期貨投資的方法精選(九篇)

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第1篇：期貨投資的方法范文

[關鍵詞] 層次分析法 期貨 評價

期貨市場是在商品市場不斷發(fā)展和完善的基礎上建立起來的。我國的期貨市場從20世紀80年代末進行試點開始,經(jīng)過20世紀90年代市場缺乏統(tǒng)一管理和沒有完善法規(guī)、導致市場盲目高速發(fā)展的階段后,現(xiàn)在市場已經(jīng)基本得到規(guī)范。在市場規(guī)律的選擇之下,一批管理比較規(guī)范,運作比較平穩(wěn),發(fā)展相對成熟的期貨品種在我國期貨市場脫穎而出,如上海交易所的銅、鋁,大連交易所的大豆等。但是,期貨市場在我國仍沒有一個很好的風險評價體系,投資者基本是憑借自己以往的投資經(jīng)驗對期貨進行投資。因此,對期貨市場進行研究,加強風險管理,建立期貨市場風險評價體系成為期貨市場研究的首要任務。本文用層次分析法模型,使復雜的期貨投資決策問題從定性的分析向定量結果轉化,定性和定量相結合,對期貨市場12種期貨進行評價,并從中選出5種理想的期貨產品,此方法可指導期貨投資者優(yōu)化投資策略。

一、期貨投資決策的層次分析模型

在建立層次分析模型之前,先引進4種評價指標,即期貨產品的收益率、漲跌情況、漲跌波動情況、ARBR能量指標,這些指標對理想期貨的決策起主要的作用。記SY(I,T)為第I種期貨第T個月的收益率,表示該種期貨的收益情況。ZD(I,T)為第I種期貨第T個月的平均漲跌數(shù)據(jù),表示該種期貨的盈虧情況。ZP(I,T)為第I種期貨第T個月的漲跌波動,表示該種期貨的盈虧波動的情況,體現(xiàn)出期貨盈虧是否穩(wěn)定。AR(I,T)為第I種期貨第T個月的能量指標,表示該種期貨產品買賣氣勢情況。漲跌與漲跌波動指標隱含著購買期貨產品的風險情形。收益率,其中為第I種期貨第T個月末清算的收盤價,即第I種期貨第T個月的收益率SY(I,T)為當月與上個個月的收盤價的對數(shù)之差。漲跌ZD(I,T)所給的歷史數(shù)據(jù)ZDj(I,T)的平均值。漲跌波動ZP(I,T)為ZDj(I,T)的標準差,反映期貨盈虧的波動情況:。AR(I,T) 為第I種期貨第T個月的最高價減去該月的開盤價,有效的反映了該種期貨在第T個月的買賣氣勢情況, AR(I,T)的值越大則說明期貨的買賣氣勢越好。為了方便數(shù)據(jù)的處理和計算,用評價指標的極值差方法對數(shù)據(jù)進行標準化處理,化成無量綱的指標觀測值。

根據(jù)這4種指標的評價標準,將期貨投資決策問題包含的因素按照不同屬性自上而下地分解為3個層次,最上層為目標層,即選擇理想期貨產品,最下層為方案層,即12種期貨產品,中間層為準則層,有四個準則,即4種指標。各層間的聯(lián)系用相連的直線表示,既可畫出層次分析結構圖,如圖1。

二、針對評價要素建立判別矩陣

建立期貨投資決策的層次分析模型后,投資決策者需要對各層次因素的相對重要性給出判斷,用數(shù)量化的相對權重Cij進行描述,反映成矩陣的形式就是判斷矩陣C=(Cij)n*n。采用成對比較法對各個因素進行比較打分,打分的尺度采用1-9比較尺度。

我們通過廣泛調研以及有關期貨資料的介紹,運用幾何平均法將待決策者的意見綜合平均,得到第一層的評價判斷矩陣如表1。

表1 第一層子目標判決矩陣

要素 收益率 漲跌 漲跌波動 ARBR

收益率 (C11)1 (C12)3 (C13)5 (C14)6

漲跌 (C21)1/3 (C22)1 (C23)2 (C24)2

漲跌波動 (C31)1/5 (C32)1/2 (C33)1 (C34)1

ARBR (C41)1/6 (C43)1/2 (C43)1 (C44)1

下一步,要建立方案層對準則層的判別矩陣。本文的數(shù)據(jù)實驗對2007年10月到2008年3月的每個月每種期貨產品進行建立層次分析,現(xiàn)以一月數(shù)據(jù)加以說明,取2007年10月的數(shù)據(jù)對12種期貨產品建立層次模型,并對鋁、銅、燃料油、橡膠、豆1、豆2、玉米、豆粕、棉花、白糖、強筋小麥、硬冬白小麥這12種期貨產品的4種指標按之前所述方法處理,得到鋁的收益率為0.5491、漲跌為0.3864、漲跌波動為0.3108、ARBR為0.5531,由于篇幅所限處理后的數(shù)據(jù)不一一列舉。比較12種期貨的收益率、漲跌、漲跌波動、ARBR,由MATLAB編程計算得4個12階的成對比較陣C1、C2、C3、C4。

三、一致性檢驗

從理論上分析得到,A如果是完全一致的判斷矩陣,應該滿足CijCjk=Cik,但實際上在構造判斷矩陣時要求滿足此條件是不可能。因此,退而求其次,要求判斷矩陣有一定的一致性,即可以允許判斷矩陣存在一定程度的不一致性(滿足矩陣的一致性檢驗)。

計算衡量判別矩陣A的不一致程度指標,其中為矩陣A的最大特征值。計算得矩陣A最大特征值為4.0042,對應的特征向量為(0.9186,0.3201,0.1677,0.1601),則CI=0.0014。為了確定A的不一致程度的容許范圍,需要找出衡量A的一致性指標CI的標準,可引進隨機一致性指標RI。對于不同的n,用大量的樣本矩陣算出的隨機一致性指標RI數(shù)值。

一致性比率CR=CI/RI,當CR

四、層次總排序與決策

對上面已算出的各準則對目標的權向量和各方案對每一準則的權向量進行組合,則第三層對第一層的組合權向量為:W=[WC1;WC2;WC3;WC4]*WAT。經(jīng)計算得出組合權向量W為(0.1368, 0.2219, 0.0436,0.1188, 0.1107,0.1003,0.1955,0.1744,0.0731,0.1687,0.1327,0.0899 ),根據(jù)此向量,可決策出理想的期貨,即07年10月份理想期貨從好到差依次為:銅、玉米豆粕、白糖、鋁、強筋小麥、橡膠、豆1、 豆2、棉花、硬冬白小麥、燃油。

利用上述介紹的數(shù)據(jù)處理方法和層次分析法分別對其他的5個月求出組合權向量,進行對期貨的理想程度排序。最后可利用決策分析中的Borda函數(shù)來確定綜合排序,得出五種理想期貨分別為:銅,強筋小麥,棉花,鋁,橡膠。

四、結束語

本文通過實例分析AHP在期貨投資決策中的應用,研究了理想投資期貨、期貨產品各個指標等之間的影響,將期貨投資主體的經(jīng)驗判斷給予數(shù)量化,定性與定量相結合,較合理地解決期貨投資的多因素決策問題。

參考文獻:

[1] 杜棟 龐慶華:現(xiàn)代綜合評價方法與案例精選[M]. 北京: 清華大學出版社,2005

[2] 姜啟源 邢文訓 謝金星等:大學數(shù)學實驗[M].北京:清華大學出版社,2005

[3] 李從珠 李文蕾 姜鐵軍:統(tǒng)計學在證券期貨市場中的應用[J].數(shù)理統(tǒng)計與管理,2000, (19)5: 62-65

第2篇：期貨投資的方法范文

[關鍵詞] 股指期貨 套期保值 投資組合保險

隨著股指期貨推出的臨近，如何采用股指期貨來進行套期保值是基金公司研究的重點。特別是上證綜指在5個月的時間內大幅滑落，基金的凈值也跟隨大盤大幅縮水；機構投資者對于股指期貨的推出越來越殷切期盼了。

股指期貨作為一種風險管理工具，套期保值（也稱作避險、對沖）是其基本功能之一，能滿足投資者對股市風險對沖工具的需求。特別對于機構投資者來說，套期保值是主要運用的策略。投資者在進行套期保值時面臨的一個關鍵問題就是對于每單位的標的資產需要確定持有多少期貨合約；或者最優(yōu)的套期保值比率應該如何決定。到目前為止，已經(jīng)有許多學者提出了各種計算套期保值比率的方法和模型，但是采用哪種模型的估計結果對于套期保值具有比較高的有效性仍然是一個充滿爭議的議題。利用股指期貨，有三種方法可以對沖掉股票市場基金的系統(tǒng)風險：第一種是完全套期保值策略，第二種是不完全套期保值策略，最后一種稱為投資組合保險。

