外資并購(gòu)精選(九篇)

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第1篇：外資并購(gòu)范文

一、外資并購(gòu)下的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理

外資并購(gòu)作為企業(yè)并購(gòu)的一種,本質(zhì)上體現(xiàn)的是外資與東道國(guó)被并購(gòu)企業(yè)之間發(fā)生的產(chǎn)權(quán)交易關(guān)系,外資獲得了被并購(gòu)企業(yè)的控制權(quán);在形式上則表現(xiàn)為被并購(gòu)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了質(zhì)變,外資控股被并購(gòu)企業(yè)而將其納入跨國(guó)公司的全球經(jīng)營(yíng)體系。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化直接導(dǎo)致公司治理結(jié)構(gòu)的變化。

股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ),股權(quán)結(jié)構(gòu)變了,公司治理結(jié)構(gòu)會(huì)隨之改變;只有股權(quán)結(jié)構(gòu)合理才可能形成完善的公司治理結(jié)構(gòu),進(jìn)而才能保證公司取得良好的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的影響可以從公司治理機(jī)制和公司治理績(jī)效兩個(gè)方面來(lái)理解。

從公司治理機(jī)制看,股權(quán)結(jié)構(gòu)影響公司治理結(jié)構(gòu),在于它對(duì)董事會(huì)、大股東監(jiān)督、權(quán)爭(zhēng)奪和并購(gòu)等治理形式產(chǎn)生影響。(1)股權(quán)結(jié)構(gòu)影響公司治理結(jié)構(gòu),就在于它對(duì)于股東參與公司治理的積極性有重大影響,因?yàn)檫@種積極性在一定程度上體現(xiàn)了董事會(huì)發(fā)揮作用的效果。根據(jù)理論,大股東有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)監(jiān)控管理者;而小股東存在嚴(yán)重的“搭便車”現(xiàn)象,缺乏參與公司治理的積極性。(2)股權(quán)結(jié)構(gòu)影響股東對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督。當(dāng)股權(quán)高度集中時(shí),控股股東有權(quán)直接任免經(jīng)理,有動(dòng)力、有能力監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者;當(dāng)股權(quán)高度分散時(shí),分散的股東們對(duì)經(jīng)理人員難以形成有效監(jiān)督。(3)股權(quán)結(jié)構(gòu)影響權(quán)爭(zhēng)奪。在股權(quán)高度集中時(shí),最大股東的人不容易被剝奪權(quán);股權(quán)高度分散時(shí),小股東沒有能力也沒有動(dòng)力參與公司權(quán)爭(zhēng)奪;只有當(dāng)股權(quán)適度集中時(shí),公司有若干個(gè)大股東存在,最有利于經(jīng)理在經(jīng)營(yíng)不佳時(shí)能被迅速更換。(4)股權(quán)結(jié)構(gòu)影響并購(gòu)發(fā)生的概率。當(dāng)公司股權(quán)高度集中時(shí),公司擁有一個(gè)絕對(duì)控股股東,收購(gòu)者的收購(gòu)成本很大,并購(gòu)難以發(fā)生;當(dāng)股權(quán)高度分散時(shí),收購(gòu)方極易成功地進(jìn)行標(biāo)價(jià)收購(gòu)。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司外部治理即并購(gòu)的影響,又會(huì)反過來(lái)制約企業(yè)經(jīng)理人的行為,影響公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和治理效率。

外資并購(gòu)進(jìn)入后,股權(quán)結(jié)構(gòu)隨之改變,外資股東成為被并購(gòu)企業(yè)的大股東,居于控股地位。作為大股東,外資股東有積極性參與公司治理,在公司治理中發(fā)揮關(guān)鍵性作用。由于其控股地位以及全球戰(zhàn)略和利益驅(qū)動(dòng),外資股東有能力且愿意付出監(jiān)督成本,加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督和約束,挑選符合自身利益的人來(lái)經(jīng)營(yíng)企業(yè),并能夠有效防范外部市場(chǎng)的惡性收購(gòu)行為,最終形成一個(gè)較為完善、有效率的公司治理結(jié)構(gòu)。

從公司治理績(jī)效考察,股權(quán)結(jié)構(gòu)影響公司治理結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為股權(quán)集中度和股權(quán)結(jié)構(gòu)維度對(duì)公司治理績(jī)效的影響兩個(gè)方面:(1)外資并購(gòu)控股后,股權(quán)集中度一般會(huì)相應(yīng)上升,有利于強(qiáng)化對(duì)人的監(jiān)督,提高公司治理績(jī)效。但要防止外資股東損害內(nèi)資股東利益的行為。(2)股權(quán)結(jié)構(gòu)維度是指持股者的身份構(gòu)成。外資并購(gòu)進(jìn)入改變了企業(yè)原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)維度,外資股東特殊的外資身份對(duì)于股東目標(biāo)和股東施加影響的方式具有重要的意義,有助于校正股東目標(biāo)的偏離和提高治理績(jī)效。

二、外資并購(gòu)下的資本結(jié)構(gòu)與公司治理

外資并購(gòu)影響公司治理的第二條途徑是依靠公司資本結(jié)構(gòu)的變化來(lái)實(shí)現(xiàn)的。基本原理是:公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特征將決定著資本結(jié)構(gòu)性質(zhì),從而最終決定著公司治理結(jié)構(gòu)的性質(zhì)。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)長(zhǎng)期資金來(lái)源的構(gòu)成及其數(shù)量間的比例關(guān)系,一般指企業(yè)股權(quán)資本與債權(quán)資本之間的比例關(guān)系。外資并購(gòu)本質(zhì)上意味著被并購(gòu)企業(yè)的股權(quán)資本和結(jié)構(gòu)發(fā)生改變,這必然影響其股權(quán)和債權(quán)的比例關(guān)系;從被并購(gòu)企業(yè)的角度看,引入外資就是要讓渡自己的股權(quán),從而改變了原有的股權(quán)債權(quán)關(guān)系。外資并購(gòu)引起的股權(quán)債權(quán)關(guān)系即企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的改變會(huì)進(jìn)一步促使企業(yè)治理結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。

資本結(jié)構(gòu)究竟如何影響公司治理?二者關(guān)系如何呢?米勒(Miller)認(rèn)為,資本結(jié)構(gòu)可以通過股權(quán)和債權(quán)特有作用的發(fā)揮及其合理配置來(lái)協(xié)調(diào)出資人與經(jīng)營(yíng)者之間、出資人內(nèi)部股東與債權(quán)人之間的利益和行為。張維迎指出,資本結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)最重要的一個(gè)方面,公司治理結(jié)構(gòu)的有效性在很大程度上取決于資本結(jié)構(gòu)。這些觀點(diǎn)表明,資本結(jié)構(gòu)實(shí)質(zhì)上是資金背后的產(chǎn)權(quán)主體相互依存、相互作用、共同生成的某種利益配置格局,這種利益配置格局構(gòu)成了企業(yè)的治理結(jié)構(gòu),并在一定程度上決定著企業(yè)的治理績(jī)效。因此,不能孤立地看待企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu),二者存在著有機(jī)的聯(lián)系。資本結(jié)構(gòu)全面決定著公司治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)理論的基本思想,資本結(jié)構(gòu)影響到企業(yè)權(quán)力在各個(gè)利益主體之間的分布關(guān)系,決定了各個(gè)利益主體受到的約束與激勵(lì)強(qiáng)度,能夠從委托和控制權(quán)爭(zhēng)奪兩方面對(duì)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)起決定作用。

通過上述分析發(fā)現(xiàn),企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)有著緊密相連的關(guān)系,在既定的制度框架下,資本結(jié)構(gòu)是公司治理的基礎(chǔ)和依據(jù),公司治理結(jié)構(gòu)是資本結(jié)構(gòu)的體現(xiàn)和反映。

三、外資并購(gòu)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

前面的論述分析了外資并購(gòu)對(duì)公司治理的作用原理和作用途徑,說明外資并購(gòu)將會(huì)導(dǎo)致公司治理結(jié)構(gòu)的變化,但沒有說明外資并購(gòu)條件下公司治理結(jié)構(gòu)的變化趨勢(shì)。公司治理結(jié)構(gòu)是變得更富有效率抑或缺乏效率呢?這里首先提出一個(gè)命題:外資并購(gòu)優(yōu)化了公司治理結(jié)構(gòu)。這可以從外資并購(gòu)方——跨國(guó)公司的主觀動(dòng)機(jī)、跨國(guó)公司內(nèi)部資源和制度文化、外資并購(gòu)與內(nèi)資并購(gòu)性質(zhì)的差異等方面加以論證。

其一,外資并購(gòu)下跨國(guó)公司具有優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī),以便服務(wù)于其全球競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。跨國(guó)公司是世界經(jīng)濟(jì)的主角,是經(jīng)濟(jì)全球化的推動(dòng)者,它的行動(dòng)目標(biāo)就是要鞏固原有市場(chǎng),搶占新市場(chǎng),保持其全球競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)地位。其中,在全球范圍的并購(gòu)?fù)顿Y活動(dòng)就是實(shí)現(xiàn)這種目標(biāo)的強(qiáng)有力手段。在實(shí)現(xiàn)其全球戰(zhàn)略目標(biāo)、開展并購(gòu)活動(dòng)的過程中,跨國(guó)公司不僅要完成全球市場(chǎng)戰(zhàn)略布局,獲得更多市場(chǎng)份額,而且追求長(zhǎng)期利潤(rùn)增長(zhǎng),實(shí)現(xiàn)并購(gòu)活動(dòng)的快速增長(zhǎng)效應(yīng),這就需要跨國(guó)公司提高并購(gòu)成功率,完善目標(biāo)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)和增強(qiáng)其經(jīng)營(yíng)管理效率。

因此,在全球競(jìng)爭(zhēng)壓力下,跨國(guó)公司主觀上有優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)。優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)是跨國(guó)公司并購(gòu)活動(dòng)的一個(gè)重要環(huán)節(jié)和立足點(diǎn)。

其二,跨國(guó)公司豐富的內(nèi)部資源和先進(jìn)的制度文化能夠?yàn)椴①?gòu)?fù)顿Y后的企業(yè)包括優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)在內(nèi)的企業(yè)整合活動(dòng)提供有力的保障?？鐕?guó)公司規(guī)模龐大,實(shí)力雄厚,具有豐富的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn),其內(nèi)部資源如科技和管理人才、資金等非常豐富,而且許多跨國(guó)公司歷史悠久,經(jīng)過了長(zhǎng)期的企業(yè)文化積淀,形成了一整套高效運(yùn)行的企業(yè)組織制度和管理制度,特別是具有先進(jìn)的公司治理理念和完善的公司治理結(jié)構(gòu),這些都是跨國(guó)公司賴以存在和發(fā)展的基礎(chǔ),也是跨國(guó)公司實(shí)施其全球并購(gòu)戰(zhàn)略的有力保障。在外資并購(gòu)活動(dòng)中,跨國(guó)公司能夠并且愿意向目標(biāo)企業(yè)移植先進(jìn)的公司治理和企業(yè)文化,將目標(biāo)企業(yè)整合成為跨國(guó)公司龐大體系中的一個(gè)效率單元。而跨國(guó)公司的所有硬性和軟性優(yōu)勢(shì)資源為這一移植和整合過程提供了保證,最終促使目標(biāo)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

其三,外資并購(gòu)的性質(zhì)與內(nèi)資并購(gòu)的性質(zhì)不同,它們對(duì)于公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化的意義因而會(huì)不一樣。

第2篇：外資并購(gòu)范文

1 蒼白的技術(shù)承諾

■案例

中國(guó)大的汽車企業(yè)都是合資企業(yè)，無(wú)論是日本的，還是德國(guó)的。中國(guó)汽車企業(yè)與之所以愿意讓外國(guó)汽車企業(yè)入股，就是因?yàn)橥夥酵庖约夹g(shù)換市場(chǎng)。然而，當(dāng)國(guó)外汽車長(zhǎng)驅(qū)直入二十年后，外資帶所帶來(lái)的只是落后的、甚至要淘汰的技術(shù)。就是這些技術(shù)，賺著世界市場(chǎng)上最輕松、最豐厚的財(cái)富。

在經(jīng)歷20年合資、國(guó)家大量投入，集聚了國(guó)內(nèi)大批優(yōu)秀人才之后，上汽、一汽、二汽卻連一個(gè)真正意義上的自主研發(fā)的新車型都沒有能夠發(fā)展出來(lái)。甚至在近年來(lái)中央開始把“自主創(chuàng)新”提到事關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變和國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的高度之后，這些“兵精糧足”的大企業(yè)才有了一些壓力。

■視點(diǎn)

中國(guó)企業(yè)發(fā)展到一定階段的時(shí)候，有了成熟的產(chǎn)品，有了穩(wěn)定的市場(chǎng)，有了足夠的資金，就是渴望一樣?xùn)|西：技術(shù)。

而技術(shù)研發(fā)，并不是每一家企業(yè)都能自主研發(fā)的。在引進(jìn)外資的時(shí)候，中國(guó)企業(yè)經(jīng)常要求外方提供的核心資源，就是技術(shù)。而當(dāng)中國(guó)企業(yè)興高采烈地拿著合資合同等待時(shí)，卻發(fā)現(xiàn)技術(shù)只是一個(gè)遙遙無(wú)期的幻想。

2 背后的獨(dú)資野心

■案例

在西北軸承與德國(guó)FAG公司合資。在合資公司中，中方占49%股份，德方占51%。但人們很快就發(fā)現(xiàn)，合資后的前兩年，F(xiàn)AG并沒有對(duì)合資公司進(jìn)行技術(shù)改造和有效管理，還架空了中方管理人員。第一年，合資公司虧損980萬(wàn)元，第二年，又虧損1300萬(wàn)元。

連續(xù)兩年虧損后，中方?jīng)]有資金繼續(xù)增加投資。這時(shí)，德方立即出資買下中方剩下的49%股份，合資公司變成了德方獨(dú)資公司。獨(dú)資后，產(chǎn)品（其實(shí)就是原先西軸的產(chǎn)品）迅速通過了美國(guó)和英國(guó)認(rèn)證，進(jìn)入了國(guó)際市場(chǎng)，生產(chǎn)檢驗(yàn)技術(shù)得到提升，原來(lái)的虧損也變成了盈利。但此時(shí)，中方已全部喪失了品牌、市場(chǎng)、生產(chǎn)資質(zhì)等幾十年打拼的成果。

■視點(diǎn)

強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，合資賺錢，只能是一些中國(guó)企業(yè)的一廂情愿。中國(guó)企業(yè)在付出資源、人才、市場(chǎng)后，外資企業(yè)并不買賬。他們和你合資，或者是因?yàn)榉傻囊?，或者是因?yàn)槟阌欣脙r(jià)值，而一旦他們能夠自己駕車在中國(guó)的道路上馳騁，他們就會(huì)請(qǐng)中國(guó)的司機(jī)下車。

包括西門子、寶潔、松下在內(nèi)，一些外資企業(yè)紛紛要求中方將他們的股份轉(zhuǎn)讓給他們。如果中國(guó)企業(yè)不愿意，他們就會(huì)使出種種手段。曾經(jīng)有一家外資企業(yè)告訴當(dāng)?shù)卣?，如果他們不轉(zhuǎn)讓他們手中股份，他們就會(huì)將新的投資遷向另外一個(gè)城市，這將直接影響當(dāng)?shù)卣亩愂蘸途蜆I(yè)，使當(dāng)?shù)卣缓镁头丁?/p>

3 聯(lián)姻的競(jìng)爭(zhēng)伎倆

■案例

河南雙匯在掛牌的股權(quán)轉(zhuǎn)讓條件中規(guī)定，意向受讓方或其關(guān)聯(lián)方在提出受讓意向之前，不得在國(guó)內(nèi)直接或間接經(jīng)營(yíng)豬、牛、雞、羊屠宰以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)，也不得是這類企業(yè)大股東。然而，最終中標(biāo)的高盛及其合作伙伴鼎暉投資，早就持有雨潤(rùn)食品)超過10%的股權(quán)，并在雨潤(rùn)食品董事會(huì)12個(gè)席位中派出兩席，雨潤(rùn)恰恰是雙匯在中國(guó)的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

而正在風(fēng)頭浪尖上的娃哈哈，發(fā)現(xiàn)達(dá)能除了投資自己外，又投資了樂百氏、正廣和、益力。達(dá)能投資光明牛奶后，又投資蒙牛。

高盛做為一家投資銀行，其目的不是為了給雙匯什么具體戰(zhàn)略資源，而是擇機(jī)售出。而達(dá)能，則是在整合行業(yè)資源，在合適的時(shí)機(jī)一統(tǒng)江湖。

■視點(diǎn)

