投資決策的方法精選(九篇)

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第1篇：投資決策的方法范文

Abstract： Because of the uncertainty， the traditional project investment decision method cannot comprehensively measure a project's value； Real Option method is a qualitative and quantitative method to check uncertainties. Based on the Real Option theory， the paper calculates to the project flexibility value， and combined with EXCEL to the project various indexes of sensitivity analysis， the paper determines the influential factors to the option value. When applied in practice， the value determination and change of these sensitivity factors should be especially attentioned， in order to help decision make scientific decision.

關(guān)鍵詞： 實(shí)物期權(quán)；不確定性價(jià)值；敏感性分析

Key words： Real Option；the value of uncertainty；sensitivity analysis

中圖分類號(hào)：F20 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2013）02-0178-03

0 引言

隨著世界經(jīng)濟(jì)的一體化，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也逐步從局部、區(qū)域性的個(gè)別化競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向了全球性的系統(tǒng)化競(jìng)爭(zhēng)，競(jìng)爭(zhēng)也越來(lái)越激烈。企業(yè)為了在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中求得生存與發(fā)展，必須做好簡(jiǎn)單再生產(chǎn)和擴(kuò)大再生產(chǎn)二件事。簡(jiǎn)單再生產(chǎn)解決的是生存問(wèn)題，是依靠提高現(xiàn)有項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)水平來(lái)實(shí)現(xiàn)的，而擴(kuò)大再生產(chǎn)解決的既有生存問(wèn)題又有發(fā)展問(wèn)題，是通過(guò)新項(xiàng)目投資來(lái)實(shí)現(xiàn)的。投資決策導(dǎo)致的項(xiàng)目先天缺陷是無(wú)法通過(guò)項(xiàng)目后天運(yùn)營(yíng)來(lái)徹底解決的，因此，項(xiàng)目投資決策的好壞關(guān)系到企業(yè)的生存與發(fā)展，是任何企業(yè)都必須給以高度重視的核心管理問(wèn)題。

傳統(tǒng)的項(xiàng)目投資決策方法很多，其中最主要的方法是凈現(xiàn)值法[1]。但因其忽略不確定性價(jià)值，常常低估那些高風(fēng)險(xiǎn)但高回報(bào)的研發(fā)項(xiàng)目?jī)r(jià)值。由于項(xiàng)目投資具有明顯的期權(quán)性質(zhì)，實(shí)物期權(quán)方法考慮未來(lái)不確定和機(jī)會(huì)選擇權(quán)，從不確定性中捕捉盈利機(jī)遇，是一種面向未來(lái)、更科學(xué)的決策思維。實(shí)物期權(quán)（real options）的概念最初是由Stewart Myers（1977）提出的，是金融期權(quán)的延伸，它的標(biāo)的資產(chǎn)為非金融資產(chǎn)。它充分考慮到?jīng)Q策過(guò)程中的管理柔性，所以越來(lái)越多地應(yīng)用在投資決策方面。

實(shí)物期權(quán)的價(jià)值很早就為學(xué)者們所重視，但是知道今天它的運(yùn)用還不廣泛，這與其模型的復(fù)雜性不無(wú)關(guān)系。它的復(fù)雜首先體現(xiàn)在五個(gè)指標(biāo)因素?cái)?shù)值的確定，尤其是標(biāo)的資產(chǎn)波動(dòng)率的確定，有很多方法模擬其數(shù)值，其次體現(xiàn)在最后公式的數(shù)值計(jì)算。數(shù)值計(jì)算結(jié)束后很少進(jìn)行敏感性分析。本文的創(chuàng)新之處主要是提出了在企業(yè)投資中貫穿實(shí)物期權(quán)的思維方式，采用實(shí)物期權(quán)理論并結(jié)合EXCEL對(duì)項(xiàng)目各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行敏感性分析，通過(guò)敏感性分析，我們可以確定哪些因素的變化對(duì)期權(quán)價(jià)值的影響較大，以便于在實(shí)際應(yīng)用時(shí)對(duì)期權(quán)計(jì)算結(jié)果進(jìn)行檢查和對(duì)輸入?yún)?shù)值的重新調(diào)整中，尤其要關(guān)注敏感性因素值的確定與變化，以幫助決策者抓住重點(diǎn)，做出科學(xué)的決策。這樣，一方面是計(jì)算的復(fù)雜性大大降低。另一方面得出敏感性因素后，對(duì)于不太敏感的因素可以稍微降低其數(shù)值的精確度，簡(jiǎn)化應(yīng)用難度。期權(quán)分析的新的框架放在第四部分，通過(guò)一個(gè)案例進(jìn)行具體分析。

1 實(shí)物期權(quán)的基本概念

1.1 實(shí)物期權(quán)的定義 實(shí)物期權(quán)[2]是指企業(yè)有權(quán)利在未來(lái)某個(gè)時(shí)刻以一定價(jià)格取得或出售一項(xiàng)實(shí)物資產(chǎn)，所以實(shí)物資產(chǎn)的投資價(jià)值可以應(yīng)用類似評(píng)估一般金融期權(quán)的方式來(lái)進(jìn)行評(píng)估。同時(shí)又因?yàn)槠錁?biāo)的物為實(shí)物資產(chǎn)，故將此性質(zhì)的期權(quán)稱為實(shí)物期權(quán)。實(shí)物期權(quán)是金融期權(quán)的延伸，它的標(biāo)的資產(chǎn)為非金融資產(chǎn)。

1.2 實(shí)物期權(quán)與傳統(tǒng)現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法的比較 在項(xiàng)目預(yù)期的現(xiàn)金流通通過(guò)一定的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)的時(shí)候，得到的現(xiàn)值與項(xiàng)目成本進(jìn)行比較，在凈現(xiàn)值是正數(shù)的時(shí)候，項(xiàng)目可以實(shí)施，反之，項(xiàng)目則不可以實(shí)施。這就是凈現(xiàn)值法的主要思路。但是這種思路也是有漏洞的，因?yàn)橛行╇[藏性的因素不好確定，比如有一些無(wú)法確認(rèn)的價(jià)值或者不確定性的風(fēng)險(xiǎn)等，這些因素都可能會(huì)影響到項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)價(jià)值。實(shí)物期權(quán)的方法，對(duì)未來(lái)的不確定因素和機(jī)會(huì)選擇都進(jìn)行了考慮，并且在管理上比較柔性，從本質(zhì)上講，這就是一種期權(quán)，毫無(wú)異議的講這就是有價(jià)值的[3]。實(shí)物期權(quán)的方法在克服NPV法中的理論缺陷的同時(shí)，還對(duì)管理柔性的價(jià)值進(jìn)行了考慮，這種綜合的分析，使得項(xiàng)目投資環(huán)境能夠更加真實(shí)的體現(xiàn)。于是便有了擴(kuò)展凈現(xiàn)值（Expanded Net Present Value）的概念，即項(xiàng)目的價(jià)值不僅包含傳統(tǒng)靜態(tài)的NPV，還包含實(shí)物期權(quán)的價(jià)值，是一種面向未來(lái)、更科學(xué)的決策思維。其公式如下：

ENPV=NPV+期權(quán)的價(jià)值

在以后的分析中，我們將會(huì)用這個(gè)公式來(lái)評(píng)價(jià)項(xiàng)目的真實(shí)價(jià)值[4]。

1.3 實(shí)物期權(quán)方法的應(yīng)用范圍 要想在項(xiàng)目中的價(jià)值體現(xiàn)出來(lái)，實(shí)物期權(quán)需要以下幾個(gè)條件：首先，項(xiàng)目的未來(lái)本身具有不確定性，例如項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，市場(chǎng)，技術(shù)等因素都是隨著社會(huì)的發(fā)展不斷變化的，這些因素的不確定性直接影響著項(xiàng)目未來(lái)的價(jià)值；其次，企業(yè)的決策人員在管理中有一種管理柔性（manage－rial flexibility），這種管理柔性能夠讓企業(yè)的決策者在不確定因素隨著時(shí)間的推移而消失的時(shí)候，重新改變自己的決策。最后，要保證企業(yè)的決策者在時(shí)間合適的時(shí)候，愿意執(zhí)行期權(quán)。以上這三條就是實(shí)物期權(quán)發(fā)揮出自身價(jià)值，并且讓企業(yè)的決策更加英明的條件。因此，對(duì)于評(píng)價(jià)的不確定性比較大，而且往往在項(xiàng)目的投資中期需求改變戰(zhàn)略的項(xiàng)目經(jīng)常會(huì)用實(shí)物期權(quán)的方法[5]。

2 構(gòu)建投資決策的實(shí)物期權(quán)的模型[6][7][8]

首先利用孿生證券（twin security）的有關(guān)資料作為實(shí)物資產(chǎn)價(jià)值及其波動(dòng)率等信息的替代，建立起實(shí)物資產(chǎn)價(jià)值S的隨機(jī)走動(dòng)模型：

DS/S=μdt+σdz（1）

其中，μ和σ分別為孿生證券的瞬時(shí)期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差；z為維納過(guò)程（Weiner process）反映了投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值的隨機(jī)特征，dz=εdt，服從期望值為0，標(biāo)準(zhǔn)差為1的正態(tài)分布。

由伊藤定理可知：

3.4 敏感性分析和評(píng)價(jià) 我們已經(jīng)計(jì)算得到了項(xiàng)目的內(nèi)在價(jià)值，但要做出正確的決策僅僅知道這些是不夠的。決策者顯然需要了解變量的變化時(shí)對(duì)期權(quán)的價(jià)值有何影響，以便當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境改變時(shí)做出最合理的調(diào)整。我們采用EXCEL進(jìn)行敏感性分析，我們是以其中一個(gè)指標(biāo)因素變化5%，10%，其他指標(biāo)因素不變來(lái)測(cè)算對(duì)期權(quán)價(jià)值的大小的影響。進(jìn)過(guò)計(jì)算我們得出表1及圖1數(shù)據(jù)。

綜上，我們得出，把推遲一年的價(jià)值加上，X食品的凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)負(fù)為正，為95.04萬(wàn)元，所以該項(xiàng)目是可行的。從上圖中我們還可以看出，期權(quán)價(jià)值的變動(dòng)對(duì)預(yù)期收益現(xiàn)值（標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)值）和投資成本的變動(dòng)最為敏感，其次是波動(dòng)率的變化，對(duì)期權(quán)到期時(shí)間的變化較為不敏感，對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的變化很不敏感（實(shí)際中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的變化不大）。通過(guò)敏感性分析，我們可以確定哪些因素的變化對(duì)期權(quán)價(jià)值的影響較大，以便于在實(shí)際應(yīng)用時(shí)對(duì)期權(quán)計(jì)算結(jié)果進(jìn)行檢查和對(duì)輸入?yún)?shù)值的重新調(diào)整中，尤其要關(guān)注敏感性因素值的確定與變化，而不必糾結(jié)于何種方法確定的指標(biāo)值更準(zhǔn)。

4 結(jié)論

運(yùn)用實(shí)物期權(quán)模型，五個(gè)指標(biāo)元素的確定是整個(gè)運(yùn)用過(guò)程中非常重要的一環(huán)，有很多方法估算他們的值，精確程度不一。一旦確定，計(jì)算完期權(quán)價(jià)值后一般不再做敏感性分析。這明顯加大了運(yùn)用B-S的難度。本文結(jié)合EXCEL軟件比較方便地個(gè)指標(biāo)元素進(jìn)行敏感性分析，根據(jù)結(jié)果確定哪些因素的變化對(duì)期權(quán)價(jià)值的變化較大。對(duì)敏感因素再仔細(xì)斟酌用哪種方法估算其中值更符合實(shí)際，對(duì)于不太敏感的因素精確度可以不必要求太嚴(yán)。這樣大大降低了B-S模型運(yùn)用中的難度，便于其的推廣，可以作為實(shí)際決策的一個(gè)有力方法。

參考文獻(xiàn)：

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第2篇：投資決策的方法范文

折現(xiàn)率是指將未來(lái)預(yù)期收益折算成現(xiàn)值的比率。投資決策中，折現(xiàn)率是計(jì)算投資凈現(xiàn)值的重要因素之一，因此，合理確定折現(xiàn)率值對(duì)于正確進(jìn)行投資決策具有重要意義。本文在分析折現(xiàn)率影響因素的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分析了折現(xiàn)率值的量化方法以及換算方法，以期對(duì)折現(xiàn)率的確定以及據(jù)此進(jìn)行正確的投資決策有一定借鑒作用。

二、影響折現(xiàn)率確定的因素

（一）資金的時(shí)間價(jià)值

資金的時(shí)間價(jià)值亦稱貨幣的時(shí)間價(jià)值，是指在社會(huì)生產(chǎn)和再生產(chǎn)的過(guò)程中，貨幣經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的投資和再投資后所增加的價(jià)值，也就是現(xiàn)在貨幣的價(jià)值大于將來(lái)同樣數(shù)值貨幣的價(jià)值。資金時(shí)間價(jià)值是由資金的使用價(jià)值所決定的，是在資金的運(yùn)動(dòng)中產(chǎn)生的。資金具有時(shí)間價(jià)值的原因主要有以下幾個(gè)方面：1.資金的投資功能。資金具有投資功能，資金運(yùn)作恰當(dāng)，就可能產(chǎn)生超出本金的收益。2.資金的預(yù)防。提前持有現(xiàn)金，就可以應(yīng)付緊急情況的現(xiàn)金需要。3.資金消費(fèi)的時(shí)間偏好。人們?cè)谙M(fèi)時(shí)總是抱著趕早不趕晚的態(tài)度，認(rèn)為現(xiàn)期消費(fèi)產(chǎn)生的效用要大于對(duì)同樣商品的未來(lái)消費(fèi)產(chǎn)生的效用。因此，即使相同的價(jià)格在現(xiàn)在和將來(lái)都能買(mǎi)到相同的商品，對(duì)人們來(lái)講，效用是不同的，因而其價(jià)值也不相同。正是因?yàn)橘Y金本身具有的功能和人們對(duì)資金的消費(fèi)偏好，使得貨幣具有了時(shí)間價(jià)值。日常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中它的度量有絕對(duì)指標(biāo)和相對(duì)指標(biāo)，絕對(duì)指標(biāo)是貨幣所產(chǎn)生的增值額；相對(duì)指標(biāo)是指單位時(shí)間內(nèi)貨幣增值額與原始投資額之比。由于貨幣投資于不同的項(xiàng)目所增加的價(jià)值是不同的，所以習(xí)慣上人們統(tǒng)一將資金的時(shí)間價(jià)值定量為在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。但這一指標(biāo)很難計(jì)算，因?yàn)檎畟瘞缀鯖](méi)有風(fēng)險(xiǎn)，因而如果通貨膨脹率也很低的話，可以用政府債券利率來(lái)度量資金的時(shí)間價(jià)值。但如果通貨膨脹率很高的話，就應(yīng)考慮以利息剔除通貨膨脹因素以后的收益率作為資金的時(shí)間價(jià)值。資金的時(shí)間價(jià)值決定著折現(xiàn)率的最低值，一般來(lái)講，折現(xiàn)率不應(yīng)低于資金的時(shí)間價(jià)值。在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，人們經(jīng)常把資金的時(shí)間價(jià)值等同于折現(xiàn)率。事實(shí)上，資金的時(shí)間價(jià)值只是折現(xiàn)率的一個(gè)影響因素，除此之外還有資金的空間價(jià)值，資金的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、資金的通貨膨脹率和資金的資本成本。如果以資金的時(shí)間價(jià)值代替折現(xiàn)率來(lái)進(jìn)行投資決策，就可能對(duì)投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)。

