固定資產(chǎn)投資考慮因素精選(九篇)

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第1篇：固定資產(chǎn)投資考慮因素范文

關(guān)鍵詞：固定資產(chǎn)；投資決策；油田運(yùn)輸設(shè)備

固定資產(chǎn)投資是建造和購(gòu)置固定資產(chǎn)的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，也就是說(shuō)固定資產(chǎn)的投資和建造是固定資產(chǎn)的再生產(chǎn)活動(dòng)。固定資產(chǎn)的再生產(chǎn)過(guò)程包括固定資產(chǎn)更新、改建、擴(kuò)建、新建等活動(dòng)。固定資產(chǎn)投資是社會(huì)固定資產(chǎn)再生產(chǎn)的主要手段。隨著現(xiàn)代物流業(yè)的迅猛發(fā)展，運(yùn)輸設(shè)備的投資決策與管理越來(lái)越成為管理層關(guān)注的焦點(diǎn)。由于石油資源易燃、易爆、易揮發(fā)等特點(diǎn)，對(duì)于油品運(yùn)輸設(shè)備的投資決策與管理具有一定的特殊性。

1 固定資產(chǎn)投資決策與管理

1.1 固定資產(chǎn)投資決策

作為企業(yè)的一項(xiàng)重要決策，固定資產(chǎn)投資決策綜合了投資決策的基本程序、整個(gè)投資決策過(guò)程中各種不同的評(píng)價(jià)方法以及決策的不確定性分析。固定資產(chǎn)投資決策的程序一般包括以下步驟：固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的提出、固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)、固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的決策、固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的執(zhí)行以及固定資產(chǎn)投資再評(píng)價(jià)。

1.2 固定資產(chǎn)投資的分類

（1）按照投資在生產(chǎn)過(guò)程中的作用分類。可以把固定資產(chǎn)的投資分為新建企業(yè)投資、簡(jiǎn)單再生產(chǎn)投資和擴(kuò)大再生產(chǎn)投資。其中新建企業(yè)投資指的是為了一個(gè)新企業(yè)建立生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、生活條件所進(jìn)行的投資；簡(jiǎn)單再生產(chǎn)投資是指為了更新生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中已經(jīng)老化的物質(zhì)資源和人力資源所進(jìn)行的投資。擴(kuò)大再生產(chǎn)投資是指為了擴(kuò)大企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模而進(jìn)行的投資。

（2）按照對(duì)企業(yè)前景的影響進(jìn)行分類。固定資產(chǎn)投資可以分成戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資兩大類。所謂戰(zhàn)術(shù)性投資是指不牽涉整個(gè)企業(yè)前景或?qū)ζ髽I(yè)前景影響甚小的投資。所謂戰(zhàn)略性投資是指對(duì)企業(yè)的全局有著重大影響的投資。

（3）按照投資項(xiàng)目之間的關(guān)系進(jìn)行分類。企業(yè)固定資產(chǎn)的投資可以分成兩大類：相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資。非相關(guān)性投資是指：如果采納或放棄某一項(xiàng)目并不顯著地影響另一項(xiàng)目的投資，則可以說(shuō)這兩個(gè)項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是不相關(guān)的；相反如果采納或放棄某個(gè)投資項(xiàng)目，可以顯著地影響到另外一個(gè)投資項(xiàng)目，那么這兩個(gè)項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上則是相關(guān)的。

1.3 固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)

固定資產(chǎn)投資具有回收時(shí)間較長(zhǎng)、變現(xiàn)能力較差、資金占用數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定、實(shí)物形態(tài)與價(jià)值形態(tài)可以分離以及投資次數(shù)相對(duì)較少等特點(diǎn)。

1.4 固定資產(chǎn)投資決策需要考慮的因素

固定資產(chǎn)投資決策時(shí)除了要考慮其財(cái)務(wù)上的可行性之外，還應(yīng)當(dāng)考慮市場(chǎng)因素，比如當(dāng)前的市場(chǎng)周期、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響以及人力資源，投資后的管理、成本等?？偟膩?lái)說(shuō)即需要考慮投資的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬。

2 油田運(yùn)輸設(shè)備的特殊性

由于石油資源具有易燃、易爆、易揮發(fā)等特點(diǎn)，在石油資源的運(yùn)輸過(guò)程中稍有不慎可能就會(huì)帶來(lái)?yè)p失甚至滅絕性的危險(xiǎn)。正是由于托運(yùn)物的這些特殊性，決定了油田運(yùn)輸設(shè)備的特殊性。油田運(yùn)輸設(shè)備主要具有以下特點(diǎn)：

①必須選用防爆型的運(yùn)輸設(shè)備。②必須具有滿足使用環(huán)境要求的防腐性能。環(huán)境中腐蝕性物質(zhì)不僅會(huì)影響石油的質(zhì)量甚至還會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重的防爆隱患。③必須滿足相應(yīng)的戶外等環(huán)境條件要求。④必須具有滿足較長(zhǎng)周期的免維護(hù)或少維護(hù)的高可靠性要求。⑤為了滿足發(fā)展需要，對(duì)油田運(yùn)輸設(shè)備還提出了高電壓、大容量、高效率、節(jié)能源和環(huán)保型的要求。

3 油田運(yùn)輸設(shè)備投資決策與管理

隨著現(xiàn)代物流業(yè)的發(fā)展，油田運(yùn)輸也開(kāi)始從設(shè)備老化、包袱重、經(jīng)營(yíng)困難等的落后形態(tài)向現(xiàn)代物流發(fā)展。物流市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，汽車運(yùn)輸投入受資金限制較?。粋€(gè)體、集體、合資、外資等運(yùn)輸公司為油田運(yùn)輸提供了較為優(yōu)越的條件。而這又進(jìn)一步加大了油田運(yùn)輸業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。與其他固定資產(chǎn)的投資決策一樣，油田運(yùn)輸設(shè)備的投資決策與管理也需要考慮該項(xiàng)投資的可行性、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬因素。只是不同的是，為了能夠保證運(yùn)輸質(zhì)量，在油田運(yùn)輸設(shè)備的管理中需要定期進(jìn)行維修檢測(cè)。下面舉個(gè)例子加以說(shuō)明：

假設(shè)考慮投入一輛新款運(yùn)油車，噸位12.9噸、容量18立方米，原值28.55萬(wàn)元、折舊年限（油田）6年、年折舊額（按無(wú)殘值）4.76萬(wàn)元，五年內(nèi)分別可帶來(lái)現(xiàn)金流入為20萬(wàn)元、20萬(wàn)元、18萬(wàn)元、15萬(wàn)元、10萬(wàn)元、8萬(wàn)元。年利率按6%。下面分別進(jìn)行討論：

（1）不考慮每年維修報(bào)檢情況下（單位：萬(wàn)元）

（2）考慮到每年需要支付一定的維修報(bào)檢費(fèi)用（單位：萬(wàn)元）

在這個(gè)簡(jiǎn)單的假設(shè)前提下，考慮維修報(bào)檢費(fèi)用與不考慮維修報(bào)檢費(fèi)用兩種情況下的凈現(xiàn)值相差很大。事實(shí)上，基于石油的特殊性，我們?cè)谶M(jìn)行投資決策時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮到維修報(bào)檢費(fèi)用。另外，在實(shí)務(wù)中我們還應(yīng)當(dāng)考慮折現(xiàn)率的影響。

油田運(yùn)輸設(shè)備需要進(jìn)行有效的管理。從油田物流的角度來(lái)考慮，主要以運(yùn)油車輛為例，對(duì)于油田物流的發(fā)展有以下幾點(diǎn)建議：

（1）開(kāi)展全員規(guī)范化維修活動(dòng)。在工作中，司機(jī)作為車輛的操作者和直接的設(shè)備管理員，發(fā)揮其工作的主動(dòng)性，是提高車輛技術(shù)狀況的最好途徑。開(kāi)展全員規(guī)范化生產(chǎn)維修活動(dòng)就是要達(dá)到以設(shè)備為手段、創(chuàng)造技術(shù)服務(wù)的最佳效益。其做法主要有：在全體員工中開(kāi)展整理、整頓、清掃、清潔、素養(yǎng)活動(dòng)；工段崗位的工人每天對(duì)工作場(chǎng)地進(jìn)行整理、清潔；司機(jī)對(duì)所駕駛的車輛在執(zhí)行出車前、行車中的檢查中也要及時(shí)進(jìn)行整理、清潔工作。

（2）對(duì)運(yùn)輸設(shè)備認(rèn)真進(jìn)行回場(chǎng)檢查、月度檢查、季度檢查工作。對(duì)于油田運(yùn)輸設(shè)備實(shí)行公司全員規(guī)范化生產(chǎn)維修的預(yù)防手段：通過(guò)駕駛員、公司專職人員對(duì)車輛的日常維修、點(diǎn)檢等預(yù)防手段對(duì)車輛的性能狀態(tài)進(jìn)行檢查，隨時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，隨時(shí)解決問(wèn)題，預(yù)防和防止設(shè)備發(fā)生技術(shù)故障。對(duì)于檢查出的大問(wèn)題及時(shí)反饋到公司全員規(guī)范化維修小組，全員規(guī)范化維修小組再根據(jù)車輛具體問(wèn)題來(lái)制定車輛修復(fù)方案和設(shè)備管理措施以督促實(shí)施部門（保養(yǎng)工段和外協(xié)修理單位）及時(shí)修復(fù)解決。

（3）規(guī)范化修理，提高工段修理質(zhì)量。通過(guò)對(duì)車輛的強(qiáng)制進(jìn)檢，并采取外部督導(dǎo)隊(duì)檢查，極大地提高了車輛技術(shù)狀況。

（4）完善車輛手續(xù)辦理。①新車入戶手續(xù)。在決定了對(duì)一項(xiàng)運(yùn)輸設(shè)備的投資以后，為了使車輛及早地投入使用，應(yīng)當(dāng)積極辦理新車入戶等手續(xù)。②辦理市政部門運(yùn)輸管理處的資質(zhì)檢查和辦理企業(yè)資質(zhì)申請(qǐng)。③辦理車輛報(bào)廢手續(xù)。隨著新車的增加，原有車輛必然會(huì)到報(bào)廢年限，對(duì)于通過(guò)檢測(cè)顯示車輛技術(shù)狀況差的車輛應(yīng)當(dāng)予以停用、報(bào)廢。④及時(shí)、合理的部署車輛審驗(yàn)工作。⑤辦理車輛保險(xiǎn)。對(duì)于車輛保險(xiǎn)的辦理，應(yīng)當(dāng)結(jié)合歷次投保的經(jīng)驗(yàn)和車輛索賠的結(jié)果，提前對(duì)車輛保險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)算管理，并多次與保險(xiǎn)公司協(xié)商，結(jié)合車輛的運(yùn)行、性質(zhì)、車狀等特點(diǎn)在投保統(tǒng)一的前提下再購(gòu)買特殊險(xiǎn)，以降低風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，固定資產(chǎn)的投資決策與管理歷來(lái)是管理人員關(guān)注的焦點(diǎn)，隨著企業(yè)現(xiàn)代物流業(yè)的迅猛發(fā)展又加之油田運(yùn)輸設(shè)備的特殊性，對(duì)于油田運(yùn)輸設(shè)備的投資決策與管理也相應(yīng)的具有一定的特殊性，這就需要我們針對(duì)特殊問(wèn)題進(jìn)行特殊處理。

