企業(yè)并購可行性分析報(bào)告精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)并購可行性分析報(bào)告范文

【關(guān)鍵詞】 石油企業(yè) 并購 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

我國石油企業(yè)很早開始探索國際化經(jīng)營的道路，到了21世紀(jì)，我國石油企業(yè)探索的道路一直延伸到了蘇丹、委內(nèi)瑞拉、哈薩克斯坦、加拿大、泰國等30余個(gè)國家和地區(qū)。可是目前我國石油企業(yè)的跨國并購處于初級(jí)階段，無論規(guī)模、渠道、市場、經(jīng)驗(yàn)、國際化人才等，還是企業(yè)國際競爭力，均無法與世界大石油公司相抗衡，那么對(duì)于中國正在進(jìn)行海外擴(kuò)張的石油企業(yè)而言，在海外并購高速進(jìn)行的同時(shí)，如何應(yīng)對(duì)并購帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，成為石油企業(yè)必須面對(duì)的課題和所要思考的問題。

一、并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義

一般來說，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指籌資決策所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。籌資決策的不同選擇，籌資數(shù)額的多少，必然會(huì)引起企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，由此而產(chǎn)生企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的不確定性。這里的籌資通常指舉債，因此狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以定義為企業(yè)因舉債利用財(cái)務(wù)杠桿而導(dǎo)致財(cái)務(wù)成果的不確定性。廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中，由于難以預(yù)料或控制的因素的影響，財(cái)務(wù)狀況的不確定從而使企業(yè)蒙受損失的可能性。企業(yè)并購是企業(yè)為獲得目標(biāo)企業(yè)的部分或全部控制權(quán)而運(yùn)用自身可控制的資產(chǎn)去購買目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)并因此使目標(biāo)企業(yè)法人地位消失或引起法人實(shí)體改變的行為。因此并購本身就是一項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)，并購的成功與否對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況影響很大。

二、石油企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

企業(yè)海外并購過程主要包括并購可行性分析、目標(biāo)企業(yè)（油氣資產(chǎn)）價(jià)值的評(píng)估、支付方式的選擇、收購資金的籌措、收購后的整合和債務(wù)的償還等，上述各環(huán)節(jié)都可能產(chǎn)生一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并購過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有以下方面。

1、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。在確定目標(biāo)企業(yè)后，并購雙方最關(guān)心的問題莫過于以持續(xù)經(jīng)營的觀點(diǎn)合理地估算目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值并作為成交的底價(jià)，這是并購成功的基礎(chǔ)。目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于并購企業(yè)對(duì)未來收益的大小和時(shí)間的預(yù)期，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值估價(jià)可能因預(yù)測不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確。這就產(chǎn)生了并購公司的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。其大小取決于并購企業(yè)和被并購企業(yè)之間是否信息對(duì)稱、并購企業(yè)是否有合理的并購評(píng)估方式、評(píng)估體系是否健全、準(zhǔn)備并購的時(shí)間等因素。

2、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在采用現(xiàn)金支付方式的并購企業(yè)中表現(xiàn)尤為突出。由于采用現(xiàn)金收購的企業(yè)首先考慮的是資產(chǎn)的流動(dòng)性，流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量越高即流動(dòng)比率和速動(dòng)比率越高，變現(xiàn)能力就越高，企業(yè)就越能迅速、順利地獲取收購資金。這同時(shí)也說明并購活動(dòng)占用了企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，從而降低了企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

3、融資風(fēng)險(xiǎn)。并購的融資風(fēng)險(xiǎn)主要指能否按時(shí)足額的籌集到資金并保證并購順利進(jìn)行。如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部資金渠道在短期內(nèi)籌到所需的資金，是關(guān)系到并購活動(dòng)能否成功的關(guān)鍵。并購對(duì)資金的需要決定了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠道和方式。常規(guī)的融資方式包括內(nèi)部融資和外部融資，通過融資渠道和融資方式的搭配可以有多種融資方法，在資金獲取的難易程度、成本大小、風(fēng)險(xiǎn)大小上其各有不同。選擇適合自己企業(yè)的融資方法是降低融資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵，根據(jù)融資的時(shí)間和結(jié)構(gòu)，融資風(fēng)險(xiǎn)又可以分為以下兩種。

（1）融資時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)。海外并購的融資時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)是指并購企業(yè)能否按時(shí)足額地籌集到資金，保證并購順利進(jìn)行。融資安排是企業(yè)并購計(jì)劃中非常重要的一環(huán)，在整個(gè)并購鏈條中處于非常重要的地位，如果融資安排不當(dāng)或前后不銜接都有可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，融資提前會(huì)造成利息損失，融資滯后則會(huì)直接影響到整個(gè)并購計(jì)劃的順利實(shí)施，導(dǎo)致并購失敗。

