通貨膨脹定義精選(九篇)

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第1篇：通貨膨脹定義范文

關鍵詞：通貨膨脹;影響因素;實證分析

根據國家統(tǒng)計局7月份的最新數據表明，我國7月份居民消費價格指數（CPI）為6.40%，同比增長120.69%，環(huán)比增長16.36%，年內首次突破6%，創(chuàng)20個月歷史新高。CPI的過快增長引起了政府的關注及社會的強烈反響，央行自2010年11月以來，連續(xù)四次宣布上調金融機構人民幣存貸款基準利率和存款準備金率，溫總理也在2011年政府工作報告中指出將CPI的漲幅控制在4%以內。然而幾番政策實施過后，通貨膨脹率仍居高不下。探究此次通貨膨脹的原因并找出相關的解決措施，成為當前經濟生活亟待解決的問題。

一、文獻綜述與回顧

1.通貨膨脹的定義及類型

到目前為止，對于通貨膨脹的定義還存在較大的分歧。西方學者對于通貨膨脹的定義大概可以分為以斯蒂格利茨為代表“物價派”和以弗里德曼為代表“貨幣派”。本文認為，通貨膨脹是經濟運行中價格總水平大幅度持續(xù)上升的貨幣現象，這個定義包含兩點：(1)通貨膨脹是價格水平的持續(xù)上漲。(2)通貨膨脹是價格總水平的上漲。而通貨膨脹類型根據誘因不同，可以分為需求拉上、成本推動、混合型、輸入性和貨幣性通貨膨脹。

2.通貨膨脹研究回顧

近年來，國內學者不斷對通貨膨脹的成因進行探討。國家發(fā)展改革委員會價格司課題組認為我國通貨膨脹與貨幣發(fā)行量、經濟發(fā)展速度、投資增長速度、財政收支和居民收入增長等宏觀經濟指標密切相關；財政部政策科學研究所歸納了國內學者對我國開始的新一輪通貨膨脹原因的三種觀點：(1)糧食缺口、投資膨脹和國際傳到是本輪通貨膨脹的主導因素。(2)資源約束和不合理的管制是本輪通貨膨脹的根本原因。(3)外匯儲備對我國通貨膨脹的影響受到國內學者的關注。 趙留彥（2011）認為本質上，當前的通貨膨脹是過去兩年貨幣發(fā)行過快的結果，盡管多發(fā)的貨幣對物價的影響會有滯后，然而總要體現在價格上，要么是商品的價格上要么就是資產的價格上。因此，為了抑制通貨膨脹必須收縮銀根。

本文借鑒了以上研究所使用的規(guī)律觀察、定性分析、實證研究等研究方法，結合我國現階段經濟發(fā)展的特點，將我國通貨膨脹的誘因分為需求面因素、供給面因素、輸入性因素、貨幣性因素4個方面來討論，并選取了能夠較為準確地測度和代表各個誘因的7個指標，作為我國當前通貨膨脹的誘發(fā)指標，進行了基于2009.01—2011.10期間的月度宏觀經濟數據的實證分析，具有相對全面的特點。

二、實證檢驗

參考文獻:

[1]Conrad,C.and Karanasos，M. On the inflation uncertainty hypothesisin the USA，Japan and the UK：a dual long memory approach[J].Japan and theWorld Economy，2005.

[2]孫學敏:西方經濟學[M].北京：清華大學出版社，2009.

第2篇：通貨膨脹定義范文

關鍵詞：通貨膨脹；貨幣政策；選擇原理

一、通貨膨脹的內涵與外延

通貨膨脹是一種相當古老的經濟現象。從歷史上看，自從有了不足值的貨幣。通貨膨脹就與人類社會的發(fā)展相伴而行，只是時而嚴重，時而不嚴重罷了。在這大半個世紀里，它已經成為一個世界性的問題。人們對通貨膨脹進行了大量的研究，達成了一些共識，但仍存在很多的分歧。即使是對于通貨膨脹的定義，這個最基本的問題，在學術界也沒有完全一致的認識。

1.通貨膨脹的內涵

目前，對通貨膨脹的定義大多是從其表現出的現象入手。在西方，通貨膨脹一般被定義為商品和服務的貨幣價格總水平明顯、持續(xù)上漲的現象。而通貨膨脹在我國的定義為：“通貨膨脹就是貨幣發(fā)行過多，貨幣發(fā)行量超過了貨幣需求量；通貨膨脹就是貨幣購買力的下降，同量的貨幣現在的購買力小于過去；通貨膨脹就是物價總水平上漲或持續(xù)一段時間的上漲，物價的上升部分超過了物價的下降部分，或物價只有上升部分而沒有下降部分”。

2.通貨膨脹的外延

通貨膨脹的外延就是對通貨膨脹定義的擴展，并在此基礎上對通貨膨脹進行分類。根據不同的標準，可將通貨膨脹進行不同的分類。常見的通貨膨脹分類方法主要有：

根據通貨膨脹的表現形式分類

根據通貨膨脹在不同經濟體制下的不同表現形式，劃分為市場經濟體制下的公開型通貨膨脹和集中計劃經濟體制下的隱蔽型通貨膨脹兩大類型。

根據通貨膨脹的程度分類

根據通貨膨脹的程度分類可將其劃分為爬行通貨膨脹、溫和通貨膨脹、惡性通貨膨脹。

根據通貨膨脹的成因分類

根據通貨膨脹的原因可將其劃分為需求拉上型通貨膨脹、成本推動型通貨膨脹、供求混合推動型通貨膨脹、結構性通貨膨脹以及體制型通貨膨脹。

二、貨幣政策的一般選擇

貨幣政策就是指中央銀行為實現國民經濟的各種發(fā)展目標而進行的控制貨幣供給與信貸的行動。在市場經濟條件下，一般意義上的貨幣政策由最終目標、中介目標、操作指標、貨幣政策工具四個層次構成。

1.貨幣政策的最終目標

許多經濟學家認為，中央銀行應該以穩(wěn)定物價為最終目標。因為只有當物價穩(wěn)定時，經濟才可能持續(xù)穩(wěn)定的增長，才能創(chuàng)造出更多的就業(yè)機會，才能維持一個合理的長期利率水平，從而既有利于儲蓄，也有利于投資，有利于資源合理高效的配置。

但是，政策的制定者與經濟學家考慮問題角度有所不同，他們必須考慮實現一個目標的長期和短期效應。例如，從長期看，物價穩(wěn)定有利于經濟增長和就業(yè)的擴大；但是在短時期內，政府往往更有擴大就業(yè)和發(fā)展經濟的沖動。

往往中央銀行貨幣政策的最終目標通常是這四個：物價穩(wěn)定、充分就業(yè)、經濟增長、國際收支平衡。其中，物價穩(wěn)定一般是中央銀行貨幣政策的首要目標，因為沒有穩(wěn)定的物價就意味著沒有一個穩(wěn)定的市場環(huán)境，價格信號失真，經濟的不確定性增加，難以做出投資和消費的決策，最終影響經濟的增長和就業(yè)的擴大。此外，通貨膨脹的再分配效應及造成收入的不公平分配，也破壞社會的安定。

2.貨幣政策中間目標

為了實現中央銀行貨幣政策的最終目標，中央銀行需要不斷進行調整。為了及時發(fā)現問題、及時調整，以確保最終目標的實現，避免偏差干擾，中央銀行就必須根據其可能使用的貨幣政策工具所作用的金融變量，制定出短期、量化、能夠觀測、便于日常操作的金融指標，適時適度的進行微調。中介目標具有兩種功能：一是信息發(fā)現與傳遞功能，二是名義錨功能。通常在成熟市場經濟前提下選擇中介目標的標準為：可控性，可測性，相關性。根據這些標準，利率、匯率、貨幣供應量、通貨膨脹、超額準備金和基礎貨幣等被確定為可以使用的中介目標。

（1）以利率作為貨幣政策主要的中間目標

把利率作為中央銀行貨幣政策的中間目標是有相當長久的歷史的，因為中央銀行能夠直接影響利率的變動。而利率的變動又能直接、迅速的對經濟產生影響，利率資料也易于獲取。

（2）以貨幣供給量作為貨幣政策主要的中間目標

這是根據貨幣流動性大小或者貨幣性強弱劃分為若干層次。在貨幣乘數穩(wěn)定時，貨幣政策一般以貨幣供應量為中介目標。中央銀行能比較容易的控制MO，并且通過控制基礎貨幣，來有效地控制Ml和M2，并通過調節(jié)Ml或M2直接調節(jié)總供求。

（3）以基礎貨幣作為貨幣政策主要的中間目標

高能貨幣即是基礎貨幣，它是由銀行體系的準備金和流通中的現金構成的，也是貨幣供給量倍數擴張或收縮的基礎。中央銀行是基礎貨幣的提供者，又是銀行體系上繳準備金的保管者，所以，基礎貨幣和銀行體系準備金的變動都是容易測量和能夠控制的，特別是對于基礎貨幣的變動，中央銀行完全可以通過公開市場操作和貼現進行直接的控制。

（4）以存款準備金作為貨幣政策主要的中間目標

存款準備金是由銀行體系的庫存現金和其在中央銀行的準備金存款組成的。選擇它作為貨幣政策主要的中間目標原因是，它的變動一般交易為中央銀行測度、控制，并對貨幣政策最終目標的實現產生影響。

（5）以通貨膨脹指標作為貨幣政策主要的中間目標

用通貨膨脹作為中介目標的國家和地區(qū)，往往通貨膨脹水平較低且較為穩(wěn)定。它的主要做法是該國中央銀行對外公開宣布其中期通貨膨脹目標值，在提高貨幣政策透明度的同時增強中央銀行控制通貨膨脹目標的責任。這一政策操作具有一定靈活性，特別是在面對供給沖擊的時候，中央銀行可以建立以通貨膨脹目標為基礎的價格指數，這樣可以很大程度上排除供給沖擊的影響。

3.貨幣政策工具

貨幣政策工具，即中央銀行為謀求貨幣政策最終目標的實現而對貨幣供給量、信用量所使用的調控手段。貨幣政策工具包括：一般性貨幣政策工具、選擇性貨幣政策工具和其他貨幣政策工具。

（1）一般性貨幣政策工具

中央銀行實施貨幣政策時啟用一般性貨幣政策工具，旨在調控貨幣供給量和利率的水平。之所以被稱為一般性，是因為這些貨幣政策工具的使用所影響的是信用總量，從而使整個國民經濟，并不限定于特定部門。一般性貨幣政策工具包括：貼現政策、公開市場操作和法定存款準備金。

