長期融資和短期融資精選(九篇)

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第1篇：長期融資和短期融資范文

中小企業(yè)融資是指中小企業(yè)通過一定的融資渠道和融資方式獲取生產(chǎn)、經(jīng)營、發(fā)展所需要的資金。融資渠道包括外部渠道和內(nèi)部渠道，融資方式涵蓋了銀行借款、商業(yè)信用、融資租賃、發(fā)行債券、發(fā)行股票、吸收直接投資等?，F(xiàn)階段我國中小企業(yè)以內(nèi)部融資為主，普遍采用自有資金，即使進(jìn)行外部融資，也首選間接融資，很少通過直接融資方式獲得資金。總體來看，中小企業(yè)盈利水平低，信用擔(dān)保體系不健全，抵押擔(dān)保困難，普遍缺乏良好的內(nèi)部積累機(jī)制，直接融資渠道較窄，難以從銀行等機(jī)構(gòu)獲得更多資金支持，大多采用負(fù)債融資的方式，而且民間金融比重很大?？梢姡瑑?yōu)化融資模式已是中小企業(yè)的必然選擇。

二、金融市場多元化帶來的融資機(jī)遇

當(dāng)前，金融市場呈現(xiàn)出多元化發(fā)展態(tài)勢，其中互聯(lián)網(wǎng)金融更是發(fā)展迅猛，這為中小企業(yè)融資提供了更多渠道和更便利的方式。民間借貸規(guī)范化之后，中小企業(yè)有了新的融資選擇。而且，我國金融市場日益多元化發(fā)展，金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，國債融資市場日益健全，債券發(fā)行規(guī)模逐步擴(kuò)大，產(chǎn)權(quán)交易得到了快速發(fā)展，我國形成了主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、科創(chuàng)板等多層次的資本市場。截至2016年5月27日，我國已有7394家公司在新三板掛牌上市。就在這一天，全國股轉(zhuǎn)公司公布了《分層管理辦法》，多層次資本市場建設(shè)邁出重要一步，新三板及其分層方案給中小企業(yè)帶來了新的融資途徑，中小企業(yè)贏來了新的發(fā)展機(jī)遇。

三、新形勢下中小企業(yè)的融資模式選擇

1.基于企業(yè)規(guī)模的融資模式選擇

中小企業(yè)普遍生產(chǎn)規(guī)模較小，資金借貸量少，融得的資金常用于短期投入，應(yīng)當(dāng)首選流動(dòng)性較強(qiáng)的短期借貸，例如銀行借款、融資租賃等，盡量避免門檻高、標(biāo)準(zhǔn)高的融資渠道和融資方式。同時(shí)隨時(shí)關(guān)注一些專門針對中小企業(yè)的新金融產(chǎn)品，如財(cái)稅補(bǔ)貼、政策優(yōu)惠、眾籌融資、大數(shù)據(jù)融資、供應(yīng)鏈融資、P2P平臺(tái)融資、電商平臺(tái)融資等，以盡可能提高融資效率，降低融資成本。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，具備一定的社會(huì)影響力之后，可適當(dāng)選擇基金、股票、債券等長期融資方式，同時(shí)應(yīng)當(dāng)有效利用良好的社會(huì)影響力和信譽(yù)度，借助銀行保理、信用借貸等來籌集資金。

2.基于發(fā)展階段的融資模式選擇

中小企業(yè)可以選擇權(quán)益性融資或債務(wù)性融資，前者籌集的資金歸屬于中小企業(yè)的資本，后者籌集的資金歸屬于負(fù)債，兩種資金的比重就是資本結(jié)構(gòu)。對于發(fā)展不穩(wěn)定的中小企業(yè)，即處于“生命周期”中的初創(chuàng)期或上升期的企業(yè)，擺在面前的現(xiàn)實(shí)問題就是負(fù)債還款壓力巨大，所以通常應(yīng)該選擇權(quán)益性融資，即引進(jìn)資金雄厚的戰(zhàn)略投資者、內(nèi)部融資或者發(fā)行股票等，以分紅和未來發(fā)展遠(yuǎn)景實(shí)現(xiàn)投資者的投資收益，借以緩解負(fù)債帶來的資金償還壓力。企業(yè)逐漸發(fā)展成熟之后，融資風(fēng)險(xiǎn)線性遞減，就可以采取借款、發(fā)行債券等方式，充分利用財(cái)務(wù)杠桿，實(shí)行負(fù)債化經(jīng)營，以構(gòu)筑核心競爭力，這樣既保障了債權(quán)人利益，又實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

3.基于風(fēng)險(xiǎn)偏好的融資模式選擇

不同的中小企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力各不相同。首先，保守型中小企業(yè)適宜選擇保守型融資策略，也就是說，企業(yè)籌集的長期資金既要滿足長期發(fā)展需要，也要滿足企業(yè)運(yùn)營的部分短期資金需求，這有利于降低融資風(fēng)險(xiǎn)，而且避免了籌集短期資金所帶來的巨大還款壓力。不過，長期資金的成本相對較高，增加了企業(yè)融資成本。其次，穩(wěn)定型企業(yè)可以選擇長短期融資方式相結(jié)合的方式，一方面籌集臨時(shí)性的、應(yīng)急性的短期借款，用于短期資金需要；另一方面選擇市場上較為成熟的融資渠道，用于企業(yè)長期發(fā)展需要，這樣既避免資金長期閑置，又可以滿足短期資金渴求，從而最大化發(fā)揮資金的效益。另外，激進(jìn)型中小企業(yè)所選擇的融資組合一般較為激進(jìn)而大膽，該類企業(yè)所籌集的短期資金既用于企業(yè)需要的短期資產(chǎn)，又用于長期發(fā)展。這種模式固然能夠契合企業(yè)的超常規(guī)發(fā)展，但是融資風(fēng)險(xiǎn)很大，需要企業(yè)具備很高的資金運(yùn)作能力。

第2篇：長期融資和短期融資范文

關(guān)鍵詞:超短期融資券；金融市場

中圖分類號(hào): F832.5 ［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］ A 文章編號(hào): 1673-0461（2011)04-0081-03

一、近年來銀行間債券市場發(fā)展成效顯著，創(chuàng)新不斷

近年來，我國銀行間債券市場保持了較快的發(fā)展速度，尤其是2007年9月中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)成立后，銀行間市場合格機(jī)構(gòu)交易產(chǎn)品改行政審批制為注冊備案制至今，在主管部門及市場各參與主體的共同努力下，銀行間債券市場發(fā)展取得巨大成就，發(fā)行規(guī)模迅猛增長，交易量突飛猛進(jìn)。截至2010年12月31日，累計(jì)已有754家企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行2,023只債務(wù)融資工具，發(fā)行金額38，321.7億元；其中，未到期897只，余額21，463.9億元。銀行間債券市場不斷創(chuàng)新，先后推出浮息中票、含權(quán)中票、外幣中票、中小企業(yè)短期融資券等品種，在國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮的作用日益重要。[1] 目前，以銀行間債券市場為主體的中國債券市場已成為我國金融市場體系的重要組成部分，成為社會(huì)資金配置和貨幣政策傳導(dǎo)的重要平臺(tái)。

2010年12月21日，中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)《銀行間債券市場非金融企業(yè)超短期融資券業(yè)務(wù)規(guī)程（試行）》，正式推出超短期融資券業(yè)務(wù)品種。產(chǎn)品推出后僅3個(gè)月，就有鐵道部、中國石油化工股份有限公司、中國石油化工集團(tuán)公司、中國石油天然氣集團(tuán)公司、中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信有限公司等5家發(fā)行人申請并完成發(fā)行注冊，注冊額度高達(dá)2，700億元。

二、超短期融資券的產(chǎn)品含義

根據(jù)交易商協(xié)會(huì)的界定，超短期融資券是指具有法人資格、信用評級較高的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，期限在270天以內(nèi)的短期融資券。

超短期融資券并非已有短期融資券的簡單復(fù)制，在制度和流程上，超短期融資券有很大的簡化。根據(jù)《業(yè)務(wù)規(guī)程》[2]，超短期融資券可以一次注冊，兩年有效，隨時(shí)分期發(fā)行，事后報(bào)備，期限最短可按天計(jì)算。發(fā)行公告時(shí)間也大大縮短為1天，使發(fā)行人可根據(jù)市場情況和資金使用需求，靈活安排資金到賬時(shí)間。在資金用途方面，只要符合法律法規(guī)及政策要求，募集資金可用于滿足各種流動(dòng)性資金需求。

在設(shè)計(jì)理念上，超短期融資券類似國外短期商業(yè)票據(jù)，它作為一種常規(guī)貨幣市場工具，主要供發(fā)行人管理流動(dòng)性使用，是一種以融資為目的的、直接向貨幣市場投資者發(fā)行的短期無擔(dān)保貨幣市場工具。其發(fā)行期限平均在1至2個(gè)月，由于其無擔(dān)保特性，所以發(fā)行人主要限于資質(zhì)良好、信用等級較高的各類金融、非金融類機(jī)構(gòu)。

三、超短期融資券的產(chǎn)品優(yōu)勢

1. 為非金融企業(yè)提供了高效、靈活、低成本的短期融資工具和流動(dòng)性管理工具

目前，國內(nèi)企業(yè)的短期間接融資工具主要是銀行流動(dòng)資金貸款和票據(jù)貼現(xiàn)。這兩種融資方式都涉及較為復(fù)雜的評級授信管理和信貸審批程序，操作成本高，時(shí)效性差。而銀行間市場現(xiàn)有直接債務(wù)融資產(chǎn)品（如短期融資券、中期票據(jù)）期限大多在1年以上，無法滿足企業(yè)短期、超短期融資需求。

超短期融資券的推出可幫助企業(yè)豐富長短兼?zhèn)涞奶荽稳谫Y結(jié)構(gòu)。通過發(fā)行超短期融資券，企業(yè)可進(jìn)行更為合理的資產(chǎn)負(fù)債管理及流動(dòng)性管理，實(shí)時(shí)擺布短期頭寸，靈活應(yīng)對突發(fā)資金需求，提高資金運(yùn)作效率。

在時(shí)效性方面，超短期融資券一次注冊，分次發(fā)行，持續(xù)發(fā)行備案程序十分簡便，短期資金獲取高效快捷，最快可以當(dāng)日發(fā)行當(dāng)日到賬，從而實(shí)現(xiàn)快速融資，于是企業(yè)可以像調(diào)撥內(nèi)部短期資金頭寸一樣依賴外部市場進(jìn)行內(nèi)部資金管理，可以有效熨平現(xiàn)金流波動(dòng)。[3]

在成本控制方面，超短期融資券由于其發(fā)行期限短，利率水平明顯低于貸款，可為發(fā)行人節(jié)省融資成本；另一方面，超短期融資券可以更好地契合企業(yè)現(xiàn)金需求，避免資金堆積、賬面閑置造成的成本增加。

在靈活性方面，作為發(fā)行人，企業(yè)可以直接面向銀行間市場多種機(jī)構(gòu)投資者，并根據(jù)市場需要和自身需求靈活設(shè)計(jì)超短期融資券的結(jié)構(gòu)、期限和利率。

2. 對投資者來講，超短期融資券的推出有助于豐富銀行間市場投資品種，可滿足投資者多元化投資需求

目前國內(nèi)貨幣市場工具主要包括央行票據(jù)、國債和政策性金融債，發(fā)行主體主要是中央銀行、財(cái)政部和政策性金融機(jī)構(gòu)。超短期融資券的面世，標(biāo)志著企業(yè)作為發(fā)行主體，直接參與到貨幣市場中，貨幣市場的發(fā)行人主體得到進(jìn)一步擴(kuò)充?，F(xiàn)有貨幣市場中，可供投資者選擇的企業(yè)信用類產(chǎn)品發(fā)行量較少，市場存量規(guī)模較小，二級市場流動(dòng)性較低。超短期融資券的推出為機(jī)構(gòu)投資者提供了多元化的投資選擇，更好地滿足券商、基金、財(cái)務(wù)公司、集合理財(cái)產(chǎn)品等各類投資者的投資需求。

對投資者來說，超短期融資券的特點(diǎn)主要體現(xiàn)在：一是風(fēng)險(xiǎn)可控。與中、長期債券不同，超短期融資券具有較短的存續(xù)期限，便于投資者評估發(fā)行人履行償付義務(wù)的能力。二是收益較高。相比同期限的短期國債和存款，超短期融資券收益相對更高。投資者如發(fā)生短期資金閑置，即使短至一天也可進(jìn)入超短期融資券二級市場，獲取高于銀行活期存款利率的收益。三是方案條款設(shè)計(jì)靈活。投資者可通過逆向詢價(jià)方式與發(fā)行人協(xié)商發(fā)行條款設(shè)計(jì)方案，進(jìn)而充分滿足自身投資及風(fēng)控需要。這樣，不僅金融市場效率得以提升，金融運(yùn)行成本也可降低，實(shí)業(yè)企業(yè)也可依賴此種方式不斷增強(qiáng)綜合競爭力。

3. 對銀行來講，超短期融資券的推出有助于銀行轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式，提升中間業(yè)務(wù)水平，適應(yīng)監(jiān)管新規(guī)，優(yōu)化資本管理

