世界經(jīng)濟新格局與企業(yè)海外并購風險

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［摘要］金融危機以來，盡管世界經(jīng)濟復蘇前景不容樂觀、全球?qū)ν庵苯油顿Y呈現(xiàn)下滑趨勢，但中國企業(yè)正在以前所未有的勢頭進行海外并購。推動中國企業(yè)海外并購熱潮的主要外在動因在于世界經(jīng)濟格局正在發(fā)生深刻變化。這些深刻變化主要體現(xiàn)為發(fā)展中經(jīng)濟體對發(fā)達經(jīng)濟體的趕超態(tài)勢、發(fā)達經(jīng)濟體和發(fā)展中經(jīng)濟體內(nèi)日益呈現(xiàn)“雙分化”現(xiàn)象及南北、南南經(jīng)濟關系正在經(jīng)歷重大變遷等特征。正是在世界經(jīng)濟新格局的背景下，中國企業(yè)的海外并購在宏觀層面上可謂是“長于布局，善謀大勢”；在微觀層面上，中國企業(yè)海外并購體現(xiàn)為并購主體的“多樣化”、并購方式的“多元化”、并購區(qū)域的“廣泛化”和并購增長的“高速化”等趨勢。在為中國企業(yè)進行海外并購提供了新機遇的同時，世界經(jīng)濟新格局也帶來了新的風險和挑戰(zhàn)。中國企業(yè)應對此有充分認識，未雨綢繆，及時做出策略反應和政策選擇。

［關鍵詞］世界經(jīng)濟新格局；中國企業(yè)；海外并購；發(fā)達經(jīng)濟體；發(fā)展中經(jīng)濟體

金融危機以來，中國對外投資呈大幅增長趨勢，從2008年的521億美元增長到2015年的1180．2億美元。根據(jù)調(diào)查公司湯森路透（ThomsonReuters）統(tǒng)計，2016年上半年已公布的中國企業(yè)并購海外企業(yè)的總金額達到1225．72億美元，是去年同期的2．1倍，占全球海外并購總額的20．7％。從不同國家和地區(qū)來看，中國企業(yè)的海外并購額超過德國（18％）和美國（12％），位居首位?！?〕從中國企業(yè)的收購對象來看，過去一直以資源能源領域和制造業(yè)為中心，而最近開始擴大至高科技、醫(yī)療和零售等行業(yè)。與中國企業(yè)海外并購的如火如荼相比，全球外國直接投資形勢并不十分樂觀。聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議（UNCTAD）2015年1月29日的《全球投資監(jiān)測報告》稱，由于受到全球經(jīng)濟疲軟、政策不確定性和地緣政治風險等因素影響，2014年全球外國直接投資較2013年下降8％，降至1．26萬億美元。該報告的初步數(shù)據(jù)顯示，2014年流入發(fā)達經(jīng)濟體的外國直接投資同比下降14％，約為5110億美元。其中，美國在全球外國直接投資流入排名中下滑至第三位，吸引的外國直接投資降至約860億美元，僅相當于2013年的三分之一?！?〕人們不禁要問，在全球?qū)ν庵苯油顿Y呈現(xiàn)下滑趨勢的背景下，究竟是哪些深層因素促使中國企業(yè)掀起了一波接一波的海外并購熱潮？此輪中國企業(yè)海外并購的特征是怎樣的？中國企業(yè)在海外并購過程中又將面臨哪些風險和挑戰(zhàn)？基于上述問題，本文將以世界經(jīng)濟格局的新變化為切入點，探討當前中國企業(yè)海外并購的現(xiàn)狀、特征、風險及應對。在深入探究影響中國企業(yè)進行海外并購的世界經(jīng)濟新格局之前，需要指出的是，本文研究的是中長期內(nèi)世界經(jīng)濟格局的演進趨勢，而不是短期內(nèi)世界經(jīng)濟的運行情況。眾所周知，短期內(nèi)經(jīng)濟的波動處于支配和主導地位，如果從短期的角度考察則會產(chǎn)生“只緣身在此山中，不識廬山真面目”之感，很難得出準確的判斷。單純基于短期分析，我們?nèi)菀鬃兊谩岸桃暬保簿秃茈y解釋中國企業(yè)為何能夠在海外并購方面成功“逆襲”。

