量化投資與證券管理精選(九篇)

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第1篇：量化投資與證券管理范文

在美國(guó)注冊(cè)一個(gè)證券公司只需要滿足兩個(gè)基本條件：1.持牌人；2.凈資本。外行人以為證券公司的凈資本要求很高，其實(shí)不然，多年未改的凈資本規(guī)定是三個(gè)級(jí)別：5000美元，25000美元和100000美元。在此之外，證券公司還要滿足與專項(xiàng)業(yè)務(wù)相關(guān)的自有資金規(guī)定，所以，資金實(shí)力越強(qiáng)的證券公司可參與的業(yè)務(wù)越多，業(yè)務(wù)規(guī)模也越大。證券公司的自營(yíng)投資業(yè)務(wù)是直接與一級(jí)注冊(cè)凈資本掛鉤的，任何時(shí)候無(wú)論由于什么原因，只要公司的凈資本低于注冊(cè)規(guī)定，該公司必須在24小時(shí)內(nèi)發(fā)電報(bào)通知監(jiān)管機(jī)構(gòu)，并在發(fā)出電報(bào)之時(shí)進(jìn)入“讀秒”，48小時(shí)內(nèi)必須再發(fā)電報(bào)陳述解決方案，否則該公司的交易終端就自動(dòng)切斷了。這就是我們?cè)诿绹?guó)經(jīng)營(yíng)證券公司的鐵律之一：“24小時(shí)電報(bào)，48小時(shí)解決。”這條鐵律約束著證券公司的自營(yíng)投資額度與內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管控。

以光大證券為例，當(dāng)電腦繞過(guò)公司內(nèi)控直接連續(xù)下單時(shí)，交易員應(yīng)立即啟動(dòng)緊急處置預(yù)案，券商應(yīng)停止交易并“保護(hù)現(xiàn)場(chǎng)”，主動(dòng)向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告并聽(tīng)候處理，這就是不久前高盛在電腦“烏龍指”發(fā)生后采取的動(dòng)作。中國(guó)證監(jiān)會(huì)并沒(méi)有處罰光大證券的“烏龍指”，而是處罰光大證券在事發(fā)后“破壞現(xiàn)場(chǎng)”，違規(guī)套利，“本能地”跨越了兩道“防火墻”：1.股票自營(yíng)投資的“烏龍指”引發(fā)期貨套利對(duì)沖，說(shuō)明公司內(nèi)部在這兩個(gè)部門(mén)之間沒(méi)有設(shè)置“防火墻”；2.交易部門(mén)“自發(fā)”的套利對(duì)沖與公司高層“自發(fā)”的信息幾乎同時(shí)進(jìn)行，說(shuō)明公司在管理層與交易員之間沒(méi)有設(shè)置“防火墻”。就是這種“本能”與“自發(fā)”的行為習(xí)慣，把交易部門(mén)的技術(shù)失誤升級(jí)為公司高層的惡意違規(guī)。

伴隨著電腦技術(shù)的進(jìn)步，程式化交易與量化對(duì)沖模式在上世紀(jì)80年代中期到90年代中期進(jìn)入美國(guó)證券業(yè)，在此期間有兩大事件影響深遠(yuǎn)：其一是1987年10月19日的“黑色星期一”；其二是1998年的長(zhǎng)期資本管理公司破產(chǎn)。前者告訴人們，電腦系統(tǒng)也會(huì)“發(fā)瘋”，所以不能絕對(duì)依賴程式化交易；后者告訴人們，某些市場(chǎng)也會(huì)“發(fā)瘋”，所以不能絕對(duì)相信量化投資模型。

第2篇：量化投資與證券管理范文

一、證券公司風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的相關(guān)研究

近年來(lái)，隨著中國(guó)證券業(yè)的蓬勃發(fā)展，我國(guó)學(xué)術(shù)界也有許多針對(duì)證券公司的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源進(jìn)行探討的文獻(xiàn)，其中較有代表性的文獻(xiàn)如，畢秋香、何榮天(2002)按照證券公司風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的特征將證券公司面臨的全部風(fēng)險(xiǎn)劃分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)五大類，并對(duì)每一風(fēng)險(xiǎn)的具體成因進(jìn)行了歸納。曾嶸(2006)根據(jù)證券公司的不同業(yè)務(wù)類型將風(fēng)險(xiǎn)主要分為四大類，分別是證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、承銷業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和其他業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)具體研究了每項(xiàng)業(yè)務(wù)具體面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，如對(duì)于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其又分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)和IT技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等。肖新華、劉冬榮(2009)以證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)為著眼點(diǎn)，分析得出由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政府的制度政策及證券公司自身的經(jīng)營(yíng)狀況等各方面因素使該項(xiàng)業(yè)務(wù)面臨著政策法律風(fēng)險(xiǎn)、證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、交易方式風(fēng)險(xiǎn)、投資決策風(fēng)險(xiǎn)等六大類風(fēng)險(xiǎn)，并提出了審時(shí)度勢(shì)、確立全局觀，完善證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理流程，規(guī)范操作風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)防范措施和建議。此外，謝勝?gòu)?qiáng)等(2009)以2002年8月至2006年12月間南方證券等39家券商違規(guī)事實(shí)為樣本，運(yùn)用因子模型從實(shí)證的角度對(duì)我國(guó)證券公司真實(shí)發(fā)展歷程中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素量化成歷史因子、人物因子、監(jiān)管因子、投資風(fēng)險(xiǎn)因子、治理缺失因子、盈利缺失因子和融資路徑因子等七大因子，并得出歷史因子和投資風(fēng)險(xiǎn)因子是主要影響因素的結(jié)論，由此得出的歷史經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)可供券商和監(jiān)管部門(mén)在當(dāng)今和日后進(jìn)行參考。

二、證券公司內(nèi)部控制與治理的相關(guān)研究

中國(guó)學(xué)術(shù)界對(duì)證券公司內(nèi)部控制問(wèn)題也進(jìn)行了大量的理論及實(shí)證分析，尤以2004年至2007年我國(guó)對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)證券公司處置期間有較多研究文獻(xiàn)發(fā)表為特征，實(shí)證分析類文獻(xiàn)主要以被處置證券公司的違法違規(guī)行為及其各項(xiàng)數(shù)據(jù)進(jìn)行深入研究。較早期對(duì)證券公司內(nèi)部控制問(wèn)題進(jìn)行研究的文獻(xiàn)，如曾欣(2000)曾對(duì)中國(guó)證券公司的治理結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)及改進(jìn)問(wèn)題進(jìn)行研究，其提出證券公司風(fēng)險(xiǎn)生成的體制性原因并運(yùn)用委托—理論分析了證券公司的內(nèi)部和外部治理結(jié)構(gòu)缺陷，認(rèn)為在內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制方面除建立法人所有權(quán)、股權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的三權(quán)分離的運(yùn)作機(jī)制外，還應(yīng)在激勵(lì)機(jī)制方面引入經(jīng)理層預(yù)期報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制。劉增學(xué)、張欣(2002)認(rèn)為證券公司應(yīng)建立股權(quán)激勵(lì)模式以有效解決內(nèi)部控制問(wèn)題，由于股票期權(quán)在授予時(shí)需與企業(yè)經(jīng)驗(yàn)及個(gè)人表現(xiàn)結(jié)合起來(lái)，且行權(quán)在遠(yuǎn)期，故可將短期與長(zhǎng)期業(yè)績(jī)相結(jié)合從而避免短視行為，使激勵(lì)效果長(zhǎng)期有效。祝雪茄，崔新園(2003)通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)由于我國(guó)證券公司內(nèi)部控制機(jī)制建設(shè)起步較晚，在制度建設(shè)上還存在著管理理念未立足于公司生存發(fā)展的戰(zhàn)略高度上等問(wèn)題，亟待加強(qiáng)和完善，并提出了應(yīng)完善法人治理結(jié)構(gòu)、建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和管理體系等建議。陳共炎(2004)通過(guò)分析我國(guó)證券公司在發(fā)展過(guò)程中存在的內(nèi)部控制現(xiàn)狀，提出證券公司存在經(jīng)營(yíng)管理重點(diǎn)錯(cuò)位、內(nèi)部控制意識(shí)薄弱、無(wú)視政策及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)違法違規(guī)操作等問(wèn)題，并提出了應(yīng)培育誠(chéng)信為本的企業(yè)文化和加快公司內(nèi)部管理信息系統(tǒng)建設(shè)等若干建議。孟焰、孫麗虹(2004)則認(rèn)為證券公司的業(yè)務(wù)的復(fù)雜性決定了證券公司內(nèi)部控制機(jī)制的復(fù)雜性，其結(jié)合我國(guó)證券公司在經(jīng)營(yíng)上暴露出的治理結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)不健全、缺乏現(xiàn)代企業(yè)三權(quán)分立的管理監(jiān)督機(jī)制、內(nèi)部控制制度得不到應(yīng)有的遵守、公司高管層違規(guī)經(jīng)營(yíng)普遍、缺乏有效的資金管理措施、風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)薄弱及內(nèi)部會(huì)計(jì)控制制度不完善與控制力度弱化等問(wèn)題，提出了應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部控制環(huán)境的建設(shè)、樹(shù)立內(nèi)控優(yōu)先的理念，完善公司的法人治理結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化以董事會(huì)為中心的內(nèi)控組織等對(duì)策建議。同時(shí)，其認(rèn)為有效的內(nèi)部控制是解決企業(yè)內(nèi)部控制弱化、治理腐敗以及管理松散的一項(xiàng)重要制度，應(yīng)給予重視。王學(xué)峰(2007)從證券公司特點(diǎn)出發(fā)，結(jié)合內(nèi)部控制的國(guó)際慣例和中國(guó)證券公司的實(shí)際情況，從證券公司內(nèi)部控制體系建設(shè)的必要性、證券公司內(nèi)部控制體系的構(gòu)成要素及控制目標(biāo)、控制主體及層級(jí)、控制客體與范圍等方面進(jìn)行了分析，從而為我國(guó)證券公司構(gòu)建了較完整的內(nèi)部控制體系。

第3篇：量化投資與證券管理范文

本文較系統(tǒng)地介紹了統(tǒng)計(jì)學(xué)在證券期貨市場(chǎng)中的應(yīng)用，其中包括作者的一些最新研究成果，如：證券期貨市場(chǎng)指標(biāo)體系的研究；新華財(cái)經(jīng)指數(shù)的編制；證券投資組合的研究與應(yīng)用等。

關(guān)鍵詞：統(tǒng)計(jì)學(xué)證券市場(chǎng)期貨市場(chǎng)

我國(guó)自九十年代初建立證券期貨市場(chǎng)以來(lái)，短短幾年，得到了迅猛發(fā)展，方興未艾。僅拿股市來(lái)看(截至1999年07月13日)，在滬深兩市上市的境內(nèi)公司已達(dá)900家，滬深市場(chǎng)的A，B股股數(shù)是981只，上市公司900家，其中滬市501只(461家)，深市480只(439家)，滬深A(yù)股股數(shù)874只，B股股數(shù)107只。這與1991年滬市8家深市6家上市公司相比，可見(jiàn)發(fā)展速度之快。市價(jià)總值21083億元人民幣，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重超過(guò)25%；開(kāi)辦證券90家，兼營(yíng)證券業(yè)務(wù)的信托投資公司237家，下屬證券營(yíng)業(yè)部2400多家；現(xiàn)有43家境內(nèi)企業(yè)海外上市，累計(jì)籌集資金100多億美元；已有107家公司成功發(fā)行了B股，籌集資金近50億美元；股民已達(dá)4000多萬(wàn)。自1999年五月十九日井噴式行情以來(lái)，滬深兩市的日成交量猛增，至六月二十五日高達(dá)800多億(1998年8月18日香港股市一天的成交量為790億港元)，創(chuàng)下空前的天量。證券市場(chǎng)的作用愈來(lái)愈大，并逐漸成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表。