2011年，隨著銀監(jiān)會(huì)引入巴塞爾改革建議中的新監(jiān)管指標(biāo)，中國銀行業(yè)面臨日益提高的資本要求，大多數(shù)商業(yè)銀行都面臨資本消耗過快進(jìn)而資本饑渴的問題，人民銀行利率市場化改革進(jìn)程的逐步啟動(dòng)也給依靠存貸利差生存的銀行提出了新的挑戰(zhàn)。在這一背景下，向“資本節(jié)約型”業(yè)務(wù)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變就成為銀行業(yè)面臨的一大課題。而開拓中間業(yè)務(wù)市場，發(fā)展承銷業(yè)務(wù)就是有效的資本管理方式。

銀行可通過參與超短期融資券承銷、投資及交易，加強(qiáng)銀行對高端客戶直接融資的支持力度，增加銀行中間業(yè)務(wù)收入，降低銀行短期貸款和商業(yè)票據(jù)資產(chǎn)構(gòu)成。銀行整體收益逐步由貸款利差收入為主向中間業(yè)務(wù)收入、債券投資及交易盈利為主轉(zhuǎn)變，釋放出來的信貸規(guī)?？捎糜谥С种行∑髽I(yè)發(fā)展和其他贏利較高的領(lǐng)域。

四、結(jié)論

在我國提高直接融資比重、加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的今天，超短期融資券的推出有利于改變我國債券市場超短期產(chǎn)品長期缺失的狀況，完善債券市場化信用產(chǎn)品線，進(jìn)一步豐富市場的利率期限結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)及流動(dòng)性結(jié)構(gòu)；有利于形成短、中、長期兼?zhèn)涞氖袌龌找媛是€[4]，定價(jià)系統(tǒng)覆蓋范圍得以拓寬，進(jìn)而促進(jìn)貨幣市場基準(zhǔn)利率體系的逐步完善，成為我國利率市場化改革的重要組成部分。

超短期融資券推出后，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)對市場利率更為敏感，這將為央行的貨幣政策調(diào)控增加更多的靈活性，有助于提高貨幣政策傳導(dǎo)效率，提高貨幣政策敏感性和有效性。作為貨幣市場利率的重要載體，超短期融資券的推出不僅將豐富我國貨幣市場工具，也能促進(jìn)貨幣市場與資本市場的均衡發(fā)展，改變銀行作為信用產(chǎn)品主要投資者一家獨(dú)大的局面，促進(jìn)信用風(fēng)險(xiǎn)向銀行體系外分擔(dān)，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，加速金融脫媒進(jìn)程，促進(jìn)金融市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

從長遠(yuǎn)看，國內(nèi)銀行對大型客戶的競爭將更加激烈，傳統(tǒng)的貸款需求日漸減少，迫使國內(nèi)銀行將不得不轉(zhuǎn)向承銷及現(xiàn)金管理等中間業(yè)務(wù)上來，通過中間業(yè)務(wù)收入來彌補(bǔ)貸款的利差損失。為實(shí)現(xiàn)差異化經(jīng)營，除了積極開展超短期融資券承銷業(yè)務(wù)收取主承銷費(fèi)外，銀行也可將貸款承諾或授信額度與超短期融資券的發(fā)行結(jié)合起來，允許發(fā)行人在超短期融資券發(fā)行的過程中有條件動(dòng)用銀行貸款來支持票據(jù)發(fā)行。通過向客戶進(jìn)行一攬子營銷，銀行可以向企業(yè)同時(shí)承攬超短期融資券的承銷業(yè)務(wù)和搭橋貸款業(yè)務(wù)：一方面當(dāng)新一期超短期融資券發(fā)行后，企業(yè)即可以歸還搭橋貸款，搭橋貸款還款有保證；另一方面，通過與企業(yè)的一攬子合作，銀行可以獲得搭橋貸款利息收入和超短期融資券的承銷費(fèi)收入，通過超短期融資券的營銷，進(jìn)一步密切銀企關(guān)系，擴(kuò)大與企業(yè)的合作，同時(shí)推進(jìn)銀行信貸業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)“雙豐收”，優(yōu)化銀行收入結(jié)構(gòu)。

就超短期融資券產(chǎn)品本身而言，未來可考慮進(jìn)一步對其進(jìn)行條款創(chuàng)新，堅(jiān)持鼓勵(lì)創(chuàng)新與防范風(fēng)險(xiǎn)并重的原則，在擔(dān)保、結(jié)構(gòu)化、發(fā)行方式、交易方式等方面進(jìn)行更多嘗試，以盡可能滿足投融資雙方的需求，從而推動(dòng)市場始終向前發(fā)展。此外，要總結(jié)、汲取中小企業(yè)集合票據(jù)等現(xiàn)有產(chǎn)品的經(jīng)驗(yàn)，借助國家及省市各級擔(dān)保機(jī)構(gòu)的力量，利用其信用增信杠桿，研究推出服務(wù)于中小企業(yè)、涉農(nóng)企業(yè)的超短期融資券，豐富細(xì)分類別，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展。

從風(fēng)險(xiǎn)防控角度來說，超短期融資券畢竟是用于企業(yè)日常流動(dòng)資金所需，要嚴(yán)防企業(yè)不顧自身償債能力過高負(fù)債，或者“短融長用”，將融來的資金投入固定資產(chǎn)投資等長期用途。這樣，就將給發(fā)行人帶來資產(chǎn)負(fù)債的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。因而，超短期融資券市場應(yīng)不斷加強(qiáng)和完善信息披露和重大事件報(bào)告機(jī)制，既便利發(fā)行人，也保護(hù)投資人合法權(quán)益，確保市場穩(wěn)步向前發(fā)展。在銀行內(nèi)部，也要盡快完善現(xiàn)有企業(yè)授信審批制度，將同一客戶投資銀行類業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行類業(yè)務(wù)的整體風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)籌起來，合理配置金融資源，保留適宜的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

[參考文獻(xiàn)]

[1] 陳春鋒.我國銀行間債券市場進(jìn)一步創(chuàng)新的路徑探討[J].中國貨幣市場，2010(9):35-39.

[2] 中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì).銀行間債券市場非金融企業(yè)超短期融資券業(yè)務(wù)規(guī)程[S/OL].， 2010-12-22.

[4] 高國華.超短期融資券推出，貨幣市場再添工具[N/OL].金融時(shí)報(bào)， 2010-12-24. 省略/hbsc/txt/2010-12/24/

content_333615.htm.

Ultra-short Term Commercial Paper: A New Innovative Example

of the Financial Market

YangChao 1，2

（1. Graduate School of the People' Bank of China，Beijing 100083， China； 2. The Export-Import Bank of China，Beijing 100031， China）

第3篇：長期融資和短期融資范文

摘要：本主旨在研究融資結(jié)構(gòu)的選擇，探索融資方式和融資渠道之間的最佳組合，提出適合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的融資結(jié)構(gòu)，以期幫助企業(yè)選擇合理的融資結(jié)構(gòu)、制定正確的融資策略。

關(guān)鍵詞：融資；融資方式；融資結(jié)構(gòu)；資金成本

一、融資的定義和作用

融資，指資金的融通。融資的目的在于解決借貸雙方對資金的供給與需求，對企業(yè)而言，就是要解決資金的來源問題。同時(shí)，融資在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中也發(fā)揮著重要的作用。（一）通過融資，動(dòng)員、積累和分配社會(huì)資金。（二）通過融資，促進(jìn)社會(huì)資金的合理流動(dòng)，提高資金的使用效率，發(fā)揮資金的最大效益。（三）通過融資，促進(jìn)對外經(jīng)濟(jì)技術(shù)交流。（四）通過融資，促進(jìn)企業(yè)設(shè)備更新。（五）通過融資，提高企業(yè)競爭能力。

二、融資渠道的分類及主要融資方式的優(yōu)勢和缺陷

融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)融資總額在各種融資渠道間的分配比例，主要涉及兩方面的內(nèi)容：一是融資渠道的選擇；二是種融資渠道的組合。就當(dāng)前的實(shí)際情況而言，企業(yè)常用的融資方式有發(fā)行股票（普通股）、債券以及短期融資券，銀行貸款和商業(yè)信用。

資金成本的高低是衡量一種融資方式優(yōu)劣的重要標(biāo)準(zhǔn)。資金成本是指企業(yè)為籌措和使用資本而付出的代價(jià)，包括籌資過程中發(fā)生的費(fèi)用和用資過程中支付的報(bào)酬。

股票是股份有限公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。利用這種方式融資，企業(yè)沒有固定的利息負(fù)擔(dān)；沒有固定到期日，無需償還；風(fēng)險(xiǎn)較小并能增強(qiáng)公司信譽(yù)。但缺點(diǎn)是資金成本較高；在增發(fā)新股時(shí)，還會(huì)降低原有股東對公司的控制，甚至導(dǎo)致股價(jià)下跌。普通股成本Kc=d1/p0（1-fc）+g，式中Kc代表普通股成本，d1代表第一年每股支付股利，p0代表股價(jià)，fc代表普通股籌資費(fèi)用率，g代表股利增長率。

債券是債務(wù)人為籌集資金而發(fā)行的，承諾按期向債權(quán)人支付利息、到期償還本金的一種有價(jià)證券。債券成本Kb=Ib（1-T）/B（1-fb），式中Kb代表債券成本，Ib代表債券每年的實(shí)際利息，T代表企業(yè)所得稅稅率，B代表債券發(fā)行總額，fb代表債券籌資費(fèi)用率。發(fā)行債券的優(yōu)點(diǎn)主要在于：資金成本較低，與股票相比，債券發(fā)行成本較少，而且利息于稅前支付，可以降低納稅所得額；保障股東的控制權(quán)，由于債權(quán)人無權(quán)參與企業(yè)的管理決策，故不會(huì)影響企業(yè)所有者對企業(yè)的控制權(quán)；產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿的作用，擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。但債券融資的缺點(diǎn)在于：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高，必須按期還本付息；限制條件多，融資量受國家相關(guān)規(guī)定的限制。

銀行貸款是目前我國企業(yè)最主要的融資方式，其成本K1=I1（1-T），式中K1代表長期借款成本，I1代表長期借款利率，T代表企業(yè)所得稅稅率。銀行長期借款的優(yōu)點(diǎn)在于：借款融資較快；借款成本較低，甚至低于債券成本；借款彈性較大，可根據(jù)情況變化與銀行協(xié)商，變更借款數(shù)量及條件；發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。缺點(diǎn)主要有：風(fēng)險(xiǎn)高；限制條件較多；融資數(shù)量有限。

以上三種融資方式是企業(yè)主要的長期融資方式，而商業(yè)信用和短期融資券是常見的短期融資方式（包括銀行短期貸款）。

商業(yè)信用是指商品的交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。其優(yōu)點(diǎn)在于：使用方便，限制很少。缺點(diǎn)就是融資時(shí)間較短。

短期融資券又稱商業(yè)票據(jù)。其優(yōu)點(diǎn)在于：融資成本低，其利率低于銀行同期貨款利率；融資數(shù)額比較大，還有利于提高企業(yè)的信譽(yù)。缺點(diǎn)在于：風(fēng)險(xiǎn)比較大，必須到期歸還；彈性比較小；發(fā)行條件苛刻。

總而言之，不論是長期融資還是短期融資，每種方式都有各自的優(yōu)缺點(diǎn)，因此，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)選擇必須根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，遵循一定的原則，確定適合于本企業(yè)生存、發(fā)展的融資方式。

三、企業(yè)融資方式的選擇原則

企業(yè)在選擇融資方式時(shí)應(yīng)力求以最小的資金成本，實(shí)現(xiàn)最大的投資收益，因此必須把握以下原則：（一）量力而行的原則，企業(yè)在融資過程中，必須考慮企業(yè)的實(shí)際需求，融資過多不僅會(huì)造成浪費(fèi)，還會(huì)增加成本和企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)；而融資過少又會(huì)影響正常業(yè)務(wù)的發(fā)展。因此企業(yè)首先要考慮的就是全面衡量企業(yè)未來得收益和償還能力，以“投”定“籌”，量力而行；（二）成本原則，企業(yè)融資成本是企業(yè)融資效益的決定性因素，是選擇和確定融資方式的重要標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)融資時(shí)，融資成本必須是可以承受的，而且應(yīng)盡可能使之最?。唬ㄈ┯猛驹瓌t：企業(yè)籌措的資金有著不同用途，在融資時(shí)應(yīng)根據(jù)不同的用途正確選擇長期融資方式還是短期融資方式，或者二者的結(jié)合；（四）控制權(quán)原則，企業(yè)資產(chǎn)控制權(quán)的喪失，常常會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的獨(dú)立性，引起企業(yè)利潤外流，對企業(yè)近期和長期效益都有較大影響。所以在融資過程中必須把企業(yè)資產(chǎn)控制權(quán)的喪失程度和相應(yīng)的收益綜合起來考慮；（五）風(fēng)險(xiǎn)原則：企業(yè)融資必須權(quán)衡融資渠道、融資風(fēng)險(xiǎn)的大小。

四、融資方式的比較和選擇

明確了融資的一般原則，在選擇融資方式之前，還必須對各種融資方式有一個(gè)比較，從而明確各種方式的優(yōu)劣，為選擇提供依據(jù)。

（一）融資方式的一般性比較

1.融資成本的高低。在一般情況下，各種融資方式資金成本從低到高的順序是：短期融資券、銀行貸款、債券、普通股。對于商業(yè)信用，如果企業(yè)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)使用商業(yè)信用，則基本沒有資金成本；如放棄現(xiàn)金折扣，那么資金成本就很高。