（2）選擇性貨幣政策

一般而言，選擇性貨幣政策工具主要有消費信用控制、證券市場信用控制、不動產信用控制、優(yōu)惠利率。

消費者信用控制。消費者信用控制指中央銀行根據經濟狀況對不動產以外的各種耐用品德銷售融資進行控制。

證券市場信用控制。證券市場信用控制指中央銀行著眼于抑制過度投機、穩(wěn)定證券市場行市而對有關證券交易的各種貸款進行限制。

不動產信用控制。不動產信用控制指中央銀行為抑制房地產投機，針對金融機構房地產放款所采取的限制措施。

優(yōu)惠利率。優(yōu)惠利率指中央銀行著眼于產業(yè)結構的調整，針對國家重點發(fā)展的經濟部門或產業(yè)所規(guī)定的較低利率。

（3）其他貨幣政策工具

信用分配，即中央銀行根據金融市場狀況及客觀經濟需要，對各商業(yè)銀行的信用規(guī)模進行分配。

利率限制，即是中央銀行根據本國客觀經濟狀況規(guī)定商業(yè)銀行定期存款、儲蓄存款最高利率，借以防止銀行高息攬儲和發(fā)放高風險貸款。

流動性比率，指中央銀行規(guī)定流動資產對存款的比率，借以限制銀行體系的信用擴張。

參考文獻：

[1]王靜娜.美聯儲量化寬松貨幣政策對中國經濟的影響[J].現代商業(yè)，2010年5期

第3篇：通貨膨脹定義范文

關鍵詞：分位數 股市 費雪效應

背景分析

近年來，隨著物價水平的不斷上升，通貨膨脹越來越成為人們關注的焦點。盡管政府為穩(wěn)定物價采取了多項經濟措施，但通貨膨脹的持續(xù)時間依然很長，給人們的生活造成了很多負面影響，其中最主要的影響便是貨幣貶值、實際收入水平降低。按照古典經濟學派經濟學家費雪（1930）提出的著名的費雪效應理論，在經濟社會中，名義利息率應該等于實際利息率與通貨膨脹率之和。而根據股票價格與利息率之間的聯系，可以推導出股市中的費雪效應，即股票的名義收益率應該等于股票的實際收益率與通貨膨脹率之和。因此在通貨膨脹的情況下，人們可以通過投資股票來降低貨幣貶值的風險，也就是說股票是抵御通貨膨脹的良好投資品。

正如費雪指出的那樣，“在經濟學中，沒有別的問題比物價水平與利率關系的問題爭論得更激烈了”，這句話同樣可以用來形容股市中的費雪效應。因為從該理論提出之初就不斷有與之相對的理論被提出來，影響比較大的有：Fama（1981）提出的假說理論、Malkiel（1979）和Hendershott（1981）提出的波動性假說理論以及Geske和Roll（1983）提出的反向因果關系假說。并且實證研究結果也相差較大，有的支持費雪效應理論，另外一些則需要用與之相對的其他理論來解釋。

由于我國股票歷史較短，因此對股市中費雪效應的實證檢驗起步也較晚，就現存的一些研究文獻來看，其中的一些相關研究成果表明，我國股市中確實存在費雪效應，例如：劉霞（2011）對2001-2011年滬市和深市的股票收益率與通貨膨脹率之間的關系進行了實證研究，結果表明名義股票收益率與通貨膨脹率之間存在正相關關系。與此同時，也有更多相關文獻的研究結論表明，我國股票市場中存在費雪效應悖論，即股票收益率與通貨膨脹率無關，甚至是負相關，例如郭建軍（2008）的研究表明我國通貨膨脹率與股票收益呈負相關關系，并利用波動性假說進行了解釋。班潔等（2010）的實證計量分析表明股票收益率與通貨膨脹率沒有一定的線性關系，并分析了產生費雪效應悖論的理論原因。

在本文中，將利用分位數回歸的思想，從一個新的視角出發(fā)，對我國股市中是否存在費雪效應進行再分析和再檢驗。

研究假設

費雪效應的理論基礎是“人們的理性預期”，即費雪效應假設人們對通貨膨脹率具有“充分的遠見”，使得名義利率會隨著通貨膨脹率進行適時的一對一的調整，這樣才能夠實現名義利率等于實際利率與通貨膨脹率之和。

所謂理性預期是指理性的人們可以有效地利用一切信息，對經濟變量作出在長期中平均來說最準確的預期。但是，在現實經濟生活中，由于人們在生理和智力能力等方面的局限性以及外界事物的不確定性、復雜性，使得人們在進行經濟決策時只能達到“有限理性”的水平，具體到費雪效應中，可以推測，人們并不總能對通貨膨脹做到準確理性預期，當發(fā)生沒有預期到的通貨膨脹時，費雪效應失效。

另外，根據西方經濟學中通貨膨脹的相關理論可知，按照通貨膨脹率的大小可以分為“溫和的”、“奔騰的”以及“超級”通貨膨脹。其中，“溫和的”通貨膨脹并不引起人們的普遍關注，甚至有些人認為這種緩慢而逐步的價格上升對經濟和收入的增長有積極的刺激作用，而“奔騰的”通貨膨脹以及“超級”通貨膨脹，由于價格上漲的速度較快，會引起較強的公眾預期。因此，我們有理由認為，當通貨膨脹率較低時，由于沒有引起社會普遍的“理性預期”，因此費雪效應無效，形成費雪效應悖論。而當通貨膨脹率較高時，由于有較強的“理性預期”，因此也有較明顯的費雪效應，并且通貨膨脹率越高，理性預期就越強，費雪效應也就越明顯。根據這種分析，本文提出第一個假設：

假設1：當通貨膨脹率較高時，股票收益率與通貨膨脹率之間存在正向相關關系，即費雪效應存在，并且通貨膨脹率越高，費雪效應越明顯。

根據其他一些理論（假說理論、波動性假說理論、反向因果關系假說理論等）研究成果可知，股票收益率與通貨膨脹率之間的系數應為負數，并且是顯著的，但是費雪效應的存在會抵消該反向效應（將上述三種假說產生的效果簡述為“反向效應”），總效應、費雪效應與反向效應的關系式如下：

總效應=費雪效應+反向效應

這樣，在假設1成立的情況下，當通貨膨脹率較高時，費雪效應>反向效應，總效應為正，股票收益率與通貨膨脹率之間的系數應為正數；當通貨膨脹率較低時，費雪效應

假設2：當通貨膨脹率較低時，股票收益率與通貨膨脹率之間存在負向相關關系，即存在費雪效應悖論。

假設3：在某通貨膨脹率范圍內，由于抵消作用，股票收益率與通貨膨脹率之間不存在明顯的相關關系。

本文將通過相關數據和分位數回歸的方法對上述假設進行實證檢驗。

研究設計

（一）模型設計

要想驗證上述假設，可以利用分位數回歸的計量方法。Koenker和Bassett在1978年提出了分位數回歸的基本思想，并且Koenker和Hallock（2001）對其理論和應用做了進一步擴展。與傳統(tǒng)線性回歸模型及OLS估計方法相比，分位數回歸模型不再對誤差項的分布做具體的假定，因此，研究具有偏態(tài)和非正態(tài)性的變量之間的關系時，分位數回歸模型具有更強的穩(wěn)健性和有效性。另外，分位數回歸模型允許所研究的回歸參數在不同分位點處具有不同的估計值，不再局限于較簡單的線性函數關系式，便于進行更細致的回歸關系分析。

為對股票收益率與通貨膨脹率之間的關系進行實證檢驗，本文定義：股票收益率ri=lnpi-lnpi-1，其中pi表示股票市場的月度收盤價；通貨膨脹πi=（CPIi-100）/100，其中CPIi表示消費者價格指數。

檢驗費雪效應的模型定義為：ri=π`iβ+εi，估計參數β的正負標志著股票收益率與通貨膨脹率之間同向或反向的變化關系，其絕對值的大小標志著股票收益率與通貨膨脹率之間相互影響的程度。

（二）數據選擇

1999年7月1日《中華人民共和國證券法》的正式實施標志著我國證券市場的不斷完善和成熟，因此選擇1999年7月至2013年3月的上證綜指的月度數據和月度CPI作為研究對象，進行實證分析。通過上述定義方法，可以得到上證綜指的股票收益率和通貨膨脹率共計163對樣本點。1999年7月至2013年3月，股票收益率與通貨膨脹率的走勢如圖1所示。從圖1可以看出，在我國，通貨膨脹率與股市收益率并沒有表現出明顯的線性關系，而是呈現出非線性關系，因此相關文獻中的普通線性回歸或協整分析有可能會失效，估計出的結果不具有一致性和有效性。

利用軟件EVIEWS6.0得到上證綜指的收益率與通貨膨脹率的基本統(tǒng)計量與單位根檢驗（Phillips-Perron檢驗）的結果，如表1所示。根據計算出的PP統(tǒng)計量，發(fā)現收益率與通貨膨脹率均能在10%的顯著水平下拒絕單位根假設。從表1中還可以看出，股票收益率具有左偏現象，而通貨膨脹率具有右偏現象；收益率相對于通貨膨脹率具有更高的峰態(tài)。并且，根據JB統(tǒng)計量，可以看出兩者都拒絕正態(tài)分布的分布假設。因此，應該選擇區(qū)別于普通線性均值回歸的分位數回歸作為研究方法。

實證分析

利用EVIEWS 6.0對上述數據進行分位數回歸估計，估計結果如表2所示（其中最后一行給出了普通線性回歸的估計結果）。

從表2的估計結果可以看出，若采用普通線性回歸方法，OLS給出的結果是斜率系數為負，并且是不顯著的，如果只用該方法進行研究就會得出不存在費雪效應的錯誤結論。從分位數回歸的結果看，第70、80、90分位數的估計結果是顯著的，并且估計系數為正值，說明在較高分位數的情況下，股票收益率與通貨膨脹率之間呈現正的變化關系，存在費雪效應，并且分位數越高斜率系數越大，說明假設1是正確的。從表2中還可以看出，第10、20、30分位數的估計結果是顯著的，并且估計系數為負值，說明在較低分位數的情況下，股票收益率與通貨膨脹率之間呈現負的變化關系，費雪效應

圖2給出了分位數回歸系數與分位數之間關系的對應圖。從圖2中可以看出，隨著分位數的提高，估計系數呈倒S的形狀提高，在最高分位數附近，估計系數接近于1，說明在最高的通貨膨脹率的情況下，預期的通貨膨脹能夠完全反映到股票收益率上。表3給出了分位數系數對稱性的卡方檢驗結果，該結果不能拒絕估計系數對稱的假設。這從一個側面說明在中國股市中，費雪效應隨著通貨膨脹率的增長呈現出對稱性的增加或減少。

結論

本文在理論分析的基礎上，提出了對我國股市中是否存在費雪效應的3個假設，并結合股市收益率與通貨膨脹率的數據特點，針對通常普通最小二乘法帶來的非一致性估計結果，采用了分位數回歸的方法對所提出的假設進行了檢驗。結果證實，費雪效應存在與否取決于通貨膨脹率的大?。寒斖ㄘ浥蛎浡瘦^高時，股票收益率與通貨膨脹率之間存在正向相關關系，即費雪效應存在，并且通貨膨脹率越高，費雪效應越明顯；當通貨膨脹率較低時，股票收益率與通貨膨脹率之間存在負向相關關系，即存在費雪效應悖論；在某通貨膨脹率范圍內，由于抵消作用，股票收益率與通貨膨脹率之間不存在明顯的相關關系。

