直接投資與間接投資的聯(lián)系精選(九篇)

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第1篇：直接投資與間接投資的聯(lián)系范文

[關(guān)健詞]外商直接投資；外商間接投資；互補(bǔ)性

對外投資是指資本突破國家界限在國外的投資,按照投資主體是否擁有對投資企業(yè)的實(shí)際管理權(quán),可以把對外投資分為對外直接投資(ForeignDirectInvestment-FDI)與對外間接投資(FPI)。前者指投資者以控制企業(yè)經(jīng)營管理權(quán)為核心,以獲取利潤為主要目的。后者主要是指購買外國公司的股票和其他有價(jià)證券的投資,以及中長期國際信貸。本文所指直接投資是指外商在華注冊登記的三資企業(yè),而把股票投資和對外借款及其他外商投資作為外商間接投資。

學(xué)術(shù)上關(guān)于FDI的論著主要集中在解釋成因和討論影響兩個(gè)方面。早期的FDI理論主要從微觀或宏觀層面出發(fā),重在解釋對外直接投資形成的原因。微觀層面如海默(1960)建立在不完全競爭基礎(chǔ)上的壟斷優(yōu)勢理論,雷蒙德·維農(nóng)(1966)建立在國際貿(mào)易理論基礎(chǔ)上的產(chǎn)品周期理論,巴克萊和卡遜(1976)等建立在科斯定理基礎(chǔ)之上的內(nèi)部化理論,以及約翰·鄧寧(1977)建立在產(chǎn)業(yè)組織理論和國際貿(mào)易理論基礎(chǔ)上的折衷理論(OLI);宏觀層面如日本小島清(1978)的比較優(yōu)勢理論。近期研究則主要集中在宏觀(即國家層面)上,主要討論直接投資對東道國的影響(包括正面的和負(fù)面的影響),以及提出政策建議,多為實(shí)證研究。

FPI的理論主要是證券投資理論,大都從微觀層面即從投資者層面論述如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),提高投資效益,如上世紀(jì)50年代馬柯維茨的“資產(chǎn)組合理論”,60年代夏普的“資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CapitalAssetPricingModel)”及70年代史提夫·羅斯的“資本資產(chǎn)套價(jià)理論(ArbitragePricingTheory)”等。近期也開始有宏觀即國家層面的論述。如有學(xué)者(于永達(dá),2000)在分析FPI發(fā)展趨勢的基礎(chǔ)上提出“中國及其他新興市場經(jīng)濟(jì)國家、發(fā)展中國家應(yīng)力主FPI的健康發(fā)育、有序流動及相關(guān)法規(guī)的嚴(yán)密健全,趨利避弊?！币灿腥?馬全軍1996)考查FPI對東道國的影響。

關(guān)于國際投資的文獻(xiàn)盡管很多,但基本上都是要么從直接投資的角度,要么從間接投資的角度去論述,而對于FDI與FPI二者關(guān)系角度去論述的則鮮有也。本文擬就FDI與FPI的互補(bǔ)性作一論述,并在此基礎(chǔ)上提出一些政策建議。

一、FDI與FPI的互補(bǔ)性

1.從其作用來看,FDI和FPI各有所長,具有互補(bǔ)性。FDI對東道國的正面作用一般認(rèn)為有以下幾個(gè)方面:引進(jìn)資金,彌補(bǔ)建設(shè)資金的不足;引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)(即技術(shù)溢出效應(yīng));借鑒先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn);提高勞動生產(chǎn)率,帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展(主要是通過競爭及企業(yè)間的縱向或橫向聯(lián)系來帶動;提高東道國的國際競爭力。其負(fù)面的影響是外商直接投資往往會背離東道國的產(chǎn)業(yè)及戰(zhàn)略規(guī)劃。以1997年～2002年外商在華實(shí)際直接投資數(shù)據(jù)看,外商投資主要集中在第二產(chǎn)業(yè),占到了70%左右,且呈上升趨勢,其中制造業(yè)接近70%,而且大都投資在勞動密集型和資金密集型產(chǎn)業(yè)。而對國家扶持的第一產(chǎn)業(yè),則不到2%,對大力發(fā)展的第三產(chǎn)業(yè),則僅占22%多一點(diǎn),且呈下降趨勢,從投資地域來說,主要集中在東部沿海地區(qū)。其中,2001年和2002年東部六省市(注:上海、江蘇、浙江、山東、福建、廣東)外商直接投資份額為70.72%和71.36%。而西部十省市(注:重慶、四川、貴州、云南、、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆)外商直接投資份額分別為3.09%和2.69%?？梢娡馍掏顿Y也不考慮中國的西部大開發(fā)戰(zhàn)略。另一方面,外商直接投資還容易造成壟斷及技術(shù)依賴性等缺點(diǎn)。

FPI包含對外借款和證券投資,前者作用主要在于可以利用國外資金,彌補(bǔ)建設(shè)資金的不足,其優(yōu)點(diǎn)是資金可以自由使用,有利于國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的實(shí)施。其缺點(diǎn)是造成一定的債務(wù)負(fù)擔(dān),且其使用成本一般也比國內(nèi)資金高,對國際收支平衡也有較大的影響。后者的發(fā)展則不僅有利于利用外資,而且有助于完善我國的證券市場和公司治理制度,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長如Summers(2000)認(rèn)為,證券市場的對外開放有助于降低資本成本、增加投資和提高產(chǎn)出。另一方面,作為發(fā)展中國家,證券市場若開放不當(dāng),又會增加其金融脆弱性,容易造成一國金融危機(jī)。

2.FDI和FPI二者互相促進(jìn)。FDI對FPI的促進(jìn)作用主要在于:FDI需要基礎(chǔ)設(shè)施等方面的大量配套設(shè)施,客觀上刺激東道國對FPI的需求;FDI有助于提高東道國的競爭力,促進(jìn)東道國制度的不完善和與國際接軌的程度,使外商投資更加安全,有利于大量FPI的流入;跨國公司等FDI本身需要在國際貨幣市場上籌集大量的資金,這從實(shí)質(zhì)上來說增加了國間接投資的流量。而FPI對FDI的拉動作用則在于:大量FPI的流入,有助于受資國籌集大量資金,改善本國的投資環(huán)境(如完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等),提高吸引FDI的競爭力。

二、對利用外資的政策建議

1.政府要加深對國際投資的認(rèn)識,轉(zhuǎn)變觀念。國際投資既有積極的作用,也有消極的作用,許多政府官員只看到其積極作用的一面,而忽視其消極作用的一面,認(rèn)為吸引外資多多益善,盲目吸引,更有甚者把吸引外資的數(shù)量當(dāng)作自己的政績來看待。政府應(yīng)該從根本上轉(zhuǎn)變觀念,首先必須認(rèn)識到引進(jìn)外資只是我們發(fā)展的經(jīng)濟(jì)的一種手段,而不是根本目的。因此,外資的引進(jìn)必須有利于中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,有利于中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與升級,有利于民族工業(yè)的發(fā)展和科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新。同樣,對政府官員吸引外資的考核也應(yīng)該以此為標(biāo)準(zhǔn),重在引資質(zhì)量,而不是單純地看其引資數(shù)量。

2.吸引FDI與FPI并舉,重點(diǎn)在吸引直接投資。FDI和FPI二者各有優(yōu)點(diǎn),也各有缺點(diǎn),二者存在一定的互補(bǔ)性,因此,應(yīng)該把二者結(jié)合起來使用。一方面,西部大開發(fā)戰(zhàn)略提高基礎(chǔ)設(shè)施,需要大量的資金,振興東北老工業(yè)基地,也需要巨額資金,另一方面,我國外匯儲備充足,目前的負(fù)債率并不高,有較大的引資空間。因此,可吸收FPI來彌補(bǔ)建設(shè)資金的不足。

3.轉(zhuǎn)變引資措施,從稅賦減免等優(yōu)惠措施向改善投資環(huán)境轉(zhuǎn)移。我國利用外資的成本是世界上最高的,主要以對外資實(shí)行稅賦減免等優(yōu)惠措施來吸引外資的,使外資稅賦很低。而中國內(nèi)資企業(yè)所得稅率為33%,稅賦極不平等。這造成了國內(nèi)企業(yè)和外資企業(yè)的不公平競爭,使本來就弱小的國內(nèi)企業(yè)在競爭上處于更加不利的地位,同時(shí)也剌激了假外資的盛行,這實(shí)質(zhì)上和引進(jìn)外資的根本目標(biāo)(發(fā)展中國經(jīng)濟(jì)的一種手段)是背道而馳的。一國吸引外資的因素很多,主要在于投資環(huán)境,包括基礎(chǔ)設(shè)施、人力資源、政策法規(guī)、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況和社會及政治狀況等軟硬環(huán)境。我國吸引外資的競爭力并不強(qiáng),我國作為亞洲外商直接投資最多的東道國,主要是由于地緣、文化、和民族關(guān)系,即許多外商直接投資來源于華人。據(jù)統(tǒng)計(jì),截至2003年底,我國實(shí)際利用港澳臺華商直接投資份額占52.7%;合同金額占全國的52.7%。從地域來看,我國的外商直接投資來源主要在亞洲,而在亞洲的投資來源中,中國港澳臺地區(qū)在大陸的投資占較大比重。而港澳臺的投資中,近一半投資在廣東和福建兩省,這很大程度上是由于這兩個(gè)省與港澳臺有較近的地緣及文化習(xí)俗等密不可分(其商喜歡在廣東投資,而臺商則更愿意在福建投資),而并非僅僅因?yàn)閮?yōu)惠政策。新晨

4.由對外資優(yōu)惠轉(zhuǎn)向?qū)Ξa(chǎn)業(yè)、地域優(yōu)惠,并對某些行業(yè)的外資進(jìn)行必要的限制,以維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)安全和保護(hù)民族工業(yè)的發(fā)展。由于對外資的稅賦優(yōu)惠,給予外資的超國民待遇使國內(nèi)企業(yè)處于不平等的競爭地位,同時(shí)也刺激了假外資的盛行。另一方面,這本身也不合理,也不利于中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和民族工業(yè)的發(fā)展。因此,應(yīng)把對外資的優(yōu)惠轉(zhuǎn)移到對產(chǎn)業(yè)、對地區(qū)的優(yōu)惠,給予內(nèi)外資同等待遇,把引資的優(yōu)惠政策同國家的產(chǎn)業(yè)政策和宏觀發(fā)展戰(zhàn)略聯(lián)系起來,真正達(dá)到利用外資增強(qiáng)國力,發(fā)展本國經(jīng)濟(jì)的目的。同時(shí),對有關(guān)國家安全的產(chǎn)業(yè),也禁止外資的涉入,如航空、通訊、軍事等。對民族工業(yè)沖擊應(yīng)適當(dāng)限制,對一些高能耗、高污染、低技術(shù)含量、或者本國已經(jīng)發(fā)展得很成熟的產(chǎn)業(yè)要限制。

參考文獻(xiàn):

[1]于永達(dá):國際間接投資超前發(fā)展論析[J].世界經(jīng)濟(jì),2000(6),pp57

[2]馬全軍:國際間接投資:對東道國的影響[J].世界貿(mào)易,1996(7),pp31

第2篇：直接投資與間接投資的聯(lián)系范文

當(dāng)前，在人民幣匯率面臨外部升值壓力的情況下，匯率升值可能產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)影響成為人們關(guān)注的問題。這一問題的結(jié)論在很大程度上取決于人民幣匯率水平的高低。一些發(fā)達(dá)國家政府要求人民幣匯率升值的主張主要基于人民匯率低估的判斷，然而，如果人民幣匯率水平不存在低估問題，那么人民幣匯率升值將導(dǎo)致匯率高估，而人民幣匯率高估將會給我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來巨大的負(fù)面影響。

因此，在探討人民幣匯率升值影響之前，首先應(yīng)該對現(xiàn)有的人民匯率水平做出客觀評價(jià)。本文認(rèn)為當(dāng)前的人民匯率水平不存在低估問題，該結(jié)論主要基于以下幾方面的事實(shí)：第一，從實(shí)際匯率的變化來看，從1994-2002年為止，人民幣實(shí)際匯率一直處于升值狀態(tài)，這一時(shí)期的實(shí)際匯率升值已經(jīng)抵消了1994年由名義匯率調(diào)整引起的實(shí)際匯率貶值。第二，受實(shí)際匯率變化的影響，從1998-2001年為止，我國經(jīng)常收支順差的相對規(guī)模處于減少趨勢，這一變化顯示，人民幣匯率升值有可能惡化我國對外經(jīng)濟(jì)狀況。第三，我國貿(mào)易收支順差主要出現(xiàn)在與美國的雙邊貿(mào)易中，如果不考慮中美貿(mào)易，那么我國與其他國家的貿(mào)易收支總體上是逆差。這意味著中美貿(mào)易順差主要起因于美國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題。第四，從貿(mào)易收支的結(jié)構(gòu)來看，我國的貿(mào)易順差主要發(fā)生在勞動密集型項(xiàng)目下，貿(mào)易逆差發(fā)生在資本和技術(shù)密集型項(xiàng)目下，這說明，我國的貿(mào)易收支順差主要起因于低工資的比較優(yōu)勢。第五，就匯率與購買力平價(jià)的差距而言，由于發(fā)達(dá)國家非貿(mào)易商品的價(jià)格要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)展中國家，因此發(fā)展中國家的均衡匯率水平理應(yīng)低于由購買力平價(jià)決定的匯率水平。與其他發(fā)展中國家相比，我國匯率與購買力平價(jià)的差距屬于中等水平，因此，即使從購買力平價(jià)的角度來看，人民幣同樣不存在低估問題。第六，近年來，我國外匯儲備的增加主要來自大規(guī)模的資本流入，這一狀況與我國鼓勵資本流入、限制資本流出的資本項(xiàng)目管理內(nèi)容有著密切聯(lián)系，因此，適當(dāng)限制資本流入、積極促進(jìn)對外投資是緩解人民幣升值壓力的重要途徑之一。

從以上幾方面來看，人民幣匯率不存在低估問題，因此，人為引導(dǎo)人民幣匯率升值必然導(dǎo)致人民幣匯率高估，而人民幣匯率高估會對我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生以下幾方面的不利影響。

一、劣化我國利用外資的質(zhì)量

引進(jìn)外資是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要動力之一，因此，人民幣匯率升值對我國利用外資的影響是人們關(guān)注的重要問題之一?；仡櫧鼛啄辏瑢W(xué)術(shù)界對這一問題的討論，一個(gè)非常有趣的現(xiàn)象是，主張人民幣匯率升值和反對這一觀點(diǎn)的學(xué)者都把吸引外資作為自己的重要理論依據(jù)。另外，以往的爭論主要把焦點(diǎn)集中于匯率升值對引進(jìn)外資數(shù)量變化的影響方面。本文認(rèn)為，現(xiàn)階段，我們很難確定人民幣匯率升值對引進(jìn)外資數(shù)量的影響，但升值趨勢的形成會劣化我國引進(jìn)外資的質(zhì)量。因此，人民幣匯率升值對引進(jìn)外資的負(fù)面影響主要涉及質(zhì)量問題，而非數(shù)量問題。其主要負(fù)面影響可以概括為兩點(diǎn)：第一、在間接投資方面，人民幣升值趨勢會引起短期資本流入增加和助長外匯投機(jī)行為；第二、在直接投資方面，匯率升值趨勢會抑制出口主導(dǎo)型投資和助長市場主導(dǎo)型投資。

人民幣升值論者認(rèn)為，人民幣匯率升值和由此形成的人民幣升值趨勢能夠促進(jìn)來自國外的間接投資。如果人民幣成為強(qiáng)勢貨幣，持有人民幣或人民幣資產(chǎn)將有利可圖，因此，人民幣升值趨勢將會促使海外投資者持有人民幣和進(jìn)行人民幣資產(chǎn)投資。從理論上講，當(dāng)一種貨幣處于升值趨勢時(shí)，升值本身可以給該貨幣資產(chǎn)持有人帶來升值利益。但對海外投資者而言，獲得升值好處的條件是不采取任何匯率風(fēng)險(xiǎn)保值措施。一旦采取了保值措施，投資者只能獲得確定的利差收入。在采取匯率風(fēng)險(xiǎn)保值措施的情況下，投資者在回避匯率風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)將喪失獲得貨幣升值好處的機(jī)會。雖然，有一些保值方法可以使投資者做出靈活的選擇，但這些方法要求受益者支付昂貴的費(fèi)用。

一般來說，重視長期投資的外國投資者會針對匯率變動風(fēng)險(xiǎn)采取保值措施，因此，對投資者來說，匯率是否升值不是決定投資的主要因素，因?yàn)橥顿Y的目的在于獲取資產(chǎn)本身的穩(wěn)定收入。在這種情況下，匯率升值趨勢對促進(jìn)投資的作用是非常有限的。然而，與長期投資相比，匯率升值對短期投機(jī)資本的流入具有明顯的促進(jìn)作用。為了獲得升值帶來的好處，這些投機(jī)資本一般不采取保值措施，因此這類資金的流動對匯率風(fēng)險(xiǎn)非常敏感，在匯率處于升值趨勢時(shí)，這類資金會在短期內(nèi)流入本幣升值國，在升值趨勢發(fā)生變化時(shí)，為了避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，這些資本會迅速撤離這些國家，從而對這些國家的金融穩(wěn)定形成威脅。這正是亞洲金融危機(jī)留給我們的重要教訓(xùn)之一。

通過以上分析我們可以看出，人民幣升值確實(shí)可以起到促進(jìn)間接投資的作用，但值得注意的是，升值對促進(jìn)長期投資的作用是非常有限的，對升值較為敏感的是短期投機(jī)資本，因此人民幣升值會引起大量短期投機(jī)資本的流入。短期投機(jī)資本對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響取決于金融市場的成熟程度，在發(fā)達(dá)和成熟的金融市場，投機(jī)資本可以強(qiáng)化和健全市場的功能，但在金融市場發(fā)展滯后的發(fā)展中國家，短期資本移動是引發(fā)金融危機(jī)的主要因素之一。因此從預(yù)防金融風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，我國不宜過早實(shí)施人民幣升值政策。

