會計信息質(zhì)量與債務(wù)融資關(guān)系思考

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新會計準(zhǔn)則實現(xiàn)了會計理念從資產(chǎn)負(fù)債表觀→收入費(fèi)用觀→資產(chǎn)負(fù)債表觀的回歸，會計理念的這一根本性變化使得會計目標(biāo)從受托責(zé)任觀變?yōu)闆Q策有用觀，同時資產(chǎn)負(fù)債表取代了利潤表，成為企業(yè)財務(wù)報告的主表，這意味著資產(chǎn)計量不再是收入費(fèi)用觀下滿足費(fèi)用配比程序的一個步驟，而是已經(jīng)成為用來反映企業(yè)增值的一種度量，這一變化揭示了新會計準(zhǔn)則重在使會計信息更真實地反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實質(zhì)，強(qiáng)調(diào)有利于利益相關(guān)者的決策。那么，銀行作為我國企業(yè)債務(wù)融資過程中最重要的的利益相關(guān)者，其貸款決策是否會因準(zhǔn)則頒布后企業(yè)財務(wù)報表的調(diào)整而發(fā)生相應(yīng)變化呢？本文立足于信貸配給理論，將有關(guān)企業(yè)銀行債務(wù)融資的研究分為債務(wù)期限結(jié)構(gòu)和銀行債務(wù)融資成本兩個方面進(jìn)行闡述。

新會計準(zhǔn)則與會計信息質(zhì)量

2002年9月19日歐盟議會通過了所有的歐盟上市公司均使用國際會計準(zhǔn)則的協(xié)議，這便為研究國際會計準(zhǔn)則的采用是否能提高會計信息質(zhì)量提供了有利的背景。對于會計信息質(zhì)量，不同的學(xué)者從不同的視角提出了不同的定義方式。Barthetal．（2006）的研究顯示，運(yùn)用國際會計準(zhǔn)則的公司的盈余管理更少，損失的確認(rèn)更加及時，收益價值相關(guān)性程度更高，他們認(rèn)為這些就是更高會計信息質(zhì)量的證據(jù)。Lambertetal．（2007）將高質(zhì)量的會計信息定義為信息精度高的會計信息，并將信息精度定義為信息的平均質(zhì)量，即依據(jù)信息投資者預(yù)計未來現(xiàn)金流的精確程度。雖然定義的視角不同，但他們對會計信息質(zhì)量的定義在本質(zhì)上都是相同的。Barthetal．（2008）調(diào)查了國際會計標(biāo)準(zhǔn)的采用是否與會計信息質(zhì)量相關(guān)。研究認(rèn)為國際會計標(biāo)準(zhǔn)反映了財務(wù)報告體系的特征，包括標(biāo)準(zhǔn)、解釋、執(zhí)行和訴訟。通過對21個國家上市公司數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn)，采用了國際會計標(biāo)準(zhǔn)的公司盈余管理更少、更及時確認(rèn)損失，并且會計信息的價值相關(guān)性更強(qiáng)。Christensen（2009）檢驗了歐盟采用國際財務(wù)會計準(zhǔn)則后的收益調(diào)整情況。結(jié)果顯示強(qiáng)制性采用國際會計準(zhǔn)則會影響債務(wù)契約，進(jìn)而影響會計信息質(zhì)量和資本成本。Chen（2010）通過將歐盟15個成員國的上市公司在2005年采用國際會計準(zhǔn)則前和采用國際會計準(zhǔn)則之后的會計信息質(zhì)量進(jìn)行橫向比較來進(jìn)行研究，以剔除會計準(zhǔn)則之外因素的影響，結(jié)果顯示在歐盟采用了國際會計準(zhǔn)則后，會計信息質(zhì)量有所提高，同時發(fā)現(xiàn)在采用了國際會計準(zhǔn)則后公司使用了更多的利潤平滑并且對較大損失的確認(rèn)更加及時。Ettredge（2005）研究了會計準(zhǔn)則的變化對公司收益預(yù)測的影響，認(rèn)為披露質(zhì)量的改善有助于提高對公司未來現(xiàn)金流量預(yù)測的準(zhǔn)確度。Barthetal（2008）和Christensen（2009）認(rèn)為IFRS的采用提高了會計信息的價值相關(guān)性，即提高了會計信息的投資決策有用性。Landsman（2012）對IFRS的采用是否增加公司所業(yè)績的信息含量（異?；貓蟛▌有院徒灰琢慨惓＃┻M(jìn)行了研究，結(jié)果顯示采用IFRS的國家，其財務(wù)報告的滯后程度減少，增加了分析師追隨者進(jìn)而增加了報告業(yè)績的信息含量。在此基礎(chǔ)上，國內(nèi)很多學(xué)者對我國新會計準(zhǔn)則的實施效果進(jìn)行研究，認(rèn)為新會計準(zhǔn)則的實施使得凈利潤差異和凈資產(chǎn)差異為市場提供了增量信息，會計信息的價值相關(guān)性更高。當(dāng)然，也有一些文獻(xiàn)得出的結(jié)論有所不同，朱凱（2009）也對會計準(zhǔn)則的變化造成的盈余信息價值相關(guān)性變化進(jìn)行了研究，他的研究結(jié)果顯示采用新會計準(zhǔn)則后會計盈余的價值相關(guān)性并沒有顯著增加，甚至降低盈余信息的價值相關(guān)性。修宗峰（2011）僅以完成股權(quán)分置改革的上市公司為研究對象檢驗會計準(zhǔn)則變革的經(jīng)濟(jì)后果，認(rèn)為新會計準(zhǔn)則提高了盈余信息含量，但卻使會計信息的價值相關(guān)性顯著降低。還有一些學(xué)者通過對不同國家的會計實務(wù)進(jìn)行對比，認(rèn)為IFRS的采用會對會計信息質(zhì)量產(chǎn)生影響。