一、中國企業(yè)海外并購的國際背景

金融危機后，面對復雜多變的國際形勢，中國政府積極推動“一帶一路”建設，不斷加快對外投資便利化進程，中國企業(yè)海外并購的內(nèi)生動力日益加強。在外生動力方面，世界經(jīng)濟格局出現(xiàn)的新變化也為中國企業(yè)推進海外并購提供了有利的外部條件。金融危機后，世界經(jīng)濟復蘇的形勢并不是很明朗。世界銀行2016年1月的《全球經(jīng)濟展望》報告顯示，2015年世界經(jīng)濟活動并未達到預期，這已經(jīng)是世界經(jīng)濟連續(xù)第五年低于世界銀行的預測。該報告指出，2015年全球經(jīng)濟增速已從2014年的2．6％降至2．4％。與此同時，國際貨幣基金組織的《世界經(jīng)濟展望》顯示，2015年全球經(jīng)濟增長約為3．1％，預計2016年和2017年的增長率分別為3．1％和3．4％。相比2016年4月的《世界經(jīng)濟展望》，世界經(jīng)濟活動的回升預計將更為緩慢。〔3〕伴隨全球經(jīng)濟增速持續(xù)放緩，全球經(jīng)濟增長格局繼續(xù)分化，發(fā)達經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體之間的增長率差距進一步收窄。在世界經(jīng)濟新的增長動力未形成之前，世界經(jīng)濟出現(xiàn)了與以往不同的格局和變化特點。其一，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體對發(fā)達經(jīng)濟體的趕超態(tài)勢漸趨穩(wěn)定。自金融危機以來，發(fā)達經(jīng)濟體作為世界經(jīng)濟增長火車頭的作用大為降低，新興經(jīng)濟體特別是以中國為代表的發(fā)展中大國日益成為世界經(jīng)濟增長的重要推動力量。根據(jù)國際貨幣基金組織的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2000—2014年，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體實現(xiàn)了6．0％的年均經(jīng)濟增長率，而同期發(fā)達經(jīng)濟體的年均增長率僅為1．8％，在金融危機后的2008—2014年間，雖然新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的年均增長率為5．3％，但同期發(fā)達經(jīng)濟體的年均增長率卻只有0．8％。〔4〕該組織的最新預測顯示，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的年均增長率將從2015年的4％上升至2016年的4．3％和2017年的4．7％，分別高出同期發(fā)達經(jīng)濟體的年均增長率2．1、2．2、2．6個百分點?！?〕近幾年，盡管美國再次成為世界經(jīng)濟增長的一個主要引擎，但其對世界經(jīng)濟的影響力仍舊無法和20年前相比。事實上，美國經(jīng)濟對世界經(jīng)濟的貢獻率還可能在未來幾年進一步衰退。世界銀行預測，未來三年，世界經(jīng)濟增長率將在3％左右波動。美國經(jīng)濟對世界經(jīng)濟增長的貢獻率預計2016年為20．9％，2017年降到17．4％，到2018年進一步降到15．7％。中國的貢獻率2016年將為27．6％，盡管2018年有所下降，但仍為26．4％?！?〕隨著新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體經(jīng)濟的迅速增長，它們在世界經(jīng)濟格局中的地位不斷上升，世界經(jīng)濟力量對比也朝著有利于發(fā)展中經(jīng)濟體的方向發(fā)展。按美元匯率計算，金磚五國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）占全球比重在2012年已達到20．