（二）資金的空間價(jià)值

資金的空間價(jià)值是指資金投資于不同的空間及領(lǐng)域，由于受不同空間客觀環(huán)境條件的影響而引起的綜合獲利能力的差異。投資決策中資金時(shí)空二維價(jià)值的計(jì)算一是資金價(jià)格對(duì)時(shí)間的積累，即資金的時(shí)間價(jià)值；二是把資金的運(yùn)動(dòng)、投向及所處的空間因素考慮在內(nèi)，體現(xiàn)資金的空間價(jià)值。資金的空間價(jià)值也是確定折現(xiàn)率必須考慮的因素，即資金投資于不同領(lǐng)域，所確定的折現(xiàn)率也應(yīng)不同。

（三）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率水平

馬科威茨根據(jù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度把投資者分為三類，即風(fēng)險(xiǎn)厭惡者（Risk Averter）、風(fēng)險(xiǎn)中性者（Risk neutral）和風(fēng)險(xiǎn)追求者（Risk Seeker）。風(fēng)險(xiǎn)厭惡者不是不肯承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而是會(huì)對(duì)其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)提出一定的報(bào)酬補(bǔ)償要求。即使一個(gè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較高，但如果收益高到他所要求的報(bào)酬補(bǔ)償時(shí)，他也會(huì)選擇這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目。即使是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度也有差別。相對(duì)激進(jìn)的投資者會(huì)為其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)提出較低的報(bào)酬補(bǔ)償要求，而保守的投資者對(duì)同樣的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)提出較高的補(bǔ)償要求。通常來(lái)講，所冒風(fēng)險(xiǎn)越大，投資者要求的報(bào)酬率也越高。我們把由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的補(bǔ)償叫做風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬與投資額的比率稱作風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，在不考慮通貨膨脹因素的情況下：

期望投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)×風(fēng)險(xiǎn)程度=b×V

風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)通常用字母b來(lái)表示，又稱作風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率。它通常表達(dá)的是全體投資者的風(fēng)險(xiǎn)回避態(tài)度。如果更具體些，用它代表某個(gè)企業(yè)或個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)回避態(tài)度，那么得到的就是這個(gè)企業(yè)或個(gè)人對(duì)某個(gè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)。風(fēng)險(xiǎn)程度用字母V來(lái)表示，它代表報(bào)酬率偏離程度，可用下列公式計(jì)算得出：

V=σ/E（R）

其中，E（R）代表期望報(bào)酬率，σ代表不同情況下報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差，可通過(guò)下式計(jì)算求得：

其中，P代表出現(xiàn)各種情況的概率，R代表各種情況下的收益水平。

就整個(gè)市場(chǎng)而言，由于投資者眾多，不僅他們所選擇項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度不同，而且投資者各自的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度也不同。在這種情況下，即使未來(lái)的現(xiàn)金流量估計(jì)完全相同，其內(nèi)在價(jià)值也會(huì)出現(xiàn)差異。

（四）通貨膨脹率

通貨膨脹率也是確定折現(xiàn)率應(yīng)該考慮的因素之一。因?yàn)橥ㄘ浥蛎浡适墙?jīng)常變化的，而且較難預(yù)測(cè)，因此在進(jìn)行投資決策時(shí)，人們經(jīng)常假設(shè)通貨膨脹率為零。但通貨膨脹率是現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活不能回避的要素，也是我們確定折現(xiàn)率時(shí)必須考慮的因素，特別是在通貨膨脹率水平較高的情況下，確定折現(xiàn)率應(yīng)該把通貨膨脹因素考慮進(jìn)去。因此，考慮膨脹率的資本資產(chǎn)定價(jià)模型就應(yīng)為：

期望投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋通貨膨脹率

如果用PI1代表報(bào)告期物價(jià)水平，PI0代表基期物價(jià)水平，則通貨膨脹率h就可以通過(guò)下式計(jì)算求得：

(五)期望最低投資報(bào)酬率

上文論述了影響折現(xiàn)率的幾個(gè)因素，根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，可以把上述影響因素集中體現(xiàn)在期望投資報(bào)酬率這個(gè)指標(biāo)上。在估計(jì)期望投資報(bào)酬率時(shí)，因?yàn)閷?lái)許多因素存在著不確定性，因而期望投資報(bào)酬率就難以唯一確定。一般而言，期望最低投資報(bào)酬率是確定投資者應(yīng)否投資的決定性因素，只要投資項(xiàng)目的回報(bào)率高于期望最低投資報(bào)酬率，投資者就有利可圖，此時(shí)項(xiàng)目是可接受的，否則就不能接受。因此，習(xí)慣上經(jīng)常把期望最低投資報(bào)酬率作為折現(xiàn)率。根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：

期望最低投資報(bào)酬率(EMR)=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的最低收益率+最低風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋預(yù)計(jì)通貨膨脹率的最低值

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的最低收益率通常是由資金的時(shí)間價(jià)值和空間價(jià)值所決定的。因此從這個(gè)公式可以看出，期望最低投資報(bào)酬率受資金時(shí)空價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、通貨膨脹率的影響，它是這些因素的集中體現(xiàn)。

（六）資金的資本成本

資金的資本成本也是確定折現(xiàn)率應(yīng)考慮的因素。項(xiàng)目的預(yù)期投資報(bào)酬率至少應(yīng)大于資金取得時(shí)的成本，否則投資就沒(méi)有意義。這里的資金成本通常是指加權(quán)平均資本成本，即企業(yè)各類收益索償權(quán)持有人要求報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)。對(duì)于自有資金，通常以機(jī)會(huì)成本作為這部分資金的成本。折現(xiàn)率取值范圍應(yīng)高于資金的資本成本。加權(quán)平均資本成本的公式如下：

Kw =∑wiki

其中，Kw表示加權(quán)平均資本成本， wi代表各種資金在資金總額中所占的比重， ki代表個(gè)別資金成本。

三、折現(xiàn)率值的量化方法

根據(jù)上述分析可以看到，折現(xiàn)率并不是一個(gè)固定的值，不同企業(yè)、不同時(shí)期，根據(jù)不同的收益能力和不同的資本成本，所確定的折現(xiàn)率也應(yīng)不同。從折現(xiàn)率本身來(lái)說(shuō)，它是一種特定條件下的收益率，說(shuō)明資產(chǎn)的獲利水平。資金的時(shí)空價(jià)值、投資者的期望風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、通貨膨脹率水平都將綜合地反映在期望最低投資報(bào)酬指標(biāo)上，因此在進(jìn)行投資決策時(shí)經(jīng)常把期望最低投資報(bào)酬率作為折現(xiàn)率。此外，由于企業(yè)進(jìn)行投資的目的是為了獲取投資報(bào)酬，因而收益水平應(yīng)大于企業(yè)的資金成本，因此，加權(quán)平均資金成本也經(jīng)常作為確定折現(xiàn)率的指標(biāo)之一。那么這兩個(gè)指標(biāo)哪個(gè)更合理一些呢？筆者認(rèn)為，這兩者是通過(guò)不同計(jì)算途徑得出的，企業(yè)投資的收益率應(yīng)高于二者，所以選擇兩者中較大的一個(gè)作為折現(xiàn)率，也就是折現(xiàn)率要以影響企業(yè)收益和資金成本的較大值確定，即：

DR=max[EMR，Kw]

四、折現(xiàn)率的換算

折現(xiàn)率是建立在復(fù)利基礎(chǔ)上的一個(gè)比率，所以折現(xiàn)率本質(zhì)上是年復(fù)利利率。如果給出的比率是單利而不是復(fù)利，或者雖然是復(fù)利，但不是一年復(fù)利一次，而是一年復(fù)利幾次或幾年復(fù)利一次，則給出的利率叫名義利率。而折現(xiàn)率是實(shí)際利率，即一年復(fù)利一次所采用的利率，因此我們可以通過(guò)下列公式將名義利率換算為折現(xiàn)率。

（一）單利比率換算為折現(xiàn)率

假設(shè)實(shí)際利率為i，這里表示的是折現(xiàn)率，按單利計(jì)算的名義利率為r，n為年數(shù)，則折現(xiàn)率可通過(guò)下式計(jì)算求得：(1+i)n=1+r×n。

（二）一年復(fù)利幾次的比率換算為折現(xiàn)率

當(dāng)一年復(fù)利m次時(shí)，則通過(guò)公式(1+i)n= (1+r/m)mn來(lái)計(jì)算折現(xiàn)率i。

（三）幾年復(fù)利一次的比率換算為折現(xiàn)率

當(dāng)m年復(fù)利一次時(shí)，則通過(guò)公式(1+i)n= (1+r×m)n/m來(lái)計(jì)算折現(xiàn)率i。

上述各式中，r、n、m都是已知的，只有i是未知的，所以把已知的各個(gè)因素代進(jìn)去，就可以求出折現(xiàn)率。

五、結(jié)束語(yǔ)

第3篇：投資決策的方法范文

[關(guān)鍵詞] 人力資本投資 風(fēng)險(xiǎn)決策 策略分析方法

一、引言

中國(guó)有著豐富的人力資源，但作為質(zhì)的形態(tài)的人力資本相對(duì)來(lái)說(shuō)卻非常匱乏。人力資本需要通過(guò)投資得來(lái)，研究和實(shí)踐證明，人力資本投資對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比之物質(zhì)資本和資源資本的投入更具倍增的效應(yīng)。與此同時(shí)，我們也認(rèn)識(shí)到，雖然人力資本投資是一種高投入、高回報(bào)的投資活動(dòng)，但由于現(xiàn)實(shí)中種種不確定性因素的存在，人力資本投資往往不能收到預(yù)期效果，因此人力資本投資實(shí)際上也是一種高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，進(jìn)行科學(xué)的人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)決策對(duì)于提高人力資本投資效果、達(dá)到投資預(yù)期有著非常重要的意義。

人力資本投資從主體上看，可分為以國(guó)家、企業(yè)、個(gè)人或家庭為投資主體的人力資本投資，本文以個(gè)人人力資本投資為例，介紹了用于風(fēng)險(xiǎn)決策的策略分析方法，即SAVE方法，及其在人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)決策中的應(yīng)用。

二、策略分析方法（SAVE方法）簡(jiǎn)介

SAVE方法是由美國(guó)學(xué)者Park和Maillie等人提出的一種項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法，經(jīng)過(guò)在一些大、小企業(yè)和工程項(xiàng)目中的實(shí)踐，被證明是十分有效的。該方法認(rèn)為，一個(gè)決策問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)只是其中的一個(gè)方面，因此應(yīng)當(dāng)將風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)放到整個(gè)問(wèn)題當(dāng)中與其它因素一起進(jìn)行綜合分析。SAVE方法的一般使用步驟是：

（1）利用專家調(diào)查法，確定決策因素指標(biāo)體系。將決策問(wèn)題分成幾種要素，每種要素又分成若干因素組，每個(gè)因素組又包括了若干因素；

（2）利用專家調(diào)查法，對(duì)每個(gè)因素的優(yōu)劣進(jìn)行打分，分值范圍可以是1～10，1表示最壞情況，10表示最好情況；

（3）利用專家調(diào)查法，根據(jù)各個(gè)因素的重要性，確定各因素的加權(quán)系數(shù)，權(quán)數(shù)范圍比如為1～3或1～5；

（4）將打分值乘以權(quán)數(shù)，即為評(píng)分值，如權(quán)數(shù)范圍為1～3，則評(píng)分值的變化范圍即為1～30；

（5）將一個(gè)因素組的各因素評(píng)分值相加，可得因素組評(píng)分值。各因素組評(píng)分值之和便是相應(yīng)要素的評(píng)分值。因素的最大可能值也可很容易地計(jì)算出，它就是所含諸因素權(quán)數(shù)和的10倍。最后可算出該要素實(shí)際評(píng)分值與最大可能值之比（稱為實(shí)際/最大比）。

W.R.Park和J.B. Maillie在Strategic Analysis For Venture Evaluation（Van Nostrand Reinhold Company,1982）中給出的決策標(biāo)準(zhǔn)是（假設(shè)權(quán)數(shù)為1～3）：

（1）因素打分值不小于3；

（2）因素組評(píng)分值的實(shí)際/最大比不小于40%；

（3）要素評(píng)分值的實(shí)際/最大比不小于50%；

（4）總評(píng)分值的實(shí)際/最大比不小于60%。

同時(shí)滿足這四個(gè)條件的投資方案被認(rèn)為是滿意的。

三、個(gè)人人力資本投資的類型和特點(diǎn)

個(gè)人人力資本投資的類型主要包括個(gè)人教育投資、個(gè)人培訓(xùn)投資、個(gè)人健康投資、個(gè)人遷移投資等。個(gè)人人力資本投資的決策主體為投資或投力的個(gè)人，個(gè)人人力資本投資的決策客體為個(gè)人將要進(jìn)行的人力資本投資項(xiàng)目。個(gè)人人力資本投資的特點(diǎn)主要有：