本文的第一部分將分別介紹這三種套期保值策略，第二部分，將通過實證數(shù)據(jù)比較這三種套保策略的優(yōu)劣，第三部分為結論部分。

一、套期保值策略的介紹

1.完全套期保值策略

首先，介紹完全套期保值策略，該策略追求風險最小化，不考慮其它收益。認為期貨價格變動與現(xiàn)貨價格變動同步，即沒有基差風險。這種策略的套保比率為1，即期貨合約頭寸恰好等于現(xiàn)貨頭寸，且避險者持有期貨到現(xiàn)貨頭寸結束。在完全避險條件下，套保期貨合約數(shù)量=

其中，“-”代表期、現(xiàn)反向操作，

VS為現(xiàn)貨組合價值,VF為期貨合約價值

2.不完全套期保值策略

Ederington（1979）提出投資者進行套期保值的目標是最小化所持有的資產組合的方差，因此能夠產生最小組合方差的套期保值比率應該就是最優(yōu)的套期保值比率，這一套期保值比率也被稱為最小方差的套期保值比率。他同時論證了最小方差的套期保值比率可以被定義為期貨和現(xiàn)貨價格之間的協(xié)方差與期貨價格方差的比率。然后他證明了最小方差的套期保值比率剛好是從普通最小二乘回歸（OLS）得到的斜率系數(shù)，其中現(xiàn)貨價格和期貨價格分別為因變量和自變量。

(1)傳統(tǒng)OLS模型。OLS（Ordinary Least SquaresRegression）模型實際上是對現(xiàn)貨收益率和期貨收益率作一個簡單的線性回歸，取其斜率為避險比率。

其中，St、Ft為現(xiàn)貨和期貨價格取對數(shù)；為現(xiàn)貨和期貨的報酬率

α為模型的截距項；β為模型的斜率系數(shù)，即最優(yōu)套保比率；εt為模型的殘差項

對（1）式β取一階微分，并令方程式為零，則得到最優(yōu)套期保值比率，此套保比率不隨時間改變。

(2)誤差修正ECM 套保模型。由于經(jīng)濟數(shù)據(jù)一般具有非定態(tài)、不穩(wěn)定的特征，在實證分析時多采用差分后的定態(tài)序列進行分析，但一些長期重要信息有可能因此丟失。為解決這一問題，Engle and Bollerslev (1986)提出了共整合概念，將長期均衡概念納入考慮，構建利用股指期貨避險的誤差修正ECM模型，如下，

其中，St、Ft為現(xiàn)貨和期貨價格取對數(shù)；為現(xiàn)貨和期貨的報酬率

μt-1為誤差修正項；α0為截距項；α1為誤差修正系數(shù)，α1=0

δi，θj為模型參數(shù)；εt為模型的殘差項

b^估計系數(shù)即為最優(yōu)套保比率

該模型實際上是將OLS模型中的殘差序列εt納入了考慮。

(3)廣義自回歸條件異方差GARCH 套保模型。傳統(tǒng)的OLS模型和ECM 模型是建立在殘差項變異數(shù)具有齊質性的條件下，即殘差項的變異數(shù)(εt)符合正態(tài)分布，且殘差項變異數(shù)固定不變，得出的最優(yōu)套保比率也不隨時間改變。但大量的實證數(shù)據(jù)顯示，財務數(shù)據(jù)多為非正態(tài)分布，且殘差項變異數(shù)會隨著時間改變。在實踐意義上，最優(yōu)套保比率應隨時間的變化做出調整，即所謂的動態(tài)套期保值觀點。1982年Engle提出了自回歸條件異方差ARCH模型，該模型考慮到了殘差項變異數(shù)隨時間而改變。1986 年Bollersler 又將ARCH模型改進為較彈性且一般化的構架，即現(xiàn)在廣為使用的廣義自回歸條件異方差GARCH模型，表示如下：

其中，Ωt-1表示t-1期之前所有已知信息的集合；為殘差項的方差p和q為階數(shù)；St、Ft為現(xiàn)貨和期貨價格取對數(shù)；為現(xiàn)貨和期貨的報酬率

a 為截距項；b 為斜率項，即為最優(yōu)套保比率

3.投資組合保險

所謂投資組合保險就是用股指期貨動態(tài)復制股票指數(shù)看跌期權。股票類基金一般都是由分散化的股票組合構成，可以類似的用買賣股票組合的辦法動態(tài)復制該股票組合的看跌期權來規(guī)避下跌風險，但是，不斷的買賣一籃子股票的交易成本是相當高的，使得這種方法很難得到實際應用。股指期貨的推出能夠解決這個問題，買賣股指期貨的成本相對要小得多，能夠使得動態(tài)調整的成本降低為原來的十分之一?；鹂梢岳霉芍钙谪浥c股票指數(shù)、股票指數(shù)與基金之間的價格聯(lián)動關系，通過動態(tài)調整買賣股指期貨的數(shù)量來構造股票指數(shù)看跌期權，為基金對沖掉下跌風險。不考慮股利，股指期貨與股票指數(shù)的價格之間的關系為,因此，期初賣出e-rT[N(d1)一1]份股指期貨，并不斷的動態(tài)調整便可復制出股票指數(shù)看跌期權。如果基金收益率相對于股票指數(shù)收益率的敏感性為β，那么將原先買賣股指期貨的數(shù)量乘以β即可。

二、三種套保策略的實證比較

1.完全套期保值策略

這種方法雖然規(guī)避了市場股票指數(shù)下跌的風險，但也使得投資者不能享受市場股票指數(shù)上升帶來的好處。

2.不完全套期保值策略

相對完全套保策略，通過套保模型優(yōu)化設計的套期保值操作比簡單的完全套期保值更有優(yōu)勢，套保成本低且套?？冃Ш?。

楊偉（2006）采用傳統(tǒng)的回歸模型、雙變量向量自回歸模型、雙變量向量誤差修正模型和具有誤差修正的雙變量GARCH模型對我國銅期貨的最優(yōu)套期保值比率進行了估計，實證結果如下：

表 基于風險收益的套期保值有效性比較

資料來源：楊偉，2006

在以上四種套期保值策略中，OLS套期保值策略的表現(xiàn)最好，與其他三種套期保值策略相比，利用該策略不僅可以獲得更高的收益率，而且承受的風險最小。

中信建投證券袁曉莉（2006）的報告得到了相似的結論，在考慮不同的套保頻率和套保模型的基礎上對香港恒生指數(shù)期貨進行了實證研究：在模型選擇方面，該報告比較了目前普遍使用的OLS、ECM、和GARCH模型。研究發(fā)現(xiàn)，復雜的并不一定是最好的，簡單的OLS 模型在月、周、日套保頻率下都得出了良好的避險績效。

3.投資保險組合

美國20世紀80年代早期和中期曾經(jīng)非常成功。但是，這種避險策略自身也存在一定的風險。

(1)內在風險

①動態(tài)復制看跌期權的成本會隨股票價格實際運動路徑的不同而不同。假設股票價格的確服從幾何布朗運動dS=μSdt+σSdZ，即路徑是處處連續(xù)的，對Delta做的是高頻率的調整。實際實現(xiàn)的股票價格運動過程存在許多種不同的路徑，考慮兩種極端的情景，在情景1下，股票價格從100元逐漸下降到80元，在情景2下，股票價格劇烈上下波動后從100元變?yōu)?0元，注意，這兩種路徑下股票價格服從相同的幾何布朗運動，只是實現(xiàn)的實際路徑不同。如果動態(tài)復制執(zhí)行價為100的看跌期權，那么在情景2下，動態(tài)復制看跌期權需要付出較大的成本。

②指數(shù)期貨理論上和實際上的價格偏差帶來的基點差風險。這是利用股指期貨動態(tài)復制股票指數(shù)看跌期權時要承擔的額外風險。一般情況下，這種風險是很小的，但在某些極端情況下，比如交易系統(tǒng)擁堵或崩潰，這種基點差風險就會變得很大。

(2)外在風險

如果只有個別的股票市場基金采用這種利用股指期貨動態(tài)復制看跌期權的風險管理方法，那么只要市場不發(fā)生劇烈的跳躍性波動，那么這種風險管理方法應該是非常有效的。但是，如果眾多的股票市場基金都采用這種方法管理風險，就很有可能會使之失效。例如：在1987年10月美國股票市場崩潰前，許多基金經(jīng)理采用這種動態(tài)復制看跌期權的策略，當市場上升時，他們購買股票或股指期貨，當市場下跌時賣出股票或股指期貨。這使得市場非常不穩(wěn)定，股價的微小下跌就會掀起賣出股票的浪潮，這又會使得市場進一步下跌，因此加劇了市場的崩潰，使得這種動態(tài)復制的風險管理方法失效。

三、結論

通過利用股指期貨實現(xiàn)完全套保策略、不完全套保策略和投資組合保險策略的比較，我們發(fā)現(xiàn)相當于完全套保策略，后面兩種策略有些一定的優(yōu)勢；他們能使得投資者在減少分析的同時，盡可能獲得更高收益。對于不完全套保策略中的不同套保比率的OLS，ECM和GARCH方法，通過實證我們看到，并不是越復雜的方法就越有效，OLS方法和其他兩種方法的套保效率差不多。投資組合保險雖然能利用股指期貨來動態(tài)的調整投資組合，而且被投資界廣泛使用，但是它對于股指大幅波動時，或者當大多數(shù)投資者采用該方法進行套保時，則往往會失效。

參考文獻:

[1]Ederington, L. H., 1979, The Hedging Performance of the New Futures Markets. The Journal of Finance, XXXIV(1), 157-170.

