直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)精選(九篇)

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第1篇：直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞：中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)跨國(guó)創(chuàng)建

Abstract: in today's world, the international economic exchanges and increasingly close, foreign direct investment as an important means of economic development of all countries, Chinese companies are also search for foreign investment, economic opportunity. This paper, from the foreign direct investment-two of the mode of cross-border mergers and acquisitions and multinational create, and analyses the causes of these two models and their advantages and disadvantages, and combined with the foreign investment enterprises present situation, proposed the Chinese enterprise's investment strategy choice.

Keywords: China enterprise multinational create transnational merger and acquisition

中圖分類號(hào)： C29 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：

當(dāng)今世界，國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往日益緊密，跨國(guó)公司已成為最常見的貿(mào)易載體，跨國(guó)公司的建立推進(jìn)了生產(chǎn)國(guó)際化，促進(jìn)并控制了國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展，推動(dòng)了國(guó)際資本的流動(dòng)，促進(jìn)科技的開發(fā)和利用。因此，為了謀求這種極大的利益，各國(guó)的企業(yè)家們都把發(fā)展的方向定位于跨國(guó)投資上。中國(guó)也理應(yīng)順應(yīng)這種趨勢(shì)。

中國(guó)是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，以發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為主要體制。而世界上大多數(shù)的跨國(guó)公司則集中在發(fā)達(dá)國(guó)家，這些國(guó)家是奉行資本主義社會(huì)經(jīng)濟(jì)體制。因此，中國(guó)的對(duì)外投資存在著各種困境。

要解決或減少這些困難，中國(guó)發(fā)展對(duì)外直接投資，就必須要“充分利用兩種資源、兩個(gè)市場(chǎng)”的優(yōu)勢(shì)，通過在國(guó)際市場(chǎng)范圍內(nèi)有效地配置資源，從而獲得更大的經(jīng)濟(jì)利益。作為世貿(mào)成員國(guó)，中國(guó)企業(yè)在參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中享有更多的便利。然而對(duì)外直接投資對(duì)于中國(guó)大多數(shù)企業(yè)來(lái)說是一個(gè)嶄新的課題。許多中國(guó)企業(yè)沒有絲毫國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)，盲目進(jìn)行跨國(guó)直接投資很容易導(dǎo)致失敗。如何選擇正確的對(duì)外直接投資方式困擾著很多的國(guó)內(nèi)企業(yè)。以下通過分析對(duì)外投資的兩種模式，給予中國(guó)企業(yè)投資者投資戰(zhàn)略選擇的個(gè)人見解。

一、跨國(guó)并購(gòu)與跨國(guó)創(chuàng)建的誘因分析

（一）跨國(guó)并購(gòu)誘因

1．規(guī)模經(jīng)濟(jì)

通過購(gòu)并，對(duì)生產(chǎn)部門的生產(chǎn)資料進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整，達(dá)到最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模，降低企業(yè)的生產(chǎn)成本；并購(gòu)使企業(yè)在保持整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的情況下，在各個(gè)生產(chǎn)部門中實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的單一化生產(chǎn)，避免了浪費(fèi)。而且并購(gòu)后由高效的企業(yè)管理代替低效的市場(chǎng)管理，從而提高了經(jīng)濟(jì)效率。

2．爭(zhēng)奪市場(chǎng)

企業(yè)往往通過降低產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格來(lái)占領(lǐng)市場(chǎng)。通過并購(gòu)，將生產(chǎn)過程中的不同階段集中在一家企業(yè)內(nèi)，不但可以降低運(yùn)輸費(fèi)用，節(jié)省原材料，而且由于確保了原材料的供應(yīng)，從而整個(gè)產(chǎn)品的成本減少，市場(chǎng)價(jià)格也降低了。企業(yè)還可以通過并購(gòu)活動(dòng)減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，提高了市場(chǎng)占有率。這樣加強(qiáng)了對(duì)采購(gòu)市場(chǎng)和銷售市場(chǎng)的控制力，也增加了對(duì)市場(chǎng)的控制能力和壟斷能力，從而獲得超額利潤(rùn)。

（二）跨國(guó)創(chuàng)建誘因

1．開拓市場(chǎng)

市場(chǎng)越大就代表著銷售渠道越廣，銷售量越大，利潤(rùn)越豐厚。為了這個(gè)目的，企業(yè)往往通過在國(guó)外投資新建廠生產(chǎn)或者新建公司銷售，甚至于新建立獨(dú)資企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)銷售來(lái)開拓國(guó)外市場(chǎng)。這樣既滿足東道國(guó)市場(chǎng)需要，又減少?gòu)哪竾?guó)出口帶來(lái)的時(shí)間缺陷，同時(shí)減少了貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。

2． 生產(chǎn)開發(fā)需要

作為生產(chǎn)而言，最重要的是生產(chǎn)資料的充足。這個(gè)是很現(xiàn)實(shí)的動(dòng)機(jī)，有些跨國(guó)公司因?yàn)槟竾?guó)的自然資源不足，或者是為了以后可以更長(zhǎng)遠(yuǎn)地使用母國(guó)的自然資源，就對(duì)國(guó)外進(jìn)行資源的開采利用。還有，技術(shù)是推動(dòng)生產(chǎn)力發(fā)展的動(dòng)力元素?？鐕?guó)公司通過在技術(shù)先進(jìn)國(guó)家設(shè)立生產(chǎn)據(jù)點(diǎn)，力圖使之成為獲取他國(guó)研究與開發(fā)成果的手段，研發(fā)出更加有利可圖的產(chǎn)品投放市場(chǎng)，獲取利潤(rùn)回報(bào)。

3． 實(shí)現(xiàn)國(guó)際分散化經(jīng)營(yíng)

把企業(yè)的生產(chǎn)以及銷售僅僅放在一國(guó)之內(nèi)與分散在多個(gè)國(guó)家所承受的風(fēng)險(xiǎn)是不同的。企業(yè)僅僅在一個(gè)國(guó)家，無(wú)法回避一國(guó)經(jīng)濟(jì)政治等事件的沖擊所引發(fā)的不利因素；而企業(yè)分散到多個(gè)國(guó)家的時(shí)候，由于各個(gè)國(guó)家的實(shí)際情況是不同的，從而使分散在這些國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)降低到一個(gè)程度，其穩(wěn)定性就比在一國(guó)要高得多了。因此在國(guó)外新建公司有利于風(fēng)險(xiǎn)分化。

二、跨國(guó)并購(gòu)與跨國(guó)創(chuàng)建的優(yōu)缺點(diǎn)比較

（一） 跨國(guó)并購(gòu)的優(yōu)缺點(diǎn)

1．跨國(guó)并購(gòu)的優(yōu)點(diǎn)

投資者能以最快的速度完成對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)的進(jìn)入，特別是對(duì)制造業(yè)，這一優(yōu)勢(shì)更為明顯，它可以省掉建廠時(shí)間，迅速獲得現(xiàn)成的管理人員、技術(shù)人員和生產(chǎn)設(shè)備，迅速建立國(guó)外產(chǎn)銷據(jù)點(diǎn)，抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)。同時(shí)減少項(xiàng)目的建設(shè)周期，擴(kuò)大銷售周期，增加收益。并購(gòu)可以從某種意義上講減少了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。因?yàn)榇蠖鄶?shù)的并購(gòu)，不是企業(yè)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，就是公司出于國(guó)際經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要而作出的策略舉動(dòng)。并購(gòu)后，公司的硬件資本增加了，從而，能再與公司相互競(jìng)爭(zhēng)的公司條件也提高了，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手減少了。并購(gòu)能夠有效降低企業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)和成本。在企業(yè)并購(gòu)后，企業(yè)可以利用原有企業(yè)的原料來(lái)源、銷售渠道和已占有的市場(chǎng)，大幅度減少發(fā)展過程中的不確定性，降低風(fēng)險(xiǎn)和成本。

2．跨國(guó)并購(gòu)方式的缺點(diǎn)

被收購(gòu)企業(yè)與收購(gòu)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)思想、管理制度和方法上可能存在較大的差異，當(dāng)投資企業(yè)缺乏合格且勝任的管理人員時(shí)，可能無(wú)法對(duì)被收購(gòu)企業(yè)實(shí)行真正的經(jīng)營(yíng)控制，甚至造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)的失敗。被收購(gòu)企業(yè)的規(guī)模和地理位置等，可能與收購(gòu)企業(yè)的戰(zhàn)略意圖不完全符合。如果，此時(shí)收購(gòu)企業(yè)缺乏經(jīng)營(yíng)調(diào)整能力，被收購(gòu)企業(yè)可能會(huì)妨礙其長(zhǎng)期發(fā)展。（二）跨國(guó)創(chuàng)建的優(yōu)缺點(diǎn)

1．跨國(guó)創(chuàng)建的優(yōu)點(diǎn)

創(chuàng)建新企業(yè)時(shí)，跨國(guó)企業(yè)擁有有更多的自，能夠獨(dú)立地進(jìn)行項(xiàng)目的策劃，選擇適合本企業(yè)全球發(fā)展戰(zhàn)略的廠址。 伴隨著新企業(yè)的建立，可以實(shí)施一套全新的適合當(dāng)前技術(shù)水平與投資企業(yè)管理風(fēng)格相適應(yīng)的管理制度，這樣既便于推行新的經(jīng)營(yíng)策略，又使派出管理者易于適應(yīng)，避免了職工對(duì)外來(lái)管理方式的抵制。創(chuàng)建新企業(yè)所需要的資本一般可以做出準(zhǔn)確的評(píng)估，不會(huì)遭遇到并購(gòu)中繁瑣的后續(xù)工作。創(chuàng)建新的企業(yè)不易受東道國(guó)法律和政策上的限制，因?yàn)樾陆ㄆ髽I(yè)可以為當(dāng)?shù)貛?lái)很多就業(yè)機(jī)會(huì)，并且增加稅收。

2．跨國(guó)創(chuàng)建的缺點(diǎn)

采用創(chuàng)建模式除了要籌備所需要的資源外，還要進(jìn)行工廠選址、建造廠房、安裝設(shè)備，安排管理人員、技術(shù)人員和工人等工序，相當(dāng)繁瑣。而現(xiàn)在的屬于信息技術(shù)日益更新的時(shí)代，爭(zhēng)取第一時(shí)間進(jìn)入東道國(guó)市場(chǎng)是相當(dāng)重要的。創(chuàng)建方式周期長(zhǎng)，可能會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)投產(chǎn)產(chǎn)品需求量和品質(zhì)要求都發(fā)生變化的情況，從而使企業(yè)受到損失。

三、中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資戰(zhàn)略選擇

選擇跨國(guó)并購(gòu)

我國(guó)自然資源相對(duì)有限，經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的人力資源、信息資源和技術(shù)資源的劣勢(shì)開始顯現(xiàn)。通過跨國(guó)并購(gòu)可以利用國(guó)外的人力資源、物質(zhì)資源、自然資源、信息資源和技術(shù)資源，從而減少了母國(guó)由于發(fā)展經(jīng)濟(jì)所帶來(lái)的自然資源負(fù)擔(dān)。

改革開放以來(lái)，我國(guó)已經(jīng)形成了一批有競(jìng)爭(zhēng)力的大中型跨國(guó)公司，它們具有雄厚的資金和技術(shù)實(shí)力。因此中國(guó)的大中型企業(yè)對(duì)外投資，選用跨國(guó)并購(gòu)，與外國(guó)的企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，資金與技術(shù)的升級(jí)，使企業(yè)可以更快速進(jìn)入市場(chǎng)，減少了成本與風(fēng)險(xiǎn)。

在某些國(guó)家，中國(guó)企業(yè)通過國(guó)際貿(mào)易，利用出口進(jìn)行銷售，由于國(guó)家整體的人均收入水平與當(dāng)?shù)仫L(fēng)俗文化的影響，銷售不佳。這時(shí)中國(guó)企業(yè)可以利用兼并當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，推行本土化戰(zhàn)略，與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)一起成長(zhǎng)。因?yàn)榻?jīng)營(yíng)當(dāng)?shù)鼗呛Ｍ饨?jīng)營(yíng)成功的規(guī)則和基本原則。大多跨國(guó)企業(yè)的海外投資中，經(jīng)營(yíng)管理一般以95%的本地化為主，而中國(guó)企業(yè)則選擇大部分的“移師海外”，這不利于融合當(dāng)?shù)氐奈幕?/p>

服務(wù)業(yè)是中國(guó)的第三產(chǎn)業(yè)。近年來(lái)，全球的服務(wù)業(yè)發(fā)展勢(shì)頭猛進(jìn)，而中國(guó)服務(wù)業(yè)的戰(zhàn)役才剛打響。中國(guó)是一個(gè)人口大國(guó)，中國(guó)的傳統(tǒng)講究以人為本，服務(wù)業(yè)對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言具有相當(dāng)?shù)膬?yōu)勢(shì)，前景廣闊。然而目前來(lái)說，中國(guó)的海外服務(wù)業(yè)的FDI相對(duì)比較薄弱，與一些發(fā)達(dá)國(guó)家相距甚遠(yuǎn)。因此，中國(guó)企業(yè)可以通過并購(gòu)東道國(guó)的相關(guān)服務(wù)業(yè)，以取得品牌效應(yīng)，進(jìn)入市場(chǎng)。