1.預(yù)期收益的多樣性

人們進(jìn)行人力資本投資，不外乎有兩大類預(yù)期，即物質(zhì)收益和非物質(zhì)收益。物質(zhì)收益主要是指通過(guò)投資增加的人力資本存量在未來(lái)可能獲取的更高的收入或其它看得見(jiàn)的收益。非物質(zhì)收益指人們通過(guò)投資增加自身人力資本存量，以期獲得更多的社會(huì)尊重、精神快樂(lè)、心理滿足。從某種意義上講，非物質(zhì)收益還意味著人們把人力資本投資作為一種消費(fèi)，即購(gòu)買(mǎi)精神消費(fèi)品的行為。在個(gè)人人力資本投資決策過(guò)程中，非物質(zhì)收益預(yù)期對(duì)人力資本投資決策者來(lái)說(shuō)往往是非常重要的因素。

2.投資目的的功利性

從理論上講，人是理性的“經(jīng)濟(jì)人”，不論是從物質(zhì)收益角度還是從非物質(zhì)收益角度，都追求個(gè)人效用的最大化。更由于人力資本產(chǎn)權(quán)單一的特點(diǎn)，使得個(gè)人人力資本投資成為一種功利性很強(qiáng)的投資，個(gè)人會(huì)在投資局部均衡的前提下，來(lái)決定是否進(jìn)行投資活動(dòng)，并會(huì)在盡可能的情況下獲取自身最大利益，有時(shí)甚至不惜影響集體和社會(huì)的利益。個(gè)人人力資本投資的功利性也決定了個(gè)人人力資本投資在人力資本的形成、配置和使用過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)要小于其它主體的人力資本投資。

3.投資結(jié)果的風(fēng)險(xiǎn)性

人力資本投資是一種時(shí)間密集型的投資，對(duì)于大多數(shù)人力資本投資來(lái)說(shuō)，都需要很長(zhǎng)時(shí)間，有些投資需要幾年，除遷移和流動(dòng)的時(shí)間成本較少外，絕大多數(shù)的時(shí)間成本都較高。資本的風(fēng)險(xiǎn)性來(lái)源于資本的長(zhǎng)期性，生產(chǎn)過(guò)程中投入的各種資源、勞動(dòng)與一定量的物質(zhì)資本相結(jié)合所產(chǎn)出的產(chǎn)品，必須在實(shí)現(xiàn)其私人勞動(dòng)向社會(huì)勞動(dòng)轉(zhuǎn)化的過(guò)程后，才能獲得超過(guò)投入成本的利潤(rùn)。個(gè)人人力資本投資也不例外，投資活動(dòng)在其經(jīng)投資獲得人力資本到真正獲得投資收益的這一過(guò)程中，面臨著諸多風(fēng)險(xiǎn)。

4.投資成本的局限性

因?yàn)閭€(gè)人人力資本投資需要投資者個(gè)人投入一定的財(cái)力、物力和時(shí)間等稀缺性資源，同時(shí)還要損失因投資而造成的機(jī)會(huì)成本，因此投資成本是投資行為能否發(fā)生的重要影響因素。一般來(lái)說(shuō)，家庭收入較高的個(gè)人往往會(huì)比貧窮的個(gè)人有更強(qiáng)烈的投資欲望和需要，富裕地區(qū)或國(guó)家的人民所達(dá)到的教育水平也往往比貧窮地區(qū)或國(guó)家的人民所受教育程度更高，其實(shí)也就是說(shuō)，當(dāng)缺乏資本市場(chǎng)對(duì)個(gè)人人力資本投資的外部融資條件時(shí)，家庭或個(gè)人的收入水平直接決定了個(gè)人人力資本投資的數(shù)量或投資水平。

四、個(gè)人人力資本投資決策因素指標(biāo)體系的建立

為方便使用SAVE方法，根據(jù)個(gè)人人力資本投資的特點(diǎn)，我們可以將影響個(gè)人人力資本投資決策的要素分成以下幾個(gè)方面：

1.預(yù)期收益

追求所預(yù)期的收益，并且盡量使得收益最大化，是人們進(jìn)行人力資本投資的基本動(dòng)機(jī)，是否進(jìn)行投資、如何進(jìn)行投資、進(jìn)行何種投資，主要是取決于通過(guò)投資能否獲得個(gè)人所預(yù)期的收益。預(yù)期收益越高，人們?cè)娇赡苓M(jìn)行投資。預(yù)期收益總體可分成物質(zhì)收益和非物質(zhì)收益兩個(gè)方面。

（1）物質(zhì)收益。我們把所有可能帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益的獲取統(tǒng)稱為物質(zhì)收益，主要包括投資預(yù)期獲得的工作職位的改善、工資收入的提高、工作機(jī)遇的增加、獲益的年限，也即與年齡相關(guān)的因素。

（2）非物質(zhì)收益。非物質(zhì)收益主要是指帶有消費(fèi)性質(zhì)的投資所獲得的非物質(zhì)滿足，主要包括精神的愉悅、心理的滿足、社會(huì)的尊重以及自我素質(zhì)的提升等。

2.投資成本

人力資本投資的一般決策模型是成本-收益分析模型，只有預(yù)期收益的現(xiàn)值至少等于投資支出的現(xiàn)值時(shí)，投資者才有可能愿意進(jìn)行投資，投資成本也同樣是影響人力資本投資決策的重要要素。投資成本越小，人們?cè)娇赡苓M(jìn)行投資。個(gè)人人力資本投資成本要素中主要考慮直接成本、機(jī)會(huì)成本以及投資融資能力等方面的因素。

（1）直接成本。直接成本是指在投資過(guò)程中看得見(jiàn)或看不見(jiàn)的貨幣或其它投入。主要可考慮投入的貨幣成本、時(shí)間成本、心理成本等。

（2）機(jī)會(huì)成本。機(jī)會(huì)成本是人們進(jìn)行一項(xiàng)活動(dòng)時(shí)所放棄的其他可選擇的最好用途。機(jī)會(huì)成本可包括因投資而造成的機(jī)會(huì)貨幣成本、同值消費(fèi)的機(jī)會(huì)心理成本。

（3）融資能力。個(gè)人（家庭）收入越高，個(gè)人融資能力越強(qiáng)，越有利于進(jìn)行投資。融資能力主要包括本人收入狀況、家庭收入情況、社會(huì)融資條件等。

3.外界環(huán)境

外界環(huán)境往往會(huì)對(duì)個(gè)人人力資本投資需求產(chǎn)生影響。完善的勞動(dòng)力市場(chǎng)、合理的收入分配制度、崗位的競(jìng)爭(zhēng)、社會(huì)預(yù)期氛圍都能使人力資本投資需求產(chǎn)生變化。外界環(huán)境要素可包括競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)境、防御性環(huán)境兩個(gè)因素組。

（1）競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)境。當(dāng)預(yù)期收益必須通過(guò)人力資本投資才有可能獲得時(shí)，可以說(shuō)競(jìng)爭(zhēng)性壓力刺激了個(gè)人人力資本的積極性。競(jìng)爭(zhēng)性壓力因素組可包含職業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、崗位競(jìng)爭(zhēng)、職務(wù)競(jìng)爭(zhēng)等因素。

（2）防御性環(huán)境。當(dāng)不進(jìn)行人力資本投資就可能不能保持現(xiàn)有的優(yōu)勢(shì)時(shí)，就可以說(shuō)防御性壓力刺激了人力資本投資。防御性環(huán)境可分為社會(huì)預(yù)期、人力資本保值、自我價(jià)值實(shí)現(xiàn)等因素。

4.投資風(fēng)險(xiǎn)

人力資本投資的預(yù)期收益在現(xiàn)實(shí)中實(shí)際上是不確定性的，收益的不確定性意味著人力資本的投資具有風(fēng)險(xiǎn)。按照貝克爾的分析，只有當(dāng)預(yù)期的收益率大于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)的利息率加上流動(dòng)性便利再加上相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)升水的總和時(shí)，一個(gè)理性的人才能進(jìn)行人力資本的投資。本文將個(gè)人人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)要素分為主觀風(fēng)險(xiǎn)和客觀風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)因素組。

（1）主觀風(fēng)險(xiǎn)。主觀風(fēng)險(xiǎn)是指由于投資者（此處也指被投資者）主觀原因造成的投資風(fēng)險(xiǎn)，主要包括個(gè)體自身的天賦和認(rèn)知能力、主觀努力、健康狀況、工作能力、與人相處能力、信息獲取能力等因素。

（2）客觀風(fēng)險(xiǎn)?？陀^風(fēng)險(xiǎn)主要是指由于非主觀因素所造成的人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)。主要包括市場(chǎng)供求變化、產(chǎn)業(yè)和分配等政策制度的變化、科技創(chuàng)新等原因造成的人力資本貶值、機(jī)遇、激勵(lì)等。

通過(guò)以上分析，可以構(gòu)建出以下個(gè)人人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)決策因素指標(biāo)體系，該指標(biāo)體系由投資方案、決策要素、因素組和因素四層組成（圖中省略了因素層），括號(hào)中的數(shù)字為該節(jié)點(diǎn)因素的下層指標(biāo)數(shù)。

在實(shí)際應(yīng)用中，可通過(guò)專家調(diào)查法，針對(duì)不同的決策者和決策方案，形成不同的指標(biāo)體系。

五、SAVE方法在個(gè)人人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)決策中的應(yīng)用

具有以上指標(biāo)體系的人力資本投資方案包括4個(gè)要素、9個(gè)因素組、33個(gè)因素，通過(guò)專家調(diào)查法，可以計(jì)算出因素、因素組、要素的打分和評(píng)分值。假設(shè)通過(guò)專家調(diào)查法，對(duì)某個(gè)人人力資本投資方案的投資風(fēng)險(xiǎn)要素打分并確定各因素組權(quán)數(shù)，得到以下數(shù)據(jù)：

在各要素因素組權(quán)數(shù)相等的情況下，可由此計(jì)算出“投資風(fēng)險(xiǎn)”要素的實(shí)際評(píng)分值為155，最大可能評(píng)分值為220，實(shí)際/最大比為70.45%。其中“主觀”因素組實(shí)際評(píng)分值為69，最大可能評(píng)分值為100，實(shí)際/最大比為69%；“客觀”因素組實(shí)際評(píng)分值為86，最大可能評(píng)分值為120，實(shí)際/最大比為71.67%。

用同樣的方法可以計(jì)算出其他要素的要素評(píng)分值、最大可能評(píng)分值和實(shí)際/最大比，比如，最終得出以下的綜合評(píng)價(jià)評(píng)分表：

根據(jù)本文第二部分介紹的SAVE方法及評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，即可對(duì)人力資本投資方案進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，并判斷投資方案是否滿意。如果有多個(gè)投資方案進(jìn)行比較選擇，可以選擇總評(píng)分值最大的方案，本例中是假定各要素及各因素組的權(quán)重是一樣的，如果各要素或各因素組的重要性不同的話，可賦予各要素或因素組不同的權(quán)數(shù)，再進(jìn)行加權(quán)求和得出方案的總評(píng)分值。本例中，如設(shè)定四個(gè)要素的權(quán)重分別為0.4、0.1、0.2、0.3，則實(shí)際/最大比的加權(quán)和為：

63.75*0.4+73.89*0.1+78.67*0.2+70.45*0.3=69.758

參考文獻(xiàn)：

[1]郭仲偉:風(fēng)險(xiǎn)分析與決策 機(jī)械工業(yè)出版社，1987年7月

[2]張鳳林:人力資本理論及其應(yīng)用研究 商務(wù)印書(shū)館，2006年4月

[3]胡永遠(yuǎn):崗位競(jìng)爭(zhēng)條件下的個(gè)人人力資本投資決策行為分析 財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，2005.9

[4]趙宏中羅偉寧:個(gè)人人力資本投資及其模型分析.科技創(chuàng)業(yè)月刊，2005年第12期

第4篇：投資決策的方法范文

【關(guān)鍵詞】投資估算；動(dòng)態(tài)控制；管理

1 建設(shè)工程投資估算及項(xiàng)目動(dòng)態(tài)控制概述

1.1 工程投資估算的意義

估算，顧名思義，就是在工程實(shí)際施工之前對(duì)項(xiàng)目的成本進(jìn)行的一個(gè)科學(xué)性的猜測(cè)，一個(gè)估計(jì)、一種觀點(diǎn)或是一項(xiàng)近似的計(jì)算。項(xiàng)目投資估算對(duì)工程設(shè)計(jì)概算起控制作用，它為設(shè)計(jì)提供了經(jīng)濟(jì)依據(jù)和投資限額，設(shè)計(jì)概算不得突破批準(zhǔn)的投資估算額。投資估算一經(jīng)確定，即成為限額設(shè)計(jì)的依據(jù)，用以對(duì)各設(shè)計(jì)專業(yè)實(shí)行投資切塊分配，作為控制和指導(dǎo)設(shè)計(jì)的尺度或標(biāo)準(zhǔn)。

在項(xiàng)目即將設(shè)計(jì)時(shí)，設(shè)計(jì)人員在業(yè)主的預(yù)算內(nèi)選擇項(xiàng)目的材料和規(guī)模。隨著項(xiàng)目進(jìn)入設(shè)計(jì)階段，設(shè)計(jì)必須隨時(shí)與業(yè)主的預(yù)算相吻合。如果項(xiàng)目的設(shè)計(jì)開(kāi)始超過(guò)預(yù)算，設(shè)計(jì)人員必須找出降低費(fèi)用的替代方案。在設(shè)計(jì)階段快結(jié)束時(shí)，個(gè)體專業(yè)承包商必須編制估算以得出他們的投標(biāo)價(jià)。這些利用完整或近乎完整的設(shè)計(jì)文件編制的估算是非常耗時(shí)的，但又是最精確的估算結(jié)果，因此，業(yè)主可以清楚地了解項(xiàng)目實(shí)際所需的費(fèi)用。

1.2 估算的影響因素

任何一個(gè)工程項(xiàng)目的投資估算，無(wú)論是在項(xiàng)目的總體設(shè)計(jì)階段還是編制還是投標(biāo)時(shí)編制，都必須考慮同樣的基本問(wèn)題。項(xiàng)目?jī)r(jià)格受到項(xiàng)目規(guī)模、工作質(zhì)量、地點(diǎn)、開(kāi)始時(shí)間、工期和其他市場(chǎng)條件的影響。估價(jià)的準(zhǔn)確性直接受到估價(jià)師分析這些基本因素的能力的影響。