[2]Engle, R. F. and T. Bollerslev, 1986, Modeling the Persistence of Conditional Variances. Econometric Reviews. 5, 1-87

[3]Bollerslev, T., 1986, A Generalized Autoregressive Conditional Heteroscedasticity , Journal of Econometrics. 31, 307-327

[4]楊靜:股指期貨在我國開放式基金風險管理中的應用[J] 經(jīng)濟研究導刊，2007, (4)

[5]袁萍:推出股指期貨對我國股票市場基金風險管理的影響[J].金融理論與實踐，2007, (4)

[6]龍泉宋新平劉海峰:基于Markowitz和VaR模型的股指期貨風險預警[J] 上海電機學院學報,2007, (3)

第3篇：期貨投資的方法范文

關鍵詞：期貨;會計處理;會計準則

隨著我國對商品領域的全面開放，市場經(jīng)濟發(fā)展的道路不可逆轉，企業(yè)如何在市場經(jīng)濟中發(fā)展自己，規(guī)避風險已成為各個企業(yè)面臨的一個重要問題。目前大多數(shù)企業(yè)進行的交易都是現(xiàn)貨交易，很多企業(yè)可能根本就不知道什么是期貨交易。那么什么是期貨交易呢？期貨交易就是與現(xiàn)貨交易相對應的，在現(xiàn)貨交易的基礎上發(fā)展起來的，通過期貨交易所買賣標準化的期貨合約而進行的一種有組織的交易方式，其交易的對象并不是商品本身，而是商品的標準化的遠期合約。期貨交易在實際中具有兩大目的，即規(guī)避現(xiàn)貨市場價格波動風險（即套期保值），以及利用期貨市場價格波動獲得收益（即期貨投機）。實踐證明期貨交易正在為越來越多的企業(yè)所接受，目前有部分企業(yè)已經(jīng)通過期貨市場達到規(guī)避市場價格風險和獲取投資收益的目的。因期貨交易實行保證金制度以及雙向交易等獨有的特性，故它又與現(xiàn)貨交易、證券交易在會計處理上有著截然不同的特點。如何基于現(xiàn)行準則規(guī)范企業(yè)期貨投資的會計處理問題成為了廣大企業(yè)一個亟待解決的問題，我們將從以下方面對企業(yè)的期貨投資財務處理方式進行探討。

一、利用期貨市場價格波動獲得收益（即期貨投機）為目的的期貨投資的會計處理

我國目前現(xiàn)行的主要會計制度有：2001年1月1日執(zhí)行的《企業(yè)會計制度》（2012年12月31日前仍然有效）、2007年1月1日起上市公司、國有大中型企業(yè)必須執(zhí)行《企業(yè)會計準則》以及2013年1月1日起在小企業(yè)范圍內執(zhí)行的《小企業(yè)會計準則》。

1、執(zhí)行《企業(yè)會計制度》的企業(yè)期貨投資的會計處理

《企業(yè)會計制度》第十一條第十款：“企業(yè)的各項財產在取得時應當按照實際成本計量。其后，各項財產如果發(fā)生減值，應當按照本制度規(guī)定計提相應的減值準備。除法律、行政法規(guī)和國家統(tǒng)一的會計制度另有規(guī)定者外，企業(yè)一律不得自行調整其賬面價值反映企業(yè)的財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量”，根據(jù)以上規(guī)定，企業(yè)期貨投資初始投資金額按照實際成本記入“短期投資”科目；期末對短期投資按成本與市價孰低計量，對市價低于成本的差額，計提并記入“短期投資跌價準備”科目；在處置短期投資時，將短期投資的賬面價值（減去其跌價準備后的凈額）與實際取得價款的差額，作為當期投資損益，記入“投資收益”科目。

2、執(zhí)行《小企業(yè)會計準則》的企業(yè)期貨投資的會計處理

執(zhí)行《小企業(yè)會計準則》的企業(yè)除了期末對短期投資不再計提短期投資跌價準備外，其余的財務處理與執(zhí)行《企業(yè)會計制度》企業(yè)的期貨投資財務會計相同。

3、執(zhí)行《企業(yè)會計準則》的企業(yè)期貨投資的會計處理

《企業(yè)會計準則》因與《企業(yè)會計制度》在規(guī)范的目標、適用的范圍、規(guī)范的具體內容和可操作性強弱、對會計人員的素質要求、會計規(guī)范體系中的層次等方面諸多的不同，故執(zhí)行《企業(yè)會計準則》與執(zhí)行《企業(yè)會計制度》的企業(yè)在進行期貨投資會計處理時也有眾多的不同之處：

(1)、以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產或負債

1.交易性金融資產或負債

企業(yè)為了近期內出售而持有的金融資產或近期內回購而承擔的金融負債，均在交易性金融資產或負債中核算。

企業(yè)按照取得時的公允價值作為初始確認金額，記入“交易性金融資產”科目，相關的交易費用在發(fā)生時計入當期損益，記入“投資收益”科目。資產負債表日，企業(yè)應將公允價值變動計入當期損益，記入“公允價值變動損益”科目。處置該金融資產或負債時，其公允價值與初始入賬金額之間的差額應確認為“投資收益”，同時調整“公允價值變動損益”科目。

2.直接指定為以公允價值計量且變動計入當期損益的金融資產或負債

企業(yè)基于風險管理、戰(zhàn)略投資等需要運用某項衍生工具對采用攤余成本進行后續(xù)計量的金融資產進行套期保值時，而套期工具和被套期項目實際抵銷結果達不到80%或超過125%時，應直接指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產或金融負債，其會計處理方法與交易性金融資產或負債相同；當實際抵銷結果在80%至125%的范圍內時，企業(yè)則采用套期會計方法進行會計處理，我們會在后文的套期保值會計處理中了解相應的處理方法。

(2)、持有至到期投資

持有至到期投資是指到期日固定、回收金額固定或可確定，且企業(yè)有明確意圖和能力持有至到期的非衍生金融資產。因期貨合約屬于衍生金融資產，所以期貨投資不適用該規(guī)定。

(3)、可供出售金融資產

對于在活躍市場有報價的金融資產，企業(yè)即可以將其劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產也可以劃分為可供出售金融資產如何分類是管理層管理目的的真實體現(xiàn)，企業(yè)最終把金融資產劃分為哪一類，主要取決于企業(yè)管理層的風險管理和投資決策等因素。如果管理層將企業(yè)期貨投資劃分為可供出售金融資產，會計處理時則應當按取得該金融資產的公允價值和相關交易費用之和作為初始確認金額，記入“可供出售金融資產”科目；資產負債表日，可供出售金融資產應當以公允價值計量，且公允價值變動記入“資本公積－其他資本公積”科目單列項目反映；可供出售金融資產發(fā)生減值的，如期貨保證金不足時強行平倉所產生的損失，則應將原直接計入所有者權益的公允價值下降形成的累計損失與該減值損失一并轉出，計入減值損失，記入”可供出售金融資產減值損失“科目；處置時，應將取得的價款與該金融資產賬面價值之間的差額，計入當期損益，記入“投資收益”科目；同時，將原直接計入所有者權益的公允價值變動累計額對應處置部分的金額轉出，記入“投資收益”科目。

第4篇：期貨投資的方法范文

[關鍵詞] 股指期貨 證券市場 監(jiān)管

股指期貨是金融期貨中產生最晚但發(fā)展最快的品種,誕生伊始就顯示了強大的生命力,把金融期貨市場的發(fā)展帶向了新的高峰。我國作為新興市場國家,通過開展股指期貨等金融衍生品交易,能夠有效地防范系統(tǒng)性風險,以相對較低的轉軌成本促進資本市場的成熟和完善。

一、股指期貨概述

股票指數(shù)期貨(stock index futures)簡稱股指期貨,是一種以股票指數(shù)為標的物的金融衍生產品。中國金融期貨交易所于2006年9月8日在上海掛牌成立,并在成立后迅速于2006年10月30日推出滬深300股指期貨仿真交易,2010年4月16日正式推出。我國股票市場經(jīng)過近二十年的發(fā)展,在上市公司數(shù)量、市場總量、交易量、運作基礎設施等方面都已初具規(guī)模,截止至2010年03月31日,我國境內上市股票數(shù)量已達1896只,股票市價總值達17.3萬億元,初步形成了現(xiàn)代證券市場的基本運作架構。