（2）融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購所需的巨額資金很難以單一的融資方式解決，因此在多渠道籌集并購資金的情況下，企業(yè)還面臨著融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。融資結(jié)構(gòu)包括企業(yè)資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)。融資方式的不同組合會(huì)給并購公司帶來融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購可以自有資金完成，也可以通過發(fā)行股票、債券，貸款等融資方式進(jìn)行籌資，滿足并購的資金需求。因此，具體融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在：一是以自有資金進(jìn)行并購雖然可以降低融資風(fēng)險(xiǎn)，但是抽調(diào)本企業(yè)寶貴的流動(dòng)資金用于并購，很可能導(dǎo)致企業(yè)正常周轉(zhuǎn)困難。二是在以債務(wù)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期時(shí)，將可能產(chǎn)生利息支付風(fēng)險(xiǎn)和按期還本風(fēng)險(xiǎn)。三是在以股權(quán)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，公司不能只考慮股權(quán)籌資的長期性和無償性，高速擴(kuò)張股本，如果業(yè)績跟不上股本的擴(kuò)張，會(huì)使每股收益不斷下降，影響企業(yè)的市場形象；如果并購后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)，會(huì)使股東利益受損，從而為敵意收購者提供機(jī)會(huì)。

4、支付風(fēng)險(xiǎn)。在海外并購活動(dòng)中，支付是完成并購交易的最后一個(gè)環(huán)節(jié)。支付風(fēng)險(xiǎn)主要是指并購后新企業(yè)的未來現(xiàn)金流量不穩(wěn)定導(dǎo)致新企業(yè)缺乏足夠的現(xiàn)金還債，導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)惡化或破產(chǎn)的可能性后果。并購的支付方式主要是現(xiàn)金支付、股權(quán)支付和混合支付方式，而支付風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生主要源于并購方選擇了錯(cuò)誤的支付方式。并購方在采用現(xiàn)金支付方式時(shí)，如果并購方融資能力差，現(xiàn)金流的使用不當(dāng)導(dǎo)致流動(dòng)比率下降，會(huì)影響企業(yè)的償債能力。支付方式的選擇對(duì)并購的成功與否有著重大影響。

5、盈余管理風(fēng)險(xiǎn)。盈余管理與調(diào)控或操縱利潤在表現(xiàn)形式上往往難以區(qū)分，所以符合會(huì)計(jì)制度并且適度的盈余管理被認(rèn)為是有益無害和可以接受的，如利潤平滑可以向股東傳遞企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定的良好形象、公正評(píng)價(jià)管理業(yè)績、穩(wěn)定股價(jià)、保護(hù)股東利益以及防止公司被惡意收購，但過度的利潤調(diào)控或操縱往往會(huì)給報(bào)表使用者和整個(gè)集團(tuán)帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因而過度的盈余管理既有悖于公認(rèn)會(huì)計(jì)原則，而且還會(huì)受到證券監(jiān)管部門的嚴(yán)厲監(jiān)管。

6、表外融資風(fēng)險(xiǎn)。表外融資可以避免債務(wù)融資在會(huì)計(jì)報(bào)表表內(nèi)反映，相對(duì)降低負(fù)債比率，有效地改善財(cái)務(wù)指標(biāo)，維持企業(yè)再融資能力，因而表外融資現(xiàn)象在我國企業(yè)中大量存在。擔(dān)保方由此而產(chǎn)生的或有負(fù)債依據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之規(guī)定勿需在資產(chǎn)負(fù)債表表內(nèi)披露，當(dāng)然也不會(huì)體現(xiàn)在負(fù)債比率等財(cái)務(wù)指標(biāo)當(dāng)中。表外融資使擔(dān)保方的債務(wù)負(fù)擔(dān)隱性化，從而加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、石油企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避對(duì)策

1、慎重選擇目標(biāo)企業(yè)，合理評(píng)估企業(yè)價(jià)值。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的過高定價(jià)或過高評(píng)估企業(yè)價(jià)值是因?yàn)樾畔⒌牟粚?duì)稱，因此企業(yè)應(yīng)盡職調(diào)查，全面了解目標(biāo)企業(yè)的信息，不盲目相信目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)報(bào)告，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的表外信息資源多加重視。有條件的企業(yè)可以聘用專門的投資銀行對(duì)目標(biāo)的企業(yè)的諸如財(cái)務(wù)狀況、獲利能力、現(xiàn)金流量水平以及所處的產(chǎn)業(yè)環(huán)境等詳細(xì)信息做全面分析。并以此為依據(jù)，再采用多種方法綜合評(píng)價(jià)企業(yè)的價(jià)值，以充分估計(jì)并購帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和綜合效益。同時(shí)也應(yīng)該建立并逐步完善目標(biāo)油氣資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估體系。評(píng)估的不確定性一方面源于評(píng)估方式自身的缺陷，另一方面在于并購方企業(yè)主觀因素的影響，對(duì)目標(biāo)油氣資產(chǎn)的不了解以及并購過程中的激進(jìn)情緒都會(huì)導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果的偏離。因此加強(qiáng)對(duì)目標(biāo)油氣資產(chǎn)的審查具有一定的防范效果。建立長期評(píng)估，有利于把握目標(biāo)油氣資產(chǎn)的發(fā)展方向和未來前景，對(duì)并購目標(biāo)的確定以及未來收益的預(yù)期都有很大的幫助，可以有效減少評(píng)估本身的不確定性影響。

