債務(wù)融資方案精選(九篇)

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第1篇：債務(wù)融資方案范文

關(guān)鍵詞：鐵路企業(yè)；債務(wù)融資；融資風(fēng)險(xiǎn)體系

近年來(lái)，鐵路企業(yè)迎來(lái)了中國(guó)鐵路的大發(fā)展大繁榮時(shí)期，這對(duì)鐵路企業(yè)而言是十分難得的機(jī)遇。當(dāng)前，我國(guó)的鐵路建設(shè)依舊是國(guó)家管制的基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)，我國(guó)鐵路建設(shè)資金除了國(guó)家投入之外，主要依賴于債務(wù)融資。為了構(gòu)建未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和居民出行需要的現(xiàn)代鐵路交通系統(tǒng)，鐵路企業(yè)依舊面臨巨大的資金需求。而當(dāng)前鐵路企業(yè)的市場(chǎng)化融資之路十分艱難，為了實(shí)現(xiàn)鐵路企業(yè)的大發(fā)展，必須探索鐵路企業(yè)的融資之路。本文通過(guò)對(duì)當(dāng)前鐵路企業(yè)的債務(wù)融資的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，探討鐵路企業(yè)如何應(yīng)對(duì)債務(wù)融資所存在的風(fēng)險(xiǎn)，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范控制系統(tǒng)，探索多元化的鐵路融資渠道，促進(jìn)鐵路企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展壯大。

一、鐵路企業(yè)融資現(xiàn)狀及其存在的問(wèn)題

1.融資渠道單一

近年來(lái)，鐵路企業(yè)的建設(shè)資金的主要來(lái)源是銀行貸款和債市發(fā)債，另外通過(guò)與地方政府合資的方式，獲得資金支持。地方政府出資主要是依靠征地拆遷折價(jià)入股的方式，另外就是通過(guò)地方債務(wù)平臺(tái)獲得貸款。但是，近年來(lái)，隨著政府貨幣政策的收緊，對(duì)鐵路企業(yè)債務(wù)融資的監(jiān)管力度加大，造成傳統(tǒng)的債務(wù)融資渠道變得十分艱難。過(guò)多的依賴于銀行貸款借貸融資，導(dǎo)致鐵路企業(yè)的市場(chǎng)化融資程度低，鐵路企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)的利用程度不夠，難以滿足鐵路企業(yè)融資能力的提升和建設(shè)規(guī)模的擴(kuò)大的需求。

2.融資結(jié)構(gòu)不合理

融資結(jié)構(gòu)是反映企業(yè)的債務(wù)和股權(quán)之間的比例關(guān)系，融資結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的償債能力和再融資能力具有很大的決定作用。通常而言，企業(yè)的負(fù)債率不應(yīng)該高于50%，企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債與短期負(fù)債也應(yīng)該達(dá)到一個(gè)合理可控的比例。但是，目前鐵路企業(yè)的負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)60%以上，嚴(yán)重超過(guò)合理線，另外，企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債造成企業(yè)的財(cái)務(wù)成本不斷增加。財(cái)務(wù)成本的不斷增加嚴(yán)重制約了鐵路企業(yè)的發(fā)展能力提升。融資結(jié)構(gòu)的不合理，給鐵路企業(yè)造成巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.鐵路投資回報(bào)率較低

鐵路建設(shè)屬于公共事業(yè)，其更多的承擔(dān)的是社會(huì)公益責(zé)任，國(guó)家對(duì)鐵路的運(yùn)營(yíng)價(jià)格實(shí)施嚴(yán)格的管控，這導(dǎo)致鐵路事業(yè)缺乏吸引力。另外，由于鐵路的經(jīng)營(yíng)管理的效率低下，鐵路行業(yè)的盈利能力較差，造成鐵路企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益難以實(shí)現(xiàn)，鐵路經(jīng)營(yíng)大多處于虧損或者低回報(bào)狀態(tài)，投資回報(bào)率缺乏吸引力，造成社會(huì)資本難以進(jìn)入該領(lǐng)域，造成鐵路企業(yè)難以吸引民間資本的進(jìn)入。

4.鐵路市場(chǎng)化的運(yùn)行規(guī)則很不完善

鐵路運(yùn)輸?shù)膬r(jià)格一直是受到國(guó)家管制的，實(shí)行的是全國(guó)統(tǒng)一的定價(jià)制度和微利保本的價(jià)格政策。這種管制性價(jià)格難以真實(shí)反映市場(chǎng)供求關(guān)系，造成市場(chǎng)價(jià)格的扭曲，民間資本對(duì)鐵路產(chǎn)品和服務(wù)缺乏定價(jià)權(quán)利，使得市場(chǎng)機(jī)制在鐵路行業(yè)資源配置過(guò)程中功能的缺失，嚴(yán)重阻礙鐵路企業(yè)的良性發(fā)展和運(yùn)營(yíng)。

二、鐵路資金需求與債務(wù)融資必要性分析

1.鐵路企業(yè)融資的必要性分析

鐵路企業(yè)是獨(dú)立的、特殊的物質(zhì)生產(chǎn)部門(mén)，其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和交通運(yùn)輸中具有不可替代的地位和作用。鐵路企業(yè)近年來(lái)迎來(lái)了行業(yè)的大發(fā)展，截止2012年三月底，鐵道部的總負(fù)債達(dá)到了24298億元，其負(fù)債率已經(jīng)超過(guò)60%?！笆濉逼陂g，我國(guó)鐵路的投資規(guī)模將會(huì)縮減至25000億元，但是到2020年，我國(guó)在鐵路建設(shè)方面預(yù)計(jì)還將建設(shè)4萬(wàn)公里鐵路，總投資規(guī)模將超過(guò)5000億元，面對(duì)如此巨大數(shù)額的籌資規(guī)模，以及鐵道部每年所面對(duì)的高達(dá)1000多億元的債務(wù)利息，鐵路企業(yè)都面臨著巨大的融資壓力。目前，我國(guó)鐵路建設(shè)資金的主要來(lái)源包括中央財(cái)政撥款、建設(shè)基金、鐵路債券、以及大量的商業(yè)貸款，鐵路企業(yè)新一輪的投資主要的融資渠道還是依賴于銀行貸款，鐵路企業(yè)面對(duì)巨大的歷史債務(wù)需要償還本息，加強(qiáng)未來(lái)每年數(shù)以千億的投資規(guī)模，鐵路企業(yè)的資金狀況將十分苦難。因此，鐵路企業(yè)在面對(duì)未來(lái)企業(yè)發(fā)展的同時(shí)，必須重視如何拓寬企業(yè)融資渠道，規(guī)避企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)融資能力。

2.債務(wù)融資在我國(guó)鐵路融資中發(fā)揮著重要作用

長(zhǎng)期以來(lái)，鐵路企業(yè)鐵路建設(shè)的投資資金的主要來(lái)源包括鐵路建設(shè)資金、重要財(cái)政資金以及銀行貸款和鐵路建設(shè)債券以及企業(yè)債務(wù)性融資渠道。鐵路企業(yè)的債務(wù)融資是鐵路建設(shè)的重要融資手段。利用債務(wù)融資能夠有效的降低鐵路企業(yè)的成本，債務(wù)融資不同于股票等一些證券，其不需要支付其他費(fèi)用，只需償還一定的本金和利息，因此，這給企業(yè)的成本資金帶來(lái)一定的收益。另外，債務(wù)融資手段的債務(wù)利息是固定的，鐵路企業(yè)可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤(rùn)率高于負(fù)債率的時(shí)候，對(duì)企業(yè)的股權(quán)收益利潤(rùn)率就會(huì)提高，這有利于企業(yè)的發(fā)展。

三、鐵路企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的思考

1.強(qiáng)化鐵路企業(yè)債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

鐵路企業(yè)的快速發(fā)展和債務(wù)融資的不斷增加，給鐵路企業(yè)帶來(lái)巨大的融資風(fēng)險(xiǎn)。鐵路事業(yè)的快速發(fā)展是在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下推進(jìn)的，因此，鐵路企業(yè)的發(fā)展必須應(yīng)對(duì)內(nèi)外部環(huán)境的復(fù)雜變化，保證鐵路建設(shè)成果與預(yù)期目標(biāo)的相一致。當(dāng)前鐵路建設(shè)投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大和鐵路建設(shè)的技術(shù)要求越來(lái)越高，給企業(yè)帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)以及安全隱患。因此，鐵路企業(yè)在債務(wù)融資的過(guò)程中必須提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對(duì)企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)的評(píng)估，正確的看待債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)，理性的預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生并采取積極的措施應(yīng)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)，從而有效的提高債務(wù)融資的正效應(yīng)，降低債務(wù)融資的負(fù)效應(yīng)。

2.科學(xué)合理的安排融資結(jié)構(gòu)

企業(yè)在經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中無(wú)論其資金多雄厚，其資金終究是有限的。因此，企業(yè)必須進(jìn)行科學(xué)的財(cái)務(wù)管理，積極的采取負(fù)債經(jīng)營(yíng)的方式，利用好財(cái)務(wù)杠桿，擴(kuò)大企業(yè)的投資規(guī)模，但是企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)的時(shí)候，必須充分考慮企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。鐵路建設(shè)投資具有投資期限長(zhǎng)、投資規(guī)模大、投資回報(bào)率等特點(diǎn)。鐵路企業(yè)的融資多屬于長(zhǎng)期債務(wù)，因此，企業(yè)必須對(duì)自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行充分的衡量，保證企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制。利用企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)，科學(xué)的衡量自身的償債能力以及再借債能力。當(dāng)前，鐵路企業(yè)的負(fù)債占資產(chǎn)的比例高達(dá)60%，企業(yè)的負(fù)債比例過(guò)高，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和投資具有巨大風(fēng)險(xiǎn)隱患。企業(yè)在利用建設(shè)基金的同時(shí)，利用部分基金用于償還企業(yè)貸款的本息。其次，企業(yè)可以利用債務(wù)重組的方式進(jìn)行資產(chǎn)的償還債務(wù)，當(dāng)前，我國(guó)鐵路企業(yè)的總資產(chǎn)規(guī)模十分巨大，鐵路資產(chǎn)市場(chǎng)沒(méi)有建立，鐵路經(jīng)營(yíng)存在公益性和經(jīng)營(yíng)性目標(biāo)并存，造成鐵路資產(chǎn)的盈利能力不足。鐵路企業(yè)可以在保證自身償還能力前提下，通過(guò)降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，合理的調(diào)整企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)的降低。

3.推進(jìn)投融資體制改革，實(shí)施多元化融資方案

為了降低鐵路企業(yè)的債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)，鐵路企業(yè)應(yīng)該科學(xué)部署推進(jìn)投融資體制的改革，實(shí)施多元化的企業(yè)融資方案，有效的吸納多方資金，實(shí)施鐵路企業(yè)融資的方式多元化，采用多種融資工具的有效組合，從而有效的改革鐵路企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的融資效率降低企業(yè)的融資成本。近年來(lái)，我國(guó)在鐵路企業(yè)的投融資體制改革方面做出了積極探索，先后出臺(tái)了《關(guān)于鼓勵(lì)支持和引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)參與鐵路建設(shè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)施意見(jiàn)》等政策文件，積極倡導(dǎo)以政府投資為主題的多元化投資形式，推動(dòng)鐵路企業(yè)的投融資的市場(chǎng)化操作，積極的吸引地方政府資金以及民間資本進(jìn)入鐵路投資領(lǐng)域，拓寬鐵路建設(shè)的籌資渠道，積極的吸引戰(zhàn)略投資者加大對(duì)鐵路運(yùn)輸行業(yè)的投資，積極吸引包括境外資本在內(nèi)的各類社會(huì)資本，實(shí)現(xiàn)我國(guó)鐵路企業(yè)的融資的多元化。在鐵路建設(shè)的實(shí)際操作過(guò)程中，企業(yè)應(yīng)該結(jié)合項(xiàng)目具體情況，混合搭配多種融資方案，通過(guò)改革鐵路企業(yè)的投融資環(huán)境，積極培育適合鐵路企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資和債務(wù)融資的市場(chǎng)化融資主體，進(jìn)而推動(dòng)鐵路企業(yè)融資效率的提升，有效的降低企業(yè)融資成本，實(shí)施多元化融資方案，能夠有效規(guī)避企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)。

