，其中存在著一個(gè)價(jià)值中樞，股票價(jià)格應(yīng)當(dāng)圍繞著該價(jià)值中樞呈現(xiàn)小幅度的上下振蕩，除非宏觀經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生根本變化，或是有突發(fā)性事件出現(xiàn)，股市的波動(dòng)性一般不會(huì)太劇烈?！捌綔?zhǔn)基金”成為曝光頻率非常高的一個(gè)詞，不僅僅因?yàn)橥瞥銎綔?zhǔn)基金將深刻影響中國(guó)股市，另一方面，各方對(duì)中國(guó)是否該出平準(zhǔn)基金莫衷一是，互相辯論，而平準(zhǔn)基金一詞在媒體的曝光率隨之也升高。

一、股市平準(zhǔn)基金的內(nèi)涵

所謂平準(zhǔn)基金，又稱干預(yù)基金，是指政府通過(guò)特定的機(jī)構(gòu)以法定的方式建立的基金。這種基金可以通過(guò)對(duì)股票市場(chǎng)的逆向操作，比如在股市非理性暴跌、股票投資價(jià)值凸顯時(shí)買進(jìn)；在股市泡沫泛濫、市場(chǎng)投機(jī)氣氛狂熱時(shí)賣出的方式，熨平股市非理性波動(dòng)，達(dá)到穩(wěn)定證券市場(chǎng)的目的。平準(zhǔn)基金是政府通過(guò)特定的機(jī)構(gòu)（證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、交易所等）以法定的方式建立的基金，通過(guò)對(duì)股票市場(chǎng)的逆向操作，熨平市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，以達(dá)到穩(wěn)定證券市場(chǎng)的目的。一般情況下，平準(zhǔn)基金的來(lái)源有法定的渠道或其基本組成是強(qiáng)制性的，如國(guó)家財(cái)政撥款、向參與證券市場(chǎng)的相關(guān)單位征收等，也不排除向自愿購(gòu)買的投資者配售。

從平準(zhǔn)基金作用的市場(chǎng)來(lái)分，目前主要有外匯平準(zhǔn)基金、國(guó)債平準(zhǔn)基金、糧食平準(zhǔn)基金、股市平準(zhǔn)基金等幾類。股市平準(zhǔn)基金不同于其他股票投資基金。它是一種政策性基金，主要目的是服務(wù)于股票市場(chǎng)穩(wěn)定這個(gè)目標(biāo)，因此它有其自身的特點(diǎn)。

目前國(guó)際市場(chǎng)上設(shè)立了股市平準(zhǔn)基金的國(guó)家和地區(qū)并不多，主要有中國(guó)香港、日本和中國(guó)臺(tái)灣。從運(yùn)作的情況看，香港特區(qū)政府在1998年就利用平準(zhǔn)基金成功地阻擊國(guó)際熱錢的襲擊，韓國(guó)政府1990年設(shè)立的4兆億韓元股市安定基金和中國(guó)臺(tái)灣省的5000億新臺(tái)幣安定基金，在當(dāng)時(shí)也不同程度地發(fā)揮了功效。應(yīng)該說(shuō)上述平準(zhǔn)基金在維持投資者信心和穩(wěn)定股市方面都起到了積極的作用。

二、當(dāng)前設(shè)立股市平準(zhǔn)基金的好處

股票市場(chǎng)是為企業(yè)發(fā)展提供資本，促進(jìn)企業(yè)整合，優(yōu)化資源配置，提高管理水平，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要場(chǎng)所。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，股票市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要部分，股票市場(chǎng)發(fā)展的好壞將極大地影響整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況。因此我們必須想方設(shè)法搞好股票市場(chǎng)，使之得到健康、穩(wěn)定的發(fā)展。然而，從多年?duì)顩r來(lái)看，由各種原因造成的股票市場(chǎng)的非理性的大起大落，在股票市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，融入全球經(jīng)濟(jì)的今天，已經(jīng)嚴(yán)重地抑制著股票市場(chǎng)的正常運(yùn)行和發(fā)展。本來(lái)股市的起起落落自有其內(nèi)在的規(guī)律，正常的漲跌是符合市場(chǎng)運(yùn)行的需要的。但是，超過(guò)正常范圍的大起大落不僅不會(huì)促進(jìn)市場(chǎng)的發(fā)展，反而會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)極大的危害。各方面原因造成的暴漲暴跌給投資者帶來(lái)重大的損失，社會(huì)財(cái)富被無(wú)情地吞噬，投資者信心消失殆盡。沒(méi)有投資者的參與，國(guó)家的稅收受影響，股票行業(yè)蕭條，企業(yè)融資更加困難，社會(huì)消費(fèi)受到抑制等一系列不利后果將嚴(yán)重阻礙經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。特別是最近幾年，市場(chǎng)的非理性暴跌已經(jīng)帶來(lái)一系列問(wèn)題。在未來(lái)的幾年內(nèi)，各種因素將繼續(xù)給市場(chǎng)帶來(lái)壓力，股票市場(chǎng)的發(fā)展將面臨嚴(yán)重的危機(jī)。因此，就當(dāng)前中國(guó)股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，設(shè)立平準(zhǔn)基金至少有以下好處：

1.豐富政府平抑股市波動(dòng)性的手段，提高政府針對(duì)股票市場(chǎng)的宏觀調(diào)控能力。當(dāng)前設(shè)立股市平準(zhǔn)基金，能增強(qiáng)中國(guó)股市的穩(wěn)定程度，促進(jìn)中國(guó)股市健康、穩(wěn)定發(fā)展。眾所周知，A股目前仍然存在如國(guó)企股權(quán)重大、大小非解禁規(guī)模巨大、金融衍生工具單一、市場(chǎng)封閉性較強(qiáng)等制度缺陷，同時(shí)，也存在著只能做多，無(wú)法做空、T＋1制度、漲跌停制度、扭曲的新股發(fā)行制度等交易規(guī)則硬傷。這些缺陷的存在，特別容易助推A股瘋漲爆跌！具體來(lái)說(shuō)，2007年大牛市時(shí)，大盤漲瘋了卻無(wú)人顧及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而2008年的大熊市，股指跌去70%多，很多基金卻不敢貿(mào)然入場(chǎng)。盡管市場(chǎng)管理層一再表示同時(shí)也在行動(dòng)旨在健全法制，加強(qiáng)監(jiān)管，逐步解決市場(chǎng)存在的一系列問(wèn)題，但這是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。在這些問(wèn)題得到徹底解決以前，市場(chǎng)的大起大落將仍然伴隨著市場(chǎng)的發(fā)展。所以，設(shè)立平準(zhǔn)基金就顯得很有必要。

2.推出平準(zhǔn)基金，實(shí)際上是股票市場(chǎng)建設(shè)的一部分。從成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，平準(zhǔn)基金的存在對(duì)于維護(hù)股市的穩(wěn)定，有其不可替代的積極作用。股票市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，為了股市的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，現(xiàn)在應(yīng)該抓緊推進(jìn)平準(zhǔn)基金的構(gòu)建。與成熟市場(chǎng)相比，中國(guó)的股票仍是新生兒，市場(chǎng)充滿缺陷，充滿問(wèn)題。如果我們不及時(shí)解決這些問(wèn)題，我們將無(wú)法走向成熟，無(wú)法面向世界。只有不斷完善股票市場(chǎng)的建設(shè)，中國(guó)的證券市場(chǎng)才能走向成熟，走向規(guī)范，才能擺脫苦難，重獲新生。比如股權(quán)分置改革中，各類利益集團(tuán)為了保全自身利益，置投資者利益于不顧，紛紛拋出大小非，投資者損失慘重，對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)災(zāi)難性沖擊。

3.夯實(shí)中國(guó)股票市場(chǎng)的制度性基礎(chǔ)，增強(qiáng)中國(guó)股市整體抗御系統(tǒng)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。中國(guó)改革開(kāi)放的進(jìn)一步深入及中國(guó)加入WTO的影響，中國(guó)的股票市場(chǎng)已逐步向國(guó)外投資者開(kāi)放，即股票市場(chǎng)逐步走向國(guó)際化。眾所周知，國(guó)際資本對(duì)一國(guó)股票市場(chǎng)的影響正日益加大，國(guó)際資本是一把雙刃劍，一方面可以活躍股票市場(chǎng)，另一方面也潛伏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致股票市場(chǎng)供求關(guān)系的失衡，導(dǎo)致股市的異常波動(dòng)。在此情況下，中國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管要自覺(jué)地以WTO的基本原則為參照體系，以市場(chǎng)機(jī)制為基礎(chǔ)，恰當(dāng)?shù)亟M合運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、法律、行政等手段對(duì)股市進(jìn)行監(jiān)管。在美國(guó)次貸危機(jī)給全球金融市場(chǎng)帶來(lái)嚴(yán)重災(zāi)難的國(guó)際化背景下，擁有一個(gè)強(qiáng)大的平準(zhǔn)基金無(wú)疑對(duì)中國(guó)股市的穩(wěn)定發(fā)展有重大的意義。1998年8月香港政府為狙擊國(guó)際游資的惡意進(jìn)攻，毅然動(dòng)用巨大的外匯基金入市干預(yù)，從8月14日至8月28日，共動(dòng)用了千億元資金，將恒指推高了1100多點(diǎn)，上演了一場(chǎng)“世紀(jì)大戰(zhàn)”，極大地打擊了對(duì)沖基金，扭轉(zhuǎn)了股市單邊下挫的危險(xiǎn)局面，確保了香港的金融穩(wěn)定，使香港經(jīng)濟(jì)快速地?cái)[脫亞洲金融風(fēng)暴的陰影得以穩(wěn)定發(fā)展，就是一個(gè)很好的成功案例。綜合以上分析，未來(lái)市場(chǎng)可能面臨前所未有的困難，市場(chǎng)的運(yùn)行仍將出現(xiàn)非理性的局面。所以盡快建立平準(zhǔn)基金，控制股市風(fēng)險(xiǎn)，減少或緩沖市場(chǎng)沖擊，已成為目前股票市場(chǎng)的當(dāng)務(wù)之急。

4.通過(guò)股市平準(zhǔn)基金的運(yùn)作，體現(xiàn)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，調(diào)整市場(chǎng)資金的流向，促進(jìn)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。雖然近期政府出臺(tái)的許多措施，比如說(shuō)大型國(guó)企上市公司的大股東增持上市公司股票，它與平準(zhǔn)基金入市操作有異曲同工之處。但是，一方面不是所有股票都具備大股東增持的條件。因此它不可能完全取代平準(zhǔn)基金的作用。而“四萬(wàn)億”的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，它所直接針對(duì)的是經(jīng)濟(jì)而非股市，事實(shí)上股市存在的很多問(wèn)題也不是“四萬(wàn)億”可以解決的。因此，雖然現(xiàn)在的市場(chǎng)條件與前一時(shí)期是有了很大的改變，但對(duì)平準(zhǔn)基金的需求并沒(méi)有因此而減少。中國(guó)股市設(shè)立平準(zhǔn)基金，通過(guò)股市平準(zhǔn)基金的投資流向，進(jìn)一步引導(dǎo)投資者的投資方向，實(shí)現(xiàn)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策的有效推行。所以，中國(guó)股市，需要平準(zhǔn)基金。三、當(dāng)前設(shè)立股市平準(zhǔn)基金的弊端

1.設(shè)立股市平準(zhǔn)基金，需要耗費(fèi)巨額資金?，F(xiàn)在，中國(guó)股市已經(jīng)發(fā)展，具有較大市值規(guī)模，若入市干預(yù)資金規(guī)模太小，將不足以影響股市，干預(yù)政策必然無(wú)功而返。據(jù)有關(guān)估計(jì)，要將上證指數(shù)上托200點(diǎn)預(yù)計(jì)要耗費(fèi)資金2000億元人民幣。然而，要達(dá)到足夠入市規(guī)模就面臨資金籌集問(wèn)題。如一次性籌集巨額資金，若臨時(shí)籌集，恐難滿足時(shí)效性，若預(yù)先籌集好，則將承擔(dān)高額的資金成本。如分階段籌集則不能保證后續(xù)資金及時(shí)到位，難以達(dá)到預(yù)期調(diào)控目的。

2.股市平準(zhǔn)基金入市時(shí)機(jī)選擇不當(dāng)，將適得其反。入市時(shí)機(jī)是一個(gè)很難把握的問(wèn)題。近來(lái)股指不斷創(chuàng)新低，這究竟是股市向投資價(jià)值的回歸，還是股市的不合理崩盤，存在著很大的爭(zhēng)議。正確判斷中國(guó)股市真實(shí)客觀的股指水平是平準(zhǔn)基金入市的關(guān)鍵問(wèn)題，而我們對(duì)這個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題卻沒(méi)有定論，存在著平準(zhǔn)基金入市時(shí)機(jī)的決策風(fēng)險(xiǎn)。

3.設(shè)立股市平準(zhǔn)基金會(huì)滋生尋租行為。股市平淮基金入市必然影響股價(jià)走向，引起股市波動(dòng)，相關(guān)決策人員所擁有的事前信息具有極高含金量，這種信息優(yōu)勢(shì)為尋租腐敗提供了可能性。

4.設(shè)立股市平立準(zhǔn)基金會(huì)造成市場(chǎng)扭曲。不恰當(dāng)?shù)?、過(guò)于頻繁的入市干預(yù)可能對(duì)資本市場(chǎng)正常價(jià)格形成功能、資源配置功能等造成人為扭曲。而我們很難判斷什么是恰當(dāng)?shù)母深A(yù)，如何實(shí)現(xiàn)恰當(dāng)干預(yù)。這是許多學(xué)者反對(duì)設(shè)立平準(zhǔn)基金的根本原因。

5.設(shè)立股市平準(zhǔn)基金，可能面臨虧損。股市平準(zhǔn)基金存在著投資虧損的可能，有關(guān)資料顯示，臺(tái)灣“國(guó)安基金”到2004年底按12個(gè)月的月均價(jià)計(jì)算，2004年持有股票價(jià)值為543億元新臺(tái)幣，當(dāng)年虧損約138億元新臺(tái)幣，2003年度的跌價(jià)損失為221億元新臺(tái)幣。中國(guó)運(yùn)作平準(zhǔn)基金也很難避免被套牢而造成虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

6.設(shè)立股市平準(zhǔn)基金，會(huì)背“違反自由經(jīng)濟(jì)原則”的罵名。1998年香港政府干預(yù)金融市場(chǎng)的做法在經(jīng)濟(jì)學(xué)界引起了激烈的辯論，包括諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者弗里德曼和默頓米勒在內(nèi)的反對(duì)者對(duì)香港政府的行為提出了嚴(yán)厲的批評(píng)，認(rèn)為這種政府干預(yù)違反了自由經(jīng)濟(jì)原則，破壞了游戲的基本規(guī)則，對(duì)香港國(guó)際金融中心的地位造成了嚴(yán)重?fù)p害。從當(dāng)前關(guān)于設(shè)立股市平準(zhǔn)基金的“爭(zhēng)斗”來(lái)看，這也是管理層不得不慎重考慮的問(wèn)題。

參考文獻(xiàn)：

[1]張兵.中國(guó)股票市場(chǎng)有效性研究[M].南京：南京大學(xué)出版社，2005.

[2]周正慶.抓緊建立平準(zhǔn)基金[J].中國(guó)科技財(cái)富，2008，（10）.

