直接融資和間接融資的優(yōu)劣精選(九篇)

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第1篇：直接融資和間接融資的優(yōu)劣范文

【關(guān)鍵詞】籌資方式 籌資順序

一、企業(yè)籌資方式

（一）籌資方式介紹

根據(jù)不用的標準企業(yè)融通資金可以分為不同的類型，按照資金使用期限的長短（以一年為界限）可分為長期融資和短期融資；按照是否借助中介機構(gòu)分為間接融資和直接融資；按照資金來源范圍可分為內(nèi)部籌資和外部籌資。不管采用何種分類，常見的融資方式有7種，分別是：吸收直接投資、發(fā)行股票、銀行借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券、、留存收益、融資租賃等。其中，前五種為外部籌資，后兩種為內(nèi)部籌資。

（二）對比內(nèi)、外部籌資方式

內(nèi)、外部籌資方式各有其優(yōu)、缺點。就內(nèi)部籌資來說，不需要發(fā)生籌資費用，籌資成本主要是使用自有資本而引發(fā)的機會成本。但動用內(nèi)部資金會使得股利分配受到影響，引起股價不利的消息；就外部籌資而言，企業(yè)必須花費必要的籌資費用來獲取資金，相對來說成本較高。例如，銀行借款需要向銀行支付一定的利息，發(fā)行股票需要支付給股東股利和分紅以及發(fā)行等。企業(yè)承擔的風(fēng)險相較于內(nèi)部籌資來說會更高，如，借款無法到期償付，股票發(fā)行引起后期負擔的過重等。

二、啄食順序理論與我國籌資方式選擇現(xiàn)狀

啄食順序理論是由美國經(jīng)濟學(xué)家梅耶（Mayer）提出的，他認為企業(yè)融資的順序原則是：①內(nèi)源融資；②外源融資；③間接融資；④直接融資；⑤債券融資；⑥股票融資。也就是說，企業(yè)融資首先應(yīng)選擇內(nèi)源融資，當企業(yè)無法進行內(nèi)部籌資時，間接融資好過直接融資；當間接融資不通時，發(fā)行債券的融資方式優(yōu)于發(fā)行股票。但是，由于市場化程度不同，各國具有其獨特的經(jīng)營環(huán)境，企業(yè)融資并不一定遵循了該順序，各自有自己的偏好。

就我國目前而言，企業(yè)選擇融資方式并未遵循啄食順序理論。其主要表現(xiàn)：第一、企業(yè)偏向于外部融資。相對于內(nèi)部融資而言，企業(yè)在進行融資時多考慮采用外部融資的方式，這主要是受財務(wù)管理水平不高，大部分企業(yè)缺少內(nèi)部積累的影響；二是、企業(yè)外部融資按照銀行借款—股票融資—債款融資的順序進行?？梢钥闯觯谖覈g接融資更受籌資者歡迎，銀行貸款在企業(yè)資金來源中占據(jù)重要比列，是因其相對于直接融資來說不需要發(fā)行費用，只需要支付相應(yīng)的利息就可以。三是、直接融資中股票融資優(yōu)于債款融資。股票融資相對來說成本較低，我國在股票股利分配方面，低分配和不分配現(xiàn)象較普遍，且股權(quán)融資不需要到期償還，而債務(wù)融資卻需要在一定期限后支付固定本息。

三、企業(yè)籌資方式的合理選擇

要確定最佳的籌資方式應(yīng)做好各方面的準備，作者認為企業(yè)應(yīng)處理好以下方面：

（一）做好融資需求預(yù)測，合理估算企業(yè)融資需求量

進行融資需求預(yù)測是企業(yè)制定融資計劃的前提。企業(yè)只有知道融資需求才能合理安排融資計劃，否則可能引起資金周轉(zhuǎn)不靈或者籌集過多引起籌資成本過高等。預(yù)測是給人展示一種未來各種可能的前景，促使人們制定相應(yīng)的應(yīng)急計劃，這種預(yù)測和計劃是企業(yè)超前思考的過程，可以提高其對不確定事件的應(yīng)變和處理能力，從而減少不利事件帶來的損失，把握機會帶來更多的收益。常用的融資預(yù)測方法有：定性預(yù)測法、銷售百分比法、資金習(xí)性預(yù)測法等

