證券行業(yè)論文精選(九篇)

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第1篇：證券行業(yè)論文范文

1.1建設(shè)公司級(jí)數(shù)據(jù)倉庫

將數(shù)據(jù)邏輯模型固化，形成存儲(chǔ)結(jié)構(gòu)合理、層次明確的數(shù)據(jù)倉庫層級(jí)。對(duì)各類數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)一采集、存儲(chǔ)、清理、轉(zhuǎn)換、匯總，形成公司統(tǒng)一數(shù)據(jù)字典以及統(tǒng)一數(shù)據(jù)口徑。涵蓋結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)以及非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)的整合。

1.2構(gòu)建公司級(jí)數(shù)據(jù)倉庫模型

以金融行業(yè)為藍(lán)本，兼顧證券行業(yè)特點(diǎn)，具有穩(wěn)定性、可擴(kuò)展性、靈活性以及前瞻性。數(shù)據(jù)倉庫模型具有清晰的主題結(jié)構(gòu)，主題域涵蓋證券公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)，能夠支撐運(yùn)營(yíng)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、財(cái)務(wù)管理、客戶管理、咨詢服務(wù)等，囊括證券公司現(xiàn)有以及目前可預(yù)見的全部業(yè)務(wù)。

1.3形成統(tǒng)一的數(shù)據(jù)調(diào)度、監(jiān)控平臺(tái)

主要實(shí)現(xiàn)EE作業(yè)、SE作業(yè)、命令行程序、PL/SQL程序等作業(yè)的定義、調(diào)度管理和運(yùn)維監(jiān)控。利用可視化的作業(yè)流程集成管理，實(shí)例化各種作業(yè)組件并通過拖拽方式設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)處理的各個(gè)環(huán)節(jié)和觸發(fā)機(jī)制。通過統(tǒng)一的監(jiān)控平臺(tái)，可以監(jiān)測(cè)整個(gè)數(shù)據(jù)倉庫的各程序運(yùn)行情況、系統(tǒng)CUP和磁盤等資源占用情況以及數(shù)據(jù)庫表使用情況等。

1.4建立統(tǒng)一的數(shù)據(jù)管控平臺(tái)

實(shí)現(xiàn)在數(shù)據(jù)ETL過程中的元數(shù)據(jù)管理、數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)管理和數(shù)據(jù)質(zhì)量管理。元數(shù)據(jù)管理通過對(duì)相關(guān)的技術(shù)、業(yè)務(wù)元數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)一的歸集，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)間的血緣分析和影響分析；數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)管理主要實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)層面的代碼數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化和業(yè)務(wù)層面的作業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化；數(shù)據(jù)質(zhì)量管理主要涵蓋數(shù)據(jù)質(zhì)量檢查定義、數(shù)據(jù)質(zhì)量檢查、數(shù)據(jù)質(zhì)量檢查分析、數(shù)據(jù)治理問題管理和數(shù)據(jù)質(zhì)量知識(shí)管理。

1.5打造規(guī)范的數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)

在數(shù)據(jù)倉庫模型層統(tǒng)一、規(guī)范的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，按照業(yè)務(wù)的特性整理出通用的指標(biāo)數(shù)據(jù)，為業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)提供數(shù)據(jù)服務(wù)。

2建設(shè)規(guī)劃

數(shù)據(jù)倉庫數(shù)據(jù)處理的流程主要包括：通過數(shù)據(jù)采集，將各基礎(chǔ)業(yè)務(wù)系統(tǒng)數(shù)據(jù)集中、非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，同步到貼源數(shù)據(jù)層；再經(jīng)過清洗、變換、轉(zhuǎn)換、標(biāo)準(zhǔn)化，依據(jù)企業(yè)的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則對(duì)來自企業(yè)內(nèi)外分散在不同系統(tǒng)的數(shù)據(jù)進(jìn)行消除非一致性的集成和標(biāo)準(zhǔn)化的處理，數(shù)據(jù)按照一定的主題域進(jìn)行組織存儲(chǔ)在核心層；通用指標(biāo)匯總層按照業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的通用性匯總形成各種通用數(shù)據(jù)指標(biāo)；業(yè)務(wù)指標(biāo)層則根據(jù)各業(yè)務(wù)部門的不同需求對(duì)通用指標(biāo)再加工，形成業(yè)務(wù)指標(biāo)層；第三方應(yīng)用集市根據(jù)應(yīng)用要求，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)處理，并最終為應(yīng)用層提供數(shù)據(jù)服務(wù)。源數(shù)據(jù)層：源數(shù)據(jù)層是數(shù)據(jù)倉庫的數(shù)據(jù)來源，包含各種交易類和管理類的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)以及大量的非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)存儲(chǔ)層：包括緩沖層、貼源數(shù)據(jù)層、規(guī)范存儲(chǔ)層、匯總層和第三方應(yīng)用集市層。緩沖層：即源數(shù)據(jù)中間層，用于存放部分基礎(chǔ)業(yè)務(wù)系統(tǒng)的數(shù)據(jù)文件并可作為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)源對(duì)外提供數(shù)據(jù)直傳服務(wù)；貼源數(shù)據(jù)層：用于存放從源數(shù)據(jù)中間層經(jīng)過基本清洗轉(zhuǎn)換后的數(shù)據(jù)，貼源數(shù)據(jù)層的數(shù)據(jù)模型與業(yè)務(wù)系統(tǒng)基本保持一致；核心層：從貼源數(shù)據(jù)層經(jīng)過清洗、轉(zhuǎn)換和整合后可靠的、一致的、規(guī)范的數(shù)據(jù)，按金融數(shù)據(jù)模型對(duì)貼源數(shù)據(jù)層的數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的統(tǒng)一，解決信息孤島通用指標(biāo)層：按照業(yè)務(wù)的特性整理出通用的指標(biāo)數(shù)據(jù)；業(yè)務(wù)指標(biāo)層：按照各業(yè)務(wù)條線對(duì)指標(biāo)的特殊要求，形成業(yè)務(wù)指標(biāo)層直接供業(yè)務(wù)部門使用；第三方應(yīng)用集市層：數(shù)據(jù)集市層是以具體應(yīng)用為主題，所存儲(chǔ)的數(shù)據(jù)都是根據(jù)具體應(yīng)用進(jìn)行運(yùn)行和匯總的各類指標(biāo)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)調(diào)度平臺(tái)：包括數(shù)據(jù)采集、清洗、轉(zhuǎn)換以及數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換的調(diào)度管理。數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)：為業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)提供數(shù)據(jù)服務(wù)，包括數(shù)據(jù)直傳、數(shù)據(jù)推送、API接口、WebService接口等。數(shù)據(jù)管控平臺(tái)：包括數(shù)據(jù)質(zhì)量與標(biāo)準(zhǔn)、元數(shù)據(jù)管理、數(shù)據(jù)脫敏管理。通過統(tǒng)一的管控平臺(tái)，可以監(jiān)測(cè)整個(gè)數(shù)據(jù)倉庫的各程序運(yùn)行情況、系統(tǒng)cpu和磁盤等資源占用情況、數(shù)據(jù)庫表使用情況等；可以了解數(shù)據(jù)源采集、數(shù)據(jù)入庫、數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換、關(guān)鍵后續(xù)任務(wù)運(yùn)行等數(shù)據(jù)處理狀態(tài)；并可以通過信號(hào)燈、聲音、郵件或短信等形式報(bào)告系統(tǒng)的運(yùn)行情況和數(shù)據(jù)的處理狀態(tài)；為數(shù)據(jù)倉庫的運(yùn)行維護(hù)保駕護(hù)航。應(yīng)用層：包括中間服務(wù)層和訪問控制層。中間服務(wù)層主要是生成數(shù)據(jù)集、各種報(bào)表和數(shù)據(jù)分析，并提供各種查詢和分析功能；門戶作為訪問控制層實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一的用戶管理、權(quán)限管理和安全認(rèn)證訪問體系。展現(xiàn)層：根據(jù)對(duì)數(shù)據(jù)倉庫的需求，來進(jìn)行報(bào)表界面的開發(fā)。一般可分為普通用戶、技術(shù)用戶和高級(jí)用戶三類，普通用戶主要訪問一些靜態(tài)的報(bào)表，技術(shù)用戶主要是通過展現(xiàn)工具生成一些動(dòng)態(tài)報(bào)表，滿足業(yè)務(wù)的急迫需要。高級(jí)用戶是關(guān)注決策有關(guān)的一些關(guān)鍵指標(biāo)和報(bào)表。

3結(jié)論

第2篇：證券行業(yè)論文范文

關(guān)鍵詞：證券投資基金；商業(yè)銀行；影響；策略

一、證券投資基金對(duì)銀行業(yè)的影響分析。

我國(guó)證券投資基金對(duì)商業(yè)銀行同樣具有雙向影響效應(yīng)，一方面，它促進(jìn)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新與中間業(yè)務(wù)的發(fā)展；另一方面，也對(duì)商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)造成沖擊，進(jìn)而影響到我國(guó)的金融穩(wěn)定。

1.證券投資基金對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和利潤(rùn)增長(zhǎng)有積極影響。

一方面，證券投資基金托管業(yè)務(wù)中有利于組織低成本的存款。無論是基金開戶還是基金投資前的沉淀，基金的存款都是低成本穩(wěn)定的資金來源。而且不論基金是商業(yè)銀行通過為基金提供銷售、交易服務(wù)，在銀行系統(tǒng)內(nèi)部十分簡(jiǎn)便地以低成本直接將存款劃轉(zhuǎn)為基金，這在降低交易成本的同時(shí)，也為自己擴(kuò)大了客戶源。另一方面，證券投資基金托管業(yè)務(wù)，可以收取基金托管費(fèi)，獲取中間業(yè)務(wù)收入。由于證券投資基金是發(fā)起、管理、托管三權(quán)分立的機(jī)制，根據(jù)我國(guó)的證券投資基金管理辦法，基金托管業(yè)務(wù)必須由商業(yè)銀行擔(dān)任。但基金托管要求托管人有熟悉托管業(yè)務(wù)的專職人員，而且要具備安全保管基金資產(chǎn)的條件，托管人必須有安全、高效的清算、交割能力，以保證基金發(fā)行、運(yùn)營(yíng)、贖回與清算的效率和質(zhì)量，目前主要由國(guó)有商業(yè)銀行如中國(guó)工商銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行等來擔(dān)任，一些資本實(shí)力雄厚而且業(yè)務(wù)能力強(qiáng)的股份制銀行也加入這一行列，所以基金托管業(yè)務(wù)將是商業(yè)銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)，具體見下表。從證券投資基金歷年托管費(fèi)收入來看，托管費(fèi)收入上升速度很快，已經(jīng)從1998年的1600萬元上升到2006年的10.53億元。商業(yè)銀行通過介入基金托管業(yè)務(wù)，既可以改善其自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)商業(yè)銀行中介業(yè)務(wù)的發(fā)展，增加無風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入，改善業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)，也可以促進(jìn)新型商業(yè)銀行業(yè)務(wù)人員素質(zhì)提高與知識(shí)結(jié)構(gòu)的改善，為商業(yè)銀行現(xiàn)代資本市場(chǎng)金融業(yè)務(wù)發(fā)展拓寬空間。

2.證券投資基金對(duì)銀行業(yè)的消極影響。

首先，證券投資基金對(duì)商業(yè)銀行傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)帶來了沖擊。證券投資基金作為一種金融創(chuàng)新品種，具有強(qiáng)大的專業(yè)理財(cái)功能，它的出現(xiàn)順應(yīng)了降低資源配置成本的需要，使得投資者和融資者都愿意通過直接融資市場(chǎng)進(jìn)行交易，從而出現(xiàn)存款“脫媒”

現(xiàn)象，使得商業(yè)銀行市場(chǎng)占有率不斷下降。我國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家，同樣具有轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家的一般特征，正在實(shí)現(xiàn)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，間接融資仍占有極其重要的地位，商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍具有極其重要的作用，如果在短期內(nèi)迅速削弱其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，中間業(yè)務(wù)又無法迅速跟上，銀行的不穩(wěn)定性增加，將會(huì)對(duì)我國(guó)的金融穩(wěn)定產(chǎn)生沖擊。進(jìn)而將直接影響到整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。其次，證券投資基金對(duì)央行的貨幣政策提出了新的挑戰(zhàn)。投資基金的發(fā)展和變化，對(duì)傳統(tǒng)以商業(yè)銀行為主體的金融制度下的貨幣政策產(chǎn)生了重大影響，使貨幣政策中的M1、M2、M3等形式的貨幣定義不斷發(fā)生變化。毫無疑問，證券投資基金對(duì)貨幣政策工具和貨幣政策中介目標(biāo)的影響，增加了貨幣控制的難度，對(duì)央行實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)提出了新的考驗(yàn)。此外，由于證券投資基金帶來的低風(fēng)險(xiǎn)高盈利效應(yīng)，銀行同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，對(duì)銀行的服務(wù)和管理水平也提出了挑戰(zhàn)。

二、商業(yè)銀行發(fā)展證券投資基金托管業(yè)務(wù)的對(duì)策。

①發(fā)揮商業(yè)銀行優(yōu)勢(shì)，加大市場(chǎng)開拓力度。鑒于證券投資基金對(duì)商業(yè)銀行帶來的積極影響，大力發(fā)展基金托管業(yè)務(wù)勢(shì)在必行。一方面，要加強(qiáng)基金托管業(yè)務(wù)的市場(chǎng)開拓，不斷增加托管基金的數(shù)量和資產(chǎn)總量；另一方面，要加強(qiáng)銀行基金銷售業(yè)務(wù)的市場(chǎng)開拓，目的是將銷售的基金按照協(xié)議的要求推介出去、銷售出去。要運(yùn)用現(xiàn)代技術(shù)手段銷售基金，順應(yīng)潮流盡快開通網(wǎng)上銀行、電話銀行、手機(jī)銀行等便利投資人投資的方式，讓投資者享受安全、高效、便利的基金代銷服務(wù)。還可以借鑒美國(guó)籌建類似于“基金超市”網(wǎng)站，銷售各個(gè)基金公司旗下的基金。也要充分考慮銀行卡在基金銷售中的作用，還可以通過電話銀行銷售基金，給投資者帶來便利。