統(tǒng)計(jì)學(xué)及其相關(guān)學(xué)科在證券期貨交易中有什么作用呢?我們先從世界范圍談起。

據(jù)有關(guān)報(bào)道，當(dāng)今華爾街最搶手的不再是傳統(tǒng)的MBA，而是有統(tǒng)計(jì)背景、數(shù)理能力強(qiáng)的人才。一些在美國(guó)獲得統(tǒng)計(jì)或數(shù)學(xué)博士學(xué)位的中國(guó)留學(xué)生被華爾街錄用，轉(zhuǎn)眼間便當(dāng)上了年薪百萬(wàn)美元的“白領(lǐng)”貴族。如，1984年入中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)少年班的黃沁于1988年提前畢業(yè)，赴美國(guó)麻省理工學(xué)院就讀研究生，畢業(yè)后受聘到華爾街某大型證券公司工作。在這個(gè)世界上金融證券業(yè)最發(fā)達(dá)的地方，他以統(tǒng)計(jì)和數(shù)學(xué)為基礎(chǔ)，建立了自己的投資理論，現(xiàn)已升任該公司副總裁，主管對(duì)外投資工作。年僅27歲的黃沁是進(jìn)入華爾街金融界高層領(lǐng)導(dǎo)的少數(shù)華人之一。

華爾街取才原則的轉(zhuǎn)向，從一個(gè)側(cè)面反映出證券期貨等金融業(yè)目前發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)和未來(lái)的潮流。證券金融交易是信息量最大，信息敏感度最強(qiáng)、信息變化頻度最高的領(lǐng)域。隨著市場(chǎng)日趨復(fù)雜，數(shù)字已成為傳遞信息最直接的裁體，加上未來(lái)的經(jīng)濟(jì)是被網(wǎng)絡(luò)覆蓋與籠罩的數(shù)字化經(jīng)濟(jì)，大量的數(shù)學(xué)與統(tǒng)計(jì)工具將在分析研究中發(fā)揮不可或缺的重要影響。能否把握那看似枯燥無(wú)味的數(shù)字所隱含的精微變化，成為決定未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)成敗的關(guān)鍵因素之一。

前年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)授予在期權(quán)定價(jià)方面做出開(kāi)拓性貢獻(xiàn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和統(tǒng)計(jì)學(xué)家。他們?cè)诙嗄昵熬吞剿鞒鼍哂袆潟r(shí)代意義的定價(jià)模型――布萊克。斯科爾期定價(jià)公式。本世紀(jì)20年代開(kāi)設(shè)了股票期權(quán)品種，由于采用柜臺(tái)交易方式和缺乏標(biāo)準(zhǔn)化的設(shè)計(jì)合約，很難轉(zhuǎn)讓對(duì)沖，交易量不足稱道。1973年美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家布萊克和斯科爾斯，引進(jìn)概率統(tǒng)計(jì)上隨機(jī)變量函數(shù)的一些定理和積分求值，推導(dǎo)出不支付紅利的股票期權(quán)定價(jià)公式，從此期權(quán)有了明確科學(xué)的價(jià)格定位依據(jù)，很快形成一個(gè)完整的市場(chǎng)，并迅速推廣到全世界，直至現(xiàn)在，期權(quán)占據(jù)著金融王國(guó)的重要位置。定價(jià)公式成為整個(gè)市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。這個(gè)期權(quán)公式的定價(jià)思想所引發(fā)的金融革命表現(xiàn)在，預(yù)測(cè)遠(yuǎn)期價(jià)格成為可能，不僅使期權(quán)為指數(shù)、貨幣、利率、期貨交易提供了全新的保值，投資手段，極大地豐富了金融市場(chǎng)，而且進(jìn)一步推動(dòng)了對(duì)各種金融產(chǎn)品的價(jià)值研究，提高了操作的理論水平。由此可以推斷，沒(méi)有布萊克。斯科爾斯定價(jià)模型，期權(quán)就不可能發(fā)展這么快，全球金融衍生品市場(chǎng)也就不可能有今天的高度發(fā)達(dá)，如今國(guó)外大型金融機(jī)構(gòu)在總結(jié)金融交易失利原因時(shí)，總是首先追究最初的定價(jià)是否存在漏洞和錯(cuò)誤建立一個(gè)模型就摘取經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的桂冠這一事實(shí)，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)與統(tǒng)計(jì)數(shù)學(xué)密不可分的關(guān)系。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自1969年設(shè)立諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)以來(lái)的40多位獲獎(jiǎng)?wù)咧?，著名的?jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)家有23位，10位擔(dān)任過(guò)世界計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)，有六位直接靠計(jì)量經(jīng)濟(jì)的研究和應(yīng)用成果獲獎(jiǎng)。借用統(tǒng)計(jì)數(shù)學(xué)，將經(jīng)濟(jì)理論數(shù)學(xué)公式化，將經(jīng)濟(jì)行為定量化，已成為當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)的熱門(mén)課題。

有關(guān)專家指出，統(tǒng)計(jì)學(xué)，經(jīng)濟(jì)理論和數(shù)學(xué)這三者對(duì)于真正了解現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中的數(shù)量關(guān)系來(lái)說(shuō)，都是必要的，但本身并非充分條件。三者結(jié)合起來(lái)，就是力量。數(shù)學(xué)給經(jīng)濟(jì)界帶來(lái)新的視角，新的觀念。抽象的數(shù)學(xué)工具一旦準(zhǔn)確地切入金融市場(chǎng)，就顯得非常實(shí)用和有價(jià)值。二十多年來(lái)，指導(dǎo)期權(quán)交易的理論―定價(jià)模型得到廣大投資者的一貫遵循。沒(méi)有統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)、不懂定價(jià)公式含義的人要想在市場(chǎng)有出色表現(xiàn)將是十分困難的。

證券金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理是個(gè)永恒的話題，投資者都想尋求收益回報(bào)，但又必須面對(duì)各種各樣的損失可能。市場(chǎng)到底存在哪些風(fēng)險(xiǎn)，如何確定風(fēng)險(xiǎn)的大小，如何才能實(shí)現(xiàn)收益最大化和風(fēng)險(xiǎn)最小化，歷來(lái)都是受人關(guān)注的焦點(diǎn)和難點(diǎn)。自從1952年美國(guó)學(xué)者馬柯威茨運(yùn)用數(shù)量方法創(chuàng)立證券組合理論以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的神秘色彩逐漸淡化，不再變得那么可怕和不可駕馭。

馬柯威茨組合理論的立足點(diǎn)是全面考慮“期望收益最大”和“不確定性(即風(fēng)險(xiǎn))最小”。它通過(guò)總結(jié)投資損失的概率分布和可能收益與預(yù)期收益的偏離程度(即我們統(tǒng)計(jì)學(xué)上的方差)，發(fā)現(xiàn)投資者應(yīng)該同時(shí)按適當(dāng)比例購(gòu)買各種證券而不是一種證券，進(jìn)行分散化投資，其收益才盡可能是確定的。通過(guò)數(shù)量分析得出的這種結(jié)論，迎合了投資者避風(fēng)險(xiǎn)的需要。風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提高促進(jìn)了基金的蓬勃發(fā)展。在短短的幾十年間，隨著量化研究的不斷深入，組合理論及其實(shí)際運(yùn)用方法越來(lái)越完善，成為現(xiàn)資學(xué)中的主流工具。由于馬哥威茨證券組合選擇理論給金融投資和管理思想帶來(lái)革新，1990年他獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。

眾所周知，量變引起質(zhì)變。數(shù)量關(guān)系的背后，牽扯著市場(chǎng)的穩(wěn)定與發(fā)展。金融業(yè)的現(xiàn)代化推動(dòng)了統(tǒng)計(jì)與數(shù)理方法的應(yīng)用研究，反過(guò)來(lái)，當(dāng)今世界的金融管理特別是防范金融風(fēng)險(xiǎn)，也越來(lái)越要量化研究。早在1995年9月，美國(guó)斯但福大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授劉遵義就通過(guò)實(shí)證比較，數(shù)量分析和模糊評(píng)價(jià)等方興，預(yù)測(cè)出菲律賓、韓國(guó)、泰國(guó)、印尼和馬來(lái)西亞有可能發(fā)生金融危機(jī)。后來(lái)的事實(shí)果然如此。這從一個(gè)側(cè)面提醒我們，沒(méi)有完整、科學(xué)的分析預(yù)測(cè)工具，就可能在國(guó)際金融競(jìng)爭(zhēng)中蒙受重大損失。只有加強(qiáng)對(duì)作為金融信息的各種變量的研究，才能提高對(duì)金融運(yùn)行規(guī)律的認(rèn)識(shí)，才能把握市場(chǎng)的發(fā)展動(dòng)向。

經(jīng)濟(jì)理論的數(shù)學(xué)化和統(tǒng)計(jì)分析，使各種經(jīng)濟(jì)行為也越來(lái)越數(shù)量化。在金融領(lǐng)域也不例外。定價(jià)公式和組合理論地位的確立，就證明數(shù)量工具已發(fā)揮了不可磨滅的作用。有統(tǒng)計(jì)顯示，在西方金融市場(chǎng)，三分之一的人運(yùn)用組合理論來(lái)投資，三分之一的人靠技術(shù)分析管理頭寸，另外三分之一的人仍在堅(jiān)守基礎(chǔ)分析。雖然運(yùn)用何種手段來(lái)指導(dǎo)決策是投資者個(gè)人偏好、觀念的問(wèn)題，但組合理論和技術(shù)分析所運(yùn)用的統(tǒng)計(jì)工具逐漸被認(rèn)同，說(shuō)明理性投資將成為市場(chǎng)的寵兒。由此我們不難理解華爾街選才的動(dòng)機(jī)。

主觀意見(jiàn)和直覺(jué)判斷有很大的隨意性，顯然與現(xiàn)資決策的要求相去甚遠(yuǎn)。對(duì)市場(chǎng)和價(jià)格進(jìn)行定量研究，從而揭示客觀存在的數(shù)量依存關(guān)系，成為投資和管理決策的一項(xiàng)基礎(chǔ)工作。用統(tǒng)計(jì)工具處理各種證券金融數(shù)據(jù)，可以比較全面地分析各種因素的影響力度。其主要表現(xiàn)在：

1結(jié)構(gòu)分析：證券市場(chǎng)與匯率、利率變動(dòng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展有多大的關(guān)聯(lián)度；單一證券與整個(gè)市場(chǎng)之間如何相互影響，市場(chǎng)指數(shù)設(shè)計(jì)是否合理；證券與期貨價(jià)格走勢(shì)是否相互制約；同一類證券有沒(méi)有一定的連動(dòng)關(guān)系。

2價(jià)值預(yù)測(cè)：分析未來(lái)證券發(fā)行和上市價(jià)格的理論定位，確定金融衍生證券的價(jià)格，分析預(yù)測(cè)證券期貨的價(jià)格走勢(shì)，進(jìn)行投資決策等。

3政策評(píng)價(jià)：研究市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警及控制，探討不同的組合投資效果。

4理論檢驗(yàn)：證券價(jià)格能否反映所有的信息，市場(chǎng)的有效性實(shí)證檢驗(yàn)；各種技術(shù)指標(biāo)的適用性和優(yōu)化處理，周期效應(yīng)的對(duì)比分析。

從以上可看出，量化研究有助于搞好風(fēng)驗(yàn)管理，設(shè)計(jì)投資組合，選擇交易時(shí)機(jī)，評(píng)估市場(chǎng)特性。統(tǒng)計(jì)工具在證券金融市場(chǎng)的大量應(yīng)用，對(duì)交易技術(shù)的升級(jí)換代，管理水平的提高做出了特殊貢獻(xiàn)?，F(xiàn)在，電腦交易系統(tǒng)在國(guó)外大行其道，依據(jù)不同要求設(shè)計(jì)的模型軟件層出不窮，只要把數(shù)據(jù)輸入電腦中，投資者根據(jù)分析結(jié)果隨時(shí)制訂和調(diào)整投資計(jì)劃。

第4篇：量化投資與證券管理范文

    關(guān)鍵詞:績(jī)效;薪酬管理;合規(guī)性

    一、人力資源績(jī)效管理的意義

    1.有助于提高企業(yè)的管理績(jī)效

    一方面,在績(jī)效管理的過(guò)程中,員工通過(guò)參與設(shè)定自己的工作目標(biāo)而具有自我實(shí)現(xiàn)的感覺(jué);促使員工個(gè)人目標(biāo)和企業(yè)目標(biāo)達(dá)到一致和統(tǒng)一。另一方面,通過(guò)自上而下地分解目標(biāo),避免團(tuán)隊(duì)與員工目標(biāo)偏離企業(yè)戰(zhàn)備目標(biāo)。一年中多次地評(píng)估與獎(jiǎng)懲,實(shí)現(xiàn)企業(yè)對(duì)目標(biāo)的監(jiān)控實(shí)施,保證工作目標(biāo)的按時(shí)完成。上述兩方面都提高了企業(yè)或團(tuán)隊(duì)的管理 績(jī)效,保證了企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