首先，項(xiàng)目規(guī)模取決于業(yè)主的需要，項(xiàng)目越大，費(fèi)用越多。對(duì)于項(xiàng)目規(guī)模的不同處理取決于醒目周期各階段估算的編制。在總體設(shè)計(jì)階段，規(guī)模主要是一個(gè)基本容量的問(wèn)題，比如房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的公寓單元或高速公路工程師的公路里數(shù)?；救萘块_(kāi)始時(shí)是依據(jù)專門(mén)的參數(shù)考慮的例如地板或屋頂?shù)拿娣e、上下斜坡的數(shù)量以及土方開(kāi)挖量。隨著設(shè)計(jì)的深入會(huì)獲得更具體的數(shù)據(jù)，直到最后獲得每一項(xiàng)的具體規(guī)模。對(duì)于數(shù)量難以確定的項(xiàng)目，使用單價(jià)合同，投標(biāo)人提供單價(jià)，實(shí)際數(shù)量在施工中確定。

其次，項(xiàng)目質(zhì)量越高，復(fù)雜程度越高，費(fèi)用就會(huì)越高。項(xiàng)目設(shè)計(jì)人員可能會(huì)從藝術(shù)的角度或從項(xiàng)目使用者的安全角度要求項(xiàng)目有一個(gè)較高的質(zhì)量。一個(gè)核電站，一座大型發(fā)電設(shè)施，或公司會(huì)議室都可以要求具有比一般的項(xiàng)目高的質(zhì)量。在決定項(xiàng)目質(zhì)量時(shí)，估算師必須考慮政府規(guī)定，向最終使用者和項(xiàng)目設(shè)計(jì)人員進(jìn)行咨詢。

再次，項(xiàng)目建在何處是編制估算過(guò)程中應(yīng)考慮的一個(gè)主要方面。因地點(diǎn)的不同而在購(gòu)買(mǎi)、交接材料、租賃或購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，以及勞動(dòng)力費(fèi)用中存在許多變化。材料費(fèi)用是影響其有效性、競(jìng)爭(zhēng)力和達(dá)到有效運(yùn)輸方法的一個(gè)因素。勞動(dòng)力價(jià)格，特別是有組織的勞動(dòng)力，是當(dāng)?shù)貎r(jià)格談判力量的一個(gè)因素。勞動(dòng)力價(jià)格還是影響項(xiàng)目所在地經(jīng)驗(yàn)和培訓(xùn)水平程度的因素。對(duì)于許多項(xiàng)目（比如，阿拉斯加輸油管道項(xiàng)目）所需工人的水平和人數(shù)在當(dāng)?shù)責(zé)o法得到滿足，所以勞動(dòng)力必須從國(guó)外調(diào)入。

最后，項(xiàng)目何時(shí)建如同項(xiàng)目在哪兒建一樣，對(duì)項(xiàng)目費(fèi)用有重要影響。因?yàn)楣浪阍趯?shí)際施工之前編制，估算師必須規(guī)劃項(xiàng)目未來(lái)的費(fèi)用。

1.3 工程管理動(dòng)態(tài)控制概述

工程動(dòng)態(tài)控制過(guò)程是一個(gè)以行為為基礎(chǔ)的過(guò)程，它需要持續(xù)地監(jiān)督項(xiàng)目運(yùn)作。它的目的是保證項(xiàng)目小組能達(dá)到設(shè)計(jì)要求、預(yù)算和進(jìn)度計(jì)劃。為保證成功，實(shí)際工作情況、工作成本、工作的工期等都應(yīng)進(jìn)行書(shū)面記錄，并把它與最初的工作計(jì)劃進(jìn)行比較。任何不一致的地方都應(yīng)標(biāo)出來(lái)并進(jìn)行調(diào)整。實(shí)際工期和成本同樣也要記錄下來(lái)，并在將來(lái)的估算和進(jìn)度控制中使用。

我國(guó)在施工管理中引進(jìn)項(xiàng)目管理的理論和方法已多年，但是，運(yùn)用動(dòng)態(tài)控制原理控制項(xiàng)目的目標(biāo)尚未得到普及，許多施工企業(yè)還不重視在施工進(jìn)展過(guò)程中依據(jù)和運(yùn)用定量的施工成本控制、施工進(jìn)度控制和施工質(zhì)量控制的報(bào)告系統(tǒng)指導(dǎo)施工管理工作，項(xiàng)目目標(biāo)控制還處于相當(dāng)粗放的狀況。運(yùn)用動(dòng)態(tài)控制原理進(jìn)行項(xiàng)目目標(biāo)控制將有利于項(xiàng)目目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，并有利于促進(jìn)施工管理科學(xué)化的進(jìn)程。

2 決策階段投資估算的動(dòng)態(tài)控制方法

項(xiàng)目決策階段是研究項(xiàng)目建設(shè)必要性、項(xiàng)目技術(shù)可行性、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)合理性的關(guān)鍵時(shí)期。進(jìn)行決策階段投資估算的動(dòng)態(tài)控制，首先要對(duì)項(xiàng)目的決策階段進(jìn)行界定。我國(guó)基本建設(shè)程序的主要階段是：項(xiàng)目建議書(shū)階段，可行性研究階段，設(shè)計(jì)階段，建設(shè)準(zhǔn)備階段，建設(shè)實(shí)施階段，竣工驗(yàn)收和后評(píng)價(jià)。由于目前我國(guó)只對(duì)于政府投資性項(xiàng)目才采取審批制度，對(duì)于非政府投資項(xiàng)目一律不用審批項(xiàng)目建議書(shū)，所以把項(xiàng)目建議書(shū)階段和可行性研究階段合并成為項(xiàng)目建議書(shū)和可行性研究階段。決策階段包括項(xiàng)目建議書(shū)與可行性研究階段、項(xiàng)目評(píng)價(jià)與決策階段。決策階段投資估算的動(dòng)態(tài)控制包括以下幾個(gè)部分：

2.1 投資估算與資金籌措預(yù)測(cè)

投資時(shí)項(xiàng)目的一項(xiàng)重大現(xiàn)金流出。它數(shù)額大，又集中發(fā)生在前期，對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響大。此外，投資額的大小、投資使用計(jì)劃安排、投資的資金來(lái)源及資金成本還影響到項(xiàng)目生產(chǎn)期的有關(guān)成本及費(fèi)用。通過(guò)測(cè)算應(yīng)編制4個(gè)報(bào)表：建設(shè)投資估算表、建設(shè)初期利息估算表、流動(dòng)資金估算表、項(xiàng)目總投資使用計(jì)劃于資金籌措表。

投資估算根據(jù)掌握數(shù)據(jù)的情況，可進(jìn)行詳細(xì)估算，也可以按單位生產(chǎn)能力或類似企業(yè)情況進(jìn)行估算。投資估算中應(yīng)包括建設(shè)期利息、投資方向調(diào)節(jié)稅，并考慮一定時(shí)期內(nèi)的漲價(jià)因素的影響，流動(dòng)資金可參照同類企業(yè)的情況進(jìn)行估算。資金籌措計(jì)劃應(yīng)說(shuō)明資金來(lái)源，利用貸款需附貸款意向書(shū)，分析貸款條件及利率，說(shuō)明償還方式，測(cè)算償還能力。

2.2 選擇正確的估算方法

投資估算必須選取正確的估算方法，防止估算錯(cuò)誤。如在投資額的估算、市場(chǎng)需求的預(yù)測(cè)以及項(xiàng)目投入產(chǎn)出物價(jià)格的選取等方面，對(duì)通貨膨脹處理方式的不當(dāng)時(shí)，對(duì)投資額及項(xiàng)目費(fèi)用、效益的估算與實(shí)際情況有很大偏差，直接影響項(xiàng)目決策的正確性。

投資估算的方法有：資金周轉(zhuǎn)率法、生產(chǎn)規(guī)模指數(shù)法、比例估算法、指標(biāo)估算法、模擬概算法。每種方法的適用范圍，從大的方面，前三種方法適用于工業(yè)生產(chǎn)項(xiàng)目的投資估算，后兩種適用于民用建筑的投資估算。最后，要想使投資估算具備預(yù)想的精度，必須分析各種影響因素，即以動(dòng)態(tài)的方法投入到投資估算工作中。在日常生活中，民用建筑用得的常用方法有：指標(biāo)估算法和模擬概算法。

2.3 指標(biāo)估算法的計(jì)算及參數(shù)選擇

投資估算指標(biāo)的表示形式較多，如建設(shè)項(xiàng)目綜合指標(biāo)、單項(xiàng)工程指標(biāo)、單位工程指標(biāo)，其單位形式以元 、元、元 、元 、元 、元 表示。根據(jù)這些指標(biāo)，乘以所需的單位數(shù)量，就可求出相應(yīng)的各單位工程投資。在此基礎(chǔ)上，再估算工程建設(shè)預(yù)備費(fèi)、貸款利息、鋪底流動(dòng)資金及其他費(fèi)用，即可求出新建項(xiàng)目所需的全部投資。

指標(biāo)估算法的參數(shù)應(yīng)根據(jù)不同地區(qū)、年代，進(jìn)行調(diào)整。因?yàn)榈貐^(qū)、年代不同，設(shè)備與材料的價(jià)格就有差異。調(diào)整方法可以按主要材料消耗量或“工程量”為依據(jù)也可以按不同工程項(xiàng)目的“萬(wàn)元工料消耗定額”確定不同的系數(shù)。

3 結(jié)束語(yǔ)

投資決策是投資者最為重視的，因?yàn)樗鼘?duì)工程項(xiàng)目的長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)效益和戰(zhàn)略方向起著決定性的作用。在決策階段，投資估算指標(biāo)的編制工作，涉及建設(shè)項(xiàng)目的產(chǎn)品規(guī)模、產(chǎn)品方案、工藝流程、設(shè)備選型、工程設(shè)計(jì)和技術(shù)經(jīng)濟(jì)等各個(gè)方面，既要考慮到現(xiàn)階段技術(shù)狀況，又要展望近期技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)和設(shè)計(jì)動(dòng)向，從而可以指導(dǎo)以后建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)踐。

參考文獻(xiàn)

[1]江昔平，陶學(xué)明 工程決策投資估算動(dòng)態(tài)控制方法分析[J] 低溫建筑技術(shù) 2005，（5）

第5篇：投資決策的方法范文

關(guān)鍵詞：管理科學(xué)與工程；行為證券投資組合；累積前景理論；心理賬戶；心理行為；優(yōu)化模型

中圖分類號(hào)：C934；F832.5

文章標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1007-3221（2015）02-0178-07

引言

在證券投資市場(chǎng)中，投資收益往往伴隨著一定的投資風(fēng)險(xiǎn)，且投資收益越大風(fēng)險(xiǎn)越高。為了實(shí)現(xiàn)高收益低風(fēng)險(xiǎn)的投資目標(biāo)，Markowitz于1952年提出了投資組合的思想，其后，投資組合問(wèn)題引起了許多學(xué)者的關(guān)注。投資組合問(wèn)題是指決策者在信息不確定性的情形下對(duì)若干證券資產(chǎn)進(jìn)行組合投資，以期權(quán)衡投資收益與投資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)組合投資效用最大的決策問(wèn)題。因此，依據(jù)投資市場(chǎng)信息，研究如何分散風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)收益或效用最大的證券投資組合問(wèn)題具有重要意義。關(guān)于證券投資組合決策模型與方法的已有研究成果，最具代表性的是Markowitz針對(duì)投資市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)對(duì)收益的影響所構(gòu)建的權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與收益的均值一方差投資模型；還有一些學(xué)者在多周期動(dòng)態(tài)投資組合、金融壁壘、信任風(fēng)險(xiǎn)等方面對(duì)其進(jìn)行了擴(kuò)展研究。

近年來(lái)，一些學(xué)者指出決策者的心理行為在投資組合決策中是不可忽視的重要因素，并將決策者的行為兇素引人到投資組合決策的研究中，所涉及的行為因素主要有考慮參照依賴和損失規(guī)避的心理行為、后悔心理行為、失望心理行為以及心理賬戶等。其中，心理賬戶是指人們?cè)谛睦砩蠈?duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)果的分類記賬、編碼、估價(jià)和預(yù)算等過(guò)程，且在投資、消費(fèi)決策中不同的心理賬戶與不同的決策類型相對(duì)應(yīng)。在投資決策過(guò)程中，人們往往根據(jù)其自身的風(fēng)險(xiǎn)容忍能力、損失規(guī)避程度等因素在心理上將投資劃分到虛擬賬戶下進(jìn)行投資活動(dòng)。為了描述和分析心理賬戶對(duì)投資組合決策結(jié)果的影響，SheFrin和Statrnan將心理賬戶引入到投資組合理論中，并提出了行為投資組合理論（BPT：behavioral portfoliotheory）以及BPT模型；馬永開(kāi)和唐小我在Shefrin和Statman研究工作基礎(chǔ)上，通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)BPT模型存在缺乏實(shí)用性及模型求解困難等問(wèn)題，并對(duì)其進(jìn)行了改進(jìn)。姜繼嬌等將行為金融理論引入機(jī)構(gòu)投資風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)化系統(tǒng)，建立了考慮心理賬戶條件下的投資決策風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)化模型；彭飛等構(gòu)建了一種測(cè)度下偏矩風(fēng)險(xiǎn)的行為投資組合模型，體現(xiàn)了決策者既追求最低保障又追求一朝大富的心理行為；Das等將均方差投資組合理論和行為投資組合理論整合到心理賬戶框架下，并提出了一種新的投資組合優(yōu)化模型；AleXandre與Baptista和Baptista在Das研究工作的基礎(chǔ)上，分別對(duì)投資背景風(fēng)險(xiǎn)與投資財(cái)富分配問(wèn)題進(jìn)行了研究；熊晶晶等通過(guò)將價(jià)值函數(shù)引入風(fēng)險(xiǎn)投資決策中，并采用下偏矩來(lái)度量投資風(fēng)險(xiǎn)，建立了基于價(jià)值函數(shù)的單心理賬戶和多心理賬戶的行為風(fēng)險(xiǎn)投資組合模型。