②商業(yè)銀行爭(zhēng)取在政策指導(dǎo)下成立銀行系基金，開展多元化經(jīng)營(yíng)。2005年2月20日，中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合公布了《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》，4月6日，確定中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行和交通銀行為首批直接設(shè)立基金管理公司的試點(diǎn)銀行。交銀施羅德、建信基金、工銀瑞信等銀行系基金應(yīng)運(yùn)而生。到2008年底，這3家基金公司的排名大幅上升，管理規(guī)模逆勢(shì)增長(zhǎng)，其中交銀施羅德排名12位，建信基金排名20位，工銀瑞信成為2008年規(guī)模增長(zhǎng)最快公司，而且贏得市場(chǎng)和不俗的業(yè)績(jī)。商業(yè)銀行可以設(shè)立基金管理公司對(duì)銀行業(yè)帶來了新機(jī)遇，不僅有利于在分業(yè)框架下推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)的多元化經(jīng)營(yíng)，而且有助于在中國(guó)金融體系中占據(jù)主要地位的商業(yè)銀行的儲(chǔ)蓄和資產(chǎn)的多元化。大量的儲(chǔ)蓄資金將有可能通過購買銀行基金的方式，間接進(jìn)入證券市場(chǎng)，有效轉(zhuǎn)化為投資性基金，為資本市場(chǎng)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金渠道。因此，各家商業(yè)銀行要積極爭(zhēng)取盡快盡早設(shè)立基金管理公司，減少存差，促進(jìn)儲(chǔ)蓄———投資的轉(zhuǎn)化。一旦今后政策允許商業(yè)銀行從事投資銀行業(yè)務(wù)，銀行就可以轉(zhuǎn)換角色，成為基金管理人，直接管理經(jīng)營(yíng)基金業(yè)務(wù)。

③向開放式基金提供融資便利，進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為混業(yè)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造條件。證券投資基金的相關(guān)規(guī)定中允許基金管理人按照中國(guó)人民銀行規(guī)定的條件，向商業(yè)銀行申請(qǐng)短期融資，這使證券業(yè)與銀行業(yè)合作又增加了一個(gè)途徑。由于開放式基金可能面臨非正常巨額贖回壓力而產(chǎn)生流動(dòng)性需要，往往需要借助于銀行的短期資金支持，在當(dāng)前商業(yè)銀行流動(dòng)性過剩的條件下，銀證合作的前景十分看好。這也是商業(yè)銀行積極進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為將來實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造有利條件。

④為證券投資基金提供高質(zhì)量、全方位的托管業(yè)務(wù)服務(wù)?；鹜泄芤筱y行在財(cái)務(wù)核算系統(tǒng)軟件、清算網(wǎng)絡(luò)、監(jiān)控手段、整體服務(wù)水平等方面進(jìn)行改進(jìn)和提高，提供快捷、便利、周到的基金銷售和服務(wù)。商業(yè)銀行龐大的儲(chǔ)蓄網(wǎng)點(diǎn)、豐富的儲(chǔ)戶資源、先進(jìn)的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、良好的信譽(yù)等軟硬件條件，不僅為基金提供了理想的基金銷售平臺(tái)，而且商業(yè)銀行擁有完善的清算結(jié)算網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、豐富的財(cái)務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)和完善的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)，完全可以承擔(dān)基金托管人的職責(zé)。在基金托管業(yè)務(wù)服務(wù)過程中，一定要采用先進(jìn)的技術(shù)，發(fā)揮銀行的優(yōu)勢(shì)，為證券投資基金提供全方位的高質(zhì)量服務(wù)。超級(jí)秘書網(wǎng)

⑤加強(qiáng)對(duì)證券投資基金的監(jiān)管。目前基金托管業(yè)務(wù)存在的很大問題是商業(yè)銀行托而不管，過分注重基金的清算交割和保管功能，對(duì)證券投資基金的監(jiān)管職能還沒有充分發(fā)揮出來。因此，監(jiān)督管理基金規(guī)范運(yùn)行，避免發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，影響金融穩(wěn)定性，同樣是商業(yè)銀行義不容辭的責(zé)任和義務(wù)。

⑥加強(qiáng)銀行基金業(yè)務(wù)人員的培訓(xùn)，在基金銷售過程中進(jìn)行專業(yè)化的服務(wù)。由于基金是新業(yè)務(wù)，在分業(yè)經(jīng)營(yíng)的體制下，商業(yè)銀行人員難免對(duì)基金業(yè)務(wù)產(chǎn)生陌生感，對(duì)基金業(yè)務(wù)銷售和托管過程中需要具有專業(yè)化的知識(shí)和技能的專門人才，因此加強(qiáng)崗前培訓(xùn)、人才引入和員工業(yè)務(wù)素質(zhì)學(xué)習(xí)才能保證證券基金業(yè)務(wù)的順利開展。

參考文獻(xiàn)：

[1]羅松山。投資基金與金融體制變革［M］。北京：經(jīng)濟(jì)管理出版社，2002.

第3篇：證券行業(yè)論文范文

1.互聯(lián)網(wǎng)金融的起源。隨著電子信息科技的蓬勃發(fā)展和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的日趨完善，在20世紀(jì)90年代，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展就已見端倪。1995年世界上第一家真正意義上的互聯(lián)網(wǎng)銀行-SFNB（SecurityFirstNetworkBank）在美國(guó)誕生標(biāo)志著互聯(lián)網(wǎng)金融的正式起步，隨后數(shù)年之內(nèi)，歐洲和日本等國(guó)家和地區(qū)也對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融表示出了極大的熱情。相對(duì)于西方發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融雖然起步較晚，但是發(fā)展很快，尤其在2013年，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)呈現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)趨勢(shì)，故而被業(yè)界稱為“中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融元年”。在互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)飛速發(fā)展的今天，其所特有的靈活性和廣泛性使其收到了熱情追捧，成為金融業(yè)的一支后起之秀。互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)金融模式的影響和沖擊，既是金融行業(yè)借助互聯(lián)網(wǎng)工具所實(shí)現(xiàn)的巨大創(chuàng)新和發(fā)展，也引發(fā)投資者對(duì)其發(fā)展的穩(wěn)定性和可持續(xù)性的高度關(guān)注。

2.互聯(lián)網(wǎng)金融的定義。人類社會(huì)發(fā)展離不開物流、資金流和信息流，而對(duì)金融行業(yè)來說，不存在實(shí)體化的物流，只有資金流和信息流的存在，互聯(lián)網(wǎng)較傳統(tǒng)金融的最大優(yōu)勢(shì)在于將無數(shù)零散的信息和數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)了低成本的對(duì)接，從根本上打破了結(jié)構(gòu)問題所形成的信息不對(duì)稱，同時(shí)大數(shù)據(jù)將信息數(shù)據(jù)進(jìn)行挖掘、搜集、加工和處理，使得信息對(duì)接的功效得到增強(qiáng)。從這個(gè)意義上講，互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)與金融有天然的彌合性。本文認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融是一種有別于傳統(tǒng)金融的新金融模式，其依托于支付、云計(jì)算、社交平臺(tái)等互聯(lián)網(wǎng)工具，秉承“開放、平等、協(xié)作、分享”的互聯(lián)網(wǎng)精神，采用安全、可移動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，能夠?qū)鹘y(tǒng)金融模式產(chǎn)生巨大而深遠(yuǎn)的影響。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)證券行業(yè)的影響

互聯(lián)網(wǎng)金融的井噴式發(fā)展對(duì)證券行業(yè)產(chǎn)生了較為深遠(yuǎn)的影響，主要體現(xiàn)在兩方面：第一個(gè)方面來自諸如阿里巴巴、騰訊等大型的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用自身客戶和營(yíng)銷渠道優(yōu)勢(shì)積極參與線上證券業(yè)務(wù)，通過極其低廉的交易成本和廣闊的銷售渠道，以證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為切入點(diǎn)和立足點(diǎn)，逐步滲透至整個(gè)券商零售業(yè)務(wù)；第二個(gè)方面是網(wǎng)絡(luò)證券經(jīng)紀(jì)牌照的放開，對(duì)傳統(tǒng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的巨大沖擊，最終券商只能迫于壓力而對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)進(jìn)行改革。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是證券公司的老牌業(yè)務(wù)，也是證券公司的穩(wěn)定利潤(rùn)來源，以往傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受眾具有價(jià)格敏感、品牌認(rèn)知程度低、可變性強(qiáng)等特點(diǎn)，這些也恰恰能夠成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)向傳統(tǒng)證券公司進(jìn)攻的武器；互聯(lián)網(wǎng)券商可以利用自己的營(yíng)銷渠道和成本優(yōu)勢(shì)，利用大數(shù)據(jù)支持下的信息為更多的投資者提供全面準(zhǔn)確的市場(chǎng)信息，降低信息不對(duì)稱給投資者帶來的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)券商很有可能將證券零售業(yè)務(wù)變成“價(jià)格戰(zhàn)”的主戰(zhàn)場(chǎng)之一。放眼全球，不乏優(yōu)秀的電子商務(wù)企業(yè)成功經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)證券業(yè)務(wù)的例子，比如日本的樂天證券，其通過集團(tuán)的協(xié)作和資源整合效應(yīng)，將其他金融子版塊和自身的業(yè)務(wù)利用集團(tuán)電商平臺(tái)進(jìn)行整合和優(yōu)化，將集團(tuán)整個(gè)金融產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效益發(fā)揮到了最大，從而使得自身在日本網(wǎng)絡(luò)證券交易量中牢牢占據(jù)前三的位置。從以往海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)驗(yàn)來看，網(wǎng)絡(luò)券商的集中程度較高。2013年日本個(gè)人股票委托交易量主要集中在五家網(wǎng)絡(luò)證券公司，市場(chǎng)份額達(dá)到71.20%。因此，放開優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)新設(shè)或控股證券公司展開網(wǎng)絡(luò)證券業(yè)務(wù)，對(duì)于目前集中度較低的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)則會(huì)帶來較大的負(fù)面效應(yīng)。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占全部業(yè)務(wù)收入的比重自2007年至2013年分別為54%、71%、69%、56%、51%、39%和48%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)幾乎占據(jù)了券商全部收入的半壁江山，被視為證券公司賴以生存的“生命線”。前幾年證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)保持較為平穩(wěn)的收入態(tài)勢(shì)和占比率，是因?yàn)閭蚪鹳M(fèi)率下降有明顯放緩的趨勢(shì)。2014年2月，由騰訊公司和國(guó)金證券聯(lián)合推出的一款證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)金融產(chǎn)品———“傭金寶”的正式上線，被業(yè)界視為互聯(lián)網(wǎng)金融向傳統(tǒng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)吹響了進(jìn)攻的號(hào)角。

三、海外網(wǎng)絡(luò)券商發(fā)展?fàn)顩r

傭金費(fèi)率下行究其原因，主要在于監(jiān)管政策開放和新技術(shù)運(yùn)用。海外資本市場(chǎng)發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)表明，券商的傭金費(fèi)率伴隨著政策管制到政策開放而呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，未來資本市場(chǎng)的進(jìn)一步開放和發(fā)展，使得證券行業(yè)的收入結(jié)構(gòu)也將隨之發(fā)生根本性的變動(dòng)：由過去的過度依賴證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分散至承銷業(yè)務(wù)、并購業(yè)務(wù)、做市商業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)收入結(jié)構(gòu)由“一枝獨(dú)秀”向“百花齊放”過渡。以美國(guó)的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為例，先后在20世紀(jì)70年代和90年代經(jīng)歷了兩次傭金價(jià)格戰(zhàn)，分別催生了嘉信為代表的折扣經(jīng)紀(jì)商和一批如E-Trade的純網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商，而后者得益于互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展使得交易方式更加便捷。這兩次價(jià)格戰(zhàn)也使得美國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的傭金率快速下滑，從1976年的0.73%持續(xù)回落到1999年的0.08%。日本在2000年左右也經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)券商的高速發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)券商的傭金戰(zhàn)使得行業(yè)傭金率水平在2000年前后下降了50%以上。中國(guó)證券行業(yè)當(dāng)下現(xiàn)狀與21世紀(jì)初的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，如美國(guó)，日本情況較為相似，券商業(yè)務(wù)傭金費(fèi)率下調(diào)趨勢(shì)已不可逆轉(zhuǎn)。當(dāng)經(jīng)紀(jì)傭金收入增長(zhǎng)日漸疲軟后，證券行業(yè)如何實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型及結(jié)構(gòu)調(diào)整，已成為當(dāng)前各家券商亟需解決的重要問題。雖然中國(guó)當(dāng)前的互聯(lián)網(wǎng)總體環(huán)境較之21世紀(jì)初的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體有很大差異，但深入分析對(duì)比國(guó)內(nèi)外證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)面臨互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊時(shí)的業(yè)務(wù)調(diào)整思路，有助于為中國(guó)證券業(yè)提供發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和未來變革途徑。