另外，一些人民幣升值論者認(rèn)為，人民幣升值趨勢不僅有助于促進(jìn)國外對中國的間接投資，而且也有助于促進(jìn)對中國的直接投資。對那些在中國投資的企業(yè)來說，隨著人民幣的升值，以外幣計(jì)算的資產(chǎn)價(jià)格將會上升，這對外資企業(yè)來說無疑是一件好事，因?yàn)楣镜膸っ鎯r(jià)值發(fā)生了增值，另外，如果將來出現(xiàn)撤資，公司可以收回更多的資產(chǎn)。同樣，在人民幣出現(xiàn)升值的情況下，即使以人民幣計(jì)算的利潤不發(fā)生變化，外資企業(yè)匯回國內(nèi)的利潤會相應(yīng)增加，即升值本身能夠增加以外幣計(jì)算的企業(yè)收益。一般而言，對于那些以中國為主要銷售市場，而且原材料不依賴進(jìn)口的直接投資來說，人民幣升值確實(shí)可以帶來明顯的好處。

然而，對那些把中國作為生產(chǎn)基地，利用中國廉價(jià)勞動力進(jìn)行出口生產(chǎn)的外資企業(yè)來說，人民幣升值只能帶來弊大于利的結(jié)果。這些企業(yè)在中國投資的目的主要是利用中國廉價(jià)的勞動力，然而，人民幣升值無疑會增加勞動力成本和降低外資企業(yè)在中國投資的魅力。發(fā)達(dá)國家的企業(yè)在選擇投資地點(diǎn)時(shí)，將以本國貨幣或其他主要國際貨幣比較不同國家的工資水平，然后選擇低工資的國家進(jìn)行投資，而人民幣升值將會增加以外幣計(jì)算的、我國的工資水平，這意味著人民幣升值會減少出口主導(dǎo)型對華直接投資。

東亞國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)歷揭示工資變化對直接投資的影響。70年代和80年代，“四小龍”是發(fā)達(dá)國家投資的重點(diǎn)地區(qū)，80年代后期以后，隨著“四小龍”工資水平的提高，外資企業(yè)開始把投資轉(zhuǎn)向東盟國家，而此后東盟國家工資水平的上升又成為資本流向中國的主要原因。值得注意的是，由于受大量過剩勞動力供給的影響，我國工資水平的上升速度要明顯低于其他國家，這是我國吸引外資的重要優(yōu)勢之一?？紤]到這一特點(diǎn)，日本的一些政治家和學(xué)者認(rèn)為，相對穩(wěn)定的廉價(jià)工資是促成日本企業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的重要原因之一，這一現(xiàn)象加劇了日本產(chǎn)業(yè)的空心化趨勢。他們認(rèn)為短期內(nèi)中國工資水平明顯上升的可能性很小，在這種情況下，阻止日本產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的唯一方法是要求人民幣升值。

綜合以上分析，我們可以得出的結(jié)論是人民幣匯率升值一方面會促進(jìn)國內(nèi)市場主導(dǎo)型的直接投資，另一方面會抑制出口主導(dǎo)型的直接投資。然而，對我國這樣一個(gè)發(fā)展中國家來說，后者對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用要遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過前者。國內(nèi)市場主導(dǎo)型直接投資會爭奪國內(nèi)企業(yè)的市場份額，在市場規(guī)模一定的情況下，這種投資不會明顯增加就業(yè)機(jī)會。另外，這種投資沒有創(chuàng)匯效益，因而容易惡化我國的經(jīng)常收支狀況。但出口主導(dǎo)型直接投資可以避免以上這些負(fù)面作用，這種投資不爭奪國內(nèi)市場，因此不會減少本國企業(yè)的就業(yè)機(jī)會，同時(shí)由于其產(chǎn)品銷往國外，因而可以改善我國的對外經(jīng)濟(jì)狀況。由此可見，人民幣升值對直接投資的影響同樣弊大于利。

從我國長期吸引外資的情況來看，我國外資政策偏重于鼓勵來自國外的出口主導(dǎo)型直接投資，而且受政策和低工資水平的影響，這類直接投資一直是我國吸收外資的主流。近年來，外資企業(yè)實(shí)際使用資金額占我國固定資產(chǎn)投資的比重大約在10-20％，外資企業(yè)工業(yè)產(chǎn)值占全國工業(yè)總產(chǎn)值的比率大約在20％-30％，而外資企業(yè)在全國進(jìn)出口中所占的比重高達(dá)50％左右。這說明以利用廉價(jià)勞動力為目的、以出口為主導(dǎo)的直接投資是推動我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要動力之一。而人民幣升值無疑會削弱我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的這一動力。

二、妨礙我國對外貿(mào)易的發(fā)展

人民幣匯率升值對貿(mào)易的影響可以從短期和長期兩個(gè)方面進(jìn)行考察，當(dāng)前學(xué)術(shù)界有關(guān)這方面的探討，主要著眼于匯率升值對貿(mào)易的短期影響。就短期影響而言，匯率升值會引起進(jìn)口增加和出口減少，一增一減，在這種情況下，很難確定匯率升值對貿(mào)易總量的影響。然而，從長期影響來看，由匯率升值引起的本幣匯率高估會同時(shí)抑制出口和進(jìn)口的發(fā)展，因而，人民幣匯率高估會妨礙我國對外貿(mào)易的健全發(fā)展。

一國對外貿(mào)易可以分為進(jìn)口和出口兩個(gè)部分，因此匯率對貿(mào)易的影響又可以進(jìn)一步細(xì)分為對進(jìn)口和出口的影響。從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般原理來看，本幣升值和由此引起的本幣匯率高估會起到抑制出口和促進(jìn)進(jìn)口的作用，這意味著匯率變化對進(jìn)口和出口的影響。方向是完全相反的。然而，值得強(qiáng)調(diào)的是，這只是本幣升值的短期效果。發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的許多研究顯示，對發(fā)展中國家而言，出口能力是制約進(jìn)口能力的重要因素之一，出口較多的國家通常進(jìn)口的規(guī)模較大，缺乏出口能力的國家同時(shí)也缺乏進(jìn)口能力。因此，從中長期的視點(diǎn)來看，本幣匯率高估會通過削弱一國的出口能力，最終削弱其進(jìn)口能力。這是因?yàn)?，發(fā)展中國家的貨幣不具備進(jìn)行國際結(jié)算和支付的功能，因此，其進(jìn)口能力在很大程度上受到出口創(chuàng)匯能力的制約。在本幣匯率高估的情況下，出口的下降會引起外匯收入的減少，而外匯收入的減少又會導(dǎo)致進(jìn)口的下降，這意味著本幣匯率升值和由此引起的本幣匯率高估會妨礙貿(mào)易的發(fā)展。

我國對外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)歷顯示了匯率對進(jìn)出口的影響作用、及出口與進(jìn)口之間的相互制約關(guān)系。改革開放以前，人民幣匯率一直處于高估狀況，其結(jié)果，不僅我國出口產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到影響，而且有限的創(chuàng)匯能力成為擴(kuò)大進(jìn)口和引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)的瓶頸，在這種狀況下，匯率高估成為妨礙我國對外貿(mào)易發(fā)展的重要因素之一。進(jìn)入20世紀(jì)80年代后，我國對外開放政策的實(shí)施，伴隨著人民幣匯率的下調(diào)，此后，避免人民幣匯率高估的匯率政策為保持我國對外貿(mào)易的高速發(fā)展創(chuàng)造了良好條件。從圖1可以看出，我國的出口和進(jìn)口具有同步增長的趨勢，二者的變化存在密切聯(lián)系。這是因?yàn)槌隹诘母咚僭鲩L和外匯收入的增加為圖1我國進(jìn)出口規(guī)模的推移（億美元）擴(kuò)大進(jìn)口創(chuàng)造了有利條件，而大量先進(jìn)技術(shù)設(shè)備的進(jìn)口又提高了我國的出口潛力。因此，維持合理的匯率水平、保持出口和進(jìn)口的良性循環(huán)是推動我國對外貿(mào)易迅速發(fā)展的重要條件之一。

通過以上分析，在人民幣匯率升值對貿(mào)易的影響方面，我們不難得出以下三點(diǎn)結(jié)論：

第一，就短期而言，人民幣匯率升值會抑制出口和降低外部需求，這意味著匯率升值會降低我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛力和加大財(cái)政、金融政策的負(fù)擔(dān)。一國經(jīng)濟(jì)的總需求由消費(fèi)、投資和外部需求所組成。外部需求的減少會引起總需求的減少，在這種情況下，如果以擴(kuò)張性財(cái)政政策彌補(bǔ)外部需求的減少，那么過度的財(cái)政支出將會導(dǎo)致財(cái)政狀況的惡化。另外，匯率升值的另一短期效果是引起進(jìn)口的一時(shí)性增加。進(jìn)出口的以上短期變化將會引起我國失業(yè)人口的增加和農(nóng)業(yè)經(jīng)營狀況的惡化。因此，人民幣匯率升值不僅有可能降低我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度，而且有可能影響到我國政治和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

第3篇：直接投資與間接投資的聯(lián)系范文

【關(guān)鍵詞】金融危機(jī)國際傳導(dǎo)；國內(nèi)外研究；現(xiàn)有理論體系

一、引言

金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)理論研究可以追溯到早期費(fèi)雪的債務(wù)-通貨緊縮理論，近期的貨幣主義學(xué)派和理性預(yù)期學(xué)派對金融危機(jī)也都有深入的研究，相關(guān)的理論和模型很多，但危機(jī)的國際傳導(dǎo)（Transmission）是近一二十年才引起學(xué)者們的關(guān)注，因此相關(guān)理論不一，概念也存在很大分歧。很多學(xué)者定義金融危機(jī)傳導(dǎo)的重點(diǎn)在于與經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)變量有無關(guān)系，其中基于基礎(chǔ)變量的一些定義為：傳導(dǎo)、溢出效應(yīng)或者基于基礎(chǔ)變量的傳染，另一些定義為純傳染（Pure contagion）。為更好地梳理危機(jī)傳導(dǎo)的相關(guān)概念和內(nèi)涵，文中不再強(qiáng)調(diào)傳導(dǎo)與傳染之間的區(qū)別。通過文獻(xiàn)整理，本文給出廣義概念：一般意義上，金融危機(jī)的國際傳導(dǎo)指危機(jī)在國與國、地區(qū)與地區(qū)之間進(jìn)行的傳播和擴(kuò)散，這一過程既包含危機(jī)的國際貿(mào)易傳導(dǎo)和國際資本流動傳導(dǎo)，同時(shí)也涵蓋危機(jī)傳染效應(yīng)。

二、金融危機(jī)國際傳導(dǎo)的國內(nèi)外研究綜述

二十世紀(jì)80年代之前，金融危機(jī)的范圍通常是單個(gè)國家或單個(gè)地區(qū)，危機(jī)在國際間傳遞的效應(yīng)。進(jìn)入80年代尤其是1990年后，危機(jī)相繼在多國爆發(fā)，對危機(jī)國際傳導(dǎo)機(jī)制和路徑的研究成為學(xué)術(shù)界對金融危機(jī)研究新的熱點(diǎn)。

以九十年代幾次金融危機(jī)為研究背景，眾多學(xué)者發(fā)現(xiàn)危機(jī)的影響范圍絕不再僅僅是某一國家或地區(qū)，而是通過各種途徑在全球范圍傳導(dǎo)。Gertach和smets（1995）認(rèn)為一國貨幣危機(jī)的發(fā)生會影響與之有商品和金融資產(chǎn)貿(mào)易聯(lián)系的國家的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，國家競爭力下降最終會受到貨幣攻擊。Calvo和Mendoza（1997）認(rèn)為一國的貨幣危機(jī)會惡化投資者對與該國有相似特征的國家的市場預(yù)期。Masson（1998）指出引起危機(jī)傳導(dǎo)的是金融市場預(yù)期的轉(zhuǎn)變，這種轉(zhuǎn)變使得多種國家貨幣受影響的傳導(dǎo)效應(yīng)被稱為“季風(fēng)效應(yīng)”，它由共同的外部沖擊而形成，通過全球化渠道傳導(dǎo)。Judhii Chvealie和Glelm Elslino（1998）分析了投資經(jīng)理出于對自身利益的考慮而在投資行為中產(chǎn)生的羊群效應(yīng)。Calvo（1999）提出了一個(gè)內(nèi)生流動性模型來解釋機(jī)構(gòu)投資者危機(jī)期間行為的趨同性，描述出資本流動下的危機(jī)傳導(dǎo)。Kaminsky和Reinhart（2000）分析了貿(mào)易聯(lián)系和金融部門聯(lián)系如何引起基于基本面因素的傳導(dǎo)。Calvo和Mendoza（2000）強(qiáng)調(diào)全球化會弱化收集高成本信息的動機(jī)和強(qiáng)化模仿隨機(jī)市場組合的動機(jī)，因而會促進(jìn)金融危機(jī)的傳染。Kumar和Persuad（2001）指出預(yù)期導(dǎo)致投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好改變進(jìn)而造成危機(jī)凈傳染。

美國2007年的次債危機(jī)，很快影響到世界各地，其國際傳導(dǎo)途徑多樣，內(nèi)容復(fù)雜，使得危機(jī)國際傳導(dǎo)研究有了新的進(jìn)展。Dooly（2008）的研究是次貸危機(jī)是否會通過國際貨幣體系造成美國的流動性危機(jī)，以及流動性危機(jī)是否會演變?yōu)閲H收支危機(jī)。Perelstein（2009）得出美國經(jīng)常賬戶赤字是導(dǎo)致危機(jī)在全球范圍內(nèi)傳導(dǎo)的原因。

國內(nèi)相關(guān)研究起步較晚，大多學(xué)者利用前沿理論進(jìn)行研究分析，一定程度上有助于危機(jī)國際傳導(dǎo)理論體系的發(fā)展。范恒森、李連二（2001）將危機(jī)的傳導(dǎo)途徑概括為兩大類：偶發(fā)性危機(jī)傳導(dǎo)途徑和非偶發(fā)性危機(jī)傳導(dǎo)途徑。何國通（2002）使用博弈論中信息不對稱理論來分析，討論貨幣危機(jī)的傳染模型由于信息不對稱所引致的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。范小云（2002）對機(jī)構(gòu)投資者行為變化因素在新興市場貨幣危機(jī)傳染中的作用進(jìn)行理論和實(shí)證分析。

三、金融危機(jī)國際傳導(dǎo)機(jī)制的現(xiàn)有理論體系

雖然有關(guān)金融危機(jī)國際傳導(dǎo)的研究觀點(diǎn)林立，還是可以將具體危機(jī)的國際傳導(dǎo)機(jī)制從傳導(dǎo)途徑性質(zhì)上分為三類：國際貿(mào)易傳導(dǎo)、國際資本流通傳導(dǎo)和傳染效應(yīng)。

（一）國際貿(mào)易傳導(dǎo)

國家間的貿(mào)易關(guān)系是最直接最重要的的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，如果一國發(fā)生金融危機(jī)，本國貿(mào)易必定收到?jīng)_擊，國際金融危機(jī)的國際貿(mào)易傳導(dǎo)包含貿(mào)易溢出傳導(dǎo)和產(chǎn)業(yè)聯(lián)動傳導(dǎo)。

1.貿(mào)易溢出傳導(dǎo)

貿(mào)易溢出傳導(dǎo)指一國投機(jī)性沖擊造成的貨幣危機(jī)惡化了另一個(gè)（或幾個(gè)）與其貿(mào)易關(guān)系密切的國家宏觀基本面，從而可能導(dǎo)致另一個(gè)國家遭受投機(jī)性沖擊壓力。一國發(fā)生的危機(jī)可以通過國際貿(mào)易途徑，使與其有直接或者間接貿(mào)易關(guān)系的國家面臨經(jīng)濟(jì)基本面的惡化，進(jìn)而導(dǎo)致他國的金融危機(jī)。這種導(dǎo)致他國經(jīng)濟(jì)基本面惡化的擠出效應(yīng)主要是通過價(jià)格效應(yīng)和收入效應(yīng)得以實(shí)現(xiàn)的。

2.產(chǎn)業(yè)聯(lián)動傳導(dǎo)

產(chǎn)業(yè)聯(lián)動傳導(dǎo)（效應(yīng)）是指世界各國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)雖然不同，但它們都傾向于采取多種措施鼓勵出口，增強(qiáng)本國產(chǎn)品的國際競爭力，從而使得全球范圍內(nèi)的出口產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)能力急劇擴(kuò)大，各國經(jīng)濟(jì)因出口產(chǎn)業(yè)緊密聯(lián)系在一起，一國發(fā)生的金融危機(jī)通過產(chǎn)業(yè)聯(lián)動效應(yīng)傳導(dǎo)到其它國家。

（二）國際資本流動傳導(dǎo)

在過去的一二十年，全球金融市場的發(fā)展帶給國際資本龐大的流動空間和自由，國際資本流動渠道也成為危機(jī)在國家間傳導(dǎo)的最重要的渠道。國際資本流動傳導(dǎo)可分為直接投資型和間接投資型溢出。

1.直接投資型溢出

直接投資型溢出主要通過外商直接投資和證券投資兩個(gè)渠道實(shí)現(xiàn)。國家通過這兩個(gè)渠道形成對外直接投資，為其他國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供外資，為本國獲得資本的增值，但當(dāng)出資國發(fā)生金融危機(jī)時(shí)，外商直接投資和證券投資成為傳導(dǎo)危機(jī)重要途徑。外商直接投資途徑：當(dāng)資金投資國發(fā)生金融危機(jī)時(shí)，撤回在其他國家市場上的投資，引起原資金流入國市場上出現(xiàn)流動性短缺或遭受投資沖擊，實(shí)現(xiàn)危機(jī)的傳導(dǎo)。證券投資途徑與之類似。