雖然已有的研究考慮了決策者對(duì)價(jià)值的感知行為因素，但卻很少關(guān)注決策者對(duì)概率感知的行為因素對(duì)最終決策的影響，而在現(xiàn)實(shí)投資決策中，決策者的心理行為往往體現(xiàn)在對(duì)價(jià)值和對(duì)概率的感知等多個(gè)方面。具體地，決策者針對(duì)不同的市場(chǎng)狀態(tài)會(huì)產(chǎn)生不同的收益率預(yù)期，且針對(duì)不同市場(chǎng)狀態(tài)的概率感知與實(shí)際概率之間也存在一定的偏差，此外，決策者針對(duì)投資損失的感知程度高于同等數(shù)量的投資收益的感知程度，且對(duì)投資收益或損失的感知的敏感性逐漸降低。因此，在投資組合決策過(guò)程中，需要考慮決策者參照依賴、損失規(guī)避、敏感性遞減、高估小概率事件和低估大概率事件等諸多方面的心理行為特征，而已有的相關(guān)研究成果很少同時(shí)考慮上述決策者的心理行為，所以不能較好地描述決策者的實(shí)際決策行為，亦不能較好地描述決策者的實(shí)際感知效用。基于此，本文同時(shí)考慮決策者心理賬戶以及參照依賴、損失規(guī)避、敏感性遞減、高估小概率事件和低估大概率事件等心理行為特征，給出一種基于累積前景理論與心理賬戶的投資組合決策方法。

l 問(wèn)題描述

下列符號(hào)用來(lái)表示一個(gè)考慮決策者心理行為的投資組合問(wèn)題的集和量。

M={M1，M2，…，Mm}：備選投資證券集合，其中Mi表示第i個(gè)備選投資證券，i=1，2，…，m。

當(dāng)前市場(chǎng)狀態(tài)下備選投資證券的當(dāng)前價(jià)格集合，其中表示備選投資證券Mi的當(dāng)前價(jià)格，i=1，2，…，m。

S={S1.S2，…，Sn}：證券投資市場(chǎng)狀態(tài)集合，其中Sj表示第j種證券投資市場(chǎng)狀態(tài)，j=l，2，…，n。

Sub={ Sub1，Sub2，…，Subn}：以含有j個(gè)投資市場(chǎng)狀態(tài)的S的子集合為元素的集合Subi的集合，由于在S中任選j個(gè)市場(chǎng)狀態(tài)的排列組合有種，因此，其中表示第k種含有j個(gè)狀態(tài)的S的子集合，為了便于描述，將任選出的j個(gè)市場(chǎng)狀態(tài)重新標(biāo)記，即令（r）為重新標(biāo)記后的第r個(gè)元素，則

證券投資市場(chǎng)狀態(tài)的概率集合，其中Pbj表示市場(chǎng)狀態(tài)sj的概率，

R={R1，R2，…，Rn}：決策者根據(jù)已有信息和對(duì)未來(lái)的預(yù)期等因素給出的在不同市場(chǎng)狀態(tài)下的備選證券投資期末收益率參照點(diǎn)集合，其中R，表示決策者針對(duì)市場(chǎng)狀態(tài)Sj下的收益率參照點(diǎn)，j=1，2，…，n。

Q={Q1，Q2，…，Qm}：各備選證券的購(gòu)買(mǎi)量集合，其中Qi表示備選投資證券Mi的投資數(shù)量（或購(gòu)買(mǎi)證券的數(shù)量），i=1，2，…，m。

決策者的初始投資總財(cái)富，

決策者的投資期末總財(cái)富，

A：期末財(cái)富閾值，即決策者預(yù)期獲得的期末總財(cái)富水平，其表示決策者對(duì)投資收益的最低要求，是實(shí)際體現(xiàn)決策者心理賬戶的參數(shù)之一，A>O。

η：概率閾值，即決策者投資期末總財(cái)富不低于預(yù)期期末財(cái)富水平A的最小概率，其是實(shí)際體現(xiàn)決策者心理賬戶的參數(shù)之一，η≥0。

本文要解決的問(wèn)題是，依據(jù)上述提及的s、Pb、、R、A、η等有關(guān)決策信息，考慮決策者的心理賬戶以及參照依賴、損失規(guī)避、敏感性遞減、高估小概率事件和低估大概率事件等心理行為特征，如何在備選證券集合M中選擇適合的證券進(jìn)行投資組合，并確定選擇證券的投資數(shù)量，使得總投資回報(bào)最大，同時(shí)還要考慮尋求每個(gè)投資證券在各個(gè)市場(chǎng)狀態(tài)下的收益率不低于決策者給出的收益率參照點(diǎn)，并要求投資期末總收益不低于決策者預(yù)期的期末總財(cái)富水平。

2 投資組合決策分析方法

在本文中，考慮參照依賴、損失規(guī)避等決策者的心理行為，同時(shí)考慮決策者有一個(gè)投資心理賬戶，即以收益最大化為目標(biāo)且以收益不低于預(yù)期收益的概率不小于一定概率為約束，構(gòu)建投資組合優(yōu)化模型，并通過(guò)模型求解來(lái)確定效用最大的投資組合方案。下面給出所提方法的具體描述。

2.1 備選證券前景價(jià)值的計(jì)算

針對(duì)考慮參照依賴、損失規(guī)避和敏感性遞減等決策者的心理行為特征，下面依據(jù)累積前景理論給出備選證券前景價(jià)值的計(jì)算方法。

首先，依據(jù)證券市場(chǎng)中備選證券的初始價(jià)格和期末價(jià)格計(jì)算決策者在市場(chǎng)狀態(tài)Sj下關(guān)于證券Mi的投資期末財(cái)富收益率其計(jì)算公式為

然后，依據(jù)決策者針對(duì)證券市場(chǎng)狀態(tài)給出的投資收益率參照點(diǎn)Rj，計(jì)算證券Mi的投資期末財(cái)富損益率Ax，j其計(jì)算公式為

進(jìn)一步地，依據(jù)累積前景理論，計(jì)算證券市場(chǎng)狀態(tài)sj下關(guān)于證券Mi的收益率前景價(jià)值vij，其計(jì)算公式為

其中，參數(shù)a和β分別表示價(jià)值函數(shù)曲線針對(duì)收益區(qū)域與損失區(qū)域的凹凸程度，描述決策者針對(duì)收益與損失的感知變化，O1。

2.2 投資市場(chǎng)狀態(tài)權(quán)重的計(jì)算

針對(duì)考慮高估小概率事件和低估大概率事件等決策者的心理行為，下面依據(jù)累積前景理論給出市場(chǎng)狀態(tài)權(quán)重的計(jì)算方法。

首先，針對(duì)證券Mi在投資市場(chǎng)狀態(tài)Si下的前景價(jià)值，從大到小排序，得到其中vi（g）表示從大到小排序后第g位的前景價(jià)值，若g≤h則vi（g）》0；若g≥

其中，參數(shù)y和δ分別表示權(quán)重函數(shù)曲線針對(duì)收益區(qū)域和損失區(qū)域的彎曲程度，描述決策者針對(duì)收益與損失的概率感知變化，y>0，δ>0。

針對(duì)價(jià)值函數(shù)與權(quán)重函數(shù)中參數(shù)的取值問(wèn)題，Tversky和Kahneman在提出累積前景理論時(shí)給出了一組參數(shù)數(shù)值，此外，一些學(xué)者也針對(duì)參數(shù)取值問(wèn)題進(jìn)行了實(shí)驗(yàn)研究：”，得到了多組參數(shù)取值結(jié)果。本文選取應(yīng)用相對(duì)較多的Tversky和Kahneman給出的參數(shù)取值，即a=β=0.88，θ=2.25，y=0.61，δ=0.69。

2.3 備選證券綜合前景值的計(jì)算

依據(jù)備選證券前景價(jià)值和與之對(duì)應(yīng)的投資市場(chǎng)狀態(tài)權(quán)重并依據(jù)文獻(xiàn)可計(jì)算備選證券Mi的綜合前景值vi（g）其計(jì)算公式為

然后，依據(jù)vi（g）可計(jì)算備選證券Mi的總體綜合前景值其計(jì)算公式為

進(jìn)一步地，若考慮備選投資證券Mi的投資數(shù)量Qi，可計(jì)算備選證券Mi的收益總體綜合前景值，其計(jì)算公式為

2.4證券投資組合優(yōu)化模型的構(gòu)建

依據(jù)式（8），可計(jì)算決策者感知的投資組合的收益總體綜合前景值v，其計(jì)算公式為進(jìn)一步地，若考慮投資期末財(cái)富不低于決策者期望的期末財(cái)富水平的概率不小于決策者設(shè)定的概率閾值，其采用數(shù)學(xué)的形式描述為若考慮決策者的投資額度不高于決策者的初始財(cái)富，其采用數(shù)學(xué)的形式描述為

綜上，以式（9）作為目標(biāo)函數(shù)，以式（10）和（11）作為約束條件，可構(gòu)建考慮決策者心理行為的投資組合優(yōu)化模型為

2.5模型的求解

為了求解優(yōu)化模型（12），依據(jù)文獻(xiàn)，可將概率約束條件（12b）轉(zhuǎn)化為線性約束條件。若因此，含有概率約束條件的優(yōu)化模型（12）可轉(zhuǎn)化為如下的含有線性約束條件的優(yōu)化模型（14），即顯然，優(yōu)化模型（14）是一個(gè)線性規(guī)劃模型，通過(guò)求解該模型，可得到最優(yōu)的證券投資組合方案。

綜上所述，求解考慮決策者心理行為的證券投資組合問(wèn)題的具體步驟如下：

步驟1 依據(jù)式（1）～（3），計(jì)算投資證券Mi的收益率前景價(jià)值

步驟2 依據(jù)式（4）和（5），計(jì)算市場(chǎng)狀態(tài)權(quán)重π（g），g=l，2，…，n：

步驟3 依據(jù)式（6）和（7），計(jì)算證券Mi的總體綜合前景值

步驟4 構(gòu)建投資組合優(yōu)化模型（12），并將其轉(zhuǎn)化為模型（14）；

步驟5 通過(guò)求解模型（14），確定最優(yōu)投資組合方案。

3 算例分析

在本節(jié)，依據(jù)上海證券交易所2012年12月4日的交易數(shù)據(jù)，通過(guò)一個(gè)算例分析來(lái)說(shuō)明上文給出投資組合決策方法的潛在應(yīng)用。

某投資者（即決策者）考慮上海證券交易市場(chǎng)中的3個(gè)A股證券進(jìn)行組合投資，3個(gè)A股證券是M1（ST天成）、M2（重慶啤酒）和M3（大有能源），且以百股為單位進(jìn)行交易，3個(gè)證券每百股初始價(jià)格（以百元為單位）分別為：根據(jù)對(duì)證券市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)的分析，將證券市場(chǎng)狀態(tài)分為4種，即S1（非常不景氣）、s2（不景氣）、S3（景氣）和S4（非常景氣），并設(shè)定各狀態(tài)發(fā)生的概率分別為：Pb1=0.2，Pb2=0.3，Pb3=0.4，Pb4=0.1。決策者根據(jù)市場(chǎng)信息和證券投資回報(bào)預(yù)期給出在不同市場(chǎng)狀態(tài)下的期末財(cái)富值收益率的參照點(diǎn)分別為：R1=0.8，R2=1.1，R3=1.2，R4=1.5，同時(shí)使用國(guó)泰君安大智慧軟件及分析家證券分析軟件系統(tǒng)等分析工具，由證券分析專家預(yù)測(cè)出投資期末（投資周期為1年）的3個(gè)證券（M1、M2、M3）在不同市場(chǎng)狀態(tài)下的可能期末價(jià)格如表1所示。設(shè)決策者的初始財(cái)富（以百元為單位）WsT=100000，決策者給出期末投資財(cái)富不低于決策者心理賬戶期望獲得的財(cái)富水平A的概率閾值為n=0.8，以及心理賬戶期望獲得財(cái)富水平（以百元為單位）為A=80000。

下面運(yùn)用前文給出的證券組合投資方法來(lái)確定最優(yōu)投資方案，有關(guān)計(jì)算過(guò)程描述如下：

首先，依據(jù)式（1）～（3），計(jì)算每個(gè)證券在不同市場(chǎng)狀態(tài)下的投資收益率前景價(jià)值，其汁算結(jié)果如表2

然后，依據(jù)式（4）～（7），計(jì)算每個(gè)市場(chǎng)狀態(tài)權(quán)重和每個(gè)證券的總體綜合前景值，3個(gè)證券的總體綜合前景值分別為：

進(jìn)一步地，構(gòu)建含有概率約束條件的證券投資組合優(yōu)化模型，并將其轉(zhuǎn)化為含有線性約束條件的優(yōu)化模型。經(jīng)計(jì)算，共有2個(gè)滿足條件的線性規(guī)劃模型，即最后，求解上述兩個(gè)線性規(guī)劃模型，得到的結(jié)果分別為

因?yàn)楣蚀_定最優(yōu)投資組合方案為：Q1=3，Q2=7690，Q3=0，即購(gòu)買(mǎi)證券“ST天成”3（百股），購(gòu)買(mǎi)證券“重慶啤酒”7690（百股），購(gòu)買(mǎi)證券“大有能源”0（百股）。

4 結(jié)論

第6篇：投資決策的方法范文

關(guān)鍵詞：LFA 目標(biāo)層次 驗(yàn)證指標(biāo) 驗(yàn)證方法 重要假設(shè)

邏輯框架法（Logical Framework Approach,簡(jiǎn)稱LFA）是美國(guó)國(guó)際開(kāi)發(fā)署（US-AID）開(kāi)發(fā)并運(yùn)用的一種項(xiàng)目設(shè)計(jì)、計(jì)劃和評(píng)價(jià)工具，目前有2/3的國(guó)際組織把它作為援助項(xiàng)目的計(jì)劃、管理和評(píng)價(jià)方法。在項(xiàng)目投資決策中使用LFA，把項(xiàng)目投資目標(biāo)劃分為宏觀目標(biāo)（Goal），具體目標(biāo)(Objectives)，產(chǎn)出效果(Outputs)和具體的投入活動(dòng)(Input and activities)四個(gè)層次，輔之系統(tǒng)、規(guī)范的評(píng)價(jià)指標(biāo)與驗(yàn)證方法體系，將項(xiàng)目的分析評(píng)價(jià)結(jié)果形成一個(gè)邏輯框架矩陣表（如表1），能夠確保決策的科學(xué)有效。

LFA目標(biāo)層次

邏輯框架匯總了項(xiàng)目實(shí)施活動(dòng)的全部要素，并把項(xiàng)目劃分為四個(gè)相互聯(lián)系的目標(biāo)層次，包括宏觀目標(biāo)、項(xiàng)目具體目標(biāo)、項(xiàng)目產(chǎn)出效果目標(biāo)和項(xiàng)目投入活動(dòng)目標(biāo)四個(gè)目標(biāo)層次。

（一）宏觀目標(biāo)

