期貨穩(wěn)定的盈利模式精選(九篇)

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第1篇：期貨穩(wěn)定的盈利模式范文

關(guān)鍵詞: 證券公司盈利模式業(yè)務管理業(yè)務構(gòu)成

中圖分類號: F83 文獻標識碼: A文章編號: 1006-1770(2009)011-054-03

盈利模式是一個企業(yè)在市場競爭中逐步形成的賴以盈利的商務結(jié)構(gòu)及其對應的業(yè)務結(jié)構(gòu)。企業(yè)的商務結(jié)構(gòu)主要指企業(yè)外部所選擇的交易對象、交易內(nèi)容、交易規(guī)模、交易方式、交易渠道、交易環(huán)境等商務內(nèi)容及其時空結(jié)構(gòu),企業(yè)的業(yè)務結(jié)構(gòu)主要指為滿足商務結(jié)構(gòu)需要的企業(yè)內(nèi)部從事的包括研發(fā)、采購、生產(chǎn)、儲運、營銷等業(yè)務內(nèi)容及其時空結(jié)構(gòu)。通俗地說就是企業(yè)以恰當?shù)某杀竞头绞綇目蛻裟抢铽@得收入,實現(xiàn)盈利的方法。

盈利模式是一個企業(yè)的核心經(jīng)營問題。只有有了好的盈利模式,企業(yè)才能實現(xiàn)持續(xù)盈利,并在此基礎(chǔ)上不斷發(fā)展,形成長期競爭優(yōu)勢;同時一個盈利的企業(yè)只有充分了解和認識本身的盈利模式,才能找到增加企業(yè)盈利的關(guān)鍵環(huán)節(jié),從而提高績效水平,提升核心競爭力。

回顧我國證券公司近幾年經(jīng)營情況,如圖1、圖2所示

我們不難發(fā)現(xiàn),證券公司的盈利情況普遍有以下兩個特點:一是盈利來源以經(jīng)紀業(yè)務和自營業(yè)務為主;二是盈利的周期性明顯,波動大。從盈利模式的視角來分析,我們可以發(fā)現(xiàn),當前證券行業(yè)的外部商務結(jié)構(gòu)(包括行業(yè)政策,客戶需求,金融深度和發(fā)展歷史等)決定了我國證券公司盈利來源主要倚重經(jīng)紀業(yè)務和自營業(yè)務,而這兩項業(yè)務與市場交投活躍程度是同步強相關(guān)的。股票市場呈現(xiàn)周期性的繁榮與低迷,當沒有其他業(yè)務來源或者其他業(yè)務規(guī)模太小無法對沖這種波動的時候,就會導致盈利的強周期波動。進一步分析可以發(fā)現(xiàn),由于成本剛性的存在,中小規(guī)模的證券公司盈利波動幅度比大型證券公司更大。

筆者認為證券行業(yè)盈利強周期波動的主要原因有兩個。一個方面是外部商務結(jié)構(gòu)決定了證券行業(yè)的先天周期性。如證券公司主要業(yè)務大都與呈現(xiàn)周期性波動的股票市場正相關(guān),缺乏負相關(guān)的業(yè)務模式;國內(nèi)財富管理市場尚處培育期,弱周期的資產(chǎn)管理業(yè)務等客戶需求量較少。另一個方面是證券公司現(xiàn)有內(nèi)部業(yè)務結(jié)構(gòu)與外部商務結(jié)構(gòu)不匹配,進一步影響了盈利能力的穩(wěn)定性。

外部商務結(jié)構(gòu)的改變有賴于金融市場深化發(fā)展和監(jiān)管政策改變,是比較宏觀的影響因素,難以對其施加影響。因此,證券公司可以更多思考如何平衡發(fā)展不同盈利特征的業(yè)務,如何通過改變自身內(nèi)部業(yè)務結(jié)構(gòu),加強管理,更好地匹配外部商務結(jié)構(gòu),從而增強盈利的穩(wěn)定性。筆者建議可以采取以下三個方面的措施:

一是積極拓展弱周期的盈利模式

隨著資本市場金融深化,證券公司的盈利方式有所擴充,出現(xiàn)和即將出現(xiàn)一些弱周期的盈利模式,如集合理財、資產(chǎn)管理等收費型業(yè)務,通過向期貨公司介紹客戶收取中介費,權(quán)證創(chuàng)設(shè)、要約收購等套利收入,融資融券等信貸收入,直接投資帶來的實業(yè)投資收益和發(fā)行上市帶來的出售收益。這些業(yè)務可以較好地平滑資本市場周期性繁榮與衰退對證券公司盈利能力的影響,因此,每個券商都很有必要根據(jù)自己的經(jīng)營特點和資源稟賦,大力向上述弱周期盈利模式拓展,實現(xiàn)強周期與弱周期業(yè)務的均衡發(fā)展,合理布局。

同時,證券公司傳統(tǒng)業(yè)務也有弱周期的盈利點,比如存量資金的利差收入,基金和國債的代銷手續(xù)費等。在政策和市場允許情況下還可以學習國外券商向投資者收取賬戶管理費,紅利收集費等收費項目。在經(jīng)營管理中,需要加強對這些盈利來源的分析和統(tǒng)籌。

二是針對不同業(yè)務分類和外部商務結(jié)構(gòu),匹配不同的管理策略,調(diào)整內(nèi)部業(yè)務結(jié)構(gòu),增強各種業(yè)務盈利能力

目前,國內(nèi)證券公司的業(yè)務可以分為經(jīng)紀業(yè)務、投資業(yè)務、投資銀行業(yè)務等,每種業(yè)務的關(guān)鍵要素和盈利模式是不同的,需要對應不同的內(nèi)部業(yè)務結(jié)構(gòu)。

(一)經(jīng)紀業(yè)務

經(jīng)紀業(yè)務通過向投資者提供交易渠道,同時提供必要的資訊和投資咨詢,根據(jù)交易金額收費。分析經(jīng)紀業(yè)務的盈利模式,我們可以拿百貨超市等商業(yè)渠道做類比,營業(yè)部是投資者進入市場的必經(jīng)之路,有如大家都去超市買日用商品。券商提供的渠道服務存在嚴重的同質(zhì)性。因此,存在兩種可行的盈利模式,一是以[低價-低成本-交易量]為組合的盈利模式,在提供同質(zhì)的基礎(chǔ)上以低成本取勝,有如超市;二是以[高價-附加服務-大交易量]為組合的盈利模式,通過創(chuàng)造差異化服務獲取高毛利,從而提升盈利,有如精品百貨。

[低價-低成本-交易量]盈利模式的核心是成本控制能力與規(guī)模銷售能力。對應的需要在經(jīng)紀業(yè)務上采取降低成本的大集中,大統(tǒng)一,大營銷以及經(jīng)紀人制度等管理措施,調(diào)整內(nèi)部業(yè)務結(jié)構(gòu),創(chuàng)新運營模式,大力推行虛擬運營和網(wǎng)上交易;由于需要進行嚴格的成本控制,建立與客戶開發(fā)掛鉤的激勵考核機制,且其業(yè)務與證券公司其他業(yè)務緊密度不高,走低價模式的證券公司比較適合將經(jīng)紀業(yè)務單獨成立子公司進行運作。

[高價-附加服務-大交易量]盈利模式的核心是開發(fā)愿意為附加服務支付額外傭金的大客戶,對應的需要采取強化附加服務、有針對性地開展高端營銷,收入費用與績效掛鉤,提供交叉投資服務等措施,國內(nèi)在這方面做得比較好的有中金公司。

有必要提醒的是,近幾年券商經(jīng)紀業(yè)務正充分享受行業(yè)性繁榮,整體盈利狀況都很好。但這并非盈利模式優(yōu)化的結(jié)果。其主要的原應是一方面證券業(yè)協(xié)會對交易傭金費率的管制使得國內(nèi)交易傭金價格戰(zhàn)一直打打停停,外部市場結(jié)構(gòu)尚不是完全競爭市場;另一方面2005年股權(quán)分置改革之后,大小非存量資產(chǎn)被激活,導致市值和交易總額增加,而券商總數(shù)卻因為證券公司綜合治理大幅減少,更少的競爭者分享更大的市場,導致了券商經(jīng)紀業(yè)務的階段性繁榮。在行業(yè)環(huán)境寬松的時候,管理者往往會忽視成本控制,放慢業(yè)務轉(zhuǎn)型步伐。但隨著行業(yè)管制放松,券商規(guī)模擴大,或者資本市場陷入低迷,經(jīng)紀業(yè)務的盈利能力將重新受到挑戰(zhàn)。只有在管理上向低成本渠道或高附加值渠道發(fā)展才能脫離同質(zhì)化競爭的紅海,從而提高盈利的穩(wěn)定性。從這點來說,經(jīng)紀業(yè)務內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整利在長遠,且刻不容緩。

(二)投資業(yè)務

投資業(yè)務包括自營業(yè)務、資產(chǎn)管理業(yè)務、直接投資業(yè)務。其盈利模式的核心是優(yōu)秀的投研能力。盡管資產(chǎn)管理業(yè)務有收費的盈利特征,但缺少了優(yōu)秀的投研能力,是無法實現(xiàn)規(guī)模擴張的,而資產(chǎn)規(guī)模是資產(chǎn)管理業(yè)務提升盈利能力的重要一環(huán),因此筆者把資產(chǎn)管理業(yè)務的核心盈利要素也歸為投研能力。

針對強化投研能力,需要在管理上采取[高薪+恰當績效激勵+高淘汰率]的措施以及開放性的人才結(jié)構(gòu)。國內(nèi)證券公司很少實行以崗定薪,投研人員的收入大都還是與他的工作級別掛鉤;績效方面的量化考核與激勵往往是軟約束,彈性很大,導致公司對投研團隊的激勵不正確或者不足;而在淘汰率和人才結(jié)構(gòu)開放性方面比例則很低,這些造成了整體投研能力落后于后起的基金公司。在投研方面,國內(nèi)券商應當學習基金公司,重點改革用人機制與激勵考核機制。

(三)投行業(yè)務

投行業(yè)務包括證券承銷、財務顧問、兼并與收購等。其盈利模式是通過提供服務收費,盈利的核心要素是要保持一定的業(yè)務量規(guī)模和積極開展交叉銷售。

當前,國內(nèi)投行業(yè)務呈現(xiàn)承銷獨大,財務顧問、兼并收購業(yè)務規(guī)模偏小的特點,投行業(yè)務能否盈利主要看證券承銷業(yè)務。而證券承銷業(yè)務受到監(jiān)管部門的嚴格控制,與市場繁榮情況密切相關(guān),項目周期較長,不確定因素較多,造成投行業(yè)務收入波動較大。投行業(yè)務的成本結(jié)構(gòu)中人力成本較高,且具有剛性。在分析收入與成本特點基礎(chǔ)上,我們不難發(fā)現(xiàn)必須維持一定規(guī)模的業(yè)務量,才能平滑項目周期長且干擾因素多的業(yè)務特點,克服成本剛性達到盈虧平衡點。然而,國內(nèi)投資銀行業(yè)務又是一個寡頭壟斷的市場,市場份額集中度很高,這造成很多中小券商的投行業(yè)務始終處于“吃不飽”的狀態(tài),掙扎在盈虧平衡點附近。

因此,要構(gòu)建和強化投行業(yè)務的盈利模式,對于已經(jīng)占據(jù)市場較大份額的優(yōu)勢券商來說應當繼續(xù)鞏固份額,增強公司在公關(guān)能力、資源協(xié)調(diào)能力和保薦能力上的優(yōu)勢,擴大業(yè)務量。而對于處于劣勢的中小券商,或者采用高投入模式,引入人才團隊,強勢擴大份額,或者需要另辟蹊徑,對公司的內(nèi)部業(yè)務結(jié)構(gòu)進行調(diào)整。

投資銀行是券商業(yè)務中一項接觸高端客戶的業(yè)務,打交道的都是企業(yè)的決策層,因此也提供了對機構(gòu)和高端客戶進行交叉銷售的機會。中小證券公司可以據(jù)此調(diào)整內(nèi)部業(yè)務結(jié)構(gòu),建立內(nèi)部結(jié)算體系,以交叉銷售的業(yè)務量為重要指標,加強交叉銷售的激勵與考核,引導投資銀行業(yè)務在既有客戶上做深做細,深度挖掘客戶價值。同時,還可以結(jié)合直投業(yè)務,通過做精項目,提升盈利能力,克服規(guī)模劣勢,從而在一個寡頭壟斷市場上形成自己特有的盈利模式。

(四)其他業(yè)務

證券公司其他業(yè)務有研究信息的銷售,指數(shù)產(chǎn)品,客戶介紹收費等,這些業(yè)務的規(guī)模都比較小,對證券公司的經(jīng)營發(fā)展不構(gòu)成全局性的影響,故不作展開。

三是強化企業(yè)整體風險控制能力和財務資源調(diào)動能力

證券公司的最終盈利狀況不僅取決于各項業(yè)務的開拓及盈利,還與公司整體的風險控制能力和財務資源調(diào)動能力相關(guān)。證券公司應當建立謹慎的風險政策,正確地運用杠桿,嚴密防范風險,據(jù)此可以大幅提升證券公司盈利的可測性,形成券商盈利模式的穩(wěn)定力量。

參考文獻:

1.(AdrianJSlywotzky)亞德里安 J 斯萊沃斯基著.《盈利藝術(shù)》[M],2002年版。

2.(AdrianJSiywotzky)亞德里安.J.斯萊沃斯基和大衛(wèi).J.莫里森.《利潤模式》[M].中國金融出版社,1999年版。

3.何誠穎 陳東勝.《開放條件下中國證券公司盈利模式研究》[Z],2004年版。

第2篇：期貨穩(wěn)定的盈利模式范文

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行 盈利模式 發(fā)展趨勢

中圖分類號：F830.4 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2011）08-195-03

一、商業(yè)銀行盈利模式概念及類型

所謂商業(yè)銀行盈利模式，就是指商業(yè)銀行在一定的經(jīng)濟發(fā)展水平和市場機制環(huán)境下，以一定資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)的主導財務收支結(jié)構(gòu)。商業(yè)銀行的盈利模式根據(jù)劃分標準不同，有著不同的類型，本文根據(jù)目前商業(yè)銀行的主要收入結(jié)構(gòu)來看，將盈利模式分為傳統(tǒng)業(yè)務型和非傳統(tǒng)務型兩種。

（一）傳統(tǒng)業(yè)務型

傳統(tǒng)業(yè)務型顧名思義就是以傳統(tǒng)業(yè)務為主導的盈利模式，即收入來源中以信貸利息收入為主，而利息收入中又以批發(fā)業(yè)務利息收入為主。這類盈利模式導致商業(yè)銀行的發(fā)展需要以資產(chǎn)規(guī)模擴張為主要手段，以存貸款規(guī)模的增長來維持利潤的增加。自然，由于更多的關(guān)注信貸，其所提供的服務品種就相對比較單一，銀行之間服務的差異化較小。我國商業(yè)銀行無疑是這類盈利模式的典范。

（二）非傳統(tǒng)業(yè)務型

顧名思義，就是非傳統(tǒng)業(yè)務收入占較大份額的盈利模式。這里的非傳統(tǒng)業(yè)務主要指：

1.零售銀行業(yè)務。零售銀行業(yè)務是相對于批發(fā)業(yè)務而言的，批發(fā)業(yè)務的服務對象主要是公司、集團，而零售業(yè)務面向的是零散的消費者和小企業(yè)。就提供的服務而言，批發(fā)業(yè)務主要是信貸，零售業(yè)務除了貸款外，還包括信用卡、財產(chǎn)管理、個人理財?shù)葮I(yè)務。零售銀行業(yè)務具有客戶廣泛、風險分散、利潤穩(wěn)定的特點，但同時也需要商業(yè)銀行具備完善的機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)。

2.中間業(yè)務。所謂中間業(yè)務，就是商業(yè)銀行除了資產(chǎn)業(yè)務和負債業(yè)務以外，不直接承擔或不直接形成債權(quán)債務，僅動用自己的少量資金，為社會提供的各類金融服務。參照巴塞爾委員會的分類并結(jié)合中國商業(yè)銀行的實際情況，中間業(yè)務大體可分為性中間業(yè)務、結(jié)算性中間業(yè)務、服務性中間業(yè)務、融資性中間業(yè)務、擔保性中間業(yè)務、衍生性中間業(yè)務六種。目前銀行的金融創(chuàng)新大部分在中間業(yè)務，其觸角涉及到資金清算結(jié)算、基金托管、現(xiàn)金管理、買賣、財務顧問、企業(yè)銀行、理財服務等；也涉及到老百姓生活的方方面面，如外匯買賣、理財、匯款、工資、繳交公用事業(yè)費等等。中間業(yè)務是目前大多數(shù)國際商業(yè)銀行盈利的重要來源，例如美國花旗銀行，存貸業(yè)務帶來的利潤占總利潤的20%，其余80%的都是由承兌、資信調(diào)查、企業(yè)信用等級評估、資產(chǎn)評估業(yè)務、個人財務顧問業(yè)務、遠期外匯買賣、外匯期貨、外匯期權(quán)等大量中間業(yè)務創(chuàng)造的。