2.間接投資型溢出

間接資本流動傳導(dǎo)主要是指依靠國際間的銀行貸款發(fā)生的危機(jī)傳導(dǎo)，根據(jù)危機(jī)始發(fā)國是債權(quán)國還是債務(wù)國，可以分為兩種情況：一種情況是危機(jī)始發(fā)國為債權(quán)國，當(dāng)該國發(fā)生金融危機(jī)市場流動性不足時(shí)，銀行將減少國際貸款，緊縮信貸，進(jìn)而將流動性短缺傳導(dǎo)至負(fù)債國，引發(fā)金融危機(jī)；另一種情況，當(dāng)危機(jī)始發(fā)國為債務(wù)國，也會引起危機(jī)傳導(dǎo)。

（三）傳染效應(yīng)

部分學(xué)者從九十年代開始就對危機(jī)的傳染效應(yīng)進(jìn)行廣泛的研究，提出和定義了一些經(jīng)典的傳染效應(yīng)，如羊群效應(yīng)等。根據(jù)現(xiàn)有研究成果，傳染效應(yīng)可分為兩大類：凈傳染效應(yīng)和季風(fēng)效應(yīng)。

1.凈傳染效應(yīng)

有關(guān)凈傳染效應(yīng)的定義很多，國際貨幣基金組織提出的定義較為全面：“一國的危機(jī)可能使債權(quán)人重新評估其他國家的基本因素，即使這些因素客觀上沒有變化，或可能導(dǎo)致債權(quán)人降低其資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)，趨向高質(zhì)量。由于不對稱信息帶來的‘羊群效應(yīng)’或資金管理者面臨的激勵，可能還伴隨著投資者的‘追風(fēng)’”。凈傳染效應(yīng)包含三方面：一是債權(quán)人因一國危機(jī)而重新評估其他與危機(jī)國相似國家的基本因素，表現(xiàn)為貨幣投機(jī)的示范效應(yīng)；二是債權(quán)人降低資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)，拋售原有的資產(chǎn)組合中屬于危機(jī)發(fā)生國的資產(chǎn)，表現(xiàn)為投資組合管理和抵補(bǔ)機(jī)制；三是存在“羊群效應(yīng)”，可能伴隨著投資者的“追風(fēng)”，主要是心理因素方面。

2.季風(fēng)效應(yīng)

由于共同的沖擊產(chǎn)生的傳導(dǎo)稱為“季風(fēng)效應(yīng)”。季風(fēng)效應(yīng)的概念最先由Masson和Mussa（1995）提出：工業(yè)化國家大幅度經(jīng)濟(jì)變動引發(fā)新興市場國家的危機(jī)。季風(fēng)效應(yīng)是經(jīng)濟(jì)全球化的產(chǎn)物，各國之間的聯(lián)系越來越緊密，當(dāng)一國的經(jīng)濟(jì)政策改變時(shí)，會立刻影響到與其有密切經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的國家。

在經(jīng)濟(jì)全球化日益推進(jìn)的背景下，危機(jī)爆發(fā)后的國際傳導(dǎo)愈發(fā)明顯，可預(yù)見的是金融危機(jī)國際傳導(dǎo)機(jī)制研究將成為學(xué)者們研究危機(jī)監(jiān)管和防范很好的切入點(diǎn)。

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第4篇：直接投資與間接投資的聯(lián)系范文

在世界經(jīng)濟(jì)中,國際直接投資是最能體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)全球化概念的經(jīng)濟(jì)運(yùn)作方式之一,且與國際貿(mào)易有著密不可分的內(nèi)在聯(lián)系。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程加快,從總體上看,國際對外直接投資與國際貿(mào)易相互作用、相互促進(jìn),都在大幅度增加和日益擴(kuò)大。但具體而言,在經(jīng)濟(jì)全球化的條件下,一國的對外直接投資與國際貿(mào)易究竟存在著何種關(guān)系,是具有互補(bǔ)性還是具有替代性?對外直接投資是促進(jìn)了國際貿(mào)易的發(fā)展還是相反?在加入WTO之后,我國政府和企業(yè)如何充分利用WTO的規(guī)則,在對外直接投資中促進(jìn)貿(mào)易出口的增長,本文試圖對這些問題做一分析。

一、國際直接投資與貿(mào)易的理論解析

影響國際貿(mào)易增長的因素有許多,從理論上講,僅就國際貿(mào)易與國際直接投資的關(guān)系而言,直接投資究竟是構(gòu)成對貿(mào)易的替代,還是產(chǎn)生了對貿(mào)易的創(chuàng)造,這主要取決于國際直接投資的類型。

按照小島清對外直接投資的理論,從一國對外直接投資的動機(jī)分析,國際直接投資可分為三種類型:①(1)自然資源導(dǎo)向型投資。在東道國尋求某種自然資源既是為了滿足母國本國的需要,也可以向其他國家出口。因此,資源導(dǎo)向型的投資不僅擴(kuò)大了母國自然資源的生產(chǎn)規(guī)模,而且也促進(jìn)了母國與東道國之間的國際貿(mào)易發(fā)展,甚至還擴(kuò)大了與其他國家之間的國際貿(mào)易發(fā)展。(2)市場導(dǎo)向型投資。如細(xì)分起來還可以分為突破貿(mào)易壁壘型投資和占領(lǐng)市場型投資。因此,在這種類型中,國際直接投資與國際貿(mào)易之間的關(guān)系比較復(fù)雜。如:跨國公司在東道國投資后的初始階段,因各種需求的存在,貿(mào)易是創(chuàng)造性的;當(dāng)投資和生產(chǎn)形成一定規(guī)模時(shí)“,就地生產(chǎn),就地銷售”的結(jié)果勢必會減少貿(mào)易的往來,因而具有貿(mào)易替代效應(yīng)。但如果是突破貿(mào)易壁壘型投資,也許這種投資對貿(mào)易的間接促進(jìn)會使貿(mào)易的規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。但全面地分析,即使是前面所述的替代貿(mào)易時(shí),在東道國進(jìn)行市場導(dǎo)向型投資也可能會帶來服務(wù)貿(mào)易方面新的需求。(3)生產(chǎn)要素導(dǎo)向型投資。這主要是指在東道國尋求低成本勞動力的投資。這種類型的投資,因國家之間比較優(yōu)勢而形成的國際分工,在初始乃至相當(dāng)長的一個(gè)階段中無疑是加大了貿(mào)易的發(fā)展,如發(fā)達(dá)國家在發(fā)展中國家投資而進(jìn)行的加工貿(mào)易。但因比較優(yōu)勢是動態(tài)而非靜態(tài)的,這種投資與貿(mào)易的關(guān)系也要視具體情況而進(jìn)行具體分析。

在理論上闡述對外直接投資對母國貿(mào)易的替代關(guān)系的還有佛農(nóng)(Vernon.R),他在其著名的產(chǎn)品周期理論中,通過對新產(chǎn)品、新技術(shù)的創(chuàng)新、模仿和擴(kuò)散的動態(tài)分析,闡述了母國的出口與對外直接投資的關(guān)系。在新產(chǎn)品的第一階段,產(chǎn)品在技術(shù)創(chuàng)新國國內(nèi)的生產(chǎn)、銷售主要以滿足國內(nèi)需要為主(也存在向收入水平和消費(fèi)結(jié)構(gòu)比較接近的其他國家出口的可能性);但是,隨著技術(shù)的成熟化,同時(shí)又面對其他國家企業(yè)的競爭,降低產(chǎn)品成本成為技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)維持其海外市場占有率的必然要求,這時(shí)便出現(xiàn)了技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的對外直接投資。佛農(nóng)認(rèn)為,一般地這種對外直接投資不會產(chǎn)生對母國出口的替代效應(yīng)。但是,如果這種投資發(fā)生得過早,就有可能替代母國的出口。在技術(shù)進(jìn)步日益加快的情況下,隨著跨國公司國際化程度的提高,新產(chǎn)品的生命周期不斷縮短,對外直接投資對母國出口貿(mào)易的替代影響將越來越明顯。①總之,對外直接投資與國際貿(mào)易的關(guān)系即存在互補(bǔ)性,也具有相互替代性,這要根據(jù)母國(或跨國公司)投資的動機(jī)、類型和發(fā)展階段而定。

二、國際直接投資與貿(mào)易的實(shí)證檢驗(yàn)

當(dāng)我們從實(shí)證分析的角度再來看對外直接投資與貿(mào)易的關(guān)系時(shí),會發(fā)現(xiàn)發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家在這方面存在一些異同。因此,在下面的分析中,我們將對這兩類國家分別進(jìn)行研究。

(一)發(fā)達(dá)國家對外直接投資與貿(mào)易的關(guān)系

國外一些學(xué)者將對外直接投資與某些產(chǎn)業(yè)的實(shí)際出口聯(lián)系起來進(jìn)行了實(shí)證研究。如,伯格斯坦(Bergsten.C.F.)認(rèn)為,在美國不同的對外直接投資產(chǎn)業(yè)中,那些對外直接投資程度較低的產(chǎn)業(yè),其出口水平也較低;隨著對外直接投資水平的提高,出口規(guī)模也相應(yīng)上升;但是當(dāng)對外直接投資超過一定規(guī)模后,追加的對外直接投資對出口的促進(jìn)效應(yīng)就逐漸消失了。因此,對外直接投資與出口貿(mào)易之間既是互補(bǔ)關(guān)系也是競爭關(guān)系。隨著跨國公司國際化程度的提高,其對外直接投資與出口的競爭(替代)也將不斷加劇,因而海外子公司的生產(chǎn)將逐漸替代美國的出口。②同時(shí),學(xué)者們也有相反的發(fā)現(xiàn),利普賽(Lipsey.R.E.)和威斯(Weiss.M.Y.)的研究表明:無論在發(fā)達(dá)國家還是在發(fā)展中國家的市場上,美國的出口與美國海外子公司銷售額都是高度正相關(guān)的,而且美國海外子公司的生產(chǎn)銷售都部分替代了美國出口競爭伙伴中的發(fā)達(dá)國家企業(yè)的出口③。

(二)發(fā)展中國家對外直接投資與貿(mào)易的關(guān)系

發(fā)展中國家的對外直接投資,除去個(gè)別的現(xiàn)象,較大規(guī)模的起步應(yīng)從20世紀(jì)60年代算起,拉丁美洲的阿根廷、巴西、墨西哥和委內(nèi)瑞拉,亞洲的印度、韓國、新加坡、菲律賓和中國臺灣地區(qū)都是從那時(shí)起陸續(xù)向國外或境外進(jìn)行直接投資的。20世紀(jì)70年代后期,中東石油輸出國組織一些成員的投資方式也從貸款轉(zhuǎn)向間接投資,再由間接投資轉(zhuǎn)向直接投資。④發(fā)展中國家的對外直接投資雖起步較晚,但發(fā)展速度較快,而且由原來主要投資于鄰近的國家和地區(qū),逐步轉(zhuǎn)向向發(fā)達(dá)國家進(jìn)行直接投資。

伴隨著經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提高,發(fā)展中國家企業(yè)進(jìn)入世界級大企業(yè)的數(shù)量也在逐漸增加。1997年,發(fā)展中國家企業(yè)進(jìn)入“全球500強(qiáng)”的僅有22家,平均營業(yè)收益率為3.6%;而2000年入圍企業(yè)增加到33家,平均營業(yè)收益率提高到5.2%,且高于“全球500強(qiáng)”4.7%的平均收益率①發(fā)展中國家對外直接投資的健康發(fā)展對貿(mào)易的促進(jìn)也有其特點(diǎn)。首先,小規(guī)模和特殊商品是發(fā)展中國家跨國公司的優(yōu)勢。由于發(fā)展中國家跨國公司大多數(shù)屬勞動密集型的小規(guī)模生產(chǎn),資本勞動比率比發(fā)達(dá)國家跨國公司低許多,發(fā)展中國家東道國更愿意接受勞動密集型高的項(xiàng)目投資。即使是進(jìn)行規(guī)模較大的生產(chǎn)性投資項(xiàng)目,與發(fā)達(dá)國家相比,作為母國的發(fā)展中國家也占據(jù)勞動力成本低的優(yōu)勢。同時(shí),這種生產(chǎn)性投資也將給母國帶來原料、設(shè)備的出口增加,因而具有很強(qiáng)的投資與貿(mào)易互補(bǔ)性。其次,發(fā)展中國家的對外直接投資一般側(cè)重于擴(kuò)大出口的市場銷售戰(zhàn)略。無論是為保護(hù)原有的出口市場,或是開辟新的市場,還是避開貿(mào)易壁壘,發(fā)展中國家多采取各種方式保障出口,在達(dá)到一定實(shí)力和經(jīng)驗(yàn)積累后,逐步再向全球經(jīng)營戰(zhàn)略發(fā)展。

考察韓國的經(jīng)濟(jì),其迅速發(fā)展得益于通過出口把國內(nèi)產(chǎn)業(yè)與國際市場緊密連接的結(jié)果,從而使國際市場容量的不斷增大,并對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長起著越來越重要的作用。從1991年韓國全國經(jīng)濟(jì)學(xué)家聯(lián)合會的一份《韓國制造業(yè)的國本外投資經(jīng)營成果調(diào)查表》②中,我們看到韓國對外直接投資的動機(jī)總的來講與貿(mào)易聯(lián)系較多,所占比重也較大。如開拓市場與回避進(jìn)口限制兩項(xiàng)都與貿(mào)易緊密相連,其之和所占比重在韓國整個(gè)對外直接投資動機(jī)中達(dá)到35.7%。當(dāng)然,從表中還可以看出,韓國對外直接投資的動機(jī)因區(qū)域不同而有所差異。在北美洲和歐洲地區(qū),開拓市場的動機(jī)比重最高,占到29.3%,比其他動機(jī)的比重平均高出10個(gè)百分點(diǎn),這是為適應(yīng)當(dāng)?shù)貐^(qū)域化經(jīng)濟(jì)和確保新產(chǎn)品市場的結(jié)果;在拉丁美洲、大洋州地區(qū),最高比重的動機(jī)為回避進(jìn)口限制,占27.3%,也比其他動機(jī)高出10.4個(gè)百分點(diǎn),這說明韓國對外直接投資在此兩個(gè)地區(qū)對貿(mào)易壁壘的突破動機(jī)占據(jù)很重要的地位。

但具體到韓國對外直接投資的行業(yè),還有更進(jìn)一步的動因分析。如李宏格(音譯)(Lee,Honggue)對韓國電器行業(yè)的研究。③電器是韓國最重要的制造業(yè)部門,在20世紀(jì)90年代初韓國就已成為世界第五大電器生產(chǎn)國。李宏格指出,韓國電器行業(yè)在1989年的對外直接投資額比1979年增長了85%,顯示出韓國在該行業(yè)的對外直接投資于20世紀(jì)80年代末達(dá)到了頂峰———盡管與韓國電器產(chǎn)品的出口相比其投資的規(guī)模是非常有限的:1976-1992年間電器行業(yè)對外直接投資為5億美元,而1992年電器產(chǎn)品的出口額卻高達(dá)161億美元。李宏格分析,韓國電器行業(yè)企業(yè)對外直接投資的動因主要表現(xiàn)為維持和擴(kuò)大出口的需要,即通過對外直接投資提高出口產(chǎn)品的競爭力。那么,這種對外直接投資的壓力主要來自兩個(gè)方面:一方面,是韓國本身國內(nèi)勞動力成本不斷上升所造成的壓力,迫使電器行業(yè)利用對外直接投資,在國外尋求廉價(jià)勞動力以降低生產(chǎn)成本(主要是在亞洲地區(qū));另一方面,則是來自歐美國家貿(mào)易保護(hù)主義的壓力,在韓國擴(kuò)大對歐美出口的同時(shí),其電器產(chǎn)品也已成為反傾銷的對象———這一點(diǎn)對我國在加入WTO之后,重新審視海外投資與貿(mào)易的關(guān)系時(shí),具有一定的借鑒意義。

綜上所述,盡管發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家對外直接投資的動因有所不同,但總的趨勢是積極的,對外直接投資有利于一國的對外貿(mào)易乃至國際貿(mào)易;由于對外直接投資與貿(mào)易的互補(bǔ)關(guān)系和替代關(guān)系在不同的發(fā)展階段表現(xiàn)不一,所以對外直接投資對母國出口的影響具有動態(tài)效應(yīng);在經(jīng)濟(jì)全球化的今日世界,對外直接投資已不僅僅是發(fā)達(dá)國家的“專利”,它對發(fā)展中國家來講同樣是必不可少的經(jīng)濟(jì)運(yùn)作方式。

三、中國海外投資發(fā)展與貿(mào)易的關(guān)系

為了論述的方便與國土概念上的準(zhǔn)確,我們把以下涉及的中國對外直接投資稱為“海外投資”。

(一)中國海外投資的發(fā)展與現(xiàn)狀

中國海外投資的發(fā)展,比較準(zhǔn)確的提法應(yīng)該從1949年算起。但因那個(gè)時(shí)期的海外分支機(jī)構(gòu)都是一些貿(mào)易企業(yè),規(guī)模又非常小,一般不在我們的討論之內(nèi)。從1978年的改革開放至今,中國海外投資的步伐越來越大。截至2001年年底,經(jīng)外經(jīng)貿(mào)部批準(zhǔn)的企業(yè)就達(dá)6610家,中方海外投資總額已達(dá)83.5731億美元,遍布全球153個(gè)國家和地區(qū)①。