參考文獻(xiàn)：

第2篇：固定資產(chǎn)投資考慮因素范文

1固定資產(chǎn)投資決策與管理

1.1固定資產(chǎn)投資決策

作為企業(yè)的一項(xiàng)重要決策，固定資產(chǎn)投資決策綜合了投資決策的基本程序、整個(gè)投資決策過(guò)程中各種不同的評(píng)價(jià)方法以及決策的不確定性分析。固定資產(chǎn)投資決策的程序一般包括以下步驟：固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的提出、固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)、固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的決策、固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的執(zhí)行以及固定資產(chǎn)投資再評(píng)價(jià)。

1.2固定資產(chǎn)投資的分類

（1）按照投資在生產(chǎn)過(guò)程中的作用分類?？梢园压潭ㄙY產(chǎn)的投資分為新建企業(yè)投資、簡(jiǎn)單再生產(chǎn)投資和擴(kuò)大再生產(chǎn)投資。其中新建企業(yè)投資指的是為了一個(gè)新企業(yè)建立生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、生活條件所進(jìn)行的投資；簡(jiǎn)單再生產(chǎn)投資是指為了更新生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中已經(jīng)老化的物質(zhì)資源和人力資源所進(jìn)行的投資。擴(kuò)大再生產(chǎn)投資是指為了擴(kuò)大企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模而進(jìn)行的投資。

（2）按照對(duì)企業(yè)前景的影響進(jìn)行分類。固定資產(chǎn)投資可以分成戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資兩大類。所謂戰(zhàn)術(shù)性投資是指不牽涉整個(gè)企業(yè)前景或?qū)ζ髽I(yè)前景影響甚小的投資。所謂戰(zhàn)略性投資是指對(duì)企業(yè)的全局有著重大影響的投資。

（3）按照投資項(xiàng)目之間的關(guān)系進(jìn)行分類。企業(yè)固定資產(chǎn)的投資可以分成兩大類：相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資。非相關(guān)性投資是指：如果采納或放棄某一項(xiàng)目并不顯著地影響另一項(xiàng)目的投資，則可以說(shuō)這兩個(gè)項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是不相關(guān)的；相反如果采納或放棄某個(gè)投資項(xiàng)目，可以顯著地影響到另外一個(gè)投資項(xiàng)目，那么這兩個(gè)項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上則是相關(guān)的。

1.3固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)

固定資產(chǎn)投資具有回收時(shí)間較長(zhǎng)、變現(xiàn)能力較差、資金占用數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定、實(shí)物形態(tài)與價(jià)值形態(tài)可以分離以及投資次數(shù)相對(duì)較少等特點(diǎn)。

1.4固定資產(chǎn)投資決策需要考慮的因素

固定資產(chǎn)投資決策時(shí)除了要考慮其財(cái)務(wù)上的可行性之外，還應(yīng)當(dāng)考慮市場(chǎng)因素，比如當(dāng)前的市場(chǎng)周期、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響以及人力資源，投資后的管理、成本等。總的來(lái)說(shuō)即需要考慮投資的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬。

2油田運(yùn)輸設(shè)備的特殊性

由于石油資源具有易燃、易爆、易揮發(fā)等特點(diǎn)，在石油資源的運(yùn)輸過(guò)程中稍有不慎可能就會(huì)帶來(lái)?yè)p失甚至滅絕性的危險(xiǎn)。正是由于托運(yùn)物的這些特殊性，決定了油田運(yùn)輸設(shè)備的特殊性。油田運(yùn)輸設(shè)備主要具有以下特點(diǎn)：

①必須選用防爆型的運(yùn)輸設(shè)備。②必須具有滿足使用環(huán)境要求的防腐性能。環(huán)境中腐蝕性物質(zhì)不僅會(huì)影響石油的質(zhì)量甚至還會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重的防爆隱患。③必須滿足相應(yīng)的戶外等環(huán)境條件要求。④必須具有滿足較長(zhǎng)周期的免維護(hù)或少維護(hù)的高可靠性要求。⑤為了滿足發(fā)展需要，對(duì)油田運(yùn)輸設(shè)備還提出了高電壓、大容量、高效率、節(jié)能源和環(huán)保型的要求。

3油田運(yùn)輸設(shè)備投資決策與管理

隨著現(xiàn)代物流業(yè)的發(fā)展，油田運(yùn)輸也開(kāi)始從設(shè)備老化、包袱重、經(jīng)營(yíng)困難等的落后形態(tài)向現(xiàn)代物流發(fā)展。物流市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，汽車運(yùn)輸投入受資金限制較?。粋€(gè)體、集體、合資、外資等運(yùn)輸公司為油田運(yùn)輸提供了較為優(yōu)越的條件。而這又進(jìn)一步加大了油田運(yùn)輸業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。與其他固定資產(chǎn)的投資決策一樣，油田運(yùn)輸設(shè)備的投資決策與管理也需要考慮該項(xiàng)投資的可行性、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬因素。只是不同的是，為了能夠保證運(yùn)輸質(zhì)量，在油田運(yùn)輸設(shè)備的管理中需要定期進(jìn)行維修檢測(cè)。下面舉個(gè)例子加以說(shuō)明：

假設(shè)考慮投入一輛新款運(yùn)油車，噸位12.9噸、容量18立方米，原值28.55萬(wàn)元、折舊年限（油田）6年、年折舊額（按無(wú)殘值）4.76萬(wàn)元，五年內(nèi)分別可帶來(lái)現(xiàn)金流入為20萬(wàn)元、20萬(wàn)元、18萬(wàn)元、15萬(wàn)元、10萬(wàn)元、8萬(wàn)元。年利率按6%。下面分別進(jìn)行討論：

（1）不考慮每年維修報(bào)檢情況下（單位：萬(wàn)元）

（2）考慮到每年需要支付一定的維修報(bào)檢費(fèi)用（單位：萬(wàn)元）

在這個(gè)簡(jiǎn)單的假設(shè)前提下，考慮維修報(bào)檢費(fèi)用與不考慮維修報(bào)檢費(fèi)用兩種情況下的凈現(xiàn)值相差很大。事實(shí)上，基于石油的特殊性，我們?cè)谶M(jìn)行投資決策時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮到維修報(bào)檢費(fèi)用。另外，在實(shí)務(wù)中我們還應(yīng)當(dāng)考慮折現(xiàn)率的影響。

油田運(yùn)輸設(shè)備需要進(jìn)行有效的管理。從油田物流的角度來(lái)考慮，主要以運(yùn)油車輛為例，對(duì)于油田物流的發(fā)展有以下幾點(diǎn)建議：

（1）開(kāi)展全員規(guī)范化維修活動(dòng)。在工作中，司機(jī)作為車輛的操作者和直接的設(shè)備管理員，發(fā)揮其工作的主動(dòng)性，是提高車輛技術(shù)狀況的最好途徑。開(kāi)展全員規(guī)范化生產(chǎn)維修活動(dòng)就是要達(dá)到以設(shè)備為手段、創(chuàng)造技術(shù)服務(wù)的最佳效益。其做法主要有：在全體員工中開(kāi)展整理、整頓、清掃、清潔、素養(yǎng)活動(dòng)；工段崗位的工人每天對(duì)工作場(chǎng)地進(jìn)行整理、清潔；司機(jī)對(duì)所駕駛的車輛在執(zhí)行出車前、行車中的檢查中也要及時(shí)進(jìn)行整理、清潔工作。

（2）對(duì)運(yùn)輸設(shè)備認(rèn)真進(jìn)行回場(chǎng)檢查、月度檢查、季度檢查工作。對(duì)于油田運(yùn)輸設(shè)備實(shí)行公司全員規(guī)范化生產(chǎn)維修的預(yù)防手段：通過(guò)駕駛員、公司專職人員對(duì)車輛的日常維修、點(diǎn)檢等預(yù)防手段對(duì)車輛的性能狀態(tài)進(jìn)行檢查，隨時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，隨時(shí)解決問(wèn)題，預(yù)防和防止設(shè)備發(fā)生技術(shù)故障。對(duì)于檢查出的大問(wèn)題及時(shí)反饋到公司全員規(guī)范化維修小組，全員規(guī)范化維修小組再根據(jù)車輛具體問(wèn)題來(lái)制定車輛修復(fù)方案和設(shè)備管理措施以督促實(shí)施部門（保養(yǎng)工段和外協(xié)修理單位）及時(shí)修復(fù)解決。

（3）規(guī)范化修理，提高工段修理質(zhì)量。通過(guò)對(duì)車輛的強(qiáng)制進(jìn)檢，并采取外部督導(dǎo)隊(duì)檢查，極大地提高了車輛技術(shù)狀況。

第3篇：固定資產(chǎn)投資考慮因素范文

關(guān)鍵詞：田定資產(chǎn)投資；CPI；格蘭杰檢驗(yàn)

中圖分類號(hào)：F830.59　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1672-3198(2009)14-0124-02

固定資產(chǎn)投資與CPI都是反映國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的重要指標(biāo)。正常情形下，固定資產(chǎn)投資所形成的產(chǎn)出結(jié)果可以在CPI中得到體現(xiàn)，而CPI所反映的物價(jià)波動(dòng)也會(huì)在一定程度上對(duì)固定資產(chǎn)投資產(chǎn)生影響，因此它們之間應(yīng)該存在某種聯(lián)系，并且兩者的關(guān)系也一直是理論界關(guān)注的問(wèn)題。