國外多年的實踐研究表明,股指期貨不但可以使資本市場更加有效率和更加健全,而且同時有利于增強金融系統(tǒng)抵抗總體金融風險的能力。在此種情況下,積極創(chuàng)造條件發(fā)展我國的金融衍生品市場,充分發(fā)揮衍生品的市場功能,對完善我國金融市場結構,提高市場效率具有積極的現(xiàn)實意義。

二、 股指期貨對我國股票市場的影響

1.股指期貨對我國股票市場波動性的影響

我國推出股指期貨將有助于降低市場換手率,鼓勵中長期投資,延長市場波動周期,從而促使中國股票市場走向成熟。但是仍有不少觀點認為股指期貨的推出會加劇股票市場的波動。究其原因,有以下兩個方面:(1)股票市場的波動性恰恰是股指期貨產生的前提,而非結果。從各個市場股指期貨的推出時間看,往往是股票市場波動頻繁、風險積聚的時候;(2)股指期貨的價格變化恰恰是對股票現(xiàn)貨遠期市場波動的反映,而不是波動的根源。股指期貨對宏觀經(jīng)濟等各種新信息的敏感度高于現(xiàn)貨市場,它可以通過價格發(fā)現(xiàn)功能,使期現(xiàn)貨市場產生聯(lián)動作用,加快股票市場對宏觀經(jīng)濟的反應速度,長期來看這有助于提高現(xiàn)貨市場資源配置的效率。

2. 股指期貨對股票市場交易量的影響

股指期貨推出后會不會造成股票現(xiàn)貨交易清淡、行情低迷呢?我認為不會。開展股指期貨交易后,由于吸引了大批套利者和套期保值者的加入,股市的規(guī)模和流動性都有較大的提高,且股市和期市交易量呈雙向推動的態(tài)勢。股指期貨推出會加大股票現(xiàn)貨市場規(guī)模、增加市場流動性,是更好地繁榮和推動股票現(xiàn)貨市場發(fā)展的有效手段:(1)股指期貨的推出會增強投資者更廣泛參與股票現(xiàn)貨市場的信心。股指期貨推出后,投資者有了管理風險的有效手段,特別是一些大的機構投資者,可以更積極地進入股票現(xiàn)貨市場,市場總體資金量會大大增加;(2)推出股指期貨會使股票現(xiàn)貨市場更加活躍。因為期市多空雙方為影響股指期貨價格而大量交易股票會提升股市交易量,這一點在期貨到期日會表現(xiàn)得尤為明顯;(3)推出股指期貨給投資者提供了熊、牛兩種市況下均能盈利的機會。我國暫時處于單邊市,股指期貨的推出有利于改變這一情況。

3. 股指期貨對股票市場投資思維方式的影響

股指期貨的推出增加了市場博弈的復雜性。股指期貨推出之前,市場呈現(xiàn)單邊特征,投資者只能通過股市的上漲賺取利潤,在下跌的時候只能承受損失或不作為,因此,博弈的雙方都只能造成一種市場表現(xiàn),即股市上漲,只是上漲的幅度、時間有所差異。而股指期貨推出后,市場呈現(xiàn)雙邊特征,不但市場上漲可以賺錢,而且在下跌的時候可以通過期貨市場的超額收益來獲得利潤。股指期貨推出后,期貨市場會出現(xiàn)三類投資者,他們各自的投資思維方式和操作策略有所不同:(1)套期保值者,以實現(xiàn)現(xiàn)貨的套期保值為主要目的,規(guī)避市場系統(tǒng)性風險;(2)投機者,直接入市買賣股指期貨。這種將交易策略建立在大勢研判和倉位控制的基礎上,以獲取暴利為目的的投資方法,他們的風險和收益是呈正相關的;(3)套利者,這些套利方法主要包括同指數(shù)期現(xiàn)套利、跨市套利以及跨期套利等等。

三、對監(jiān)管部門的建議

1. 健全市場監(jiān)管體系,進一步完善期貨市場相關法規(guī)

股指期貨是一把雙刃劍,投資者既可以利用其套期保值的功能規(guī)避股票現(xiàn)貨市場的系統(tǒng)性風險,也可以利用其杠桿效應進行過度投機。因此需要監(jiān)管機構建立嚴格的監(jiān)管制度,預防和打擊股指期貨市場發(fā)展初期的過度投機,穩(wěn)定整個市場。在法規(guī)體系上,我國雖然推出了很多期貨市場,期貨交易的法律法規(guī)。但應該看到我國的相關法律法規(guī)還不夠完善。從長期來看,應按照國際慣例,制定股指期貨的監(jiān)管、交易、結算、風險控制等的具體法律規(guī)定,從而形成在統(tǒng)一期貨法規(guī)下證監(jiān)會依法監(jiān)管與交易所自律管理的股指期貨監(jiān)管體系。

2. 加強投資者教育工作,從制度安排上防范市場風險

金融期貨投資者教育工作的成效如何,事關金融期貨的平穩(wěn)推出、功能發(fā)揮和長遠發(fā)展,是各項準備工作的重中之重。金融期貨在國際上雖然發(fā)展比較成熟,但在我國還是新生事物,廣大投資者還比較陌生。金融期貨專業(yè)性強、風險程度較高,與商品期貨也有很大不同。要通過投資者教育,幫助投資者增強對金融期貨的風險意識,提高投資決策的水平,樹立科學的投資觀念,使投資者理性參與市場。對于金融期貨要堅持正確的導向,既要看到投資機遇,更要看到市場風險。要幫助和促進投資者借鑒成熟市場經(jīng)驗,建立健全風險內控機制,提高市場操作水平,充分認識金融期貨的特點,客觀評估其風險承受能力。以做出科學理性的投資決策。

第5篇：期貨投資的方法范文

關鍵詞:商品期貨優(yōu)化投資組合

組合投資是現(xiàn)代金融學中的一個重要思想,通過將資金按不同比例投資于一組資產,投資者可以獲得比投資于單個資產更優(yōu)的收益/風險比,組合中的資產數(shù)量可多可少,種類也多種多樣,常見的有股票、債券、外匯、黃金、房地產等,原則上只要投資者持有2種以上的資產,就可以認為是持有一個投資組合。將資金按不同比例在同一組資產之間進行分配,可以得到具有不同風險/收益特征的投資組合,通過數(shù)學方法進行優(yōu)化,可以為投資組合找到一個最優(yōu)的配比,具體地說,就是在一定的風險下,找到一個預期收益最大的組合,或者在預期收益一定的情況下,找到一個風險最小的組合。

金融市場上有一個基本規(guī)律,即“高收益伴隨著高風險”,利用組合投資的方法也不能改變這一點,但可以根據(jù)投資者的風險偏好或風險承受能力,為其設計出最佳的投資方案,這對投資者投資理財具有指導意義。

商品期貨的特點

期貨交易建立在現(xiàn)貨交易的基礎上,是一般契約交易的發(fā)展,為了使期貨合約這種特殊的商品便于在市場中流通,保證期貨交易的順利進行和健康發(fā)展,所有交易都是在有組織的期貨市場中進行的。期貨投資最主要的兩個特點是:高收益高風險性和方向性,所謂方向性是指不論期貨價格上漲還是下跌,只要做對了方向,都能賺錢,做錯了方向就要賠錢,因此相對于現(xiàn)貨(或股票)交易有更大的靈活性和更多的投資機會,只要價格有波動就有投資機會。

期貨合約可分為金融期貨、商品期貨兩類,金融期貨沒有實際的標的資產(如股指期貨等),而商品期貨交易的對象是具有實物形態(tài)的商品,例如,農副產品、金屬產品、能源產品等。長期以來,期貨被投資者視為一種高風險的投資工具,不適合做長期投資,特別是商品期貨,由于有實物交割的壓力,更是被投資者排除在其組合之外。但現(xiàn)在情況正在發(fā)生變化,最明顯的特點就是國外出現(xiàn)了大量專門投資商品期貨的基金,一些傳統(tǒng)的基金也逐漸把商品期貨作為一項主要投資品種。以高盛為例,在其三大業(yè)務(投資銀行、資產管理與證券服務、貿易與資本投資)中,貿易和資本投資始終占據(jù)著主要份額,接近68%;2005、2006、2007三年的收益分別為16818億美元、25562億美元和31226億美元。越來越多的研究表明,將商品期貨加入到投資組合之中,可以改善組合的表現(xiàn)。

商品期貨優(yōu)化投資組合的原因

商品期貨能夠優(yōu)化投資組合,主要原因有兩個:

一是商品價格與股票、債券等金融工具的價格具有低相關性,可以有效分散組合的風險。根據(jù)投資組合理論,投資組合風險分散效應的大小與組合中資產收益的相關程度有很大關系,當資產收益完全正相關時,組合風險無法低于兩者之間最小的;當資產收益完全不相關時,可以降低組合風險。