1.中國海外投資的區(qū)域分布。中國海外投資在全球的區(qū)域分布正逐步由集中化向多元化方向發(fā)展。但目前從投資的額度來看,集中化的表現(xiàn)還依然存在。截至2001年底,中國海外投資企業(yè)數(shù)量在全球主要63個(gè)國家和地區(qū)的分布見表1。從基本格局看,發(fā)展中國家和地區(qū)(亞洲、非洲和拉丁美洲)占28.99%,發(fā)達(dá)國家(歐洲、大洋州和北美)占27.99%,加上中國港澳地區(qū)33.46%的分布,大致呈現(xiàn)出各占1/3的態(tài)勢,可以說是一個(gè)多元化的分布。具體的投資額度和比重見表1。

通過以國家和地區(qū)分布的形式進(jìn)一步對投資額排序,我們就可以看到中國海外投資分布的集中化:即地緣優(yōu)勢和人緣優(yōu)勢使相鄰國家(地區(qū))和海外華僑聚集的國家(地區(qū))成為中國海外投資的集中區(qū)域。至于在拉美地區(qū)和非洲投資額分布得較高,一般為投資行業(yè)的原因所致,這將在下面進(jìn)一步闡述。

2.中國海外投資的行業(yè)分布。中國海外投資是從貿(mào)易

型企業(yè)起步的。這些貿(mào)易型企業(yè)開始在海外做的商業(yè)性工作是為對外貿(mào)易企業(yè)提供信息、進(jìn)行市場調(diào)查和客戶聯(lián)系服務(wù)的。20世紀(jì)90年代以后,在中國政府有關(guān)政策的引導(dǎo)下,生產(chǎn)加工型企業(yè)有所增加。但總的來看,服務(wù)貿(mào)易型的投資行業(yè)特點(diǎn)仍十分突出。根據(jù)對外經(jīng)貿(mào)部的統(tǒng)計(jì),截至1999年,中國海外投資中服務(wù)貿(mào)易型企業(yè),無論從企業(yè)數(shù)量上還是在投資額度上仍占絕大多數(shù);生產(chǎn)加工型企業(yè)雖然在企業(yè)數(shù)量上增加較快,但在投資額度上還處于較小規(guī)模;而資源開發(fā)型企業(yè)在投資額度上比生產(chǎn)加工型企業(yè)還要大些。詳見表2。

一般地,中國海外投資在發(fā)達(dá)國家的多為服務(wù)貿(mào)易型和研究開發(fā)型,即非生產(chǎn)性項(xiàng)目。服務(wù)貿(mào)易型企業(yè)的運(yùn)作主要是為了服務(wù)于國內(nèi)企業(yè)的出口,以促進(jìn)中國產(chǎn)品的出口;在海外投資于研究開發(fā)型企業(yè)則是為了更有利地接近發(fā)達(dá)國家或地區(qū)的先進(jìn)技術(shù),以提高我國產(chǎn)品的國際競爭力。而中國在發(fā)展中國家的投資則大多為資源開發(fā)型和生產(chǎn)加工型,即非貿(mào)易性項(xiàng)目。資源開發(fā)型的投資,主要是為了獲取國外開采條件較好或儲量、品位較高的石油、礦產(chǎn)、林業(yè)、漁業(yè)等資源,以滿足國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要;生產(chǎn)加工型投資,主要為轉(zhuǎn)移國內(nèi)長線產(chǎn)品的生產(chǎn)能力或發(fā)揮中國在技術(shù)、管理上的比較優(yōu)勢以占領(lǐng)當(dāng)?shù)氐氖袌?同時(shí)帶動相關(guān)材料、設(shè)備、零配件的出口。因此,這也是生產(chǎn)加工型的投資大多集中在非洲、拉美和東南亞地區(qū)的主要原因。

(二)中國海外投資與貿(mào)易的互動

1.中國進(jìn)行海外投資的動因。從外部條件上看,經(jīng)濟(jì)全球化使各國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入生產(chǎn)、銷售、采購的全球體系成為必然。中國既然已經(jīng)實(shí)行了“引進(jìn)來”的改革開放,也必然要實(shí)施“走出去”的對外開放,以充分利用國內(nèi)外“兩個(gè)市場”和“兩種資源”,實(shí)現(xiàn)資本、技術(shù)和人力等生產(chǎn)要素的雙向流動,提升國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

從中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求上看“,走出去”到海外投資不僅是政府的政策號召,更主要的是國內(nèi)企業(yè)自身發(fā)展的利益驅(qū)動和內(nèi)在要求。如前所述,一國的對外直接投資有許多動因,具體而言,中國海外投資的動因主要有如下五點(diǎn):(1)尋求資源開發(fā)。中國雖地大物博,但人均資源占有率很低。在進(jìn)入21世紀(jì)中國現(xiàn)代化的進(jìn)程中,資源短缺對中國經(jīng)濟(jì)將是一個(gè)嚴(yán)重的制約。其中,開發(fā)的重點(diǎn)放在對我國經(jīng)濟(jì)具有重要戰(zhàn)略意義的對外能源投資,即對石油、天然氣的開采;此外,還有一般性資源(如:黑色和有色金屬礦產(chǎn)資源、樹林資源等)的開發(fā)。在海外投資開發(fā)資源,主要是為了保障我國資源長期、有效和穩(wěn)定的供應(yīng)。(2)擴(kuò)大出口貿(mào)易。無論是從中國政府政策的角度,還是從企業(yè)投資的角度,利用對外直接投資帶動材料、機(jī)器設(shè)備、零部件的出口,甚至帶動服務(wù)業(yè)的出口,都是目前進(jìn)行對外投資最多的動機(jī)。在政府定的有關(guān)海外投資政策中,著眼點(diǎn)基本上都是擴(kuò)大出口,是與對外直接投資有關(guān)的貿(mào)易措施;綜合對中國海外投資企業(yè)的動機(jī)調(diào)查,擴(kuò)大出口也占了相當(dāng)大的比重。①(3)開拓國外市場。在中國國內(nèi)需求不足以及同類企業(yè)競爭激烈的情況下,積極開拓新的國外市場是企業(yè)利益驅(qū)動的內(nèi)在動力所致,也是企業(yè)對外直接投資的主要動機(jī)之一。這與理論上闡述的發(fā)展中國家對外直接投資的動機(jī)之一———尋求市場型是相同的。(4)規(guī)避貿(mào)易壁壘。從對外直接投資的理論上講,規(guī)避貿(mào)易壁壘或突破貿(mào)易壁壘都是尋求市場型的種動機(jī)。由于我國現(xiàn)已加入WTO,關(guān)稅逐步下調(diào)后,規(guī)避各種貿(mào)易壁壘已成為擴(kuò)大出口和占領(lǐng)國外市場的一個(gè)重要手段。特別是近年來,出口配額限制、對中國出口產(chǎn)品的反傾銷等情況越來越嚴(yán)重,因此利用海外投資建廠生產(chǎn)可謂是突破貿(mào)易壁壘的一個(gè)有效方式,也是對特殊貿(mào)易限制的一個(gè)反應(yīng)。(5)獲取高新技術(shù)。在海外投資是中國企業(yè)獲取高新技術(shù)的一條重要途徑。中國的一些航天、航空、電子、生物化學(xué)和機(jī)械業(yè)的大型企業(yè)已經(jīng)開始通過對外直接投資的渠道學(xué)習(xí)國外的先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。少數(shù)中國企業(yè)還在國外投資建立了研究和開發(fā)機(jī)構(gòu),用最近的距離、最快的時(shí)間學(xué)習(xí)、研發(fā)最新、最前沿的技術(shù)。當(dāng)然,這種類型的投資需要雄厚的資金支持,但它將是最具潛力的海外投資。

2.中國海外投資對貿(mào)易的影響。如前所述,無論是從理論研究還是實(shí)證分析上,對外直接投資與貿(mào)易即存在互補(bǔ)關(guān)系也不乏替代關(guān)系,即存在貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)也有貿(mào)易替代效應(yīng)。具體到中國的實(shí)際,由于投資行業(yè)的特點(diǎn)和投資區(qū)域的不同,海外投資對中國對外貿(mào)易的影響要視具體的投資行業(yè)和投資區(qū)域而定。首先,服務(wù)貿(mào)易型企業(yè)的投資,動機(jī)與目標(biāo)非常明確,肯定是為擴(kuò)大出口服務(wù)的,因此這類企業(yè)的海外投資對中國對外貿(mào)易的影響無疑是積極的;其次,資源開發(fā)型企業(yè)的海外投資,進(jìn)口的資源都是我國相對成本低或戰(zhàn)略的需要,同時(shí)還能帶動設(shè)備、制成品(如鋼材)、技術(shù)和勞務(wù)的出口,雖然會帶來一定的進(jìn)口貿(mào)易增長,但從整體上看對我國出口貿(mào)易還是起到了促進(jìn)作用;最后,生產(chǎn)加工型企業(yè)的海外投資對我國對外貿(mào)易的影響情況較為復(fù)雜。我們將對生產(chǎn)加工型企業(yè)的海外投資做一個(gè)具體分析。(1)機(jī)械行業(yè)。機(jī)械行業(yè)中如汽車、摩托車零配件組裝,家用電器中的CKD、SCD①等,由于絕大部分甚至全部都要使用國內(nèi)的零部件,在初期設(shè)備投資之后,后續(xù)的零部件就成為組裝生產(chǎn)的必備條件。因此,從總體上看,機(jī)械行業(yè)在海外投資對我國出口的帶動作用是持續(xù)且長期的。特別是大型家用電器,這是典型的加工組裝型產(chǎn)品,根據(jù)外經(jīng)貿(mào)部的有關(guān)統(tǒng)計(jì),家電行業(yè)投資帶動出口的系數(shù)比其他產(chǎn)品高達(dá)20-30倍。金城集團(tuán)的案例也顯示,摩托車產(chǎn)品在海外投資建廠生產(chǎn)后,大幅度地帶動了該集團(tuán)的出口:1997年海外銷售收入250萬美元,帶動出口近150萬美元;1998年海外銷售收入近600萬美元,帶動出口達(dá)400萬美元②。實(shí)證分析表明,機(jī)械行業(yè)由于技術(shù)與原材料、散件的高度結(jié)合,海外投資就可帶來明顯的貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)。(2)輕工行業(yè)。嚴(yán)格地講,輕工行業(yè)中也有屬于機(jī)械行業(yè)的產(chǎn)品,區(qū)分出來的主要是體積較小的機(jī)械產(chǎn)品如自行車以及其他輕工產(chǎn)品。這類產(chǎn)品的特點(diǎn)是,體積較小,出口運(yùn)費(fèi)沒有體積較大的機(jī)械產(chǎn)品高,與海外加工的生產(chǎn)成本比,在國內(nèi)的生產(chǎn)成本更低,因此這類產(chǎn)品的海外投資與出口很可能出現(xiàn)替代關(guān)系。也就是說,在國內(nèi)生產(chǎn)此類產(chǎn)品后出口更經(jīng)濟(jì),就很少會有企業(yè)再到海外投資生產(chǎn);即使在海外投資并形成規(guī)模生產(chǎn),對國家的出口帶動作用也不大。(3)紡織服裝行業(yè)。紡織服裝業(yè)的投資主要是規(guī)避貿(mào)易壁壘,由于根據(jù)多種纖維協(xié)議,在投資國的出口配額已經(jīng)用盡時(shí),如果東道國尚有未使用的配額,投資國便可以使用。中國在紡織品領(lǐng)域受歐美出口配額的限制非常嚴(yán)重,因此不少的紡織服裝企業(yè)到海外投資主要動機(jī)都是為了突破配額的壁壘,在海外尋求更廣闊的市場。這種類型的企業(yè)在海外的投資也要視情況而定:一次性投資建廠可以帶動國內(nèi)紡織機(jī)械的出口,但對出口貿(mào)易沒有持續(xù)的帶動作用;使用國內(nèi)材料多的,可以促進(jìn)國內(nèi)原材料、面料的出口,但有原產(chǎn)地規(guī)定比例的國家對此也有一定的限制;在有的國家(地區(qū))可以享有免配額、免關(guān)稅的優(yōu)惠,則可以大大提高我國產(chǎn)品出口或向第三國出口。因此,紡織服裝行業(yè)在海外的投資對我國出口貿(mào)易的影響是擴(kuò)大還是替代,兼而有之,目前尚未找到實(shí)證數(shù)據(jù)。超級秘書網(wǎng)

四、結(jié)論

1.綜合國際直接投資與貿(mào)易關(guān)系的理論,回顧發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家在對外直接投資與貿(mào)易關(guān)系中的發(fā)展,以及中國海外投資與貿(mào)易的現(xiàn)狀與特點(diǎn),論述了中國海外投資對中國對外貿(mào)易的影響,我們進(jìn)一步證實(shí)了對外直接投資與對外貿(mào)易既存在互補(bǔ)又存在替代關(guān)系、中國的海外投資既有貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)又有貿(mào)易替代效應(yīng)的理論。有意義的是這些互補(bǔ)和替代關(guān)系,或稱貿(mào)易創(chuàng)造和貿(mào)易替代效應(yīng),在不同的投資領(lǐng)域、投資行業(yè)、不同的投資區(qū)域以及不同的發(fā)展階段中是有所差異的。

第5篇：直接投資與間接投資的聯(lián)系范文

基于以上對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌和經(jīng)濟(jì)全球化的理解，我們對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌與經(jīng)濟(jì)全球化之間的互動關(guān)系的研究可以在許多不同層次上進(jìn)行，如在全球范圍的、國家的和企業(yè)的層面上分析。這里，將以經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌大國俄羅斯作為研究客體，分析一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌與融入經(jīng)濟(jì)全球化之間的關(guān)系。應(yīng)該指出的是，這種關(guān)系是受各類復(fù)雜因素影響的，既有國際環(huán)境的因素，也有國內(nèi)條件的因素；從另一個(gè)角度看，這些因素又可分為政治、經(jīng)濟(jì)、社會、歷史等各個(gè)方面。本文側(cè)重分析政府的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌政策是如何使經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行融入經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程，并使經(jīng)濟(jì)全球化因素作用于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程的。

預(yù)期與現(xiàn)實(shí)

20世紀(jì)的最后10年，既是世界上大多數(shù)原計(jì)劃經(jīng)濟(jì)國家向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的時(shí)期，又是經(jīng)濟(jì)全球化加速發(fā)展的時(shí)期。這絕不是歷史的巧合，而是反映了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌與經(jīng)濟(jì)全球化之間的內(nèi)在聯(lián)系。向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌，就是要使國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基礎(chǔ)性調(diào)節(jié)由原來的計(jì)劃機(jī)制轉(zhuǎn)換成市場機(jī)制，以實(shí)現(xiàn)資源的有效配置。而在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，資源的有效配置不僅在一國范圍內(nèi)而且在全球范圍內(nèi)展開。為此，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制的市場化轉(zhuǎn)軌內(nèi)在地要求在對外經(jīng)濟(jì)關(guān)系方面也實(shí)行市場化趨向的體制轉(zhuǎn)型，由封閉經(jīng)濟(jì)的體制轉(zhuǎn)變成開放經(jīng)濟(jì)的體制，使國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行融入經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢，才能利用國際市場來達(dá)到優(yōu)化資源配置的目的。所以，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌與融入經(jīng)濟(jì)全球化的關(guān)系，在經(jīng)濟(jì)體制改革的層面上，表現(xiàn)為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌與對外經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型在目標(biāo)模式上的一致性及其相互聯(lián)系和制約。兩者之間的良性互動，在經(jīng)濟(jì)體制過渡時(shí)期形成國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌與國際接軌之間的互相配合和互相促進(jìn)，對外經(jīng)濟(jì)開放有助于市場經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善。

與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌與融入經(jīng)濟(jì)全球化的緊密關(guān)系，還反映在經(jīng)濟(jì)全球化因素作用于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程的機(jī)制方面，進(jìn)而反映在經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行方面。以融入經(jīng)濟(jì)全球化從而利用世界市場為目標(biāo)的對外經(jīng)濟(jì)體制改革，和以建立市場經(jīng)濟(jì)為目標(biāo)的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌，其最終目的都是為了實(shí)現(xiàn)舊制度下無法得到的潛在利益，提高全國經(jīng)濟(jì)效益，為國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長提供制度性基礎(chǔ)。因此，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌與融入經(jīng)濟(jì)全球化之間的良性關(guān)系，就國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效果看，應(yīng)該表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌所帶來的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和居民福利水平的提高，并為本國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步融入經(jīng)濟(jì)全球化提供越來越豐富的物質(zhì)基礎(chǔ)；而開放型對外經(jīng)濟(jì)體制所創(chuàng)造的國際貿(mào)易和其他國際經(jīng)濟(jì)交往關(guān)系的擴(kuò)大和優(yōu)化，又對本國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展產(chǎn)生各種積極的促進(jìn)效應(yīng)。

俄羅斯在轉(zhuǎn)軌初期，正是出于對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌和經(jīng)濟(jì)開放的美好預(yù)期，采取了所謂“休克療法”的激進(jìn)方式，同時(shí)進(jìn)行國內(nèi)的市場化改革和對外開放市場。它在迅速推進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)自由化和私有化的同時(shí)，也立即摧毀了阻隔俄羅斯與世界市場聯(lián)系的幾乎所有藩籬和障礙。這一轉(zhuǎn)軌戰(zhàn)略的實(shí)際效果是眾所周知的，20世紀(jì)90年代，俄羅斯在制度轉(zhuǎn)換和經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行兩個(gè)方面都沒有取得兩者之間的良性互動的預(yù)期效應(yīng)。在建立市場經(jīng)濟(jì)制度方面，盡管私有化任務(wù)已基本完成，價(jià)格和市場自由化程度已經(jīng)達(dá)到相當(dāng)?shù)母叨?，相?yīng)的立法也在積極進(jìn)行，一般說來，市場經(jīng)濟(jì)體制框架已初步建立，但是，無論在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)制度還是對外經(jīng)濟(jì)關(guān)系的制度方面，都經(jīng)歷了一個(gè)反復(fù)、曲折的過程，進(jìn)展極不順利。而且，在整體上，很難發(fā)揮市場經(jīng)濟(jì)體制應(yīng)有的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。所以，至今，許多俄羅斯經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，俄羅斯的市場經(jīng)濟(jì)是“扭曲的”市場經(jīng)濟(jì)，甚至是“假市場經(jīng)濟(jì)”。