四、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)如何轉(zhuǎn)型

1.轉(zhuǎn)型中的核心競(jìng)爭(zhēng)力。證券業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)過近百年發(fā)展，已形成較為完善的業(yè)務(wù)模式，但無論如何演進(jìn)發(fā)展，其創(chuàng)造利潤(rùn)的核心要素主要取決于三個(gè)方面：針對(duì)不同客戶群體的個(gè)性化服務(wù)、便捷和服務(wù)價(jià)格。傳統(tǒng)實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)的主要優(yōu)勢(shì)集中于前兩者，而互聯(lián)網(wǎng)線上經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)則聚焦于為客戶提供便捷和價(jià)格優(yōu)勢(shì)服務(wù)。由此可見，未來證券行業(yè)將沿著虛擬化、多元化的趨勢(shì)進(jìn)行變革，證券行業(yè)的服務(wù)內(nèi)容將進(jìn)一步細(xì)致化和個(gè)性化，針對(duì)擁有不同需求的客戶群體量身定制個(gè)性化服務(wù)。首先，作為物理網(wǎng)點(diǎn)來說，其較之其他營(yíng)銷模式最大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來自于個(gè)性化定制服務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)金融為客戶提供大量?jī)r(jià)格低廉的標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)，由于其特性而很難滿足客戶的個(gè)性化和定制化的需求，在這一領(lǐng)域中，物理網(wǎng)點(diǎn)牢牢占據(jù)著主動(dòng)權(quán)。當(dāng)前，證券營(yíng)業(yè)部為投資人提供三種類型的個(gè)性化定制服務(wù)：一類是為投資者提供證券資產(chǎn)管理部門開發(fā)的高收益金融衍生產(chǎn)品，經(jīng)紀(jì)人可以根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好為其選擇投資組合，這點(diǎn)在互聯(lián)網(wǎng)上難以實(shí)現(xiàn)；二是能夠?yàn)榭蛻籼峁┟鎸?duì)面，實(shí)時(shí)的投資理財(cái)咨詢和服務(wù)；三是證券公司的其他部門，可以主動(dòng)把握或維護(hù)業(yè)務(wù)潛在客戶，開拓新的客戶群體。上述三類業(yè)務(wù)主要針對(duì)高回報(bào)需求、高凈值客戶，他們往往更為看重投資收益和服務(wù)，傭金價(jià)格對(duì)其來說并不重要，他們是證券營(yíng)業(yè)部重點(diǎn)維護(hù)的主要客源，對(duì)物理網(wǎng)點(diǎn)有著天生的依賴性。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，國(guó)民財(cái)富不斷積聚，投資者投資意識(shí)和理財(cái)水平不斷提高，這部分客戶的比例也將隨之上升。其次，作為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的重要經(jīng)濟(jì)利益來源，高凈值客戶往往是各方需要優(yōu)先爭(zhēng)取和服務(wù)的對(duì)象，但考慮到高凈值客戶對(duì)于傳統(tǒng)證券傳統(tǒng)營(yíng)業(yè)模式的慣性，所以普遍認(rèn)為這一部分客戶在考慮服務(wù)提供方時(shí)不會(huì)過多考慮互聯(lián)網(wǎng)金融商。一般來說，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的重點(diǎn)主要放在對(duì)便捷性較為敏感的中小散戶身上。目前可以帶給客戶便捷的主要在于縮短開戶和相關(guān)業(yè)務(wù)的辦理時(shí)間，提高業(yè)務(wù)辦理效率?？蛻魰?huì)根據(jù)自身實(shí)際情況選擇距離自己日?；顒?dòng)范圍較近的營(yíng)業(yè)點(diǎn)，然后再在此基礎(chǔ)上衡量經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率；而互聯(lián)網(wǎng)金融為客戶提供了足不出戶辦理業(yè)務(wù)的體驗(yàn)，讓客戶可以隨時(shí)隨地辦理開戶等業(yè)務(wù)，在這方面互聯(lián)網(wǎng)為投資者提供了極大的便利，也為他們?cè)谂c傳統(tǒng)物理網(wǎng)點(diǎn)競(jìng)爭(zhēng)中獲得了極大的優(yōu)勢(shì)，但是照以往經(jīng)驗(yàn)來看，這種變化注定是一個(gè)漸進(jìn)的過程，因?yàn)楸O(jiān)管方和客戶都需要一定時(shí)間來適應(yīng)這一創(chuàng)新，因此可以斷定網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在便捷性方面戰(zhàn)勝傳統(tǒng)證券營(yíng)業(yè)部并非一朝一夕。過去，決定中小散戶是否開戶的主要影響因素主要有兩個(gè)：一是營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的距離；二是手續(xù)費(fèi)價(jià)格。網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)時(shí)代來臨后，業(yè)務(wù)辦理網(wǎng)點(diǎn)的距離這一概念會(huì)逐漸消弭，而客戶的關(guān)注重點(diǎn)也自然而然就全部轉(zhuǎn)移到了傭金價(jià)格上，因此，互聯(lián)網(wǎng)給證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)帶來的不僅僅是營(yíng)銷模式的創(chuàng)新，也將會(huì)是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的變革，關(guān)于傭金費(fèi)率的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)愈演愈烈。

第4篇：證券行業(yè)論文范文

關(guān)鍵詞:會(huì)計(jì)集中核算;會(huì)計(jì)監(jiān)督;國(guó)庫集中收付

行政單位推行會(huì)計(jì)集中核算，不僅僅是預(yù)算管理方法和手段的改進(jìn)，而是對(duì)傳統(tǒng)方法從觀念到內(nèi)容的根本改革，打破了不符合社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制要求的財(cái)政資金分配管理格局，也是落實(shí)依法行政的一項(xiàng)重要工作。實(shí)踐證明，會(huì)計(jì)集中核算在規(guī)范會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作，提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量;強(qiáng)化支出管理、提高資金使用效益;強(qiáng)化會(huì)計(jì)監(jiān)督，從源頭上預(yù)防和遏制腐敗;促進(jìn)了財(cái)政預(yù)算制度改革，確保政府采購工作的順利實(shí)施等方面都已取得了成功的經(jīng)驗(yàn)。但目前實(shí)行會(huì)計(jì)集中核算還存在許多問題，需要完善。

一、當(dāng)前會(huì)計(jì)集中核算存在的問題

會(huì)計(jì)的集中核算是加強(qiáng)財(cái)務(wù)、財(cái)政資金管理的一項(xiàng)新舉措，在它的初始階段和任何新生事物一樣，也必然存在其局限性和不夠完善的地方。歸結(jié)起來有以下幾點(diǎn):

1.1認(rèn)識(shí)上的偏差

會(huì)計(jì)集中核算后，部分單位領(lǐng)導(dǎo)對(duì)本單位財(cái)務(wù)支出接受會(huì)計(jì)中心的制約和監(jiān)督，產(chǎn)生抵觸情緒，有意放松甚至放棄財(cái)務(wù)管理。一方面有些單位領(lǐng)導(dǎo)認(rèn)為報(bào)賬會(huì)計(jì)是打打雜、跑跑腿的，有無資格證、有無財(cái)務(wù)工作能力無關(guān)緊要，報(bào)賬會(huì)計(jì)隨意任命，導(dǎo)致報(bào)賬會(huì)計(jì)專業(yè)能力參差不齊。另一方面單位會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)撤消后，有些單位對(duì)報(bào)賬會(huì)計(jì)的待遇地位不予肯定，報(bào)賬會(huì)計(jì)的工作積極性自然得不到充分發(fā)揮。

1.2缺乏可行的、統(tǒng)一的經(jīng)費(fèi)開支標(biāo)準(zhǔn)

現(xiàn)行的經(jīng)費(fèi)開支標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于實(shí)際，執(zhí)行起來較困難。各預(yù)算單位執(zhí)行不統(tǒng)一的經(jīng)費(fèi)開支標(biāo)準(zhǔn)，或者沒有按經(jīng)費(fèi)開支標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定執(zhí)行，以及預(yù)算單位自立名目發(fā)放福利獎(jiǎng)金的現(xiàn)象時(shí)而發(fā)生。實(shí)行集中核算后，經(jīng)常會(huì)產(chǎn)生對(duì)某一支出項(xiàng)目預(yù)算單位請(qǐng)求支付與核算中心拒絕支付的矛盾，這也是擺在核算中心面前急需解決的問題。

1.3分賬管理上的單一性

會(huì)計(jì)中心監(jiān)管的重點(diǎn)是單位的財(cái)務(wù)收支，對(duì)各單位的收入監(jiān)管尚未介入，收入游離于會(huì)計(jì)中心統(tǒng)管賬的體外。實(shí)行票款分離，按規(guī)定收費(fèi)收入、返還資金直接繳入國(guó)庫收入戶，單位自己建立臺(tái)賬，與會(huì)計(jì)中心不發(fā)生任何關(guān)系，會(huì)計(jì)中心不作賬務(wù)處理。這樣就形成了收入票據(jù)在國(guó)庫，支出等會(huì)計(jì)檔案在會(huì)計(jì)中心，資產(chǎn)及明細(xì)賬在單位的“板塊”結(jié)構(gòu)，單位會(huì)計(jì)資料的完整性被破壞。特別是在固定資產(chǎn)的后續(xù)控制上，會(huì)計(jì)核算與財(cái)產(chǎn)物資管理相脫節(jié)，結(jié)果造成會(huì)計(jì)信息質(zhì)量難以提高;有些單位的固定資產(chǎn)明細(xì)賬沒有如實(shí)登記，賬實(shí)不符，家底不清，賬外資產(chǎn)流失現(xiàn)象也時(shí)有發(fā)生，致使中心的賬與單位實(shí)物不符。

1.4核算中心人員少，工作量大

建立會(huì)計(jì)核算中心后，取消了單位銀行賬戶，由財(cái)政部門在銀行開設(shè)統(tǒng)一核算賬戶，集中辦理資金收付，進(jìn)行統(tǒng)一會(huì)計(jì)核算;預(yù)算單位不再設(shè)會(huì)計(jì)人員，實(shí)行報(bào)賬員報(bào)賬制度。所以，各單位的財(cái)務(wù)工作主要都集中在會(huì)計(jì)核算中心。從各地會(huì)計(jì)核算中心的運(yùn)行情況來看，都普遍存在著核算中心人員少、工作量過大，報(bào)賬員在中心報(bào)賬等候時(shí)間較長(zhǎng)，核算中心的明細(xì)科目分類過粗，以至單位無法了解單位的財(cái)務(wù)活動(dòng)的真實(shí)情況，從而使核算單位與中心之間造成一些矛盾，特別是核算業(yè)務(wù)量較大的核算中心，這些矛盾更加突出。

二、完善會(huì)計(jì)集中核算的設(shè)想

會(huì)計(jì)集中核算是近幾年來推行的會(huì)計(jì)制度改革，沒有現(xiàn)成的經(jīng)驗(yàn)和固定的模式可循，如何不斷改進(jìn)和完善，以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和管理的需要，現(xiàn)提幾點(diǎn)設(shè)想:

2.1轉(zhuǎn)變會(huì)計(jì)職能，從核算型向管理型轉(zhuǎn)化

目前會(huì)計(jì)核算中心日常主要的工作是資金支付和會(huì)計(jì)核算，然而，如果將會(huì)計(jì)核算中心僅僅作為一個(gè)記賬機(jī)構(gòu)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，更要著重預(yù)算執(zhí)行信息的反饋和控制。必須加強(qiáng)預(yù)算資金支付的事前控制，在決定資金支付之前應(yīng)確定是否應(yīng)該支付、如何支付，而不能到支付完了事后才來明確。核算中心工作人員在收到預(yù)算單位支付申請(qǐng)后應(yīng)確定是否可以支付(即是否符合有關(guān)政策規(guī)定)，如何支付(即占用何指標(biāo)、列支何科目)，然后才可以通知銀行付款。會(huì)計(jì)核算中心的發(fā)展，必須要從核算型向管理型轉(zhuǎn)變，徹底扭轉(zhuǎn)將核算中心視作單純的核算機(jī)構(gòu)的觀念。

2.2兼顧需求與可能，制訂統(tǒng)一、可行的經(jīng)費(fèi)開支標(biāo)準(zhǔn)

由于現(xiàn)行的經(jīng)費(fèi)開支標(biāo)準(zhǔn)缺乏可行性，執(zhí)行起來較困難，所以各單位都制訂了本單位的經(jīng)費(fèi)開支標(biāo)準(zhǔn)，缺乏統(tǒng)一性，造成單位之間的苦樂不均。由于單位費(fèi)用開支需求是無限的，而財(cái)政資金供給可能是有限的。所以，制訂統(tǒng)一的經(jīng)費(fèi)開支標(biāo)準(zhǔn)必須考慮相應(yīng)的財(cái)力保障，出臺(tái)的經(jīng)費(fèi)開支標(biāo)準(zhǔn)特別是涉及面廣、政策性強(qiáng)、支出數(shù)額大的項(xiàng)目，在事前必須進(jìn)行深入細(xì)致的可行性研究，兼顧需求與可能，制訂的經(jīng)費(fèi)開支標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)具有可行性、合理性、合法性。

2.3各統(tǒng)管單位切實(shí)重視財(cái)務(wù)管理工作，加強(qiáng)報(bào)賬會(huì)計(jì)隊(duì)伍建設(shè)

實(shí)行會(huì)計(jì)集中核算后，統(tǒng)管單位應(yīng)更加重視財(cái)務(wù)管理工作。財(cái)政部門及單位應(yīng)切實(shí)抓緊報(bào)賬會(huì)計(jì)的培訓(xùn)和教育，開展時(shí)間短、收效高、針對(duì)性強(qiáng)的崗位培訓(xùn)和業(yè)務(wù)學(xué)習(xí)，提高專業(yè)水平，加強(qiáng)《會(huì)計(jì)法》等各項(xiàng)財(cái)政法規(guī)和職業(yè)道德的教育，提高報(bào)賬會(huì)計(jì)的職業(yè)道德水平和法律知識(shí)，通過一系列制度，制約報(bào)賬會(huì)計(jì)的工作行為，保證報(bào)賬會(huì)計(jì)誠(chéng)信為本，愛崗敬業(yè)，堅(jiān)持準(zhǔn)則，使其充分發(fā)揮會(huì)計(jì)監(jiān)督的紐帶和橋梁作用。:

2.4完善內(nèi)外監(jiān)控制度，確保財(cái)產(chǎn)物資的安全

完善內(nèi)外監(jiān)控制度，確保財(cái)政資金、財(cái)產(chǎn)物資的安全。由于財(cái)政性資金集中管理后，財(cái)政資金管理的風(fēng)險(xiǎn)也大為集中，必須加強(qiáng)內(nèi)控，建立內(nèi)部制約機(jī)制，防范風(fēng)險(xiǎn)。每一筆支出都應(yīng)實(shí)行事前審核，核對(duì)金額，在保證憑證真實(shí)、準(zhǔn)確、合理、合法后，才能通知銀行付款。要建立大額費(fèi)用審批制度、超指標(biāo)審批制度、超用款計(jì)劃審批制度以及預(yù)算單位的財(cái)產(chǎn)物資管理制度等內(nèi)控制度，明確責(zé)任。同時(shí)，會(huì)計(jì)核算中心還要主動(dòng)接受外部監(jiān)督，向預(yù)算單位反饋資金支付的信息，與單位形成相互牽制的機(jī)制，接受財(cái)政內(nèi)部監(jiān)督部門、審計(jì)等職能部門的監(jiān)督，保證財(cái)政資金、單位財(cái)產(chǎn)物資的安全。

2.5開通遠(yuǎn)程報(bào)賬系統(tǒng)和遠(yuǎn)程查帳系統(tǒng)

第5篇：證券行業(yè)論文范文

論文關(guān)鍵詞：IPO募集資金，投向變更，公司特征

 

一、引言

IPO的成功發(fā)行對(duì)企業(yè)的發(fā)展具有重大意義，它不僅可以使公司籌集大量資金投資新項(xiàng)目，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標(biāo)，且有助于改善公司資本結(jié)構(gòu)和公司治理，實(shí)現(xiàn)公司可持續(xù)發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的目標(biāo)。上市公司募股功能的發(fā)揮，對(duì)促進(jìn)上市公司快速發(fā)展金融論文，提升上市公司的社會(huì)貢獻(xiàn)水平也產(chǎn)生了重大影響。但是其發(fā)展也存在諸多問題和弊病有待解決，IPO上市公司變更募股資金投向就是其中的問題之一。這是因?yàn)樯鲜泄景l(fā)行新股時(shí)的《招股說明書》，實(shí)際上都是對(duì)投資者的一種承諾，投資者據(jù)此做出投資與否的判斷。如果投資者決定投資，就等于與上市公司簽訂以招股說明書為內(nèi)容的投資合同，約定投資人出資，公司方面負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)管理。所以IPO上市公司變更募集資金的使用方式實(shí)際是一種違約行為，這不僅直接損害了投資者的利益，也嚴(yán)重影響了證券市場(chǎng)資源配置功能的發(fā)揮。而近年來,中國(guó)IPO募集資金投向變更行為越來越頻繁，其用途變更已引起了各方人士的高度關(guān)注論文參考文獻(xiàn)格式。因此，本文擬在股權(quán)分置改革背景下，通過采用公司特征作為主要研究變量，對(duì)IPO募集資金投向變更進(jìn)行了實(shí)證研究，試圖從中找出某些規(guī)律，為保護(hù)投資者的利益和推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展提供一些幫助和建議。

二、文獻(xiàn)綜述

國(guó)外理論界對(duì)于證券市場(chǎng)和上市公司的研究已經(jīng)非常成熟和深入，但是由于國(guó)外的股票市場(chǎng)比較健全，監(jiān)管得當(dāng)金融論文，幾乎沒有隨意變更IPO募集資金使用用途的現(xiàn)象，所以國(guó)外文獻(xiàn)對(duì)此的研究也很少，未發(fā)現(xiàn)西方關(guān)于募資投向變更問題的相關(guān)研究成果。國(guó)外的大量研究都集中在融資的資本結(jié)構(gòu)、成本、融資順序等方面。但我們可以借鑒國(guó)外學(xué)者的研究方法和理論基礎(chǔ)。國(guó)內(nèi)對(duì)此問題的研究也始于1997年后，市場(chǎng)上出現(xiàn)大量變更募集資金使用用途的現(xiàn)象之后。

關(guān)于國(guó)內(nèi)對(duì)IPO募集資金投向變更的研究，主要集中在以下幾個(gè)方面：

1、對(duì)我國(guó)上市公司募集資金投向變更的原因進(jìn)行分析，并從客觀因素和非客觀因素兩個(gè)方面進(jìn)行分析論證。

2、研究上市公司募集資金投向變更與變更前后公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)系，以此分析上市公司募集資金變更是“善意”還是“惡意”以及募集資金投向變更對(duì)公司業(yè)績(jī)影響是積極還是消極的。

3、分析了上市公司募集資金投向變更引起的市場(chǎng)反應(yīng)，檢驗(yàn)公眾對(duì)上市公司募集資金變更的反應(yīng)以及影響這種反應(yīng)的因素有哪些，并對(duì)不同種類募集資金變更的顯著影響因素是否不同進(jìn)行對(duì)比分析。

4、從戰(zhàn)略與績(jī)效的視角對(duì)我國(guó)上市公司募集資金投向的多元化與變更的關(guān)系進(jìn)行了研究。分析募集資金投向的多元化程度與變更程度相關(guān)關(guān)系。

5、對(duì)上市公司面對(duì)的制度約束分析的較多，缺乏對(duì)這些制度約束的形成機(jī)制及其歷史演變進(jìn)行分析。

三、研究假設(shè)

張為國(guó)、翟春燕（2005）得出了因主觀因素發(fā)生募集資金投向變更的比例大于因客觀因素變更的比例。并進(jìn)一步說明上市公司變更募集資金投向在一定程度上是由中國(guó)特殊的制度背景和現(xiàn)實(shí)因素所造成的。要改變目前這種現(xiàn)狀，需要改變我國(guó)“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善我國(guó)的公司治理結(jié)構(gòu)論文參考文獻(xiàn)格式。2005年4月29日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)向各上市公司及其股東、保薦機(jī)構(gòu)、滬、深證券交易所、中國(guó)證券登記結(jié)算公司下發(fā)了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》，宣布正式啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作。股權(quán)分置改革的實(shí)行使上市公司的大股東手中的股票價(jià)值與小股東一樣伴隨著二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，大小股東的利益基礎(chǔ)一致，這必然促使大股東關(guān)心公司二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)。段特奇(2003)認(rèn)為上市公司發(fā)出的募集資金變更投向公告會(huì)在證券市場(chǎng)上產(chǎn)生傳導(dǎo)效應(yīng)金融論文，引起該公司股價(jià)下跌。據(jù)此，我們提出以下假設(shè)：

假設(shè)一：IPO募集資金投向變更與第一大股東持股比例呈正相關(guān)。

如何防止內(nèi)部人控制及大股東操縱、完善董事會(huì)的職能與結(jié)構(gòu)，從而重樹投資者的信心，成為全球范圍內(nèi)企業(yè)所關(guān)注和需要解決的問題。于是，人們開始意識(shí)到引入獨(dú)立董事會(huì)制度以強(qiáng)化董事會(huì)的職能，確保董事會(huì)運(yùn)作的公正、透明的必要性。從股東投資者層面來看，獨(dú)立董事制度有利于制衡控股股東，監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者。獨(dú)立董事有助于保持董事會(huì)獨(dú)立性，維護(hù)所有股東利益，增加股東價(jià)值。董事會(huì)中的獨(dú)立董事能為董事會(huì)提供知識(shí)、客觀性、判斷和平衡，從全體股東利益出發(fā)監(jiān)督和監(jiān)控公司管理層。因此，獨(dú)立董事制度在一定程度上會(huì)抑制IPO募集資金投向變更行為的發(fā)生，我們提出下面假設(shè)：

假設(shè)二：IPO募集資金投向變更與獨(dú)立董事比例呈負(fù)相關(guān)。

上市公司募集資金投向變更現(xiàn)象非常普遍。但在所有發(fā)生變更的行業(yè)中，以傳統(tǒng)制造業(yè)所占比例最大，這是由于傳統(tǒng)制造業(yè)處于完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)和微利狀態(tài)，該行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率較低，如果把募集的資金用于主業(yè)金融論文，給企業(yè)帶來的利潤(rùn)會(huì)很小，受高額利潤(rùn)的驅(qū)使，這就使得這些上市公司紛紛放棄原來擬投資項(xiàng)目，而改投其他收益率更高的項(xiàng)目或轉(zhuǎn)向非實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域以期獲得高利潤(rùn)。而對(duì)于新興行業(yè)來說本身主營(yíng)業(yè)務(wù)具有很好的前景，公司處于高速發(fā)展時(shí)期，沒有改變募集資金投向的動(dòng)機(jī)。因此，可以得出以下假設(shè)：

假設(shè)三：IPO募集資金投向變更與行業(yè)具有相關(guān)性論文參考文獻(xiàn)格式。

募集資金變更實(shí)際上是對(duì)IPO公司《招股說明書》中可行性項(xiàng)目的否定，這是上市公司投資決策的失誤，從實(shí)質(zhì)上反映了我國(guó)上市公司普遍沒有建立起細(xì)致有效的投資決策程序和規(guī)范。但這種規(guī)范化的決策程序的建立與公司規(guī)模是具有相關(guān)性的，我們知道公司規(guī)模越大，其公司治理結(jié)構(gòu)越完善，也會(huì)有科學(xué)的規(guī)范投資決策機(jī)制為其提供支持，對(duì)可行性項(xiàng)目的論證相應(yīng)的較充分。另外，公司規(guī)模越大，其受到各項(xiàng)監(jiān)管也越多，所以不會(huì)輕易改變募集資金投向。據(jù)此，我們提出以下假設(shè)：

假設(shè)四：IPO募集資金投向變更與公司規(guī)模呈負(fù)相關(guān)。

如果上市公司負(fù)債較多金融論文，很可能會(huì)盲目的拼湊一些項(xiàng)目，來解決資金短缺的燃眉之急，募集資金到手后，又找各種理由來說明原來的項(xiàng)目效益差，另外的項(xiàng)目好等來變更募集資金投向。同時(shí)，債較多、財(cái)務(wù)狀況較惡劣的公司在遇到其他投資項(xiàng)目或是應(yīng)對(duì)公司發(fā)展的其他需要時(shí)，沒有其他渠道獲得資金，只好使用募集來的資金。也就是說為了“圈錢”欺騙廣大投資者。根據(jù)上述分析提出以下假設(shè)：

假設(shè)五：IPO募集資金投向變更與公司資產(chǎn)負(fù)債率呈正相關(guān)。

從以上假設(shè)定義本文的變量，如下表：

變量定義

 

變量

代碼

變量說明

預(yù)計(jì)符號(hào)

因變量

1

發(fā)生募集資金投向變更

 

  0

沒有發(fā)生募集資金投向變更

解

釋

變

量

FS

變更年末第一大股東持股比例

+

DS

變更年末獨(dú)立董事比例

―

INS

傳統(tǒng)行業(yè)為1，新興行業(yè)為0

  LnTA

變更年末資產(chǎn)總額對(duì)數(shù)

―

DA

第6篇：證券行業(yè)論文范文

關(guān)鍵詞：證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)；業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)；博弈理論

中圖分類號(hào)：F601 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）08-0-01

一、我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)現(xiàn)狀

證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是證券二級(jí)市場(chǎng)主要的組成部分，我國(guó)股票成交量、成交額與投資者開戶數(shù)三個(gè)指標(biāo)與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)都呈高度正相關(guān)性，所以券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)收波動(dòng)性極大，與二級(jí)市場(chǎng)正相關(guān)。同時(shí)，我國(guó)券商的盈利能力與證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)極其相關(guān)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不均衡。通過對(duì)2011年56家具代表性券商的年報(bào)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)所帶來的傭金收入占總業(yè)務(wù)收入的比例達(dá)61.08%。第三，我國(guó)大券商正在逐步占領(lǐng)全部經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)，大券商之間的競(jìng)爭(zhēng)程度也在增加。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的2007年-2010年股票基金交易總金額排名前20名數(shù)據(jù)，計(jì)算得到2007年-2010年我國(guó)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)集中度CRn表明，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的前5家、前10家和前15家券商的市場(chǎng)集中度均值分別在45%、72%和88%水平，其中前5家排名的券商變化不大，但是四年間CR5從50.75%持續(xù)下降到了39.87%，說明由于激烈的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在大券商中的市場(chǎng)占有率趨于平均。同時(shí)，CR15四年間變化幅度僅2%不到，說明我國(guó)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額絕大部分被大型綜合券商所占據(jù)。

從我國(guó)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析來看，一方面經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)投入大多數(shù)屬于沉淀成本，邊際成本趨于零，所以較大規(guī)模券商比新進(jìn)券商相對(duì)更有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；另一方面，券商從事多項(xiàng)業(yè)務(wù)具備互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，規(guī)模較大的綜合類券商比經(jīng)紀(jì)類券商更具有范圍經(jīng)濟(jì)特征；第三，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的服務(wù)產(chǎn)品主要是交易通道提供，幾乎具有同質(zhì)性。這也是目前經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的重要原因。

二、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)分析

由上述可知，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)目前接近于壟斷競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)決定了券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的成本弱增性，使得該行業(yè)具有很強(qiáng)的自然壟斷趨勢(shì)，券商規(guī)模越大，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)越多就越具有競(jìng)爭(zhēng)力。短期來看，我國(guó)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)具有如下特點(diǎn)：1.券商與投資者趨于理性，個(gè)體投資者對(duì)于傭金價(jià)格水平富有彈性；2.通道及交易場(chǎng)所服務(wù)同質(zhì)無差別，競(jìng)爭(zhēng)主要是價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)；3.遠(yuǎn)程委托技術(shù)的飛速發(fā)展，使券商可以提供大于需求的產(chǎn)品和服務(wù)；4.市場(chǎng)是非分割的，提供服務(wù)的券商數(shù)量眾多。