4.建立長(zhǎng)期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析預(yù)警機(jī)制

鐵路企業(yè)在加強(qiáng)投融資體制改革，推動(dòng)多元化融資方案的過(guò)程中，企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)資本市場(chǎng)、法律和政策環(huán)境以及風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境的充分認(rèn)識(shí)，積極適應(yīng)內(nèi)外部的環(huán)境的變化，因?yàn)檫@些會(huì)給鐵路企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，鐵路企業(yè)在進(jìn)行投融資體制改革的同時(shí)，應(yīng)該注重企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析預(yù)警機(jī)制的建立和完善，從而對(duì)防范和控制鐵路企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮關(guān)鍵作用。首先，企業(yè)應(yīng)該建立和完善融資風(fēng)險(xiǎn)控制流程。加強(qiáng)對(duì)鐵路企業(yè)投資、借貸、擔(dān)保等重大財(cái)務(wù)事項(xiàng)的審批程序，建立鐵路財(cái)務(wù)事項(xiàng)的定期報(bào)告制度，加強(qiáng)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評(píng)價(jià)以及監(jiān)督，建立有效的融資風(fēng)險(xiǎn)處理機(jī)制，對(duì)企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行專項(xiàng)審計(jì)。其次，構(gòu)建鐵路企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的指標(biāo)體系，對(duì)鐵路企業(yè)的資產(chǎn)和融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制，提高風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警和控制，從而消除企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)。再次，企業(yè)應(yīng)該實(shí)施全局性的融資風(fēng)險(xiǎn)控制體系，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析預(yù)警，建立融資信息和項(xiàng)目業(yè)務(wù)信息的一體化，保證企業(yè)籌資管理的規(guī)范化和高效化，促進(jìn)企業(yè)資金管理和控制的有效性，加強(qiáng)對(duì)鐵路企業(yè)資金的全面管理和監(jiān)督，提高融資效率。

為了解決鐵路企業(yè)的資金短缺問(wèn)題和債務(wù)問(wèn)題，鐵路企業(yè)應(yīng)該完善自身的融資風(fēng)險(xiǎn)管理，加強(qiáng)對(duì)投融資體制的改革，創(chuàng)造良好的鐵路投融資環(huán)境，建立市場(chǎng)化、多元化的融資渠道。提高對(duì)資本市場(chǎng)的利用效率，選擇合適的融資組合。鐵路企業(yè)在進(jìn)行融資的過(guò)程中，應(yīng)該遵循市場(chǎng)規(guī)律，積極主動(dòng)的轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)方式和投資方式，提高鐵路企業(yè)融資效率，降低企業(yè)的融資成本，規(guī)避企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)鐵路企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)和健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1] 郭彥群.對(duì)鐵路企業(yè)融資策略的思考[J]. 鐵道運(yùn)輸與經(jīng)濟(jì). 2006（07）

[2] 張.鐵路行業(yè)多元化融資思路的探索[J]. 財(cái)政監(jiān)督. 2009（16）

第2篇：債務(wù)融資方案范文

論文關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)杠桿，資本結(jié)構(gòu)，影響

 

1 引言

杠桿效應(yīng)，是指固定成本提高公司期望收益，同時(shí)也增加公司風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)象，杠桿具有放大贏利波動(dòng)性的作用。企業(yè)籌資方式的選擇往往會(huì)使企業(yè)產(chǎn)生固定性的籌資成本比如債務(wù)利息或優(yōu)先股股利。當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金流不能應(yīng)付這些到期的固定性籌資成本時(shí)企業(yè)將喪失償債能力，這就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。例如2007年的美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)很多企業(yè)造成了毀滅性的打擊，2008年上半年，全國(guó)就有6.7萬(wàn)家規(guī)模以上中小企業(yè)倒閉。溫州30萬(wàn)家制造企業(yè)中的20%處于停產(chǎn)和半停產(chǎn)狀態(tài)，并有4萬(wàn)家企業(yè)倒閉；東莞關(guān)停、轉(zhuǎn)移外資企業(yè)就有405家，同比上升36.4%[2]。其深層次的原因是人們只盯住了杠桿的更大收益而忽視了由此帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)釋放的時(shí)候企業(yè)無(wú)力承受。悲慘的事例教育我們不能盲目的追求杠桿效應(yīng)的最大化經(jīng)濟(jì)學(xué)論文，應(yīng)將杠桿效應(yīng)與風(fēng)險(xiǎn)因素綜合考慮，使企業(yè)能從容應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，不至于倒閉破產(chǎn)。什么樣的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)？這將是本文的介紹重點(diǎn)。

2 財(cái)務(wù)杠桿簡(jiǎn)介

2.1財(cái)務(wù)杠桿定義

財(cái)務(wù)杠桿是指由于固定債務(wù)的存在而導(dǎo)致企業(yè)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)引起普通股每股收益產(chǎn)生更大變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。當(dāng)企業(yè)存在債務(wù)融資時(shí)就會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。如果負(fù)債經(jīng)營(yíng)使得企業(yè)每股利潤(rùn)上升，便稱為正財(cái)務(wù)杠桿；如果使得企業(yè)每股利潤(rùn)下降，通常稱為負(fù)財(cái)務(wù)杠桿[3]。財(cái)務(wù)杠桿的大小通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表示，它是企業(yè)計(jì)算每股收益的變動(dòng)率與息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率之間的比率。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，表明財(cái)務(wù)杠桿作用越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。

DFL==

式中：DFL——財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

EPS——普通股每股收益變動(dòng)額

EPS——變動(dòng)前的普通股每股收益

EBIT——息稅前盈余變動(dòng)額

EBIT——變動(dòng)前的息稅前盈余

上述公式可以推導(dǎo)為：

DFL =

式中：I——債務(wù)利息

PD——優(yōu)先股股利

T——所得稅稅率

2.2財(cái)務(wù)杠桿收益

A、B、C三家業(yè)務(wù)相同的公司，相關(guān)財(cái)務(wù)資料如下

由上表可以看出完全沒(méi)有負(fù)債融資的A公司相對(duì)于有債務(wù)融資的B、C公司，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增加1倍時(shí)，每股收益也增加了1倍，說(shuō)明每股收益與息稅前利潤(rùn)同步變化，沒(méi)有顯現(xiàn)出財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。而B(niǎo)、C公司每股收益分別增長(zhǎng)了116%和154%，顯示出財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。同時(shí)由于B、C公司資本結(jié)構(gòu)的不同（B、C公司資產(chǎn)負(fù)債率為20%、50%），他們的每股收益變化率為116%和154%，說(shuō)明資產(chǎn)負(fù)債率越高的公司財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越明顯。隨著債務(wù)利息的增加，企業(yè)面臨的現(xiàn)金危機(jī)也在增加，同時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也增大。

企業(yè)是可以通過(guò)不同的籌資渠道來(lái)調(diào)整企業(yè)的負(fù)債比率，通過(guò)合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債經(jīng)濟(jì)學(xué)論文，使財(cái)務(wù)杠桿利益抵消風(fēng)險(xiǎn)增大所帶來(lái)的不利影響。

3 資本結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)介

3.1資本結(jié)構(gòu)含義

企業(yè)資本由負(fù)債和權(quán)益構(gòu)成，短期資金需要量和籌集方式經(jīng)常變化，且在整個(gè)資金中所占比重不高，因此將短期資金作為營(yíng)運(yùn)資金管理。因此長(zhǎng)期債務(wù)與權(quán)益資本的組合形成了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。債務(wù)融資一方面可以實(shí)現(xiàn)抵稅收益，但在增加債務(wù)的同時(shí)也會(huì)加大企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，并最終要由股東承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的成本。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的主要內(nèi)容是權(quán)衡債務(wù)的收益與風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)合理的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

3.2資本結(jié)構(gòu)決策

資本結(jié)構(gòu)決策有不同的方法，常用的方法有資本成本比較法與每股收益無(wú)差別點(diǎn)法，其中資本成本比較法以資本成本作為選擇標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)算過(guò)程簡(jiǎn)單，這種方法只是比較了各種融資組合方案的資本成本，而沒(méi)有考慮不同融資方案帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，本文重要介紹第二種方法即：每股收益無(wú)差別點(diǎn)法。

每股收益無(wú)差別點(diǎn)法以不同融資方案下企業(yè)的每股收益相等為基礎(chǔ)，通過(guò)比較在企業(yè)預(yù)期盈利下的不同融資方案的每股收益，進(jìn)而選擇每股收益最大的融資方案。

每股收益無(wú)差別點(diǎn)的計(jì)算公式如下：

EPS==

式中：EPS——每股收益

N——籌資后的發(fā)行在外的普通股股數(shù)

以上述A公司為例，假定A公司息稅前利潤(rùn)為15萬(wàn)，需追加資本50萬(wàn)，有三種籌資方式

一是全部發(fā)行普通股：增發(fā)25000股，每股20元經(jīng)濟(jì)學(xué)論文，這時(shí)每股收益1.5元

二是全部發(fā)行長(zhǎng)期債券：債務(wù)利率7%,利息35000元，這時(shí)每股收益1.725元

三是全部發(fā)行優(yōu)先股：優(yōu)先股股利10%，優(yōu)先股股利50000元1.25元

1、 計(jì)算第一、二種方案的無(wú)差別點(diǎn)

=

EBIT=105000萬(wàn)

這時(shí)每股收益1.05元

2、計(jì)算第一、三種方案的無(wú)差別點(diǎn)

=

EBIT=200000

這時(shí)每股收益2.00元

由以上圖示可以看出當(dāng)企業(yè)預(yù)期息稅前利潤(rùn)大于10.5萬(wàn)元時(shí)，采用長(zhǎng)期債務(wù)融資比采用普通股融資的每股收益大，當(dāng)企業(yè)預(yù)期息稅前利潤(rùn)大于20萬(wàn)元時(shí)，采用優(yōu)先股融資比采用普通股融資的每股收益大。同時(shí)可以看出無(wú)論企業(yè)息稅前利潤(rùn)多大時(shí)，采用長(zhǎng)期債務(wù)融資都比采用優(yōu)先股融資的每股收益大。由于A企業(yè)預(yù)期息稅前利潤(rùn)15萬(wàn)，通過(guò)對(duì)每股收益無(wú)差別點(diǎn)比較A企業(yè)應(yīng)該采用發(fā)行長(zhǎng)期債券融資方式。

每股收益無(wú)差別點(diǎn)法通過(guò)比較在不同籌資方式下企業(yè)每股收益的變化來(lái)指導(dǎo)企業(yè)籌資決策，哪種籌資方式會(huì)給企業(yè)帶來(lái)更大的每股收益就選哪種方式。但是在選擇的同時(shí)并沒(méi)有考慮到企業(yè)的整體價(jià)值大小。當(dāng)每股收益的增長(zhǎng)不足以彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)增加所需的報(bào)酬時(shí)，盡管每股收益在增加，但公司價(jià)值仍然會(huì)下降。企業(yè)管理目標(biāo)并不是每股收益最大化而是企業(yè)價(jià)值最大化或股東權(quán)益最大化，那么怎么樣的籌資方式才是符合企業(yè)管理目標(biāo)的方式？這就引出了最佳資本結(jié)構(gòu)的概念。