    2.有助于提高企業(yè)內(nèi)部溝通效率

    績(jī)效管理改變了以往純粹的自上而下命令和檢查的做法,要求管理者與被管理者雙方定期就其工作行為與行溝通、評(píng)判、反饋、輔導(dǎo),管理者要對(duì)被管理者的職業(yè)能培訓(xùn)、開(kāi)發(fā),對(duì)其職業(yè)發(fā)展進(jìn)行輔導(dǎo)與激勵(lì),客觀上為管理管理者之間提供了一個(gè)十分有效的信息溝通平臺(tái),提高了效率。

    3.為企業(yè)人力資源管理與開(kāi)發(fā)提供必要依據(jù)

    通過(guò)績(jī)效管理、實(shí)施績(jī)效考核,為企業(yè)員工的管理決策退、晉升、轉(zhuǎn)崗、降職等提供了必要的依據(jù),同時(shí)也解決了培訓(xùn)、薪酬、職業(yè)規(guī)劃等問(wèn)題,使其行之有據(jù),這也是績(jī)效為人力資源管理各個(gè)環(huán)節(jié)中最重要環(huán)節(jié)的原因所在。

    二、證券類企業(yè)人力資源績(jī)效管理現(xiàn)狀

    1.績(jī)效管理未體現(xiàn)現(xiàn)代企業(yè)“以人為本”的管理理念

    人本管理思想已被大多數(shù)現(xiàn)代企業(yè)高層管理人員所接受和遵循,但證券類公司在對(duì)基層人員的薪資管理方面卻往往存在執(zhí)行不到位的現(xiàn)象。

    (1)大多數(shù)證券公司在新員工(主要是證券經(jīng)紀(jì)人)入職前實(shí)習(xí)期內(nèi),未給實(shí)習(xí)員工以任何經(jīng)濟(jì)上的補(bǔ)助(含獎(jiǎng)金,交通補(bǔ)助、飯補(bǔ)等),但對(duì)于任何一名實(shí)習(xí)員工,衣食住行都是他們的基本需要。特別是對(duì)于那些剛剛走出校門(mén)的本科畢業(yè)生,他們?cè)诮?jīng)濟(jì)上尚未完全獨(dú)立,且社會(huì)關(guān)系也處于初步積累階段,在公司不給予任何補(bǔ)助的情況下,很難全身心地投入到市場(chǎng)開(kāi)發(fā)當(dāng)中,必然影響他們的工作效率和工作熱情。

    (2)員工人職門(mén)檻設(shè)置過(guò)高,不符合人本管理的理念。許多證券公司要求員工在入職前必須開(kāi)發(fā)到一定數(shù)量和金額的有效客戶,而這個(gè)門(mén)檻設(shè)置對(duì)剛畢業(yè)的大學(xué)生來(lái)說(shuō)很難跨越,無(wú)形中降低了員工的工作熱情度和參與度,他們無(wú)法真正地融入到公司整個(gè)團(tuán)隊(duì)的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)當(dāng)中。

    2.考核體系不盡完善

    (1)考核指標(biāo)設(shè)置不當(dāng)。當(dāng)前證券公司績(jī)效考核指標(biāo)設(shè)置存在3種做法:一是績(jī)效考核指標(biāo)過(guò)粗,過(guò)于泛化,與被考核者所從事的具體工作之間的關(guān)聯(lián)性不大;二是績(jī)效考核指標(biāo)過(guò)細(xì)、過(guò)全,看起來(lái)很科學(xué)、很合理,但執(zhí)行起來(lái)很困難;三是盲目追求量化,只考核能量化的指標(biāo),不能量化的指標(biāo)則被當(dāng)作不重要的指標(biāo)被取消掉。

    (2)主體不明確。許多證券公司在開(kāi)展績(jī)效考核時(shí)聲勢(shì)浩大,要求所有的員工之間互相打分,然后算出一個(gè)平均分,似乎這樣的評(píng)價(jià)才算得上科學(xué)和客觀公正,其主要目的是通過(guò)這種方式來(lái)評(píng)價(jià)員工的業(yè)績(jī),將其與員工的工資獎(jiǎng)金掛鉤。但這樣做不能對(duì)員工提出改進(jìn)意見(jiàn),并進(jìn)一步開(kāi)發(fā)員工的潛能,不能對(duì)員工的工作績(jī)效進(jìn)行總體評(píng)價(jià)。

    三、提升證券類企業(yè)績(jī)效管理水平的建議

    1.提升績(jī)效管理理念

    高層管理者應(yīng)該從戰(zhàn)略高度來(lái)考慮如何借助績(jī)效管理來(lái)提升整個(gè)公司的績(jī)效水平,以實(shí)現(xiàn)公司的戰(zhàn)略目標(biāo)。公司要使績(jī)效管理順利實(shí)施,必須建立以績(jī)效為導(dǎo)向的企業(yè)文化。把有關(guān)人的各項(xiàng)決定即:崗位安排、薪酬、職位升降、員工解職等都看成是企業(yè)的控制手段,良好的企業(yè)文化能夠帶動(dòng)員工樹(shù)立與企業(yè)一致的目標(biāo),也為員工營(yíng)造一種鼓勵(lì)積極創(chuàng)造的工作氛圍。

    2.明確營(yíng)業(yè)部用人策略

    國(guó)信證券的“雛鷹計(jì)劃”,為營(yíng)業(yè)部人員招聘培養(yǎng)提供了許多借鑒方法。證券公司要找什么樣的人,采取什么樣的用人策略?那就是要找符合未來(lái)需要的高素質(zhì)的優(yōu)秀人才!也就是需要嚴(yán)格用人標(biāo)準(zhǔn)和素質(zhì)要求,以質(zhì)取勝!在這么多年的發(fā)展中,一些證券公司在營(yíng)業(yè)部人才招聘培養(yǎng)方面也有許多自己的創(chuàng)新實(shí)踐,例如興業(yè)證券從2003年開(kāi)始的金牛計(jì)劃,為公司總部和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)培養(yǎng)了非常多的優(yōu)秀人才;在公司總部的系統(tǒng)招聘選拔的同時(shí),還需要營(yíng)業(yè)部根據(jù)公司財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的要求,通過(guò)有效招聘,招到所需要的人才。

    3.實(shí)現(xiàn)差別化的員工薪酬績(jī)效政策

    為了保持營(yíng)業(yè)部員工,尤其是優(yōu)秀員工的收入水平在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力水平,要考慮在進(jìn)一步提高人員質(zhì)量的基礎(chǔ)上,增加營(yíng)業(yè)部員工的底薪,尤其是新人和優(yōu)秀投資顧問(wèn)的固定薪資水平。同時(shí),考慮目前傭金率下滑和營(yíng)業(yè)部投資顧問(wèn)提成比例采取逐年低減的方式,擬根據(jù)投資顧問(wèn)的工作年限,逐年上調(diào)底薪標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)考慮適當(dāng)降低提成在員工收入中的比重,增加員工績(jī)效統(tǒng)籌發(fā)放額度,上述需要根據(jù)市場(chǎng)整體水平和公司的承受能力,經(jīng)過(guò)測(cè)算來(lái)具體加以確定。

    4.完善證券營(yíng)業(yè)部績(jī)效考核方法

    根據(jù)公司財(cái)富管理轉(zhuǎn)型要求,進(jìn)一步明確營(yíng)業(yè)部各類人員的工作要求及業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn),為了進(jìn)一步適應(yīng)公司二次轉(zhuǎn)型需要,在前中臺(tái)人員考核中,在強(qiáng)調(diào)新增資產(chǎn)的同時(shí),增加資產(chǎn)保值增值、產(chǎn)品化率等相關(guān)指標(biāo),在后臺(tái)人員考核中增加服務(wù)態(tài)度考核。同時(shí)根據(jù)《關(guān)于加強(qiáng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理的規(guī)定》:“證券公司對(duì)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)人員的績(jī)效考核和激勵(lì),不應(yīng)簡(jiǎn)單與客戶開(kāi)戶數(shù)、客戶交易量掛鉤,應(yīng)當(dāng)將被考核人員行為的合規(guī)性、服務(wù)的適當(dāng)性、客戶投訴的情況等作為考核的重要內(nèi)容,考核結(jié)果應(yīng)當(dāng)以書(shū)面保存。”

    參考文獻(xiàn):

第5篇：量化投資與證券管理范文

作為綜合反映自身財(cái)務(wù)狀況的會(huì)計(jì)報(bào)表，資產(chǎn)負(fù)債表是衡量和判斷貨幣政策的實(shí)施效果以及對(duì)中央銀行財(cái)務(wù)實(shí)力影響程度的重要窗口。隨著量化寬松貨幣政策的實(shí)施，相關(guān)中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模和結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大的變化。在可預(yù)計(jì)的將來(lái)，量化寬松貨幣政策的退出也必將給上述央行的資產(chǎn)負(fù)債表帶來(lái)巨大的影響。本文對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)、日本央行和英格蘭銀行所實(shí)施的量化寬松貨幣政策進(jìn)行了梳理和回顧，簡(jiǎn)單總結(jié)了量化寬松貨幣政策對(duì)央行資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生的影響，并對(duì)退出量化寬松貨幣政策對(duì)央行資產(chǎn)負(fù)債表的影響進(jìn)行了探索性分析，以期為人民銀行進(jìn)一步加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債表的主動(dòng)管理，前瞻性地做好應(yīng)對(duì)措施提供有益參考。

二、主要經(jīng)濟(jì)體央行實(shí)施量化寬松貨幣政策的回顧

（一）美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松貨幣政策回顧。

2007年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)已推出四輪量化寬松貨幣政策。第一輪量化寬松貨幣政策（以下簡(jiǎn)稱“QE1”）開(kāi)始于2008年12月，美聯(lián)儲(chǔ)在執(zhí)行期間共購(gòu)買了1.725萬(wàn)億美元的資產(chǎn)，包括政府支持企業(yè)（包括房利美、房地美和聯(lián)邦住房貸款銀行）與房地產(chǎn)有關(guān)的直接債務(wù)，以及由房利美、房地美和聯(lián)邦政府國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)所擔(dān)保的抵押貸款支持債券（以下簡(jiǎn)稱“MBS”），目的在于通過(guò)購(gòu)買問(wèn)題金融資產(chǎn)，重建金融機(jī)構(gòu)信用，穩(wěn)定信貸市場(chǎng)。第二輪量化寬松政策（以下簡(jiǎn)稱“QE2”）開(kāi)始于2010年11月，購(gòu)買的資產(chǎn)為6000億美元長(zhǎng)期國(guó)債，目的在于通過(guò)增加基礎(chǔ)貨幣投放，解決美國(guó)政府的財(cái)政危機(jī)。自2011年9月起，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始執(zhí)行“扭曲操作”（以下簡(jiǎn)稱“OT”），先后買入6670億美元剩余到期時(shí)間在6年至30年之間的長(zhǎng)期國(guó)債，賣出了同等價(jià)值剩余到期時(shí)間為3年或以下的短期國(guó)債，力求壓低長(zhǎng)期國(guó)債收益率，從而降低與長(zhǎng)期利率掛鉤的貸款利率。第三輪量化寬松貨幣政策（以下簡(jiǎn)稱“QE3”）開(kāi)始于2012年9月15日，內(nèi)容為每月采購(gòu)400億美元的MBS，在此基礎(chǔ)上，2012年12月13日，美聯(lián)儲(chǔ)推出第四輪量化寬松貨幣政策（以下簡(jiǎn)稱“QE4”），自次月起每月增加采購(gòu)450億美元的長(zhǎng)期國(guó)債。截至目前，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力增強(qiáng)，就業(yè)情況好轉(zhuǎn)，同時(shí)量化寬松刺激效應(yīng)遞減，成本壓力加大，美聯(lián)儲(chǔ)正逐步縮減每月購(gòu)債規(guī)模。