宏觀目標(biāo)是宏觀規(guī)劃、政策和方針?biāo)赶虻哪繕?biāo)。它超越項(xiàng)目的范疇，是關(guān)于國(guó)家、地區(qū)、部門(mén)或投資組織的整體目標(biāo)。根據(jù)科學(xué)發(fā)展觀和構(gòu)建和諧社會(huì)的要求，可以把我國(guó)所有項(xiàng)目的宏觀目標(biāo)定性為“構(gòu)建和諧社會(huì)”。但是，由于項(xiàng)目的背景、建設(shè)條件、影響范圍等因素各不相同，宏觀層次目標(biāo)又可以有多種具體的表達(dá)方式，如促進(jìn)城市化進(jìn)程，調(diào)整優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，擺脫貧困狀況，促進(jìn)地區(qū)協(xié)調(diào)發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代，改善生產(chǎn)力布局等。宏觀目標(biāo)通常由國(guó)家或行業(yè)部門(mén)、地區(qū)選擇確定。如果項(xiàng)目實(shí)施的影響面涉及全國(guó)，則由國(guó)家統(tǒng)一確定，如西部開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略性項(xiàng)目的宏觀目標(biāo)，東中西部協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略項(xiàng)目的宏觀目標(biāo)等，如果項(xiàng)目實(shí)施的影響面主要涉及行業(yè)部門(mén)或地區(qū)，則由行業(yè)部門(mén)或地區(qū)確定，如構(gòu)建廈門(mén)市海灣型城市發(fā)展戰(zhàn)略項(xiàng)目的宏觀目標(biāo)由廈門(mén)市具體確定，建設(shè)海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)戰(zhàn)略項(xiàng)目的宏觀目標(biāo)由福建省等研究確定，促進(jìn)行業(yè)技術(shù)升級(jí)換代的項(xiàng)目，其宏觀目標(biāo)由各行業(yè)論證確定。

宏觀目標(biāo)構(gòu)成項(xiàng)目邏輯框架的最上層次，是項(xiàng)目具體目標(biāo)選擇的約束條件。

（二）具體目標(biāo)

項(xiàng)目具體目標(biāo)也稱項(xiàng)目的直接目標(biāo)，是項(xiàng)目所要達(dá)到的直接效果，即項(xiàng)目為目標(biāo)受益群體帶來(lái)的效果，如一個(gè)以擺脫貧困為宏觀目標(biāo)的項(xiàng)目，其直接目標(biāo)可以體現(xiàn)為通過(guò)項(xiàng)目建設(shè)使多少人口擺脫貧困狀況，一個(gè)以推進(jìn)地區(qū)城市化進(jìn)程為宏觀目標(biāo)的項(xiàng)目其具體目標(biāo)可以表述為通過(guò)項(xiàng)目建設(shè)使多少農(nóng)民轉(zhuǎn)為市民，一個(gè)以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整為宏觀目標(biāo)的項(xiàng)目，其直接目標(biāo)可以是通過(guò)該項(xiàng)目的建設(shè)使該地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了怎樣的變化等等，它是達(dá)到宏觀目標(biāo)的子目標(biāo)之一，也是該項(xiàng)目投資者希望達(dá)到的目標(biāo)，是用以評(píng)價(jià)某一項(xiàng)目最后取得成功的判斷依據(jù)。這個(gè)層次的目標(biāo)由項(xiàng)目的實(shí)施機(jī)構(gòu)和獨(dú)立的評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)選擇確定，目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)取決于外部環(huán)境和項(xiàng)目自身的因素。項(xiàng)目規(guī)劃的使命就是要努力保證項(xiàng)目直接目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，它為宏觀目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供支持和保障。

（三）產(chǎn)出效果目標(biāo)

項(xiàng)目產(chǎn)出效果目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目直接目標(biāo)必須達(dá)到的結(jié)果，即項(xiàng)目的建設(shè)內(nèi)容或具體的產(chǎn)出物，如港口、鐵路、供電設(shè)施、學(xué)校、醫(yī)院、鋼材、木材、水泥等等。項(xiàng)目產(chǎn)出效果目標(biāo)是確保項(xiàng)目直接目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的充分必要條件。例如一個(gè)以通過(guò)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整推進(jìn)某地區(qū)城市化進(jìn)程為宏觀目標(biāo)，以使5萬(wàn)農(nóng)民轉(zhuǎn)為城市居民為直接目標(biāo)的建設(shè)項(xiàng)目的產(chǎn)出效果目標(biāo)，應(yīng)該具備使宏觀和具體目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)的合適、必要和足夠的產(chǎn)出效果，這可能包括一個(gè)一攬子的建設(shè)內(nèi)容，具體的產(chǎn)出物可能包括：按城市建設(shè)規(guī)劃要求建設(shè)一個(gè)或多個(gè)住宅小區(qū)，安置失地農(nóng)民并避免出現(xiàn)“城中村”；配合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整建設(shè)一個(gè)或多個(gè)勞動(dòng)密集型工廠或發(fā)展就業(yè)彈性大的服務(wù)業(yè)，解決轉(zhuǎn)為市民的農(nóng)民就業(yè)問(wèn)題；相關(guān)配套的各種基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；對(duì)轉(zhuǎn)為市民的農(nóng)民進(jìn)行培訓(xùn)，使其掌握相應(yīng)的生產(chǎn)技能等等。

（四）投入活動(dòng)目標(biāo)

該層次是項(xiàng)目的具體實(shí)施過(guò)程及內(nèi)容，主要包括資源和時(shí)間等的投入。它是為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出效果目標(biāo)應(yīng)開(kāi)展的相應(yīng)的投入活動(dòng)。通常需將項(xiàng)目的產(chǎn)出效果目標(biāo)與對(duì)應(yīng)的投入活動(dòng)逐一編號(hào)，列明時(shí)間順序或優(yōu)先順序。例如上例所列舉的四個(gè)產(chǎn)出效果目標(biāo)，就需要有確保四個(gè)目標(biāo)全面實(shí)現(xiàn)相應(yīng)的土地、資金、物資、人員、技術(shù)等資源和保證目標(biāo)如期實(shí)現(xiàn)的時(shí)間安排與配套措施。

以上四個(gè)層次的目標(biāo)自下而上構(gòu)成三個(gè)相互聯(lián)系的垂直邏輯關(guān)系。即：

如果，保證一定資源的如期投入并進(jìn)行科學(xué)的管理，那么，項(xiàng)目的投入活動(dòng)可以順利進(jìn)行，預(yù)期的產(chǎn)出目標(biāo)能夠如期實(shí)現(xiàn)。如果項(xiàng)目的產(chǎn)出目標(biāo)如期實(shí)現(xiàn)并確保外部條件能夠落實(shí)，那么，項(xiàng)目的產(chǎn)出活動(dòng)能夠順利進(jìn)行，直接目標(biāo)可以如期取得。如果項(xiàng)目的直接目標(biāo)能夠如期取得而且具備實(shí)施地區(qū)、行業(yè)或國(guó)家的發(fā)展規(guī)劃的前提條件，那么項(xiàng)目的宏觀目標(biāo)能夠?qū)崿F(xiàn)。

邏輯框架中的“垂直邏輯”清晰的反映出項(xiàng)目目標(biāo)層次的因果關(guān)系，但是僅僅對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行“垂直邏輯”分析，還不能滿足對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)與決策的要求，也無(wú)法判斷項(xiàng)目是否符合“和諧社會(huì)”目標(biāo)的要求。因此，還需要對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行“水平邏輯”分析，目的是通過(guò)設(shè)計(jì)與“垂直邏輯”中的每個(gè)層次目標(biāo)相對(duì)應(yīng)的主要的驗(yàn)證指標(biāo)、驗(yàn)證方法和重要假設(shè)條件，來(lái)衡量一個(gè)項(xiàng)目的資源和成果，并對(duì)四個(gè)層次的結(jié)果做具體的評(píng)價(jià)?！按怪边壿嫛迸c“水平邏輯”共同構(gòu)成項(xiàng)目的基本邏輯框架，見(jiàn)表1所示。依據(jù)邏輯框架表便可以對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行全面的分析、評(píng)價(jià)與決策。

LFA客觀驗(yàn)證指標(biāo)選擇

（一）LFA驗(yàn)證指標(biāo)應(yīng)具備的基本條件

在運(yùn)用邏輯框架法時(shí)，四個(gè)目標(biāo)層次都需要有與之相對(duì)應(yīng)的客觀驗(yàn)證指標(biāo)，包括數(shù)量、質(zhì)量、時(shí)間和人員等，以檢驗(yàn)各層次目標(biāo)的結(jié)果及實(shí)現(xiàn)程度。驗(yàn)證指標(biāo)的確定應(yīng)該是客觀且可以驗(yàn)證的，不能憑主觀臆斷。作為邏輯框架的驗(yàn)證指標(biāo)應(yīng)具備的基本條件包括：必須是清晰的量化指標(biāo)，能夠?qū)δ繕?biāo)實(shí)現(xiàn)程度進(jìn)行測(cè)定和描述；必須針對(duì)項(xiàng)目的主要目的，體現(xiàn)項(xiàng)目的個(gè)性化要求，即主要驗(yàn)證指標(biāo)因項(xiàng)目而異；驗(yàn)證指標(biāo)與對(duì)應(yīng)目標(biāo)的關(guān)系明確合理，且是唯一的、單獨(dú)的；驗(yàn)證指標(biāo)必須是完整的、充分的、定位準(zhǔn)確的；驗(yàn)證指標(biāo)是客觀的，不是人為可以改變的。

當(dāng)然，項(xiàng)目的不同目標(biāo)層次對(duì)驗(yàn)證指標(biāo)也有各自不同的要求。

（二）LFA各目標(biāo)層次驗(yàn)證指標(biāo)特點(diǎn)

宏觀目標(biāo)客觀驗(yàn)證指標(biāo)具有概念性、非具體化及周期性的特點(diǎn)，它更側(cè)重于價(jià)值判斷，較多地使用一些間接的驗(yàn)證指標(biāo)，并要求能夠根據(jù)項(xiàng)目的具體特點(diǎn)盡量使用對(duì)項(xiàng)目具有針對(duì)性的量化指標(biāo)。不同項(xiàng)目對(duì)和諧社會(huì)的貢獻(xiàn)方式和貢獻(xiàn)程度是不一樣的，但是在“構(gòu)建和諧社會(huì)”宏觀目標(biāo)約束下，“環(huán)境指標(biāo)”是所有項(xiàng)目共同的驗(yàn)證指標(biāo)，每個(gè)項(xiàng)目都要對(duì)項(xiàng)目所引起的環(huán)境問(wèn)題進(jìn)行全面的分析，將項(xiàng)目環(huán)境指標(biāo)與國(guó)家確定公布的環(huán)境質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、污染物控制標(biāo)準(zhǔn)和總量控制標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較，由此檢驗(yàn)人是否與自然和諧。

具體目標(biāo)、產(chǎn)出效果目標(biāo)和投入活動(dòng)目標(biāo)相對(duì)于項(xiàng)目宏觀目標(biāo)可以統(tǒng)稱為微觀目標(biāo)，其客觀驗(yàn)證指標(biāo)則要求使用具體的、定量化的指標(biāo)，應(yīng)具有可作業(yè)性和可驗(yàn)證性，而且，根據(jù)項(xiàng)目各層次目標(biāo)之間存在的邏輯關(guān)系，通過(guò)對(duì)微觀目標(biāo)驗(yàn)證指標(biāo)的檢驗(yàn)，應(yīng)該能夠清晰的判斷宏觀目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)結(jié)果和實(shí)現(xiàn)程度。宏觀目標(biāo)處于項(xiàng)目邏輯框架的最上層，能夠確保項(xiàng)目宏觀目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的決策就是科學(xué)有效的決策。

LFA客觀驗(yàn)證方法確定

邏輯框架方法要求設(shè)計(jì)一套驗(yàn)證指標(biāo)以檢驗(yàn)項(xiàng)目每個(gè)層次目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)，并要求驗(yàn)證指標(biāo)必須是客觀且可以驗(yàn)證的。由于項(xiàng)目的驗(yàn)證指標(biāo)與各目標(biāo)層次一一對(duì)應(yīng)，并體現(xiàn)出項(xiàng)目的個(gè)性。因此，驗(yàn)證方法也必然與驗(yàn)證指標(biāo)一一對(duì)應(yīng)，并且因項(xiàng)目而異，只有這樣的檢驗(yàn)方法才是科學(xué)可行的。根據(jù)邏輯框架的要求，作為指標(biāo)檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)的驗(yàn)證方法，可以是文件、書(shū)籍、資料，也可以是評(píng)價(jià)或分析報(bào)告。例如，要檢驗(yàn)?zāi)稠?xiàng)目“使本區(qū)居民人均收入水平提高5%”的宏觀目標(biāo)是否實(shí)現(xiàn)，可以通過(guò)收集分析“某地區(qū)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)資料”和“項(xiàng)目實(shí)施效果分析報(bào)告”等方法要完成，要檢驗(yàn)?zāi)稠?xiàng)目“環(huán)境治理方案是否合理有效”可以采用審查“環(huán)境影響報(bào)告書(shū)”的方法，邏輯框架方法運(yùn)用的驗(yàn)證方法不僅種類多，而且來(lái)源渠道十分廣泛。但是，要作為驗(yàn)證方法必須具備兩個(gè)基本條件。

具有權(quán)威性。指被用以檢驗(yàn)指標(biāo)客觀性的文件、數(shù)據(jù)資料、報(bào)告、報(bào)表的來(lái)源必須是可靠的。它們可以是來(lái)自政府的官方文件（如經(jīng)環(huán)保部門(mén)審批的“環(huán)境保護(hù)報(bào)告書(shū)”），可以是公正機(jī)構(gòu)提供的調(diào)查研究報(bào)告（如由具有資質(zhì)的工程咨詢部門(mén)提供的“項(xiàng)目可行性研究報(bào)告”）也可以是政府有關(guān)部門(mén)提供的“統(tǒng)計(jì)資料”，或者是項(xiàng)目分析決策人員調(diào)查得到的數(shù)據(jù)和資料，如果是調(diào)查人員自行調(diào)查收集得到的資料，那么，調(diào)查人員在采用調(diào)查方法時(shí)應(yīng)對(duì)取樣規(guī)模、內(nèi)容、統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)等進(jìn)行充分的考慮和安排。