會計信息質(zhì)量對債務(wù)融資的影響

1會計信息質(zhì)量對債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響

Watts和Zimmerman（1986）指出，債務(wù)契約中有許多防止股東或經(jīng)理通過投資高風(fēng)險性項目或發(fā)放清算性股利侵占債權(quán)人利益的限制性條款是以會計信息為基礎(chǔ)的。在信息不對稱和沖突存在的情況下，財務(wù)報告質(zhì)量和披露通過改進(jìn)契約和監(jiān)管減少逆向選擇和道德風(fēng)險。Bushman和Smith（2001）指出，在會計信息質(zhì)量和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)之間存在正向的關(guān)系，更高的會計信息質(zhì)量能夠?qū)芾韺訉嵤└玫谋O(jiān)管，并且通過提高投資效率以及減少大股東對投資者財富的侵占，對公司的財產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行更好的識別。這有利于債權(quán)人在制訂貸款契約時實施寬松的政策。再者，從借款人的角度來看，因為高質(zhì)量的會計信息降低了管理者與股東之間的信息不對稱并且?guī)砹烁憷谋O(jiān)管，這使得通過短期債務(wù)來控制管理層的必要減小了。Bharathetal．（2008）比較個人債務(wù)市場與公共債務(wù)市場上的債務(wù)契約，發(fā)現(xiàn)在個人債務(wù)市場上會計信息質(zhì)量影響貸款期限和提供抵押物的可能。在公共債務(wù)市場上，不同的會計信息質(zhì)量在利率差距的反應(yīng)是截然不同的。會計信息質(zhì)量差的公司在向銀行申請貸款時將面對更大的利率差距和更短的債務(wù)期限。這種結(jié)論說明擁有更大契約制訂靈活性的債權(quán)人對會計信息質(zhì)量差的公司實行更嚴(yán)厲的契約期限來補(bǔ)償信息風(fēng)險。Garcia（2010）使用面板數(shù)據(jù)和GMM方法進(jìn)行估值來檢驗在銀行主導(dǎo)型金融系統(tǒng)中會計信息質(zhì)量對債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響。結(jié)果顯示，在控制了無法觀察的異質(zhì)性、內(nèi)生性、變量操作波動反應(yīng)和借貸成本后，會計信息質(zhì)量差的公司短期債務(wù)比例更高。會計信息質(zhì)量與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的這一關(guān)系，從另一個角度證實了會計信息質(zhì)量可以減少信息不對稱問題并且能夠改善管理者對公司的監(jiān)管。Jeong（2011）以國際貸款市場上1997－2005年40個國家的非美國借款人的數(shù)據(jù)為樣本，認(rèn)為對于采用國際會計準(zhǔn)則編制財務(wù)報告的公司，銀行愿意提供的債務(wù)期限更長。針對這一問題，孫錚（2006）也持同樣的觀點，他認(rèn)為會計信息不僅可以改善信貸雙方的信息不對稱程度，并且可以影響債權(quán)人的決策和產(chǎn)權(quán)保護(hù)，因而會計信息質(zhì)量的提高對債權(quán)人是否決定發(fā)放長期債務(wù)具有至關(guān)重要的作用。