2.融資風(fēng)險(xiǎn)的大小，通?？梢詮钠髽I(yè)的違約是否會(huì)導(dǎo)致一定的法律后果，是否會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)這兩點(diǎn)表現(xiàn)出來。

3.機(jī)動(dòng)性大小，指企業(yè)在需要資金時(shí)能否及時(shí)獲得，在不需要資金時(shí)能否及時(shí)還款，提前還款是否會(huì)受損失等。

4.融資方便程度，它一方面是指企業(yè)有無融資自，以及自的大小，另一方面指借款人是否愿提供資金，以及相關(guān)條件是否苛刻，手續(xù)是否繁瑣。

（二）融資方式的選擇

對各種方式有了明確比較之后，企業(yè)便可根據(jù)自身的情況做出選擇，而自身因素方面，主要應(yīng)考慮企業(yè)資信、規(guī)模、行業(yè)和成長性。

1.企業(yè)資信。企業(yè)資信的高低是企業(yè)能否利用各種融資方式的關(guān)鍵。資信高的企業(yè)能根據(jù)自身需要，自如地選擇各種融資渠道；資信低的企業(yè)不僅融資方式選擇的空間狹小，在能夠得到的融資方式上也受到較為苛刻的限制。

2.企業(yè)規(guī)模。企業(yè)規(guī)模決定企業(yè)的融資方式，大企業(yè)實(shí)力雄厚，不僅可獲得銀行的巨額貸款，還可以通過發(fā)行股票、發(fā)行債券等方式獲得資金；小企業(yè)一般不具備上市資格，大多只能利用銀行貸款和商業(yè)信用等融資方式。

3.企業(yè)所屬行業(yè)。每個(gè)行業(yè)有自己的特點(diǎn)，這種獨(dú)特之處便決定其對不同的融資方式選擇。生產(chǎn)型企業(yè)固定資產(chǎn)所占比重較大，主要選擇長期融資方式；商業(yè)型企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)所占比重較大，主要選擇短期融資方式。

4.企業(yè)的成長性，即企業(yè)所處的發(fā)展階段。剛組建成的企業(yè)主要依靠政府撥款或自籌資金；處于發(fā)展階段的企業(yè)，自身己有一定的資產(chǎn)作保證，融資方式的選擇空間較廣，可利用各種組合方式融資；對于“夕陽”企業(yè)應(yīng)主要應(yīng)采取短期融資方式，以利于企業(yè)另謀發(fā)展或退出該行業(yè)。

總的說來，根據(jù)企業(yè)的自身?xiàng)l件，結(jié)合各種融資方式的比較，遵循融資方式選擇一般性原則便可確定適合本企業(yè)生存發(fā)展的融資方式。

五、最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)選擇

在己確定融資方式的基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)根據(jù)融資需要，將融資額在各種來源渠道間進(jìn)行合理分配，這就要求對各種融資方式對應(yīng)的融資量進(jìn)行充分研究，以期達(dá)到融資結(jié)構(gòu)的最佳組合，從而完成企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的選擇。

確定融資結(jié)構(gòu)的最佳組合可以采用定性和定量兩種分析方法。由于定量分析法的可操作性和規(guī)律性較強(qiáng)，本文將主要就后者展開討論。但應(yīng)注意：實(shí)際運(yùn)用中需將兩種方法有機(jī)結(jié)合，配套使用。

（一）比率分析法

即根據(jù)一種或幾種不同種類的財(cái)務(wù)比率來分析企業(yè)融資結(jié)構(gòu)是否合理，從而選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y組合方式。常見的比率分析法有：營運(yùn)比率、盈利性比率、負(fù)債比率和流動(dòng)性比率分析。

1.營運(yùn)比率。企業(yè)從事經(jīng)營活動(dòng)時(shí)，必須擁有一定的固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)，營運(yùn)比率反映的是企業(yè)運(yùn)用這些資產(chǎn)的效率。企業(yè)可以借助營運(yùn)比率合理安排長期、中期和短期融資的組合，使還債期與收益期相配合。其常用比率有：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

（1）存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨平均余額×100%

如果存貨周轉(zhuǎn)率過低，則表明企業(yè)：一，存貨不適量，若存貨積壓，則企業(yè)就應(yīng)減少短期融資比重；若存貨不足，則企業(yè)應(yīng)快速組織融資，否則會(huì)喪失銷貨機(jī)會(huì)甚至影響業(yè)務(wù)的正常開展；二，存貨控制效率低下，影響了資金周轉(zhuǎn)，降低了企業(yè)的獲利能力。

（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售凈額/應(yīng)收賬款平均余額×100%

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率過低，表明企業(yè)信用管理制度不夠健全，出現(xiàn)呆帳、壞賬的風(fēng)險(xiǎn)較大。企業(yè)應(yīng)盡量避免使用短期融資方式而較多地采用長期融資方式。

（3）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)平均余額×100%

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)銷售能力的強(qiáng)弱和資產(chǎn)使用的效率，一般情況下，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快，負(fù)債率可適當(dāng)提高，可采用不涉及企業(yè)控制權(quán)的融資方式，如銀行貸款、發(fā)行債券。

2.盈利性比率，包括銷售毛利率、凈利潤率、資產(chǎn)報(bào)酬率。

（4）銷售毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入×100%

（5）凈利潤率=凈利潤/銷售收入×100%

（6）資產(chǎn)報(bào)酬率=息稅前利潤/資產(chǎn)總額×100%

一般說來，當(dāng)盈利性比率較低時(shí)，應(yīng)少發(fā)債券，避免短期融資。

3.負(fù)債比率，包括資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、已獲利息倍數(shù)。

（7）資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%

（8）產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額×100%

企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一般應(yīng)低于50%，資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)資信越低。在此情況下，企業(yè)經(jīng)營虧損、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)就較大，就應(yīng)通過增發(fā)股票來融資。若資產(chǎn)負(fù)債率過低，則企業(yè)資產(chǎn)所有者的凈收益將受到影響，就應(yīng)適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率。

（9）已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤/利息支出

此指標(biāo)衡量企業(yè)用息稅前利潤來支付利息的能力，用來判斷企業(yè)對外舉債是否適當(dāng)，如果該比率過低，則企業(yè)應(yīng)減少負(fù)債融資，增加股票發(fā)行。

4.流動(dòng)性比率。該比率反映企業(yè)償付短期債務(wù)的能力，是企業(yè)籌措短期資金時(shí)應(yīng)考慮的重要比率，主要包括：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率。

（10）流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債×100%

（11）速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債×100%

如果以上兩個(gè)比率過低，則表示企業(yè)短期負(fù)債過多或資產(chǎn)流動(dòng)性很差，應(yīng)當(dāng)增加股票融資的比重。

（二）綜合融資成本率比較法

這種方法是通過對企業(yè)各種可能的融資組合方案的綜合資金成本率進(jìn)行比較，從中選出成本最低的方案。企業(yè)的綜合資金成本率是各種融資渠道的加權(quán)平均資金成本率，它取決于各個(gè)渠道資金來源占融資總額的比重和各個(gè)融資渠道的資金成本率兩大因素。下面將分三種情況進(jìn)行討論。

各種融資渠道的成本率已定，而各渠道的融資比例未定的優(yōu)選組合。

例如：某企業(yè)需融資100萬長期資金，根據(jù)融資方式選擇的方法、原則，決定從銀行貸款、發(fā)行債券和發(fā)行普通股三種方式進(jìn)行籌集，其資金成本率已測定，有如下四個(gè)可選方案供選擇：

根據(jù)上表便可計(jì)算四個(gè)方案的綜合資金成本率：

第一組方案：50%×6%+30%×8%+20%×9%=7.2%

第二組方案：40%×6%+40%×8%+20%×9%=7.4%

第三組方案：30%×6%+40%×8%+30%×9%=7.7%

第四組方案：20%×6%+30%×8%+50%×9%=8.1%

根據(jù)計(jì)算結(jié)果應(yīng)選擇第一種方案。

2.各種融資渠道的資金比例已定，而資金成本率未定的優(yōu)選組合。

計(jì)算四個(gè)方案的綜合資金成本率：

第一組方案：50%×6%+30%×8%+20%×9%=7.2%

第二組方案：50%×6.8%+30%×7%+20%×8%=7.1%

第三組方案：50%×7%+30%×7.6%+20%×8.8%=7.54%

第四組方案：50%×7.2%+30%×8%+20%×9.5%=7.9%

通過比較，可選擇第二組方案。

3.各種渠道的融資比例及各渠道的資金成本率均未定的優(yōu)選組合，一般在企業(yè)追加融資時(shí)使用。

例如：某股份有限公司于2004年初已籌集資金1800萬元，其資本結(jié)構(gòu)如下表，普通股每股面額200元，今年期望股息為20元，預(yù)計(jì)以后每年股息增加5%，企業(yè)所得稅率33%，假設(shè)發(fā)行證券無籌集費(fèi)用。

根據(jù)表中數(shù)據(jù)及有關(guān)公式，可得：

債券成本率=750×85%×（1-33%）/750×（1-0）=5695%

普通股成本率=20/200×100%+5%=15%

綜合資金成本率：750/1800×100%×5695%+250/1800×100%×6%+800/1800×100%×15%=983%若該公司預(yù)計(jì)增資200萬，有兩個(gè)方案選擇：

（1）發(fā)行長期債券200萬元年利率為9.5%；普通股股息增加到25元，以后每年還可以增加5%，由于風(fēng)險(xiǎn)增加，普通股市價(jià)跌到每股175元.

（2）發(fā)行長期債券100萬元年利率為9.5%，另發(fā)行普通股100萬元，普通股息增加到25元，以后每年再增加5%，由于企業(yè)信譽(yù)提高，普通股市價(jià)將上升到每股250元。

分別計(jì)算兩個(gè)方案的綜合資金成本率

①第一方案：年初長期債券比重750/（1800+200）×100%=375%

銀行貸款比重250/（1800+200）×100%=12.5%

普通股比重800/2000×100%=40%

增發(fā)債券比重200/2000×100%=10%

增發(fā)債券成本率200×95%×（1-33%）/200×（1-0）×100%=6365%

普通股成本率25/175×100%+5%=19286%

綜合資金成本率：375%×5695%+10%×6365%+125%×6%+40%×19286%=112365%

②第二方案：年初債券比重750/（1800+200）×100%=375%

增發(fā)債券比重100/（1800+200）×100%=5%

普通股比重（100+800）/（1800+200）×100%=45%

銀行貸款比重250/（1800+200）×100%=125%

綜合資金成本率：375%×5685%+55×6365%+125%×6%+45%×15%=9952%

通過比較，應(yīng)采用第二種方案。因?yàn)椴捎玫谝环N方案進(jìn)增加債券資金固然可降低成本，但卻引起普通股市價(jià)下跌，成本升高，而普通股比重較大，因而綜合資金成本率上升。而第二種方案一方面增加了債券比重，又使普通股成本率下降（市價(jià)上升），因而綜合成本率下降。

六、結(jié)論

企業(yè)從自身實(shí)際出發(fā)，在定性評價(jià)的基礎(chǔ)之上，選擇適當(dāng)?shù)亩糠治龇椒?，通過融資方式的合理選擇和融資方式組合的科學(xué)安排，使企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)達(dá)到最佳，從而制定出科學(xué)有效的融資策略，發(fā)揮出所融資金的最大效力，為企業(yè)的長足發(fā)展奠定基礎(chǔ)。（作者單位：西南交通大學(xué)希望學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1]馮梅、羅華偉、徐強(qiáng)，上市公司股權(quán)融資偏好探討，財(cái)會(huì)通訊2009（03）

第4篇：長期融資和短期融資范文

定位的區(qū)間矩陣設(shè)計(jì)區(qū)間矩陣一般是將二維正交坐標(biāo)分為四個(gè)評價(jià)區(qū)域,并賦予不同區(qū)域相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)涵義。區(qū)間矩陣的可視化定位類似于一個(gè)地圖顯示系統(tǒng),能讓管理者更直觀地了解和分析其中的深層涵義。同時(shí),將一個(gè)研究問題的兩個(gè)主要方面綜合起來加以考慮,研究彼此的聯(lián)系,賦予不同經(jīng)濟(jì)涵義,更加有利于管理者分析問題根源[2]。而融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配同時(shí)包含融資來源結(jié)構(gòu)錯(cuò)配和融資期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配問題,因此,可以借鑒區(qū)間矩陣原理,進(jìn)行融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的可視化定位,如圖1所示。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)水平的不同程度將風(fēng)險(xiǎn)定位在矩陣的不同區(qū)域。建立二維平面坐標(biāo)體系,X軸指的是融資來源結(jié)構(gòu)錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù),Y軸指的是融資期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù),由16個(gè)區(qū)域構(gòu)成,可精準(zhǔn)地在矩陣識(shí)別模型中對風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行定位。同時(shí)以預(yù)警信號(hào)燈對每一區(qū)域進(jìn)行區(qū)分,建立起企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)定位的區(qū)間矩陣。在區(qū)間矩陣中,橫坐標(biāo)為融資來源結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)指數(shù),縱坐標(biāo)為融資期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)定位矩陣遵循以下定位原則,如表1所示。當(dāng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)級別為無警時(shí),表明該企業(yè)具有良好的融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)控能力,融資風(fēng)險(xiǎn)可控程度越高,處于無危機(jī)狀態(tài);當(dāng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)級別為輕警時(shí),為潛伏期,說明該企業(yè)雖然未在當(dāng)期表現(xiàn)出警情,但是若不及時(shí)調(diào)整融資結(jié)構(gòu)、過多的短期貸款和盲目擴(kuò)大投資等均會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化,面臨融資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)作的威脅。當(dāng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)級別為中警時(shí),為發(fā)作期,表明該企業(yè)正面臨融資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)作階段,企業(yè)存在融資問題,若不及時(shí)改進(jìn)融資結(jié)構(gòu),將導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)的惡化。當(dāng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)級別為重警時(shí),為惡化期,表明企業(yè)融資結(jié)構(gòu)面臨重大問題,這時(shí)企業(yè)應(yīng)立即調(diào)整融資模式,改進(jìn)投資和經(jīng)營策略。