中國(guó)企業(yè)在劇烈的紅海里競(jìng)爭(zhēng)。他們認(rèn)為自己一旦能夠引入外資，就能夠極大地?cái)U(kuò)充自己的規(guī)模，提高自己的競(jìng)爭(zhēng)力。因此，他們要求外資只給自己一家企業(yè)入資，這本來(lái)是一個(gè)正常的事情。然而，當(dāng)中國(guó)企業(yè)被入資后，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這家外資企業(yè)又巨資投入競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，給自己帶來(lái)更大的壓力。反正中國(guó)的企業(yè)不管誰(shuí)賺錢，外資都能夠分享收益。

4 品牌的紙上談兵

■案例

上海牙膏廠和英國(guó)聯(lián)合利華公司合作后，聯(lián)合利華對(duì)于在中國(guó)最有影響力的中華牙膏耿耿于懷。他們并不打算讓中華牙膏走向世界，也不打算讓中國(guó)牙膏在國(guó)內(nèi)吃香。他們大量的資金和廣告投入潔諾牙膏，讓中華牙膏的市場(chǎng)地位一退再退。然而，中國(guó)消費(fèi)者并不買賬，他們還是堅(jiān)持消費(fèi)使用中華牙膏。

同樣的例子在北京也有。熊貓洗衣粉在1994年與美國(guó)寶潔（P&G）牽手，合資成立了北京熊貓寶潔洗滌用品有限公司。然而合資以后，作為控股方的寶潔公司，一直著眼于高檔洗衣粉市場(chǎng)，力推旗下的高檔洗衣粉品牌汰漬和碧浪。而以物美價(jià)廉見長(zhǎng)的熊貓年年遞減，從合資時(shí)的年產(chǎn)6萬(wàn)噸，降到2000年上半年的4000噸左右。品牌的傷害是顯而易見的。

■視點(diǎn)

中國(guó)企業(yè)發(fā)展到一定階段，培養(yǎng)了自己的產(chǎn)品和品牌。當(dāng)被外資收購(gòu)的時(shí)候，中方企業(yè)要求外方企業(yè)繼續(xù)發(fā)展中方品牌，對(duì)此外資是滿口答應(yīng)。但實(shí)際上，外資企業(yè)的目的是發(fā)展他們自己的品牌，他們?yōu)槭裁磁囵B(yǎng)中國(guó)的品牌，樹立自己的對(duì)手。

在條件不成熟的時(shí)候，他們同意繼續(xù)投入中方品牌，但他們的最終目的，絕不是做一個(gè)中國(guó)的品牌。他們等待著時(shí)機(jī)成熟，早晚會(huì)讓中國(guó)的品牌消失。

5 全球封鎖的苦心

■案例

從本土企業(yè)成長(zhǎng)起來(lái)的蘇泊爾，一直以來(lái)的目標(biāo)就是打造成世界一流的企業(yè)。但是蘇泊爾清醒地認(rèn)識(shí)到，自身在技術(shù)創(chuàng)新和國(guó)際市場(chǎng)上的積累還很不夠，短期內(nèi)還很難打開國(guó)際市場(chǎng)。因此，蘇泊爾將此番被法國(guó)SEB集團(tuán)并購(gòu)看成是加速國(guó)際化進(jìn)程、領(lǐng)軍全球的必由之路。

然而，這又是一個(gè)一廂情愿而已。因?yàn)樘K泊爾已經(jīng)不是蘇顯澤的企業(yè)了。法國(guó)SEB集團(tuán)有自己的想法，盡快從中國(guó)市場(chǎng)上大撈特?fù)剖撬麄兊哪康?。至于讓蘇泊爾走向世界，有什么理由要這樣做嗎？

■視點(diǎn)

走向國(guó)際市場(chǎng)，是中國(guó)企業(yè)為之追求的夢(mèng)想，卻是外資企業(yè)的噩夢(mèng)。因此，外資企業(yè)就是要控制中國(guó)企業(yè)，讓他們盡量不要逾越國(guó)界，不要沖擊他們多年苦心經(jīng)營(yíng)的世界市場(chǎng)。他們收購(gòu)中國(guó)企業(yè)，就是要對(duì)中國(guó)企業(yè)的控制力，要求中國(guó)企業(yè)在國(guó)內(nèi)與中國(guó)的同行惡性競(jìng)爭(zhēng)，替他們打開中國(guó)市場(chǎng)，卻不允許他們?nèi)?guó)際市場(chǎng)上闖蕩。

6 利潤(rùn)土壤的攫取

■案例

北京汽車與美國(guó)克萊斯勒公司合作生產(chǎn)越野車，應(yīng)該是一件非常賺錢的生意。中方有政府資源和市場(chǎng)開發(fā)途徑，美方有成熟的產(chǎn)品和技術(shù)。強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，結(jié)果卻出人意料，合資企業(yè)連續(xù)虧損。中方一開始沒明白，后來(lái)才發(fā)現(xiàn)是美方將從美國(guó)生產(chǎn)的汽車零件高價(jià)賣給合資企業(yè)。他們?cè)缫褟牧悴考庵匈嵉美彎M盆滿，根本就不在乎合資企業(yè)的效益情況。

■視點(diǎn)

一些中國(guó)企業(yè)與外資企業(yè)合資后，發(fā)現(xiàn)企業(yè)并沒有越來(lái)越好。相反，在外資的介入下，效益越來(lái)越差，從盈利到虧損，而且越虧損越大。這本來(lái)是一件非常掃興的事情。

我們知道，國(guó)外企業(yè)如果經(jīng)營(yíng)虧損，是難以過董事會(huì)這一關(guān)的。而外資企業(yè)似乎并不著急。只有一個(gè)原因能夠解釋，就是外資企業(yè)并不虧損。

7 斬首行動(dòng)的狼性

■案例

曾經(jīng)豪言壯語(yǔ)的永樂電器董事長(zhǎng)陳曉，最終被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手國(guó)美收購(gòu)。蘇寧電器負(fù)責(zé)人總結(jié)了“殺死”永樂的“三大元兇”，認(rèn)為置他于“死地”的首要“元兇”，便是永樂和大摩簽訂的“對(duì)賭協(xié)議”，由于中國(guó)的金融環(huán)境不完善，中國(guó)企業(yè)迫于資金壓力，不得不飲鴆止渴，與外資企業(yè)簽訂賣身契。

大摩2005年1月投資永樂時(shí)，雙方簽訂了一份對(duì)賭協(xié)議。這份協(xié)議簡(jiǎn)而言之，就是永樂在2007年扣除非核心業(yè)務(wù)利潤(rùn)后，盈利利潤(rùn)必須介于6.75億元和7.5億元之間。如果低于此數(shù)，則要向大摩轉(zhuǎn)讓股份。如果高于此數(shù)，則大摩減持股份。換句話說，就是永樂必須為大摩賺足夠的錢，否則就將企業(yè)轉(zhuǎn)讓給大摩。

■視點(diǎn)

這份“對(duì)賭協(xié)議”的實(shí)質(zhì)是保證大摩的投資收益水平，穩(wěn)賺不賠。

而大摩發(fā)現(xiàn)永樂效益不佳時(shí)，就提前購(gòu)入國(guó)美的股票，并慫恿永樂被國(guó)美收購(gòu)。大摩橫豎都在賺錢。只有永樂，成為一個(gè)傀儡，最終被拋棄。

而在蒙牛的對(duì)賭協(xié)議中，雖然蒙牛發(fā)展了，但人家套現(xiàn)26億港幣，獲利550%.

8 無(wú)形資源的掠奪

■案例

全球最大的化妝品集團(tuán)歐萊雅收購(gòu)中國(guó)護(hù)膚品牌小護(hù)士后，歐萊雅中國(guó)公司的總裁蓋保羅表示，小護(hù)士將和歐萊雅其中的一個(gè)下屬品牌進(jìn)行合作。歐萊雅所指的下屬品牌即與小護(hù)士定位基本一致的卡迪爾，卡迪爾將借助小護(hù)士的銷售網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)兩者的資源互補(bǔ)。其實(shí)，歐萊雅需要的不是小護(hù)士的品牌，他們看重的是小護(hù)士的銷售網(wǎng)絡(luò)，是為了銷售他們自己的卡迪爾。

有些中國(guó)企業(yè)，并不知道外資看重的自己的資源是什么，自己認(rèn)為值錢的東西，外資并不看重。而自己不知道的無(wú)形資源，卻廉價(jià)賣給或送給外資企業(yè)。

■視點(diǎn)

我們天然認(rèn)為，外資企業(yè)有技術(shù)，有品牌，有管理，而我們?cè)谶@方面很薄弱。但實(shí)際上并非如此，中國(guó)企業(yè)有自己的特長(zhǎng)。比如說政府資源支持，管理團(tuán)隊(duì)，品牌資源，營(yíng)銷渠道等等等等。這些是企業(yè)成功的關(guān)鍵要素，而不簡(jiǎn)單是貨幣和存貨資產(chǎn)。

外資企業(yè)在并購(gòu)時(shí)，故意忽視這些資產(chǎn)的存在，壓低價(jià)格，從而使中國(guó)企業(yè)蒙受損失。在過去靚女先嫁的時(shí)候，往往是中國(guó)最好的企業(yè)，以較低的價(jià)格讓外資白白獲得財(cái)富。

9 外資中介推波助瀾

■案例

1998年4月，樂百氏以1200萬(wàn)元的代價(jià)，委托麥肯錫，研究樂百氏未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略。麥肯錫的核心觀點(diǎn)是“造就中國(guó)非碳酸飲料市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者”。于是，“今日可樂”胎死腹中。樂百氏轉(zhuǎn)而進(jìn)入了“非碳酸飲料”的茶飲料。但樂百氏的茶飲料卻并沒有像麥肯錫在“藍(lán)皮書”中預(yù)計(jì)的那樣“一炮打響”。1998年也就成為了樂百氏的“災(zāi)年”，當(dāng)年樂百氏的市場(chǎng)增長(zhǎng)速度從前一年的85.3％大下滑到33.3％。

麥肯錫又為樂百氏支招，力主與法國(guó)達(dá)能合資為宜。2000年，樂百氏與法國(guó)達(dá)能簽訂合資協(xié)議，達(dá)能控股樂百氏92％股權(quán)。何伯權(quán)當(dāng)時(shí)對(duì)員工說，樂百氏雖由達(dá)能控股，但雙方有協(xié)議，達(dá)能不派員參與管理，樂百氏仍擁有商標(biāo)權(quán)、管理權(quán)、產(chǎn)品及市場(chǎng)開拓權(quán)。

但是，這個(gè)所謂的“協(xié)議”很快就被打破。2001年，先是與何伯權(quán)共同創(chuàng)業(yè)的其他四位“元老”離開原來(lái)的要害工作崗位，緊接著，11月30日，達(dá)能宣布接管樂百氏，何伯權(quán)5人最終集體離職。

■視點(diǎn)

中國(guó)在服務(wù)行業(yè)的基礎(chǔ)薄弱，如會(huì)計(jì)、咨詢、法律等知識(shí)服務(wù)業(yè)。所以，大量的中國(guó)企業(yè)聘請(qǐng)國(guó)外的中介機(jī)構(gòu)提供服務(wù)，將自己的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、經(jīng)營(yíng)情況全部向外資開放。而一些外資中介機(jī)構(gòu)有時(shí)會(huì)做出偏向外方的結(jié)果，使中方企業(yè)最終在外資并購(gòu)案中處于下風(fēng)。

■觀察

嗜血本性難移

中國(guó)28個(gè)主要產(chǎn)業(yè)中外資已經(jīng)占領(lǐng)了21席。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心發(fā)表的一份研究報(bào)告中指出，在中國(guó)已開放的產(chǎn)業(yè)中，每個(gè)產(chǎn)業(yè)中排名前5位的企業(yè)幾乎都已由外資控制。

如玻璃行業(yè)中最大的5家企業(yè)已全部合資；占全國(guó)產(chǎn)量80%以上的最大5家電梯生產(chǎn)廠家已由外商控股；18家國(guó)家級(jí)定點(diǎn)家電企業(yè)中，11家與外商合資； 化妝品行業(yè)由150家外資企業(yè)瓜分。

除了中國(guó)機(jī)械行業(yè)巨頭徐工被凱雷盯上外，大連電機(jī)廠外資并購(gòu)案、西北軸承廠外資并購(gòu)案、佳木斯聯(lián)合收割機(jī)廠外資并購(gòu)案、無(wú)錫威孚外資并購(gòu)案、錦西化機(jī)外資并購(gòu)案、杭州齒輪廠外資并購(gòu)案，一系列的并購(gòu)案讓中國(guó)機(jī)械行業(yè)遭受沉重打擊。

第3篇：外資并購(gòu)范文

外資風(fēng)險(xiǎn)投資的交易數(shù)量從2006年上半年的97筆與下半年的121筆，下降至今年上半年的80筆，降幅達(dá)18%。內(nèi)資風(fēng)險(xiǎn)投資交易數(shù)量的增長(zhǎng)并未能抵消外資交易數(shù)量的下降。國(guó)外私募資金投資者正在尋找更大規(guī)模的交易，今年上半年對(duì)外公布的交易中有10筆金額超過1億美元（2006年上半年僅有1筆交易），但是他們依然面臨著對(duì)于那些高調(diào)的收購(gòu)控股權(quán)(buyout)交易的法規(guī)限制。

內(nèi)資并購(gòu)數(shù)量飆升

“這個(gè)分析結(jié)果和我們一年內(nèi)在中國(guó)參與的600多個(gè)并購(gòu)交易中所看到情況非常一致?！?普華永道中國(guó)企業(yè)融資與并購(gòu)合伙人黃耀和表示，“由于能夠有效整合高度分散的行業(yè)，并購(gòu)在中國(guó)已經(jīng)被迅速接受，而國(guó)內(nèi)公司在政府的支持下把握了機(jī)會(huì)。中國(guó)公司的境外并購(gòu)正在受到越來(lái)越多的關(guān)注，而經(jīng)常被忽視的是許多中國(guó)公司在本土也面臨著很多誘人的收購(gòu)機(jī)會(huì)。需要指出的是，中國(guó)企業(yè)參與境外投資的范圍正在不斷擴(kuò)大，從石油，采礦和金屬企業(yè)擴(kuò)展到電信及其它行業(yè)，因此交易數(shù)量也在穩(wěn)步增長(zhǎng)?！?/p>

交易雙方均為國(guó)內(nèi)企業(yè)的并購(gòu)交易，即內(nèi)資并購(gòu)，推動(dòng)了交易數(shù)量的增長(zhǎng)。

根據(jù)M&A Asia提供的數(shù)據(jù)，2007年上半年中國(guó)已對(duì)外公布的交易數(shù)量比去年同期增長(zhǎng)了20%，從去年同期的674筆增至808筆，其增長(zhǎng)絕大部分來(lái)自內(nèi)資并購(gòu)。今年上半年披露的交易金額為276億美元，較去年同期的294億美元略微下降。由于市場(chǎng)上有許多較大的一次易，例如國(guó)有集團(tuán)將資產(chǎn)賣給上市母公司或進(jìn)行借殼上市，因此交易金額的變化相對(duì)難以解釋。

2007年上半年涉及外國(guó)公司買家的交易數(shù)量為179筆，與2006年同期和下半年的176筆和172筆持平。國(guó)外私募資金的交易活動(dòng)呈現(xiàn)相同的態(tài)勢(shì)：2007年上半年對(duì)外公布的交易數(shù)量達(dá)37筆，而2006年同期和下半年分別為43筆和37筆。風(fēng)險(xiǎn)投資較私募基金更為活躍，2007年上半年對(duì)外公布的交易達(dá)到122筆。

對(duì)外公布的內(nèi)資企業(yè)海外收購(gòu)數(shù)量從去年上半年的18筆增至今年上半年31筆，同比漲幅達(dá)72%。然而，由于2007年交易披露的金額均小于10億美元（2006年同期對(duì)外公布的交易中有2筆涉及石油的交易金額達(dá)59億美元），境外收購(gòu)金額同比下跌64%。

行業(yè)并購(gòu)整體提速

目前，中國(guó)大量的并購(gòu)交易發(fā)生在那些已經(jīng)經(jīng)過改制、非完全國(guó)家所有的行業(yè)：在能源行業(yè)，五大發(fā)電廠正在募集資金、并從規(guī)模較小的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手手中購(gòu)買工廠；在鋼鐵行業(yè)，政府支持的區(qū)域性整合正在不斷發(fā)生；在水泥行業(yè)，政府也在鼓勵(lì)行業(yè)整合。在更新、更開放的領(lǐng)域，交易活動(dòng)受市場(chǎng)需要而不斷增加。例如，在零售行業(yè)，全國(guó)性的連鎖經(jīng)營(yíng)正在區(qū)域和城市商業(yè)連鎖的基礎(chǔ)上形成。已公布的內(nèi)資交易的數(shù)量實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，從2006年上半年的317筆，增至2006年下半年的381筆，并繼續(xù)增至2007年上半年的454筆。