3.私人銀行業(yè)務。私人銀行業(yè)務，是指商業(yè)銀行通過對客戶按重要性分層管理，為重要的客戶群提供個性化、差別化、全方位金融服務的銀行業(yè)務。其具體服務內(nèi)容包括：財富管理業(yè)務、信托產(chǎn)品、咨詢服務、遺產(chǎn)規(guī)劃、托管業(yè)務等。私人銀行業(yè)務與零售銀行業(yè)務相比有三大特點：一是要求較高的準入門檻；二是私人銀行業(yè)務提供的是一種綜合解決方案；三是私人銀行業(yè)務為客戶提供個性化的頂級的專業(yè)化服務。私人銀行業(yè)務位于商業(yè)銀行業(yè)務金字塔的塔尖，它以資產(chǎn)管理業(yè)務為基礎(chǔ)，已成為國際知名商業(yè)銀行的戰(zhàn)略核心業(yè)務。

二、我國商業(yè)銀行盈利模式的現(xiàn)狀、原因及問題分析

（一）我國商業(yè)銀行盈利模式的現(xiàn)狀分析

長期以來，我國國有商業(yè)銀行的的盈利模式現(xiàn)狀體現(xiàn)為兩個主體：一是收入總額中以利差收入為主體；二是利差收入中批發(fā)業(yè)務占主體。近幾年來，為了改變利息收入比重過高的盈利模式，我國商業(yè)銀行紛紛致力于開辟新的利潤增長點，在零售銀行業(yè)務、私人銀行業(yè)務、中間銀行業(yè)務和混業(yè)經(jīng)營盈利模式上取得了一定的進展和成就。雖然我國商業(yè)銀行非傳統(tǒng)業(yè)務有了跨越式的發(fā)展，但應該看到，截至目前為止，傳統(tǒng)的盈利模式并沒有發(fā)生根本性的改變，利息收入依舊占到各商業(yè)銀行全部收入的80%以上，而非利息收入不到20%，與國際先進銀行差距還很大。另外在20%的非利息收入里邊，又以低技術(shù)含量的手續(xù)費收入為主。而各種創(chuàng)新業(yè)務，中資銀行卻少有涉足。

（二）我國商業(yè)銀行盈利模式形成的原因分析

1.間接融資占主體的金融市場結(jié)構(gòu)。長期以來，我國以間接融資為主的金融結(jié)構(gòu)始終未得到根本的改變，從直接融資與間接融資比例的發(fā)展來看，銀行貸款占比實際上始終高于80%。近年來，隨著債券市場與股票市場的逐步壯大和完善，我國直接融資比重有所提高，但以間接融資為主的融資結(jié)構(gòu)仍未得到根本改變。而在間接融資中，銀行貸款又是其最為主要的融資途徑，這種金融結(jié)構(gòu)為我國商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務的維持提供了一個廣闊的市場環(huán)境。

2.投資拉動的經(jīng)濟增長模式。我國的經(jīng)濟增長模式屬于典型的投資拉動型，在過去的30年中，我國的投資率是世界各國中最高的，由于投資的增長與經(jīng)濟增長的相關(guān)度很高，對經(jīng)濟增長的貢獻很大。我國正處于工業(yè)化和城市化加快發(fā)展的經(jīng)濟發(fā)展階段，積累和資本形成對經(jīng)濟增長具有重要影響，投資拉動對經(jīng)濟增長的重要作用需要保持投資較快增長。改革開放以來，全社會固定資產(chǎn)投資增長率保持在20%以上。資金是發(fā)展的原材料，高速的發(fā)展形成了我國長期以來資金供不應求的基本格局，而這種格局為商業(yè)銀行的傳統(tǒng)信貸業(yè)務提供了廣闊的市場。由于投資拉動的經(jīng)濟增長模式，使得我國國有商業(yè)銀行充分享受了經(jīng)濟高速增長的成果，能夠保持高速的貸款擴張。近十幾年來，我國銀行業(yè)的貸款平均增速都以2倍于GDP的增速在增長。多年以來的貸款快速擴張使我國國有商業(yè)銀行利息收入居高不下，傳統(tǒng)批發(fā)信貸業(yè)務非但沒有減弱，甚至有進一步強化的情況。

3.利率管制與高利差。當前，我國仍是一個以管制利率為主的國家。雖然我國早在1996年就開始了利率市場化的改革進程，但是直到今天為止，利率市場化進程并沒有完全結(jié)束，特別是存貸款利率，依舊受到央行嚴格的管制。在行政干預的情況下，我國一直保持了平均3%到4%的息差水平，雖然這一息差水平相對于其他轉(zhuǎn)型國家6%的息差而言還不算高，但與成熟的工業(yè)化國家2%的息差相比，還是為商業(yè)銀行提供了穩(wěn)定的利潤來源。

4.高儲蓄率。受歷史、文化及經(jīng)濟狀況影響，我國長期以來一直保持著較高的儲蓄率，與高儲蓄相對應的是低消費水平。雖然近年來隨著經(jīng)濟的快速增長，收入的不斷增加和投資市場的逐步完善，我國居民的消費水平有了很大提高，居民投資于股市、債市的支出日漸增加，但高儲蓄的根本格局依舊沒有改變。高儲蓄率為我國商業(yè)銀行提供了一個成本低廉、穩(wěn)定性高的資金來源，成為我國商業(yè)銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務能夠長盛不衰的重要原因。

5.其他金融市場的不發(fā)達。我國金融市場改革落后與經(jīng)濟發(fā)展的步伐，金融市場雖然在近年來得到了一個較快的發(fā)展，但總體而言，我國的金融市場依舊處于初級階段，金融機構(gòu)還顯得較為單一，金融產(chǎn)品還不夠豐富，金融創(chuàng)新的動力不足。而像綜合理財、投資銀行業(yè)務、衍生性金融業(yè)務等新型業(yè)務的開展需要一個完善的外部金融環(huán)境。企業(yè)的多樣化融資以及家庭收入的理財投資實現(xiàn)都離不開一個完善、發(fā)達的金融市場環(huán)境，而我國的金融市場發(fā)展程度與國外成熟市場相比，在這方面還存在很大的差距，企業(yè)融資渠道嚴重單一，居民投資渠道短缺。在這種環(huán)境下，個人將儲蓄更多地存入銀行而不是去投資、企業(yè)向銀行借錢而不是發(fā)行債券、銀行更多地依靠信貸業(yè)務而不是其他業(yè)務便成了各個金融活動參與者自然的選擇。

6.商業(yè)銀行的成長歷史。我國商業(yè)銀行從改制至今，僅僅經(jīng)過了短短十幾年的時間，商業(yè)銀行雖然已不再是計劃體制下的財政出納，但也沒有完全轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代金融體制下的新型金融機構(gòu)，其整體的經(jīng)營體制、人力資源、客戶結(jié)構(gòu)以及發(fā)展理念依舊深深地打著“傳統(tǒng)信貸模式”的烙印。這種現(xiàn)象的改變需要一個長期的過程，雖然目前各大商業(yè)銀行都紛紛調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，將中間業(yè)務等作為下一步發(fā)展的重要領(lǐng)域，但可以看到，在傳統(tǒng)因素占主導的經(jīng)營環(huán)境下，信貸業(yè)務依舊是商業(yè)銀行最重要的盈利來源。

（三）我國商業(yè)銀行現(xiàn)有盈利模式的缺陷分析

1.傳統(tǒng)業(yè)務的不可持續(xù)性。首先，利率市場化將給我國商業(yè)銀行的盈利帶來新的沖擊和巨大的挑戰(zhàn)。利率市場化是未來我國利率改革的必然趨勢，而實行利率市場化以后，銀行自主決定存貸款利率，銀行間激烈的競爭使存貸款利差有縮小的趨勢，利差的縮小將對銀行的盈利狀況和經(jīng)營狀況造成巨大的挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)利差收入為主的盈利模型面臨不可持續(xù)的風險。

其次，金融脫媒化導致商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務客戶日益減縮。近年來，隨著股市、債市及大型財務公司的快速發(fā)展，我國金融也漸漸出現(xiàn)“脫媒”狀況。以財務公司為例，目前中國已有許多家財務公司，資產(chǎn)規(guī)模龐大，資金調(diào)配能力加強，不僅分流了公司客戶在銀行的存、貸款量，而且開始替代銀行提供財務顧問、融資安排等服務，已對銀行業(yè)務造成了強有力的沖擊。

2.單一收入來源缺乏穩(wěn)定性。傳統(tǒng)盈利模式的最大特點就是業(yè)務以批發(fā)信貸業(yè)務為主，而批發(fā)信貸業(yè)務與外部經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境有著高度的相關(guān)性，很容易受到宏觀經(jīng)濟波動、利率市場化導致的利差收窄及利率波動風險的影響，導致我國商業(yè)銀行的利潤來源缺乏相對的穩(wěn)定性，呈現(xiàn)出被動的周期性波動特征。

3.新型業(yè)務發(fā)展“千行一面”。我國大多商業(yè)銀行已經(jīng)在零售業(yè)務、中間業(yè)務及私人銀行業(yè)務等方面作出了積極的嘗試，也取得了較快的增長。但就目前而言，這些新型業(yè)務的發(fā)展依舊處于初級探索階段，已開發(fā)的新型業(yè)務和新型產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重，普遍缺乏有自身特色的差別化產(chǎn)品，缺乏對中間業(yè)務整體發(fā)展真正起到核心、支柱作用的重點產(chǎn)品；另外就是產(chǎn)品科技含量不高，開發(fā)創(chuàng)新力度仍然不足，吸納型和模仿型創(chuàng)新較為多，自主式創(chuàng)新較少。高附加值產(chǎn)品少，在一些新業(yè)務、新產(chǎn)品的種類與功能拓展方面，還不能及時跟上市場需求與客戶需要，導致在一些低層次的中間業(yè)務上出現(xiàn)了銷售為主、盡先壓價的惡性競爭局面。直接制約了商業(yè)銀行發(fā)展非利息收入業(yè)務的能力。

三、我國商業(yè)銀行盈利模式轉(zhuǎn)變趨勢及不利條件分析

從上面的分析我們可以知道，我國商業(yè)銀行盈利模式面臨不可持續(xù)的局面，轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的盈利模式對于商業(yè)銀行而言已是不爭的事實，商業(yè)銀行也在這方面作出了許多積極的嘗試，但結(jié)果并不是很理想，在金融危機面前，大家依舊只有靠打“信貸”這張牌來度過危機。出現(xiàn)這樣的情況并不是由于我國商業(yè)銀行“變身”的信念不堅定，而是有著深刻的背景原因。只有對這些因素有全面而清晰的認識，才能明確我國商業(yè)銀行要不要轉(zhuǎn)變盈利模式，如何轉(zhuǎn)變盈利模式有更好的解答，這些因素包括：

（一）非傳統(tǒng)業(yè)務具有時滯性

由傳統(tǒng)業(yè)務到非傳統(tǒng)業(yè)務，商業(yè)銀行需要根據(jù)業(yè)務的轉(zhuǎn)變而對自身的人力機構(gòu)、信息系統(tǒng)、管理模式和經(jīng)營方式以及客戶群體進行全方面的更換，同時非傳統(tǒng)業(yè)務相對與成熟的傳統(tǒng)信貸業(yè)務而言，具有高投入低回報的特征，盈利能力并不強，而且商業(yè)銀行很難足夠快地建立與新型業(yè)務相應的規(guī)模和技能來迅速產(chǎn)生新的利潤，這些業(yè)務需要數(shù)年才能產(chǎn)生足夠的利潤，投入與回報之間有著較長的時滯性。

（二）我國資本市場還不發(fā)達

目前，我國的金融體系市場發(fā)育程度依舊不是很高，資本市場不發(fā)達的現(xiàn)狀沒有得到根本改變，這直接導致了目前我國仍然是一個以間接融資為主導的畸形金融體系，“金融脫媒”現(xiàn)象在我國表現(xiàn)并不明顯。商業(yè)銀行依舊可以通過扮演資金媒介依靠存貸利差的商業(yè)模式而存續(xù)。這在一定程度上，抑制了商業(yè)銀行發(fā)展業(yè)務多元化、去拓展非利息收入業(yè)務的內(nèi)在沖動。同時，投資銀行業(yè)務、綜合理財業(yè)務、金融顧問、私人銀行業(yè)務等非傳統(tǒng)銀行業(yè)務的發(fā)展無一不是建立在資本市場高度成熟的基礎(chǔ)上的，我國資本市場的欠發(fā)達，導致這些業(yè)務開展缺少良好的產(chǎn)品設(shè)計環(huán)境，從而直接抑制了商業(yè)銀行非傳統(tǒng)業(yè)務的發(fā)展。

（三）存在著嚴格的金融管制

目前，我國依舊對利率、匯率以及金融產(chǎn)品等實行嚴格的金融管制，在監(jiān)管模式上實行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的金融管理模式，這直接限制了商業(yè)銀行發(fā)展風險資產(chǎn)交易、股票基金買賣等交易業(yè)務的發(fā)展，也限制了商業(yè)銀行發(fā)展非利息收入業(yè)務的空間。而交易業(yè)務收入往往正是西方商業(yè)銀行非利息收入的重要來源。

（四）商業(yè)銀行創(chuàng)新能力不足

從上面的分析可以看出，我國目前非傳統(tǒng)業(yè)務的發(fā)展呈現(xiàn)出高度同質(zhì)化趨勢。缺乏核心創(chuàng)造力是我國商業(yè)銀行非傳統(tǒng)業(yè)務發(fā)展的一大難題。由于非傳統(tǒng)業(yè)務需要的高知識、高技術(shù)含量特征，導致在研發(fā)、管理等方面都需要較高的技術(shù)水平作為支持，涉及到許多專業(yè)性知識、現(xiàn)在科技手段以及一系列法律法規(guī)，對從業(yè)人員的素質(zhì)要求也很高，而國內(nèi)商業(yè)銀行員工一直從事單一的信貸業(yè)務，普遍遠離信托業(yè)、證券業(yè)，缺乏從事投資銀行業(yè)務、財務顧問的專業(yè)知識和經(jīng)驗，這是導致商業(yè)銀行創(chuàng)新能力不足的重要原因。

四、我國商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變現(xiàn)有盈利模式的發(fā)展建議

目前我國商業(yè)銀行盈利模式的發(fā)展處在一個非常微妙的時刻，一方面都意識到傳統(tǒng)模型的各種弊端，都在通過各種努力希望改變現(xiàn)有的單一而又傳統(tǒng)的盈利方式；但另一方面造成目前盈利模式結(jié)果的各種決定性因素依舊未發(fā)生根本性改變，商業(yè)銀行在短期內(nèi)實現(xiàn)盈利模式的大變身并不現(xiàn)實；而與此同時，外部經(jīng)濟、金融等各方面的積極發(fā)展變化又為其實現(xiàn)盈利模式轉(zhuǎn)變提供了一定程度的條件。因此，商業(yè)銀行的變身過程，在這種微妙的現(xiàn)實情況約束下，將是一個曲折、漸進而又略顯漫長的過程。在機會不斷閃耀而基本面仍未出現(xiàn)根本性變化的這個時刻，商業(yè)銀行在發(fā)展新型業(yè)務方面的一些方法和策略就會顯得異常重要。

（一）在未來一段時間內(nèi)依舊堅持傳統(tǒng)業(yè)務為主的發(fā)展策略

雖然長遠來看，傳統(tǒng)業(yè)務具有不可持續(xù)性，但由于我國經(jīng)濟的高速發(fā)展和經(jīng)濟增長對間接融資體，具有高依存度，以及較高的利差水平可望在較長時間內(nèi)保持，傳統(tǒng)業(yè)務還將為我國銀行業(yè)帶來豐厚的利潤。就目前而言，傳統(tǒng)業(yè)務更加適合目前我國經(jīng)濟現(xiàn)狀和國有商業(yè)銀行的發(fā)展狀況，全面發(fā)展非傳統(tǒng)業(yè)務的條件還不具備，時機還不成熟，我國國有商業(yè)銀行在很長一段時間內(nèi)還需要依靠公司銀行業(yè)務來實現(xiàn)盈利水平的提高。

（二）堅持漸進式發(fā)展思路

從上面的分析可以看出，我國商業(yè)銀行非傳統(tǒng)業(yè)務發(fā)展的條件與發(fā)達國家相比還有著較大的差距，要使我國商業(yè)銀行達到國外銀行其他業(yè)務收入占50%的程度還為時過早。可以看到，資本市場的發(fā)展、金融監(jiān)管模式的轉(zhuǎn)變、商業(yè)銀行內(nèi)部結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型及自身創(chuàng)新能力的提升等都需要一個長期累積漸進的過程。這些因素的不斷變化會對商業(yè)銀行發(fā)展非傳統(tǒng)業(yè)務產(chǎn)生越來越多的影響，同時也提供越來越多的機會。因此，我國國有商業(yè)銀行既不能放棄非傳統(tǒng)業(yè)務的發(fā)展，也不能超越條件的限制過快的發(fā)展。目前情況下，更應該進行小規(guī)模的探索和試驗，通過漸進式發(fā)展，始終保持與外部條件的同步向前。