二、企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)設(shè)計(jì)

(一)指數(shù)體系設(shè)計(jì)。融資期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)主要反映投資與融資的期限匹配情況。一般而言,長期投資對應(yīng)的就是長期融資,短期投資對應(yīng)短期融資,通過這種對應(yīng)關(guān)系緩解企業(yè)存在的不協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。不匹配的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)大,原因有兩點(diǎn):(1)利率及預(yù)期相關(guān)的資金成本在未來幾年內(nèi)會(huì)發(fā)生變化;(2)資金的可持續(xù)性不保險(xiǎn),一旦出現(xiàn)短期融資資金用于長期投資,將是企業(yè)陷入短貸長投的困境,對企業(yè)現(xiàn)金流將造成威脅,甚至?xí)?dǎo)致公司不得不賣掉資產(chǎn)以還債。從期限角度來看,企業(yè)融資分為短期融資和長期融資。一般情況下,固定資產(chǎn)凈值產(chǎn)生于長期融資,而長期融資中扣除固定資產(chǎn)凈值后多余的資金即長期融資凈值(NLF,NetLong-termFnancinig),可滿足營運(yùn)資本的需求。用于營運(yùn)資本需求的短期融資則是短期融資超過現(xiàn)金的部分,即為短期融資凈值(NSF,NetShort-termFnancinig),即短期融資凈值=短期融資-現(xiàn)金。此外,從企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營的角度來看,營運(yùn)資本需求屬于長期投資。由此,形成融資期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo):投融資風(fēng)險(xiǎn)率、現(xiàn)金短貸保障比和長期資金適合率。融資來源結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)主要是自由現(xiàn)金流量與債務(wù)融資和權(quán)益融資的匹配情況。一般情況下,自由現(xiàn)金流量越大越好,債務(wù)融資越小越好,尤其是帶息負(fù)債融資,權(quán)益融資越大越好,因此,形成融資來源結(jié)構(gòu)錯(cuò)配指標(biāo):自由現(xiàn)金負(fù)債比,自由現(xiàn)金帶息負(fù)債比,自由現(xiàn)金利息支出比,權(quán)益自由現(xiàn)金回報(bào)率。由此設(shè)計(jì)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)定位指數(shù)體系,如表2所示[3-4]。目標(biāo)層為企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指數(shù)EFSMR(EnterpriseFinancingStructureMismatchRski);準(zhǔn)則層分別為企業(yè)融資期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指數(shù)EFSMR1和企業(yè)融資來源結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指數(shù)EFSMR2;指標(biāo)層一級指標(biāo)分別對應(yīng)相應(yīng)的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警個(gè)體指數(shù)EFSMRij,i=1,2;j=1,2,3,4;指標(biāo)層二級指標(biāo)分別對應(yīng)相應(yīng)的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)[5]EFSMRIij(EnterpriseFinancingStructureMsmatchRskIdexiin),i=1,2;j=1,2,3,4。(二)指數(shù)轉(zhuǎn)換。1.一級指數(shù)轉(zhuǎn)換表2中,一級指數(shù)包括融資期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)EFSMR1和融資來源結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)2.二級指數(shù)轉(zhuǎn)換借鑒功效系數(shù)法的思想將所有指標(biāo)值無量綱化,并界定在EFSMRj∈[0,4]的區(qū)域內(nèi)。同樣EFSMRIj表示指標(biāo)實(shí)際預(yù)警指標(biāo)值。EFSMRIjmax表示行業(yè)內(nèi)該指標(biāo)最大值。EFSMRIjmin表示行業(yè)內(nèi)該指標(biāo)最小值。ηj1、ηj2、ηj3分別表示三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)臨界值,為了簡化計(jì)算,本文采用行業(yè)內(nèi)樣本企業(yè)數(shù)據(jù)的平均值進(jìn)行計(jì)算,將計(jì)算結(jié)果的近似值作為本行業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)臨界值。預(yù)警臨界值的確定分以下步驟進(jìn)行確定:第一步,計(jì)算不同年份融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)EFSMRIij,i代表某企業(yè),j表示第j個(gè)預(yù)警指標(biāo),j=1,2,3,4,5,6,7,并得到不同年份融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)的最大值EFSMRIjmax和最小值EFSMRIjmin。第二步,計(jì)算錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)的均值,即EFSMRIj=∑ni=1EFSMRIij/N。第三步,計(jì)算錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)的不同等級的臨界值,其中,“中警”臨界值ηj1=EFSMRIj-(EFSMRIj-EFSMRIjmin)2/3、“輕警”臨界值ηj2=EFSMRIj-(EFSMRIj-EFSMRIjmin)/3、“無警”臨界值ηj3=EFSMRIj。由此,如果計(jì)算值ηj3≤EFSMRIj≤EFSMRIjmax,則EFSMRj∈[3,4],表示風(fēng)險(xiǎn)水平為“無警”,用綠色標(biāo)注。如果ηj2≤EFSMRIj<ηj3,則EFSMRj∈[2,3),表示風(fēng)險(xiǎn)水平為“輕警”,用黃色標(biāo)注。如果ηj1≤EFSMRIj<ηj2,則EFSMRj∈[1,2),表示風(fēng)險(xiǎn)水平為“中警”,用橙色標(biāo)注。如果EFSMRIjmin≤EFSMRIj<ηj1,則EFSMRj∈[0,1),表示風(fēng)險(xiǎn)水平為“重警”,用紅色標(biāo)注。由此得到EFSMRj值的計(jì)算公式:其中ω表示各二級指數(shù)相應(yīng)的權(quán)重,常用來確定權(quán)重的方法主要有:統(tǒng)計(jì)平均法、最大組中值法、層次分析法、變異系數(shù)法、熵權(quán)法等。本文通過熵權(quán)法,計(jì)算指標(biāo)的權(quán)重,增強(qiáng)指標(biāo)權(quán)重設(shè)置的客觀性。

三、實(shí)證研究

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源。選取26家中國信息技術(shù)行業(yè)的上市公司作為可視化定位的實(shí)證樣本。在進(jìn)行信息技術(shù)業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)可視化定位分析的基礎(chǔ)上,選擇該行業(yè)2009—2014年間曾經(jīng)歷ST的企業(yè)(太工天成)進(jìn)行企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證檢驗(yàn),同時(shí)為了與太工天成(股票代碼:600392)進(jìn)行對比分析,選擇2009—2014年間未被ST的財(cái)務(wù)健康公司恒生電子(股票代碼:600570)作為對比樣本企業(yè)。研究數(shù)據(jù)為太工天成,恒生電子以及信息技術(shù)業(yè)上市公司2009—2014年共6年的融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源是國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫。圖2信息技術(shù)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)可視化定位(2014年)(二)行業(yè)視角的可視化定位分析。以2014年為例對信息技術(shù)業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行可視化定位,如圖2所示。信息技術(shù)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)普遍處于輕警和中警區(qū)域,其中中警的信息技術(shù)業(yè)上市公司最多,這表明2014年信息技術(shù)業(yè)多數(shù)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)進(jìn)入了發(fā)作期。這些上市公司必須及時(shí)調(diào)整融資來源結(jié)構(gòu)和融資期限結(jié)構(gòu),否則其財(cái)務(wù)狀況將會(huì)有惡化的風(fēng)險(xiǎn)。此外,從圖2可以看出,最密集的區(qū)域是融資期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)為中警的區(qū)域,這表明導(dǎo)致這些信息技術(shù)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的主要因素是投資與融資期限的不匹配。因此,這些企業(yè)應(yīng)將重心放在投資管理和融資管理上,盡量保證短期融資用于短期投資,長期融資則用于長期投資,調(diào)整資產(chǎn)壽命和資金來源期限的匹配度,以減少不協(xié)調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。(三)企業(yè)視角的可視化定位分析。2009—2014年太工天成、恒生電子融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)如表3所示。2012年接近重警區(qū)域,即進(jìn)入惡化期,2013年太工天成的融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配情況由接近重警區(qū)向中警區(qū)轉(zhuǎn)移,到2014年逐漸接近輕警區(qū)域。在實(shí)際情況中,太工天成也正是在2012年5月2月被實(shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”特別處理,于2013年4月26日解除ST并更名盛和資源。因而,本文建立的上市公司融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警定位結(jié)果與實(shí)際情況近似吻合,說明該模型能夠在短期內(nèi)較好地反映企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)變化趨勢,并對企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測。同時(shí)可以發(fā)現(xiàn),恒生電子雖然在6年間未被ST處理,但其融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)一直處于輕警和中警狀態(tài),因此,該公司應(yīng)及時(shí)調(diào)整融資結(jié)構(gòu),合理進(jìn)行經(jīng)營投資決策,以防范融資期限結(jié)構(gòu)和融資來源結(jié)構(gòu)不匹配給公司造成不必要的損失。

四、結(jié)語

第5篇：長期融資和短期融資范文

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)企業(yè) 融資結(jié)構(gòu)

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢錯(cuò)綜復(fù)雜，因而需要因地制宜、深化改革。某房地產(chǎn)公司憑借堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)、雄厚的實(shí)力以及和金融機(jī)構(gòu)長期建立起的良好合作關(guān)系，不斷化解資金風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健發(fā)展。通過優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，引入多元化的融資方式，突破融資制約瓶頸，形成了良好的資本結(jié)構(gòu)。

一、房地產(chǎn)行業(yè)整體融資現(xiàn)狀及原因分析

（一）融資方式單一、過度依賴間接融資

企業(yè)融資方式按投融資雙方關(guān)系可以分為直接融資和間接融資。目前大多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)都面臨融資渠道單一的問題，來自銀行的間接融資資金在資金結(jié)構(gòu)中比重偏高，主要表現(xiàn)為銀行信貸資金。表面上看，企業(yè)開發(fā)建設(shè)資金主要來源于銀行信貸資金，從更深層次來講，開發(fā)企業(yè)的資金回籠，如預(yù)售、銷售款中大部分來自客戶的銀行按揭貸款，施工單位工程墊支款中也有部分來自銀行貸款，據(jù)此推算，開發(fā)企業(yè)直接和間接銀行貸款占到總資金的6成以上。房地產(chǎn)行業(yè)是一個(gè)資金密集型的產(chǎn)業(yè)，投資規(guī)模大，回收周期長。企業(yè)發(fā)展機(jī)遇很多，面臨的風(fēng)險(xiǎn)也很多，資金璉中的任何一個(gè)環(huán)節(jié)發(fā)生問題，都會(huì)出現(xiàn)連瑣反應(yīng)進(jìn)而影響其生存。銀行對高風(fēng)險(xiǎn)附加值行業(yè)的資金支持并不是其優(yōu)勢所在。

縱觀某公司的融資方式及綜合指標(biāo)，以2010年為分界線，大體格局如下：2010年以前公司基本以短期流動(dòng)資金貸款的方式獲得外部融資，貸款總量約20億左右，項(xiàng)目建設(shè)資金主要來源于上期項(xiàng)目銷售回籠資金和銀行貸款，從未涉足直接融資產(chǎn)品。在當(dāng)時(shí)的金融環(huán)境下，多以半年期基準(zhǔn)利率下浮10%的水平融資。2010年隨著國家宏觀調(diào)控政策的出臺(tái)，貸款利率上升為一年期基準(zhǔn)利率，貸款總量從2009年的21億逐年上升至2012年的44個(gè)億，增加了一倍。雖然進(jìn)行了諸如股權(quán)質(zhì)押貸款之類的直接融資，但這部分融資產(chǎn)品從總量上講比重過小。項(xiàng)目建設(shè)資金中的70%通過項(xiàng)目開發(fā)貸款方式解決，30%自籌資金依靠短期貸款等其他方式籌集到位，以銀行信貸資金為主的間接融資資金比重過大。

（二）內(nèi)源融資少，主要依靠外源融資，自有資金不足，資產(chǎn)負(fù)債率居高不下

公司融資方式按資金來源可劃分為內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資是指企業(yè)將自己的留存盈利和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程。外源融資則指通過一定方式向企業(yè)之外的其它經(jīng)濟(jì)主體籌集資金，使之轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。

中國銀監(jiān)會(huì)于2009年10月先后頒布實(shí)施了《項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)指引》和《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》，2010年2月又頒布實(shí)施《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》與《個(gè)人貸款管理暫行辦法》?！叭齻€(gè)辦法一個(gè)指引”中明確規(guī)定對項(xiàng)目資本金未達(dá)30%及未取得“四證”的項(xiàng)目，商業(yè)銀行不得發(fā)放任何形式的貸款。一系列政策規(guī)定的出臺(tái)對房產(chǎn)企業(yè)各類貸款審批的要求和資金流向的監(jiān)管力度明顯加強(qiáng)，對公司的融資策略產(chǎn)生了決定性的影響。