中國(guó)大陸地區(qū)的境外投資（不包括香港及澳門特別行政區(qū)）在2007年上半年達(dá)到24億美元（2006年上半年投資額為67億美元，下半年為63億美元），但是交易數(shù)量增長(zhǎng)了72%。最大的單項(xiàng)并購(gòu)交易是中國(guó)鋁業(yè)以7.92億美元 收購(gòu)Peru Copper。除采礦及金屬行業(yè)外，最大的已公布的交易為中國(guó)移動(dòng)以2.84億美元收購(gòu)巴基斯坦移動(dòng)電話運(yùn)營(yíng)商Paktel。

海外并購(gòu)涉及更多行業(yè)，采礦及金屬行業(yè)的交易數(shù)量占2007 年上半年交易總量的3/4。大部分境外投資都涉及采礦及金屬行業(yè)。

外資并購(gòu)行動(dòng)趨緩

對(duì)國(guó)外投資者來(lái)說，情況較為復(fù)雜。

“目前在中國(guó)進(jìn)行并購(gòu)的需求仍然很大，并不斷增長(zhǎng)，不過，自2006年4月股市復(fù)蘇以來(lái)，對(duì)估價(jià)的預(yù)期不斷上升，因此許多交易都由于雙方估價(jià)的差異而無(wú)法達(dá)成一致。但是，轉(zhuǎn)機(jī)的跡象正在出現(xiàn)?！秉S耀和先生認(rèn)為，“在過去的幾周里，我們發(fā)現(xiàn)賣方出售的意愿有所增加，有可能因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)達(dá)到頂峰，而賣方希望抓住這個(gè)時(shí)機(jī)進(jìn)行交易?！?/p>

第4篇：外資并購(gòu)范文

我國(guó)稅法體系沒有關(guān)于外資并購(gòu)所涉及稅收問題的統(tǒng)一規(guī)范，但稅法對(duì)外資并購(gòu)存在一般規(guī)制和特殊規(guī)制。外資并購(gòu)可分為股權(quán)并購(gòu)和資產(chǎn)并購(gòu)兩類，該兩類交易涉及的稅種及稅收成本有著顯著區(qū)別。在外資并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)過程中，涉及的稅法問題主要影響或涉及并購(gòu)中行業(yè)和地域等的選擇、籌資方式和支付方式的選擇、并購(gòu)過程中涉及的各種稅收、并購(gòu)后的稅務(wù)處理、外資并購(gòu)后變更設(shè)立的企業(yè)身份的法律認(rèn)定及稅收優(yōu)惠等。外資并購(gòu)的稅收籌劃包括但不限于并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的籌劃、并購(gòu)主體的籌劃、出資方式的籌劃、并購(gòu)融資的籌劃、并購(gòu)會(huì)計(jì)的籌劃以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得稅的籌劃等。

主題詞：外資并購(gòu)稅收籌劃

外資并購(gòu)已成為當(dāng)代國(guó)際直接投資的主要形式，外資以并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的方式進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)將逐漸成為外商在華投資的主流。外資并購(gòu)中最主要的交易成本，即稅收成本往往關(guān)系到并購(gòu)的成敗及/或交易框架的確定，對(duì)于專業(yè)的并購(gòu)律師及公司法律師而言，外資并購(gòu)的稅收籌劃問題不得不詳加研究。

筆者憑借自身財(cái)稅背景及長(zhǎng)期從事外資并購(gòu)法律業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，試對(duì)外資并購(gòu)涉及的稅收籌劃問題作一個(gè)簡(jiǎn)單的梳理和總結(jié)。

1.我國(guó)稅法對(duì)外資并購(gòu)的規(guī)制

我國(guó)沒有統(tǒng)一的外資并購(gòu)立法，也沒有關(guān)于外資并購(gòu)所涉及稅收問題的統(tǒng)一規(guī)范，但已基本具備了外資并購(gòu)應(yīng)遵循的相關(guān)稅法規(guī)定：《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》、《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)股權(quán)有關(guān)稅收問題的通知》以及財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局頒發(fā)的一系列針對(duì)一般并購(gòu)行為的稅收規(guī)章共同構(gòu)筑了外資并購(gòu)稅收問題的主要法律規(guī)范。

外資并購(gòu)有著與境內(nèi)企業(yè)之間并購(gòu)相同的內(nèi)容，比如股權(quán)/資產(chǎn)交易過程中的流轉(zhuǎn)稅、并購(gòu)所產(chǎn)生的所得稅、行為稅等。在境內(nèi)企業(yè)并購(gòu)領(lǐng)域我國(guó)已經(jīng)建立了較為完善的稅法規(guī)制體系，在對(duì)外資并購(gòu)沒有特殊規(guī)定的情況下適用于外資并購(gòu)。在外資并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)過程中，涉及的稅法問題主要影響或涉及并購(gòu)中行業(yè)和地域等的選擇、籌資方式和支付方式的選擇、并購(gòu)過程中涉及的各種稅收、并購(gòu)后的稅務(wù)處理、外資并購(gòu)后變更設(shè)立的企業(yè)身份的法律認(rèn)定及稅收優(yōu)惠等。

以下主要從兩個(gè)層次論述外資并購(gòu)中的稅法規(guī)制，分別是稅法對(duì)外資并購(gòu)的一般規(guī)制和稅法對(duì)外資并購(gòu)的特殊規(guī)制。

1.1稅法對(duì)外資并購(gòu)的一般規(guī)制

1.1.1.股權(quán)并購(gòu)稅收成本

1.1.1.1被并購(gòu)方（股權(quán)轉(zhuǎn)讓方）稅收成本：

(a)流轉(zhuǎn)稅：通常情況下，轉(zhuǎn)讓各類所有者權(quán)益，均不發(fā)生流轉(zhuǎn)稅納稅義務(wù)。根據(jù)財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局的相關(guān)規(guī)定，股權(quán)轉(zhuǎn)讓不征收營(yíng)業(yè)稅及增值稅。

(b)所得稅：對(duì)于企業(yè)而言，應(yīng)就股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得繳納企業(yè)所得稅，即將股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得并入企業(yè)應(yīng)納稅所得額；個(gè)人轉(zhuǎn)讓所有者權(quán)益所得應(yīng)按照“財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”稅目繳納個(gè)人所得稅，現(xiàn)行稅率為20%，值得注意的是，新《個(gè)人所得稅法實(shí)施條例》規(guī)定：“對(duì)股票轉(zhuǎn)讓所得征收個(gè)人所得稅的辦法，由國(guó)務(wù)院財(cái)政部門另行制定，報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)施行”。此外，如境外并購(gòu)方以認(rèn)購(gòu)增資的方式并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)，在此情況下被并購(gòu)方（并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)）并無(wú)企業(yè)所得稅納稅義務(wù)。

(c)印花稅：并購(gòu)合同對(duì)應(yīng)的印花稅的稅率為萬(wàn)分之五。

1.1.1.2并購(gòu)方（股權(quán)受讓方）稅收成本：

在并購(gòu)方為企業(yè)所得稅納稅主體的情況下，將涉及長(zhǎng)期股權(quán)投資差額的稅務(wù)處理。并購(gòu)方并購(gòu)股權(quán)的成本不得折舊或攤消，也不得作為投資當(dāng)期費(fèi)用直接扣除，在轉(zhuǎn)讓、處置股權(quán)時(shí)從取得的財(cái)產(chǎn)收入中扣除以計(jì)算財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得或損失。

1.1.2資產(chǎn)并購(gòu)稅收成本

1.1.2.1被并購(gòu)方（資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方）稅收成本

1.1.2.1.1有形動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓涉及的增值稅、消費(fèi)稅

(a)一般納稅人有償轉(zhuǎn)讓有形動(dòng)產(chǎn)中的非固定資產(chǎn)(如存貨、低值易耗品)以及未使用的固定資產(chǎn)的所有權(quán)，應(yīng)按被并購(gòu)資產(chǎn)適用的法定稅率（17%或13%）計(jì)算繳納增值稅。如被并購(gòu)資產(chǎn)屬于消費(fèi)稅應(yīng)稅產(chǎn)品，還應(yīng)依法繳納消費(fèi)稅。

(b)小規(guī)模納稅人有償轉(zhuǎn)讓有形動(dòng)產(chǎn)中的非固定資產(chǎn)(如存貨、低值易耗品)以及未使用的固定資產(chǎn)的所有權(quán)，應(yīng)按法定征收率(現(xiàn)為3％)繳納增值稅。如被并購(gòu)資產(chǎn)屬于消費(fèi)稅應(yīng)稅產(chǎn)品，還應(yīng)依法繳納消費(fèi)稅。

(c)有償轉(zhuǎn)讓有形動(dòng)產(chǎn)中的已使用過的固定資產(chǎn)的，應(yīng)根據(jù)《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于增值稅簡(jiǎn)易征收政策有關(guān)管理問題的通知》（國(guó)稅函〔2009〕90號(hào)文）、《關(guān)于部分貨物適用增值稅低稅率和簡(jiǎn)易辦法征收增值稅政策的通知》（財(cái)稅[2009]9號(hào)）以及《財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于全國(guó)實(shí)施增值稅轉(zhuǎn)型改革若干問題的通知》（財(cái)稅〔2008〕170號(hào)）中的有關(guān)規(guī)定依法繳納增值稅。

1.1.2.1.2不動(dòng)產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓涉及的營(yíng)業(yè)稅和土地增值稅

(a)有償轉(zhuǎn)讓無(wú)形資產(chǎn)所有權(quán)應(yīng)繳納5%的營(yíng)業(yè)稅。

(b)有償轉(zhuǎn)讓不動(dòng)產(chǎn)所有權(quán)(含視同銷售不動(dòng)產(chǎn))應(yīng)繳納5%的營(yíng)業(yè)稅。（被并購(gòu)方以不動(dòng)產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)投資入股，參與并購(gòu)方的利潤(rùn)分配、共同承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的，不征營(yíng)業(yè)稅）。

(c)在被并購(gòu)資產(chǎn)方不屬于外商投資企業(yè)的情況下，還應(yīng)繳納增值稅、消費(fèi)稅、營(yíng)業(yè)稅的附加稅費(fèi)(城建稅和教育費(fèi)附加)。

(d)向并購(gòu)方出讓土地使用權(quán)或房地產(chǎn)的增值部分應(yīng)繳納土地增值稅。

(e)轉(zhuǎn)讓處于海關(guān)監(jiān)管期內(nèi)的以自用名義免稅進(jìn)口的設(shè)備，應(yīng)補(bǔ)繳進(jìn)口環(huán)節(jié)關(guān)稅和增值稅。

(f)并購(gòu)過程中產(chǎn)生的相關(guān)印花稅應(yīng)稅憑證(如貨物買賣合同、不動(dòng)產(chǎn)／無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移書據(jù)等)應(yīng)按法定稅率繳納印花稅。

(g)除外商投資企業(yè)和外國(guó)企業(yè)轉(zhuǎn)讓受贈(zèng)的非貨幣資產(chǎn)外，其他資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓所得收益應(yīng)當(dāng)并入被并購(gòu)方的當(dāng)期應(yīng)納稅所得額一并繳納企業(yè)所得稅。

(h)企業(yè)整體資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓原則上應(yīng)在交易發(fā)生時(shí)，將其分解為按公允價(jià)值銷售全部資產(chǎn)和進(jìn)行投資兩項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行稅務(wù)處理。并按規(guī)定確認(rèn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得或損失。

1.1.2.2并購(gòu)方（資產(chǎn)受讓方）稅收成本

(a)在外資選擇以在華外商投資企業(yè)為資產(chǎn)并購(gòu)主體的情況下，主要涉及并購(gòu)資產(chǎn)計(jì)價(jià)納稅處理。

(b)外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者再轉(zhuǎn)讓并購(gòu)資產(chǎn)應(yīng)繳納流轉(zhuǎn)稅和預(yù)提所得稅。

(c)外國(guó)個(gè)人投資者再轉(zhuǎn)讓并購(gòu)資產(chǎn)應(yīng)繳納流轉(zhuǎn)稅和個(gè)人所得稅。

(d)并購(gòu)過程中產(chǎn)生的相關(guān)印花稅應(yīng)稅憑證(如貨物買賣合同、不動(dòng)產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同等)應(yīng)按法定稅率繳納印花稅。

1.2稅法對(duì)外資并購(gòu)的特殊規(guī)制

1.2.1稅法對(duì)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)選擇的影響

為了引導(dǎo)外資的投向，我國(guó)《企業(yè)所得稅法》及其實(shí)施條例、《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》等法律法規(guī)對(duì)投資于不同行業(yè)、不同地域、經(jīng)營(yíng)性質(zhì)不同的外商投資企業(yè)給予不同的稅收待遇。在并購(gòu)過程中，在總的并購(gòu)戰(zhàn)略下，從稅法的角度選擇那些能享有更多優(yōu)惠稅收的并購(gòu)目標(biāo)無(wú)疑具有重要意義。

1.2.2并購(gòu)后變更設(shè)立的企業(yè)稅收身份的認(rèn)定

納稅人是稅收法律關(guān)系的基本要素，納稅人的稅法身份決定著納稅人所適用的稅種、稅率和所能享受的稅收優(yōu)惠等。對(duì)于并購(gòu)雙方而言，通過對(duì)納稅人身份的設(shè)定和改變，進(jìn)行納稅籌劃，企業(yè)也就可以達(dá)到降低稅負(fù)的效果。

我國(guó)對(duì)外商投資企業(yè)身份的認(rèn)定以外商投資企業(yè)中外資所占的比例為依據(jù)，一般以25％為標(biāo)準(zhǔn)。外資比例低于25％的公司也為外商投資企業(yè)，但在稅收待遇上，根據(jù)《關(guān)于加強(qiáng)外商投資企業(yè)審批、登記、外匯及稅收管理有關(guān)問題的通知》的規(guī)定，其投資總額項(xiàng)下進(jìn)口自用設(shè)備、物品不享受稅收減免待遇，其它稅收不享受外商投資企業(yè)待遇。

2.外資并購(gòu)中的稅收籌劃

2.1并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的籌劃

目標(biāo)企業(yè)的選擇是并購(gòu)決策的重要內(nèi)容，在選擇目標(biāo)企業(yè)時(shí)可以考慮以下與稅收相關(guān)的因素，以作出合理的有關(guān)納稅主體屬性、稅種、納稅環(huán)節(jié)、稅負(fù)的籌劃：

2.1.1目標(biāo)企業(yè)所處行業(yè)

目標(biāo)企業(yè)行業(yè)的不同將形成不同的并購(gòu)類型、納稅主體屬性、納稅環(huán)節(jié)及稅種。如選擇橫向并購(gòu)，由于并購(gòu)后企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行業(yè)不變，一般不改變并購(gòu)企業(yè)的納稅稅種與納稅環(huán)節(jié)；若選擇縱向并購(gòu)，對(duì)并購(gòu)企業(yè)來(lái)說，由于原來(lái)向供應(yīng)商購(gòu)貨或向客戶銷貨變成企業(yè)內(nèi)部購(gòu)銷行為，其增值稅納稅環(huán)節(jié)減少，由于目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)品與并購(gòu)企業(yè)的產(chǎn)品不同，縱向并購(gòu)還可能會(huì)改變其納稅主體屬性，增加其納稅稅種與納稅環(huán)節(jié)；并購(gòu)企業(yè)若選擇與自己沒有任何聯(lián)系的行業(yè)中的企業(yè)作為目標(biāo)企業(yè)，則是混合并購(gòu)，該等并購(gòu)將視目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)的情況，對(duì)并購(gòu)企業(yè)的納稅主體屬性、納稅稅種、納稅環(huán)節(jié)產(chǎn)生影響。

2.1.2目標(biāo)企業(yè)類型

目標(biāo)企業(yè)按其性質(zhì)可分為外資企業(yè)與內(nèi)資企業(yè)，我國(guó)稅法對(duì)內(nèi)外資企業(yè)的稅收區(qū)別對(duì)待，實(shí)行的稅種、稅率存在差別。例如，外資企業(yè)不適用城市維護(hù)建設(shè)稅、教育費(fèi)附加等，鼓勵(lì)類外資企業(yè)可享受投資總額內(nèi)進(jìn)口設(shè)備免稅等。

2.1.3目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況

并購(gòu)企業(yè)若有較高盈利水平，為改變其整體的納稅地位可選擇一家具有大量?jī)艚?jīng)營(yíng)虧損的企業(yè)作為目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，通過盈利與虧損的相互抵消，進(jìn)行企業(yè)所得稅的整體籌劃。如果合并納稅中出現(xiàn)虧損，并購(gòu)企業(yè)還可以實(shí)現(xiàn)虧損的遞延，推遲所得稅的交納。