3.3最佳資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是使企業(yè)的價(jià)值最大，而不是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)，同時(shí)在這種使企業(yè)價(jià)值最大化的資本結(jié)構(gòu)下，企業(yè)的資本成本也應(yīng)該是最低的。

企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值V等于其股票的市場(chǎng)價(jià)值S加上長(zhǎng)期債務(wù)的價(jià)值B。

V=S+B

假定企業(yè)長(zhǎng)期債務(wù)的現(xiàn)值等于其面值；股票的現(xiàn)值等于企業(yè)未來(lái)凈收益按股東要求報(bào)酬率折現(xiàn)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)永續(xù)，股東要求回報(bào)率不變，則股票市場(chǎng)價(jià)值為：

S=

式中：Ke——權(quán)益資本成本（股東要求報(bào)酬率）

采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算股票的資本成本Ke

Ke =RF+β(Rm-RF)

式中：RF——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

β——股票的貝塔系數(shù)

Rm——平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率

公司資本成本用加權(quán)平均資本成本（KWACC）表示

K=K（1-T）()+K()

式中：Kd——稅前的債務(wù)資本成本

繼續(xù)以上述A公司為例，該公司預(yù)期息稅前利潤(rùn)15萬(wàn)，長(zhǎng)期資本構(gòu)成為普通股，無(wú)長(zhǎng)期債券和優(yōu)先股經(jīng)濟(jì)學(xué)論文，該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不合理，準(zhǔn)備通過(guò)發(fā)行債券回購(gòu)部分股票方式調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。經(jīng)咨詢，目前的債務(wù)利率和權(quán)益資本成本情況如下：

根據(jù)上表資料以及前述公式計(jì)算不同長(zhǎng)期債務(wù)規(guī)模下企業(yè)價(jià)值和加權(quán)平均資本成本如下：

以發(fā)行20萬(wàn)長(zhǎng)期債務(wù)為例計(jì)算過(guò)程如下：

債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值等于其面值20萬(wàn)

股票市場(chǎng)價(jià)值==100萬(wàn)

企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值=20+100=120萬(wàn)

加權(quán)平均資本成本==9.38%

一般情況下個(gè)別資本占全部資本的比重按賬面價(jià)值計(jì)算，當(dāng)賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值差別過(guò)大時(shí)，計(jì)算結(jié)果會(huì)與實(shí)際有較大差距。因此如果能夠取得資本市場(chǎng)價(jià)值在計(jì)算過(guò)程中用市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算權(quán)數(shù)會(huì)更準(zhǔn)確，本例中長(zhǎng)期債券取賬面價(jià)值，股票取市場(chǎng)價(jià)值。

從上表中可以得出當(dāng)企業(yè)以發(fā)行20萬(wàn)長(zhǎng)期債券方式回購(gòu)股票時(shí)公司的價(jià)值最大（V=120萬(wàn)），同時(shí)公司的加權(quán)資本成本最低(KWACC=9.38%)

4 結(jié)論

企業(yè)籌資方式的選擇影響著企業(yè)價(jià)值的大小，選擇適當(dāng)適度的籌資方式將財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)發(fā)揮到最大將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)更大的每股收益。但更大的每股收益與最大化的企業(yè)價(jià)值下企業(yè)資本結(jié)構(gòu)往往并不一致。發(fā)行什么規(guī)模的債務(wù)來(lái)籌資從而達(dá)到最大的企業(yè)價(jià)值是本文論述的關(guān)鍵。我們?cè)谧非笃髽I(yè)價(jià)值最大化的今天，籌資與投資決策至關(guān)重要，希望本文能引起你對(duì)籌資決策的思考。

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第3篇：債務(wù)融資方案范文

關(guān)鍵詞:融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化; 指標(biāo)體系;自有資金比率;自有資金利潤(rùn)率

中圖分類號(hào):F830.3文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1007-4392(2007)06-0013-02

企業(yè)融資方式有廣義和狹義兩種,廣義融資方式是指企業(yè)籌措､運(yùn)用資金的具體形式｡狹義融資方式則指企業(yè)籌措資金的具體形式,本文僅對(duì)狹義的融資方式即籌資方式進(jìn)行研究｡融資方式結(jié)構(gòu)實(shí)際上就是資金來(lái)源結(jié)構(gòu)(籌資結(jié)構(gòu)),簡(jiǎn)稱資金結(jié)構(gòu)或融資結(jié)構(gòu)｡如何選擇適合于中小企業(yè)具體情況的最佳融資方式結(jié)構(gòu)?不能一概而論｡因?yàn)樵诓煌瑖?guó)家､不同企業(yè)､不同時(shí)期融資方式結(jié)構(gòu)都不盡相同｡本文試圖從企業(yè)經(jīng)營(yíng)的安全度出發(fā),設(shè)立了測(cè)試企業(yè)融資方式結(jié)構(gòu)優(yōu)化的主要指標(biāo)｡

一､建立測(cè)試中小企業(yè)融資方式結(jié)構(gòu)優(yōu)化指標(biāo)體系的總出發(fā)點(diǎn)

設(shè)立測(cè)試融資方式結(jié)構(gòu)優(yōu)化的指標(biāo)可從不同角度來(lái)進(jìn)行,通常采用測(cè)定不同融資方案綜合資金成本率的方法加以選擇｡本文認(rèn)為,從企業(yè)經(jīng)營(yíng)的安全度出發(fā)研究更好一些｡企業(yè)經(jīng)營(yíng)的安全度,顧名思義就是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的安全程度,是指企業(yè)生存與持續(xù)發(fā)展能力的大小｡企業(yè)的安全度主要取決于兩個(gè)因素:一是企業(yè)是否有足夠的自有資金,以償付到期的債務(wù),這與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)､資金周轉(zhuǎn)速度密切相關(guān);二是企業(yè)是否有足夠的盈利能力,使投資收益率(或總資金所得率)高于債務(wù)資金利息率｡衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)安全度的主要尺度是自有資金比率和自有資金盈利率(或每股收益)｡

之所以把企業(yè)經(jīng)營(yíng)的安全度作為設(shè)立指標(biāo)的總出發(fā)點(diǎn),是因?yàn)?第一,擁有一定的自有資金和有足夠的盈利能力,是企業(yè)創(chuàng)建､參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)､籌集外部資金和持續(xù)生存與發(fā)展的一個(gè)先決條件;從投資者來(lái)講,其投資方向和規(guī)模的決策,首先考慮的是投資的安全性｡企業(yè)經(jīng)營(yíng)的安全度決定了企業(yè)在某一時(shí)期所能選擇的融資方式和可能采用的融資結(jié)構(gòu)｡第二,企業(yè)融資的一個(gè)重要目標(biāo),就是用最“經(jīng)濟(jì)”的方法籌集所需的資金,并使資金成本率降到最低限度,獲取最佳融資效益｡融資方案綜合資金成本率只能作為融資方案的選擇依據(jù)之一,而不能作為測(cè)試資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化指標(biāo)的總出發(fā)點(diǎn)｡因?yàn)槿谫Y的最終目標(biāo)是獲取最佳融資效益,最低綜合資金成本率只是實(shí)現(xiàn)融資效益的手段､途徑或者是所要采取的措施,而不是最終目標(biāo)｡

二､測(cè)試中小企業(yè)融資方式結(jié)構(gòu)優(yōu)化的主要指標(biāo)

從企業(yè)經(jīng)營(yíng)的安全度出發(fā),測(cè)試企業(yè)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的主要指標(biāo)有兩個(gè): 第一個(gè)是自有資金比率｡與大企業(yè)比較,中小企業(yè)的融資方式表現(xiàn)為更偏好內(nèi)源融資,更依賴債務(wù)融資,尤其是經(jīng)常性的小額短期銀行貸款及更多地求助于商業(yè)信用和非正規(guī)金融等特征｡實(shí)踐表明,有適度自有資金比率的企業(yè)在發(fā)生虧損時(shí),有足夠的資金加以彌補(bǔ),而債權(quán)人也愿意用債權(quán)資金幫助企業(yè)度過(guò)難關(guān),以重新獲利｡在具備足夠的自有資金比率時(shí)企業(yè)管理部門(mén)可以致力于企業(yè)的采購(gòu)､生產(chǎn)和市場(chǎng)銷售等領(lǐng)域,而不是忙于資金籌措,以集中精力度過(guò)危機(jī)｡因此,為防止宏觀經(jīng)濟(jì)政策,尤其是金融政策對(duì)企業(yè)的不利影響,保持適當(dāng)?shù)淖杂匈Y金比率是必需的｡自有資金比率對(duì)企業(yè)的持續(xù)生存與發(fā)展具有重要意義,是一個(gè)非常有效的企業(yè)危機(jī)預(yù)警指示器｡

第二個(gè)重要指標(biāo)是自有資金盈利率,即自有資金利潤(rùn)率｡之所以不采用“資金利潤(rùn)率”,是因?yàn)楸M管資金利潤(rùn)率將企業(yè)融資額壓縮到最小單位,反映每單位融資額的獲利情況,但是資金利潤(rùn)率作為考核融資結(jié)構(gòu)合理與否的指標(biāo)有很大的缺陷｡一是企業(yè)資金來(lái)源不僅是自有資金,還包括借入資金,借入資金的收益是利息,已從經(jīng)營(yíng)收益中減除,利潤(rùn)中已不包括借入資金的收益;二是從企業(yè)主體角度出發(fā),只有自有資金是所有者投資,倘若用全部資金利潤(rùn)率作為考核指標(biāo),豈不混淆了企業(yè)主體界限｡因此,企業(yè)資金結(jié)構(gòu)合理與否的一個(gè)重要考核指標(biāo)應(yīng)以“自有資金利潤(rùn)率”表達(dá)｡這一指標(biāo)既能反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果,又能反映企業(yè)的財(cái)務(wù)管理成果｡當(dāng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)變化時(shí),可以通過(guò)這一指標(biāo)反映出來(lái)｡

假定某企業(yè)總資金(負(fù)債加自有資金)為2000萬(wàn)元;債務(wù)利息率為10%;所得稅率為50%;息前利潤(rùn)(經(jīng)營(yíng)收益)為300萬(wàn)元｡在其負(fù)債比例分別為0%､50%和75%時(shí),該企業(yè)自有資金稅后利潤(rùn)率為7.5%､10%和15%｡見(jiàn)表1｡

該例說(shuō)明,同一企業(yè)在資金總量､經(jīng)營(yíng)收益､債務(wù)利率相同的情況下,改變?nèi)谫Y結(jié)構(gòu),其自有資金利潤(rùn)率將發(fā)生變化;同理,不同的企業(yè),由于不同的財(cái)務(wù)政策形成了不同的資金結(jié)構(gòu),使得各自的自有資金利潤(rùn)率存在著差別｡

自有資金利潤(rùn)率與全部資金所得率和融資結(jié)構(gòu)間存在著一定的關(guān)系｡為便于分析,抽掉因結(jié)算原因引起的不支付利息的短期債務(wù)｡假設(shè)LC為債務(wù)資金,NC為自有資金,TC為總資金,YLC為債務(wù)資金利息率,YNC為自有資金利潤(rùn)率,YTC為總資金所得率,有:

YNC=YTC+(YTC-YLC)×LC/NC

假定有A和B兩個(gè)方案,其中A方案的總資金所得率為10%,債務(wù)利率為8%;B方案的總資金所得率為6%,債務(wù)利率為8%,在負(fù)債比率分別為60%､80%和90%的情況下,A､B方案的自有資金利潤(rùn)率如表2所示｡

由此可見(jiàn),在負(fù)債利率確定的情況下,若總資金所得率大于負(fù)債利率,企業(yè)愿意用債務(wù)資金替代自有資金,且負(fù)債比率越高,自有資金盈利率也愈大(見(jiàn)A方案),這也是現(xiàn)代許多企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)､降低自有資金比率的重要原因;若總資金所得率小于負(fù)債利率,借入資金比例越高,自有資金的收益率就越低,當(dāng)其自有資金比例低于適當(dāng)?shù)谋壤龝r(shí),企業(yè)的持續(xù)生存能力就會(huì)發(fā)生問(wèn)題｡因?yàn)橐粋€(gè)債務(wù)資金份額大的企業(yè)就會(huì)由于銀行利率上升以及不利的市場(chǎng)銷售條件顯示出下降的盈利率,從而會(huì)受到相當(dāng)大的損失(見(jiàn)B方案)｡損失的原因在于債務(wù)資金份額過(guò)高所引起的高利息負(fù)擔(dān)｡在經(jīng)濟(jì)萎縮或宏觀緊縮時(shí)期,利息負(fù)擔(dān)會(huì)導(dǎo)致盈利的減少和自有資金利潤(rùn)率的急劇下降｡債務(wù)資金份額越大,利息負(fù)擔(dān)越重,虧損發(fā)生的越快｡這就是說(shuō),只有在企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好時(shí),負(fù)債經(jīng)營(yíng)才是有利的;同時(shí),在提高借入資金對(duì)自有資金的比例時(shí),要充分考慮融資風(fēng)險(xiǎn)的大小｡這是企業(yè)在安排自有資金和借入資金的比例時(shí),必須遵循的原則｡

參考文獻(xiàn)

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第4篇：債務(wù)融資方案范文

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)

一、現(xiàn)金并購(gòu)的資金來(lái)源及籌資方式

現(xiàn)金并購(gòu)融資方式是多種多樣的?，F(xiàn)金并購(gòu)融資按資金的來(lái)源不同一般可分為兩大類融資方式,即內(nèi)源融資方式和外源融資方式。內(nèi)源融資是指從企業(yè)內(nèi)部開(kāi)辟資金來(lái)源,籌措所需資金。但由于并購(gòu)活動(dòng)所需的資金數(shù)額往往是非常巨大的,而企業(yè)內(nèi)部資金畢竟是有限的,利用并購(gòu)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金流進(jìn)行融資對(duì)于并購(gòu)企業(yè)而言有很大的局限性,因?yàn)橐话悴蛔鳛槠髽I(yè)并購(gòu)融資的主要方式。

現(xiàn)金并購(gòu)中應(yīng)用較多的融資方式是外源融資,指企業(yè)從外邊有開(kāi)辟資金來(lái)源,向企業(yè)以外的經(jīng)濟(jì)主體籌措資金。外源融資作為企業(yè)籌集資金的一條重要渠道,對(duì)企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、增加資本的收益具有直接作用。

二、不同融資方式的風(fēng)險(xiǎn)分析

1.債務(wù)性融資風(fēng)險(xiǎn)。采取債務(wù)性融資的企業(yè),可能出現(xiàn)不能按時(shí)支付利息、到期不能歸還本金的風(fēng)險(xiǎn)。另外負(fù)債具有財(cái)務(wù)杠桿的作用,當(dāng)投資報(bào)酬率高于利率時(shí),就能提高股東的收益。反之,就會(huì)降低股東收益,甚至危及股東資本,因此債務(wù)性融資還包括使普通股收益變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)性融資因必須按時(shí)還本付息,剛性很強(qiáng),籌資風(fēng)險(xiǎn)最大。

2.普通股融資風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)益性融資不存在還本付息,故無(wú)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但籌資使用不當(dāng),會(huì)降低普通股收益,因此存在使股東收益變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。如果完全使用股票進(jìn)行交易,主要會(huì)涉及兩個(gè)因素。首先是由于股權(quán)數(shù)額的增加,交易期間可能會(huì)引起股東每股盈余被稀釋。第二個(gè)因素是使用股票交易可能使投資者認(rèn)為是并購(gòu)企業(yè)的股票價(jià)格高于其價(jià)值的信號(hào)。這兩種可能就能解釋為什么使用股票融資不如使用債務(wù)融資的交易對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及股票價(jià)值更為有利。

3.優(yōu)先股融資風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)先股股東對(duì)公司的資產(chǎn)與盈余擁有優(yōu)先于普通股股東受償?shù)臋?quán)利,并取得固定的股息,具有債券者的特征。在正常經(jīng)營(yíng)的環(huán)境下,運(yùn)用優(yōu)先股籌集長(zhǎng)期資金來(lái)源不會(huì)構(gòu)成企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),而避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的代價(jià)則表現(xiàn)為有限股的股息要在稅后利潤(rùn)中支付,從而失去所得稅的抵減效應(yīng)。

三、中國(guó)現(xiàn)金并購(gòu)中融資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的防范措施

1.制定正確的融資決策

要制定正確的融資決策,必須考慮到企業(yè)現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)和融資后的資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng),—方面盡量利用債務(wù)資本的財(cái)務(wù)杠桿利益,另—方面又要盡量避免債務(wù)資本帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(1)債務(wù)融資方式。采用債務(wù)融資方式,很可能導(dǎo)致企業(yè)權(quán)益負(fù)債率過(guò)高,使權(quán)益資本的風(fēng)險(xiǎn)增大,從而可能會(huì)對(duì)股票的價(jià)格產(chǎn)生負(fù)面的影響,這就使得并購(gòu)企業(yè)希望是用債務(wù)融資避免股權(quán)價(jià)值稀釋的愿望相違背。因此,在利用債務(wù)融資方式時(shí),并購(gòu)融資企業(yè)應(yīng)當(dāng)特別重視在杠桿利益發(fā)揮與負(fù)債比率升高兩者之間尋求一個(gè)平衡點(diǎn)。

(2)權(quán)益融資方式。采用權(quán)益性融資方式,由于股權(quán)數(shù)額的增加,將有可能會(huì)導(dǎo)致股權(quán)價(jià)值被稀釋。影響這種情況發(fā)生與否的因素主要在于支付給被并購(gòu)企業(yè)股票的數(shù)量與這部分股票能為合并后企業(yè)增加的盈利的價(jià)值比較。另一方面,權(quán)益融資中除了要關(guān)注EPS與市盈率等指標(biāo)的影響以外,還需要考慮的一個(gè)重要因素即企業(yè)控制權(quán)的分散程度的影響,必須合理設(shè)定一個(gè)可以放棄的股權(quán)數(shù)額的限額,以避免控制權(quán)又落入他人之手的風(fēng)險(xiǎn)。

2.拓展融資渠道,保證融資結(jié)構(gòu)合理化

企業(yè)在制定融資決策時(shí),應(yīng)視野開(kāi)闊,積極開(kāi)拓不同的融資渠道,通過(guò)將不同的融資渠道相結(jié)合,做到內(nèi)外兼顧,以確保目標(biāo)企業(yè)一經(jīng)評(píng)估確定,即可實(shí)施并購(gòu)行為,順利推進(jìn)重組和整合。政府有關(guān)部門(mén)也要致力于研究如何豐富企業(yè)的融資渠道,如完善資本市場(chǎng),建立各類投資銀行、并購(gòu)基金等。

(1)優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)既包括企業(yè)自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本之間的比例關(guān)系,也包括債務(wù)資本中的短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)的比例關(guān)系等。優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)必須是在融資方式選擇的基礎(chǔ)上,將融資風(fēng)險(xiǎn)與成本綜合考慮。

(2)以優(yōu)先債務(wù)、從屬債務(wù)和股權(quán)部分形成的倒三角圖形可以扼要地說(shuō)明融資的結(jié)構(gòu)安排。在倒三角的并購(gòu)融資安排中,最上層為優(yōu)先債務(wù),第二層為從屬債務(wù),最后是優(yōu)先股和普通股。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)融資成本由上到下越來(lái)越高,而風(fēng)險(xiǎn)由下到上越來(lái)越大。因此,不同融資方式所占的比重也是由上到下逐漸減少。這樣的結(jié)構(gòu)安排,對(duì)于整個(gè)并購(gòu)融資項(xiàng)目而言是比較穩(wěn)健的,使得資金成本盡量減少,融資風(fēng)險(xiǎn)得到合理的控制。合理確定融資結(jié)構(gòu)還應(yīng)遵循以下原則:一要遵循資本成本最小化原則,既要將自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本的籌資成本進(jìn)行比較,也要對(duì)三者分別分析其邊際收益和邊際成本;二是自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?在這個(gè)前提下,再對(duì)債務(wù)資本組成及其期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析,將企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流入和償付債務(wù)等流出按期限組合匹配,找出企業(yè)未來(lái)資金的流動(dòng)性薄弱點(diǎn),然后對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債的期限、數(shù)額結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。

3.合理規(guī)劃并購(gòu)融資的資本成本

資本成本一般指企業(yè)籌集和使用長(zhǎng)期資金而付出的代價(jià),它包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。融資決策與資本結(jié)構(gòu)管理是實(shí)現(xiàn)并購(gòu)融資優(yōu)化的重要一環(huán)。因此,在確定完融資類型后,企業(yè)應(yīng)進(jìn)一步根據(jù)金融市場(chǎng)變化趨勢(shì),運(yùn)用金融工程技術(shù),通過(guò)融資方案專業(yè)設(shè)計(jì),不斷降低融資成本。

4.借鑒杠桿收購(gòu)融資

盡管杠桿收購(gòu)具有高風(fēng)險(xiǎn)性,但伴隨而來(lái)的也是其具有高收益性。它的強(qiáng)勢(shì)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),能帶來(lái)極高的股權(quán)回報(bào)率,使之成為一種頗為有效的融資方式。我國(guó)目前的資本市場(chǎng)環(huán)境以及企業(yè)自身狀況的限制,杠桿收購(gòu)在我國(guó)還不具備條件。但是由于我國(guó)目前并購(gòu)融資方式還很有限,債務(wù)融資仍是主要的方式之一,許多并購(gòu)融資活動(dòng)中債務(wù)比例都比較高,因此,借鑒杠桿收購(gòu)融資的經(jīng)驗(yàn)具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

參考文獻(xiàn):

[1]王輝.股權(quán)分置條件下的并購(gòu)動(dòng)機(jī)與績(jī)效變化之關(guān)系.現(xiàn)代財(cái)經(jīng),2006,(5).

[2]張琰,崔瑛.企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及規(guī)避探析.全國(guó)商情(經(jīng)濟(jì)理論研究),2006,(5).

[3]黃麗萍.企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)動(dòng)因分析.財(cái)會(huì)通訊,2006,(5).