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌與融入經(jīng)濟(jì)全球化之間是否實(shí)現(xiàn)了良性互動，最終還是反映在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的業(yè)績上。俄羅斯在20世紀(jì)90年代的融入經(jīng)濟(jì)全球化，出現(xiàn)了這樣兩個(gè)反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不良的趨勢：一方面，俄羅斯經(jīng)濟(jì)對外依賴的程度明顯增強(qiáng)（參見表1）；另一方面，俄羅斯經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中的地位急劇下降（參見表2）。

附圖

資料來源：［俄］A·伊拉里奧諾夫：《原料部門占重要地位的開放經(jīng)濟(jì)條件下的經(jīng)濟(jì)政策》，載《經(jīng)濟(jì)問題》，2001年第4期，第6頁。

附圖

資料來源：［俄］A·伊拉里奧諾夫：《原料部門占重要地位的開放經(jīng)濟(jì)條件下的經(jīng)濟(jì)政策》，載《經(jīng)濟(jì)問題》，2001年第4期，第5頁。

俄羅斯在轉(zhuǎn)軌開始時(shí)，立即大幅度減少甚至取消進(jìn)出口關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘，并實(shí)行經(jīng)常項(xiàng)目下的盧布自由兌換和開放國內(nèi)金融市場，使國內(nèi)市場在很短的時(shí)間內(nèi)就對外開放，國民經(jīng)濟(jì)的對外依存度急劇上升。轉(zhuǎn)軌頭5年，在國內(nèi)的消費(fèi)品市場上進(jìn)口品所占比重上升了一倍，超過50%。以后3年這一比重略有下降；在1998年8月危機(jī)后盧布大幅度貶值，導(dǎo)致進(jìn)口品相對價(jià)格急劇上漲，使1999年進(jìn)口品在國內(nèi)零售商品流轉(zhuǎn)額中的比重下降為1/3。但是，隨著盧布貶值所引起的國內(nèi)產(chǎn)品對進(jìn)口品的替代效應(yīng)逐步耗盡（通過國內(nèi)的通貨膨脹和進(jìn)口品平均價(jià)格下降），進(jìn)口品在俄羅斯市場上的地位又有所加強(qiáng)，它們在零售商品流轉(zhuǎn)額中的比重已經(jīng)達(dá)到將近40%。（注：［俄］В．?。畩W列什金娜：《俄羅斯的對外經(jīng)濟(jì)綜合體》，載《世界經(jīng)濟(jì)與國際關(guān)系》，2001年第5期。）經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，這不僅嚴(yán)重威脅國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的生存和發(fā)展，而且不利于國家的經(jīng)濟(jì)安全。

同時(shí)，俄羅斯在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期加快參與經(jīng)濟(jì)全球化的過程中，與發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)差距進(jìn)一步擴(kuò)大。俄羅斯是世界人口和資源大國，曾是世界第二大國蘇聯(lián)的一個(gè)最大的共和國。20世紀(jì)六七十年代，俄羅斯的人均國內(nèi)生產(chǎn)總值相當(dāng)于最發(fā)達(dá)國家的21%～30%；90年代的經(jīng)濟(jì)下滑，使這一比例下降為10%～14%。俄羅斯工業(yè)勞動生產(chǎn)率與美國比較，從90年代初前者為后者的30%下降為末期的19%；在高技術(shù)部門，俄羅斯的勞動生產(chǎn)率只相當(dāng)于美國的3%～5%。（注：［俄］Л．勃良赫曼、М．克羅托夫：《改革維度的全球化與產(chǎn)業(yè)政策》，載《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》，2001年第9期。）預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的嚴(yán)重背離，引發(fā)俄羅斯國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家的關(guān)注和探討。

良性互動的機(jī)制和條件

（一）在制度變遷和創(chuàng)新方面

轉(zhuǎn)軌國家在融入經(jīng)濟(jì)全球化過程中的對外開放，通過各種渠道影響它們的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌。在制度變遷和創(chuàng)新方面，對外開放對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)改革的直接牽動效應(yīng)和間接示范效應(yīng)，是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的重要因素。國內(nèi)市場的開放和進(jìn)入國際市場，要求迅速建立公平競爭的市場環(huán)境，改變價(jià)格嚴(yán)重扭曲現(xiàn)象，這是推動國內(nèi)價(jià)格改革、市場經(jīng)濟(jì)體系建立和企業(yè)運(yùn)行機(jī)制轉(zhuǎn)換的有力的外部因素。至于示范效應(yīng)，則在引進(jìn)外資特別是國外的直接投資方面，表現(xiàn)得比較明顯。外資企業(yè)的市場化運(yùn)作和經(jīng)營管理及其良好的經(jīng)營業(yè)績，成為轉(zhuǎn)軌國家企業(yè)如何進(jìn)行市場取向轉(zhuǎn)制的現(xiàn)實(shí)樣板。轉(zhuǎn)軌國家建立的各種對外開放的特區(qū)，更向全國提供建立市場體系、改進(jìn)政府管理等多維度的新鮮經(jīng)驗(yàn)，可以發(fā)揮綜合的示范效應(yīng)。

當(dāng)然，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)轉(zhuǎn)向市場化運(yùn)行，是本國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體制與世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體制逐步接軌的基礎(chǔ)。這既是轉(zhuǎn)軌國家經(jīng)濟(jì)不斷融入經(jīng)濟(jì)全球化，加強(qiáng)與國際商品市場、要素市場、信息市場聯(lián)系，進(jìn)入全球性生產(chǎn)和銷售體系的必要前提，又是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)制度與國際經(jīng)濟(jì)制度在市場化基礎(chǔ)上一定程度的融合，這一過程本身就構(gòu)成經(jīng)濟(jì)全球化的組成部分。

（二）在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方面

融入經(jīng)濟(jì)全球化對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的影響，還通過對轉(zhuǎn)軌國家的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行作用于這些國家的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌，其中最基本的渠道是國際貿(mào)易。出口通過乘數(shù)作用對一國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的促進(jìn)作用，是人所共知的；出口部門和出口企業(yè)往往具有高于國內(nèi)平均水平的技術(shù)和經(jīng)營管理，這些對一國經(jīng)濟(jì)還有積極的溢出效應(yīng)。在進(jìn)口方面，進(jìn)口設(shè)備和技術(shù)的產(chǎn)出率一般高于國內(nèi)供應(yīng)的設(shè)備和技術(shù)，進(jìn)口的產(chǎn)出效應(yīng)和溢出效應(yīng)，對于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國家同樣是極其重要的。經(jīng)濟(jì)學(xué)家對中國經(jīng)濟(jì)改革時(shí)期貿(mào)易與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系所做的實(shí)證分析表明，隨著經(jīng)濟(jì)改革不斷深化，對外開放和國際貿(mào)易的發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率持續(xù)走高。例如，利用擴(kuò)展和改造過的費(fèi)德模型來研究1969年至1999年間貿(mào)易與上海市GDP增長的關(guān)系，可以看到，1977年以前，兩者之間的關(guān)系是極不穩(wěn)定的，有的年份甚至出現(xiàn)負(fù)相關(guān)；1978年改革開放以后，出口的產(chǎn)出效應(yīng)和溢出效應(yīng)以及進(jìn)口的產(chǎn)出效應(yīng)的總和均為正值，并持續(xù)上升；特別是在1992年以后，貿(mào)易對上海市GDP增長的貢獻(xiàn)率已提高為10%～15%。（注：陳智遠(yuǎn)：《貿(mào)易與增長經(jīng)驗(yàn)研究》，載《世界經(jīng)濟(jì)文匯》，2001年第5期。）更值得注意的是，轉(zhuǎn)軌國家必須利用動態(tài)比較利益，通過國際市場用國內(nèi)富裕、廉價(jià)的資源生產(chǎn)的產(chǎn)品，換取稀缺的、國內(nèi)相對價(jià)格較高的生產(chǎn)要素，促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的提升。

經(jīng)濟(jì)全球化與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌之間互動關(guān)系的另一個(gè)重要渠道是國際資本流動。資金嚴(yán)重短缺是所有轉(zhuǎn)軌國家經(jīng)濟(jì)改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的約束條件。積極引進(jìn)外資，彌補(bǔ)資金缺口，在轉(zhuǎn)軌初期對緩和資金供求矛盾有著不可缺少的重要作用。借入外資的正確利用，可以在較短時(shí)期內(nèi)增加生產(chǎn)要素投入，在轉(zhuǎn)軌時(shí)期爭取經(jīng)濟(jì)加速增長，它所形成的生產(chǎn)能力為以后償還本息提供可能性。特別是國外直接投資在轉(zhuǎn)軌國家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的產(chǎn)出效應(yīng)和溢出效應(yīng)以及在經(jīng)濟(jì)改革方面的溢出效應(yīng)和示范效應(yīng)，更是不可忽視的?？鐕驹谵D(zhuǎn)軌國家的經(jīng)營和發(fā)展，使國內(nèi)企業(yè)學(xué)習(xí)到先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)過吸收、消化和創(chuàng)新，有可能將積累的“默會性”市場經(jīng)營知識和技術(shù)知識轉(zhuǎn)變成轉(zhuǎn)軌國家企業(yè)特有的比較優(yōu)勢，從而在一定時(shí)期后出現(xiàn)對外直接投資甚至向發(fā)達(dá)國家投資的有利條件。

融入經(jīng)濟(jì)全球化對轉(zhuǎn)軌國家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的這些積極效應(yīng)，將使經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌能夠在比較寬松的環(huán)境下進(jìn)行，可有較多的資源用來補(bǔ)償轉(zhuǎn)軌過程中不可避免的轉(zhuǎn)軌成本，包括新制度的實(shí)施成本和新舊制度交替的摩擦成本。同時(shí)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)體制的順利轉(zhuǎn)型，是對外開放能夠?qū)鴥?nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生積極效應(yīng)的基礎(chǔ)性制度條件。企業(yè)的市場化趨向改革不斷進(jìn)展，才能產(chǎn)生和擴(kuò)大接受國際市場的信號并做出正面的行為反應(yīng)的經(jīng)濟(jì)主體，使國際貿(mào)易和其他國際經(jīng)濟(jì)交流中積極的產(chǎn)出效應(yīng)和溢出效應(yīng)具有越來越廣泛的載體；國內(nèi)市場體系的建立和不斷完善，與市場經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的宏觀調(diào)控機(jī)制的逐步確立，使融入經(jīng)濟(jì)全球化過程中可能產(chǎn)生的積極效應(yīng)得以在國內(nèi)正常地比較充分地傳導(dǎo)。這樣，融入經(jīng)濟(jì)全球化過程的具體表現(xiàn)即對外開放與經(jīng)濟(jì)改革之間形成良性互動，使轉(zhuǎn)軌國家在轉(zhuǎn)軌時(shí)期保持改革、開放、發(fā)展、穩(wěn)定之間相互協(xié)調(diào)、相互促進(jìn)的趨勢。

總之，融入經(jīng)濟(jì)全球化與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌之間的良性互動，是一個(gè)不斷累積的過程。不論在制度變遷和創(chuàng)新方面相互促進(jìn)的牽動效應(yīng)，還是在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方面相互作用的產(chǎn)出效應(yīng)和溢出效應(yīng)，都不會一步到位的。而且，在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下，這種良性互動趨勢的出現(xiàn)和保持，也不是單獨(dú)依靠市場力量就能實(shí)現(xiàn)的。世界經(jīng)濟(jì)中各種經(jīng)濟(jì)主體所能得到的信息極不對稱，市場結(jié)構(gòu)又是壟斷競爭和寡頭競爭的，轉(zhuǎn)軌國家政府作為新制度的主要供應(yīng)者和宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控者的作用不可或缺，它的正確決策是形成上述良性互動關(guān)系的必要條件。

國際分工中地位的“邊緣化”

國際貿(mào)易仍是轉(zhuǎn)軌中的俄羅斯融入全球經(jīng)濟(jì)的主要途徑。20世紀(jì)90年代，俄羅斯國內(nèi)生產(chǎn)總值大幅度下滑，但出口保持持續(xù)增長的趨勢，使相當(dāng)大的一部分國內(nèi)生產(chǎn)總值要在國際市場上得到實(shí)現(xiàn)。出口對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出效應(yīng)是明顯可見的：出口部門成為國民經(jīng)濟(jì)中最重要的部門，出口支持著一系列工業(yè)部門的生存，并緩和了轉(zhuǎn)軌時(shí)期的經(jīng)濟(jì)、社會矛盾。

不過，出口部門的積極效果是十分有限的，燃料和原材料部門的片面發(fā)展和出口，不能發(fā)揮應(yīng)有的技術(shù)上和體制轉(zhuǎn)型上的溢出效應(yīng)。因?yàn)?0世紀(jì)90年代俄羅斯的出口嚴(yán)重依靠燃料和原材料，而這些部門的技術(shù)設(shè)備是在改革前建立的，轉(zhuǎn)軌時(shí)期沒有得到及時(shí)的更新和改造；同時(shí)，這些部門大多屬于自然壟斷性行業(yè)，在經(jīng)營管理方面也沒有走在非出口部門的前面；而且，出口的目的主要是依賴對豐富資源加緊開采和輸出來維持國內(nèi)急需的外匯收入。由于70%的設(shè)備已經(jīng)陳舊，依靠不斷增加燃料和原材料出口的“邊緣化”國際分工方式難以為繼。據(jù)俄專家估計(jì)，要在今后避免國內(nèi)市場出現(xiàn)燃料短缺，需要對燃料經(jīng)濟(jì)綜合體增加50%的投資或者至少減少15%～20%的出口。（注：［俄］В．奧波列斯基：《世界經(jīng)濟(jì)全球化與俄羅斯經(jīng)濟(jì)》，載《世界經(jīng)濟(jì)與國際關(guān)系》，2001年第3期。）

為了使貿(mào)易對轉(zhuǎn)軌國家經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生持續(xù)的產(chǎn)出效應(yīng)，其進(jìn)出口必須具有溢出效應(yīng)，才能夠?qū)崿F(xiàn)動態(tài)的比較利益。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，由于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)長期處于封閉的被保護(hù)的環(huán)境中，缺乏在國際市場上的競爭能力，轉(zhuǎn)軌開始時(shí)，資源密集型產(chǎn)品在俄出口結(jié)構(gòu)中占主要地位是不可避免的；但是，消極地適應(yīng)在國際市場上靜態(tài)的比較利益，而不著力進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和出口結(jié)構(gòu)的提升，將陷入“比較利益陷阱”。在國際分工中地位的“邊緣化”，不僅使出口的增長越來越困難，而且使國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展受制于極不穩(wěn)定的燃料和原材料國際市場行情的影響，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家往往將國際市場上石油價(jià)格走勢作為預(yù)期俄羅斯經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的重要因素。

為什么20世紀(jì)90年代的俄羅斯不能在利用國際市場實(shí)現(xiàn)動態(tài)比較利益方面有所作為呢？這就必須考察它的轉(zhuǎn)軌模式和政策。俄羅斯經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，實(shí)行俄改革模式所形成的“偽市場經(jīng)濟(jì)”，使國家在世界經(jīng)濟(jì)迅速全球化的20世紀(jì)90年代處于極為不利的地位，已經(jīng)是沒有任何異議了。（注：［俄］Л．勃良赫曼、М．克羅托夫：同前引文。）提出，俄決策者出于對資本主義的教條主義理解，以為市場經(jīng)濟(jì)＝經(jīng)濟(jì)活動的自由化＋所有資產(chǎn)的私有化＋對社會需求的嚴(yán)格限制政策，從而在轉(zhuǎn)軌初期立即實(shí)施進(jìn)出口貿(mào)易的自由化，使國內(nèi)有望在近期內(nèi)經(jīng)過改造提高競爭能力的產(chǎn)業(yè)，在國外產(chǎn)品大舉進(jìn)入國內(nèi)市場的沖擊下，迅速減產(chǎn)并瀕臨崩潰。

在向市場經(jīng)濟(jì)過渡時(shí)期，政府是否應(yīng)該實(shí)行必要的產(chǎn)業(yè)政策，在俄羅斯一直是有爭議的。有人直到現(xiàn)在還認(rèn)為，這不符合市場化改革的方向；不過，越來越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)識到，政府對企業(yè)過多的直接行政干預(yù)是有害的，但是，與市場經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的國家產(chǎn)業(yè)政策和貿(mào)易政策，卻是后進(jìn)國家實(shí)現(xiàn)趕超任務(wù)所必需的。連西方的新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家都不否認(rèn)后進(jìn)國家對幼稚產(chǎn)業(yè)保護(hù)的必要性。在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)全球化時(shí)代，盡管比較利益仍是國際分工的基礎(chǔ)，但擁有比較優(yōu)勢的后進(jìn)國家，并不能無條件地在國際市場上利用自己的比較優(yōu)勢而獲利。因?yàn)樵诂F(xiàn)實(shí)的世界經(jīng)濟(jì)中，不像斯密和李嘉圖所假設(shè)的那樣，只有兩個(gè)比較優(yōu)勢不同的國家，而是有許多發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家，一個(gè)后發(fā)國家要在國際市場上出售具有比較利益的產(chǎn)品，不僅必須與比較利益互補(bǔ)的國家而且與比較利益相似的國家進(jìn)行競爭，因此，這種比較優(yōu)勢必須轉(zhuǎn)化成絕對的競爭優(yōu)勢，才能在國際市場上得以真實(shí)地實(shí)現(xiàn)。不斷地將本國具有潛在比較利益的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變成具有絕對競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)，是一個(gè)實(shí)現(xiàn)動態(tài)比較利益的過程。在后發(fā)國家利益動態(tài)比較利益推進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的過程中，政府的作用是不可缺少的和不斷變化的；隨著產(chǎn)業(yè)的成長，政府和企業(yè)的相對地位不斷發(fā)生變化，政府的規(guī)制和扶助作用逐漸淡出，企業(yè)的主導(dǎo)作用逐漸完善（見表3）。