2.1.4目標(biāo)企業(yè)所在地

我國(guó)對(duì)在經(jīng)濟(jì)特區(qū)、中西部地區(qū)注冊(cè)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)實(shí)行一系列的稅收優(yōu)惠政策。并購(gòu)企業(yè)可選擇能享受到這些優(yōu)惠措施的目標(biāo)企業(yè)作為并購(gòu)對(duì)象，使并購(gòu)后的納稅主體能取得此類稅收優(yōu)惠。

2.2并購(gòu)主體的籌劃

出于外資并購(gòu)所得稅整體稅負(fù)安排及企業(yè)集團(tuán)全球稅收籌劃的考慮，境外投資者通常會(huì)選擇在那些與中國(guó)簽署避免雙重征稅稅收協(xié)定/安排的國(guó)家或地區(qū)的關(guān)聯(lián)方作為并購(gòu)主體。其實(shí)道理很簡(jiǎn)單，投資者不希望在分紅的環(huán)節(jié)上繳納太多的（預(yù)提）所得稅，而與中國(guó)簽署稅收協(xié)定/安排的國(guó)家或地區(qū)的企業(yè)從其所投資的中國(guó)企業(yè)取得的股息所得所適用的優(yōu)惠稅率可以讓境內(nèi)投資者節(jié)省不少稅收成本。

2.3出資方式的籌劃

外資并購(gòu)按出資方式主要可分為以現(xiàn)金購(gòu)買股票式并購(gòu)、以現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)式并購(gòu)、以股票換取股票式并購(gòu)以及其他出資方式的并購(gòu)。不同的出資方式產(chǎn)生的稅收成本均是不同的。

2.4并購(gòu)融資的籌劃

各國(guó)稅法一般都規(guī)定，企業(yè)因負(fù)債而產(chǎn)生的利息費(fèi)用可以抵減當(dāng)期利潤(rùn)，從而減少應(yīng)納所得稅。因此并購(gòu)企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)所需資金的融資規(guī)劃時(shí)，可以結(jié)合企業(yè)本身的財(cái)務(wù)杠桿程度，通過負(fù)債融資的方式籌集并購(gòu)所需資金，提高整體負(fù)債水平，以獲得更大的利息節(jié)稅效應(yīng)。

2.5并購(gòu)會(huì)計(jì)的籌劃

對(duì)企業(yè)并購(gòu)行為，各國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則一般都規(guī)定了兩種不同的會(huì)計(jì)處理方法：權(quán)益合并法與購(gòu)買法。從稅收的角度看，購(gòu)買法可以起到減輕稅負(fù)的作用，因?yàn)樵诎l(fā)生并購(gòu)行為后，反映購(gòu)買價(jià)格的購(gòu)買法會(huì)計(jì)處理方法使企業(yè)的資產(chǎn)數(shù)額增加，可按市場(chǎng)價(jià)值為依據(jù)計(jì)提折舊，從而降低了所得稅稅負(fù)。

2.6股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得稅的籌劃

鑒于資產(chǎn)并購(gòu)涉及的稅種較多較為復(fù)雜，且外資并購(gòu)實(shí)務(wù)中資產(chǎn)并購(gòu)的數(shù)量并不多，因此以下簡(jiǎn)要介紹一下股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得稅的籌劃（認(rèn)購(gòu)增資式股權(quán)并購(gòu)不涉及所得稅問題）。

對(duì)企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為進(jìn)行稅收籌劃，一個(gè)基本的問題是正確地劃分股息所得和股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得及其不同的計(jì)稅方法。在相關(guān)的稅法規(guī)定中，投資企業(yè)的股息所得應(yīng)繳納的稅款可以抵扣被投資企業(yè)已經(jīng)繳納的稅款；而股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得則是按轉(zhuǎn)讓收入減去投資成本的差額作為應(yīng)納稅所得額計(jì)算繳納企業(yè)所得稅。這種不同的計(jì)稅方法使股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為有了一定的籌劃空間。

《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)若干所得稅問題的通知》（國(guó)稅發(fā)[2000]118號(hào)）規(guī)定：“企業(yè)股權(quán)投資轉(zhuǎn)讓所得是指企業(yè)因收回、轉(zhuǎn)讓或清算處置股權(quán)投資的收入減除股權(quán)投資成本后的余額。企業(yè)股權(quán)投資轉(zhuǎn)讓所得應(yīng)并入企業(yè)的應(yīng)納稅所得額，依法繳納企業(yè)所得稅”?！秶?guó)家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)所得稅問題的補(bǔ)充通知》（國(guó)稅函[2004]390號(hào)）規(guī)定：“1.企業(yè)在一般的股權(quán)（包括轉(zhuǎn)讓股票和股份）買賣中，應(yīng)按《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)若干所得稅問題的通知》（國(guó)稅發(fā)[2000]118號(hào)）有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。股權(quán)轉(zhuǎn)讓人應(yīng)分享的被投資方累計(jì)未分配利潤(rùn)及累計(jì)盈余公積應(yīng)確認(rèn)為股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得，不得確認(rèn)為股息性質(zhì)的所得。2.企業(yè)進(jìn)行清算或轉(zhuǎn)讓全資子公司以及持股95%以上的企業(yè)時(shí)，投資方應(yīng)分享的被投資方累計(jì)未分配利潤(rùn)和累計(jì)盈余公積應(yīng)確認(rèn)為投資方股息性質(zhì)的所得。為避免對(duì)稅后利潤(rùn)重復(fù)征稅，影響企業(yè)改組活動(dòng)，在計(jì)算投資方的股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得時(shí)，允許從轉(zhuǎn)讓收入中減除上述股息性質(zhì)的所得”。

因此，內(nèi)資企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓所涉及的企業(yè)所得稅，除非被并購(gòu)方（股權(quán)轉(zhuǎn)讓方）持有目標(biāo)企業(yè)95%以上的股權(quán)，被并購(gòu)方（股權(quán)轉(zhuǎn)讓方）應(yīng)分享的并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)留存收益（累計(jì)未分配利潤(rùn)及累計(jì)盈余公積）應(yīng)確認(rèn)為股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得，并入被并購(gòu)方（股權(quán)轉(zhuǎn)讓方）的應(yīng)納稅所得額，依法繳納企業(yè)所得稅。但有一個(gè)可能的節(jié)稅辦法就是在外資并購(gòu)前先由并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)對(duì)擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)方（企業(yè)）進(jìn)行分紅，在此方案下將降低股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得的基數(shù)，從而降低被并購(gòu)方（股權(quán)轉(zhuǎn)讓方）的應(yīng)納稅額。

第5篇：外資并購(gòu)范文

    在對(duì)企業(yè)身份的認(rèn)定上，我國(guó)以前一貫采取“設(shè)立地標(biāo)準(zhǔn)”，即在中國(guó)境內(nèi)登記設(shè)立的外商投資企業(yè)都屬于中國(guó)法人；但按照2003年7月實(shí)施的《關(guān)于外商投資舉辦投資性公司的規(guī)定》，外商投資性公司是指外國(guó)投資者在中國(guó)以獨(dú)資或與中國(guó)投資者合資的形式設(shè)立的從事直接投資的公司。這一規(guī)定事實(shí)上已經(jīng)采取了“資本來(lái)源地標(biāo)準(zhǔn)”，即雖然該公司在中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)，取得了中國(guó)法人資格，但由于其資本源于國(guó)外，所以還把其當(dāng)作“外商”對(duì)待。

    從實(shí)際情況看，由于資本運(yùn)作極其靈活，外資可以極為便利地在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立由其控股的外商投資企業(yè)，再由后者以中國(guó)法人的身份參與國(guó)企并購(gòu)、買入國(guó)有股、法人股，從而規(guī)避相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策及其他對(duì)外資并購(gòu)的限制，故而“設(shè)立地標(biāo)準(zhǔn)”在資本運(yùn)作中極容易被外資規(guī)避。鑒于此，筆者建議，以后的外資并購(gòu)法應(yīng)明確規(guī)定采用“資本來(lái)源地標(biāo)準(zhǔn)”，當(dāng)前有關(guān)政府審批部門進(jìn)行并購(gòu)審批時(shí)，也應(yīng)遵照原外經(jīng)貿(mào)部的規(guī)定，采用“資本來(lái)源地標(biāo)準(zhǔn)”界定外資。

    外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄過于粗放

    贏利是外資并購(gòu)的惟一目標(biāo)。一方面，外商通常選擇有發(fā)展?jié)摿Φ膰?guó)有骨干企業(yè)作為收購(gòu)對(duì)象；另一方面，在完成并購(gòu)后，外商將把其納入自己集團(tuán)的全球戰(zhàn)略，很難指望其會(huì)考慮我國(guó)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面的利益。

    我國(guó)雖已頒布《指導(dǎo)外商投資方向規(guī)定》和《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，規(guī)定了鼓勵(lì)、限制、禁止外商在我國(guó)投資的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。但從整體上看，它主要是針對(duì)新建式外商投資而制定，因而在具體內(nèi)容上也就很難對(duì)以并購(gòu)方式投資的外資產(chǎn)生重大的指導(dǎo)意義；而且它只鼓勵(lì)或限制某個(gè)產(chǎn)品或者產(chǎn)業(yè)，缺少該產(chǎn)業(yè)的發(fā)展整體規(guī)劃，使外商投資缺乏更為明確的方向；另外，從具體的細(xì)化措施看，對(duì)有些產(chǎn)業(yè)，如高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，尚缺乏明確的鼓勵(lì)措施來(lái)加強(qiáng)引導(dǎo)。

    審批權(quán)高度集中導(dǎo)致審批效率低下

    我國(guó)目前實(shí)行“國(guó)家統(tǒng)一所有，政府分級(jí)管理”的國(guó)有資產(chǎn)管理體制，審批權(quán)高度集中的初衷是國(guó)有資產(chǎn)的安全，但其代價(jià)是審批效率的下降和地方積極性的受挫，更直接的后果是挫傷外資并購(gòu)的熱情。對(duì)于外資而言，并購(gòu)遲遲得不到審批，很可能意味著并購(gòu)時(shí)機(jī)喪失、目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)變化、甚至面臨喪失上市資格的危險(xiǎn)。這種種情形，都可能使醞釀中的并購(gòu)胎死腹中。因而，筆者建議，除了部分特定領(lǐng)域和規(guī)模的上市公司外，地方國(guó)有單位持有的上市公司國(guó)有股法人股向外資轉(zhuǎn)讓的，可考慮向省級(jí)財(cái)政部門、商務(wù)部門下放審批權(quán)并報(bào)相應(yīng)的中央部委備案。中央部委認(rèn)為轉(zhuǎn)讓不符合規(guī)定的，有權(quán)要求暫?；蛉∠D(zhuǎn)讓，超過法定時(shí)間未回復(fù)則一概視為默示同意。

    企業(yè)并購(gòu)前后的國(guó)民待遇問題不明確

    按照《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股的通知》規(guī)定，上市公司在國(guó)有股法人股向外商轉(zhuǎn)讓后，仍然執(zhí)行原有關(guān)政策，不享受外商投資企業(yè)待遇。但其后頒布的《關(guān)于加強(qiáng)外商投資企業(yè)審批、登記、外匯及稅收管理有關(guān)問題的通知》第二條規(guī)定，根據(jù)現(xiàn)行外商投資有關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定，中外合資、中外合作外商投資企業(yè)的注冊(cè)資本中外國(guó)投資者的出資比例低于25％的，除法律、行政法規(guī)另有規(guī)定外，均應(yīng)按照現(xiàn)行設(shè)立外商投資企業(yè)的審批登記程序進(jìn)行審批和登記。根據(jù)后者的規(guī)定，被外資介入的上市公司可以享受外商投資企業(yè)的待遇，與前述規(guī)定構(gòu)成了明顯的沖突。

    對(duì)以上沖突，該作何理解？長(zhǎng)期以來(lái)，為吸引外資，我國(guó)給予了外商企業(yè)相當(dāng)多的稅收優(yōu)惠政策。但很顯然，鼓勵(lì)外資并購(gòu)國(guó)企，與當(dāng)初吸引外商直接投資（FDI）的初衷截然不同。FDI意圖是利用外資，以期與國(guó)內(nèi)原材料與勞動(dòng)力資源相配合，產(chǎn)生優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)效應(yīng)。而外資并購(gòu)國(guó)企，其用意在于利用外資盤活存量的國(guó)有資產(chǎn)，不可避免地存在著資本運(yùn)作的空間。如果允許外資并購(gòu)國(guó)企、特別是上市國(guó)企后享有外商待遇，則勢(shì)必會(huì)引發(fā)新一輪的國(guó)企資產(chǎn)“賤賣”，引發(fā)國(guó)有資產(chǎn)和財(cái)政稅收的雙重流失，從而極大地放大投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。所以，考慮到上市公司的特殊性?外資收購(gòu)后不應(yīng)變更為外商投資企業(yè)?也不應(yīng)享受外資企業(yè)的優(yōu)惠政策?仍然執(zhí)行原來(lái)上市公司的有關(guān)政策。解決這一問題，有兩條途徑：其一，修訂《關(guān)于加強(qiáng)外商投資企業(yè)審批、登記、外匯及稅收管理有關(guān)問題的通知》第二條關(guān)于外商企業(yè)的審批登記辦法，區(qū)分外商自始獨(dú)資、合資的FDI模式和外商通過并購(gòu)國(guó)企的M＆A模式兩種不同情形，規(guī)定后者不能遵循外商審批和登記辦法。其二，通過更高層級(jí)的法律規(guī)范來(lái)協(xié)調(diào)兩個(gè)部門規(guī)章之間的沖突。

    國(guó)有資產(chǎn)出售的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制不完備

    在《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問題的通知》中規(guī)定，“向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股原則上采取公開競(jìng)價(jià)方式”。雖然明確要求采取公開競(jìng)價(jià)的方式，但我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)出售的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制卻遠(yuǎn)不夠完備。

    國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，沒有絕對(duì)合理、可靠的定價(jià)辦法?但增加透明度可以減少舞弊?保證所有投資者機(jī)會(huì)均等。正是在這一意義上而言，公開競(jìng)價(jià)有利于形成競(jìng)爭(zhēng)性價(jià)格，有利于國(guó)有資產(chǎn)的保值增值，不過該方式更適用于非流通股持有人主動(dòng)向外資轉(zhuǎn)讓股份且存在競(jìng)買者的情形。

    并且，現(xiàn)在的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)絕大多數(shù)掛靠于政府各個(gè)行業(yè)主管部門，受部門利益影響，對(duì)于相同的財(cái)產(chǎn)，不同的評(píng)估機(jī)構(gòu)，做出的評(píng)估結(jié)果可能大相徑庭。從建立統(tǒng)一的大市場(chǎng)角度考慮，必須盡快建立權(quán)威性的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，并注意從機(jī)構(gòu)的組建上保證資產(chǎn)評(píng)估的獨(dú)立性和專業(yè)性。同時(shí)還應(yīng)盡早制定出臺(tái)《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則》，進(jìn)一步規(guī)范評(píng)估程序、完善有關(guān)政策、法規(guī)，建立相應(yīng)的監(jiān)督機(jī)制。

    法律體系有待完善

    外資并購(gòu)的效應(yīng)分析表明，它最大的負(fù)面效應(yīng)在于有可能導(dǎo)致壟斷，進(jìn)而壓制東道國(guó)幼稚工業(yè)、控制東道國(guó)市場(chǎng)、破壞東道國(guó)原有的競(jìng)爭(zhēng)秩序。因此，克服外資并購(gòu)負(fù)面效應(yīng)的核心法律就是競(jìng)爭(zhēng)法體系。

    目前我國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)政策制度建設(shè)還很不完善，有關(guān)國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的法律只有《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》，但它只規(guī)定了九種不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為和政府層面的限制競(jìng)爭(zhēng)行為，對(duì)因公司并購(gòu)而引起的行業(yè)過度集中、形成外資行業(yè)壟斷卻沒有相應(yīng)的規(guī)定。

第6篇：外資并購(gòu)范文

關(guān)鍵詞：外資并購(gòu) 反壟斷 法律規(guī)制

一、引言

市場(chǎng)主體具有追求壟斷市場(chǎng)的自發(fā)傾向，而并購(gòu)活動(dòng)則是市場(chǎng)主體取得壟斷地位，形成壟斷性市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的重要途徑。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，中國(guó)加入世貿(mào)組織對(duì)外資進(jìn)入管制的放松，外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)份額日益擴(kuò)大，外資并購(gòu)所引起的壟斷問題引起了社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。