房產(chǎn)行業(yè)具有不同于其他行業(yè)的特殊性，從土地開始的資金投入，到最后銷售資金回收，需要經(jīng)歷一個(gè)漫長的時(shí)期。在過去的幾年中，公司對經(jīng)營戰(zhàn)略進(jìn)行了調(diào)整，采取以租賃為主銷售為輔的營銷策略，保存優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，增加穩(wěn)定性收入，從而在實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增長的同時(shí)并沒有足夠的項(xiàng)目現(xiàn)金流入，建設(shè)資金回流的時(shí)間拉長，因而不得不借助于大量的外部融資，這增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)公司2012年的統(tǒng)計(jì)資料，資金流量及結(jié)構(gòu)分布如下：年度資金流出量22億，其中自有資金提供50%，另外的50%全部由新增融資提供。從總量上來看，工程建設(shè)支出12億元，大約相當(dāng)于整個(gè)年度融資量，工程建設(shè)的投入高度依賴外源融資資金，自有資金提供不足的現(xiàn)狀使得項(xiàng)目開發(fā)貸款的審批和審批后的投放受到影響，公司運(yùn)營對外部資金過于依賴，從而防范市場風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱。

內(nèi)源融資資金過少帶來的另一個(gè)影響就是評價(jià)公司償債能力的重要指標(biāo)――資產(chǎn)負(fù)債率偏高。在沒有外部權(quán)益性融資注入資金的背景下，內(nèi)源融資體量過小，公司的開發(fā)建設(shè)資金缺口必須依靠外部債務(wù)方式取得，使得資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升并居高不下，利息負(fù)擔(dān)過重，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。如果不打破這一融資格局，不對公司資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，這種狀況將會(huì)持續(xù)下去，并最終對公司的再融資能力產(chǎn)生影響。

（三）長期融資比例較低，短期融資比例較高

2010年以前國家的貨幣政策及銀監(jiān)會(huì)對短期流動(dòng)資金貸款的用途監(jiān)管均較為寬松，周轉(zhuǎn)靈活且利率優(yōu)惠的短期流動(dòng)資金貸款能夠滿足公司對資金的全部需求，中長期貸款量微乎其微。2010年，隨著國家一系列政策規(guī)定的出臺(tái)，銀監(jiān)對貸款資金投放的審批要求愈來愈嚴(yán)格，對貸后資金用途監(jiān)管力度不斷加強(qiáng)。2008年――2012年，在公司貸款總量翻了四番的同時(shí)，貸款利率上升為一年期基準(zhǔn)利率，中長期貸款比例也逐步調(diào)整上升至30% 。雖然進(jìn)行了短期和中長期融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整，但在短期信貸資金大量留存并逐年遞增的前提下，中長期貸款的占比增長緩慢。項(xiàng)目建設(shè)資金中有相當(dāng)部分來源于短期流動(dòng)資金貸款，形成短貸長投，長短錯(cuò)配的狀況。短期貸款比重過高在一定程度上會(huì)降低融資成本，但其周轉(zhuǎn)頻繁的特點(diǎn)增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，在國家嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控下隨時(shí)可能出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，這對企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營極為不利。

從目前情況看，房產(chǎn)行業(yè)在未來較長時(shí)間仍有可能受制于各項(xiàng)宏觀政策調(diào)控，根據(jù)自身規(guī)模實(shí)力和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，采取不同對策，合理配置資源，優(yōu)化公司融資結(jié)構(gòu)，對公司的長期發(fā)展將有著深遠(yuǎn)的意義。

二、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的對策

（一）增加內(nèi)源融資，加大股權(quán)融資力度，降低資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率是國資委考核其下屬國有企業(yè)的一個(gè)重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，目前上級集團(tuán)對公司這一指標(biāo)的紅線要求為80%，公司近年來資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，改善這一指標(biāo)的途徑需要從增加內(nèi)源融資和股權(quán)融資兩方面入手。內(nèi)源融資不需要對外支付利息，不發(fā)生融資費(fèi)用，使得內(nèi)源融資的成本遠(yuǎn)低于外源融資，而且內(nèi)源融資也是西方發(fā)達(dá)國家企業(yè)首選的融資方式。股權(quán)融資既可以通過上級公司增資擴(kuò)股方式，也可以采用公司自有資本與外部資本市場的結(jié)合。公司經(jīng)過多年的精心經(jīng)營和資本積累，區(qū)域內(nèi)的土地均以遠(yuǎn)低于市價(jià)的成本進(jìn)行了鎖定，投資收益率遠(yuǎn)高于市場平均水平。鑒于此，建議對于這塊區(qū)域的開發(fā)可保持原來的資本結(jié)構(gòu)，保留既得收益并實(shí)現(xiàn)利益最大化。對于公司向區(qū)外延伸拓展項(xiàng)目，如果項(xiàng)目本身通過市場運(yùn)作，那么可采取聯(lián)合開發(fā)，引入戰(zhàn)略投資者，組建項(xiàng)目公司。這一方面解決了項(xiàng)目對資金的需求，另一方面有利于分散企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，更重要的是通過引進(jìn)專業(yè)機(jī)構(gòu)和高端品牌，擴(kuò)大社會(huì)效應(yīng)，在項(xiàng)目帶來經(jīng)濟(jì)收益的同時(shí)也有助于提升公司形象，產(chǎn)生巨大的社會(huì)效益。

（二）采用項(xiàng)目參建、墊支承包施工、項(xiàng)目供應(yīng)鏈融資方式，減少自有資金的墊付

對于為客戶定制的項(xiàng)目可采取項(xiàng)目參建方式，減少自有資金的支付。墊支承包施工則指在項(xiàng)目施工建設(shè)過程中，發(fā)包人的工程建設(shè)資金暫由承包人以其自有資金進(jìn)行墊資，待工程完全施工結(jié)束或施工比例達(dá)到相互約定的條件后，再由發(fā)包人按相關(guān)約定向承包人支付工程價(jià)款。這種方式可以達(dá)到資金延遲支付、節(jié)約資金成本、減少資金周轉(zhuǎn)壓力的效果。項(xiàng)目供應(yīng)鏈融資是基于融資機(jī)構(gòu)對項(xiàng)目的審批及與施工單位之間應(yīng)收賬款的確認(rèn)，對項(xiàng)目供應(yīng)鏈商戶發(fā)放融資。這種融資方式可以有效解決供應(yīng)璉商戶融資難的困境，同時(shí)延長公司工程款項(xiàng)支付期限，供應(yīng)鏈融資到期，公司以項(xiàng)目貸款或自有資金對接。在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)（如年末等）可以通過供應(yīng)鏈融資的方式降低融資總額，從而降低資產(chǎn)負(fù)債率。

（三）拓展多種直接融資渠道，增加長期融資產(chǎn)品比例

針對公司經(jīng)營特點(diǎn)和資產(chǎn)狀況，可以進(jìn)行諸如：股權(quán)質(zhì)押貸款、發(fā)行企業(yè)債券、發(fā)行短期融資券等直接融資，目前公司在這幾方面已進(jìn)行了嘗試。在長期融資方面也采用了項(xiàng)目開發(fā)貸款、經(jīng)營性物業(yè)貸款等長期融資產(chǎn)品。目前，無論是直接融資還是長期融資，在總?cè)谫Y量中體量偏小。未來在上述產(chǎn)品的基礎(chǔ)上可以進(jìn)一步延伸至如發(fā)行中期票據(jù)（永續(xù)中票）、定向票據(jù)，進(jìn)行并購貸款、資產(chǎn)證券化，尋求產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展道路。這樣可擴(kuò)大融資渠道，從以債務(wù)融資為主轉(zhuǎn)為股權(quán)融資，在融資方式上與同業(yè)先進(jìn)水平接軌。

（四）謹(jǐn)慎把控?cái)U(kuò)張規(guī)模及擴(kuò)張速度，提高自有資金比例，改善企業(yè)現(xiàn)金流

公司在歷經(jīng)近三十年的發(fā)展壯大后進(jìn)入了良性運(yùn)營，資產(chǎn)回報(bào)率較高。在未來良好的預(yù)期下，公司又將進(jìn)入二次成長期，待建項(xiàng)目多、建設(shè)節(jié)奏緊湊，資金投入需求量大，同時(shí)公司未來戰(zhàn)略發(fā)展也需要充沛的資金作為堅(jiān)強(qiáng)的后盾和有力的保障。在公司以較高負(fù)債方式運(yùn)營時(shí)，如果項(xiàng)目資金不能盡快回收，將促使公司資金璉加速緊張。無論從宏觀還是從微觀的角度對公司經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)張和發(fā)展速度進(jìn)行審慎把控，都需要在合理分配租售比例、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、合理配置資源、提高自有資金積累能力上探求新的思路，從根本上改善現(xiàn)金流量不足的問題。

隨著近幾年國家對房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控，整個(gè)行業(yè)形勢仍然嚴(yán)竣。在公司大規(guī)模的資金需求與可持續(xù)發(fā)展之間尋求平衡點(diǎn)，是本文的意義所在。財(cái)務(wù)部門應(yīng)該根據(jù)公司總體戰(zhàn)略，制定優(yōu)化融資戰(zhàn)略，從資金上保證各項(xiàng)子戰(zhàn)略得以落地。隨著直接融資和間接融資、短期融資和長期融資、股權(quán)融資和債權(quán)融資等多種融資方式的均衡發(fā)展，未來公司的融資結(jié)構(gòu)必將形成多元化格局，在資金短缺和融資成本中尋求平衡，實(shí)現(xiàn)資金管理的科學(xué)化。

參考文獻(xiàn)：

第6篇：長期融資和短期融資范文

表2統(tǒng)計(jì)了中國上市公司自1995年到2006年12年的總體資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)負(fù)債比率、長期負(fù)債比率、流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比率、長期負(fù)債占總負(fù)債的比率以及銀行信用比率的變化情況，其中12年的平均值分別為51%、43.4%、7.7%、84.7%、15.2%和47.9%。圖1直觀的顯示了1995年-2006年中國上市公司的債務(wù)融資趨勢。

中國上市公司的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)中，從期限結(jié)構(gòu)的分類來看，期限短的流動(dòng)負(fù)債占絕對的主導(dǎo)地位，而期限長的長期負(fù)債則只占一個(gè)較小的比重，這表明中國上市公司偏好期限短、流動(dòng)性好的流動(dòng)負(fù)債。從債務(wù)資金的來源來看，銀行信貸是企業(yè)債務(wù)資金的主要來源。從1995年至2006年12年的時(shí)序特征來看，中國上市公司的總體資產(chǎn)負(fù)債比率約為1/2左右，12年間呈U形變化，即1995年該比率為52.6%，之后逐年遞減，2000年該比率為45.54%，從2001年該比率開始回升，到2006年達(dá)到63.86%，說明中國上市公司通過債務(wù)籌集公司發(fā)展所需資金的趨勢在不斷增強(qiáng)；流動(dòng)負(fù)債比率偏高，也呈U形變化，即1995年該比率為42%，之后逐年遞減，到2000年該比率為38.83%，2001年該比率開始逐年上升，到2006年該比率為55.91%；長期負(fù)債比率很低，且呈逐年下降的趨勢，1995年該比率為10.5%，1999年該比率下降到最低點(diǎn)6.85%，之后又有所回升，到2006年該比率上升到7.82%；流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比重呈逐年上升的趨勢，1995年為79.8%，到2005年達(dá)到最高點(diǎn)88.1%；長期負(fù)債占總負(fù)債的比重則呈逐年下降的趨勢，1995年為20%，到2005年達(dá)到最低點(diǎn)11.8%，2006年該比重有所回升，為12.2%。

從圖1可以看出，在2000年以前，中國上市公司的總體資產(chǎn)負(fù)債比率呈逐年遞減趨勢，長期負(fù)債占總負(fù)債的比率也呈遞減趨勢，而流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比率仍呈上升趨勢，表明企業(yè)負(fù)債率的降低，主要是由于長期負(fù)債的減少造成的，這可能與在1996-1999年間央行連續(xù)7次的降息有關(guān)，企業(yè)為了避免長期債務(wù)的利息率風(fēng)險(xiǎn)而采取減少長期債務(wù)融資或用短期債務(wù)融資來替代長期債務(wù)融資的方式，以降低利息率風(fēng)險(xiǎn)，從而降低債務(wù)融資成本。

二、中國上市公司短期債務(wù)融資結(jié)構(gòu)狀況

表3列出了1995年至2006年12年間短期債務(wù)所反映的與企業(yè)具有債權(quán)債務(wù)關(guān)系的利益相關(guān)者與企業(yè)之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。從表3可以看出：（1）中國上市公司的短期債務(wù)融資結(jié)構(gòu)中，短期借款所占的比重最大，平均為38.36%。（2）其次是應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款與代銷商品款，這三項(xiàng)指標(biāo)所反映的是企業(yè)之間的往來所形成的資金占用關(guān)系，占流動(dòng)負(fù)債的比率平均為33.39%；其中又以應(yīng)付賬款所占的比重最高，平均占18.76%。（3）至于企業(yè)來自職工和股東的債務(wù)融資所占流動(dòng)負(fù)債的比重不大，分別為1.84%和3.54%。（4）從這12年的時(shí)序特征來看，短期借款占流動(dòng)負(fù)債的比重呈逐年遞減的趨勢，1995年該比重為40.14%，2006年下降為34.19%；而商業(yè)信用（企業(yè)相互往來所產(chǎn)生的資金占用）占流動(dòng)負(fù)債的比重有上升的趨勢，由1995年的28.26%上升到2006年的41.88%；再者，從表2可知流動(dòng)負(fù)債呈逐年上升的趨勢。這可能有兩個(gè)原因：第一，銀行信貸的有限性；第二，隨著銀行商業(yè)化改革的深入，銀行的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)逐漸增強(qiáng)，而上市公司業(yè)績又呈下滑趨勢，故出現(xiàn)“惜貸”現(xiàn)象。企業(yè)為了籌集到企業(yè)發(fā)展所需要的資金而采取了用商業(yè)信用來替代銀行信貸的債務(wù)融資方式。這也是在中國債務(wù)融資渠道單一的情況下企業(yè)理性選擇的結(jié)果。（5）企業(yè)對職工工資的拖欠在不斷上升，1995年為1.17%，2003年上升到2.09%，對股東支付股利等的拖欠卻在下降，這間接的表明企業(yè)為了滿足經(jīng)營發(fā)展的資金需求，在盡力為企業(yè)保留發(fā)展所需要的資金。