第5篇：債務(wù)融資方案范文

關(guān)鍵詞：融資 成本分析

融資是企業(yè)資本運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn),也是企業(yè)收益分配賴以遵循的基礎(chǔ)。足夠的資本規(guī)模,可以保證企業(yè)投資的需要,合理的資本結(jié)構(gòu),可以降低和規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn),融資方式的妥善搭配,可以降低資本成本。因此,就融資本身來(lái)說(shuō),它只是企業(yè)資本運(yùn)動(dòng)的一個(gè)環(huán)節(jié)。但融資活動(dòng),決定和影響企業(yè)整個(gè)資本運(yùn)動(dòng)的始終。融資機(jī)制的形成,直接決定和影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以及企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

一 、改革開(kāi)放以來(lái),企業(yè)融資體制發(fā)生了重大變化,表現(xiàn)在:

1.企業(yè)資本由供給制轉(zhuǎn)變?yōu)橐云髽I(yè)為主體的融資活動(dòng)。

2.由縱向融資為主向橫向融資為主轉(zhuǎn)變。

3.融資形式由單一化向多元化轉(zhuǎn)變。

二、雖然融資體制發(fā)生了重大變化,但企業(yè)融資機(jī)制并未形成。

以企業(yè)為主體的投融資活動(dòng),還沒(méi)有真正的以市場(chǎng)為主導(dǎo),理性地根據(jù)資本成本、風(fēng)險(xiǎn)和收益對(duì)稱原理選擇融資方式,確定資本結(jié)構(gòu)。因此,企業(yè)融資機(jī)制的形成,還需要從存量和增量?jī)蓚€(gè)方面進(jìn)行。

三、現(xiàn)代公司融資理論認(rèn)為,融資機(jī)制的形成,表面上是融資形式的選擇,實(shí)際上是企業(yè)通過(guò)決策融資結(jié)構(gòu),實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的過(guò)程。

所有這些,都是由融資工具本身的特征、融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)決定的。

融資方式的選擇,是企業(yè)融資機(jī)制的重要內(nèi)容。融資方式多種多樣,按照不同標(biāo)準(zhǔn),可以劃分為內(nèi)源融資和外源融資、直接融資和間接融資、股票融資和債券融資等。

四、企業(yè)融資機(jī)制的形成,結(jié)論性意見(jiàn)是:

1.體制決定政策。通過(guò)經(jīng)濟(jì)體制改革,創(chuàng)造有效地市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境,在此基礎(chǔ)上,企業(yè)財(cái)務(wù)政策決定企業(yè)融資方式、融資結(jié)構(gòu)。

2.企業(yè)融資機(jī)制的形成,依賴于國(guó)有企業(yè)的改革和制度創(chuàng)新。通過(guò)建立現(xiàn)代企業(yè)制度,形成合理法人治理結(jié)構(gòu),使融資活動(dòng)融于企業(yè)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)和變革中。

3.培養(yǎng)和發(fā)展資本市場(chǎng),特別是證券市場(chǎng)。增加市容量,完善股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。在完善主板市場(chǎng)的同時(shí),推動(dòng)二板市場(chǎng)的設(shè)立,以滿足各類企業(yè)融資需要。

五 、西方上市公司融資決策的模式

1、兩大準(zhǔn)則。股東價(jià)值最大化是上市公司資本運(yùn)作目標(biāo)，而融資決策與資本結(jié)構(gòu)管理是實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)成長(zhǎng)和股東價(jià)值的重要一環(huán)。西方公司財(cái)務(wù)理論和實(shí)證研究表明，企業(yè)融資決策與資本結(jié)構(gòu)管理受公司治理、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、稅法以及金融市場(chǎng)有效性等因素影響。

2、按需定制。西方企業(yè)首先根據(jù)持續(xù)投資和增長(zhǎng)要求選擇融資類型。一般地，高科技企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足投資需求，擴(kuò)張性投資則通常來(lái)源于外部股權(quán)融資，而資產(chǎn)負(fù)債率，特別是長(zhǎng)期債務(wù)比例和現(xiàn)金紅利支付率一直保持在非常低的水平，甚至多年無(wú)長(zhǎng)期債務(wù)，并且不支付現(xiàn)金紅利。高成長(zhǎng)企業(yè)一旦成功，投資收益率往往大大超過(guò)融資成本。此類公司融資決策和資本結(jié)構(gòu)管理首先不是降低成本，而是與企業(yè)現(xiàn)金流入風(fēng)險(xiǎn)匹配，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3、動(dòng)態(tài)調(diào)整。確定融資類型后，西方企業(yè)進(jìn)一步根據(jù)金融市場(chǎng)變化趨勢(shì)，運(yùn)用金融工程技術(shù)，通過(guò)融資方案專業(yè)設(shè)計(jì)，不斷降低融資成本。其中包括：根據(jù)利率變化預(yù)期設(shè)計(jì)融資產(chǎn)品如浮動(dòng)利率債務(wù)或含有公司可贖回條款的債務(wù)以規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)；利用投資者與企業(yè)之間對(duì)企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)能力預(yù)期之差異設(shè)計(jì)融資產(chǎn)品合約如可轉(zhuǎn)換證券、認(rèn)股權(quán)、可贖回股票等融資方式；利用稅法設(shè)計(jì)融資產(chǎn)品如利用資本收益和利息收益稅率的差異，發(fā)行零息票債券等。

西方上市公司通常按照自身的成長(zhǎng)階段和投資戰(zhàn)略，從為股東增值和可持續(xù)發(fā)展的角度改變?nèi)谫Y方式，動(dòng)態(tài)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。如果公司由高速成長(zhǎng)階段進(jìn)入增長(zhǎng)率下降的穩(wěn)定成熟階段后，確實(shí)缺乏能夠?yàn)楣蓶|增值的投資機(jī)會(huì)，或者每年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流入及現(xiàn)金儲(chǔ)備規(guī)模大大超過(guò)能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造價(jià)值的投資機(jī)會(huì)所需資金，上市公司一般會(huì)把除滿足必要的經(jīng)營(yíng)與投資活動(dòng)以及維持良好資信等級(jí)所需資金以外的富余現(xiàn)金分配給股東，包括逐步提高現(xiàn)金紅利支付率和回購(gòu)股票。

由此可見(jiàn)，快速成長(zhǎng)中的企業(yè)傾向于股票籌資和增加短期債務(wù)、避免長(zhǎng)期債務(wù)和現(xiàn)金紅利；成熟階段的企業(yè)則傾向于增加長(zhǎng)期債務(wù)，并通過(guò)現(xiàn)金紅利和股票回購(gòu)方式向股東大量分配現(xiàn)金。

六、我國(guó)上市公司的融資啟示

1、對(duì)于任何方式融資組合，無(wú)論是側(cè)重于債務(wù)融資還是股權(quán)融資，其混合成本都必須保證小于資本收益率，否則就會(huì)對(duì)公司現(xiàn)有股東利益的損害。

2、對(duì)資本成本的理念的理解和認(rèn)識(shí)方面。資本成本是資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的外部評(píng)價(jià)指標(biāo)這一，其估算是由資本市場(chǎng)來(lái)完成的；資本成本取決于投資項(xiàng)目的預(yù)期收益風(fēng)險(xiǎn)，資本成本的估算是建立在市場(chǎng)價(jià)值而不是企業(yè)帳面價(jià)值基礎(chǔ)上；資本成本的估算方法和數(shù)值有較大的彈性和主觀性。因此，企業(yè)在對(duì)股權(quán)成本的測(cè)算時(shí)，即可按上述資本成本的估算模型直接計(jì)算，也可采用靈活方式，通過(guò)在現(xiàn)有的國(guó)債收益率的基礎(chǔ)上加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，借鑒有關(guān)投資咨詢機(jī)構(gòu)的貝塔值結(jié)果，參照上市公司資本回報(bào)率等辦法獲得。

第6篇：債務(wù)融資方案范文

2011年GDP增速回落預(yù)示著由“4萬(wàn)億計(jì)劃”所帶來(lái)的危機(jī)后高速增長(zhǎng)階段已結(jié)束，國(guó)民經(jīng)濟(jì)開(kāi)始趨于穩(wěn)步增長(zhǎng)狀態(tài)。然而，受政策刺激驅(qū)動(dòng)的企業(yè)投資增長(zhǎng)卻未能及時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的這一變化做出恰當(dāng)?shù)姆磻?yīng)，為滿足投資需求而進(jìn)行的企業(yè)借貸仍在繼續(xù)。以2009年底已上市的1972家A股非金融類上市公司為統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)，2012年上述公司負(fù)債總額較2011年上升15.54%，而利潤(rùn)總額卻下降了9.11%。缺乏收益的負(fù)債上升，不僅無(wú)法讓企業(yè)享受到財(cái)務(wù)杠桿帶來(lái)的額外收益，反而會(huì)使利潤(rùn)受到債務(wù)成本的侵蝕。這種上市公司負(fù)債與收益間的不匹配狀況，帶來(lái)了后危機(jī)時(shí)代上市公司發(fā)展的新困局。

滿足金融危機(jī)后的企業(yè)投資擴(kuò)張需求，是上市公司負(fù)債總額增加的直接原因。2008年底經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的推出，2009、2010年間良好的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，帶動(dòng)了企業(yè)投資擴(kuò)張的熱情。2009-2011年上述上市公司平均資本支出增幅達(dá)到28.98%，受到“4萬(wàn)億”支持的電子、社會(huì)服務(wù)、傳播與文化、食品飲料、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備儀表等行業(yè)，2011年資本支出較2009年的增幅更是達(dá)到90%以上。

大規(guī)模的投資活動(dòng)離不開(kāi)巨額資金的支持，然而，2009年以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致國(guó)內(nèi)企業(yè)出口增量大幅下滑，國(guó)際大宗商品價(jià)格的持續(xù)波動(dòng)與國(guó)內(nèi)通貨膨脹水平的居高不下帶來(lái)企業(yè)成本增加，進(jìn)一步擠占利潤(rùn)，使得內(nèi)源融資可提供的資金支持十分有限。

長(zhǎng)期以來(lái)，股權(quán)融資一直為上市公司所偏愛(ài)。A股市場(chǎng)普遍存在的不分配或低股利現(xiàn)象以及投資者對(duì)股票投資的熱情，使得上市公司可以從股票市場(chǎng)中獲得低廉的資金，而不必考慮投資者回報(bào)，較低的融資成本與外部約束機(jī)制的欠缺，是上市公司偏好股權(quán)融資的重要原因。不過(guò)，2009年以來(lái)A股市場(chǎng)的持續(xù)震蕩與長(zhǎng)期低迷，令投資者對(duì)股票熱情驟減，增發(fā)股破發(fā)事件屢有發(fā)生，股權(quán)再融資成本上升。此外，證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司股權(quán)再融資方案審批的收緊，尤其對(duì)房地產(chǎn)等行業(yè)的暫停審批，更使得通過(guò)股市再融資方式獲取的資金十分有限。

在內(nèi)部融資、股權(quán)再融資受限的情形下，2009年后寬松的信貸環(huán)境帶來(lái)的債務(wù)融資便利性，促使上市公司更多地通過(guò)銀行借款與發(fā)行債券等債務(wù)融資方式來(lái)滿足資金需求。尤其是2010年末以來(lái)證監(jiān)會(huì)對(duì)公司債市的政策性推動(dòng)，促使公司債市場(chǎng)得到進(jìn)一步的擴(kuò)張。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年我國(guó)公司債發(fā)行總額達(dá)5964.58億元，約為2010年的5.38倍。債務(wù)融資渠道的擴(kuò)寬，在一定程度上推動(dòng)了上市公司整體負(fù)債的增長(zhǎng)。可以說(shuō)，目前A股非金融類上市公司較高的債務(wù)負(fù)擔(dān)，是受政策刺激帶來(lái)的企業(yè)投資增長(zhǎng)與受融資環(huán)境限制雙方面作用的結(jié)果。

在宏觀經(jīng)濟(jì)放緩、企業(yè)利潤(rùn)下滑的現(xiàn)實(shí)背景下，目前上市公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)水平無(wú)疑是過(guò)高的。過(guò)高的企業(yè)債務(wù)帶來(lái)的直接后果是財(cái)務(wù)費(fèi)用的高企。在未來(lái)信貸環(huán)境緊張的條件下，高額的債務(wù)償還壓力或?qū)⒊蔀橥峡迤髽I(yè)的導(dǎo)火線。