二、外資并購(gòu)對(duì)我國(guó)市場(chǎng)引起的雙重影響

（一）外資并購(gòu)對(duì)市場(chǎng)的積極影響

首先，外資并購(gòu)中的并購(gòu)方在進(jìn)行并購(gòu)整合時(shí)，將先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備與管理經(jīng)驗(yàn)注入我國(guó)企業(yè)，填補(bǔ)了我國(guó)部分高新技術(shù)領(lǐng)域的空白，促進(jìn)了我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。其次，外資并購(gòu)?fù)ㄟ^購(gòu)買我國(guó)國(guó)有企業(yè)的國(guó)有股，可使我國(guó)企業(yè)股權(quán)多樣化，有助于推動(dòng)企業(yè)改組，實(shí)現(xiàn)資源有效配置和社會(huì)利益最大化，從而增強(qiáng)我國(guó)國(guó)有企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。再次，外資并購(gòu)可形成有效競(jìng)爭(zhēng)。市場(chǎng)主體的優(yōu)勝劣汰一直是競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)物，并購(gòu)方接管處于困境中的可能會(huì)被迫退出市場(chǎng)的企業(yè)，避免市場(chǎng)上企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)數(shù)量的減少，能夠有效地增強(qiáng)我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)，并最終提高我國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。最后，外資并購(gòu)對(duì)我國(guó)人們帶來(lái)極大的福利。從兩個(gè)角度講，一是人們作為消費(fèi)者，外資并購(gòu)為中國(guó)的市場(chǎng)帶來(lái)的豐富的國(guó)外品牌，增加了消費(fèi)者在購(gòu)買產(chǎn)品時(shí)的可替代性選擇，同時(shí)，市場(chǎng)產(chǎn)品的豐富將帶來(lái)產(chǎn)品價(jià)格的有效競(jìng)爭(zhēng)，最終降低產(chǎn)品的價(jià)格，給消費(fèi)者帶來(lái)極大的實(shí)惠；二是人們作為社會(huì)的生產(chǎn)者，近幾年來(lái)社會(huì)就業(yè)壓力的增大，外資并購(gòu)提供了豐富就業(yè)崗位，拓寬了就業(yè)渠道，有效緩解了我國(guó)社會(huì)的就業(yè)壓力。

（二）外資并購(gòu)對(duì)市場(chǎng)的消極影響

首先，外資并購(gòu)最大的消極影響是它對(duì)是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)所構(gòu)成的威脅和破壞，導(dǎo)致行業(yè)壟斷。近幾年來(lái)我國(guó)的外資并購(gòu)實(shí)踐表明，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)和知名品牌成為外資并購(gòu)的重點(diǎn)對(duì)象。經(jīng)濟(jì)學(xué)家白津夫（2006）說："必須控股，必須是行業(yè)龍頭企業(yè)，未來(lái)收益必須超過15%，這三點(diǎn)已成為跨國(guó)公司目前在中國(guó)收購(gòu)活動(dòng)的基本要求。"在華跨國(guó)公司通過并購(gòu)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，也已形成了某些行業(yè)為外資所壟斷的局面。例如，可口可樂和百事可樂幾乎完全占領(lǐng)中國(guó)飲料市場(chǎng)，日本富士、美國(guó)柯達(dá)和德國(guó)愛克發(fā)彩卷已占有80%以上的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額，手機(jī)行業(yè)的諾基亞、摩托羅拉等4家巨頭公司的手機(jī)市場(chǎng)集中度在2000年已達(dá)到80%，在化妝品行業(yè)，美國(guó)寶潔公司（P&G）的產(chǎn)品在中國(guó)已占有絕對(duì)控制地位。①這些外資企業(yè)掌握控制權(quán)后，通過其先進(jìn)的技術(shù)、設(shè)備和管理經(jīng)驗(yàn)，以及資金優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)搶奪中國(guó)市場(chǎng)，一旦獲得行業(yè)壟斷地位，就會(huì)濫用優(yōu)勢(shì)地位，通過協(xié)議共同定價(jià)、聯(lián)合抵制交易、實(shí)行價(jià)格歧視、掠奪性定價(jià)、簽訂搭售和附加不合理交易條款等具體形式。其次，外資并購(gòu)導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失。由于我國(guó)目前仍未建立一套科學(xué)的評(píng)估體系，加上地方政府為促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展，盲目的吸引外資，導(dǎo)致跨國(guó)企業(yè)常以低于國(guó)有資產(chǎn)實(shí)際價(jià)格收購(gòu)它，造成國(guó)有資產(chǎn)的大量流失。②再次，外資并購(gòu)影響國(guó)家產(chǎn)業(yè)安全和經(jīng)濟(jì)安全。外資并購(gòu)追求利潤(rùn)最大化，其投資目標(biāo)和經(jīng)營(yíng)方式難免不符合我國(guó)總體行業(yè)規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)布局，脫離國(guó)家宏觀調(diào)控這只有形的手。隨著中國(guó)市場(chǎng)更加開放，并購(gòu)管制的放松，外資進(jìn)入我國(guó)一些關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要行業(yè)，對(duì)我國(guó)的產(chǎn)業(yè)安全和經(jīng)濟(jì)安全構(gòu)成嚴(yán)重威脅。最后，外資并購(gòu)導(dǎo)致大量中國(guó)品牌流失。外資通過收購(gòu)中國(guó)知名品牌，減少該知名品牌的市場(chǎng)份額，擴(kuò)大自身品牌的市場(chǎng)份額，比如中國(guó)人曾經(jīng)家喻戶曉的美加凈、小護(hù)士、樂百氏、大寶、中華牙膏、樂凱等品牌， 就是逐漸淡出消費(fèi)者的視野的。③

三、我國(guó)外資并購(gòu)反壟斷規(guī)制的缺陷及完善

我國(guó)目前規(guī)制外資并購(gòu)的法律主要有2008年《反壟斷法》和2008年8月1日商務(wù)部頒布的關(guān)于企業(yè)合并的第一個(gè)指南《國(guó)務(wù)院關(guān)于經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》（下文簡(jiǎn)稱"合并規(guī)定"）、2009年商務(wù)部頒布的《經(jīng)營(yíng)者集中審查辦法》，這三部法律在規(guī)制外資并購(gòu)時(shí)存在不少的問題，現(xiàn)從實(shí)體規(guī)范、程序規(guī)范的缺陷來(lái)探析，并提出完善的建議。

（一）實(shí)體規(guī)范的缺陷及完善

1、實(shí)質(zhì)審查標(biāo)準(zhǔn)過于嚴(yán)格且缺乏操作性

我國(guó)《反壟斷法》第28條規(guī)定："經(jīng)營(yíng)者集中具有或者可能具有排除、限制競(jìng)爭(zhēng)效果的，國(guó)務(wù)院反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)作出禁止經(jīng)營(yíng)者集中的決定。但是，經(jīng)營(yíng)者能夠證明該集中對(duì)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生的有利影響明顯大于不利影響，或者符合社會(huì)公共利益的，國(guó)務(wù)院反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)可以作出對(duì)經(jīng)營(yíng)者集中不予禁止的決定。"從該條我們可以得知，我國(guó)對(duì)企業(yè)并購(gòu)反壟斷審查采用的是排除、限制競(jìng)爭(zhēng)標(biāo)準(zhǔn)，即不以企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的占有份額為規(guī)制標(biāo)準(zhǔn)，而以行為是否真正限制競(jìng)爭(zhēng)為規(guī)制對(duì)象。但是，也有顯著區(qū)別，從28條表述來(lái)看，只要"經(jīng)營(yíng)者集中"這一并購(gòu)行為產(chǎn)生"具有或者可能具有排除、限制競(jìng)爭(zhēng)效果"這一結(jié)果的，國(guó)務(wù)院反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)作出禁止經(jīng)營(yíng)者集中的決定，應(yīng)當(dāng)即必須，存在"一刀切"的弊端，缺乏彈性，與經(jīng)營(yíng)者集中控制制度的立法目的也不符。筆者認(rèn)為，我國(guó)可以采用歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的做法，在判斷一項(xiàng)并購(gòu)是否須作出禁止的決定時(shí)，以并購(gòu)造成了實(shí)質(zhì)性損害市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)為標(biāo)準(zhǔn)，可將28條前段修改為："具有或者可能具有實(shí)質(zhì)性排除、限制競(jìng)爭(zhēng)效果的"。④不過可喜的是，我國(guó)實(shí)施《反壟斷法》后第一個(gè)通過的反壟斷調(diào)查的案例--全球啤酒業(yè)巨頭英博出資520億美元收購(gòu)?fù)瑯I(yè)安海斯-布希公司，經(jīng)反壟斷審查，商務(wù)部認(rèn)為這是一起可能具有排除、限制競(jìng)爭(zhēng)效果的并購(gòu)，但在商務(wù)部與申報(bào)方商談后，附加了限制性條件后予以批準(zhǔn)。雖然實(shí)踐上對(duì)28條規(guī)定有靈活運(yùn)用，但立法上應(yīng)有依據(jù)，以免引起不必要的爭(zhēng)議。

2、企業(yè)并購(gòu)反壟斷審查的申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)過于簡(jiǎn)單化

《合并規(guī)定》第3條規(guī)定：參與集中的所有經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在全球范圍內(nèi)的營(yíng)業(yè)額合計(jì)超過100億元人民幣，并且其中至少兩個(gè)經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額均超過4億元人民幣；（二）參與集中的所有經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額合計(jì)超過20億元人民幣，并且其中至少兩個(gè)經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額均超過4億元人民幣。由此我們可以發(fā)現(xiàn)，《合并規(guī)定》只以合并企業(yè)上一年度在全球或者中國(guó)的年經(jīng)營(yíng)額為判斷標(biāo)準(zhǔn)，而不關(guān)注合并企業(yè)的資產(chǎn)額、市場(chǎng)份額。市場(chǎng)份額即市場(chǎng)占有率，是反映企業(yè)市場(chǎng)地位最直接的指標(biāo)，也是判斷企業(yè)并購(gòu)是否具有壟斷地位的重要依據(jù)。雖然采用營(yíng)業(yè)額有一定的優(yōu)勢(shì)，但是如果完全撇開市場(chǎng)份額這一衡量指標(biāo)，很可能出現(xiàn)并購(gòu)市場(chǎng)份額較大但是年?duì)I業(yè)額卻未達(dá)到《合并規(guī)定》申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，最終該企業(yè)并購(gòu)實(shí)質(zhì)性地排除、限制了競(jìng)爭(zhēng)，但卻不在反壟斷機(jī)構(gòu)的監(jiān)管范圍之內(nèi)。此外，依據(jù)反壟斷法以及《合并規(guī)定》，即一些年?duì)I業(yè)額已達(dá)到規(guī)定的大企業(yè)之間進(jìn)行的任何一項(xiàng)很小交易規(guī)模的并購(gòu)，按規(guī)定都需要申報(bào)，這無(wú)疑不符合反壟斷法立法目的，也將加大企業(yè)并購(gòu)成本和反壟斷機(jī)構(gòu)的工作量。⑤我國(guó)可以借鑒美國(guó)的申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)，但又不脫離我國(guó)實(shí)際情況，同時(shí)也綜合考慮《反壟斷法》第19條規(guī)定中是以市場(chǎng)份額來(lái)推定經(jīng)營(yíng)者是否具有市場(chǎng)支配地位的三種情形，以及第27條規(guī)定審查經(jīng)營(yíng)者集中，應(yīng)考慮市場(chǎng)份額這一因素。筆者建議，可以規(guī)定企業(yè)并購(gòu)在合并申報(bào)時(shí)以現(xiàn)行《合并規(guī)定》所要求的并購(gòu)企業(yè)需達(dá)到的年?duì)I業(yè)額和另外規(guī)定一定規(guī)模的交易額、市場(chǎng)份額為申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)。操作上具體分兩步，第一步，如果企業(yè)并購(gòu)交易規(guī)模即交易價(jià)值達(dá)到X億元人民幣，則無(wú)須考慮并購(gòu)當(dāng)事人的營(yíng)業(yè)額，必須申報(bào)。第二步，如果交易價(jià)值達(dá)到X-Y人民幣，但不足X億元人民幣，則應(yīng)同時(shí)考察企業(yè)的營(yíng)業(yè)額和市場(chǎng)份額。

（二）程序規(guī)范缺陷及完善

1、經(jīng)營(yíng)者承諾制度過于粗糙不易執(zhí)行

在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的反壟斷制度中，經(jīng)營(yíng)者承諾制度或稱"救濟(jì)措施承諾"制度，是一種常見的反壟斷執(zhí)法和解制度，通過經(jīng)營(yíng)者向反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)作出承諾，消除并購(gòu)中執(zhí)法機(jī)構(gòu)認(rèn)為涉嫌壟斷而不利于市場(chǎng)良性競(jìng)爭(zhēng)的因素，可以更有效率的完成并購(gòu)。我國(guó)《反壟斷法》第45條引入了這一制度。該條規(guī)定：對(duì)反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)調(diào)查的涉嫌壟斷行為，被調(diào)查的經(jīng)營(yíng)者承諾在反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)認(rèn)可的期限內(nèi)采取具體措施消除該行為后果的，反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)可以決定中止調(diào)查。中止調(diào)查的決定應(yīng)當(dāng)載明被調(diào)查的經(jīng)營(yíng)者承諾的具體內(nèi)容。 反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)決定中止調(diào)查的，應(yīng)當(dāng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者履行承諾的情況進(jìn)行監(jiān)督。經(jīng)營(yíng)者履行承諾的，反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)可以決定終止調(diào)查。有下列情形之一的，反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)恢復(fù)調(diào)查：（一）經(jīng)營(yíng)者未履行承諾的；（二）作出中止調(diào)查決定所依據(jù)的事實(shí)發(fā)生重大變化的；（三）中止調(diào)查的決定是基于經(jīng)營(yíng)者提供的不完整或者不真實(shí)的信息作出的。該條規(guī)定的較粗糙，具體來(lái)看存在以下幾個(gè)問題：其一，經(jīng)營(yíng)者作出承諾的時(shí)間未明確；其二，條款中關(guān)于反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)"認(rèn)可的期限內(nèi)"，未明確該期限天數(shù)；其三，對(duì)經(jīng)營(yíng)者承諾啟動(dòng)的主體未規(guī)定。這些程序缺陷在實(shí)踐中不利于執(zhí)法機(jī)構(gòu)對(duì)具體并購(gòu)案件的操作。筆者認(rèn)為，經(jīng)營(yíng)者作出承諾的時(shí)間應(yīng)該是在反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)開始調(diào)查后，作出中止調(diào)查前；"認(rèn)可的期限"可以借鑒歐盟規(guī)定15天的期限，這段期限執(zhí)法機(jī)構(gòu)可以根據(jù)經(jīng)營(yíng)者的承諾實(shí)現(xiàn)程度來(lái)評(píng)估經(jīng)營(yíng)者并購(gòu)行為是否不涉嫌壟斷；對(duì)經(jīng)營(yíng)者承諾啟動(dòng)的主體，可以規(guī)定由被調(diào)查的經(jīng)營(yíng)者提出申請(qǐng)或由執(zhí)法機(jī)構(gòu)建議，若只允許執(zhí)法機(jī)構(gòu)建議或要求，則經(jīng)營(yíng)者將處于被動(dòng)地位，經(jīng)營(yíng)者畢竟比執(zhí)法機(jī)構(gòu)更清楚并購(gòu)的整個(gè)細(xì)節(jié)，所以賦予經(jīng)營(yíng)者主動(dòng)申請(qǐng)啟動(dòng)經(jīng)營(yíng)者承諾制度，可以讓經(jīng)營(yíng)者積極的參與反壟斷調(diào)查，而不是一個(gè)被動(dòng)的提交被要求的資料，如前述，并購(gòu)具有雙重影響，這樣可以鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)者提出合適的方案，盡可能讓并購(gòu)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)積極的影響。

2、聽證制度未作為一項(xiàng)必經(jīng)程序

在歐美并購(gòu)反壟斷規(guī)制中都將聽證會(huì)作為反壟斷審查的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，遺憾的是，我國(guó)《反壟斷法》未規(guī)定將聽證程序作為反壟斷審查中的一項(xiàng)程序。 雖然《經(jīng)營(yíng)者集中審查辦法》第7條："在審查過程中，商務(wù)部可以主動(dòng)或應(yīng)有關(guān)方面的請(qǐng)求決定召開聽證會(huì)，調(diào)查取證，聽取有關(guān)各方的意見?！?。"該條規(guī)定中，我們可以發(fā)現(xiàn)，商務(wù)部并未把聽證會(huì)作為反壟斷審查的一項(xiàng)必經(jīng)程序，而是根據(jù)商務(wù)部對(duì)并購(gòu)案件來(lái)決定，這樣很難保障并購(gòu)當(dāng)事人、并購(gòu)利害關(guān)系人、消費(fèi)者的權(quán)利。筆者建議，我們可以借鑒歐美國(guó)家將聽證會(huì)作為反壟斷審查的核心程序，這樣既可以節(jié)約行政成本又可以廣泛了解相關(guān)群體的利益訴求，讓決策更加客觀、公正。