5％，接近美國的份額；而20國集團中的11個新興經(jīng)濟體在全球經(jīng)濟總量中的份額2010年即達到25．2％，超過了美國的份額?！?〕如果按購買力平價（PPP）計算，金磚五國GDP占全球比重早在2006年就超過美國份額；2012年，金磚五國和新興經(jīng)濟體11國GDP的全球份額分別為美國的1．5倍和2．0倍。〔8〕2014年新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體GDP占世界GDP總量的57．1％，而發(fā)達經(jīng)濟體的比例則為42．9％?！?〕從總量上看，國際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)顯示，2008年新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體按購買力平價計算的GDP規(guī)模為41．97萬億國際元，實現(xiàn)了對發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟總量的首次超越?！?0〕由以上數(shù)據(jù)可知，盡管近幾年新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長速度有所放緩，但總體趕超態(tài)勢并未發(fā)生反轉(zhuǎn)。其二，發(fā)達經(jīng)濟體和發(fā)展中經(jīng)濟體的經(jīng)濟增速錯落不一，日益呈現(xiàn)“雙分化”現(xiàn)象。金融危機的爆發(fā)和蔓延致使發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟遭受重創(chuàng)。在金融危機后的調(diào)整和復蘇過程中，發(fā)達經(jīng)濟體內(nèi)的各個經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長速度不一，經(jīng)濟實力差距越來越大，分化格局漸趨穩(wěn)定。從國別與地區(qū)來看，美國近幾年表現(xiàn)出不錯的復蘇勢頭，在未來幾年這一趨勢將持續(xù)向好。根據(jù)國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)，2010—2014年間美國實現(xiàn)了年均2．2％的經(jīng)濟增長率。美國經(jīng)濟在2015年的增速為2．4％，超過2014年的2．2％。2016、2017年美國經(jīng)濟將獲得2．6％的增長。〔11〕與美國形成鮮明對照，歐元區(qū)2014年的經(jīng)濟增長率只有0．9％，日本為0．0％。國際貨幣基金組織的預測顯示，2015、2016、2017年歐元區(qū)的經(jīng)濟增長率將為1．5％、1．7％、1．7％，同期日本的經(jīng)濟增長率為0．6％、1．0％、0．3％?！?2〕隨著經(jīng)濟增長率的變化，美國與歐元區(qū)、日本的經(jīng)濟規(guī)模對比也發(fā)生了重大變化。按照市場匯率計算，2008年歐元區(qū)經(jīng)濟體的國內(nèi)生產(chǎn)總值為14．12萬億美元，占美國國內(nèi)生產(chǎn)總值的95．9％；2012年這一比例降至76．9％；預計到2020年，這一比例將持續(xù)下降至63．0％。不僅是歐元區(qū)，日本的經(jīng)濟規(guī)模與美國相比也呈逐步下降趨勢。2008年日本的GDP為4．85萬億美元，占美國GDP的32．9％；2014年這一比例降至26．5％，預計2020年將繼續(xù)降至21．9％?！?3〕與此同時，新興和發(fā)展中經(jīng)濟體內(nèi)部分化也在加劇。金融危機爆發(fā)后，主要新興和發(fā)展中經(jīng)濟體增速放緩成為新常態(tài)。