第7篇：債務(wù)融資方案范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)問(wèn)題；處理對(duì)策

一、企業(yè)并購(gòu)原因

（一）企業(yè)發(fā)展動(dòng)機(jī)

并購(gòu)企業(yè)利用富余的資產(chǎn)資源，優(yōu)化配置，快速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，最大限度的爭(zhēng)取市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)份額，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。

（二）發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)

并購(gòu)企業(yè)充分發(fā)揮經(jīng)營(yíng)、管理、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，創(chuàng)造企業(yè)最佳經(jīng)濟(jì)效益。

二、企業(yè)并購(gòu)流程中面臨的財(cái)務(wù)問(wèn)題

（一）目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估問(wèn)題

評(píng)價(jià)目標(biāo)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值和并購(gòu)過(guò)程中對(duì)目標(biāo)企業(yè)付出成本的多少，都會(huì)涉及對(duì)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確評(píng)估，以達(dá)到對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行合理評(píng)估。往往在實(shí)際操作中，采用不同的方法來(lái)評(píng)價(jià)，也會(huì)對(duì)企業(yè)評(píng)估價(jià)值有不同影響。

（二）企業(yè)并購(gòu)的融資問(wèn)題

在并購(gòu)中，支付對(duì)價(jià)往往需要付出成本。資金來(lái)源是解決對(duì)價(jià)成本的重要途徑。往往并購(gòu)企業(yè)不能僅僅依靠有資金提供。更需要對(duì)外進(jìn)行融資來(lái)解決。并購(gòu)企業(yè)將如何選擇合理的融資方式呢？債務(wù)融資、權(quán)益融資，還是混合融資方式？如果并購(gòu)企業(yè)選用的融資方式不夠科學(xué)合理，將會(huì)使得企業(yè)面臨重大的財(cái)務(wù)危機(jī)，擴(kuò)大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)造成企業(yè)融資成本過(guò)高，對(duì)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

（三）并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)企業(yè)債務(wù)融資，向銀行借貸時(shí)，企業(yè)擁有更多的抵押資產(chǎn)，良好信譽(yù)狀況，融資能力自然會(huì)比較強(qiáng)，但融資額度也不是越多越好，必須充分考慮自身資金營(yíng)運(yùn)能力以及資本成本。如何規(guī)劃企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是當(dāng)前并購(gòu)的一項(xiàng)財(cái)務(wù)問(wèn)題。并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的原有資產(chǎn)和負(fù)債如何識(shí)別與分析，怎樣的資本結(jié)構(gòu)既才能滿足經(jīng)營(yíng)需要，又能夠保障償債能力？如何應(yīng)對(duì)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)并購(gòu)企業(yè)提出一項(xiàng)新的挑戰(zhàn)。

三、企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)問(wèn)題的處理對(duì)策

（一）對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)策

1.對(duì)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)調(diào)查，要求提供詳盡的資料和信息，尤其是不對(duì)外公開(kāi)的資料。

2.財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，企業(yè)價(jià)值的評(píng)估依賴對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析和利用。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)可靠性，應(yīng)經(jīng)第三方有資質(zhì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)過(guò)的報(bào)表數(shù)據(jù)作為使用來(lái)源。還應(yīng)該充分分析資產(chǎn)負(fù)債的構(gòu)成明細(xì)。資產(chǎn)方向，是否存在不可收回的應(yīng)收款項(xiàng)，負(fù)債方向，有否有附有追索權(quán)的債務(wù)，以及其他擔(dān)保事項(xiàng)。

3.采用合理的評(píng)估方法。價(jià)值評(píng)估是企業(yè)并購(gòu)的核心環(huán)節(jié)，也是取得并購(gòu)談判的衡量籌碼。企業(yè)價(jià)值評(píng)估通常使用的一般方法有：成本法，收益法，市場(chǎng)法。成本法，是以目標(biāo)企業(yè)原始賬面價(jià)值為基礎(chǔ)，是一種靜態(tài)的評(píng)估方法，沒(méi)有考慮資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，也沒(méi)有考慮資產(chǎn)的收益。多用于企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部間的并購(gòu)。收益法其理論與實(shí)際都比較成熟，廣泛被應(yīng)用于企業(yè)并購(gòu)的價(jià)值評(píng)估中。 此方法考慮了預(yù)期的現(xiàn)金流量折現(xiàn)成現(xiàn)值，并與原始投資額比較來(lái)進(jìn)行并購(gòu)決策。市場(chǎng)法包括可比企業(yè)分析法、可比企業(yè)交易法?？杀绕髽I(yè)分析法是以交易活躍的同類企業(yè)的和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，計(jì)算主要的財(cái)務(wù)比率作為乘數(shù)，來(lái)確定目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。目前，可比企業(yè)分析法比可比企業(yè)交易法更廣泛的應(yīng)用于企業(yè)并購(gòu)中。

（二）對(duì)企業(yè)并購(gòu)融資問(wèn)題的對(duì)策

通常企業(yè)貸款是融資的一個(gè)直接途徑，融資成本相對(duì)比較低，但是考慮企業(yè)的償債能務(wù)，面對(duì)每年的貸款利息與本金的償還，直接影響企業(yè)自身的運(yùn)營(yíng)流動(dòng)資金使用。股權(quán)融資，相對(duì)來(lái)講，雖然不用按期償還本息，但相對(duì)債務(wù)融資來(lái)講，資本成本過(guò)高。

如何選擇債務(wù)、權(quán)益、混合融資方式，企業(yè)應(yīng)根據(jù)與之匹配的內(nèi)外環(huán)境，現(xiàn)狀與發(fā)展，采用適合企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略的融資需要。采用合理的企業(yè)融資方式，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，選擇符合低資本成本，風(fēng)險(xiǎn)可控的基本原則的融資方案。

（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略

在并購(gòu)支付對(duì)價(jià)時(shí)，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身的實(shí)際狀況，選擇合理的支付方式，安排對(duì)價(jià)支付，資產(chǎn)或現(xiàn)金支付、債務(wù)與股權(quán)組合，以便彌補(bǔ)性的滿足企業(yè)的需要。企業(yè)并購(gòu)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的不良債務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，分析在并購(gòu)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受度范圍內(nèi)采用相應(yīng)的對(duì)策。一般對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策方法有：嚴(yán)格控制企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，分別考慮并購(gòu)前并購(gòu)企業(yè)、目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，以及合并后滿足企業(yè)發(fā)展需求的資產(chǎn)負(fù)債率；嚴(yán)格控制擔(dān)保事項(xiàng)；加強(qiáng)財(cái)務(wù)整合。

四、結(jié)束語(yǔ)

第8篇：債務(wù)融資方案范文

【關(guān)鍵詞】 綠水集團(tuán)公司； 融資戰(zhàn)略； 體系優(yōu)化； 內(nèi)部資金； 資本成本

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2015）15-0066-03

引 言

資金就像企業(yè)的血液，其重要性不言而喻，在企業(yè)的成立、運(yùn)營(yíng)直至清算整個(gè)生命周期中，都離不開(kāi)資金的有效管理。融資即資金融通，是一個(gè)企業(yè)籌集資金的行為與過(guò)程。融資戰(zhàn)略是指企業(yè)在對(duì)內(nèi)外部環(huán)境分析的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，進(jìn)而對(duì)企業(yè)的籌資規(guī)模、籌資渠道、籌資方式和籌資結(jié)構(gòu)等進(jìn)行長(zhǎng)期而系統(tǒng)的謀劃，旨在為企業(yè)總體戰(zhàn)略實(shí)施和提高長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力提供可靠的資金保障。

企業(yè)集團(tuán)是指以資本為主要聯(lián)結(jié)紐帶的母子公司為主體，以集團(tuán)章程為共同行為規(guī)范的母公司、子公司、參股公司及其他成員企業(yè)或機(jī)構(gòu)共同組成的具有一定規(guī)模的企業(yè)法人聯(lián)合體，企業(yè)集團(tuán)一般具備總部主導(dǎo)性和管理協(xié)同性的特征。從我國(guó)企業(yè)集團(tuán)融資現(xiàn)狀來(lái)看，社會(huì)上普遍反映“融資難、融資成本高”，原因是多方面的，有國(guó)家政策方面的，也有金融機(jī)構(gòu)的原因，但是作為融資主體的企業(yè)，也有很多需要總結(jié)和反思的地方。本文以綠水集團(tuán)的融資管理為案例，研究企業(yè)集團(tuán)如何建立和完善融資戰(zhàn)略管理體系，為其他企業(yè)集團(tuán)的融資行為提供借鑒，以高效做好融資管理工作。

一、綠水集團(tuán)公司基本情況

綠水集團(tuán)公司成立于1990年，從成立之初的注冊(cè)資本1 400萬(wàn)元，發(fā)展到現(xiàn)在的注冊(cè)資本2.6億元，擁有員工3 000余人，截至2014年底，公司總資產(chǎn)達(dá)到33億元，銷售收入20億元。從單一產(chǎn)業(yè)發(fā)展到四大主業(yè)，包括磁性材料、汽車內(nèi)飾、電子信息和生物醫(yī)藥四大支柱產(chǎn)業(yè)，有控股子公司和孫公司22家，參股公司13家。公司是國(guó)家級(jí)“八五”重點(diǎn)項(xiàng)目承擔(dān)單位及山東省重點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)?？梢钥闯龉驹诮?jīng)營(yíng)和投資方面有獨(dú)到之處，融資戰(zhàn)略起到了關(guān)鍵的作用。

綠水集團(tuán)實(shí)行母子公司制，以資本為紐帶，集團(tuán)總部和各子公司均具有獨(dú)立法人地位，依法獨(dú)立享有法人財(cái)產(chǎn)權(quán)。綠水集團(tuán)實(shí)行“戰(zhàn)略控制，經(jīng)營(yíng)放開(kāi)”的管理模式與戰(zhàn)略控制，就是集團(tuán)公司依據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃和整個(gè)集團(tuán)的實(shí)際情況，有選擇、有重點(diǎn)地培育和扶持優(yōu)質(zhì)子公司做強(qiáng)做大，關(guān)、停、并、轉(zhuǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)不良或給集團(tuán)帶來(lái)重大風(fēng)險(xiǎn)的子公司，把握集團(tuán)的發(fā)展方向、發(fā)展模式和發(fā)展節(jié)奏，確保集團(tuán)資產(chǎn)的保值增值。經(jīng)營(yíng)放開(kāi)，各子公司充分發(fā)揮各自的能動(dòng)性，自主經(jīng)營(yíng)，用好被賦予的資源，帶好自己的隊(duì)伍，鍛煉出善打能拼的團(tuán)隊(duì)，在回報(bào)股東的同時(shí)，也能夠滿足各經(jīng)營(yíng)班子和全體職工的正常需要。

二、綠水集團(tuán)公司融資戰(zhàn)略管理體系現(xiàn)狀

綠水集團(tuán)公司成立之初，中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，沒(méi)有正式提出市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，更沒(méi)有規(guī)范的資本市場(chǎng)，資金嚴(yán)重短缺是普遍存在的問(wèn)題，企業(yè)的資金主要來(lái)自財(cái)政撥款和銀行信貸。財(cái)政撥款帶有強(qiáng)烈的行政色彩，經(jīng)常出現(xiàn)多個(gè)地方向國(guó)家爭(zhēng)取項(xiàng)目的情況，而銀行當(dāng)時(shí)并不完全按照商業(yè)規(guī)則運(yùn)作，貸款的發(fā)放更多地體現(xiàn)國(guó)家的政策導(dǎo)向，甚至是政府官員的意志。隨著十四大的召開(kāi)，我國(guó)明確提出建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，逐步建立起資本市場(chǎng)，為企業(yè)融資提供了更多選擇，在這種重大轉(zhuǎn)變下，企業(yè)構(gòu)建自己的融資戰(zhàn)略管理體系，以滿足長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展的需要顯得尤為重要。