注釋：

①漆彤，2006，《跨國(guó)并購(gòu)的法律規(guī)制》，武漢大學(xué)出版社，2006年11月第一版。

②羅福，2007，《試論外資并購(gòu)的反壟斷法律規(guī)制---從徐工案說起》，《黑龍江省政法管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)》第3期，53。

③杜仲霞，2010，《反壟斷法視野下的外資并購(gòu)》，《法治研究》第2期，44。

④史建三和錢詩(shī)宇等，2010，《企業(yè)并購(gòu)反壟斷審查研究》，.法律出版社，2010年4月第一版。

⑤杜仲霞，2010，《反壟斷法視野下的外資并購(gòu)》，《法治研究》第2期，46。

參考文獻(xiàn)：

[1] 漆彤，2006，《跨國(guó)并購(gòu)的法律規(guī)制》，武漢大學(xué)出版社，2006年11月第一版。

[2] 羅福，2007，《試論外資并購(gòu)的反壟斷法律規(guī)制---從徐工案說起》，《黑龍江省政法管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)》第3期，53。

[3] 杜仲霞，2010，《反壟斷法視野下的外資并購(gòu)》，《法治研究》第2期，44。

[4] 史建三和錢詩(shī)宇等，2010，《企業(yè)并購(gòu)反壟斷審查研究》，法律出版社，2010年4月第一版。

第7篇：外資并購(gòu)范文

[關(guān)鍵詞] 外資并購(gòu) 民族品牌 《反壟斷法》

2008年9月3日在香港上市的匯源果汁公告稱，荷蘭銀行將代表可口可樂公司全資附屬公司以約179．2億港元收購(gòu)匯源果汁集團(tuán)有限公司股本中的全部已發(fā)行股份及全部未行使可換股債券，這本是一次企業(yè)收購(gòu)行動(dòng)，可沒曾想消息公布之后，卻在社會(huì)上引起了一片異議，在企業(yè)界和輿論界亦引起了強(qiáng)烈反響。不論結(jié)局如何，此案值得中國(guó)企業(yè)警示。

一、外資并購(gòu)中我國(guó)本土品牌流失的途徑

隨著中國(guó)加入WTO經(jīng)濟(jì)發(fā)展的熱潮， 2005年以來(lái)，強(qiáng)大的海外兵團(tuán)攜帶雄厚的金融資本或產(chǎn)業(yè)資本在中國(guó)境內(nèi)又展開了一系列大手筆的并購(gòu)活動(dòng)。短短十余載，外資并購(gòu)對(duì)我國(guó)本土品牌造成了巨大的沖擊，本土品牌流失的問題已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)重。在外資并購(gòu)中，我國(guó)本土品牌是主要是通過以下幾種途徑流失：

1.中方品牌被棄用或被束之高閣。有調(diào)查顯示，在某沿海城市的合資企業(yè)中，有11%的企業(yè)中方商標(biāo)不進(jìn)入合資企業(yè)，有47%的中方商標(biāo)以有償轉(zhuǎn)讓和許可使用的形式進(jìn)入合資企業(yè)。顯然，不進(jìn)入合資企業(yè)的商標(biāo)無(wú)疑是被棄用了，而那些進(jìn)入合資企業(yè)的品牌也有很多被束之高閣。例如，揚(yáng)子冰箱在與西門子合資時(shí)約定，封存“揚(yáng)子”品牌60年。

2.中方品牌仍然存在，但受到“冷遇”或排擠，以致銷聲匿跡。有些外資企業(yè)在合資并購(gòu)后仍然沿用中方品牌，但采取的態(tài)度卻是大力推廣自己的品牌，而對(duì)中方品牌在產(chǎn)品開發(fā)和廣告宣傳上并不扶持，甚至采取措施排擠，致使許多中方品牌市場(chǎng)占有率和銷售量大幅下降，甚至處于銷聲匿跡的境地。以美加凈牙膏為例，美加凈是創(chuàng)建于1962年，出口量曾占據(jù)全國(guó)牙膏出口總量70%的老品牌。合資后不久，逐漸被聯(lián)合利華的自有品牌潔諾所取代。

3.無(wú)償許可外資企業(yè)使用。品牌作為一項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)，是企業(yè)的寶貴財(cái)富，是可以通過價(jià)值衡量的。一個(gè)成功品牌的塑造和培育，往往要經(jīng)過一段很長(zhǎng)的時(shí)間，是企業(yè)投入大量的人力、物力、財(cái)力的結(jié)果。所以，在外資并購(gòu)中，品牌作價(jià)或收取許可使用費(fèi)是理所當(dāng)然的?？捎行┢髽I(yè)卻允許外資無(wú)償使用品牌。如“銀鷺”商標(biāo)，盡管在合資期間得到了發(fā)展，但合資期內(nèi)都是無(wú)償使用的。

二、外資并購(gòu)中本土品牌流失的原因揭示

1.中方企業(yè)缺乏國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)，且引資心切，從而“嫁”錯(cuò)了“婆家”。國(guó)內(nèi)一些名牌企業(yè)在發(fā)展資金嚴(yán)重不足的壓力下，就迫不及待地接受外資合資并購(gòu)的邀請(qǐng)。然而，在正式進(jìn)入經(jīng)營(yíng)狀態(tài)時(shí)，中方企業(yè)才發(fā)現(xiàn)自己“嫁”錯(cuò)了“婆家”。例如，上海家化與美國(guó)莊臣公司合資，后者擅長(zhǎng)經(jīng)營(yíng)臘制品，對(duì)化妝品的生產(chǎn)并不精通，最終導(dǎo)致產(chǎn)品與市場(chǎng)消費(fèi)嚴(yán)重脫節(jié)。

2.中方企業(yè)對(duì)股份公司的股權(quán)認(rèn)識(shí)不夠，往往喪失控股權(quán)，失去決策權(quán)。一些中方企業(yè)在并購(gòu)之初就喪失了控股權(quán)，從而最終失去了決策權(quán)。如2000年，樂百氏與法國(guó)達(dá)能合資，合資后的樂百氏，達(dá)能控制了92%的股權(quán)，樂百氏只能任由達(dá)能處置。大量數(shù)據(jù)顯示，擁有了控股權(quán)的外資企業(yè)掌握著企業(yè)決策權(quán)，并最終控制了中方品牌的命運(yùn)。

3.中方企業(yè)忽視了對(duì)維護(hù)品牌的關(guān)鍵環(huán)節(jié)的控制，讓外方取得了控制權(quán)。外資企業(yè)會(huì)利用銷售渠道和強(qiáng)力促銷來(lái)推出自己的品牌產(chǎn)品，卻將中方品牌擱置一邊，沒有渠道的支持和強(qiáng)有力的促銷，消費(fèi)者就會(huì)逐漸將其淡忘，中方品牌也就會(huì)逐漸失去生命力。如前面提到的美加凈牙膏就是在外資企業(yè)控制渠道和促銷的情況下逐漸被淘汰出局的。

4.中方企業(yè)市場(chǎng)意識(shí)和品牌意識(shí)薄弱，低估甚至零估品牌資產(chǎn)的價(jià)值。品牌資產(chǎn)的價(jià)值決定著市場(chǎng)份額。但一些中方企業(yè)市場(chǎng)意識(shí)和品牌意識(shí)薄弱，為求得引資成功，不惜低價(jià)出售或無(wú)償轉(zhuǎn)讓培植多年的名牌。例如，我國(guó)的“霞飛”化妝品系列及“香雪海”電器系列過去在國(guó)內(nèi)家喻戶曉，在國(guó)際上也有一定的知名度，然而在被外資并購(gòu)后，現(xiàn)在已經(jīng)銷聲匿跡。

三、外資并購(gòu)中本土品牌流失的對(duì)策分析

1.提高品牌意識(shí)。在現(xiàn)代企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)條件下，擁有市場(chǎng)比擁有工廠重要多了，惟一擁有市場(chǎng)的途徑是先擁有具有市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的品牌。在合資中，對(duì)中方品牌價(jià)值應(yīng)予以充分重視。傳統(tǒng)的合資企業(yè)大多是以現(xiàn)有的機(jī)器設(shè)備、廠房、土地作價(jià)與外商合作，而品牌的無(wú)形資產(chǎn)遠(yuǎn)未引起重視，這是極大的失誤。

2.力爭(zhēng)對(duì)企業(yè)品牌的主導(dǎo)權(quán)。對(duì)于比較強(qiáng)勢(shì)的國(guó)內(nèi)品牌，企業(yè)要堅(jiān)持要自己控股。49%與51%雖然只相差2%，卻是完全不同的兩種概念。沒有控股權(quán)就喪失了在企業(yè)中的決定權(quán)，而一個(gè)對(duì)自己的品牌沒有決定權(quán)的企業(yè)是不可能有效地保護(hù)自己的品牌的。同時(shí)，中方企業(yè)也不要輕易把自己的品牌轉(zhuǎn)讓給外企。

3.引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，多方選擇合資伙伴。企業(yè)在面臨被并購(gòu)時(shí)，要盡可能地多選擇收購(gòu)公司，通過競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制作用的發(fā)揮，讓收購(gòu)公司之間相互競(jìng)價(jià)，最大限度地減少企業(yè)品牌價(jià)值被低估的風(fēng)險(xiǎn)。

4.學(xué)習(xí)和掌握必備的反并購(gòu)技巧。世界在經(jīng)歷了多次并購(gòu)浪潮后，積累了大量的反并購(gòu)知識(shí)與技能。反收購(gòu)防御的手段層出不窮，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)并購(gòu)雙方的力量對(duì)比和并購(gòu)初衷選用一種策略或幾種策略的組合。

5.完善外資并購(gòu)相關(guān)法律。一般而言，規(guī)范外資并購(gòu)的法律體系中主要包括反壟斷法、外資并購(gòu)審查法、證券法、公司法、社會(huì)保障法以及破產(chǎn)法等法律規(guī)范，其中以被稱為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)“憲法”的《反壟斷法》為核心和主體。

6.發(fā)揮政府作用。政府作為宏觀調(diào)控者和具體參與者，應(yīng)避免為追求短期利益，而一味遷就外資的壓價(jià)，給中方企業(yè)施加行政壓力。相反，政府應(yīng)該充分發(fā)揮外資并購(gòu)中的監(jiān)督作用，對(duì)低估或零估品牌等無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值行為堅(jiān)決制止。

第8篇：外資并購(gòu)范文

關(guān)鍵詞：俄羅斯；外資；并購(gòu)

中圖分類號(hào)：F279.512.1；D951.222.95

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

文章編號(hào)：1008-0961（2012）04-0047-05

一、俄羅斯外資并購(gòu)總體特征

在投資自由化和生產(chǎn)國(guó)際化的背景下，跨國(guó)公司加大了對(duì)轉(zhuǎn)軌國(guó)家的投資。其中，對(duì)俄羅斯的投資已具備一定規(guī)模。如圖1所示，外商對(duì)俄羅斯直接投資（FDI）逐年增加，在世界直接投資排行榜中的位次也逐年上升，2003年列世界第17位，2006年提升到第6位?！?010年世界投資報(bào)告》顯示，俄羅斯已經(jīng)躋身世界前五名。盡管外國(guó)直接投資凈流入占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重不是很大，但能夠看出其向上發(fā)展的趨勢(shì)。

雖然FDI在俄羅斯一直呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但是跨國(guó)公司對(duì)于在俄進(jìn)行并購(gòu)表現(xiàn)出謹(jǐn)慎態(tài)度，這是因?yàn)槎砥髽I(yè)的透明度低以及企業(yè)管理水平差，而且俄政府很可能會(huì)對(duì)企業(yè)活動(dòng)進(jìn)行干涉。對(duì)于跨國(guó)公司而言，在俄投資面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是俄的“”。因此，大多數(shù)跨國(guó)公司更傾向于在俄“從零開始”創(chuàng)建公司，而不是并購(gòu)現(xiàn)有的企業(yè)。2000年以來(lái)，外資并購(gòu)作為外國(guó)直接投資的重要手段，在俄羅斯表現(xiàn)出如下特點(diǎn)：

（一）交易量和交易額上升

2000年以來(lái)，外資在俄并購(gòu)數(shù)量和金額都呈現(xiàn)明顯的上升趨勢(shì)，尤其是2006年以后這種趨勢(shì)表現(xiàn)得更為明顯。但是受全球金融危機(jī)影響，2009年外資對(duì)俄并購(gòu)數(shù)量大幅下挫。

（二）西歐是俄羅斯外資并購(gòu)的最大來(lái)源地

從外資并購(gòu)來(lái)源地分布來(lái)看，2005-2010年，西歐國(guó)家對(duì)俄羅斯進(jìn)行的并購(gòu)交易數(shù)量占比最大，超過70%，是俄企業(yè)的最大并購(gòu)方。其中，英國(guó)所占比重最高，2010年占俄外商投資的35.5%。荷蘭、德國(guó)一直是俄外資來(lái)源地，占俄羅斯外資的10%左右。近年來(lái)中國(guó)對(duì)俄投資不斷增加，2010年對(duì)俄投資額達(dá)76億美元，占俄外資總量的6.7%，成為俄羅斯第五大外資來(lái)源地。

（三）外資并購(gòu)主要集中于銀行、保險(xiǎn)業(yè)

從行業(yè)分布上看，銀行、保險(xiǎn)業(yè)是外資并購(gòu)交易宗數(shù)最多的行業(yè)，占比近1/4；其次是采掘業(yè)，占比10.42%；再次是食品及煙草加工、個(gè)人及企業(yè)服務(wù)、通信、批發(fā)、計(jì)算機(jī)及網(wǎng)絡(luò)服務(wù)等行業(yè)，占比5%～10%。紡織、農(nóng)業(yè)、建筑、醫(yī)藥等行業(yè)中跨國(guó)并購(gòu)數(shù)量最少，占比不足1%。

雖然從交易宗數(shù)來(lái)看，外資在俄羅斯的并購(gòu)仍然以小型并購(gòu)為主，但是大型并購(gòu)的交易額占整體交易額的比重大大超過了小型并購(gòu)的交易額所占比重。這說明大型并購(gòu)交易宗數(shù)雖少，但是每筆并購(gòu)交易的金額都非常大。

（四）外資并購(gòu)以控股型并購(gòu)為主

控股型并購(gòu)占俄羅斯外資并購(gòu)的絕大多數(shù)份額，而控股型并購(gòu)中，一半以上的并購(gòu)都是投資方在并購(gòu)之后獲取了被并購(gòu)方100%的股權(quán)。這種格局意味著并購(gòu)方的主要目的不僅僅是對(duì)俄羅斯的被并購(gòu)企業(yè)具有較大影響力，而且還期望對(duì)俄羅斯被并購(gòu)企業(yè)具有一定程度上的控制力。

總之，2000年以來(lái)，外資并購(gòu)在俄羅斯已經(jīng)具備了一定的規(guī)模；外資并購(gòu)不再像以往集中于能源產(chǎn)業(yè)，轉(zhuǎn)而更多地投向了對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及經(jīng)濟(jì)安全起關(guān)鍵作用的金融服務(wù)業(yè)；外資并購(gòu)中單筆大額交易越來(lái)越多；此外，大多數(shù)并購(gòu)傾向于獲得俄羅斯企業(yè)的控股權(quán)。

二、俄審核外資并購(gòu)的法律體系

外資在俄羅斯的并購(gòu)引發(fā)了人們對(duì)外資并購(gòu)負(fù)面效應(yīng)的關(guān)注，也引發(fā)了學(xué)界對(duì)于外資并購(gòu)對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全特別是產(chǎn)業(yè)安全影響的爭(zhēng)論。作為經(jīng)濟(jì)上過度依賴能源的轉(zhuǎn)軌國(guó)家，俄羅斯產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力還比較弱，俄羅斯政府認(rèn)為有必要為加強(qiáng)本國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展而對(duì)外資并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范。

俄羅斯規(guī)范外資并購(gòu)的目標(biāo)呈現(xiàn)出多樣化特征：兼顧經(jīng)濟(jì)效率與公平，力求構(gòu)建維護(hù)政治民主的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。其近期規(guī)目標(biāo)在于防止外商受資本趨利性驅(qū)動(dòng)，損害俄羅斯國(guó)內(nèi)企業(yè)的利益。遠(yuǎn)期規(guī)范目標(biāo)在于推進(jìn)俄羅斯產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，增強(qiáng)俄羅斯企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

（一）俄羅斯關(guān)于外資并購(gòu)的法律體系

俄羅斯關(guān)于外資并購(gòu)的法律體系的主要特點(diǎn)是由多部法律組成，幾個(gè)機(jī)構(gòu)分工協(xié)作。其法律體系主要包括聯(lián)邦反壟斷法、俄羅斯聯(lián)邦的其他相關(guān)法律和國(guó)際條約以及俄羅斯政府部門的相關(guān)規(guī)則。其中，聯(lián)邦反壟斷法是并購(gòu)法律體系的基礎(chǔ)。