二是商品具有抗通貨膨脹的功能,在高通脹時期能夠為資產保值。另外,商品期貨在交易中所具有的靈活性、低交易費用以及在非常時期(例如戰(zhàn)爭)相對較高的收益,也使得商品期貨越來越受基金經(jīng)理的青睞。

商品期貨優(yōu)化投資組合的驗證

早在1980年,Bodie和Rosansky兩位學者就對23種商品期貨在1950-1976年間的表現(xiàn)進行了研究,他們發(fā)現(xiàn),如果投資者把40%的資金投入到商品期貨,60%的資金購買股票,這個投資組合的收益和把100%的資金用于購買股票的收益一樣,但風險卻減少了30%。

2000年,Jensen等人做了一項研究,測量將商品期貨加入一個由股票、債券、國庫券和房地產構成的組合后對原有組合的改善程度,發(fā)現(xiàn)加入商品期貨的組合收益要高于原有組合。

Ibboston金融咨詢公司的特許金融分析師(CFA)Thomas2006年指出:“歷史表明,商品期貨在投資組合中扮演了一個保險的功能,是有效的風險分散者”。同時,Thomas用1970年到2004年的數(shù)據(jù)測算了兩個資產組合的最優(yōu)邊界,其中一組包含商品期貨,而另一組沒有。根據(jù)投資組合理論,最優(yōu)組合邊界又稱為效率邊界,效率邊界上的每一個點對應的是在相同風險下用該組資產構造投資組合所能獲得的最佳收益(見圖1)。從圖1可以看到,單個資產都位于有效邊界下方或位于有效邊界上,說明組合的效果優(yōu)于單個資產;包含商品期貨的組合位于不包含商品期貨的組合的上方,表明在同樣的風險下,加入商品期貨確實能夠提高投資組合的收益。

綜上所述,有效利用商品期貨能夠獲得投資組合更優(yōu)的收益/風險比,投資者應當放寬投資思路,運用現(xiàn)代金融理論的成果,提高自身的投資水平。我國商品期貨市場的容量在不斷擴大,期貨公司的運作更加規(guī)范,期貨市場正在逐漸成熟起來,在證券市場弱勢且動蕩的情況下,將期貨品種納入投資組合是一種理想的選擇。

參考文獻:

1.劉海龍,吳沖鋒.非完全市場最優(yōu)消費和投資策略研究[J].系統(tǒng)工程,2001(1)

第6篇：期貨投資的方法范文

注意與股票的區(qū)別

可能很多投資者都操作過股票，對股票的操作有一定的了解，股指期貨雖然具有股票的特性，但其操作與股票操作還是有很大差別的，有幾點需要投資者注意：

第一，區(qū)分兩類品種不同的交易與結算機制。兩類品種交易機制的最大不同是，股指期貨采用了保證金交易，并且做多與做空同樣方便。而股票是全額交易，只能做多不能做空。在結算機制上，股指期貨采用每日無負債結算方式，而股票是采用T+1交收。

第二，摒棄只做多不做空思路。與股票市場的投資者談起投資股指期貨時，他們常常會說，等市場跌下來，他們就全部殺入。由于長期從事股票市場投資，股票投資者沒有建立賣空投資思路。在股指期貨市場上，賣空與買多同樣方便。

第三，充分認識保證金交易的風險性。由于采用了保證金交易，導致一些風險喜好的投資者資金杠桿比率過高，一旦價格反向運動，就會造成大于初始保證金的損失。而在股票市場投資，最好的損失只是初始資金。因此，對于普通投資者，要取得與股票投資同樣的風險與收益，就必須把部分資金作為股指期貨的保證金，而用另一部分資金買入國債。資金經(jīng)過這樣分配之后，它的風險與收益就與投資股票一樣了。

第四，每天須跟蹤市場價格動態(tài)。由于股指期貨采用無日每負債結算制度，如果價格向不利于投資者持有頭寸的方向變化，每日結算之后，投資者就須追加保證金，如果保證金不足，投資者的頭寸就可能被強制平倉。這與股票投資是十分不同的。在股票市場上，投資者買入股票之后，可以長期不管市場價格漲跌，因為你支付了全額資金。所以投資股指期貨市場，投資者每天需跟蹤市場價格動態(tài)信息。

保持良好、理性的心態(tài)

期貨交易執(zhí)行保證金交易制度，具有“以小搏大”和高風險高收益的特點。投資者在參與股指期貨交易之前，一定要深入了解期貨交易的特點，確認股指期貨交易是否適合你，始終要保持良好的、理性的心態(tài)。

從市場功能及市場作用來分析，參與股指期貨交易目的有以下兩種：1、回避股票市場風險。2、賺取股指期貨市場高額差價利潤。

以回避股票市場風險為目的股指期貨交易者，必須以理性的心態(tài)，在嚴密組織和深入研究市場的基礎上，科學有序地圍繞入市目的制訂交易計劃和交易計劃執(zhí)行制度。不能盲目隨意交易，更不能無組織、無紀律、無指揮、無制度地參與股指期貨交易。

以投機為目的的交易者，要以理性的心態(tài)參與交易，必須不斷研究期貨市場的特點，以科學的哲學思想指導投資行為，深入細致研究市場，掌握市場的價格規(guī)律。同時要把參與股指期貨交易作為一項投資項目來管理。要有分析決策、擬訂計劃、嚴格執(zhí)行計劃等必要的制度、程序。

操作原則

認識股指期貨的基本操作原則，第一重要的就是每月到期。由于每個月結算，手中的倉位被強迫平倉，虧損的交易被迫離場。所以，股指期貨不是長線交易的交易工具。所以，股指期貨投資看重的是短期趨勢。因此，交易股指期貨不可戀戰(zhàn)，如果行情與自己的預期不符，應該迅速離場。由此而生的是，股指期貨的交易人，甚至包括分析師，都比較看重技術分析甚于基本分析，重趨勢輕消息。另外一個重要的操作原則，與股指期貨的杠桿特性有關。一般而言，股指期貨的杠桿倍數(shù)大約是10左右，可以想像成10萬本金的交易，實際上反映的是100萬的資產的損益。所以，把所有資本投入股指期貨風險是很大的。有一個案例，2004年中國臺灣曾有一位投資人，投入7千萬資金買進股指期貨，卻不巧遇上2004年3月下旬連續(xù)兩根跌停板，結果總計虧損1億1千萬，還需要再補足4千萬的資金給經(jīng)紀商。這是與股票投資最大不同的地方，股票交易的本金最大只虧損到零，但是股指期貨的可能會到零以下。所以，資金控管與風險概念是很重要的。

至于如何判斷股指期貨多空的方面，可以分為三個方法，第一是技術分析，可利用量化指標(如：MA，MACD，CDP等)，或是圖表型態(tài)。當中需要注意的是，盡量使用現(xiàn)貨的價格和交易量來分析。因為股指期貨只要十分之一的金額就可以操作價格，所以現(xiàn)貨的價量比較準確。

第二是未平倉量，未平倉量是指買方或賣方的單邊持倉量，也就是市場上的存續(xù)合約量。我們可以依照指數(shù)變化與未平倉量的關系來判斷后市(如表1)。

舉例而言，指數(shù)上升，多方獲利，空方虧損。如果未平倉量上升，代表多方?jīng)]有獲利了結，心中的滿足價位還沒到，還加碼投資，此時后市容易繼續(xù)上揚。反之，如果未平倉量下降，代表多方獲利了結，心中的滿足價位已到，后市的漲勢容易停止。

第7篇：期貨投資的方法范文

一、期貨投資基金簡介

期貨投資基金是指通過集資,以專業(yè)投資機構為主體進行期貨投資交易,投資者承擔風險并享有投資收益的一種投資工具。在美國,期貨投資基金通常又被稱為管理期貨(ManagedFutures),通?？梢詫⑵鋭澐譃槿N類型:公募期貨基金(PublicFunds)、私募期貨基金(PrivatePools)和個人管理賬戶(IndividualAccount)。公募期貨基金是指在一個有限時期段內公開發(fā)行的基金。它往往采取公司型基金的組織形式,投資者可以購買基金公司的股份,就類似與購買股票或債券共同基金的股份一樣,只是期貨基金投資的是期貨和期權合約而非股票和債券。一般公募期貨基金的申購起點在所有的期貨基金中是最低的,所以其吸引了眾多的中小投資者。這些中小投資者的特點是有參與期貨市場的熱情,抗風險的能力較弱,時間、專業(yè)知識、資金限制等使其無法達到理想的投資目的,而公募基金就成為滿足他們需求的最好投資工具。私募期貨基金一般采用合伙人的形式,由主要合伙人發(fā)起并組織期貨基金,有限合伙人提供基金的大部分資金,但不參與基金的運作與管理。私募基金的適于對象往往是一些高收入的個人或機構投資者。投資者如果有足夠的資金實力,自己可以聘請一個商品基金經(jīng)理(CTA)來管理他們的資金,開立個人管理期貨賬戶(IndividualAccounts)。這種方法只能被有較高收入的投資人所使用,因為CTA通常都會設置一個非常高的最低投資要求。一些大型的機構投資者,諸如養(yǎng)老基金,公益基金,投資銀行,保險基金往往采取這種形式而非購買大量公募或私募基金份額的形式來參與期貨市場,以優(yōu)化他們的投資組合。