雖然我國(guó)改革開放已有20多年，但絕大多數(shù)中國(guó)企業(yè)是立足于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的。這些企業(yè)的組織管理模式、經(jīng)營(yíng)觀念、資源配置都是與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相適應(yīng)的。企業(yè)中的經(jīng)營(yíng)管理人員對(duì)國(guó)際經(jīng)營(yíng)知之甚少，尤其是在觀念上相對(duì)封閉。在這種情況下，如果貿(mào)然投資國(guó)外建立獨(dú)資企業(yè)，投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)很大。通過與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的合作，可以迅速進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng) ，進(jìn)行多樣化經(jīng)營(yíng)，利用被購(gòu)并企業(yè)現(xiàn)成的經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)和社會(huì)關(guān)系 ，降低管理難度和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) ，學(xué)習(xí)到較為先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。通過跨國(guó)并購(gòu)不僅可以迅速進(jìn)入東道國(guó)市場(chǎng)，加快資金周轉(zhuǎn)，更為重要的是通過與發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)的合作，可以學(xué)到西方先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)管理技術(shù)，培養(yǎng)我國(guó)企業(yè)自己的國(guó)際經(jīng)營(yíng)管理隊(duì)伍，加速企業(yè)自身的成長(zhǎng)。

而對(duì)于投資發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)來(lái)說，大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家的市場(chǎng)比較混亂，沒有發(fā)達(dá)國(guó)家那么完善和規(guī)范。在這種情況下，及時(shí)了解當(dāng)?shù)氐恼Z(yǔ)言、文化、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、政府運(yùn)行機(jī)制就顯得非常的關(guān)鍵?？鐕?guó)并購(gòu)戰(zhàn)略此時(shí)就發(fā)揮著重要的作用。

跨國(guó)并購(gòu)大多以水平并購(gòu)為第一位，混合并購(gòu)為次。當(dāng)前跨國(guó)并購(gòu)主要集中于制造業(yè)與服務(wù)業(yè)，還有新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)興起。

（二）選擇跨國(guó)創(chuàng)建

一國(guó)應(yīng)將本國(guó)已處于或即將處于劣勢(shì)地位的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移至該產(chǎn)業(yè)正處于優(yōu)勢(shì)地位或具有潛在比較優(yōu)勢(shì)的國(guó)家，這樣雙方都可以獲取比較利益。中國(guó)在紡織、食品、輕工等行業(yè)擁有過剩的加工能力和技術(shù)。這是中國(guó)數(shù)百年凝聚的智慧結(jié)晶，極具優(yōu)勢(shì)。中國(guó)企業(yè)可以以跨國(guó)創(chuàng)建的方式把這些產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到技術(shù)不成熟的國(guó)家，將有助于國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，同時(shí)對(duì)于中國(guó)企業(yè)來(lái)說，更容易和更具有主動(dòng)性的選擇合適的市場(chǎng)與地點(diǎn)進(jìn)行建廠生產(chǎn)。

對(duì)于發(fā)展中國(guó)家歡迎外國(guó)資本的流入，但其能提供的投資環(huán)境并不完善，市場(chǎng)范圍小，從客觀上限制了國(guó)際大型跨國(guó)公司的進(jìn)入。我國(guó)小型企業(yè)，特別是中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)，尚處于小規(guī)模階段，可避免與大型跨國(guó)公司的激烈競(jìng)爭(zhēng)，適合發(fā)展中國(guó)家投資環(huán)境的需要。另外，小型企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品成本較小，適合發(fā)展中國(guó)家的人均消費(fèi)水平，容易被接受，這樣使中國(guó)境外加工的產(chǎn)品能以低價(jià)占領(lǐng)市場(chǎng)。新建的公司內(nèi)部整合以比較容易，完全可以采用與東道國(guó)的企業(yè)模式相應(yīng)的管理模式 。

我國(guó)長(zhǎng)期自主開發(fā)形成了某些傳統(tǒng)專有技術(shù)和高精尖技術(shù)，如中藥、氣功、園林、烹調(diào)、生物工程和航天技術(shù)等，較絕大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，可以在中國(guó)對(duì)外直接投資中一顯身手。對(duì)于這一領(lǐng)域陌生的國(guó)家，例如歐洲一些國(guó)家而言，“中國(guó)傳統(tǒng)”幾字極具吸引力，用創(chuàng)建方式建立公司也較易，而且也比較容易在東道國(guó)市場(chǎng)上自創(chuàng)品牌。

我國(guó)產(chǎn)業(yè)相對(duì)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在成熟的標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)和適應(yīng)較小市場(chǎng)需求或適應(yīng)當(dāng)?shù)赝度胍氐募夹g(shù)。迄今為止，中國(guó)已建立了較為完整的工業(yè)體系，工業(yè)制成品在中國(guó)出口中占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。此外，中國(guó)還擁有大量成熟的適用技術(shù)，如輕型交通設(shè)備的制造技術(shù)、小規(guī)模生產(chǎn)技術(shù)以及勞動(dòng)密集型的生產(chǎn)技術(shù)，這些技術(shù)和相應(yīng)的產(chǎn)品已趨于標(biāo)準(zhǔn)化，并且與其他發(fā)展中國(guó)家的技術(shù)階梯度較小，易于為它們所接受。選擇跨國(guó)創(chuàng)建，可以減少與發(fā)展中國(guó)家企業(yè)的摩擦，同時(shí)增加?xùn)|道國(guó)的就業(yè)機(jī)會(huì)，規(guī)避了東道國(guó)因?yàn)楸Ｗo(hù)其國(guó)內(nèi)企業(yè)所產(chǎn)生的貿(mào)易壁壘。

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第2篇：直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞：外商直接投資　西部地區(qū)　老工業(yè)基地

我國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中大國(guó)，應(yīng)當(dāng)積極利用外國(guó)資源，調(diào)節(jié)引進(jìn)外資的活動(dòng)，制訂相應(yīng)的引進(jìn)外資計(jì)劃，調(diào)節(jié)外資的流向和結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步穩(wěn)定、持續(xù)、均衡地發(fā)展。而西部地區(qū)作為一個(gè)基本單位。在吸引外資的同時(shí)，也應(yīng)著力吸引我國(guó)東、中部地區(qū)的投資，以便更好的利用資源，組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

一、外商直接投資的作用

(一)外商直接投資對(duì)東道國(guó)的積極影響

1．外商直接投資對(duì)東道國(guó)總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。在利用外資促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的舉措中，外商直接投資是最主要的方式。外商直接投資通過增加?xùn)|道國(guó)的資本投入、資本積累，從而加快其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

2．外商直接投資對(duì)東道國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的影響。外資企業(yè)的建立可以直接擴(kuò)大東道國(guó)的就業(yè)市場(chǎng)。尤其是外資企業(yè)中相當(dāng)一部分為勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，對(duì)就業(yè)的影響更為明顯。從整體上看，外商直接投資對(duì)勞動(dòng)密集型工業(yè)部門所起的作用是正面的，尤其是紡織服裝業(yè)、電子制造業(yè)和飲料加工業(yè)所吸納勞動(dòng)力的程度要高。

3．外商直接投資對(duì)東道國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的影響。外商直接投資可以從多方面影響東道國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易。就出口而言，外國(guó)廠商具有廣泛的國(guó)際貿(mào)易渠道，由此可以減少東道國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的阻礙：同時(shí)外商所擁有的先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)和工藝將進(jìn)一步提高東道國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

4．外商直接投資對(duì)東道國(guó)人力資本和技術(shù)、管理水平的提升。外商直接投資是東道國(guó)人力資本集聚和技術(shù)變遷的重要源泉，尤其是發(fā)展中國(guó)家的生產(chǎn)技術(shù)比較落后，缺乏現(xiàn)代管理經(jīng)驗(yàn)和營(yíng)銷技能，外資特別是大型跨國(guó)公司的進(jìn)入，可以把先進(jìn)的技術(shù)、管理和營(yíng)銷經(jīng)驗(yàn)轉(zhuǎn)移到東道國(guó)，從而改善東道國(guó)的生產(chǎn)效率和要素效率，推動(dòng)?xùn)|道國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和技術(shù)進(jìn)步。

(二)外商直接投資對(duì)東道國(guó)的負(fù)面影響

首先，跨國(guó)公司對(duì)東道國(guó)某些產(chǎn)業(yè)的股權(quán)和非股權(quán)控制，容易形成對(duì)這些產(chǎn)業(yè)部門的壟斷，不利于民族工業(yè)的發(fā)展。

其次，跨國(guó)公司往往實(shí)力雄厚。擁有資金、技術(shù)與管理上的優(yōu)勢(shì)，為了確保自身這種“獨(dú)占性的生產(chǎn)要素”壟斷優(yōu)勢(shì)，跨國(guó)公司往往會(huì)對(duì)東道國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)，特別是高新技術(shù)行業(yè)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)控制。

最后，在外資技術(shù)的引進(jìn)中也存在一些問題。有的外商為避免樹立日后的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，不愿為培植技術(shù)創(chuàng)造和開發(fā)能力及技術(shù)轉(zhuǎn)化和實(shí)現(xiàn)能力提供便利和機(jī)會(huì)。

二、外商直接投資在我國(guó)的實(shí)踐

(一)我國(guó)吸引外商直接投資的現(xiàn)狀

改革開放以來(lái)，我國(guó)連續(xù)十幾年成為吸引外資最多的發(fā)展中國(guó)家。經(jīng)過20年的發(fā)展，外商直接投資已成為我國(guó)利用外資的主要形式。我國(guó)在吸引外商直接投資方面取得較大的成功，在投資的規(guī)模、結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分布、來(lái)源等方面都有了較大的提高與改善。外商直接投資在我國(guó)各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中都發(fā)揮了積極的作用。但是東部沿海地區(qū)由于率先開放及其特殊的經(jīng)濟(jì)、地緣、政策和人才優(yōu)勢(shì)，首先成為直接投資溢出效應(yīng)的最大受益地區(qū)，并導(dǎo)致東部地區(qū)與中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距迅速擴(kuò)大。日前，各地區(qū)利用外商直接投資的差距已經(jīng)成為地區(qū)固定資產(chǎn)投資差距日益重要的決定性因素，并對(duì)地區(qū)發(fā)展間的差異產(chǎn)生了不容忽視的影響。

(二)我國(guó)吸引外商直接投資的地區(qū)差異

我國(guó)利用外資的地區(qū)分布狀況差異很大，吸收的外資主要投資于東部地區(qū)，并且對(duì)該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了較大的促進(jìn)作用，但是外資對(duì)西部的投資絕對(duì)量和比重甚小，作用有限。這一問題的出現(xiàn)與地區(qū)發(fā)展的不平衡有關(guān)，反過來(lái)又加劇了地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的小平衡。

三、西部地區(qū)擴(kuò)大吸引外商直接投資的戰(zhàn)略思考

(一)利用外商直接投資加強(qiáng)西部老工業(yè)基地的升級(jí)改造

西部地區(qū)投資環(huán)境的全面改善需要一個(gè)比較長(zhǎng)的時(shí)期，因此，在西部大開發(fā)的初期階段，我們應(yīng)當(dāng)選擇一些重點(diǎn)開發(fā)地區(qū)和增長(zhǎng)極，把主要精力和資源放在地區(qū)增長(zhǎng)極上，使之成為帶動(dòng)相關(guān)地區(qū)發(fā)展的引擎。

以軍工、電力、煤炭、冶金、普通機(jī)械、煙草加工、紡織和食品等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主的老工業(yè)基地，它們具有較好的工業(yè)基礎(chǔ)和科研能力。從長(zhǎng)期看，對(duì)西部老工業(yè)基地進(jìn)行升級(jí)改造。發(fā)展研發(fā)機(jī)構(gòu)。充分利用國(guó)有及軍工等企業(yè)中大量的技術(shù)人員，是十分可行的。但是。由于歷史、社會(huì)和自然等因素的共同制約，我國(guó)老工業(yè)基地在長(zhǎng)達(dá)30年的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制和對(duì)外封閉、半封閉的條件下。無(wú)論在技術(shù)和產(chǎn)業(yè)上、體制和機(jī)制上都與國(guó)際水平形成強(qiáng)烈的反差，老工業(yè)基地實(shí)際上已開始出現(xiàn)衰退。但由于缺乏國(guó)內(nèi)、國(guó)際市場(chǎng)的比較，特別是自恃已進(jìn)入國(guó)際先進(jìn)科技前列，因而看不到老工業(yè)基地的潛在危機(jī)。在實(shí)施沿海發(fā)展戰(zhàn)略之后，中央又做出了西部大開發(fā)的重大戰(zhàn)略決策，老工業(yè)基地的改造和建設(shè)，必須與西部大開發(fā)緊密結(jié)合。在為西部大開發(fā)服務(wù)中實(shí)現(xiàn)振興老工業(yè)基地的目標(biāo)。