（二）日本央行的量化寬松貨幣政策。

2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，日本陷入經(jīng)濟(jì)衰退和通貨緊縮，尤其是2009年GDP出現(xiàn)了5.5%的負(fù)增長(zhǎng)，創(chuàng)第二次世界大戰(zhàn)后GDP增長(zhǎng)新低，日本央行于2008年12月重新啟動(dòng)了量化寬松貨幣政策2，提高了每月購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債的規(guī)模，并于次月起逐步擴(kuò)大了購(gòu)買資產(chǎn)的范圍。2010年10月，日本央行設(shè)立資產(chǎn)購(gòu)買基金，實(shí)施了長(zhǎng)達(dá)31個(gè)月的“資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃”，買斷式購(gòu)入政府債權(quán)、商業(yè)票據(jù)、公司債券等各類金融資產(chǎn)。此后，日本央行將該計(jì)劃總額由初始的35萬(wàn)億日元先后9次上調(diào)至最后的101萬(wàn)億日元。安倍政府上臺(tái)以來(lái)，為了擺脫通貨緊縮，日本央行于2013年1月推出了更為激進(jìn)的“無(wú)限期資產(chǎn)買入計(jì)劃”，設(shè)定通貨膨脹率達(dá)到2%的目標(biāo)條件，宣布自2014年起每月購(gòu)入13萬(wàn)億日元的金融資產(chǎn)。2013年4月3日至4日，黑田東彥在擔(dān)任日本央行行長(zhǎng)后的首次貨幣政策會(huì)議上，宣布推出“質(zhì)化和量化”貨幣寬松政策，一是放棄無(wú)擔(dān)保同業(yè)拆借利率接近于零的政策工具，改用基礎(chǔ)貨幣政策工具，計(jì)劃兩年內(nèi)將基礎(chǔ)貨幣總量由2013年3月份的134.7萬(wàn)億日元，至2014年底擴(kuò)充到270萬(wàn)億日元。二是增大國(guó)債買入額并延長(zhǎng)購(gòu)入國(guó)債期限，其中長(zhǎng)期國(guó)債保有余額每年增加約50萬(wàn)億日元，同時(shí)將保有的國(guó)債平均期限由目前的不足3年增加至7年。三是增加對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的股市投資信托（以下簡(jiǎn)稱“ETF”）和不動(dòng)產(chǎn)投資信托（以下簡(jiǎn)稱“J-REIT”）的購(gòu)買，將保有額年均提高1萬(wàn)億日元和300億日元。

（三）英格蘭銀行的量化寬松貨幣政策。

2009年1月30日，英國(guó)政府宣布授權(quán)英格蘭銀行建立“資產(chǎn)購(gòu)買便利基金”，計(jì)劃通過(guò)特設(shè)機(jī)構(gòu)“英格蘭銀行資產(chǎn)購(gòu)買便利基金有限公司”3從英格蘭銀行借款購(gòu)買金融資產(chǎn)。最初確定的可被購(gòu)買的合格金融資產(chǎn)包括商業(yè)票據(jù)、公司債券、按信用擔(dān)保計(jì)劃發(fā)行的票據(jù)、根據(jù)可行的證券化結(jié)構(gòu)創(chuàng)立的辛迪加貸款以及資產(chǎn)支持證券。2009年3月5日，英格蘭銀行被正式授權(quán)啟動(dòng)“資產(chǎn)購(gòu)買便利”，合格金融資產(chǎn)的范圍擴(kuò)大至在二級(jí)市場(chǎng)交易的政府債券，購(gòu)買資產(chǎn)的規(guī)模確定為750億英鎊。隨后的幾年中，購(gòu)買資產(chǎn)的規(guī)模被先后6次上調(diào)至3750億英鎊。根據(jù)英格蘭銀行2013年7月16日公布的“資產(chǎn)購(gòu)買便利基金”情況，該基金當(dāng)時(shí)所持有的金融資產(chǎn)全部為政府債券。

三、量化寬松貨幣政策及其退出對(duì)中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的影響

（一）主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行實(shí)施量化寬松貨幣政策后資產(chǎn)負(fù)債表的變化。

1、證券類資產(chǎn)規(guī)模急劇擴(kuò)大。

在量化寬松貨幣政策執(zhí)行期間，購(gòu)買國(guó)債、機(jī)構(gòu)債等證券類資產(chǎn)成為推動(dòng)央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模擴(kuò)大的主要因素。例如，2008年末，美聯(lián)儲(chǔ)僅持有證券類資產(chǎn)5821.89億美元，在總資產(chǎn)規(guī)模中的比重為25.92%。經(jīng)過(guò)先后4輪量化寬松貨幣政策，截至2013年末，美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)買入了約3.5萬(wàn)億美元的證券資產(chǎn)，推動(dòng)證券類資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到3.95萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)近6倍，在總資產(chǎn)規(guī)模中的比重達(dá)到98.22%。2008財(cái)年末，日本央行所持有的國(guó)債僅為64.27萬(wàn)億日元，2013財(cái)年末，日本央行持有的國(guó)債規(guī)模升至198.34萬(wàn)億日元，占總資產(chǎn)規(guī)模的比重達(dá)到82.10%。英格蘭銀行實(shí)行量化寬松貨幣政策的操作屬于表外業(yè)務(wù)，不反映于英格蘭銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上，只是將向英格蘭銀行資產(chǎn)購(gòu)買便利基金有限公司的貸款納入了“其它貸款及墊款”科目核算。在2007財(cái)年末時(shí)，該科目規(guī)模僅0.04億英鎊，至2013財(cái)年末已增長(zhǎng)至3751.97億英鎊，其中3751.93億英鎊為英格蘭銀行對(duì)英格蘭銀行資產(chǎn)購(gòu)買便利基金有限公司的貸款。假設(shè)上述貸款的轉(zhuǎn)賬與英格蘭銀行資產(chǎn)購(gòu)買便利基金有限公司購(gòu)買資產(chǎn)的支付是同時(shí)發(fā)生的，或者后者緊隨前者，那么截至2013年末英格蘭銀行實(shí)施量化寬松貨幣政策購(gòu)買資產(chǎn)的規(guī)模占總資產(chǎn)規(guī)模的比重達(dá)到81.65%。

2、資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)更加豐富。

根據(jù)美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備法，美聯(lián)儲(chǔ)能夠購(gòu)入的證券僅包括美國(guó)國(guó)債（包括國(guó)庫(kù)券、中長(zhǎng)期國(guó)債和通脹聯(lián)結(jié)債券）、聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券（以下簡(jiǎn)稱“MBS”），但在量化寬松貨幣政策實(shí)施前，美聯(lián)儲(chǔ)幾乎只購(gòu)買低風(fēng)險(xiǎn)的美國(guó)國(guó)債。在金融危機(jī)爆發(fā)前的2006年末，美聯(lián)儲(chǔ)持有7836.19億美元的美國(guó)國(guó)債，占當(dāng)期總資產(chǎn)規(guī)模的89.72%，持有的聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債和MBS可以忽略不計(jì)。推出量化寬松貨幣政策后，美聯(lián)儲(chǔ)大量買入了聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債和MBS，使得兩種資產(chǎn)在總資產(chǎn)規(guī)模中的比重達(dá)到39.59%，持有的美國(guó)國(guó)債占總資產(chǎn)規(guī)模中的比重下降到58.63%。日本央行在實(shí)施第一次量化寬松貨幣政策期間，為了改善金融機(jī)構(gòu)因資產(chǎn)縮水而惜貸的情況，直接購(gòu)買金融機(jī)構(gòu)所持有的股票以及資產(chǎn)抵押證券，在資產(chǎn)負(fù)債表中首次單獨(dú)出現(xiàn)了“作為信托資產(chǎn)持有的股票”和“資產(chǎn)抵押證券”兩個(gè)科目。在實(shí)施第二次量化寬松貨幣政策期間，為了緩解企業(yè)因金融危機(jī)導(dǎo)致的籌資難的問(wèn)題，首次開(kāi)始購(gòu)買商業(yè)票據(jù)、ETF、J-REIT等金融資產(chǎn)，并在資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方向下增加了相應(yīng)科目進(jìn)行了單獨(dú)列示。美聯(lián)儲(chǔ)和日本央行通過(guò)采取以上措施，不但在緩解金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性緊張和惜貸行為等方面起到了一定作用，還在一定程度上修復(fù)了相關(guān)資產(chǎn)的交易市場(chǎng)，達(dá)到了彌補(bǔ)市場(chǎng)流動(dòng)性、降低風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的目的。

3、金融機(jī)構(gòu)存款成為推動(dòng)央行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張的最重要的資金來(lái)源。

在量化寬松貨幣政策實(shí)施之前，美聯(lián)儲(chǔ)最主要的負(fù)債科目是流通中的貨幣，占總負(fù)債規(guī)模的90.15%，金融機(jī)構(gòu)存款僅占總負(fù)債規(guī)模的2.36%。隨著量化寬松貨幣政策等非常規(guī)貨幣政策的實(shí)施，金融機(jī)構(gòu)存款科目由207.67美元增長(zhǎng)至約22490.70億美元，增長(zhǎng)107倍，在總負(fù)債規(guī)模中的比重上升至56.66%，成為美聯(lián)儲(chǔ)最重要的資金來(lái)源。同期，流通中的貨幣規(guī)模僅增長(zhǎng)4035.10億美元，增幅50.97%。2007財(cái)年至2013財(cái)年，金融機(jī)構(gòu)在日本央行的存款規(guī)模由14.28萬(wàn)億日元增長(zhǎng)至132.35萬(wàn)億日元，增長(zhǎng)了8.27倍，占總負(fù)債增長(zhǎng)規(guī)模的比重達(dá)到108.33%，而同期流通中的貨幣僅增長(zhǎng)13.30%，占總資產(chǎn)增長(zhǎng)規(guī)模的比重為7.95%。2008年2月至2014年2月，金融機(jī)構(gòu)在英格蘭銀行的存款增加了2722.52億英鎊，增幅超過(guò)10倍，占同期資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模增長(zhǎng)的比重為71.32%。而流通中的貨幣規(guī)模僅增長(zhǎng)56.57%，占同期資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模增長(zhǎng)的比重為5.70%。可以看出，上述央行通過(guò)量化寬松貨幣政策注入的絕大部分資金并未經(jīng)過(guò)銀行體系轉(zhuǎn)化為流通中的貨幣，而是被金融機(jī)構(gòu)重新存入央行。這一方面反映了危機(jī)期間金融機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)性的較高需求，另一方面也反映了金融機(jī)構(gòu)對(duì)私人部門(mén)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。

（二）退出量化寬松政策對(duì)中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的影響展望。

1、縮減證券類資產(chǎn)規(guī)模。

退出量化寬松貨幣政策必然需要停止資產(chǎn)采購(gòu)，但這并不意味著各央行資產(chǎn)負(fù)債表上證券類資產(chǎn)的規(guī)模立即轉(zhuǎn)向收縮，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)等央行仍在執(zhí)行再投資政策，即將持有到期的機(jī)構(gòu)債務(wù)、抵押貸款支持證券等的收益繼續(xù)投資于有關(guān)證券，同時(shí)對(duì)到期國(guó)債進(jìn)行展期，這些操作將使得央行資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模維持不變。因此，當(dāng)各央行結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買后，資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模將進(jìn)入一段相對(duì)平穩(wěn)的觀察期。如果能夠在一段時(shí)期內(nèi)確認(rèn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的形勢(shì)得以持續(xù)，央行則可以宣布停止再投資政策，此時(shí)其證券類資產(chǎn)規(guī)模也將隨著所持證券的到期或處置而收縮。但由于美聯(lián)儲(chǔ)、日本銀行和英格蘭銀行所持有的金融資產(chǎn)以長(zhǎng)期資產(chǎn)為主，若將這些債券持有到期，資產(chǎn)負(fù)債表的縮減必將是一個(gè)非常漫長(zhǎng)的過(guò)程。以美聯(lián)儲(chǔ)為例，通過(guò)量化寬松貨幣政策以及扭曲操作，其所持有的證券類資產(chǎn)以長(zhǎng)期國(guó)債、聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債和MBS等長(zhǎng)期資產(chǎn)為主，短期國(guó)債等短期資產(chǎn)的規(guī)模幾乎可以忽略不計(jì)。根據(jù)2013年8月21日美聯(lián)儲(chǔ)持有的資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，未來(lái)一年內(nèi)到期的證券類資產(chǎn)約245億美元，1-5年內(nèi)到期的證券類資產(chǎn)約6615億美元，5-10年內(nèi)到期的證券類資產(chǎn)約8746億美元，10年期以上的證券類資產(chǎn)約18204億美元。如果美聯(lián)儲(chǔ)自2014年停止量化寬松貨幣政策，并打算將上述證券類資產(chǎn)持有至到期，其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模未來(lái)5年內(nèi)僅縮減約17%，未來(lái)10年內(nèi)縮減約38%，仍遠(yuǎn)高于金融危機(jī)前的水平。如果美聯(lián)儲(chǔ)直接出售證券類資產(chǎn)，由于規(guī)模巨大，將大幅壓低有關(guān)資產(chǎn)的價(jià)格，給金融市場(chǎng)和自身財(cái)務(wù)健康水平帶來(lái)一定的沖擊，同時(shí)導(dǎo)致長(zhǎng)期利率上升，從而抑制投資，不利于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)選擇直接出售證券類資產(chǎn)的可能性較低。美聯(lián)儲(chǔ)也可以選擇其它的處理方式，例如，可以選擇執(zhí)行反向的扭曲操作，即減持長(zhǎng)期資產(chǎn)的同時(shí)增持短期資產(chǎn)，加快縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的步伐，同時(shí)可降低對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的沖擊。