2會計信息質(zhì)量對債務(wù)融資成本的影響

西方針對會計信息質(zhì)量對債務(wù)融資成本影響的研究是從與信息風(fēng)險有關(guān)的理論中衍化而來。理論研究認(rèn)為信息風(fēng)險是不可分散的，Easley和O’Hara（2004）建立了多資產(chǎn)理性預(yù)期框架，分析了信息不對稱在投資者決定資本成本方面的作用。在這一模型中，擁有更少信息的投資者能夠意識到他們的信息劣勢，相應(yīng)地他們對信息不對稱的存在索要更高的回報溢價。Easley和O’Hara（2004）認(rèn)為在知情和不知情的投資者之間存在著信息不對稱，信息精度通過降低由信息不對稱帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險，從而使得信息的精度是影響資本成本一個重要因素。Lambertetal．（2007）也承認(rèn)在非完全競爭條件下信息不對稱對資本成本的影響。Easley和O’Hara和Lambert均認(rèn)為平衡資產(chǎn)價格會受到信息風(fēng)險的影響，這種信息風(fēng)險的存在會導(dǎo)致公司必要報酬率的橫向差異。Francisetal．（2005）對信息風(fēng)險與資本成本之間的關(guān)系進(jìn)行了實證研究，認(rèn)為信息風(fēng)險高的公司其債務(wù)融資成本要高于信息風(fēng)險低的公司。從資產(chǎn)定價的角度，F(xiàn)rancisetal．（2005）認(rèn)為信息風(fēng)險是定價風(fēng)險因素，使用FamaandFrench（1993）的時間序列回歸方法，得出結(jié)論信息風(fēng)險與投資組合存在顯著的聯(lián)系。Coreetal．（2008）、Kim和Qi（2008）以及Ogenva（2008）均對信息風(fēng)險及其對債權(quán)人定價方面的影響進(jìn)行了研究。鑒于會計信息質(zhì)量與信息風(fēng)險之間的緊密聯(lián)系，近年來有相當(dāng)數(shù)目的文獻(xiàn)關(guān)注會計信息質(zhì)量與融資成本之間的關(guān)系。Jorionetal．（2009）通過實證研究認(rèn)為會計信息質(zhì)量的變化會影響銀行的信貸標(biāo)準(zhǔn)和貸款利率。Jeong（2011）結(jié)合目前國際上會計準(zhǔn)則趨同的背景，通過對比研究認(rèn)為，對于采用國際會計準(zhǔn)則編制財務(wù)報告的公司，銀行要求的貸款利率更低。Daskeetal．（2008）以26個國家的數(shù)據(jù)為樣本檢驗了采用IFRS的經(jīng)濟(jì)后果，結(jié)果顯示，在采用IFRS后，企業(yè)的資本成本有所降低并增加了企業(yè)的股票價值。針對我國的制度背景，于靜霞（2011）以2006－2008年我國上市公司的數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)盈余管理程度與企業(yè)的融資成本呈正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)的盈余管理程度越高，債務(wù)融資成本就越高。還有一些學(xué)者從信息披露的角度研究會計信息質(zhì)量對債務(wù)融資的影響。Welker（1995）通過實證檢驗得出結(jié)論，公司財務(wù)信息披露水平與公司的債務(wù)成本之間有著顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，進(jìn)一步證明了在證券市場上透明度越高的公司資本成本中的信息不對稱部分就越小。Botosan（1997）根據(jù)制造業(yè)公司年報中披露的信息數(shù)量構(gòu)造了信息披露指數(shù)。公司的信息披露水平越高，股權(quán)資本成本越低，這一結(jié)果只存在于分析師較少關(guān)注的公司中。Botosan和Plumlee（2002）、ParthaSengupta（1998）、Lambertetal.（2007）也認(rèn)為，改進(jìn)會計信息披露可以提高投資者預(yù)期的平均信息準(zhǔn)確度，有助于降低資本成本。于富生和張敏（2007）以在深交所上市的A股上市公司數(shù)據(jù)為樣本考察債務(wù)融資成本與信息披露質(zhì)量之間的關(guān)系，結(jié)果顯示二者之間呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。周繼先（2011）從信息共享的角度探討了會計信息質(zhì)量對債務(wù)融資成本的影響。

結(jié)論與未來研究方向

縱觀國內(nèi)外研究情況，會計信息質(zhì)量與債務(wù)融資關(guān)系的研究很多，但目前這一領(lǐng)域的研究仍然存在很多值得我們思考的問題。首先，大部分的研究都是以會計信息質(zhì)量來衡量新會計準(zhǔn)則以及國際會計準(zhǔn)則的采用，對于會計準(zhǔn)則變化怎樣影響會計信息質(zhì)量沒有進(jìn)行系統(tǒng)的闡述。其次，目前大多數(shù)的研究過多地關(guān)注會計信息對股票市場的影響，而對會計信息在信貸市場上作用的研究遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。同時，西方有關(guān)債務(wù)融資的研究理論與實證相對成熟，但這些理論大多是建立在發(fā)達(dá)資本市場以及高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)的背景下，我國處于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)時期，政府在資源配置方面起主導(dǎo)性作用，市場上國有控股的公司占有很高的比例，這就意味著在債務(wù)融資方面預(yù)算軟約束和民營企業(yè)信貸歧視現(xiàn)象的普遍存在。我國會計準(zhǔn)則國際趨同的表現(xiàn)與西方存在怎樣的區(qū)別，在國有企業(yè)普遍存在的完全競爭程度較低的市場中，會計準(zhǔn)則的變化又會通過怎樣的方式和途徑影響企業(yè)的債務(wù)融資，都是亟待解決的問題。（本文作者：燕玲 單位：東北財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院）