2、拓展融資渠道，保證融資結(jié)構(gòu)合理化。并購企業(yè)在選擇融資渠道時(shí)應(yīng)綜合考慮兩方面的因素：首先，選擇的融資渠道和依據(jù)現(xiàn)有的融資環(huán)境能否為企業(yè)并購提供足額、及時(shí)的資金保證。其次，選擇的融資渠道必須成本最低而且風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)可控制范圍之內(nèi)，同時(shí)還要盡可能的優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。從根本上看融資風(fēng)險(xiǎn)的控制主要表現(xiàn)在融資成本的控制，因此并購方企業(yè)需從以下兩個(gè)步驟選擇融資渠道：一是先對(duì)各種融資渠道的成本進(jìn)行綜合比較，包括不同融資方式的個(gè)別成本和混合融資方式下的綜合成本；二是選擇融資方式時(shí)，要綜合考慮融資成本、不同融資方式給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)資本結(jié)構(gòu)的沖擊等因素的基礎(chǔ)上，本著先內(nèi)后外、先快后慢的原則選擇融資渠道。

3、合理選擇支付方式，實(shí)現(xiàn)支付方式多樣化。并購的支付方式主要現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付三種方式，不同的支付方式有不同的風(fēng)險(xiǎn)分散和收益分配效果?，F(xiàn)金支付能迅速完成交易，降低交易的不確定性，但償債的風(fēng)險(xiǎn)是最高的；而股票支付是成本較低，還能使目標(biāo)公司的股東共同承擔(dān)新企業(yè)的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，大大降低了償債風(fēng)險(xiǎn)，但程序較現(xiàn)金支付要復(fù)雜；混合支付的償債風(fēng)險(xiǎn)介于前兩者之間，而且企業(yè)可以根據(jù)能獲得的流動(dòng)性資產(chǎn)、股價(jià)的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)既要目標(biāo)企業(yè)的稅收等狀況進(jìn)行調(diào)整。企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身財(cái)務(wù)狀況，采用多種支付組合的方式防范支付風(fēng)險(xiǎn)。

4、有效進(jìn)行財(cái)務(wù)整合，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。并購?fù)瓿珊螅瑧?yīng)及時(shí)對(duì)新企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化組合，通過整合被并購企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)以及負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)成本，減輕還債壓力，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)，并購企業(yè)必須按并購企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行整合，調(diào)整目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營策略，將其納入企業(yè)整體的營運(yùn)軌道，提高企業(yè)整體的共同業(yè)績，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。

5、大力發(fā)展油氣行業(yè)中介機(jī)構(gòu)。中介公司在國際油氣資產(chǎn)并購中十分重要，事關(guān)目標(biāo)公司的諸多指標(biāo)和細(xì)節(jié)，比如企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、發(fā)展前景、關(guān)聯(lián)交易、市場份額、員工素質(zhì)，以及當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)政策法規(guī)等，都需要由中介公司來提供，它們提供的這些信息直接影響并購企業(yè)的決策取向和績效。中介機(jī)構(gòu)有專業(yè)的人才、科學(xué)的程序和方法，在并購中主要履行服務(wù)和監(jiān)督職能，其服務(wù)和監(jiān)督滲透到并購的全過程。我國應(yīng)加快建立和完善社會(huì)中介服務(wù)體系，積極培育金融、法律、會(huì)計(jì)、咨詢等市場中介組織，為企業(yè)海外并購提供規(guī)范的中介服務(wù)。政府和駐外機(jī)構(gòu)可利用各種資源，為國內(nèi)企業(yè)尋求境外合作伙伴搭建信息平臺(tái)。

6、建立產(chǎn)業(yè)并購基金。為了規(guī)范并購行為，貫徹落實(shí)國有大型石油企業(yè)既定的并購方針，建議在集團(tuán)公司層面建立產(chǎn)業(yè)并購基金，明確該基金的投資決策流程和管理辦法，確保其主要使用方向是與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略緊密結(jié)合的并購活動(dòng)，提高并購活動(dòng)的效率。

7、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指國際化經(jīng)營企業(yè)通過某種方式將風(fēng)險(xiǎn)損失轉(zhuǎn)嫁給他人來承擔(dān)。即使是世界著名的跨國公司，其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力也不是無限的。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移最常用的方法是向保險(xiǎn)公司投保。雖然由于中國石油企業(yè)對(duì)外投資尚處在起步階段，中國保險(xiǎn)公司對(duì)境外投資風(fēng)險(xiǎn)的承保業(yè)務(wù)開展較少。但是隨著中國金融市場開放的深化，外國保險(xiǎn)公司的進(jìn)入及中國對(duì)外直接投資步伐的加快，中國石油企業(yè)可以在將來通過辦理保險(xiǎn)來轉(zhuǎn)移海外油氣資產(chǎn)并購的風(fēng)險(xiǎn)，把被保險(xiǎn)人的并購風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)人，從而減小損失。

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