第2篇：股市資金走向范文

政策市環(huán)境未變

中國(guó)的股市很特別，很難想象一個(gè)發(fā)展了超過(guò)20年的資本市場(chǎng)仍然如此不成熟。它可以持續(xù)霹靂走勢(shì)(上躥下跳)，它可以在2年內(nèi)增長(zhǎng)6f占，也可以在接下來(lái)1年里跌掉75％。股市似乎從來(lái)不關(guān)心經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，而只關(guān)心兩個(gè)字一政策，因此有政策市之說(shuō)。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)、本刊編委賀強(qiáng)教授認(rèn)為，影響我國(guó)股市最重要的原因，是在股市運(yùn)行與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行之間存在的政策因素。一方面，經(jīng)濟(jì)決定政策；另一方面，政策決定股市。經(jīng)濟(jì)越低迷，越需要政策放松；政策越放松，股市越上漲。相反，經(jīng)濟(jì)越過(guò)熱，越需要政策收緊；政策越收緊，股市越下跌。賀強(qiáng)認(rèn)為，股市20年來(lái)，政策市的特征有逐步減緩的趨勢(shì)，用政策手段直接干預(yù)股市的行為逐步減少，但政策市的存在基礎(chǔ)并沒(méi)有發(fā)生根本變化。

天相投顧董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理林義相認(rèn)為，中國(guó)的股市是改革開(kāi)放的產(chǎn)物，其發(fā)展也是隨著改革開(kāi)放的不斷深化而發(fā)展的。中國(guó)的改革實(shí)際上是由中國(guó)政府通過(guò)政策來(lái)掌控和調(diào)節(jié)，“中國(guó)股市20年以來(lái)，幾乎所有重大事件和轉(zhuǎn)折的背后都有重大的政策。這是我們可以看得到的。當(dāng)然官方不會(huì)承認(rèn)，因?yàn)槿绻坏┏姓J(rèn)是政策市，那么股市上賺錢的人不會(huì)感謝政府，但是賠錢了就會(huì)找政府。”

在中國(guó)社會(huì)，用政治的眼光看透經(jīng)濟(jì)的人，是可以在資本市場(chǎng)賺大錢的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的質(zhì)變，往往都是用政治的方式來(lái)表達(dá)。投資者可以抱怨股市圈錢太急，也可以抱怨業(yè)績(jī)地雷太頻，甚或可以抱怨違規(guī)犯法太多，這都因?yàn)楸е鈬?guó)的理念來(lái)炒股，中國(guó)股市的利潤(rùn)最主要的是來(lái)自政治空間。1997年十五大透露了經(jīng)濟(jì)所有制大改組的信息，國(guó)企股份制改造即將推開(kāi)，領(lǐng)導(dǎo)干部要講政治，股民更要講政治，只有深刻理會(huì)十五大精神，才會(huì)意識(shí)到1999年的大牛市就在眼前了。

信達(dá)證券股份有限公司研究發(fā)展中心副總經(jīng)理劉景德說(shuō)，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，如10年，中國(guó)股市主要看基本面，因?yàn)閮r(jià)格不能偏離價(jià)值太遠(yuǎn)。但真正對(duì)投資者有指導(dǎo)意義，決定股市短中期走勢(shì)的是政策面，依次才是基本面、資金面、技術(shù)面、主力面。 “政策是決定股市走向的最重要因素。中國(guó)股市的政策決定了股市走向，最終股市走向會(huì)服從股市政策。連續(xù)出利好政策，總有一天會(huì)漲；連續(xù)出利空政策，總有一天會(huì)跌。時(shí)間在6個(gè)月到1年。美國(guó)此次危機(jī)，與格林斯潘當(dāng)時(shí)的政策有關(guān)，連續(xù)出利好，延遲和加重了危機(jī)的發(fā)生?！?/p>

劉景德指出，政策面決定走勢(shì)，基本面決定幅度。這些年每輪行情都是政策引導(dǎo)，每次的行情結(jié)束都是政策干預(yù)。政策市的特征在逐步減弱，但不可能完全改變和消失?，F(xiàn)在市場(chǎng)漲得過(guò)高時(shí)，用的手段主要是提醒風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)化的程度更高了，像原來(lái)發(fā)表《人民日?qǐng)?bào)》社論這樣的方式就少了。

股市漲幅遠(yuǎn)落后于GDP

劉景德認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。經(jīng)濟(jì)好了，大家對(duì)未來(lái)預(yù)期就好，進(jìn)入股市資金更多，股市上漲。反之亦然。但是實(shí)際上，股市與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)并不經(jīng)常一致，甚至完全相反。2001～2005年，GDP一路上漲，企業(yè)的效益也非常好，但是股市總體下跌。宏觀經(jīng)濟(jì)或者說(shuō)企業(yè)基本面的情況，不一定在股市中完全地或者當(dāng)時(shí)就能反應(yīng)出來(lái)，可能有一個(gè)提前或者滯后，一般會(huì)提前反應(yīng)，而且有時(shí)候提前得太多。中國(guó)的股市目前還不真正具備經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表功能，許多時(shí)候與宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是相背離的。根本原因就在于政策市。

股市并不在意過(guò)去，更多的反映了市場(chǎng)參與者對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，這就是股市的前瞻性(股市更多是先行，而不是反映過(guò)去經(jīng)濟(jì)的發(fā)展成果)。例如，援疆政策剛剮得到落實(shí)，而新疆板塊的上漲早已展開(kāi)，這正是市場(chǎng)預(yù)期援疆政策的結(jié)果。在政策落實(shí)后，新疆板塊的公司發(fā)展應(yīng)該走上良好的軌道，但其股票卻未必能保持前期的升勢(shì)。美國(guó)股市流傳一句話，Buy on the rumors，sell on the news(傳聞時(shí)買人，證實(shí)時(shí)賣出)，說(shuō)的正是同樣的道理。地產(chǎn)股亦是如此。

實(shí)際上，把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率曲線作為判斷股市漲跌依據(jù)，被證明是最不成功的預(yù)測(cè)方法。1993～2009年，中國(guó)名義GDP上漲了9.5倍左右，而股市漲幅不足4倍，股市遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸宏觀經(jīng)濟(jì)。

近期走勢(shì)與政策未落地有關(guān)

回顧近階段來(lái)的調(diào)整，多頭都不敢放手一攻，不是因?yàn)榭疹^的力量太大，主要還是政策未落地，導(dǎo)致市場(chǎng)信心不夠，謹(jǐn)慎心較強(qiáng)。國(guó)家有關(guān)部門表示部分城市房?jī)r(jià)仍然過(guò)高，調(diào)控工作繁重，顯示政府不會(huì)因?yàn)椴糠值貐^(qū)房?jī)r(jià)略微下滑即放松調(diào)控政策。在觀察調(diào)控成果的基礎(chǔ)上，政府將繼續(xù)保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性。房產(chǎn)調(diào)控不放松，一定程度上也會(huì)影響投資者對(duì)宏觀環(huán)境的預(yù)期，當(dāng)前我國(guó)熱錢流出持續(xù)性得到確認(rèn)，也開(kāi)始懷疑緊縮政策是不是在暗中進(jìn)行，這些對(duì)于市場(chǎng)上放手做多都很不利。

第3篇：股市資金走向范文

23日，在銀行板塊和房地產(chǎn)板塊的拉升下，上證指數(shù)和深圳成指自16日開(kāi)始回落之后，首次“現(xiàn)紅”。24日，大盤指數(shù)接過(guò)23日的接力棒后，繼續(xù)回暖?！斑@次回升可能會(huì)超過(guò)6000點(diǎn)，近期像這樣在6000點(diǎn)上下震蕩的調(diào)整應(yīng)該還會(huì)出現(xiàn)兩三次，但是應(yīng)該不會(huì)探到22日的底線了?！毖卫碡?cái)團(tuán)隊(duì)分析師昊然說(shuō)。

短期急漲致使下跌

銀行板塊在9月底至10月初的幾個(gè)高開(kāi)高走之后，十七大前后出現(xiàn)了大幅跳水，有色金屬板塊也不例外，在十七大期間也大幅回落。而地產(chǎn)板塊在9、10月一直都處于震蕩調(diào)整階段。權(quán)重股板塊的回調(diào)帶動(dòng)了市場(chǎng)的整體走弱。作為流動(dòng)性良好、同時(shí)獲利極為豐厚的板塊，權(quán)重股首當(dāng)其沖成為了獲利盤兌現(xiàn)的最佳選擇，藍(lán)籌板塊的走低對(duì)大盤構(gòu)成了沖擊。22日，中國(guó)石化、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行等權(quán)份較重的個(gè)股均出現(xiàn)了較大幅度的下跌。

“5500點(diǎn)有一個(gè)跳空缺口，短線獲利資金比較大，需要進(jìn)行回吐。”昊然分析。“自年初以來(lái)，銀行存款準(zhǔn)備金率以及存貸款利率的不斷提高，在市場(chǎng)中效用開(kāi)始顯現(xiàn)。另外9月份紅籌和H股的回歸，使得打新股占有資金量比較大。”

權(quán)重股的整體走弱顯示了大盤股的估值分歧在機(jī)構(gòu)資金中開(kāi)始擴(kuò)散，連續(xù)漲升后機(jī)構(gòu)的獲利籌碼開(kāi)始松動(dòng)，出現(xiàn)主動(dòng)性減持跡象。隨著股價(jià)的逐步攀升，主流資金謹(jǐn)慎態(tài)度開(kāi)始占據(jù)上風(fēng)。“530調(diào)整之后，在短短幾個(gè)月，指數(shù)就上升了近2000點(diǎn)。此次藍(lán)籌的回調(diào)，主要是由于大盤藍(lán)籌股的瘋狂上漲，致使市場(chǎng)失控造成的。實(shí)際上，藍(lán)籌股并不具備成長(zhǎng)性，盤子大，成長(zhǎng)空間小，收益主要依靠分紅，屬于奶牛股。但是，過(guò)去由于國(guó)家對(duì)大盤藍(lán)籌的普遍定價(jià)不高，不愿在國(guó)內(nèi)上市。目前，紅籌股和H股的A股上市，吸引了一大批有預(yù)期的投資者，迅速拉升了指數(shù)，導(dǎo)致市場(chǎng)指數(shù)的不理性上漲?！敝袊?guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所研究員劉霞輝說(shuō)。

權(quán)重股行情的回落，是機(jī)構(gòu)投資規(guī)模擴(kuò)容和A股權(quán)重結(jié)構(gòu)擴(kuò)容的必然結(jié)果。在9月份建行、中國(guó)神華等大盤藍(lán)籌股回歸后，A股市場(chǎng)的市值權(quán)重結(jié)構(gòu)發(fā)生較為明顯的變化，擠出效應(yīng)引起的資產(chǎn)配置調(diào)整使得A股股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整現(xiàn)象突出。因此每逢有大盤股發(fā)行或上市，基于資產(chǎn)配置調(diào)整需求的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整也會(huì)同時(shí)增強(qiáng)。據(jù)了解，今年下半年至明年是大盤藍(lán)籌股海歸的高峰期，權(quán)重股行情會(huì)時(shí)常顯現(xiàn)調(diào)整也屬正常。

因此，目前A股市場(chǎng)中的金融、能源等板塊，受到機(jī)構(gòu)投資者的廣泛青睞，成為決定指數(shù)走向的重要力量。因此，權(quán)重股行情不僅是目前A股發(fā)展過(guò)程中的必然現(xiàn)象，也是標(biāo)志牛市行情的重要旗幟，是投資者觀察市場(chǎng)氣氛的風(fēng)向標(biāo)?！澳壳暗母咧笖?shù)并不完全是基金等機(jī)構(gòu)炒起來(lái)的，更多的是很多投資者抓住了跟著指數(shù)走風(fēng)險(xiǎn)低效益還不錯(cuò)的規(guī)律，拉起了大藍(lán)籌。跟著機(jī)構(gòu)炒，比自己花時(shí)間和精力選股要省事很多。一方面，花的精力少，另一方面，效益還不錯(cuò)。”劉霞輝說(shuō)。

A、H股兩市連動(dòng)

“我國(guó)股市不是全面上漲，而是結(jié)構(gòu)性上漲。本輪行情下，主流藍(lán)籌板塊的輪番走強(qiáng)助推了指數(shù)的連續(xù)攀升，幾大藍(lán)籌板塊此起彼伏互相呼應(yīng)，你方唱罷我登場(chǎng)，所以指數(shù)難以出現(xiàn)大幅的調(diào)整。”劉霞輝分析，“但是，前段時(shí)間，美元次級(jí)債風(fēng)波，導(dǎo)致包括美國(guó)在內(nèi)的全球股市的震蕩，給了大盤藍(lán)籌的回落調(diào)整一個(gè)說(shuō)話的機(jī)會(huì)?！?/p>

據(jù)了解，23日A股市場(chǎng)的當(dāng)日反轉(zhuǎn)走勢(shì)，與香港市場(chǎng)的銀行股的不俗表現(xiàn)是分不開(kāi)的。尤其是業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)的交通銀行H股更是暴漲19.42%，從而推動(dòng)著A股市場(chǎng)銀行股出現(xiàn)同步的領(lǐng)漲走勢(shì)特征，交通銀行大漲6.7%，工商銀行大漲5.50%，中國(guó)銀行大漲3.98%。另外，地產(chǎn)股也異軍突起，地產(chǎn)指數(shù)暴漲3.6%，而銀行股和地產(chǎn)股又是A股市場(chǎng)當(dāng)仁不讓的指標(biāo)股與權(quán)重股，因此，銀行股的大漲直接牽引著A股市場(chǎng)出現(xiàn)反彈走勢(shì)。

目前，由于神華、建行等H股的A股上市，使得兩市聯(lián)系更加緊密。因此，研判A股市場(chǎng)的趨勢(shì)，不僅僅要看A股市場(chǎng)內(nèi)在的股價(jià)結(jié)構(gòu)特征，還要看港股的走勢(shì)。23日，港股恒生指數(shù)暴漲1003.23點(diǎn)，漲幅達(dá)3.54%，國(guó)企指數(shù)更是狂升不已，大漲827.48點(diǎn)，漲幅為4.4%?！坝捎贏股市場(chǎng)與H股的血親關(guān)系，香港股市的走勢(shì)對(duì)A股市場(chǎng)有一定的連動(dòng)作用?！眲⑾驾x說(shuō)。

有分析師認(rèn)為，銀行股、地產(chǎn)股在H股旋風(fēng)的倒逼下仍將重心上移，從而迅速化解基金等機(jī)構(gòu)資金在二線藍(lán)籌股、私募資金在三線股大幅減倉(cāng)所形成的壓力。如此看來(lái)大盤有望再續(xù)“二八格局”，即市場(chǎng)仍將形成銀行股、地產(chǎn)股火爆，但其他個(gè)股大多調(diào)整的局面，只不過(guò)由于銀行股、地產(chǎn)股的權(quán)重份額大，所以大盤在23日的走勢(shì)仍將相對(duì)樂(lè)觀?！肮墒小恕F(xiàn)象不消失，指數(shù)踏著蹺蹺板上升的形勢(shì)就難以改變。”劉霞輝說(shuō)，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期持續(xù)高速增長(zhǎng)的形式并沒(méi)有結(jié)束。”

釋放藍(lán)籌泡沫

近期由于資金狂熱追捧大藍(lán)籌股，使其在短期內(nèi)被快速拉高，大藍(lán)籌板塊的估值也迅速脫離合理區(qū)間?！澳壳埃珹股市場(chǎng)上的部分大藍(lán)籌市盈率達(dá)到了100倍，甚至150倍以上，而在國(guó)外，正常的市盈率值超過(guò)25倍以上的可能性非常低，基本都在20倍以下。前段時(shí)間，國(guó)外的調(diào)整，以及香港股市的調(diào)整，給藍(lán)籌進(jìn)行調(diào)整提供了一個(gè)說(shuō)話的機(jī)會(huì)。目前，H股和A股的指數(shù)差達(dá)到了50%以上，香港漲一年都不一定能趕得上A股。大藍(lán)籌的回歸，調(diào)整A股縮減兩市差距是正常的?！眲⑾驾x說(shuō)。

實(shí)際上，近期不少投資者對(duì)藍(lán)籌股可能產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)性泡沫擔(dān)憂日益加重，大藍(lán)籌股的結(jié)構(gòu)性泡沫已經(jīng)形成，如果繼續(xù)上漲，其未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將難以支持其估值水平。這在一定程度上也意味著，大藍(lán)籌板塊低估值和高防御特性在改變，主流資金對(duì)大藍(lán)籌股開(kāi)始產(chǎn)生疑慮。

大藍(lán)籌泡沫相比題材股泡沫，對(duì)市場(chǎng)造成的危害可能更大。從這個(gè)角度來(lái)看，不但機(jī)構(gòu)投資者甚至連管理層也不可能放任藍(lán)籌泡沫的擴(kuò)大化，從而動(dòng)搖資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。

“現(xiàn)在市場(chǎng)進(jìn)行了反彈，回補(bǔ)缺口。通過(guò)半年報(bào)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)靜態(tài)來(lái)看，目前泡沫還是存在的。這次回調(diào)只是被擠壓掉了一些。具體泡沫多大情況還要看三季度季報(bào)。由于目前季報(bào)還未完全，不好評(píng)論?！标蝗徽f(shuō)。

第4篇：股市資金走向范文

央行行長(zhǎng)周小川曾在闡述中國(guó)貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行影響時(shí)用了一個(gè)關(guān)于西醫(yī)和中醫(yī)的比喻來(lái)加以區(qū)別中國(guó)和西方國(guó)家的不同，也凸顯中國(guó)特色在每個(gè)角度的滲透、貨幣政策也不例外。周認(rèn)為治病方式有“中醫(yī)”和“西醫(yī)＂之分，西醫(yī)是對(duì)癥下藥，服后很快見(jiàn)效，但后遺癥很多；中醫(yī)是動(dòng)態(tài)調(diào)整，即根據(jù)病人情況調(diào)整藥方，往往用十味藥而且見(jiàn)效很慢，但后遺癥極少。這反映出中國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)政策調(diào)控的把握態(tài)度，顯現(xiàn)出我們和他人有著本質(zhì)的區(qū)別。

