創(chuàng)業(yè)板上市公司盈余管理探究

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摘要:面臨復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境，創(chuàng)業(yè)企業(yè)出于資本、監(jiān)管、契約等動(dòng)機(jī)，盈余管理水平可能更高。文章通過(guò)創(chuàng)業(yè)板上市公司進(jìn)行市場(chǎng)分析和公司治理結(jié)構(gòu)等方面的數(shù)據(jù)分析盈余管理存在的可能性和動(dòng)機(jī)，并提出內(nèi)部治理和外部監(jiān)管兩方面的建議，具有一定的理論和實(shí)踐意義。

關(guān)鍵詞:我國(guó)創(chuàng)業(yè)板;上市公司;盈余管理

很多企業(yè)為了盡快獲得稀缺的上市資格，經(jīng)營(yíng)者為了從公司業(yè)績(jī)中獲得更多的利益，或者企業(yè)為了規(guī)避監(jiān)管處罰等，管理層都可能會(huì)利用可操控應(yīng)計(jì)利潤(rùn)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行粉飾，或者直接通過(guò)真實(shí)異常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來(lái)進(jìn)行盈余管理。大部分創(chuàng)業(yè)板企業(yè)都有高成長(zhǎng)、高投入和高收益性的內(nèi)在特點(diǎn)，出于資本、監(jiān)管、契約等動(dòng)機(jī)，盈余管理水平可能更高。因此，文章研究創(chuàng)業(yè)板上市公司的盈余管理具有一定的理論和實(shí)踐意義。

一、我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)

創(chuàng)業(yè)板是指交易所在主板市場(chǎng)外開(kāi)設(shè)的二級(jí)證券交易市場(chǎng)，由于其主要目的是為新興的規(guī)模較小的創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)造更好的融資環(huán)境，提供專門的融資渠道，所以稱作“創(chuàng)業(yè)板”，相較于主板而言對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的扶持作用更加明顯。對(duì)于國(guó)家來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板則是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革的重要手段。

(一)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的市場(chǎng)特征

由于制度、行業(yè)環(huán)境、公司特征等各方面的原因，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)整個(gè)板塊的指標(biāo)相較于主板和中小板具有獨(dú)特性。表1反映了三個(gè)板塊截止至2016年12月31日的各種財(cái)務(wù)指標(biāo)，表中數(shù)值為各版塊所有上市公司的均值。從表1中可以看出，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)反映盈利能力的每股收益和凈資產(chǎn)收益率都要高于主板的中小板市場(chǎng)，反映了創(chuàng)業(yè)板高收益的特點(diǎn)，而反映資本結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債率卻大大低于主板和中小板?，F(xiàn)金分紅比例創(chuàng)業(yè)板是三個(gè)板塊中最低的，反映了創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)金股利支付能力并不如另外兩個(gè)板塊。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率創(chuàng)業(yè)板明顯高于主板和中小板，反映了創(chuàng)業(yè)板公司高成長(zhǎng)能力的特點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板中年化收益率也遠(yuǎn)高于另外兩個(gè)板塊，說(shuō)明創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。數(shù)據(jù)來(lái)源:數(shù)據(jù)來(lái)自同花順數(shù)據(jù)庫(kù)板塊瀏覽數(shù)據(jù)。綜上所述，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相較于其他兩個(gè)板塊具有高成長(zhǎng)能力、高收益性、高風(fēng)險(xiǎn)性、低債務(wù)結(jié)構(gòu)、低現(xiàn)金股利支付能力等特征。所以，文章的研究就顯得更有實(shí)際意義。

(二)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的公司治理結(jié)構(gòu)

我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的公司治理結(jié)構(gòu)的特征主要表現(xiàn)在股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理層特征兩方面。1．股權(quán)結(jié)構(gòu)特征表2反映的是截止到2016年12月31日，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板、主板和中小板的股權(quán)結(jié)構(gòu)情況對(duì)比，表中數(shù)值為各版塊所有上市公司的均值。股權(quán)集中度用第一大股東持股數(shù)量占總股本數(shù)量之比來(lái)計(jì)量，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板是三個(gè)板塊中最低的，這說(shuō)明我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)較分散。2．管理層特征表3反映的是我國(guó)創(chuàng)業(yè)板、主板和中小板的管理層特征。從兼任情況來(lái)看，董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兼任的情況在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)較多，這和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的高成長(zhǎng)能力有關(guān)?？焖俪砷L(zhǎng)的公司董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理，可以形成權(quán)力較為集中的管理層，使公司決策體系更為簡(jiǎn)單，決策效率更高。從管理層性別來(lái)看，總經(jīng)理為男性的公司占比，創(chuàng)業(yè)板相較于其他兩個(gè)板塊最高。從學(xué)歷來(lái)看，三個(gè)板塊中管理層的學(xué)歷普遍較高。從管理層年齡來(lái)看，總經(jīng)理為1980年以后出生的公司占比，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和中小板的管理層相對(duì)主板來(lái)說(shuō)更年輕化，年輕管理層更易接受新鮮事物，勇于創(chuàng)新，敢于挑戰(zhàn)，符合創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的高創(chuàng)新、高成長(zhǎng)的特征。