（一）集團(tuán)內(nèi)部資金集中管理

企業(yè)集團(tuán)在融資決策方面與單一企業(yè)不同，為了提高融資效率，避免集團(tuán)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)集團(tuán)必須要集中融資權(quán)，對(duì)融資規(guī)模、融資結(jié)構(gòu)和融資渠道進(jìn)行統(tǒng)一管理。綠水集團(tuán)融資管理實(shí)行“集中決策、分散實(shí)施”的策略，集團(tuán)董事會(huì)擁有融資業(yè)務(wù)的最終決策權(quán)，各子公司按照集團(tuán)公司的決策實(shí)施融資行為，未經(jīng)集團(tuán)公司審批，各子公司不得私自開(kāi)展融資業(yè)務(wù)。融資決策權(quán)集中到總部之后，綠水集團(tuán)總部對(duì)金融機(jī)構(gòu)尤其是銀行進(jìn)行資源整合，本著“集團(tuán)整體”、“貨比三家”的原則，降低融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，保持集團(tuán)在各家銀行的良好信譽(yù)。從單一企業(yè)發(fā)展成集團(tuán)企業(yè)后，勢(shì)必帶來(lái)資金內(nèi)部調(diào)度的問(wèn)題，在集團(tuán)內(nèi)部資金的管理方面，集團(tuán)總部制定了《綠水集團(tuán)內(nèi)部資金調(diào)度管理制度》，對(duì)內(nèi)部資金的調(diào)度、優(yōu)化配置以及提高資金使用效率進(jìn)行規(guī)范。該制度的實(shí)施，使得資金可以在集團(tuán)范圍內(nèi)流動(dòng)，部分子公司的資金需求可以通過(guò)內(nèi)部解決，減少了外部融資，大大提高了集團(tuán)的資金使用效率，節(jié)省了資金成本。

（二）資本結(jié)構(gòu)決策和融資方式選擇

融資規(guī)模是決定公司資產(chǎn)總額和資本結(jié)構(gòu)的重要因素，融資規(guī)模的大小直接影響資本成本和融資風(fēng)險(xiǎn)，超額融資和融資不足都會(huì)對(duì)公司帶來(lái)不利的影響。在融資規(guī)模的管理上，綠水集團(tuán)把融資戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略、資金營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略有機(jī)結(jié)合起來(lái)，通過(guò)戰(zhàn)略規(guī)劃和全面預(yù)算，合理預(yù)測(cè)資金需求，同時(shí)在考慮集團(tuán)內(nèi)部資金的優(yōu)化配置和公司內(nèi)源融資的基礎(chǔ)上，最終確定融資規(guī)模。資本結(jié)構(gòu)決策是融資戰(zhàn)略管理的重要內(nèi)容，一方面資本結(jié)構(gòu)決策是選擇融資方式的先決條件，另一方面資本結(jié)構(gòu)也是選擇融資方式的結(jié)果。因此，資本結(jié)構(gòu)的決策既要考慮公司融資戰(zhàn)略的要求，同時(shí)又不能脫離現(xiàn)有的融資方式，尤其是在中國(guó)目前的資金市場(chǎng)，融資方式比較有限，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策更多地體現(xiàn)為融資組合策略。在資本結(jié)構(gòu)決策和融資方式的選擇上，綠水集團(tuán)以降低資本成本和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為總體目標(biāo)，在不同的發(fā)展時(shí)期采取了不同的融資結(jié)構(gòu)。對(duì)于融資方式的選擇，首先應(yīng)該考慮內(nèi)源融資、政府投資和商業(yè)信用。公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的凈利潤(rùn)首先用于擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，在沒(méi)有新的投資項(xiàng)目的情況下才會(huì)考慮利潤(rùn)分配問(wèn)題。公司加強(qiáng)政府投資的研究，每次申報(bào)投資項(xiàng)目時(shí)都向政府部門(mén)申請(qǐng)投資補(bǔ)助。在商業(yè)信用的運(yùn)用上，公司對(duì)供應(yīng)商和客戶進(jìn)行分類管理，采取不同的收付款政策，最大限度地利用應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款產(chǎn)生的穩(wěn)定余額籌集資金。在內(nèi)源融資和商業(yè)信用不能滿足資金需求的情況下，公司才考慮外部融資，綠水集團(tuán)使用的外部融資方式主要有：銀行借款、信托借款、企業(yè)債券、吸收直接投資和發(fā)行股票融資。

（三）資本成本和融資風(fēng)險(xiǎn)管理

資本成本是企業(yè)籌集和使用資金所付出的代價(jià)，無(wú)論是債務(wù)融資還是權(quán)益融資都是有成本的，債務(wù)融資的成本由利息和手續(xù)費(fèi)構(gòu)成，權(quán)益融資的成本可以理解為股東要求的必要報(bào)酬率，考慮到現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，本文重點(diǎn)介紹綠水集團(tuán)債務(wù)資本成本的管理。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)實(shí)行利率管制，中國(guó)人民銀行制定基準(zhǔn)利率，各商業(yè)銀行在此基礎(chǔ)上按照規(guī)定的比例上浮或者下浮，因此，通過(guò)降低利率控制融資成本空間有限。在債務(wù)資本成本的管理上，綠水集團(tuán)重點(diǎn)從控制融資規(guī)模入手，通過(guò)建立完善的財(cái)務(wù)預(yù)算管理體系，合理確定資金需求量和融資規(guī)模，最大限度地減少資金的閑置；對(duì)具體的債務(wù)融資方式進(jìn)行詳細(xì)的策劃，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)―收益匹配的原則，結(jié)合資金投向，合理確定借款期限，從而控制資本成本；加強(qiáng)對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)的研究，根據(jù)不同類型銀行的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，合理分配融資業(yè)務(wù)，利用銀行間的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，最大限度地降低資金成本。

企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決定了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)融資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大于權(quán)益融資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高權(quán)益融資的比重是降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，但是并不是唯一的方法，擴(kuò)大資金來(lái)源渠道，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性才是控制融資風(fēng)險(xiǎn)最有效的手段。在財(cái)務(wù)上評(píng)價(jià)融資風(fēng)險(xiǎn)主要用資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等指標(biāo)。一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率在50%、流動(dòng)比率為2、速動(dòng)比率為1，是安全的。從綠水集團(tuán)的實(shí)際情況來(lái)看，資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期維持在70%左右，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率更是相差很遠(yuǎn)。如果按照傳統(tǒng)的觀點(diǎn)，綠水集團(tuán)面臨非常大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是“不健康”的。但事實(shí)上，我們應(yīng)該看到，我國(guó)的融資渠道與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家有很大的不同，比如在美國(guó)直接融資的比例占到1/3，而我國(guó)的直接融資比例非常低，企業(yè)的資金來(lái)源渠道更多的是銀行等間接融資，這也在客觀上造成我國(guó)的企業(yè)必然面對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率較高的情況。在控制融資風(fēng)險(xiǎn)方面，除了通過(guò)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增加權(quán)益融資的比重，降低資產(chǎn)負(fù)債率，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之外，為了提高財(cái)務(wù)彈性，綠水集團(tuán)主要采取了增加授信額度的措施，按照實(shí)際資金需求量的兩倍左右申請(qǐng)授信額度，降低資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)?？傮w來(lái)看，盡管綠水集團(tuán)的償債能力指標(biāo)本身距離合理的水平有較大的差距，但通過(guò)擴(kuò)大授信額度實(shí)現(xiàn)了對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的有效控制。

三、綠水集團(tuán)公司融資戰(zhàn)略體系存在的問(wèn)題

綠水集團(tuán)公司的融資戰(zhàn)略是與公司的發(fā)展戰(zhàn)略相伴而生的，公司的戰(zhàn)略指導(dǎo)思想是“非相關(guān)有限多元化”。經(jīng)過(guò)二十余年的發(fā)展，集團(tuán)基本完成了產(chǎn)業(yè)布局，產(chǎn)業(yè)范圍包括電子信息、磁性材料、汽車內(nèi)飾和生物制藥，這四個(gè)行業(yè)都有足夠的發(fā)展空間。集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略就是在這四個(gè)行業(yè)范疇內(nèi)，每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域力爭(zhēng)做到行業(yè)前三，然后在該細(xì)分領(lǐng)域的基礎(chǔ)上進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈上下游的延伸，逐步做強(qiáng)做大。2010年是公司成立二十周年，集團(tuán)公司提出要在2020年實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)總額和銷售收入均達(dá)到50億元，2030年集團(tuán)掌控資產(chǎn)總額100億元，成為具備較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力的大型企業(yè)集團(tuán)。由此，在融資戰(zhàn)略方面帶來(lái)的問(wèn)題也隨之出現(xiàn)，主要體現(xiàn)在以下方面。

（一）融資規(guī)模較小，融資渠道和融資方式不夠豐富，難以滿足集團(tuán)總體戰(zhàn)略發(fā)展的要求

集團(tuán)目前的總資產(chǎn)33億元，債務(wù)融資總額4億元，自有資金總額18億元，距離公司2020年的階段性目標(biāo)尚有很大差距。

（二）公司的總體資產(chǎn)負(fù)債率偏低，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)較低，沒(méi)有充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用

綠水集團(tuán)在初期充分利用銀行借款一步一步把公司做強(qiáng)做大，但是最近幾年，隨著自有資金比較充足，債務(wù)融資規(guī)模逐年下降，公司的資產(chǎn)負(fù)債率也從原來(lái)的70%左右下降到不足50%，最近三年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)也基本維持在1.1～1.2之間。資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的降低盡管減少了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是企業(yè)也失去了財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

（三）集團(tuán)內(nèi)部資金集中管理運(yùn)作不夠規(guī)范

綠水集團(tuán)內(nèi)部資金的集中管理制度，雖然能夠最大限度提高資金的使用效率，但是存在不規(guī)范之處，最突出的表現(xiàn)是子公司將閑散資金集中到集團(tuán)總部或者子公司向集團(tuán)總部申請(qǐng)融通資金采取無(wú)償劃撥的方式，在反映財(cái)務(wù)狀況、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和股東關(guān)系管理方面存在一些不利的影響。

四、綠水集團(tuán)公司融資戰(zhàn)略體系優(yōu)化措施

作為一家有著遠(yuǎn)大理想的企業(yè)，綠水集團(tuán)制定了長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)，戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)需要恰當(dāng)?shù)娜谫Y戰(zhàn)略來(lái)支撐。通過(guò)對(duì)綠水集團(tuán)融資戰(zhàn)略的研究，結(jié)合存在的不足，提出以下優(yōu)化措施。

（一）保持?jǐn)U張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，以投資為目的，以融資為手段，增強(qiáng)融資戰(zhàn)略與投資戰(zhàn)略的互動(dòng)，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)