從這一論述中流露出貨幣當(dāng)局對(duì)政策走向的把握留有較大的余地，還要根據(jù)現(xiàn)時(shí)狀況作出動(dòng)態(tài)調(diào)整，這在通常角度來(lái)理解就是政策存在一定的變數(shù)或者是搖擺。這一表述背后的含義在某種程度上透露出央行在決策上的不確定性。我們想借著周行長(zhǎng)提及的這個(gè)中醫(yī)話題略微展開(kāi)加以分析，周行長(zhǎng)理解的中醫(yī)是要根據(jù)用藥之后病人的反應(yīng)來(lái)進(jìn)步加以調(diào)整，而實(shí)際上真正的中醫(yī)應(yīng)該是這樣的嗎？

兩干多年前，《黃帝內(nèi)經(jīng)》中提出“上醫(yī)治未病，中醫(yī)治欲病，下醫(yī)治已病”，即醫(yī)術(shù)最高明的醫(yī)生并不是擅長(zhǎng)治病的人，而是能夠預(yù)防疾病的人?？梢?jiàn)，中醫(yī)歷來(lái)防重于治。還有一個(gè)例子是扁鵲，魏文王問(wèn)名醫(yī)扁鵲：“你家兄弟三人，都精于醫(yī)術(shù)，到底哪一位最好呢?”扁鵲答：“長(zhǎng)兄最佳，中兄次之，我最差?！蔽耐踉賳?wèn)：“那為什么你最出名呢?”扁鵲答：“長(zhǎng)兄治病，于病情發(fā)作之前，一般人不知道他事先能鏟除病因，所以他的名氣無(wú)法傳出去；中兄治病，于病情初起時(shí)，一般人以為他只能治輕微的小病，所以他的名氣只及本鄉(xiāng)里，而我是治病于病情嚴(yán)重之時(shí)，一般人都看到我下針?lè)叛?、用藥教藥，都以為我醫(yī)術(shù)高明，因此名氣響遍全國(guó)?！?/p>

扁鵲的這一闡述相當(dāng)清晰地告訴我們究竟什么才是中醫(yī)的真正含義，周行長(zhǎng)的理解和扁鵲的敘述之所以有較大偏差，是在于我們現(xiàn)代人對(duì)中醫(yī)的理解已經(jīng)偏離了正確的軌道，而且這種偏離已經(jīng)成為習(xí)慣性思維，才造成了錯(cuò)誤看法。那么，在這種理解偏差下，運(yùn)用中醫(yī)理論來(lái)”治療“中國(guó)通脹的當(dāng)局是否會(huì)精準(zhǔn)用藥，在周行長(zhǎng)的十味藥里面，能夠準(zhǔn)確把握“君臣佐使”各味藥的搭配合理、以中醫(yī)嚴(yán)密的體系來(lái)系統(tǒng)性解決問(wèn)題?能夠抓住主要矛盾來(lái)治理7能夠減少試錯(cuò)次數(shù)能夠把尚未入膏肓、還在腠理和肌膚的疾病控制住嗎?

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為2011年的宏觀經(jīng)濟(jì)政策定調(diào)是“積極穩(wěn)健、審慎靈活”。這與前兩年的“連續(xù)性和穩(wěn)定性”是有所不同的，主要是因?yàn)?010年內(nèi)外部形勢(shì)的復(fù)雜性要較以往更高，海外各國(guó)冷熱不均、政策取向也各有不同，而國(guó)內(nèi)正是“十二五”開(kāi)局第一年，而且面臨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的節(jié)點(diǎn)，在相對(duì)復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境和承前啟后的交織時(shí)期，要實(shí)現(xiàn)。抑通脹穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)”的多重目標(biāo)，注定是極具智慧的挑戰(zhàn)。因此，“審慎靈活”的政策取向是客觀現(xiàn)實(shí)和主觀需求的疊加選擇。

這樣一個(gè)復(fù)雜的政策目標(biāo)下面，多個(gè)因素的角力將在動(dòng)態(tài)調(diào)整過(guò)程中妥協(xié)和平衡，當(dāng)然，最大的問(wèn)題就在于通脹容忍度和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度之間的取舍。從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議傳出的精神可以預(yù)判出，這對(duì)矛盾的均衡點(diǎn)最終將落到一個(gè)合理的區(qū)間，把明年的通脹目標(biāo)從今年的3％提高到了4％，這在一定程度上是根據(jù)物價(jià)趨勢(shì)作出的現(xiàn)實(shí)展望，也是對(duì)經(jīng)濟(jì)增速保持的客觀選擇。可以預(yù)見(jiàn)的是，政策取向在這個(gè)目標(biāo)指向下“通脹一增長(zhǎng)”的天平將會(huì)有所搖擺，政策波動(dòng)也是不可避免的。這里藥方不一定是一針見(jiàn)血的、因?yàn)槟繕?biāo)的變換，通脹高的時(shí)候可能會(huì)壓通脹、而經(jīng)濟(jì)增速緩和之后又可能提增速，此時(shí)彼時(shí)會(huì)不一樣。

我們?cè)谶@里想借著中醫(yī)這個(gè)話題，從個(gè)比較獨(dú)特的角度展開(kāi)對(duì)于中國(guó)貨幣政策走向的預(yù)判、以及所引發(fā)的對(duì)A股市場(chǎng)的影響。

從積累到爆發(fā)

中醫(yī)有“望聞問(wèn)切”幾個(gè)基本功，人是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)，表象和本質(zhì)往往并不　定統(tǒng)一，所以才需要用多個(gè)手段來(lái)抓住主要矛盾，才能夠準(zhǔn)確把握。

我們是想說(shuō)明對(duì)于通脹這個(gè)問(wèn)題，很可能表里不一，簡(jiǎn)單下結(jié)論可能會(huì)失誤。從表象上來(lái)看，人民幣升值預(yù)期驅(qū)動(dòng)的熱錢涌入是流動(dòng)性的主推手、食品價(jià)格上漲是通脹的主要表現(xiàn)，而這些表象和真正的通脹成因是否統(tǒng)一還需要推敲，很可能脈象反映出來(lái)的病癥并不是絕對(duì)準(zhǔn)確的。

桓公的病并非一日之寒，扁鵲之所以能夠預(yù)見(jiàn)性地指出其要害是他深刻了解這背后的規(guī)律。表象和內(nèi)在的辯證觀需要仔細(xì)考量。我們?cè)谟懻摴墒匈Y金和流動(dòng)性的時(shí)候，會(huì)從存量和增量?jī)蓚€(gè)角度分析。市場(chǎng)更多的是去關(guān)注增量資金的問(wèn)題，眼光集中在明年信貸額度和央行的貨幣政策走向上面，盡管這種關(guān)注增量資金供應(yīng)的看法我們也是贊同的，不過(guò)我們更認(rèn)為存量資金發(fā)酵的因素在201 1年會(huì)占上風(fēng)。我們想試圖回答通脹似乎猛如虎，為什么本該呈現(xiàn)出反映通脹熱度的“浮脈”，可是事實(shí)上卻是和緩的呢?

脈不浮是因?yàn)闆](méi)有到夏天

我們選取了多個(gè)國(guó)家作為樣本來(lái)加以討論，從橫向?qū)Ρ葋?lái)說(shuō)明情況?！?見(jiàn)圖1)

盡管央行行長(zhǎng)強(qiáng)調(diào)中國(guó)由于儲(chǔ)蓄率高而導(dǎo)致M2偏高的狀況持續(xù)存在，以此作為超發(fā)貨幣的解釋。不過(guò)，上圖非常清楚地向我們陳述了中國(guó)和其他國(guó)家貨幣和經(jīng)濟(jì)體量的對(duì)比情況。盡管各國(guó)經(jīng)濟(jì)由貨幣推動(dòng)的上升趨勢(shì)都較為明顯，但是M2／GDP的上升速度卻有著明顯的區(qū)別。處于高位的國(guó)家分別是中國(guó)、日本和巴西，而澳大利亞、歐洲、印度和美國(guó)則相對(duì)上升緩慢。

圖1告訴我們這樣幾個(gè)事實(shí)：　是近十來(lái)年各個(gè)國(guó)家都在使用貨幣擴(kuò)張的手段，和自身的經(jīng)濟(jì)體量相比，貨幣的超發(fā)現(xiàn)象都較為明顯，那么全球貨幣存量的上升是一個(gè)逐步累積和加劇的過(guò)程。而且這個(gè)過(guò)程的延續(xù)從目前看來(lái)并沒(méi)有停止的跡象。

二是中國(guó)和其他新興市場(chǎng)相比，貨幣推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的力量更加明顯超過(guò)經(jīng)濟(jì)體量，特別是在2008年金融危機(jī)之后非常手段挽救經(jīng)濟(jì)所采取的大量貨幣投放導(dǎo)致這種格局愈發(fā)突出，曲線上升的斜率十分陡峭，這跟其他國(guó)家平穩(wěn)格局形成鮮明對(duì)比，中國(guó)的貨幣存量溢出問(wèn)題較其他國(guó)家要嚴(yán)重得多。這也是存量貨幣發(fā)酵效應(yīng)體現(xiàn)在很多領(lǐng)域的結(jié)果。

三是濫發(fā)貨幣的美國(guó)實(shí)際上其貨幣供應(yīng)和GDP的匹配一直比較平穩(wěn)，這個(gè)現(xiàn)象該如何解釋，是美國(guó)超發(fā)的貨幣都流到別的國(guó)家去了還是它龐大的衍生品市場(chǎng)吸納了呢?在沒(méi)有確切證據(jù)之前無(wú)法得出相應(yīng)的結(jié)論，只是從對(duì)比美國(guó)和其他國(guó)家的M2／GDP比重來(lái)看，美國(guó)的狀況要穩(wěn)定和安全得多。

因此，從這個(gè)角度來(lái)看，存量貨幣的溢出效應(yīng)是必然的，這是全球范圍內(nèi)共存的問(wèn)題，這對(duì)于A股的資金供應(yīng)起到正面的積極作用也是潛在和客觀的。盡管浮脈沒(méi)有出現(xiàn)，我們認(rèn)為是夏天還沒(méi)有到來(lái)，存量貨幣沉積一段時(shí)間過(guò)后，脈象會(huì)顯露出熱度來(lái)，為此，我們認(rèn)為2011年存量貨幣對(duì)股市構(gòu)成較好的支撐因素，市場(chǎng)要出現(xiàn)深跌的可能性較小。轉(zhuǎn)貼于

由外至里有時(shí)間和環(huán)境的問(wèn)題

存量貨幣發(fā)酵的力量來(lái)自于兩個(gè)方面：一是央行前期大量的貨幣投放導(dǎo)致的后續(xù)效應(yīng)，另一個(gè)是熱錢涌入導(dǎo)致的貨幣被動(dòng)投放。超量的貨幣供應(yīng)就像水龍頭，只要擰開(kāi)了，水從管子的一頭進(jìn)去，就一定會(huì)以物價(jià)上漲，通貨膨脹的形式從管子的另一頭流出來(lái)。二戰(zhàn)后被凱恩斯主義長(zhǎng)期影響的美國(guó)和英國(guó)均被弗里德曼不幸言中，受害最深的英國(guó)，其通脹率在1970年代節(jié)節(jié)攀高，1975年曾達(dá)到近二百年來(lái)登峰造極的24.2％。

但是中國(guó)這么多超發(fā)貨幣并沒(méi)有發(fā)生嚴(yán)重的通貨膨脹，CPl盡管在持續(xù)上漲但仍然維持在溫和的狀態(tài)，該如何來(lái)理解貨幣超發(fā)和通脹之間聯(lián)系并不密切的現(xiàn)狀?這并不是弗里德曼的貨幣鐵律在中國(guó)的失靈，而是央行的調(diào)控，或者簡(jiǎn)言之就是修建了一個(gè)“貨幣水庫(kù)”，從經(jīng)濟(jì)體中抽出并暫時(shí)蓄住了經(jīng)年超發(fā)的貨幣洪流，這也就是近期央行行長(zhǎng)周小川所說(shuō)的“池子”吧。當(dāng)然，近期關(guān)于“池子”的討論和猜想已經(jīng)蔓延廣泛，行長(zhǎng)的解釋并沒(méi)有讓市場(chǎng)的看法清晰起來(lái)。

之所以存款準(zhǔn)備金和公開(kāi)市場(chǎng)操作被作為經(jīng)常性的工具使用，是因?yàn)椤靶詈椤钡谋匾⑼ㄟ^(guò)它們來(lái)傳導(dǎo)，承擔(dān)著傳遞央行貨幣政策意圖的重?fù)?dān)。但是，央行從公開(kāi)市場(chǎng)回籠資金可謂困難重重，既不想抬高貨幣市場(chǎng)利率而加重市場(chǎng)升息預(yù)期，又面臨著大量回籠過(guò)剩流動(dòng)性的艱難任務(wù)，在一定意義上，這個(gè)手段的使用已經(jīng)受到制約，央行難以達(dá)到游刃有余的境地。所以，要想繼續(xù)通過(guò)數(shù)量手段來(lái)實(shí)施池子水位的控制，恐怕央行的難度是越來(lái)越高了，水滿溢出的結(jié)果必然是流動(dòng)性的長(zhǎng)期泛濫。

在談及發(fā)酵環(huán)境的問(wèn)題時(shí)還有一個(gè)必須考慮的因素是土地的“吸金”問(wèn)題。近年來(lái)伴隨著飛速發(fā)展的地產(chǎn)行業(yè)土地供應(yīng)大大增加，土地價(jià)格也逐級(jí)爬升。這個(gè)龐大的土地市場(chǎng)實(shí)際上是一個(gè)無(wú)形中“消化”和吸納流動(dòng)性的場(chǎng)所，換句話說(shuō)，存量貨幣發(fā)酵受阻的一個(gè)原因也在于此。這　因素由于市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)缺乏有力數(shù)據(jù)而可能被忽略，但實(shí)際上這些土地吸納了流動(dòng)性之后再釋放到經(jīng)濟(jì)循環(huán)中的時(shí)間以及周轉(zhuǎn)速度較小，在一定程度上削弱了流動(dòng)性泡沫的膨脹，也可以作為一個(gè)潛在因素來(lái)考量。

闡述清楚了以上問(wèn)題，我們就不難發(fā)現(xiàn)弗里德曼的水龍頭在中國(guó)并沒(méi)有失效，而是央行在某種程度上人為控制和阻隔其發(fā)酵過(guò)程和發(fā)酵程度。這種人為的控制在歷年能夠維持和奏效是因?yàn)檠胄型斗诺某控泿乓?guī)模比較穩(wěn)定的緣故，而自從2009年大規(guī)模投放貸款的先河開(kāi)啟之后，央行的操控難度就無(wú)形中加大了，要有足夠容量的“池子”、而且完全控制好“池子”的滿溢程度是需要央行的超水平智慧和能力的。因此，2009年之后這種難度加大的背景下，超量貨幣發(fā)酵的力量會(huì)較之以往顯現(xiàn)得明確而有力。從目前貨幣政策對(duì)流動(dòng)性控制的“用藥”來(lái)看，脈象的溫和與內(nèi)在的沖突并沒(méi)有被準(zhǔn)確把握，以“寡人無(wú)疾”的心態(tài)來(lái)對(duì)待可能錯(cuò)過(guò)在腠理的治療良機(jī)，通脹這個(gè)脈象還沒(méi)有爆發(fā)出來(lái)并不是不存在這個(gè)因素、而可能是時(shí)機(jī)沒(méi)有到，貨幣發(fā)酵盡管仍然存在時(shí)滯，但是發(fā)酵的力度仍然會(huì)很明顯。

局部的浮脈

無(wú)論從股市還是CPI的角度出發(fā)來(lái)看，存量資金的發(fā)酵現(xiàn)象似乎都不嚴(yán)重，這里有一個(gè)流動(dòng)性表現(xiàn)形式的問(wèn)題。

一是CPI權(quán)重的問(wèn)題。食品在CPI中的權(quán)重約為三分之一，2010年10月食品價(jià)格較上年同期上漲10.1％，而非食品價(jià)格漲幅僅為1.6％。因此，CPI對(duì)存量貨幣發(fā)酵體現(xiàn)并不明顯，或者說(shuō)CPI不是適當(dāng)?shù)捏w現(xiàn)形式。

二是不在物價(jià)指數(shù)上表現(xiàn)出來(lái)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題?！岸鼓阃妫饽愫?、糖高宗、蘋什么、油它去、棉里針、不蛋定、藥你死、煤超瘋”都是近來(lái)流行的網(wǎng)絡(luò)語(yǔ)言，這在很大程度上反映出部分供求存在缺口的商品價(jià)格泡沫膨脹程度是超過(guò)通常消費(fèi)者可接受范圍的，這反映的就是存量貨幣流向這些供求存在缺口的部分商品之后所制造的泡沫。