2、部分為執(zhí)行量化寬松貨幣政策而創(chuàng)設(shè)的科目將消失。

例如，量化寬松政策退出后，日本央行將不再補(bǔ)充購(gòu)入商業(yè)票據(jù)、ETF、J-REIT等資產(chǎn)，隨著存量資產(chǎn)的到期，專門(mén)為反映上述資產(chǎn)所創(chuàng)設(shè)的科目將逐步縮減直至消失。

3、對(duì)負(fù)債方科目的影響。

在執(zhí)行量化寬松貨幣政策期間，各央行主要通過(guò)吸收金融機(jī)構(gòu)存款等方式補(bǔ)充資金來(lái)源。央行退出量化寬松貨幣政策后，一方面貨幣市場(chǎng)利率將逐漸回復(fù)到正常范圍，央行對(duì)超額準(zhǔn)備金付息的政策將失去吸引力，另一方面，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，銀行放貸意愿將會(huì)增強(qiáng)。從以上兩個(gè)方面看，金融機(jī)構(gòu)在央行資產(chǎn)負(fù)債表上的巨額存款存在流入信貸市場(chǎng)的巨大動(dòng)力。為防止流動(dòng)性涌入實(shí)體經(jīng)濟(jì)所引發(fā)的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱或通貨膨脹，各央行可能采取執(zhí)行大規(guī)模逆回購(gòu)、發(fā)行央行票據(jù)等方式吸收流動(dòng)性，避免貨幣供應(yīng)量短期內(nèi)快速增長(zhǎng)，從而引起逆回購(gòu)、央行票據(jù)等科目規(guī)模出現(xiàn)一定的增長(zhǎng)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)存款規(guī)模的下降起到一定的替代作用，抑制流通中的貨幣規(guī)模上升。

4、對(duì)中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的間接影響。

退出量化寬松貨幣政策，將會(huì)降低本國(guó)國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性供給，提升各類資產(chǎn)的收益率，帶動(dòng)本國(guó)貨幣升值。由于美元、日元和英鎊等貨幣對(duì)國(guó)際大宗商品市場(chǎng)具有較強(qiáng)的影響力，隨著上述貨幣的升值，以其計(jì)價(jià)的國(guó)際大宗商品價(jià)格也可能出現(xiàn)一定的回落。因此，退出量化寬松貨幣政策會(huì)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境產(chǎn)生較大的影響，進(jìn)而間接影響央行資產(chǎn)負(fù)債表。一是持有的證券類資產(chǎn)的價(jià)值可能出現(xiàn)下降。無(wú)論央行選擇將證券類資產(chǎn)賣出或者是持有至到期，受到流動(dòng)性支持下降以及被量化寬松貨幣政策壓低的利率水平回升等因素影響，國(guó)債、商業(yè)票據(jù)、MBS等證券類資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值都將會(huì)出現(xiàn)一定的下降壓力，央行將面臨一定的損失風(fēng)險(xiǎn)。二是財(cái)政部門(mén)存款可能出現(xiàn)一定程度下降。一方面，隨著央行退出量化寬松貨幣政策，被壓低的國(guó)債利率也將逐漸回歸到正常水平，財(cái)政部門(mén)的利息支出將會(huì)隨之上升?？紤]到美國(guó)、日本和英國(guó)的政府債務(wù)水平、財(cái)政赤字水平均相對(duì)較高，我們預(yù)計(jì)國(guó)債利率上升將給上述國(guó)家的財(cái)政支出造成一定壓力。另一方面，流動(dòng)性規(guī)模的縮減以及利率水平的上升將給企業(yè)利潤(rùn)造成一定影響，可能降低企業(yè)和個(gè)人收入，從而減少財(cái)政稅收。但是，由于美國(guó)、日本等國(guó)家均屬于資源進(jìn)口國(guó)，進(jìn)口大宗商品價(jià)格的下降可能在一定程度上彌補(bǔ)企業(yè)利潤(rùn)。三是對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響。以日本央行的美元儲(chǔ)備為例，假如日本維持現(xiàn)有量化寬松貨幣政策不變，當(dāng)美國(guó)退出量化寬松貨幣政策時(shí)，由于美元流動(dòng)性的收緊帶動(dòng)美元升值，將會(huì)提高以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)的吸引力，國(guó)際資本會(huì)從日本流向美國(guó)，造成日元的相對(duì)貶值，日本央行的美元儲(chǔ)備將會(huì)出現(xiàn)一定的浮盈。同樣，當(dāng)日本退出量化寬松貨幣政策時(shí)，假如當(dāng)時(shí)美國(guó)已經(jīng)完成了量化寬松貨幣政策的退出，日元流動(dòng)性的收緊將會(huì)帶動(dòng)日元升值，國(guó)際資本會(huì)從美國(guó)流向日本，造成美元的相對(duì)貶值，日本央行的美元儲(chǔ)備將會(huì)出現(xiàn)一定的浮虧。

四、對(duì)我國(guó)的啟示

綜上可見(jiàn)，就應(yīng)對(duì)危機(jī)而言，量化寬松貨幣政策通過(guò)主動(dòng)擴(kuò)大央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模和改變資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)，在提供市場(chǎng)流動(dòng)性、穩(wěn)定市場(chǎng)信心、防止和維護(hù)金融體系的安全穩(wěn)定等方面發(fā)揮了重要作用。我們也應(yīng)注意到，由此項(xiàng)政策所帶來(lái)的央行資產(chǎn)負(fù)債表急劇膨脹以及流動(dòng)性大量投放會(huì)造成通貨膨脹壓力等一系列問(wèn)題，從長(zhǎng)期看，該政策必然會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和信貸信心的恢復(fù)而逐步退出。美聯(lián)儲(chǔ)、日本央行和英格蘭銀行等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中央銀行如何完成其資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)龐大的資產(chǎn)和負(fù)債消減，逐步將資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)恢復(fù)至正常，成為在量化寬松貨幣政策退出過(guò)程中釋放通脹壓力、穩(wěn)定物價(jià)、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)回升的關(guān)鍵。這種將資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模管理、結(jié)構(gòu)管理和風(fēng)險(xiǎn)水平調(diào)整相結(jié)合，通過(guò)靈活、高效的資產(chǎn)負(fù)債表管理實(shí)現(xiàn)貨幣政策目的的方式值得我們借鑒。在具體的貨幣政策工具選擇方面，我們可以看到發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中央銀行在資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模和結(jié)構(gòu)管理中進(jìn)行了大膽、積極的探索和創(chuàng)新，將MBS、公司債券、股票、投資信托等金融資產(chǎn)納入了自身的資產(chǎn)負(fù)債表中，直接干預(yù)了其所創(chuàng)造的廣義流動(dòng)性的價(jià)格形成機(jī)制，成為在傳統(tǒng)貨幣政策工具失效后，央行開(kāi)展經(jīng)濟(jì)金融調(diào)控的重要政策選擇。我們預(yù)計(jì)，其中部分工具可能會(huì)被作為央行調(diào)控經(jīng)濟(jì)的有益補(bǔ)充而在量化寬松貨幣政策結(jié)束后繼續(xù)保留。隨著我國(guó)金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，各類證券、債券等金融衍生產(chǎn)品層出不窮，所創(chuàng)造的廣義流動(dòng)性對(duì)人民銀行執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策、實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)金融政策調(diào)整所產(chǎn)生的影響日趨明顯。在如何加強(qiáng)對(duì)其管理方面我們同樣可以從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中央銀行的實(shí)踐中吸取一定的經(jīng)驗(yàn)。在量化寬松貨幣政策具體執(zhí)行和操作過(guò)程中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行在如何合理引導(dǎo)社會(huì)預(yù)期、尋求社會(huì)公眾有效配合等方面的經(jīng)驗(yàn)同樣值得我們認(rèn)真學(xué)習(xí)和研究。對(duì)于大多數(shù)國(guó)家來(lái)說(shuō)，量化寬松貨幣政策是對(duì)傳統(tǒng)貨幣政策的大膽創(chuàng)新，其運(yùn)行機(jī)制、功能、影響等并不為公眾所熟知，容易導(dǎo)致高層決策者和社會(huì)公眾對(duì)政策效果預(yù)期產(chǎn)生偏差，使得對(duì)量化寬松貨幣政策的適應(yīng)和配合度較低，從而影響政策工具的實(shí)施效果。

第6篇：量化投資與證券管理范文

1研究意義

證券投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的間接集合投資模式，是經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)物，與人們專業(yè)化理財(cái)服務(wù)需求相吻合。證券基金運(yùn)作涉及大量投資專家的基金管理公司的運(yùn)作與管理。證券投資基金具有間接性、投資費(fèi)用低等特點(diǎn)。我國(guó)基金多為契約型基金，與我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀相符。

2研究背景

我國(guó)基金業(yè)始于1991年，經(jīng)歷了兩個(gè)發(fā)展階段，其發(fā)展里程碑為《證券投資基金管理暫行辦法》的頒布實(shí)施。由中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司與渣打銀行集團(tuán)、匯豐銀行集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)立的中國(guó)置業(yè)基金，是我國(guó)首個(gè)規(guī)范化投資基金。隨著經(jīng)濟(jì)與基金行業(yè)的不斷發(fā)展，越來(lái)越多的基金亮相滬深交易所，開(kāi)辟了我國(guó)基金發(fā)展新時(shí)期?；鸢l(fā)展的同時(shí)，我國(guó)金融監(jiān)管也在不斷發(fā)展?！蹲C券投資基金管理暫行辦法》的頒布與實(shí)施，促進(jìn)了我國(guó)基金行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展。

3基金評(píng)價(jià)意義

基金評(píng)價(jià)對(duì)象包括投資者、基金管理公司、基金本身以及基金市場(chǎng)。有效的基金評(píng)價(jià)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)健康和諧發(fā)展具有積極作用，可以幫助投資者掌握基金知識(shí)，進(jìn)行理性投資，同時(shí)又可以加強(qiáng)相關(guān)部門(mén)對(duì)基金管理公司的有效監(jiān)督。通過(guò)基金評(píng)價(jià)對(duì)基金進(jìn)行評(píng)價(jià)與考核，有利于企業(yè)完善內(nèi)部管理機(jī)制，是完善我國(guó)基金市場(chǎng)，規(guī)范我國(guó)基金業(yè)健康和諧發(fā)展的有效切入點(diǎn)。

二我國(guó)投資基金評(píng)價(jià)問(wèn)題分析

1基準(zhǔn)選擇

相比模型選用，基準(zhǔn)的選取對(duì)業(yè)績(jī)的影響更大，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)成為投資者評(píng)價(jià)基金管理公司業(yè)績(jī)的重要指標(biāo)。隨著基金市場(chǎng)不斷發(fā)展，基金產(chǎn)品呈現(xiàn)多樣化發(fā)展趨勢(shì)，不同基金需要選擇不同的比較基準(zhǔn)。比較基準(zhǔn)是證券基金評(píng)價(jià)的重要內(nèi)容之一。但是國(guó)內(nèi)基準(zhǔn)指標(biāo)體系建設(shè)與應(yīng)用仍存在一定漏洞，無(wú)法經(jīng)受長(zhǎng)時(shí)間的考驗(yàn)，也無(wú)法獲得廣大投資者的普遍認(rèn)同。

