收益最高的投資方式精選(九篇)

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第1篇：收益最高的投資方式范文

P2P網(wǎng)絡借貸正在成為投資者重要的資產(chǎn)配置方式之一。調研數(shù)據(jù)顯示，P2P網(wǎng)絡借貸與股票、基金、銀行存款一起，成為投資者資產(chǎn)配置的三大主要產(chǎn)品。保險在投資者資產(chǎn)配置中的比重也較大，說明投資者更加注重基本保障。債券、貴金屬、外匯、信托等投資方式依然是少數(shù)人的“游戲”，如圖1所示。

不同性別資產(chǎn)配置

男性與女性投資者在資產(chǎn)配置的重點產(chǎn)品選擇上存在明顯差異，同樣體現(xiàn)在兩方面，如下頁圖2所示。股票或基金、P2P網(wǎng)絡借貸是目前投資者關注最多的產(chǎn)品，無論男性投資者還是女性投資者，皆呈現(xiàn)出這一特點。但區(qū)別在于，男性選擇最多的投資理財方式是股票或基金，在男性投資者中的占比為27.81%，女性在這一項的占比為23.01%;而女性選擇最多的投資理財方式則是P2P網(wǎng)絡借貸，在女性投資者中的占比為28.30%，十分湊巧的是，男性投資者在這一項的占比為23.13%。

保險產(chǎn)品的配置上也顯得頗有特點，這也是男性和女性投資者在資產(chǎn)配置上另一個有較大差異的地方。本次調研結果顯示，多數(shù)女性投資者會將保險產(chǎn)品作為投資理財?shù)闹匾M成部分，有19.30%的女性在投資理財中會選擇保險，但男性投資者在這一選擇上的比例則明顯偏低，僅為4.81%，即便是在所有投資者考慮較少的債券和貴金屬這兩種投資方式上，男性的選擇比例也分別達到了8.02%和5.88%。

另外，值得一提的是貴金屬。在2016年貴金屬節(jié)節(jié)走高的行情和人們對貴金屬投資了解更加深入的背景下，貴金屬成為越來越多投資者關注的對象，分別有5.88%的男性投資者、5.26%的女性投資者選擇了將貴金屬作為投資理財?shù)漠a(chǎn)品。

各年齡階段資產(chǎn)配置

20歲以下投資者在進行投資理財時，選擇P2P網(wǎng)貸的占比相較于其他年齡階段人群更大，在保險、債券等其他年齡人群參與較多的保守型投資方式上占比則相對較低，如圖3所示。

20～35歲投資者和36～49歲投資者相比，在保險的配置上，36～49歲人群更加重視。

50歲以上投資者各項資產(chǎn)配置波動相較于其他年齡階段投資者較小，在各類型投資理財方式上皆有一定量占比，說明年長的投資者在資產(chǎn)配置方式的選擇上更加多樣化，更重視資金的分散性。

學歷與資產(chǎn)配置關系

各學歷層次投資者在資產(chǎn)配置總體趨勢上較為接近，如圖4所示。博士及以上學歷投資者在信托、外匯的選擇上明顯高于其他學歷投資者。另外，在其他投資方式上，博士及以上學歷者占比也呈現(xiàn)出明顯的差異，說明博士及以上學歷投資者投資理財方式更加多樣化。

職業(yè)與資產(chǎn)配置

不同職業(yè)的投資者在資產(chǎn)配置上總體趨勢變化較為一致，自由投資人在股票或基金項占比明顯低于其他投資者，但在其他投資方式占比上明顯高于其他投資者。公務員在貴金屬的配置上明顯高于其他職業(yè)的投資者，如圖5所示。

收入水平與資產(chǎn)配置

月收入0.3萬～1萬元的投資者在股票或基金的配置上相對于其他收入水平的投資者表現(xiàn)更加積極。月收入3萬元以上投資者在銀行存款、債券、保險等穩(wěn)定型理財產(chǎn)品的配置上較為均衡，P2P網(wǎng)貸、股票/基金被納入投資產(chǎn)品中的比例較高，說明高收入投資者在資產(chǎn)配置上更加成熟，多以保值產(chǎn)品為基礎，配合收益較高、有一定風險的產(chǎn)品贏取收益，如圖6所示。

地域分布與資產(chǎn)配置

圖7為各地域網(wǎng)貸投資者資產(chǎn)配置情況。

先來看占比1%區(qū)域的網(wǎng)貸投資者。這部分投資者在網(wǎng)貸投資者中的占比較小，但是參與了P2P網(wǎng)貸的投資者中，該項投資在其資產(chǎn)配置中的占比卻是最高的，銀行存款的配置比例也明顯高于其他區(qū)域投資者。而股票或基金的配置比例相對較小，同時，保險的配置比例也較小。

第2篇：收益最高的投資方式范文

設有證券投資組合P，其期望收益率記為E（rp），標準差記為σP。則以E（rp）和σP為軸，可建立描述投資組合的坐標體系。在此坐標系中，所有可能的證券組合方式被定義為證券投資組合的可行域。對于只有兩個證券A、B的投資情形，其組合分析見圖1。

圖1中由證券A和證券B建立的證券組合位于連接A、B的直線或曲線上，該直線或曲線被稱為證券A與B的結合線。結合線的彎曲程度由證券A和證券B的收益率之間的聯(lián)動關系所決定，而與選擇的組合方式無關。證券間的聯(lián)動關系采用相關系數(shù)來衡量，取值介于－1和1之間。不同組合在連線上的位置取決于該組合投資于證券A、B的比例。如果市場不存在賣空機制，則證券投資組合的可行域即是證券A、B之間的結合線。類似地，對于三個證券A、B、C之間的組合分析情形，在不允許賣空的條件下，由三條結合線（每兩種證券形成）構成的所有投資組合的可行域見圖2。顯然，可行域內(nèi)的每一點可以通過三種證券的二次組合來得到。例如，A、C的組合為D，B、D的組合為Z。一般來說，當存在n種證券可供選擇時，根據(jù)建立組合的限制條件（如是否存在賣空機制等），其可行域可能是有限域，也可能是無限域。但無論如何，可行域的左邊界總是向外凸的（允許線性部分），不會出現(xiàn)凹陷。

根據(jù)馬柯維茨均值方差模型的假設，在相同期望收益的投資組合中，投資者會選擇方差最小的組合方案。對于每一個可能的期望收益，均有一個方差最小的投資組合恰好構成可行域的左邊界。另一方面，在方差相同的投資組合中，投資者會選擇期望收益最高的組合方案。而對每一個可能的方差水平，都有一個期望收益率最高的投資組合恰好構成可行域的上邊界。綜上所述，投資者實際選擇的證券組合應位于可行域的左邊界和上邊界的公共部分，該局部邊界被稱為可行域的有效邊界（見圖3）。

2證券投資組合的無差異曲線

在投資實踐中經(jīng)常會見到高收益伴隨高風險的情形，即：

E（rA）＞（rB），σA＞σB

此時，投資組合A比B承擔更大的風險，但同時也具有更高的期望收益，這種期望收益的增量可視為對風險增量的補償。

基于風險與收益之間的補償作用，不同投資組合的實際效用（即滿意程度）在投資者看來也許是相同的。將被投資者認為滿意程度相同的投資組合曲線繪制在均值方差坐標系中，形成圖4所示的無差異曲線族。顯然，族中無差異曲線的位置越高，該曲線上投資組合的滿意程度越高。由于不同投資者對風險的態(tài)度大不相同，故無差異曲線通常被劃分為風險偏愛、風險中立和風險厭惡等三種基本類型，其曲線形狀（見圖4）。