可以看出，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的短期競(jìng)爭(zhēng)博弈基本符合伯特蘭德模型。博弈結(jié)果是誰出價(jià)最低誰會(huì)得到整個(gè)市場(chǎng)，且在所有券商的邊際成本報(bào)價(jià)處達(dá)到均衡。這時(shí)廠商賺取的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為零。結(jié)合實(shí)際來看，券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的邊際成本接近零，短期的均衡價(jià)格就是零。實(shí)施傭金浮動(dòng)后，在短期內(nèi)通過價(jià)格搶占市場(chǎng)策略屢見不鮮。因?yàn)楣潭ǔ杀径际浅恋沓杀?，在不增加可變成本的情況下只要有新增客戶就會(huì)減少虧損。所以，若經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)按照降價(jià)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略趨勢(shì)發(fā)展下去，嚴(yán)重依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的我國(guó)券商將受到致命的打擊。長(zhǎng)期來看，短期的博弈過程演變?yōu)橐环N重復(fù)博弈，在博弈雙方理性的前提下，有可能產(chǎn)生合作博弈結(jié)果，即合謀或者卡特爾。但是，卡特爾本身的不穩(wěn)定性和法律及監(jiān)管的限制，串謀往往以失敗告終。尤其是在我國(guó)入世后進(jìn)入壁壘逐漸打破的情況下，新加入者由于降價(jià)損失小敢于低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，串謀或者卡特爾并非長(zhǎng)久之計(jì)。總之，不論是從短期還是長(zhǎng)期分析，嚴(yán)重依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的我國(guó)券商如果沒有合適的對(duì)策，前景不容樂觀。

三、美國(guó)投資銀行的啟示

券商的業(yè)務(wù)范圍決定了收入結(jié)構(gòu)，收入結(jié)構(gòu)決定盈利結(jié)構(gòu)。以美國(guó)資本市場(chǎng)大型投資銀行美林2007-2009年收入結(jié)構(gòu)為例，該公司的業(yè)務(wù)收入比較均衡，各項(xiàng)業(yè)務(wù)全面發(fā)展。傭金收入在凈收入的比重保持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的水平且窄幅波動(dòng)。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好，2007至2010年平均提供了25%左右的收入；投資銀行業(yè)務(wù)和利息收入雖然占比不是最大，但比重比較穩(wěn)定，分別有14%和19%左右的貢獻(xiàn)。美林與資產(chǎn)管理客戶之間的緊密關(guān)系，給其創(chuàng)造了許多重要的機(jī)遇，隨著與資產(chǎn)管理客戶合作的加深，使美林公司在證券承銷與財(cái)務(wù)顧問方面的業(yè)務(wù)上也取得了穩(wěn)定的收入。公司的成功關(guān)鍵還在于獨(dú)立和優(yōu)秀的投資研究力量。在全美券商研究力量的排名中，美林連續(xù)多年位居首位，極大的推動(dòng)了其產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。

四、我國(guó)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)的券商對(duì)策

通過對(duì)美國(guó)券商(投資銀行)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的分析，結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際，我國(guó)券商應(yīng)得到如下幾點(diǎn)啟示：

(一)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新。針對(duì)我國(guó)券商高度依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)產(chǎn)品同質(zhì)導(dǎo)致爭(zhēng)取公司盈利能力不穩(wěn)定等問題，券商需要做到轉(zhuǎn)變經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)觀念，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。通過提高綜合經(jīng)營(yíng)管理的水平，樹立以增值服務(wù)為核心的理念，以形成經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)產(chǎn)品與服務(wù)的差異化競(jìng)爭(zhēng)。

(二)重視和發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、投資銀行等其他業(yè)務(wù)。通過開拓資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)和證券投資業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)的市場(chǎng)和盈利點(diǎn)，來改善券商盈利結(jié)構(gòu)，達(dá)到穩(wěn)定可持續(xù)的盈利能力。因此需要加強(qiáng)人力資源配置，打造和突出品牌效應(yīng)，高度重視投行業(yè)務(wù)人才的儲(chǔ)備與培養(yǎng)，增強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新能力，在大投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域培養(yǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，創(chuàng)建新的盈利結(jié)構(gòu)。最后，嚴(yán)格控制證券自營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，努力尋求無風(fēng)險(xiǎn)套利良機(jī)，發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)也將會(huì)是未來利潤(rùn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]祝玉斌.中國(guó)綜合類券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)形成研究[D].上海:同濟(jì)大學(xué)博士學(xué)位論文,2007.

[2]李彥.股權(quán)分置改革后時(shí)代我國(guó)券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新與盈利模式轉(zhuǎn)型探討[D].成都:西南財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文,2007.

[3]沈妮.我國(guó)券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究[D].成都:西南財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文,2007.

第7篇：證券行業(yè)論文范文

關(guān)鍵詞:證券公司;失敗預(yù)警;研究綜述

Abstract:The failure of main U.S. investment banks in 2008 turned the U.S. subprime crisis into international financial crisis very quickly,which almost damaged all the developed countries' financial systems and further caused global economic crisis. These series crises strongly demonstrate that timely and effective early warning of the failure of securities companies (investment banks)is very important. This paper reviews current research results about early warning of the failure of securities companies and provides a sound basis for further research in this important field.

Key Words:securities company,early warning of failure,research review

中圖分類號(hào):F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼: A文章編號(hào):1674-2265(2009)12-0016-05

一、引言

自2007年美國(guó)爆發(fā)次貸危機(jī)以來,美國(guó)投資銀行業(yè)逐步陷入危機(jī)。2008年3月美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登因?yàn)l臨破產(chǎn)而被摩根大通收購;2009年9月15日,美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟公司宣布破產(chǎn),而美國(guó)銀行則宣布收購第三大投資銀行美林;2009年9月21日,美國(guó)第一和第二大投資銀行,高盛和摩根士丹利被美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)從投資銀行轉(zhuǎn)型為銀行控股公司。美國(guó)主要投資銀行的基本崩潰,使得美國(guó)次貸危機(jī)迅速演變?yōu)閭魅颈榧爸饕l(fā)達(dá)國(guó)家的金融危機(jī),進(jìn)而導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這一系列危機(jī)表明,及早有效地對(duì)證券公司(投資銀行)的失敗進(jìn)行預(yù)警極為重要。

就我國(guó)而言,2001年到2005年,伴隨著證券市場(chǎng)數(shù)年的低迷,證券公司長(zhǎng)期累積的風(fēng)險(xiǎn)先后暴露,證券監(jiān)管部門在短短幾年間對(duì)近60家證券公司采取了風(fēng)險(xiǎn)處置措施,以妥善化解行業(yè)危機(jī)。這次全面行業(yè)危機(jī)的集中爆發(fā),既反映出監(jiān)管的不足,也恰恰說明亟需建立一種有效的金融風(fēng)險(xiǎn)早期預(yù)警系統(tǒng),以防患于未然。

本文擬通過對(duì)證券公司失敗預(yù)警研究成果進(jìn)行歸納分析,為證券公司失敗預(yù)警系統(tǒng)的建立完善提供進(jìn)一步研究的基礎(chǔ)。從國(guó)內(nèi)外的研究現(xiàn)狀看,對(duì)證券公司失敗預(yù)警的研究很少,而且對(duì)證券公司失敗預(yù)警的研究基本上被視為一般公司(非金融類)失敗預(yù)警研究在證券行業(yè)的應(yīng)用,其研究方法也基本沿襲了一般公司失敗預(yù)警研究。因此,本文在全面梳理證券公司失敗預(yù)警的研究現(xiàn)狀時(shí),必須涉及一般公司的失敗預(yù)警研究現(xiàn)狀,也須涉及金融類公司的失敗預(yù)警研究現(xiàn)狀。回顧一般公司和金融類公司的失敗預(yù)警研究,既可以理清失敗預(yù)警研究的發(fā)展啟承脈絡(luò)關(guān)系,又可以為證券公司的失敗預(yù)警研究提供參考借鑒。

二、一般公司(非金融類)失敗預(yù)警研究回顧

(一)國(guó)外一般公司失敗預(yù)警研究回顧

Beaver(1966)的文章開創(chuàng)了企業(yè)財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)研究的先河,最早采用了單變量分析法進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)失敗預(yù)警研究。其后,大量學(xué)者在這一領(lǐng)域進(jìn)行了深入研究,并發(fā)表了諸多研究成果,可以說國(guó)外企業(yè)財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)研究已經(jīng)臻于成熟。

1. 多元統(tǒng)計(jì)方法。

(1)多元判別分析。判別分析用統(tǒng)計(jì)模型的語言描述為,設(shè)有 個(gè)總體,希望建立一個(gè)準(zhǔn)則,對(duì)給定的任意一個(gè)樣本 ,依據(jù)這個(gè)準(zhǔn)則能判斷它是來自哪個(gè)總體。

Altman(1968)首次采用多元判別分析對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)問題進(jìn)行研究,選取了于1946―1965年間破產(chǎn)的33家制造業(yè)上市公司,通過行業(yè)、資產(chǎn)規(guī)模及報(bào)表年份進(jìn)行配對(duì)選取了33家非破產(chǎn)企業(yè),研究了涵蓋流動(dòng)性、盈利性、杠桿比率、清償能力和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)5個(gè)方面的22個(gè)財(cái)務(wù)比率變量,最終建立了

(營(yíng)運(yùn)資本/總資產(chǎn))、 (留存收益/總資產(chǎn))、 (息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn))、 (權(quán)益/負(fù)債總額、 (銷售收入/總資產(chǎn))五變量的值模型:

采用樣本數(shù)據(jù)對(duì)該模型進(jìn)行檢驗(yàn),結(jié)果表明:在財(cái)務(wù)困境前一年該模型具有95%的預(yù)測(cè)能力,在財(cái)務(wù)困境前兩年該模型具有72%的預(yù)測(cè)能力。這說明該模型具有良好的可靠性。后來,Altman,Haldeman 和Narayanan( 1977) 修正了模型,在原有 5 個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的基礎(chǔ)上加入了公司規(guī)模與盈余穩(wěn)定性兩個(gè)變量,建立了模型。Altman(1995)又進(jìn)一步拓展了其研究,分別建立了針對(duì)非上市制造企業(yè)的 模型和針對(duì)非制造企業(yè)的模型。2000年再次對(duì) 模型進(jìn)行了修正,去掉了帶來行業(yè)影響因素的銷售收入/總資產(chǎn),得到了跨行業(yè)的 值模型:

由于多元判別分析方法不僅能夠了解哪些財(cái)務(wù)比率最具有判別能力,而且同時(shí)考慮多項(xiàng)指標(biāo),因此對(duì)整體績(jī)效衡量較單變量分析更為客觀。在Altman(1968)之后,多元判別分析成為學(xué)術(shù)界研究財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)問題的主流方法。但是應(yīng)當(dāng)注意的是,多元統(tǒng)計(jì)分析是建立在一系列假設(shè)之上的,包括自變量服從多元正態(tài)分布,財(cái)務(wù)困境組與非財(cái)務(wù)困境組具有相等的方差-協(xié)方差矩陣,發(fā)生財(cái)務(wù)困境的先驗(yàn)概率和誤判成本均為已知等,而事實(shí)上,這些假設(shè)常常不成立。

(2)多元條件概率模型。學(xué)者們隨后引入了假設(shè)相對(duì)寬松的多元條件概率模型Logit分析和Probit分析,克服了多元統(tǒng)計(jì)分析面臨的統(tǒng)計(jì)假設(shè)問題。Logit模型的目標(biāo)是提供可以歸為某一類觀察對(duì)象的條件概率。它建立在累計(jì)概率函數(shù)的基礎(chǔ)上,不需要自變量滿足多元正態(tài)分布和兩組間協(xié)方差相等的條件。

Ohlson(1980)將Logit分析方法應(yīng)用到企業(yè)財(cái)務(wù)困境的研究中。Ohlson選擇在1970―1976年間破產(chǎn)的105家公司(破產(chǎn)前在證券交易所上市至少三年)和2058家非破產(chǎn)公司組成的非配對(duì)樣本,使用Logit回歸方法,分析了樣本公司在破產(chǎn)概率區(qū)間上的分布以及兩類判別錯(cuò)誤和分割點(diǎn)的關(guān)系。相比而言,運(yùn)用Probit方法進(jìn)行的研究較少,這主要是因?yàn)镻robit方法計(jì)算較為復(fù)雜,且預(yù)測(cè)效果與Logit方法相差不大。Logit方法也存在一些缺陷,比如對(duì)多重共線性、極值和數(shù)據(jù)缺失等問題極為敏感(Ooghe,2006),而且一些實(shí)證研究對(duì)MDA和Logit兩種方法的預(yù)測(cè)效果進(jìn)行了比較,并沒有得出Logit方法明顯優(yōu)于MDA方法的結(jié)論。

2. 期權(quán)定價(jià)方法。1974年,默頓論述了有關(guān)將期權(quán)定價(jià)理論運(yùn)用于風(fēng)險(xiǎn)貸款和證券估價(jià)的思想。其后,許多學(xué)者嘗試將期權(quán)定價(jià)理論應(yīng)用于信用風(fēng)險(xiǎn)的度量領(lǐng)域,KMV模型正是這樣的一個(gè)成功的例子。