(二)進(jìn)一步擴(kuò)大西部地區(qū)外商直接投資的戰(zhàn)略思考

1．進(jìn)一步加大西部地區(qū)吸引外商直接投資的政策力度。亞洲金融危機(jī)后，我國(guó)吸引外資呈下降趨勢(shì)，為彌補(bǔ)傳統(tǒng)引資方法的不足，我國(guó)采取了一系列新的優(yōu)惠措施。1998年。國(guó)務(wù)院下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開放。提高利用外資水平的若干意見》，1999年，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步鼓勵(lì)外商投資的(六點(diǎn))意見》，2000年國(guó)家稅務(wù)總局了《關(guān)于實(shí)施對(duì)設(shè)在中西部地區(qū)的外商投資企業(yè)給予3年減按15％稅率征收企業(yè)所得稅的優(yōu)惠的通知》。此外，還陸續(xù)出臺(tái)了一些擴(kuò)大利用外資的措施，如鼓勵(lì)多種所有制形式共同引資。繼續(xù)把引資作為國(guó)企改造的有效途徑，允許私企吸收外資發(fā)展經(jīng)濟(jì)。在吸收外商投資的方式中，繼續(xù)進(jìn)行外商投資股份有限公司的試點(diǎn)；進(jìn)一步增加外商投資特許權(quán)項(xiàng)目試點(diǎn)數(shù)量，按照規(guī)范、有序的原則推進(jìn)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)權(quán)或收益權(quán)對(duì)外引資試點(diǎn)等。

2．進(jìn)一步改善和建設(shè)投資環(huán)境。首先，要加強(qiáng)“硬環(huán)境”的建設(shè)?；A(chǔ)設(shè)施是吸引外資的重要物質(zhì)基礎(chǔ)。特別是交通運(yùn)輸、郵電通訊、供電設(shè)施系統(tǒng)，更是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展和發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)、吸收外商投資的必要條件。其次，要完善“軟環(huán)境”的建設(shè)。要建立和完善市場(chǎng)體系，這包括健全的生產(chǎn)資料市場(chǎng)，消費(fèi)品市場(chǎng)，資本市場(chǎng)，勞務(wù)市場(chǎng)，外匯市場(chǎng)等：在完善市場(chǎng)體系的同時(shí)，應(yīng)在保護(hù)本國(guó)工商業(yè)的基礎(chǔ)上，有計(jì)劃、有步驟地開放一些國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，以吸引更多的外資。同時(shí)，保持穩(wěn)定的投資條件，繼續(xù)開放市場(chǎng)，完善涉外優(yōu)惠政策，為投資者創(chuàng)造規(guī)范的法律環(huán)境，加強(qiáng)法制建設(shè)，都是非常重要的。

3．按照國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略調(diào)整部署，積極引導(dǎo)跨國(guó)公司直接投資。我國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略調(diào)整的主要宗旨是使國(guó)有資產(chǎn)從部分行業(yè)退出和對(duì)部分產(chǎn)業(yè)集中進(jìn)入。目前我國(guó)國(guó)有企

業(yè)資產(chǎn)重組約需2萬(wàn)億至2.6萬(wàn)億人民幣，外商投資是很重要的現(xiàn)實(shí)來(lái)源，而西部地區(qū)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造尤其需要引入外資。

4．結(jié)合加入WTO的進(jìn)程，盡快向外資進(jìn)一步開放市場(chǎng)。在西部地區(qū)，我們應(yīng)當(dāng)逐步擴(kuò)大對(duì)外開放范圍，在有條件的大城市進(jìn)行服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域的開放試點(diǎn)，允許外資企業(yè)利用經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)到西部地區(qū)進(jìn)行再投資。投資比重超過一定水平的可以同樣享受外資企業(yè)的優(yōu)惠政策。在一些行業(yè)可向外資企業(yè)開放一部分內(nèi)銷市場(chǎng)。鼓勵(lì)外商投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和國(guó)有企業(yè)的嫁接和改造。

5．加強(qiáng)法律法制建設(shè)。健全保護(hù)投資的法律，是調(diào)整和改善投資環(huán)境，鼓勵(lì)外商投資和引進(jìn)技術(shù)的重要環(huán)節(jié)。我國(guó)憲法規(guī)定鼓勵(lì)和保護(hù)外國(guó)投資，體現(xiàn)了我國(guó)政府和人民在平等互利基礎(chǔ)上擴(kuò)大國(guó)際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作的愿望。此外，我國(guó)還陸續(xù)頒布了《民法通則》、《中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》等大量的涉外經(jīng)濟(jì)法律、法規(guī)，對(duì)外商投資經(jīng)營(yíng)企業(yè)的管理、稅收、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等問題做出了具體規(guī)定。

第3篇：直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞：ETF資產(chǎn)配置投資策略

一、ETF簡(jiǎn)介

作為一位理性的投資者，對(duì)于任何一種金融投資產(chǎn)品，都要在看到其優(yōu)點(diǎn)的同時(shí)，認(rèn)識(shí)到該產(chǎn)品的缺點(diǎn)和不足，只有這樣，才能合理有效運(yùn)用這一金融工具，使其充分發(fā)揮應(yīng)有的功能。

1.ETF的概念

中文正式名稱為“交易型開放式指數(shù)證券投資基金”，是一種追蹤標(biāo)的指數(shù)變化并且在證券交易所上市交易的開放式基金。

2.ETF的特點(diǎn)

ETF是一種復(fù)合型的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，集開放式基金、封閉式基金和股票的優(yōu)勢(shì)于一身。

ETF所具有的開放式基金的優(yōu)勢(shì)為：可以自有的申購(gòu)與贖回，不存在在特定時(shí)期申購(gòu)與贖回受限的問題。封閉式基金的優(yōu)勢(shì)在ETF產(chǎn)品上的體現(xiàn)為：可以在二級(jí)市場(chǎng)上市交易，從而使產(chǎn)品具有高度的流動(dòng)性，而流動(dòng)性對(duì)于一個(gè)金融產(chǎn)品來(lái)說，是十分關(guān)鍵的，并且具有極高的價(jià)值。ETF產(chǎn)品所體現(xiàn)的股票的優(yōu)勢(shì)為：二級(jí)市場(chǎng)上的連續(xù)交易價(jià)格機(jī)制，不但增強(qiáng)了流動(dòng)性，而且使交易的信息更加透明，再加上ETF獨(dú)特的套利機(jī)制，使得其價(jià)格能夠緊貼凈值，避免了封閉式基金的深度折價(jià)現(xiàn)象。

ETF具有雙重交易機(jī)制：進(jìn)行申購(gòu)和贖回的市場(chǎng)與ETF份額交易的市場(chǎng)分離。前者在一級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行，后者在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行。

3.ETF的優(yōu)點(diǎn)

ETF擁有許多其他類型的基金所不可比擬的優(yōu)點(diǎn)，主要體現(xiàn)在：

（1）ETF是指數(shù)化投資的理念與資產(chǎn)證券化實(shí)踐相結(jié)合的產(chǎn)物，它的這一本質(zhì)就決定了ETF具有投資運(yùn)作成本低、費(fèi)用低廉、交易方便、資金門檻低的特點(diǎn)。

（2）在一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行的ETF份額的申購(gòu)和贖回，采用的是實(shí)物交易機(jī)制，這就有效地避免減少了很多基金所面臨的“現(xiàn)金拖累”的現(xiàn)象，提高了資產(chǎn)配置的效率。

（3）運(yùn)作的機(jī)制簡(jiǎn)單易懂，容易在投資者中獲得較大的認(rèn)同度。對(duì)于個(gè)人投資者，特別是二級(jí)市場(chǎng)上的散戶投資者，只要對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展做出判斷，并且投資相應(yīng)的ETF產(chǎn)品就可以了。

（4）ETF可以盡量地延遲納稅甚至規(guī)避納稅。

（5）ETF可以避免由于基金管理人個(gè)人的偏好，所造成的投資組合收益和風(fēng)險(xiǎn)的不確定性。同時(shí)，當(dāng)市場(chǎng)上ETF產(chǎn)品細(xì)化程度非常高時(shí)，ETF甚至可以有效的代替?zhèn)€股，減少基金管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)，避免高位接盤、抬轎子等基金黑幕的出現(xiàn)。

（6）ETF的制度設(shè)計(jì)富有彈性，可以涵蓋廣泛的證券范疇和各種資產(chǎn)配置方式，可以通過一次性的交易活動(dòng)便利的實(shí)現(xiàn)一籃子證券組合的買賣交易，可以在短期投資方面提供許多便利等等。

4.ETF的缺點(diǎn)

（1）ETF的表現(xiàn)不可能超越大盤，甚至不可能超越其跟蹤的指數(shù)。另外，ETF的管理者不可能把所有的資金按比例分配到所跟蹤指數(shù)的成分股上，這就導(dǎo)致在上漲階段，ETF的凈值增幅低于目標(biāo)指數(shù)的漲幅。

（2）ETF不能像開放式基金一樣，股息可以用于再投資。

（3）買賣ETF時(shí)，需要支付經(jīng)紀(jì)人傭金和買賣差價(jià)。

（4）ETF為了緊貼指數(shù)走勢(shì)，不能像一些積極性的基金一樣，在某些行業(yè)或者股票表現(xiàn)遜色的時(shí)候，調(diào)整其投資組合。特別在中國(guó)證券市場(chǎng)上缺乏賣空機(jī)制的情況下，ETF缺乏有效的對(duì)沖機(jī)制，容易直接暴露在風(fēng)險(xiǎn)下，損害投資者的利益。

在了解了一個(gè)金融產(chǎn)品的特色和優(yōu)缺點(diǎn)之后，研究如何運(yùn)用該種產(chǎn)品、如何利用該產(chǎn)品構(gòu)造和實(shí)現(xiàn)我們的投資目標(biāo)，便成了重中之重。

二、ETF的投資策略

先要引入一個(gè)概念：資產(chǎn)配置。何為資產(chǎn)配置？就是將所要投資的資金在各大類資產(chǎn)中進(jìn)行配置。它大致可分為三個(gè)層面：戰(zhàn)略資產(chǎn)配置、動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置。戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是一種長(zhǎng)期的資產(chǎn)配置決策，即通過為資產(chǎn)尋找一種長(zhǎng)期的在各種可選擇的資產(chǎn)類別上“正?！钡姆峙浔壤齺?lái)控制風(fēng)險(xiǎn)和增加收益，以實(shí)現(xiàn)投資的目標(biāo)。動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置是在確定了戰(zhàn)略資產(chǎn)配置之后，對(duì)配置的比例進(jìn)行動(dòng)態(tài)的調(diào)整。而戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置是在較短的時(shí)間內(nèi)通過對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行快速調(diào)整來(lái)獲利的行為。一般來(lái)說，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)的最重要的保證。諸多學(xué)者的研究得出的結(jié)論證明了這一點(diǎn)。

1991年，Brinson，Singer和Beebower研究了資產(chǎn)配置對(duì)投資組合總收益率的貢獻(xiàn)。他們將總收益率分解為三部分：（1)資產(chǎn)配置策略；（2）市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇；（3）證券選擇。研究指出，資產(chǎn)配置對(duì)投資組合收益率的貢獻(xiàn)率是91.5%，也就是說，投資組合的價(jià)值增殖在于資產(chǎn)配置。

GaryP.Brinson在1986年的研究中得出的結(jié)論是：資產(chǎn)配置策略——而不是證券選擇和時(shí)機(jī)選擇——對(duì)投資組合的總收益率和年收益率變化的幅度起著決定性的作用。

隨著ETF作為一種金融產(chǎn)品和投資工具的作用逐漸凸顯，如何有效的利用ETF產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)有效合理的資產(chǎn)配置策略便成了研究的重點(diǎn)。

1.用ETF進(jìn)行合理有效的資產(chǎn)配置

從本質(zhì)上說，ETF是一種指數(shù)化投資產(chǎn)品。在指數(shù)化投資為核心思想的資產(chǎn)配置策略中，“核心/衛(wèi)星”（Core-Satellite）方法占據(jù)了重要地位。

“核心/衛(wèi)星”（Core-Satellite）方法，是指將組合中的資產(chǎn)分為兩大類進(jìn)行配置，組合中的核心資產(chǎn)用來(lái)跟蹤復(fù)制所選定的市場(chǎng)指數(shù)進(jìn)行指數(shù)化投資，以期獲得該指數(shù)所代表的市場(chǎng)組合的收益；組合中的其他資產(chǎn)采用主動(dòng)性投資策略，以充分利用市場(chǎng)上各種各樣的投資機(jī)會(huì)獲利。“核心/衛(wèi)星”（Core-Satellite）方法的好處是以相對(duì)較低的費(fèi)用在更大的程度上控制了風(fēng)險(xiǎn)，增加了組合的收益。將組合的核心資產(chǎn)配置于指數(shù)化投資，實(shí)際上就是用更精確的手段將組合的整體投資“風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬”更多的“支付”給主動(dòng)性投資的部分，從而實(shí)現(xiàn)最佳的組合風(fēng)險(xiǎn)——收益管理。

運(yùn)用“核心/衛(wèi)星”（Core-Satellite）方法，可以在很大程度上解決“類指數(shù)化投資”的問題。所謂“類指數(shù)化投資”，是指，當(dāng)在一個(gè)市場(chǎng)上使用多個(gè)基金經(jīng)理進(jìn)行投資時(shí)，所有主動(dòng)管理的投資加在一起，會(huì)構(gòu)成一個(gè)收益和風(fēng)險(xiǎn)都與指數(shù)類似的投資組合，但是仍然面臨高額的主動(dòng)管理費(fèi)。通過使用“核心/衛(wèi)星”（Core-Satellite）方法，在任何給定的市場(chǎng)中，投資者可以將資產(chǎn)的一部分投資在一個(gè)指數(shù)化投資組合中，剩余的少量資產(chǎn)分配給主動(dòng)管理者，授權(quán)他們進(jìn)行更加積極的管理。