參考文獻：

1.班潔，戴菲菲.中國費雪效應悖論的實證分析[J].中國證券期貨，2010（4）

2.劉霞.通貨膨脹與股票收益關系的實證分析[J].特區(qū)經濟，2011（9）

第4篇：通貨膨脹定義范文

關鍵詞:貨幣政策框架;通貨膨脹定標

中圖分類號:F830文獻標識碼:A文章編號:1006-1428(2006)10-04-06

通貨膨脹定標(IT inflation targeting)是20世紀90年代由新西蘭儲備銀行首先采用的一種貨幣政策新框架｡IT在方法上突破了傳統(tǒng)的“工具-中間目標-最終目標”貨幣政策框架,直接以通貨膨脹(最終目標)取代中間目標｡由于IT在貨幣政策的獨立性､透明度､責任性和可信性等方面有了重大突破,適應了金融創(chuàng)新和金融自由化的趨勢,并在實踐中得到不斷發(fā)展與證實,因而日益成為當今貨幣政策的主流框架｡

一､IT概述

從某種意義上說,IT是一種從“試錯(trial-and-error)”實踐中產生并得以發(fā)展和完善的貨幣政策框架｡IT先有實踐,后有理論｡

1.IT的定義｡

最早對IT下定義的是leiderman和Svensson(1995),他們對當時加拿大､芬蘭､新西蘭､瑞典､英國等采取IT國家與美國､德國､以色列､意大利等非采取IT國家的貨幣政策進行了理論與實證分析｡后來,經過Bernanke,Laubach和Mishkin等學者的研究､概括和提煉,形成了IT的兩種定義:框架性定義和規(guī)則性定義｡

框架性定義的倡導者從貨幣政策實踐的角度來強調IT的特征,他們把IT看作是一種貨幣政策框架,因此Kuttner(2004)也把它稱為“實踐性定義”｡IT的框架性定義可以概括為以下幾點:一是貨幣當局公開聲明貨幣政策的首要目標(不一定是唯一目標)是價格穩(wěn)定｡二是貨幣當局應該公布一個明確的通貨膨脹目標值作為價格穩(wěn)定的標準,當實際值與目標值偏離時,通常還規(guī)定應該重新實現目標的時間｡三是貨幣政策應該高度透明｡中央銀行通常定期發(fā)表關于經濟形勢和通貨膨脹的報告,報告的主要內容包括中央銀行對通貨膨脹､產出增長等宏觀變量的趨勢分析和預測｡四是某種形式的貨幣政策責任機制｡當沒有實現通脹目標時,通常要求中央銀行承擔相應的責任,如公開發(fā)表解釋或向政府提交公開信｡

規(guī)則性定義的倡導者認為IT代表一種規(guī)則,即一種行為或行動的規(guī)定指南｡最簡單的IT規(guī)則性定義可概括為:貨幣當局明確宣布一個通貨膨脹率作為未來一定時期貨幣政策的中間目標｡同時,中央銀行對未來的通貨膨脹作出預測,如果預測值大于目標值,則提高利率;如果預測值小于目標值,則降低利率;如果預測值與目標值大致相等,貨幣政策保持不變｡正因為如此,IT又被Svensson (1997)稱為通貨膨脹預測定標(inflation forecast targeting)｡

值得指出的是,從框架性定義與規(guī)則性定義的內容來看,兩種定義的劃分不是絕對的,也不存在對立,關鍵在于前者強調IT是一種貨幣政策的新框架,而后者認為IT體現為貨幣政策的一種規(guī)則｡

2.IT可實現的目標｡

政府､中央銀行或兩者聯合公開宣告中央銀行將努力把通貨膨脹控制在(或接近)某個規(guī)定數值內是IT的核心支柱｡在這一核心支柱下,把控制通貨膨脹作為貨幣政策首要目標的公開承諾和中央銀行對實現通貨膨脹目標的責任制度構成了IT另外兩個支柱｡

IT可實現的主要目標如下:

(1)增加了政策的連貫性,使“相機抉擇”有所限制的同時,仍有相當的靈活性,有利于實現“有約束的相機抉擇(constrained discretion)”( Bernanke和Mishkin,1997)｡如果能夠對未來通貨膨脹進行有效預測,貨幣政策的操作原則將非常簡單和直觀:當預測值與目標值相一致,說明貨幣政策是適當的;當預測值高于(或低于)目標值,則說明貨幣政策應該緊縮(或放松)｡

(2)有效增強了中央銀行的獨立性､透明度與責任制｡因為有了明確的目標,中央銀行獨立性得到大大增強｡同時,由于目標的簡單明了,則容易被公眾理解和接受,增加了中央銀行的透明度｡另外,由于目標容易檢測,因此有效增強了中央銀行的責任,即使實行“相機抉擇”也不會因此影響中央銀行的可信度｡

(3)作為一個名義錨(nominal anchor),能夠較好地引導公眾預期,有效地改善經濟的運行環(huán)境｡IT作為一個名義錨突破了傳統(tǒng)中間目標理論的三個標準(可測性､可控性､相關性),能夠對中央銀行貨幣政策操作的“機會主義”動機及來自于政府實施膨脹性貨幣政策的壓力加以約束,中央銀行也因此能夠以此來鎖定人們的通貨膨脹預期｡

二､IT的實踐特征總結

最早采取IT的國家是新西蘭｡《1989新西蘭儲備銀行法》和《政策目標協議(PTAPolicy Targets Agreement)1990-03》在IT歷史上有著十分重要的歷史地位,兩者標志著IT的正式誕生,新西蘭儲備銀行也因此聞名于世｡《1989新西蘭儲備銀行法》和《PTA1990-03》規(guī)定了貨幣政策的首要目標是維護價格穩(wěn)定,同時公布了一個明確的數值化通貨膨脹率作為衡量價格穩(wěn)定的標準｡

在新西蘭實行IT之后,智利(1990)､加拿大(1991)相繼決定實行IT,并很快為英國､澳大利亞等20個國家所采納｡到目前為止,全球實行通貨膨脹定標的國家共有21個｡

IT可以明顯地劃分為兩個階段:第一階段從1990年3月新西蘭實行IT開始到1994年11月西班牙實行IT為止｡這一階段實行IT的國家有9個,其中7個為工業(yè)化國家(除智利､以色列外)｡第二階段從1998年4月捷克實行IT開始到2002年2月菲律賓實行IT為止｡這一階段實行IT的國家有15個,其中11個是發(fā)展中國家(包括新興市場經濟國家和轉型經濟國家)｡自此之后至今還沒有出現新的IT國家｡IT正處于青春期,雖然沒有完全定型,但己經顯示出一些實踐特征(Kuttner,2004)｡

1.IT的目標特征｡

(1)最終目標｡絕大部分IT國家的貨幣政策最終目標都包括了“價格穩(wěn)定”這一核心內容,如加拿大為“穩(wěn)定､可預期的通貨膨脹”,挪威為“實現政府制定的通貨膨脹目標”｡除價格穩(wěn)定之外,墨西哥､冰島､巴西､南非等國家還包括維護金融體系的穩(wěn)健,智利､挪威､墨西哥､冰島等國家包括維護支付體系的功能,澳大利亞､挪威和菲律賓等國包括經濟增長｡

(2)IT定標的價格指數｡在IT框架中,大多數國家中央銀行用來定標的價格指數一般為CPI或 HCPI (Headline or Harmonized CPI),只有少數幾個IT國家(加拿大､韓國､泰國､南非､挪威等)選擇了CCPI (Core CPI)｡

(3)區(qū)間目標與點目標的選擇｡大多數IT國家選擇一個合理的定標區(qū)間,只有英國､挪威､哥倫比亞等少數國家選擇一個明確的點目標｡工業(yè)化國家的目標區(qū)間一般選擇在1-3%之間,而發(fā)展中國家則在2-6%之間｡但即便是選擇了一個區(qū)間,許多中央銀行在實際操作中仍然傾向以點為主｡

(4)實現目標值的時間跨度(horizon)｡時間跨度選擇有一個自然演變的過程｡在IT實施初期,許多中央銀行選擇在1年左右｡在初始通貨膨脹較高的發(fā)展中國家還選擇了多年目標以增強中央銀行的可信度｡目前大多數國家的時間跨度為不確定, 秘魯､捷克､哥倫比亞等選擇為1年,瑞士選擇為3年,挪威選擇為1-3年｡

(5)例外條款(escape clause)｡只有加拿大､捷克､新西蘭､南非､瑞士等5個國家有正式的例外條款｡該條款的內容主要是當經濟受到非中央銀行可以控制的沖擊時(如匯率､石油價格､貿易條件等沖擊),通貨膨脹目標應該進行重新設定｡

CCPI､區(qū)間目標､時間跨度､例外條款等幾種方法都是貨幣政策應對不確定性環(huán)境的技術,它們之間有明顯的替代性｡從實踐來看,如果采用CCPI,就可以不用例外條款;如果采用區(qū)間目標,時間跨度就可以相對短些｡

2.IT的制度特征｡

(1)獨立性｡所有實行IT的國家都有一定的貨幣政策工具獨立性,但澳大利亞､智利､挪威､新西蘭､泰國､韓國､英國等8個國家規(guī)定政府在特殊情況下可以干預中央銀行工具的選擇｡在目標獨立性上不同國家差異較大,捷克､匈牙利､瑞典､瑞士等4個國家的中央銀行有完全的目標設定權,挪威和英國的中央銀行完全沒有目標設定權,同時,大多數國家的目標設定由政府和中央銀行共同完成,個別國家還由政府和中央銀行聯合公布(以一方為主,另一方為輔)｡

(2)透明度｡絕大多數IT國家的中央銀行(除澳大利亞､加拿大､冰島､瑞士4 個國家外)都發(fā)表《通貨膨脹報告》,即使不發(fā)表《通貨膨脹報告》,中央銀行通常也有《貨幣政策報告》或《貨幣政策聲明》之類的材料公諸于眾｡大多數國家(13個)不公開決策的會議記錄,但英國､瑞典､韓國､波蘭､捷克､智利､巴西等7個國家公開會議記錄,公開時間從幾天到幾月不等,其中巴西在會議后8天就公布投票情況,韓國則在3 個月以后公開｡

(3)決策和責任｡從決策過程看,大多數中央銀行采用貨幣政策委員會(或執(zhí)行委員會)集體投票表決的形式作出決策,澳大利亞､加拿大､挪威､泰國等4個國家的中央銀行采用一致同意的決策方式,只有新西蘭和以色列的貨幣政策決策由行長個人決定｡一旦通貨膨脹目標沒有實現,英國､瑞典､波蘭､菲律賓､新西蘭､挪威､以色列､冰島､巴西等9個國家要求中央銀行發(fā)表一份公開信,解釋通貨膨脹率偏離目標的原因,并對如何實現通貨膨脹目標作出說明｡澳大利亞､加拿大､智利､哥倫比亞､捷克､匈牙利､以色列､墨西哥､新西蘭､挪威､波蘭､菲律賓､瑞典､韓國､英國等15個國家對通貨膨脹目標有國會聽證的要求｡