表3后發(fā)國家具有潛在比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)參與國際市場的過程

進(jìn)口替代階段加速出口階段對外直接投資階段

競爭優(yōu)勢狀態(tài)在要素水平從要素到產(chǎn)品處于相對

上創(chuàng)造轉(zhuǎn)移穩(wěn)定狀態(tài)

政府作用引導(dǎo)與保護(hù)促進(jìn)與幫助放棄控制

企業(yè)地位跟隨與協(xié)商平等合伙人主導(dǎo)力量

俄羅斯的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌卻采取一步到位的方式，立即放棄政府在對外經(jīng)濟(jì)關(guān)系方面必要的調(diào)控，使具有競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)僅限于資源采掘部門和資源密集型的原材料加工產(chǎn)業(yè)，連按功能／成本比的勞動力優(yōu)勢都無法得到實(shí)現(xiàn)，大量食品和消費(fèi)品以及機(jī)械工業(yè)產(chǎn)品長期依賴進(jìn)口。開始轉(zhuǎn)軌的1992年，進(jìn)口幾乎完全是免稅的。1993年以后，俄羅斯歷屆政府開始承認(rèn)過早開放國內(nèi)市場的不利影響，試圖在政策上進(jìn)行調(diào)整，但由于扭曲的市場經(jīng)濟(jì)體制已經(jīng)形成，使調(diào)整的意圖無法得到落實(shí)，收效甚微。

在控制進(jìn)口方面，政府的調(diào)節(jié)余地極其有限。國內(nèi)嚴(yán)重的通貨膨脹，使經(jīng)濟(jì)的宏觀環(huán)境極不穩(wěn)定；為了使失去控制的物價(jià)上漲水平有所收斂，俄政府規(guī)定了盧布與美元匯率之間保持一定浮動幅度的“匯率走廊”。盡管對進(jìn)口重新設(shè)置了關(guān)稅，但是盧布的貶值速度趕不上國內(nèi)的物價(jià)上漲速度，使外國商品大量進(jìn)口仍然有利可圖。而且，走私活動猖獗，更加劇了國外商品沖擊國內(nèi)市場的勢頭。

在鼓勵加工程度較高的制成品出口方面，俄羅斯政府不斷提出要求，但難以見效。例如，1996年初，政府曾經(jīng)通過發(fā)展出口的聯(lián)邦計(jì)劃，規(guī)定要采取綜合措施來增加出口和提升出口產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)。計(jì)劃提出將對商業(yè)銀行向出口商的貸款提供政府擔(dān)保；并積極參與有前途的出口項(xiàng)目的建設(shè)。同時(shí)，對出口通過稅收優(yōu)惠進(jìn)行獎勵；并提供信息、市場和咨詢等服務(wù)。結(jié)果，該年的總統(tǒng)選舉花費(fèi)了大量預(yù)算資金，而出口發(fā)展計(jì)劃在資金支持上被置于次要的地位。當(dāng)年，按計(jì)劃應(yīng)在出口鼓勵方面投資9億美元，實(shí)際上只投入了嚴(yán)重貶值的1.1億盧布。以后幾年的預(yù)算，再也沒有為鼓勵出口撥出過專用的資金。（注：［俄］В．奧波列斯基：同前引文。）

政府政策不力，是問題的一個(gè)方面；另一方面，俄企業(yè)也缺乏積極增加出口的動力。據(jù)俄羅斯經(jīng)濟(jì)學(xué)家提供的資料，在“偽市場經(jīng)濟(jì)”體制下，俄全國注冊的非國有法人企業(yè)共有250萬家，其中股份公司430家、商業(yè)銀行1300家，還有幾十家交易所；但是，一半以上的企業(yè)（150萬家）是虛構(gòu)的，它們沒有決算報(bào)告，所提供的創(chuàng)辦人是不真實(shí)的，并且不繳納稅收。（注：［俄］Л．勃良赫曼、М．克羅托夫：同前引文。）許多企業(yè)熱衷于合法和非法的投機(jī)活動，對技術(shù)改造和產(chǎn)品更新，既缺乏動力，也沒有實(shí)力。據(jù)調(diào)查，20世紀(jì)90年代后期，只有5%的企業(yè)進(jìn)行了設(shè)備更新和新產(chǎn)品開發(fā)。（注：［俄］Л．勃良赫曼、М．克羅托夫：同前引文。）這樣的企業(yè)當(dāng)然對政府的政策引導(dǎo)（即使政策是正確的）不能做出積極的反應(yīng)。

引進(jìn)外資和債務(wù)負(fù)擔(dān)

俄羅斯進(jìn)入轉(zhuǎn)軌時(shí)期后，每年資本引進(jìn)的流量總體上呈現(xiàn)不斷增長的趨勢。它在緩和俄羅斯資本供求矛盾方面具有一定積極作用，是不言而喻的。但是由于開放政策的不當(dāng)和國內(nèi)市場環(huán)境的扭曲，其應(yīng)有的積極效應(yīng)不能得到充分發(fā)揮，而且，造成嚴(yán)重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，甚至爆發(fā)金融危機(jī)。

引進(jìn)外資對東道國經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)，是與外資結(jié)構(gòu)和外資用途相聯(lián)系的。在俄羅斯引進(jìn)的外資中，直接投資的比例較小，以國際金融組織和各國政府提供的貸款等間接投資為主。2000年初，在俄羅斯引進(jìn)外資總額中直接投資只占43.6%；一半以上為間接投資。并且，大量資金，尤其是以間接投資形式借入的貸款，被用于彌補(bǔ)預(yù)算赤字，或用于金融投機(jī)領(lǐng)域。在行政部門和貨幣金融部門占用的資金，到2000年初，仍占引進(jìn)外資總量的32%，成為利用外資最多的部門（見表4）；投資于實(shí)際經(jīng)濟(jì)部門的數(shù)量有限。引進(jìn)直接投資的規(guī)模只占全球直接投資總額的不到1%。而且主要投向資源開采的燃料工業(yè)以及投資報(bào)酬回收較快的食品工業(yè)，這些部門外資企業(yè)的技術(shù)溢出效應(yīng)不大。至于作為國民經(jīng)濟(jì)技術(shù)裝備部門的機(jī)器制造和金屬加工工業(yè)，只使用了外國直接投資的4.2%。因此，引進(jìn)外資在提高俄羅斯產(chǎn)品的國際競爭能力方面尚沒有形成有力的促進(jìn)因素。外資企業(yè)在東道國出口中的貢獻(xiàn)率可以從一個(gè)側(cè)面反映這種作用，1996年外資企業(yè)產(chǎn)品出口占俄羅斯出口總量的比重不超過6.5%，而其進(jìn)口額卻占了進(jìn)口總額的11%。

表4俄羅斯外資的用途結(jié)構(gòu)（2000年初的資料）

部門外國投資其中直接投資

總額總額

(百萬美元)%(百萬美元)%

全部29252.9100.012757.3100.0

行政和貨幣9353.632.07.40.3

金融領(lǐng)域

燃料工業(yè)4258.814.92210.317.3

食品工業(yè)3166.110.82568.620.1

通訊業(yè)2673.89.12243.417.6

商業(yè)和餐1794.16.11312.910.3

飲業(yè)

機(jī)器制造1513.35.2533.14.2

和金屬加工工業(yè)

運(yùn)輸業(yè)922.13.2682.75.3

保證市場700.92.4385.23.0

功能的商務(wù)活動

森林、木材678.32.3496.33.9

加工和造紙工業(yè)

有色金屬642.72.2279.52.2

工業(yè)

資料來源：［俄］В．安德里阿諾夫：《外國資本在俄羅斯經(jīng)濟(jì)中的地位和作用》，載《社會與經(jīng)濟(jì)》，2001年第1期，第93頁。

俄羅斯引進(jìn)外資偏重間接投資及其非生產(chǎn)性用途，即使直接投資部門也缺乏溢出性效應(yīng)，使得俄羅斯在20世紀(jì)90年代的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和出口結(jié)構(gòu)不能借助于國際資本流動而得到提升。嚴(yán)重依賴燃料和原料資源的出口格局，制約著出口規(guī)模的擴(kuò)大，到了轉(zhuǎn)軌的中后期進(jìn)入國外貸款的還本付息高峰期，必然出現(xiàn)沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。目前，俄羅斯為此每年將向西方債權(quán)人支付數(shù)百億美元，無疑加重了俄經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過程中的資金困難。

而且，俄羅斯的外資結(jié)構(gòu)中還有相當(dāng)多的間接投資是以購買俄企業(yè)股票和各種證券的形式引進(jìn)的。僅1997年一年的流入量就達(dá)6.8億美元。（注：［俄］В．安德里阿諾夫：《外國資本在俄羅斯經(jīng)濟(jì)中的地位和作用》，載《社會與經(jīng)濟(jì)》，2001年第1、2期。）這些資金在俄羅斯的資金市場上興風(fēng)作浪，進(jìn)行投機(jī)性炒作。它們在市場行情出現(xiàn)某些不良征兆時(shí)立即大量撤出，成為引發(fā)1998年嚴(yán)重金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的導(dǎo)火線。

第6篇：直接投資與間接投資的聯(lián)系范文

關(guān)鍵詞：上市公司　風(fēng)險(xiǎn)投資　優(yōu)勢

自上個(gè)世紀(jì)90年代開始，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長并一直保持前所未有的良好發(fā)展勢頭，這一現(xiàn)象被眾多學(xué)者和經(jīng)濟(jì)界人士譽(yù)為“新經(jīng)濟(jì)”。有研究表明，美國“新經(jīng)濟(jì)”的形成是與其高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展分不開的。據(jù)估計(jì)，美國經(jīng)濟(jì)增長的70%來自于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，而高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資是一對孿生兄弟，在風(fēng)險(xiǎn)投資貧瘠的土地上不可能出現(xiàn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的綠洲。撒切爾夫人曾說過，英國落后于美國的不在于高新技術(shù)而在于風(fēng)險(xiǎn)投資，風(fēng)險(xiǎn)投資對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展所具有的巨大推動力是毋庸置疑的。在風(fēng)險(xiǎn)投資比較發(fā)達(dá)的西方國家，企業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)投資的積極參與者，如1996年美國企業(yè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)資本在總的風(fēng)險(xiǎn)資本中所占的比例達(dá)到30%，英國企業(yè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)資本在總的風(fēng)險(xiǎn)資本中也占有18%，而我國的風(fēng)險(xiǎn)投資資金主要來源于國家財(cái)政，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資所占比重很小，尚未發(fā)揮出應(yīng)有的作用。本文就上市公司的風(fēng)險(xiǎn)投資問題進(jìn)行研究。

一、上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的必要性

有研究表明，我國存在著兩種不對稱現(xiàn)象：一種是一些國有企業(yè)包括上市公司存在的低技術(shù)結(jié)構(gòu)、低創(chuàng)新能力與高籌資能力的不對稱；另一種是中小高新技術(shù)企業(yè)所存在的高科技含量、高增長潛力與低融資能力的不對稱。這一方面使得上市公司籌集的大量資金因沒有好的投資項(xiàng)目而閑置，或者在原有的主營業(yè)務(wù)上進(jìn)行簡單的擴(kuò)張，或者存放于銀行以獲取較低的利息收益，或者簡單地投資于債券以使資金得到保值，這些都造成了資金的大量浪費(fèi)；而另一方面，大量高新技術(shù)成果因資金缺乏無法實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，又造成技術(shù)資源的大量浪費(fèi)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國近幾年來每年都有將近3萬項(xiàng)的科研成果，轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的只有20%，形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模的不過5%，從而嚴(yán)重地制約了我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。針對這種資金和技術(shù)配置錯(cuò)位的情況，筆者設(shè)想：如果上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，便可以將上市公司的高籌資能力和高新技術(shù)企業(yè)的高科技含量相結(jié)合，既可為高新技術(shù)企業(yè)解決資金危機(jī)，也可使上市公司進(jìn)行技術(shù)改造和產(chǎn)業(yè)升級，實(shí)現(xiàn)上市公司和高新技術(shù)企業(yè)的雙贏。上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的必要性具體來說主要有以下三個(gè)方面：

1.為上市公司的大量資金尋求了好的出路。上市公司是我國企業(yè)中的優(yōu)秀代表，他們具有比較高的籌資能力，可以通過在證券市場發(fā)行股票、債券或從銀行貸款取得大量資金。但由于我國現(xiàn)處于買方市場，在物質(zhì)和資本豐富的買方市場下，資本要想得到較好的收益日益困難，尤其是在競爭激烈、成熟的傳統(tǒng)投資領(lǐng)域，要想得到較高的投資報(bào)酬率很難，投資者必須尋找新的投資機(jī)會。高新技術(shù)企業(yè)具有較高的成長性，投資于高新技術(shù)企業(yè)可以獲得比傳統(tǒng)投資高的收益，當(dāng)然也要冒著較高的投資風(fēng)險(xiǎn)，所以風(fēng)險(xiǎn)投資是上市公司資本的一個(gè)好去處。

2.降低上市公司內(nèi)部研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，使上市公司獲得新的技術(shù)創(chuàng)新源。21世紀(jì)是信息時(shí)代，在信息社會里，技術(shù)的發(fā)展可謂日新月異，企業(yè)之間的競爭主要表現(xiàn)為技術(shù)上的競爭，企業(yè)只有科技上不斷創(chuàng)新并處于領(lǐng)先地位才能在競爭中立于不敗之地。上市公司要想獲得新的技術(shù)創(chuàng)新源，途徑主要有兩種：一是通過公司內(nèi)部研發(fā)直接獲得，二是通過風(fēng)險(xiǎn)投資投資于高新技術(shù)企業(yè)間接取得。上市公司如果通過內(nèi)部研發(fā)直接投資于高新技術(shù)，將可能由于較高的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)面臨投資失??；上市公司如果通過風(fēng)險(xiǎn)投資投資于具有一定技術(shù)和市場基礎(chǔ)的高新技術(shù)企業(yè)，同時(shí)輔之以良好的運(yùn)作優(yōu)勢，將會極大地提高投資的成功率，從而憑借高新技術(shù)企業(yè)來不斷更新自己的技術(shù)，使企業(yè)跟上科技進(jìn)步的步伐而不斷地發(fā)展壯大。如著名的朗訊科技成功的一個(gè)重要原因便在于他的技術(shù)優(yōu)勢，其貝爾實(shí)驗(yàn)室擁有遍布全球25個(gè)國家的3萬多位專家，曾誕生出11位諾貝爾獎得主，平均每個(gè)工作日創(chuàng)造4項(xiàng)專利，其中功不可沒的便是朗訊科技全額投資設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)投資子公司在對朗訊科技具有戰(zhàn)略意義的光通訊、半導(dǎo)體和電子商務(wù)等具有高成長性的高新技術(shù)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資，彌補(bǔ)了公司內(nèi)部研發(fā)的不足，使公司可以迅速地進(jìn)入新的領(lǐng)域。

3.有利于帶動我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展。我國的風(fēng)險(xiǎn)投資起步比較晚，相對于風(fēng)險(xiǎn)投資比較發(fā)達(dá)的西方國家來說，風(fēng)險(xiǎn)投資還不夠發(fā)達(dá)，鑒于風(fēng)險(xiǎn)投資對一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用，我們應(yīng)該努力地發(fā)展我國的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資不僅需要大量的資金投入，更需要投資者的投資理念和管理方式的投入，這是一般企業(yè)所無法達(dá)到的。而上市公司是我國企業(yè)中的先進(jìn)代表，其在資金、人才和管理等多方面具有其他企業(yè)所無法比擬的優(yōu)勢，所以由上市公司來帶動我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展是最合適不過了。

二、上市公司從事風(fēng)險(xiǎn)投資的優(yōu)勢

上市公司在從事風(fēng)險(xiǎn)投資方面具有的優(yōu)勢主要有以下三個(gè)方面：

1.資金優(yōu)勢。高新技術(shù)企業(yè)具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)和高成長的特性，在其創(chuàng)立和成長期需要大量的資金投入，但由于風(fēng)險(xiǎn)高，使得高新技術(shù)企業(yè)很難從傳統(tǒng)的融資渠道取得資金，而上市公司可以通過在證券市場上發(fā)行股票、債券或從銀行貸款取得大量資金，這些資金大多是權(quán)益資本，沒有還本付息的限制性約束，這些特性都非常符合高新技術(shù)企業(yè)的資金需求，所以在資金方面上市公司具有明顯的優(yōu)勢。

2.運(yùn)作優(yōu)勢。風(fēng)險(xiǎn)投資不僅是資金的投入，更有投資者的投資理念和管理方式的投入。由于上市公司是我國企業(yè)中的先進(jìn)代表，處于市場競爭的最前沿，其在經(jīng)營管理和風(fēng)險(xiǎn)管理等方面具有一定的優(yōu)勢；另外，上市公司一般和證券公司、投資公司、財(cái)務(wù)公司等具有密切的聯(lián)系，這些專業(yè)機(jī)構(gòu)的幫助將會加大上市公司在風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作方面的成功率。