二、我國發(fā)展期貨投資基金的市場條件已經(jīng)成熟

我國從1993年開始期貨試點,從一開始的無序發(fā)展后歷經(jīng)長達七年的清理整頓后,期貨業(yè)的運行更加規(guī)范。發(fā)展期貨投資基金的條件已經(jīng)成熟。我國期貨市場經(jīng)過十多年的發(fā)展,已經(jīng)建立起監(jiān)管有力、運作高效的監(jiān)管體系,初步形成了以《期貨交易管理條例》為核心,以證監(jiān)會部門規(guī)章、規(guī)范性文件為主體,期貨交易所、期貨保證金監(jiān)控中心和期貨業(yè)協(xié)會的自律規(guī)則為補充的法規(guī)體系;以凈資本為核心的期貨公司風險監(jiān)控指標體系的建立;期貨投資者保障基金即將設立等等。這些基礎性的制度建設,提高了市場規(guī)范化運作水平。期貨交易規(guī)模不斷擴大和交易品種的逐步推出為發(fā)展期貨投資基金提供了市場基礎。今年以來國內期貨市場發(fā)展形勢良好,出現(xiàn)了許多積極的變化。一是交易規(guī)模實質性增加,據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會的最新統(tǒng)計,2006年全國期貨市場全年累計成交量和成交額分別為449474102手和210046.32億元,同比分別增長39.22%和56.23%。目前大連交易所的大豆期貨已成為僅次于美國CBOT的亞洲最大農產品期貨交易中心。而上海期貨交易所的銅期貨已發(fā)展成為僅次于英國LME的亞太地區(qū)最大的金屬期貨交易中心,銅期貨的“上海價格”已經(jīng)被公認為全球銅交易的三大權威報價之一,直接影響著全球銅市的價格走向。目前,堅持市場公開、公平、公正,已成為各期貨交易所的首要工作原則,投資者信心不斷增強。同時,投資者結構逐步改善,企業(yè)等機構投資者積極主動參與期貨市場的意識開始上升。據(jù)統(tǒng)計,我國銅加工企業(yè)80%以上都參與了期銅交易;鋁消費企業(yè)也逐步進入市場。

自2004年以來,我國期貨市場推出了燃料油,鋅,白糖,菜籽油和塑料等多個期貨新品種,基本形成了包括能源,金屬,化工,農產品在內的期貨市場品種體系,股指期貨也在積極準備中。隨著市場品種結構的不斷豐富,市場的影響力和輻射面逐步擴大,吸引了更多的行業(yè)資金進入期貨市場規(guī)避風險。此外,近年來期貨公司的經(jīng)營實力和風險控制能力逐步得到加強。今年上半年,全國期貨公司額超過2000億元的超過21家,量超過500萬手達到10家,市場繼續(xù)向少數(shù)有競爭力的期貨公司集中。期貨公司風險管理能力也有了較大程度的提高。所有這些積極的變化保證了期貨投資基金的運作有了一個成熟的市場環(huán)境。

三、我國發(fā)展期貨投資基金的好處

1.有利于提高中小投資者參與期貨市場的熱情,推動期貨市場進一步繁榮對于中小投資者來說,其知識、經(jīng)驗、資金規(guī)模、技術手段、信息、投資成本、交易渠道和心理素質等方面同投資大戶相比具有明顯的劣勢,所以在投資活動中很難實現(xiàn)理想的投資目標,大多成為市場的犧牲品。而期貨投資基金由專業(yè)投資機構進行運作,它可以集中廣大中小投資者的資金,統(tǒng)一調度、統(tǒng)一使用,在低交易成本的同時為期貨投資爭取到較好的條件。一般基金的資金較充裕,可以分散操作,投資于不同的市場和品種,由于分散化原理而降低投資風險,實現(xiàn)規(guī)模效益。期貨基金可以降低參與期貨市場的資金門檻,使那些由于金額限制而無法參與市場的投資者參與進來,進一步增加市場的資金供給,這是期貨市場持續(xù)繁榮的必備條件。隨著我國金融衍生品期貨的推出時間日益臨近,必將促使大量的股票投資者面臨如何參與股指期貨的問題,如果還重復以往中小散戶直接投資期貨交易的方式,不但不利于中小散戶增加投資收益,更不利于期貨市場長期健康及穩(wěn)定發(fā)展,而期貨投資基金正是解決此問題的方法之一。

2.有利于增加期貨市場的機構投資者數(shù)量,優(yōu)化期貨市場投資者結構沒有機構投資者的市場不是一個成熟的市場。在國外期貨市場上,期貨投資基金以及對沖基金是最重要的兩類機構投資者,國外資金龐大的養(yǎng)老基金、退休基金、捐贈基金等機構投資者主要是依靠參與到期貨投資基金以及對沖基金中來參與到期貨市場的。我國證券市場通過幾年的努力,已基本實現(xiàn)投資主體由中小散戶向機構投資者的轉變,證券投資基金、QFII、券商等成為市場的主體。而在中國的期貨市場78%的投資者是散戶,沒有期貨基金這樣的機構投資者,導致了期貨市場人為操縱性強。所以應該借鑒國內外期貨機構投資者和我國自己在證券市場培育機構投資者的經(jīng)驗,把期貨市場機構投資者發(fā)展作為一個重要戰(zhàn)略來研究,確定總體目標,分步實施,尤其在面臨股指期貨即將推出之時,加快推進期貨市場機構投資者隊伍的初期培育,讓機構投資者逐漸成為我國股指期貨市場的投資主體。超級秘書網(wǎng)

3.有利于加強我國在國際商品市場的定價能力期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)的功能,在成熟的期貨市場上,期貨市場的價格通常被做為現(xiàn)貨市場商品價格的重要參考。期價具有前瞻性,從而引導現(xiàn)價向期價靠攏。近年來中國經(jīng)濟飛速發(fā)展,成為全球經(jīng)濟發(fā)展的主要推動力量,在全球新增資源消費比例上更是占據(jù)著50%以上的份額。對大宗農產品、基礎原材料和能源的需求日益增大,許多產品都大量依靠進口,意味著我們對國際市場的依存度越來越大。在國際上,大宗商品的價格主要取決于國際期貨市場,市場的石油現(xiàn)貨價格主要是參照NYMEX的原油期貨價格;小麥、玉米、大豆等也主要參照CBOT的期貨價格;黃金的、價格則主要參照倫敦現(xiàn)貨、蘇黎世現(xiàn)貨和期貨、美國期貨的價格。國際市場定價權掌握在別人手里,我們只能被動地接受定價,這不利于我國經(jīng)濟的穩(wěn)定。而設立了期貨投資基金后,這些大的基金就會在各種可能存在的空間內進行套利。從而加大了國內期市與國際期市的相關性,并且隨著期貨市場的進一步擴大,中國期貨市場的價格將與世界市場同步,在國際市場上也將更具競爭力,從而在商品的國際的定價權上更具影響力。

鑒于以上分析,在我國發(fā)展期貨投資基金的市場條件已經(jīng)成熟的條件下,大力發(fā)展期貨投資基金已經(jīng)變的刻不容緩。事實上,我國也存在著一定數(shù)量的期貨私募投資基金,但由于政策的限制,他們多半處在地下狀態(tài)。由于沒有法規(guī)規(guī)范其行為,它們的存在也給期貨公司帶來了一定的風險。無論是從規(guī)范現(xiàn)有地下私募期貨投資基金還是從增加國際競爭力上來說,對期貨投資基金在政策上給予松綁已顯得非常必要。

【參考文獻】

[1]厲以寧,曹鳳歧.跨世紀的中國投資基金業(yè)[M].北京:經(jīng)濟科學出版社,2000.

[2]祁國中.發(fā)展期貨投資基金培育機構投資者[J].上海金融,2004,(06).