KMV模型是KMV公司開發(fā)的一種違約預(yù)測(cè)模型(信用監(jiān)控模型,Credit Monitor Model),運(yùn)用預(yù)期違約頻率來衡量一年內(nèi)借款者的違約概率。違約風(fēng)險(xiǎn)大小是用違約距離(Distance-to-Default)來衡量的。該值越大,說明公司到期能償還債務(wù)的能力越強(qiáng),該公司信用風(fēng)險(xiǎn)越小;反之,則公司信用風(fēng)險(xiǎn)越大。為計(jì)算違約距離,KMV模型采用Black―Scholes―Merton期權(quán)定價(jià)模型構(gòu)建了資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值和股權(quán)市值之間的關(guān)系。在計(jì)算得出公司違約距離后,將其與相應(yīng)的違約距離數(shù)據(jù)庫相對(duì)比,把相同違約距離公司中實(shí)際違約公司的百分比作為該公司的預(yù)期違約頻率(EDF),從而對(duì)公司違約破產(chǎn)概率進(jìn)行衡量。KMV模型是一種動(dòng)態(tài)模型,它是一個(gè)基于現(xiàn)代公司理財(cái)和期權(quán)理論的“結(jié)構(gòu)性模型”,對(duì)外界條件的改變能很好地作出反應(yīng)(EDF每季度更新一次),并且可以及時(shí)反映股票市場(chǎng)上的信息,具有一定的前瞻性。不過,KMV模型也存在一些缺陷。比如,由于KMV模型主要依靠股票市場(chǎng)數(shù)據(jù)來預(yù)測(cè)違約率,股票的價(jià)格若受投機(jī)因素影響很難正確反映公司資產(chǎn)價(jià)值及其變化情況,模型的精確性將大打折扣;根據(jù)同樣失敗距離確定失敗頻率必須依賴于一個(gè)龐大的公司失敗信息數(shù)據(jù)庫。

3. 其他方法。隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展,綜合智能等方法被應(yīng)用到研究中,主要包括:遞歸分類算法(Recursive Partitioning Algorithm)、專家系統(tǒng)(Expert Systems)、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)(Neural Networks)等。但是并沒有證據(jù)表明這些方法的預(yù)測(cè)效果明顯優(yōu)于傳統(tǒng)的多元判別分析和Logit分析(Ooghe,2004)。

(二)國(guó)內(nèi)一般公司失敗預(yù)警研究回顧

由于我國(guó)企業(yè)破產(chǎn)制度不完善,并且會(huì)計(jì)制度和審計(jì)制度建立較晚,國(guó)內(nèi)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)失敗預(yù)警的研究起步比較晚。但近十幾年來,隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的快速發(fā)展,上市公司的會(huì)計(jì)實(shí)踐和信息披露制度不斷完善,國(guó)內(nèi)越來越多的學(xué)者開始將國(guó)外的研究方法應(yīng)用到國(guó)內(nèi)的研究中,得出了許多有價(jià)值的結(jié)論。主要的研究按照方法不同介紹如下。

1. 多元統(tǒng)計(jì)方法。陳靜(1999)以1998 年27 家ST 公司和27 家非ST 公司為對(duì)象,進(jìn)行了單變量和二類線性判別分析,總體正確率為92.6%,該研究是國(guó)內(nèi)第一個(gè)以上市公司為樣本判定企業(yè)財(cái)務(wù)困境的成果,雖然在方法選擇、樣本構(gòu)造、判別標(biāo)準(zhǔn)等方面有待深入,但其意義卻是重要的。

高培業(yè)、張道奎(2000)選取深圳市非上市企業(yè)作為樣本,運(yùn)用多元判別分析、Logit分析、Probit分析等多種方法建模,并借鑒Altman設(shè)定待定區(qū)間的做法,提高了模型的預(yù)測(cè)效率。吳世農(nóng)、盧賢義(2001)則以140 家上市公司為樣本比較了Fisher 判別、多元線性回歸分析和多元Logit 回歸分析的預(yù)測(cè)效果,發(fā)現(xiàn)多元Logit 回歸模型的判定能力最好。

2. 期權(quán)定價(jià)方法。由于有關(guān)公司破產(chǎn)的歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺乏,相應(yīng)數(shù)據(jù)庫還未建立,很難把違約距離轉(zhuǎn)化成預(yù)期違約頻率,KMV 模型的建模方式在我國(guó)應(yīng)用尚有些困難。而由于宏觀經(jīng)濟(jì)的差異,我國(guó)直接使用國(guó)外的數(shù)據(jù)庫來建立映射關(guān)系顯然也是不合適的。

3. 其它方法。劉洪、何光軍(2004)在用傳統(tǒng)的判別分析方法和Logit方法對(duì)公司經(jīng)營(yíng)失敗建立模型的基礎(chǔ)上,應(yīng)用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法對(duì)該問題進(jìn)行了比較研究。另外,有些學(xué)者將數(shù)據(jù)挖掘方法(吳俊杰,2006),生存分析中的COX模型(陸志明等,2007),學(xué)習(xí)矢量量化算法(王靜等,2004)應(yīng)用在我國(guó)公司財(cái)務(wù)失敗預(yù)測(cè)模型中,也取得了一定的結(jié)果。

三、金融類公司失敗預(yù)警研究回顧

由于金融類公司與非金融類一般公司在資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)方式、風(fēng)險(xiǎn)暴露等方面存在差異,因此對(duì)金融類公司失敗的預(yù)警研究更要有針對(duì)性。金融類公司失敗預(yù)警方法中應(yīng)用較為廣泛的主要有以下兩種:一是外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)。比如美國(guó)聯(lián)邦金融機(jī)構(gòu)檢查評(píng)議委員會(huì)于1979年建立的CAMEL評(píng)級(jí)系統(tǒng)。二是借鑒非金融類公司的思路和方法對(duì)金融類公司失敗預(yù)警進(jìn)行研究(見表1)。對(duì)非證券、金融類公司的失敗預(yù)警研究,國(guó)外文獻(xiàn)比較少。

目前,國(guó)內(nèi)對(duì)金融類公司失敗預(yù)警研究比較少,例如在銀行失敗研究方面,多是對(duì)引發(fā)銀行危機(jī)原因的分析及應(yīng)對(duì)機(jī)制的設(shè)計(jì),在主流學(xué)術(shù)刊物上基本沒有定量研究的論文。我們?cè)诖瞬蛔鲾⑹觥?/p>

四、證券公司失敗預(yù)警研究回顧

相比其他金融類公司,證券公司(投資銀行)具有自身行業(yè)的特殊性。目前對(duì)證券公司風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究的文獻(xiàn)不多。相對(duì)于國(guó)外證券業(yè)失敗預(yù)警的研究而言,國(guó)內(nèi)證券業(yè)失敗預(yù)警的研究更顯得滯后。

國(guó)外證券公司失敗預(yù)警的代表性研究是1976年Altman和Loris發(fā)表的論文。文章以1971-1973年美國(guó)SIPA條例下破產(chǎn)的40家證券經(jīng)紀(jì)商作為研究樣本,選擇能夠代表NASD市場(chǎng)上公司規(guī)模和壽命的125家公司作為健康公司樣本。指標(biāo)選取包括三個(gè)方面的內(nèi)容:一是傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo),如盈利性指標(biāo)、流動(dòng)性指標(biāo)、杠桿類指標(biāo)等。二是能夠代表證券行業(yè)特征的指標(biāo),如次級(jí)債占股東權(quán)益的比率等。三是壽命、組織形式等非財(cái)務(wù)性指標(biāo)。文章根據(jù)數(shù)據(jù)完整性和可靠性并運(yùn)用系統(tǒng)選擇技術(shù)對(duì)變量的判別能力進(jìn)行評(píng)估后,最終選擇了6個(gè)指標(biāo):(1)反映盈利能力的凈利潤(rùn)/總資產(chǎn);(2)反映財(cái)務(wù)杠桿水平的(總負(fù)債+次級(jí)債)/權(quán)益,此處作者將來自于所有者和顧客的次級(jí)債看成是證券經(jīng)紀(jì)商的負(fù)債而非權(quán)益;(3)反映公司總資產(chǎn)結(jié)構(gòu)流動(dòng)性的總資產(chǎn)/調(diào)整凈資本,調(diào)整凈資本被廣義地定義為流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)與總負(fù)債之差;(4)(期末資本―資本附加)/期初資本,該比率體現(xiàn)了報(bào)告期資本的運(yùn)轉(zhuǎn)和支出對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的影響,反映了在沒有新資本注入的情況下公司的信用情況;(5)在一定程度上反映風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)壽命,與公司在證券市場(chǎng)上的經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)相關(guān),SIPC清算的經(jīng)紀(jì)商中經(jīng)營(yíng)時(shí)間不長(zhǎng)于5年的占了75%,反映出經(jīng)驗(yàn)的缺乏是公司失敗的一個(gè)重要因素;(6)涵蓋10個(gè)元素的綜合指標(biāo),這10個(gè)元素是在NASD工作人員對(duì)能預(yù)示失敗指標(biāo)判斷的基礎(chǔ)上選擇的,包括反映盈利能力的指標(biāo)、對(duì)資本短缺和破產(chǎn)較敏感的指標(biāo),反映壽命以及報(bào)告及時(shí)性的指標(biāo)。作者通過檢驗(yàn)得出了失敗經(jīng)紀(jì)商和非失敗經(jīng)紀(jì)商的組內(nèi)協(xié)差陣不相等的結(jié)論,為選擇二次判別函數(shù)形式(

)奠定了理論上的依據(jù)。文章設(shè)定臨界值為-4.385,檢驗(yàn)結(jié)果顯示二次判別式前一年的正確判別率達(dá)到了90.1%,誤判率僅為9.9%。由于使用初始樣本檢驗(yàn)使檢驗(yàn)結(jié)果有被高估的偏差,作者通過回代檢驗(yàn)和交叉檢驗(yàn)來檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷目煽啃?。檢驗(yàn)得出的結(jié)論為:判別模型用一年前數(shù)據(jù)對(duì)證券經(jīng)紀(jì)商的失敗正確判別率為86.2%,誤判率為13.8%。作者又利用季度數(shù)據(jù)對(duì)模型進(jìn)行了檢驗(yàn),由于季度數(shù)據(jù)的缺失,剔除了稅后凈收入/總資產(chǎn)和綜合指標(biāo)中的兩個(gè)因素,最終選取了5個(gè)指標(biāo)變量。剔除變量后,模型的誤判率只是輕微提高,說明判別模型提前一年對(duì)證券經(jīng)紀(jì)商的失敗有很好的預(yù)測(cè)能力。

國(guó)內(nèi)最早的對(duì)證券公司失敗預(yù)警的研究,是合肥工業(yè)大學(xué)――國(guó)元證券課題組(2005)發(fā)表的《證券公司失敗研究》。該課題組運(yùn)用Logit 回歸分析模型建立證券公司財(cái)務(wù)困境預(yù)警系統(tǒng),以2002年以來19家破產(chǎn)或被接管的證券公司為失敗證券公司樣本組A,以進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)的正常經(jīng)營(yíng)的48家證券公司為正常證券公司樣本組B(已剔除有經(jīng)營(yíng)不利的市場(chǎng)傳聞的證券公司),A組部分證券公司和B組證券公司數(shù)據(jù)來源于銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)公布的財(cái)務(wù)報(bào)告。模型依據(jù)監(jiān)管部門對(duì)證券公司安全性評(píng)價(jià)提出的7個(gè)指標(biāo)為基礎(chǔ),確定了凈資產(chǎn)、利潤(rùn)總額、注冊(cè)資本、營(yíng)業(yè)收入(主要是發(fā)行收入、經(jīng)紀(jì)收入、自營(yíng)收入、委托理財(cái)收入)、扣除客戶保證金后的負(fù)債總額、流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債、客戶保證金、權(quán)益類證券總額、委托資產(chǎn)賬戶購入的權(quán)益類證券期末余額等10個(gè)研究變量,以失敗概率P為預(yù)測(cè)變量,建立了Logit回歸模型。由于選取的變量為資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目,而非財(cái)務(wù)指標(biāo),而且變量選取與設(shè)計(jì)并沒有反映出證券公司業(yè)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。最終結(jié)果表明選取的變量對(duì)判定證券公司經(jīng)營(yíng)成敗不存在顯著的差異,未能建立證券公司失敗的預(yù)警模型函數(shù)。

截至2006年10月,我國(guó)共有58家證券公司進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)處置程序,這為進(jìn)一步的研究提供了較為充足的數(shù)據(jù)資料。李濤(2008)將證券公司財(cái)務(wù)困境定義為證券公司破產(chǎn)或被監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取風(fēng)險(xiǎn)處置措施。依據(jù)這一定義,作者得到了9家在2004―2006年間陷入財(cái)務(wù)困境的證券公司,同時(shí),根據(jù)資產(chǎn)規(guī)模匹配原則,按1:1的比例選取了9家正常經(jīng)營(yíng)的證券公司,其中剔除了雖不符合上述財(cái)務(wù)困境的定義但是公布重組的證券公司。實(shí)證研究結(jié)果表明,在財(cái)務(wù)困境前1年多元判別模型和Logit模型都有較好的預(yù)測(cè)能力,財(cái)務(wù)困境前2年,其綜合誤判率均較財(cái)務(wù)困境前1年有顯著的上升,基本上不能有效地對(duì)證券公司財(cái)務(wù)困境進(jìn)行預(yù)測(cè)。由于作者只選擇了18家證券公司,樣本數(shù)量偏小,代表性不高,實(shí)證結(jié)果缺乏大樣本數(shù)據(jù)的支持和檢驗(yàn),可能存在一定的偏差。

王曉燕(2009)也將證券公司進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)處置程序界定為財(cái)務(wù)失敗,按資產(chǎn)規(guī)模配對(duì)的原則,共選取了24家健康的證券公司作為配對(duì)樣本。作者最初設(shè)計(jì)了36個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為研究變量,然后利用非參數(shù)檢驗(yàn)、相關(guān)性檢驗(yàn)、逐步判別分析等方法對(duì)變量進(jìn)行了篩選,最終選擇5個(gè)變量建立了線性判別模型、二次判別模型和Logit模型?；卮鷻z驗(yàn)和交叉檢驗(yàn)的結(jié)果表明,由5個(gè)變量構(gòu)成的線性判別模型判別效果最好,回代檢驗(yàn)和交叉檢驗(yàn)的正確率均在85%以上。二次判別模型和Logit模型的判別效果略有下降。該論文的方法和結(jié)論有待進(jìn)一步驗(yàn)證和優(yōu)化。