3.風(fēng)險(xiǎn)資本的退出優(yōu)勢。任何資金都有逐利和避險(xiǎn)的特征，風(fēng)險(xiǎn)資本也不例外。企業(yè)之所以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資也主要是因?yàn)楦咝录夹g(shù)企業(yè)具有較高的成長性，等到高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展壯大后便可將手中持有的股權(quán)出售而獲得較高的投資收益。由于我國的主板市場規(guī)定的門檻比較高，風(fēng)險(xiǎn)資本的退出主要是通過二板市場，但由于我國建立二板市場較晚，風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制不全，致使一般的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展不暢。上市公司可以充分利用現(xiàn)有的主板市場進(jìn)行資本運(yùn)作，達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)資本的退出，從而獲取收益。

三、上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的方式

上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的方式總的來說有以下兩種：

1.直接投資。所謂直接投資就是指上市公司通過收購兼并或參股投資于高新技術(shù)企業(yè)，即直接將資金投向高新技術(shù)企業(yè)。這種方式能在一定程度上降低委托成本，能擴(kuò)大公司的規(guī)模和科技實(shí)力，但是風(fēng)險(xiǎn)比較集中，一般只適用投資于與自身產(chǎn)業(yè)比較接近的高新技術(shù)領(lǐng)域，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及到工程技術(shù)、市場營銷、資本運(yùn)營等多方面，如果介入自己不熟悉的領(lǐng)域就會缺乏相關(guān)的知識、人才和經(jīng)驗(yàn)，這無疑會加大投資的風(fēng)險(xiǎn)。

2.間接投資。所謂間接投資就是先投資設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資公司或投資于風(fēng)險(xiǎn)投資公司，然后再由風(fēng)險(xiǎn)投資公司對高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行投資。這種方式下企業(yè)的出資額可多可少，由企業(yè)根據(jù)自己的資金情況來確定，因?yàn)槭羌贤顿Y，投資比較分散，另外風(fēng)險(xiǎn)投資公司具有專業(yè)的管理優(yōu)勢，所以投資風(fēng)險(xiǎn)相對直接投資要小得多，也不受投資領(lǐng)域的限制，但是，這種方式不利于上市公司全面提升主營業(yè)務(wù)的科技實(shí)力和改變業(yè)務(wù)方向，一般只使用于資金實(shí)力相對不是很雄厚的上市公司。

通過上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的必要性和具有的優(yōu)勢的分析可以知道，上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資將會實(shí)現(xiàn)上市公司和高新技術(shù)企業(yè)的雙贏。但同時(shí)我們也應(yīng)該認(rèn)識到上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資并不是公司的主要經(jīng)營業(yè)務(wù)，雖然對外投資日益成為公司經(jīng)營中的重要一環(huán)，投資收益在公司收益總額中也占有相當(dāng)?shù)谋戎?，但是看一個(gè)企業(yè)是否具有發(fā)展前景仍然是看他的主業(yè)經(jīng)營得如何，所以上市公司作為風(fēng)險(xiǎn)投資者同專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資者在公司資金的分配上和風(fēng)險(xiǎn)投資對象的選擇上等方面應(yīng)有所區(qū)別，在公司資金的分配上應(yīng)以主業(yè)為主，在風(fēng)險(xiǎn)投資對象的選擇上也應(yīng)選擇那些處于成長期的高新技術(shù)企業(yè)以盡量降低投資風(fēng)險(xiǎn)。我們相信，在上市公司的帶動下，我國的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)將會取得前所未有的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

第7篇：直接投資與間接投資的聯(lián)系范文

改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)開始騰飛，大量外資涌入中國進(jìn)行直接或間接投資，對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了重要的推動作用。與此同時(shí)，我國開始進(jìn)行對外投資。1979年8月，國務(wù)院頒布的《關(guān)于經(jīng)濟(jì)改革的十五項(xiàng)措施》第13項(xiàng)規(guī)定明確規(guī)定允許出國辦企業(yè)，由此，中國企業(yè)跨國直接投資拉開序幕，截止到2011年，中國對外直接誒投資凈額已達(dá)到746.5億美元。于本世紀(jì)初才開始飛速發(fā)展的IT產(chǎn)業(yè)作為一個(gè)高速發(fā)展的高科技產(chǎn)業(yè)，在國內(nèi)高速發(fā)展的同時(shí)，在國外也漸漸開始扎穩(wěn)腳跟，截止到2011年，IT產(chǎn)業(yè)的對外直接投資額已達(dá)到77646萬美元，華為，海爾，中興、TCL等企業(yè)作為中國IT產(chǎn)業(yè)的佼佼者在國外市場發(fā)展迅速。但是中國IT產(chǎn)業(yè)的對外直接投資績效到底如何，但是投資就是有目的的，或取得利潤，或獲得市場占有率，或?qū)W習(xí)先進(jìn)技術(shù)等，IT企業(yè)的對外直接投資是否對投資企業(yè)或者整個(gè)IT產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到了推動作用，換句話說中國IT產(chǎn)業(yè)的對外直接投資績效到底如何，這就是本文需要探究的問題。

二、中國IT產(chǎn)業(yè)對外直接投資現(xiàn)狀

根據(jù)企業(yè)擁有被投資企業(yè)股權(quán)份額的不同分為設(shè)立子公司、合營與聯(lián)營三種方式。子公司是指一定數(shù)額的股份被另一公司控制或依照協(xié)議被另一公司實(shí)際控制、支配的公司。合營公司是指本集團(tuán)與其他一方或多方團(tuán)體在合同約定下共同控制其經(jīng)濟(jì)活動的實(shí)體。聯(lián)營公司是指本集團(tuán)可以對其管理施加重大影響，包括參與財(cái)務(wù)及經(jīng)營政策決策，但并非控制或聯(lián)合控制的實(shí)體。

設(shè)立子公司是我國IT產(chǎn)業(yè)進(jìn)行對外直接投資的主要方式。在本文調(diào)查的22個(gè)有對外直接投資的企業(yè)樣本中，其中有17家企業(yè)的對外直接投資方式僅有在海外設(shè)立子公司這一種，在另外5個(gè)擁有兩種投資方式的企業(yè)中，設(shè)立子公司的投資方式占到對外直接投資總額的80%以上。

經(jīng)過多年發(fā)展，我國IT產(chǎn)業(yè)已經(jīng)具備了一定的國際競爭力，截止到2010年，我國IT產(chǎn)業(yè)對外直接投資凈額達(dá)到50612萬美元，IT企業(yè)在2010年末中國非金融類對外直接投資存量前五十家公司中占據(jù)6席，在2010年末中國非金融類境外企業(yè)資產(chǎn)總額前五十家公司中占據(jù)4席。華為是近年來電信產(chǎn)業(yè)海外經(jīng)營的主力軍之一，華為的2008年業(yè)績報(bào)告顯示，在230億美元的銷售收入中，海外市場的收入比重已經(jīng)達(dá)到75%。華為的產(chǎn)品和解決方案已經(jīng)應(yīng)用于全球100多個(gè)國家，服務(wù)全球運(yùn)營商50強(qiáng)中的45家及全球1/3的人口，華為在海外設(shè)立了22個(gè)地區(qū)部，100多個(gè)分支機(jī)構(gòu)，在美國、印度、瑞典、俄羅斯及中國等地設(shè)立了17個(gè)研究所，在全球設(shè)立了36個(gè)培訓(xùn)中心，為當(dāng)?shù)嘏囵B(yǎng)技術(shù)人員，并大力推行員工的本地化。

三、中國IT產(chǎn)業(yè)對外直接投資的微觀績效分析

（一）指標(biāo)與數(shù)據(jù)來源。對外直接投資績效的評價(jià)，是對對外直接投資活動的事后評價(jià)，是對對外直接投資經(jīng)營狀況的考評，主要用于對決策行為是否正確提供事后的檢驗(yàn)。企業(yè)經(jīng)營效益水平主要表現(xiàn)在盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)營水平、風(fēng)險(xiǎn)能力、償債能力和后續(xù)發(fā)展能力等方面。本文中反映企業(yè)盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)營水平、風(fēng)險(xiǎn)能力、后續(xù)發(fā)展能力、償債能力的指標(biāo)分別是總資產(chǎn)利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、綜合杠桿、總資產(chǎn)增長率、營運(yùn)資金對資產(chǎn)總額比（短期償債能力）和資產(chǎn)負(fù)債率（長期償債能力）。

從全國IT產(chǎn)業(yè)排名前70的企業(yè)中選取其中已經(jīng)在國內(nèi)上市的公司查詢整理最終得到42個(gè)樣本，其中22個(gè)是有對外直接投資的企業(yè)樣本，另外20個(gè)是沒有對外直接投資的企業(yè)樣本。樣本數(shù)據(jù)是查詢整理得到的截止到2011年12月31日各企業(yè)相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)。

（二）實(shí)證分析。第一：樣本數(shù)據(jù)分析方法。分析采取兩種方法：第一種方法為將有無對外直接投資設(shè)為虛擬變量Z，分別對Z和6個(gè)指標(biāo)進(jìn)行回歸分析；第二種方法為將42組數(shù)據(jù)分為兩類，一類為有對外直接投資的企業(yè)，另一類為沒有對外直接投資的企業(yè)，分別對兩類的6個(gè)指標(biāo)進(jìn)行均值比較。以第一種方法為主第二種方法為輔，從兩個(gè)不同的方面進(jìn)行分析，最后綜合兩種不同方法所得結(jié)果得出結(jié)論。

第二：回歸分析。首先，設(shè)定虛擬變量Z，將有對外直接投資設(shè)為數(shù)值1，無對外直接投資設(shè)為數(shù)值0。其次，將六個(gè)指標(biāo)總資產(chǎn)利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、綜合杠桿、總資產(chǎn)增長率、營運(yùn)資金對資產(chǎn)總額比率、資產(chǎn)負(fù)債率分別設(shè)定為Y1，Y2，Y3，Y4，Y5，Y6.最后，分別對Z和Yi進(jìn)行相關(guān)性分析。所得結(jié)果如下：

表1部分IT企業(yè)FDI與效益指標(biāo)相關(guān)分析結(jié)果

據(jù)上表分析Z只和Y3具有中度相關(guān)關(guān)系，說明對外直接投資凈額和風(fēng)險(xiǎn)能力有相關(guān)關(guān)系，下面單獨(dú)對對外直接投資凈額與綜合杠桿進(jìn)行OLS回歸分析。

提取42個(gè)指標(biāo)中22個(gè)有對外直接投資的企業(yè)數(shù)據(jù)，對對外直接投資額和綜合杠桿指標(biāo)進(jìn)行簡單的一元線性回歸分析，結(jié)果如下所示：

表2FDI與綜合杠桿回歸分析結(jié)果

由回歸結(jié)果可以看出，X對Y3的貢獻(xiàn)系數(shù)為1.67E-10，雖然對外直接投資額與綜合杠桿之間存在相關(guān)關(guān)系，但是前者對后者變化的貢獻(xiàn)非常小。

第三：均值分析。第一，將42組數(shù)據(jù)分為兩類，第一類為有對外直接投資，第二類為沒有對外直接投資。第二，求出兩組均值，得到如下結(jié)果。

可見出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第一類略高于第二類，綜合杠桿第一類顯著高于第二類外，其他4個(gè)指標(biāo)均為第二類高于第一類。

綜合以上結(jié)果可以看到，對外直接投資對企業(yè)的效益指標(biāo)并無明顯影響。

（三）結(jié)論。從對42個(gè)IT企業(yè)樣本的分析可以得出，IT企業(yè)的對外直接投資并沒有起到促進(jìn)經(jīng)營效益提高的作用，相反，對外直接投資對企業(yè)的經(jīng)營效益起到了負(fù)面的作用。

四、中國IT產(chǎn)業(yè)對外直接投資績效不佳的原因分析

（一）投資規(guī)模太小。由于固定成本和沉沒成本的存在，投資收益受投資規(guī)模的影響。投資的規(guī)模太小，交易成本較高，抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力也較弱。尤其是在跨國經(jīng)營中，成功的企業(yè)一般都是大型企業(yè)，因?yàn)橹挥羞@樣，才能體現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

從全球來看，中國跨國企業(yè)的總體規(guī)模較小，而IT產(chǎn)業(yè)中除了中國移動等個(gè)別的國營企業(yè)外，絕大多數(shù)企業(yè)為私營企業(yè)。2012年中國100強(qiáng)企業(yè)排名中，除了中國移動有限公司、中國電信股份有限公司、中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信股份有限公司位于前二十位外，其他IT企業(yè)大部分位于60名之后。從整個(gè)產(chǎn)業(yè)來看，2008年IT產(chǎn)業(yè)對外直接投資流量僅占同期總資產(chǎn)的0.5%，絕大多數(shù)IT企業(yè)的對外直接投資規(guī)模非常小，很多公司在海外只有一到兩家海外子公司。而海外投資活動非?；钴S的華為投資規(guī)模也有限，2012年的年度報(bào)告顯示華為主要子公司在海外只有5家，2011年中興對外直接投資額僅占其總資產(chǎn)的0.8%，同期的TCL為1.2%，中國聯(lián)通8.4%，海爾也僅為5.2%。

（二）技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)不足。IT產(chǎn)業(yè)作為一個(gè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，在中國的發(fā)展歷史不足30年，從零開始的中國IT產(chǎn)業(yè)前期發(fā)展靠的是國外技術(shù)引進(jìn)以及自我創(chuàng)新。然而可以引進(jìn)的技術(shù)是有限的，國外公司對一些核心技術(shù)的管制措施對技術(shù)引進(jìn)形成巨大障礙。后續(xù)發(fā)展需要的是本國的創(chuàng)新能力，而創(chuàng)新能力依靠的是創(chuàng)新人才，由于IT產(chǎn)業(yè)起步較晚，中國的創(chuàng)新人才儲備非常少。近十年來的中國IT產(chǎn)業(yè)對外直接投資步履維艱，在發(fā)達(dá)國家建廠銷售，是在用弱勢的中國產(chǎn)品與國外已經(jīng)成熟的產(chǎn)品進(jìn)行競爭，雖然在發(fā)展中國家的直接投資環(huán)境有所改善，但是總體來說，包含大量私企或民企的IT企業(yè)在規(guī)模上過小，在國外市場上難以將在國內(nèi)市場形成的管理經(jīng)驗(yàn)、客戶關(guān)系、技術(shù)能力、法律保障推廣到由不同發(fā)展水平和不容性質(zhì)的國家所組成的世界市場。

IT企業(yè)在對外擴(kuò)張過程中節(jié)約了部分交易成本，但是更為巨大的管理費(fèi)用將交易成本的節(jié)省所帶來的優(yōu)勢抹殺。包括人才培養(yǎng)、信息咨詢在內(nèi)的管理費(fèi)用的上升伴隨了IT企業(yè)對外直接投資的整個(gè)過程，并且國外子公司與母公司之間聯(lián)系較為松散，母子公司之間未能形成開發(fā)、生產(chǎn)、銷售與財(cái)務(wù)的一體化安排，而且在未確定對外直接投資的發(fā)展策略之前就開始投資活動亦會造成績效不佳。

第8篇：直接投資與間接投資的聯(lián)系范文

的發(fā)展。

中國國際貿(mào)易與FDI之間存在緊密的聯(lián)系，促進(jìn)了各個(gè)國家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的發(fā)展，外商直接投資與國際貿(mào)易在經(jīng)濟(jì)全球化時(shí)揮了不可替代的作用。因此，中國國際貿(mào)易與FDI關(guān)系問題收到了學(xué)者的廣泛關(guān)注。本文首先對國際貿(mào)易和FDI進(jìn)行了概述，然后以實(shí)證分析中國國際貿(mào)易與FDI關(guān)系，最后提出政策建議，并加以總結(jié)。

一、國際貿(mào)易的概述

國際貿(mào)易又叫做世界貿(mào)易或進(jìn)出口貿(mào)易，指的是各個(gè)國家或地區(qū)間勞務(wù)和商品的交換活動。國際貿(mào)易是勞務(wù)和商品的國際轉(zhuǎn)移，是世界各國基于國際分工而形成彼此關(guān)聯(lián)的形式，反映了各個(gè)國家之間的經(jīng)濟(jì)依賴關(guān)系。

按照不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)，國際貿(mào)易可以分為不同的類型。按商品移動的方向可以分為進(jìn)口貿(mào)易、出口貿(mào)易和過境貿(mào)易，按商品的形態(tài)可以分為有形貿(mào)易和無形貿(mào)易，按生產(chǎn)國和消費(fèi)國可以分為直接貿(mào)易和間接貿(mào)易，按貿(mào)易內(nèi)容可以分為加工貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、一般貿(mào)易和商品貿(mào)易，按貿(mào)易參加國數(shù)量可以分為雙邊貿(mào)易和多邊貿(mào)易[1]。與國內(nèi)貿(mào)易相比，國際貿(mào)易有以下特點(diǎn)：首先，國際貿(mào)易涉及交易雙方所在國的在政策、法律、社會習(xí)俗、語言文化等諸多方面的沖突和差異，比國內(nèi)貿(mào)易涉及的問題要復(fù)雜。其次，國際貿(mào)易存在交易金額和交易數(shù)量大，運(yùn)輸距離遠(yuǎn)和履行時(shí)間長的特點(diǎn)，因此，交易雙方要承擔(dān)比國內(nèi)貿(mào)易還要大的風(fēng)險(xiǎn)。第三，國際貿(mào)易易受交易雙方所在國的經(jīng)濟(jì)、政治、國際局勢和雙邊關(guān)系變動的影響。最后，國際貿(mào)易不僅涉及到交易雙方，還涉及到運(yùn)輸、海關(guān)、商檢、銀行、保險(xiǎn)等部門的配合、協(xié)作，過程比國內(nèi)貿(mào)易復(fù)雜。