2樣本選擇

樣本選擇也是證券基金評(píng)價(jià)的重要內(nèi)容之一，樣本選擇是否公平合理，是否存在生存偏差成為金融界廣泛議論的話題。不同樣本群體，選取樣本時(shí)間等都會(huì)對(duì)樣本分析結(jié)果產(chǎn)生直接影響。由于我國(guó)基金業(yè)發(fā)展時(shí)間較為短暫，樣本數(shù)量有限，導(dǎo)致基金可能偏離初始承諾的投資理念，樣本調(diào)查所呈現(xiàn)的問(wèn)題并不能反映實(shí)際情況。

3我國(guó)基金產(chǎn)業(yè)實(shí)際價(jià)值的確定

基金凈值是評(píng)判基金業(yè)績(jī)的重要量化指標(biāo)，其是否科學(xué)合理對(duì)于維護(hù)基金相關(guān)人員合法權(quán)益具有重要作用。國(guó)內(nèi)基金凈值計(jì)算方式為股票市值、現(xiàn)金與國(guó)債市值相累加，此計(jì)算方式考慮范圍較為全面。但我國(guó)基金重倉(cāng)股現(xiàn)象比較普遍，導(dǎo)致凈值計(jì)算存在一定水分，無(wú)法對(duì)我國(guó)基金產(chǎn)業(yè)實(shí)際價(jià)值進(jìn)行估量，還會(huì)增加基金持有人成本。

三發(fā)展證券投資基金策略

1加強(qiáng)基金立法

監(jiān)管與自律工作證券基金監(jiān)管可以分為3個(gè)層次：法律約束，規(guī)章制度約束，自律管理。通過(guò)相關(guān)法律法規(guī)構(gòu)建我國(guó)證券投資信托制度的法律框架，塑造良好的證券基金發(fā)展環(huán)境，促進(jìn)證券市場(chǎng)健康發(fā)展。通過(guò)規(guī)章制度，細(xì)化基金管理工作內(nèi)容，充實(shí)管理機(jī)制，確?；鸸芾砣诵袨槟軌蛴姓驴裳Ｍㄟ^(guò)人員和行業(yè)自律，強(qiáng)化基金企業(yè)內(nèi)部管理工作，約束相關(guān)工作行為。

2加強(qiáng)基金信息披露機(jī)制

建設(shè)有效的基金評(píng)價(jià)依賴大量有效基礎(chǔ)數(shù)據(jù)信息，包括數(shù)量性信息、描述性信息等。建立有效的基金評(píng)級(jí)體系，必須加強(qiáng)相關(guān)數(shù)據(jù)信息的披露。首先證券基金監(jiān)管部門(mén)可以要求企業(yè)公開(kāi)基金投資目標(biāo)、投資范圍等內(nèi)容，明確對(duì)基金契約等法律文件中的定義闡述。避免企業(yè)運(yùn)用模糊化、空泛化、概念化的語(yǔ)言進(jìn)行描述。加強(qiáng)基金內(nèi)部管理運(yùn)作信息溝通與交流，及時(shí)改進(jìn)基金凈值核定計(jì)算，促進(jìn)信息流通與披露。

3為基金發(fā)展提供穩(wěn)定的稅收優(yōu)惠證券

第7篇：量化投資與證券管理范文

關(guān)鍵詞:信貸資產(chǎn);證券化;障礙;對(duì)策

資產(chǎn)支持證券在國(guó)際金融市場(chǎng)上是個(gè)普通的產(chǎn)品。我國(guó)從2005年開(kāi)始信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn),但發(fā)展速度一直較慢,到底存在哪些障礙?應(yīng)如何進(jìn)一步發(fā)展?

一、證券化是信貸轉(zhuǎn)讓的發(fā)展方向

隨著金融市場(chǎng)發(fā)展,商業(yè)銀行為達(dá)到流動(dòng)性、安全性和盈利性的平衡,對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓,融入資金或其他流動(dòng)資產(chǎn),是一種日益迫切的客觀需求。特別是2009年以來(lái),在積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策,特別是國(guó)家4萬(wàn)億投資計(jì)劃的引領(lǐng)下,銀行信貸投放呈井噴態(tài)勢(shì)。隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)銀行資本和信貸額度加強(qiáng)監(jiān)管,不少銀行尋求通過(guò)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓途徑擺脫困境,于是,以同業(yè)間信貸轉(zhuǎn)讓和信托貸款類投資理財(cái)為形式的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓異?；鸨?。據(jù)WIND數(shù)據(jù),2009年1～9月,各銀行發(fā)售的信貸資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品2045款(占全部理財(cái)產(chǎn)品的27%),而同業(yè)間信貸轉(zhuǎn)讓也大幅增加,但由于界限不清,無(wú)法統(tǒng)計(jì)出準(zhǔn)確的數(shù)據(jù),已經(jīng)成為對(duì)宏觀調(diào)控和信貸政策執(zhí)行的一個(gè)新挑戰(zhàn)。

信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓存在著諸多問(wèn)題。市場(chǎng)相對(duì)不透明,相關(guān)監(jiān)管統(tǒng)計(jì)缺乏,為部分銀行通過(guò)此類業(yè)務(wù)來(lái)粉飾報(bào)表指標(biāo)、規(guī)避監(jiān)管要求提供了便利。這種趨勢(shì)如果得不到有效控制,不僅會(huì)對(duì)單家金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)隱患,還可能危及金融穩(wěn)定和系統(tǒng)性安全。信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)迫切需要向更高層次的市場(chǎng)形態(tài)發(fā)展。

資產(chǎn)證券化具有諸多優(yōu)勢(shì)。從廣義講,信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是資產(chǎn)證券化的一個(gè)環(huán)節(jié)或初級(jí)產(chǎn)品。在證券化過(guò)程中,銀行通常將信貸資產(chǎn)出售給特殊目的實(shí)體(SPV),由SPV對(duì)信貸資產(chǎn)進(jìn)行證券化并出售。資產(chǎn)證券化在信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)上創(chuàng)新并向前邁進(jìn)了一步,其功能及優(yōu)勢(shì)大大拓展,突出表現(xiàn)為“標(biāo)準(zhǔn)化”、“計(jì)量化”和“證券化”,流動(dòng)性更強(qiáng),同時(shí)兼具信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和證券市場(chǎng)交易的優(yōu)點(diǎn),使風(fēng)險(xiǎn)由存量化變成了流量化,同時(shí),也可杜絕信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓中的不規(guī)范操作,是金融體系由傳統(tǒng)邁向現(xiàn)代的重要標(biāo)志。

資產(chǎn)證券化可以擴(kuò)大我國(guó)債券市場(chǎng)的規(guī)模。相對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家總體規(guī)?？膳c國(guó)債市場(chǎng)媲美的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)而言,我國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化仍然處于初級(jí)階段,處于零散、小規(guī)模的發(fā)展水平,相對(duì)于我國(guó)的國(guó)債、企業(yè)債規(guī)模顯得微不足道。因此具有廣闊的發(fā)展空間。

本次金融危機(jī),資產(chǎn)證券化雖然可能在危機(jī)中起到了負(fù)面作用,表現(xiàn)為證券化導(dǎo)致金融市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與銀行體系風(fēng)險(xiǎn)之間傳導(dǎo)更快,加劇了危機(jī)的傳播。但是應(yīng)該看到,主要是因?yàn)樵谧C券化過(guò)程中,資產(chǎn)證券化的過(guò)度衍生、金融監(jiān)管等環(huán)節(jié)出現(xiàn)了問(wèn)題。這對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展和金融監(jiān)管水平提高提供了重要借鑒。在重新解決一系列缺陷的基礎(chǔ)上,資產(chǎn)證券化仍將有更大發(fā)展。比如,加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督、限制過(guò)度衍生化、完善在市場(chǎng)環(huán)境下以公允價(jià)值計(jì)量的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、要求銀行加強(qiáng)貸款審查與監(jiān)控力度、對(duì)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露審慎計(jì)提監(jiān)管資本等等。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,我國(guó)必須適應(yīng)金融市場(chǎng)不斷升級(jí)發(fā)展的趨勢(shì),大力開(kāi)發(fā)資產(chǎn)證券化市場(chǎng),為我國(guó)金融業(yè)的全面市場(chǎng)化發(fā)展拓展空間。

二、信貸資產(chǎn)證券化面臨的難題

首先是風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。信貸資產(chǎn)證券化實(shí)際上是信貸市場(chǎng)和債券市場(chǎng)之間收益與風(fēng)險(xiǎn)的流動(dòng),在開(kāi)放的金融體系中會(huì)加速風(fēng)險(xiǎn)的傳播和擴(kuò)散,有可能加大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)的傳染效應(yīng),使局部性金融危機(jī)或個(gè)案性金融危機(jī)演變成全局性金融危機(jī)。此次美國(guó)次貸危機(jī)正暴露了證券化過(guò)程中存在巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。原因在于,信貸資產(chǎn)證券化雖然分散了一部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),但由于制度上的設(shè)計(jì),現(xiàn)金流的運(yùn)動(dòng)是一個(gè)循環(huán)的過(guò)程,各個(gè)環(huán)節(jié)之間聯(lián)系極其緊密,一旦一個(gè)環(huán)節(jié)的現(xiàn)金流發(fā)生問(wèn)題,就會(huì)產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)。如果沒(méi)有完善的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制,就會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)散,造成破壞性的影響。信貸資產(chǎn)支持證券的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于以下幾個(gè)方面:借款人的違約風(fēng)險(xiǎn)和提前還款風(fēng)險(xiǎn),發(fā)行機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)選擇,SPV 的獨(dú)立性,信用評(píng)級(jí)的準(zhǔn)確性,監(jiān)管機(jī)構(gòu)的控制能力等,這幾個(gè)方面我們都沒(méi)做好準(zhǔn)備。

第二,法律缺位監(jiān)管謹(jǐn)慎。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)橫跨銀行、信托和證券多個(gè)領(lǐng)域,綜合性較強(qiáng),任何單一領(lǐng)域的法律都不足以使其順利發(fā)展。由于我國(guó)資產(chǎn)證券化起步晚,實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)不足,沒(méi)有建立資產(chǎn)證券化所需要的獨(dú)立法律法規(guī),現(xiàn)階段只能以央行、銀監(jiān)會(huì)等部門(mén)規(guī)章來(lái)進(jìn)行規(guī)范,一旦出現(xiàn)糾紛,相關(guān)各方的基本權(quán)利可能得不到法律保障。我國(guó)金融業(yè)的歷史經(jīng)驗(yàn)表明,如果相關(guān)法律缺位,必將并且容易出現(xiàn)糾紛,造成經(jīng)濟(jì)和社會(huì)損傷,中國(guó)信托業(yè)的發(fā)展史就是一個(gè)典型的例證。部分由于這個(gè)原因,監(jiān)管部門(mén)對(duì)信貸資產(chǎn)證券化的推進(jìn)一直持謹(jǐn)慎態(tài)度,監(jiān)管尺度過(guò)于審慎,增加了發(fā)行難度和成本,抑制了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

第三,中介機(jī)構(gòu)有待培育。信用評(píng)級(jí)是資產(chǎn)證券化的重要環(huán)節(jié),產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)是產(chǎn)品的重要特征之一,評(píng)級(jí)報(bào)告是產(chǎn)品信息披露的重要組成部分。通過(guò)評(píng)級(jí),將資產(chǎn)按照不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)區(qū)分開(kāi)來(lái),投資者再依照風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇相對(duì)應(yīng)的證券,因此對(duì)于投資者而言,信用評(píng)級(jí)的結(jié)果會(huì)直接影響到他們的選擇。目前,國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)普遍規(guī)模不大,運(yùn)作不規(guī)范,缺乏統(tǒng)一的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn),評(píng)級(jí)透明度不高。第三方信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)尚不完善,如違約歷史資料匱乏、評(píng)級(jí)技術(shù)和方法尚處于探索階段。造成評(píng)估的權(quán)威性存在較大質(zhì)疑,評(píng)級(jí)結(jié)果也很難得到廣大投資者的認(rèn)同。此次美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生的一個(gè)最重要原因就是評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行的證券給出了過(guò)高的評(píng)級(jí)。