（二）了解影響籌資方式的因素，合理選擇

在選擇合理的籌資方式之前，決策者需要了解影響籌資方式選擇的因素是什么。一般來說這些因素包括：融資成本的高低、融資風(fēng)險的大小、融資規(guī)模的大小、對企業(yè)控制權(quán)的影響、融資時機是否合適、企業(yè)的目標資本結(jié)構(gòu)等。企業(yè)綜合考慮這些因素來決定采用何種方式或者組合進行融資最為合理。一般來說，企業(yè)在進行籌資方式選擇時應(yīng)選擇融資成本較低，風(fēng)險較小，對企業(yè)控制權(quán)影響較小的融資方式，同時在融資時也要把握好融資的時機，確保資金的順利到位。除此之外，企業(yè)還要考慮資本結(jié)構(gòu)問題（負債與股東權(quán)利比例），籌資方式的選擇要有益于企業(yè)形成最佳的資本結(jié)構(gòu)，使得企業(yè)資產(chǎn)市場價值最大化，有利于企業(yè)利用負債來提高經(jīng)營效益，規(guī)避風(fēng)險。

（三）制定適合企業(yè)發(fā)展規(guī)劃的最佳的籌資戰(zhàn)略

籌資戰(zhàn)略是一種企業(yè)籌資行為的全局性的謀劃，主要包括籌資規(guī)模的中長期規(guī)劃、資本結(jié)構(gòu)區(qū)間的控制、籌資渠道與籌資方式的搭配、籌資期限與資產(chǎn)的組合、籌資效益與風(fēng)險的均衡等。企業(yè)實施籌資戰(zhàn)略目的是要通過科學(xué)合理的謀劃，形成最佳的籌資組合，以達到使籌資的成本最低，風(fēng)險最小籌資結(jié)構(gòu)最優(yōu)的目的。

具體來說，企業(yè)可采用的籌資戰(zhàn)略有四種類型：極端保守型戰(zhàn)略、保守型戰(zhàn)略、適中型戰(zhàn)略和積極型戰(zhàn)略。采用前兩種戰(zhàn)略風(fēng)險較小，籌資成本會較高；適中型戰(zhàn)略籌資風(fēng)險一般，給企業(yè)帶來的收益也一般；積極性的籌資戰(zhàn)略籌資成本相對較低、風(fēng)險會很大，給企業(yè)帶來的收益大，是企業(yè)常采用的一種籌資戰(zhàn)略。但是，作者認為在選擇籌資戰(zhàn)略時應(yīng)結(jié)合企業(yè)的長遠健康發(fā)展，濫用積極性的戰(zhàn)略對企業(yè)來說并不是好的選擇。

（四）做好融資的無差異點分析，選擇最佳的籌資方式

企業(yè)確立好籌資戰(zhàn)略后，需要選擇與該戰(zhàn)略相匹配的籌資方式。采用無差異點分析的方式，對各籌資方式進行比較，確立在某個需求段相應(yīng)的最優(yōu)的籌資方式。該方式是根據(jù)對未來息稅前收益或銷售額的預(yù)測，通過無差異點的分析（即EBIT—EPS分析）來確認融資方式。采用該方法企業(yè)通過對未來的預(yù)測，依靠計算和模型分析，可以清晰的看出以無差異點為界限的不同區(qū)間相對應(yīng)的合適的籌資方式。

總之，筆者認為，各種籌資方式不分優(yōu)劣，沒有最好的籌資方式的存在。對于單個企業(yè)來說并不能完全遵循籌資順序理論來選擇籌資方式。理性的決策者應(yīng)該根據(jù)企業(yè)具體的實際情況，選擇最適合企業(yè)當前情形的最佳的籌資方式。別的企業(yè)運用的成功的籌資的案例并不能單純的照搬，每個企業(yè)發(fā)展狀況不同，財務(wù)環(huán)境和經(jīng)營環(huán)境也不相同，利用科學(xué)的流程選擇合適自己情形的籌資方式才是最好的。