國際貿(mào)易是經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展的必然結(jié)果，也是促進(jìn)世界各國友好往來的關(guān)鍵因素，為了迎接新世紀(jì)的挑戰(zhàn)，國際貿(mào)易有其自身的特點(diǎn)和發(fā)展趨勢。第一，國際貿(mào)易進(jìn)入高速增長期，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的快速增長；第二，國際貿(mào)易格局未改變，而中國在國際貿(mào)易中所起的推動作用越來越明顯；第三，多邊貿(mào)易面臨新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)合作成為發(fā)展的主旋律；第四，國際貿(mào)易的結(jié)構(gòu)越來越高級，技術(shù)貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易蓬勃發(fā)展；第五，貿(mào)易投資的一體化趨勢較為明顯，跨國公司逐漸成為國際貿(mào)易的主角；第六，貿(mào)易保護(hù)主義和貿(mào)易自由化的競爭日益激烈，隨之而產(chǎn)生的對策不斷翻新。國際貿(mào)易是經(jīng)濟(jì)全球化的核心內(nèi)容之一，深入了解國際貿(mào)易的特點(diǎn)和發(fā)展趨勢有助于科學(xué)決策，還能在更大范圍、更高層次和更廣領(lǐng)域上加入到國際經(jīng)濟(jì)的競爭與合作，抓住經(jīng)濟(jì)發(fā)展的機(jī)遇，推動企業(yè)的發(fā)展。

二、FDI的概述

FDI是外商直接投資的縮寫，指的是一國的投資者把資本或生產(chǎn)要素投入到其他國家的生產(chǎn)和經(jīng)營，掌控一定的經(jīng)營管理權(quán)，為獲取利潤和珍貴生產(chǎn)要素而進(jìn)行的投資活動?，F(xiàn)代資本國際化的表現(xiàn)形式是FDI，F(xiàn)DI的主要表現(xiàn)形式是跨國公司。

對FDI本質(zhì)的探討，不同的學(xué)者有不同的看法。部分學(xué)者堅(jiān)持“經(jīng)營資源”，特別是無形資產(chǎn)。例如，原正行：FDI指的是企業(yè)特殊的經(jīng)營資源在企業(yè)內(nèi)部的國際轉(zhuǎn)移；小島清：FDI的核心是經(jīng)營管理上的技術(shù)性專門知識；部分學(xué)者堅(jiān)持“控制權(quán)”，例如，洛赫德、肯伍德：FDI指的是一國公司在其他國家設(shè)立分支機(jī)構(gòu)或者獲得該國企業(yè)的控制權(quán)[2]。相關(guān)國際機(jī)構(gòu)、理論界和政府部門，例如，WTO、聯(lián)合國跨國公司、國際貨幣基金組織、投資司、美國商務(wù)部等，認(rèn)為國際間接投資與FDI的根本區(qū)別在于是否取得企業(yè)的控制權(quán)，由于FDI的無形資產(chǎn)處于核心地位，貨幣資本處于次要地位，所以只能直接投資，F(xiàn)DI不僅具有直接經(jīng)營管理權(quán)，而且其目標(biāo)在于獲得企業(yè)的控制權(quán)。因此，部分學(xué)者認(rèn)為：FDI指的是一國或地區(qū)企業(yè)通過壟斷優(yōu)勢的國際轉(zhuǎn)移，獲得部分甚至是全部外國企業(yè)的控制權(quán)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)直接目標(biāo)與最終目標(biāo)高度統(tǒng)一的長期投資行為。

三、中國國際貿(mào)易與FDI關(guān)系的實(shí)證分析

Grange最先提出了格蘭杰因果檢驗(yàn)，即兩個(gè)變量之間關(guān)系的因果檢驗(yàn)概念和理論，如果對第一個(gè)變量加入相關(guān)信息，就能對第二個(gè)變量更好地進(jìn)行預(yù)測，那么，第一個(gè)變量就是第二個(gè)變量的原因。如果兩個(gè)變量之間的關(guān)系是雙向的，則二者之間為反饋關(guān)系。格蘭杰因果檢驗(yàn)被廣泛應(yīng)用經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，許多學(xué)者依據(jù)此理論來驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)學(xué)中各個(gè)變量之間的相互作用關(guān)系。

在VAR模型中，Xt和Yt均為平穩(wěn)序列，Xt-j和Yt-j均為Xt和Yt的滯后項(xiàng)，εt和ηt是均值為零的白噪聲序列。根據(jù)以上的定義，如果bj不都為零，那么，Xt為Yt的格蘭杰原因，相應(yīng)地，如果cj不都為零，那么Yt為Xt的格蘭杰原因。在運(yùn)用格蘭杰因果檢驗(yàn)時(shí)，首先，應(yīng)確保Xt和Yt均為平穩(wěn)序列，其次，對于bj或cj二者不都為零時(shí)，應(yīng)利用Wald test對系數(shù)均為零的原假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)[3]。

根據(jù)近十年中國實(shí)際利用外資和進(jìn)出口總額的圖表顯示，2004年以來，出口總額總是高于進(jìn)口總額，說明近十年中國為貿(mào)易順差，而且距離在不斷拉大，僅有2008年的金融危機(jī)后時(shí)貿(mào)易順差才減少。出口總額、進(jìn)口總額和實(shí)際利用外資這三個(gè)指標(biāo)總體持平，前四年處于增長狀態(tài)，而2009年有所下滑了，在2010年又重新回到上升趨勢。在前兩年，F(xiàn)DI的增長速度低于進(jìn)出口總額的，而在接下來的八年間，F(xiàn)DI的增長速度與進(jìn)出口總額的增長速度持平。

為了使實(shí)證結(jié)果更加真實(shí)可靠，本文選取了我國23個(gè)省市的面板數(shù)據(jù)。在對數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選時(shí)，首先排除了進(jìn)出口總額小于50000萬元的省，然后又排除了FDI小于100萬元的省，經(jīng)過兩輪篩選，剩下的省市為研究的樣本。另外，為了避免價(jià)格因素的干擾，利用價(jià)格指數(shù)調(diào)整獲得實(shí)際值，依據(jù)固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)對FDI進(jìn)行調(diào)整，依據(jù)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)對進(jìn)出口貿(mào)易額進(jìn)行調(diào)整，以此來獲得價(jià)格指數(shù)的實(shí)際值，并分別用FDI、IM和EX來表示[4]。

從三個(gè)變量的統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，各個(gè)省市的進(jìn)口貿(mào)易額的中位數(shù)和平均值都小于出口貿(mào)易額，進(jìn)口貿(mào)易額的標(biāo)準(zhǔn)差小于出口貿(mào)易額的標(biāo)準(zhǔn)差，而FDI的標(biāo)準(zhǔn)差小于進(jìn)出口貿(mào)易的標(biāo)準(zhǔn)差。樣本選取了我國23個(gè)省近十年的數(shù)據(jù)，因此，共有230個(gè)觀測點(diǎn)[5]。首先，需要對三個(gè)變量的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)。對于面板數(shù)據(jù)來說，由于每個(gè)省包含十個(gè)觀測點(diǎn)，運(yùn)用一般單位根可能使檢驗(yàn)結(jié)果出現(xiàn)偏差，因此，應(yīng)選擇Im，Pesaran and Shin單位根進(jìn)行檢驗(yàn)[6]。單位根檢驗(yàn)的結(jié)果表明，F(xiàn)DI、EX和IM均具有不平穩(wěn)性特點(diǎn)，而經(jīng)過一階差分后，F(xiàn)DI、EX和IM都是平穩(wěn)的。由此看來，在使用格蘭杰因果檢驗(yàn)時(shí)需要使用一階差分?jǐn)?shù)值，結(jié)果解釋為進(jìn)出口貿(mào)易額增量和FDI增量之間的關(guān)系。

由于FDI、EX和IM三個(gè)變量均為I（1），三者之間的線性回歸為偽回歸，但若三者之間回歸出的誤差項(xiàng)為I（0），就會出現(xiàn)長期穩(wěn)定關(guān)系，即三種之間互為協(xié)整關(guān)系。通過Engle-Granger兩步法檢驗(yàn)得到的協(xié)整關(guān)系顯示，不存在協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)均不能被拒絕，F(xiàn)DI與進(jìn)出口貿(mào)易額之間不存在協(xié)整關(guān)系，即彼此間不存在長期穩(wěn)定關(guān)系，這與Pfaffermayr的研究結(jié)論相似[7]。

由于FDI、EX和IM均為I（1），其一階差分均為平穩(wěn)序列，分別用D（FDI），D（EX）和D（IM）來表示，運(yùn)用格蘭杰因果檢驗(yàn)對三個(gè)變量檢驗(yàn)。在進(jìn)行檢驗(yàn)的過程中，會遇到首先遇到對滯后階數(shù)進(jìn)行選擇的問題，不同學(xué)者對此問題的研究觀點(diǎn)和結(jié)論有所差異，而信息準(zhǔn)則受到了學(xué)者的廣泛認(rèn)可[8]。信息準(zhǔn)則包括施瓦茨信息準(zhǔn)則、貝葉斯信息準(zhǔn)則和赤池信息準(zhǔn)則等幾種表達(dá)方式。解決問題不如避免出現(xiàn)問題，因此，可以通過展示不同滯后期結(jié)果的迂回方式來避免選擇最佳滯后期。

格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果可知，滯后階數(shù)的差異對結(jié)果影響不大，不同的假設(shè)被拒絕時(shí)都有顯著性的差距。檢驗(yàn)結(jié)果表明，D（FDI）是D（EX）的格蘭杰原因，D（EX）是D（FDI）的格蘭杰原因，F(xiàn)DI與出口貿(mào)易額之間具有互補(bǔ)關(guān)系。未被拒絕的假設(shè)表明，D（IM）不是D（FDI）的格蘭杰原因，D（EX）不是D（IM）的格蘭杰原因，D（IM）不是D（EX）的格蘭杰原因，D（FDI）不是D（IM）的格蘭杰原因，F(xiàn)DI與進(jìn)出口貿(mào)易額之間也具有互補(bǔ)關(guān)系，但這種互補(bǔ)關(guān)系較為隱晦[9]。

四、政策建議

我國近十年外商直接投資和進(jìn)出口貿(mào)易額出現(xiàn)波動趨勢的原因如下：首先，我國擁有豐富的資源和廉價(jià)的勞動力，方便其他國家在中國投資建廠，這種投資不僅可以帶動商品和設(shè)備的進(jìn)口，而且外商直接投資生產(chǎn)的成品和半成品多數(shù)會以出口的形式回流到他國。其次，外商直接投資促進(jìn)了我國一部分行業(yè)由進(jìn)口行業(yè)向出口行業(yè)的轉(zhuǎn)變。由于中國具有豐富的資源和廉價(jià)的勞動力優(yōu)勢，再加上他國的投資，使中國具備了一定的競爭優(yōu)勢，逐漸由進(jìn)口行業(yè)轉(zhuǎn)化為出口行業(yè)。最后，在政府導(dǎo)向作用和招商引資優(yōu)惠政策的引領(lǐng)下，大部分外商投資轉(zhuǎn)化為出口行業(yè)[10]。

中國的科學(xué)技術(shù)水平有限，國際貿(mào)易的增長多表現(xiàn)為粗放型。因此，在未來引進(jìn)外資的過程中應(yīng)有選擇性地招商引資，并加強(qiáng)對企業(yè)的監(jiān)管。中國應(yīng)完善投資環(huán)境、培養(yǎng)專業(yè)人才、提高企業(yè)配套能力，以此來吸引高技術(shù)水平的外來投資，減少污染程度較高行業(yè)的直接投資。國家還應(yīng)嚴(yán)格限制投資產(chǎn)業(yè)，鼓勵高新科技產(chǎn)業(yè)的直接投資，并且引進(jìn)先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備。此外，國家不能依賴于組裝和加工等低層次貿(mào)易，而應(yīng)培養(yǎng)專業(yè)化人才，掌握先進(jìn)的技術(shù)，對企業(yè)員工各層次人才進(jìn)行科學(xué)配置，加強(qiáng)對管理經(jīng)驗(yàn)和先進(jìn)技術(shù)的學(xué)習(xí)。

綜上所述，我國近十年的外商直接投資和進(jìn)出口貿(mào)易額之間不存在長期穩(wěn)定關(guān)系，但彼此之間存在雙向的格蘭杰因果關(guān)系，而且雙向關(guān)系具有互補(bǔ)性，此外，外商直接投資和進(jìn)口貿(mào)易額之間還可能存在不明顯的正向關(guān)系。

（作者單位：中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司）

參考文獻(xiàn)：

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第9篇：直接投資與間接投資的聯(lián)系范文

[關(guān)鍵詞]固定資產(chǎn)投資證券投資決策方法

投資是企業(yè)重要的財(cái)務(wù)活動之一，它通常是指企業(yè)將一定的財(cái)力和物力投入到一定的對象上，以期在未來獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。投資活動可以按多種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱為實(shí)物投資，是指直接用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等進(jìn)行投資，直接形成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的能力。直接投資往往數(shù)額大，回收期長、與生產(chǎn)經(jīng)營聯(lián)系緊密。

間接投資一般也稱為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)購買或取得其他單位的有價(jià)證券（股票、債券等）。

固定資產(chǎn)投資的規(guī)模大小和技術(shù)的先進(jìn)程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的潛力，因此，對固定資產(chǎn)投資和證券投資決策方法的研究和使用對企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。

一、固定資產(chǎn)投資決策

1、固定資產(chǎn)投資決策方法。如前所述，固定資產(chǎn)投資直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長、一經(jīng)決策和實(shí)施就難以改變，因此固定資產(chǎn)投資決策成敗與否后果深遠(yuǎn)。實(shí)務(wù)中，企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策時(shí)，一般都要提出幾種投資方案，進(jìn)行反復(fù)比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運(yùn)用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報(bào)酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對固定資產(chǎn)投資主要采用凈現(xiàn)值(簡稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達(dá)為：

NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t

其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預(yù)定的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納；在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

2、對固定資產(chǎn)投資決策方法的說明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點(diǎn)：

(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù)，因此是一種較好的方法。

(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價(jià)值，因此要實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一目標(biāo)，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。

因此，現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行固定資產(chǎn)的投資決策。

二、證券投資決策

1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標(biāo)就是將投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系起來，對二者進(jìn)行權(quán)衡后選擇最為合理的證券進(jìn)行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀(jì)50

年代創(chuàng)立，后經(jīng)威廉•夏普(WSharpe)等人發(fā)展，主要運(yùn)用證券投資回報(bào)率的期望值E和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β兩個(gè)指標(biāo)表示一個(gè)證券(或證券組合)的投資價(jià)值，以此為基礎(chǔ)的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險(xiǎn)，即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場風(fēng)險(xiǎn)，是由于一些會影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、金融危機(jī)、國際市場的變化引起的風(fēng)險(xiǎn)。這些因素對任何企業(yè)來說，都是不可避免的；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或公是指發(fā)生于個(gè)別公司的因素如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去一項(xiàng)重要合同、重大項(xiàng)目投標(biāo)的失敗、競爭對手的出現(xiàn)、生產(chǎn)工藝技術(shù)的老化等所造成的風(fēng)險(xiǎn)，此類風(fēng)險(xiǎn)可以通過多元化的投資來分散或消除。

2．對證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實(shí)踐研究表明，證券的回報(bào)率和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在著很高的相關(guān)性，即風(fēng)險(xiǎn)與收益對等，高風(fēng)險(xiǎn)可以用高回報(bào)來補(bǔ)償，而低風(fēng)險(xiǎn)則伴隨著低回報(bào)。在完全有效的資本市場中，證券的價(jià)格反映其價(jià)值，證券的價(jià)格在任何時(shí)刻都應(yīng)與其價(jià)值相符，因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相一致的回報(bào)率。也就是說，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評價(jià)指標(biāo)，而應(yīng)采用“E—β”分析法。

綜上所述，對固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點(diǎn)：

(1)現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對證券投資決策則采用回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)(E—β)分析法。

(2)只有當(dāng)固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時(shí)，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。

(3)由于證券市場的競爭性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品市場，使得證券市場能夠迅速達(dá)到競爭性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產(chǎn)品市場或者因?yàn)榇嬖趬艛嗪凸杨^，或者因?yàn)槟硞€(gè)或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調(diào)整到競爭性均衡狀態(tài)還需要一定的時(shí)間，所以固定資產(chǎn)投資可以賺取經(jīng)濟(jì)租金。

三、原因分析

1．從資本資產(chǎn)定價(jià)模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產(chǎn)決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型，其實(shí)并非如此，兩者實(shí)際上都使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來量化風(fēng)險(xiǎn)。

威廉•夏普1964年開創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CapitalAssetPricingModel，簡稱CAPM)被認(rèn)為是財(cái)務(wù)管理學(xué)形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析。這一模型為：

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報(bào)酬率；Rf代表無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報(bào)酬率。

可見，資本資產(chǎn)定價(jià)模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。

例：當(dāng)前的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6％，市場平均報(bào)酬率為12％，A項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)大，其值β為1．5；B項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)小，其β值為0．75，則：

A項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％

B項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％

因此，資本資產(chǎn)定價(jià)模型是證券投資分析的直接工具，應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以直接預(yù)測證券投資組合的期望報(bào)酬率；而在固定資產(chǎn)投資決策中，資本資產(chǎn)定價(jià)模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計(jì)固定資產(chǎn)投資方案的機(jī)會成本，固定資產(chǎn)投資方案的風(fēng)險(xiǎn)越大，資金的機(jī)會成本也就越大。如果固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說明該固定資產(chǎn)投資方案的期望報(bào)酬率大于資金的機(jī)會成本。

因此，無論是固定資產(chǎn)投資決策還是證券投資，資本資產(chǎn)定價(jià)模型都是一個(gè)有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機(jī)會成本就是該證券投資的期望報(bào)酬率；在固定資產(chǎn)投資決策中，用估計(jì)的資金機(jī)會成本作為折現(xiàn)率對固定資產(chǎn)投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，計(jì)算其凈現(xiàn)值，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果的大小對投資方案作出取舍。

2．從經(jīng)濟(jì)租金和有效資本市場假說的角度來看。