注：各指標(biāo)的結(jié)構(gòu)比率是各指標(biāo)的平均值與全部流動(dòng)負(fù)債平均值之比?！捌髽I(yè)與銀行”之間的債權(quán)債務(wù)是指“短期借款”；“企業(yè)與企業(yè)”之間的債權(quán)債務(wù)指“應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款與代銷商品款之和”，即商業(yè)信用；“企業(yè)與職工”之間的債權(quán)債務(wù)是指“應(yīng)付工資與福利”；“企業(yè)與股東”之間的債權(quán)債務(wù)是指“應(yīng)付股利與利息”；“企業(yè)與其他債權(quán)人”之間的債權(quán)債務(wù)是指“應(yīng)交稅金、其他應(yīng)交應(yīng)付款、預(yù)提費(fèi)用、一年內(nèi)到期的長期債務(wù)以及其他流動(dòng)負(fù)債之和”。

三、中國上市公司長期債務(wù)融資結(jié)構(gòu)狀況

表4列出了1995年-2006年中國上市公司長期債務(wù)融資的結(jié)構(gòu)特征，可以看出，中國上市公司的長期負(fù)債中長期借款占絕對主導(dǎo)地位，平均為78.59%；其次是長期應(yīng)付款，主要反映的是上市公司采用補(bǔ)償貿(mào)易方式下引進(jìn)國外設(shè)備價(jià)款、應(yīng)付融資租入固定資產(chǎn)租賃費(fèi)等，平均為13.88%；至于應(yīng)付債券，它所反映的是上市公司采用發(fā)行債券的方式來為公司籌集長期資金的情況，在長期負(fù)債中所占的比重很小，僅為2.92%。從這12年的時(shí)序特征來看，長期借款和應(yīng)付債券占長期負(fù)債的比重呈逐年遞增的趨勢，說明上市公司越來越多的利用銀行貸款和債券市場籌集長期資金，而長期應(yīng)付款占長期負(fù)債的比重則呈逐年遞減的趨勢，意味著中國上市公司采用補(bǔ)償貿(mào)易籌集長期資金的比重越來越小，這可能是由于近年來外商多以設(shè)備作為直接投資進(jìn)入中國而造成的。

從表5可以看出，盡管銀行信貸是企業(yè)長期債務(wù)資金的主要來源，但有相當(dāng)大比率的上市公司，其長期借款為0，甚至于有16.49%的企業(yè)根本就不使用長期債務(wù)，所有的債務(wù)資金全部來源于期限短、流動(dòng)性好的流動(dòng)負(fù)債。并且，從圖2可以看出，在2001年以前，上市公司的債務(wù)融資完全依賴于短期流動(dòng)負(fù)債而根本就不使用長期負(fù)債的趨勢在增強(qiáng)，從2002年起這一趨勢又有所下降；而長期借款為0的公司占總樣本的比率呈逐年上升的趨勢，表明越來越多的企業(yè)開始尋求銀行以外的融資渠道來籌集公司發(fā)展所需的長期資金。從應(yīng)付債券不為0的樣本分布來看，通過發(fā)行債券來籌集長期資金的公司很少，并且從1995年到2001年，通過發(fā)行債券來籌集長期資金的公司占總樣本的比率呈遞減的趨勢，這是由于我國企業(yè)債券市場不發(fā)達(dá)，導(dǎo)致我國上市公司債務(wù)融資方式單一的必然結(jié)果。從2002年起，這一趨勢有所扭轉(zhuǎn)，通過發(fā)行債券來籌集長期資金的公司占樣本的比率開始呈現(xiàn)上升的趨勢，但趨勢并不十分明顯（圖2），表明我國迫切需要大力發(fā)展企業(yè)債券市場，為我國上市公司融資渠道多元化提供支持。

第7篇：長期融資和短期融資范文

2006年2月，財(cái)政部了新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，其中顯著變化之一是對金融工具相關(guān)概念的引入。其所包含的具體內(nèi)容有我們以前在舊準(zhǔn)則中接觸過的，也有真正全新的交易和業(yè)務(wù)。此外，對于初次接觸金融工具的非銀行會(huì)計(jì)人員來說，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)指南的規(guī)定并不十分詳細(xì)，理解并準(zhǔn)確把握其概念、確認(rèn)與計(jì)量有一定的難度，對于那些對會(huì)計(jì)不是很熟悉的財(cái)務(wù)報(bào)告使用者來說難度更大，而且準(zhǔn)確理解金融工具的相關(guān)概念是關(guān)鍵。由于與金融工具相關(guān)的內(nèi)容較多，筆者在此主要對其形成的金融資產(chǎn)進(jìn)行分析。

2金融資產(chǎn)的涵義及分類

2.1金融資產(chǎn)的涵義

金融資產(chǎn)是一切可以在有組織的金融市場上進(jìn)行交易、具有現(xiàn)實(shí)價(jià)格和未來估價(jià)的金融工具的總稱。金融資產(chǎn)的最大特征是能夠在市場交易中為其所有者提供即期或遠(yuǎn)期的貨幣收入流量。盡管金融市場的存在并不是金融資產(chǎn)創(chuàng)造與交易的必要條件，但大多數(shù)國家經(jīng)濟(jì)中金融資產(chǎn)還是在相應(yīng)的金融市場上交易的。

2.2金融資產(chǎn)的分類

在1993年最新公布的國民經(jīng)濟(jì)核算體系(SNA)中，從統(tǒng)計(jì)目的出發(fā)對金融資產(chǎn)作了以下分類：(1)貨幣黃金和特別提款權(quán)；(2)通貨和存款；(3)股票以外的證券(包括衍生金融工具)；(4)貸款；(5)股票和其他權(quán)益；(6)保險(xiǎn)專門準(zhǔn)備金；(7)應(yīng)收／其他應(yīng)收賬款。

SNA中的金融資產(chǎn)；實(shí)際是按國民經(jīng)濟(jì)各個(gè)部門的資產(chǎn)負(fù)債表記錄的這些統(tǒng)計(jì)對象所有金融資產(chǎn)和負(fù)債。對每一部門來說，資產(chǎn)負(fù)債表顯示的是該部門為籌集資金發(fā)生的金融負(fù)債和該部門已經(jīng)獲得的金融資產(chǎn)，它提供了有關(guān)一個(gè)部門金融手段運(yùn)用程度及該部門在債權(quán)、債務(wù)關(guān)系中所處地位的雙重關(guān)系。

一般來說，根據(jù)金融資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)可以將金融資產(chǎn)分為：庫存現(xiàn)金（包括銀行存款）、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、貸款、墊款、其他應(yīng)收款、應(yīng)收利息、債權(quán)投資、股權(quán)投資、基金投資、衍生金融資產(chǎn)等。

而在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》中則根據(jù)對金融資產(chǎn)投資交易的持有意圖的不同，將金融資產(chǎn)分為：（1）以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)；（2）持有至到期的投資；（3）貸款和應(yīng)收款項(xiàng)；（4）可供出售的金融資產(chǎn)。

3金融資產(chǎn)的確認(rèn)

企業(yè)成為金融工具合同的一方時(shí)，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)一項(xiàng)金融資產(chǎn)或金融負(fù)債。

3.1以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)

企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定：以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，包括交易性金融資產(chǎn)和直接指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。

3.1.1交易性金融資產(chǎn)

滿足以下條件之一的金融資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)劃分為交易性金融資產(chǎn)：

（1）取得該金融資產(chǎn)的目的，主要是為了近期內(nèi)出售。

（2）屬于進(jìn)行集中管理的可辨認(rèn)金融工具組合的一部分，且有客觀證據(jù)表明企業(yè)近期采用短期獲利方式對該組合進(jìn)行管理。

（3）屬于衍生工具。主要指期權(quán)和期貨。但被指定為有效套期工具的衍生工具、屬于財(cái)務(wù)擔(dān)保合同的衍生工具、與在活躍市場中沒有報(bào)價(jià)且其公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的權(quán)益工具掛鉤并須通過交付該權(quán)益工具結(jié)算的衍生工具除外。

上述三個(gè)條件表明，交易性金融資產(chǎn)具有以下三個(gè)特征：

（1）企業(yè)持有的目的是短期性的，即在初次確認(rèn)時(shí)即確定其持有目的是為了短期獲利。根據(jù)舊準(zhǔn)則對長短期的劃分，此處的短期也應(yīng)該是不超過一年（包括一年）；

（2）該金融資產(chǎn)具有活躍的市場，其公允價(jià)值能夠通過活躍市場獲取；

根據(jù)這兩個(gè)特征可以看出，舊準(zhǔn)則中的短期投資如果僅僅是為了隨時(shí)通過出售獲利，則應(yīng)當(dāng)屬于交易性金融資產(chǎn)。

3.1.2直接指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)

當(dāng)金融資產(chǎn)滿足以下條件之一時(shí)，應(yīng)將其直接指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益：

（1）該指定可以消除或明顯減少由于該金融資產(chǎn)或金融負(fù)債的計(jì)量基礎(chǔ)不同所導(dǎo)致的相關(guān)利得或損失在確認(rèn)或計(jì)量方面不一致的情況。

（2）企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理或投資策略的正式書面文件已載明，該金融資產(chǎn)組合、該金融負(fù)債組合、或該金融資產(chǎn)和金融負(fù)債組合，以公允價(jià)值為基礎(chǔ)進(jìn)行管理、評價(jià)并向關(guān)鍵管理人員報(bào)告。

在活躍市場中沒有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的權(quán)益工具投資，不得指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。

3．2持有至到期投資

持有至到期投資，是指到期日固定、回收金額固定或可確定，且企業(yè)有明確意圖和能力持有至到期的非衍生金融資產(chǎn)。下列非衍生金融資產(chǎn)不應(yīng)當(dāng)劃分為持有至到期投資：

（1）初始確認(rèn)時(shí)被指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的非衍生金融資產(chǎn)；

（2）初始確認(rèn)時(shí)被指定為可供出售的非衍生金融資產(chǎn)；

（3）貸款和應(yīng)收款項(xiàng)。

企業(yè)應(yīng)當(dāng)在資產(chǎn)負(fù)債表日對持有意圖和能力進(jìn)行評價(jià)。發(fā)生變化的，應(yīng)當(dāng)按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有關(guān)規(guī)定處理。

根據(jù)以上規(guī)定可以看出，持有至到期投資具有以特征：

（1）持有至到期投資是非權(quán)益性的投資；

（2）在初次確認(rèn)時(shí)即明確確定一直持有該投資到期才收回，除非有企業(yè)不可控制的原因使得企業(yè)無法再對該項(xiàng)投資持有至到期，此時(shí)應(yīng)將其重新分類為可供出售金融資產(chǎn)。

（3）該投資到期時(shí)收回的金額固定或可確定。

根據(jù)持有至到期投資的特征可知，舊準(zhǔn)則中的長期債權(quán)投資中準(zhǔn)則持有至債權(quán)到期的應(yīng)確認(rèn)為持有至到期投資。

此外，對于到期時(shí)間短于1年的投資，如果滿足持有至到期投資的其他條件，也應(yīng)該確認(rèn)為持有至到期投資。因此，舊準(zhǔn)則中的短期投資如果在初次確認(rèn)時(shí)即確定持有至到期，也應(yīng)確認(rèn)為持有至到期投資。

3．3貸款和應(yīng)收款項(xiàng)，

貸款和應(yīng)收賬款，是指在活躍市場中沒有報(bào)價(jià)、回收金額固定或可確定的非衍生金融資產(chǎn)。企業(yè)不應(yīng)當(dāng)將下列非衍生金融資產(chǎn)劃分為貸款和應(yīng)收款項(xiàng)：

（1）準(zhǔn)備立即出售或在近期出售的非衍生金融資產(chǎn)。

（2）初始確認(rèn)時(shí)被指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的非衍生金融資產(chǎn)。

（3）初始確認(rèn)時(shí)被指定為可供出售的非衍生金融資產(chǎn)。

（4）因債務(wù)人信用惡化以外的原因，使持有方可能難以收回幾乎所有初始投資的非衍生金融資產(chǎn)。

企業(yè)所持證券投資基金或類似基金，不應(yīng)當(dāng)劃分為貸款和應(yīng)收款項(xiàng)。

貸款和應(yīng)收賬款的概念明確，確認(rèn)相對容易。

3．4可供出售金融資產(chǎn)

準(zhǔn)則規(guī)定：可供出售金融資產(chǎn)，是指初始確認(rèn)時(shí)即被指定為可供出售的非衍生金融資產(chǎn)，以及除下列各類資產(chǎn)以外的金融資產(chǎn)：