浮脈的根基并不穩(wěn)

存量資金發(fā)酵的途徑通過(guò)儲(chǔ)蓄搬家的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)股市資金的輸送是客觀的現(xiàn)實(shí)，這種狀況也將持續(xù)，在存量資金充裕的背景下未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間都會(huì)表現(xiàn)出來(lái)，從較長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看該利好因素是毋庸置疑的。下圖表現(xiàn)的就是當(dāng)月新增居民存款和股指的波動(dòng)關(guān)系，儲(chǔ)蓄搬家對(duì)股指上行的貢獻(xiàn)盡管可能存在一定的時(shí)滯，但是正相關(guān)的關(guān)系還是非常明顯的。

不過(guò)，我們想要探討的是月亮的另外一邊臉。居民負(fù)債率從金融危機(jī)之后的攀升速度較快，甚至超過(guò)了2006-2007年大牛市的時(shí)候。這可以理解為兩個(gè)方面：一方面是本輪儲(chǔ)蓄搬家的力量并不比前面大牛市時(shí)候弱，存量資金發(fā)酵的表現(xiàn)形式可能更多是以房產(chǎn)泡沫體現(xiàn)了，而對(duì)于股市的資金供應(yīng)產(chǎn)生了一定的結(jié)構(gòu)性差異；另一方面是負(fù)債率達(dá)到一定的高度、已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)金融危機(jī)爆發(fā)前的水平，是否意味著儲(chǔ)蓄搬家的潛力存在后續(xù)挖掘困難的問(wèn)題呢?我們不可能得到非常確切的是或者非的答案，但是這個(gè)隱憂從一個(gè)側(cè)面來(lái)看是存在的，這也就是存量流動(dòng)性發(fā)酵的一個(gè)遠(yuǎn)期的阻礙。簡(jiǎn)言之，我們將看到浮脈體現(xiàn)出流動(dòng)性泛濫和通脹的熱度，但這種浮脈卻是虛火上炎，根基并不牢固。

對(duì)存量貨幣發(fā)酵的判斷

盡管以通脹熱度來(lái)衡量，目前的脈象還是比較和緩平靜的，我們不能被這個(gè)表象所干擾。存量貨幣這個(gè)“籠中虎”在近兩年被央行增添了雙翼，和GDP不相配比的超量貨幣帶給它較強(qiáng)的泛濫潛力，而且從央行可控的蓄洪防洪的難度將越來(lái)越大，大背景下股市的資金供應(yīng)是樂(lè)觀的，也是我們得出股市在充裕資金背景下難以出現(xiàn)較大幅度下跌的理由。

但是，我們同時(shí)也強(qiáng)調(diào)其流向的結(jié)構(gòu)性矛盾問(wèn)題，表現(xiàn)形式的變化告訴我們的是貨幣>中擊方向并不一定流向股市，再有就是儲(chǔ)蓄搬家的力量消耗給潛力釋放難度增加埋下了一定的伏筆。因此，存量貨幣的發(fā)酵會(huì)給股市資金供應(yīng)營(yíng)造有利條件，但這并不意味著股指就一定會(huì)出現(xiàn)上揚(yáng)。

增量流動(dòng)性的政策困擾

增量流動(dòng)性之于股市，更體現(xiàn)出“病從心出”的特征，心理波動(dòng)左右這個(gè)市場(chǎng)要大于實(shí)質(zhì)。央行在“保增長(zhǎng)”和“防通脹”的天平之間搖擺的用藥，在央行的決策層看來(lái)是中醫(yī)的動(dòng)態(tài)調(diào)整，而在股市看來(lái)可能針對(duì)性并不理想，間接對(duì)市場(chǎng)心態(tài)帶來(lái)較大波動(dòng)，我們將在這種格局中渡過(guò)。

增量貨幣供應(yīng)取決于貨幣政策走向

置于全球通脹特別是新興市場(chǎng)通脹格局明確的大背景下，央行2011年的貨幣政策走向成為左右市場(chǎng)神經(jīng)的一個(gè)關(guān)鍵性因素，也是市場(chǎng)最關(guān)注的焦點(diǎn)，盡管存量流動(dòng)性發(fā)酵的力量不可小視，但是增量流動(dòng)性受困于政策擾動(dòng)、心理層面的影響會(huì)表露得比較明顯。

首先，從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議來(lái)看，緊縮預(yù)期的確要比2009年底時(shí)要強(qiáng)烈些，但我們并不認(rèn)為這種緊縮會(huì)表現(xiàn)出較大程度的逆轉(zhuǎn)。

如果將這種預(yù)期和市場(chǎng)表現(xiàn)結(jié)合來(lái)看，2010年后面兩個(gè)月纏繞在這個(gè)基調(diào)中的股指對(duì)此反映得相對(duì)是比較充分的了?；蛘呖梢岳斫鉃槭袌?chǎng)對(duì)這個(gè)緊縮預(yù)期的看法在定程度上超過(guò)了政策實(shí)施力度的本身。這種緊縮效應(yīng)在短期內(nèi)控制市場(chǎng)情緒會(huì)隨著時(shí)間的推移而淡化，央行在執(zhí)行該政策目標(biāo)的過(guò)程中也是有權(quán)衡的，并不可能一味地收緊和打壓，這給2011年部分時(shí)段、特別是上半年還是留有了一定的回旋空間。我們對(duì)這一基調(diào)的看法是，2011年的增量貨幣供應(yīng)不如2010年寬松，這是大概率事件，但是謹(jǐn)慎的貨幣政策并不意味著逆轉(zhuǎn)，從緊的程度仍然是在一個(gè)適度的范圍內(nèi)的，這對(duì)股市資金供應(yīng)沒(méi)有構(gòu)成逆轉(zhuǎn)性的威脅。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的定調(diào)是“控通脹、調(diào)結(jié)構(gòu)、保增長(zhǎng)”。加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康運(yùn)行。具體辦法穩(wěn)健的貨幣政策搭配積極的財(cái)政政策。貨幣政策定調(diào)正式轉(zhuǎn)向，從而引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于貨幣緊縮的判斷，但是我們認(rèn)為這種轉(zhuǎn)向并不代表逆轉(zhuǎn)的出現(xiàn)。

當(dāng)局的“審慎靈活”在較大程度上可以理解為邊走邊看，這也符合周行長(zhǎng)對(duì)中醫(yī)的理解，這將會(huì)導(dǎo)致2011年貨幣政策出現(xiàn)波動(dòng)和搖擺，不確定性會(huì)暴露出來(lái)，后遺癥也會(huì)留下來(lái)。這對(duì)市場(chǎng)的影響可能更加充分地流露出來(lái)，在“保增長(zhǎng)、抑通脹”這對(duì)蹺蹺板式的矛盾統(tǒng)一體面前，央行的貨幣政策走向就成為牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)的一個(gè)重要砝碼。貨幣政策的波動(dòng)將造成市場(chǎng)更大的波動(dòng)。所以貨幣政策走向?qū)π睦韺用嬗绊懙牧α恳笥谄鋵?shí)質(zhì)。

信貸額度多寡的問(wèn)題

從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)M2的增速定調(diào)來(lái)推測(cè)2011年的信貸規(guī)模，目前市場(chǎng)普遍對(duì)2011年信貸額度的預(yù)期從原先的7—8萬(wàn)億元下降到了6-7萬(wàn)億元，這個(gè)預(yù)期的下調(diào)因素主要還是緣于近期央行頻繁采取緊縮政策以及高層會(huì)議的定調(diào)。在“保增長(zhǎng)”和“抑通脹”這個(gè)平衡技巧掌握難度較高的狀態(tài)下，很可能在這天平兩側(cè)左右搖擺的可能性很大。換句話說(shuō)，央行仍然可能采取邊走邊看的相機(jī)抉擇，這和今年也仍然較為類似。階段性的增量資金供應(yīng)在緊縮和擴(kuò)張之間擺動(dòng)，市場(chǎng)神經(jīng)也就跟著敏感地波動(dòng)，因此從這個(gè)焦點(diǎn)數(shù)字對(duì)市場(chǎng)心態(tài)影響力來(lái)分析，2011年的市場(chǎng)會(huì)在其支配下出現(xiàn)波段式行情，單邊牛市或者熊市的概率都不大。(見(jiàn)圖2)

加息的“靴子”將始終成為困擾

2011年加息周期即便開(kāi)啟，這個(gè)過(guò)程也仍然可能是漫長(zhǎng)卻持續(xù)的，而對(duì)于股市來(lái)說(shuō)，仍然可能會(huì)如同2010年這樣，控制市場(chǎng)神經(jīng)也呈現(xiàn)出波段式、而非警鐘長(zhǎng)鳴。2010年四季度已經(jīng)演繹過(guò)一次類似于“貓捉老鼠”的游戲了，在周邊新興市場(chǎng)都普遍加息的背景下，市場(chǎng)加息預(yù)期最終卻以準(zhǔn)備金率上調(diào)的方式替代，成為　個(gè)短暫的喘息，但是實(shí)際上“靴子”并沒(méi)有消失。估計(jì)這種情況在2011年仍然會(huì)多次上演，劇本可能會(huì)略有區(qū)別，但是實(shí)質(zhì)卻是相同的。

市場(chǎng)對(duì)于決策層提高通脹目標(biāo)的看法比較復(fù)雜，一方面是說(shuō)明通脹壓力已經(jīng)成為共識(shí)這也將成為較長(zhǎng)時(shí)間存在的困擾；另一方面說(shuō)明加息周期開(kāi)啟之后并不意味著密集調(diào)控手段會(huì)加以實(shí)施。對(duì)于決策層來(lái)說(shuō)，通脹成為長(zhǎng)期困擾但又難以消除。

這對(duì)于通脹壓力下的股市來(lái)說(shuō)有以下的影響：加息的頻率反映出通脹演化速度和央行控制通脹的決心，在明顯不愿意頻率過(guò)快、力度過(guò)大的當(dāng)局調(diào)控意圖下，“靴子”懸著的殺傷力其實(shí)要比落下來(lái)的力度更大，暗耗可能成為常態(tài)。所以，很可能在“靴子”落地后的一段時(shí)間里市場(chǎng)演繹出波段式的上漲行情，但當(dāng)“靴子”又重新再懸一只在高空，那又成為一個(gè)制約的因素。對(duì)通脹用藥的不精確將導(dǎo)致市場(chǎng)的多頭“元?dú)狻北缓膿p在無(wú)形當(dāng)中。

熱錢的擾動(dòng)

其實(shí)用“熱錢”這個(gè)概念來(lái)闡述并不嚴(yán)密，不過(guò)較難找到合適的描述外部資本對(duì)市場(chǎng)所造成的影響。中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的困境是：過(guò)度依賴外貿(mào)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備不斷增加；人民幣升值恐懼癥則讓越來(lái)越多的熱錢押注人民幣必定要升值，改革開(kāi)放三十年來(lái)的“保增長(zhǎng)”戰(zhàn)略導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的難度不是往越來(lái)越小的方向發(fā)展。撇開(kāi)其他因素不討論，單從外匯流入和央行操作的角度來(lái)看，由于外匯占款等變量并非央行所能控制，這就加大了其貨幣政策的操作難度。

處理外匯占款問(wèn)題的一個(gè)途徑是“走出去”戰(zhàn)略。鼓勵(lì)海外投資的閘門打開(kāi)了：一是中國(guó)居民已獲準(zhǔn)投資海外股市670億美元，這是外資能購(gòu)買中國(guó)股票額度的2.5倍還多，不過(guò)因?yàn)楦鞣N原因，這個(gè)舉措并不理想：二是鼓勵(lì)企業(yè)增加海外投資，2003年到2009年間中國(guó)對(duì)外投資增長(zhǎng)18倍至560億美元，但是這里也有各種原因，包括地域、政治波動(dòng)等等，而且資本傾向于流向那些收益較高的地區(qū)，2009年中國(guó)吸引到的外商直接投資比其對(duì)外投資高出70％；三是政府對(duì)外投資，比如購(gòu)買外國(guó)國(guó)債，或者和其他國(guó)家貨幣互換，但是總體上來(lái)看也有各種因素制約。這些可能歸結(jié)到最終只有一個(gè)因素就是人民幣升值預(yù)期下，資金流向不太可能發(fā)生向外的方向性改變。

這對(duì)于增量資金提供了較好的條件，我們可以有這樣的判斷，在人民幣升值大前提未發(fā)生改變和逆轉(zhuǎn)的條件下，外資的流向仍然是有利于股市增量資金的供應(yīng)的。

2011年流動(dòng)性對(duì)股市影響

是通脹這個(gè)病因的根源并非一日之寒，存量貨幣的醞釀發(fā)酵潛力并未得以重視，“治未病”的關(guān)鍵點(diǎn)在一定程度上被忽略，央行用藥準(zhǔn)確性問(wèn)題帶來(lái)的流動(dòng)性泛濫將持續(xù)，通脹的溫度將持續(xù)。結(jié)果是2011年通脹控制的難度加大的同時(shí)存量貨幣帶來(lái)的股市資金供應(yīng)會(huì)表現(xiàn)出較好的狀態(tài)。

第5篇：股市資金走向范文

市場(chǎng)是無(wú)序的。歐債危機(jī)尚未全部落幕，西班牙、意大利等歐洲基金，卻登上了晨星亞洲三個(gè)月績(jī)效前10名的榮譽(yù)榜(截至8月8日)。7月A股迎來(lái)期待已久的反彈，追蹤滬深300指數(shù)的嘉實(shí)300基金，月漲幅高速11.5％。該基金1月至8月10日止。虧損仍達(dá)19％。

同期，全球主要股市升幅最大的是新興歐洲烏克蘭PFTS指數(shù)，漲幅46％；亞洲地區(qū)，印尼綜合指數(shù)上升20％領(lǐng)先；成熟市場(chǎng)，瑞典股市上漲11％居前。如何在這樣的市場(chǎng)環(huán)境中獲取盈利，唯一的方法就是不在一個(gè)鍋里攪飯吃，不把所有的資金放在A股一個(gè)市場(chǎng)中。

人民幣走向世界的進(jìn)程也比預(yù)期的快。人民幣以結(jié)算貨幣的新面孔剛剛面世，香港開(kāi)始確立人民幣的離岸中心，留在港埠的人民幣，不甘心只做定存吃利息，有關(guān)人民幣的投資產(chǎn)品在港埠應(yīng)運(yùn)而生，這就為人民幣走向全球資本市場(chǎng)，也就是用人民幣計(jì)價(jià)投資全球資產(chǎn)提供了一個(gè)窗口。由于香港是國(guó)際金融中心，人民幣借道香港走向全球不僅可能而且可行了。

原本帶有試驗(yàn)性質(zhì)的“港股直通車”，在種種原因下已廢了。但人民幣走向全球，成為世界貨幣的大目標(biāo)并沒(méi)有廢，相反，在確立香港為人民幣離岸中心的進(jìn)程中，“港股直通車”已向“人民幣全流通”行進(jìn)了。對(duì)于資本市場(chǎng)這一重大的變化，理應(yīng)引起更大的關(guān)注。其影響和意義將遠(yuǎn)大于“港股直通車”。

其實(shí)，股市仍是最靈敏的市場(chǎng)晴雨表。當(dāng)A股跌回10年前的點(diǎn)位時(shí)，A、H股的溢價(jià)縮小至歷史最低點(diǎn)，A股已用“暴跌”方式在與H股作整體接軌了。封閉市場(chǎng)造成A股的股價(jià)過(guò)高問(wèn)題，可能將一去不復(fù)返了。

據(jù)香港媒體報(bào)道，香港市場(chǎng)繼國(guó)泰君安券商后，交銀國(guó)際最近宣布，推出人民幣直接買賣港股業(yè)務(wù)，無(wú)需兌換港幣，人民幣就可進(jìn)入資本市場(chǎng)，人民幣的“全流通”時(shí)代漸漸向我們走來(lái)。此舉對(duì)資本市場(chǎng)而言，具有劃時(shí)代意義。

據(jù)交銀國(guó)際此項(xiàng)業(yè)務(wù)的細(xì)則，客戶可在該行開(kāi)設(shè)人民幣保證金賬戶，存入最少10萬(wàn)元人民幣作為抵押資產(chǎn)，以此獲得等值港幣，并可直接買賣港股。由于賬戶中的人民幣無(wú)需兌換成港幣，既可省下兌換成本，又可享受人民幣及港股的升值潛力，還可收取人民幣活期存款利息，可謂一石多鳥(niǎo)。

相關(guān)細(xì)則還規(guī)定，用人民幣買入的股票可作抵押再融資，利率僅5％。也就是說(shuō)，存入10萬(wàn)元，最多可買入相當(dāng)于16萬(wàn)至19萬(wàn)元的港股，這比當(dāng)年“港股直通車”相關(guān)規(guī)則優(yōu)惠得多，對(duì)內(nèi)地投資人無(wú)疑是有相當(dāng)吸引力的。