國(guó)內(nèi)現(xiàn)有文獻(xiàn)檢索顯示，單獨(dú)研究固定資產(chǎn)投資與CPI關(guān)系的文獻(xiàn)不多。更多情況下是把投資作為多種影響因素之一，研究其對(duì)通貨膨脹的影響，并且采用的方法和所得結(jié)論也不盡相同。國(guó)家計(jì)委投資研究所課題組(1995)研究結(jié)果認(rèn)為，高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和高投資增長(zhǎng)是否引起高通貨膨脹，要看是否具備一定的條件。這個(gè)條件就是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和投資增長(zhǎng)超過(guò)當(dāng)時(shí)社會(huì)可利用的資源限度。只有在特定的條件下，高增長(zhǎng)到高通脹的傳遞過(guò)程才具有一定的不可避免性。宋秉芳(1996)利用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)方法，對(duì)1979―1994年中國(guó)通貨膨脹的推動(dòng)因素以及通貨膨脹對(duì)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)效益的影響進(jìn)行實(shí)證研究。結(jié)果顯示，滯后1年和滯后2年的固定資產(chǎn)投資，都是通貨膨脹上漲的推動(dòng)因素；而通貨膨脹率的上漲會(huì)對(duì)固定資產(chǎn)投資的增加產(chǎn)生較強(qiáng)的抑制作用。徐能毅(1997)認(rèn)為投資中存在的問(wèn)題是生成通脹的主要原因，并分析了投資生成通脹的具體方式。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測(cè)中心與中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院聯(lián)合課題組(2004)從通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的理論關(guān)系入手，結(jié)合實(shí)際數(shù)據(jù)對(duì)通貨膨脹、投資、產(chǎn)出、過(guò)度貨幣供給等宏觀經(jīng)濟(jì)變量進(jìn)行計(jì)量分析。通過(guò)協(xié)整分析得到，投資增長(zhǎng)是產(chǎn)出增長(zhǎng)的原因，但不是通貨膨脹上漲的原因。格蘭杰因果檢驗(yàn)顯示固定資產(chǎn)投資與通貨膨脹率之間并不存在顯著的因果關(guān)系，中國(guó)人民銀行成都分行金融研究所課題組(2004)利用1981至2003年數(shù)據(jù)，對(duì)固定資產(chǎn)投資與通貨膨脹關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，證明固定資產(chǎn)投資與通貨膨脹率之間存在格蘭杰因果關(guān)系，兩變量變動(dòng)存在顯著正相關(guān)。喬海曙和王軍華(2006)分析了通貨膨脹與投資之間的關(guān)系，對(duì)投資需求助推通貨膨脹的觀點(diǎn)進(jìn)行了實(shí)證研究，認(rèn)為投資與通貨膨脹之間存在一定的因果關(guān)系。朱昭霖和李萬(wàn)峰(2008)認(rèn)為固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)尤其是物價(jià)波動(dòng)有很大影響，他們選取固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率和CPI增長(zhǎng)率兩個(gè)指標(biāo)，用1987至2006年20年的數(shù)據(jù)，通過(guò)實(shí)證研究，建立了固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率和CPI增長(zhǎng)率兩變量的誤差修正模型，分析了固定資產(chǎn)投資與通貨膨脹的關(guān)系。總結(jié)分析文獻(xiàn)，主流觀點(diǎn)是固定資產(chǎn)投資雖影響物價(jià)波動(dòng)，但并不是直接原因，其作用是否發(fā)揮依賴于其他因素的配合。因此單獨(dú)分析固定資產(chǎn)投資與CPI的模型，并不具有多大的解釋意義。首先應(yīng)做的是探討固定資產(chǎn)投資與CPI的因果關(guān)系，確定兩者是否可以相互解釋，以及在多大程度上可以互相解釋。只有在此分析結(jié)果的基礎(chǔ)上才可以據(jù)以建立的具有較強(qiáng)解釋能力的模型。兩者因果關(guān)系的確定除理論探索外，參考來(lái)自統(tǒng)計(jì)意義上因果關(guān)系的依據(jù)也是比較有效的方法。因此本文以現(xiàn)有文獻(xiàn)研究成果為借鑒。采用實(shí)證分析的方法，對(duì)固定資產(chǎn)投資和CPI變最進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。目的在于研究?jī)勺兞恐g是否存在統(tǒng)計(jì)意義上的因果關(guān)系，為確定兩者真實(shí)的因果性提供佐證。

1 固定資產(chǎn)投資與CPI的變動(dòng)情況

1.1 固定資產(chǎn)投資變動(dòng)情況

改革開(kāi)放以來(lái)，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)速度雖經(jīng)幾次波動(dòng)，但總體而言，一直保持較高水平。1981年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額僅為961億元，到2007年已達(dá)到137239億元，是1981年投資水平的142.8倍，年平均增速超過(guò)20％。30年間t1989年固定資產(chǎn)投資增幅最低，為-7.2％，然后固定資產(chǎn)投資進(jìn)入一個(gè)快速上升通道，至1993年達(dá)到61.8％的最高增幅。此后增長(zhǎng)率大幅下滑，雖1998年小幅回升，但1999年仍跌落至5.1％。1999年后固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率開(kāi)始攀升，到2003年達(dá)到一個(gè)高點(diǎn)后穩(wěn)步回落。2007年又出現(xiàn)了小幅上升。

受國(guó)際金融形勢(shì)振蕩多變的不利影響，2008年下半年起我國(guó)出口水平大幅下挫，消費(fèi)水平也受到巨大影響，為保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，拉動(dòng)內(nèi)需，固定資產(chǎn)投資的作用更加明顯。因此固定資產(chǎn)投資占國(guó)民經(jīng)濟(jì)比重將進(jìn)一步提升，今后一段時(shí)間內(nèi)固定資產(chǎn)投資仍會(huì)保持較快的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

1.2　CPI變動(dòng)及其趨勢(shì)

近30年來(lái)，我國(guó)CPI除在幾個(gè)特定的年份發(fā)生大幅波動(dòng)外，一直保持較平穩(wěn)的趨勢(shì)。兩輪明顯的物價(jià)上升趨勢(shì)分別出現(xiàn)在1988―1989年和1993―1995年；其中1994年CPI是改革開(kāi)放以來(lái)的最高點(diǎn)，增幅高達(dá)24.1％。與固定資產(chǎn)投資波動(dòng)情況相比較，只在1989年兩者出現(xiàn)相反的變動(dòng)方向I其他年份的固定資產(chǎn)投資與CPI變動(dòng)情況表現(xiàn)出很大程度的相似性，并且CPI變動(dòng)稍滯后于固定資產(chǎn)投資的波動(dòng)。

2　固定資產(chǎn)投資與CPI格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

理論上，CPI作為反映不同時(shí)期貨物和服務(wù)商品價(jià)格水平變動(dòng)的一種重要的物價(jià)指數(shù)，應(yīng)當(dāng)可以反映固定資產(chǎn)投資的結(jié)果；并且CPI所反映的物價(jià)波動(dòng)趨勢(shì)一定程度上也應(yīng)該可以對(duì)固定資產(chǎn)投資水平及增速產(chǎn)生影響。但在實(shí)際中兩者真實(shí)關(guān)系的判斷。需要具體的數(shù)據(jù)和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶?shí)證分析作為判斷依據(jù)。

根據(jù)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)的條件，本文首先對(duì)各變量是否平穩(wěn)進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，若變量序列為同階單整，則對(duì)各變量是否協(xié)整進(jìn)行驗(yàn)證，滿足協(xié)整條件后，對(duì)兩變量進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，最后對(duì)所得檢驗(yàn)結(jié)果進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。

2.1　數(shù)據(jù)說(shuō)明

本文所用數(shù)據(jù)全部來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)年鑒的相關(guān)各期，樣本數(shù)據(jù)為1984至2007年的年度數(shù)據(jù)。為消除固定資產(chǎn)投資與CPI數(shù)據(jù)中可能存在的異方差影響，分別對(duì)兩變量取自然對(duì)數(shù)。FAI表示固定資產(chǎn)投資(單位：億元)；CPI是居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)；LNFAI和LNCAI分別表示對(duì)固定資產(chǎn)投資與CPI取自然對(duì)數(shù)后的取值。

2.2　單位根檢驗(yàn)

本文采用ADF單位根檢驗(yàn)法來(lái)驗(yàn)證變量的平穩(wěn)性，檢驗(yàn)時(shí)設(shè)定各變量均不含常數(shù)項(xiàng)和時(shí)間趨勢(shì)項(xiàng)。運(yùn)用經(jīng)濟(jì)計(jì)量軟件Eviews5.0對(duì)LNFAI和LNCPI進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)。由結(jié)果可知，變量時(shí)間序列LNFAI和LNCPI都不是平穩(wěn)的。而在一階差分的情況下，LNCPI和LNFAI都是平

穩(wěn)的，說(shuō)明兩變量同為一階單整過(guò)程，滿足進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)的條件，因此可進(jìn)行下一步的協(xié)整分析。

2.3　LNFAI和LNCPI的協(xié)整檢驗(yàn)

用OLS法估計(jì)回歸方程：LNCPI=4.851721-0.09218LNFAI+ε，并得到殘差變量ε。對(duì)前述估計(jì)方程的殘差進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)。結(jié)果顯示，殘差變量是平穩(wěn)序列，可認(rèn)定序列LNFAI和LNCPI存在協(xié)整關(guān)系。

2.4　LNFAI和LNCPI的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

由于格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)對(duì)滯后期數(shù)非常敏感，因此通常情況下可以依次多滯后幾期，對(duì)不同長(zhǎng)度的滯后期數(shù)進(jìn)行檢驗(yàn)，確定檢驗(yàn)結(jié)果是否保持一致性。

當(dāng)格蘭杰因果檢驗(yàn)不隨滯后期數(shù)變動(dòng)，保持一定穩(wěn)定性時(shí)，則可以根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果確定格蘭杰因果關(guān)系是否成立。本文對(duì)兩者進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)時(shí)，對(duì)滯后1期到5期分別給出了檢驗(yàn)結(jié)果。

滯后期數(shù)為1、3、4時(shí)，在5％和10％的顯著水平下。CPI都不是固定資產(chǎn)投資的格蘭杰原因；在滯后期數(shù)為2和5時(shí)，CPI是固定資產(chǎn)投資的格蘭杰原因，結(jié)果并不具有一致型。因此可知，即使CPI可以影響固定資產(chǎn)投資，這種影響效果也是十分有限的。當(dāng)滯后期數(shù)為2、3、4、5時(shí)，在5％與10％的顯著水平下均認(rèn)為固定資產(chǎn)投資是CPI的格蘭杰原因。因此可得出這樣的結(jié)論，固定資產(chǎn)投資與CPI之間存在協(xié)整關(guān)系，但對(duì)因果關(guān)系而言，CPI不是固定資產(chǎn)投資的格蘭杰原因，而固定資產(chǎn)投資是CPI的格蘭杰原因。因此，固定資產(chǎn)投資與CPI之間只是單向的因果關(guān)系。并不存在互為因果的反饋性聯(lián)系。

3　結(jié)論與評(píng)述

第4篇：固定資產(chǎn)投資考慮因素范文

股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)固定資產(chǎn)投資規(guī)模的影響在股權(quán)集中的情況下，問(wèn)題由股東和經(jīng)理人之間的沖突轉(zhuǎn)變大小股東之間的沖突問(wèn)題。中國(guó)所有權(quán)結(jié)構(gòu)的核心特征是大股東的絕對(duì)控制。胡國(guó)柳和蔣國(guó)洲(2004)通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)集中前提下，大股東通過(guò)配股掠奪上市公司的財(cái)富，導(dǎo)致資本配置效率的下降，影響企業(yè)價(jià)值的最大化。第2-10大股東股權(quán)集中度反映除第一大股東之外，其他股東的控制程度，其能夠形成和大股東的抗衡力量。為了減少股東和經(jīng)理人之間的利益沖突，出現(xiàn)了管理者持股，隨著管理者持股比例越高，管理者個(gè)人的利益就越可能與外部股東的利益相一致，那么他們追求的目標(biāo)就變成了股東財(cái)富最大化，所以經(jīng)理人會(huì)進(jìn)行效率化的適度規(guī)模的投資。