俄羅斯第一部反壟斷法是《商品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及限制壟斷法》（簡(jiǎn)稱《反壟斷法》）。該法于1990年頒布，1991年生效。該法第5章對(duì)企業(yè)合并的管理進(jìn)行了明確規(guī)定。聯(lián)盟、協(xié)會(huì)、商會(huì)和跨地區(qū)、跨部門聯(lián)合體的設(shè)立、合并和接管，以及股份公司的設(shè)立、合并、接管和清算等行為，必須獲得聯(lián)邦反壟斷主管機(jī)關(guān)的同意。此外，該法還規(guī)定了企業(yè)合并的條件以及合并企業(yè)的申報(bào)、主管機(jī)關(guān)的調(diào)查處理程序等。

十幾年來(lái)，以《反壟斷法》為基礎(chǔ)和核心，俄羅斯出臺(tái)了一系列配套法律法規(guī)。這些法律法規(guī)連同《反壟斷法》一起，形成了俄羅斯外資并購(gòu)的法律體系。2006年7月26日，俄羅斯出臺(tái)了聯(lián)邦法律第135-FZ號(hào)法令《競(jìng)爭(zhēng)保護(hù)法》（又稱《競(jìng)爭(zhēng)法》）。該法于2006年10月26日生效，成為目前俄羅斯聯(lián)邦反壟斷法規(guī)的根基?！陡?jìng)爭(zhēng)法》主要用于規(guī)范商品市場(chǎng)、金融服務(wù)市場(chǎng)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)。其主要立法意圖是反對(duì)壟斷，預(yù)防、限制、排除壟斷活動(dòng)和不公平競(jìng)爭(zhēng)，以維護(hù)俄羅斯市場(chǎng)的有效競(jìng)爭(zhēng)局面，保護(hù)消費(fèi)者利益。

目前，俄羅斯外資并購(gòu)的主管機(jī)構(gòu)是聯(lián)邦反壟斷署（FAS），同時(shí)，俄羅斯中央銀行（CBR）也履行部分并購(gòu)功能，主要對(duì)涉及銀行和金融機(jī)構(gòu)等方面的交易進(jìn)行監(jiān)管。

聯(lián)邦反壟斷署總部設(shè)在莫斯科，并在俄羅斯各地設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。其前身是1990年成立的聯(lián)邦反壟斷與促進(jìn)新經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)國(guó)家委員會(huì)，1997年該機(jī)構(gòu)更名為國(guó)家反壟斷委員會(huì)，1998年又更名為反壟斷與企業(yè)扶持部，直至2004年正式更名為聯(lián)邦反壟斷署。

俄羅斯通過備案審查制度來(lái)進(jìn)行并購(gòu)監(jiān)管。并購(gòu)企業(yè)有義務(wù)向并購(gòu)監(jiān)管當(dāng)局提交并購(gòu)交易的詳細(xì)信息資料，并購(gòu)監(jiān)管當(dāng)局也同樣有義務(wù)在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)作出答復(fù)。

（二）俄羅斯對(duì)外資并購(gòu)的監(jiān)管

俄羅斯有獨(dú)立的外國(guó)投資法律體系，對(duì)外國(guó)投資予以監(jiān)管的歷史可以追溯至蘇聯(lián)解體之初。俄羅斯于1991年頒布了《俄羅斯聯(lián)邦外國(guó)投資法》，并于1997年修訂了該法規(guī)，進(jìn)一步明確了合資企業(yè)的法律地位及其相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)。蘇聯(lián)解體之初，俄羅斯迫切需要引入外資，因此對(duì)外資企業(yè)實(shí)際上實(shí)行“超國(guó)民待遇”，給予外資企業(yè)各種稅收優(yōu)惠。隨著國(guó)家財(cái)力不斷增強(qiáng)，外資超國(guó)民待遇局面開始改觀。1999年7月9日，俄羅斯出臺(tái)了新的外資法，即聯(lián)邦法律第160-FZ號(hào)《俄羅斯聯(lián)邦外商投資法》，在稅收方面對(duì)外資企業(yè)實(shí)行與內(nèi)資企業(yè)同等待遇的管理。

除了外資法之外，外商在俄投資也適用于其他相關(guān)領(lǐng)域法律。聯(lián)邦法律第209-FZ號(hào)法令《俄羅斯聯(lián)邦中小企業(yè)法》，于2007年7月24日頒布，2008年1月1日生效。該法令限制了外資比例，外資份額在中小企業(yè)不得超過所在企業(yè)注冊(cè)資本的25%。

除對(duì)外資企業(yè)在俄投資并購(gòu)行為進(jìn)行制約外，上述法規(guī)也為外資企業(yè)的投資并購(gòu)行為提供了一系列制度保障。例如，如果政府征用或?qū)ν鈬?guó)投資者在俄資產(chǎn)實(shí)施國(guó)有化，外國(guó)投資者可獲得相應(yīng)補(bǔ)償；如果在合同有效期內(nèi)，俄有關(guān)法律發(fā)生變化，俄政府將保障外國(guó)投資者在合同期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不受影響，并保障稅收政策的連續(xù)性；外國(guó)投資者在依法向俄稅務(wù)機(jī)關(guān)納稅后，可以自主決定將利潤(rùn)用于追加投資，還是轉(zhuǎn)移出俄羅斯。

隨著俄羅斯吸引外資系列法律法規(guī)的出臺(tái)，外資不斷注入俄羅斯。經(jīng)過最初幾年的低迷和被動(dòng)局面后，從2005年開始，俄羅斯吸引外資呈現(xiàn)良好態(tài)勢(shì)，投資主體和投資領(lǐng)域也發(fā)生了變化。例如，外國(guó)對(duì)俄投資不再主要集中在能源領(lǐng)域，而且投資主體不再是本國(guó)外流資金的回流投資，而是歐美等國(guó)家和地區(qū)的增量投資。然而，近兩年受俄格沖突以及金融危機(jī)的影響，俄羅斯出現(xiàn)了大量資本撤資外逃的現(xiàn)象。

根據(jù)《外資對(duì)俄戰(zhàn)略和涉及國(guó)家安全產(chǎn)業(yè)投資程序聯(lián)邦法》的要求，俄政府外國(guó)投資監(jiān)管委員會(huì)于2008年7月正式成立。普京總理在第一副總理舒瓦洛夫的協(xié)助下親自領(lǐng)導(dǎo)外國(guó)投資監(jiān)管委員會(huì)。聯(lián)邦反壟斷署是對(duì)外國(guó)投資實(shí)施監(jiān)管的聯(lián)邦執(zhí)法機(jī)構(gòu)。根據(jù)外國(guó)投資程序法，外資監(jiān)管委員會(huì)將對(duì)聯(lián)邦戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)及涉及國(guó)家安全的公司交易實(shí)施監(jiān)管。

（三）俄羅斯外資并購(gòu)制度的域外適用

并購(gòu)規(guī)制的域外適用，是指外國(guó)企業(yè)在境外實(shí)施的并購(gòu)行為在危及本國(guó)相應(yīng)市場(chǎng)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，本國(guó)并購(gòu)規(guī)制在多大程度和何種范圍內(nèi)可以對(duì)該外國(guó)企業(yè)并購(gòu)行為行使國(guó)家管轄權(quán)問題。就俄羅斯這樣的轉(zhuǎn)軌國(guó)家而言，通過反壟斷法的域外適用，可以降低域外跨國(guó)并購(gòu)對(duì)俄國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生的不利影響。俄《反壟斷法》第2條規(guī)定，俄羅斯和外國(guó)的法人、聯(lián)邦行政權(quán)力機(jī)構(gòu)、聯(lián)邦各部門行政權(quán)力機(jī)構(gòu)、各市政當(dāng)局以及自然人，在俄聯(lián)邦領(lǐng)土之外所從事的活動(dòng)或所簽訂的協(xié)定，可能對(duì)俄聯(lián)邦市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生限制或其他負(fù)面影響時(shí)，可以通過反壟斷法進(jìn)行限制。

三、外資并購(gòu)中的產(chǎn)業(yè)政策限制

俄羅斯對(duì)外國(guó)投資設(shè)有不少產(chǎn)業(yè)政策限制，主要有以下幾個(gè)方面：

（一）航空。聯(lián)邦法律第10-FZ號(hào)《航空發(fā)展法》于1998年1月出臺(tái)。依據(jù)此法，航空公司（主要指從事航空發(fā)展、生產(chǎn)、檢測(cè)、修理及應(yīng)用航空機(jī)械設(shè)備的公司）的注冊(cè)資本中，外資份額不得超過25%，除非經(jīng)過俄總統(tǒng)的批準(zhǔn)。

（二）土地。聯(lián)邦法律第101-FZ號(hào)《農(nóng)業(yè)土地流轉(zhuǎn)法》于2002年7月出臺(tái)。依據(jù)此法，外國(guó)人不得在俄?yè)碛修r(nóng)業(yè)土地。俄羅斯聯(lián)邦《土地條令》在2001年10月出臺(tái)，該條令主要管理俄領(lǐng)土上被外國(guó)法人實(shí)體和個(gè)人所收購(gòu)和使用的地塊。

（三）保險(xiǎn)。聯(lián)邦法律第4015-1號(hào)《俄羅斯聯(lián)邦保險(xiǎn)公司法》于1992年11月出臺(tái)，該法規(guī)定了外商在保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)行投資的特殊程序。1999年11月，俄前總統(tǒng)葉利欽簽署法令，決定對(duì)該法進(jìn)行補(bǔ)充和修改，限制外國(guó)公司在俄的投資活動(dòng)。

在俄羅斯金融領(lǐng)域，保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于銀行業(yè)和證券業(yè)的發(fā)展。為了保護(hù)和培育本國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)，俄羅斯采取法律手段限制外資在保險(xiǎn)業(yè)中的投資與經(jīng)營(yíng)。目前，外資在保險(xiǎn)業(yè)的資本總量不得超過15%，外資在某一具體保險(xiǎn)公司的資本總量不得超過49%。此外，在業(yè)務(wù)方面也對(duì)外資提出了限制，長(zhǎng)期人壽保險(xiǎn)和強(qiáng)制保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域禁止外資涉足。

（四）媒體。聯(lián)邦法律第2124-1號(hào)《大眾媒體法》于1991年12月27日出臺(tái)。該法對(duì)外國(guó)法人實(shí)體和個(gè)人設(shè)立俄羅斯大眾媒體進(jìn)行了規(guī)定，并對(duì)大眾媒體中外資的份額作了特殊限制。相對(duì)而言，俄羅斯對(duì)規(guī)模較小的媒體管理比較寬松。

（五）能源。聯(lián)邦法律第69-FZ號(hào)《俄羅斯聯(lián)邦油氣供給法》于1999年3月出臺(tái)。依據(jù)該法，俄羅斯油氣供給系統(tǒng)和生產(chǎn)系統(tǒng)中外資份額不得超過總注冊(cè)資本的20%。能源在俄羅斯經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有重要的作用，2000年以來(lái)，能源出口占俄羅斯總出口的一半以上，作為俄羅斯的經(jīng)濟(jì)命脈，它關(guān)系到俄羅斯的國(guó)計(jì)民生。從外資并購(gòu)的行業(yè)分布來(lái)看，并購(gòu)資金中有很大一部分資金流向能源領(lǐng)域，引起俄羅斯民眾和政府的不安，擔(dān)心過多的外資并購(gòu)行為會(huì)使能源工業(yè)受制于外國(guó)資本，從而威脅俄羅斯的經(jīng)濟(jì)命脈。

2006年，為了制約外資對(duì)俄礦藏的開采和加強(qiáng)股權(quán)上的控制，俄對(duì)《礦產(chǎn)資源法》重新進(jìn)行修訂。該法規(guī)定，對(duì)于任何海上油田以及儲(chǔ)量超過7000萬(wàn)噸的陸上油田和儲(chǔ)量超過500億立方米的天然氣田，外國(guó)投資者都不得控股。

四、俄羅斯對(duì)外資并購(gòu)限制的動(dòng)向及其影響

外資流入將導(dǎo)致資本增量的積累和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，進(jìn)而會(huì)促進(jìn)東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。然而，外資流入也不可避免地帶來(lái)許多負(fù)面效應(yīng)，對(duì)于發(fā)展中國(guó)家和轉(zhuǎn)軌國(guó)家來(lái)說更是如此。首先，這些國(guó)家近年來(lái)引人大量外國(guó)資本，對(duì)本國(guó)金融安全產(chǎn)生沖擊，國(guó)家經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出虛假繁榮，經(jīng)濟(jì)泡沫一旦破滅必然會(huì)殃及這些國(guó)家本來(lái)就不堅(jiān)牢的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。其次，許多國(guó)家在引進(jìn)外資的過程中逐漸喪失了對(duì)本國(guó)戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的控制權(quán)，導(dǎo)致本國(guó)在國(guó)際分工中逐漸陷入被動(dòng)局面，甚至有些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)命脈會(huì)掌握在一些跨國(guó)公司手中。再次，某些國(guó)家以環(huán)境為代價(jià)換取經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，對(duì)本國(guó)環(huán)境造成污染。以上原因造成目前經(jīng)濟(jì)民族主義潮流的泛濫，一些國(guó)家出現(xiàn)“限外現(xiàn)象”。

近年來(lái)，俄羅斯對(duì)外資的吸引力不斷增強(qiáng)，外資開始大量流入。在蘇聯(lián)解體后的最初十多年里，俄羅斯對(duì)外資企業(yè)在本國(guó)戰(zhàn)略領(lǐng)域進(jìn)行投資基本不加審查。這導(dǎo)致某些大型石油公司和軍工企業(yè)為外資企業(yè)所控制，外國(guó)公司在俄羅斯經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域掌握了相當(dāng)多的股權(quán)。在大量外部資本的沖擊下，俄羅斯民眾對(duì)國(guó)家安全的關(guān)注度日益上升，一些重大并購(gòu)案在俄羅斯引起較大反響。例如，2003年，尤科斯公司欲向外資出售股權(quán)，引起政府對(duì)其進(jìn)行整頓；2005年西門子公司企圖收購(gòu)俄羅斯動(dòng)力機(jī)械公司，結(jié)果受到俄羅斯政府的抵制。近年來(lái)，俄羅斯為避免外資對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不良影響，加強(qiáng)了對(duì)外資的制約。俄羅斯已經(jīng)出臺(tái)新法案來(lái)強(qiáng)化現(xiàn)有的審查機(jī)制，并將重點(diǎn)定位于經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略領(lǐng)域。

2008年5月7日，俄羅斯開始實(shí)施《關(guān)于外資向?qū)?guó)家國(guó)防和安全具有戰(zhàn)略意義的經(jīng)營(yíng)公司進(jìn)行投資之程序的聯(lián)邦法》（簡(jiǎn)稱《戰(zhàn)略領(lǐng)域外國(guó)投資法》），限制外資企業(yè)在俄羅斯戰(zhàn)略領(lǐng)域的投資并購(gòu)活動(dòng)。該法令主要有兩個(gè)特點(diǎn)：

（一）擴(kuò)大了外資并購(gòu)限制的范圍

俄羅斯對(duì)外商投資并購(gòu)限制的范圍有所增加，主要表現(xiàn)在把戰(zhàn)略領(lǐng)域的清單從38個(gè)增加至42個(gè)。列入《戰(zhàn)略領(lǐng)域外國(guó)投資法》的戰(zhàn)略領(lǐng)域除了傳統(tǒng)的礦產(chǎn)地質(zhì)勘探研究、核能、武器生產(chǎn)和銷售、漁業(yè)，以及宇航業(yè)等行業(yè)，還包括觀眾和聽眾人數(shù)超過全國(guó)人數(shù)一半的電視和廣播公司，以及日發(fā)行量不少于100萬(wàn)份的印刷媒體、國(guó)家壟斷資源以及某些特殊的服務(wù)業(yè)（例如，國(guó)家安全相關(guān)產(chǎn)業(yè)的服務(wù)業(yè)、大眾電信服務(wù)業(yè)、郵政服務(wù)業(yè)、供暖和供電行業(yè)等）。

（二）加大了對(duì)外資并購(gòu)限制的力度，審核程序更加規(guī)范和嚴(yán)格

外資在前述戰(zhàn)略領(lǐng)域的投資并購(gòu)必須經(jīng)過相關(guān)機(jī)構(gòu)的提前審核。法律規(guī)定，欲獲得俄戰(zhàn)略領(lǐng)域企業(yè)50%以上股份的外國(guó)私人投資或者私營(yíng)公司投資，須獲得專門許可，應(yīng)向俄羅斯政府專門委員會(huì)（由政府經(jīng)濟(jì)部門和國(guó)家安全機(jī)關(guān)的代表組成）提出允許交易的申請(qǐng)，專門委員會(huì)將在3—6個(gè)月后作出決定，如果在規(guī)定期間無(wú)法作出決定，應(yīng)把申請(qǐng)移交給政府進(jìn)行審議，在某些特殊情況下也可以移交給總統(tǒng)審批。如上所述，拒絕外資控股俄戰(zhàn)略企業(yè)的權(quán)力歸屬于政府和總統(tǒng)，他們?cè)趯彶橥赓Y并購(gòu)方面具有特殊權(quán)力。以俄聯(lián)邦安全局為例，它有權(quán)就外資并購(gòu)對(duì)國(guó)家安全的影響進(jìn)行判定并作出書面結(jié)論，有權(quán)為獲取證據(jù)而采取搜查行動(dòng)，有權(quán)阻止股權(quán)交易進(jìn)行。