3最優(yōu)證券組合的確定

統(tǒng)計調查的結果表明，絕大多數(shù)的投資者對風險持厭惡態(tài)度。為此，本文以風險厭惡型投資者的投資組合為代表分析最優(yōu)證券組合的確定方法與過程。

如前所述，在馬柯維茨假設下，給定投資環(huán)境中的每個投資者將根據(jù)證券組合的收益和方差以及自身對風險的態(tài)度確定相應的無差異曲線族，并借助于無差異曲線在投資組合的有效邊界上選擇一個適當?shù)耐顿Y方案。顯然，由于所選投資方案既不能離開有效邊界，又希望具有盡可能高的滿意程度，故該方案必然對應于某條無差異曲線與有效邊界的切點。其圖解過程見圖5，圖5中H點所代表的投資組合方案即為所求。

4實證分析

本文選取上證30指數(shù)的指標股作為實證分析的對象。研究時段為2000年1月7日～2000年12月29日，共計48個交易周的收盤價。首先計算股票的周收益率及其方差，期間凡有送股、配股和派發(fā)現(xiàn)金股利的股票，均根據(jù)其配送方案分別進行復權，以保持數(shù)據(jù)的完整性和一致性。然后構建組合投資的決策模型及確定投資組合的有效邊界，最終給出指標股的投資方案并進行必要的結果分析。

4．1周平均收益率及其方差計算

樣本股周收益率的計算公式為：

rit=■-1（1）

式中i=1，2，…，30；t=1，2，…，48；

rit：第i只股票從第t－1周到第t周的收益率；Pit：第i只股票在第t周的收盤價；Pi，t-1：第i只股票在第t－1周的收盤價；ai：第i只股票從第t－1周到第t周的送股比例；bi：第i只股票從第t－1周到第t周的配股比例；Bi：第i只股票配股價；di：第i只股票在第t－1周到第t周的每股現(xiàn)金紅利。

各樣本股在樣本時限內(nèi)平均收益率和方差的計算公式分別為：

E（rit）=■，σ2i=■（2）

式中E（ri）是第i只股票的周平均收益率，rit是第i只股票在第t周的收益率，N=47為計算總周數(shù)。

上證30指標股在樣本時限內(nèi)周平均收益率和方差的具體計算結果見表1。

4．2決策模型與有效投資組合

因為我國證券交易市場不存在賣空機制，相應的組合投資決策模型可寫成以下數(shù)學規(guī)劃的形式：minσ2（rp）XT∑X

s.t.XTEn=1

XTR=R0（3）

Xi≥0，i=1,2,…，n

式中：X=（x1，x2，…，xn）T為證券組合投資比例向量；r=（r1，r2，…，rn）T為各單個證券投資收益率向量；R=（R1，R2，…，Rn）T為收益率向量的期望向量；∑（σij）n×n為收益率向量r的協(xié)方差，σij=Cov（ri，rj），i，j=1，2，…n；En為元素全為1的n維列向量；E（rp）=XTR表示證券組合的預期收益率；σ2（rp）=XT∑X表示證券組合的風險。

該模型的內(nèi)涵是在給定預期收益率R0的條件下，力求使證券組合投資的風險達到最小。其中，R0為投資者所要求的最低收益率水平。

借助于Lingo軟件平臺，通過編程計算，不難求解上述數(shù)學規(guī)劃，從而確定證券投資的有效組合。實際運算結果表明，上證30指數(shù)指標股的有效投資組合一共有14組，每一投資組合中各樣本股所占的投資比例見表2。

5．3投資組合的有效邊界及結果分析

由表2的數(shù)據(jù)可以看出，隨著組合投資方案中證券數(shù)目的增加，用方差代表的投資風險在迅速降低，最終穩(wěn)定在某一固有的風險水平。該風險水平在某種意義上可視為投資環(huán)境的系統(tǒng)風險，必須由投資者個人承擔，而無法通過投資組合的方式來化解。

根據(jù)表2的數(shù)據(jù)可以繪制出上證30指數(shù)指標股投資組合的有效邊界，其界面曲線見圖6。

圖6中的B點表明，投資者在上證30指數(shù)指標股投資組合中可以實現(xiàn)的最高周收益率為1.4721%，折算成年收益率為75.71%，同時需要承擔方差為45.08%的投資風險。其具體投資方案為將全部資金投資于龍騰科技，屬于單一證券的投資選擇模式，是高收益、高風險的集中體現(xiàn)。

另一方面，圖6中的A點表明，如果將資金按一定比例分投于所選擇的9支股票（詳見表2），則投資風險降低到最低程度（σ2=5.2%），同時可實現(xiàn)0.249%的周平均收益率，對應年收益率為12.78%。顯然，該證券組合投資的收益率仍然遠高于銀行同期年利率2.25%的水平。

第3篇：收益最高的投資方式范文

關鍵詞： 壽險資金;投資結構;馬柯維茨模型

中圖分類號：F842.6 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031（2014）12-0048-05 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2014.12.10

一、引言

隨著經(jīng)濟的發(fā)展，壽險公司數(shù)量的增多，壽險公司業(yè)務的競爭也愈加激烈。壽險公司已經(jīng)從人們傳統(tǒng)觀念中單純具有保障功能的公司發(fā)展成為了集保障功能和投資功能于一身的企業(yè)。在費差益、死差益、利差益這三個主要利潤來源的中，壽險公司費差益逐漸減小甚至于出現(xiàn)費差損，死差益也在逐漸縮小，壽險資金運用所取得的利差益尤為重要[1]。壽險資金成熟運用所取得的收益不僅可以彌補費差益等減少可能帶來的承保利潤的下降甚至是虧損，而且可以保證壽險公司的穩(wěn)定運行，提高競爭了，促進壽險業(yè)健康的發(fā)展。

二、我國可運用壽險資金現(xiàn)狀分析

（一）我國壽險資金投資方向及限額規(guī)定

保險公司在選擇投資方式時必須考慮投資方式的穩(wěn)定性，尤其是壽險公司更要嚴格考慮安全性，以保障投保人的利益。目前，我國壽險資金的投資方向主要有銀行存款、債券、股票、證券投資基金、不動產(chǎn)投資以及境外投資等投資方式，其中銀行存款主要是大額存款協(xié)議，債券包括國債、金融債和企業(yè)債。為了能使壽險企業(yè)安全平穩(wěn)運行，對收益率波動較大的投資方式保監(jiān)會都設有限額[2]。根據(jù)2010年8月31日起實施的《保險資金運用管理暫行辦法》中規(guī)定：我國壽險資金投資于無擔保企業(yè)債、股票和股票型基金賬面余額合計不高于上季末總資產(chǎn)的20%，股權相關投資不高于上季末總資產(chǎn)的5%，不動產(chǎn)相關投資不高于上季末總資產(chǎn)的10%，投資于基礎設施等債權投資不得高于上季末總資產(chǎn)的10%，且壽險公司不能直接投資于房地產(chǎn)，壽險公司投資于銀行活期存款、政府債券等安全性高的投資方式的賬面余額合計不得低于上季末總資產(chǎn)的5%。