變量的定義、樣本選擇與計(jì)量模型

(一)變量定義本文胡被解釋變量是固定資產(chǎn)投資增加比率，解釋變量分別是融資途徑、自由現(xiàn)金流和股權(quán)結(jié)構(gòu)，其具體計(jì)算方法見(jiàn)下表1．固定資產(chǎn)投資增加比率(I)=t年的固定資產(chǎn)存量－(t－1)的固定資產(chǎn)存量/t年的固定資產(chǎn)存量(二)樣本選擇本文選擇的樣本是中國(guó)A股的制造業(yè)上市公司。樣本數(shù)據(jù)的時(shí)間跨度是2006年至2009年，最終滿足條件的樣本含有402家制造業(yè)上市公司。(三)計(jì)量模型本文主要使用一元回歸和多元回歸模型對(duì)影響投資規(guī)模的因素進(jìn)行深入分析。先將各類型變量融資途徑、現(xiàn)金流和股權(quán)結(jié)構(gòu)納。

實(shí)證研究結(jié)果

(一)描述分析描述性分析指標(biāo)見(jiàn)下表2。從這幾個(gè)指標(biāo)的均值看，制造業(yè)上市公司主要的融資方式是外源融資，其次是內(nèi)源融資;在外源融資方式中，其重要性依次為短期債權(quán)融資、股權(quán)融資和長(zhǎng)期債權(quán)融資。

(二)回歸分析結(jié)果首先給出各個(gè)模型的擬合度，模型1、模型2、模型3和模型4的擬合度分別為0．579、0．655、0．491和0．587，擬合度數(shù)值都比較好，說(shuō)明前四個(gè)模型從不同的方面解釋了與制造企業(yè)固定資產(chǎn)投資支出之間的關(guān)系。

1、融資方式和規(guī)模對(duì)固定資產(chǎn)投資行為的影響效應(yīng)從模型1和模型4的回歸結(jié)果看，股權(quán)融資對(duì)固定資產(chǎn)投資支出是顯著為正的。結(jié)果說(shuō)明股權(quán)融資規(guī)模越大其固定資產(chǎn)投資規(guī)模越大。短期債權(quán)融資對(duì)固定資產(chǎn)投資支出是顯著為正的，長(zhǎng)期債權(quán)融資對(duì)固定資產(chǎn)的投資支出是為正的，但不顯著。一般來(lái)講，短期的債權(quán)融資是為企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金服務(wù)的，而長(zhǎng)期債權(quán)融資是為固定資產(chǎn)的投資支出服務(wù)的，因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)投資期限長(zhǎng)、金額大，而長(zhǎng)期債權(quán)融資對(duì)固定資產(chǎn)投資支出的影響并不顯著，說(shuō)明債務(wù)的治理作用沒(méi)有發(fā)揮。內(nèi)源融資規(guī)模對(duì)固定資產(chǎn)投資支出是正的，而在回歸模型4中，內(nèi)源融資規(guī)模對(duì)固定資產(chǎn)投資支出不顯著。內(nèi)源融資作為企業(yè)內(nèi)部資金積累的因素，毫無(wú)疑問(wèn)對(duì)企業(yè)的投資規(guī)模起了支撐作用。

2、現(xiàn)金流對(duì)投資規(guī)模的影響效應(yīng)從回歸模型2和模型4的回歸結(jié)果來(lái)看，資產(chǎn)流動(dòng)性、現(xiàn)金等價(jià)物對(duì)企業(yè)的固定資產(chǎn)投資支出的回歸系數(shù)為負(fù)數(shù)。這是因?yàn)槠髽I(yè)保持在流動(dòng)狀態(tài)的資產(chǎn)和現(xiàn)金及等價(jià)物越多，用于維持企業(yè)日常運(yùn)轉(zhuǎn)的資金就越充足，而用于固定資產(chǎn)投資支出的資金就會(huì)越少。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流、凈資產(chǎn)收益率對(duì)企業(yè)固定資產(chǎn)投資支出是顯著為正。現(xiàn)金充裕時(shí)，企業(yè)可支配的現(xiàn)金流量就越大，企業(yè)的凈利潤(rùn)越大，凈資產(chǎn)收益率越高，其企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，那么企業(yè)越有可能有更多的盈利留存下來(lái)用于支持企業(yè)的固定資產(chǎn)的投資。

3、股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)投資規(guī)模的影響效應(yīng)股權(quán)結(jié)構(gòu)模型3和綜合因素模型4中，第一大股東持股比例對(duì)固定資產(chǎn)投資的是顯著為正的。隨著第一大股東持股比例增加，在制造業(yè)上市公司投資決策中更具有決定權(quán)和話語(yǔ)權(quán)，為了實(shí)現(xiàn)和滿足大股東自身的利益和期望，可能進(jìn)行大規(guī)模的投資活動(dòng)。前2－10大股東持股比例對(duì)固定資產(chǎn)投資支出是顯著為正，說(shuō)明固定資產(chǎn)投資規(guī)模隨著2－10大股東持股比例的增加而擴(kuò)大。原因可能是，在我國(guó)2－10大股東相對(duì)于第一大股東持股水平而言還是持股數(shù)量較低，不能對(duì)第一大股東形成抗衡力量，不能抵制其非效率化的投資行為，所以他們?yōu)榱藢?shí)現(xiàn)自己的利益，更容易和第一大股東聯(lián)合起來(lái)，形成更大的股東來(lái)剝奪中小股東的利益。管理層持股對(duì)固定資產(chǎn)投資支出的是正相關(guān)，原因是管理層持股數(shù)量相對(duì)較小，股東和管理者利益沖突就越大，管理層為自身的利益考慮，有強(qiáng)烈的過(guò)度投資動(dòng)機(jī)。

結(jié)論

第5篇：固定資產(chǎn)投資考慮因素范文

固定資產(chǎn)投資研究的重要意義

我國(guó)固定資產(chǎn)投資存在諸如固定資產(chǎn)投資規(guī)模相對(duì)過(guò)剩、安全環(huán)保固定資產(chǎn)投資相對(duì)不足、固定資產(chǎn)占用資金成本過(guò)高等相對(duì)過(guò)度投資現(xiàn)象、固定資產(chǎn)投資方式落后等問(wèn)題，直接影響企業(yè)價(jià)值的提升，進(jìn)而阻礙國(guó)民經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期平穩(wěn)較快發(fā)展。鑒于國(guó)有企業(yè)集團(tuán)在當(dāng)今中國(guó)經(jīng)濟(jì)體系中占有極其重大的地位，并有其自身特殊體制的特征，因此，研究國(guó)有企業(yè)集團(tuán)固定資產(chǎn)投資與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，將為國(guó)有企業(yè)集團(tuán)制定合理的固定資產(chǎn)投資政策提供強(qiáng)有力的理論支持，進(jìn)而有利于集團(tuán)能夠提高投資效率，提升集團(tuán)企業(yè)價(jià)值，培育和發(fā)展集團(tuán)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

固定資產(chǎn)投資國(guó)內(nèi)外研究分析

自二十世紀(jì)八十年代以來(lái)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于企業(yè)投資研究形成了豐富的研究成果，企業(yè)投資問(wèn)題受到理論界與實(shí)務(wù)界的廣泛關(guān)注和研究。

一、從國(guó)外研究現(xiàn)狀來(lái)看，國(guó)外學(xué)者主要從信息不對(duì)稱角度、沖突角度、投資模式角度等方面研究企業(yè)投資與企業(yè)價(jià)值關(guān)系。

二、從國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀來(lái)看，國(guó)內(nèi)學(xué)者主要從財(cái)務(wù)融資約束角度、投資模式角度、投資規(guī)模角度等方面研究企業(yè)投資與企業(yè)價(jià)值關(guān)系。

雖然國(guó)外學(xué)者對(duì)企業(yè)投資與企業(yè)價(jià)值的研究取得了豐富成果，但西方國(guó)家成熟資本市場(chǎng)環(huán)境下的研究結(jié)論在我國(guó)有諸多不適用的情況。因此，結(jié)合固定資產(chǎn)投資與企業(yè)價(jià)值理論，研究二者關(guān)系，為我國(guó)國(guó)有企業(yè)集團(tuán)固定資產(chǎn)投資行為提供理論支持與實(shí)證經(jīng)驗(yàn)。

固定資產(chǎn)投資評(píng)估方法

企業(yè)進(jìn)行固定資產(chǎn)投資的目標(biāo)是提升企業(yè)價(jià)值，企業(yè)進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策是否可行，關(guān)鍵是評(píng)估投資前后預(yù)測(cè)企業(yè)價(jià)值的增減，以確保該項(xiàng)投資決策的可行性。目前，國(guó)際上的價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)中，主要有收益法、市場(chǎng)法、成本法等三種價(jià)值評(píng)估方法。

一、收益法

收益法(income capitalization approach )，也稱收益資本化法，企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法是根據(jù)預(yù)測(cè)評(píng)估對(duì)象的未來(lái)收益，選擇適當(dāng)?shù)膱?bào)酬率使之資本化或?qū)⑵湔郜F(xiàn)的累加值，以此確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的方法。收益法主要包括現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法(DCF) 、經(jīng)濟(jì)增加值法(EVA)。

第一，現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法(Discounted Cash Flow Method)

現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法是指通過(guò)把企業(yè)預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)行現(xiàn)值折算的計(jì)算企業(yè)價(jià)值的方法。但是，在實(shí)際工作中，由于其估值方法復(fù)雜、估值區(qū)間范圍大，導(dǎo)致很難捕捉短期盈利機(jī)會(huì)，從而一定程度限制了該方法的應(yīng)用。

第二，經(jīng)濟(jì)增加值法(Economic Value Added)

經(jīng)濟(jì)增加值法(Economic Value Added)，也稱經(jīng)濟(jì)附加值，是由美國(guó)學(xué)者Stewart提出經(jīng)濟(jì)增加值等于稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與資本成本之間的差額。在采用基于EVA的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法時(shí)，側(cè)重重視稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與資本成本，忽視了非財(cái)務(wù)信息，不能全面評(píng)估企業(yè)所包含的非財(cái)務(wù)類信息的價(jià)值。

二、市場(chǎng)法

市場(chǎng)法（market approach），也稱市場(chǎng)價(jià)格比較法，是在相對(duì)完善與活躍的市場(chǎng)的存在、存在與被評(píng)估資產(chǎn)相似的企業(yè)且其參照物相同為前提下參照相類似企業(yè)價(jià)值確定企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法。

市場(chǎng)法通過(guò)參考比較評(píng)估企業(yè)價(jià)值，充分考慮了市場(chǎng)變動(dòng)因素，相對(duì)比較真實(shí)地評(píng)估市場(chǎng)價(jià)值。但是運(yùn)用市盈率來(lái)評(píng)估企業(yè)價(jià)值需要產(chǎn)權(quán)交易相對(duì)規(guī)范的市場(chǎng)，另一方面，運(yùn)用市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值缺少理論基礎(chǔ)，在實(shí)際工作中，市場(chǎng)法僅作為一種計(jì)算技術(shù)對(duì)收益法和成本法起補(bǔ)充作用。