（三）堅持有所為與有所不為的發(fā)展原則

從上面的分析可知，商業(yè)銀行非傳統(tǒng)業(yè)務的領(lǐng)域非常廣泛，內(nèi)容涉及到經(jīng)濟社會生活的方方面面。因此，不可能所有的銀行在所有的非傳統(tǒng)業(yè)務領(lǐng)域都齊頭并進，也沒有一家銀行有能同時在所有非傳統(tǒng)業(yè)務領(lǐng)域都處于領(lǐng)先。非傳統(tǒng)業(yè)務的這一特性就決定了商業(yè)銀行在轉(zhuǎn)變盈利模式的時候必須堅持有所為與有所不為的發(fā)展原則，尤其是對于眾多的中小商業(yè)銀行，由于在規(guī)模上存在絕對的劣勢，而非傳統(tǒng)業(yè)務的發(fā)展又需要高的投入，在投入產(chǎn)出間還有較長的時滯性。因此，在判定發(fā)展哪種非傳統(tǒng)義業(yè)務時，必須對外部條件和發(fā)展趨勢及自身實力和優(yōu)勢進行全面、科學的評估，在此基礎(chǔ)上選擇一種或幾種非傳統(tǒng)業(yè)務進行重點投入和發(fā)展。而不是盲目地隨大流，以致出現(xiàn)一窩蜂現(xiàn)象，等到投入了許多才發(fā)現(xiàn)自己完全不具有優(yōu)勢的時候，其他業(yè)務往往已經(jīng)錯失了最佳的發(fā)展時機，而且再次轉(zhuǎn)型往往比第一次轉(zhuǎn)型需要更多的投入和存在更多的風險。由此可見，在目前非傳統(tǒng)業(yè)務發(fā)展程度還比較低，發(fā)展趨勢還不明朗的時候，各商業(yè)銀行更需要注重投入前的評估和規(guī)劃，堅持有所為與有所不為的發(fā)展原則，用有限的資金和時間打造自身的核心競爭力。

五、結(jié)論

綜上所述，我國商業(yè)銀行還處在由傳統(tǒng)盈利模式向非傳統(tǒng)業(yè)務類型的盈利模式轉(zhuǎn)變的過渡階段，處在發(fā)展變化的十字路口。商業(yè)銀行需要積極轉(zhuǎn)變自身盈利模式，但在各項條件還未完全具備的情況下，依舊要堅持傳統(tǒng)業(yè)務為主的發(fā)展策略，同時在發(fā)展中堅持漸進式發(fā)展道路和有所為與有所不為的發(fā)展原則，實現(xiàn)盈利模式的成功轉(zhuǎn)型。

第3篇：期貨穩(wěn)定的盈利模式范文

在國內(nèi)棉花期貨去年9月中旬開始的一波急漲行情中，一些期貨公司的保證金出現(xiàn)異常增長情況，不排除部分境外熱錢鉆了期貨公司開戶審查的空子，流入商品期貨市場。而這些游資在通脹預期下的大肆投機，將損害期市的穩(wěn)定健康發(fā)展。

尚處于新型加轉(zhuǎn)軌時期的中國期貨市場，其基礎(chǔ)依然薄弱，投資者結(jié)構(gòu)單一，產(chǎn)品種類不夠齊全，應對國際市場沖擊的能力還不夠成熟。

在上述情況下，中國證監(jiān)會和中期協(xié)都先后提出了“防范系統(tǒng)性風險和道德風險，維持期貨市場穩(wěn)定”的重大課題，因此，保證期貨市場穩(wěn)定和有序發(fā)展，就成為當前期貨行業(yè)工作的重中之重。

行為偏差導致市場過度波動

盡管存在著各種各樣的外部因素，導致期貨市場頻繁波動，但要探尋期貨市場波動的深層次原因，還要關(guān)注市場內(nèi)部投資者的行為方式。行為金融學理論認為，投資者行為偏差造成了各種各樣的市場異象，而各種異象又是造成市場波動的根源。因此，投資者行為偏差，是造成市場不穩(wěn)定的最根本的原因。

可以用圖示來描述市場波動的傳導機理：

如圖所示，期貨市場中，投資者的認知與行為偏差，如過度自信、處置效應以及羊群行為導致了一系列市場異象的出現(xiàn)，如價格的動量與反轉(zhuǎn)趨勢效應，期貨價格的日歷效應等異?，F(xiàn)象，這一系列市場異象造成了期貨市場的量價波動，而市場的波動又反作用于投資者，加劇了他們的認知和行為偏差，惡性循環(huán)，從而造成了更大波動，形成一個偏差－異象－波動的來回循環(huán)傳導的現(xiàn)象。因此，要穩(wěn)定期貨市場和平抑市場波動，必須從投資者交易行為偏差入手。

完善期貨市場投資者結(jié)構(gòu)

在分析清楚了投資者行為與市場波動的傳導機制后，需要進一步探討投資者行為與市場波動的穩(wěn)定機制。所謂穩(wěn)定機制，即如何平抑投資者行為造成的惡性循環(huán)，避免市場過度波動的原動力。從筆者提出的傳導機制來分析，投資者的認知與行為偏差是市場波動的根源，要形成投資者行為與市場波動的穩(wěn)定機制，必須最大限度地減少和降低投資者的認知和行為偏差。而減少和降低此類偏差，除了加強投資者教育外，主要應由完善期貨市場投資者結(jié)構(gòu)入手。

在新形勢下，進一步完善和優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，發(fā)展機構(gòu)投資者，滿足現(xiàn)貨企業(yè)利用期貨市場發(fā)現(xiàn)價格和套期保值功能至關(guān)重要。

目前國內(nèi)期貨市場95％的交易者是中小散戶，機構(gòu)投資者只有5％的比例，這一比例很不正常。因為期貨市場與股票市場不同，股票市場是大眾投資者投資理財?shù)墓ぞ?，期貨市場的主要功能卻是現(xiàn)貨價格發(fā)現(xiàn)和套期保值。因此，功能不同決定了中國期貨市場更應該大力發(fā)展機構(gòu)投資者，而非個人投資者。對于期貨市場監(jiān)管方而言，要深入研究培育期貨市場機構(gòu)投資者的相關(guān)法規(guī)政策，進一步完善市場結(jié)構(gòu)，提高市場定價效率和市場流動性，滿足廣大現(xiàn)貨企業(yè)發(fā)現(xiàn)價格和套期保值的需要。

期貨公司是期貨市場上最重要的中介機構(gòu)，連接現(xiàn)貨企業(yè)和市場的橋梁，其作用非比尋常。中國期貨公司仍然存在著很多問題，例如尚未建立完整的信息披露機制，宣傳和市場開發(fā)行為不夠規(guī)范，內(nèi)部管理制度和風險控制制度不夠健全等等。在中國期貨市場迎來新的發(fā)展機遇的形勢下，這些問題都亟待解決。

盡管最近十年間有越來越多現(xiàn)貨企業(yè)參與到期貨市場中，并成功鎖定風險和利潤，實現(xiàn)套期保值，但是仍然存在著市場參與程度較低，參與廣度和深度不夠，對期貨合約的作用和風險缺乏認知等問題。而國外一些成熟期市（例如美國期貨市場）中的現(xiàn)貨企業(yè)，基本不存在上述問題。因而參與中國期貨市場，本身就是一個循序漸進的學習過程，發(fā)展機構(gòu)投資者對于中國期貨市場而言，還有很長的路要走。

對期貨新品種的規(guī)劃與建議

隨著中國第一個金融期貨――滬深300股指期貨的上市，期貨市場也迎來了新的發(fā)展機遇?？梢灶A見在將來，上海、大連、鄭州三大期貨交易所會有更多品種上市，中國也會逐漸成為農(nóng)產(chǎn)品、金屬和能源期貨的國際定價中心；而中國金融期貨交易所，也會有更多產(chǎn)品推出，例如國債期貨、外匯期貨等。會出現(xiàn)期貨投資基金，而金融資產(chǎn)配置和理財?shù)氖侄我矔迂S富和多元化。

根據(jù)對中國期貨市場未來發(fā)展的趨勢分析，得出新上市品種的合約規(guī)劃與建議如下：

一是對已有期貨合約的波動性繼續(xù)深入研究，探討市場波動的根源，并為新品種上市儲備經(jīng)驗。筆者基于行為金融理論，提出了投資者認知與行為偏差――市場異象――市場波動的傳導機制，對市場波動作出了部分解釋。然而期貨市場波動性研究的內(nèi)涵遠不止于此。通過傳統(tǒng)的對期貨品種定價效率、期貨合約套期保值有效性的研究，也可以為期貨市場波動提供理論依據(jù)和解釋。

二是針對期貨市場異?，F(xiàn)象的研究，理論要走在實務之前。目前此類研究較為匱乏，主要原因在于缺乏高質(zhì)量的實證文獻。而通過對已有期貨品種運行中市場異象的考察，可以豐富期貨研究的內(nèi)涵，從而有利于一些新品種引入后，在最短時間內(nèi)找到提高定價效率的方法。

三是在新品種上市之前，可以采取市場調(diào)研的方式，通過各種形式的投資者調(diào)查活動，了解投資者的想法和操作方式，并幫助投資者建立合理的盈利模式。

第4篇：期貨穩(wěn)定的盈利模式范文

【關(guān)鍵詞】利率市場化 商業(yè)銀行

20世紀70年代以前，世界各國大都對利率實施管制，利率管制雖然保護了中小金融機構(gòu)，降低了企業(yè)融資成本，但扭曲了利率的市場定價和資金導向功能，資金使用效率及資源配置效率低下，金融脫媒等問題。因此，自20世紀70年代以來，不少金融發(fā)達國家開始進行利率市場化的改革。而我國自1996年以來實施了一系列逐步放松對利率的管制的政策措施，尤其是2004年央行宣布開放貸款利率上限和存款利率下限，更推動了我國的利率市場化改革進程逐漸深化。

利率市場化，是指利率決定權(quán)交給市場，由市場資金供求狀況決定市場利率，市場主體可以在市場基準利率的基礎(chǔ)上，根據(jù)不同金融交易的特點，自主制定利率。一般而言，利率市場化包括兩個內(nèi)容：一是商業(yè)銀行的存貸款利率市場化；二是中央銀行通過間接調(diào)控的方式影響市場利率。商業(yè)銀行存貸款利率市場化，在市場利率制度下，商業(yè)銀行集利率的制定者和執(zhí)行者于一身，根據(jù)以同業(yè)拆借利率為代表的市場利率、本行資金需求、資產(chǎn)負債的期限結(jié)構(gòu)、成本結(jié)構(gòu)和風險結(jié)構(gòu)的匹配情況等因素，靈活調(diào)整本行利率政策，達到降低成本，減少風險，爭取最大盈利的目的。中央銀行間接調(diào)控利率，在市場利率制度下，中央銀行不是直接管理商業(yè)銀行的所有利率，而是實行間接調(diào)控政策，由商業(yè)銀行自主決定本行的利率。同時，中央銀行通過再貸款、再貼現(xiàn)、公開市場操作等業(yè)務間接調(diào)控貨幣市場資金供求的方式，調(diào)控同業(yè)拆借利率，并由此影響商業(yè)銀行的存貸款利率。

縱觀各國利率市場化的經(jīng)驗，不難發(fā)現(xiàn)，利率市場化的過程中由于利率管制的放開往往導致利率水平大幅飆升，造成銀行業(yè)以及企業(yè)的融資成本上升，銀行競爭加劇，各行各業(yè)都受到不同程度的影響。在此，我們僅研究利率市場化對商業(yè)銀行的影響。

一、利率風險凸顯

我國商業(yè)銀行長期以來以傳統(tǒng)的存貸利差為主要盈利模式，這一盈利模式本身就決定了對利率的穩(wěn)定和利差的穩(wěn)定的依賴，以及受制于被動選擇和期限結(jié)構(gòu)的影響。

利率的波動在目前的商業(yè)銀行運作模式下直接決定了收益和盈利情況。當商業(yè)銀行自身資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)存在缺口時，無疑就暴露在了利率風險之下。當利率敏感性資產(chǎn)大于利率敏感性負債（即正缺口）時，利率上浮會使銀行收益增加，利率下調(diào)銀行收益將減少，而當利率敏感性資產(chǎn)小于利率敏感性負債（即負缺口）時，利率上浮會使銀行收益減少，反之則收益增加。在利率市場化實施之后，利率由資金的供求雙方協(xié)商決定，無疑將加劇銀行業(yè)的競爭，而競爭的結(jié)果是使定價趨于邊際成本，也就是說貸款利率與存款利率之間的利差會在競爭中不斷的縮小，傳統(tǒng)的依賴穩(wěn)定利差為收入來源的盈利模式無疑會減少銀行的利潤。

同時，存款期限結(jié)構(gòu)的短期化和貸款期限結(jié)構(gòu)的長期化也使銀行業(yè)暴露的頭寸面臨的利率風險加大。通常我們使用持續(xù)期缺口來衡量這一利率風險，當持續(xù)期缺口為正時，利率的上浮會使銀行收益下降，利率下降則會使銀行收益上升；而持續(xù)期缺口為負時，利率上浮會使銀行收益增加，利率湘江會使銀行收益減少。而存貸款利率的期限，卻不是銀行可以根據(jù)自身的資產(chǎn)負債的期限結(jié)構(gòu)及暴露頭寸可以及時調(diào)整甚至主動選擇的，這一期限決定于存戶或者貸款企業(yè)與銀行協(xié)商選擇的結(jié)果，同時由于同業(yè)之間對于優(yōu)質(zhì)客戶的嚴苛競爭，使得銀行不得不妥協(xié)于一種其自身并不期待的期限結(jié)構(gòu)，并導致更大的風險頭寸。

二、利潤短期內(nèi)大幅下降，甚至出現(xiàn)少數(shù)銀行的破產(chǎn)倒閉

利率管制的放開必然導致了市場的開放性，形成一個趨于完全競爭的金融市場資本環(huán)境，在這一環(huán)境中，利差的減少無疑會使大多數(shù)銀行的利潤在短期內(nèi)出現(xiàn)大幅的下滑。這一過程，一些經(jīng)營不善，或者沒能及時調(diào)整管理方式以及盈利模式的銀行，必然面臨著被淘汰的命運。同時，國內(nèi)對于外資銀行業(yè)的逐步放開，而這些外資銀行已經(jīng)歷了其本土的利率市場化階段，業(yè)務方面已經(jīng)有較為成熟的存貸款以外的盈利模式，這無疑也是我國商業(yè)銀行業(yè)面對的又一嚴峻的競爭態(tài)勢。而少量銀行的被淘汰，無疑會造成一定范圍內(nèi)的蕭條，會使經(jīng)濟處于一個較為低谷的狀態(tài)。發(fā)展新的業(yè)務領(lǐng)域和盈利點需要一個探索，實施，普及的過程，這一過程中，銀行業(yè)需通過先進的管理和風險規(guī)避手段保持雖然低速但是持續(xù)的發(fā)展。這樣的一個發(fā)展是度過這個利潤下滑階段的保證。利率市場化作為一個競爭引入機制，終會將金融市場帶領(lǐng)到一個更加健全而完善，自由而順暢的全新的環(huán)境中。

三、信息不對稱導致的信用風險和逆向選擇使原本就已經(jīng)脆弱的商業(yè)銀行運行舉步維艱

銀行無法準確了解貸款企業(yè)或項目的所有資信情況和風險程度所面臨的不能收回逾期貸款本息的風險，即為信用風險。而逆向選擇則是因為貸款方由于擁有信息優(yōu)勢，了解銀行所不了解的內(nèi)容，為了彌補貸款成本趨于投資向高風險高回報的項目，從而增加了銀行所面臨的信用風險。信息不對稱原本就是金融環(huán)境中所普遍存在的現(xiàn)象，而其導致的信用風險和逆向選擇更是始終貫穿在銀行業(yè)經(jīng)營的上百年的歷史歲月之中。已經(jīng)在利率市場化進程中受到很大影響的銀行業(yè)在面對信用風險和逆向選擇時將需更加謹慎對待，一不小心就可能成為壓死駱駝的最后一根稻草。因此，對于信用風險的管理更顯得重要。

商業(yè)銀行要應對利率市場化帶來的這諸多挑戰(zhàn)，就需要整合管理理念，從根源上開辟新的業(yè)務范圍，實現(xiàn)業(yè)務創(chuàng)新，將挑戰(zhàn)化作機遇，賦予創(chuàng)新的活力，引領(lǐng)金融業(yè)進入新的時代。