二十多年的發(fā)展歷程表明，企業(yè)過(guò)去選擇的擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是正確的，綠水集團(tuán)目前面臨的外部財(cái)務(wù)機(jī)會(huì)還是比較好的。宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸好轉(zhuǎn)，國(guó)家通過(guò)調(diào)整產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，政府簡(jiǎn)政放權(quán)改革也給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)尤其是民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了活力。國(guó)家實(shí)行積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，通過(guò)資本市場(chǎng)的改革和銀行信貸監(jiān)管體系的改革，為企業(yè)創(chuàng)造了相對(duì)寬松的融資環(huán)境。從企業(yè)的內(nèi)部條件看，公司目前大部分業(yè)務(wù)板塊是盈利的，能夠獲得相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而且各個(gè)產(chǎn)業(yè)之間的關(guān)聯(lián)度不高，可以分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；公司有效的銀企關(guān)系管理在銀行界樹(shù)立了良好的口碑，具備較強(qiáng)的銀行融資能力，也積累了一定的資本市場(chǎng)融資經(jīng)驗(yàn)。因此，建議公司繼續(xù)保持?jǐn)U張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，在融資戰(zhàn)略方面，維持剩余股利政策，充分利用內(nèi)源融資，加強(qiáng)集團(tuán)資源優(yōu)化配置，總結(jié)并鞏固優(yōu)勢(shì)資源，以實(shí)現(xiàn)公司總體戰(zhàn)略目標(biāo)為方向，以降低資本成本和控制融資風(fēng)險(xiǎn)為指導(dǎo)，拓寬融資渠道，豐富融資方式，不斷優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提高融資效率。

（二）以上市公司為平臺(tái)，積極擴(kuò)大直接融資

2011年旗下子公司的上市標(biāo)志著綠水集團(tuán)正式踏入資本市場(chǎng)，盡管是一名新兵，但是擁有兩次IPO的經(jīng)歷，積累了一定的經(jīng)驗(yàn)。綠水集團(tuán)應(yīng)該加強(qiáng)資本市場(chǎng)的研究，把握資本市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)態(tài)，尤其是新的變化，例如增發(fā)、優(yōu)先股、新三板等，充分利用資本市場(chǎng)這個(gè)平臺(tái)，一方面把上市公司做強(qiáng)做大，另一方面進(jìn)一步挖掘內(nèi)部的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，進(jìn)行資本運(yùn)作，推向資本市場(chǎng)，擴(kuò)大權(quán)益融資規(guī)模，提高集團(tuán)整體的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

（三）鞏固債務(wù)融資優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步拓寬債務(wù)融資，尤其擴(kuò)大企業(yè)債券融資

在綠水集團(tuán)的發(fā)展歷程中，以銀行借款為代表的債務(wù)融資起到了舉足輕重的作用，可以說(shuō)綠水集團(tuán)的發(fā)展壯大是在銀行的支持下完成的。隨著公司上市，債務(wù)融資的比重明顯下降，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，債務(wù)融資仍然是企業(yè)重要的融資方式，完全依賴資本市場(chǎng)和自身積累顯然不能實(shí)現(xiàn)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)。綠水集團(tuán)要進(jìn)一步加強(qiáng)銀企合作，鞏固銀行融資資源，同時(shí)關(guān)注新的債務(wù)融資工具，例如企業(yè)債券。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)的債券市場(chǎng)有巨大的發(fā)展空間，綠水集團(tuán)應(yīng)該加大企業(yè)債券的研究力度，把企業(yè)債券作為一項(xiàng)戰(zhàn)略性的融資方式，豐富債務(wù)融資渠道。從具體的資本結(jié)構(gòu)目標(biāo)來(lái)看，建議綠水集團(tuán)把資產(chǎn)負(fù)債率控制在50%～70%之間，并根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行適度調(diào)整，最大限度地獲取財(cái)務(wù)杠桿利益，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）調(diào)整內(nèi)部資金集中管理制度，做到提高資金使用效率和規(guī)范運(yùn)作并舉

綠水集團(tuán)要在現(xiàn)行的法律法規(guī)框架內(nèi)，本著規(guī)范管理的要求，對(duì)內(nèi)部資金集中管理制度進(jìn)行調(diào)整修訂?？梢圆扇∫韵伦龇ǎ海?）在保持集團(tuán)整體資金高效運(yùn)作的前提下，充分考慮各公司的法人地位，加強(qiáng)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)和融資方案的策劃，盡可能保持融資主體和資金使用主體一致；（2）研究財(cái)務(wù)公司相關(guān)政策規(guī)定，具備條件后，考慮設(shè)立財(cái)務(wù)公司，進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)部資金的管理；（3）集團(tuán)總部和各公司之間的資金調(diào)撥按照市場(chǎng)原則計(jì)算并支付利息，充分運(yùn)用統(tǒng)借統(tǒng)還的政策，降低稅收成本。

五、結(jié)束語(yǔ)

融資戰(zhàn)略是企業(yè)總體戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的組成部分，融資戰(zhàn)略目標(biāo)首先要服從總體目標(biāo)，具體到融資戰(zhàn)略自身的目標(biāo)，要以降低資本成本和控制融資風(fēng)險(xiǎn)為指導(dǎo)。企業(yè)集團(tuán)在融資戰(zhàn)略的選擇上，要考慮管理權(quán)限的劃分和內(nèi)部資源的配置。集團(tuán)范圍內(nèi)融資方案的最終決策由總部來(lái)完成，成員企業(yè)按照總部的決策開(kāi)展融資工作。企業(yè)集團(tuán)通過(guò)內(nèi)部資金的集中管理，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部資源優(yōu)化配置，提高資金運(yùn)作效率，減少集團(tuán)整體外部融資。集團(tuán)總部要對(duì)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)、資本市場(chǎng)等融資資源進(jìn)行統(tǒng)一協(xié)調(diào)管理，提高融資效率，降低資本成本。

資本成本的控制不是一項(xiàng)孤立的工作，在融資規(guī)模的確定、融資方式的選擇上要考慮成本因素。融資風(fēng)險(xiǎn)是資金的來(lái)源無(wú)法滿足資金的需求給企業(yè)帶來(lái)的損失，可能導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)逾期、支付危機(jī)或者喪失良好的投資機(jī)會(huì)。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決定了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高權(quán)益融資的比重是降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，但并不是唯一的方法，擴(kuò)大資金來(lái)源渠道，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性才是控制融資風(fēng)險(xiǎn)最有效的手段。

資金是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的必要資源，對(duì)于企業(yè)的生存和發(fā)展非常重要，正確的融資戰(zhàn)略和高效的融資管理會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展起到強(qiáng)力的推進(jìn)作用。綠水集團(tuán)從單一產(chǎn)業(yè)發(fā)展到四大主業(yè)，從成立之初的注冊(cè)資本1 400萬(wàn)元，發(fā)展到現(xiàn)在資產(chǎn)總額33億元、年銷售收入20億元，固然公司在經(jīng)營(yíng)和投資方面有獨(dú)到之處，但融資戰(zhàn)略也起到了關(guān)鍵的作用。

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第9篇：債務(wù)融資方案范文

“金融危機(jī)可能是金融界發(fā)生的最好的事情之一。”Commonbond公司創(chuàng)始人兼CEO大衛(wèi)·克萊恩（David Klein）表示，“雖然金融危機(jī)令人恐懼痛苦，但它也教育了大家，讓人們認(rèn)識(shí)到大到不能倒的銀行并非是消費(fèi)者的唯一選擇。目前正在發(fā)生發(fā)展的情況是，人們對(duì)其他融資渠道的態(tài)度正在逐漸變得積極?！?/p>

目前，美國(guó)學(xué)生貸款總額已超過(guò)1萬(wàn)億美元，而且這個(gè)數(shù)字還在持續(xù)攀升，平均每名貸款學(xué)生擔(dān)負(fù)的債務(wù)超過(guò)2.7萬(wàn)美元。學(xué)生債已取代汽車貸款和信用卡成為個(gè)人債務(wù)的最主要來(lái)源。據(jù)皮尤研究中心（Pew Research Center）估計(jì)，有近1/5的家庭在償還學(xué)生貸款，幾十年來(lái)此事困擾著許多人，致使他們無(wú)法退休。

克萊恩與邁克爾·陶爾米納（Michael Taormina）、杰賽普·謝安（Jessup Shean）共同在紐約創(chuàng)辦了Commonbond。他們彼此是在賓夕法尼亞大學(xué)的沃頓商學(xué)院讀MBA課程時(shí)認(rèn)識(shí)的。他們認(rèn)為已有的融資選擇都非?！吧怠保谑情_(kāi)始致力于為學(xué)生們提供更好的選擇。

Commonbond的目標(biāo)是，提供學(xué)生負(fù)擔(dān)得起的貸款和再融資方案，以減少學(xué)生貸款總額?！拔覀円黄饎?chuàng)辦這家公司，目的是降低教育成本?！笨巳R恩表示，“市場(chǎng)已經(jīng)嚴(yán)重受損，我們正在改變傳統(tǒng)的融資方式，目標(biāo)是將傳統(tǒng)的借貸文化轉(zhuǎn)變?yōu)槊嫦蛏鐓^(qū)和消費(fèi)者的服務(wù)?！?/p>

去年，Commonbond獲得了100萬(wàn)美元種子基金用于啟動(dòng)業(yè)務(wù)平臺(tái)，同年它面向沃頓商學(xué)院的MBA學(xué)生推出公司的首批業(yè)務(wù)。起初，貸款資金來(lái)自校友投資者的資助，但這一貸款平臺(tái)也向那些機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)放，包括社區(qū)銀行、家族理財(cái)室、對(duì)沖基金保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老金等。

在Commonbond開(kāi)辦的貸款業(yè)務(wù)中，在校生貸款利率為6.24%，畢業(yè)生則需負(fù)擔(dān)5.99%的固定貸款利率?？巳R恩解釋說(shuō)，與聯(lián)邦政府貸款相比，這樣的利率水平能讓一個(gè)MBA畢業(yè)生的貸款成本減少1.7萬(wàn)美元以上。

到2013年年底，Commonbond的服務(wù)范圍將擴(kuò)大到20所MBA學(xué)院，明年還將擴(kuò)展至法學(xué)、醫(yī)學(xué)和工程學(xué)的在讀本科及碩士生貸款人。和Warby Parker眼鏡公司、Tom鞋業(yè)公司開(kāi)展的“你買一件產(chǎn)品，我向有需要的人捐贈(zèng)一件產(chǎn)品”的業(yè)務(wù)模式有些相似，Commonbond也采取了被稱為“社會(huì)承諾”（Social Promise）的“一對(duì)一”服務(wù)模式：該平臺(tái)每全額資助一個(gè)學(xué)生取得學(xué)位，就會(huì)為一名外國(guó)的學(xué)生提供教育資助。

目前教育界和金融服務(wù)界都在經(jīng)歷重大變革，互聯(lián)網(wǎng)公司也起到了推波助瀾的作用，使得那些曾經(jīng)非常官僚化并流行暗箱操作的行業(yè)變得更有效率、更透明。像個(gè)人融資領(lǐng)域的LendingGlub、Prosper公司，學(xué)生貸款領(lǐng)域的instagrad、Tuition.io、StudentLoanHero、Vittana等新興公司，在提供教育金融服務(wù)時(shí)都采取了創(chuàng)新形式。

此番Commonbond獲得的這筆融資采取的是股權(quán)與債務(wù)融資相結(jié)合方式，所得的1億美元將直接用于學(xué)生貸款及再融資。在未來(lái)的6～12個(gè)月內(nèi)，隨著這筆錢(qián)投入業(yè)務(wù)領(lǐng)域，Commonbound公司可望獲得顯著發(fā)展。這筆股權(quán)融資由位于紐約的Trbeca創(chuàng)投基金與Social資本領(lǐng)投，其他投資者還包括前花旗集團(tuán)CEO潘偉迪（Vikram Pandit）、前湯森路透CEO托馬斯·格羅瑟 （Thomas Glocer）和巴克萊銀行的前高管湯姆·卡萊利斯（Tom Kalaris）。