(4)分析與預測｡較高的分析與預測水平,特別是對未來通貨膨脹水平的預測水平,是實行 IT時對中央銀行最突出､也是最基本的要求,實行IT的國家都無一例外地對通貨膨脹進行預測｡中央銀行一般還對GDP增長率､產出缺口等指標進行預測｡除了中央銀行官方預測外,絕大多數實行IT國家也公布非官方預測,如基于市場調查的預測和基于資產市場價格的預測等｡在預測時,對利率變化的不同假定往往會導致不同的結果,利率不變假定是最簡單的假定,市場利率假定和內生利率假定則相對比較復雜｡在預測技術上,很多國家采用了扇形圖技術,即對不確定性往往用可信區(qū)間的形式加以處理,目前,巴西､智利､哥倫比亞､捷克､匈牙利､冰島､以色列､挪威､秘魯､菲律賓､瑞典､韓國､南非､泰國､英國等15個國家在預測通貨膨脹時采用扇形圖;巴西､智利､哥倫比亞､捷克､挪威､泰國､英國等7個國家對GDP增長的預測也用扇形圖;只有哥倫比亞采用扇形圖預測產出缺口｡

三､對IT實踐效果的評價

IT的效果體現在兩個方面:一是IT的目標效果(target effect),指實行IT以后,實際通貨膨脹與目標的差異大小;二是宏觀效果(macroeconomic effect),指實行IT以后,各宏觀經濟變量特別是通貨膨脹率､利率和產出等宏觀變量特征的變化,其中利率的變化有時也被認為就是中央銀行的行為變化｡后者是評價IT實踐價值的關鍵｡

關于IT的宏觀效果,學術界有“相關論”與“無關論”之爭｡發(fā)生爭論的原因主要有三個:一是在90年代中期,IT國家數量較少且時間較短,可以用于實證的數據較少;二是由于90年代低通貨膨脹的宏觀環(huán)境,難以作出令人信服的比較研究;三與非IT國家相比,IT國家在20世紀70-80年代的宏觀經濟表現都不是很理想,對IT的作用也難下定論｡

Ammer,Freeman和Freeman,Willis1995年使用的VAR(value at risk)模型是“相關論”最早的實證研究成果｡他們發(fā)現:在新西蘭､加拿大和英國,采取IT后,通貨膨脹下降得比預計的要顯著,這表明IT是很有效果的;同時長期利率出現明顯下降的趨勢,表明IT增加了貨幣政策的可信度,但這種效應并不長久｡

Mishkin 和 Posen (1997)概括了新西蘭､加拿大､英國的IT經驗,對CCPI､GDP增長､短期中央銀行利率的VAR作出了估計｡他們證實,在這幾個國家實行IT以前,通貨膨脹實際上已經得到了控制,IT有鎖定(lock-in)已取得利益的作用｡同時,通過動態(tài)模擬得出的結論是:如果這幾個國家在開始實施反通貨膨脹的政策之時就實行IT框架,通貨膨脹和利率都能夠實現明顯下降,但產出情況可能會發(fā)生明顯變化｡

Debelle (1997)分析了七個國家(新西蘭､加拿大､英國加上芬蘭､瑞典､澳大利亞､西班牙)的IT經驗,發(fā)現在這七個國家通貨膨脹和長期利率下降的同時,失業(yè)率在上升,說明實行IT并非沒有成本｡

Bernanke,Laubach和Mishkin (1999) 發(fā)現,率先實行IT的少數幾個國家的反通貨膨脹成本并沒有明顯減少,但IT的一個主要優(yōu)點是有助于鎖定反通貨膨脹的利益,特別是當面臨通貨膨脹沖擊時｡英國和瑞典退出歐洲匯率機制(ERM Exchange Rate Mechanism)和加拿大實行商品和服務稅證明了這一點｡通過公開宣布通貨膨脹目標,公眾的通貨膨脹預期被“錨住”,貨幣政策有了明確的方向｡

Corbo,Moreno 和Schmidit-Hebbbel (2001) 指出,實行IT以后,損失率和產出波動率明顯下降｡IT強化了通貨膨脹前瞻性預期的作用,因此減少了通貨膨脹的慣性,IT國家的可信度逐步確立｡但IT國家與非IT國家中央銀行對于通貨膨脹的回避性并沒有多大的差別,整個90年代的利率變動比所預計的要小得多｡

Neumann 和Hagen(2002)的實證表明IT與宏觀經濟表現的改善是相關的｡實行IT不僅降低了通貨膨脹的水平,而且減少了通貨膨脹和利率的波動性,中央銀行可以較好地應對和處理外部沖擊, IT改進了中央銀行的行為,增強了貨幣政策的可信度,降低了通貨膨脹的預期｡

總的來看,絕大多數支持IT的學者持相關論的觀點｡他們認為,由于實行了IT這一貨幣政策框架,中央銀行的可信度大大增加,在實現價格穩(wěn)定中起到了關鍵性的作用｡

Ball和Sheridan(2003),Willard(2006)是無關論的主要代表｡他們認為雖然與美國､歐元區(qū)國家相比,實行IT國家的初始條件并不是很好,IT國家的改進較大(通貨膨脹水平和慣性的下降)｡但這主要是由于20世紀90年代的世界宏觀經濟有穩(wěn)定的收斂性(convergence),并不是由于實行了IT｡

應該指出,至少到目前為止,還沒有發(fā)現IT對宏觀經濟產生危害的任何證據,因此理論和實踐雙方對IT大多持肯定態(tài)度｡即使是無關論者也認為,IT可能有一些還沒有被發(fā)現的優(yōu)點｡

四､IT在發(fā)展中國家實施的前提

由于第一階段實施IT的國家多數是工業(yè)化國家,因此一般認為IT的有效實施應該有一個成熟的市場經濟環(huán)境和良好的金融環(huán)境｡如Masson, Savastano和Sharma (1997),Debelle, Masson和Savastano(1998)就認為,IT需要相當嚴格的技術條件和制度保障,這些都不是發(fā)展中國家所能具備的,因此發(fā)展中國家至少在近期內還不可能通過實行IT來改善貨幣政策｡他們認為,IT實施的前提包括:一是中央銀行必須有一定程度的獨立性｡按照Fischer和Debelle(1994)的說法,雖不必有目標獨立性,但至少應該有工具獨立性｡二是貨幣當局沒有對其它名義變量(如工資､名義匯率)水平和路徑的承諾｡除以上兩個基本前提外,一個國家還必須有技術能力和體制條件運用模型對通貨膨脹進行預測,并對通貨膨脹的決定因素進行估計｡

但第二階段實施IT國家的實踐卻反駁了上述觀點｡20世紀90年代中期以來,許多發(fā)展中國家突破了IT實施需要一個成熟的市場經濟環(huán)境和良好的金融環(huán)境這一認識上的框框,在并不具備這些所謂前提的條件下宣布實行IT并取得了較好的效果｡

Carare,Schaechter和Stone (2002)在發(fā)展中國家IT實施經驗的基礎上概括了IT框架的初始條件:一是確立一個控制通貨膨脹目標的任務和中央銀行對實現這一目標的責任;二是確保通貨膨脹目標不被其它目標所主導;三是要具備一個完善和穩(wěn)定的金融體系;四是要有一套適合的政策工具｡但這些初始條件并不是“嚴格”前提,缺少其中的某些條件并不意味著不能實施IT,從實踐來看,在一些條件并不完全滿足的國家中,IT仍能夠運行得相當好｡

IMF在2005年對發(fā)展中國家實施IT的前提進行了概括,并對IT的前提問題作出了定量分析(IMF,2005)｡

IMF把IT的前提概括為四個部分:一是機構獨立(institutional independence),這要求中央銀行必須有足夠法定的自治能力,并免受可能與IT目標產生沖突的財政與政治壓力｡二是設計良好的技術基礎設施(technical infrastructure),即中央銀行必須具有通貨膨脹預測的程序與建模能力,及執(zhí)行預測所需要的所有數據;三是經濟結構(economic structure),為有效控制通貨膨脹,價格應該完全解除管制,經濟不應該對商品價格和匯率過度敏感,美元化程度應該非常低｡四是健康的金融體系(health of financial system),為最小化與金融穩(wěn)定目標的潛在沖突與貨幣政策的有效傳遞,應該有一個健康的銀行體系和發(fā)達的資本市場｡

同時,通過設計評價IT前提的指標體系,IMF對實施IT的發(fā)展中國家和工業(yè)化國家進行了系統(tǒng)比較｡IMF的主要結論是:一是上述前提并不是發(fā)展中國家實行IT不可逾越的絕對必要條件;二是沒有一個前提與實行IT后宏觀經濟表現的改善有顯著的相關性;三是在制度､技術和經濟結構等方面,IT國家在實施之初與目前潛在的IT國家并沒有太大的差別,說明這些國家完全可以實行IT;四是實行IT后,貨幣政策的制度､技術等方面確實能夠得到很好的改進和提高｡總的來看,政府和中央銀行的積極性和主動性是實行IT最關健的因素｡

五､IT在我國實施的條件分析

我國是一個發(fā)展中國家,目前主要采取相機抉擇的貨幣政策｡IT作為一種在發(fā)達國家和發(fā)展中國家同時得到有效實踐的貨幣政策新框架,值得我國借鑒｡目前國內部分學者如余明(2003)､蔡志剛(2004)認為IT的前提比較嚴格,我國目前還不具備這些前提,因此不宜實行IT｡相反姜波克､朱云高(2004)等則認為我國己經具備了實行IT的條件,實行IT是我國貨幣政策的一種現實選擇｡

雖然IMF的研究表明所謂IT的前提并不是絕對必要的先決條件,實行IT的關鍵在于政府和貨幣當局的決心和信心,但充分的前提條件對于政策實行取得良好的效果仍然是十分重要的｡通過結合IMF2005年提出的標準對我國實施IT的條件進行分析,可以發(fā)現我國已經具備了實施IT的部分條件,但條件仍不充分:

1.中央銀行機構獨立｡

IMF認為中央銀行機構獨立的最佳標準是:沒有或很少的財政借款(包括隱性的),中央銀行具有完全的操作獨立性(工具獨立性),貨幣政策以通貨膨脹為唯一法定目標,中央銀行行長任期安全,財政收支平衡,公債/GDP比例低,中央銀行總體獨立性高等7項指標｡

從總體獨立性看,中國人民銀行自1984年專門行使中央銀行職能以來,特別是在1995年3月18 日通過《中國人民銀行法》以來,中央銀行相對于財政､各級地方政府和各級政府部門的獨立性得到不斷提高,中國人民銀行在貨幣政策執(zhí)行方面尤其是在貨幣政策工具的運用方面已經相對獨立,但中國人民銀行直接隸屬于國務院,也沒有貨幣政策的決策權(在國務院),這種獨立性始終是相對的｡中國人民銀行前一任行長任期達到8年,現任行長任期也已達4年,行長任期安全有較好的保障｡從財政收支看,2005年全國財政赤字與全國財政赤字占GDP的比例分別為2280.99億元和1.25%,財政收支平衡狀況得到有效改善｡中國人民銀行從1994年停止向財政透支以來,已較為成功地擺脫了各級政府和各級政府部門的行政干預｡目前的主要問題一是中國人民銀行向農業(yè)發(fā)展銀行､金融資產管理公司､農業(yè)銀行等發(fā)放了大量政策性再貸款,并承擔了本應由財政負擔的農村與城市信用社､證券公司､信托公司等問題金融機構的虧損與債務,實質上是隱性的財政赤字,二是各級地方政府存在大量債務｡從國債/GDP的比例來看,2005年我國國債余額超過3萬億元,占GDP比重為17%左右,相對發(fā)達國家30-45%的水平并不算高｡同時,我國貨幣政策的法定目標雖然以價格穩(wěn)定為核心,但仍包括促進經濟增長目標,從具體執(zhí)行情況來看也是如此｡