（二）我國可運用壽險資金余額發(fā)展變化

隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，不僅我國壽險公司數(shù)量在增加，而且其保費收入、資產(chǎn)總額以及可運用的保險資金都在迅速增長。我國壽險資金占保險資金的大部分，超過70%，因此，可用保險資金余額發(fā)展變化來分析壽險公司可運用資金的變化。2008年全球金融危機發(fā)生后，世界經(jīng)濟都處在蕭條時期，我國雖也受到影響，但2008年人身險保費收入仍然達到7337.7億元，比上年增長48.25%。2009年，我國保險資產(chǎn)突破四萬億，比上年增長21.59%，2011年超過6萬億。我國保險可運用資金從2001年的0.37萬億元增加到2010年的4.6萬億元，10年間增長11.43倍（見圖1）。

（三）我國壽險資金運用收益率發(fā)展變化及國際比較

1.我國壽險資金運用收益率發(fā)展變化。我國壽險資金占保險資金的70%以上，且查找不到我國壽險資金運用收益率的變化情況，本文擬用保險資金運用收益率來描述壽險投資收益情況。2006年以前，我國保險資金投資收益率在2～4%之間，投資收益率相對較低，由于市場發(fā)展前景好，經(jīng)濟發(fā)展速度快，且證券市場發(fā)展好，投資環(huán)境好，2007年保險資金收益水平創(chuàng)下了12.17%歷史新高。次貸危機引發(fā)的全球性金融危機后，我國保險投資市場也受到非常大的影響，2008年保險投資收益率迅速降至1.91%的歷史新低。2009年，雖然全球經(jīng)濟形勢仍然不容樂觀，但我國經(jīng)濟發(fā)展及保險公司發(fā)展形勢良好，保險投資收益率回升到了6.41%（見圖2）。在排除偶然因素的干擾下，我國保險公司資金運用水平在整體中來看存在提高的趨勢。我國保險資金運用方式也在越來越靈活自由，壽險公司也能夠綜合運用各種投資方式來化解風險，減少波動，改善壽險資金運用水平。

2.我國壽險資金運用收益率與其他國家對比。雖然我國保險業(yè)發(fā)展非常迅速，但與發(fā)達國家成熟的保險市場來比較，我國壽險投資情況仍然不理想。2001―2005年，中國、美國和韓國的保險公司平均投資收益分別介于2.5～4.5%、5.5～7.5%、6.3～7.8%之間，而且美韓國家壽險資金收益率還相對較穩(wěn)定（見表1）。我國資金運用收益率低，不僅說明我國保險市場和保險資金運用渠道所在市場不完善，收益率不穩(wěn)定，而且顯示我國壽險資金投資渠道結構的不科學[3]。因此，如何提高且穩(wěn)定壽險資金運用收益率成為我國壽險公司當前面臨的一個新課題。

（四）我國壽險投資結構與其他國家對比

我國壽險資金投資于銀行存款和債券的比例相對較高，投資渠道的種類相對較少（見表2）。美國壽險資投資渠道的種類相對較多，特別是投資于股票和債券的比例相對較高（見表3），并可以運用相對較豐富的投資組合來降低投資組合的風險大小，相對提高壽險資金的投資收益率[4]。中美壽險資金在債券的分配比例相差不多，但在銀行存款、股票、基金、抵押以及保單貸款等方式差別較大。

從以上的兩個對比分析中可以看出我國壽險資金投資收益率偏低且不穩(wěn)定的一個重要原因是我國壽險資金運用于各投資渠道的比例也就是投資結構相對較不合理[5]。我國壽險公司應該采取更科學更合理的投資結構來進行投資，以提高我國壽險資金的投資收益率以及相對穩(wěn)定我國壽險資金的投資收益率。同時，我國壽險公司要運用不同風險、不同期限、不同收益率的多樣化投資組合這種方法改變投資結構，來降低壽險資金投資組合的風險，提高壽險公司的資金運用收益率[6]。為了給我國壽險資金投資結構的最優(yōu)比例提供一個參考，本文擬采用馬柯維茨投資組合模型來解決這一問題。

二、壽險公司最優(yōu)投資結構模型

（一）馬柯維茨模型在壽險公司投資選擇中的適用性

該模型首先假定投資者根據(jù)期期望均值和方差大小來決定所選擇的投資方式;其次假設投資者是“理性人”，即在投資方式組合收益率的均值相同時，投資者偏好方差小的組合，在投資方式組合的風險相同時，要求投資者偏好投資方式組合中均值最大的方式;最后假定完全市場中各投資渠道無限可分，不允許賣空且不存在交易費用[7]。

對于第一個條件，壽險公司使用期望收益率和方差大小來描述投資組合是合適的，壽險公司通過以往投資的數(shù)據(jù)來確定平均收益率、方差及協(xié)方差大小，在各種投資方式的組合中選擇最好的。

對于第二個條件，壽險公司是管理風險的公司，壽險公司是根據(jù)其所承保的單個保險合同風險的不確定性和大量同質保險合同承保風險的確定性來運營壽險公司的。壽險公司在進行投資時要保證壽險公司運行的穩(wěn)定性和安全性，所以壽險公司在選擇投資方式組合時符合該模型“理性人”的條件假設。

對于最后一個條件，壽險公司在實際進行投資時對各投資渠道的投資不會出現(xiàn)負比例的情況，也就不存在賣空的說法，且當壽險公司在投資于證券市場時，我國證券市場目前也沒有賣空機制，說明對于馬柯維茨模型的最后一個條件壽險公司的投資組合分析也是適用的。

綜上可知，用馬柯維茨經(jīng)典模型來分析壽險公司投資組合的最優(yōu)比例是合適的。

（二）馬柯維茨模型在壽險公司資金運用中的介紹

假設壽險公司將可運用的資金投資于n種投資渠道，則其投資組合的期望收益率和方差分別是：

E（R）=■x■E（r■）=x■E（r■■）+x■E（r■）+…+x■E（r■）（1）

σ■（R）=■x■■σ■（r■）+2■■x■x■cov（r■，r■）（i≠j）（2）

其中，E（R）為壽險公司將資金運用于各渠道的投資組合的期望收益率，σ■（R）為壽險公司將資金運用于各投資渠道的投資組合的方差，x■為壽險公司將資金運用于各投資渠道的分配比例，E（r■）為各投資渠道的期望收益率，σ■（r■）為各投資渠道的方差，cov（r■，r■）為各投資渠道之間的協(xié)方差。

根據(jù)假設二，壽險公司在進行投資時期望在收益率相同時，選擇各種投資方式組合中方差最小的;壽險公司在進行投資時期望在方差相同時，選擇各種投資方式組合中期望收益率最高的。即若E（R1）=E（R2），則選擇minσ■（R■），σ■（R■）;若σ■（R■）=σ■（R■），則選擇maxE（R1），E（R2）。

可以用兩種方法來計算該模型：

1.假設確定壽險公司將資金運用于各投資方式的投資組合的收益率為E0，則模型轉化為：

minσ■（R）=min■x■■σ■（r■）+2■■x■x■cov（r■，r■）（i≠j）

s.t. ■x■E（r■）=E■■x■=1x■≥0，（i=1，2，…，n）（3）

即在收益率一定時，在所有的投資組合中選擇方差最小的，也就是風險最小的，可以運用拉格朗日乘數(shù)法來求解目標函數(shù)的最小值。設壽險公司投資組合的拉格朗日函數(shù)為：