五、結(jié)論

從國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀看,證券公司(投資銀行)失敗預(yù)警研究在研究方法、研究模型和模型變量選擇等方面基本沿襲了一般公司(非金融類)失敗預(yù)警研究,或者借鑒了非證券、金融類公司的失敗預(yù)警研究。主流的研究方法有兩種。其一是以實(shí)證為基礎(chǔ)的多元統(tǒng)計(jì)方法,其中又以多元判別分析方法和Logit回歸分析方法運(yùn)用較為普遍,該類方法多是根據(jù)公司歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和其他公司特性指標(biāo)來構(gòu)造模型;其二是以KMV為代表,基于理論模型、并結(jié)合實(shí)證方法(即根據(jù)失敗距離,借助實(shí)際數(shù)據(jù)庫映射出失敗頻率)的期權(quán)定價(jià)方法。由于大量證券公司并不是公開上市公司,這使得在證券公司失敗預(yù)警研究中運(yùn)用期權(quán)定價(jià)方法存在困難。

從應(yīng)用有效性來看,證券公司失敗預(yù)警研究在全球范圍內(nèi)仍然任重道遠(yuǎn),亟待出現(xiàn)突破性研究成果。2008年美國(guó)具有系統(tǒng)重要性的諸家投資銀行幾乎是在毫無預(yù)警的情況下發(fā)生崩潰的。這為證券公司失敗預(yù)警研究提出了一個(gè)極具挑戰(zhàn)性的課題:為什么過去的證券公司失敗預(yù)警研究無法預(yù)警此次諸家投資銀行的失敗?這一系列危機(jī)確定無疑地表明,證券公司失敗預(yù)警研究極為重要;而過去的證券公司失敗預(yù)警研究一定存在某種局限性。

未來的證券公司失敗預(yù)警研究必須努力突破這種局限性。在研究方法上,應(yīng)對(duì)現(xiàn)有的各種方法進(jìn)行對(duì)比分析,選擇適合證券公司的失敗預(yù)警模型以提高預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。今后的研究可以嘗試加入更多的外部因素(如宏觀因素)作為區(qū)分失敗與否的另一邊界,在多維空間中設(shè)定多維的閾值進(jìn)行判別分類。在變量的選取上,仍然需要根據(jù)證券公司行業(yè)特征和風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn),因地制宜地設(shè)計(jì)相應(yīng)的變量指標(biāo)。鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的周期波動(dòng)具有決定性影響,進(jìn)而對(duì)證券公司的經(jīng)營(yíng)狀況有決定性影響,所以加入反映經(jīng)濟(jì)周期的宏觀經(jīng)濟(jì)變量可能顯著提高預(yù)警模型的有效性;同時(shí),金融創(chuàng)新層出不窮,過度運(yùn)用金融創(chuàng)新工具在獲取收益、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)更可能帶來新的、未知的風(fēng)險(xiǎn),所以未來的研究中也應(yīng)考慮加入能夠反映金融創(chuàng)新相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的變量。

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第8篇：證券行業(yè)論文范文

發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家由于其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及其證券市場(chǎng)發(fā)展階段不同,因而其證券市場(chǎng)對(duì)外開放的法律安排也存在相當(dāng)?shù)牟町?因此,有必要借鑒與我國(guó)相近的新興證券市場(chǎng)開放進(jìn)程的經(jīng)驗(yàn)及教訓(xùn),以便尋找適合自身?xiàng)l件的證券市場(chǎng)對(duì)外開放的策略和所采取的具體模式。進(jìn)入WTO使我國(guó)資本市場(chǎng)面臨進(jìn)一步開放的挑戰(zhàn),目前,我國(guó)正在嘗試通過QFII制度 安排有限制的放開外資準(zhǔn)入我國(guó)證券市場(chǎng),其中有一些法律問題尚存疑問、亟待解決。

第一節(jié) 各國(guó)證券市場(chǎng)開放法律安排之比較

一、各國(guó)證券市場(chǎng)開放的模式選擇

根據(jù)外國(guó)投資者進(jìn)入一國(guó)證券市場(chǎng)的方式,證券市場(chǎng)的開放分為兩種模式:

直接開放模式和間接開放模式。其中直接開放又可以分為完全直接開放和有限直接開放。從各個(gè)國(guó)家所采取的開放模式看,絕大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)都采取了有限直接開放或間接開放的模式,但更多國(guó)家并非簡(jiǎn)單選擇一種單一的證券市場(chǎng)開放的模式,而是根據(jù)其證券市場(chǎng)發(fā)展的不同階段采取相應(yīng)的模式予以調(diào)整。

完全直接開放屬于一種金融自由化最高的模式。外國(guó)投資者享有完全的國(guó)民待遇,可以自由買賣該國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的證券,在買賣數(shù)量、品種以及本金和受益匯入?yún)R出等方面均不設(shè)限制。這種模式 的優(yōu)點(diǎn)就是能最大限度地吸引外資,但同時(shí)也缺少限制,極易受到世界股市風(fēng)潮的影響,容易遭受國(guó)際游資的沖擊,在吸引外資的穩(wěn)定性相對(duì)較差,因此采取完全直接開放模式要求國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)具有規(guī)模較大、功能健全、能夠承受國(guó)際經(jīng)濟(jì)變化和金融風(fēng)暴的沖擊。目前,采取此種開放模式的一般都是取消外匯管制、證券市場(chǎng)規(guī)模較大、監(jiān)管嚴(yán)格的成熟證券市場(chǎng)國(guó)家和地區(qū),如美國(guó)、英國(guó)、日本、香港等。

有限直接開放是一種較為普遍也更為現(xiàn)實(shí)的證券市場(chǎng)開放模式。它允許非本國(guó)的居民可以直接投資國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng),但是在投資品種、投資領(lǐng)域、投資比例、機(jī)構(gòu)設(shè)立、投資程序及公司的控股權(quán)等方面均作嚴(yán)格的規(guī)定,并逐步放松限定條件,以實(shí)現(xiàn)完全開放。這種模式既可以吸引國(guó)外的證券資本,又對(duì)外資的進(jìn)入具有一定的可控性,避免了國(guó)際投機(jī)資本對(duì)本國(guó)(地區(qū))證券市場(chǎng)的沖擊和操縱。新加坡、馬來西亞、泰國(guó)、韓國(guó)、菲律賓以及我國(guó)臺(tái)灣等新興證券市場(chǎng)的國(guó)家和地區(qū)采用這種模式。比如菲律賓的B股市場(chǎng),泰國(guó)的外國(guó)板塊(Foreign Board)等;尤其是我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)實(shí)施的QFII制度是在資本項(xiàng)目未開放的情況下推進(jìn)證券市場(chǎng)開放的范例。但這種模式對(duì)境內(nèi)、境外投資者區(qū)別對(duì)待與證券交易的公平與公正原則相背離,而且也容易造成市場(chǎng)的分割。

間接開放則屬于一種較為保守的證券市場(chǎng)開放模式。不允許境外投資者直接購買該國(guó)證券市場(chǎng)上的證券,但境外投資者可以通過購買由該國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)發(fā)行的投資于本國(guó)證券市場(chǎng)的某種金融工具(如投資基金、投資憑證等)的方式間接進(jìn)入該國(guó)市場(chǎng)。比如韓國(guó)和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)在其開放證券市場(chǎng)的初期都曾成功地在美國(guó)發(fā)行基金間接開放市場(chǎng)。這種模式既可以籌集境外中小投資者的資金,又可以避免國(guó)際游資投機(jī)活動(dòng)和對(duì)本國(guó)(地區(qū))證券市場(chǎng)的沖擊,并為進(jìn)一步開放證券市場(chǎng)創(chuàng)造條件。但這種模式的國(guó)際化程度比較低,而且采取較長(zhǎng)過渡期的做法,使證券市場(chǎng)開放的進(jìn)程會(huì)非常漫長(zhǎng)。

二、新興證券市場(chǎng)開放進(jìn)程的比較分析

我國(guó)證券市場(chǎng)是一個(gè)剛剛完成奠基階段的新興證券市場(chǎng),由于發(fā)展的時(shí)間很短、初建于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制之上、生長(zhǎng)的環(huán)境相對(duì)較為封閉,因此存在種種缺陷,與成熟的證券市場(chǎng)相比還有很大差距,而與其他國(guó)家和地區(qū)的新興證券市場(chǎng)存在共性,主要表現(xiàn)在:國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力不夠強(qiáng)大、投資者結(jié)構(gòu)上以散戶為主、尚未取消外匯管制措施、證券市場(chǎng)以迫切的籌資(吸引外資)需求為導(dǎo)向、面臨同時(shí)進(jìn)行國(guó)內(nèi)金融自由化(對(duì)內(nèi)開放)與國(guó)際化(對(duì)外開放)兩大任務(wù) 、抵御國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱、證券法制環(huán)境還不完善等等?？梢?通過分析透視與我國(guó)相似的其他新興證券市場(chǎng)開放的進(jìn)程,我們可以得出相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。

(一)新興證券市場(chǎng)開放進(jìn)程具有的共性

從實(shí)踐上看,新興證券市場(chǎng)的開放主要通過兩種模式:有限直接開放模式和間接開放模式。 無論何種模式,在推進(jìn)證券市場(chǎng)國(guó)際化的進(jìn)程安排方面都具有一定共通性。

首先,從證券市場(chǎng)開放的時(shí)機(jī)看,新興證券市場(chǎng)的發(fā)展和對(duì)外開放都是建立在經(jīng)濟(jì)實(shí)力迅速增強(qiáng)的基礎(chǔ)之上的,多數(shù)國(guó)家和地區(qū)希圖利用流動(dòng)的國(guó)際證券資本進(jìn)一步推動(dòng)自身經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和壯大。

其次,從證券市場(chǎng)開放進(jìn)程中對(duì)外資準(zhǔn)入的控制方式看,主要有以下四種:(1)對(duì)投資比例的控制,初步引入外國(guó)投資者時(shí)基本在10%到20%之間 ;(2)對(duì)投資領(lǐng)域限制,對(duì)于一些特殊行業(yè),如金融、新聞、航空等設(shè)定更為嚴(yán)格的投資比例或者禁止進(jìn)入;(3)對(duì)總體規(guī)?？刂?主要是根據(jù)市場(chǎng)規(guī)模設(shè)定國(guó)際資本進(jìn)入的總額;(4)對(duì)投資收益的匯出控制,對(duì)非居民在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)獲得的資本利得規(guī)定具體的匯出時(shí)間或匯出比例。

第三,從證券市場(chǎng)投資品種的開放順序來看,由于新興市場(chǎng)國(guó)家和地區(qū)在證券市場(chǎng)國(guó)際化時(shí)的經(jīng)濟(jì)背景和證券市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r,所以在各類投資品種對(duì)外國(guó)投資者的開放上具有三個(gè)明顯的傾向:(1)首先考慮能吸引國(guó)際資本進(jìn)入方面的業(yè)投資品種的開放,然后選擇可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資本外流的投資品種的開放;(2)首先選擇容易控制風(fēng)險(xiǎn)的投資品種的開放,然后選擇不容易控制風(fēng)險(xiǎn)的投資品種的開放;(3)首先選擇有利于國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)拓展經(jīng)營(yíng)范圍的投資品種的開放,然后選

擇可能加劇國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)的投資品種的開放。以上三個(gè)傾向體現(xiàn)為新興證券市場(chǎng)通常按照時(shí)間階段的先后順序逐步向外國(guó)投資者開放其各類投資品種。

最后,一國(guó)即使實(shí)現(xiàn)了證券市場(chǎng)的對(duì)外開放,當(dāng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)受到外來侵襲的時(shí)候,也將運(yùn)用資本管制手段隔絕本國(guó)和外國(guó)的金融聯(lián)系,為本國(guó)的結(jié)構(gòu)改革提供必要的時(shí)間,如馬來西亞1994年的資本流入管制和1998年的資本流出管制以及被國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)界廣泛推崇的智利資本管制實(shí)踐等。

除了上述在進(jìn)程安排上的共通性外,與成熟證券市場(chǎng)相比,新興證券市場(chǎng)對(duì)外開放都會(huì)面臨來自四個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn):

第一,證券市場(chǎng)對(duì)外開放意味著上市公司股權(quán)對(duì)外開放,國(guó)際資本進(jìn)入證券市場(chǎng)通過對(duì)股權(quán)的控制從而進(jìn)入實(shí)業(yè)領(lǐng)域,會(huì)造成控制或壟斷國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)。

第二,開放證券市場(chǎng),會(huì)出現(xiàn)國(guó)際資本尤其是短期國(guó)際資本流動(dòng)的加速,在國(guó)家缺乏實(shí)力的情況下,會(huì)造成國(guó)內(nèi)資本的流失。

第三,開放證券市場(chǎng),國(guó)際資本的流入容易滋生并加大經(jīng)濟(jì)泡沫,泡沫是金融風(fēng)險(xiǎn)的載體,泡沫的膨脹意味著風(fēng)險(xiǎn)程度的上升。

第四,開放證券市場(chǎng),大量國(guó)際資本流入,從而形成大量國(guó)際債務(wù),加大國(guó)際收支逆差。

(二)新興證券市場(chǎng)開放進(jìn)程存在的差異

新興證券市場(chǎng)國(guó)家一般存在著金融壓抑,以有限直接開放模式為主,其證券市場(chǎng)直接開放程度與資本賬戶自由化進(jìn)程相聯(lián)系。由于各個(gè)國(guó)家資本賬戶自由化的速度有差異,因而,其證券市場(chǎng)開放進(jìn)程也可由此劃分為激進(jìn)式有限直接開放

第9篇：證券行業(yè)論文范文

【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)證券化；評(píng)級(jí)；道德風(fēng)險(xiǎn)