人民幣從結(jié)算貨幣走向世界貨幣，必然是一個(gè)漸進(jìn)過(guò)程，也是利用香港市場(chǎng)不斷試驗(yàn)的進(jìn)程。過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)告訴投資人，搶得市場(chǎng)先機(jī)，無(wú)疑比大眾先贏一步。

第6篇：股市資金走向范文

從2008年4月2日開(kāi)始，中國(guó)平安、中國(guó)鐵建、海螺水泥等H股股價(jià)都曾一度超過(guò)A股，成為A+H倒掛股。從某種意義上說(shuō)，A股與H股的高溢價(jià)時(shí)代也許漸行漸遠(yuǎn)了。 A股從幾年前的特立獨(dú)行，到現(xiàn)在與世界經(jīng)濟(jì)融合，已經(jīng)不能再與過(guò)去同日而語(yǔ)了。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，也隨著市場(chǎng)的變化，漸漸走向成熟與理性。本期“機(jī)構(gòu)視點(diǎn)”邀請(qǐng)了德邦證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸滿平、申銀萬(wàn)國(guó)證券市場(chǎng)研究總監(jiān)、首席市場(chǎng)分析師桂浩明、國(guó)海證券研究所首席策略研究員鐘精騰來(lái)共同關(guān)注A股、H股及美股聯(lián)動(dòng)。

隨著A股市場(chǎng)的下跌，投資者的股票市值也在迅速縮水。經(jīng)過(guò)了大漲大跌的股民們，已經(jīng)比以前成熟很多。藍(lán)籌股回歸、美國(guó)次貸危機(jī)、QDII和QFII的放開(kāi)，讓投資者在關(guān)注A股的同時(shí)，也在關(guān)注港股和美股的走勢(shì)。特別是對(duì)于A+H的公司，人們已經(jīng)習(xí)慣了用港股價(jià)格與A股作比較，而港股又與美國(guó)股市存在著較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)度。所以，關(guān)注A股、H股及美股的聯(lián)動(dòng)已經(jīng)是投資者必須關(guān)注的問(wèn)題。

A+H形式促使 A股與H股聯(lián)動(dòng)

《新財(cái)經(jīng)》：近一段時(shí)間，港股與A股的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)日趨明顯，出現(xiàn)這一趨勢(shì)的原因有哪些？

陸滿平：近期，A股市場(chǎng)受海外股票市場(chǎng)的影響明顯，包括美國(guó)股票市場(chǎng)對(duì)A股的影響。當(dāng)然，港股對(duì)A股市場(chǎng)的影響更為直接，有明顯聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。這種國(guó)內(nèi)外股票市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)，在本輪下跌行情中表現(xiàn)得更加明顯。原因有多方面，第一，這種聯(lián)動(dòng)性來(lái)源于資本的融通與實(shí)體經(jīng)濟(jì)愈加廣泛的相互滲透。第二，受美國(guó)次貸影響的香港H股市場(chǎng)是一個(gè)重要通道，直接影響到A股。第三，匯率變動(dòng)導(dǎo)致的資金流向，香港具有的“窗口效應(yīng)”也會(huì)使H股影響A股。第四，QDII和QFII的交互運(yùn)作，也使國(guó)內(nèi)外股票市場(chǎng)具有一定聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，H 股市場(chǎng)首當(dāng)其沖地影響A股市場(chǎng)。第五，A股絕對(duì)估值偏高，但從股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)趨勢(shì)看，相對(duì)估值趨近使國(guó)內(nèi)外股票市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，H+A或A+H更易使估值趨近。第六，港股市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)還和H與A股、紅籌港股與A股、香港創(chuàng)業(yè)板與A股直接與間接關(guān)聯(lián)互動(dòng)有關(guān)。如大型國(guó)企回歸A股，令兩地上市公司結(jié)構(gòu)更加趨同，尤其是含H股公司在A股市場(chǎng)的影響力大大提升。上證綜指的前14大權(quán)重股都是A+H股，在上證綜指的權(quán)重就約占一半。因此，香港H股的走勢(shì)對(duì)A股影響很大。

桂浩明：隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷開(kāi)放，境內(nèi)資本市場(chǎng)也逐漸開(kāi)始融入到國(guó)際市場(chǎng)之中。雖然境內(nèi)資本市場(chǎng)還存在不少管制，在理論上無(wú)論是外資進(jìn)入還是內(nèi)資出海，都受到限制，QFII、QDII到現(xiàn)在的規(guī)模都不大。但不可否認(rèn)，由于經(jīng)濟(jì)全球化已經(jīng)成為趨勢(shì)，再加上資本流動(dòng)形式的多樣性，還有投資理念與研究思維的趨同，境內(nèi)外市場(chǎng)越來(lái)越表現(xiàn)出聯(lián)動(dòng)，這種態(tài)勢(shì)還在不斷被加強(qiáng)。

《新財(cái)經(jīng)》：這種聯(lián)動(dòng)效應(yīng)從哪些方面表現(xiàn)出來(lái)？

陸滿平：最突出的表現(xiàn)是：近年來(lái)，上市的國(guó)企大盤股幾乎都采用A＋H股兩地同時(shí)上市，相信這種方式將成為國(guó)企大盤股境外上市的主流，為A股、H股的聯(lián)動(dòng)性注入新的聯(lián)動(dòng)機(jī)制。

桂浩明：兩年前因?yàn)榫硟?nèi)資本市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)分置改革，是海外市場(chǎng)所沒(méi)有的舉措。因此，可以憑借這一點(diǎn)走出獨(dú)立行情。那么，在股改基本結(jié)束以后，情況就變了。境內(nèi)市場(chǎng)因?yàn)闆](méi)有了這一特殊因素，其獨(dú)立性不可能不受到削弱。以美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)為標(biāo)志，海外市場(chǎng)的大跌就不可避免地傳導(dǎo)到了境內(nèi)。從目前來(lái)看，這種傳導(dǎo)機(jī)制大體是這樣的：美國(guó)次貸危機(jī)――發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)疲軟――發(fā)達(dá)國(guó)家股市下跌――各國(guó)流動(dòng)性收緊――資金流出新興市場(chǎng)國(guó)家――新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)疲軟――新興市場(chǎng)國(guó)家股市下跌。雖然，中國(guó)基本上是處于這個(gè)傳導(dǎo)過(guò)程的末端，但還是免不了受到?jīng)_擊。

鐘精騰：因時(shí)區(qū)關(guān)系，晚間美股大漲或大跌（因?yàn)槊拦奢^A股晚開(kāi)市），逐漸成為第二天A股開(kāi)盤甚至全天走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)。實(shí)證分析顯示，境外股市對(duì)A股市場(chǎng)的影響，很大程度上是通過(guò)同股同權(quán)的香港H股比價(jià)傳遞的。

A股與H股聯(lián)動(dòng) 將更加緊密

《新財(cái)經(jīng)》：由于很多H股回歸A股，上市公司也是A+H的形式，這種趨勢(shì)是否會(huì)使A股的股價(jià)與H股趨同，是否也將預(yù)示著港股與A股的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)更加強(qiáng)烈？

陸滿平：隨著H股的回歸和QDII的逐步擴(kuò)大，A股與港股的聯(lián)動(dòng)性在逐步增加，港股和A股的聯(lián)動(dòng)主要集中在A+H股身上。由于在香港上市的企業(yè)基本集中了國(guó)內(nèi)絕大部分特大型企業(yè)，在恒生指數(shù)中所占比重很大。隨著H股的逐步回歸，A股中A+H股的權(quán)重越來(lái)越大，同時(shí)，隨著進(jìn)入港股市場(chǎng)的內(nèi)地資金逐步增加，將預(yù)示著港股與A股的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)更加強(qiáng)烈。

鐘精騰：隨著2006年A股市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)，很多H股逐漸回歸A股市場(chǎng)。統(tǒng)計(jì)顯示，雖然從數(shù)量看，目前在香港H股市場(chǎng)上市的公司不多，但H股市場(chǎng)集中了境內(nèi)航母級(jí)的藍(lán)籌股。隨著它們回歸A股，超級(jí)大盤股權(quán)重占了上證指數(shù)七成多，凈利潤(rùn)也占總凈利潤(rùn)的67%?？梢?jiàn)，A股市場(chǎng)與H股市場(chǎng)的股權(quán)結(jié)構(gòu)及估值結(jié)構(gòu)已趨同，因此，港股與A股的聯(lián)動(dòng)性更加強(qiáng)烈是必然趨勢(shì)。

《新財(cái)經(jīng)》：由于近期A股大跌，市盈率已相對(duì)較低，有些上市公司A股股價(jià)已經(jīng)低于H股股價(jià)，這是否也是這種聯(lián)動(dòng)性的表現(xiàn)？

陸滿平：在2002年以前，內(nèi)地資本市場(chǎng)一直游離于全球金融資本市場(chǎng)之外，股指走勢(shì)更多受政策影響，所以，很多時(shí)候都把內(nèi)地證券市場(chǎng)叫“政策市”。自本輪牛市開(kāi)始以來(lái)，A 股市場(chǎng)也一直特立獨(dú)行，走出了一輪世界矚目的大牛市，遠(yuǎn)遠(yuǎn)地把美國(guó)及香港市場(chǎng)甩在了身后。但自2007年8月底，尤其是11月份開(kāi)始到目前的持續(xù)下跌，A股市場(chǎng)與美股、港股的走勢(shì)表現(xiàn)出了相當(dāng)大的聯(lián)動(dòng)性，可謂亦步亦趨。近期，數(shù)次調(diào)整都是跟隨美股而動(dòng)，我們有理由認(rèn)為，這種聯(lián)動(dòng)性有強(qiáng)烈的內(nèi)在相關(guān)性。

鐘精騰：實(shí)證分析表明，同股同權(quán)的A、H股價(jià)差越小，其比價(jià)效應(yīng)越明顯,A股與H股的聯(lián)動(dòng)性越強(qiáng)；若價(jià)差越懸殊，其比價(jià)聯(lián)動(dòng)性較差，如2001年B股開(kāi)放前，A股比價(jià)較其同股同權(quán)的H股平均溢價(jià)高達(dá)4倍多，A股與H股的走勢(shì)幾乎是獨(dú)立的。

A股受國(guó)際市場(chǎng)影響將逐漸加大

《新財(cái)經(jīng)》：近兩年來(lái)，A股在國(guó)際市場(chǎng)上的地位也在提高，這使A股與國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性也凸顯，您認(rèn)為美國(guó)股市及其他國(guó)際市場(chǎng)對(duì)A股的影響有多大？

桂浩明：有人對(duì)境內(nèi)外市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)很不以為然，認(rèn)為由于市場(chǎng)本身是分割的，相互之間影響有限，出現(xiàn)大的聯(lián)動(dòng)走勢(shì)是市場(chǎng)進(jìn)入誤區(qū)的表現(xiàn)。其實(shí)，境內(nèi)市場(chǎng)亦步亦趨地隨海外市場(chǎng)波動(dòng)而波動(dòng)，這的確有反應(yīng)過(guò)度之嫌，也未必能夠真正表達(dá)境內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)際狀況。但是，如果我們承認(rèn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)融入世界（我國(guó)的外貿(mào)依存度是世界主要經(jīng)濟(jì)體中最高的），國(guó)際市場(chǎng)變化對(duì)中國(guó)有重大影響，中國(guó)資本市場(chǎng)也就不可避免地要受到海外市場(chǎng)影響。從某種角度上來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)進(jìn)步，它要比在封閉環(huán)境下運(yùn)行的政策市理性得多。從未來(lái)發(fā)展看，境內(nèi)外市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)只會(huì)加強(qiáng)而不可能被削弱，這也是中國(guó)資本市場(chǎng)必然的運(yùn)行趨勢(shì)。應(yīng)該看到，在全球視野中，境內(nèi)股市不過(guò)是世界經(jīng)濟(jì)中的一條船，不可能不隨波逐流。

陸滿平：美國(guó)股市和其他國(guó)際市場(chǎng)對(duì)A股的影響還是比較大的，并且有逐步加大的趨勢(shì)。隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的推進(jìn)，股票市場(chǎng)全球化特征日益明顯，我國(guó)股票市場(chǎng)將面臨海外股票市場(chǎng)，尤其是成熟資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，股票市場(chǎng)運(yùn)行面臨國(guó)際化金融市場(chǎng)環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)，外部金融動(dòng)蕩對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)沖擊的可能性將加大，這種沖擊往往會(huì)表現(xiàn)出長(zhǎng)期性和突發(fā)性特點(diǎn)。我個(gè)人認(rèn)為，至少可以從美股對(duì)A股聯(lián)動(dòng)影響的一個(gè)側(cè)面來(lái)看，在過(guò)去數(shù)月中，由美股下跌引發(fā)的A股調(diào)整需由美股穩(wěn)定來(lái)獲得支撐，而最終落腳點(diǎn)就在于如何判斷美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)上。

鐘精騰：可以說(shuō)，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的不斷演進(jìn)，A股與美國(guó)股市及其他國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性也日益增強(qiáng)。但相對(duì)通過(guò)同股同權(quán)的H股比價(jià)傳遞影響的A、H股聯(lián)動(dòng)性，可以說(shuō)美國(guó)及其他周邊股市對(duì)A股的影響相對(duì)較小。

《新財(cái)經(jīng)》：由于美國(guó)次貸危機(jī)的影響，使全球資金在大量套現(xiàn)，特別是港股。您認(rèn)為這一現(xiàn)象對(duì)A股的影響有多大？

桂浩明：最近披露的外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)對(duì)美國(guó)的出口增幅已經(jīng)大幅度下降，這與美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生后美元加快貶值、經(jīng)濟(jì)不振、消費(fèi)能力下降有關(guān)。顯然，這樣的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化會(huì)對(duì)境內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。從資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，海外股市的下跌，其估值水平的回落，一方面從比價(jià)效應(yīng)的角度對(duì)境內(nèi)股票構(gòu)成壓力，另一方面則對(duì)境內(nèi)投資者產(chǎn)生了極大的心理壓力。對(duì)于前者，香港股市的影響力借助A股與H股的價(jià)差表現(xiàn)得很充分。而對(duì)于后者，美國(guó)股市的作用力更不能忽視。實(shí)際上，前一段時(shí)間境內(nèi)銀行股的大幅下跌，就與當(dāng)時(shí)美國(guó)銀行股的不斷回落直接相關(guān)。

陸滿平：我認(rèn)為這種影響還是比較大的，A股市場(chǎng)近期大跌，反彈乏力，也與美股、港股聯(lián)動(dòng)影響A股密切相關(guān)。作為全球最大的金融市場(chǎng)，美國(guó)股市漲跌反映出全球投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心。同時(shí)，作為世界上最大的經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的起落牽一發(fā)而動(dòng)全身，香港市場(chǎng)直接受其影響，進(jìn)而影響內(nèi)地股市。受次貸危機(jī)的持續(xù)影響，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)蕭條，次貸危機(jī)的影響在近期將出現(xiàn)擴(kuò)大化。房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)開(kāi)始破滅，而這將放緩美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)直至走向衰退。

同時(shí)，境內(nèi)投資機(jī)會(huì)相對(duì)減少以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目巨額赤字持續(xù)惡化等原因也將惡化美國(guó)經(jīng)濟(jì)。我國(guó)的出口依存度仍然比較高，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的外需驅(qū)動(dòng)特點(diǎn)十分明顯，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、尤其是消費(fèi)增長(zhǎng)放緩，將直接導(dǎo)致中國(guó)出口增速下降，尤其是低端電子制造、航運(yùn)、家具、紡織等四大行業(yè)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速，還將使美國(guó)資產(chǎn)收益率降低，并引起大量資本流出，導(dǎo)致美元繼續(xù)貶值，增加中國(guó)外匯儲(chǔ)備的匯兌風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也不可能特立獨(dú)行。而我國(guó)以高通脹為代價(jià)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)是否具有持續(xù)性已經(jīng)引起了各方的高度重視?；蛟SA股與美股還會(huì)出現(xiàn)背離，比如美國(guó)經(jīng)濟(jì)真的走向衰退，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)持續(xù)高速發(fā)展。但這種背離可能性大大低于美股與A 股聯(lián)動(dòng)的可能，從而使市場(chǎng)不明確和信心喪失。

鐘精騰：確實(shí)，美國(guó)次貸危機(jī)使得一些相關(guān)公司出現(xiàn)現(xiàn)金流短缺，一些國(guó)際資金在港股出現(xiàn)大量套現(xiàn)，一度使得H股重挫，而通過(guò)比價(jià)傳導(dǎo)效應(yīng)使得A股也受累下挫。但目前H股中的藍(lán)籌股已跌出投資價(jià)值，套現(xiàn)壓力明顯減緩。因此，目前對(duì)A股市場(chǎng)的負(fù)面影響已較為充分地釋放。