（1）貸款和應(yīng)收款項(xiàng)。

（2）持有至到期投資。

（3）以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。

企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則指南規(guī)定：可供出售金融資產(chǎn)通常是指企業(yè)沒有劃分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、持有至到期投資、貸款和應(yīng)收款項(xiàng)的金融資產(chǎn)。比如，企業(yè)購入的在活躍市場上有報(bào)價(jià)的股票、債券和基金等，沒有劃分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)或持有至到期投資等金融資產(chǎn)的，可歸為此類。

從上述規(guī)定可以看出，與前面三類金融資產(chǎn)相比，可出售金融資產(chǎn)具有以下特征：

（1）該資產(chǎn)有活躍市場，公允價(jià)值易于取得；

（2）該資產(chǎn)持有限期不定，即企業(yè)在初次確認(rèn)時(shí)并不能確定是否在短期內(nèi)出售以獲利，還是長期持有以獲利。也就是其持有意圖界于交易性金融資產(chǎn)與持有至到期投資之間。

（3）由于可供出售金融資產(chǎn)可能是短期持有，也可能長期持有，為了保持計(jì)量的一致性，因此與交易性金融資產(chǎn)將公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益不同，其公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入“資本公積——其他資本公積”。

3．5金融資產(chǎn)與長期股權(quán)投資的關(guān)系

根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)于長期股權(quán)投資的相關(guān)規(guī)定，按長期股權(quán)投資形成方式或來源不同將長期股權(quán)投資分為三類：（1）同一控制下的企業(yè)合并形成的長期股權(quán)投資；（2）非同一控制下的企業(yè)合并形成的長期股權(quán)投資；（3）其他方式取得的長期股權(quán)投資。根據(jù)投資是否對被投資單位擁有控制及控制的方式或者重大影響分為四類：（1）能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實(shí)施控制的權(quán)益性投資，即對子公司投資；（2）能夠與其他合營方一同對被投資單位實(shí)施共同控制的權(quán)益性投資，即對合營企業(yè)的投資；（3）能夠?qū)Ρ煌顿Y單位施加重大影響的權(quán)益性投資，即對聯(lián)營企業(yè)投資；（4）對被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響、在活躍市場上沒有報(bào)價(jià)且公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的權(quán)益性投資。

根據(jù)長期股權(quán)投資的核算方式分為兩類：（1）采用權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資；（2）采用成本法核算的長期股權(quán)投資。

結(jié)合前面對金融資產(chǎn)的分析及長期股權(quán)投資的不同分類，筆者認(rèn)為長期股權(quán)投資的確認(rèn)與金融資產(chǎn)的確認(rèn)相比具有以下特征：

（1）長期股權(quán)投資在初次確認(rèn)時(shí)即能確定將長期持有。筆者認(rèn)為此處的長期為超過一年的期間；

（2）如果權(quán)益性投資目的是出于對被投資者的長期控制、共同控制或者能夠施加重大影響，則該項(xiàng)權(quán)益性投資無論是否具有活躍市場和公允價(jià)值，均應(yīng)按相關(guān)規(guī)定確認(rèn)為長期股權(quán)投資。反之持有意圖并不是為了控制或重大影響，則應(yīng)確認(rèn)為相應(yīng)的金融資產(chǎn)；

（3）對于不具有共同控制或重大影響，且在活躍市場中沒有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的長期權(quán)益性投資也應(yīng)確認(rèn)為長期股權(quán)投資。反之，對于不具有共同控制或重大影響，且在活躍市場中報(bào)價(jià)、公允價(jià)值能可靠計(jì)量的長期權(quán)益性投資應(yīng)當(dāng)考慮確認(rèn)為可供出售的金融資產(chǎn)。

第8篇：長期融資和短期融資范文

關(guān)鍵詞：宏觀調(diào)控；資本結(jié)構(gòu)；調(diào)整路徑；增量分析

一、 引言

本文以房地產(chǎn)上市公司為研究對象，首先分析我國房企較為常用的融資方式，對其資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的路徑進(jìn)行甄別和篩選，針對以往資本結(jié)構(gòu)調(diào)整研究中大多采用存量財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析而難以體現(xiàn)企業(yè)真實(shí)調(diào)整行為的缺點(diǎn)，我們運(yùn)用增量分析法建立了房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑指標(biāo)。在此基礎(chǔ)上，從企業(yè)特質(zhì)、宏觀經(jīng)濟(jì)以及宏觀調(diào)控政策環(huán)境三個(gè)方面對影響其資本結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑選擇的各方面因素進(jìn)行深入分析。

二、 房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑的選擇

資本結(jié)構(gòu)調(diào)整必然與企業(yè)的融資方式相結(jié)合，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)的靜態(tài)目標(biāo)，融資行為則是實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)的具體手段和動(dòng)態(tài)過程。長期來看，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)會(huì)向最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)收斂，為此，根據(jù)資本結(jié)構(gòu)偏離的方向和程度，企業(yè)會(huì)通過有針對性的融資行為（即改變債務(wù)和股權(quán)的融資方式）來實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整。

基于企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)，房企需對不同的資金來源、融資成本和期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行比較分析，選擇宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下符合企業(yè)發(fā)展需要的融資渠道和方式。但是，房企資本結(jié)構(gòu)不合理、資產(chǎn)負(fù)債率過高、融資過度依賴銀行信貸等問題十分突出，使其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)陡增，嚴(yán)重阻礙了其快速發(fā)展和企業(yè)轉(zhuǎn)型。

盡管理論上房地產(chǎn)企業(yè)存在多樣化的融資方式，但從實(shí)踐來看，我國金融市場尚不發(fā)達(dá)，金融產(chǎn)品創(chuàng)新不足，相關(guān)法律法規(guī)還不完善，且近年來的抑制性調(diào)控政策阻礙了房地產(chǎn)企業(yè)的股權(quán)等直接融資，這就導(dǎo)致房企主要依賴國內(nèi)銀行貸款等間接融資，而其它融資方式難以形成有力補(bǔ)充。受此影響，房企的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整大多通過債務(wù)的變化和商品房開發(fā)銷售來實(shí)現(xiàn)，具體表現(xiàn)為短期和長期信貸融資與償還、加快或放緩開發(fā)和銷售進(jìn)程以及調(diào)整預(yù)售策略來控制資金回流速度等。因此，對于房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化路徑的研究，可重點(diǎn)著眼于短期、長期債務(wù)和內(nèi)部留存三個(gè)方面。

三、 研究設(shè)計(jì)

本文結(jié)合我國房地產(chǎn)企業(yè)的具體實(shí)踐和金融市場的發(fā)展現(xiàn)狀，參考我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的相關(guān)研究（黃輝，2012），主要從短期、長期債務(wù)融資及內(nèi)部留存融資三個(gè)方面對房企的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑進(jìn)行分析。從企業(yè)特質(zhì)及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢兩個(gè)角度著手，全面分析各宏微觀因素對房企選擇資本結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑的影響。在此基礎(chǔ)上，將調(diào)控政策分為有刺激政策、有行政調(diào)控兩類，對他們與資本結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑選擇之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。

1. 變量選擇與指標(biāo)計(jì)算。根據(jù)前文分析，我們確定了短期負(fù)債、長期負(fù)債以及內(nèi)部留存收益（包括盈余公積和未分配利潤等）為當(dāng)前房企資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的三條路徑。同時(shí)，采用增量分析的方法，在實(shí)證模型因變量中設(shè)置了短期負(fù)債融資增長比（YSD）、長期負(fù)債融資增長比（YLD）和內(nèi)部留存融資增長比（YIR）三個(gè)指標(biāo)。其中，YSD為短期負(fù)債增長額（SD）與總資產(chǎn)增長額（TA）之比；YLD為長期負(fù)債增長額（LD）與總資產(chǎn)增長額（TA）之比；YIR為內(nèi)部留存收益增長額（IR）與總資產(chǎn)增長額（TA）之比。

影響房企資本結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑選擇的因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、宏觀調(diào)整政策、公司自身特征等。因此，結(jié)合我國房企的融資特點(diǎn)，自變量中宏觀經(jīng)濟(jì)因素考察了GDP增速（AGDP）和實(shí)際貸款利率（RDR）；公司特質(zhì)性差異方面考察了公司規(guī)模、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利性、成長性、資產(chǎn)流動(dòng)性、非負(fù)債類稅盾等指標(biāo)。

2. 數(shù)據(jù)來源與樣本描述。本文以2007年6月1日前上市的A股房地產(chǎn)上市公司為研究樣本，為了保證研究結(jié)論的可靠性和準(zhǔn)確性，我們對樣本進(jìn)行了篩選：剔除研究期間內(nèi)出現(xiàn)ST和PT類的樣本；剔除研究期間內(nèi)發(fā)生并購重組的樣本；剔除主營業(yè)務(wù)收入在總收入中占比低于50%的樣本；剔除數(shù)據(jù)不全的樣本。最終得到77家開發(fā)經(jīng)營類房地產(chǎn)上市公司，考察期間為2008年第三季度至2013年第一季度，共19個(gè)季度、1 463個(gè)有效樣本。數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）、Wind金融數(shù)據(jù)庫、中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫，部分?jǐn)?shù)據(jù)通過東方財(cái)富網(wǎng)和搜房網(wǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)整理而成。

表1描述了本文定義房企資本結(jié)構(gòu)的三種調(diào)整路徑。YSD為0.4，即短期負(fù)債增加額占總資產(chǎn)增加額的40%。YLD為-0.3，說明近年來房地產(chǎn)上市公司長期負(fù)債融資有所下降，一方面，受金融危機(jī)影響，我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，房企使用長期負(fù)債融資的熱情不高；另一方面，房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)收緊，特別是2011年央行多次提高存款準(zhǔn)備金率和貸款利率，使房企的貸款難度和成本大為增加，融資渠道受阻，進(jìn)而導(dǎo)致長期負(fù)債下降。YIR為0.2，說明近年房企內(nèi)部留存收益有所增加，在撲朔迷離的宏觀調(diào)控背景下，房企會(huì)通過增加內(nèi)部留存收益“過冬”。

3. 實(shí)證模型設(shè)計(jì)。本文利用我國房地產(chǎn)上市公司的數(shù)據(jù)，建立面板數(shù)據(jù)模型，檢驗(yàn)宏觀調(diào)控背景下房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整路徑和影響因素。模型設(shè)計(jì)如下所示：

Ykt=α+β1LNSkt+β2TANGkt+β3ROAkt+β4TQkt+β5LIRkt+β6NDTSkt+β7AGDPkt+β8RDRkt+ε（1）

調(diào)控政策通過市場環(huán)境、融資成本等影響到房企的資本結(jié)構(gòu)，不同的調(diào)控手段會(huì)對其資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生差異化的影響。為考察不同政策環(huán)境對各種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑的影響，我們建立了如下模型：

Ykt=α+βX+■？茲Dit+ε（2）

模型（2）是在模型（1）的基礎(chǔ)上加入宏觀調(diào)控虛擬變量，D1、D2分別為有刺激性調(diào)控和有行政性調(diào)控，若有，則D1為1，否則為0。X代表模型（1）中的企業(yè)特質(zhì)變量與宏觀經(jīng)濟(jì)變量。模型中其他指標(biāo)的定義與計(jì)算方法見表2。

四、 實(shí)證結(jié)果及分析

1. 宏觀經(jīng)濟(jì)與公司特質(zhì)因素對選擇資本結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑的影響。表3反映了三種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑下受公司特質(zhì)因素與宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的影響情況。為保證研究的可靠性，我們對實(shí)證模型均進(jìn)行了Hausman檢驗(yàn)，并同時(shí)報(bào)告了固定效應(yīng)與隨機(jī)效應(yīng)兩種情況下回歸結(jié)果。

從短期負(fù)債融資路徑看，公司規(guī)模、盈利能力以及資產(chǎn)流動(dòng)性對該路徑的選擇具有顯著的負(fù)向影響，而非債務(wù)稅盾對此路徑選擇的影響為正。由于房企的短期負(fù)債融資主要用于公司相對固定的日常經(jīng)營開支和資金短期周轉(zhuǎn)，而與經(jīng)濟(jì)環(huán)境等宏觀因素關(guān)系較小，因此GDP增長率和利率水平對該路徑的影響在統(tǒng)計(jì)上不顯著。

從長期負(fù)債融資路徑看，企業(yè)規(guī)模的系數(shù)顯著為正。公司盈利能力對該路徑呈顯著負(fù)影響，成長性越高的企業(yè)，長期負(fù)債融資增加額在總資產(chǎn)增加額中的比重越低。資產(chǎn)流動(dòng)性對此路徑存在正向影響，但作用較小。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢對此路徑正向影響顯著。經(jīng)濟(jì)形勢較好時(shí)，房企會(huì)加大投資規(guī)模、加快投資速度，對未來良好的市場預(yù)期也會(huì)使其增加土地儲(chǔ)備，這些投資決策加大了資金需求，使長期負(fù)債融資上升。貸款利率對該路徑的選擇有負(fù)向效應(yīng)，其一，較高的貸款利率提高了長期負(fù)債的融資成本，迫使房企尋求其它融資方式；其二，貸款利率調(diào)整往往是顯示政策走向的重要信號(hào)，利率提高意味著宏觀調(diào)控政策的收緊，這會(huì)影響房企對未來市場的預(yù)期，進(jìn)而放緩?fù)顿Y速度，資金需求降低。