L（x1，x2，…，xn，λ1，λ2）=■x■■σ■（r■）+2■■x■x■cov（r■，r■）

+λ1（■x■E（r■）-E0）+λ2（■x■-1）（4）

其中，λ1、λ2為拉格朗日乘子，分別對x1，x2，…，xn，λ1，λ2求導，即：

■=2x■σ■（r■）+2x■cov（r■，r■）+…+2x■cov（r■，r■）+λ■E（r■）+λ■=0

■=2x■cov（r■，r■）+2x■σ■（r■）+…+2x■cov（r■，r■）+λ■E（r■）+λ■=0

… …

■=2x■cov（r■，r■）+2x■cov（r■，r■）+…+2x■σ■（r■）+λ■E（r■）+λ■=0

■=■x■E（r■）-E■=0

■=■x■-1=0（5）

其中，cov（r■，r■）=cov（r■，r■）（i≠j），通過求解上述方程組就可以求得x1，x2，…，xn，進而就可以確定壽險資金投資于各投資渠道的最優(yōu)比例了。

2.假設確定壽險將資金運用于各投資方式的資金投資組合的方差為σ0■，則模型轉化為：

maxE（R）=max■x■E（r■）

s.t.■x■■σ■（r■）+2■■x■x■cov（r■，r■）=σ■■（i≠j）■x■=1x■≥0（i=1，2，…，n）（6）

即在投資組合的方差一定時，在所有的投資組合中選擇期望收益率最大的，同樣可以運用拉格朗日乘數(shù)法來求解目標函數(shù)即期望收益率的最大值。設壽險公司投資組合的拉格朗日函數(shù)為：

L（x1，x2，…，xn，λ1，λ2）=■x■E（r■）+λ1（■x■■σ■（r■）+2■■x■x■cov（r■，r■）-σ■■）+λ2（■x■-1）+（i≠j） （7）

其中，λ1、λ2為拉格朗日乘子，分別對x1，x2，…，xn，λ1，λ2求導，即：

■=E（r1）+λ■（2x■σ■（r■）+2x■cov（r■，r■）+…+2x■cov（r■，r■））+λ■=0

■=E（r2）+λ■（2x1cov（r■，r■）+2x2σ■（r2）+…+2x■cov（r2，r■））+λ■=0

… …

■=E（rn）+λ■（2x1cov（r■，r■）+2x2cov（r■，r2）+…+2xnσ■（rn））+λ■=0

■=■x■iσ■（ri）+2■■xix■cov（r■，r■）-σ■■=0 ■=■x■-1=0（8）

其中，cov（r■，r■）=cov（r■，r■）（i≠j），同樣通過求解上述方程組就可以求得x1，x2，…，xn（i=1，2，…，n），進而也就可以確定壽險資金投資于各投資渠道的最優(yōu)比例了。

當然，壽險公司利用馬柯維茨模型選擇最合適的投資組合方式時也存在一定的局限因素，例如僅使用方差來衡量壽險資金投資組合的風險存在一定的不準確性，還有其他很多方法如CVaR方法來從不同角度來衡量風險，還有假定所有壽險公司投資人都是“理性人”也存在一定的不合理性，壽險公司也存在偏好風險的投資人。雖然存在這些局限性，本文也可使用馬柯維茨投資組合模型所確定的最優(yōu)投資比例來給壽險公司選擇投資組合時提供一定的參考性。

三、壽險公司投資結構的實證分析

（一）各投資渠道收益率數(shù)據(jù)描述

由于我國壽險資金中的絕大部分資金運用于銀行存款、債券、證券投資基金及股票這四種投資方式中，所以以這四種投資渠道來分析最優(yōu)資金分配比例是合理的[8]，本文選取1999年至2008年這十年的數(shù)據(jù)來計算四種投資方式的平均收益率、方差和四種投資渠道之間的協(xié)方差，以四種投資渠道十年的平均收益率來表示其期望收益率，這樣計算是可行且合理的。由于壽險公司的銀行存款一般是與銀行訂立的大額存款協(xié)議，一般是五年期左右，所以銀行存款的收益率選取五年期銀行存款利率。證券投資基金十年的數(shù)據(jù)以上證基金指數(shù)十年的收益率來計算，股票的十年的數(shù)據(jù)以上證綜合指數(shù)的收益率來計算。

（二）使用模型計算結果

設五年期銀行存款平均利率、債券平均收益率、證券投資基金平均收益率以及股票平均收益率分別為E（r1）、E（r2）、E（r3）、E（r4），則根據(jù)原始數(shù)據(jù)計算得出E（r1）=0.0358、E（r2）=0.0345、E（r3）=0.0544、E（r4）=0.0873，以及四種投資渠道樣本之間的方差-協(xié)方差矩陣為：

Ω=■（9）

根據(jù)模型中第一種方法來計算壽險資金投資于四種方式的最優(yōu)比例。假設壽險資金投資收益率為E0，則根據(jù)上述第一種模型計算方法，運用拉格朗日乘數(shù)法計算并化簡后可得：

x■=-79.6972E0+3.8078x■=23.7348E0-0.8399x■=5.4663E0-0.1959x■=49.4961E0-1.7720（10）

根據(jù)圖2所示，2001―2008年我國保險投資方式組合的平均收益率為4.56%。假設E0=4.56%，由式（10）中可得x1=17.36%， x2=28.8%， x3=5.34%， x4=48.50%，由于我國壽險資金中每年有大約至少97%的比例投資于銀行存款、債券、證券投資基金及股票這四種投資方式，所以將上式中計算的x1、x2、x3、x4再乘以97%，調整后可得x1=16.85% 、x2=27.94%、x3=5.18%、x4=47.05%，從而可以得出我國壽險資金運用于銀行存款、債券、證券投資基金及股票的最優(yōu)比例分別為16.85%、27.94%、5.18%、47.05%。

（三）模型計算結果與投資于各投資渠道實際投資比例對比

將使用模型計算出來的投資于各投資渠道的最優(yōu)投資比例與表2中各年我國壽險資金投資于各投資渠道的實際比例（由于我國保險可運用資金中大部分是壽險資金，大于70%，所以上述比例可大致代表壽險資金投資于各投資渠道的分配比例）對比可知，我國壽險資金運用于銀行存款和債券的比例大于計算出來的結果，證券投資基金計算出來的結果與實際投資比例相差不大，但實際運用于股票的分配比例則遠遠低于計算出的最優(yōu)分配比例。當然馬柯維茨模型也存在一定的弊端，用馬柯維茨投資組合模型來計算我國壽險資金運用最優(yōu)收益率也存在一定的不準確性，但可以用其結果來大致衡量我國壽險資金運用于各投資渠道的分配比例，為我國壽險資金的選擇作參考[9]。