為避免國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略部門受制于外國(guó)國(guó)有公司，防止外國(guó)國(guó)有公司擁有否決權(quán)，外國(guó)國(guó)有公司和機(jī)構(gòu)在俄戰(zhàn)略性公司所持股份不得超過25%，在購(gòu)買25%以上的股份時(shí)，要經(jīng)過批準(zhǔn)。所有外國(guó)國(guó)有公司一律被禁止控股俄方戰(zhàn)略性公司。

對(duì)于外資并購(gòu)俄戰(zhàn)略礦藏地開發(fā)項(xiàng)目的限制更為嚴(yán)格。俄不允許外國(guó)投資者控股其戰(zhàn)略礦藏地開發(fā)項(xiàng)目。禁止外國(guó)投資者控股的戰(zhàn)略礦藏地開發(fā)項(xiàng)目包括：儲(chǔ)量在7000萬(wàn)噸以上的油田和超過500億立方米的氣田，儲(chǔ)量超過50噸的金礦和超過50萬(wàn)噸的銅礦，以及位于大陸架上的所有礦區(qū)。該法規(guī)所涵蓋的戰(zhàn)略礦藏地共有42個(gè)，其中氣田26個(gè)、油田10個(gè)、金礦1個(gè)、銅礦5個(gè)。

第9篇：外資并購(gòu)范文

[關(guān)鍵詞]外資并購(gòu)　登記　法律適用

改革開放以來(lái)，我國(guó)吸收外國(guó)直接投資成就巨大，目前中國(guó)已經(jīng)成為世界上吸收外國(guó)投資最多、吸收外國(guó)投資增長(zhǎng)最快、利用外國(guó)投資最有成效的國(guó)家之一。在我國(guó)引進(jìn)利用外資的前期，主要采用設(shè)立中外合資、中外合作、外商獨(dú)資企業(yè)的方式(也有稱之為綠地投資)得到直接投資，但隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，利用外資并購(gòu)方式進(jìn)行投資的越來(lái)越多。由于并購(gòu)有其特別的優(yōu)勢(shì)。如節(jié)約商業(yè)成本、控股相對(duì)迅速等特點(diǎn)，并購(gòu)已經(jīng)逐步發(fā)展為外國(guó)投資者在中國(guó)投資的重要方式之一，也成為外資準(zhǔn)入部門的研究課題之一。

一、外資并購(gòu)的含義及分類

1、外資的概念

外資是通俗的稱謂，沒有明確的定義。一般是指：外國(guó)投資者；國(guó)外或境外的資金，也包括港澳臺(tái)的；外商獨(dú)資企業(yè)；對(duì)外商投資企業(yè)的簡(jiǎn)稱，包括中外合資、中外合作、外商獨(dú)資企業(yè)。在不同的語(yǔ)境中，意義也各有不同。

2、并購(gòu)的概念

一般認(rèn)為，我們目前使用的并購(gòu)概念來(lái)自英文MERGER.AND ACQUISITONG(通常縮寫為M&A)。在英美法中，企業(yè)并購(gòu)泛指企業(yè)的合并與收購(gòu)，通常表現(xiàn)為在競(jìng)爭(zhēng)中占優(yōu)勢(shì)的企業(yè)購(gòu)買其他企業(yè)的全部財(cái)產(chǎn)或股份，合并組成一家企業(yè)，或者一家企業(yè)通過公開收購(gòu)另一家企業(yè)一定數(shù)量的股份而獲取該企業(yè)的控制權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)。通過對(duì)外資和并購(gòu)的含義分析，本文認(rèn)為，外資并購(gòu)是指境外投資者和與具有外國(guó)投資者同等地位的公司、企業(yè)或個(gè)人，按照我國(guó)法律的規(guī)定，實(shí)質(zhì)取得境內(nèi)企業(yè)權(quán)益的行為。

3、并購(gòu)的分類

并購(gòu)按不同的標(biāo)準(zhǔn)有不同的分類，這里簡(jiǎn)單列舉幾種。本文認(rèn)為，并購(gòu)的關(guān)鍵是企業(yè)股權(quán)的變更。從取得方式來(lái)看，可以分為貨幣(實(shí)業(yè))市場(chǎng)的并購(gòu)和證券市場(chǎng)的并購(gòu)。前者是通過和被并購(gòu)實(shí)體股東之間達(dá)成協(xié)議或通過設(shè)立實(shí)業(yè)的方式購(gòu)買資產(chǎn)進(jìn)行并購(gòu)；后者是通過證券市場(chǎng)，用現(xiàn)金、債券或股票購(gòu)買另一家公司的股票或資產(chǎn)，而不直接與被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行談判或協(xié)商，主要是對(duì)上市公司的控股。

從并購(gòu)企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)和業(yè)務(wù)關(guān)系劃分，可以分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)。橫向并購(gòu)是指因生產(chǎn)或銷售同一類型的產(chǎn)品或提供同種服務(wù)，而處于相互直接競(jìng)爭(zhēng)地位的企業(yè)之間的兼并。橫向并購(gòu)直接減少了市場(chǎng)E某行業(yè)中獨(dú)立經(jīng)營(yíng)企業(yè)的數(shù)量，增加了并購(gòu)方的市場(chǎng)份額。縱向并購(gòu)是指業(yè)務(wù)上有前后的次序聯(lián)系的公司之間的并購(gòu)，如產(chǎn)品的原料供應(yīng)商、產(chǎn)品生產(chǎn)商、產(chǎn)品銷售商之間的并購(gòu)，這樣一體化的生產(chǎn)可以得到供銷的保證?；旌喜①?gòu)是指提供的產(chǎn)品和服務(wù)彼此相互獨(dú)立并無(wú)關(guān)聯(lián)的企業(yè)之間的并購(gòu)，其目的在于擴(kuò)張到不同的領(lǐng)域，有的也會(huì)在一定范圍內(nèi)造成壟斷。

從并購(gòu)的不同主體來(lái)劃分，并購(gòu)也可分為以下幾種：一是外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)的外商投資企業(yè)；二是外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)的內(nèi)資企業(yè)；三是境內(nèi)的外商投資企業(yè)并購(gòu)境內(nèi)的內(nèi)資企業(yè)；四是境內(nèi)的外商投資企業(yè)并購(gòu)境內(nèi)的外商投資企業(yè)；五是投資性的公司并購(gòu)境內(nèi)的內(nèi)資企業(yè)；六是投資性公司并購(gòu)境內(nèi)的外商投資企業(yè)；七是內(nèi)資企業(yè)并購(gòu)內(nèi)資企業(yè)。這里需要說明的是，2006年六部委共同頒發(fā)的《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》一文中的外資并購(gòu)僅指上述的第二種和第五種類型，以下簡(jiǎn)稱狹義的外資并購(gòu)。

二、并購(gòu)的法律適用問題

目前我國(guó)內(nèi)資和外資企業(yè)分別適用不同的法律體系，內(nèi)資企業(yè)適用以《公司法》為主的內(nèi)資法律體系，外商投資企業(yè)適用以三資法為主的外資法律體系，這兩個(gè)體系之間還存在較大的差異。外資企業(yè)存在外資待遇、行業(yè)準(zhǔn)入、產(chǎn)業(yè)政策等方面的特別要求。外資并購(gòu)將可能導(dǎo)致企業(yè)類型發(fā)生變化，從而使其適用法律不同，企業(yè)登記部門也有可能轉(zhuǎn)換。有關(guān)并購(gòu)方面的法律法規(guī)和部門規(guī)章也有許多，依據(jù)并購(gòu)主體的不同法律依據(jù)也有不同，以下將廣義的外資并購(gòu)法律適用簡(jiǎn)單歸類如下。

第一，外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)的外商投資企業(yè)若是以股權(quán)并購(gòu)的，應(yīng)適用《外商投資企業(yè)投資者股權(quán)變更的若干規(guī)定》，該文沒有規(guī)定的，適用其他并購(gòu)規(guī)定；若是以增資方式并購(gòu)的，適用三資法中關(guān)于增資的規(guī)定。

第二，外國(guó)投資者通過其境內(nèi)的投資性公司并購(gòu)的，如果目標(biāo)公司是境內(nèi)內(nèi)資企業(yè)，依據(jù)《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》第五十五條(即外國(guó)投資者在中國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的投資性公司并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)，適用本規(guī)定)適用《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》，如果目標(biāo)公司是外商投資企業(yè)，適用三資法以及《外商投資企業(yè)投資者股權(quán)變更的若干規(guī)定》。

第三，外國(guó)投資者通過境內(nèi)的外商投資企業(yè)并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的，或者外商投資企業(yè)并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的，適用《外商投資企業(yè)境內(nèi)投資的暫行規(guī)定》。

第四，外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)的內(nèi)資企業(yè)，適用《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》。

以上是指各項(xiàng)法律法規(guī)有明確規(guī)定的，若無(wú)明確規(guī)定，應(yīng)參照公司法、外資三法和相關(guān)的并購(gòu)規(guī)定執(zhí)行。

三、狹義的外資并購(gòu)與相關(guān)登記實(shí)務(wù)

如上所述，外資并購(gòu)的含義是有廣義和狹義之分的，而登記中遇到較多的情況，是指依據(jù)《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》辦理的外資并購(gòu)登記?！蛾P(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》是2006年9月8日起施行的，較之2003年頒布的《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》，其在框架結(jié)構(gòu)、并購(gòu)的審批登記、內(nèi)容范圍上都有較大的修改和豐富，更富于操作性。其分為總則、基本制度、審批和登記、外國(guó)投資者以股權(quán)作為支付手段并購(gòu)境內(nèi)公司、反壟斷審查和附則六個(gè)部分。以下本文從資產(chǎn)并購(gòu)和股權(quán)并購(gòu)的定義、相關(guān)的登記問題、外資反壟斷審查等幾個(gè)方面就狹義的外資并購(gòu)進(jìn)行學(xué)習(xí)和探討。

1、股權(quán)并購(gòu)和資產(chǎn)并購(gòu)的定義

《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》第二條規(guī)定：本規(guī)定所稱外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)，系指外國(guó)投資者購(gòu)買境內(nèi)非外商投資企業(yè)(以下稱境內(nèi)公司)股東的股權(quán)或認(rèn)購(gòu)境內(nèi)公司增資，使該境內(nèi)公司變更設(shè)立為外商投資企業(yè)(以下稱股權(quán)并購(gòu))；或者外國(guó)投資者設(shè)立外商投資企業(yè)，并通過該企業(yè)協(xié)議購(gòu)買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)且運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)，或外國(guó)投資者協(xié)議購(gòu)買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)投資設(shè)立外商投資企業(yè)運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)(以下稱資產(chǎn)并購(gòu))。

根據(jù)該定義，我們可以明確的是：第一，被并購(gòu)企業(yè)(簡(jiǎn)稱目標(biāo)企業(yè))是指境內(nèi)的非外商投資企業(yè)；第二，股權(quán)并購(gòu)有兩種形式，一是購(gòu)買股權(quán)的并購(gòu)，二是認(rèn)購(gòu)境內(nèi)公司的增資，加入原企業(yè)成為新股東；第三，資產(chǎn)并購(gòu)也有兩種，一是先設(shè)立外商投資企業(yè)，然后以該設(shè)立的“殼公司”來(lái)購(gòu)買資產(chǎn)，二是先協(xié)議購(gòu)買資產(chǎn)，再以該資產(chǎn)作為出資設(shè)立企業(yè)。

2、股權(quán)并購(gòu)與資產(chǎn)并購(gòu)的異同

從登記角度，股權(quán)并購(gòu)和資產(chǎn)并購(gòu)都是屬于企業(yè)股權(quán)變更

的一種。其相同點(diǎn)在于：第一，不論哪種并購(gòu)，都必須遵循《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，被并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)原經(jīng)營(yíng)范圍應(yīng)符合有關(guān)外商投資產(chǎn)業(yè)政策的要求；不符合要求的，應(yīng)進(jìn)行調(diào)整。對(duì)于指導(dǎo)目錄中不允許外國(guó)投資者獨(dú)資經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)，并購(gòu)不得導(dǎo)致外國(guó)投資者持有企業(yè)的全部股權(quán)；需由中方控股或相對(duì)控股的產(chǎn)業(yè)，該產(chǎn)業(yè)的企業(yè)被并購(gòu)后，仍應(yīng)由中方在企業(yè)中占控股或相對(duì)控股地位；禁止外國(guó)投資者經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)，外國(guó)投資者不得并購(gòu)從事該產(chǎn)業(yè)的企業(yè)。

第二，兩種并購(gòu)都屬于審批制。其審批機(jī)關(guān)為商務(wù)部或省級(jí)商務(wù)主管部門，登記機(jī)關(guān)為國(guó)家工商總局或其授權(quán)的地方工商行政管理局。

第三，外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)設(shè)立外商投資企業(yè)，外國(guó)投資者應(yīng)自外商投資企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起3個(gè)月內(nèi)向轉(zhuǎn)讓股權(quán)的股東，或出售資產(chǎn)的境內(nèi)企業(yè)支付全部對(duì)價(jià)。對(duì)特殊情況需要延長(zhǎng)者，經(jīng)審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后，應(yīng)自外商投資企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起6個(gè)月內(nèi)支付全部對(duì)價(jià)的60％以上，1年內(nèi)付清全部對(duì)價(jià)，并按實(shí)際繳付的出資比例分配收益。

股權(quán)并購(gòu)和資產(chǎn)并購(gòu)在法律和實(shí)務(wù)操作申也有許多不同，―是登記程序上的不同。股權(quán)并購(gòu)是變更登記，不改變?cè)兄黧w，只是股東發(fā)生變化導(dǎo)致企業(yè)性質(zhì)發(fā)生變更，而企業(yè)主體仍是原法人主體。在實(shí)際登記中，由于登記主管部門發(fā)生變化，一般按照向內(nèi)資登記部門提交類似注銷登記材料，向外資登記部門提交類似新設(shè)登記所需的材料，但總體是屬于變更登記。資產(chǎn)并購(gòu)是設(shè)立登記，不論是先設(shè)立企業(yè)再購(gòu)買資產(chǎn)還是先購(gòu)買資產(chǎn)再設(shè)立企業(yè)，其登記上均為新設(shè)登記。

二是股權(quán)并購(gòu)和資產(chǎn)并購(gòu)的債權(quán)債務(wù)承接不同。股權(quán)并購(gòu)只是企業(yè)股東發(fā)生變化，由性質(zhì)變更成為外商投資企業(yè)的原法人企業(yè)承擔(dān)被并購(gòu)境內(nèi)公司的債權(quán)和債務(wù)。這就意味漕一定的投資風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)的企業(yè)資信初制尚需要進(jìn)一步完善，投資者收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)時(shí)，可能受到出賣股權(quán)的股東的欺詐，或是對(duì)債務(wù)情況的隱瞞，投資者甚至要解決一些歷史遺留問題，如退休、下崗職工的安置、養(yǎng)老、醫(yī)療等問題。所以許多投資者更傾向于資產(chǎn)并購(gòu)，即設(shè)立企業(yè)，購(gòu)買“干凈”資產(chǎn)。資產(chǎn)并購(gòu)能夠相對(duì)有效地避免債務(wù)陷阱，因?yàn)橘Y產(chǎn)并購(gòu)一般購(gòu)買的是相對(duì)優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，而由出售資產(chǎn)的境內(nèi)企業(yè)承擔(dān)原有的債券債務(wù)。

三是出資不同。股權(quán)并購(gòu)后的企業(yè)的注冊(cè)資本仍是原來(lái)的注冊(cè)資本，企業(yè)的實(shí)收資本理論上應(yīng)該是原來(lái)的注冊(cè)資本，并且已經(jīng)到位。對(duì)于外國(guó)投資者來(lái)說，他所需要支付的是購(gòu)買股權(quán)的對(duì)價(jià)，這個(gè)對(duì)價(jià)屬于債權(quán)范疇。而資產(chǎn)并購(gòu)由于是按設(shè)立登記，外國(guó)投資者的出資屬于實(shí)收資本，按其經(jīng)外匯管理部門核實(shí)的實(shí)際到位資本作為實(shí)繳注冊(cè)資本。

四、外資并購(gòu)的反壟斷審查