從分散化投資的角度，很多實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果證明，將組合資產(chǎn)同時(shí)配置在主動(dòng)性投資和被動(dòng)性投資上，可以降低組合集中于一種投資的風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)在，當(dāng)主動(dòng)性投資收益率好于被動(dòng)性投資的收益率時(shí)，或者當(dāng)被動(dòng)性投資收益率好于主動(dòng)性投資收益率時(shí)。投資者可以在享受自有資產(chǎn)組合的低波動(dòng)性帶來(lái)的低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，分享主動(dòng)性投資與被動(dòng)性投資帶來(lái)好處。

ETF產(chǎn)品本身的特性決定了，它非常適合于用來(lái)構(gòu)建組合中的指數(shù)化投資核心，成為組合中指數(shù)化投資的理想工具，特別是綜合指數(shù)類的ETF產(chǎn)品，更適合于作為市場(chǎng)組合的替代，涵蓋整個(gè)市場(chǎng)并獲得市場(chǎng)的平均收益。

在擁有以ETF為核心資產(chǎn)，采取“核心/衛(wèi)星”（Core-Satellite）方法進(jìn)行資產(chǎn)配置的資產(chǎn)組合之后，投資者可以實(shí)現(xiàn)多樣化的投資目標(biāo)。但是ETF的功能有很多不止這一點(diǎn)，運(yùn)用其他的市場(chǎng)功能，投資者可以利ETF產(chǎn)品構(gòu)建不同的組合，實(shí)現(xiàn)多樣化的投資目標(biāo)。:

2.用ETF構(gòu)建各種市場(chǎng)敞口

（1）可以實(shí)現(xiàn)多樣化的海外市場(chǎng)敞口

由于我國(guó)對(duì)于資本項(xiàng)目的管制，ETF的這項(xiàng)功能對(duì)于我國(guó)投資者來(lái)說，目前只具有理論上的可行性，并無(wú)實(shí)際操作的可能。故以美國(guó)投資者為例進(jìn)行闡述。對(duì)于美國(guó)投資者來(lái)說，可以通過購(gòu)買ETF而不用直接投資外國(guó)的股票，就可以獲得外國(guó)股票市場(chǎng)的敞口，以獲得投資外國(guó)股票所帶來(lái)的收益。如果投資者不采用投資ETF的方式，而是直接到國(guó)際市場(chǎng)上去購(gòu)買外國(guó)股市的股票的話，投資者所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就要大的多。舉個(gè)例子來(lái)說，由于不同國(guó)家的政治經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)體制以及法律法規(guī)的不同，投資者不一定能夠買得到想要買的股票和想買的數(shù)量。即使想要買的股票全部都能購(gòu)買的到，想買的數(shù)量也都能得到滿足，在購(gòu)買之前，還要進(jìn)行外匯的兌換，投資者要承擔(dān)這一部分的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）可以實(shí)現(xiàn)行業(yè)敞口和行業(yè)敞口之間的替換

一般來(lái)說，持有股票指數(shù)或者一攬子股票的風(fēng)險(xiǎn)要比持有單支股票的風(fēng)險(xiǎn)小一些。所以，當(dāng)投資者偏好某一個(gè)行業(yè)或者某一個(gè)板塊，但是又不知道如何該持有哪支股票時(shí)，投資以對(duì)應(yīng)行業(yè)或者對(duì)應(yīng)的板塊指數(shù)為追蹤指數(shù)的ETF便可解決這個(gè)問題。

（3）可以實(shí)現(xiàn)敞口之間的對(duì)沖組合

因?yàn)椴煌耐顿Y者對(duì)市場(chǎng)中某一行業(yè)或者某一板塊的判斷不同，所以持不同觀點(diǎn)的投資者建立的投資組合不同。但是為了避免判斷失誤帶來(lái)的投資損失過大，投資者一般都要使用對(duì)沖的交易策略將投資的風(fēng)險(xiǎn)降低到可以承受的程度。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子來(lái)說明。投資者A看漲股票a、b、c、d，同時(shí)看跌屬于能源板塊的股票e、f、g、h、j，A對(duì)自己判斷的會(huì)漲的具體股票十分有自信，但是對(duì)會(huì)跌的具體股票不是十分確定，這個(gè)時(shí)候，A就可以借助ETF來(lái)降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)投資的目標(biāo)。具體操作如下：A將自己看漲的股票組成多方組合，再以等量的貨幣購(gòu)買追蹤能源板塊指數(shù)的ETF，以降低風(fēng)險(xiǎn)。

3.可以用ETF來(lái)實(shí)現(xiàn)投資組合中的現(xiàn)金管理

（1）開放式基金可以用ETF解決投資組合中的現(xiàn)金閑置問題

在開放式基金中，為了應(yīng)對(duì)基金持有人可能的贖回，通常都預(yù)留總額為組合資產(chǎn)總值的5%的現(xiàn)金。這會(huì)引起“現(xiàn)金拖累”的問題從而影響組合的收益。為了避免這部分現(xiàn)金閑置，基金管理人可以將這部分現(xiàn)金直接投資于普通股票中。但是，由于股票市場(chǎng)的波動(dòng)性很大，股票的流動(dòng)性也參差不齊，這樣做除了增加了投資風(fēng)險(xiǎn)和交易成本，還帶來(lái)了可能無(wú)法應(yīng)對(duì)隨時(shí)可能出現(xiàn)的贖回的風(fēng)險(xiǎn)。但是，如果用組合中閑置的現(xiàn)金購(gòu)買ETF產(chǎn)品，不但以更低的交易成本獲得與直接投資普通股票相同的收益，而且，可以隨時(shí)便利的在一級(jí)市場(chǎng)上將ETF變現(xiàn)，以應(yīng)對(duì)贖回。

（2）ETF可以利用其他ETF有效管理組合中的現(xiàn)金流

雖然，ETF的申購(gòu)與贖回采用的是實(shí)物機(jī)制，即一攬子股票與ETF份額的交換。但是在申購(gòu)與贖回發(fā)生時(shí)，由于股票市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的問題，難免會(huì)有某只或者某幾只股票暫時(shí)無(wú)法獲得或者無(wú)法獲得想要的數(shù)量，此時(shí)便要用現(xiàn)金來(lái)填補(bǔ)相應(yīng)的空缺。再加上所追蹤的基準(zhǔn)指數(shù)會(huì)有定期和非定期的調(diào)整，組合產(chǎn)生現(xiàn)金流會(huì)不斷的發(fā)生變動(dòng)。通過買賣ETF，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)組合中產(chǎn)生的現(xiàn)金流的有效管理。

ETF管理人可以用組合中不斷變動(dòng)的現(xiàn)金購(gòu)買其他的ETF，這樣，在該ETF需要現(xiàn)金的時(shí)候，可以賣出持有的其他的ETF獲得資金。

參考文獻(xiàn)：

[1]華夏基金管理有限公司.中國(guó)上證50ETF投資指引.中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社.

[2]馬驥.指數(shù)化投資.經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社.

第4篇：直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)范文

[關(guān)鍵詞]券商直投影響

隨著中信、中金兩家公司取得券商直接投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格，那么就解除了自2001年4月以來(lái)對(duì)證券公司從事私人資本類投資的禁令，這意味著與凱雷投資集團(tuán)等西方競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手采用相同模式的國(guó)內(nèi)投資公司誕生了，從而券商的經(jīng)營(yíng)模式由此可能會(huì)帶來(lái)一些變化，同時(shí)對(duì)創(chuàng)投也會(huì)帶來(lái)一定的沖擊。

一、國(guó)內(nèi)券商直投的發(fā)展歷史

從2001年證監(jiān)會(huì)嚴(yán)禁證券公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資到2006年2月國(guó)務(wù)院頒布《國(guó)務(wù)院關(guān)于實(shí)施〈國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要〉若干配套政策的通知》，允許證券公司在符合法律和有關(guān)監(jiān)管規(guī)定的前提下開展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)。這6年前后的“一收一放”，折射出資本市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)的不斷變化和演進(jìn)。6年前，床頭也普遍因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂進(jìn)入谷底，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)開始走熊，券商通過各種方式進(jìn)行的直接投資大都變成了巨額不良資產(chǎn)。6年后，國(guó)內(nèi)券商經(jīng)過了一場(chǎng)生死輪回，股權(quán)分置改革完成，促使市場(chǎng)進(jìn)入全流通時(shí)代，股市更是一路上沖，股權(quán)投資行業(yè)也進(jìn)入新時(shí)期。單就國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資（PE）市場(chǎng)而言，2007年上半年就有83家中國(guó)大陸企業(yè)得到PE投資，投資總額達(dá)到48.03億美元，PE推出活動(dòng)保持活躍，共36筆推出，其中25筆通過上市實(shí)現(xiàn)推出。

二、國(guó)外券商直投的發(fā)展?fàn)顩r

券商直投業(yè)務(wù)不僅長(zhǎng)期以來(lái)是國(guó)際券商的重要收入來(lái)源，而且利潤(rùn)極為豐厚。統(tǒng)計(jì)資料顯示，國(guó)際券商直投收入一般占總收入的60%以上，在資本市場(chǎng)最發(fā)達(dá)的美國(guó)，則超過70%。美國(guó)大型私人股權(quán)基金的收益能達(dá)到40%-50%，而券商直投的回報(bào)則動(dòng)輒幾倍甚至數(shù)十倍。像高盛投資工商銀行、收購(gòu)西部礦業(yè)，摩根士丹利投資蒙牛乳業(yè)，這些精典案例都為投資方獲得了幾十倍甚至上百倍的超值回報(bào)。

三、國(guó)內(nèi)券商直投的現(xiàn)狀及機(jī)會(huì)

而由于中國(guó)以往的證券市場(chǎng)體制結(jié)構(gòu)存在“只能做多，不能做空”的問題，券商對(duì)市場(chǎng)行情的依賴很嚴(yán)重，即都在“靠天吃飯”，始終走不出“牛市賺錢，熊市賠錢”的宿命。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，本土券商的收入構(gòu)成中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍是其主要來(lái)源。據(jù)對(duì)26家券商的統(tǒng)計(jì)，2007年26家券商64%的營(yíng)業(yè)收入來(lái)源于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)占比26.7%，承銷業(yè)務(wù)和委托理財(cái)占比不足5%。中小券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入更是占了主營(yíng)業(yè)務(wù)的絕大部分。國(guó)內(nèi)券商主要依靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)維生，這在收入結(jié)構(gòu)上是明顯失衡的。如今券商直投業(yè)務(wù)的開展，不僅將加快本土投行與國(guó)際市場(chǎng)接軌，即“投行+投資”盈利模式轉(zhuǎn)型，從而改變“生存基礎(chǔ)單一、盈利模式單一”、“靠天吃飯”的被動(dòng)局面。而且這一轉(zhuǎn)變將迫使投行加快提升自身綜合素質(zhì)及業(yè)務(wù)能力，從單純的“為人作嫁”的“一站服務(wù)”向“陪上嫁妝”后“扶他上馬，送他一程”的“跟隨服務(wù)”轉(zhuǎn)變，從而無(wú)疑將對(duì)其運(yùn)營(yíng)服務(wù)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。由于直投業(yè)務(wù)不僅收益遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)的證券承銷，而且十分有利于深層次地挖掘客戶價(jià)值，進(jìn)而帶動(dòng)后續(xù)融資業(yè)務(wù)和并購(gòu)業(yè)務(wù)的發(fā)展。同時(shí)，由于投資和融資周期往往交替出現(xiàn)，直投業(yè)務(wù)和承銷業(yè)務(wù)有周期性互補(bǔ)的作用，從而可以增強(qiáng)投行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。此外，在證券公司內(nèi)部的自營(yíng)、投資、固定收益、收購(gòu)兼并、代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)部門都和直接投資有著相關(guān)性等等。券商參與直接投資業(yè)務(wù)已被廣泛作為自身發(fā)展戰(zhàn)略的一部分。

四、推動(dòng)PE市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

券商股權(quán)投資與PE類似，都是投資于非公開發(fā)行公司的股權(quán)，投資收益通過日后出售股權(quán)或企業(yè)上市兌現(xiàn)。因此，券商直投業(yè)務(wù)啟動(dòng)后，將進(jìn)一步推動(dòng)PE市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，同時(shí)加劇參與各方，尤其PE、VC和券商直投部門的競(jìng)爭(zhēng)。與國(guó)際PE和國(guó)內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)相比，在直接投資業(yè)務(wù)上，券商的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在因投行承銷業(yè)務(wù)而帶來(lái)的項(xiàng)目資源優(yōu)勢(shì)，以及深層次地挖掘和延伸客戶投資價(jià)值，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)再融資和并購(gòu)價(jià)值等。其劣勢(shì)在于擬議的試點(diǎn)方案中，證券公司還只能以自有資金投資。PE的優(yōu)勢(shì)在于專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的豐富積累和人才儲(chǔ)備，對(duì)于外資PE機(jī)構(gòu)來(lái)說，還有雄厚的外來(lái)資金的背景優(yōu)勢(shì)。PE機(jī)構(gòu)普遍在以往的投資項(xiàng)目中積累了豐富的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，從企業(yè)調(diào)研評(píng)估方法，到業(yè)務(wù)發(fā)展推進(jìn)，以及走向資本市場(chǎng)上市或并購(gòu)，都有專業(yè)的方法支撐和相對(duì)固定的業(yè)務(wù)合作伙伴來(lái)共同完成。VC的優(yōu)勢(shì)是可以不受三年的期限約束，在企業(yè)初始階段、成長(zhǎng)階段或成熟階段自主介入，從而可能獲得更好的投資機(jī)會(huì)，獲得更高回報(bào)?？傊?，在直投業(yè)務(wù)上，PE、VC和券商有競(jìng)爭(zhēng)，但也可以有合作。因?yàn)槿叩膬?yōu)缺點(diǎn)具有互補(bǔ)性，完全可以通過合作，共同打造一條共同的價(jià)值鏈。因而從整體上看，券商做直接股權(quán)投資是非常有助私募股權(quán)投資市場(chǎng)的健康發(fā)展的。