盡管中國經(jīng)濟增速有所放慢，但無論是增長速度還是經(jīng)濟體量，中國依然是新興經(jīng)濟體的引導力量。根據(jù)國際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)，2014年中國的經(jīng)濟增長率高達6．8％；2015年中國經(jīng)濟的增速約為6．6％，2016、2017年中國的經(jīng)濟增長率仍將獲得6．3％、6．2％的增長?！?4〕印度在未來一段時間內(nèi)也將保持不錯的增長勢頭。2014年印度的經(jīng)濟增長率為7．3％，2015約為7．3％；2016、2017年印度的經(jīng)濟增長率將達到7．5％。而資源型國家俄羅斯和巴西的經(jīng)濟增長則步履艱難，甚至是出現(xiàn)了負增長的態(tài)勢。國際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)顯示，2015年俄羅斯和巴西的經(jīng)濟出現(xiàn)了負增長的狀況，經(jīng)濟增長率分別為－3．7％和－3．8％。在未來幾年內(nèi)，兩國的經(jīng)濟增速將持續(xù)低迷，2016年俄羅斯和巴西的經(jīng)濟增長率將分別為－1．0％和－3．5％，2017年將分別為1．0％和0．0％?！?5〕從經(jīng)濟總量來看，按照美元匯率計算，2008年中國的GDP規(guī)模為4．33萬億美元，占新興和發(fā)展中經(jīng)濟體GDP規(guī)模的23％，較2000年提高了5個百分點；2014年這一比例達到30％。2008年印度國內(nèi)生產(chǎn)總值規(guī)模為1．21萬億美元，占新興和發(fā)展中經(jīng)濟體GDP規(guī)模的6％，與2000年基本持平；2014年這一比例為11．9％?！?6〕與中、印兩國形成鮮明反差的是，2008年巴西、俄羅斯的GDP規(guī)模占新興和發(fā)展中經(jīng)濟體GDP規(guī)模的比例均為8％，而2014年這一比例分別為5．3％與5．8％?！?7〕可以預見，隨著各個發(fā)展中經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長速度的分化，他們之間經(jīng)濟總量的差距也將隨之日益擴大。其三，南北、南南經(jīng)濟關系正在經(jīng)歷重大變遷。上述世界經(jīng)濟格局的兩種新趨勢催生了國際經(jīng)濟關系的深刻變化。一方面，新興經(jīng)濟體與發(fā)達經(jīng)濟體的關系由以發(fā)達經(jīng)濟體為核心的中心—外圍式的模式，正逐漸演變?yōu)楦悠降鹊暮献麝P系。金融危機后，隨著新興經(jīng)濟體占世界經(jīng)濟的份額首次超過發(fā)達經(jīng)濟體，新興經(jīng)濟體認為，現(xiàn)行世界經(jīng)濟格局主要反映發(fā)達經(jīng)濟體利益，而新興經(jīng)濟體一直處于被動接受狀態(tài)，并沒有獲得與其實力相匹配的話語權和影響力。因此，它們提出要重塑與發(fā)達經(jīng)濟體的關系。面對世界經(jīng)濟形勢的發(fā)展，發(fā)達經(jīng)濟體不得不開始考慮新興經(jīng)濟體的主張，并希望借助新興經(jīng)濟體的力量來解決經(jīng)濟全球化所帶來的問題。這無疑會推動南北經(jīng)濟關系的重大變革。其中最為突出的一個案例就是二十國集團（G20）機制的建立。西方發(fā)達國家在金融危機中受到嚴重沖擊，以七國集團（G7）為核心的原有世界經(jīng)濟治理機制在危機應對上表現(xiàn)無力，而以金磚國家為代表的新興經(jīng)濟體的作用卻明顯增強。在此背景下，G20于2008年11月在美國華盛頓召開了第一次峰會，拉開了改革世界經(jīng)濟治理機制的序幕。2009年匹茲堡峰會正式確立G20為“國際經(jīng)濟合作的首要論壇”，G20也就成為了當今世界唯一的發(fā)達經(jīng)濟體與新興經(jīng)濟體領導人“平等”對話的平臺。