1.大力發(fā)展中間業(yè)務，適當由分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)變

我國商業(yè)銀行業(yè)的盈利90%來自于傳統(tǒng)存貸款業(yè)務，而在金融業(yè)高度發(fā)達的國家中，中間業(yè)務則占到了30%-40%，這不可避免的使商業(yè)銀行暴露在了利率風險之下。要從根本上規(guī)避利率風險自然是將業(yè)務開展到與利率不直接相關(guān)的領(lǐng)域，即中間業(yè)務。當然，目前的形勢看來我國的商業(yè)銀行業(yè)在中間業(yè)務方面有著很大的發(fā)展空間。具體來講，可積極拓展代收、代付，以及資產(chǎn)管理、基金托管、代客理財?shù)鹊龋踔羾L試混業(yè)經(jīng)營，將經(jīng)營范圍擴展至保險，證券投資，投資咨詢等領(lǐng)域。在發(fā)達國家，已經(jīng)證實這些領(lǐng)域無疑是未來的金融發(fā)展的新的增長點，且盈利性不容小覷。

2.充分利用和開發(fā)衍生工具，建立成熟發(fā)達的衍生品交易市場

如前文所述，銀行業(yè)的經(jīng)營過程中，總會面臨利率風險，信用風險，流動性風險等風險，而這些風險在經(jīng)營過程中總會存在，就需要我們的銀行業(yè)學習使用衍生產(chǎn)品來規(guī)避此類風險。比如，在經(jīng)營中暴露在利率風險下的頭寸可以通過利率期貨，期權(quán)，以及利率互換來規(guī)避，只需付出較小的成本就可以規(guī)避蘊藏的巨大風險，對于商業(yè)銀行這樣以穩(wěn)健作為經(jīng)營理念的機構(gòu)而言無疑是最好的工具。而對于信用風險，西方金融機構(gòu)已經(jīng)開發(fā)的CDS，CDO等工具曾經(jīng)幫助解決和轉(zhuǎn)嫁了信用風險，雖然之后爆發(fā)的次貸危機與他分不開，但是相信只要有完善的法規(guī)建設(shè)，危機是可避免的，同時商業(yè)銀行業(yè)也需自律，僅將衍生工具作為風險規(guī)避之用而不是用于投機，以期通過準確的市場預期用暴露頭寸來獲得巨額收益。

3.規(guī)范銀行業(yè)的管理機制

我國的商業(yè)銀行業(yè)，管理機制存有國有企業(yè)的氣息，且由于我國不存在銀行業(yè)的再保險機制和退出機制，國家以及納稅人作為銀行業(yè)的最終擔保人承擔了無限責任，導致了銀行業(yè)主動規(guī)避風險的意識薄弱。同時由于我國衍生產(chǎn)品市場的落后，銀行業(yè)缺乏衍生品市場的專業(yè)人才，因此一旦需要運用和發(fā)展衍生品市場，就極有可能出現(xiàn)使用衍生品來進行賭博性投機的可能。因此，需要建立起完善健全的自律的管理機制和國家統(tǒng)一頒發(fā)的法律法規(guī)和行業(yè)準則為整個銀行業(yè)乃至金融業(yè)健康有序的發(fā)展保駕護航。

在商業(yè)銀行經(jīng)歷了大膽的改革創(chuàng)新之后，經(jīng)歷利率市場化的洗禮之后，相信一個更加安全高效，自由發(fā)達的金融體系將會逐步的建立起來。中國金融業(yè)也將開始了新的一頁。

參考文獻

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[2]陳昆，高昊，商業(yè)銀行利率市場化風險分析―以5家股份制商業(yè)銀行為例[J].經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理,2010(3):57-61.

第5篇：期貨穩(wěn)定的盈利模式范文

存貨是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為銷售或者耗用而儲備的物資，通常是流動資產(chǎn)中所占比最大的項目，對企業(yè)經(jīng)營特點的反映能力也強于其他的資產(chǎn)項目，其重大錯報對于財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量都會產(chǎn)生直接影響，審計中許多復雜和重大的問題皆與存貨相關(guān)。因此，存貨審計常常是報表審計中的重點和難點。

有色金屬大宗商品的金融屬性決定了可以利用金融杠桿進行投資炒作，也可以進行保值或融資，企業(yè)的利潤表現(xiàn)與其價格的起落息息相關(guān)，因此，有色金屬大宗商品的價值和風險管理成為眾多有色企業(yè)經(jīng)營管理的重中之重。同時，有色金屬大宗商品存貨因其價值大、風險高，且貿(mào)易模式不斷推陳出新，因此，對其的內(nèi)部審計既有普遍性的特點，又有個性化的需求。本文就以貿(mào)易公司內(nèi)部審計實踐為基礎(chǔ)，結(jié)合有色金屬大宗商品存貨業(yè)務的特點和新業(yè)務模式下風險點，從內(nèi)部審計角度來探討有色金屬大宗商品存貨審計應關(guān)注的問題。

二、有色金屬貿(mào)易模式及其風險點

有色金屬作為重要的工業(yè)原材料，應用領(lǐng)域廣，生產(chǎn)和消費規(guī)模較大，貿(mào)易量逐年增長。同時，有色金屬大宗商品許多品種都有期貨，價格透明度高，簡單的低買高賣利潤微薄。再者，有色金屬大宗商品的金融屬性和良好的自然屬性，也成為庫存融資的首選。因此，有色金屬大宗商品貿(mào)易模式不斷推陳出新。目前來看，貿(mào)易模式可以分為傳統(tǒng)貿(mào)易和融資貿(mào)易兩種。

傳統(tǒng)貿(mào)易盈利模式為持貨待漲或轉(zhuǎn)手賺取差價。由于有色金屬價格波動大，穩(wěn)定盈利風險高，貿(mào)易實踐中多運用期貨進行套期保值。

融資貿(mào)易是以有色金屬大宗商品存貨為質(zhì)物，資金需求者向銀行或其他資金提供者出質(zhì)從而獲得貸款，在現(xiàn)實實踐中，有存貨質(zhì)押融資和倉單質(zhì)押融資等形式。

（一）有色金屬貿(mào)易中的風險點

由于大宗商品貿(mào)易融資環(huán)境尚未完全成熟，業(yè)務開展中暗藏著諸多風險。對于企業(yè)來講，價格風險、敞口頭寸風險、資金風險以及質(zhì)押物風險等貿(mào)易融資中的重大風險點都與存貨直接相關(guān)。

首先，有色金屬大宗商品交易中，由于價格比較透明，購銷雙方多以期貨價格為基礎(chǔ)確定最終價格。在起伏波動的期貨市場中，有效的管理價格風險，才能獲取穩(wěn)定的利潤或者減少損失。

其次，有色金屬價格波動頻繁，存貨若有敞口，就會面臨價格風險。鎖定采購成本和銷售利潤，管控敞口頭寸的規(guī)模和適時止損，對企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營至關(guān)重要。

第三，融出的資金是否獲得等值的質(zhì)押物，且當質(zhì)押物價值變化低于融出資金額時，是否能夠及時獲取資金補充或有權(quán)處置質(zhì)押物，以彌補資金損失，也是融出資金的重大風險點。

第四，有色金屬大宗商品貿(mào)易融資以質(zhì)押物為基礎(chǔ)，質(zhì)押物的物權(quán)是否清晰、選擇的質(zhì)押物是否容易變現(xiàn)對融出資金企業(yè)具有很深的影響。

以上重大風險點，對有色金屬貿(mào)易企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績評價和以后年度的經(jīng)營均有著舉足輕重的作用。

三、有色金屬大宗商品貿(mào)易存貨內(nèi)部審計的重點

內(nèi)部審計不僅要關(guān)注企業(yè)的風險防控機制和內(nèi)控機制，而且要關(guān)注存貨的價格形成，核實存貨的數(shù)量以及所有權(quán)，確定存貨價值是否真實以及是否存在潛在的虧損。

（一）審查大宗商品存貨的風險防控和內(nèi)部控制

企業(yè)要建立健全全面風險管理體系，加強對大宗商品貿(mào)易業(yè)務風險的識別與防范。選擇可靠的、合適的業(yè)務模式、對風險大的業(yè)務模式選擇規(guī)避；對業(yè)務涉及的存貨、合同、應收及預付款項、客戶信用、倉儲庫存與產(chǎn)權(quán)歸屬、貨物或倉單質(zhì)押擔保、第三方監(jiān)管等進行重點排查；梳理和完善大宗商品貿(mào)易內(nèi)控管理制度，建立客戶資質(zhì)信用調(diào)查和后續(xù)跟蹤管理制度，防止上下家均由同一人控制發(fā)生資金被套??；嚴禁開展無真實貨物交易、無商品實物、無貨權(quán)流轉(zhuǎn)或原地庫存的融資性貿(mào)易和“空轉(zhuǎn)”貿(mào)易業(yè)務。

因此，對有色金屬大宗商品貿(mào)易的內(nèi)部審計，首先要關(guān)注被審計單位所處的內(nèi)外部環(huán)境以及重大的風險因素，關(guān)注被審計單位是否建立了風險防控機制，是否對貿(mào)易業(yè)務模式、風險評估、成本效益等進行分析，是否對系統(tǒng)性風險制定了應對措施。審計人員可以依據(jù)風險防控情況合理識別和評估財?氈ū磧泄卮婊蹕钅康鬧卮蟠肀ǚ縵鍘?

其次，對大宗商品存貨各個環(huán)節(jié)內(nèi)控制度的制定以及執(zhí)行情況開展審查，重點圍繞以下兩個方面實施審計：一是審查存貨管理制度是否健全有效，至少應當包括對收發(fā)貨、收付款、審核審批、分級授權(quán)、監(jiān)督制衡等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的規(guī)范；二是審查內(nèi)部控制制度是否得到有效實施和執(zhí)行，是否定期對內(nèi)部控制的關(guān)鍵環(huán)節(jié)進行自我評價和自我完善。

（二）審查大宗商品存貨的數(shù)量

內(nèi)部審計人員要做好存貨庫存實物的監(jiān)盤，以確定被審計單位的存貨是否真實存在，是否與賬面記錄相符；還要獲得相關(guān)證明文件，從而判斷被審計單位是否對存貨擁有真實的所有權(quán)。在實地監(jiān)盤時，要特別注意貨到單未到、貨發(fā)款未收、款收貨未發(fā)以及抵押、質(zhì)押、委托加工等各種情況是否做出記錄，查找出賬實不符的原因。

對利用有色金屬大宗商品貿(mào)易進行融資，尤其是倉單質(zhì)押融資業(yè)務，重點要審查交貨環(huán)節(jié)，是否實際控制貨物以及貨物流轉(zhuǎn)，若只是處理、傳遞合同單據(jù)的“空轉(zhuǎn)”貿(mào)易，則令其堅決杜絕。

（三）審查存貨價格的形成

期貨價格與現(xiàn)貨價格高度相關(guān)，可以提前反映市場供求變化，有色金屬大宗商品貿(mào)易中多以“期貨價格+升貼水”的交易模式定價。實踐中，有月均價和點價兩種基價選擇方法。月均價即期貨市場的月平均結(jié)算價，點價則隨行就市，雙方協(xié)商。如何運用基價主要取決于買賣雙方的商定。

審查有色金屬價格存貨價格的形成，首先要關(guān)注基價的選擇。從實踐來看，月均價定價風險較小，點價風險較大。

其次，若選擇點價，則要看買賣雙方點價的權(quán)利，即由誰來決定在規(guī)定的期限內(nèi)確定價格。如果被審計單位有點價權(quán)，則要關(guān)注是否按期點價，若延期點價，需向?qū)Ψ阶芳颖ＷC金，交納延期費，則會增加點價成本。

再次，要關(guān)注點定的價格是否與市場價格差異較大。如有異常，則需要查找原因。

（四）審查大宗商品存貨的計價方法

存貨計價存在可選擇性，存貨購入采用實際成本法，存貨發(fā)出可以采用實際成本法、先進先出法、個別計價法、移動加權(quán)平均法等方法，被審計單位若不遵守企業(yè)存貨計價方法的一貫性原則，隨意變換存貨計價方法，則可以達到調(diào)節(jié)銷售成本、從而調(diào)節(jié)利潤的目的。有色金屬大宗商品貿(mào)易中，存貨實物形態(tài)通常由第三方監(jiān)管，沒有作弊空間，在有利潤指標壓力的企業(yè)中，年度內(nèi)采用變更存貨計價方法達到調(diào)節(jié)利潤的做法最為常見。例如某公司年末銅出庫結(jié)轉(zhuǎn)方法由累計加權(quán)平均法改變?yōu)楹筮M先出法，在市場價格單邊下跌的情況下，就會造成銷售成本減少，利潤虛增。

其次，由于存貨的形態(tài)及流轉(zhuǎn)變化萬千，價值結(jié)轉(zhuǎn)與實務流轉(zhuǎn)程序有一定的差異，若兩者不一致，將影響到會計循環(huán)的全過程。有色金屬大宗商品若遭遇市場價格大幅波動，尤其是在市場價格單邊下跌的過程中，價值結(jié)轉(zhuǎn)若與實務流轉(zhuǎn)非同時期、同批次，也可以達到調(diào)節(jié)利潤的目的。例如某公司某年12月份共出庫5萬噸銅，其中第一批5萬噸采購均價為30，000元/噸，第二批5萬噸采購均價為28，000元/噸，該企業(yè)日常采用月末一次移動加權(quán)平均法結(jié)轉(zhuǎn)成本，12月分兩次出庫，而且先將第二批低價銅先出庫，第二批高價銅后出庫，此做法導致第二次移動加權(quán)平均基數(shù)變小，出庫成本減少，當年利潤增加。

第三，在大宗商品貿(mào)易中，物流、資金流與票據(jù)流通常有著密不可分的關(guān)系。對于貨到款付票未到、貨發(fā)款收票未開的存貨不僅要核對賬務與庫存數(shù)量的差異，還要注意與預付賬款、預收賬款等科目核對，審查是否存在重復掛賬，虛增存貨與負債的現(xiàn)象。

第四，審查存貨的期末存貨跌價準備計提是否合理、準確，當有色金屬大宗商品貿(mào)易在價格單邊下跌的過程中，若沒有進行保值，則可能出現(xiàn)購銷虧損的情況。內(nèi)部審計要關(guān)注被審計單位是否按照市場價格計提或提足減值準備，是否存在潛在的虧損。

第五，利用橫向或縱向?qū)Ρ鹊姆椒?，剔除價格上升下降因素，與近期或相近品牌、相近質(zhì)量的存貨相比價格是否合理，價格高出很多的應視為潛在的虧損。例如，審計人員在對某有色貿(mào)易企業(yè)鋁商品的銷售價格審計時發(fā)現(xiàn)，當月銷售價格多在12，000-15，000元/噸區(qū)間內(nèi)，有幾筆銷售價格卻為20，000-25，000元/噸，經(jīng)查找原因，發(fā)現(xiàn)是該企業(yè)為完成年底銷售收入指標，人為提高銷售價格，擬在下一年度再進行回購。此業(yè)務造成當年利潤虛高，形成下一年度的潛虧。

（五）審查大宗商品存貨的風險敞口

有色金屬大宗商品具有成熟的期貨市場，是構(gòu)成整個金融市場的有機組成部分。利用金融杠桿來進行投機、保值或融資，追求更高的投資回報，備受許多企業(yè)青睞。為了規(guī)避有色金屬價格波動風險及融出資金風險，減少損失，關(guān)注大宗商品存貨風險敞口便成為有色企業(yè)的日常功課。

內(nèi)部審計對有色金屬大宗商品風險敞口的審查，要重點關(guān)注以下幾個環(huán)節(jié)：

第一，審查是否建立了分級授權(quán)、限額審批、風險監(jiān)控、適時止損的風險防控機制，以及風險防控機制是否在實際操作過程得到遵循。

第二，審查業(yè)務的流轉(zhuǎn)過程，查看庫存現(xiàn)貨是否保值，保值量是否超過企業(yè)的風險承受度，是否存在存在投機頭寸，提示風險敞口給企業(yè)帶來的潛在盈虧。

第三，審查融出資金是否取得質(zhì)押物，質(zhì)押物權(quán)屬是否完整、評估價值是否覆蓋融出資金，以及質(zhì)押物是否能夠及時變現(xiàn)、質(zhì)押物貶值是否有權(quán)處置等事項，確定融出的資金是否可以安全、完整的收回。

（六）結(jié)合實際情況提出內(nèi)部審計建議

內(nèi)部審計人員要對存貨審計中發(fā)現(xiàn)的??題進行深入分析，診斷其產(chǎn)生的根源，結(jié)合被審計單位的經(jīng)營模式，對存貨管理程序上的缺失和不當進行揭示，提出改進意見，使被審計單位通過落實內(nèi)部審計建議，提高存貨管理活動的經(jīng)濟性和效益性，以更好地防范和控制經(jīng)營風險，確保企業(yè)資產(chǎn)安全。