四、結論及建議

（一）對壽險資金運用方式分配的建議

從以上分析來看，我國壽險資金投資結構不合理，壽險資金運用收益率相較于國外來說相對較低，要改變這一現(xiàn)狀，應該變我國壽險資金的投資結構。我國壽險資金投資于銀行存款和債券的比例過高，雖然其比較安全，但銀行存款和國債的利率較低，尤其是如果通貨膨脹率過高時，銀行存款和國債的利率有可能會出現(xiàn)負利率，這將嚴重影響壽險公司投資收益率，所以我國壽險公司在注意投資安全性以及償付能力的情況下，可以相對降低壽險資金投資于銀行存款和國債的比例[10]。我國壽險資金投資于股票的比例相對于最優(yōu)比例來說太低，雖然我國證券市場發(fā)展還不是很完善，價格波動比較大，風險比較大，但是能正確把握投資于股票的比例有利于提高我國壽險資金投資組合的收益率。因此，改變我國壽險資金在各組合方式中的分配比例來改變我國壽險資金投資結構，可使我國壽險資金的資金運用收益情況在穩(wěn)定中逐漸升高。

（二）對壽險資金運用方式管理的建議

第4篇：收益最高的投資方式范文

無獨有偶，國際知名投行高盛6月11日發(fā)表報告預計，標普高盛增強商品指數(shù)在未來12個月將上漲29%，其中能源和工業(yè)金屬漲幅居前。

《投資者報》注意到，正在發(fā)行的招商中證大宗商品股票指數(shù)分級基金，為不同投資需求的投資者提供了三類高效率投資方式。

如果看好大宗商品市場上漲，持有母基金份額將很有可能伴隨中證大宗商品指數(shù)的增長獲得可觀的超額收益；而招商中證大宗商品B份額的設計具有非常高的彈性，加之杠桿水平達到2倍，具有較高的波動性，有望成為把握市場反彈的利器；招商中證大宗商品A份額則適合穩(wěn)健型投資者，按目前一年期銀行定期存款利率3.25%計算可獲得6.75%的年約定收益率，需注意若進入降息周期，此收益率或下調。招商中證大宗商品A份額在目前所有股票型分級基金A份額中居第二位，一只產(chǎn)品滿足三類投資需求，體現(xiàn)其稀缺投資價值。

商品指數(shù)年化收益達20%

招商中證大宗商品分級基金的跟蹤標的——中證大宗商品指數(shù)中含有100只成份股，總市值和自由流通市值占全市場大宗商品股票的82.91%和73.36%，對大宗商品股票市場的代表性良好。

從行業(yè)分布看，中證大宗商品指數(shù)中，原材料板塊占比63%，能源板塊占比26%，主要消費板塊占比11%。在三級行業(yè)分布中，金屬與采礦，石油、天然氣與消費用燃料，化學制品等行業(yè)占比較大。

在當前震蕩市背景下，該指數(shù)的估值優(yōu)勢凸顯。目前，該指數(shù)市盈率14.92倍，市凈率2.17倍，接近2006年和2008年最低點。從歷史收益看，從指數(shù)成立日2004年12月31日至2011年12月31日，中證大宗商品指數(shù)累計收益率為267.81%，年化收益率達20.45%。

從供需關系來看，資源產(chǎn)品不可再生，在經(jīng)濟發(fā)展中又不可或缺，加劇了資源產(chǎn)品供需之間的矛盾。因而資源價格從長期看具有較明顯的上漲趨勢。

另外從投資周期看，還有一個有趣的規(guī)律，即“大宗商品股票指數(shù)領先于大宗商品期貨指數(shù)六個月左右的周期?！北热?，2007年股票先見頂，大宗商品期貨在6個月后見頂；2008年10月股市見底，大宗商品次年4月份見底；上輪A股行情實際上是2010年9月見頂，大宗商品期貨五個月后觸頂下跌。

而2012年這輪股票行情實際是2011年12月份見底的，到現(xiàn)在也經(jīng)過五六個月?！拔覀冾A計大宗商品期貨價格見底的概率很大，如果它見底，大宗商品股票指數(shù)就能夠進一步反彈。”王平向《投資者報》分析近期大宗商品市場的下跌，正好在一定程度上釋放了投資風險，給新基金提供了較好的建倉時機，因此，招商基金將新基金發(fā)行期安排在5至6月。

三類份額特征鮮明

在產(chǎn)品結構上，招商中證大宗商品指數(shù)分級基金采用分級設計，存在配對轉換機制，存續(xù)期為5年。其中，招商中證商品A份額為穩(wěn)健收益類份額，招商中證商品B份額為進取類份額，兩者份額配比始終保持1:1的比率不變。整體來看，這只基金可以為投資者提供三類風格鮮明的投資方式。

首先，積極投資并看好大宗商品未來的投資者，可以選擇招商中證商品母基金份額，等待新一輪上漲周期的來臨，整體溢價時擇機賣出。投資者可以提前買入場內(nèi)大宗商品指數(shù)分級母份額，并分拆為A、B 份額，當市場上漲時，將極易出現(xiàn)整體溢價機會，此時賣出可同時獲得市場上漲的收益和溢價收益。

而招商中證商品A份額適合穩(wěn)健投資，抵御通脹。招商中證商品A份額約定年基準收益率為“同期銀行人民幣一年期定期存款利率（稅后）+3.5%”，風險相對較低。目前，該份額約定年基準收益率為6.75%，在所有股票型分級基金A份額中位于第二位。招商中證商品A份額的風險和預期收益與債券產(chǎn)品相近，具有低風險、收益相對穩(wěn)定的特征。

相對于銀行定期存款不能隨時支取的缺點，商品A 份額允許上市交易。因此，持有商品A 份額的保守型投資者既可持有至五年分級運作期到期獲得高于銀行定期存款的收益率，也可選擇商品A 的市場價格和其參考凈值價格相近或者溢價時，相機賣出A份額，提前鎖定收益。

招商中證商品B份額為杠桿化的指數(shù)收益，目標客戶定位在具有較高風險承受能力的投資者。其初始杠桿比率為2，表現(xiàn)出高風險、高預期收益特征。中證大宗商品指數(shù)本身較大的波動率將引起帶有杠桿性質的B份額產(chǎn)生更大的波動，投資理念成熟的投資者有機會通過正確的擇時獲得較高的杠桿收益。

稀缺分級的抗通脹本性

相對目前市場上已有的指數(shù)分級基金，招商中證大宗商品股票指數(shù)基金有哪些優(yōu)勢和特點？

“從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，第一，這只產(chǎn)品的β值是最高的，波動性最大；第二它的初始杠桿、配比杠桿也是最高的。所以，綜合來看產(chǎn)品的波動性，尤其是B端的波動性更大。而五年到期上市以后A端的折溢價率更小，B端的彈性也足夠大；第三，從指數(shù)本身來看，在通脹期尤其在經(jīng)濟繁榮期抗通脹能力更強，并隨著資源的稀缺其整體價值中樞也呈上移趨勢?！蓖跗奖硎?。

此外，海通證券認為，由于指數(shù)樣本股均為上市公司，且具有一定的壟斷性，在經(jīng)濟復蘇期內(nèi)雖然物價下降會導致存貨價值減少，但得益于下游需求的回暖和較強的定價能力，復蘇期內(nèi)中證大宗商品股票指數(shù)也取得了較高的相對收益。

公募指數(shù)基金產(chǎn)業(yè)全覆蓋

第5篇：收益最高的投資方式范文

除了教育儲蓄、基金定投以及教育保險這3個傳統(tǒng)的教育金投資方式，還有一種投資品種可作為教育投資的選擇――信托產(chǎn)品。

信托公司是國內(nèi)唯一可將資金投資于資本市場、貨幣市場和實業(yè)領域的金融機構。正是其跨市場投資的便利性，使得信托產(chǎn)品的投資人能獲得性價比最高的投資回報。不同的信托產(chǎn)品，期限有長有短，長則3年、5年，短則半年、1年，期限越長，年化收益率越高。