G20的成立不僅有利于新興經(jīng)濟體擴大發(fā)言權，也能更加有效地維護新興經(jīng)濟體的利益，它更表明了日益一體化的世界經(jīng)濟需要新興經(jīng)濟體的參與，世界經(jīng)濟治理體制的改革與升級也離不開新興經(jīng)濟體。另一方面，南南合作正在邁進一個新時代。相對于傳統(tǒng)的南南合作，新南南合作表現(xiàn)為基礎不斷穩(wěn)固、關系更加緊密、層次逐步提高。由于所處的發(fā)展階段不同，發(fā)展中國家相互之間的貿(mào)易互補性很強，這種互補性促進了新南南合作。近幾年，新南南合作比較突出的例子之一是亞洲基礎設施投資銀行的建立。2016年1月16日，服務于“一帶一路”建設的亞洲基礎設施投資銀行（AIIB）在北京舉行了開業(yè)儀式。亞洲基礎設施投資銀行是首個中國倡議設立的多邊金融機構(gòu)，旨在建立一個以發(fā)展中國家為主導的、真正的多國協(xié)商共治的全球性政策銀行。它的成立不僅標志著以亞洲國家為主的一種新的地區(qū)甚至多邊合作秩序的建立，更為日后更多發(fā)展中經(jīng)濟體之間的合作提供了一個可以參照的范式。綜上所述，在全球經(jīng)濟一體化不斷深入的情況下，不僅是因為發(fā)達經(jīng)濟體主導的國際經(jīng)濟秩序無法適應世界經(jīng)濟新格局，還由于以金磚國家新開發(fā)銀行和亞洲基礎設施投資銀行為縮影的新南南合作同時兼具了以發(fā)展中經(jīng)濟體為主導和世界性兩個特點，可以預見，在未來相當長的一段時間內(nèi)新南南合作將成為與新南北合作并行不悖的、甚至是同等重要的國際經(jīng)濟關系。

二、中國企業(yè)海外并購的特征

在世界經(jīng)濟格局出現(xiàn)的這些新變化中，中國企業(yè)深深參與其中，扮演著重要的角色。中國企業(yè)在全球舞臺上正從過去那種單純跟進和被動適應的狀態(tài)，向著大力參與、主動發(fā)聲、積極引導的方向轉(zhuǎn)變。換句話講，在世界經(jīng)濟新格局的背景下，中國企業(yè)既要順應經(jīng)濟全球化的潮流，堅定不移地“走出去”，還要學會不斷推動自身的轉(zhuǎn)型與升級，更要在世界上幫助他國、改進國際體系，做到利己與利他相統(tǒng)一。毫不夸張地講，中國企業(yè)海外并購正在跨入一個新時代。在這個新時代里，中國企業(yè)海外并購也呈現(xiàn)出了過去任何時期不曾具有的特征。這些特征主要表現(xiàn)在以下三個方面：其一，以南南、南北關系進入深刻調(diào)整期和經(jīng)濟增速“雙分化”為契機，中國企業(yè)的海外并購愈來愈重視布局。從地區(qū)布局上看，發(fā)達經(jīng)濟體持續(xù)成為投資熱點。2014年，流向發(fā)達經(jīng)濟體的投資為238．3億美元，較2013年實現(xiàn)了72．3％的高速增長。其中對歐盟直接投資97．87億美元，同比增長116．3％；對美投資75．96億美元，同比增長96．1％；對澳大利亞投資40．49億美元，同比增長17．1％。2014年，中國對歐盟、美國、澳大利亞的投資均創(chuàng)歷史最高值，發(fā)達國家已成為中國企業(yè)對外投資的首選投資目的地。同期，中國對發(fā)展中經(jīng)濟體的投資為976．8億美元，占到當年流量的79．3％，同比增加6．5％。流向轉(zhuǎn)型經(jīng)濟體16．1億美元，同比下降29．1％；其中對俄羅斯投資6．34億美元，同比下降38％；2014年，中國對非洲投資32億美元，較上年下降5％，占當年流量的2．6％；對拉丁美洲的投資105．4億美元，同比下降26．6％。〔18〕與此同時，中國正在借力“一路一帶”加強與阿拉伯國家的合作。至2014年底，中國在阿拉伯國家的直接投資存量已超過100億美元，成為阿拉伯國家的第二大貿(mào)易伙伴及最重要的原油出口市場?！?9〕從行業(yè)布局上看，中國企業(yè)對外直接投資涵蓋了國民經(jīng)濟的眾多行業(yè)。