從內(nèi)部留存收益路徑看，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對該路徑有顯著的負(fù)向影響。盈利性對此路徑有顯著的正向影響。與債務(wù)融資相比，內(nèi)部留存收益可降低融資成本，不必面臨到期還本付息的問題，使企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)降低，資金運(yùn)用更加主動(dòng)。因此，在融資決策中，企業(yè)往往首選內(nèi)部留存收益。此外，公司成長能力對該調(diào)整路徑有負(fù)向影響，資產(chǎn)流動(dòng)性對該路徑的影響為正。該路徑與利率水平正相關(guān)，與GDP增速負(fù)相關(guān)，在經(jīng)濟(jì)增長較快的情況下，房企可以更容易地獲得債務(wù)融資和其他股權(quán)融資，此時(shí)內(nèi)部留存收益所占比重會(huì)相對降低。

2. 政策環(huán)境對調(diào)整路徑選擇的影響。通過對模型（2）的實(shí)證檢驗(yàn)，我們得到不同政策環(huán)境對房企資本結(jié)構(gòu)三種調(diào)整路徑的影響情況。為保證研究的穩(wěn)健性，我們將刺激性和行政性政策變量分別加入到模型中進(jìn)行討論，作為對比，我們同時(shí)關(guān)注了兩種政策變量同時(shí)加入的情況，如表4所示。

從短期負(fù)債融資路徑看，刺激性政策對該路徑具有顯著的正向影響。我國房地產(chǎn)市場和房企的經(jīng)營狀況對政策影響十分敏感，刺激政策下，房企會(huì)擴(kuò)大投資，日常經(jīng)營開支和短期資金需求會(huì)隨之增加。另外，行政手段對房企選擇該路徑僅有微弱的促進(jìn)作用。

從長期負(fù)債融資路徑看，刺激政策下房企會(huì)增加投資，資金需求量上升，在我國以銀行為主的間接融資體系中，銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款是其重要的融資渠道，因此表現(xiàn)為長期負(fù)債融資同樣會(huì)受到顯著的正向影響。而行政手段對房企選擇該調(diào)整路徑的影響較小。

從內(nèi)部留存融資路徑看，刺激性調(diào)控政策和行政性調(diào)控政策對該路徑的選擇具有顯著的負(fù)向影響。由于刺激政策促進(jìn)了負(fù)債融資的增加，內(nèi)部留存收益占比就會(huì)相應(yīng)下降，而行政手段的低效與滯后效應(yīng)也產(chǎn)生了同樣的效果。

此外，在對于三種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑的分析中，同時(shí)加入兩種政策變量之后，各變量的符號(hào)均保持一致，系數(shù)變化不大，說明研究具有較好的可靠性。

五、 結(jié)論與政策建議

本文在梳理房地產(chǎn)企業(yè)常用融資模式的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國金融市場環(huán)境和房企經(jīng)營實(shí)踐，運(yùn)用增量分析法建立了資本結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑指標(biāo)，利用2008年～2013年的季度數(shù)據(jù)，從企業(yè)特質(zhì)、宏觀經(jīng)濟(jì)及宏觀調(diào)控政策環(huán)境三方面對影響資本結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑選擇的各方面因素進(jìn)行深入分析。研究發(fā)現(xiàn)，公司規(guī)模與資產(chǎn)流動(dòng)性對選擇短期負(fù)債融資路徑有負(fù)向影響，對選擇長期負(fù)債和內(nèi)部留存融資路徑有正向影響；公司盈利能力對選擇負(fù)債融資路徑有負(fù)向效應(yīng)，對選擇內(nèi)部留存路徑產(chǎn)生了正向影響；宏觀經(jīng)濟(jì)形勢對選擇長期負(fù)債融資路徑有促進(jìn)作用，對選擇內(nèi)部留存融資路徑有負(fù)向影響；利率水平對選擇長期負(fù)債融資路徑有負(fù)向效應(yīng)；刺激性調(diào)控政策對選擇負(fù)債融資路徑有正向效應(yīng)，對選擇內(nèi)部留存融資路徑有負(fù)向影響；行政性調(diào)控政策對房企資本結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑的選擇產(chǎn)生了較壞的影響。

本文研究結(jié)論對房地產(chǎn)企業(yè)、房地產(chǎn)金融市場以及政策制定者均有重要的現(xiàn)實(shí)價(jià)值。首先，房企應(yīng)從長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā)，根據(jù)自身財(cái)務(wù)情況合理調(diào)配資源，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在短期與長期債務(wù)間建立平衡，使資金更加穩(wěn)定、有效地為提升企業(yè)價(jià)值服務(wù)。第二，為避免因宏觀調(diào)控迫使房企選擇高成本融資方式帶來的風(fēng)險(xiǎn)，防范系統(tǒng)性危機(jī)，也為房企進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，應(yīng)疏通各類融資渠道，如開放或進(jìn)一步開放上市再融資、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，積極拓展資產(chǎn)證券化和REITS等房地產(chǎn)金融創(chuàng)新產(chǎn)品。第三，政府在制定房地產(chǎn)調(diào)控政策時(shí)，（下轉(zhuǎn)第107頁）應(yīng)對該產(chǎn)業(yè)的整體運(yùn)行機(jī)制進(jìn)行長遠(yuǎn)考量和系統(tǒng)性規(guī)劃，減少行政性的調(diào)控手段，更多的通過市場手段進(jìn)行調(diào)控，建立房地產(chǎn)市場長效調(diào)控機(jī)制，從而引導(dǎo)房企形成長期的發(fā)展戰(zhàn)略，更加從容地調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)價(jià)值得以不斷提升。

參考文獻(xiàn)：

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基金項(xiàng)目：上海市政府決策咨詢重點(diǎn)課題（項(xiàng)目號(hào)：2012-GZ-10）；上海財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生創(chuàng)新基金資助項(xiàng)目（項(xiàng)目號(hào)：CXJJ-2013-405）；教育部社會(huì)科學(xué)研究青年基金項(xiàng)目（項(xiàng)目號(hào)：12YJC790044）；浙江省社會(huì)科學(xué)界聯(lián)合會(huì)重點(diǎn)項(xiàng)目（項(xiàng)目號(hào)：2013Z59）。

第9篇：長期融資和短期融資范文

關(guān)鍵詞:大型企業(yè)負(fù)債籌資方式研究

一、向金融機(jī)構(gòu)直接貸款

國有大型企業(yè)集團(tuán)可以依靠良好自身信譽(yù)，在依法合規(guī)的前提下，本著“誠實(shí)信用、平等互利、共同發(fā)展”的原則，與政策性銀行、商業(yè)銀行和股份制銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)銀建立長期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，與金融機(jī)構(gòu)簽訂長期銀企全面合作協(xié)議，確保及時(shí)足額的籌措資金。

從目前情況來看，由省級人民政府主導(dǎo)組建的國有大型企業(yè)集團(tuán)，一般具有較高的社會(huì)知名度，對于區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著舉足輕重的作用，且信用評級單位給予了較高的信譽(yù)評級，一般可以獲取國有銀行、股份制銀行授予的較大額度的綜合授信，可以保證其生產(chǎn)經(jīng)營、資源開發(fā)、項(xiàng)目建設(shè)等多元化資金需求。向金融機(jī)構(gòu)直接借款的優(yōu)、缺點(diǎn)主要表現(xiàn)為：

(一) 金融機(jī)構(gòu)短期借款

籌資的優(yōu)點(diǎn)：融資速度快，融資風(fēng)險(xiǎn)一般，成本較低，融資資格的限制性條件少，融資資金的使用限制性條件較少?；I資的缺點(diǎn)：融資數(shù)額較小。

(二)金融機(jī)構(gòu)長期借款

籌資的優(yōu)點(diǎn):籌資速度快，籌資成本較低低，借款彈性較大，不必公開企業(yè)經(jīng)營情況，有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，融資資格的限制性條件一般?；I資的缺點(diǎn):財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大、籌集資金的使用限制性條件較多。

二、發(fā)行企業(yè)債券

按照1993年由國務(wù)院的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)定，國有大型企業(yè)集團(tuán)在進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)而籌集資金時(shí)，可以優(yōu)先采用發(fā)行企業(yè)長期債券的方式籌資，且債券發(fā)行利率在報(bào)主管部門批準(zhǔn)后，一般比同期長期貸款利率有所優(yōu)惠。企業(yè)長期債券作為金融機(jī)構(gòu)長期借款的有益補(bǔ)充，發(fā)行長期債券的優(yōu)、缺點(diǎn)（與銀行長期借款籌集資金相比）主要表現(xiàn)為：

優(yōu)點(diǎn):融資額較大；融資成本較低；有利于保障股東的控制權(quán)；可發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用；期限長、資金來源更加穩(wěn)定，具有優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的作用。

缺點(diǎn):籌資風(fēng)險(xiǎn)高；融資資格的限制性條件較多；融資資金的使用限制性條件多。

三、發(fā)行短期融資券

按照中國人民銀行2005年第2號(hào)令《短期融資券管理辦法》和2008年第1號(hào)令《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》規(guī)定，企業(yè)集團(tuán)可以發(fā)行短期融資券，一般期限為一年，到期后應(yīng)足額兌付，并可以在兌付后滾動(dòng)發(fā)行。短期融資券作為金融機(jī)構(gòu)短期借款的必要補(bǔ)充，發(fā)行短期融資券的優(yōu)、缺點(diǎn)（與銀行短期借款籌集資金相比）主要表現(xiàn)為：

優(yōu)點(diǎn)：融資成本低；融資便利快捷；一次籌集資金數(shù)額大；可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用；能提高企業(yè)的信譽(yù)，提升企業(yè)形象。

缺點(diǎn)：融資風(fēng)險(xiǎn)大；融資資格的限制性條件較多；融資速度較慢；融資資金的使用限制性條件較多。

四、國有大型企業(yè)集團(tuán)負(fù)債籌資建議

綜上所述，針對國有大型企業(yè)集團(tuán)負(fù)債籌資管理現(xiàn)狀，提出如下建議及意見，穩(wěn)定區(qū)域金融市場，優(yōu)化企業(yè)集團(tuán)資金管理水平。

(一)創(chuàng)建集團(tuán)統(tǒng)一的籌資管理制度

從目前情況來看，由于企業(yè)集團(tuán)整合初期，各項(xiàng)財(cái)經(jīng)管理規(guī)章制度尚不健全，不利于負(fù)債籌資管理。要將負(fù)債籌資管理作為資金管理與控制的重要內(nèi)容，力爭建立“以資本為紐帶，以資金運(yùn)營效益最大化為中心，以籌資渠道管控為重點(diǎn)，以信息化為手段，以提高企業(yè)集團(tuán)發(fā)展水平為目標(biāo)”的籌資管理指導(dǎo)思想。集團(tuán)公司建立健全一套統(tǒng)一的籌資管理體系和制度，在規(guī)范集團(tuán)公司及成員單位的籌資資金集中管理，提高集團(tuán)整體的籌資資金使用效率，防范負(fù)債籌資經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，保證資金安全等方面發(fā)揮重要作用。進(jìn)一步提高集團(tuán)負(fù)債籌資資金管理水平和風(fēng)險(xiǎn)防范的能力，促進(jìn)國有大型企業(yè)集團(tuán)可持續(xù)發(fā)展。

(二)設(shè)立集團(tuán)資金結(jié)算中心

從目前情況來看，企業(yè)集團(tuán)在重組整合初期，由于獨(dú)立法人單位較多，籌資管理各自為政，資金管理處于松散狀態(tài)。要成立集團(tuán)層面的資金結(jié)算中心，作為相對獨(dú)立的職能管理服務(wù)部門，具體負(fù)責(zé)企業(yè)集團(tuán)及成員單位日常的貨幣資金集中管理、負(fù)債籌資管理、經(jīng)營資金結(jié)算管理等工作。通過不斷完善各項(xiàng)結(jié)算中心資金管理制度，對集團(tuán)成員單位實(shí)施資金集中管理，確保集團(tuán)公司整體資金需求，有效規(guī)避負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)，提高資金使用效率。同時(shí)，積極做好資金結(jié)算中心的運(yùn)營管理工作，積累比較豐富的資金管理經(jīng)驗(yàn)，為今后設(shè)立企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的日常運(yùn)營、防范控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)奠定基礎(chǔ)。

(三)嚴(yán)格劃定籌資及擔(dān)保權(quán)限

集團(tuán)公司向政策性銀行、商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)辦理金融機(jī)構(gòu)貸款或其他籌資業(yè)務(wù)，應(yīng)由集團(tuán)公司總部授權(quán)結(jié)算中心統(tǒng)一辦理。集團(tuán)公司所屬各專業(yè)公司、直屬機(jī)構(gòu)及基層單位，無論是否具備獨(dú)立法人資格，未取得集團(tuán)公司正式批復(fù)或授權(quán)，均不得辦理籌資業(yè)務(wù)。集團(tuán)公司對外擔(dān)保，一律報(bào)經(jīng)上級主管部門批準(zhǔn)后，由集團(tuán)公司統(tǒng)一辦理；集團(tuán)公司對內(nèi)擔(dān)保由集團(tuán)總部職能部門牽頭，會(huì)同法律事務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理等部門會(huì)審后辦理。未經(jīng)集團(tuán)公司批準(zhǔn)，所屬單位不論是否獨(dú)立法人，一律不得提供對內(nèi)對外擔(dān)保。