2.中央銀行技術基礎設施｡

IMF關于中央銀行技術基礎設施的最佳標準是:中央銀行能夠取得全部可信､高質量的必要經濟數據,有對通貨膨脹進行條件預測(conditional forecast)的建模能力和周期性､系統(tǒng)性預測程序等3項指標｡

目前中國人民銀行金融數據的取得能力已經大為提高｡2005年中國人民銀行設立上?？偛?將通過上?？偛抠N近市場的優(yōu)勢為貨幣政策的制定提供迅捷､準確的信息來源｡但宏觀經濟數據的可信性和及時性仍不能得到有效保證,如CPI指標不夠全面,反應過于滯后等｡同時中國人民銀行在貨幣政策的制定過程中,尚未運用周期性､系統(tǒng)性預測程序對通貨膨脹等進行預測,在有條件預測建模方面仍不具備條件｡

3.經濟結構｡

IMF關于經濟結構的最佳標準包括:低或沒有匯率傳遞(exchange rate pass-through),國內通貨膨脹對商品價格(commodity price)波動敏感性低,低或沒有美元化(dollarization) ,低的外貿依存度等4項指標｡

從近兩年情況來看,我國經濟對商品價格反應并不敏感,尤其是目前我國正處于投資需求旺盛的階段,國際市場主要商品價格的上升(主要是能源與原材料價格上升)大部分被生產商吸收,沒有完全傳遞給消費者,GDP增長沒有受到能源､原材料價格上漲的較大影響｡而由于我國對資本市場項目基本沒有放開,對外匯收支采取了相對嚴格的結售匯制度,匯率波動也因釘住一籃子貨幣而受到限制,匯率僅在一個較窄的范圍內波動,宏觀經濟對匯率反應并不明顯,匯率傳遞較低｡從美元化情況看,目前我國的美元化程度非常低,但隨著居民外匯收入的增加和持續(xù)順差,銀行體系中的外幣存款和居民持有的外幣資產正不斷增長,美元化有逐漸提高的趨勢｡同時,根據商務部統(tǒng)計,中國的外貿依存度持續(xù)維持在較高水平,2005年更達到80%的歷史高峰,容易受國際市場影響｡

4.金融體系｡

IMF關于金融體系的最佳標準包括:高的銀行資本充足率(超過10%)､高的股票融資量/GDP比例､高的債券融資量(非公債)/GDP比例､高的股票市場交易量/GDP比例､沒有或低的貨幣錯配(currency mismatch)､債券到期日長且交易活躍等6項指標｡

我國商業(yè)銀行資本充足率已經得到很大提高｡2005年末,四大國有商業(yè)銀行中的建設銀行､中國銀行與工商銀行經過股改和注資,資本充足率分別達到13.57%､10.42%和9.89%,12家股份制商業(yè)銀行的資本充足率達到7.42%,115家城市商業(yè)銀行加權平均資本充足率也達到5.13%,滿足中國銀監(jiān)會公布新資本標準的機構家數達到53家,其資產規(guī)模已經占到全部銀行類金融機構資產的75%以上｡從貨幣錯配風險來看,雖然中國嚴格控制資本項目的開放程度,但隨著近幾年來國內外匯儲備的不斷提高,中國銀行業(yè)貨幣錯配風險正在積累,一旦人民幣匯率進一步調整,將會影響銀行業(yè)的發(fā)展｡同時,我國直接融資比重非常低,2005年僅為13.8%,2005年股票市場交易量為3.1萬億元(2006年上半年為3.8萬億元),受股權分置改革影響股票市場融資僅為329億元,中長期企業(yè)債券融資僅為654億元(2006年上半年有所提高,達到1955億元),短期融資券僅為1392.5億元,相對于2005年18.2萬億元的GDP總量,比重相對過小｡另外,從債券到期日長短來看,除國債020005(國債)､03國開行債(金融債)和03三峽債(企業(yè)債)等少數債券最長期限達到30年外,一般債券期限不超過20年,且長期債券交易不夠活躍｡

總的來看,我國已經具備了實施IT的部分有利條件,但需要在以下幾個方面繼續(xù)完善:一是應進一步優(yōu)化中國人民銀行的再貸款管理,建立起問題金融機構的長效處置機制,如加快建立存款保險制度,進一步加強證券投資者保護基金與保險保障基金管理等;二是逐步實現隱性財政赤字的證券化,如將部分國家政策形成的再貸款分批轉換為中央銀行持有的長期國債,逐步將地方政府債務轉換為中央財政擔保的地方政府債券等;三是中國人民銀行應逐步建立起對通貨膨脹的周期性､系統(tǒng)性預測程序,形成條件預測方面的建模能力,并增強宏觀經濟數據的準確性和及時性;四是不斷優(yōu)化進出口結構,擴大內需,適當降低外貿依存度;五是進一步提高城市商業(yè)銀行的資本充足率,加快城市與農村信用社改革,促進資本市場的發(fā)展,尤其是需要加快企業(yè)債券市場的發(fā)展｡

參考文獻:

[1] Ball, L. & Sheridan, N., 2003, “Dose inflation targeting matter?” NBER working paper 9577.

[2]Bernanke, B. S. & Mishkin, F. S., 1997, “Inflation targeting: A new framework for monetary policy?” Journal of Economic Perspectives 11, 2 (Spring 1997), 97-116.

[3]Bernanke, B. S., Laubach, T. & Mishkin, F., et.al, 1999,“Inflation targeting: Lesson from the international experiece,” Princeton University Press

[4]Carare, A., Schaechter, A. & Stone, M. R., et.al, 2002, “Establishing initial condition in support of inflation targeting,” IMF working paper 02/102.

[5]Corbo, V., Moreno, O. L. & Schmidit-Hebbbel, K., 2001, “Does inflation targeting make a difference?” Presented at the Central Bank of Chile conference on ten years of inflation targeting: Design, performance, challenges, Santiago, Nov.

[6]Debelle, G., Masson, P. R.,& Savastano, M. A.,et.al, 1998 “Inflation targeting as a frameworks for monetary policy,”IMF economic issues No.15.

[7]蔡志剛著.中央銀行獨立性與貨幣政策[M].北京:中國金融出版社,2004

[8]余明著.資產價格､金融穩(wěn)定與貨幣政策[M].北京:中國金融出版社,2003

第5篇：通貨膨脹定義范文

關鍵詞：通貨膨脹；通貨膨脹不確定性；實證研究

一、引言

貨幣政策會對實際經濟活動產生重要的影響，于是與貨幣政策密切相關的經濟變量之間傳導機制問題引起研究者們關注，其中一個重要的問題就是通貨膨脹水平的高低是否與未來總體物價水平不確定性之間相互關聯。一般而言，通貨膨脹常常被經濟學研究者視為是不合意的結果，而且它對于總產出增長也被認為是潛在有害的。基于該種信念，各國的政策制定者常常需要在總產出損失以及價格水平穩(wěn)定二者之間進行權衡。在經濟學理論探討方面，貨幣主義者弗里德曼認為通貨膨脹上升會導致未來呈現出更多的通貨膨脹不確定性，進而會帶來社會成本以及對于總產出的負向效應(Friedman, 1977)，而Barro則認為物價穩(wěn)定應該成為中央銀行的首要目標，否則價格不穩(wěn)定就會導致更高的通貨膨脹和更嚴重的通貨膨脹不確定性，這將阻礙產出增長(Barro, 1996)。

盡管現有相關研究尚沒有取得完全一致的結論，但是絕大多數經濟學家都贊同通貨膨脹最突出的社會成本就是其對未來物價水平所帶來的不確定性(Ungar和Zilberfarb, 1993)。在現實經濟運行中，如果不存在未來的通貨膨脹不確定性，那么作為微觀主體的消費者以及工商業(yè)企業(yè)均會對未來做出更好的安排。當一個國家面臨著較高的通貨膨脹問題時，政策制定者需要考慮是否采納更加緊縮的貨幣政策。然而，按照經濟理論，實行緊縮的貨幣政策將會提高利率進而阻礙經濟增長；而當通貨膨脹水平不斷升高時，如果不采用緊縮的貨幣政策，那么此時的價格機制在配置資源方面將是無效率的。當面臨著高通貨膨脹問題時，貨幣政策方面的不確定性是帶來通貨膨脹成本的重要根源。當物價穩(wěn)定成為貨幣政策主要目標時，可信的貨幣政策與較低的通貨膨脹不確定性密切相關(Clarida,Gali和Gertler, 1999)。由此可見，探討通貨膨脹水平與通貨膨脹不確定性之間的關系對于政策制定者和研究者們來說都是一個有意義的研究話題。

當前，中國的通貨膨脹問題日益引起廣大民眾以及政策制定者的持續(xù)性關注，本文研究則是在現實的宏觀經濟背景下深入探討通貨膨脹與通貨膨脹不確定性之間的關系，進而提供相關建議。文章結構安排如下：第二部分為相關文獻回顧；第三部分為通貨膨脹不確定性的測量；第四部分為數據、數據處理及檢驗；第五部分為實證研究結果；第六部分為主要結論及啟示。

二、相關文獻回顧

通貨膨脹不確定性與實際通貨膨脹水平的關系及其對實際經濟活動的影響效應一直都是經濟學研究中的一個重要問題。為了更好地理解通貨膨脹的成本，迫切需要我們把握好通貨膨脹水平與通貨膨脹不確定性之間關系(Ball,Cecchetti和Gordon, 1990)。在現有研究結果中，存在著多個理論假說針對通貨膨脹與通貨膨脹不確定性二者之間關系進行探討(Conrad和Karanasos, 2005)。在通貨膨脹不確定性的研究方面，經濟學家Okun較早地發(fā)現具有較高通貨膨脹水平的國家呈現出較高的通貨膨脹變異性，他將較高的變異性作為衡量通貨膨脹不確定性的一項指標(Okun, 1971)。著名經濟學家Friedman考察了短期和長期內通貨膨脹與通貨膨脹不確定性的理論關系，他強調指出較高的平均通貨膨脹會導致較高的通貨膨脹不確定性(Friedman, 1977)。隨后，研究者們一般將Okun和Friedman的理論闡述稱為Okun-Friedman假說。從政策含意方面來看，基于該理論假說，如果政策制定者試圖保持低的通貨膨脹不確定性，而與此同時卻推行擴張性貨幣政策，那么政策制定者將無法達到預定的政策目標。需要指出的是，Okun和Friedman所提供的相關分析僅是非正式的討論。