五、催發(fā)本土投行轉(zhuǎn)型

目前國(guó)內(nèi)投行已經(jīng)漸次進(jìn)入近乎充分市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)格局。在美國(guó)，所謂投資銀行業(yè)務(wù)，早已超過了傳統(tǒng)意義上的上市輔導(dǎo)和股票承銷領(lǐng)域。通常情況下，投行所提供的服務(wù)都已大大超過專業(yè)之外，如前面所述的直投業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略咨詢等。值得注意是，這領(lǐng)域的服務(wù)，已不是單純可以以專業(yè)能力論英雄，而將是一場(chǎng)綜合能力的較量。在直投業(yè)務(wù)開閘后，僅僅使企業(yè)達(dá)到上市已不是投行的唯一目標(biāo)。上市后的跟隨服務(wù)，包括專業(yè)輔導(dǎo)、完善公司治理、幫助企業(yè)持續(xù)再融資等，使得企業(yè)通過自身發(fā)展與收購(gòu)提升業(yè)績(jī)，最終使企業(yè)做強(qiáng)已成為投行的主要任務(wù)，包括幫助企業(yè)制定發(fā)展規(guī)劃，健全治理結(jié)構(gòu)，充當(dāng)企業(yè)的戰(zhàn)略顧問，協(xié)助企業(yè)建立良好的內(nèi)部監(jiān)督控制和會(huì)計(jì)核算體制等等。有一句話說得好，“一切高級(jí)競(jìng)爭(zhēng)，都在專業(yè)之外”。在當(dāng)今人才流動(dòng)趨于市場(chǎng)化和自由化的生態(tài)環(huán)境下，所謂專業(yè)技能，在同業(yè)人士中已難分高下。在投行領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)一樣越來(lái)越取決于技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新和專業(yè)之外的能力。從短期看，技術(shù)，包括產(chǎn)品設(shè)計(jì)和服務(wù)等專業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)新起到關(guān)鍵作用，但從長(zhǎng)期看，專業(yè)之外的能力，包括文化、思維、戰(zhàn)略、投資等需要通過自身培育而不是模仿而來(lái)的系統(tǒng)處理能力，才是真正可以持久的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

總之，券商直投業(yè)務(wù)是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果，其對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的影響將是深遠(yuǎn)的。這個(gè)影響從中信證券、中金國(guó)際等中外大中小券商的轉(zhuǎn)型及動(dòng)向可以清楚得到印證。

參考文獻(xiàn)

[1]匡志勇，券商直投，餡餅還是陷阱，第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)，2007，03

第5篇：直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)范文

【關(guān)鍵詞】我國(guó)中小企業(yè)；主要籌資方式

我國(guó)中小企業(yè)自有資金少、自身積累嚴(yán)重不足已成為無(wú)須爭(zhēng)辯的事實(shí)。隨著中小企業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中地位的逐漸提高，前面所說的通過自身資本積聚方式尋求自我滾動(dòng)式發(fā)展的模式已經(jīng)不能適應(yīng)發(fā)展的要求，中小企業(yè)還需新的金融服務(wù)和制度創(chuàng)新。那么如何創(chuàng)新，就必須要了解中小企業(yè)有哪些具體的籌資渠道。

企業(yè)籌資方式包括籌集資本的具體形式和工具兩方面的內(nèi)容。這兩方面內(nèi)容明確表明了資本屬性（資本債券或股權(quán)性質(zhì)）及其期限。目前，我國(guó)中小企業(yè)主要融資方式有兩種：負(fù)債籌資方式和權(quán)益籌資方式。負(fù)債籌資方式主要包括銀行貸款、發(fā)行債券、融資租賃和信用籌資。權(quán)益籌資主要包括吸收直接投資、發(fā)行股票和利用留存收益等。

一、負(fù)債籌集資金方式

1.銀行貸款方式

當(dāng)前，從銀行取得貸款是中小企業(yè)最主要的籌資方式。中小企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過程中經(jīng)常會(huì)遇到資金的難題，從銀行取得借款切實(shí)有效的解決了企業(yè)的資金瓶頸問題。具有時(shí)效性，穩(wěn)定性等特點(diǎn)。但是就目前情況來(lái)看，銀行取得借款仍受到各種因素的制約，對(duì)企業(yè)貸款用量和貸款資質(zhì)進(jìn)行審核時(shí)常遇到各種阻礙。另一方面，銀行信貸，即銀行將部分存款借給中小企業(yè)使用，在約定時(shí)間內(nèi)收回并收取一定利息的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。目前，在國(guó)家政策和有關(guān)部門的扶植下，信用擔(dān)保貸款將成為中小企業(yè)一種有效的融資方式。

2.債券籌資方式

企業(yè)發(fā)行的債券又稱為公司債券，是企業(yè)按照法律規(guī)定的程序進(jìn)行，在規(guī)定的期限內(nèi)還本付息的債券。企業(yè)發(fā)行的債券是發(fā)債企業(yè)和投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。企業(yè)的債權(quán)人即為債券的持有者，不是所有者，不能夠干涉企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)管理，但債券投資人有權(quán)按照約定日期收回本金和利息。由于企業(yè)是以自身產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為還本付息的保證，所以企業(yè)發(fā)行債券的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)本身的經(jīng)營(yíng)狀況密切相關(guān)。公司發(fā)行債券后，如果出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，比如連續(xù)虧損，就可能出現(xiàn)支付投資者本息的困難，投資者就可能面臨損失的風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)意義上來(lái)說，企業(yè)發(fā)行債券的風(fēng)險(xiǎn)較大。由于具有較大風(fēng)險(xiǎn)、它們的利率通常也高于國(guó)債和地方政府債券。

3.融資租賃方式

融資租賃是指資產(chǎn)擁有人根據(jù)承租人的需求，用資金購(gòu)買租賃承租人需要的物件，并租給承租人租賃使用，承租人t按期期向出租人支付相應(yīng)租金，在租賃期內(nèi)租賃物件的所有權(quán)屬于出租人，承租人則擁有對(duì)租賃資產(chǎn)的使用權(quán)。租賃到期，租金支付完后，且承租人根據(jù)原來(lái)租賃合同的規(guī)定履行完全部義務(wù)后，對(duì)租賃資產(chǎn)的所有權(quán)沒有約定或者約定不明確的，可以進(jìn)行補(bǔ)充協(xié)議；雙方不能達(dá)成補(bǔ)充協(xié)議的，按照合同法的有關(guān)條款規(guī)定或者當(dāng)?shù)亟灰琢?xí)慣約定，最后還不能確定的，租賃資產(chǎn)所有權(quán)歸原來(lái)的出租人所有。這種租賃方式既可以有效節(jié)約企業(yè)還款的資金壓力，還可以通過先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備等合作，幫助企業(yè)產(chǎn)品的技術(shù)升級(jí)改造。但是，融資租賃資產(chǎn)有一定的期限性，具有合約性質(zhì)，如果運(yùn)用不當(dāng)，企業(yè)會(huì)面臨嚴(yán)重的杠桿經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，影響企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

4.信用籌資方式

信用籌資是指中小企業(yè)利用自身的積累的可靠商業(yè)信用進(jìn)行籌資的方式。信用籌資是以商業(yè)信用為基礎(chǔ)，因此該籌資方式較為簡(jiǎn)潔，籌資難度相對(duì)較低。但是，信用籌資方式也具有風(fēng)險(xiǎn)性，時(shí)效性，企業(yè)在遇到突發(fā)狀況難以在規(guī)定時(shí)間還清債務(wù)時(shí)，企業(yè)將面臨嚴(yán)重的信任危機(jī)，進(jìn)而阻礙企業(yè)的健康發(fā)展，形成惡性循環(huán)。

二、權(quán)益資金籌集方式

1.吸收直接投資

吸收直接投資即是中小企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)”的原則直接吸收國(guó)家、法人、個(gè)人投資的一種籌資方式。吸收直接投資又分為吸收國(guó)家投資，吸收法人投資、吸收外商直接投資和吸收社會(huì)公眾投資。

2.發(fā)行股票

發(fā)行人以籌資或?qū)嵤┕衫峙錇槟康?，按照法定的程序，向投資者或原股東發(fā)行股份或者無(wú)償提供股份的行為。經(jīng)濟(jì)體制改革的深化，核心就是轉(zhuǎn)換企業(yè)的經(jīng)營(yíng)機(jī)制。實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換，最為理想的形式是股份制。在我國(guó)企業(yè)股份制改革日益深化的今天，股票籌資越發(fā)受到企業(yè)的重視。

第6篇：直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞：快遞業(yè)；運(yùn)營(yíng)模式；加盟型；直營(yíng)型.

一、快遞的定義、特征與分類.

（一）定義.

《郵政法》第九章將快遞定義為:“在承諾的時(shí)限內(nèi)快速完成的寄遞活動(dòng)”。寄遞的定義指:“將信件、包裹、印刷品等物品按照封裝上的名址遞送給特定人或者單位的活動(dòng)，包括收寄、分揀、運(yùn)輸、投遞等環(huán)節(jié)”。從以上定義可以得出其特征：快遞遞送物品的特定性、快遞寄遞方式的獨(dú)特性、寄遞過程的時(shí)效性、寄遞組織網(wǎng)絡(luò)的特殊性。

（二）分類.

根據(jù)托寄物內(nèi)容的性質(zhì),可劃分為信函類、商業(yè)文件類、包裹類三種。根據(jù)寄遞距離的遠(yuǎn)近及是否跨國(guó)境,分為國(guó)際快遞、國(guó)內(nèi)快遞、同城快遞。根據(jù)快遞的服務(wù)形式,劃分為門或桌/機(jī)場(chǎng)、門或桌/門或桌、專差。

二、快遞業(yè)的特點(diǎn)與作用.

（一）快遞業(yè)的特點(diǎn).

快遞業(yè)是以最快的速度在寄件人和收件人之間運(yùn)送急件的行業(yè)，其特點(diǎn)是：適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特性、快捷、安全性、高科技性、優(yōu)良的服務(wù)功能。

（二）快遞業(yè)的作用.

一是快遞可以滿足信息與資料的快速傳遞。二是快遞業(yè)務(wù)推進(jìn)了進(jìn)出口業(yè)務(wù)的開展。三是國(guó)際間海運(yùn)業(yè)的發(fā)展。四是快遞服務(wù)對(duì)看樣成交的樣品的傳遞。五是隨著電子商務(wù)的飛躍發(fā)展，與其接口的因特網(wǎng)用戶迅速增加。

三、快遞業(yè)運(yùn)營(yíng)模式.

（一）加盟型（特許權(quán)經(jīng)營(yíng)模式）及其優(yōu)缺點(diǎn).

加盟型（特許權(quán)經(jīng)營(yíng)模式）是指特許經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)將自己擁有的商標(biāo)、專利和專有技術(shù)等，以特許經(jīng)營(yíng)合同的形式授予被特許者使用，被特許者按合同規(guī)定在統(tǒng)一的業(yè)務(wù)模式下在特定區(qū)域從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)并支付相應(yīng)的費(fèi)用。其中，代表性的企業(yè)有申通快遞、韻達(dá)快遞等。

1.優(yōu)點(diǎn).

（1）啟動(dòng)成本低。一般是由母公司發(fā)起，建立一個(gè)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，將區(qū)域細(xì)分，每個(gè)細(xì)分塊由加盟方投資經(jīng)營(yíng)。加盟方可以進(jìn)一步將本區(qū)域進(jìn)行分割承包，形成一級(jí)加盟、二級(jí)加盟、三級(jí)加盟甚至更多，最終由每個(gè)加盟企業(yè)或個(gè)人來(lái)分擔(dān)啟動(dòng)成本。

（2）發(fā)展速度迅速。企業(yè)在發(fā)展過程中，通過加盟建立新網(wǎng)點(diǎn)，一般新網(wǎng)點(diǎn)公司熟悉當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，甚至有現(xiàn)成客戶，這便于企業(yè)飛速擴(kuò)張。

（3）利潤(rùn)高。從2008年企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況看，民營(yíng)快遞企業(yè)繼續(xù)保持很高的盈利水平。

2.缺點(diǎn).