2014年，中國對外直接投資遍布國民經(jīng)濟的18個行業(yè)大類。其中流向第一產(chǎn)業(yè)15．9億美元，同比增長26．2％，占當年流量的1．3％；第二產(chǎn)業(yè)311．1億美元，同比下降14．4％，其中流向采礦業(yè)的投資165．5億美元，同比下降33．3％，流向建筑業(yè)的投資34億美元，同比下降22％；第三產(chǎn)業(yè)904．2億美元，同比增長28．7％?！?0〕其二，借勢南北經(jīng)濟關系經(jīng)歷重大變遷，中國企業(yè)以海外并購為推手，積極推動自身在全球價值鏈的位置。從金融危機后的情況來看，海外并購為中國企業(yè)有效地利用全球價值鏈進行產(chǎn)業(yè)升級提供了極好的機遇。與過去不同，中國“自然資源尋求型”和“貿(mào)易便利型”驅(qū)動的對外直接投資在歐美地區(qū)并沒有占據(jù)主導地位，而是集中在更多行業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)備受青睞。榮鼎咨詢公司的研究數(shù)據(jù)表明，2015年中國企業(yè)在全球已完成的并購交易數(shù)額達610億美元，較2014年增長16％。除了在能源和原材料領域的并購有所下降外，2015年中國企業(yè)在金融業(yè)、制造業(yè)、高科技、娛樂、房地產(chǎn)等領域的投資并購均有大幅提高。從投資區(qū)域看，2015年中國企業(yè)對以歐洲、美國、澳大利亞為主的發(fā)達經(jīng)濟體的投資額約占中國對外并購額的2／3左右。〔21〕以美國為例，2015年中國企業(yè)對美國直接投資達到157億美元，較2014年增長30％，其中并購活動尤其強勁，并購交易達到103起，并購數(shù)額達到140億美元。據(jù)統(tǒng)計，2015年中國企業(yè)在美投資并購總額的64％流向了服務業(yè)，而這一比例在2009年僅為14％。〔22〕簡而言之，中國企業(yè)通過對美國和歐洲等發(fā)達經(jīng)濟體的投資并購能夠獲得技術、創(chuàng)新與市場，借此得到在國際市場上運營所需的核心資產(chǎn)和技術。其三，由于深深嵌入世界經(jīng)濟新格局，中國企業(yè)海外并購在微觀層面上的特征日益凸顯為投資并購主體的“多樣化”、投資并購方式的“多元化”、投資并購區(qū)域的“廣泛化”、投資并購增長的“高速化”。從投資并購主體看，國有企業(yè)不再是一枝獨秀，民營企業(yè)漸漸成為主力軍。中國民營企業(yè)近年來積極開拓海外市場，不斷尋求技術突破，塑造國際品牌形象。2014年，中國民營企業(yè)對外投資數(shù)量同比增加296％，占當年總投資案例數(shù)的69％?！?3〕《2014年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》顯示，2014年末，中國對外直接投資者達到1．85萬家，其中有限責任公司占67．2％，較2013年提高1．1個百分點，是對外投資最為活躍的群體；私營企業(yè)占8．2％；股份有限公司占6．7％；國有企業(yè)占6．7％，較2013年下降1．3個百分點。在非金融類對外投資并購中，中央企業(yè)及單位559家，僅占3％?！?4〕榮鼎咨詢公司的數(shù)據(jù)也顯示，2015年民營公司的直接投資占中國企業(yè)對外投資總額的84％，而這一比例在2010年僅為19％。〔25〕從并購方式看，中國企業(yè)跨國并購從單一控股向多元化轉(zhuǎn)變。隨著越來越多的中國企業(yè)“走出去”，非控股的并購案例逐年遞增，這表明中國企業(yè)更多關注交易雙方的業(yè)務合作及獲得技術、品牌、管理等目標。2008—2015年上半年，中國企業(yè)年均并購案例在占股30％以下的達到53起；在此期間，占股在30％—60％之間的有39起，比2002—2007年間增加了34起，增幅達到680％?！?6〕從投資并購分布的區(qū)域看，2014年中國企業(yè)對外投資并購項目共分布在全球69個國家（地區(qū)），從實際并購金額看，秘魯、美國、中國香港、澳大利亞、加拿大、意大利等國家（地區(qū)）名列前茅?！?7〕從投資并購增長速度看，2004—2014年間，中國對外直接投資并購增長迅速。