第6篇：期貨穩(wěn)定的盈利模式范文

【關(guān)鍵詞】 六度分割理論；SNS；發(fā)展對策

當今二十一世紀，是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展的高速時代。從Web1.0到Web2.0的發(fā)展過程中，通過網(wǎng)頁把社會信息網(wǎng)絡(luò)起來，逐步實現(xiàn)了個人信息網(wǎng)絡(luò)化。一時間我們所稱謂的“SNS”網(wǎng)站的大量涌現(xiàn)，又把分散的個人信息積聚組合起來，形成了各具特色的網(wǎng)絡(luò)虛擬社區(qū)。綜合各種關(guān)于SNS的定義，它可以簡單的理解為是一種輔助人們建立社會性網(wǎng)絡(luò)的互聯(lián)網(wǎng)應用服務。同時，SNS這一新生產(chǎn)品是在六度分割理論下催生出來的?？梢哉f六度分割理論是社會網(wǎng)絡(luò)建立的理論基礎(chǔ)，而社會網(wǎng)絡(luò)又是SNS發(fā)生的理論基礎(chǔ)。如下就六度分割理論與SNS的關(guān)聯(lián)展開討論。

一、六度分割法的相關(guān)理論

1、六度分割法概念

在1967年，美國哈佛大學的著名心理學教授米爾格倫（Stanley Milgram）首先提出著名的“六度分割理論”，英文稱作“Six Degrees of Sepration”。米爾格倫把“六度分割理論”簡單解釋為：你和任何一個陌生人之間所間隔的人不會超過六個，也就是說，最多通過六個人，你就能夠認識任何一個陌生人。以上就是關(guān)于六度分割理論的定義說法。事實上六度分割理論只是一種“假說”，它在今天仍然飽受許多爭議。

2、六度分割法國內(nèi)外研究現(xiàn)狀和研究意義

對于六度分割法，國內(nèi)外并沒有過于深入的研究，其程度還停留在數(shù)學模型上。雖然它只是作為一種“假說”，但是它所具有的意義也是巨大的，也引起的很多人關(guān)注。前文已述，SNS理論本源是六度分割法。當我們把六度分割理論應用到互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)之中就會顯示出巨大的作用。

六度分割理論所引伸出的“弱鏈接” 關(guān)系成為了催生SNS網(wǎng)站的驅(qū)動力所在：最親近的朋友可能生活圈子和你差不多，你們的生活幾乎完全重合。而那些久不見面的人，他們可能掌握了很多你并不了解的情況。只有這些“微弱關(guān)系”的存在，信息才能在不同的圈子中流傳。[1]我們假設(shè)每個人平均認識260人，其六度就是260的6次方 =308，915，776，000，000（約300萬億）。消除一些節(jié)點重復，那也幾乎覆蓋了整個地球人口若干多倍。

所以說研究六度分割法對于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的更深發(fā)展具有的意義是重大的，我們必須重視六度分割理論與現(xiàn)實的技術(shù)結(jié)合。

二、基于六度分割理論下網(wǎng)絡(luò)SNS模式

1、SNS在目前全球的發(fā)展狀況

自從2003年在美國興起，SNS一時間就風靡美國。漸漸全球互聯(lián)網(wǎng)就掀起了一股SNS網(wǎng)站的促生熱潮。下面主要以美國在SNS上做的最成功也最有影響力的社交網(wǎng)絡(luò)Facebook為主要的研究對象，了解SNS在全球尖端的發(fā)展模式及成果，從而了解SNS目前的發(fā)展狀況。

（1）從用戶群上來講。Facebook有著龐大的用戶群，擁有了龐大的用戶群就意味著具備了穩(wěn)定的價值來源。Facebook采取了實名注冊的方式，網(wǎng)絡(luò)的虛擬性會增加網(wǎng)絡(luò)用戶的心理不確定性，采取實名注冊可以增加網(wǎng)絡(luò)社交的可信度，F(xiàn)acebook又注重區(qū)分不同類型的用戶。在此同時，它上面的網(wǎng)絡(luò)小游戲可以吸引更多的用戶到此駐足，使它的用戶群在不斷的擴大。

（2）Facebook擴大了社交的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，因為它是免費的。當然，F(xiàn)acebook也要有自己的盈利方式，它的盈利的方式主要通過廣告服務、app開發(fā)商、“Facebook”調(diào)查問卷、虛擬禮品、游戲充值業(yè)務等方面進行的。因為它最初是免費的吸引了廣大的用戶群，在此前提之下才能完成通過各種服務進行盈利。

當然，廣告還是它最重要的盈利來源。像app開發(fā)商，就是指的是Facebook與其他商業(yè)組織的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，現(xiàn)在Facebook有超過兩萬四千多的應用程序，全世界也有不計其數(shù)的開發(fā)者為它開發(fā)應用程序。虛擬禮品和游戲充值就是采用網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣直接從用戶手中賺取利潤。

（3）Facebook有著開放的平臺。就是讓用戶自主開發(fā)并應用網(wǎng)站的功能。向第三方開放平臺，第三方可以自由的開發(fā)安裝應用，這是它最大的創(chuàng)新之處。這個廣闊的開放平臺，不僅為自己帶來了利益而且也為第三方帶來了發(fā)展的空間，形成了共贏的局面。像Facebook上面的服務十分廣泛，有婚介服務、酒店預訂、網(wǎng)絡(luò)招聘、網(wǎng)上商店等。Facebook利用其影響力，可以把廣告平臺擴展到更多的網(wǎng)站。

總結(jié)Facebook的成功模式主要在于，它有著嚴格實名制要求，這樣透明的社交平臺有利于吸引更多的用戶。再者，它有十分開放的平臺，這就為廣告主廣告提供了便利廣告主可以把這些廣告直接提供給實名用戶，同時這些廣告對于有需要的用戶來說了解廣告信息也變得直接而方便，所以說Facebook降低了交易成本，形成了一種良性的共贏模式。

2、基于六度分割理論下網(wǎng)絡(luò)sns模式的作用

在前文的六度分割中，已經(jīng)假設(shè)平均每個人認識260個人，最后推測出他遠遠足夠認識全世界的人。其實，我們可以進一步抽象成一數(shù)學公式：n=log（N）/log（W），其中n表示復雜度，N表示人的總數(shù)，W表示每個人的聯(lián)系寬度。

我們可以利用樹型結(jié)構(gòu)來分析。我們假設(shè)一個前提，就是一個人平均認識的260個人彼此之間不相互認識。那么我們就可以建立一個樹型結(jié)構(gòu)。樹的頂點代表一個人，然后畫出260條分叉，由上至下，分叉六次。那么在樹型底層的結(jié)點的數(shù)目就代表樹頂一個人可以通過六次遍歷所可能認識的人，通過計算，這個數(shù)字約是三百萬億，它遠遠大于地球上的人數(shù)。那么樹型結(jié)構(gòu)中任意兩個結(jié)點要相互聯(lián)系，遍歷都不會超過六次。我們再假設(shè)，如果結(jié)點之間相互認識的話，減去重復的分叉，這個時候樹型底層的結(jié)點也遠遠大于地球人口。

以上雖然是用樹型結(jié)構(gòu)來分析的，實際上社會現(xiàn)實中人與人之間的關(guān)系都是呈現(xiàn)出網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)。整個世界的人形成了一個巨大的網(wǎng)，從六度分割理論中可以發(fā)現(xiàn)，每個人都可以比作是這張無形的大網(wǎng)之間的一個結(jié)點。如果一個結(jié)點發(fā)生作用力，可以把力無限擴展開來，實現(xiàn)無限的循環(huán)。這樣，就為SNS中用戶之間的信息無限傳播提供了可能性。

當今也是信息爆炸的時代，Internet現(xiàn)在遍及200多個國家，容納近60萬個網(wǎng)絡(luò)，提供了包括600個大型聯(lián)網(wǎng)圖書館，400個聯(lián)網(wǎng)的學術(shù)文獻庫，2000種網(wǎng)上雜志，900種網(wǎng)上新聞報紙，50多萬個Web網(wǎng)站在內(nèi)的多種服務，總共近100萬個信息源為世界各地的網(wǎng)民提供大量信息資源交流和共享的空間。而社交網(wǎng)絡(luò)作為Internet面對大眾更直觀的接口，帶來的巨大社會影響是不容忽視的。所以說認識到六度分割理論并能合理運用能為SNS網(wǎng)站的發(fā)展提供巨大的推動作用。

3、SNS模式發(fā)展中存在的問題和不足

（1）SNS作為一個新生的事物，其不斷發(fā)展壯大，在此同時競爭壓力也不斷增強。如何在強者之中嶄露頭角獲得更多的用戶，不斷創(chuàng)新成為關(guān)鍵所在。經(jīng)濟危機的發(fā)生，資金的不斷縮水使投資商轉(zhuǎn)變了投資方向，這些都是SNS模式的發(fā)展所面臨的挑戰(zhàn)。即便是風靡歐美的 Facebook和 Myspace 也都面臨著盈利模式的考驗，尤其是在經(jīng)濟危機的影響下，作為主要盈利手段的廣告收益急劇下降。可見，探索創(chuàng)新盈利模式已經(jīng)成為全球SNS 網(wǎng)站生存發(fā)展的關(guān)鍵。[2]

（2）SNS網(wǎng)站也同樣面臨著法律的困境。例如，不久前Twitter的用戶諾亞?克拉維茨遭到其業(yè)務公司的，這訟起因是因為諾亞?克拉維茨曾經(jīng)為一個商業(yè)手機網(wǎng)站寫文章，并在Twitter上擁有大量的粉絲。諾亞?克拉維茨辭職后，手機網(wǎng)站要求他不能再發(fā)表與其原業(yè)務相關(guān)的言論。后來又對他在Twitter上的言論提訟。這個案件的中心在于Twitter的用戶對自己的賬號是否存在使用權(quán)，這是法律制度沒有界定清楚的問題。

（3）SNS用戶數(shù)據(jù)庫也成為一把雙刃劍。以Facebook為例，由于它是嚴格的實名制注冊，所以它擁有的龐大的用戶信息。一方面，這是Facebook成為龐大的商業(yè)帝國的關(guān)鍵所在，另一方面它還面臨著安全保護用戶數(shù)據(jù)的挑戰(zhàn)，如何保護用戶隱私成了一個重要議題。Facebook 如何處理從8.45億注冊用戶處收到的數(shù)據(jù)已經(jīng)成為世界消費者、法庭和監(jiān)管機構(gòu)嚴格審查的對象。嚴格的隱私策略不僅會影響 Facebook 的廣告收入，同時這對作為一家積極籌備上市的公司，如何找到將這些數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)變?yōu)槔麧櫟男路绞揭渤蔀?Facebook 所面臨的巨大壓力。[3]

4、我國SNS發(fā)展現(xiàn)狀及不足

中國的SNS發(fā)展在2008-2009年屬于繁盛時期，這段期間SNS網(wǎng)站的數(shù)量迅猛增長。但是到了2010年網(wǎng)站數(shù)量開始大幅度的回落。

據(jù)CNZZ統(tǒng)計，到2010年12月我國SNS網(wǎng)站僅為680個，較1月下降了34.80%，到2011年12月僅為633家。從這個數(shù)據(jù)上表明我國SNS網(wǎng)站在經(jīng)歷了蓬勃發(fā)展之后開始進入“瓶頸期”。目前在我國發(fā)展的比較好的SNS網(wǎng)站有針對白領(lǐng)階層的開心網(wǎng)和針對學生階層的人人網(wǎng)。我們課題組主要用調(diào)查問卷的方式，搜集SNS使用者認為其目前存在的問題，總結(jié)歸納調(diào)查問卷的調(diào)查結(jié)果，針對之前對SNS目前發(fā)展狀況的研究，尋找并指出其發(fā)展過程中存在的不足。以人人網(wǎng)為例，通過對人人網(wǎng)使用者的調(diào)查問卷、對我國網(wǎng)絡(luò)各種行業(yè)技術(shù)人員進行訪問調(diào)查，總結(jié)調(diào)查研究結(jié)果認為我國SNS發(fā)展的不足之處在于：

（1）用戶黏度的降低，SNS網(wǎng)站對用戶的吸引力不夠。很多SNS網(wǎng)站都會用小游戲來吸引用戶群。殊不知，這些小游戲很容易導致用戶失去興趣，這樣的話就很難吸引住用戶，使網(wǎng)絡(luò)受眾單一化。我們在問卷調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)人人網(wǎng)用戶對人人網(wǎng)上的小游戲很快就失去吸引力。

（2）同質(zhì)化嚴重，缺乏創(chuàng)新。中國的SNS大多模仿國外的成功經(jīng)驗。中國SNS中大多都是類似的功能，往往一個應用出現(xiàn)的同時，各種SNS網(wǎng)站會一窩蜂涌現(xiàn)進行復制，例如“開心農(nóng)場”“停車位”之類的游戲比比皆是。這樣導致的情況是缺乏自己的特色缺乏創(chuàng)新，不能增強網(wǎng)站的競爭力，另一方面，也會導致用戶對整個網(wǎng)站失去興趣。

（3）盈利模式比較單一。我國的SNS網(wǎng)站缺乏營銷策略，對于其盈利模式的界定仍然比較模糊?，F(xiàn)在很多SNS網(wǎng)站中的主要收入是廣告，而我們調(diào)查發(fā)現(xiàn)只有30%的用戶才會主動有興趣去點擊頁面上的廣告。缺乏特色的盈利模式會產(chǎn)生很大的負面影響，由于缺乏資金，很有可能威脅到SNS的生存。

三、我國基于六度分割理論下網(wǎng)絡(luò)SNS模式有效途徑

1、增加用戶的黏度，克服過于單一的運營模式

僅僅靠這些小游戲等來吸引用戶的策略并不完整。SNS網(wǎng)站在今后的發(fā)展過程中，要增加網(wǎng)站對用戶的吸引度。HeySPace“視聆通”集團總裁孫政權(quán)認為：“純粹的SNS沒法生存下去，它必須增加一些垂直性的應用，包括視頻、音樂、游戲，包括更加個性化的服務。SNS是一個免費的平臺，基于這一平臺創(chuàng)造價值內(nèi)容，才可以確保SNS長期運作下去?！盵4]

2、SNS要不斷增強自身的創(chuàng)新能力

創(chuàng)新是一個企業(yè)發(fā)展的根本動力。SNS的創(chuàng)新不僅包括自身產(chǎn)品技術(shù)的創(chuàng)新來吸引更多的網(wǎng)絡(luò)受眾，而且需要在市場盈利模式上進行創(chuàng)新，加快自己革新的速度，從而有助于提高自己的核心競爭力。要克服依賴于“模仿”的經(jīng)營策略，我們要“借鑒”國外成功的先進的SNS的經(jīng)驗，而不是“復制”經(jīng)驗，避免同質(zhì)化的發(fā)生。相信如果我國的SNS提高了創(chuàng)新能力，那么它才有長足發(fā)展的動力和抵御外部沖擊的實力。

3、政府在加強互聯(lián)網(wǎng)信息監(jiān)管的同時，也要出臺政策支持SNS的發(fā)展

信息時代里，個人的隱私泄露已經(jīng)成為一個重要問題。網(wǎng)絡(luò)實名制，SNS網(wǎng)站擁有用戶真實信息，也會導致“人肉搜索”等法律問題的產(chǎn)生，所以我們的立法者和政策制定者要充分認識到這一點，要不斷彌補SNS中產(chǎn)生的各種制度漏洞。加強監(jiān)管的同時也要加大扶持力度。我們國家的網(wǎng)絡(luò)發(fā)展事業(yè)起步較晚，但這也就代表了發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮?。所以我們政府要支持網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟的發(fā)展，促進信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的迅速增長，為社會創(chuàng)造更多的財富。

四、結(jié)語

2012年1月16日，中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心《第29次中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展狀況統(tǒng)計報告》統(tǒng)計顯示，截至2011年12月底中國網(wǎng)民數(shù)量達到5.13億。在我國有著如此龐大數(shù)量的網(wǎng)民數(shù)量的背景下，SNS也存在著龐大的現(xiàn)實和潛在的用戶數(shù)量，它作為信息傳播工具的作用也日益顯現(xiàn)。但是機遇和挑戰(zhàn)是并存的，尤其是對于我國這種互聯(lián)網(wǎng)起步較晚的國家而言。隨著信息時代的進步，SNS在不斷崛起壯大的同時，也面臨著許多的挑戰(zhàn)，它自身也存在許多問題。我國目前SNS仍存在不足之處，各方都需要努力進步，以促進我國互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)的蓬勃、安全發(fā)展。

【注 釋】

[1] 丁華俊.SNS發(fā)展探析[J].中國證券期貨，2011.4.

[2] 張雪超.SNS網(wǎng)站：探索中前行[J].互聯(lián)網(wǎng)天地，2008.

[3] “Facebook波折不斷面臨四大難題”http：///n/133192/.

[4] 王楞曉.社交網(wǎng)絡(luò)與傳統(tǒng)媒體[J].中國傳媒科技，2008（12）12.

【參考文獻】

[1] 許彬.理性細分務實開放-SNS的現(xiàn)在與未來.傳媒，2009.5.