投資者應(yīng)適應(yīng)國(guó)際化需求

《新財(cái)經(jīng)》：對(duì)于A股投資者來(lái)說(shuō)，以前比較適應(yīng)“政策市”，現(xiàn)在出現(xiàn)與國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)，怎樣來(lái)適應(yīng)新的形勢(shì)？投資者應(yīng)該從哪些方面入手？要注意哪些問(wèn)題？

桂浩明：更大的問(wèn)題也許在于，既然聯(lián)動(dòng)是不可避免的，我們就應(yīng)該創(chuàng)造條件發(fā)揮自主性，主動(dòng)影響海外市場(chǎng)。而不是全然被動(dòng)地接受海外市場(chǎng)的影響，在世界上形成“中國(guó)價(jià)格”。作為一個(gè)市值在快速提升的新興市場(chǎng)，它的不斷發(fā)展的確會(huì)導(dǎo)致境內(nèi)市場(chǎng)在國(guó)際舞臺(tái)上話語(yǔ)權(quán)的增強(qiáng)。但是，這需要有個(gè)過(guò)程。從目前來(lái)看，必須承認(rèn)在境內(nèi)外市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)中，境內(nèi)市場(chǎng)還是受到海外市場(chǎng)的影響比較大。投資者需要做的，是積極適應(yīng)這個(gè)變化，在投資中更多地考慮世界市場(chǎng)的變化，樹(shù)立國(guó)際化的投資思路。在這個(gè)基礎(chǔ)上結(jié)合中國(guó)市場(chǎng)的實(shí)際，才能跟上變化，在市場(chǎng)操作中游刃有余。

應(yīng)該說(shuō)，境內(nèi)外市場(chǎng)出現(xiàn)聯(lián)動(dòng)不是壞事，這表明境內(nèi)市場(chǎng)在逐漸成熟。同時(shí)，它也要求境內(nèi)投資者具有全球視野，具備更大的抗風(fēng)險(xiǎn)能力與捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)的能力。

陸滿平：投資者應(yīng)在全球股票市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)視野下，尋求跨境股票市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)。在宏觀環(huán)境趨好、人民幣升值、股價(jià)聯(lián)動(dòng)和資金融合等幾方面因素的作用下，香港股市和內(nèi)地股市之間的“一體化”趨勢(shì)日趨明顯。但由于市場(chǎng)分割、外匯管制和A股市場(chǎng)與香港市場(chǎng)監(jiān)管上的區(qū)別，以及由于在機(jī)構(gòu)、制度、投資者的基本構(gòu)成、產(chǎn)品與工具等方面的差異將在較長(zhǎng)一段時(shí)間繼續(xù)存在，使得A＋H公司的股價(jià)差不可避免，這就為投資者利用這些差異進(jìn)行套利提供了機(jī)會(huì)，A、H股套利，一般是超短線操作，充分利用香港市場(chǎng)“T＋0”特點(diǎn)，炒H股落后的時(shí)間差。不僅A股有領(lǐng)先H股表現(xiàn)的特點(diǎn)，很多時(shí)候也是H股領(lǐng)先于A股，其中，有很多套利機(jī)會(huì)。投資者要注意兩方面問(wèn)題：一是在目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備高企、國(guó)家鼓勵(lì)對(duì)外投資的情況下，內(nèi)地資金要出去，特別是到香港還算比較容易。但是，投資者的資金要想獲利“回歸”難度就非常大。二是法律政策風(fēng)險(xiǎn)，由于內(nèi)地居民投資海外市場(chǎng)政策上尚未全面放行，無(wú)論是投資者還是從事中間業(yè)務(wù)的證券公司，風(fēng)險(xiǎn)都不容忽視。如果境內(nèi)證券公司參與H股業(yè)務(wù)，不僅在資金流通上有可能涉嫌非法洗錢，在監(jiān)管上也面臨法律和政策的違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。投資海外股票市場(chǎng)涉及違反我國(guó)外匯資本管制，一旦內(nèi)地投資者與香港證券公司出現(xiàn)法律糾紛，法院將很難立案。投資者只能依據(jù)香港法律，而到香港去打官司，難度和成本都很大。

鐘精騰：目前，A股市場(chǎng)不再是封閉式的市場(chǎng)，投資者對(duì)A股市場(chǎng)的研判要“耳聽(tīng)八方，眼觀六路”，不僅要看國(guó)內(nèi)及國(guó)際經(jīng)濟(jì)等基本面，也要看美股特別是香港H股等“臉色”。

因?yàn)橄愀蹏?guó)際化、機(jī)構(gòu)化程度較高，投資理念較為成熟，香港H股的估值往往代表著境外機(jī)構(gòu)投資者對(duì)A股市場(chǎng)的認(rèn)同程度，有先行指標(biāo)的作用。投資者可關(guān)注一些股價(jià)與香港H股接軌特別是倒掛的A股。但一些與香港H股價(jià)差仍較懸殊的三線股，建議投資者回避，這些三線A股未來(lái)仍有較大的下跌“接軌”空間。

第7篇：股市資金走向范文

但在資金大進(jìn)大出的背后，卻是A股固有的利益分配和權(quán)力平衡傳統(tǒng)的再次演繹。股市的利益攸關(guān)者，比如各類金融機(jī)構(gòu)，它們是最積極的“造市者”，它們只要做出一個(gè)吸引資金入市的“局”，投資者便很容易被自己的欲望裹挾而入。這一次，杠桿是最有效的做局工具。

而掌握權(quán)力的監(jiān)管者，既要適當(dāng)考慮前者的利益訴求，對(duì)“造市運(yùn)動(dòng)”網(wǎng)開(kāi)一面。同時(shí)，也要維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，最好能來(lái)一個(gè)容易掌控的“慢?！薄?/p>

但在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下行、市場(chǎng)資金流動(dòng)放慢的情況下，權(quán)力要像以往那樣保持這種市場(chǎng)的平衡，正變得越來(lái)越難。一旦平衡被打破，A股便可能瞬間實(shí)現(xiàn)“牛熊轉(zhuǎn)換”。

A股的未來(lái)，以及這場(chǎng)國(guó)家救市行動(dòng)的最終走向，必然離不開(kāi)對(duì)這個(gè)A股“權(quán)力場(chǎng)”和“利益場(chǎng)”的重新審視。中國(guó)股市往哪里走？改革的突破點(diǎn)在哪里？這一次的“股災(zāi)”和救市，或許是個(gè)極好的求索契機(jī)。 誰(shuí)管股市？

股市的錢從何來(lái)？這是研究A股震蕩的起點(diǎn)。至于杠桿，只是一個(gè)把錢放大的工具。

中國(guó)人的錢主要都存在于銀行體系之中，因此，如何能把這些錢“搬出來(lái)”炒股，一直是股市“利益相關(guān)方”打造“牛市”的頭等大事。但銀行是國(guó)家金融體系穩(wěn)定的根本，考慮到這個(gè)體系的穩(wěn)固，中國(guó)的《商業(yè)銀行法》第四十三條嚴(yán)格規(guī)定，商業(yè)銀行“不得從事信托投資和證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資，但國(guó)家另有規(guī)定的除外?！?/p>

這條規(guī)定被稱為中國(guó)金融體系的“43條軍規(guī)”，它奠定了銀行和其他金融機(jī)構(gòu)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的宏觀框架，更把銀行這個(gè)兇猛的現(xiàn)金巨獸關(guān)在了籠子里。更重要的是，它把銀行資金和“牛短熊長(zhǎng)”的A股隔離，保證了居民儲(chǔ)蓄的安全。

不過(guò)，在A股的每一輪大牛市之中，都會(huì)出現(xiàn)銀行資金被通過(guò)不同方式“搬出來(lái)”投資股市的現(xiàn)象。要么是居民自己取存款來(lái)炒，要么是通過(guò)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)合作的“金融創(chuàng)新”。

與之相對(duì)，銀監(jiān)會(huì)、人民銀行等監(jiān)管部門的主要任務(wù)，則是不斷強(qiáng)化對(duì)銀行資金的監(jiān)管。在每次牛市初興之際，這種“貓鼠游戲”幾乎是慣例。

本次牛市，銀行資金入市的主要手段之一是傘形信托。2014年年底，一些銀行推出了“傘形結(jié)構(gòu)化業(yè)務(wù)”。所謂“傘”是個(gè)形象的說(shuō)法，我國(guó)并不禁止信托公司買股票，在一個(gè)母賬戶（類似于傘的尖頂）之下，可以存在多個(gè)虛擬子賬戶，最多可達(dá)20個(gè)。這種結(jié)構(gòu)就如同一把撐開(kāi)的雨傘，形象些說(shuō)，股民可以“躲在傘里”炒股。

更重要的是，在這把“傘”里，還安排了一個(gè)“結(jié)構(gòu)性”的信托計(jì)劃。銀行的理財(cái)資金購(gòu)買信托計(jì)劃的優(yōu)先級(jí)受益權(quán)，可以獲取固定收益，而炒股者則獲取劣后受益權(quán)。這等于在“雨傘”之中，藏著一個(gè)投資者和理財(cái)資金混在一起的“資金池”，最終達(dá)到了把理財(cái)資金配給投資者炒股的目的。

傘形信托最大的風(fēng)險(xiǎn)是“傘中傘”，這意味著杠桿會(huì)被成倍放大，甚至大到監(jiān)管部門都無(wú)法掌握的地步。高杠桿也意味著高風(fēng)險(xiǎn)，從2014年年底開(kāi)始，證監(jiān)會(huì)就在不斷對(duì)傘形信托進(jìn)行嚴(yán)管，并多次叫停不規(guī)范的傘形信托。

比如，在4月17日，證監(jiān)會(huì)對(duì)證券公司開(kāi)展融資融券提出了7項(xiàng)要求，其中就包括了不得以任何形式參與場(chǎng)外股票配資、傘形信托等活動(dòng)，不得為場(chǎng)外股票配資、傘形信托提供數(shù)據(jù)端口等服務(wù)或便利等。規(guī)定堪稱嚴(yán)厲，因此有人認(rèn)為是監(jiān)管部門明確釋放了股市要降杠桿的政策信號(hào)。

但杠桿并不是那么好降的，因?yàn)橛行C(jī)構(gòu)證監(jiān)會(huì)“管不了”。在傘形信托的結(jié)構(gòu)中，有著三方利益主體，分別是券商、銀行和信托公司。作為券商，其不過(guò)是為傘形信托提供交易的賬戶，而對(duì)“傘下”結(jié)構(gòu)未必掌握，而信托公司和銀行同樣關(guān)鍵。前者的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是證監(jiān)會(huì)，而后兩者的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是銀監(jiān)會(huì)。

因此，問(wèn)題只有銀監(jiān)會(huì)出手才能徹底解決。實(shí)際上，從6月中旬開(kāi)始，市場(chǎng)就傳言銀監(jiān)會(huì)在對(duì)傘形信托和結(jié)構(gòu)化信托場(chǎng)外配資情況進(jìn)行“摸底”。一些地方銀監(jiān)局還下發(fā)“緊急通知”，表示按銀監(jiān)會(huì)要求，各家信托機(jī)構(gòu)需申報(bào)傘形信托的規(guī)模、期限、杠桿率、資金來(lái)源等具體情況。

股市大跌也差不多始于6月15日?；蛟S這是巧合，但市場(chǎng)卻有觀點(diǎn)認(rèn)為，對(duì)傘行信托等場(chǎng)外配資的嚴(yán)管，是股市下跌的導(dǎo)火索之一。一些人認(rèn)為，一旦監(jiān)管部門釋放了明確地去杠桿信號(hào)，靠著杠桿堆起來(lái)的5000多點(diǎn)“牛市”恐怕難以支持太久，于是一些大戶開(kāi)始拋售走人，進(jìn)而引發(fā)了后續(xù)的踩踏和狂跌。

但股市大跌顯然不能只歸因于監(jiān)管的強(qiáng)化，因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)本身的脆弱性早已無(wú)須論證。券商融資、傘形信托，外加那些場(chǎng)外更加瘋狂的配資，這個(gè)“牛市”根本就是個(gè)“債務(wù)?！?，豈有不跌之理？ 諸侯造市

2007年的大牛市，大盤飆升到6124點(diǎn)，遠(yuǎn)超過(guò)本輪最高的5177點(diǎn)，看起來(lái)本輪牛市更保守，但要知道2007年中國(guó)的GDP的增速是13%，而現(xiàn)在一直在“保7”。

GDP的狂潮也是信貸狂潮，在資金的快速流動(dòng)之中，必然有相當(dāng)一部分通過(guò)各種渠道流入股市，股市的繁榮會(huì)讓所有金融機(jī)構(gòu)都可分一杯羹。但GDP下調(diào)近半之后，資金流動(dòng)速度放慢，“存量資金”成了總理都關(guān)注的大問(wèn)題，企業(yè)貸款欲望嚴(yán)重不足，金融機(jī)構(gòu)坐吃山空。它們必須改變這一切，要人為地打造一個(gè)大牛市。

銀行也不是無(wú)辜的。長(zhǎng)期以來(lái)，銀監(jiān)會(huì)都有著嚴(yán)管銀行的傳統(tǒng)。存款肯定不能拿來(lái)炒股，但理財(cái)資金則有文章可做。因此，每當(dāng)遇到股市初興，銀監(jiān)會(huì)都會(huì)有嚴(yán)控理財(cái)資金入市的規(guī)定出臺(tái)?！袄碡?cái)資金不得投資于境內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)公開(kāi)交易的股票或與其相關(guān)的證券投資基金”這樣的表述，經(jīng)常出現(xiàn)在銀監(jiān)會(huì)的相關(guān)文件中。

除了傘形信托，委托貸款也是銀行資金入市的路徑之一。今年1月，銀監(jiān)會(huì)的《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，明確規(guī)定商業(yè)銀行受托發(fā)放的貸款應(yīng)有明確用途，“資金不得用于從事債券、期貨、金融衍生品、理財(cái)產(chǎn)品、股本權(quán)益等投資”。

但對(duì)銀行而言，其作為一個(gè)獨(dú)立的利益主體，必然有著自己的利益訴求。特別是隨著央行不斷降息和降準(zhǔn)，以及樓市的長(zhǎng)期低迷，銀行理財(cái)產(chǎn)品的最終投資標(biāo)的乏善可陳，收益也大幅下降，唯有股市才能為銀行的“結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品”提供足夠的收益保證。在這種情況下，任何嚴(yán)管措施都有遭到挑戰(zhàn)的可能。

銀行資金固然有著入市沖動(dòng)，但作為中國(guó)金融體系中的老大哥，股市繁榮帶來(lái)的資金增值不過(guò)是錦上添花。但對(duì)于其他一些利益主體來(lái)說(shuō)，股市好壞則事關(guān)它們的生存。

證券公司首當(dāng)其沖。在2008年之后的熊市之中，中國(guó)的證券公司進(jìn)入了前所未有的低潮期。2013年，中國(guó)的115家券商全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)440.21億元，工商銀行當(dāng)年便實(shí)現(xiàn)了2630億元的凈利潤(rùn)，是券商全行業(yè)的利潤(rùn)的6倍左右。一時(shí)間，券商人心惶惶，昔日高富帥，幾乎丟掉飯碗者不計(jì)其數(shù)。 2015年4月17日，武漢，一名女大學(xué)生一邊啃黃瓜一邊盯著大盤行情

隨著牛市的到來(lái)，券商的日子開(kāi)始好過(guò)了。2014年全年，中國(guó)券商凈利潤(rùn)為965.54億元，超過(guò)2013年的兩倍。2015年上半年，全國(guó)券商實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1531.96億元，超過(guò)過(guò)去兩年的總和。

券商盈利靠牛市，這是一個(gè)簡(jiǎn)單的道理。在這個(gè)意義上說(shuō)，兩融業(yè)務(wù)的跨越式發(fā)展和一些券商對(duì)場(chǎng)外配資的熱衷也不足為怪。

一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，券商的兩融業(yè)務(wù)其實(shí)早在2008年就已經(jīng)啟動(dòng)。但真正的卻是從2014年下半年開(kāi)始的，其重要推動(dòng)因素是證監(jiān)會(huì)旗下的交易所不斷擴(kuò)大融資融券標(biāo)的證券的范圍。換言之，不擴(kuò)大這個(gè)范圍，融資融券就如無(wú)米之炊，只有擴(kuò)大范圍，杠桿才能做起來(lái)。

推動(dòng)本輪牛市，信托公司更是一個(gè)神奇的存在。在中國(guó)的金融體系中，信托是最靈活的金融工具―沒(méi)有之一。在任何時(shí)候，它們都可以通過(guò)神奇的“信托計(jì)劃”將資產(chǎn)進(jìn)行華麗“打包”，出售給愿意出錢的人。