三、成本法

成本法也稱成本加和法，是指在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，將被評(píng)估企業(yè)視為各種生產(chǎn)要素的綜合體，合理評(píng)估企業(yè)賬面資產(chǎn)和負(fù)債，即評(píng)估各項(xiàng)可確認(rèn)資產(chǎn)、商譽(yù)或經(jīng)濟(jì)性損耗，最后將各項(xiàng)可確認(rèn)資產(chǎn)加總求和與商譽(yù)或經(jīng)濟(jì)性損耗計(jì)算，確定被評(píng)估企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法。

成本法評(píng)估企業(yè)價(jià)值忽視了各項(xiàng)資產(chǎn)之間的協(xié)同效應(yīng)，另一方面，成本法以企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，以賬面價(jià)值為計(jì)算對(duì)象，忽視了會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的滯后性。并且計(jì)算各項(xiàng)資產(chǎn)需要大量人力，商譽(yù)的估值也沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)的參考標(biāo)準(zhǔn)等缺點(diǎn)限制了成本法在實(shí)際工作中的應(yīng)用。

第6篇：固定資產(chǎn)投資考慮因素范文

[關(guān)鍵詞]固定資產(chǎn) 現(xiàn)金流量 決策 測(cè)算

一、 現(xiàn)金流量對(duì)固定資產(chǎn)投資的決策作用

1、 現(xiàn)金流量是企業(yè)可動(dòng)用的實(shí)際資金

一項(xiàng)固定資產(chǎn)的投資的維持不是取決于一定區(qū)間是否有會(huì)計(jì)核算的賬面盈余,而是取決于是否擁有足夠的現(xiàn)金用于各種支付。在投資決策中,現(xiàn)金流量的狀況通常比盈虧狀況更加重要。未收現(xiàn)的收入不能用于企業(yè)的實(shí)際支付,而所支出的現(xiàn)金無(wú)論是否消耗,都不能再用于其它投資,只有將現(xiàn)金收回,才能用于其它支付。

2、 現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)固定資產(chǎn)投資更具客觀性

利潤(rùn)與現(xiàn)金流量都可以用來(lái)評(píng)價(jià)固定資產(chǎn)投資,然而由于利潤(rùn)的制定依據(jù)是權(quán)責(zé)發(fā)生制,現(xiàn)金流量則根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制制定,一般認(rèn)為現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)固定資產(chǎn)投資更具客觀性。

首先,利潤(rùn)在各年的分布受存貨計(jì)價(jià)、折舊計(jì)提、間接費(fèi)用分配方法、成本計(jì)算方法等主觀人為因素的影響,反映的是“應(yīng)計(jì)的現(xiàn)金流量”,而現(xiàn)金流量的分布不受這些人為因素的影響,反映的是“實(shí)際的現(xiàn)金流量”,更能保證對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行投資評(píng)價(jià)的客觀性。

其次,現(xiàn)金流量有利于考慮資金的時(shí)間價(jià)值。不同時(shí)點(diǎn)的資金具有不同的價(jià)值,在固定資產(chǎn)投資決策中要做到結(jié)果的準(zhǔn)確性就必須考慮資金的時(shí)間價(jià)值,這就要求弄清楚每筆收入與支出款項(xiàng)的具體時(shí)間,而利潤(rùn)的計(jì)算是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的,并不考慮資金收付的時(shí)間;同樣,若不考慮資金的時(shí)間價(jià)值,在整個(gè)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的壽命周期內(nèi),各期利潤(rùn)總額與現(xiàn)金凈流量總額在數(shù)量上是相等的,所以,現(xiàn)金凈流量可以取代利潤(rùn)作為評(píng)價(jià)凈收益的指標(biāo),而且現(xiàn)金流量作為評(píng)價(jià)項(xiàng)目?jī)羰找娴闹笜?biāo)比利潤(rùn)更客觀。

我們可以通過(guò)以下這個(gè)案例來(lái)加深理解:

例1:某企業(yè)購(gòu)入設(shè)備生產(chǎn)產(chǎn)品,預(yù)計(jì)設(shè)備價(jià)款330000元,預(yù)計(jì)使用年限5年,預(yù)計(jì)設(shè)備報(bào)廢變現(xiàn)凈收入50000元,與稅法規(guī)定的數(shù)額一致。該項(xiàng)目配套流動(dòng)資產(chǎn)投資120000元。設(shè)備投產(chǎn)后每年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金收入240000元,經(jīng)營(yíng)期內(nèi)年付現(xiàn)成本均為115000元,企業(yè)所得稅率為25%,固定資產(chǎn)采用直線折舊法,則該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量見(jiàn)表1。

通過(guò)該表可以看出在該項(xiàng)固定資產(chǎn)的使用壽命期限內(nèi)利潤(rùn)總計(jì)與現(xiàn)金流量總計(jì)均為345000元(稅前)或258750元(稅后),但每年年末可用于再投資的資金是現(xiàn)金流量而不是利潤(rùn),兩者并不相等。

二、 現(xiàn)金流量的測(cè)算

1、現(xiàn)金流量、沉沒(méi)成本、機(jī)會(huì)成本

現(xiàn)金流量是指在投資決策中與投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量,而相關(guān)現(xiàn)金流量又是企業(yè)投資某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量與不投資該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量之差,即固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目所帶來(lái)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出增加的數(shù)量,是一種增量現(xiàn)金流量。投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算是否合理對(duì)于固定資產(chǎn)投資的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和最終決策具有決定性的影響。在對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)還應(yīng)適時(shí)注意考慮沉沒(méi)成本與機(jī)會(huì)成本。沉沒(méi)成本是指過(guò)去已經(jīng)發(fā)生的成本,并不因投資方案的接受或放棄而改變,因此它不屬于增量現(xiàn)金流量從而在投資決策中不應(yīng)予以考慮,是決策無(wú)關(guān)成本。機(jī)會(huì)成本是指在投資決策中選擇一種方案而放棄其他方案所喪失的潛在最大收益。機(jī)會(huì)成本并沒(méi)有發(fā)生實(shí)際的現(xiàn)金支付,但作為與投資方案相關(guān)的潛在成本必須加以考慮。另外,為了使相關(guān)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出具有統(tǒng)一的比較基礎(chǔ),在對(duì)固定資產(chǎn)投資進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)應(yīng)當(dāng)使用稅后現(xiàn)金流量指標(biāo)。

2、 現(xiàn)金流量的構(gòu)成

不同時(shí)間階段有不同的現(xiàn)金流量構(gòu)成,一般有初始期現(xiàn)金流量、經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量和終結(jié)期現(xiàn)金流量三部分:

(1) 初始期現(xiàn)金流量

初始期現(xiàn)金流量是指為使固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目建設(shè)完成并投入使用而發(fā)生的有關(guān)現(xiàn)金流量,是項(xiàng)目的投資支出。投資支出一般表現(xiàn)為現(xiàn)金流出,常發(fā)生在項(xiàng)目前期。較大的項(xiàng)目投資分幾年支出。

(2) 經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量

經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量是指固定資產(chǎn)交付使用后,在整個(gè)壽命期內(nèi)因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而產(chǎn)生的現(xiàn)金流量增量。這些現(xiàn)金流量通常是按照會(huì)計(jì)年度計(jì)算的,主要內(nèi)容包括:a.營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入的增加額或成本費(fèi)用的節(jié)約額。b.各項(xiàng)付現(xiàn)成本的增量。c.各項(xiàng)稅金繳納的增量。

在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期間,企業(yè)要進(jìn)行產(chǎn)品(勞務(wù))的生產(chǎn)和銷售(提供),既有現(xiàn)金流入,又會(huì)發(fā)生現(xiàn)金流出。因此,可用現(xiàn)金凈流量來(lái)表示。假設(shè)各年的營(yíng)業(yè)收入均為現(xiàn)金收入,則每個(gè)經(jīng)營(yíng)年度的現(xiàn)金凈流量計(jì)算公式如下:

公式一:經(jīng)營(yíng)期每年現(xiàn)金凈流量=年?duì)I業(yè)收入―年付現(xiàn)成本―年所得稅

公式二:年所得稅=(年?duì)I業(yè)收入―年付現(xiàn)成本―年非付現(xiàn)成本)*所得稅稅率

用T代表所得稅稅率,用固定資產(chǎn)年折舊代表年非付現(xiàn)成本,將公式二代入公式一,可得:

公式三:年現(xiàn)金凈流量=年?duì)I業(yè)收入*(1―T)―年付現(xiàn)成本*(1―T)+固定資產(chǎn)年折舊* T

可見(jiàn),因折舊計(jì)入成本、減少利潤(rùn)從而可以起到減少所得稅稅負(fù)的作用(每年少繳納的所得稅額為“年折舊*所得稅稅率”),這種作用稱為“折舊稅抵”或“稅收擋板”。

(3)終結(jié)期現(xiàn)金流量

終結(jié)期現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命最后一年的現(xiàn)金流量增量。一般來(lái)說(shuō),項(xiàng)目的終結(jié)期是以該項(xiàng)目的設(shè)備到期報(bào)廢為依據(jù)確定的。該期現(xiàn)金流量一般包括兩部分:該年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量增量和非經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量增量。前者與經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量的計(jì)算方法一樣,后者則主要包括以下內(nèi)容:

a. 固定資產(chǎn)清理報(bào)廢的變現(xiàn)凈收入。

b. 相關(guān)的稅收支出。如固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)殘值收入大于稅法規(guī)定的數(shù)額部分應(yīng)上繳所得稅(形成現(xiàn)金流出),反之抵減所得稅(形成現(xiàn)金流入)。

c. 墊支營(yíng)運(yùn)資本的收回。在固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目壽命終結(jié)時(shí),在初始期作為現(xiàn)金流出而投入的營(yíng)運(yùn)資本會(huì)以現(xiàn)金流入的形式收回,而且在終結(jié)點(diǎn)一次性回收的流動(dòng)資金應(yīng)等于各年墊支的流動(dòng)資金投資額的合計(jì)數(shù),因此,營(yíng)運(yùn)資本在固定資產(chǎn)投資的現(xiàn)金流量分析中應(yīng)當(dāng)注意分別在項(xiàng)目初始期和終結(jié)期對(duì)其進(jìn)行兩次考慮,否則會(huì)使得投資決策出現(xiàn)錯(cuò)誤。該時(shí)期的現(xiàn)金流量一般表現(xiàn)為現(xiàn)金流入。

3、 現(xiàn)金流量的估算

企業(yè)估算現(xiàn)金流量的目的是為了評(píng)價(jià)某投資方案的經(jīng)濟(jì)可行性,并以此進(jìn)行方案的優(yōu)選。現(xiàn)金流量的估算方法一般有現(xiàn)金流量的全額法和現(xiàn)金流量的差額法兩種?，F(xiàn)金流量的全額法是指分別計(jì)算出各投資方案項(xiàng)目期內(nèi)每期現(xiàn)金凈流量的一種方法;現(xiàn)金流量的差額法是指計(jì)算出兩個(gè)互斥投資項(xiàng)目投資期內(nèi)各期的差量現(xiàn)金凈流量的一種方法,顯然,該方法運(yùn)用條件之一是互斥投資項(xiàng)目的投資期要相同。