具有項(xiàng)目的個(gè)性。每個(gè)項(xiàng)目的目標(biāo)不同，各具特點(diǎn)。因此，在驗(yàn)證方法的選擇上必須充分考慮項(xiàng)目的特殊性和具體的目標(biāo)要求，驗(yàn)證方法要與驗(yàn)證指標(biāo)相對(duì)應(yīng)，做到驗(yàn)證方法與驗(yàn)證指標(biāo)一一對(duì)應(yīng)。必須明確，方法與指標(biāo)一一對(duì)應(yīng)，是指每個(gè)驗(yàn)證指標(biāo)都要有相應(yīng)的方法對(duì)其進(jìn)行檢驗(yàn)，而不是一種方法只能檢驗(yàn)一個(gè)指標(biāo)。事實(shí)上，一個(gè)指標(biāo)可能有多種的檢驗(yàn)方法，如檢驗(yàn)?zāi)稠?xiàng)目是否達(dá)到“年產(chǎn)3萬(wàn)臺(tái)軋鋼機(jī)”，既可以用項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告進(jìn)行檢驗(yàn)，也可以根據(jù)項(xiàng)目的驗(yàn)收?qǐng)?bào)告進(jìn)行檢驗(yàn)，還可以用項(xiàng)目后評(píng)價(jià)報(bào)告或項(xiàng)目實(shí)施效果分析報(bào)告或行業(yè)的統(tǒng)計(jì)資料等進(jìn)行檢驗(yàn)；一種檢驗(yàn)方法同樣可以用于檢驗(yàn)多個(gè)指標(biāo)，如項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告既可用于檢驗(yàn)項(xiàng)目的宏觀目標(biāo)是否實(shí)現(xiàn)，也可以用于檢驗(yàn)項(xiàng)目的具體目標(biāo)或產(chǎn)出目標(biāo)是否可以實(shí)現(xiàn)，還可以用于檢驗(yàn)項(xiàng)目的投入目標(biāo)能否落實(shí)。

LFA重要假設(shè)和外部條件分析

第7篇：投資決策的方法范文

關(guān)鍵詞：螞蟻算法；方差；投資組合；動(dòng)態(tài)模型

中圖分類號(hào)： F293.3文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A

1 引言

蟻群優(yōu)化算法是模仿螞蟻工作方式的一種新的啟發(fā)式算法。螞蟻算法已廣泛應(yīng)用于求解旅行商問(wèn)題、指派問(wèn)題、以及物流管理和施工管理中的最短路徑問(wèn)題等。生物學(xué)研究表明一群相互協(xié)作的螞蟻能夠找到食物源和巢之間的最短路徑。螞蟻間相互協(xié)作的方法是他們?cè)谒?jīng)過(guò)的路上留下一定數(shù)量的信息素，該信息素能被其它螞蟻檢測(cè)出來(lái)，一條路徑的信息素越多，其它螞蟻將以越高的概率選擇此路徑，從而該路徑上的信息素會(huì)被加強(qiáng)。

2 動(dòng)態(tài)模型的建立及求解

設(shè)房地產(chǎn)市場(chǎng)上有n項(xiàng)投資項(xiàng)目，則第i種投資組合在第t時(shí)期內(nèi)投資額的收益率βit為

βit=(p1it-p2it+dit)／p0it，i=1，2，．．．，n=1，2，．．．，N(1—1)

其中p1it表示第i項(xiàng)房地產(chǎn)項(xiàng)目在t時(shí)期的市場(chǎng)價(jià)格，p0it表示相應(yīng)的房地產(chǎn)項(xiàng)目投資額，dit表示相應(yīng)的投資方在該項(xiàng)投資過(guò)程中所獲得的收益。顯然βit為一隨機(jī)變量。

假設(shè)房地產(chǎn)投資者在第t時(shí)期的投資金額為mt，mt為外生變量，令xit表示投資者投資到第i種房地產(chǎn)項(xiàng)目第t時(shí)期的投資額，xit為內(nèi)生變量。

2.1 以方差作為風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)的房地產(chǎn)投資動(dòng)態(tài)模型

我們采用房地產(chǎn)收益率的數(shù)學(xué)期望作為房地產(chǎn)投資收益大小的度量指標(biāo)，用

房地產(chǎn)收益率的方差作為風(fēng)險(xiǎn)度指標(biāo)，記

bit=Eβit,σij(t)=E(βit- bit)( βjt - bjt)(1—2)

其中bit表示βit的均值，σij(t)表示第i種房地產(chǎn)投資收益率與第j種房地產(chǎn)收益率在第t時(shí)期的協(xié)方差。

在上述記號(hào)條件下，第t時(shí)期內(nèi)的房地產(chǎn)組合投資總的期望收益bt為：

bt=，t=1，2…，N

第t時(shí)期n種房地產(chǎn)組合投資總的風(fēng)險(xiǎn)σ2t為：

σ2t=E=，t=1， 2…，N (1—3)

由此可得出如下房地產(chǎn)組合投資的動(dòng)態(tài)模型：minσ2= (1—4)

也可表示為如下矩陣形式 minσ2= XTVX(1—4a)

上述模型是一個(gè)動(dòng)態(tài)優(yōu)化問(wèn)題，Kuhn-tucker條件是該問(wèn)題最優(yōu)點(diǎn)存在的充要條件，其K-T條件可表示為為滿足K-T條件的解，可考慮如下動(dòng)態(tài)優(yōu)化問(wèn)題的解，記為模型：minJ=eTN W (1-4b)

其中eTN=（1，1…）T1×N，W為人工變量組成的N維向量。若能求出模型(1-4b)的最優(yōu)解，且最優(yōu)值J為0，則模型(1-4b)最優(yōu)解中部分向量X*即為模型(1—4a)的最優(yōu)解。

3計(jì)算實(shí)例

某房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司在某市有A、B、C、D、E、F六處可供選擇的地段，可進(jìn)行(1)高層住宅、(2)普通住宅、(3)商業(yè)寫(xiě)字樓、(4)大型商場(chǎng)、(5)商業(yè)步行街等五種類型的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目建設(shè)。各項(xiàng)目類型在不同地段經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)見(jiàn)表1。該公司在一地段只投資一種類型。試確定房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目投資組合方案。

表l各投資方案各項(xiàng)指標(biāo)評(píng)價(jià)情況

基于方差作為風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)的蟻群算法，計(jì)算結(jié)果如表2所示表2

如果引入靜態(tài)下的基本蟻群算法則得到如表3所示結(jié)果表3

4 二種算法的計(jì)算結(jié)果比較表4

從表4可以看出，利用方差作為風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)的蟻群算法在計(jì)算速度略慢但收益率比基本蟻群算法有了較大提高，投入相同的資金，獲得的利潤(rùn)也比較大?？梢哉f(shuō)本文提出的以方差做為度量指標(biāo)并隨時(shí)間變化的蟻群算法，在解決房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目投資組合問(wèn)題上是優(yōu)于基本蟻群算法的。

參考文獻(xiàn)

[1] 尹伯成，邊華才.房地產(chǎn)投資學(xué)[J].上海：復(fù)旦大學(xué)出版社,2002.

第8篇：投資決策的方法范文

【關(guān)鍵詞】多元化戰(zhàn)略，投資決策，層次分析法

引言：現(xiàn)如今，許多集團(tuán)企業(yè)紛紛走向了多元化的道路，一套合理的多元化戰(zhàn)略能讓一個(gè)集團(tuán)企業(yè)更多地占領(lǐng)市場(chǎng)和開(kāi)拓新市場(chǎng)，也可以避免單一經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。然而盲目的進(jìn)行多元化將會(huì)導(dǎo)致對(duì)主體產(chǎn)品產(chǎn)生或多或少的影響，怎樣對(duì)開(kāi)展多元化戰(zhàn)略就需要一個(gè)正確的投資決策?，F(xiàn)如今，開(kāi)展多元化戰(zhàn)略的方法共有憑經(jīng)驗(yàn)法，業(yè)務(wù)篩選模型法等。憑經(jīng)驗(yàn)法是通過(guò)幾個(gè)人才憑自己多年的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)來(lái)分析，這樣的方法既片面又沒(méi)有足夠的科學(xué)依據(jù)，而且將集團(tuán)企業(yè)的未來(lái)寄托在一兩個(gè)人身上是不科學(xué)的，同時(shí)也不利于企業(yè)的長(zhǎng)久生存；而業(yè)務(wù)篩選模型雖然通過(guò)了科學(xué)的數(shù)學(xué)分析，但是它只能給出每個(gè)指標(biāo)層的數(shù)學(xué)分析而并沒(méi)有考慮每個(gè)指標(biāo)之間的重要程度，也許一個(gè)新的業(yè)務(wù)在其他各方面均有不俗的貼合，但是因?yàn)橐粌蓚€(gè)重要因素而不能開(kāi)發(fā)。在業(yè)務(wù)篩選模型則體現(xiàn)為其他高分而重要因素低分，這樣算下去還是可以開(kāi)發(fā)。

1.相關(guān)概念：多元化戰(zhàn)略

多元化戰(zhàn)略又稱多角化戰(zhàn)略，是指企業(yè)同時(shí)經(jīng)營(yíng)兩種以上基本經(jīng)濟(jì)用途不同的產(chǎn)品或服務(wù)的一種發(fā)展戰(zhàn)略。多元化戰(zhàn)略是相對(duì)企業(yè)專業(yè)化經(jīng)營(yíng)而言的，其內(nèi)容包括：產(chǎn)品的多元化、市場(chǎng)的多元化，投資區(qū)域的多元化和資本的多元化。

企業(yè)采用多元化戰(zhàn)略，可以更多地占領(lǐng)市場(chǎng)和開(kāi)拓新市場(chǎng)，也可以避免單一經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。所謂產(chǎn)品的多元化，是指企業(yè)新生產(chǎn)的產(chǎn)品跨越了并不一定相關(guān)的多種行業(yè)，且生產(chǎn)多為系列化的產(chǎn)品；所謂市場(chǎng)的多元化，是指企業(yè)的產(chǎn)品在多個(gè)市場(chǎng)，包括國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)際區(qū)域市場(chǎng)，甚至是全球市場(chǎng)；所謂投資區(qū)域的多元化，是指企業(yè)的投資不僅集中在一個(gè)區(qū)域，而且分散在多個(gè)區(qū)域甚至世界各國(guó)；所謂資本的多元化，是指企業(yè)資本來(lái)源及構(gòu)成的多種形式，包括有形資本和無(wú)形資本諸如證券、股票、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、商標(biāo)和企業(yè)聲譽(yù)等。一般意義上的多元化經(jīng)營(yíng)，多是指產(chǎn)品生產(chǎn)的多元化。多元化與產(chǎn)品差異是不同的概念。所謂產(chǎn)品差異是指同一市場(chǎng)的細(xì)分化，但在本質(zhì)上是同一產(chǎn)品。而多元化經(jīng)營(yíng)則是同一企業(yè)的產(chǎn)品進(jìn)入了異質(zhì)市場(chǎng)，是增加新產(chǎn)品的種類和進(jìn)入新市場(chǎng)兩者同時(shí)發(fā)生的。所以多元化經(jīng)營(yíng)是屬于經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略中的產(chǎn)品—市場(chǎng)戰(zhàn)略范疇，而產(chǎn)品差異屬于同一產(chǎn)品的細(xì)分化。同時(shí)，對(duì)企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的界定，必須是企業(yè)異質(zhì)的主導(dǎo)產(chǎn)品低于企業(yè)產(chǎn)品銷售總額的70%。

2.投資決策

投資決策是指投資者為了實(shí)現(xiàn)其預(yù)期的投資目標(biāo)，運(yùn)用—定的科學(xué)理論、方法和手段，通過(guò)一定的程序?qū)ν顿Y的必要性、投資目標(biāo)、投資規(guī)模、投資方向、投資結(jié)構(gòu)、投資成本與收益等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中重大問(wèn)題所進(jìn)行的分析、判斷和方案選擇。投資決策是生產(chǎn)環(huán)節(jié)的重要過(guò)程。

投資決策是企業(yè)所有決策中最為關(guān)鍵、最為重要的決策，在企業(yè)決策中占有舉足輕重的地位。因此我們常說(shuō)：投資決策失誤是企業(yè)最大的失誤，一個(gè)重要的投資決策失誤往往會(huì)使一個(gè)企業(yè)陷入困境，甚至破產(chǎn)。而好的企業(yè)投資決策則可能使企業(yè)經(jīng)營(yíng)逐步走向正確軌道，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)全年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，為企業(yè)的下一步發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。要想做好集團(tuán)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，搞好財(cái)務(wù)管理是關(guān)健。因?yàn)樨?cái)務(wù)管理的一項(xiàng)極為重要的職能就是為企業(yè)當(dāng)好參謀把好投資決策關(guān)。簡(jiǎn)單而言，就是企業(yè)對(duì)某一項(xiàng)目（包括有型、無(wú)型資產(chǎn)、技術(shù)、經(jīng)營(yíng)權(quán)等）投資前進(jìn)行的分析、研究和方案選擇。

投資決策分為宏觀投資決策、中觀投資決策和微觀投資決策三部分。投資決策有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

（1）投資決策具有針對(duì)性，也就是說(shuō)在做好投資決策之前首先要有明確的目標(biāo)，如果沒(méi)有明確的投資目標(biāo)就無(wú)所謂投資決策，而無(wú)所謂投資決策就談不上投資決策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，更談不上企業(yè)的跨越式發(fā)展。而達(dá)不到投資目標(biāo)的決策就是失策。

（2）投資決策具有現(xiàn)實(shí)性.投資決策是投資行動(dòng)的基礎(chǔ)，投資決策是現(xiàn)代化投資經(jīng)營(yíng)管理的核心。投資經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程就是“決策一執(zhí)行一再?zèng)Q策一再執(zhí)行”反復(fù)循環(huán)的過(guò)程。因此可以說(shuō)企業(yè)的投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是在投資決策的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，沒(méi)有正確的投資決策，也就沒(méi)有合理的投資行動(dòng)。

（3）投資決策具有擇優(yōu)性.投資決策與優(yōu)選概念是并存的，投資決策中必須提供實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)的幾個(gè)可行方案，因?yàn)橥顿Y決策過(guò)程就是對(duì)諸投資方案進(jìn)行評(píng)判選擇的過(guò)程。合理的選擇就是優(yōu)選。優(yōu)選方案不—定是最優(yōu)方案，但它應(yīng)是諸多可行投資方案中最滿意的投資方案。