此外,具有破產(chǎn)隔離等功能的SPV的獨(dú)立性尚待考驗(yàn)。我國(guó)并沒(méi)有專門(mén)為資產(chǎn)證券化交易的運(yùn)作而設(shè)立的SPV,《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)督管理辦法》中規(guī)定了SPV只能由信托投資公司或特批機(jī)構(gòu)擔(dān)任,從已發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品看,SPV的功能未能真正體現(xiàn),信貸資產(chǎn)證券化似乎以發(fā)起機(jī)構(gòu)為中心。

第四,市場(chǎng)規(guī)模小,投資者少。雖然相關(guān)文件并沒(méi)有對(duì)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行特別限定,但不同的監(jiān)管部門(mén)規(guī)章卻限定嚴(yán)格。保監(jiān)會(huì)不準(zhǔn)保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)支持類證券,社?；鹨膊粶?zhǔn),證券投資基金則受困于交易利得的稅收困擾,沒(méi)有投資的積極性。因此,信貸資產(chǎn)支持證券的投資者極度有限、高度集中,就那么幾家,少量資金充裕的大行交互持有的現(xiàn)象突出。二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性也嚴(yán)重不足。首先,市場(chǎng)總量小,截止2008年底,共批準(zhǔn)16單信貸證券化業(yè)務(wù),發(fā)行總規(guī)模619.84億元,相對(duì)于整個(gè)固定收益市場(chǎng)而言,信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)規(guī)模占比極少。其次,品種少,基礎(chǔ)資產(chǎn)的類型只有5種,每種只有1至9個(gè)規(guī)模不大的產(chǎn)品,投資者選擇余地少,導(dǎo)致產(chǎn)品缺乏必要的流動(dòng)性,不論是交易量還是交易筆數(shù)都非常有限,這樣的“零星”交易難以滿足機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)性的需求。

三、如何促進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展

市場(chǎng)的發(fā)展有一個(gè)量變到質(zhì)變的過(guò)程,只有擴(kuò)大規(guī)模推出更多的產(chǎn)品,擴(kuò)大投資者范圍,吸引更多的市場(chǎng)人士關(guān)注和研究它,才能夠形成活躍和完善的一、二級(jí)市場(chǎng),使產(chǎn)品有生命力。 當(dāng)前,應(yīng)從以下幾方面予以推進(jìn):

第一,擴(kuò)大規(guī)模和品種。中國(guó)商業(yè)銀行體系巨額的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)使資產(chǎn)證券化具有巨大的發(fā)展空間,需要更加系統(tǒng)地、有層次地逐步推進(jìn)和完善整體的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品鏈。通過(guò)擴(kuò)大發(fā)行量和發(fā)行品種,將總量做到一定規(guī)模,鼓勵(lì)商業(yè)銀行樹(shù)立業(yè)務(wù)品牌,一方面滿足經(jīng)營(yíng)的需要,根據(jù)行內(nèi)貸款周期和特點(diǎn)推出個(gè)性化產(chǎn)品,將其發(fā)展為商業(yè)銀行的日常管理工具,另一方面投資者有了多種選擇。擴(kuò)大規(guī)模品種,就要減少對(duì)證券化業(yè)務(wù)嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入審批,代以對(duì)證券化業(yè)務(wù)全面而審慎的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管,積極推動(dòng)證券化操作從試點(diǎn)階段轉(zhuǎn)入常規(guī)階段。

第二,增加市場(chǎng)參與者。市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大,也包括市場(chǎng)投資者范圍的增加。擴(kuò)大具有業(yè)務(wù)操作能力的金融機(jī)構(gòu)參與證券化操作的機(jī)會(huì),以業(yè)務(wù)審批代替市場(chǎng)準(zhǔn)入資格審批,促使金融機(jī)構(gòu)通過(guò)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)提高金融創(chuàng)新能力與服務(wù)質(zhì)量;逐步擴(kuò)大可以投資于資產(chǎn)支持證券的投資者群體,除了保險(xiǎn)資金,社保基金、投資基金入市之外,適度包括目前在信托理財(cái)產(chǎn)品中界定的合格投資者及正在興起的定向理財(cái)產(chǎn)品客戶。投資者群體的擴(kuò)大,客觀上也能加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)督,促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展。

第三,培育市場(chǎng)中介。制訂對(duì)獨(dú)立中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管辦法,規(guī)范信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),為信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)按市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)則開(kāi)展業(yè)務(wù)活動(dòng)營(yíng)造良好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境,進(jìn)一步明確信用評(píng)估評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)、內(nèi)容和程序要求,提高評(píng)估公司評(píng)級(jí)和資產(chǎn)評(píng)估工作的透明度。各信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也應(yīng)該增強(qiáng)與國(guó)際同行機(jī)構(gòu)的交流與合作,引進(jìn)和培養(yǎng)專業(yè)化人才,吸收消化國(guó)外先進(jìn)的結(jié)構(gòu)融資評(píng)級(jí)技術(shù),逐步建立適應(yīng)中國(guó)證券化操作的信用評(píng)級(jí)規(guī)則與體系。發(fā)揮SPV在資產(chǎn)證券化中的核心作用,真正起到破產(chǎn)隔離的功能。

在國(guó)外,資產(chǎn)證券化有著較為成熟和完善的二級(jí)市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)上,不僅有許多重要的中介角色,包括信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、拍賣公司、抵押擔(dān)保評(píng)估機(jī)構(gòu)、法律與審計(jì)服務(wù)機(jī)構(gòu)等,而且還有眾多的機(jī)構(gòu)投資者,包括投資銀行、信托機(jī)構(gòu)、私募基金、養(yǎng)老基金等,這對(duì)市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制、信息透明度、交易效率和流動(dòng)性都具有重要保證,值得我國(guó)借鑒。

第四,加快法規(guī)建設(shè)。解放思想,勇于實(shí)踐,尊重市場(chǎng)主體創(chuàng)造證券化規(guī)則的作用,通過(guò)市場(chǎng)的擴(kuò)大,適時(shí)將有益的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)上升為法律制度規(guī)范,為以后適時(shí)出臺(tái)專門(mén)的資產(chǎn)證券化法律奠定基礎(chǔ)。修訂《公司法》和《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》,使SPV 成為債券發(fā)行主體,規(guī)定資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方式,明確破產(chǎn)隔離的條件,改變當(dāng)前SPV 僅是一個(gè)法律主體而沒(méi)有或者很少有固定場(chǎng)所的“空殼公司”的狀況。進(jìn)一步明確證券化過(guò)程中的會(huì)計(jì)、稅務(wù)、報(bào)批程序等一系列政策問(wèn)題,降低交易成本和制度成本,提高各參與主體的積極性,借助制度的力量保障證券化平穩(wěn)發(fā)展。

第五,風(fēng)險(xiǎn)控制。在現(xiàn)階段市場(chǎng)規(guī)模很小的情況下,重點(diǎn)應(yīng)放在發(fā)起機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制。發(fā)起機(jī)構(gòu)應(yīng)首先建立與證券化風(fēng)險(xiǎn)控制相符的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制體系,建立適應(yīng)證券化業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)管理框架,設(shè)置具體的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo),嚴(yán)格控制入池資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)。銀監(jiān)會(huì)2010年02月5日了《商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露監(jiān)管資本計(jì)量指引》,當(dāng)前,對(duì)于迫切需要進(jìn)行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的商業(yè)銀行來(lái)說(shuō),應(yīng)做好如下工作:認(rèn)真學(xué)習(xí)并領(lǐng)會(huì)該指引的精神以及相關(guān)技術(shù)性問(wèn)題,在全行范圍內(nèi)做好相應(yīng)的制度安排及IT系統(tǒng)安排,確保從制度層面、會(huì)計(jì)賬戶以及IT系統(tǒng)各個(gè)方面支持順利實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露的資本計(jì)提;認(rèn)真做好相應(yīng)的資本計(jì)提工作,并按照銀監(jiān)會(huì)信息披露指引的要求,及時(shí)、準(zhǔn)確地披露相關(guān)信息。為迎接資產(chǎn)證券化規(guī)模的擴(kuò)大做好基礎(chǔ)準(zhǔn)備。

證券化最關(guān)鍵的條件是資產(chǎn)要具有可預(yù)測(cè)的相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流,而目前我國(guó)銀行開(kāi)展證券化的最大動(dòng)力在于處置不良貸款。因此,為保證證券化的順利進(jìn)行,我國(guó)的資產(chǎn)證券化道路走由優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)到綜合資產(chǎn),再到不良貸款的路子較為妥當(dāng)。我國(guó)的住房抵押貸款,未來(lái)現(xiàn)金流穩(wěn)定且均勻地分?jǐn)傆谫Y產(chǎn)的存續(xù)期,還具備低違約率、貸款契約標(biāo)準(zhǔn)化、數(shù)額小、易組合等特點(diǎn),是當(dāng)前信貸資產(chǎn)證券化的切入點(diǎn)。

參考文獻(xiàn):

[1]史晨昱,中國(guó)信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀及展望[J],新金融, 2009,(4)

[2]王家強(qiáng),資產(chǎn)證券化是信貸轉(zhuǎn)讓的發(fā)展方向[J],中國(guó)金融, 2010,(1)

第8篇：量化投資與證券管理范文

6月以來(lái)，有10只產(chǎn)品獲得批復(fù)。如果把時(shí)間拉長(zhǎng)點(diǎn)，今年已經(jīng)有45只集合理財(cái)產(chǎn)品成立，占全部的1/4。

大擴(kuò)容時(shí)代的集合理財(cái)產(chǎn)品，它們的業(yè)績(jī)是否耀眼？是否有投資價(jià)值？

《投資者報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)了今年以來(lái)偏股型集合理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，截至6月14日，平均跌幅達(dá)到6.35%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同期大盤(pán)3%的跌幅。

今年以來(lái)集合理財(cái)?shù)牧咙c(diǎn)在于債券型產(chǎn)品，平均跌幅僅有0.6%，國(guó)泰君安君享穩(wěn)健總回報(bào)高達(dá)5.02%。

僅6%產(chǎn)品獲正收益

“牛市不牛，熊市不熊”，券商集合理財(cái)產(chǎn)品穩(wěn)健、抗跌的優(yōu)勢(shì)在今年的疲弱股市中失了靈。

根據(jù)《投資者報(bào)》記者的統(tǒng)計(jì)，截至6月14日，處于存續(xù)期的券商集合產(chǎn)品一共有216只，35只屬于債券型產(chǎn)品，181只產(chǎn)品為偏股型產(chǎn)品。

偏股型產(chǎn)品今年以來(lái)平均虧損6.35%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大盤(pán)跌幅，同期滬指跌3%。

在偏股型產(chǎn)品中，實(shí)現(xiàn)正收益的僅有12只，僅占全部的6%，且業(yè)績(jī)均未超過(guò)2%。它們分別是中銀國(guó)際中國(guó)紅新股增強(qiáng)1號(hào)、國(guó)泰君安君享量化、招商智遠(yuǎn)穩(wěn)健4號(hào)、光大陽(yáng)光集結(jié)號(hào)收益型一期、第一創(chuàng)業(yè)金益求金、東北證券融通一期、第一創(chuàng)業(yè)創(chuàng)金價(jià)值成長(zhǎng)、長(zhǎng)江超越理財(cái)寶2號(hào)、長(zhǎng)江超越理財(cái)龍騰1號(hào)、中信卓越成長(zhǎng)、平安穩(wěn)健增值一期以及國(guó)泰君安君得益二號(hào)優(yōu)選基金。

剩余的94%產(chǎn)品虧損，其中有25只產(chǎn)品跌幅超過(guò)10%。最差的跌幅甚至達(dá)到22.84%，首尾兩名相差高達(dá)27.8%。

好在債券型集合理財(cái)產(chǎn)品搬回了一局。35只債券型產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)僅虧損了0.6%，優(yōu)于債券型公募基金。

國(guó)泰君安君享穩(wěn)健和興業(yè)證券玉麒麟1號(hào)總回報(bào)超過(guò)5%，在所有券商集合理財(cái)產(chǎn)品中排名冠亞軍。