第8篇：期貨投資的方法范文

關鍵詞：石油價格 資金管理者 其他交易者 互換交易者 生產批發(fā)商

中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2014）08-100-02

一、引言

2002年之后，受美國低利率政策的影響，全球經(jīng)濟逐漸從互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟泡沫破滅和“9.11”事件的打擊中恢復。國際油價由2002年1月的15.5美元/桶，一路飆升至2008年7月的147.3美元/桶。受金融危機影響，2008年8月開始一路狂跌，2009年1月達到33.2美元/桶的最低點。石油期貨價格的“過山車”式的波動，引起了很多學者的關注。BP《世界能源統(tǒng)計年鑒》顯示，2000年至2012年世界石油產量和需求量比例保持在0.9716～1.013。在石油供需基本保持平衡的情況下，到底是什么因素導致石油價格的劇烈波動？

2000年之后，國際大宗商品金融屬性增強，而國際原油作為一種不可再生的稀缺資源，更是受到投資者的青睞。原油的稀缺性、流動性和可儲性滿足了資本市場投資者對資產保值和增值的要求，以石油為標的的金融衍生品發(fā)展迅速。

由美國紐約商品交易所輕質低硫原油價格和未平倉合約數(shù)量的走勢圖能夠看出，2002年1月至2006年6月，兩者走勢的相關性很高。2006年7月，石油期貨價格在短暫下跌之后，上漲幅度增大，受金融危機影響，在2008年7月大幅下跌。石油期貨的未平倉合約數(shù)量在這段期間的波動幅度小于石油期貨價格。2009年2月之后，兩者又同時恢復了平穩(wěn)上升的趨勢，而且相關性較高。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）將石油期貨投資者分為商業(yè)交易者、非商業(yè)交易者和未報告的交易者三類。其中，商業(yè)交易者可分為生產批發(fā)商和互換交易者，非商業(yè)交易者可分為資金管理者和其他交易者。針對石油金融屬性增強的這一現(xiàn)象，很多學者選用CFTC所提供的數(shù)據(jù)展開了研究。

杜偉（2007）{1}通過格蘭杰非因果關系檢驗和自回歸分布滯后模型驗證了非商業(yè)交易者在投機而商業(yè)交易者在對沖的一般結論。張昕和馬登科（2010）{2}運用協(xié)整關系和格蘭杰非因果關系檢驗的方法證實了非商業(yè)凈頭寸所代表的的投機力量是國際油價波動的主要原因。陳明華（2013）{3}證實了油價波動受金融化因素影響。Jickling和Austin（2011）{4}則運用CFTC所給出的具體的五類交易者頭寸數(shù)據(jù)，運用OLS方法分析交易者多頭和空頭兩方頭寸對石油價格的影響。結果發(fā)現(xiàn)，資金管理者的多方對價格上漲有推動作用，互換交易者、生產者與石油價格變動的相關性不高。Lazzeri（2012）{5}運用VAR模型及GARCH模型發(fā)現(xiàn)資金管理者對石油價格上漲有推動作用，但對其波動有減弱作用。

上述幾篇文獻的研究結果都表明，投機者的投機活動對石油價格波動有顯著影響。本文借鑒上述幾篇文獻的研究方法，選擇CFTC所給出的期貨投資者的具體分類數(shù)據(jù)，對已有研究的數(shù)據(jù)進行更新，運用格蘭杰非因果關系檢驗的方法和誤差修正模型（VECM）分析石油期貨市場的資金管理者、其他交易者、互換交易者和生產批發(fā)商對石油價格波動的影響。

二、基于VECM模型的實證研究

1.變量選取。本文選擇美國紐約商品期貨交易所的輕質低硫原油期貨價格（P）作為研究對象，數(shù)據(jù)來源于美國能源署網(wǎng)站。

CFTC的交易者報告所給出的幾類交易者具有以下的關系：

2*open interest=commercial+（non commercial+2*spread position）

+non reportable

non commercial=money manager+other reportable

commercial=swap dealer+ producer/merchant

其中open interest為石油期貨未平倉和約數(shù)量，commercial代表商業(yè)多方和空方總頭寸，non commercial代表非商業(yè)總頭寸，spread position代表套利頭寸，non reportable代表未報告交易者總頭寸。money manager代表資金管理者，other reportable代表其他報告的交易者，swap dealer代表互換交易者，producer/merchant代表生產批發(fā)商。

本文主要分析資金管理者（MON）、其他報告的交易者（OTR）、互換交易者（SWD）和生產批發(fā)商（PRO）對石油期貨價格的影響。由于CFTC的期貨投資者分類數(shù)據(jù)從2006年6月開始公布，本文選擇2006年6月至2013年10月的周數(shù)據(jù)進行分析，數(shù)據(jù)來源于Bloomberg數(shù)據(jù)庫。

2.序列平穩(wěn)性檢驗與協(xié)整檢驗。為了防止出現(xiàn)“偽回歸”的現(xiàn)象造成結果無效，我們首先對時間序列數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗。在ADF檢驗中，滯后階數(shù)使用SIC準則在最大滯后10期內選取。結果如表1所示。

可以看出，所有序列的水平值均為非平穩(wěn)序列，而所有序列的一階差分均在1%的置信水平下為平穩(wěn)序列。為判斷它們之間是否存在長期均衡關系，本文采用Johansen協(xié)整檢驗方法對數(shù)據(jù)進行檢驗，檢驗結果見表2。在5%的顯著性水平下，跡統(tǒng)計量和最大特征值統(tǒng)計量檢驗結果都表明石油期貨價格與四類投資者之間有2個協(xié)整關系，可以構建誤差修正模型（VECM）。

3.格蘭杰非因果關系檢驗。為了檢驗石油期貨價格與四類投資者之間的領先和滯后關系，我們采用格蘭杰非因果關系檢驗的方法。根據(jù)AIC、SC準則確定每一組檢驗的滯后階數(shù)。各組數(shù)據(jù)的格蘭杰非因果關系檢驗結果見表3。

由格蘭杰非因關系檢驗結果能夠看出，四類投資者中只有資金管理者是石油期貨價格的格蘭杰原因。資金管理者是期貨市場中的投機力量，投機活動引起了價格的變動。而石油期貨價格是互換交易者和生產批發(fā)商的格蘭杰原因?；Q交易者和生產批發(fā)商代表著石油期貨市場的對沖力量，檢驗結果表明，石油期貨價格的變動領先于兩類投資者頭寸的變動，說明是價格的變化吸引了對沖交易者進入市場進行套期保值。

（四）基于協(xié)整約束的誤差修正模型（VECM）

因為石油期貨價格與四類投資者之間含有協(xié)整關系，我們可以直接用幾個變量建立向量自回歸誤差修正（VECM）模型，VECM模型能夠避免變量在進行平穩(wěn)處理時的信息損失，使模型反映的信息更準確。根據(jù)AIC準則、SC準則，本文選取是的滯后期為2期。

對VECM模型進行穩(wěn)定性檢驗發(fā)現(xiàn)，被估計的VECM模型所有根模的倒數(shù)都小于1，均位于單位圓內，表明模型是穩(wěn)定的。

1.脈沖響應結果分析。對石油期貨價格的水平值進行脈沖響應分析，由脈沖影響結果能夠看出，四類投資者對石油期貨價格的影響都是正向的。在本期給資金管理者一個正向沖擊后，石油期貨價格在前3期內小幅上下波動之后開始平穩(wěn)增長，在第12期之后基本穩(wěn)定。資金管理者對石油期貨價格的正向沖擊有較長的持續(xù)效應。當在本期給其他報告的交易者一個正向沖擊后，石油期貨價格所受的沖擊作用逐漸減小，在第三期之后基本穩(wěn)定在較低的水平。在本期對互換交易者實施一個正向沖擊后，石油期貨價格在第二期達到最低點之后開始穩(wěn)定增長，在第12期穩(wěn)定在一個較低的水平?；Q交易者對石油價格的沖擊也具有較長的持續(xù)效應，但沖擊幅度遠小于資金管理者。在當期對生產批發(fā)商實施一個正向沖擊后，石油期貨價格在第3期之后開始穩(wěn)定增長，在第15期基本穩(wěn)定，互換交易者的持續(xù)時間長于其余三類交易者，但沖擊幅度小于資金管理者。

2.方差分解結果分析。為了分析四類投資者對石油期貨價格波動影響程度的大小，對石油期貨價格進行方差分解。由方差分解結果能夠看出，在25期之前，石油期貨價格對自身的方差貢獻大于四類投資者，最大值達到61%，最后基本穩(wěn)定在44%，說明石油期貨價格的變動具有一定的慣性。除去石油期貨價格的自身影響，其他四類投資者中資金管理者對石油期貨價格變動的貢獻度最大，第25期之后的影響程度基本與石油期貨價格自身的影響程度等同。生產批發(fā)商次之，增長幅度較小，對石油期貨價格的貢獻度約為資金管理者的25%。其他報告的交易者和互換交易者則遠小于前兩類交易者，在前10期，其他報告的交易者的貢獻度大于互換交易者，但其他報告的交易者對石油價格波動的貢獻度逐漸下降，在10期之后，小于互換交易者，互換交易者的貢獻度上升幅度較大。

三、結論及政策建議

基于上述分析，我們能夠發(fā)現(xiàn)，資金管理者對石油期貨價格的影響較大。資金管理者的頭寸變動領先于石油期貨價格的變動，資金管理者在期貨市場的投機操作引起油價的波動。同時，資金管理者對石油價格產生的正向沖擊具有持續(xù)效應，沖擊幅度也大于其他投資者。在方差分解分析中，資金管理者對石油價格變動的貢獻度要明顯大于其他投資者。而期貨市場中的對沖力量則是受價格變動的吸引進入市場，互換交易者和生產批發(fā)商的頭寸變動均滯后于石油期貨價格。生產批發(fā)商對石油價格的沖擊和變動的貢獻程度要高于互換交易者，但不如資金管理者。

通過對幾類投資者的對比分析，我們能夠發(fā)現(xiàn)，石油期貨市場中資金管理者所代表的投機力量對油價波動有顯著影響。對沖交易者中主要是生產批發(fā)商的套期保值操作對油價變動有影響，且影響程度小于投機力量。

石油期貨市場的投機行為對油價波動產生了顯著影響，石油價格的波動牽動著全球經(jīng)濟的發(fā)展，為保證全球經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展，各國政府應該出臺相關政策加強對投機行為的管制，避免過度投機帶來的價格泡沫。

注釋：

{1}杜偉.期貨投機因素與油價――基于格蘭杰因果檢驗和ADL模型的分析[J].經(jīng)濟科學，2007（4）：70-83.