二、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中上市公司盈余管理的存在性和動(dòng)機(jī)

(一)盈余管理的存在性

我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)本就是為中小企業(yè)融資開(kāi)辟的專用渠道，市場(chǎng)環(huán)境高風(fēng)險(xiǎn)、高收益，企業(yè)高新技術(shù)、高成長(zhǎng)能力，這些特征都使得契約摩擦和溝通摩擦都可能存在。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市制度的“低門檻進(jìn)入”，會(huì)引誘眾多企業(yè)為了上市而不擇手段，對(duì)自己的盈余進(jìn)行虛假操縱。而“嚴(yán)要求運(yùn)作”的特點(diǎn)使得創(chuàng)業(yè)板上市公司面對(duì)嚴(yán)格的監(jiān)管，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)較其他市場(chǎng)而言更有規(guī)避監(jiān)管動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理。另外，為了滿足契約中股東需求，自己獲得更多報(bào)酬，經(jīng)營(yíng)者會(huì)利用盈余管理來(lái)達(dá)到美化財(cái)務(wù)報(bào)告的目的。因此，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司中管理層進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)更大，水平可能更高。隨著時(shí)間的推移，真實(shí)盈余管理因?yàn)檩^小的處罰風(fēng)險(xiǎn)可能更加受到管理層的青睞。

(二)盈余管理產(chǎn)生的動(dòng)機(jī)

管理層是盈余管理的主要操作者，所以盈余管理的動(dòng)機(jī)與管理層密不可分。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的管理層中，董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兼任情況較主板和中小板比例較高，權(quán)力相對(duì)集中，雖然有利于提高決策效率，但往往不能給其他管理層足夠的權(quán)力空間，這時(shí)候就需要用激勵(lì)的方式來(lái)緩和矛盾，給予其足夠的補(bǔ)償，避免發(fā)生以自利為目的的盈余管理行為。我國(guó)在20世紀(jì)90年代開(kāi)始進(jìn)行股份制改革后逐漸形成如今的薪酬制度，當(dāng)薪酬不能滿足管理層期望時(shí)，就會(huì)用盈余管理手段來(lái)進(jìn)行粉飾報(bào)表，提高業(yè)績(jī)，從而達(dá)到滿足自身利益的需求。企業(yè)雖然會(huì)采用管理層持股的方式緩和委托矛盾，管理層持股可以在一定程度上對(duì)盈余管理進(jìn)行約束，但是持股比例過(guò)低往往使得管理層無(wú)法滿足，從而誘使更多盈余管理行為的產(chǎn)生。債務(wù)契約也是真實(shí)盈余管理的重要?jiǎng)訖C(jī)之一，企業(yè)可能進(jìn)行盈余管理來(lái)獲得短暫的業(yè)績(jī)和良好的企業(yè)形象來(lái)獲得更多的債權(quán)人資金。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率是相對(duì)主板和中小板較低的，但在這樣的情況下，資產(chǎn)負(fù)債率的提高也依然會(huì)提升真實(shí)盈余管理的可能性，而真實(shí)盈余管理活動(dòng)都是偏離正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的，不利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

三、建議

關(guān)于內(nèi)部治理的建議，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)提高管理層薪酬水平，制訂合理公正的薪酬契約，合理管理層持股比例，強(qiáng)化管理能力;同時(shí)，避免過(guò)多負(fù)債，優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)。關(guān)于外部監(jiān)管的建議。首先，要完善創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)制，完善信息披露制度，提高信息透明度。其次，要使創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的市場(chǎng)監(jiān)管和政府監(jiān)管明確職能，建立健全人才市場(chǎng)制度。

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作者:虞易 單位:江蘇省溧陽(yáng)中等專業(yè)學(xué)校