大多數(shù)信托產(chǎn)品屬于穩(wěn)健型投資品種，少數(shù)產(chǎn)品較激進，這跟信托資金投放的市場直接相關。如投資于基礎設施項目的信托產(chǎn)品，就是典型的穩(wěn)健型產(chǎn)品，1年期的回報率能達到7％～8％甚至更高，且安全性高。投資于證券二級市場的信托產(chǎn)品，就是相對激進的高風險高收益產(chǎn)品，1年期的回報率可能為50％，也可能為負數(shù)，類似于買基金。這就要看子女所處的不同教育階段對投資風險性的要求。

第6篇：收益最高的投資方式范文

生活費

首先，你要拿出每個月必須支付的生活費。如房租、水電、通訊費、柴米油鹽等，這部分約占收入的三分之一。它們是你生活中不可或缺的部分，滿足你最基本的物質需求。離開了它們，你就會像魚兒離開了水一樣無法生活，所以無論如何，請你先從收入中抽出這部分，不要動用。

投資理財

滿足了基本的生活需求，就要進行儲蓄和投資。

先是儲蓄，你要提醒自己，起碼你的存儲能保證你3個月的基本生活。現(xiàn)在很多公司經(jīng)常減薪裁員。如果你一點儲蓄都沒有，一旦工作發(fā)生了變動，你將會非常被動。而且3個月的收入可以成為你的定心丸，工作實在干得不開心，你可以瀟灑地對老板說聲“拜拜”。想想可以不用受你不喜歡的工作和人的氣，是多么開心的事。所以，無論如何，請為自己留條退路。

接下來是投資。除去吃、穿、住、行以及其他消費，再怎么節(jié)省，一年也只有10000元的積蓄，這是剛畢業(yè)的絕大部分學生所面臨的實際情況。如何讓錢生錢?畢竟收入有限，很多想法都不容易實現(xiàn)。節(jié)流只是我們生活工作的一部分，就像大廈的基層一樣，更重要的是開源有道。培養(yǎng)自己的實力以求進步，這才是真正的生財之道。積累自己的經(jīng)驗，充實自己，使自己不斷地提高，才會有好的發(fā)展。

那么對于這10000元的積蓄，專家建議分為5份，即5個2000元，分別做出適當?shù)耐顿Y安排。這樣，生活不會出現(xiàn)用錢危機，并可以獲得最大的收益。

(1) 用2000元買國債，這是回報率較高而又很保險的一種投資。

(2) 用2000元買保險。以往人們的保險意識很淡薄，實際上購買保險也是一種較好的投資方式，而且保險金不在利息稅征收之列。尤其是各壽險公司都推出了兩全型險種，增加了有關“權益轉換”的條款，即一旦銀行利率上升，客戶可在保險公司出售的險種中進行轉換，并獲得保險公司給予的一定的價格折扣、免予核保等優(yōu)惠政策。

(3) 用2000元買股票。這是一種風險最大的投資，當然風險與收益是并存的，只要選擇得當，會帶來理想的投資回報。除股票外，期貨、投資債券等都屬這一類。不過，參與這類投資，要求有相應的行業(yè)知識和較強的風險意識。

(4) 用2000元存定期存款，這是一種幾乎沒有風險的投資方式，也是未來對家庭生活的一種保障。

(5) 用2000元存活期存款，這是為了應急之用。如家里臨時急需用錢，有一定數(shù)量的活期儲蓄存款可解燃眉之急，而且存取又很方便。

活動資金

這部分便是收入剩下的三分之一?？梢愿鶕?jù)自己當時的生活目標，有側重地花在不同的地方。譬如假期可以安排旅游；服裝打折時可以購進自己心儀已久的牌子貨；還有平時必不可少的購買CD、朋友聚會的開銷。這樣花起來心里有數(shù)，不會一下子把錢都用完。

第7篇：收益最高的投資方式范文

相比于上述兩種證券，資本證券具有明顯的特殊性。此證券并非直接性的金融投資產(chǎn)品，而是與金融投資活動存在相關聯(lián)系下形成的證券。這種證券的市場彈性較大，易受到供需關系、價格因素、政策調整等方面的影響。資本證券最典型的代表是股票，也是金融投資風險最高的項目之一。股票投資根據(jù)價格漲跌選擇購買、出售，若市場供需量發(fā)生變化，股票價格大幅度虧損會造成不可估量的經(jīng)濟損失。

二、證券投資中經(jīng)濟學分析法的應用研究

針對上述提到的三種有價證券風險，投資方必須要詳細分析證券投資的風險系數(shù)，擬定最佳投資方案參與市場交易活動。經(jīng)濟學分析法是比較實用的研究模型，其根據(jù)市場信息分析出投資項目的利弊，為投資人決策提供可靠的指導。證券投資中經(jīng)濟學分析法包括：

(一)基本分析法

證券投資是指投資者購買股票、債券、基金券等有價證券以及這些有價證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程?；痉治龇ㄊ且詡鹘y(tǒng)經(jīng)濟學理論為基礎，以企業(yè)價值作為主要研究對象，通過對決定企業(yè)內(nèi)在價值和影響股票價格的宏觀經(jīng)濟形勢、行業(yè)發(fā)展前景、企業(yè)經(jīng)營狀況等進行詳盡分析。以大概測算上市公司的長期投資價值和安全邊際，并與當前的股票價格進行比較，形成相應的投資建議。

(二)技術分析法

金融業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的重要構成，金融產(chǎn)業(yè)憑借其獨特經(jīng)營方式在市場上占據(jù)了較大的比例。技術分析法是以傳統(tǒng)證券學理論為基礎，以股票價格作為主要研究對象，以預測股價波動趨勢為主要目的，從股價變化的歷史圖表入手，對股票市場波動規(guī)律進行分析的方法總和。技術分析認為市場行為包容消化一切，股價波動可以定量分析和預測，如道氏理論、波浪理論、江恩理論等。

(三)演化分析法

新市場經(jīng)濟體制逐漸朝著開放式方向發(fā)展，為資金持有者提供了諸多的投資平臺，不斷創(chuàng)造了預期的經(jīng)濟收益。演化分析法是以演化證券學理論為基礎，將股市波動的生命運動特性作為主要研究對象。從股市的代謝性、趨利性、適應性、可塑性、應激性、變異性和節(jié)律性等方面入手，對市場波動方向與空間進行動態(tài)跟蹤研究，為股票交易決策提供機會和風險評估的方法總和。

三、結束語

第8篇：收益最高的投資方式范文

關鍵詞：非系統(tǒng)風險和系統(tǒng)風險；風險投資組合；資本市場線；資本資產(chǎn)定價模型；競爭性市場

在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，隨著資本市場的不斷發(fā)展和完善，為投資者提供了越來越多的獲利機會，進行證券投資是主要的投資方式之一。投資的目的是為了獲取收益，或者說是為了獲取最大化的收益，而這里面同時也存在著一個不容忽視的事實：要獲取較大的收益，就要冒較大的風險；而冒較小的風險，獲取的只能是較小的收益。風險和收益是一對矛盾，這是自利行為原則和雙方交易原則下投資者市場博弈的結果，任何投資者都必須充分樹立風險意識，即怎樣解決風險和收益之間的矛盾。其最終的決策結果應該是尋求風險和收益的平衡。