信托的終極目標(biāo)是去收益最高的地方。房市的不慍不火以及資源行業(yè)的低迷，讓房地產(chǎn)信托和煤炭信托的高收益成了往事，信托公司迫切需要尋找能為投資人提供“10%以上”收益的投資標(biāo)的。那么，股市這個(gè)收益高地，必然成為主攻方向。事實(shí)上，在幾乎所有場(chǎng)外配資和銀行理財(cái)資金入市的操作中，都可以看到信托公司的影子。

在A股的“利益場(chǎng)”中，尤其值得一提的是，本該代表投資者利益的基金公司，卻在這輪牛市中給投資者提供了很多高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品。2014年下半年，一些基金公司推出了分級(jí)基金。

分級(jí)基金被稱為“結(jié)構(gòu)性基金”，可以理解為，同一個(gè)投資組合品種被分成A級(jí)和B級(jí)兩級(jí)產(chǎn)品，A屬于固定保守型收益，B屬于是高風(fēng)險(xiǎn)高收益的。超過(guò)A級(jí)收益的部分會(huì)分給B，但如果出現(xiàn)虧損，也會(huì)保證A的收益，但虧損會(huì)轉(zhuǎn)嫁到B級(jí)，這會(huì)加大B的虧損。根據(jù)不同投資需求，不同投資者可以購(gòu)買不同級(jí)別的產(chǎn)品。

從“結(jié)構(gòu)性”來(lái)理解有些隱晦，但從杠桿角度則很容易理解。根據(jù)一些分級(jí)基金的結(jié)構(gòu)，其實(shí)可以將它簡(jiǎn)單立即為，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，買A級(jí)，相當(dāng)于借錢給別人，為別人“配資”，自己獲得固定利息。而買B級(jí)，相當(dāng)于從別人那里借錢投資。這和傘形信托之中的優(yōu)先級(jí)收益和劣后級(jí)收益，異曲同工。

在“牛市”上漲階段，B級(jí)購(gòu)買者享受了大牛市的紅利，他們的財(cái)富增值速度和利用券商融資或者場(chǎng)外配資的股民有得一拼。但下跌時(shí)，大家的損失也都全被加倍，分級(jí)B的“下折”成了很多基民的噩夢(mèng)。

A股就是一個(gè)“利益場(chǎng)”，銀行、券商、信托公司和基金都是其中的利益主體，它們?cè)O(shè)計(jì)了牛市的形成路徑，而股民則被自己的欲望裹挾著一路狂奔，直到跌落低谷。 “牛市”走向

某種意義上可以說(shuō)，A股狂漲的無(wú)序和狂跌的無(wú)法遏制，在于A股監(jiān)管者和利益相關(guān)方的各自為政。而在救市運(yùn)動(dòng)之中，唯有中央政府以國(guó)家的力量才能調(diào)動(dòng)最關(guān)鍵的市場(chǎng)要素，真正止跌A股。

7月第一個(gè)周末開(kāi)始，中國(guó)展開(kāi)了A股史上最強(qiáng)力的救市行動(dòng)。除了金融機(jī)構(gòu)之外，“一行三會(huì)”和財(cái)政部等主管經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)力部門都出臺(tái)了救市政策。其中，公安部門出面打擊做空，更傳達(dá)了一種“國(guó)家救市”的信號(hào)。其后，軍工國(guó)企負(fù)責(zé)人 “敵人是沖著五星紅旗來(lái)的”之類的表態(tài)，再次強(qiáng)化了救市的政治色彩。

銀行是中國(guó)金融市場(chǎng)最大的“現(xiàn)金?！?，觀察救市的走向，仍必須以銀行作為觀察支點(diǎn)。在本輪救市操作中，兩個(gè)來(lái)自銀行體系的支持極為關(guān)鍵。

之前，銀監(jiān)會(huì)曾長(zhǎng)期對(duì)股權(quán)質(zhì)押融資進(jìn)行嚴(yán)控，但本輪救市中，銀監(jiān)會(huì)大幅放寬了對(duì)股權(quán)質(zhì)押融資的限制。除了允許銀行對(duì)股權(quán)質(zhì)押貸款延期之外，還鼓勵(lì)銀行業(yè)向證金公司提供同業(yè)融資，支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)對(duì)回購(gòu)本企業(yè)股票的上市公司提供質(zhì)押融資。

證金公司可以視為是“券商的央行”，其職能是為證券公司融資融券業(yè)務(wù)提供資金和證券。鼓勵(lì)銀行對(duì)其融資，必然意味著銀行體系的資金將可能通過(guò)證金公司流入股市。此外，支持質(zhì)押融資的規(guī)定，也頗有鼓勵(lì)“貸款買股票”的味道。

另一條銀行體系的支持也圍繞證金公司展開(kāi)，即央行向證金公司提供再貸款的舉動(dòng)。央行再貸款絕非一般的救市措施，在世界各國(guó)，它是只有金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)嚴(yán)重流動(dòng)性危機(jī)，并危及金融市場(chǎng)整體穩(wěn)定才會(huì)祭出的“殺手锏”。

在金融海嘯中，美聯(lián)儲(chǔ)旗下的紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行向陷于破產(chǎn)邊緣的AIG提供850億美元緊急貸款，幫助其渡過(guò)難關(guān)。因?yàn)锳IG是一家保險(xiǎn)公司，關(guān)乎美國(guó)普通人的身家，所以美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)采取再貸款的手段予以幫助，而雷曼兄弟和貝爾斯登這樣的投行卻沒(méi)有這樣的待遇。

但作為投資者，也不能對(duì)“國(guó)家救市”抱有不切實(shí)際的希望。在本輪救市大戰(zhàn)中，一個(gè)插曲耐人尋味。證監(jiān)會(huì)在7月8日公告表示，“從即日起6個(gè)月內(nèi)，上市公司控股股東和持股5%以上股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份?！钡?月15日，中國(guó)人壽卻公告，其以每股27.38元的均價(jià)減持了券商龍頭股中信證券A股股份。

于是，市場(chǎng)有人質(zhì)疑中國(guó)人壽違反了證監(jiān)會(huì)的要求。但中國(guó)人壽澄清說(shuō)，減持前后，集團(tuán)公司、本公司合計(jì)持有中信證券的股份數(shù)量占中信證券總股本的比例均未達(dá)到 5%，所以未違反規(guī)定。

和大型基金公司一樣，保險(xiǎn)公司是A股資金實(shí)力最雄厚的買家之一。由于險(xiǎn)資投資的長(zhǎng)期性，其更被看作是市場(chǎng)的穩(wěn)定器。在“牛市”來(lái)臨之際，多數(shù)的券商研究報(bào)告都會(huì)告訴投資者，保險(xiǎn)公司會(huì)入市，牛市前景大好。而保險(xiǎn)業(yè)老大中國(guó)人壽的這次減持，對(duì)市場(chǎng)的影響可想而知。

實(shí)際上，證監(jiān)會(huì)可以管保險(xiǎn)公司在股市的交易行為，但保險(xiǎn)公司的直接監(jiān)管者卻是保監(jiān)會(huì)。因此，市場(chǎng)也有觀點(diǎn)認(rèn)為，分業(yè)監(jiān)管的模式在應(yīng)對(duì)重大金融事件時(shí)，會(huì)顯得力不從心，因?yàn)槎际恰案髯怨芎米约旱牡乇P”，缺乏統(tǒng)一的協(xié)調(diào)和目標(biāo)。這個(gè)因素，和本輪A股巨震有密切關(guān)系。

還有“壞消息”在流傳。最近，市場(chǎng)傳言國(guó)家隊(duì)的主力代表證金公司將研究如何“減持”的問(wèn)題，市場(chǎng)反應(yīng)很大。但隨后，證金公司予以了否認(rèn)。

投資者也不用太揪心。中國(guó)股市發(fā)展程度較低，衍生品缺乏，市場(chǎng)的牛熊轉(zhuǎn)換，在技術(shù)上并不復(fù)雜，本質(zhì)上都是個(gè)流動(dòng)性的問(wèn)題。因此，國(guó)家要救市救到什么程度，并不存在技術(shù)上的困難，唯一要看的只是國(guó)家對(duì)資本市場(chǎng)改革方向和速度的預(yù)設(shè)。

顯然，“災(zāi)后重建”才是中央政府的考慮的重點(diǎn)。從近處說(shuō)，建立金融監(jiān)管的多部門協(xié)調(diào)機(jī)制，確保資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定或許已成必要。

第8篇：股市資金走向范文

簡(jiǎn)述財(cái)政政策對(duì)股票市場(chǎng)的影響

一，純粹的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，這種模式下，一切商業(yè)活動(dòng)，一切商品和服務(wù)的價(jià)格由市場(chǎng)的供求關(guān)系來(lái)決定。但如果存在市場(chǎng)不靈，比如壟斷、傾銷、金融危機(jī)等情況，市場(chǎng)的靈活性就會(huì)失去效益。

二，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)。這種模式一個(gè)國(guó)家所有的需求和供給都由政府來(lái)決定，并按份額分配。缺陷是指令太多，經(jīng)濟(jì)難以創(chuàng)造效率。

三，混合經(jīng)濟(jì)模式。就以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為主，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)不靈的情況下，政府通過(guò)改變政策來(lái)調(diào)控經(jīng)濟(jì)的變化。

財(cái)政政策對(duì)股市有哪些影響?

1、財(cái)政政策，主要就是政府的收入和支出。收入上，大部分來(lái)源于稅收，加上少量的自營(yíng)項(xiàng)目。支出，主要是對(duì)各行業(yè)的投資，對(duì)有潛力項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)，公共設(shè)施的建設(shè)(修路、建學(xué)校等)，社會(huì)保障的轉(zhuǎn)移支付等。

當(dāng)價(jià)格水平上漲過(guò)快，增加稅收可以從某種程度上降低一定的CPI。這對(duì)股市而言就是利空，稅收增多，人們的可支配性收入就減少了，從而投資于股市的資金就減少。反之減稅，則是利好。

而政府的支出上，支出越大，代表某個(gè)項(xiàng)目、行業(yè)獲的資金越多，這是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最重要的因素。對(duì)股市而言，大資金主力也就有了方向，對(duì)股市是利好。反之，支出減少是利空。

政府支出和收入之間如果出現(xiàn)差額，會(huì)對(duì)國(guó)債產(chǎn)聲影響。當(dāng)出現(xiàn)赤字，也就是支出大于收入，政府就發(fā)國(guó)債來(lái)平衡資產(chǎn)負(fù)債表。這時(shí)候國(guó)債就會(huì)上升。反之，有盈余，會(huì)下降。

2、貨幣政策。貨幣政策影響利率、貨幣供應(yīng)量、匯率。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)相對(duì)衰退時(shí)，或物價(jià)大幅下跌時(shí)，利潤(rùn)降低，企業(yè)生產(chǎn)較少的產(chǎn)品，從而投資減少，國(guó)內(nèi)產(chǎn)出降低。這時(shí)降低利率，可以使企業(yè)貸款后的還貸壓力減小;人們買房積極;利率降低，匯率也降低，凈出口也會(huì)增多。國(guó)內(nèi)投資增多，從而使刺激經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，對(duì)股市是較大的利好。

如利率上升，匯率也上升，是政府覺(jué)得經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，短期的緊縮措施，對(duì)股市是利空。但在國(guó)際市場(chǎng)上，本國(guó) 利率上升，那其他國(guó)家的貨幣相對(duì)貶值，就會(huì)有很多國(guó)際熱錢投入中國(guó)，往往金融地產(chǎn)受益，但這樣就會(huì)不斷產(chǎn)生較大的泡沫，泡沫越大，引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)就越大。

宏觀政策對(duì)股市的影響

一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析

宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析

證券市場(chǎng)歷來(lái)被看作“國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表”，是宏觀經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo);宏觀經(jīng)濟(jì)的走向決定了證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。只有把握好宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大方向，才能較為準(zhǔn)確的把握證券市場(chǎng)的總體變動(dòng)趨勢(shì)、判斷整個(gè)證券市場(chǎng)的投資價(jià)值。宏觀經(jīng)濟(jì)狀況良好，大部分的上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)會(huì)比較優(yōu)良，股價(jià)也相應(yīng)有上漲的動(dòng)力。

為了把握國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)，投資者有必要對(duì)一些重要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行變量給予關(guān)注。

A.國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP

國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值是一國(guó)(或地區(qū))經(jīng)濟(jì)總體狀況的綜合反映，是衡量宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的主要指標(biāo)。通常而言，持續(xù)、穩(wěn)定、快速的GDP增長(zhǎng)表明經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展良好，上市公司也有更多的機(jī)會(huì)獲得優(yōu)良的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī);如果GDP增長(zhǎng)緩慢甚至負(fù)增長(zhǎng)，宏觀經(jīng)濟(jì)處于低迷狀態(tài)，大多數(shù)上市公司的盈利狀況也難以有好的表現(xiàn)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定快速增長(zhǎng)，2006年GDP同比增長(zhǎng)10.7%;07年一季度GDP同比增長(zhǎng)率達(dá)到了11.1%。近一兩年來(lái)，上市公司業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)正是處于宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好、工業(yè)企業(yè)效益整體提升大背景下的增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)為上市公司創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境。

B.通貨膨脹

通貨膨脹是指商品和勞務(wù)的貨幣價(jià)格持續(xù)普遍上漲。通常，CPI(即居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))被用作衡量通貨膨脹水平的重要指標(biāo)。溫和的、穩(wěn)定的通貨膨脹對(duì)上市公司的股價(jià)影響較小;如果通貨膨脹在一定的可容忍范圍內(nèi)持續(xù)，且經(jīng)濟(jì)處于景氣階段，產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長(zhǎng)，那么股價(jià)也將持續(xù)上升;嚴(yán)重的通貨膨脹則很危險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)將被嚴(yán)重扭曲，貨幣加速貶值，企業(yè)經(jīng)營(yíng)將受到嚴(yán)重打擊。除了經(jīng)濟(jì)影響，通貨膨脹還可能影響投資者的心理和預(yù)期，對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響。CPI也往往作為政府動(dòng)用貨幣政策工具的重要觀測(cè)指標(biāo)，今年以來(lái)我國(guó)CPI高位運(yùn)行，因此在每月CPI數(shù)據(jù)公布前后，市場(chǎng)也普遍預(yù)期政府將會(huì)采取加息等措施來(lái)抑制通貨膨脹，引發(fā)了股市波動(dòng)。

C.利率

利率對(duì)于上市公司的影響主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，利率是資金借貸成本的反映，利率變動(dòng)會(huì)影響到整個(gè)社會(huì)的投資水平和消費(fèi)水平，間接地也影響到上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。利率上升，公司的借貸成本增加，對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)通常會(huì)有負(fù)面影響。第二，在評(píng)估上市公司價(jià)值時(shí)，經(jīng)常使用的一種方法是采用利率作為折現(xiàn)因子對(duì)其未來(lái)現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)，利率發(fā)生變動(dòng)，未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值會(huì)受到比較大的影響。利率上升，未來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值下降，股票價(jià)格也會(huì)發(fā)生下跌。

D.匯率

通常，匯率變動(dòng)會(huì)影響一國(guó)進(jìn)出口產(chǎn)品的價(jià)格。當(dāng)本幣貶值時(shí)，出口商品和服務(wù)在國(guó)際市場(chǎng)上以外幣表示的價(jià)格就會(huì)降低，有利于促進(jìn)本國(guó)商品和服務(wù)的出口，因此本幣貶值時(shí)出口導(dǎo)向型的公司經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)向好;進(jìn)口商品以本幣表示的價(jià)格將會(huì)上升，本國(guó)進(jìn)口趨于減少，成本對(duì)匯率敏感的企業(yè)將會(huì)受到負(fù)面影響。當(dāng)本幣升值，出口商品和服務(wù)以外幣表示的價(jià)格上升，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力相應(yīng)降低，一國(guó)的出口會(huì)受到負(fù)面影響;進(jìn)口商品相對(duì)便宜，較多采用進(jìn)口原材料進(jìn)行生產(chǎn)的企業(yè)成本降低，盈利水平提升。

目前，人民幣正處于漸進(jìn)的升值進(jìn)程中，出口導(dǎo)向型公司特別是議價(jià)能力弱的公司盈利前景趨于黯淡，亟待產(chǎn)業(yè)升級(jí)，提高利潤(rùn)率和產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力;需要進(jìn)口原材料或者部分生產(chǎn)部件的企業(yè)，因其生產(chǎn)成本會(huì)有一定程度的下降而受益;國(guó)內(nèi)的投資品行業(yè)能夠享受升值收益也會(huì)受到資金的追捧。人民幣小幅升值，房地產(chǎn)、金融、航空等行業(yè)將直接受益，而對(duì)紡織服裝、家電、化工等傳統(tǒng)出口導(dǎo)向型行業(yè)而言則帶來(lái)負(fù)面影響。