（1）加盟公司管理松散。上級(jí)部門管理下級(jí)部門不是通過完善的制度，而是變化無(wú)常的經(jīng)濟(jì)罰款，加盟企業(yè)對(duì)公司沒有完全認(rèn)同感。

（2）服務(wù)水平不統(tǒng)一。目前，的加盟型快遞企業(yè)快件的延誤、破損、丟失非常多，據(jù)江蘇省快遞協(xié)會(huì)每月的統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，客戶投訴主要集中在這類快遞企業(yè)。

（3）加盟關(guān)系不穩(wěn)定。加盟關(guān)系是建立在經(jīng)濟(jì)利益基礎(chǔ)上的，一旦利益基礎(chǔ)動(dòng)搖，加盟關(guān)系也隨即瓦解。

（4）人才流動(dòng)大。加盟型民營(yíng)快遞公司基本都是靠體力勞動(dòng)來(lái)完成快遞服務(wù)，不能提供一個(gè)合理的發(fā)展空間和福利待遇，導(dǎo)致人才流動(dòng)大。

（5）家族性企業(yè)，不易管理。將親朋好友引入公司參與管理，這些關(guān)系員工之間也是互相爭(zhēng)權(quán)奪利，互不服從管理。

（6）市場(chǎng)定位低，不易開發(fā)雙向客戶。加盟性快遞公司因?yàn)楣芾砩?、?quán)屬上的特殊性，很難為多類客戶提供完整服務(wù)。

（二）直營(yíng)型及其優(yōu)缺點(diǎn).

直營(yíng)型是指由公司總部直接經(jīng)營(yíng)、投資、管理各分子公司的經(jīng)營(yíng)模式。各分公司在總公司的管理下進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

1.優(yōu)點(diǎn).

一是經(jīng)營(yíng)管理統(tǒng)一化，易于發(fā)揮整體優(yōu)勢(shì)。公司統(tǒng)一制定經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，并分解到各分子公司，通過職能部門協(xié)調(diào)一致，統(tǒng)一開發(fā)市場(chǎng)，技術(shù)研發(fā)和運(yùn)用整體性事業(yè)，可以統(tǒng)一調(diào)動(dòng)資金，能快速響應(yīng)，最終形成有效整體。二是服務(wù)水平高。直營(yíng)快遞公司由于統(tǒng)一管理，服務(wù)規(guī)范一致。三是員工隊(duì)伍穩(wěn)定。直營(yíng)快遞企業(yè)注重員工培訓(xùn)，對(duì)不同級(jí)別的員工進(jìn)行分類培訓(xùn)，提高了員工素質(zhì)，也給員工一個(gè)好的發(fā)展空間。四是信息化程度高。由于直營(yíng)公司是全公司一盤棋，總公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略能統(tǒng)一實(shí)施，所以在一些技術(shù)引進(jìn)和開發(fā)上要優(yōu)于加盟類企業(yè)。

2.缺點(diǎn).

一是需要擁有一定規(guī)模的自有資本，發(fā)展速度受到限制。二是管理系統(tǒng)龐雜，容易產(chǎn)生官僚化經(jīng)營(yíng)，使企業(yè)的交易成本大大提高。

（三）混合型及其優(yōu)缺點(diǎn).

1.傳統(tǒng)混合型.

傳統(tǒng)混合型是公司將一部分地區(qū)對(duì)外加盟，并授權(quán)加盟企業(yè)在這些地區(qū)享有市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)權(quán)、管理權(quán)等，總公司不參與任何經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。傳統(tǒng)混合型有兩種原生態(tài)：一是直營(yíng)為主；二是加盟為主。

2.現(xiàn)代混合型.

由公司總部直接投資建立一個(gè)管理平臺(tái)，在所有業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)地區(qū)建立自己的管理公司，部分或絕大部分采取加盟的形式，通過管理公司對(duì)當(dāng)?shù)剡M(jìn)行市場(chǎng)規(guī)范管理，監(jiān)督加盟者或企業(yè)是否按照公司統(tǒng)一規(guī)范進(jìn)行業(yè)務(wù)開發(fā)和市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)。這兩類混合型都具備加盟和直營(yíng)型的部分優(yōu)點(diǎn)，并彌補(bǔ)了單一模式的部分不足。但兩者又有很大區(qū)別。

其一，給與加盟方的權(quán)利不一樣。傳統(tǒng)混合型是將整個(gè)地區(qū)的經(jīng)營(yíng)區(qū)出讓，總公司不參與任何管理；現(xiàn)代混合型只是將地區(qū)的市場(chǎng)開發(fā)權(quán)利出讓，經(jīng)營(yíng)管理權(quán)由各分公司所有，分公司會(huì)參與到所有加盟商的業(yè)務(wù)管理中去。

其二，回收的難度和風(fēng)險(xiǎn)不同。傳統(tǒng)混合型的難度相對(duì)較大，有可能會(huì)失去整個(gè)地區(qū)的業(yè)務(wù)。現(xiàn)代混合型可以做到“人走業(yè)務(wù)留”，不會(huì)因?yàn)榧用苏叩淖兏耆タ蛻簟?/p>

其三，現(xiàn)代混合型更類似直營(yíng)模式。能夠完全具備直營(yíng)的優(yōu)點(diǎn)，可以在所有網(wǎng)點(diǎn)間操作雙向業(yè)務(wù)，而傳統(tǒng)混合型卻很難做到。

第7篇：直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)范文

投資的信心危機(jī)在全球蔓延，似乎基金投資已經(jīng)失去吸引力。但是作為理性投資者，雖然目前已處于最黑暗的時(shí)刻，把握好投資原則，并非沒有基金可以投資。

基金投資應(yīng)“抓大放小”

近期股票市場(chǎng)動(dòng)蕩不定；救市組合拳刺激了股市出現(xiàn)下跌以來(lái)最強(qiáng)的一波反彈，但在諸多陰影的壓制下反彈并沒有達(dá)到市場(chǎng)普遍的預(yù)期。

在跌破2000點(diǎn)后的反彈中，基金投資者可以抄底搶反彈的言論再度活躍。但我們一直強(qiáng)調(diào)，基金投資者必須抓大放小，即根據(jù)大趨勢(shì)判斷來(lái)決定基金組合策略，而不能因?yàn)楣墒行〉碾A段行情來(lái)改變基金的基本配置方向。

原因很簡(jiǎn)單，在大趨勢(shì)未改的前提下，股市的短期漲跌具有很大的不確定性。利好政策推動(dòng)的股市反彈隨時(shí)有遭到各種沖擊的危險(xiǎn)，對(duì)基金投資來(lái)說把握短期行情的難度非常大。

因此基金投資者必須清醒地認(rèn)識(shí)自己的投資目的和投資能力，如果出于短線投機(jī)，是否參與股市取決于投資者把握時(shí)機(jī)的能力。對(duì)于大多數(shù)基金投資者來(lái)說，應(yīng)避免被搶反彈抄底的觀點(diǎn)所誤導(dǎo)。

摒棄投機(jī)心態(tài)

目前決定偏股基金配置的大趨勢(shì)就是，即使股市已經(jīng)觸底，短期內(nèi)也不會(huì)有趨勢(shì)性轉(zhuǎn)折。決定股市運(yùn)行趨勢(shì)的關(guān)鍵性因素都沒有發(fā)生改變。其一是短期的政策利好無(wú)法改變整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于增速放緩的趨勢(shì)之中，企業(yè)盈利下滑仍有超出預(yù)期的可能；其二是全球經(jīng)濟(jì)放緩已成定局，深受金融風(fēng)暴影響的全球經(jīng)濟(jì)調(diào)整不會(huì)短期內(nèi)結(jié)束，這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言構(gòu)成日益惡化的外部環(huán)境；其三股市本身的制度風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，雖然政策在不斷改善市場(chǎng)的基礎(chǔ)環(huán)境，但大小非等問題仍懸而未決。

在這樣的投資環(huán)境下，未來(lái)半年內(nèi)優(yōu)秀的偏股基金仍然將會(huì)采取保守的投資策略，投資預(yù)期偏保守，戰(zhàn)略上以防御為主，而投資機(jī)會(huì)挖掘只出現(xiàn)在局部和短期。

因此，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力中低的投資者而言，偏股基金的投資前景仍未明朗，尤其應(yīng)該摒棄通過指數(shù)基金搶反彈的投機(jī)心態(tài)。既然優(yōu)秀的基金經(jīng)理都采取保守策略，基金投資者又怎么能期待取得超過基金的投資預(yù)期呢？

當(dāng)然對(duì)于能夠承擔(dān)短期風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期配置的理性投資者而言，戰(zhàn)略性配置股票型基金的時(shí)機(jī)正在逐步顯現(xiàn)。

債券類基金成為避險(xiǎn)唯一去處

與股票市場(chǎng)的低迷表現(xiàn)截然相反，債券市場(chǎng)近期不斷創(chuàng)出新高，已成為熊市下最大的資金避風(fēng)港?；诖耍谕顿Y范圍有限的各類基金中，債券類基金成為避險(xiǎn)的唯一去處。這包括以固定收益類證券為主要投資對(duì)象的債券型基金、保本基金、貨幣式基金。

雖然債券市場(chǎng)近期漲幅過大暗含調(diào)整壓力，但從中期趨勢(shì)看，債市的投資前景仍優(yōu)于股市。一是宏觀環(huán)境的轉(zhuǎn)折有利債市的趨勢(shì)未改，利率下調(diào)、通貨膨脹預(yù)期下降是有利于債市的長(zhǎng)期趨勢(shì)；二是在股市動(dòng)蕩的環(huán)境下，避險(xiǎn)資金涌入債市的趨勢(shì)不會(huì)終止。

新發(fā)基金是弱市下不多的可投資品種

在股市環(huán)境仍然偏弱的情況下，如果現(xiàn)在要投資基金，新發(fā)基金是不多的可投資品種。近期發(fā)行的基金中很多以債券為投資方向；無(wú)論是新增投資或調(diào)整既有基金組合都可予以考慮。

即使對(duì)于有意選擇偏股基金的投資者而言，也可優(yōu)先考慮新發(fā)股票基金。因?yàn)楝F(xiàn)有偏股基金采取保守策略，短期內(nèi)難有明確的收益機(jī)會(huì)；而新發(fā)基金6個(gè)月的建倉(cāng)期則可能帶來(lái)更多的靈活性。

優(yōu)選長(zhǎng)周期基金避險(xiǎn)基金

考慮到在一般預(yù)期下，股市的周期轉(zhuǎn)折不會(huì)短時(shí)間發(fā)生，因此眼下選擇基金投資品種時(shí)，仍然應(yīng)優(yōu)先考慮長(zhǎng)周期內(nèi)的避險(xiǎn)需求，即保本基金、債券基金。在目前正處發(fā)行期的十只基金中，投資者可重點(diǎn)關(guān)注南方恒元保本、招商安心債券、國(guó)海富蘭克林強(qiáng)債。在新發(fā)偏股型基金中，多數(shù)基金的投資能力一般，華安核心優(yōu)選可予以關(guān)注。

南方恒元保本：更優(yōu)的保本條款

保本基金的優(yōu)缺點(diǎn)都十分明顯。優(yōu)點(diǎn)是可以確保本金無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)享有潛在股市收益機(jī)會(huì)；缺點(diǎn)是流動(dòng)性較差，因?yàn)楸１拘枰钟休^長(zhǎng)周期，同時(shí)費(fèi)用較債券基金更高。對(duì)于長(zhǎng)周期避險(xiǎn)的投資目的而言，保本基金是不錯(cuò)的配置品種。而目前要實(shí)現(xiàn)保本基金配置目的，只有南方恒元和金元比聯(lián)寶石動(dòng)力可選擇。

正在發(fā)行中的南方恒元保本基金在保本條款上有所創(chuàng)新，認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)均能保本。一般保本基金都是對(duì)發(fā)行期間認(rèn)購(gòu)、并且持有到期的基金份額進(jìn)行保本，中途新加入的投資者不給予保本待遇。而南方恒元保本則對(duì)認(rèn)購(gòu)和申購(gòu)?fù)顿Y者都實(shí)行本金安全保證，而目前僅金元比聯(lián)寶石動(dòng)力具備這一特點(diǎn)，其他基金均只有認(rèn)購(gòu)保本。

在投資能力上，南方基金的固定收益投資能力一貫較強(qiáng)，長(zhǎng)期股票投資能力也處于中上。對(duì)于保本基金特定的投資人而言，南方恒元是不多的優(yōu)選投資品種。

南方恒元的申購(gòu)費(fèi)率為1.2%，管理費(fèi)為1.3%，在3年的保本期之前贖回則需要1%～2%的贖回費(fèi)，持有3年則無(wú)須贖回費(fèi)。費(fèi)率水平相較債券基金明顯更高，這是投資者需要為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)高收益預(yù)期付出的代價(jià)。從費(fèi)率結(jié)構(gòu)上也可看出該基金適合長(zhǎng)周期持有。

招商安心收益?zhèn)褐魍秱M(fèi)率較低

招商安心收益?zhèn)饘?duì)債券等固定收益類品種的投資比例不低于基金資產(chǎn)的80％（其中，企業(yè)債投資比例為0-40%，可轉(zhuǎn)債投資比例為0-40%），股票等權(quán)益類品種的投資比例不高于基金資產(chǎn)的20%，現(xiàn)金或到期日在一年以內(nèi)的政府債券不低于5%。

招商安心債券的投資范圍基本限定在債券，股票投資主要是新股申購(gòu)和可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，不直接投資于股票市場(chǎng)在一定程度上限制了基金投資風(fēng)險(xiǎn)。不過該基金明確提出較高可轉(zhuǎn)債的投資比例范圍，說明在一定條件下該基金有更高的收益傾向。