風險是指未來經(jīng)濟活動結果的不確定性，我們可以將風險總體上劃分為兩大類：非系統(tǒng)風險和系統(tǒng)風險。非系統(tǒng)風險只對某些行業(yè)或個別企業(yè)產(chǎn)生影響，系統(tǒng)風險亦稱市場風險，它對整個市場所有企業(yè)都產(chǎn)生影響，如經(jīng)濟周期的波動、利率的調整、通貨膨脹的發(fā)生等。針對這兩種風險，投資者應該如何應對呢？基本的做法就是通過投資組合來分散非系統(tǒng)風險，通過提高風險報酬來彌補系統(tǒng)風險帶來的損失從而達到期望的報酬率。筆者將從這兩個方面來論述證券投資組合中風險與收益的權衡問題。

一、非系統(tǒng)風險

現(xiàn)實的經(jīng)濟活動中，投資者經(jīng)常將一部分資金投放于無風險資產(chǎn)（如購買國債），將另一部分資金投放于風險資產(chǎn)組合以獲取更高的報酬，此時面臨的一個問題是：怎樣組合才能獲取最高的報酬呢？

假如投資者將全部自有資金都投放于無風險資產(chǎn)，那么他至少可獲得無風險投資報酬率，當然這是一種極端的做法，通常投資者會考慮將多少資金投放于風險資產(chǎn)以獲取較高的報酬。假如有x比例的資金用于風險投資，以rf表示無風險投資報酬率，以rp表示風險投資報酬率，則預期報酬率e(r)=rf (1-x)+rp x, 亦即e(r）=rf+(rp-rf)x, 在風險特定的情況下，投資者會去追求(rp-rf)的最大化，即風險溢價的最大化。而最優(yōu)的投資機會線就是我們所說的資本市場線（cml）,即投資組合直線和風險投資組合有效邊界相切時的直線，這就在理論上解決了決策的問題：投資者要想獲得最高的報酬就應該沿著資本市場線投資。當然投資者可以選擇將多大比例的資金投放于風險資產(chǎn)：保守的投資者可能會將更多的資金投于無風險資產(chǎn)，冒進的投資者可能會將更多的資金投于風險資產(chǎn)，或將全部資金投于風險資產(chǎn)，甚至還會以無風險利率借入資金投于風險資產(chǎn)。

當然，事實上投資者很難確定單位風險下哪一種投資組合的單位風險溢價最大，從而難以找到最佳的投資組合，但資本市場線仍然為投資者指明了決策的方向，筆者愿意對此作出積極的展望：伴隨著證券市場監(jiān)管的推進、信息披露制度的完善和弱勢有效市場向強勢有效市場（競爭性市場）的演變，“信息失靈”和“市場失靈”得以更好的抑制，資本市場線對于投資組合的決策價值將會得以更加充分地體現(xiàn)。

二、系統(tǒng)風險

我們假設投資者已經(jīng)通過足夠的投資組合將非系統(tǒng)風險分散掉了，面對市場風險，投資者會通過得到系統(tǒng)風險溢價來達到預期的報酬率。資本資產(chǎn)定價模型在不需要確定單個證券期望報酬率的情況下能夠確定風險資產(chǎn)的有效投資組合，這無疑為持有多項風險資產(chǎn)投資的決策者提供了決策的方法，并使決策變得相對簡單。在公式e(r)=rf+€%[(rm-rf)中（rm為市場投資組合的平均報酬率），在無風險利率rf和市場投資組合的平均報酬率rm確定的情況下，€%[作為衡量風險投資組合市場風險的指標成為決策的關鍵。€%[的確定對于投資者絕非易事，通常證券市場基于歷史數(shù)據(jù)來估計€%[，在宏微觀經(jīng)濟環(huán)境相對穩(wěn)定的情況下，€%[在一定時期內(nèi)應該是合理的。

資本資產(chǎn)定價模型對于投資者的決策究竟有多大的現(xiàn)實意義，對此理論界和實務界莫衷一是。因為模型的建立本身是基于一些假設的：（一）投資者可以按照競爭性市場價格買入或賣出所有證券，并且不考慮稅收因素；（二）投資者可以按無風險利率借入和貸出資金；（三）在確定風險的情況下，投資者會按資本市場線投資選擇報酬最高的投資組合；（四）對于證券的風險、相關系數(shù)和期望報酬率，投資者具有同質的預期。

“競爭性市場”的建立是一個歷史的過程，面對同樣的信息，由于決策者對信息的解讀和判斷存在差異，要達到同質預期是難以實現(xiàn)的，資本資產(chǎn)定價模型在實際運用

中受到了限制，但其本身里程碑式的意義卻是不容否認的，它科學地將風險和報酬的內(nèi)在關系描述出來，建立起風險投資組合和市場組合之間風險和報酬的最佳權衡。筆者相信，隨著國內(nèi)國際資本市場的不斷發(fā)展和完善，資本資產(chǎn)定價模型必將在投資決策中發(fā)揮更大的作用。

參考文獻：

[1]曾勇.組合證券投資與資本市場研究[j].科學出版社,2007,(7).

[2]李金毅.試析資本資產(chǎn)定價模型與中國股票市場中的資產(chǎn)組合[j].環(huán)渤海經(jīng)濟瞭望,2006,(10).

第9篇：收益最高的投資方式范文

一、拓寬社保基金投資領域的必要性

（一）社?；鸫媪坑斜匾貙捦顿Y領域。根據(jù)2001年度嘉興市本級社會保障基金決算反映，市本級五項社會保險基金年初余額為24428萬元，年末余額為44912萬元（其資金分布情況為：經(jīng)辦機構支出戶銀行存款13139萬元，財政專戶存款28405萬元，暫付款563萬元，債券投資3888萬元）。從年度社會保險基金存款余額的變化情況看，市本級社會保險基金存款余額已經(jīng)走出了前幾年的下降趨勢，并逐年在增加。

根據(jù)浙江省財政廳《2001年度養(yǎng)老、失業(yè)基金決算情況》通報反映，嘉興市本級養(yǎng)老保險基金支撐能力為15．1個月，高于全省9．9個月和全市13．4個月的水平。從市本級2001年社會保障基金收支情況分析，在社會保險擴覆不開展的前提下，如果從2001年存量資金中留出15000萬元作為2002年的收不抵支部分，留出投資國債和定期存款未到期部分10000萬元，還有20000萬元可以用于其他投資。

（二）社?；鹪鲋涤斜匾貙捦顿Y領域。根據(jù)2001年度嘉興市本級社會保障基金決算反映，市本級五項社會保險基金年度利息收入774萬元，年綜合利率2．23％。從目前我國經(jīng)濟形勢分析，在積極的財政政策完全淡出前，銀行儲蓄存款利率的走勢預計在

三、五年內(nèi)仍將維持現(xiàn)有水平，目前存貨款利率差在加大。

（三）政府資金經(jīng)營需要拓寬投資領域。目前，政府一方面要通過建立投資性公司向商業(yè)銀行貸款并以貸款利率支付利息，另一方面則將大量的社會保障基金存入銀行，以銀行存款利率得到利息。按照現(xiàn)行存貸款三年期年利率進行測算，存款利率3．24％、貸款利率5．76％、差額2．52％，如按5億元社會保障基金存款進行測算，年基金少收入利息1250萬元。