第6篇：通貨膨脹定義范文

【關鍵詞】外匯儲備；通貨膨脹；形成方式；實證分析

改革開放以來，我國經濟發(fā)展迅速，由于我國的貿易順差嚴重，導致外匯儲備量急劇增長。早在2006年，我國的外匯儲備量超過了日本，在世界排名首位。2013年初，我國的外匯儲備量已經達到了3.4萬億美元。充足的外匯儲備提高了我國的綜合國力，保證了國家金融的穩(wěn)定發(fā)展，但是，外匯儲備量以及超出了現實需求，給我過的經濟運行帶來了不良影響，最典型的便是通貨膨脹。

一、外匯儲備與通貨膨脹理論概述

1.通貨膨脹

經濟學學術界對于通貨膨脹的定義存在分歧，通說認為，通貨膨脹是在信用貨幣制度下，處于流通中的貨幣數量已經超過了現實需要，進而引起貨幣貶值和物價水平全面持續(xù)上漲。在二十世紀六七十年代，通貨膨脹成為了全球性問題。通貨膨脹的定義中，“持續(xù)上漲”是重點，具有偶然性的價格波動并不能作為通貨膨脹的參考因素。

2.外匯儲備影響通貨膨脹理論分析

二十世紀六十年代末，西方資本主義國家經歷了經濟危機，進入了經濟蕭條時期，伴隨而來的是嚴重的通貨膨脹。由于政府調節(jié)沒有有效控制經濟局面，國際收支理論學術界提出了“貨幣分析說”，分析外匯儲備對通貨膨脹的影響，代表人物包括羅伯特?蒙代爾。通過貨幣分析法來研究影響通貨膨脹的過程，經濟體需要滿足三個基本條件。第一是社會的收入要穩(wěn)定在就業(yè)水平之上。第二是無論是商品市場還是金融市場，都要遵循一價原則。第三是國內和國際的價格水平相對穩(wěn)定。

二、中日韓三國的不同外匯儲備形成方式對通貨膨脹影響的實證分析

1.中國外匯儲備形成方式對通貨膨脹影響分析

首先，中國外匯儲備方式首先會引起外匯占款數量的上升。外匯占款指的是中國銀行投放到外匯市場中的本國貨幣。我國外匯儲備形成主要是由國家機關購買，通常為貨幣當局，購買同時并保持所有權。央行在外匯市場購買的貨幣也是我國外匯儲備的重要組成部分，隨后，外匯占款發(fā)生變化，我國的外匯儲備也會隨之波動。由此可見，外匯儲備與外匯占款變化具有同向關聯性。

其次，外匯占款的變化也會導致基礎貨幣的變化。我國金融市場的基礎貨幣投放由中央銀行進行，投放的貨幣主要包括兩類，一是與外匯儲備相關的基礎貨幣，一是我國在信貸過程中提供的負債款，包括在我國商品市場流通的貨幣、銀行存款等。而基礎貨幣的變化受到外匯占款的影響，其貨幣乘數的能夠翻倍影響我國的貨幣供應數量，因此可以看出，在央行控制下的外匯儲備與貨幣供應量之間，具備明顯的相關性，這與貨幣經濟理論相一致。所以，我國的外匯儲備一旦增加，央行為了保證匯率的穩(wěn)定，必然會向市場投放數量相一致的基礎貨幣，長此以往便導致了基礎貨幣成倍地高于現實的貨幣需求量。

2.日韓外匯儲備形成方式對于通貨膨脹影響的分析

日本與韓國的外匯制度為平準基金制度，在這種金融制度下，外匯市場是不會影響國內的資產負債情況，商品市場以及商業(yè)銀行的資金也不會受到影響。外匯平準基金制度消除了外匯儲備與基礎貨幣的波動關聯性，即國家外匯儲備數量增加，國內市場的基礎貨幣量也不會發(fā)生變化，貨幣供應量保持在穩(wěn)定的狀態(tài)，國家的物價水平也不會隨之上漲。韓國在1997年到2009年間，外匯儲備相對穩(wěn)定，只有在1998年的特殊經濟環(huán)境下，貨幣供應的增長幅度有所變化。日本在1980年到2009年間，貨幣的供應量也非常平穩(wěn)，只有在2000年日本實行了緊縮的貨幣政策，通過提高利率的形式控制貨幣供應，減少了貨幣投入。此外，韓國與日本的貨幣市場非常穩(wěn)定，并不會收到外匯儲備的影響?？偠灾毡竞晚n國的外匯儲備的增加，必然不會帶來國內貨幣供應量的等量提高，也就不會導致通貨膨脹的出現。

三、結束語

本文通過中國、日本、韓國三個國家的外匯儲備方式對通貨膨脹的影響對比中得出結論，由于日本和韓國采用了外匯平準的模式，通過財政部門發(fā)放國債的形式來儲備外匯，這樣購買外匯的資金主要來自銷售國債的資金，財政資金購買外匯與本幣不具備關聯性。中國的外匯儲備主要是通過央行投放本幣的形式，購入的外匯數量與本幣數量的變化呈相關性。由此可以得出結論，日韓的外匯儲備與通貨膨脹之間不存在因果聯系，但是我國外匯儲備數量的變化與基礎貨幣變化相關聯，外匯儲備的增加會直接導致外匯占款的增加，進而基礎貨幣的投放也隨之擴大。

參考文獻：

[1]胡磊.不同外匯儲備形成方式對通貨膨脹影響的實證研究――基于中日韓三國的對比研究[D].山東財經大學，2013，05.

[2] 牟曉云.金融危機對中日韓三國經濟的影響及政府的對策效應研究[D].吉林大學，2011，12.

第7篇：通貨膨脹定義范文

通貨膨脹，是國內外經濟學家們長期以來重點研究的經濟現象。但是令人遺憾的是，對于這個被廣泛使用的經濟學概念，至今為至仍然沒有一個公認的、科學而統(tǒng)一的定義。以至于頗具權威的《大英百科全書》也只能這樣：“不存在一個唯一的、普遍接受的關于通貨膨脹的定義。”

總體而言，國內外經濟學家們對通貨膨脹的定義和主要觀點，大體可分為“物價派”和“貨幣派”兩類?！拔飪r派”通常用一般物價水平或物價總水平的上漲來定義通貨膨脹，承認菲利普斯曲線的穩(wěn)定存在，即貨幣不是中性的，如新古典綜合學派的代表人物薩謬爾森；“貨幣派”則認為通貨膨脹是一種貨幣現象，而物價上漲只是通貨膨脹的表現形式，且并非完全的表現形式，如貨幣學派的代表人物弗里德曼。弗里德曼認為，在短期內貨幣增加既可以引起物價上漲，也可以引起產量增加；只是在長期內，貨幣增加才全部反映在物價上漲上。即短期內菲利普斯曲線是成立的，而長期則不成立。這也意味著短期內貨幣是非中性的，長期內貨幣是中性的。

在本文中，我們綜合以上兩派觀點，借鑒了北京大學中國經濟研究中心宏觀組在研究通貨緊縮時的觀點，同樣重點強調通貨膨脹中的“兩個特征、一個伴隨”，即物價水平的持續(xù)上漲和貨幣供應量的持續(xù)增加，通常還伴隨著經濟過熱(或偏熱)；反之，則定義為通貨緊縮。以此標準而衡量，改革開放以來，我國已經經歷了“五次通脹、一次通縮”(圖1所示)：1980年(6.0)、1985年(8.8)、1988年(18.5)、1994年(24.1)、2004年(3.9)和1999年(-1.4)。

經濟學家通常把CPI超過5％看作是嚴重的通脹，CPI在3％－5％之間看作是溫和的通脹。從括號中的CPI數據中，我們可以看出，前四次通貨膨脹都是超過5％的嚴重、甚至是達到兩位數的惡性通脹，產生的原因主要有兩個：一是由計劃經濟向市場經濟轉軌過程中的價格改革；二是由于經濟過熱、特別是投資過熱所帶來的過度需求。而2004年的通貨膨脹顯然是一次溫和通脹，從圖2中我們可以看出，當前的通貨膨脹顯然和2004年一樣，屬于溫和通脹。因此，我們重點與2004年作比較，來研究目前通貨膨脹的特點。

二、目前通貨膨脹的特點分析

我們從通貨膨脹的“兩個特征、一個伴隨”出發(fā)，來研究和探討目前通貨膨脹和2004年的有何共同點和不同點，從中看出目前通貨膨脹的特點。

1、物價上漲都是由農產品價格上漲開始的，但上漲農產品的類別和程度有所不同

圖3所示，2004年的通貨膨脹，起因是糧食價格的大幅上漲。從2003年四季度到2004年四季度，糧食生產價格漲幅連續(xù)超過兩位數，最高的2004年二三季度的同比漲幅達到35％；而目前糧食生產價格今年二季度最高才達到74％，其中只有玉米價格漲幅達到2004年的水平，小麥、玉米、大豆的價格漲幅都遠低于2004年。相反，目前生豬的生產價格今年一季度同比漲幅達18％，二季度達20.5％，已經超過2004年一季度的水平。2004年的農產品價格上漲幾乎包含種植業(yè)、畜牧業(yè)和漁業(yè)的農產品主要類別；而目前的農產品價格上漲主要體現在畜牧業(yè)價格上。因此，目前的農產品價格指數遠低于2004年的水平，今年二季度的農產品價格同比上漲8.8％，而2004年的最高水平是二季度的14.7％。

造成這種狀況的背景是，與2004年由于糧食減產所引起的供給突發(fā)性缺乏所引起的糧價上漲不同，實際上，在連續(xù)三年糧食增產和今年夏糧豐收后(圖4所示)，我國糧食價格并不具備連續(xù)大幅上漲的條件，糧食的供求關系在總體上處于一種緊平衡狀態(tài)。

而目前豬肉價格上漲有其內在的原因：首先，是前兩年豬肉價格下跌嚴重，2005年四季度和2006年二季度的同比跌幅都達到了15％左右的水平，導致很多養(yǎng)殖戶放棄養(yǎng)豬，使存欄量大幅下降；其次，是糧價上漲帶動了飼料價格的上漲，豆粕、玉米、維生素和蛋氨酸等添加劑價格紛紛上漲，飼養(yǎng)生豬成本增加；最后，近年來養(yǎng)豬業(yè)受禽流感、鏈球菌、高熱病、豬藍耳等疫情影響，生豬存欄數量減少，豬飼料生產也受到很大影響。

2、貨幣供應量雖然都是增加的，但其表現形式和來源卻有所不同

在2004年，我國的人民幣匯率是與美元掛鉤的，當時的美元處于貶值過程中，因而帶動人民幣相應貶值。而目前人民幣匯率是浮動的，總體上的變化趨勢是人民幣小幅度逐漸升值。在人民幣升值的背景下，國內資產價格普遍上漲，刺激了居民的投資需求，使存款短期化的傾向越來越明顯。在圖5所示的貨幣供應量上。就直接表現為目前M1的增速明顯超過了M2的增速，而在2003－2004年，M1和M2的增速基本上差不多。