[2] 袁夢倩.論SNS新型社交網(wǎng)絡(luò)的傳播模式與功能―基于“校內(nèi)網(wǎng)”的現(xiàn)象研究 [J].今傳媒，2009.4.

第7篇：期貨穩(wěn)定的盈利模式范文

“目前正在做公司資產(chǎn)的審計評估，完成以后才會上報正式方案。”該人士向《財經(jīng)》記者表示，“具體股改掛牌時間還未確定，可能是在年內(nèi)?！?/p>

為此，華融已聘請財務公司和評估公司進行審計評估，以盤實資產(chǎn)，順利獲批股改轉(zhuǎn)型。

華融總裁賴小民曾多次公開表示“遠學工行、近學信達”，因而當前完成的華融轉(zhuǎn)型方案也部分拷貝了信達的模式――改制后的華融將由財政部100％控股，歷史形成的巨額掛賬損失以“共管賬戶”方式解決，700億元央行再貸款停息掛賬、適時核銷。

在處置歷史舊賬的同時，華融為自己確定了不同于信達的商業(yè)化盈利模式：資產(chǎn)管理、中間業(yè)務和財務投融資、牌照業(yè)務三大主業(yè)。

信達、華融、東方、長城四家資產(chǎn)管理公司（Asset Management Corporation，下稱AMC）不約而同地希望，通過轉(zhuǎn)型實現(xiàn)金融控股的藍圖。但以不良資產(chǎn)處置起家的AMC們是否能夠在綜合金融的風口浪尖上贏得商機，仍存頗多爭議。

處置歷史舊賬

成立于1999年的四家AMC，是中國為處理四大國有商業(yè)銀行政策性不良貸款而對口成立的。當年，財政部向四家公司各提供了100億元資本金，央行同時向其發(fā)放了5700億元的再貸款，AMC遂以固定利率2.25％的8200億元金融債券為對價，收購了四大行剝離的1.4萬億元金融資產(chǎn)。

成立初期，華融以賬面價值接收工行4077億元損失類貸款。隨后，2005年6月，華融再次以委托處置的方式承接工行2460億元損失類貸款。

2004年，為配合國有銀行股改上市，四家資產(chǎn)管理公司再次接受來自工、中、建、交行共7791億元壞賬。但在此次不良資產(chǎn)剝離中，華融通過商業(yè)化招標形式僅競得工行可疑類貸款227億元，是四家AMC中接受不良資產(chǎn)最少的。

截至2009年底，華融累計處置政策性債權(quán)資產(chǎn)3376.21億元，回收現(xiàn)金580.12億元；累計處置損失類資產(chǎn)2428.84億元，占接收資產(chǎn)的98.72％，回收現(xiàn)金60.06億元，全部損失類資產(chǎn)現(xiàn)金回收率達到2.16％，已完成財政部核定的回收目標。

目前，華融的商業(yè)化收購資產(chǎn)包已完成處置，累計回收現(xiàn)金35.37億元，累計歸還央行再貸款本息26.01億元。政策性不良資產(chǎn)也基本完成處置目標，不良資產(chǎn)遺留不足200億元。然而，盡管政策性的不良資產(chǎn)已經(jīng)處置完成，但是回收現(xiàn)金以及公司利潤均不足以支付巨額的3130億元金融債及700億元央行再貸款。這成為改制轉(zhuǎn)型中面臨的首要問題。

工行現(xiàn)持有華融十年期金融債3130億元，年息2.25％。按此推算，華融每年至少需要償付利息78億元，然而，2010年華融利潤創(chuàng)造最高點僅20億元，單靠華融自身力量顯然難以還清。

去年，工商銀行公告稱，工商銀行持有的上述華融債券，維持現(xiàn)有年息2.25％不變。

針對這一巨額歷史掛賬損失，華融的改制方案采取信達的方式，復制工行、農(nóng)行財務重組的模式，與財政部共設(shè)“共管賬戶”，將其剝離至此賬戶，存續(xù)時間為十年。通過工行與華融共同的利稅返還，以及未來上市后的財政部股份減持來進行償還。

另外，改制方案初步計劃，華融所欠央行700億元再貸款也將停息掛賬，適時核銷。

在轉(zhuǎn)型方案中，通過共管賬戶的設(shè)立，剝離此損失?！斑@一方案厘清了政策性不良資產(chǎn)掛賬損失，為走市場化的道路清除了歷史障礙?！币晃毁Y產(chǎn)管理公司人士說。

“這一模式是很現(xiàn)實的選擇，考慮了資產(chǎn)管理公司的自身基礎(chǔ)和實際架構(gòu)?！比A融人士評價道，“四家公司處理歷史損失的方案會大同小異，畢竟歷史背景都差不多?！?/p>

搭建三大主業(yè)

華融與其他三家最大不同點為其不良資產(chǎn)留存較少，這使得華融能夠更專注于商業(yè)化轉(zhuǎn)型后的市場化金融業(yè)務發(fā)展。

“我們已經(jīng)找到了持續(xù)的盈利模式：資產(chǎn)管理、中間業(yè)務和財務投融資、牌照業(yè)務三大主業(yè)。”華融高層人士稱。

2010年華融利潤首次達到兩位數(shù)，實現(xiàn)凈利潤20.18億元，比2009年8.21億元利潤增長146％。而其中27％利潤主要來自于資產(chǎn)管理業(yè)務，特別是處置不良資產(chǎn)。

而在此前，華融總裁賴小民曾表示，資產(chǎn)管理業(yè)務已經(jīng)成為中國華融一個新的利潤增長點，特別是商業(yè)化收購資產(chǎn)規(guī)模大幅增加，2010年收入9.01億元，較上年增長267％。

AMC的轉(zhuǎn)型動力最初源自政策性不良資產(chǎn)處理殆盡后的生死危機。有業(yè)內(nèi)人士認為，應當讓資產(chǎn)管理公司肩負起在經(jīng)濟震蕩期處置危機、維持金融穩(wěn)定的責任。但是經(jīng)濟危機的發(fā)生具有周期性及不穩(wěn)定性，并不能構(gòu)成資產(chǎn)管理公司持續(xù)日常經(jīng)營的主業(yè)。

“AMC不能在被動中等待危機，雖然這些年也摸索了一些處理問題、解決問題的方法?！鼻笆鲑Y產(chǎn)管理公司人士表示。

基于十年收購處置不良資產(chǎn)中掌握了一系列收購處置不良資產(chǎn)、投資融資股權(quán)處理等經(jīng)驗，AMC在政策性不良資產(chǎn)處置殆盡的時候，將資產(chǎn)處置范圍進行外延?！叭A融的思路，將資產(chǎn)管理的范圍從金融機構(gòu)不良資產(chǎn)擴展到非金融機構(gòu)不良資產(chǎn)，甚至到正常資產(chǎn)。”前述華融人士告訴記者。

前述華融人士舉例，此前收購某處未完工樓盤不良債權(quán)，完成建設(shè)后，隨著近年房地產(chǎn)價格持續(xù)上漲，已是身價倍增?！跋到y(tǒng)性的金融風險是不會持續(xù)發(fā)生的，不過局部的則會經(jīng)常發(fā)生，諸如半拉子工程、企業(yè)欠債等，資產(chǎn)管理公司應當發(fā)揮啄木鳥的作用?！彼f。

2010年，華融陸續(xù)搭建了華融湘江銀行、華融渝富基金、華融期貨、華融匯通資產(chǎn)管理四個新業(yè)務平臺。

除前述四家子公司，華融旗下還擁有華融金融租賃、融德資產(chǎn)管理、華融證券、華融信托、華融置業(yè)、華融致遠投資等平臺公司，形成了以資產(chǎn)經(jīng)營管理為主業(yè)，證券、租賃、信托、投資、基金、期貨、銀行等業(yè)務為依托的綜合性金融服務體系。這些平臺公司，也成為了華融利潤的主要來源。

據(jù)悉，2010年，華融逾11億元利潤來源于這些平臺子公司，這超過了利潤總額的一半。

其中，華融金融租賃2010年利潤接近4億元，同業(yè)排名靠前，目前已進入上市輔導期，由中信證券進行。

下一步，華融的擴張步伐還會邁向保險領(lǐng)域，金融控股公司綜合化經(jīng)營的思路日漸清晰。

如何發(fā)揮好多塊金融牌照，實現(xiàn)協(xié)同效應，也是擺在華融面前的一大挑戰(zhàn)?！百Y產(chǎn)管理公司的優(yōu)勢在于可以利用眾多金融牌照，按企業(yè)需求提供融資、租賃、上市輔導、財務顧問等一攬子的金融服務。尤其是對于中小企業(yè)，能夠提高效率節(jié)省成本?！比A融人士分析。

社科院金融研究所副所長王松奇則表示，目前AMC的思想觀念與人才建設(shè)還并不完全適應商業(yè)化轉(zhuǎn)型的需要。平臺公司多組建于重組問題機構(gòu)上，業(yè)務發(fā)展基礎(chǔ)差，整體抗風險能力較弱；隊伍結(jié)構(gòu)不合理，年齡偏老化，缺乏市場化專業(yè)人才。要真正實現(xiàn)金融綜合化，市場化轉(zhuǎn)型，對于資產(chǎn)管理公司來說還有不小的挑戰(zhàn)。

考驗監(jiān)管模式

四家資產(chǎn)管理公司建立于同一時間，成立背景也幾乎相同，但是近年來呈現(xiàn)不同的發(fā)展速度，直觀表現(xiàn)在各家2010年的利潤上，信達90億元，華融20億元，東方10億元，長城8億元。信達一家便遠超其余三家之和。

基于此，財政部制定了“一司一策”的轉(zhuǎn)型指導理念，由于資產(chǎn)管理公司商業(yè)化轉(zhuǎn)型在國內(nèi)尚無先例，此舉也意在讓四家公司自己探索，明確自身定位。

各方面指標最好的信達在去年先行試點改制。財政部對信達政策放開，允許其不良資產(chǎn)的收購范圍從銀行業(yè)擴展到非金融機構(gòu)。信達也明確了轉(zhuǎn)型后的主業(yè)之一為不良資產(chǎn)處置。

長城于去年在天津成立了國內(nèi)首家金融資產(chǎn)交易所。東方在繼續(xù)處理工行490億元、建行450億元不良資產(chǎn)的同時，也加大了平臺公司的建設(shè)，正在構(gòu)建以證券信用評級為重點的金融服務產(chǎn)業(yè)鏈。

“東方金誠信用評估公司是東方追求差異化發(fā)展的重要一步。”東方人士表示。然而評級公司盈利能力很難實現(xiàn)較大突破。

尋求差異化轉(zhuǎn)型的四家AMC不約而同地將金控公司作為未來的發(fā)展方向。在政策性不良資產(chǎn)處置終結(jié)之前，以參股、控股方式將證券、基金、保險、信托等多種金融牌照迅速納入囊中。

“綜合金融是大勢所趨，既要發(fā)揮好協(xié)同效應，又要避免關(guān)聯(lián)交易帶來的風險，不妨讓資產(chǎn)管理公司來做金融改革的試點。”某資產(chǎn)管理公司人士設(shè)想。

雖然金融綜合化是資產(chǎn)管理公司發(fā)展的趨勢，混業(yè)經(jīng)營卻一直是監(jiān)管部門監(jiān)管最為審慎的部分。綜合經(jīng)營可能因一個子公司或業(yè)務發(fā)生局部風險而形成連鎖反應，導致整個公司處于系統(tǒng)性風險之中。

第8篇：期貨穩(wěn)定的盈利模式范文

關(guān)鍵詞:期貨投資咨詢;證券投資咨詢;商品交易顧問;定位

中圖分類號:F830.9 文獻標識碼:A 文章編號:1003-5192(2010)02-0021-06

The Suggestion of Establishing China’s Futures Investment Consulting Institutions

WU Qi-you

(School of Management, University of Science & Technology of China, Hefei 230026, China)

Abstract:Besides broking, the futures operating institutions can take consulting as another business activity in the future. According to nowadays domestic futures markets, the experiences of the China’s securities consulting agencies and the America’s Commodity Trading Advisors are helpful. Considering the markets characteristics of the transitional period in China, this paper suggests the establishment of futures investment consulting institutions.

Key words:futures investment consulting; securities investment consulting; commodity trading advisor; suggestion

1 引言

在國際市場上,期貨中介機構(gòu)由于具備多種類別的金融中介職能,根據(jù)自身優(yōu)勢在成熟的中介服務體系中自我定位,相互分工協(xié)作,不僅承擔風險,而且分解風險、轉(zhuǎn)移風險。通過期貨中介機構(gòu)優(yōu)化風險配置,期貨市場發(fā)揮發(fā)現(xiàn)價格和規(guī)避風險的功能。

目前,我國的期貨中介機構(gòu)有期貨公司和介紹經(jīng)紀商(Introduce Broker)兩種類型,而作為主要中介機構(gòu)的期貨公司,其金融中介職能有限,只能客戶交易結(jié)算從事經(jīng)紀業(yè)務。這與國際成熟市場上期貨中介機構(gòu)種類繁多、功能齊全、業(yè)務豐富的現(xiàn)狀相差甚遠。

期貨投資咨詢業(yè)務是除經(jīng)紀業(yè)務之外,期貨公司應具備的基本業(yè)務。開展期貨投資咨詢業(yè)務,有利于擴大期貨市場信息供給,提高市場信息質(zhì)量;對投資者而言,在一定程度上可滿足部分投資者(特別是中小投資者)獲取期貨資訊的內(nèi)在需求,既能提供投資決策及分析判斷市場的信息,又能在一定程度上發(fā)揮投資者教育功能,促進其理性投資。

制度經(jīng)濟學認為,一種制度創(chuàng)新必須是在其預期凈收益大于預期凈成本的條件下才能被創(chuàng)造出來。期貨市場和期貨公司產(chǎn)生的根本原因在于有降低交易費用的功能。具體是通過降低契約成本與履約成本;降低信息成本;減少風險成本,從而提高了市場的運作效率。制度創(chuàng)新依照動力方式和過程的不同,可分為誘致性變遷和強制性變遷。強制性變遷是由政府命令和法律引入實現(xiàn),由于是自上而下的制度變遷,國家的作用至關(guān)重要。正是我國經(jīng)濟體制不斷深化的改革導致了現(xiàn)有制度外潛在收益的生成,為了獲取這些潛在收益,才有了期貨市場的制度創(chuàng)新[1]。

2 我國期貨投資咨詢業(yè)務現(xiàn)狀

2.1 關(guān)于期貨投資咨詢的法規(guī)

我國曾于1997年頒布《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》。其中,關(guān)于期貨投資咨詢的規(guī)定,由于操作性不強,與實際脫節(jié),未能在期貨市場上實施。

1999年頒布實施的《期貨交易管理暫行條例》,允許期貨公司在從事期貨經(jīng)紀業(yè)務的同時,天然地取得“期貨信息咨詢、培訓”業(yè)務資格,咨詢業(yè)務未有單獨發(fā)展。180余家期貨公司業(yè)務相同,同質(zhì)競爭愈演愈烈,再沒有其他出路。

2007年修訂后頒布的《期貨交易管理條例》里,期貨投資咨詢業(yè)務與境內(nèi)期貨經(jīng)紀業(yè)務、境外期貨經(jīng)紀業(yè)務并列,成為期貨公司可以發(fā)展的業(yè)務范圍。但由于期貨投資咨詢業(yè)務的定位不明,這一業(yè)務創(chuàng)新資格也未被任何期貨公司取得。

2.2 期貨公司的相關(guān)業(yè)務發(fā)展

實際情況是,期貨公司在經(jīng)紀業(yè)務之外,已經(jīng)走的更遠。

一是提供免費信息。我國的期貨行情信息有兩種傳遞途徑。一種是基本有償提供,在“交易所―信息服務商―期貨公司(會員)”里的環(huán)節(jié)有償,但在向客戶提供時有的公司有償,有的無償。另一種是無償提供,在“交易所―交易結(jié)算軟件商―期貨公司(會員)―客戶”里的所有環(huán)節(jié)都是無償?shù)?。目?除了大連商品交易所和中國金融期貨交易所在做探索之外,“交易所―信息服務商―終端用戶”的期貨信息產(chǎn)業(yè)鏈服務模式在我國實現(xiàn)尚有距離,因為誰提供有償服務誰就會失去客戶。

國外期貨市場各層級用戶大多都能從信息服務商處獲得從Level-1到Level-2、Level-3等不同深度內(nèi)容服務,這也是成熟市場的基本要求。2006年,期貨業(yè)發(fā)達國家和地區(qū)的期貨交易所如CME、CBOT、NYMEX、HKEX等,其期貨信息經(jīng)營收入分別占總收入的7.24%、15.94%、12.80%、9.43%。而國內(nèi)期貨交易所的期貨信息經(jīng)營收入未占總收入的1%,差距在20~50倍之間。