第2篇：直接融資和間接融資的優(yōu)劣范文

1.融資渠道及融資順序理論

企業(yè)的融資方式主要有直接融資和間接融資兩種。直接融資，顧名思義即沒有融資中介介入的資金融通方式。直接融資主要有企業(yè)內(nèi)部融資、債券融資、權(quán)益融資（包括股票市場融資、風(fēng)險投資、企業(yè)重組等）。間接融資即有融資中介參與的融資方式，間接融資主要有銀行融資、信托融資、保險融資等。目前，我國資本市場仍然是以銀行為主的間接融資市場，但證券市場、債券市場及權(quán)益資本市場也有一定的發(fā)展。就幾種融資方式而言，每種融資方式各有優(yōu)劣。美國經(jīng)濟學(xué)家梅耶在研究企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)和融資方式時，提出了內(nèi)源融資＞債權(quán)融資＞權(quán)益融資的融資順序理論，又名啄食順序理論。我國學(xué)者在發(fā)展國外學(xué)者的理論基礎(chǔ)上，從我國企業(yè)的融資環(huán)境和偏好出發(fā)，提出了適用于我國企業(yè)的內(nèi)源融資＞股權(quán)融資＞銀行融資＞債券融資的融資順序（陳偉，吳燕華，2013.）。