2004年中國企業(yè)對外直接投資并購總金額為30億美元，2014年這一數(shù)值為569億美元，增幅達到1796％?！?8〕2015年中國企業(yè)對外直接投資并購總金額為1020億美元，創(chuàng)下了歷史最高值。從2016年前幾個月的表現(xiàn)看，中國企業(yè)在海外的并購規(guī)模極有可能打破2015年創(chuàng)下的紀錄?！?9〕可以預見，隨著中國積極參與全球經(jīng)濟治理結(jié)構(gòu)的升級和重塑，以G20、金磚峰會為平臺的國家間合作、以中國—東盟自貿(mào)區(qū)、東盟地區(qū)論壇和東亞峰會等為平臺的區(qū)域合作及“一帶一路”戰(zhàn)略的實施必將使得中國企業(yè)的海外并購主體愈加多樣化、并購方式更加多元化、投資并購區(qū)域日益廣泛、投資并購增長速度更快。

三、中國企業(yè)海外并購的風險與應對

中國企業(yè)在進行大規(guī)模海外并購的同時，也面臨著新的風險和挑戰(zhàn)。目前中國企業(yè)面臨的風險主要體現(xiàn)在以下三個方面：第一，在發(fā)達經(jīng)濟體內(nèi)，中國企業(yè)的并購面臨越來越嚴格的安全審查政策。看到中國企業(yè)大規(guī)模地對外投資并購，美國、澳大利亞以及其他一些發(fā)達國家都紛紛調(diào)整了相關政策，強化了對中國企業(yè)投資并購的安全審查政策。以美國為例，該國日趨嚴苛的安全審查對中國企業(yè)的并購造成了巨大的負面影響，導致大量中國企業(yè)在美國的并購案或以失敗告終，如，中海油并購優(yōu)尼科、海爾并購美國家電生產(chǎn)商美泰克（MaytagCorp．）、西北有色金屬并購美國伏金公司（FirstgoldCorp．）等。根據(jù)美國財政部2016年2月19日公布的最新數(shù)據(jù)，美國以國家安全為由增加了對外國投資的審查，而來自中國的投資是審查的主要目標。該報告顯示，2014年外國在美投資委員會（CFIUS）共收到了147份企業(yè)要求國家安全審查的申請，其中審查最多的是來自中國的投資申請，共計24份?！?0〕2012—2014年間，受到審查的358筆交易中有68筆涉及中國投資者，位列第一。〔31〕進入2016年以來，美國當局對中國企業(yè)并購審查力度有增無減。2月25日，由于CFIUS的介入調(diào)查，中國紫光集團宣布，放棄對美國西部數(shù)據(jù)公司（WesternDigitalCorporation）的37．8億美元的參股計劃。2月份，美國45名國會議員致信CFIUS，要求阻擾重慶財信集團對芝加哥證交所的并購交易。不僅是在美國，中國企業(yè)在澳大利亞的投資并購也開始遭遇前所未有的阻力。不難看出，針對中國企業(yè)投資并購開展國家安全審查將成為中國企業(yè)必須面對的風險。對此，中國企業(yè)應有充分認識，未雨綢繆。尤其是以下幾點特別需要中國企業(yè)重視：（1）選擇恰當?shù)臅r機展開并購。以美國為例，如果并購交易恰逢總統(tǒng)大選，參選的競爭對手很可能利用政治手段來排擠中國企業(yè)，而國家安全無疑是最合適不過的理由。因此，中國企業(yè)可以考慮避免在政治敏感期進行大規(guī)模投資，以避免成為政治博弈棋子的風險。（2）在審查程序上，盡早在非正規(guī)申報階段與CFIUS溝通，了解各委員對并購的態(tài)度及對國家安全的具體擔憂。如果確有可能涉及他國的國家安全，企業(yè)就應及早進行自愿申報。此外，中國企業(yè)可采取一些緩沖措施，將敏感技術和資產(chǎn)從并購目標分離出來。（3）中國企業(yè)海外并購的去政治化的根本在于尊重市場，讓市場成為主導力量，并增強對國際規(guī)則的適應能力。