招商安心收益的管理費(fèi)為0.7%，申購(gòu)費(fèi)為0，60日以內(nèi)贖回費(fèi)為0.1%，60日以外贖回費(fèi)為0，屬于債券類基金中費(fèi)率較低的品種，費(fèi)率優(yōu)勢(shì)明顯。

國(guó)海富蘭克林強(qiáng)債：少量兼投二級(jí)市場(chǎng)

國(guó)海富蘭克林強(qiáng)債基金可以參與一級(jí)市場(chǎng)新股申購(gòu)，也可以直接投資于二級(jí)市場(chǎng)的股票。固定收益類資產(chǎn)以外的資產(chǎn)（包括股票、權(quán)證等）比例不超過基金資產(chǎn)的20%。

相比純債基金，增強(qiáng)型債券基金因?yàn)樯倭康墓善蓖顿Y能夠放大基金的收益和風(fēng)險(xiǎn)。但考慮到國(guó)?；疠^好的股債投資能力，在類似設(shè)計(jì)的債券基金產(chǎn)品中，國(guó)海強(qiáng)債值得關(guān)注。

第8篇：直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞：政府行為；土地財(cái)政；文獻(xiàn)綜述

一、 引言

“土地財(cái)政”問題基本是一個(gè)專屬于中國(guó)的問題，目前國(guó)外系統(tǒng)的研究文獻(xiàn)并不多見。在目前的中國(guó)，“土地財(cái)政”現(xiàn)象十分突出，但是從研究結(jié)果來(lái)看，不管是理論還是實(shí)證，看起來(lái)都比較雜亂，學(xué)者們的各種方法的研究結(jié)論也經(jīng)常相悖。

我在這里整理和介紹國(guó)內(nèi)“土地財(cái)政”的相關(guān)文獻(xiàn)，盡量準(zhǔn)確完整的介紹各種研究的方法和結(jié)論；在此基礎(chǔ)上，我們對(duì)各項(xiàng)研究的優(yōu)缺點(diǎn)也進(jìn)行了分析和評(píng)述，希望能為今后更加深入的理論和實(shí)證研究提供幫助。

二、關(guān)于土地財(cái)政的定義

目前學(xué)術(shù)界對(duì)“土地財(cái)政”概念的界定比較一致的看法是地方政府利用土地所有權(quán)和管理權(quán)獲取收益進(jìn)行的財(cái)政收支活動(dòng)和利益分配關(guān)系（程瑤，2009），這個(gè)定義囊括了土地相關(guān)收入的收與支兩個(gè)方面。但是由于目前我國(guó)地方政府通過土地所獲取的相關(guān)收入基本都作為預(yù)算外的收入方式存在，所以其的支出方式并不固定，不僅僅是用在土地相關(guān)事務(wù)方面，所以對(duì)于目前國(guó)內(nèi)的情況來(lái)講“土地財(cái)政”主要強(qiáng)調(diào)政府依靠土地出讓獲取財(cái)政收入和相關(guān)稅收收入，對(duì)于支出方面基本忽略。

三、 土地財(cái)政的成因分析

目前國(guó)內(nèi)普遍的認(rèn)識(shí)就是1994年的財(cái)稅體制改革是造成今天土地財(cái)政問題的根源之一，分稅制改革導(dǎo)致地方政府事權(quán)與財(cái)權(quán)的不匹配，為了緩解財(cái)政困難，不得不實(shí)施土地財(cái)政（周業(yè)安，2000）。而本文著重探討的是土地財(cái)政的另外一個(gè)重要原因——政府行為。

改革開放以后，伴隨著中央的放權(quán)和分權(quán)制改革，地方政府逐漸成為一個(gè)經(jīng)濟(jì)利益相對(duì)獨(dú)立的主體，但是到目前為止我國(guó)仍然是一個(gè)政治高度集權(quán)的國(guó)家。對(duì)地方政府的政治考核激勵(lì)主要有兩種，一是以GDP為主的政績(jī)考核機(jī)制，二是（基于民意調(diào)查基礎(chǔ)上的）官員任免制度（王永欽等，2007）。晉升激勵(lì)使得地方政府官員有著非常強(qiáng)的政治動(dòng)力促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，周黎安將其稱之為“晉升錦標(biāo)賽”。在“晉升錦標(biāo)賽”的過程中，地方政府獲得晉升的方式通常只有兩種選擇，一種是發(fā)展經(jīng)濟(jì)促進(jìn)GDP以獲取更多的稅收收入；第二種方式是增加非正式的資金收入，在解決財(cái)政困境的同時(shí)也可以通過賄賂上級(jí)來(lái)增加自己的晉升機(jī)會(huì)。但是由于我國(guó)實(shí)行的是官員換屆制，地方政府的目標(biāo)相對(duì)于社會(huì)的目標(biāo)更加短期化，其更加會(huì)注重短期內(nèi)能在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上獲得效果的工作，所以地方政府采取第一種方式的動(dòng)力不強(qiáng)。而預(yù)算外的資金基本都有地方政府掌控，靈活性較大。再加上不管是對(duì)于政績(jī)考核還是民意調(diào)查，中央政府和當(dāng)?shù)孛癖姸际翘幱谛畔⒘觿?shì)，這就造成了地方政府不遺余力片面追求經(jīng)濟(jì)數(shù)量的高增長(zhǎng)，并不注重經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量（吳群、李永樂，2010）。

由于地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的源泉在非農(nóng)產(chǎn)業(yè)，財(cái)政收入來(lái)源主要是第二、三產(chǎn)業(yè)，所以片面的依賴GDP作為政績(jī)考核指標(biāo)促使政府實(shí)行城市傾向的經(jīng)濟(jì)政策（陳釗，陸銘2004）。《土地管理法》規(guī)定，只有地方政府有權(quán)將農(nóng)業(yè)用地征收、開發(fā)和出讓，并且在征地過程中地方政府征收農(nóng)業(yè)用地的補(bǔ)償費(fèi)用成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其收益。被征用土地收益收益的分配格局是地方政府占20%—30%，企業(yè)占40%—50%，村級(jí)組織占25%—30%，農(nóng)民占5%—10%（中國(guó)社會(huì)科學(xué)院農(nóng)村發(fā)展研究所、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局農(nóng)村經(jīng)濟(jì)調(diào)查總隊(duì)，2005）。于是地方政府通過低價(jià)征收大量農(nóng)業(yè)用地，這些土地一部分通過農(nóng)地非農(nóng)流轉(zhuǎn)以“招、拍、掛”的方式在土地二級(jí)市場(chǎng)出讓，一部分作為砝碼，用來(lái)通過優(yōu)惠政策吸引外商直接投資，借此擴(kuò)大稅基增加收入。并且在城市建設(shè)過程中迅速增長(zhǎng)的建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等營(yíng)業(yè)稅收入全部屬于地方。地方政府在此過程中實(shí)現(xiàn)了財(cái)政收入與地方經(jīng)濟(jì)雙增長(zhǎng)（周飛舟，2010），為自己在晉升錦標(biāo)賽中取的領(lǐng)先增加砝碼。

四、 土地財(cái)政的影響

（一）正面影響

“土地財(cái)政”也從提高地方政府積極性、帶動(dòng)地方財(cái)政收入增加、推動(dòng)固定資產(chǎn)投資增加（杜雪君、吳次芳等，2009）三個(gè)方面推動(dòng)著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并且“土地財(cái)政”帶來(lái)了外商直接投資，外商直接投資對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資的拉動(dòng)是顯著為正的（張軍等，2007），也在一定程度上助推了地方政府發(fā)展第二、三產(chǎn)業(yè)的積極性，擴(kuò)大了稅基，促進(jìn)了稅收增長(zhǎng)（曹廣忠、袁飛、陶然，2007）。

（二）負(fù)面影響

張雙長(zhǎng)、李稻葵認(rèn)為“土地財(cái)政”推高了房?jī)r(jià)，地方政府具有推動(dòng)房?jī)r(jià)上升的內(nèi)在激勵(lì)，房?jī)r(jià)越高地方政府的效用就越大，中國(guó)式的土地財(cái)政必然推動(dòng)房?jī)r(jià)持續(xù)上漲，從而降低居民個(gè)人的效用引起社會(huì)的不滿。但是，這兩者的關(guān)系類似于“先有蛋還是先有雞”的問題，非常復(fù)雜，有待于進(jìn)一步的研究

再一點(diǎn)土地財(cái)政會(huì)造成耕地的大量流失，而土地資源是不可再生的，依賴土地財(cái)政的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式將不可持續(xù)，“土地財(cái)政”模式使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式過度依賴于城市的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，內(nèi)需的作用被進(jìn)一步弱化，固化了消費(fèi)疲弱的經(jīng)濟(jì)格局。

另外，在征地和招商引資過程中容易產(chǎn)生政府官員腐敗（王永欽、陸銘等，2007），土地財(cái)政的出現(xiàn)降低了地方政府進(jìn)行制度創(chuàng)新的積極性，造成了改革的拖延。

五、小結(jié)

從相關(guān)文獻(xiàn)可以看出“土地財(cái)政”在我國(guó)具有相當(dāng)?shù)馁H義色彩，筆者認(rèn)為“土地財(cái)政”本身并沒有錯(cuò)，其僅僅是經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段所采取的一種必然的方式，問題來(lái)自于經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)其的過度依賴，我們的最終目標(biāo)并不是要徹底消滅“土地財(cái)政”，而是使其步入健康的軌道上來(lái)。目前我國(guó)學(xué)者對(duì)“土地財(cái)政”問題的研究基本集中在財(cái)政體制、政府行為和金融體制等方面，但是由于目前相關(guān)數(shù)據(jù)取得有一定難度，所以大部分研究基本局限于規(guī)范性分析，缺乏數(shù)據(jù)的佐證。另外，對(duì)于土地財(cái)政的研究?jī)H僅是從財(cái)政體制、政府行為、金融體制等一些局部進(jìn)行的，缺乏將“土地財(cái)政”放在整個(gè)中國(guó)市場(chǎng)改革的大環(huán)境下進(jìn)行的相關(guān)分析。對(duì)此，希望今后能出現(xiàn)更多相關(guān)的研究。（作者單位：浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)

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第9篇：直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞：公共管廊；投融資模式；PPP

“去年開挖埋水管，今年開挖埋電纜，不知有完沒有完?！币痪浒傩盏谋г?，反映出我國(guó)幾十年來(lái)沿街滿地開挖鋪設(shè)市政管線的現(xiàn)狀，以及因此給廣大市民日常生活帶來(lái)的不便和煩惱。市政管線是市政公共基礎(chǔ)設(shè)施的重要組成部分，市政公用基礎(chǔ)設(shè)施是城市生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，是城市經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的重要載體，直接關(guān)系到社會(huì)公眾利益，關(guān)系到人民群眾生活質(zhì)量，關(guān)系到城市和社會(huì)可持續(xù)發(fā)展。但如何避免這種在我國(guó)城市中普遍存在的經(jīng)常性地對(duì)城市道路“開膛破肚”的現(xiàn)象以符合城市的現(xiàn)代化可持續(xù)發(fā)展，將是本文探討的主題。

1 公共管廊的概念和優(yōu)缺點(diǎn)

1.1 公共管廊的概念

公共管廊也稱“綜合管道”或“管線箱廊”，英文名稱為“utility tunnel”，就是城市地下管道綜合走廊，即在城市地下建造一個(gè)隧道空間，將各類公益管線有機(jī)綜合集約化地敷設(shè)在同一條隧道內(nèi)并進(jìn)行集中管理的市政基礎(chǔ)設(shè)施。溝內(nèi)可敷設(shè)電力和電信等線路，上下水、煤氣、熱力等管道，并留有增設(shè)余地，設(shè)有專門的檢修口、吊裝口和監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，實(shí)施統(tǒng)一規(guī)劃、統(tǒng)一設(shè)計(jì)、統(tǒng)一建設(shè)和管理。

1.2 公共管廊的優(yōu)缺點(diǎn)

結(jié)合各城市公共管廊建設(shè)的具體情況，根據(jù)工程定額資料對(duì)采用常規(guī)方式將各種地下管道獨(dú)立埋設(shè)和建設(shè)公共管廊統(tǒng)一布設(shè)這兩種方式進(jìn)行投資估算對(duì)比可知，公共管廊的前期投資約高出傳統(tǒng)直埋布設(shè)方式的50％左右，這是公共管廊建設(shè)的主要缺點(diǎn)。雖然造價(jià)有所增加，但公共管廊本身所特有的優(yōu)點(diǎn)，其綜合技術(shù)經(jīng)濟(jì)效益遠(yuǎn)高于所增加的初期建設(shè)投資。采用公共管廊后，檢修或更換管線時(shí)，不用開挖及維修路面，可以減少因道路施工等帶來(lái)的交通阻塞，從而可減少引起的其他行業(yè)停營(yíng)所造成的間接經(jīng)濟(jì)損失?？裳娱L(zhǎng)各種管線壽命，可以對(duì)進(jìn)入公共管廊內(nèi)的各行業(yè)進(jìn)行租賃經(jīng)營(yíng)對(duì)投資進(jìn)行回收?？偟膩?lái)說，修建公共管廊所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出公共管廊自身建設(shè)時(shí)所增加的一次性投入，這也正是發(fā)達(dá)國(guó)家努力推行公共管廊技術(shù)的原因之一，具體來(lái)講，公共管廊的建設(shè)有以下幾點(diǎn)好處：