現(xiàn)舉例說(shuō)明現(xiàn)金流量的計(jì)算:

例2:某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng),需要原始投資1000萬(wàn)元,其中固定資產(chǎn)投資750萬(wàn)元,無(wú)形資產(chǎn)投資50萬(wàn)元,流動(dòng)資產(chǎn)投資200萬(wàn)元,全部投資的資金來(lái)源均為自有資金。該項(xiàng)目建設(shè)期為2年,經(jīng)營(yíng)期為l0年,固定資產(chǎn)投資和無(wú)形資產(chǎn)投資分2年平均投入,流動(dòng)資金在項(xiàng)目完工時(shí)(第2年年末)投入。固定資產(chǎn)使用壽命為10年,到期凈殘值50萬(wàn)元,符合稅法規(guī)定,按直線法計(jì)提折舊;無(wú)形資產(chǎn)從投產(chǎn)年份起分10年攤銷完畢;流動(dòng)資金于項(xiàng)日終結(jié)時(shí)一次收回。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目投產(chǎn)后,年?duì)I業(yè)現(xiàn)金收入600萬(wàn)元,年付現(xiàn)成本200萬(wàn)元,所得稅稅率25%。該方案各期現(xiàn)金流量控全額法計(jì)算,計(jì)算過(guò)程如下:

(1) 固定資產(chǎn)年折舊額= (750―50)/10=70(萬(wàn)元);

無(wú)形資產(chǎn)年攤銷額=50/10=5(萬(wàn)元)

(2)初始期各年的現(xiàn)金流量均為現(xiàn)金流出(以負(fù)號(hào)表示)

NCF0=― (750十50)/2=―400萬(wàn)元;

NCF1=―400萬(wàn)元;

NCF2=―200(萬(wàn)元)

(3)經(jīng)營(yíng)期每年凈利潤(rùn)= [600―200―(70十5)] x (1―25%)=243.75(萬(wàn)元)

(4)經(jīng)營(yíng)期每年現(xiàn)金凈流量均為現(xiàn)金流入NCF3―11=243.75十70十5=318.75(萬(wàn)元)

(5)項(xiàng)目終結(jié)期末的現(xiàn)金流入NCF12=318.75十200十50=568.75(萬(wàn)元)

需要說(shuō)明的是:在固定資產(chǎn)投資決策的計(jì)算過(guò)程中常假定投資支出發(fā)生在年初,如涉及固定資產(chǎn)的投資發(fā)生在建設(shè)期的第一年年初,墊支的流動(dòng)資金支出發(fā)生在建設(shè)期的最后一年年末即為投產(chǎn)日,本例中t=0就表示為建設(shè)朗的第一年年初,t=2表示為建設(shè)期的最后一年年末,既是項(xiàng)目完工日又是投產(chǎn)開(kāi)始日。至于經(jīng)營(yíng)期的凈現(xiàn)金流量則往往假定發(fā)生在每年年末。總之,現(xiàn)金流入的時(shí)間為年末而現(xiàn)金流出的時(shí)間則為年初。

三、結(jié)論

在固定資產(chǎn)投資決策中,對(duì)現(xiàn)金流量的分析是其基礎(chǔ)以及中心環(huán)節(jié)。相比于利潤(rùn)來(lái)說(shuō),現(xiàn)金流量在固定資產(chǎn)投資評(píng)價(jià)中更具合理性,且現(xiàn)金流量是企業(yè)可使用的實(shí)際資金?，F(xiàn)金流量一般由初始期現(xiàn)金流量、經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量和終結(jié)期現(xiàn)金流量三部分構(gòu)成。

參考文獻(xiàn):

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[2]張麗靜.通過(guò)現(xiàn)金流量透視企業(yè)利潤(rùn)[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技,2009,(01)

[3]晏尼莉.現(xiàn)金流量分析[J].對(duì)外經(jīng)貿(mào)財(cái)會(huì),2006,(05)

第7篇：固定資產(chǎn)投資考慮因素范文

固定資產(chǎn)投資作為帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要因素，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的重要內(nèi)容和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的有效手段。而對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改善人民生活的作用主要取決于固定資產(chǎn)投資的規(guī)模和投資收益，在投資規(guī)模一定的情況下，投資收益起決定性作用。從近幾年的實(shí)證分析來(lái)看，我國(guó)東西部投資收益的差距使得東西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展依然存在差距。俞天貴通過(guò)計(jì)算ICOR指標(biāo)、投資彈性系數(shù)對(duì)1981―2007年間我國(guó)東西部投資效率進(jìn)行分析，得出東部地區(qū)投資過(guò)剩，西部地區(qū)投資不足，并且多數(shù)省份的投資效率呈下降趨勢(shì)[1]。劉蓉對(duì)東西部固定資產(chǎn)投資的區(qū)域分布狀況及其變動(dòng)趨勢(shì)進(jìn)行分析，從兩方面總結(jié)出東西部固定資產(chǎn)投資效率差距擴(kuò)大的原因[2]。本文主要借鑒柯布-道格拉斯函數(shù)并改進(jìn)，構(gòu)建全社會(huì)固定資產(chǎn)投資、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和從業(yè)人員的數(shù)學(xué)模型，同時(shí)基于1999―2013年數(shù)據(jù)，對(duì)我國(guó)東西部區(qū)域投資的邊際收益和邊際替代率對(duì)其進(jìn)行比較分析 。

二、變量選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

（一）變量選取

實(shí)踐證明，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)不僅取決于資本投入量的積累，并且還取決于勞動(dòng)、技術(shù)進(jìn)步和其他實(shí)體性要素的增加。本文考慮數(shù)據(jù)的可得性和口徑的統(tǒng)一性，主要選取了能夠反映區(qū)域投資狀況的變量：

時(shí)間（T：年）：T表示技術(shù)變化因子，此處的技術(shù)變化包括生產(chǎn)函數(shù)中任何可能導(dǎo)致曲線整置移動(dòng)的因素，例如政策變動(dòng)、勞動(dòng)力教育改進(jìn)、新的生產(chǎn)方式和管理模式等等，所有除資本和勞動(dòng)以外對(duì)總產(chǎn)出可能產(chǎn)生影響的因素都屬于這里所定義的“技術(shù)變化”，所以又稱“全要素生產(chǎn)率”[3]；固定資產(chǎn)投資（K：億元）：固定資產(chǎn)投資是國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速健康發(fā)展的重要條件，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改善人民生活起決定性作用，本文以全社會(huì)固定資產(chǎn)投資額作為當(dāng)年固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)[4]；從業(yè)人員（L：萬(wàn)人） ：勞動(dòng)投入量以年末就業(yè)人數(shù)作為觀測(cè)指標(biāo)，指從事一定社會(huì)勞動(dòng)并取得勞動(dòng)報(bào)酬或經(jīng)營(yíng)收人的人員。這一指標(biāo)反映了一定時(shí)期內(nèi)全部勞動(dòng)力資源的實(shí)際利用情況；國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP（Y：億元）：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）是按市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的簡(jiǎn)稱，它是一個(gè)國(guó)家或地區(qū)所有常住單位在一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果。各地區(qū)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值是衡量地區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的一個(gè)重要指標(biāo)。

（二）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文采用數(shù)據(jù)來(lái)源于中華人民共和國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒2014》[5]，統(tǒng)計(jì)年鑒中記錄的數(shù)據(jù)均為當(dāng)年價(jià)格，考慮到應(yīng)用的數(shù)據(jù)為1999―2013年有15年的跨度，由于通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致貨幣的價(jià)值發(fā)生變化，在此以1998年不變價(jià)格為基準(zhǔn)對(duì)東、西部地區(qū)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和全社會(huì)固定資產(chǎn)投資進(jìn)行調(diào)整，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)東西部地區(qū)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資呈東部高、西部低的梯度分布局面。

三、模型建立

為了研究東西部?jī)蓚€(gè)地區(qū)的固定資產(chǎn)投資收益狀況，需要建立關(guān)于這六個(gè)變量的模型。首先對(duì)各個(gè)變量之間的關(guān)系做出散點(diǎn)圖，從散點(diǎn)圖1，2可以看出國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值與時(shí)間、固定資產(chǎn)投資和從業(yè)人員不滿足線性關(guān)系，因此借鑒柯布―道格拉斯的生產(chǎn)函數(shù)[6]并加以改進(jìn)，建立以下數(shù)學(xué)模型，即

東部地區(qū)：

lnY1=C1+ α1T+α11lnK1+α21lnK2+β11lnL1+β21lnL2+ε1

（1）

西部地區(qū)：

lnY2=C2+ α2T+ α12lnK1+α22lnK2+β12lnL1+β22lnL2+ε2 （2）

其中，lnY1，lnY2表示東西部國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，T為時(shí)間變量（表示不同時(shí)期），lnK1、lnK2、lnL1、lnL2分別表示東、西部地區(qū)的固定資產(chǎn)投資和從業(yè)人員。在模型（1）中，lnK2、lnL2作為環(huán)境條件因素；在模型（2）中，lnK1、lnL1作為環(huán)境條件因素。

C1，C2，α1，α2，α11，α12，α21，α22，β11，β12，β21，β22為待估參數(shù)，ε1，ε2為隨機(jī)誤差。

四、模型估計(jì)與檢驗(yàn)

（一）模型估計(jì)

基于變量之間可能存在多重共線性，本文采用S.Wold和C.Albano在1983年提出的偏最小二乘法回歸（Partial Least-Squares Regression，簡(jiǎn)稱PLSR）方法[7]對(duì)參數(shù)進(jìn)行估計(jì)。應(yīng)用Matlab軟件中的PLSREGRESS（偏最小二乘法回歸）命令[8]，從估計(jì)結(jié)果可以看出，提取一個(gè)成分對(duì)自變量T、lnK1、lnK2、lnL1、lnL2的累積解釋能力達(dá)到99.52%、99.52%，對(duì)因變量lnY1，lnY2的累積解釋能力達(dá)到98.85%、99.51%，并且均方誤差MSE（Mean Square Error）最小，在回歸過(guò)程中幾乎沒(méi)有信息損失，即回歸方程為：

東部地區(qū)：

lnY1=10.1348+0.1181T+0.0190lnK1+0.0239lnK2

+0.0070lnL1+0.0031lnL2 （3）

西部地區(qū)：

lnY2=8.9185+0.1284T+0.0206lnK1+0.0260lnK2

+0.0076lnL1+0.0034lnL2 （4）

以上模型的復(fù)測(cè)定系數(shù)為R21=0.9944、R22=0.9853均接近1，具有比較高擬合度。

（二）模型檢驗(yàn)

1、Bootstrap方法檢驗(yàn)