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4.財(cái)政政策對(duì)股市的影響

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第9篇：股市資金走向范文

而這樣的過(guò)山車內(nèi)地投資者經(jīng)常都在坐。只不過(guò)有的人坐的是“長(zhǎng)途”有的人坐的是“短途”。從長(zhǎng)周期來(lái)看，早在2001年6月，上證綜合指數(shù)就到了2245.43點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的情況下，作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)影子的股市卻踏上漫漫熊途，一口氣跌到2005年6月6日的998.23低點(diǎn)，市場(chǎng)的凈損失超過(guò)1萬(wàn)億元。

然后，股市步入牛市，到2007年10月16日，創(chuàng)下6124.04的歷史最高點(diǎn)。隨后，又踏上快速下跌之路。截至1月29日收盤，下跌幅度接近30％，而即便深受次債危機(jī)困擾的美國(guó)，截至2008年1月29日其股市跌幅還不到13％。值得一提的是，在這期間，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)幾乎沒(méi)有什么明顯變化。

從短周期來(lái)看，2007年5?30大跌，短短幾天時(shí)間就使不少股票下跌達(dá)40％，即便從世界范圍內(nèi)來(lái)看，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)未出現(xiàn)異常的情況下，出現(xiàn)如此走勢(shì)也再找不出第二個(gè)。

今年1月21日，上證綜合指數(shù)下跌266.07點(diǎn)，跌幅達(dá)到5.14％。1月22日，上證綜指和深證成指均創(chuàng)史上最長(zhǎng)的陰線，下跌點(diǎn)數(shù)分別高達(dá)354.69點(diǎn)和1215.08點(diǎn)。滬深兩市近千只個(gè)股封于跌停。1月28日又重演了這種暴跌形態(tài)。在這期間，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)同樣沒(méi)有什么明顯變化。

股市脫離基本面而獨(dú)立行走，不是瘋狂的暴漲就是同樣瘋狂的暴跌，是“政策市”的一大特征。面對(duì)這種走勢(shì)，哪怕國(guó)際上最能征慣戰(zhàn)的投資人也無(wú)能為力，中國(guó)散戶投資者更難以走出迷途羔羊的命運(yùn)。

從去年10月至今，A股股市有的股票跌幅已經(jīng)超過(guò)了50％。今年剛好也是個(gè)寒冬。當(dāng)中國(guó)股民為資本市場(chǎng)的發(fā)展付出萬(wàn)億元的巨大代價(jià)后，我們應(yīng)該反思什么?

“政策市”，走不出的困局

所謂“政策市”，就是利用政策來(lái)影響股指漲跌市場(chǎng)，政策出臺(tái)的目的和調(diào)控的對(duì)象非常明確，那就是股票指數(shù)。

在一個(gè)公平、公正、透明、成熟的資本市場(chǎng)，支撐市場(chǎng)的基本是一種各方(包括政府)都必須遵守的游戲規(guī)則，這一游戲規(guī)則的確立需要最大限度地體現(xiàn)各利益主體的意志。在這種市場(chǎng)中，投資者博弈的是智慧、眼光和對(duì)機(jī)會(huì)的把握。這個(gè)市場(chǎng)對(duì)試圖破壞規(guī)則或者利用規(guī)則漏洞牟取私利者嚴(yán)厲懲處，對(duì)其他投資者進(jìn)行嚴(yán)格保護(hù)。而在“政策市”中，沒(méi)有一個(gè)固定的游戲規(guī)則，政府可以根據(jù)自己的意愿隨意影響、修改游戲規(guī)則。

股市有漲有跌，這既是資本市場(chǎng)一個(gè)最重要的特點(diǎn)，也是資本市場(chǎng)獨(dú)特的魅力所在。但是，其走勢(shì)應(yīng)該能夠基本反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行軌跡，即使有短暫的脫離，也至少不應(yīng)該經(jīng)常與基本面相背離，而是應(yīng)該具有一定的可確定性、可預(yù)期性。無(wú)論在哪個(gè)國(guó)家，股市在一定程度上的可預(yù)期性都是吸引投資者、回報(bào)投資者的一個(gè)最基本的元素。否則，就一定存在著某種制度性缺陷。

海外投資者無(wú)法理解，為何當(dāng)股市暴跌的時(shí)候，投資者寄希望于政府出面干預(yù)。股市的漲跌難道不是正常的嗎?世界上哪有只漲不跌的股市?

是的，在成熟資本市場(chǎng)浸潤(rùn)的人，他們無(wú)法理解“政策市”，也無(wú)法理解“政策市”下投資者的焦慮和痛楚。

政府曾經(jīng)想擺脫“政策市”這一符號(hào)。在股市從998.23點(diǎn)走出后――這其實(shí)也是政策力量拉動(dòng)起來(lái)的，政府對(duì)股市的態(tài)度就保持著一種難得的“袖手旁觀”。即使在股市走到3000點(diǎn)附近的時(shí)候，政府依然保持了足夠的“理性中立”。當(dāng)然，這種中立也與此前中國(guó)資本市場(chǎng)近乎垂死般的低迷教訓(xùn)有關(guān)。

這中間，監(jiān)管部門不斷發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)提示，強(qiáng)調(diào)盈虧自負(fù)。這種變化令海內(nèi)外耳目一新。但是，當(dāng)股市在2007年5月突破4000點(diǎn)后，政府機(jī)構(gòu)中的部分“智慧”突然不安起來(lái)，調(diào)控股市的沖動(dòng)日益強(qiáng)烈，相繼出臺(tái)了一些調(diào)控，股市的措施。一些社保資金開(kāi)始拋售股票。但股市上漲的勢(shì)頭似乎難以遏制。5月29日，上證綜指創(chuàng)下4335.96的新高。

5月30日，財(cái)政部決定調(diào)整證券(股票)交易印花稅稅率，由1％調(diào)整為3％。股市迅即下跌，短短幾個(gè)交易日的跌幅，竟然相當(dāng)于過(guò)去4年熊市的跌幅。

調(diào)控“成功”了，但這次政策干預(yù)下的“股災(zāi)”震驚海內(nèi)外。中國(guó)資本市場(chǎng)為此付出的是失去了一個(gè)擺脫“政策市”名聲的絕佳機(jī)會(huì)，其代價(jià)是難以估量的。即使沒(méi)有這次調(diào)控――對(duì)股市指數(shù)進(jìn)行調(diào)控在海外投資者聽(tīng)起來(lái)永遠(yuǎn)是那么匪夷所思――中國(guó)股市也會(huì)因?yàn)閮?nèi)在的調(diào)整沖動(dòng)，市場(chǎng)階段性地進(jìn)行自，我擠壓泡沫、釋放風(fēng)險(xiǎn)。但是，政府早于市場(chǎng)之前，越位取代市場(chǎng)，充當(dāng)了對(duì)泡沫的確認(rèn)者和擠壓者。

5?30股市下跌的劇烈程度，也超出了政府的想象，出于對(duì)股市走向崩盤的擔(dān)憂和由于政策市主導(dǎo)下跌而連帶產(chǎn)生的對(duì)廣大投資者的“責(zé)任”，政府不得不再次走向前臺(tái)，出臺(tái)利好政策，重塑市場(chǎng)信心。

5?30的經(jīng)歷，讓試圖走出“政策市”的政府更深地與股市聯(lián)系起來(lái)，投資者對(duì)“政策市”的性質(zhì)確信不疑。他們最操心的不是所投資公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，他們像蜜蜂一樣四處跑著打探消息，研讀大大小小的講話。“政策市”沒(méi)有培養(yǎng)出一批理性的投資者，卻培養(yǎng)出一大批“機(jī)會(huì)”迷和投機(jī)者，他們經(jīng)常像研究藏寶圖一樣猜測(cè)“講話”，試圖從中發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)漲跌起伏以及贏得巨大財(cái)富的機(jī)會(huì)。這種被扭曲的投資理念的生成，或許比財(cái)富本身的損失更值得追問(wèn)。

“政策市”，泛濫的投機(jī)

“政策市”由于過(guò)多的人為痕跡而留下諸多漏洞，終難免被嗜血之徒、腐敗分子作為工具利用。因?yàn)?，在“政策市”中，游戲?guī)則是變換的――政策就幾乎等同于一個(gè)個(gè)的游戲規(guī)則，在每一次博弈中，靠近政策資源者就會(huì)成為暴富者。

“政策市”的漏洞還不僅于此。由于游戲規(guī)則是不定的，強(qiáng)勢(shì)的利益主體只需要實(shí)現(xiàn)與權(quán)力者的嫁接，即可以提前獲取游戲規(guī)則的漏洞，即使偶爾觸犯規(guī)則也往往受到保護(hù)。

資本市場(chǎng)包含著利益的分配，當(dāng)游戲規(guī)則本身被打上權(quán)力的烙印，弱者必然受到損害。這是世界資本市場(chǎng)的發(fā)展歷史告訴我們的一個(gè)“寒冰如鐵”的規(guī)律。在實(shí)現(xiàn)與權(quán)力的對(duì)接后，強(qiáng)勢(shì)的利益主體也會(huì)模仿權(quán)力持有者對(duì)規(guī)則的駕馭，實(shí)現(xiàn)對(duì)信息的主導(dǎo)。對(duì)于資本市場(chǎng)這一個(gè)信息至上的市場(chǎng)，一旦強(qiáng)勢(shì)利益主體的特權(quán)地位得以確立，中小投資者妄想擺脫被屠宰的命運(yùn)，便是天真。

過(guò)去，許多人曾經(jīng)認(rèn)為，中國(guó)股市的暴漲暴跌源于機(jī)構(gòu)投資者力量太弱，在散戶主導(dǎo)資本市場(chǎng)的情況下，價(jià)值投資的理念無(wú)法真正樹(shù)立起來(lái)。但是，目前機(jī)構(gòu)投資者持有流通市值比例已經(jīng)超過(guò)50％，股市暴漲暴跌的現(xiàn)象反而更為明顯，根本原因則是政策市里圈養(yǎng)的投機(jī)性機(jī)構(gòu)投資者擁有了更強(qiáng)大的

左右這個(gè)市場(chǎng)的能力，而且能量更大，甚至有玩轉(zhuǎn)政策于鼓掌之上之勢(shì)。

在證監(jiān)會(huì)要求券商提供的服務(wù)中，“普及證券知識(shí)”是第一位的，但是，中小投資者看到的，沒(méi)有券商這樣做，而且似乎券商本就不愿意讓中小投資者真正按照價(jià)值投資的原則冷靜持有股票，因?yàn)檫@將減少他們的傭金收入。

目前看來(lái)，在中國(guó)股市，最大的投機(jī)者不是散戶，而是機(jī)構(gòu)。此前早有報(bào)道，我國(guó)基金頻繁吞吐買賣，基金交易風(fēng)格出現(xiàn)類似莊股特征的頻繁交易行為，例如在2006年業(yè)內(nèi)多數(shù)基金公司年周轉(zhuǎn)率在300％到800％，在2007年達(dá)到極致。在當(dāng)年上半年基金平均換手率達(dá)到236％，有的基金在2007年上半年換手率高達(dá)358.02％，折合年周轉(zhuǎn)率超過(guò)600％，有的基金甚至僅一個(gè)交易日之后就從大量買進(jìn)某一股票向大量賣出該股票轉(zhuǎn)換。

機(jī)構(gòu)這樣炒作，有兩個(gè)原因：第一，隱蔽的掠奪。一些機(jī)構(gòu)本身就與券商之間通過(guò)互相參股緊密聯(lián)系在一起，炒作增加的傭金收入雙方都能得到好處。第二，他們比散戶投資者更容易“理解”、“領(lǐng)會(huì)”政策的意圖，從而利用政策。制度賦予的更快地獲取巨量財(cái)富的優(yōu)勢(shì)，沒(méi)有誰(shuí)會(huì)讓它閑置。

價(jià)值投資者是市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的基石。當(dāng)機(jī)構(gòu)都以投機(jī)為重，價(jià)值投資的理念承載者再難覓。

“政策市”，散戶永遠(yuǎn)的痛

“政策市”的最大特點(diǎn)是不確定性，但這里所說(shuō)的不確定性是相對(duì)的。對(duì)強(qiáng)勢(shì)的利益主體而言，“政策市”是比非“政策市”更容易把握和確定的市場(chǎng)。

因?yàn)?，在“政策市”中，通過(guò)與權(quán)力的嫁接，他們即使不能成為游戲規(guī)則的一個(gè)制定者，至少可以通過(guò)影響相關(guān)政策的出臺(tái)來(lái)引導(dǎo)游戲規(guī)則向著自己的一方傾斜，最起碼也能提前獲知相關(guān)政策信息的動(dòng)向?！罢呤小敝幸粋€(gè)不朽的主題是題材炒作，而題材炒作一個(gè)是炒作政策(權(quán)力層面)，一個(gè)就是炒作相關(guān)信息(上市公司層面)。在這方面，強(qiáng)勢(shì)利益主體具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。

對(duì)于弱者而言，“政策市”永遠(yuǎn)是琢磨不定的。明明是實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，自己卻深套其中。這是因?yàn)樗@取的信息是滯后的，同時(shí)，對(duì)這些信息的解讀，也更是滯后的。

這次大跌，許多人想到了中國(guó)平安的融資。1月21日，多家媒體在首頁(yè)重要位置刊登了這則新聞：中國(guó)平安在A股上市近一年后，再次融資，擬公開(kāi)增發(fā)不超過(guò)12億股，同時(shí)擬發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債不超過(guò)412億元。加在一起，中國(guó)平安的再融資規(guī)模將接近1600億元。高于中國(guó)A股市場(chǎng)迄今為止兩個(gè)最大的IPO中國(guó)石油(668億元)和中國(guó)神華(665.8億元)相加之和。

幾天后，《理財(cái)周報(bào)》等媒體以翔實(shí)的數(shù)據(jù)證明，105家機(jī)構(gòu)在暴跌前夜已經(jīng)逃遁中國(guó)平安：上證所授權(quán)的Topview數(shù)據(jù)顯示，去年12月28日，超過(guò)330家機(jī)構(gòu)持有中國(guó)平安約62.8％股權(quán)；今年1月3日，持股機(jī)構(gòu)縮減為253家，持股比例下降至57.3％；1月11日，機(jī)構(gòu)再次縮減為243家，持股比例下降至53％。在1月21日前的最后一個(gè)交易日、1月18日，持股機(jī)構(gòu)已縮減至225家，持股比例首次低于50％，僅有46.3％。而在這一過(guò)程中，散戶手中的籌碼約上升了10％。

中國(guó)平安股價(jià)從2007年10月24日149.28元的最高點(diǎn)，跌到1月29日的72.48元，跌去了一半多。在機(jī)構(gòu)逃遁之時(shí)，散戶接過(guò)籌碼，飽嘗虧損之痛。

新股發(fā)行的規(guī)則也在向強(qiáng)勢(shì)利益主體傾斜。在我國(guó)，一級(jí)市場(chǎng)的新股申購(gòu)是以資金為條件的，誰(shuí)的資金量大，誰(shuí)擁有的中簽機(jī)會(huì)就多。每當(dāng)新股認(rèn)購(gòu)，常常有幾萬(wàn)億資金快進(jìn)快出，這種“資金為王”的新股發(fā)行模式，實(shí)際上剝奪了散戶投資者的機(jī)會(huì)，而散戶只能在二級(jí)市場(chǎng)以高價(jià)購(gòu)買股票。這種畸形發(fā)行模式的結(jié)果，是強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者更弱。

權(quán)證同樣在向強(qiáng)勢(shì)的利益主體傾斜。資金成本幾乎是券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證的唯一成本。在現(xiàn)行的游戲規(guī)則下，權(quán)證創(chuàng)設(shè)者幾乎是不可能虧損的。統(tǒng)計(jì)表明，自2007年6月26日到今年1月4日，券商創(chuàng)設(shè)南航認(rèn)沽權(quán)證賬面浮盈就達(dá)到了近200億元。如果考慮到此后南航認(rèn)沽權(quán)證的進(jìn)一步下跌，賬面浮盈可能更為可觀，而這些浮盈都是建立在散戶的損失之上――他們甚至在還沒(méi)有弄清楚權(quán)證的概念時(shí)，就發(fā)現(xiàn)自己的財(cái)富已經(jīng)被洗劫一空。認(rèn)沽權(quán)證原本是作為避險(xiǎn)工具推出的，卻成了加大中小投資者風(fēng)險(xiǎn)、為掠奪者提供良機(jī)的工具。

“政策市”，注定是散戶永遠(yuǎn)的痛。中國(guó)資本市場(chǎng)要發(fā)展，必須擺脫“政策市”的陰影。