20世紀(jì)80年代，資產(chǎn)證券化發(fā)端于美國(guó)，是世界金融領(lǐng)域近三十年發(fā)展最快的金融創(chuàng)新工具。在很長(zhǎng)一段時(shí)間，華爾街都流行著這樣一句話，“只要資產(chǎn)能產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，將它證券化?！毕鄬?duì)而言，我國(guó)資產(chǎn)證券化的起步較晚，2005年之前，這一產(chǎn)品的推進(jìn)仍然極為遲緩。2005年，隨著國(guó)家開發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行作為資產(chǎn)證券化試點(diǎn)地位的確立以及之前一系列配套政策法規(guī)的相繼出臺(tái)，各家金融機(jī)構(gòu)積極準(zhǔn)備嘗試，我國(guó)的證券化市場(chǎng)邁開了從理論走向?qū)嵺`的重要一步。就在各國(guó)紛紛嘗試資產(chǎn)證券化的時(shí)候，美國(guó)的次貸危機(jī)爆發(fā)了，次貸危機(jī)不僅嚴(yán)重阻礙了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也大大延緩了中國(guó)金融衍生品的發(fā)展，中國(guó)的資產(chǎn)證券化也在2009年開始一度陷入沉寂。直到2012年，監(jiān)管部門開始新一輪的資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)。

一、資產(chǎn)證券化的概念

資產(chǎn)證券化是將一組流動(dòng)性較差的貸款或者其他債務(wù)工具進(jìn)行一系列的組合，將之包裝，使該組資產(chǎn)在可預(yù)見的未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流保持相對(duì)穩(wěn)定，在此基礎(chǔ)上配以相應(yīng)的信用增級(jí)，將該組資產(chǎn)的預(yù)期現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍诮鹑谑袌?chǎng)上流動(dòng)，信用等級(jí)提高的債券證券的技術(shù)和過程。具體來說，就是發(fā)起人把其持有的不能變現(xiàn)的流動(dòng)性較差的資產(chǎn)，分類整理，一批批資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)移給特殊目的載體以該組資產(chǎn)作為擔(dān)保發(fā)行資產(chǎn)支持證券，收歸購買資金的一個(gè)技術(shù)和過程。

二、資產(chǎn)證券化相比傳統(tǒng)處置方式的優(yōu)勢(shì)

資產(chǎn)證券化并非以資產(chǎn)優(yōu)良為前提，而是以賣方投資者是否能達(dá)到利益的平衡為前提。傳統(tǒng)處置方式需要銀行一對(duì)一地和債務(wù)企業(yè)交清，回收時(shí)間長(zhǎng)且不確定性大，收回金額取決于回收力度，企業(yè)意愿和能力，還需要將轉(zhuǎn)化后資產(chǎn)再次處置變現(xiàn)，其實(shí)際回收現(xiàn)金取決于再次變現(xiàn)時(shí)機(jī)和市場(chǎng)環(huán)境。而資產(chǎn)證券化不僅能滿足批量處置的要求，而且其現(xiàn)金回收速度不必受債務(wù)人實(shí)際還款時(shí)間的制約，可達(dá)到提前變現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)剝離的目的，處置速度和現(xiàn)金回收速度明顯快于傳統(tǒng)處置方式，而且可以使銀行財(cái)務(wù)報(bào)表能得到盡快改善。

三、實(shí)行不良資產(chǎn)證券化的必要性和經(jīng)濟(jì)意義

1.有利于盤活銀行的不良資產(chǎn)。證券化是將信貸資產(chǎn)集中起來進(jìn)行結(jié)構(gòu)重組，并重新分割為證券轉(zhuǎn)手給市場(chǎng)上的投資者。首先，通過有效的信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)化重組并重新分割為證券，可使之具有與原資產(chǎn)不同的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)特征，消除原不良資產(chǎn)的缺陷，利用優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和不良資產(chǎn)關(guān)聯(lián)方法，把原不良資產(chǎn)“推出去”。其次，原來不良資產(chǎn)變得可以在市場(chǎng)上流動(dòng)交易，間接的讓原不良資產(chǎn)獲得證券的流動(dòng)性，緩解銀行的流動(dòng)性壓力，再次通過信用增級(jí)的效用，使資產(chǎn)支撐的證券獲得較高的信用等級(jí)，這樣可以改善不良資產(chǎn)本質(zhì)弱點(diǎn)，使之通過外源的資金信用支持來提高其資信級(jí)別，并實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性目標(biāo)。

2.有助于提高資本充足率。銀行不良資產(chǎn)證券化將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負(fù)債表之外，有效減少了資本充足率中的分母“加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”總額，從而提高了資本充足率。

3.分散和轉(zhuǎn)移了風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化具有隔離基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)起人實(shí)體風(fēng)險(xiǎn)以及轉(zhuǎn)移，重組相關(guān)的信用與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)管理的功能。其交易機(jī)制為投資者提供了轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和重新分配的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

4.實(shí)現(xiàn)了低成本融資。資產(chǎn)證券化可將物質(zhì)屬性上不可分割并在位置上受時(shí)空限制的財(cái)產(chǎn)實(shí)體分割為可轉(zhuǎn)讓或流通的標(biāo)準(zhǔn)化單位的證券合約，并可使其所有權(quán)的運(yùn)動(dòng)及其權(quán)益的實(shí)現(xiàn)與其客體的時(shí)機(jī)運(yùn)營(yíng)狀況相分離，以最低費(fèi)用成本推動(dòng)金融資本的高效流動(dòng)與重組。

5.提高了資本利用率。隨著計(jì)算機(jī)與高科技，信息技術(shù)在金融業(yè)的廣泛應(yīng)用，證券化金融工具的交易成本將會(huì)越來越低，尤其是商業(yè)銀行往往會(huì)因?yàn)閴馁~損失準(zhǔn)備金，存款保險(xiǎn)，最低資本充足率等相應(yīng)的加大交易成本，而資產(chǎn)證券化則可以使金融工具的二級(jí)市場(chǎng)交易降低成本，并為低成本的證券發(fā)行提供支持機(jī)制。

6.獲得利潤(rùn)。商業(yè)銀行通過資產(chǎn)證券化工作中提供服務(wù)，可獲得中間業(yè)務(wù)收入，如托管，資產(chǎn)管理收入。同時(shí)還可獲得一定套利，如資本利得，通過證券化交易可獲得風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

四、我國(guó)不良資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀及問題

2013年8月28日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作。會(huì)議確定，要在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，循序漸進(jìn)，穩(wěn)步推進(jìn)試點(diǎn)工作。一要在實(shí)行總量控制的前提下，擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模；二要在資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)上，將有效信貸向經(jīng)濟(jì)發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜；三要充分發(fā)揮金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制作用，加強(qiáng)證券化業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)的審慎監(jiān)管，及時(shí)消除各類風(fēng)險(xiǎn)隱患。11月18日，國(guó)家開發(fā)銀行成功發(fā)行了首單80億元的“2013年第一期開元鐵路專項(xiàng)信貸資產(chǎn)支持證券?！?/p>

當(dāng)然我國(guó)不良資產(chǎn)證券化中存在一些問題：

1.法律制度方面存在障礙。比如在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過程中，優(yōu)先權(quán)益如何鑒定出售；在資產(chǎn)證券化中關(guān)于的稅收、會(huì)計(jì)、產(chǎn)品交易的法律法規(guī)不完善；信息披露也不透明。

2.配套環(huán)境方面不完善。我國(guó)一級(jí)市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性差；在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓登記上，無法在法律上確認(rèn)是否真實(shí)出售；在《證券法》中也沒有直接適用于資產(chǎn)支持證券方面的明確規(guī)定。

3.在會(huì)計(jì)和稅收制度不完善。在會(huì)計(jì)上設(shè)計(jì)出售或融資確定，合并問題，剩余權(quán)益如何投資，SPV是否需要和證券化發(fā)起人合并報(bào)表以及證券化資產(chǎn)的定價(jià)，資產(chǎn)證券發(fā)行的會(huì)計(jì)處理，我國(guó)尚無相應(yīng)的規(guī)定。

4.權(quán)威中介機(jī)構(gòu)的缺失，我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估業(yè)和資信評(píng)估業(yè)比較的落后。主要體現(xiàn)在管理工作不規(guī)范，獨(dú)立性差以及投資者對(duì)于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)識(shí)不足。

5.我國(guó)實(shí)行利率匯率管制體制，使得利率、匯率不能真實(shí)反映資產(chǎn)價(jià)格。

6.信用制度障礙。證券化的資產(chǎn)必須具備：持續(xù)一定時(shí)期的低違約、低損失率的歷史記錄；原所有者已經(jīng)持有資產(chǎn)一定時(shí)間且具有良好的信用記錄；金融資產(chǎn)具有標(biāo)準(zhǔn)、高質(zhì)量的合同條款，確保原持有人對(duì)資產(chǎn)擁有完整所有權(quán)；而這些條件我國(guó)都不具備。

7.商業(yè)銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化能夠給銀行帶來很多的益處，但同時(shí)也存在道德風(fēng)險(xiǎn)：如果銀行資產(chǎn)證券化能順利實(shí)現(xiàn)，銀行就將不良貸款的風(fēng)險(xiǎn)成功地轉(zhuǎn)嫁給市場(chǎng)上的投資者，由于投資者信息不對(duì)稱，不會(huì)對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)貸款要求更高的收益率，這部分超額報(bào)酬就歸銀行所擁有。同時(shí)銀行對(duì)于不良資產(chǎn)證券化，不僅得到了中介費(fèi)用，同時(shí)也不在資產(chǎn)負(fù)債表上反映出來，為了追求更高的利潤(rùn)，銀行會(huì)降低某些貸款者的信用等級(jí)要求，增加高風(fēng)險(xiǎn)貸款數(shù)量，而通過證券化將這些資產(chǎn)包裝上市后，如果貸款者不能償還本息，將會(huì)引起大規(guī)模的支付危機(jī)，進(jìn)而影響整個(gè)金融體系的穩(wěn)定性。

五、國(guó)內(nèi)外不良資產(chǎn)證券化案例

20世紀(jì)80年代，美國(guó)政府為解決儲(chǔ)貸危機(jī)而設(shè)計(jì)了重組信托公司。它接受了美國(guó)2000多家發(fā)生了流動(dòng)性困難，面臨支付風(fēng)險(xiǎn)的儲(chǔ)蓄貸款機(jī)構(gòu)的全部資產(chǎn)。為降低銀行面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)得到分散，它將房地產(chǎn)抵押期限長(zhǎng)、占?jí)嘿Y金多，并且流動(dòng)性較差的資產(chǎn)進(jìn)行了證券化，達(dá)到迅速回收現(xiàn)金的目標(biāo)。1991年6月，它發(fā)起了第一筆總額為5000萬美元的證券化交易。以此為開端，在隨后幾年的時(shí)間里經(jīng)常發(fā)起證券化交易，每月的平均交易額高達(dá)19億美元。重組信托公司通過證券化，出售接管，監(jiān)護(hù)的機(jī)構(gòu)資產(chǎn)和公司貸款共計(jì)424億美元。

我國(guó)不良資產(chǎn)證券化嘗試開始于2003年，由信達(dá)資產(chǎn)管理公司與國(guó)外銀行共同合作處置100億元的不良資產(chǎn)。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，進(jìn)入2007年，經(jīng)過7年艱苦努力，在收購的1.4萬億元不良資產(chǎn)中（除去4050億元的債轉(zhuǎn)股）已經(jīng)處置了不良資產(chǎn)近1萬億元左右，累計(jì)回收現(xiàn)金1865億元，占處置不良資產(chǎn)的24。2%，基本完成了預(yù)期任務(wù)。

六、對(duì)于我國(guó)不良資產(chǎn)證券化過程中出現(xiàn)問題的對(duì)策

1.須建立健全的法律體系。對(duì)于每筆證券化交易來說，必須建立完善的法律體系以保護(hù)投資者在基礎(chǔ)資產(chǎn)中的合法利益，最重要的是，當(dāng)發(fā)起人或者賣方處于破產(chǎn)境地時(shí)，法律應(yīng)該保護(hù)投資者對(duì)證券的基礎(chǔ)資產(chǎn)的追討權(quán)。完善《公司法》，《信托法》，《信托業(yè)法》，《物權(quán)法》，《證券法》，《稅法》，《擔(dān)保法》等法律法規(guī)。

2.完善相應(yīng)的配套機(jī)制。建立完善的交易服務(wù)平臺(tái)和完善的中央優(yōu)先權(quán)益登記系統(tǒng)。我國(guó)應(yīng)盡快建立全國(guó)、高效的信息收集與處理網(wǎng)絡(luò)，以提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的透明度，減少信息不對(duì)稱，建立規(guī)范有效的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易，提高資產(chǎn)支持證券的標(biāo)準(zhǔn)化程度，擴(kuò)大規(guī)模，促進(jìn)二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展。重點(diǎn)建立中央優(yōu)先權(quán)益登記系統(tǒng)，使提高金融體系運(yùn)行效率的重要途徑。

3.建立資產(chǎn)證券化有關(guān)的稅收制度。豁免SPV所得稅，通過制定避免雙重納稅規(guī)定來豁證券化當(dāng)事人的預(yù)提稅，豁免資產(chǎn)轉(zhuǎn)移過程。

4.培育有公信力的民族品牌評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及相應(yīng)的信用評(píng)級(jí)規(guī)則在資產(chǎn)證券化中發(fā)揮著極為重要的作用，要建立完善的資產(chǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)體系和科學(xué)的評(píng)級(jí)方式，這樣將有助于提高我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)素質(zhì)。

5培育多樣化的投資者。金融創(chuàng)新離不開金融市場(chǎng)的需求，多樣的投資者有利于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的創(chuàng)新，有了需求，創(chuàng)新才更有把握。

6.監(jiān)管部門加強(qiáng)對(duì)銀行不良資產(chǎn)證券化的監(jiān)管力度，以免出現(xiàn)銀行道德風(fēng)險(xiǎn)。避免銀行為了追求更高的利潤(rùn)，降低某些貸款者的信用等級(jí)要求后導(dǎo)致的支付危機(jī)，保持金融體系的穩(wěn)定性。

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