目前貨幣供應量的增加主要來源于貿易順差的大量增加(圖6所示)，使外匯占款增加所導致的流動性過剩；而2004年的貨幣供應量的增加則更多地來源于投資需求的增加，一個很重要的間接證據，就是我們可以看出在2003年至2004年的上半年，我國的進口增速普遍高于出口增速，顯示出國內需求的旺盛。

在當時人民幣跟隨美元貶值的背景下，進口價格是上升的，這顯然會加劇國內的物價上漲。而在目前人民幣升值的大背景下，我國的出口增速普遍高于進口增速，這時的進口價格是下降的，顯然有利于抑制國內的物價上漲。

3、總體經濟狀態(tài)雖然都是偏熱的，但過度總需求的來源卻有所不同

從目前二季度11.9％的GDP實際增長率來看，遠超過2004年的水平，但這并不能據此判斷目前的經濟狀態(tài)是過熱的，因為不同時期的潛在GDP增長率是不同的。隨著我國勞動生產率的提高，供給能力得到了大大增強，因而現在的潛在GDP增長率肯定比2004年時高。一個重要的佐證就是目前的煤、電、油、運等瓶頸行業(yè)并未出現如2004年一樣的緊張局面。但可以肯定的是，目前與2004年一樣，整體經濟狀態(tài)都是偏熱的。

從總需求來看，2004年的過度需求主要來自于固定資產投資，2004年一季度的全社會固定資產投資同比增長達到43％，而今年上半年的全社會固定資產投資同比增長只有25.9％的水平。相反，與2004年相比，消費水平得到了很大的提高(圖7所示)，社會消費品零售總額同比增長已經由2004年一季度的9.2％，提高到今年上半年的15.4％，整整提高了6.2個百分點。因此，與2004年相比，目前偏熱的總需求除來自凈出口外(圖6所示)，消費需求的增長也不容忽視。

對于以上觀點，還有一個重要的佐證就是在目前的三大物價指數中，反映工業(yè)品出廠價格的PPI并未出現明顯上漲(圖8所示)，同比增長連續(xù)五個月保持在3％以下，甚至出現逐步下降的趨勢。而2004年

PPI同比增長最高是10月份的8.4％，最低是1、2月份的3.5％。在PPI的構成中，生產資料約到3/4，生活資料只占1/4。與2004年相反，目前的CPI同比漲幅已超過PPI，6月份差距達1.9個百分點。

三、目前通貨膨脹的趨勢分析

產品價格增長率＝勞動成本增長率-勞動生產率增長率。從以上公式我們可以知道，勞動生產率的提高有兩個出口：一個是保持勞動生產率不變的情況下引起物價下跌，這就是升值；另外一種就是物價不變的情況下，勞動成本上升，這就會導致消費的升級。社科院經濟研究所的有關中國經濟增長的研究表明，以前靠“低價工業(yè)化”競爭導致的“要素價格扭曲”的增長模式已難以為繼，必然要受到以“高價城市化”為動力的“要素價格重估”增長模式的挑戰(zhàn)。在此背景下，物價上漲的壓力將長期存在。

對中國而言，在加快升值與適度通脹存在替代關系的情況下，選擇適度通脹不但有利于緩解人民幣升值壓力，而且有利于促進就業(yè)，提高消費水平。根據有關研究，如果使用非農就業(yè)作為我國就業(yè)水平的指標，菲利普斯曲線效應在我國是較為明顯的。即使不使用非農就業(yè)數據，而是單純使用城鎮(zhèn)失業(yè)率數據也可以多少看出菲利普斯曲線效應的存在(圖9所示)。因此，對較高通脹率的容忍將可能提高目前的就業(yè)率。

從以上的綜合分析中，我們可以得到結論：雖然在人民幣升值和流動性過剩的大背景下，我國物價上漲的壓力將長期存在，但目前來看并不存在大幅度上漲的條件和基礎。主要理由有三：

一是從物價看，由于糧食生產穩(wěn)定增長，可使糧食價格在未來保持基本穩(wěn)定，使肉、禽、蛋的生產成本保持基本穩(wěn)定，畜牧業(yè)產品價格并沒有持續(xù)大幅度增加的成本動力。目前的豬肉價格上漲已使糧食與豬肉的比價上升10－14:1的水平，遠高于5:1的合理水平，極大地調動了農民的養(yǎng)豬積極性。由于生產周期的原因，目前的豬肉供應可在3－6個月內得到緩解，供求關系的轉化只是時間問題。肉價上漲對物價的影響，短期內雖然比較突出，但并不具有長期的持續(xù)性，對物價總水平的影響也將遠遠不及糧價的上漲。因此，從這一點看，今年的物價上漲水平不應高于2004年。

二是從貨幣看，按經濟學的一般定義；通貨膨脹是指流通中的貨幣量超過實際需要量所引起的物價上漲現象。物價上漲從本質上看是一種貨幣現象，而且貨幣供應過多對物價上漲的作用，具有明顯的“時滯性”。通過研究，我們發(fā)現M1對CPI、尤其是CPI中食品價格的上漲具有相當高的先導指向性作用。從2004年1月至今的M1與CPI及CPI中食品價格的相關系數看，隨著領先月份的增加，呈現先上升后下降的走勢，其中5－6月的相關系數最大(表1所示)。M1對于CPI的最大先導指向月份是提前6個月，M1對于CPI中食品價格的最大先導指向月份是提前5個月。

從圖10來看，近期M1同比增速的高點在2007年2月，據此推算，今年在7－8月出現CPI同比的高點的可能性最大。

第8篇：通貨膨脹定義范文

20世紀90年代以來，中央銀行把貨幣供應量作為貨幣政策的中介目標，由于中央銀行不能很好的控制貨幣供應量，貨幣供應量具有內生性，并不是完全外生的，中央銀行只能控制基礎貨幣，而決定貨幣供應量的另外一個因素――貨幣乘數具有內生性，它受公眾持有的現金比率和商業(yè)銀行的超額準備金率，以及貨幣流通速度的影響。結果，貨幣供應量作為貨幣政策中介目標失效，引起了我國物價水平的周期性波動。同時，許多國家的中央銀行或貨幣當局卻采用了通貨膨脹定標的貨幣政策，從結果上來看，通貨膨脹目標制在實踐中取得了較大的成功。

從2007年初開始，央行連續(xù)10次提高了法定存款準備金率，累計提高了5.5個百分點，加上10月23日開始面向各類金融機構推出的特種存款，央行“鎖定”存款類金融機構的資金在2萬億元以上。另外，央行票據全年凈發(fā)行當超過萬億元之上。不僅如此，截至2007年12月中，央行一年內連續(xù)6次提高了存貸款利率，使得銀行利率幾乎翻了一番。但是，貨幣政策的效果卻不明顯，2007年CPI全年上漲4.8%，其中12月上漲6.5%，2008年1月至5月CPI平均達到了8％以上，從以上數據不難看出，我國貨幣政策有效性沒有充分發(fā)揮出來。

對此，筆者認為我國需要尋求新的貨幣政策框架，使貨幣政策充分發(fā)揮效力。根據我國具體國情，適合我國的貨幣政策中介目標是通貨膨脹率，它直接關注貨幣政策最終目標。通貨膨脹目標制是中央銀行制定并公布宣布要達到的目標通貨膨脹率，靈活的運用各種政策手段以配合這一目標的實現。即以確定的通貨膨脹率作為貨幣政策目標，如果預測的通貨膨脹率高于目標，則采取緊縮政策，把可能高于目標的通貨膨脹降至目標區(qū)間內；反之，則采取擴張政策。據此，有效的通貨膨脹預測是實施通貨膨脹目標制必須解決的問題之一，通過對通貨膨脹的預測值與目標值的比較，以此來采取相機的政策把通貨膨脹穩(wěn)定在目標區(qū)間。

二、通貨膨脹影響因素的實證分析

通過對我國近十五年間的CPI指數變動規(guī)律的觀察,從影響我國通貨膨脹走勢的眾多因素中提?。篏DP居民消費水平職工工資原材料燃料及動力購進價格指數固定資產投資工業(yè)品出廠價格指數M0和外匯儲備增長率八個與CPI變化關系較為明顯的因素運用回歸分析,對我國通貨膨脹的成因進行了研究,并對有效預測通貨膨脹提出了合理化建議。

資料來源：2007年中國統(tǒng)計年鑒

利用eviews對擬采用的8個影響因素針對CPI進行多元線性回歸，分別設為S1-S8，CPI定義為S9。首先，考慮到多元分析的自變量較多，可能會產生多重共線性的情況，對自變量進行相關性分析，得出：S1和S3、S5，S4和S5、S8均有很強的線性相關性，線性回歸時會出現多重共線性。接著，對所有自變量進行回歸分析，雖然解釋度較高（0.9836），F值也非常顯著（相應的P=0.000007），但是部分系數如S2、S5等不夠顯著，D-W=2.6158，正如以上分析，存在嚴重的多重共線性。最后，我們去掉相應的不顯著變量（可能是一些無關的因素或者是多重共線的變量），考慮到某些價格數據如M0等可能歷史數據對本期有影響，還有考慮到CPI本身可能出現的自相關性，經過反復的試探，得出下面的回歸：

經過修正，可以看出，各系數t值都非常的顯著，對應的P值也足夠的小，調整R平方為0.995145，模型解釋力度較好；AIC和SC的值也大大減少，進一步應證了回歸效果； D-W=1.9391，基本不存在自相關。根據它們之間的相關系數表和我們的經濟學常識相聯系，可以知道，居民消費水平（S2）和職工工資（S3）上漲一般是發(fā)生在物價上漲之后，當期的消費水平和工資上漲對CPI不構成影響；工業(yè)出廠品價格（S5）和原材料價格的相關關系非常密切（0.9645），所以用原材料價格可以代表他們的共同影響；我們目前經濟主要的增長依靠固定資產投資，所以固定資產投資（S8）與GDP的增長率（S1）相關性較強；S7的系數不顯著則可能是由于外匯儲備本身就對CPI影響不大。

同時，考慮到是時間序列進行回歸分析，我們對殘差進行單位根檢驗，結果如下：

查臨界表可知，1%，5%的臨界值為-3.75和-3.33，此時ADF=-4.3509，小于兩個臨界值，在1%的水平下顯著，殘差序列平穩(wěn)，CPI序列與相關影響因素是協整的，此回歸分析是有意義的。所以，回歸的方程如下：

S9=-10.2074+0.8240*S1 - 0.2362*S4 + 0.0628*S6+ 0.15989*S6(-1) + 0.2223*S9(-1)。

三、結論

通過以上eviews對數據的處理和分析,我們可以作出如下解釋: S1是GDP，S6 是M0，都是實際的經濟運行的數據，說明經濟繁榮和通貨的流動加大是推動物價上漲的主要動力；S4的系數是負的，S4是原材料價格指數，就是原材料價格的增長速度，而CPI是物價指數，是一般物價的增長速度，我們可以理解為原材料價格增速變快引起一般物價的增長變慢，就是原材料價格上漲的幅度是大于一般物價上漲的（CPI是個綜合指數）；至于滯后項，可以解釋為前期因素的滯后影響，是經濟運行的時滯效應，即CPI有自身的傳遞作用，本期增速和上期有密切關系，同時M0的流通也有滯后效應；至于截距項，在時間序列數據的分析中意義不大，可以忽略。