（1）由于公共管廊將各類管線均集中設(shè)置在一條隧道內(nèi)，消除了通信、電力等系統(tǒng)在城市上空布下的道道蛛網(wǎng)及地面上豎立的電線桿、高壓塔等，避免了路面的反復(fù)開挖，降低了路面的維護(hù)保養(yǎng)費(fèi)用，確保了道路交通功能的充分發(fā)揮。

（2）由于道路的附屬設(shè)施集中設(shè)置于公共管廊內(nèi)，使得道路的地下空間得到綜合利用，騰出了大量寶貴的城市地面空間，增強(qiáng)道路空間的有效利用，并且可以美化城市環(huán)境，創(chuàng)造良好的市民生活環(huán)境。

（3）日本阪神地震的防災(zāi)抗災(zāi)經(jīng)驗(yàn)說明，即使受到強(qiáng)烈的臺(tái)風(fēng)、地震等災(zāi)害，城市各種管線設(shè)施由于設(shè)置在公共管廊內(nèi)，因而也就可以避免過去由于電線桿折斷、傾倒、電線折斷而造成的二次災(zāi)害。發(fā)生火災(zāi)時(shí)，由于不存在架空電線，有利于滅火活動(dòng)迅速進(jìn)行，將災(zāi)害控制在最小范圍內(nèi)，從而有效增強(qiáng)城市的防災(zāi)抗災(zāi)能力。

2 國(guó)內(nèi)外公共管廊投融資模式現(xiàn)狀及存在的問題

2.1 國(guó)內(nèi)外投融資現(xiàn)狀

（1）政府投資模式

目前我國(guó)許多已建成的公共管廊多采用政府投資的模式。該模式的投資主體是純國(guó)有性質(zhì)，由政府直接投資或以政府公司為載體，資金通常來(lái)源于三方面：政府財(cái)政無(wú)償投入、經(jīng)營(yíng)資源融資（以土地批租為重點(diǎn)）、政府主導(dǎo)的負(fù)債融資（如銀行貸款），各管線單位基本沒有參與到公共管廊的投資建設(shè)中。公共管廊建成后的運(yùn)行方式通常有兩種，一是由政府機(jī)構(gòu)直接管理或由國(guó)有獨(dú)資企業(yè)管理，二是實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作，政府投資后由法人團(tuán)體運(yùn)營(yíng)。在運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的分?jǐn)偵?，大部分由政府承?dān)，管線單位以免費(fèi)進(jìn)入為主。這一模式的特點(diǎn)是便于管理，可以完全按照城市建設(shè)的需要實(shí)施。缺點(diǎn)是政府承受了投資和管溝維護(hù)的雙重負(fù)擔(dān)，由于我國(guó)政府的財(cái)政能力有限，主要依靠政府的力量將難以推廣公共管廊的建設(shè)。

（2）管線單位出資經(jīng)營(yíng)模式

該模式的特點(diǎn)是管線單位作為公共管廊的使用者，既是投資的主體，也是后期運(yùn)營(yíng)管理的主體，便于發(fā)揮公共管廊的使用效率。缺點(diǎn)是管線單位支出大，協(xié)調(diào)難度大，規(guī)劃不合理容易浪費(fèi)地下空間。

（3）企業(yè)出資模式

采用類似收費(fèi)公路的股份公司模式，誰(shuí)出資，誰(shuí)管理，誰(shuí)受益。采用該模式需要政府統(tǒng)一規(guī)劃、利用市場(chǎng)機(jī)制管理，避免企業(yè)壟斷地下資源。

（4）項(xiàng)目融資、特許經(jīng)營(yíng)模式

該模式的特點(diǎn)是突出市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制，可以拓寬公共管廊資金來(lái)源，減輕政府財(cái)政負(fù)擔(dān)，轉(zhuǎn)移財(cái)政融資風(fēng)險(xiǎn)，有助于項(xiàng)目實(shí)施和運(yùn)作充分。但目前相關(guān)法律法規(guī)、管理體制、監(jiān)督機(jī)制、運(yùn)行機(jī)制還有待建立和完善。

（5）政府與管線單位共同出資模式

缺點(diǎn)是容易加重各管線單位的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，需要建立與之相配套的法律法規(guī)體系。我國(guó)目前尚未建立相關(guān)配套法規(guī)，實(shí)行該模式有一定難度。

2.2 我國(guó)公共管廊的建設(shè)現(xiàn)狀及存在問題

公共管廊的建設(shè)最早是在歐洲開始的，目前，法國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、俄羅斯、日本、美國(guó)等國(guó)都建有公共管廊。我國(guó)建筑界雖早就接觸了類似課題，但由于建設(shè)公共管廊存在著資金、技術(shù)和統(tǒng)一規(guī)劃等難題，真正進(jìn)行建設(shè)卻起步較晚。目前僅在一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的城市和一些現(xiàn)代化的高科技工業(yè)園區(qū)等有所建設(shè)，尚未得到推廣和普及。

1993年，上海市政府為了將浦東建設(shè)成為現(xiàn)代化的國(guó)際大都市，規(guī)劃建設(shè)了我國(guó)第一條現(xiàn)代公共管廊―浦東新區(qū)張揚(yáng)路公共管廊。張揚(yáng)路共有一條干線公共管廊、兩條支線公共管廊，其中支線公共管廊共收容了給水、電力、信息與煤氣4種城市管線，為我國(guó)其他城市公共管廊的發(fā)展提供了可供借鑒的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。另外，上海松江新城示范性地下公共管廊工程（一期）于2003年10月建成，嘉定區(qū)安亭新鎮(zhèn)公共管廊也在2002年年底動(dòng)工興建。北京中關(guān)村在西區(qū)建設(shè)的地下市政綜合管廊，將水、電、氣等多種管道鋪設(shè)在一條公共管廊里，是我國(guó)大陸地區(qū)第二條現(xiàn)代化的公共管廊。

目前廣州大學(xué)城、深圳和廈門都已經(jīng)建成了適合本地特征的公共管廊。另外，據(jù)有關(guān)資料顯示，杭州、南京等城市在其火車站站前廣場(chǎng)的更新與建設(shè)中，也都研究和探討過建設(shè)公共管廊，但還沒有得到實(shí)施；深圳市曾計(jì)劃利用地鐵建設(shè)的時(shí)機(jī)，在深圳新的中心區(qū)與地鐵整合建設(shè)公共管廊。

總體來(lái)說，目前我國(guó)的公共管廊在投融資機(jī)制及建設(shè)、管理經(jīng)驗(yàn)上都非常缺乏，在公共管廊的建設(shè)過程中不可避免地會(huì)遇到各種各樣困難和阻力。經(jīng)驗(yàn)表明，我國(guó)急需建立必要的法規(guī)體系，運(yùn)用新的投融資機(jī)制，才能促進(jìn)公共管廊的有序發(fā)展和順利實(shí)施。

3 PPP融資模式

3.1 PPP融資方式的特點(diǎn)

PPP（Private build-Public leasing-Private operate）是私人建設(shè)―政府租賃―私人經(jīng)營(yíng)的方式。它的主要含義是：政府將規(guī)劃建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資權(quán)通過特許協(xié)議交給私人部門開發(fā)，由私人部門進(jìn)行融資和建設(shè)，政府租賃投產(chǎn)的特許項(xiàng)目，然后再通過特許權(quán)協(xié)議安排，政府將所租賃的項(xiàng)目委托私人部門運(yùn)營(yíng)。PPP融資方式具有以下的特點(diǎn)：

（1）在PPP融資模式下，有意向參與公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的私人企業(yè)可以盡早和主管項(xiàng)目的政府或有關(guān)機(jī)構(gòu)接觸，可以節(jié)約投標(biāo)費(fèi)用，節(jié)省準(zhǔn)備時(shí)間，從而減少最后的投標(biāo)價(jià)格。

（2）在PPP融資模式下，公共部門和私人企業(yè)共同參與公共管廊的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，雙方可以形成互利共贏的長(zhǎng)期目標(biāo)，更好地為社會(huì)和公眾提供服務(wù)。而且，PPP模式下有可能增加項(xiàng)目的資本金數(shù)量，進(jìn)而降低較高的資產(chǎn)負(fù)債率。

（3）提高建設(shè)效率，并避免了承擔(dān)費(fèi)用超支、延期和建設(shè)商違約等風(fēng)險(xiǎn)。

（4）項(xiàng)目投產(chǎn)后，由政府租賃，可解決私人部門不愿意經(jīng)營(yíng)，或不能由其壟斷經(jīng)營(yíng)的問題。

（5）通過第二次特許權(quán)協(xié)議安排，委托私人部門運(yùn)營(yíng)，可以避免政府經(jīng)營(yíng)的低效率問題。

（6）PPP項(xiàng)目可以使政府不需要大量資金投入，達(dá)到經(jīng)營(yíng)杠桿作用和對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)的調(diào)控目標(biāo)。

3.2 PPP融資模式在我國(guó)公共管廊項(xiàng)目中的應(yīng)用分析

3.2.1 我國(guó)公共管廊建設(shè)采用PPP模式的可行性

為解決建設(shè)公共管廊的巨額資金需求，就必須打破現(xiàn)有的政府獨(dú)家投資和壟斷經(jīng)營(yíng)的局面，通過引入適度競(jìng)爭(zhēng)，提高經(jīng)營(yíng)和管理的效率，提升公共管廊自身的盈利能力。這就需要根據(jù)公共管廊設(shè)施的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，將其公益性與營(yíng)利性區(qū)分開來(lái)，由政府負(fù)責(zé)公益性部分的投資和承擔(dān)與之對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，通過政策制度的安排解決部分外部性；同時(shí)以營(yíng)利性吸引多元化投資和運(yùn)營(yíng)主體，由投資者負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)性部分的投資和承擔(dān)與之對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，通過建設(shè)前的競(jìng)爭(zhēng)招標(biāo)機(jī)制和建設(shè)后科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、利益共享機(jī)制，實(shí)現(xiàn)政資分開、政企分開。而國(guó)外基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域內(nèi)廣為使用的各種PPP模式，是實(shí)現(xiàn)上述思路、解決公共管廊發(fā)展困境的有效途徑。

3.2.2采用PPP模式的具體運(yùn)作

在發(fā)達(dá)國(guó)家PPP的應(yīng)用范圍很廣泛，既可用于基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)（如水廠、電廠），也可用于很多非盈利設(shè)施的建設(shè)（如監(jiān)獄、學(xué)校等）。但對(duì)我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)來(lái)說：這是一條新路，我們只能小心翼翼地摸著石頭過河，最大程度的平衡各方之間的利益關(guān)系，以求資源的最優(yōu)化整合效果。

PPP模式的運(yùn)作程序包括:選擇項(xiàng)目合作公司、確立項(xiàng)目、成立項(xiàng)目公司、招投標(biāo)和融資、項(xiàng)目建設(shè)、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理、項(xiàng)目移交等環(huán)節(jié)。管道開挖等土建工程的投資和建設(shè)將主要由政府或代表政府投資的公司來(lái)完成；后期的設(shè)備資產(chǎn)的投資、運(yùn)營(yíng)和維護(hù)，主要靠吸引社會(huì)投資組建的PPP項(xiàng)目公司來(lái)完成。然后由政府與PPP公司簽訂特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議。具體的協(xié)議內(nèi)容有相關(guān)部門起草和修訂。政府必須明確公共管廊建設(shè)的有關(guān)的預(yù)期目標(biāo)、項(xiàng)目評(píng)估、監(jiān)督方法、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、可操作計(jì)劃和融資方法等，制定準(zhǔn)確的運(yùn)營(yíng)管理規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)，收取項(xiàng)目共同出資者租金。

政府與PPP公司之間的利益關(guān)系可以按不同的進(jìn)廊管道來(lái)分配和調(diào)整。在項(xiàng)目成長(zhǎng)期，政府將會(huì)把投資所形成的資產(chǎn)無(wú)償或以象征性的價(jià)格租賃給PPP項(xiàng)目公司，為PPP項(xiàng)目公司實(shí)現(xiàn)正常投資收益提供保障；在項(xiàng)目的成熟期，為收回部分政府投資，同時(shí)避免PPP項(xiàng)目公司產(chǎn)生超額利潤(rùn)，將通過調(diào)整租金的形式，政府也將參與項(xiàng)目收益的分配；在項(xiàng)目的后期，PPP項(xiàng)目公司則會(huì)無(wú)償?shù)貙㈨?xiàng)目全部資產(chǎn)移交給政府或續(xù)簽另外的經(jīng)營(yíng)合同。

具體的融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)見圖1。

圖1 公共管廊PPP融資結(jié)構(gòu)

4 結(jié)束語(yǔ)

PPP融資模式對(duì)公共管廊的影響不在于它的形式，而在于它具有可操作性。由于在國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域采用PPP模式是一種新的融資方式，因而值得借鑒的材料和經(jīng)驗(yàn)是少之又少，因此我國(guó)政府應(yīng)認(rèn)真研究PPP方式及其在中國(guó)的應(yīng)用前景，以國(guó)外的一些應(yīng)用實(shí)例為基礎(chǔ)，在我國(guó)的公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)中進(jìn)行推廣和規(guī)范，在這個(gè)過程中，政府應(yīng)在國(guó)家政策上給予鼓勵(lì)，支持PPP模式在中國(guó)的應(yīng)用。

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