利用Bootstrap抽樣方法估計(jì)參數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)誤差。Bootstrap方法由Efron于1979年提出，它是大量計(jì)算導(dǎo)向的一種仿真抽樣統(tǒng)計(jì)推斷方法，其基本理論為：在原始數(shù)據(jù)的范圍內(nèi)又放回的抽樣，樣本仍為n，原始數(shù)據(jù)中每個(gè)觀察單位每次被抽到的概率相等，為1/n，所得樣本稱為Bootstrap樣本。于是可得到參數(shù) θ的一個(gè)估計(jì)值，重復(fù)若抽樣若干次，記為B。設(shè)B=1000，就得到該參數(shù)的1000個(gè)估計(jì)值，則可以從中求的θ的置信區(qū)間 [9]。因此本文在樣本中隨機(jī)抽取14年的變量數(shù)據(jù)進(jìn)行1000次估計(jì)得到在置信水平為95%的東部地區(qū)參數(shù)置信區(qū)間為[10.0170，10.2263]、[0.1128，0.1252]、[0.0175，0.0212]、[0.0225，0.0261]、[0.0048，0.0100]、[0.0010，0.0053]；西部地區(qū)參數(shù)置信區(qū)間為[8.7999，8.9992]、[0.1242，0.1344]、[0.0193，0.0224]、[0.0254，0.0270]、[0.0048，0.0100]、[0.0013，0.0058]；從置信區(qū)間的結(jié)果來(lái)看，各參數(shù)值均在置信區(qū)間之內(nèi)，因此在95%的置信水平下，各參數(shù)值均是有效的。

2、方程的顯著性檢驗(yàn)

應(yīng)用Eviews分別對(duì)（3）、（4）進(jìn)行F檢驗(yàn)，從統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)結(jié)果看F1=320.4606，F(xiàn)2=1306.753，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于F0.05（5，15-5-1）=3.482，表明模型從整體上顯著性較高。

五、實(shí)證分析

（一）相關(guān)性分析

從參數(shù)的估計(jì)結(jié)果可以看出，東西部技術(shù)變化因子T的彈性系數(shù)相對(duì)固定資產(chǎn)投資lnK1、lnK2和從業(yè)人員lnL1、lnL2的彈性系數(shù)比較大，說(shuō)明政策變動(dòng)、勞動(dòng)力教育改進(jìn)、新的生產(chǎn)方式和管理模式等等對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的影響比較大。對(duì)東部地區(qū)而言，根據(jù)固定資產(chǎn)投資lnK1彈性系數(shù)0.0190，表明在1999―2013年間，其他條件不變，東部地區(qū)投資每增長(zhǎng)1%，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP 能增長(zhǎng)1.90%；同樣對(duì)于西部地區(qū)投資lnK2的彈性系數(shù)為0.026，即每增加1%，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP能夠增長(zhǎng)2.60%。由此可見(jiàn)，在1999―2013年間，同等數(shù)量的投資，東西部投資影響國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP收益存在0.7%差距。從東西部從業(yè)人員lnL1、lnL2的彈性系數(shù)的比較可以看出，勞動(dòng)力主要向東部地區(qū)流動(dòng)。

（二）東西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資邊際收益比較分析

投資邊際收益是指一定時(shí)期其他條件不變的情況下增加單位投資，所創(chuàng)造的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值[10]。在此分別計(jì)算東西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資的邊際收益如表1，

從表1計(jì)算結(jié)果可以看出，東西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資邊際收益總體上呈逐年遞減趨勢(shì)，并且西部地區(qū)邊際收益明顯高于東部地區(qū)。而對(duì)于東部地區(qū)整體投資高，但投資收益不比西部地區(qū)投資收益高，反而低，這是由于我國(guó)東部地區(qū)近年發(fā)展很快，但生產(chǎn)成本也不斷上升，經(jīng)濟(jì)效益上升空間很有限，而西部地區(qū)由于生產(chǎn)成本相對(duì)較低，所以投資收益相對(duì)較好。總之，無(wú)論是東部地區(qū)，還是西部地區(qū)，邊際投資收益都有了明顯下降，但西部地區(qū)邊際投資收益下降幅度更大，致使西部地區(qū)與東部地區(qū)的投資收益差距不斷擴(kuò)大。

（三）東西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資邊際替代率的比較分析

東西部區(qū)域投資收益達(dá)到帕累托最優(yōu)狀態(tài)的條件是這兩個(gè)地區(qū)固定資產(chǎn)投資的邊際替代率MRS（Marginal Rate of Substitution）[6]等于1，即：MRSWE=MRW/MRE=1（5）

其中MRE為東部地區(qū)固定資產(chǎn)投資的邊際收益，MRW為西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資的邊際收益，MRSWE為東西部區(qū)域投資的邊際替代率。

計(jì)算MRSWE=MRW/MRE， 其中MRE， MRW表1已給出。

通過(guò)計(jì)算得出1999―2013年?yáng)|部地區(qū)固定資產(chǎn)投資代替西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資的替代率為3.7923、3.6059、3.4247、3.34302、2.8881、3.4256、3.2611、3.1290、2.8914、2.7250、2.4235、2.3574、2.2798、2.1546、2.0698。從以上計(jì)算結(jié)果可以看出，1999―2013年間當(dāng)在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值不變的情況下，東部地區(qū)固定資產(chǎn)投資代替西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資的邊際替代率不相等即不等于1，依據(jù)帕累托最優(yōu)狀態(tài)標(biāo)準(zhǔn)可得出結(jié)論，此時(shí)的東西部固定資產(chǎn)投資不是最優(yōu)狀態(tài)，投資非均衡。同時(shí)還計(jì)算結(jié)果可以看出，隨著時(shí)間的逐年增加，東西部邊際替代率呈逐漸遞減趨勢(shì)，表明東西部之間存在投資帕累托改進(jìn)余地，可以通過(guò)固定資產(chǎn)投資向西部地區(qū)轉(zhuǎn)移，提高東部地區(qū)的投資收益，達(dá)到東西部投資的均衡，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)的增長(zhǎng)。

六、結(jié)論與建議

本文主要通過(guò)對(duì)東西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資邊際收益和邊際替代率進(jìn)行比較分析，其結(jié)論是：第一，在1999―2013年間，從東西部固定資產(chǎn)投資的邊際收益來(lái)看，東部地區(qū)與西部地區(qū)的年度固定資產(chǎn)投資額呈逐年遞增趨勢(shì)，但東西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資邊際收益起伏變化，高低互現(xiàn)，總體上呈逐年遞減趨勢(shì)，并且西部地區(qū)投資邊際收益大于東部地區(qū)；第二，從東西部固定資產(chǎn)投資的邊際替代率來(lái)看，東西部固定資產(chǎn)投資的邊際替代率均大于1，并且邊際替代率也呈逐年遞減趨勢(shì)，即根據(jù)帕累托最優(yōu)狀態(tài)標(biāo)準(zhǔn)東西部地區(qū)的固定資產(chǎn)投資存在非均衡。

針對(duì)分析結(jié)果，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，本文提出幾點(diǎn)建議：

第一，加強(qiáng)對(duì)我國(guó)東、西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，通過(guò)引進(jìn)高新技術(shù)、高學(xué)歷人才等手段提高我國(guó)東西部的投資收益。雖然我國(guó)早已積極進(jìn)行西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略并且取得了顯著的效果，近些年來(lái)也開(kāi)始重視西部地區(qū)的發(fā)展，但是我國(guó)東西部的差距依舊明顯，所以這將是一個(gè)長(zhǎng)期發(fā)展的過(guò)程，應(yīng)加強(qiáng)西部地區(qū)的發(fā)展，以確保促進(jìn)我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的均衡發(fā)展。

第二， 投資趨向應(yīng)向西部地區(qū)發(fā)展。一是從經(jīng)濟(jì)效益上講，西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資收益目前略高于東部地區(qū)， 這是西部地區(qū)發(fā)展的最大優(yōu)勢(shì)（參見(jiàn)上述收益比較結(jié)果）。二是從勞動(dòng)成本方面比較，西部地區(qū)平均工資大大低于東部地區(qū)，構(gòu)成了西部地區(qū)發(fā)展的低成本優(yōu)勢(shì)。三是資源優(yōu)勢(shì)，西部地區(qū)是我國(guó)的能源富集地區(qū)，煤炭?jī)?chǔ)量、天然氣、石油占有量較大，大部分鐵礦、銅礦和鋁礦也分布在這些地區(qū)；西部地區(qū)還有廣闊的草原，生產(chǎn)著大量的肉類、皮革；還有豐富的礦藏；并集中了我國(guó)主要的商品糧基地。這些都是西部地區(qū)的優(yōu)勢(shì)，也是西部地區(qū)發(fā)展的機(jī)遇。四是未來(lái)市場(chǎng)潛力西部地區(qū)明顯大于東部地區(qū)。從東、西部地區(qū)家庭擁有主要耐用消費(fèi)品來(lái)看，東部地區(qū)擁有率明顯高于西部地區(qū)，有的耐用消費(fèi)品已經(jīng)處于飽和，而西部地區(qū)的未來(lái)市場(chǎng)潛力則很大，有許多耐用消費(fèi)品幾乎都是未開(kāi)發(fā)市場(chǎng)。

第三，加強(qiáng)區(qū)域投資管理，積極優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高投資效率，使相同的投入能夠獲得更多的產(chǎn)出，有效推動(dòng)我國(guó)各區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。■

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第8篇：固定資產(chǎn)投資考慮因素范文

[關(guān)鍵詞]固定資產(chǎn)投資證券投資決策方法

投資是企業(yè)重要的財(cái)務(wù)活動(dòng)之一，它通常是指企業(yè)將一定的財(cái)力和物力投入到一定的對(duì)象上，以期在未來(lái)獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。投資活動(dòng)可以按多種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱為實(shí)物投資，是指直接用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等進(jìn)行投資，直接形成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力。直接投資往往數(shù)額大，回收期長(zhǎng)、與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)聯(lián)系緊密。

間接投資一般也稱為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等資產(chǎn)購(gòu)買或取得其他單位的有價(jià)證券（股票、債券等）。

固定資產(chǎn)投資的規(guī)模大小和技術(shù)的先進(jìn)程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對(duì)象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的潛力，因此，對(duì)固定資產(chǎn)投資和證券投資決策方法的研究和使用對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。

一、固定資產(chǎn)投資決策

1、固定資產(chǎn)投資決策方法。如前所述，固定資產(chǎn)投資直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長(zhǎng)、一經(jīng)決策和實(shí)施就難以改變，因此固定資產(chǎn)投資決策成敗與否后果深遠(yuǎn)。實(shí)務(wù)中，企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策時(shí)，一般都要提出幾種投資方案，進(jìn)行反復(fù)比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運(yùn)用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報(bào)酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對(duì)固定資產(chǎn)投資主要采用凈現(xiàn)值(簡(jiǎn)稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來(lái)現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達(dá)為：

NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t

其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預(yù)定的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納；在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

2、對(duì)固定資產(chǎn)投資決策方法的說(shuō)明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點(diǎn)：