所以，我國影響通貨膨脹因素主要是：GDPM0和原材料價格指數。要建立有效的模型預測我國通貨膨脹率，就必須對GDP、M0和原材料價格指數增長變化進行動態(tài)跟蹤，而且，我國通貨膨脹具有一定程度的周期性，在構建通貨膨脹的預測框架時，須納入周期性因素。總之，通過建立通貨膨脹預測機制，跟蹤通貨膨脹各主要影響因素，事前對通貨膨脹進行預測，當通貨膨脹預測值超過通貨膨脹目標值時，采取緊縮性政策，使之回歸通貨膨脹目標區(qū)間，以此穩(wěn)定我國物價水平，防止通貨膨脹的頻繁波動擾亂正常的市場經濟秩序。

參考文獻：

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[4]張石:我國貨幣政策名義錨適用性研究[J]．現代商業(yè),2008,(2)

[5]夏斌廖強:貨幣供應量已不宜作為當前我國貨幣政策的中介目標[J].經濟研究,2001,(8)

第9篇：通貨膨脹定義范文

關鍵詞： 核心通貨膨脹； SVAR模型；核心CPI

中圖分類號： F812. 2 文獻標識碼： A

文章編號： 1000176X（2014）03005705

一、引 言

隨著經濟全球化進程的加快和我國經濟體制改革的不斷深化，各種矛盾及不確定性因素對我國經濟運行的影響愈顯突出。如何在錯綜復雜的環(huán)境中準確研判通貨膨脹走勢，為制定貨幣政策提供參考依據，就成為一大議題。理論上，貨幣政策目標應設定為常用于衡量通貨膨脹的居民消費價格指數（CPI），但CPI中作為綜合指數，不可避免地包含個別商品的短期供給沖擊。如果不能將這部分暫時波動識別出來，貨幣政策對總體CPI的暫時波動做出反應，很可能加劇產出的波動。鑒于CPI中食品和能源價格受到供給端的臨時性沖擊比一般商品波動較大，各國央行實踐中的常見做法是剔除食品與能源，然后對余下的消費類品種進行重新加權，得到核心CPI。

雖然剔除法核心CPI在各國的貨幣政策實踐中得到廣泛應用，但學術界對于核心通貨膨脹至今沒有統(tǒng)一的定義。沿著核心CPI的不同定義，分為兩種測算思路：（1）核心通貨膨脹應衡量的是通貨膨脹的普遍性成分，這類測算方法有最早的剔除法、Bryan和Cecchetti[2]提出的加權中位數法和修剪均值法與Dow[3]的波動性加權法等。（2）核心通貨膨脹應捕捉通貨膨脹的長期趨勢，相應方法有Cogley[4]的指數移動平均法、Culter[5]的持久性加權法、Quah和Vahey[1]的SVAR方法、Bagliano和Morana[6]的共同趨勢法、Bryan和Cecchetti[7]的動態(tài)因子模型等。也有的研究將剔除法、加權中位數法、修剪均值法、波動性或持久性加權法和移動平均法等統(tǒng)稱為統(tǒng)計方法，而將SVAR方法和動態(tài)因子模型等統(tǒng)稱為基于模型的方法。統(tǒng)計方法易于操作，且容易被公眾理解，但存在缺乏經濟理論支持、方法選擇主觀性強及前瞻性弱等缺點。而SVAR方法具有良好的經濟理論基礎且預測能力較強。

我國不少學者借鑒上述測算方法對核心通貨膨脹進行實證測算及相應的效果評價。范躍進和馮維江[8]用剔除法、截尾均值法和加權中位數法測算了我國1995―2004年核心CPI的年度和月度數值，發(fā)現加權中位數法和20%截尾均值法較好地擬合了我國通貨膨脹的區(qū)間內實際運行情況。龍革生等[9]比較了我國核心CPI的五種方法測算結果，認為受到食品權重過大的影響，不對稱修剪法和加權中位數法的效果較差。張延群[10]基于實際總產出、M2和CPI建立VAR模型，測算了1994―2009年我國季度核心CPI數據。趙昕東和湯丹[11]基于CPI類數據構建動態(tài)因子模型，提取其中的不能直接觀測因子作為我國核心通貨膨脹的估計結果。蘇芳等[12]利用持久性和支出比重雙加權法測算了我國的核心CPI，發(fā)現持久性加權法CPI波動性與CPI相差無幾，而雙重加權法核心CPI波動性甚至大于CPI。

Quah和Vahey的SVAR方法以貨幣的長期中性作為基礎，賦予沖擊以明確的經濟意義，受到國內研究者的重視。趙昕東[13]利用SVAR模型估計了我國1986―2007年的年度核心CPI，發(fā)現該方法估計的核心CPI具有良好的趨勢追蹤能力。簡澤[14]建立實際GDP增長率和通貨膨脹的二元SVAR模型，測算了1954―2002年的年度核心通貨膨脹序列，并指出有必要在模型中引入新的變量，以便細化沖擊影響，得到更具體豐富的結果。因此，本文擬通過細化沖擊改進Quah和Vahey方法，構建包括產出、貨幣供應量、CPI與食品CPI的四元SVAR模型，實證測算我國1998年1月至2013年9月的核心CPI，并進行相應的效果評價。

二、改進的SVAR模型設計

VAR模型由于具有較好的預測效果而廣泛運用于多變量時間序列分析中，但它的新息之間存在較強的相關性，不能區(qū)分開來對應實際的經濟含義。Blanchard和Quah[15]提出對n元VAR模型施加n（n-1）/2個長期約束以識別結構沖擊，得到SVAR模型。Quah和Vahey建立產出和CPI的SVAR模型，施加需求沖擊長期產出效應為零的約束，識別出SVAR模型的結構化供給沖擊和需求沖擊，將CPI受到供給沖擊的部分視為核心CPI。

測算我國核心通貨膨脹需要考慮的因素錯綜復雜，但也不乏其鮮明的特征。首先，食品在我國CPI權重較大，食品CPI對CPI走勢的直接影響較大。但目前食品在我國城鄉(xiāng)居民各項支出中占比也較大，如果直接剔除食品CPI測算核心CPI很可能導致信息缺失。因此，有必要在模型中加入食品價格因素單獨衡量其影響。其次，我國的通貨膨脹比較符合貨幣數量論的觀點，很大程度上是一種貨幣現象，需求增長過快的原因是短期內貨幣供應量的顯著增長。因此，本文在Quah和Vahey的SVAR模型基礎上，將總需求沖擊細分為（實際）需求沖擊和貨幣沖擊，并引入食品價格沖擊因素，建立模型如下：

假設我國經濟中存在如下四種結構化沖擊：實際需求沖擊

三、核心CPI估計

1. 變量的選取和處理

本文選用GDP、貨幣供應量、CPI和食品CPI四個變量的月度數據構建SVAR模型。其中，由于GDP沒有月度數據，所以產出選擇工業(yè)增加值變量，同時為消除季節(jié)因素影響，產出采用工業(yè)增加值的同比增長率數據；貨幣供應量用M2同比增長率衡量；相應地，消費者價格指數和食品價格指數也選用同比數據。本文設定的樣本區(qū)間為1998年1月至2013年9月。經濟意義上的長期一般為15年或更長，數據序列長度符合建模要求。

2. 平穩(wěn)性檢驗

一般地，如果變量不平穩(wěn)且存在協整關系，那么VAR模型將不平穩(wěn)，其脈沖響應函數和方差分解結果的準確性大為降低。因此有必要進行單位根檢驗和協整關系檢驗，結果如表1和表2所示。

式（7）計算出來的結果只是差分形式，核心通貨膨脹的水平值還需要設定一個適宜的初始值。由于在長期內通貨膨脹和核心通貨膨脹的均值應該相同，這里將初始值設為通貨膨脹的平均值101. 9300，然后逐項累加得到核心通貨膨脹序列。從圖1可以看出，核心CPI序列與CPI序列在整個時段內具有相同的波峰、波谷和波動頻率。

圖1 兩種方法估計的我國核心通貨膨脹結果

四、效果評價

為進行測算效果的評價比較，這里選用剔除法測算的核心CPI作為對照基準?？紤]到居民消費價格類在2000年及以前不含服務項目，2000年及以前服務項目為單列大類，且煙酒及用品類居民消費價格指數從2001年開始有數據，之前為雜項商品與服務，因此，剔除法測算的核心CPI從2001年1月開始。具體測算過程是：（1）按照何新華[16]的方法估計了2000―2011年居民細分現金消費支出權重，將上一年的數據作為下一年的CPI計算權重。（2）剔除食品和交通與通訊兩項，將剩余的六大類按照權重重新加權得到2001年1月至2013年9月的剔除法核心CPI數據（如圖1所示）。剔除法和SVAR方法的核心CPI測算效果可以從如下三個方面評價：

1. 波動性

核心CPI的測算過程中要盡量剔除CPI中的短期沖擊，因此，核心通貨膨脹應具有一定的削減波動性能力。從圖1中不難看出，剔除法核心CPI起到了較好的“削峰平谷”作用，而SVAR方法核心CPI的消減波動性能力較差。進一步計算發(fā)現，CPI的標準差為2. 3700，SVAR方法核心CPI標準差稍小些，為2. 1700，而剔除法核心CPI標準差僅為1. 2600。

2. 趨勢追蹤能力

SVAR方法核心CPI與CPI的相關系數達到0. 9400，而剔除法核心CPI與CPI的相關系數為0. 7600，說明SVAR方法測算結果與原序列的相關性明顯強于剔除法。

理論上來講，核心CPI應該和CPI序列一樣，同為I（1）序列，且存在長期均衡的協整關系。這里首先采用ADF檢驗對兩種核心CPI的平穩(wěn)性進行檢驗，由表1可知，兩種核心CPI均為I（1）序列。然后用E-G兩步法進一步作協整關系檢驗，從表4中ADF檢驗結果可知，SVAR方法核心CPI、剔除法核心CPI與CPI之間均存在協整關系，但SVAR方法核心CPI統(tǒng)計量明顯小于剔除法核心CPI。進一步做Johansen協整關系檢驗，發(fā)現SVAR方法核心CPI與總體CPI存在協整關系，而剔除法核心CPI與總體CPI不存在協整關系。所以，綜合兩種方法來看，我們認為SVAR方法的趨勢追蹤能力勝于剔除法。

五、結 論

本文改進Quah和Vahey方法，構建包含產出、貨幣供應量、CPI與食品CPI的四元SVAR模型，通過施加長期約束測算了我國1998―2013年的月度核心通貨膨脹，并與剔除法核心通貨膨脹進行波動性、趨勢追蹤能力和預測能力方面的效果比較。結果表明，在消減波動性能力方面，SVAR方法核心CPI的效果稍遜于剔除法核心CPI；但在追蹤CPI趨勢和預測能力方面，SVAR方法核心CPI的效果要勝于剔除法核心CPI。因此，SVAR方法是一種可應用于測算我國核心通貨膨脹的優(yōu)良方法。

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