二是提供免費咨詢和服務。絕大部分期貨公司設(shè)立研究部門,網(wǎng)站專欄時時更新,定期研究報告、投資策略免費提供給潛在和現(xiàn)有客戶。甚至主動分析客戶以往交易記錄,免費幫助客戶尋找虧損原因?？傊?提升咨詢和服務水平,已成為期貨公司吸引客戶的一種手段,甚至使某些無現(xiàn)貨商背景、券商背景等優(yōu)勢的期貨公司培養(yǎng)了一批忠誠客戶。

三是提供各種方式的委托理財。在法規(guī)的模糊地帶,期貨公司是有操作空間的。

國外咨詢業(yè)務的贏利點,在國內(nèi)期貨市場上已被壓縮殆盡。期貨投資咨詢業(yè)務最關(guān)鍵的是要解決核心盈利模式問題。

2.3 規(guī)范期貨投資咨詢業(yè)務的必要性

投資咨詢行業(yè)的誕生源于信息的復雜性。投資者無法取舍大量復雜信息,需要借助咨詢公司的分析過程來完成投資決策。

雖然現(xiàn)有的60余萬期貨投資者隊伍相對較小、商品期貨操作相對簡單,但不能以此否認規(guī)范期貨投資咨詢業(yè)務的必要性和發(fā)展前景。

首先,明確合規(guī)和違規(guī)的邊界,可提高期貨市場信息質(zhì)量,增進市場定價效率和透明度,也增加違規(guī)成本。其次,滿足個人投資者需求。在以散戶為主的市場格局下,大量中小投資者缺乏入市經(jīng)驗和風險意識,信息來源渠道不暢,沒有能力和精力從事市場分析,客觀上存在一個巨大的期貨投資咨詢業(yè)務的需求市場。另外,專設(shè)期貨投資咨詢公司能使這一業(yè)務具有獨立性和公正性。當本公司大多客戶持有某一期貨品種量較大時,有的期貨公司出于主觀考慮,往往做出對自己有利的分析判斷。有的公司出于風險防范和爭取傭金收入最大化考慮,要求一邊說漲,一邊說跌,或者要求今天看漲,明天看跌,讓客戶頻繁短線交易。以上現(xiàn)狀在專業(yè)期貨咨詢公司里可以避免。

3 美國的經(jīng)驗

3.1 CTA概況

美國承擔期貨投資咨詢角色的是商品交易顧問(Commodity Trading Advisor,簡稱CTA),商品交易顧問意指:(1)為獲取報酬或利益,直接或間接通過出版物、書信或電子媒介向他人提供下列有價值的可行易指導,①根據(jù)合約市場或衍生交易執(zhí)行機構(gòu)的規(guī)則做出的或?qū)⒁龀龅倪h期交割商品的合約買賣;②受授權(quán)的商品期權(quán);③受授權(quán)的杠桿交易;(2)獲得報酬或利益,以及作為常規(guī)業(yè)務,發(fā)表或傳播解析關(guān)于(1)項所指的活動報告[2]。

被稱為CTA的職業(yè)基金經(jīng)理所管理的基金叫“管理性期貨”(Managed Futures)。但是CTA不能公開發(fā)行基金份額,必須嚴格地向投資者揭示風險,還要將管理賬戶的業(yè)績定期上報監(jiān)管機構(gòu)供檢查并公布。

一個商品基金(Commodity Pool)里可以有多個CTA,每個CTA管理一部分資金。CTA受聘于商品基金經(jīng)理(Commodity Pool Operator,簡稱CPO),投資者將資金投資于CPO。或者,投資者個人可直接雇傭一個或多個CTA來管理其資金。CTA對“管理性期貨”進行具體的交易操作,決定具體投資策略。投資者將資金交由CTA管理,實際上相當于購買了CTA的交易技能,其好處在于免去公募和私募基金的管理費。

CTA既交易商品期貨也交易金融期貨。許多CTA采取相當技術(shù)化和系統(tǒng)化的方法來交易,其他的則選擇更為依托基本面和更能機動抉擇的交易方法。一些CTA集中于特定的期貨市場,諸如農(nóng)產(chǎn)品、貨幣或者金屬,但大部分分散于各種市場。

基金或投資者個人支付給CTA的費用包括固定咨詢費和業(yè)績激勵費兩部分。固定咨詢費以CTA所管理基金投資組合凈值的0~3%計算;業(yè)績激勵費以CTA所管理的投資組合使得基金產(chǎn)生凈增值的一定百分比來進行支付,一般在10%~30%之間。

期貨中介機構(gòu)既有專營CTA業(yè)務的,又有把CTA業(yè)務與期貨經(jīng)紀業(yè)務、商品基金經(jīng)理業(yè)務、中間介紹業(yè)務形成各種組合的。截至2008年11月底,在美國期貨業(yè)協(xié)會(NFA)注冊的期貨中介機構(gòu)共有3802家,其中896家專營CTA業(yè)務,有926家兼營CTA業(yè)務。

3.2 CTA的優(yōu)勢

根據(jù)巴克萊集團的數(shù)據(jù),截至2008年3月,世界期貨市場上比較活躍的CTA有927家,對沖基金5727家。雖然期貨市場比證券市場有更高的風險性,但“管理型期貨”在同等回報率下的風險并不比在證券市場高?！肮芾硇推谪洝比諠u受到市場青睞的原因在于其分散投資風險的能力上。

從美國市場的經(jīng)驗看,CTA與期貨市場上的個人投資者相比具有三大優(yōu)勢:一是CTA具有明確的長期一致的投資策略,以及資金管理和風險控制體系;二是CTA會持續(xù)不斷地監(jiān)控市場,分析市場的價格變化所帶來的風險與機會,從而在相對恰當?shù)臅r機投資或減少風險頭寸;三是CTA有著嚴格的交易紀律,可以避免投資者心理波動對交易策略效果的影響。

利用“管理期貨”理念,以賬戶模式代客理財,是投資者迅速進入期貨市場的重要手段,既可降低個人期貨投資風險,提高盈利率,又可設(shè)計投資組合,靈活應用金融衍生工具,回避現(xiàn)貨市場風險。

CTA的發(fā)展不僅為個人投資者減少期貨投資風險提供了途徑,而且也成為銀行、對沖基金、共同基金及養(yǎng)老保險等機構(gòu)投資者分散風險、擴展投資組合有效邊界的工具。相應地,對于美國金融期貨市場來說,隨著市場結(jié)構(gòu)多元化,部分個人投資者將期貨投資委托CTA等專業(yè)機構(gòu)操作,使市場不成熟所造成的交易風險也被大大降低。

“管理型期貨”是期貨投資基金的過渡形式。

3.3 對CTA的監(jiān)管要求

2000年修訂的《期貨交易法》規(guī)定,所有的CTA都必須在美國期貨管理委員會(CFTC)登記注冊;登記有效期為一年,過期需重新登記;保持帳冊和記錄至少3年,定期向CFTC提交,或接收CFTC、司法部代表的檢查;應向客戶充分披露其期貨頭寸;定期向所有參與者提供會計報告,報告里應包括參與人有利益關(guān)系的所有交易賬戶的完整信息。

CTA不準欺詐客戶;不能以任何方式明示或暗示某CTA或其從業(yè)人員已得到美國或其他機構(gòu)、官員的贊助、推薦或同意,或者該機構(gòu)或人員的能力和資格已得到認可。

《聯(lián)邦條例法典第17章――商品期貨及證券交易》[3]規(guī)定,CTA不能接收現(xiàn)有或潛在客戶的資金、證券等以CTA的名義去購買、保證任何客戶的利益。對潛在客戶的披露文件、風險揭示聲明、業(yè)績披露、記錄保存、廣告等有詳盡的要求,但是當客戶是“有勝任能力的合格投資者”(Qualified Eligible Persons)時,對CTA的一些要求可以豁免。

CTA必須成為美國期貨業(yè)協(xié)會(NFA)的會員,定期向NFA提交報告,進行信息披露。

簡單地說,美國的CTA履行的是資產(chǎn)管理的職能。如果借鑒美國的模式,實際上就是把我國對期貨產(chǎn)品的委托理財規(guī)范化、陽光化。

4 我國證券投資咨詢業(yè)務的失敗教訓

我國設(shè)有投資咨詢公司開展證券投資咨詢業(yè)務,但經(jīng)過實踐檢驗,其業(yè)務定位是失敗的。這是探索期貨投資咨詢業(yè)務的前車之鑒。

因業(yè)務模式取向不同,自2002年起我國的證券咨詢機構(gòu)逐漸分為財務顧問和會員制兩類。財務顧問類咨詢機構(gòu)為上市或非上市公司在關(guān)聯(lián)交易、股權(quán)分置改革、企業(yè)改制、資產(chǎn)重組、境外上市等方面提供專業(yè)鑒證和服務。會員制咨詢機構(gòu)為會員提供具體的股票操作建議,收取會員費。會員制業(yè)務于2001、2002年由臺灣人引入內(nèi)地證券咨詢行業(yè),由于投入小、見效快、操作簡單、易于模仿,迅速在全國咨詢機構(gòu)中得到推廣。

就財務顧問業(yè)務而言,雖然咨詢機構(gòu)具有業(yè)務團隊和資源,但規(guī)模小、實力弱。同券商、會計師事務所相比,缺乏類似保薦、承銷、審計等的法定業(yè)務,外加大量無資格的咨詢機構(gòu)加入競爭,只能在夾縫中求生存。

會員制業(yè)務模式的核心是營銷,公司通過對投資咨詢業(yè)務的商業(yè)性包裝,夸大宣傳投資業(yè)績,明示、暗示投資收益,誘騙公眾投資者入會以實現(xiàn)業(yè)務收入和盈利目標。2004年個別投資咨詢公司的會費收入超過1億元,稅后利潤超過3000萬元,其他各咨詢公司紛紛效仿。為了迅速占領(lǐng)市場、快速獲利,各公司手法無其不用,欺詐色彩越來越濃,最終發(fā)展成為有組織、跨地域的證券咨詢欺詐團伙,為誘騙投資者入會甚至不惜操縱市場。目前,會員制業(yè)務在全國部分地區(qū)已經(jīng)完全停止,各證券咨詢機構(gòu)在注冊地和分支機構(gòu)所在地之外不得開展業(yè)務。專營證券咨詢機構(gòu)的制度設(shè)計徹底失敗。究其原因,本人認為主要有四:

第一,與證券公司的業(yè)務重疊。在《證券法》里,證券公司的業(yè)務范圍已經(jīng)包括“證券投資咨詢”和“與證券交易、證券投資活動有關(guān)的財務顧問”。證券咨詢機構(gòu)沒有核心競爭力,沒有生存空間。會員制業(yè)務增長來源于大范圍、高密度的營銷,而非建立在為客戶提供具有實質(zhì)價值的信息產(chǎn)品基礎(chǔ)上。虛假宣傳、欺詐誘騙客戶、一次性收費輕易獲得增量客戶、服務質(zhì)量難以評價等業(yè)務固有缺陷,使會員制業(yè)務最終變成“圈錢”游戲。財務顧問業(yè)務的法律地位不明確,市場份額較小,產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重,陷入價格降低―資源投入不足―研究水平降低―行業(yè)地位下降―價格進一步降低的“怪圈”。

第二,進入門檻過低、實力弱,股東盈利沖動較大。目前,證券投資咨詢機構(gòu)的最低注冊資本是100萬元人民幣,會員制機構(gòu)實收資本不得低于500萬元。在法制環(huán)境不完善時,投資成本低必然造成:股東謀求盈利的沖動比較大;更易出現(xiàn)治理不善、內(nèi)控制度缺失等;人才培養(yǎng)和使用受短期利益驅(qū)動,執(zhí)業(yè)人員素質(zhì)差,出現(xiàn)大量違背職業(yè)道德和規(guī)范的行為。

第三,監(jiān)管層次比較單一,過于倚重行政監(jiān)管,尚未形成有效的多層次監(jiān)管體系。表現(xiàn)在:廣告監(jiān)管缺位,對部分禁止性廣告缺乏具體規(guī)定,也缺乏有效機制查處和制裁虛假廣告行為;忽視證券咨詢主體對投資者的披露義務,未能發(fā)揮投資者監(jiān)督作用;自律監(jiān)管松散,證券分析師定位不清晰,難以差異化監(jiān)管,從業(yè)人員缺乏嚴格的淘汰機制。

第四,法律約束軟化。法律規(guī)范存在大量空白和模糊之處。對于咨詢主體的義務缺乏細致規(guī)定;對投資者權(quán)益的救濟沒有配套規(guī)定;民事賠償處罰偏輕,操作性和執(zhí)行力較弱[4]。

從以上可以看出,與證券公司業(yè)務重疊是導致證券投資咨詢業(yè)務失敗最致命的因素。因此,在定位期貨投資咨詢業(yè)務時,就應著力避免與現(xiàn)有期貨公司服務內(nèi)容的重疊。

5 我國“新興加轉(zhuǎn)軌”階段資本市場特點

探討我國期貨投資咨詢業(yè)務,不能脫離我國“新興加轉(zhuǎn)軌”的經(jīng)濟發(fā)展階段。此階段資本市場特點主要有以下幾方面:

第一,投資者的非理性等人文心理因素。對于發(fā)展中國家的中小投資者來說,收入低、投資渠道有限、整體文化、知識素質(zhì)和教育水平偏低;相對缺乏經(jīng)驗,心理承受力相對虛弱……隱約其后的種種民族、歷史、文化的心理沉淀,昭示著市場整體文化和個體心理不成熟,對信息存在較大的依賴(不一定信賴)和盲從。即使是機構(gòu)投資者也有明顯的散戶特征。

第二,較為普遍、嚴重的信息失靈。新興國家的經(jīng)濟發(fā)展水平?jīng)Q定其經(jīng)濟信息化程度低下和信息產(chǎn)業(yè)不發(fā)達,加上信息法規(guī)制度不健全和壟斷、操縱、欺詐等行為的人為影響,使得新興市場遍布嚴重的信息差別和信息不對稱現(xiàn)象。

第三,社會信用文化和誠信缺失,投資者道德與價值判斷標準失衡。體現(xiàn)為投資行為選擇趨向非理性和偏好投機賭博的心態(tài),追求利益不擇手段,回避道德與制度約束,輕視風險和法規(guī)意識,中介機構(gòu)和機構(gòu)投資者缺乏誠信和社會責任感。

第四,新興市場的外部效應相對更大。金融體系的不健全和不透明、法制建設(shè)滯后和監(jiān)管不力等內(nèi)、外因的共同作用使得在新興國家市場上,存在著危及社會秩序和政治穩(wěn)定的可能性。新興市場外部性的特殊表象反映在整個社會經(jīng)濟更容易受到市場波動的沖擊,更敏感于市場變化,從而產(chǎn)生更廣泛、更深刻、更全方位的外部影響。監(jiān)管部門要把目光投射到更為廣闊的金融系統(tǒng)乃至國民經(jīng)濟整體的各個方位和各個層面,并把市場穩(wěn)定乃至社會經(jīng)濟穩(wěn)定視為首要監(jiān)管目標之一。

第五,政府監(jiān)管部門相應奉行更多“家長主義”監(jiān)管原則。積極培育和教育普通投資者,推動機構(gòu)投資者的形成;在現(xiàn)行法規(guī)制度缺省狀態(tài)下采用行政手段以扼制不良行為;在市場運行的早期采取更嚴厲、更直接的干預手段;直接參與市場微觀結(jié)構(gòu)的構(gòu)建與完善……總之,監(jiān)管者必須花費更多的精力,致力于保證與市場相關(guān)的各類金融中介機構(gòu)的償付能力和穩(wěn)定性[5]。

種種的市場、投資者及監(jiān)管者的特點決定了期貨投資咨詢的業(yè)務設(shè)計須是相對安全、穩(wěn)健、謹慎的,并考慮社會責任問題。

6 期貨投資咨詢業(yè)務定位設(shè)想

與證券投資相比,期貨投資風險更高、專業(yè)性更強,客觀上更需要發(fā)展專家型的咨詢業(yè)務。有證券投資咨詢業(yè)務的失敗教訓,如何在“新興加轉(zhuǎn)軌”的大背景下,既借鑒美國的有益經(jīng)驗,又發(fā)展自己的期貨投資咨詢業(yè)務呢?