（四）依法參保意識的提高和行政推動力度的加大有必要拓寬投資領域。近年來，省市人大、政府加大了對社會保險工作的領導，地方政府、職能部門對社會保險工作的管理，用人單位參加社會保險的法制意識，勞動者的維權意識和社會的監(jiān)督力度，參保單位、參保職工、繳費基數(shù)三個不到位的狀況正在加強或改善。社會保險參保擴覆工作的開展，從根本上解決目前存在的參保企業(yè)不到位的狀況，使當年社會保險基金達到收支平衡并有結余，使存量資金增加。這就有必要考慮社會保障的投資方向和較大限度增值的問題。

二、拓寬社?；鹜顿Y領域的模式選擇

筆者認為：社會保障基金投資對中央政府而言，選擇適宜的模式入市至關重要。從允許將社會保障基金投資于股市的國家看，社會保障基金入市的途徑為社會保障基金——基金公司——證券市場，即將社會保障基金投資于基金公司，再通過基金公司投資于股市。而對地方政府而言，將社會保障基金拓寬投資領域，除按照規(guī)定安排好支出所需的資金和購買分配的國債以外，投資于地方政府承擔最終兜底責任的社會公益事業(yè)發(fā)展項目和基礎設施建設項目是切實可行的。一方面，可以增加社會保障基金的增值率；另一方面，可以加快地方社會事業(yè)的發(fā)展速度，減緩對銀行貸款的依賴程度。投資方向可以確定為：市本級的高速公路、杭州灣跨海大橋的建設出資部分，高等教育、高中教育的基礎性發(fā)展項目，以及城市基礎設施的建設。社會保障基金投資模式，在現(xiàn)行政策制度不作調整的前提下，地方政府可以從以下三種形式中選擇：

——委托貸款項目模式。根據(jù)商業(yè)銀行當前的委托貸款制度規(guī)定，資金所有者將銀行存款指定對象和項目，由商業(yè)銀行根據(jù)規(guī)定手續(xù)與貸款方和委托方簽訂三方合同，并由商業(yè)銀行辦理貸款和結算手續(xù)，按規(guī)定收取手續(xù)費，但不承擔委托貸款資金風險。這種模式的優(yōu)點是從社?；P管理本身來說，其資金反映在銀行存款科目中，因而不違反國家現(xiàn)行對社?；鸸芾淼闹贫?，同時有利于基金的增值；缺點是銀行不承擔風險，同時要向銀行支付手續(xù)費。

——直接投資項目模式。這種模式是指在眾多社會公益事業(yè)和基礎設施項目中。選出發(fā)展?jié)摿^大且穩(wěn)定的項目作為社會保險基金的投資對象，由政府組織對項目的政府責任的論證。對于必須由地方政府承擔最后兜底責任的項目，可以確定為社?；鹜顿Y方向，由市財政（社?；鸸芾碇行模┺k理基金投資手續(xù)。這種模式的優(yōu)點是在基金增值的同時節(jié)約了手續(xù)費；缺點是超越了國家現(xiàn)行社?；鹜顿Y的范圍。

——投資開放式基金模式。開放式基金是指基金規(guī)模不固定，基金單位可隨時向投資者出售，也可按投資者要求買回的運作方式。這種模式的優(yōu)點是投資收益高于國債和儲蓄、低于股票；缺點是投資風險高于國債和儲蓄，同時需支付手續(xù)費，而且國家至今末規(guī)定可以作為社會保障基金的投資范圍。

筆者認為，上述三種模式比較，選擇委托銀行貸款模式較為合適。在確保社會保障基金安全的前提下增加了利息收入，同時又不違保障基金管理制度。

三、拓寬社?；鹜顿Y領域的可行性分析

選擇委托銀行貸款方式拓寬社會保障基金投資領域，筆者分析是可行的。

——從政策角度分析具有拓寬投資領域的可能。（1）綜觀世界各國社會保障基金管理政策，其基金結余的投資方式除儲蓄和購買債券外，還有以下幾種：一是投資于國家基礎設施和基礎產(chǎn)業(yè)。將社會保障基金投資于交通、電力、通訊等社會基礎設施和基礎產(chǎn)業(yè)，其回收期稍長但收益較穩(wěn)定可靠，既有經(jīng)濟效益，又能兼顧社會效益。二是投資于股票市場。將社會保障基金投資于國內(nèi)或國外股票，以獲取股息收益或股票增值。三是投資于不動產(chǎn)及各類貸款，如抵押貸款、商業(yè)貸款、住房貸款、個人貸款等。（2）在我國，根據(jù)財政部、勞動和社會保障部《關于印發(fā)<社會保險基金財務制度>的通知》規(guī)定，“基金結余除根據(jù)財政和勞動保險部門商定的、最高不超過國家規(guī)定預留的支付費用外，全部用于購買國家發(fā)行的特種定向債券和其他種類的國家債券”。而在按照規(guī)定購買國家發(fā)行的特種定向債券和其他種類的國家債券后，剩余資金則存入銀行。

綜觀上述社會保障基金的投資方式，按照風險和收益由小到大的順序排列是儲蓄、政府債券、基礎設施、公司債券、股票和不動產(chǎn)?？偟膩砜?，各國對社會保障基余的投資營運都控制得非常嚴格。儲蓄和購買政府債券是所有國家都認可的投資方式，而對基礎設施、股票、不動產(chǎn)和貸款等風險大的項目，有的國家是嚴格禁止的。不過，從一些國家的統(tǒng)計分析來看，社會保障基金投資于股票市場的回報率在各項投資項目中是最高的，因此，不少國家對社會保障基金投資于股票市場解開禁令。

——從投資對象分析具有拓寬投資領域的空間。“九五”期間，政府對本級范圍內(nèi)通過向商業(yè)銀行貸款形式，投入40多億元興建了大量的社會公益事業(yè)和城市、交通等基礎設施項目?！笆濉逼陂g，還投入巨資興建文化中心、體育中心、杭州灣跨海大橋等社會公益事業(yè)和城市、交通基礎設施項目。這些項目的建設，均將逐步到達還貸期和貸款期，而已經(jīng)建成項目目前尚未具備還貸能力，需由政府財政給予支撐，待建項目需要大量的資金投入才能啟動，這些因素均給社會保障基金投資渠道的拓寬提供了方向。

——按投資項目分析具有較好的安全性和較高的投資收益。將社會保障基金投資于政府承擔最后兜底職能的社會公益事業(yè)和城市基礎設施、交通設施項目，可確保社會保障基金的安全性。同時，可以增加較多的利息收入，如按照三年期存貨款年利率計算，社會保障基金年利率可在目前2．52％的基礎上提高到5．58％．如按3億元資金量進行測算，年度利息收入可從存款的756萬元提高到委托貸款的1674萬元。

四、拓寬社?；鹜顿Y領域的意見

（一）統(tǒng)一思想、確定投向。由市財政局按照嘉興市國民經(jīng)濟和社會發(fā)展“十一五”規(guī)劃，會同市發(fā)展計劃委員會對文體、教育、交通、建設等部門納入“十一五”規(guī)劃的項目進行評估，選擇提出社會公益事業(yè)和基礎設施投資項目，提交市政府決策。