中國(guó)紅新股1號(hào)最抗跌

在眾多偏股型產(chǎn)品中，中國(guó)紅新股增強(qiáng)1號(hào)以收益1.63%的微弱優(yōu)勢(shì)獲得冠軍，最有抗跌性。

該成品成立于今年3月31日。值得注意的是，其投資標(biāo)的主要是新股，今年來(lái)，由于市場(chǎng)不景氣，導(dǎo)致新股破發(fā)嚴(yán)重，但它能脫穎而出，選股能力可見(jiàn)一斑。

排名第二的來(lái)自國(guó)泰君安旗下的君享量化基金，上漲了1.2%。國(guó)泰君安旗下另一只產(chǎn)品君得益二號(hào)優(yōu)選基金也獲得了正收益，排名第12。

君享量化是一款量化型產(chǎn)品，今年3月14日成立，規(guī)模有5億份。投資經(jīng)理李玉剛，擔(dān)任過(guò)國(guó)泰君安證券研究所金融工程部研究員、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)小組、衍生產(chǎn)品部及資產(chǎn)管理部量化研究總監(jiān)，因此執(zhí)掌這款量化型產(chǎn)品比較得心應(yīng)手。

李玉剛的成功之處在于“嚴(yán)格執(zhí)行市場(chǎng)中性策略”，他在報(bào)告中稱，在股票市場(chǎng)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，最好不要進(jìn)行不必要的投機(jī)活動(dòng)，將目光轉(zhuǎn)向一些無(wú)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，積極參與債券回購(gòu)。

同時(shí)他還利用了股指期貨進(jìn)行套期保值，回避股票市場(chǎng)的巨大波動(dòng)。一季度報(bào)告顯示僅僅半個(gè)月時(shí)間內(nèi)，就參與了IF1104、IF1105以及IF1106三個(gè)合約。

排名第三的是招商智遠(yuǎn)穩(wěn)健4號(hào)，上漲了1.2%。記者注意到，這些排名前列的偏股型產(chǎn)品，大多是穩(wěn)健型。

浙商金惠2號(hào)墊底

浙商證券在去年風(fēng)光了一把，今年卻陷入泥潭。

6月14日，浙商旗下金惠2號(hào)，凈值僅有0.78元，今年跌幅高達(dá)22.84%，是業(yè)績(jī)最差的1只集合理財(cái)產(chǎn)品。

金惠1號(hào)凈值為0.98元，跌幅達(dá)到16.93%，排名倒數(shù)第三；金惠3號(hào)，凈值為0.86元，跌幅13.4%，排名倒數(shù)11。

浙商系3只集合理財(cái)產(chǎn)品全線陷落，主要原因是配置了大量中小盤(pán)股。去年，浙商證券憑借高倉(cāng)位持有中小盤(pán)股，使業(yè)績(jī)所向披靡，成為收益排名靠前的券商。

但是“成也蕭何敗也蕭何”，金惠2號(hào)投資主辦人耿廣棋也承認(rèn)了調(diào)倉(cāng)上失利。在市場(chǎng)狀況不好的市場(chǎng)中，仍然保持著高倉(cāng)位。

截至3月31日，其股票投資的倉(cāng)位高達(dá)81.8%。前十大重倉(cāng)股分別是金種子酒、棕櫚園林、大富科技、金螳螂、海南海藥、亞夏股份、萬(wàn)科A、民生銀行、招商銀行和辰州礦業(yè)。這幾只股票在二季度跌跌不休。

其他兩只產(chǎn)品的配置同金惠2號(hào)相似，股票倉(cāng)位也是高高在上，今年一季度末，金惠1號(hào)股票倉(cāng)位為71.46%。

金惠1號(hào)投資主辦人周良在一季度的時(shí)候，還認(rèn)為二季度將是介入股市的很好時(shí)機(jī)，對(duì)后續(xù)行情比較樂(lè)觀。

東吳財(cái)富1號(hào)一年三換將

截至6月14日，東吳財(cái)富1號(hào)的凈值為0.73元，今年以來(lái)跌幅達(dá)到18.56%，排名倒數(shù)第二。業(yè)績(jī)走下坡路的背后，是人事震蕩頻繁，成立一年多來(lái)，投資主辦人換了3次。

去年2月11日，財(cái)富1號(hào)成立。兩個(gè)月后，投資主辦人就發(fā)生了更改，由王位接替陳強(qiáng)。

6個(gè)月后，即去年10月份，李純鋼成為新的投資主辦人。今年4月6日，王位再次回到投資主辦人位置。

頻繁換將的結(jié)果，是踏不準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)奏。一季度末，財(cái)富1號(hào)股票倉(cāng)位高達(dá)74%，前5大重倉(cāng)股中，就有3只是券商股，包括中信證券、華泰證券和廣發(fā)證券，而券商股今年以來(lái)一直沒(méi)有起色。

國(guó)信系風(fēng)光不再

一直以來(lái)，談起券商集合理財(cái)產(chǎn)品，國(guó)信的業(yè)績(jī)向來(lái)是拔尖的。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2009年，國(guó)信證券所有集合理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)都位居同行業(yè)同類產(chǎn)品的第一。今年，形勢(shì)卻急轉(zhuǎn)直下。

國(guó)信旗下目前有9只產(chǎn)品處于存續(xù)期，今年來(lái)全部虧損，平均跌幅8.86%。

第9篇：量化投資與證券管理范文

關(guān)鍵詞：證券公司；風(fēng)險(xiǎn)管理

一、當(dāng)前我國(guó)證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問(wèn)題

目前，經(jīng)過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)我國(guó)證券公司主要從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、承銷與保薦業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等。證券公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)與各項(xiàng)業(yè)務(wù)緊密相連，如經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。雖然不同的風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)不同、危害程度不同、防范措施不同，但是從證券公司整體來(lái)看，都可以從經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的角度進(jìn)行規(guī)避和處理。

1、公司治理結(jié)構(gòu)存在隱患。依據(jù)有關(guān)法規(guī)，公司的治理結(jié)構(gòu)采用“三權(quán)分立”制度，即決策權(quán)、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)、監(jiān)督權(quán)分屬于股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，通過(guò)權(quán)力的相互制衡各個(gè)機(jī)關(guān)各司其職保障公司的正常運(yùn)營(yíng)。然而，由于我國(guó)證券公司存在先天性的國(guó)有企業(yè)背景，許多公司的高管職位是由政府任命的官員所占據(jù)，這些官員有些缺少證券行業(yè)的專業(yè)知識(shí)，有些拍腦袋決策，這些無(wú)疑都會(huì)對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生不良影響，進(jìn)而加大了券商的風(fēng)險(xiǎn)。

2、風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)構(gòu)名存實(shí)亡。目前而言，我國(guó)的證券公司大多按照規(guī)定建立了風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)構(gòu)，比如風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)等，但是這些機(jī)構(gòu)的權(quán)限并非想象中的有力，一些證券公司高管的決策和政策可以避過(guò)風(fēng)險(xiǎn)控制部門(mén)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的控制而直接命令投資和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

3、資本規(guī)模偏小。一般來(lái)說(shuō)，證券公司抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力是隨著自身的資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大而提升的。整體而言，我國(guó)證券公司的實(shí)力與國(guó)際知名券商相比仍然存在較大的差距，因此，在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題上國(guó)內(nèi)證券公司有可能需要面對(duì)“心有余而力不足”的艱難境地。

二、國(guó)外證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理的一般經(jīng)驗(yàn)

以美國(guó)為例，證券公司一般被稱為投資銀行。在美國(guó)，投資銀行的形成、發(fā)展已經(jīng)經(jīng)歷了很長(zhǎng)時(shí)間，現(xiàn)代意義上的投資銀行在19世紀(jì)30年代就已經(jīng)萌芽，因此美國(guó)對(duì)于券商風(fēng)險(xiǎn)的管理有一些值得借鑒的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。

1、健全的組織體系。在美國(guó)，證券公司一般設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，該委員會(huì)一般附屬于董事會(huì)，其成員一般由公司各個(gè)部門(mén)的高管構(gòu)成。這種成員構(gòu)成方式可以使得各部門(mén)之間產(chǎn)生橫向的聯(lián)系，而作為各個(gè)部門(mén)的高管又可以使本職部門(mén)產(chǎn)生縱向的聯(lián)系，這樣就形成了矩陣式、網(wǎng)絡(luò)狀的監(jiān)管體系。在這個(gè)完整的監(jiān)管體系中，各部門(mén)嚴(yán)格遵守有關(guān)規(guī)定共同降低證券公司所承擔(dān)的各種風(fēng)險(xiǎn)。

2、規(guī)模經(jīng)營(yíng)。保證證券公司資本的充足是國(guó)外券商應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要途徑。比如日本的野村證券、大和證券，美國(guó)的美林證券、摩根士丹利等國(guó)際知名券商其資本額都超過(guò)了200億美元，這一數(shù)字大幅領(lǐng)先于我國(guó)國(guó)內(nèi)的證券公司。

3、特色化、多樣化的經(jīng)營(yíng)策略。證券的成功離不開(kāi)各個(gè)券商根據(jù)自身的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)開(kāi)展專業(yè)化、特色化的經(jīng)營(yíng)。尤其是中小規(guī)模的券商往往集中精力、發(fā)揮優(yōu)勢(shì)在某些特定業(yè)務(wù)范圍內(nèi)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，以防止由于業(yè)務(wù)范圍過(guò)于廣泛造成的風(fēng)險(xiǎn)增加。

三、我國(guó)證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理的策略

1、完善證券公司多層次的風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)。目前，很多國(guó)內(nèi)證券公司已經(jīng)建立了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)，然而大多券商并沒(méi)有建成多層次的完整的組織體系。一般而言，風(fēng)險(xiǎn)管理的組織體系可以由四個(gè)主要層次構(gòu)成。首先，各個(gè)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)其所負(fù)責(zé)分管業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)有不可推卸的首要責(zé)任；其次，風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)與合規(guī)部門(mén)根據(jù)監(jiān)管法規(guī)和公司規(guī)章制度主要通過(guò)數(shù)量化的方法控制公司的風(fēng)險(xiǎn)；再次，公司日常的風(fēng)險(xiǎn)控制由總裁和風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)領(lǐng)導(dǎo)，對(duì)公司的整體業(yè)務(wù)表現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)事件負(fù)有直接明確的責(zé)任；最后，董事會(huì)及風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)對(duì)公司所有的風(fēng)險(xiǎn)負(fù)有最終的責(zé)任。

2、建立證券公司保險(xiǎn)制度。目前我國(guó)的證券市場(chǎng)并不十分完善。證券公司雖然數(shù)目眾多但良莠不齊，券商之間的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的逐步對(duì)外開(kāi)放，我國(guó)券商還將要面對(duì)國(guó)外知名券商的挑戰(zhàn)。在如今的風(fēng)險(xiǎn)管理體制下，倘若證券公司一旦倒閉就勢(shì)必會(huì)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)造成劇烈的波動(dòng)。在這種形勢(shì)下，就必須有一個(gè)體系來(lái)保護(hù)眾多證券公司的利益。

3、正確處理公司業(yè)務(wù)發(fā)展和公司的風(fēng)險(xiǎn)承受能力之間的關(guān)系。在積極推動(dòng)公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí)，要控制好各項(xiàng)業(yè)務(wù)在開(kāi)展中所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制時(shí)要從傭金標(biāo)準(zhǔn)、客戶數(shù)量和結(jié)構(gòu)、交易量及其結(jié)構(gòu)各個(gè)方面進(jìn)行全面分析，使之優(yōu)化以創(chuàng)造最大效益。處理證券承銷業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)由于證券發(fā)行中保薦人制度的實(shí)施，證券公司投行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，因此證券公司要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的研究，對(duì)企業(yè)的前景、業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況以及市場(chǎng)具體情況等做出綜合判斷，除此之外還要對(duì)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行進(jìn)行有效的把握。對(duì)自營(yíng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)要注意二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)以及證券公司制度的不完整都會(huì)使得證券公司的自營(yíng)業(yè)務(wù)存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)。證券公司應(yīng)調(diào)整投資理念，重新定位投資業(yè)務(wù)，分散投資，加強(qiáng)自營(yíng)業(yè)務(wù)人才的培養(yǎng)和儲(chǔ)備，提高資金的使用效率和規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。（作者單位：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)