現(xiàn)有法規(guī)允許期貨公司申請期貨投資咨詢業(yè)務,也未禁止專設(shè)期貨投資咨詢公司。無論這一業(yè)務最終放在哪種期貨中介機構(gòu)里,必須做到定位不能重疊。如果扶持專業(yè)期貨投資咨詢機構(gòu),那么對期貨公司目前進行中的主要咨詢業(yè)務應有明確限制。如果期貨公司從事這一業(yè)務,需要解決獨立性和公正性問題。

業(yè)務定位可做如下探索:

一是借鑒美國商品交易顧問CTA管理客戶賬戶的經(jīng)驗。短期內(nèi)提高個人投資者的期貨投資專業(yè)水平難以達到。相對來說,引入CTA為投資者提供交易建議或直接管理賬戶更為容易。不僅中小投資者可參與“管理型期貨”,機構(gòu)投資者也可通過此渠道參與期貨。期貨專家理財具有客觀的市場需求。早期,可通過設(shè)定門檻圈定一個投資者范圍。無論選擇的是哪類投資者群體,都能優(yōu)化我國期貨市場的投資者結(jié)構(gòu),改善目前機構(gòu)投資者不足期貨客戶總數(shù)5%的窘境,也為設(shè)立真正意義的期貨投資基金奠定基礎(chǔ)。

由于法規(guī)限制,期貨公司不能直接開展委托理財業(yè)務。以期貨公司設(shè)立子公司的形式,開展CTA業(yè)務具有可行性和可操作性。期貨公司在資本實力、組織結(jié)構(gòu)、風險控制、內(nèi)部流程設(shè)計上已經(jīng)具備了管理專營CTA業(yè)務子公司的能力。但是,期貨公司與子公司之間必須設(shè)置嚴格的防火墻制度,并從法律上明確兩者的責權(quán)利關(guān)系?？蛻糸_戶、風險監(jiān)控以及資金劃撥都在期貨公司,子公司在建立和實施嚴格的業(yè)務規(guī)范和內(nèi)控制度基礎(chǔ)上,承擔賬戶的操作管理職能[6]。

設(shè)立CTA還要考慮募集資金的管理問題?？衫眯磐型顿Y公司發(fā)行信托產(chǎn)品等方式,來管理募集到的資金。

二是以期貨投資分析軟件和信息數(shù)據(jù)庫的開發(fā)與銷售為經(jīng)營模式?？衫脤Ω髌贩N的理論、經(jīng)驗研究形成的多個數(shù)學模型和數(shù)量化分析,總結(jié)一套投資市場理性分析工具為客戶提供智能化投資組合管理,包括資產(chǎn)配置、風險評估、投資組合優(yōu)化和套利策略,并通過數(shù)據(jù)分析進行未來價格預測。

此類業(yè)務“瞄準”機構(gòu)投資者是有市場的。但其前提是,我國期貨市場的機構(gòu)投資者已“浮出水面”。日后,CTA做深、做細、做精,也會有此方面的需求。

期貨行情信息由“無償”轉(zhuǎn)向“有償” 提供給期市投資者,優(yōu)化信息服務產(chǎn)業(yè)鏈條,形成供應―加工增值―最終用戶的產(chǎn)業(yè)鏈模式大有文章可做。投資咨詢和信息服務功能的重疊,可滿足市場不同類型投資者的差異化需求。但在這種模式下,無資格的軟件公司、技術(shù)公司如為推銷軟件、產(chǎn)品而不負責任地進行咨詢,可能給市場帶來混亂。

三是與中間介紹業(yè)務IB捆綁。目前只允許證券公司從事IB業(yè)務,法人居間人、自然人居間人沒有獲得IB業(yè)務資格,制度設(shè)計上仍然是空白。但法人和自然人居間人在行業(yè)內(nèi)長期存在是不爭的事實。居間人存在的合理性之一就是承擔了一定的客戶咨詢、服務功能。

待法人居間人的身份合法化后,與期貨投資咨詢業(yè)務捆綁,不但使投資咨詢業(yè)務有固定的客戶資源,為客戶提供配套服務,而且通過業(yè)務協(xié)作,發(fā)揮綜合經(jīng)營優(yōu)勢。自然人居間人的管理已經(jīng)是個大問題,在規(guī)范前不適宜對其發(fā)展。

提供研究分析報告、擔當風險管理顧問、為客戶個性化診斷、專業(yè)培訓服務等業(yè)務當然也可考慮,但要求期貨公司立即停止提供這些現(xiàn)有的免費增值服務,恐不是一朝一夕能解決的。

7 結(jié)束語

經(jīng)過多年的基礎(chǔ)性制度建設(shè),我國期貨市場基礎(chǔ)夯實,具備了應對和化解系統(tǒng)性風險的能力。中國證監(jiān)會提出鼓勵優(yōu)質(zhì)期貨公司產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新。由于期貨投資咨詢業(yè)務是期貨公司的法定業(yè)務,何時開展、怎么開展終會有答案。深入挖掘期貨投資咨詢業(yè)務的內(nèi)涵和可能性,是期貨公司、期貨市場做大做強不可回避的。

參 考 文 獻:

[1]殷曉峰.轉(zhuǎn)型經(jīng)濟中的期貨制度創(chuàng)新論[M].北京:經(jīng)濟科學出版社,2001.88-92.

[2]上海期貨交易所“境外期貨法制研究”課題組.美國期貨市場法律規(guī)范研究[M].北京:中國金融出版社,2007.90-91.

[3]Code of Federal Regulations Title 17:Commodity and Securities Exchanges[EB/OL].gpoaccess.gov/,2001-04-01.

[4]深圳證券交易所綜合研究所.我國證券投資咨詢問題研究[DB/OL].證券期貨報告數(shù)據(jù)庫,2007.08-16.

第9篇：期貨穩(wěn)定的盈利模式范文

融資融券試點的腳步越來越近，中國證券市場經(jīng)過二十年的創(chuàng)新與發(fā)展，終于將迎來中國股市做空時代。2010年1月8日，中國證監(jiān)會宣布，國務院原則同意開設(shè)證券公司融資融券業(yè)務試點業(yè)務，并表示穩(wěn)妥有序推進融資融券制度創(chuàng)新，既是貫徹落實《國務院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)步發(fā)展的若干意見》的重要步驟，也是深化資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)的戰(zhàn)略舉措，對于完善證券市場內(nèi)在機制，提高證券市場運行質(zhì)量，促進證券市場穩(wěn)定發(fā)展具有特別重要的現(xiàn)實意義。

何為融資融券

融資融券又稱“證券信用交易”，是指投資者向具有像深圳證券交易所和上海證券交易所會員資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券并賣出的行為。包括券商對投資者的融資、融券和金融機構(gòu)對券商的融資、融券。

融資是借錢買證券，通俗的說是買股票。證券公司借款給客戶購買證券，客戶到期償還本息．客戶向證券公司融資買進證券稱為“買空”。

融券是借證券來賣，然后以證券歸還，證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息，客戶向證券公司融券賣出稱為“賣空”。

融資融券是負債經(jīng)營，因此只要投資者進行“買空”、“賣空”交易，就是放大了投資的財務杠桿?！蹲C券公司融資融券試點管理辦法》規(guī)定，投資者交付的保證金與“買空”、“賣空”交易的金額比例不能低于50％，例如某投資者信用賬戶中有100元現(xiàn)金，當投資者進行“買空”交易時，可以向證券公司最多借入200元進行股票購買，實際上投資者借債200元進行負債經(jīng)營，投資者的負債比例是200％，再如某投資者信用賬戶中有100元現(xiàn)金，當投資者進行“賣空”交易時，可以向證券公司最多借入200元市值的股票進行賣出，實際上投資者也是借債200元進行負債經(jīng)營，投資者的負債比例也是200％。

中信證券金融方面研究員楊青麗在接受記者采訪時說，由于融資融券交易是“買空”、“賣空”機制，有人會認為融資融券會增加市場的投機氛圍，產(chǎn)生助漲助跌的負面影響，我們不能過分強調(diào)助漲助跌，這是對這一創(chuàng)新的誤解或片面理解。

楊青麗說，推出融資融券業(yè)務試點是資本市場繁榮發(fā)展的內(nèi)在要求，推出融資融券既不是為了市場漲，也不是為了市場跌，而是為了完善資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)，創(chuàng)新交易機制體制，完善證券交易方式。

光大證券融資融券部總經(jīng)理王賜生說，由于融資融券業(yè)務采用保證金交易方式，存在交易杠桿，因此，客觀上融資融券有證券投資虧損被放大的風險。對放大投資風險的這種特性，市場參與者，尤其是投資者與證券公司應高度正視。就投資者而言，必須考慮自己的風險承受能力，要將融資融券規(guī)?？刂圃谧约旱某惺苣芰Ψ秶鷥?nèi)。就證券公司而言，要做好“適當性”管理，選擇好客戶。幫助投資者全面正確理解和認識融資融券業(yè)務，為投資者充分揭示融資融券業(yè)務中的風險。

為券商帶來利好

目前，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，融資融券業(yè)務的推出，證券公司是最大的受益者，此將為券商帶來新的盈利模式，有利于券商收入結(jié)構(gòu)的多元化。融資融券將從多個方面改變證券公司的業(yè)績預期：一是推動市場交易活躍，帶來增量經(jīng)紀傭金收入；二是帶來穩(wěn)定的利息收入和手續(xù)費收入；三是推動市場份額向試點證券公司集中，改變經(jīng)紀業(yè)務競爭格局；四是改變投資業(yè)務的盈利模式。

而根據(jù)海外經(jīng)驗來看，融資融券和股指期貨都會明顯刺激股票交易量的增加，而資本金和牌照的差異則會加速證券行業(yè)內(nèi)部分化。這意味著，凈資本規(guī)模越大、參與融資融券越早的券商獲益越多。

同時，按照證監(jiān)會的公告，證監(jiān)會將綜合衡量凈資本規(guī)模、合規(guī)經(jīng)營、凈資本風險控制等指標擇優(yōu)選試點券商，融資融券注定是少數(shù)優(yōu)質(zhì)大券商才有資格分享的盛宴。根據(jù)證監(jiān)會的《關(guān)于開展證券公司融資融券業(yè)務試點工作的指導意見》，其中提出最近六個月凈資本在50億元以上、A類評級等七大指標，將首批試點候選者粗略圈定在30家A類券商中。

記者獲悉，截至2月20日，曾參與聯(lián)網(wǎng)測試的11家券商已全部上報融資融券試點方案。這11家券商包括海通證券、光大證券、東方證券、中信證券、國泰君安、廣發(fā)證券、招商證券、華泰證券、申銀萬國、國信證券、銀河證券等。

從凈資本來看，海通、中信明顯領(lǐng)先于其他券商，有可能成為首批試點公司，光大以及招商人選可能性同樣較大。從受益程度來看，業(yè)績基數(shù)較低的海通和光大證券將最大程度的受益于融資融券的推出，業(yè)績敏感性為最高。

另外來自證監(jiān)會的最新消息顯示，中國證券業(yè)協(xié)會專業(yè)評價工作小組3月初將正式對券商試點方案進行專業(yè)評審，評審順序?qū)⒆裱吧蠄笕痰木C合資質(zhì)和方案質(zhì)量優(yōu)先”原則。在評審完成后，各轄區(qū)證監(jiān)局將對券商展開現(xiàn)場審查。之后，監(jiān)管層將正式接受券商申請材料，券商在接到業(yè)務批復后需要更換營業(yè)執(zhí)照，并向深滬交易所申請相關(guān)席位和權(quán)限。

楊青麗說，按此進度，首批試點券商在4月初正式獲準開展融資融券業(yè)務的可能性較大。而據(jù)記者了解，深滬交易所1月底起為券商提供試驗性測試的長期測試平臺將于2月底停止運行。在首批試點券商名單出爐后，深滬交易所和中國證券登記結(jié)算公司還將組織試點券商開展一次系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)測試。

另外，記者了解到，在融資融券業(yè)務開展初期，多家券商的融券規(guī)模不會超過融資融券總規(guī)模的10％，其中部分公司比例僅為5％。目前光大證券、招商證券、海通證券已公開其融資融券業(yè)務總規(guī)模分別為50億元、50億元和80億元，若按融券規(guī)模占比為5％-10％計算，其融券規(guī)模為2.5億元-8億元。按照各券商業(yè)務總規(guī)模上限計算，則最有可能參與首批試點的5家券商目標規(guī)模最高約300億元，那么融券市場推出初期的規(guī)模將不超過30億元。

標的股的確定

2月12日，滬深兩交易所公布了《融資融券業(yè)務試點初期標的證券和可充抵保證金證券范圍》。據(jù)記者了解，這份名單與深證成指和上證50指數(shù)成份股范圍相同，多達90只。業(yè)內(nèi)人士說，這說明融資融券業(yè)務的推出步伐正在加快。

一旦融資融券業(yè)務正式開通，券商需要從二級市場購入股票，供客戶融券使用，并從中獲取利息性收入。那么，券商究竟會買人哪類股票?長江證券分析師朱曉東認為，那些具有較為確定成長性的個股很可能最受券商青睞。

朱曉東說，以寶鋼股份為例，雖然該股也屬于大盤藍籌股，市盈率也不高，但由于鋼鐵行業(yè)的成長性較差，券商長期持有這種證券只能獲得融券的利息收益，而不會得到股價受

益，就顯得非常不合算。而如果買入那些成長性較好的個股，則可獲得融券利息收益和股價長線上漲的兩方面收益。另外，對于那些周期性行業(yè)，例如有色金屬板塊，券商的興趣也不會太大，畢竟其波動幅度太大，長線持有容易坐“過山車”。

另外，流動性好的股票更受青睞。朱曉東說，從實戰(zhàn)的層面考慮，券商在選擇自己的融券標的物時，必然更傾向于買人那些流動性較好的個股借給客戶。因為在融資融券的初期，參與融券的都是機構(gòu)類客戶，融券額度大、周轉(zhuǎn)快。而且作為券商必然要考慮到一個非常實際的問題，一旦出現(xiàn)股票資產(chǎn)難以抵是保證金的情況，券商要及時敦促客戶強行平倉。如果所融的股票本身交易清淡，強行平倉反而導致股價大幅下跌，就將導致券商的不必要損失，因此券商買入的融券標的股票的流動性至關(guān)重要。

朱曉東介紹，例如工商銀行這只股票的流動性就比較符合券商的要求，通過測試，即便在短時間內(nèi)拋出價值2個億的工商銀行股份，也很難使該股跌一分錢，這種股票就能在很大程度上保護券商的資產(chǎn)安全。

在融資融券初期試點標的證券名單的90只股票中，選擇成長性好、流動性好的個股之后，下一個問題則是如何選擇介入的時機。對此大通證券許鵬認為，如果近期市場出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整，那么投資者在市場下跌過程中就可適當建倉此類個股，等待中線上漲機會。但如果近期市場沒有出現(xiàn)深幅調(diào)整，投資者則應繼續(xù)等待，直到融資融券公布推出時間表，進入倒計時的階段，才可尋機介入。

從操作策略上，許鵬建議投資者以操作波段為主，這一方面是由于融資融券和股指期貨推出后市場的震蕩將加劇，另一方面也是由于此類個股經(jīng)過快速上漲后必然出現(xiàn)激烈的多空分歧，只適合高拋低吸。成交量將具有更為明顯的指向性意義，低位連續(xù)縮量可介入，連續(xù)三個交易日上漲后如果放量就應撤退。

許鵬說，預計試點初期，融資業(yè)務規(guī)模將高于融券業(yè)務規(guī)模，融資融券業(yè)務試點推出將對大盤藍籌股構(gòu)成一定利好，但影響有限。

門檻會逐步降低

另外，記者了解到，為了控制融資融券業(yè)務的風險，保護投資者利益，證券公司對于參與融資融券的投資者嚴把資質(zhì)關(guān)。

目前許多券商要求投資者參與融資融券業(yè)務需要符合以下條件：普通證券賬戶開戶滿18個月，證券賬戶資產(chǎn)總值在50萬元以上，開戶手續(xù)規(guī)范齊備；金融總資產(chǎn)在100萬元以上；普通賬戶最近6個月內(nèi)交易5筆以上；機構(gòu)投資者注冊資本在500萬元以上；具有一定的證券投資經(jīng)驗和風險承受力，無重大違約記錄。還有消息稱，現(xiàn)在準備試點的11家券商，將投資者適當性標準定在資金100萬元、開戶18個月以上，甚至200萬元、開戶24個月以上。

中國證券登記結(jié)算公司最新公布的2009年12月份統(tǒng)計月報顯示，截至2009年12月最后一個交易日，滬深兩市有效賬戶數(shù)合計為1.47億戶，其中A股賬戶數(shù)1.38億戶。統(tǒng)計顯示：期末的A股流通市值高于50萬元的自然人+機構(gòu)賬戶數(shù)為142.81萬戶，100萬元以上的自然人+機構(gòu)賬戶數(shù)為58.61萬戶。那么，這就意味著未來理論上能夠參與融資融券的只有142萬戶，如果按照100萬元的“門檻”標準，則只有58萬個賬戶才能參與融資融券。

中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)展戰(zhàn)略工作委員會副主任王曉國也認為，融資融券適當性標準不宜過高。他說，從已有實踐看，在融資融券試點籌備工作中，華泰證券建立合格客戶池，東方證券與銀行共享征信記錄，招商證券設(shè)立推薦人制度，中信證券實施證書管理，證券公司分別從多種角度探索投資者適當性制度。11家參與啟動試點全網(wǎng)測試的證券公司幾乎都將投資者適當性標準定在資金100萬元、開戶18個月以上，甚至200萬元、開戶24個月以上，一味優(yōu)中選優(yōu)，這種做法值得商榷。

業(yè)內(nèi)人士認為，這個“門檻”對于機構(gòu)投資者來說幾乎無門檻，但對于普通意義上的“散戶”來說，這個“門檻”幾乎剝奪了他們的做空權(quán)力。