(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù)，因此是一種較好的方法。

(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價(jià)值，因此要實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一目標(biāo)，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。

因此，現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行固定資產(chǎn)的投資決策。

二、證券投資決策

1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標(biāo)就是將投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系起來(lái)，對(duì)二者進(jìn)行權(quán)衡后選擇最為合理的證券進(jìn)行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀(jì)50

年代創(chuàng)立，后經(jīng)威廉•夏普(WSharpe)等人發(fā)展，主要運(yùn)用證券投資回報(bào)率的期望值E和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β兩個(gè)指標(biāo)表示一個(gè)證券(或證券組合)的投資價(jià)值，以此為基礎(chǔ)的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險(xiǎn)，即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是由于一些會(huì)影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭(zhēng)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、金融危機(jī)、國(guó)際市場(chǎng)的變化引起的風(fēng)險(xiǎn)。這些因素對(duì)任何企業(yè)來(lái)說(shuō)，都是不可避免的；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或公是指發(fā)生于個(gè)別公司的因素如新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)失敗、失去一項(xiàng)重要合同、重大項(xiàng)目投標(biāo)的失敗、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的出現(xiàn)、生產(chǎn)工藝技術(shù)的老化等所造成的風(fēng)險(xiǎn)，此類風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)多元化的投資來(lái)分散或消除。

2．對(duì)證券投資決策方法的說(shuō)明。資本市場(chǎng)理論和實(shí)踐研究表明，證券的回報(bào)率和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在著很高的相關(guān)性，即風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等，高風(fēng)險(xiǎn)可以用高回報(bào)來(lái)補(bǔ)償，而低風(fēng)險(xiǎn)則伴隨著低回報(bào)。在完全有效的資本市場(chǎng)中，證券的價(jià)格反映其價(jià)值，證券的價(jià)格在任何時(shí)刻都應(yīng)與其價(jià)值相符，因此購(gòu)買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相一致的回報(bào)率。也就是說(shuō)，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評(píng)價(jià)指標(biāo)，而應(yīng)采用“E—β”分析法。

綜上所述，對(duì)固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點(diǎn)：(1)現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對(duì)固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對(duì)證券投資決策則采用回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)(E—β)分析法。

(2)只有當(dāng)固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時(shí)，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。

(3)由于證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品市場(chǎng)，使得證券市場(chǎng)能夠迅速達(dá)到競(jìng)爭(zhēng)性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產(chǎn)品市場(chǎng)或者因?yàn)榇嬖趬艛嗪凸杨^，或者因?yàn)槟硞€(gè)或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調(diào)整到競(jìng)爭(zhēng)性均衡狀態(tài)還需要一定的時(shí)間，所以固定資產(chǎn)投資可以賺取經(jīng)濟(jì)租金。

三、原因分析

1．從資本資產(chǎn)定價(jià)模型的角度來(lái)看。上面的分析似乎表明固定資產(chǎn)決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型，其實(shí)并非如此，兩者實(shí)際上都使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)量化風(fēng)險(xiǎn)。

威廉•夏普1964年開(kāi)創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CapitalAssetPricingModel，簡(jiǎn)稱CAPM)被認(rèn)為是財(cái)務(wù)管理學(xué)形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析。這一模型為：

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報(bào)酬率；Rf代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報(bào)酬率。

可見(jiàn)，資本資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)單、直觀地揭示了證券的期望報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。

例：當(dāng)前的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6％，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為12％，A項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)大，其值β為1．5；B項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)小，其β值為0．75，則：

A項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％

B項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％

因此，資本資產(chǎn)定價(jià)模型是證券投資分析的直接工具，應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以直接預(yù)測(cè)證券投資組合的期望報(bào)酬率；而在固定資產(chǎn)投資決策中，資本資產(chǎn)定價(jià)模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計(jì)固定資產(chǎn)投資方案的機(jī)會(huì)成本，固定資產(chǎn)投資方案的風(fēng)險(xiǎn)越大，資金的機(jī)會(huì)成本也就越大。如果固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說(shuō)明該固定資產(chǎn)投資方案的期望報(bào)酬率大于資金的機(jī)會(huì)成本。

因此，無(wú)論是固定資產(chǎn)投資決策還是證券投資，資本資產(chǎn)定價(jià)模型都是一個(gè)有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機(jī)會(huì)成本就是該證券投資的期望報(bào)酬率；在固定資產(chǎn)投資決策中，用估計(jì)的資金機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率對(duì)固定資產(chǎn)投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，計(jì)算其凈現(xiàn)值，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果的大小對(duì)投資方案作出取舍。

2．從經(jīng)濟(jì)租金和有效資本市場(chǎng)假說(shuō)的角度來(lái)看。

第9篇：固定資產(chǎn)投資考慮因素范文

體外循環(huán)資金開(kāi)始回流

2004年3月不斷攀升的CPI擴(kuò)大了負(fù)實(shí)際利率，居民儲(chǔ)蓄存款收益和機(jī)會(huì)成本節(jié)節(jié)下降，引發(fā)居民降低儲(chǔ)蓄存款比重的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)選擇和調(diào)整行為。截至8月末，人民幣存款增幅連續(xù)7個(gè)月下降，居民儲(chǔ)蓄存款增幅創(chuàng)30個(gè)月新低，連續(xù)8個(gè)月下降。

另一方面，3月下旬開(kāi)始加強(qiáng)的調(diào)控緊縮，使企業(yè)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資金受到嚴(yán)格控制。在預(yù)期投資收益和前期投資沉淀成本較高和搶先擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期下，企業(yè)資金偏好并沒(méi)有太大改變。當(dāng)月固定資產(chǎn)投資到位資金比重結(jié)構(gòu)中，國(guó)內(nèi)貸款占比從1-2月的28.36%下降到10月的17.2%，企業(yè)自籌占比則從45.99%上升到約54%，其他資金占比從18%左右上升到20%左右。需要資金的企業(yè)和分流的儲(chǔ)蓄存款在體外金融市場(chǎng)上形成了供給和需求。圖1刻畫了貨幣資金體外循環(huán)的供求力量和循環(huán)過(guò)程。

以下幾個(gè)因素表明，體外循環(huán)資金開(kāi)始回流體內(nèi)：

存款負(fù)利率暫時(shí)得到修正。上年10月末存款負(fù)利率開(kāi)始修正。11、12月份CPI同比漲幅從前期5%的高位回落，分別為2.8%和2.4%，今年1月回落到1.9%。同時(shí)，去年10月29日央行提高基準(zhǔn)利率，存款利率按6個(gè)月、1年、2年、3年和5年分別加18、27、45、72和81個(gè)基點(diǎn)。以1年期存款利率為例，不考慮稅收的實(shí)際存款利率從上年7、8月的-3.32%低谷逐漸向零線收攏，今年1月已經(jīng)提高到0.35%，存款負(fù)利率暫時(shí)得到修正。

儲(chǔ)蓄存款增長(zhǎng)逐漸恢復(fù)常態(tài)。央行去年加息后于11月中下旬完成第四季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶調(diào)查。結(jié)果顯示，認(rèn)為在當(dāng)前物價(jià)和利率水平下“更多儲(chǔ)蓄合算”的居民比例達(dá)到39.5%，創(chuàng)下至少3年來(lái)的新高。同時(shí)，選擇定期儲(chǔ)蓄（包括1年以下、1年和1年以上）的占比為41.2%，較上季提高4.3個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期提高5.2個(gè)百分點(diǎn)。

加息后的首月（11月），城鄉(xiāng)儲(chǔ)蓄存款增長(zhǎng)率為15.1%，扭轉(zhuǎn)了去年1月以來(lái)增長(zhǎng)率連續(xù)單邊下滑的局面。今年1月居民儲(chǔ)蓄存款增幅11.9%，低于上年12月和上年同期，但這主要是受春節(jié)季節(jié)性影響。單月新增儲(chǔ)蓄存款數(shù)據(jù)更能表明儲(chǔ)蓄存款增加、資金回流的態(tài)勢(shì)。11月新增儲(chǔ)蓄存款1617億元，12月則為1741億元，今年1月增加2683億元。

體外循環(huán)需求減弱，體內(nèi)貸款對(duì)固定資產(chǎn)投資的支持有增強(qiáng)。當(dāng)月固定資產(chǎn)投資到位資金中，2004年11月國(guó)內(nèi)貸款占比從上月的17.2%上升為17.8%， 12月進(jìn)一步上升到20.5%。企業(yè)自籌資金占比則從10月的53.8%下降到49.8%。

當(dāng)月中長(zhǎng)期貸款與固定資產(chǎn)投資之比反映中長(zhǎng)期貸款對(duì)固定資產(chǎn)投資的貢獻(xiàn)，可以作為融資非銀行化的旁證。該項(xiàng)指標(biāo)2004年第一季度高達(dá)0.51，顯示固定資產(chǎn)投資受中長(zhǎng)期貸款強(qiáng)力支持。第二、第三季度下降到0.25和0.16，央行加息后的11月從上月的0.15回升到0.18，12月則繼續(xù)上升，達(dá)到0.36。

是否可持續(xù)尚不明晰

貨幣資金體外循環(huán)已有所修正，資金回流體內(nèi)。然而，回流可持續(xù)嗎？對(duì)這個(gè)問(wèn)題的回答可從居民和企業(yè)兩個(gè)角度、物價(jià)和投資兩個(gè)指標(biāo)分析。

居民預(yù)期物價(jià)會(huì)再漲，利率會(huì)再加。央行上年對(duì)城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶的調(diào)查統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，第四季度物價(jià)滿意指數(shù)繼續(xù)走低，未來(lái)物價(jià)預(yù)期指數(shù)繼續(xù)走高（圖2）。預(yù)期未來(lái)物價(jià)上漲的人數(shù)占比從第1季度的31.4%一路上升，第四季度達(dá)到41.5%。雖然今年1月CPI同比漲幅降低到1.9%，但這主要是由于去年同期（春節(jié)）的較高基數(shù)降低了今年1月的名義漲幅。同時(shí)，固定資產(chǎn)投資反彈拉升上游價(jià)格、人民幣跟隨美元貶值帶來(lái)的輸入型通脹這兩種潛在物價(jià)壓力仍然存在。公用事業(yè)價(jià)格去年受發(fā)改委“價(jià)格控制兩條線”政策的限制而沒(méi)有提價(jià)，今年累積的上漲壓力也不小。

加息后居民對(duì)當(dāng)前利率的認(rèn)可程度有明顯提高。認(rèn)為利率過(guò)低的人數(shù)占比從歷史上的70%以上迅速回落到53.9%，較第三季度也降低了近20個(gè)百分點(diǎn)。但是，認(rèn)為利率過(guò)低的人數(shù)占比還是高出認(rèn)為利率適度的人數(shù)占比將近10個(gè)百分點(diǎn)。而且，利率認(rèn)可程度和通脹、通脹預(yù)期是緊密聯(lián)系的。因此，圖3中的實(shí)際利率曲線向零線收攏具有很大的不確定性。