只有穩(wěn)扎穩(wěn)打、低調(diào)行事，中國企業(yè)才能減少海外并購的阻力。第二，在發(fā)展中經(jīng)濟體內(nèi)，中國企業(yè)并購正在面臨不斷上升的政治風險和經(jīng)濟金融風險等。盡管發(fā)展中經(jīng)濟體是中國海外投資并購最具潛力的目的地，尤其是對戰(zhàn)略資源和市場尋求型以及基礎設施領域的投資并購而言，但這些發(fā)展中經(jīng)濟體經(jīng)濟基礎較為薄弱，較多不穩(wěn)定因素導致政治風險較高，社會穩(wěn)定性較差。《中國海外投資國家風險評級報告（2015）》顯示，巴西、阿根廷、委內(nèi)瑞拉的風險評級排名非常令人擔憂，尤其是委內(nèi)瑞拉位列倒數(shù)第二，僅僅好于蘇丹?！?2〕在非洲進行投資并購的中國企業(yè)同樣面臨政局不穩(wěn)、政權更迭等風險。為了能應對在這些發(fā)展中經(jīng)濟體內(nèi)進行投資并購的社會安全風險，中國企業(yè)應做好以下幾點：（1）投資企業(yè)必須做好前期的市場調(diào)研，了解相關國家的政治、經(jīng)濟、社會的基本情況，正確評估風險。發(fā)展中國家因其發(fā)展水平的不同而具有很大的差異性，投資并購的企業(yè)要盡可能全面地把握市場信息，特別是深入系統(tǒng)研究目的國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃和政策，把自身優(yōu)勢與當?shù)厥袌龅木唧w情況結(jié)合起來。（2）投資企業(yè)要熟悉目標國的外國投資法、稅收法、勞工法、環(huán)境保護法及其它與外資企業(yè)經(jīng)營活動有關的各項法律法規(guī)。（3）投資企業(yè)要有所為有所不為，對于社會風險非常高的國家與地區(qū)，要采取靈活措施，規(guī)避風險。第三，不論是在發(fā)達經(jīng)濟體內(nèi)還是在發(fā)展中經(jīng)濟體內(nèi)，中國企業(yè)并購必須應對文化差異所導致的風險。文化差異風險主要是指投資并購國及其管理人員與目標國的政府、社區(qū)、員工及民眾由于文化差異而帶來損失的可能性。在發(fā)達經(jīng)濟體內(nèi)，公民意識是中國企業(yè)必須要考慮的事項。并購初期主要是兩家企業(yè)完成所有權和行政上的統(tǒng)一；并購后期就涉及到整合文化的統(tǒng)一，即價值觀念、工作規(guī)則等。在發(fā)展中經(jīng)濟體內(nèi)，中國企業(yè)需要面對的困難與風險絲毫不亞于發(fā)達經(jīng)濟體。以拉美國家為例，大多數(shù)拉美國家信奉天主教，且通行語言為西班牙語。中國企業(yè)的許多技術性和日常性問題都需要通過西班牙翻譯溝通，這給中方人員帶來了很多限制，也影響了與當?shù)鼐用竦慕涣骱突印２粌H是在語言方面，很多中方工作人員由于缺乏文化習俗方面的知識，很難融入當?shù)厣鐣?，甚至還有觸犯當?shù)刈诮塘曀椎娘L險。非洲國家的情況同樣很復雜。一些非洲國家土著部落較多，他們對自己的生存環(huán)境有著特殊感情，外國企業(yè)在土著人居住的地區(qū)投資，經(jīng)常遭遇強烈的抗議和反對。中國企業(yè)要想克服在并購投資過程中所遭遇的文化“水土不服”現(xiàn)象，需要做到以下幾點：（1）并購前期要認真了解目的國的風俗習慣。在此基礎上，充分尊重當?shù)匚幕曀?，做到入鄉(xiāng)隨俗。（2）大力推動文化整合。在發(fā)達經(jīng)濟體內(nèi)，對于已經(jīng)完成并購的中國企業(yè)來說，必須將目光放長遠，務必尊重本地工作人員的價值觀念和工作規(guī)則。在發(fā)展中經(jīng)濟體內(nèi)，要努力處理與宗教、社區(qū)、股東、工會、部落等利益相關者的關系。（3）培養(yǎng)國際化的人才。中國企業(yè)要打造對外投資并購的國際人才培養(yǎng)平臺，培養(yǎng)熟悉目標國的風俗習慣和語言文化的國際化人才。

作者：李莉文 單位：北京外國語大學英語學院