（4）投資決策具有風(fēng)險(xiǎn)性.風(fēng)險(xiǎn)就是未來(lái)可能發(fā)生的危險(xiǎn)，投資決策應(yīng)顧及到實(shí)踐中將出現(xiàn)的各種可預(yù)測(cè)或不可預(yù)測(cè)的變化。因?yàn)橥顿Y環(huán)境是瞬息萬(wàn)變的，風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生具有偶然性和客觀性，是無(wú)法避免的，但人們可沒(méi)法去認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)性，依據(jù)以往的歷史資料并通過(guò)概率統(tǒng)計(jì)的方法，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做出估計(jì)，從而控制并降低風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)的各級(jí)決策者經(jīng)常要面臨與資本投資相關(guān)的重大決策。在面臨投資決策時(shí)，必須在不同方案之間做出某些選擇。確切地說(shuō)，投資決策的意義在于：

（1）資本投資一般要占用企業(yè)大量資金。

（2）資本投資通常將對(duì)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量產(chǎn)生重大影響，尤其是那些要在企業(yè)承受好幾年現(xiàn)金流出之后才可能產(chǎn)生現(xiàn)金流入的投資。

（3）很多投資的回收在投資發(fā)生時(shí)是不能確知的，因此，投資決策存在著風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。

（4）一旦做出某個(gè)投資決策，一般不可能收回該決策，至少這么做代價(jià)很大。

第9篇：投資決策的方法范文

關(guān)鍵詞:不確定因素項(xiàng)目投資決策實(shí)物期權(quán)

項(xiàng)目投資是企業(yè)一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)活動(dòng),對(duì)企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。然而在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,大量存在的不確定性因素,影響著企業(yè)的項(xiàng)目投資決策,而傳統(tǒng)的投資決策方法因其無(wú)法克服的缺點(diǎn)已不能滿足項(xiàng)目投資決策中對(duì)不確定性的評(píng)估。本文通過(guò)對(duì)實(shí)物期權(quán)決策方法進(jìn)行探討,以期能在不確定性因素下使項(xiàng)目投資研究和投資決策方法分析在實(shí)踐中具有更大的應(yīng)用價(jià)值。

一、傳統(tǒng)不確定性項(xiàng)目投資決策方法的不足

(一)假設(shè)條件與現(xiàn)實(shí)不符

傳統(tǒng)的不確定性項(xiàng)目投資決策方法大多基于一定的假設(shè),而這些假設(shè)往往與現(xiàn)實(shí)情況不符,因而可能造成決策的失誤。

如敏感性分析中,敏感性的大小只是根據(jù)分析者的主觀判斷預(yù)先假定波動(dòng)范圍來(lái)計(jì)算,而實(shí)際中各個(gè)因素的波動(dòng)范圍不盡相同,且該方法假設(shè)各因素在整個(gè)可能的波動(dòng)范圍內(nèi)發(fā)生的概率是相同的,而實(shí)際中的各因素在整個(gè)可能的波動(dòng)范圍內(nèi)發(fā)生的概率是不同的。

(二)缺乏動(dòng)態(tài)性和柔性

在傳統(tǒng)的項(xiàng)目投資決策中,未來(lái)所有的投資決策在一開(kāi)始就確定下來(lái)。在項(xiàng)目的實(shí)施過(guò)程中,管理者們不能更新和修改投資決策方法，隨著時(shí)間的變化和項(xiàng)目的不斷進(jìn)展,項(xiàng)目投資的內(nèi)部條件和外部條件都會(huì)發(fā)生變化,但所使用的模型卻是靜態(tài)不變的。

在進(jìn)行具體分析時(shí),有時(shí)會(huì)嚴(yán)格遵循一種固定的標(biāo)準(zhǔn),而不是根據(jù)具體的環(huán)境情況做出相應(yīng)的變化,如在敏感性分析中,沒(méi)有把各個(gè)不確定性因素的可控性考慮在內(nèi),這樣會(huì)把一些雖然敏感性較強(qiáng)但可控性不強(qiáng)的因素也列為重點(diǎn)監(jiān)控對(duì)象,從而浪費(fèi)了項(xiàng)目有限的資源。

(三)未能從戰(zhàn)略價(jià)值的角度對(duì)實(shí)物投資進(jìn)行評(píng)價(jià)

傳統(tǒng)理論沒(méi)有將單個(gè)投資項(xiàng)目與企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略、企業(yè)的整體價(jià)值聯(lián)系起來(lái),低估了戰(zhàn)略性投資的價(jià)值。企業(yè)的價(jià)值與實(shí)物投資項(xiàng)目不是簡(jiǎn)單的加總關(guān)系。有時(shí),一項(xiàng)投資的戰(zhàn)略價(jià)值會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對(duì)其進(jìn)行孤立的財(cái)務(wù)分析所得的凈現(xiàn)值。評(píng)估咨詢者提交給投資者的僅僅是一個(gè)個(gè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析，而沒(méi)有反映投資項(xiàng)目是企業(yè)價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)的組成部分。

二、不確定因素下項(xiàng)目投資決策的實(shí)物期權(quán)分析法

(一)實(shí)物期權(quán)的基本內(nèi)涵

實(shí)物期權(quán)是標(biāo)的資產(chǎn)為非金融資產(chǎn)的期權(quán),是在不確定條件下，與金融期權(quán)類似的實(shí)物資產(chǎn)投資的選擇權(quán),是管理者對(duì)所擁有實(shí)物資產(chǎn)進(jìn)行決策時(shí)所具有的柔性投資策略。在公司面臨不確定性的市場(chǎng)環(huán)境下,實(shí)物期權(quán)的價(jià)值在于對(duì)公司戰(zhàn)略決策的相應(yīng)調(diào)整。每一個(gè)公司都是通過(guò)不同的投資組合,確定自己的實(shí)物期權(quán),并對(duì)其進(jìn)行管理、運(yùn)作,從而為股東創(chuàng)造價(jià)值。實(shí)物期權(quán)法應(yīng)用金融期權(quán)理論,給出動(dòng)態(tài)管理的定量?jī)r(jià)值,從而將不確定性轉(zhuǎn)變成企業(yè)的優(yōu)勢(shì)。

(二)項(xiàng)目投資中實(shí)物期權(quán)的識(shí)別

實(shí)物期權(quán)不像金融期權(quán)那樣容易辨別和估價(jià)，在項(xiàng)目投資中，應(yīng)用實(shí)物期權(quán)方法第一步就是要通過(guò)分析和判定將其識(shí)別出來(lái)。

1、轉(zhuǎn)換期權(quán)的識(shí)別

在項(xiàng)目投資之后未來(lái)的時(shí)間內(nèi)，項(xiàng)目持有者可以依據(jù)未來(lái)項(xiàng)目的發(fā)展情況在多種決策之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換的選擇權(quán)，稱為轉(zhuǎn)換期權(quán)。例如，投資者在建造一個(gè)冶煉廠的時(shí)候，可以建設(shè)和投資能夠使用多種原料冶煉多種產(chǎn)品的設(shè)備，以便今后可以根據(jù)原料市場(chǎng)價(jià)格的不同選擇不同的原材料生產(chǎn)不同的產(chǎn)品，降低成本，提高效益。

2、擴(kuò)張期權(quán)的識(shí)別

當(dāng)公司進(jìn)入某一新市場(chǎng)，或投入資金進(jìn)行新項(xiàng)目的研發(fā)，當(dāng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)比較大、供應(yīng)結(jié)構(gòu)不明朗的不成熟市場(chǎng)，開(kāi)發(fā)商通常會(huì)先投入少量資金試探市場(chǎng)情況，這種為了進(jìn)一步獲得市場(chǎng)信息的投資行為而獲得的選擇機(jī)會(huì)被稱為擴(kuò)張期權(quán)。

3、延遲投資期權(quán)的識(shí)別

如果項(xiàng)目投資者在投資決策時(shí)有權(quán)推遲項(xiàng)目投資決策，以便掌握未來(lái)更多的信息，解決現(xiàn)在時(shí)刻投資項(xiàng)目所面臨的一些不確定性，投資者就可以將此投資權(quán)利看作是一個(gè)推遲期權(quán)。不可回收項(xiàng)目由于其收回投資會(huì)造成很大的損失，所以可以通過(guò)推遲項(xiàng)目投資，直到項(xiàng)目大量的不確定性得到解決時(shí)再進(jìn)行具體的投資，這樣的項(xiàng)目投資權(quán)利就可以稱作推遲期權(quán)。

4、放棄期權(quán)的識(shí)別

投資于某一項(xiàng)目之后，未來(lái)的不確定性向著不利于投資者的方面發(fā)展，使得項(xiàng)目?jī)r(jià)值銳減，這時(shí)項(xiàng)目所有者和管理人員可以收縮項(xiàng)目規(guī)模甚至放棄項(xiàng)目以控制投資項(xiàng)目的損失。這時(shí)，投資者擁有的權(quán)利就是一種放棄期權(quán)。在研發(fā)項(xiàng)目投資項(xiàng)目決策中，可以將研發(fā)某一產(chǎn)品到產(chǎn)品推向市場(chǎng)分成若干個(gè)投資階段，如果市場(chǎng)條件變壞，則投資者有權(quán)放棄對(duì)項(xiàng)目的繼續(xù)投資，以控制繼續(xù)投資的可能損失。

5、增長(zhǎng)期權(quán)的識(shí)別

項(xiàng)目的投資者獲得初始的投資成功后，在未來(lái)時(shí)間內(nèi)，公司的增長(zhǎng)期權(quán)能夠提供將來(lái)的一些投資機(jī)會(huì)，對(duì)公司來(lái)講具有十分巨大的戰(zhàn)略重要性。增長(zhǎng)期權(quán)存在于所有的基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目，公司的戰(zhàn)略投資項(xiàng)目以及跨國(guó)投資項(xiàng)目和戰(zhàn)略性兼并的投資項(xiàng)目中。

6、收縮期權(quán)的識(shí)別

收縮期權(quán)是與擴(kuò)張投資權(quán)相對(duì)應(yīng)的實(shí)物期權(quán)，項(xiàng)目的持有者有權(quán)在未來(lái)的時(shí)間內(nèi)減少項(xiàng)目的投資規(guī)模。如果投資者在投資某一項(xiàng)目后，市場(chǎng)條件變壞，則投資者可以通過(guò)收縮投資項(xiàng)目的規(guī)模以降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。

由于不確定因素的大量存在，在進(jìn)行項(xiàng)目投資決策前，應(yīng)該充分籌劃和設(shè)計(jì)項(xiàng)目中所包含的實(shí)物期權(quán)，充分地識(shí)別和估計(jì)戰(zhàn)略性投資中的實(shí)物期權(quán)，有時(shí)甚至要主動(dòng)創(chuàng)立實(shí)物期權(quán)。

三、不確定因素下項(xiàng)目投資決策的實(shí)物期權(quán)方法的應(yīng)用分析

(一)案例介紹

現(xiàn)有一家房地產(chǎn)公司擬投資2000萬(wàn)元在某一地塊建造商品住宅樓。假定該項(xiàng)目的壽命周期為6年,前兩年每年可以獲得凈收益為400萬(wàn)元,后四年每年可以獲得凈收益350萬(wàn)元。此項(xiàng)目可以推遲到兩年后再進(jìn)行。假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為10％,有價(jià)證券預(yù)期報(bào)酬標(biāo)準(zhǔn)差為30％,現(xiàn)討論該項(xiàng)目的可行性。

(二)基于實(shí)物期權(quán)的企業(yè)項(xiàng)目投資決策分析

首先求出該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值：

項(xiàng)目的總投資I=5000萬(wàn)元,項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值

則項(xiàng)目的NPV=1951.61-2000=-48.39 萬(wàn)元，NPV

在考慮延遲期權(quán)的價(jià)值基礎(chǔ)上,我們用實(shí)物期權(quán)方法進(jìn)行投資決策,假設(shè)項(xiàng)目推遲兩年后進(jìn)行,由Black-Scholes期權(quán)定價(jià)公式

其中：

N（d）是標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布函數(shù)

C―實(shí)物期權(quán)的價(jià)值 X―執(zhí)行期權(quán)的價(jià)格

S―股票價(jià)格（標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格） t―到期時(shí)間

―股票預(yù)期收益的標(biāo)準(zhǔn)差 r―短期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

根據(jù)已知條件可以得出：S=1961.61, X=2000, r=10%, =30%, t=2, d1=0.66, d2=0.24,代入Black-scholes定價(jià)公式可以得到：期權(quán)價(jià)值C=480.8 萬(wàn)元。則RNPV=NPV+C=-48.39+480.8=432.41 萬(wàn)元

可見(jiàn),用實(shí)物期權(quán)方法進(jìn)行的投資分析,說(shuō)明了該項(xiàng)目具有較大的投資價(jià)值。然而,此價(jià)值并非是馬上投資項(xiàng)目就能夠產(chǎn)生的,而是來(lái)自于延遲投資。即在上述實(shí)物期權(quán)的價(jià)值評(píng)估中做出了這樣的一個(gè)假定,即投資者可將該項(xiàng)投資延遲至2年之后再進(jìn)行。在等待兩年后該項(xiàng)目的投資價(jià)值是很大的,可以進(jìn)行投資。正是由于具有了這種靈活性和選擇權(quán)利,才使項(xiàng)目具有了價(jià)值。該價(jià)值為正值意味著,我們應(yīng)當(dāng)持有進(jìn)行投資該項(xiàng)目的權(quán)利進(jìn)行等待和觀望,而不應(yīng)簡(jiǎn)單地拋棄該項(xiàng)目。

四、總結(jié)

實(shí)物期權(quán)理論引入我國(guó)的時(shí)間不長(zhǎng),應(yīng)用比較少。對(duì)于投資決策來(lái)說(shuō),其不確定因素較多,實(shí)物期權(quán)理論應(yīng)用起來(lái)有諸多困難。但在保留傳統(tǒng)投資決策分析合理內(nèi)涵基礎(chǔ)上,充分運(yùn)用實(shí)物期權(quán)理論考慮投資的不確定性和靈活性,并用其定價(jià)方法對(duì)傳統(tǒng)投資決策方法進(jìn)行改進(jìn),為準(zhǔn)確評(píng)估項(xiàng)目?jī)r(jià)值提供了新的思路,豐富了投資決策理論,提高了投資決策的科學(xué)性,并有利于推動(dòng)投資理性運(yùn)作。

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