{2}馬登科，張昕.基于基金持倉頭寸的國際油價動蕩研究：1994― 2009[J].世界經(jīng)濟研究，2010（3）：8-14.

{3}陳明華.基于金融因素的國際油價波動分析：理論與實證[J].宏觀經(jīng)濟研究，2013（10）：105-113.

{4}Jickling，M.and Miller，R.S.and Nerurkar，N.“Speculation， Fundamentals，and Oil Prices.” Congressional Research Service， 2011.

{5}Lazzeri，S. G.“The impact of financialization on the WTI market.” University of Trento-Department of Econnomics， No.1204， April 2012.

第9篇：期貨投資的方法范文

他曾經(jīng)在山西做鐵礦石生意，2010年4月份才做期貨投資。他說，2009年大盤3000點的時候，他開始進場炒股票，投入了100多萬元，結果可想而知。不過，他之后在合適的時間加倉到200萬元，盈利不少。

2010年初，老管做了一個重要決定，全職做期貨投資。同年4月份，他參加了某大學的期貨知識培訓班，在多年工作經(jīng)驗基礎上，深入研究，并加強技術訓練?！伴_始主要做糧油品種，相對好把握?！崩瞎苷f，“大約5月份開始做股指期貨，順勢而為，持續(xù)做空?！?/p>

方向正確，心態(tài)平穩(wěn)，再加上對行業(yè)的深刻理解，老管一開始的路是順利的。在股指期貨上，他操作非常輕松，幾乎每天都有一些盈利。但投資總不會一路坦途，老管遭遇了刻骨銘心的慘敗――2010年“6?29”行情一天做錯，令他虧損28萬元，一個多月的辛苦盈利全部回吐。

“6月底的時候，總感覺空頭市場到頭了，準備轉手做多?！崩瞎芑叵氘敃r他對市場的理解，“滬深300指數(shù)中多是金融地產等藍籌股，但股價極低，就像大白菜價。而且很多都是國有企業(yè)，明顯存在低估，社?；?、保險資金似乎也有買進跡象?！碑敃r上證已到2500點，老管判斷已經(jīng)是底部了，因此他反手做多，沒想到卻碰上了指數(shù)的最后一跳。

“6月29日，我買進8手股指期貨，但市場暴跌，被套了110多點，而平時股指期貨有100點的波動就算是很大了?！崩瞎苷f他當天一直在重復自己做多的理由和思路?？春弥袊?jīng)濟發(fā)展也是最重要的一條，從各種社會現(xiàn)象和行業(yè)發(fā)展跡象看，難以發(fā)現(xiàn)更糟糕的跡象。

但到收盤時，市場沒有一點點的反彈跡象，收盤的最后幾分鐘，老管止損平倉了，虧損28萬多。對老管來說，這樣的虧損完全可以承受，8手股指相對他的倉位來講也比較輕，但前期每天辛苦盯盤的盈利一下子全部回吐了。

“大道至簡，投資也不要搞得那么復雜，錯了就認錯吧。”老管這樣總結這次教訓。

“順勢交易是原則，可是當時我是逆勢操作，犯了錯誤?！崩瞎苷J為自己的方向沒有看錯，只是進場過早了，他仍然堅持看多市場。從實際情況看，他當時的觀點是正確的。

于是，在當年的7月19日下午，他再次開始進場，操作也以做多為主，但基本都是日內交易，最多持倉兩三天。用老管的話說就是，還沒有看出市場會有大趨勢轉變，短線是“為了保持感覺”。

進入2010年9月下旬，也是在那年農歷八月十五之前，上證綜指第五次沖擊2700點失敗，出現(xiàn)一波較大的下跌。老管再次殺進市場，買進的1010主力合約，計劃中長期持有?！拔矣浀煤芮宄敃r是2887點進入，一直持有到合約到期日，10月15日全部平倉，盈利大約有400點?！边@次也讓老管“刻骨銘心”。

逆勢操作的慘敗，換來的是堅持正確觀點的大賺。老管兩個月的短線操作，也讓他保持了很好的盤感。大行情來之前的準確“潛伏”，不僅讓他“雪恥”，還有一種成就感。

股指期貨操作的實戰(zhàn)技術和技巧

1.

必須會看大方向，這是操作的前提。

2.

明確自己的投資風格，是利用股指期貨套期對沖保值還是投機獲利。前者更適合大資金，當然大資金也會進行對沖投機操作，后者適合中大戶且有一定實戰(zhàn)水平的投資者。

3.

需要掌握拐點理論、周期理論和T+0實戰(zhàn)技術。當天高點、次高點、低點、低次點都要提前做到心中有數(shù)。明確時間周期，尤其是分鐘K線周期，更是重要。趨勢線是重要操作依據(jù)，每天運行的上下軌得搞清楚。T+0操作水平不高不行，滬深300合約一個點就是300元，100萬資金以IF1003合約進行操作，最多也就6份，留足保證金的話得5份以下，以5份為例，一個點變動就是1500元，這就是說，T+0水平高低直接決定你的投資收益。

4.

一定得留足保證金，股指期貨有一種手法容易讓投資者爆倉或被強行平倉：通過長下影線或上影線讓投資者強行平倉。股指期貨操作手法可以參考炒股，但技術支撐和壓力位對于股指期貨來說，都可以視為無形，不能把其像炒股那樣看得過重。

5.

窄幅震蕩走勢宜平倉觀望，等方向明確再開倉。因為窄幅震蕩方向不定，而且確定方向時往往會有快速突破走勢，如果方向做反了損失巨大。

6.

原則當日平倉不過夜，切不可像炒股那樣靠捂的策略。當然，如果投資者在交割期前，能看到較長趨勢，中線操作也不是不可以的。

7.

手法要快，開倉買賣要謹慎，平倉要堅定果斷，切不可有僥幸心理。

8.

注意總結觀察兩市能對指數(shù)產生決定性影響并得到投資者認同的風向標與股指期貨運行的聯(lián)動效應。

股指期貨操作上還有很多實戰(zhàn)技巧，大體上炒股的一些手法可以參考，但對投資者的看盤和操盤能力要求非常高，不是一般中小投資者適合參與的對象。對于參與其中的投資者，也要把握適度投機，把風險放在第一位的原則，以免過度投機最終難以翻身。

股指期貨的“止盈”與“止損”

對于股指期貨來說，魅力主要在于其杠桿機制，但也正由于這種杠桿機制，讓股指期貨的風險也遠大于普通證券投資。

期貨的杠桿效應放大了投資風險與收益，任何的虧損都會跟隨持有頭寸的數(shù)量而被放大。股指期貨是真正的“零和”甚至“負和”博弈，只有你贏我輸，沒有分紅送股，因此無法分享上市公司成長所帶來的紅利收益。

那么，如何將投資的風險降到最低，顯然是投資者入門前的必修課。中國國際期貨交易中心總監(jiān)宋建鷗曾對媒體表示，投資者可以用資金管理的方法來控制風險。

股民參與股指期貨的投資，首先要對期貨的保證金機制有一個充分的了解。另一個更重要的方面就是資金管理，股指期貨采用的是一種杠桿機制，其魅力和風險都是在于這個杠桿機制。因此，投資者在參與的時候更應注重的是資金管理的策略，資金管理得好，這個勝算可能要高于具體的投資方法。

同時還有一個關鍵問題，就是要有“止盈”、“止損”的概念。因為在股票市場，只要這只股票不退市，投資者就可以長期持有這只股票。但在期貨市場卻不是這樣，如滬深300合約的設計，它一上市就是4個合約，等于當月、次月、季月和下一個臨近的季月。由于股民們做股指期貨投資時，會選擇離現(xiàn)貨月比較近的月份，所以持倉的時間不會很長。