2.煤炭企業(yè)的融資渠道和融資方式創(chuàng)新

企業(yè)的發(fā)展存續(xù)離不開資金的支持。面對低迷的煤炭市場和經(jīng)濟環(huán)境的不景氣，煤炭企業(yè)應(yīng)該及時拓寬融資渠道，創(chuàng)新融資方式，籌足“糧草子彈”過好“寒冬”。（1）內(nèi)部融資。內(nèi)部融資即是內(nèi)源性融資，是企業(yè)用自有資金解決資金困厄的方式。內(nèi)部融資主要有兩種，提留盈余公積和股東定向融資。內(nèi)部融資是諸多融資方式中成本最低、風(fēng)險最小的融資方式，也是企業(yè)的首選融資方式。就目前的整體融資現(xiàn)狀而言，許多煤炭企業(yè)仍然將內(nèi)部融資作為首選。在提高企業(yè)內(nèi)部融資能力上，煤炭企業(yè)可以通過關(guān)停部分窯口、減產(chǎn)減員等削減內(nèi)部支出，藉由深挖內(nèi)部管理來提高資金使用效率，由此提高企業(yè)的投入產(chǎn)出比，擴大盈余公積的可提留額。同時，做好內(nèi)部思想動員工作，鼓勵股東和員工分擔企業(yè)風(fēng)險，內(nèi)部定向融資。（2）產(chǎn)業(yè)鏈融資。企業(yè)并不是孤立的存在，而是居于一定的產(chǎn)業(yè)鏈中的某一位置。在產(chǎn)業(yè)鏈融資上，煤炭企業(yè)既可以通過自身向產(chǎn)業(yè)鏈上下縱深發(fā)展，如實現(xiàn)煤電一體化，以分攤成本、增強風(fēng)險抵御能力。事實上，如神華集團、五大電力公司等煤電一體化企業(yè)，由于產(chǎn)業(yè)布局縱跨上下游，具有極強的資源整合能力和穩(wěn)定的盈利能力；當然，企業(yè)也可以選擇同上下游企業(yè)結(jié)成風(fēng)險同盟，共同抵御未知的行業(yè)風(fēng)險。并通過行業(yè)同盟增強行業(yè)信用，由此獲得產(chǎn)業(yè)鏈融資。（3）資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化是金融時代下，金融機構(gòu)、企業(yè)將企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)進行組合打包，形成可在資本市場融通的金融工具的一種方式。就煤炭企業(yè)的經(jīng)營特點和融資環(huán)境而言，適合煤炭企業(yè)的資產(chǎn)證券化方式主要有：應(yīng)收賬款融資、存貨融資、采礦權(quán)融資、訂單融資、合同融資、項目融資等。由于煤炭開采權(quán)的專屬性和煤礦開采的可以預(yù)見的穩(wěn)定效益，企業(yè)可以將采礦權(quán)質(zhì)押融資。應(yīng)收賬款融資則是煤炭企業(yè)將現(xiàn)有的債權(quán)打包給銀行，通過債權(quán)質(zhì)押獲取銀行資金的方式。（4）發(fā)行債券、中期票據(jù)。煤炭企業(yè)投資規(guī)模大、投入回報周期長，長期需要大量的資金輸入。而債券、票據(jù)等中長期融資方式符合行業(yè)的資金需求特點，能夠有效緩解企業(yè)的資金饑渴。因此，符合條件的煤炭企業(yè)可以通過發(fā)行債券、中期票據(jù)的方式進行債券融資。（5）股權(quán)融資。股權(quán)融資是煤炭企業(yè)通過出售部分股權(quán)換取融資的方式。按照目前的股權(quán)渠道，主要分為私募股權(quán)融資和公募股權(quán)融資。私募股權(quán)融資是企業(yè)不通過公開的方式，私底下同風(fēng)險投資、私募基金等接觸，獲取融資的方式。私募融資比較便捷、方便，融資門檻也相對較小，是目前許多煤炭企業(yè)采用的融資方式。公募股權(quán)融資就是上市融資，之前由于A股門檻相對較高，煤炭企業(yè)進入困難。在開辟中小板、創(chuàng)業(yè)板等之后，煤炭企業(yè)上市融資相較之前更為容易，可以通過股票市場公開募集資金。此外，煤炭企業(yè)的兼并重組也是一種股權(quán)融資方式，可以通過推進煤炭行業(yè)的重點企業(yè)兼并重組其他煤炭企業(yè)，推進煤炭行業(yè)的開發(fā)生產(chǎn)集中度，避免行業(yè)過度競爭和產(chǎn)能過剩，并增強企業(yè)市場議價能力和風(fēng)險抵御防范能力。（6）設(shè)備租賃融資。設(shè)備租賃是設(shè)備的使用單位向設(shè)備所有單位（如租賃公司）租賃，并付給一定的租金，在租賃期內(nèi)享有使用權(quán)，而不變更設(shè)備所有權(quán)的一種交換形式。設(shè)備租賃是近幾年興起的一種新型融資方式，對于煤炭行業(yè)這種設(shè)備使用多、固定投資比重較大的行業(yè)具有極高的應(yīng)用價值。煤炭企業(yè)可以通過設(shè)備租賃的方式，獲取開采設(shè)備，以減少成本支出和資金占用，提高資金使用效益。（7）海外融資。國家鼓勵企業(yè)“走出去”，對于部分有實力的大型煤炭企業(yè)而言，可以借此成功打入國外市場，開辟新的營銷陣地，獲得新的盈利增長點，而這本身也能夠極大豐富和增強企業(yè)的自我造血能力。同時，在海外開展業(yè)務(wù)過程中，企業(yè)可以通過在海外上市、同本土企業(yè)合作等方式融資，壯大發(fā)展自己。如神華集團就通過同俄羅斯企業(yè)進行合作的方式，共同開發(fā)當?shù)孛旱V。

二、加強煤炭企業(yè)的融資風(fēng)險防范

1.科學(xué)制定融資目標，合理安排融資結(jié)構(gòu)

融資風(fēng)險是企業(yè)融資活動中的不確定性造成的。從風(fēng)險的內(nèi)在成因看，融資風(fēng)險主要受到融資規(guī)模、融資結(jié)構(gòu)、融資期限、融資成本等的影響。如就融資結(jié)構(gòu)而言，過高的短期負債會加重企業(yè)的現(xiàn)金流負擔，容易造成流動性吃緊；而過高的長期負債則容易帶來高昂的利息成本，同時也會由于負債期間的拉長而增加融資活動的不確定性。同樣地，融資規(guī)模過大或過小也會對企業(yè)的風(fēng)險控制造成一定影響，融資規(guī)模過小會過度消耗企業(yè)的自有資金，不利于充分發(fā)揮資金效益，融資規(guī)模過大則容易加重企業(yè)的融資成本，容易誘發(fā)償還危機等。煤炭企業(yè)在籌備融資活動之前，應(yīng)依據(jù)企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略目標，結(jié)合所處的市場環(huán)境，科學(xué)制定融資目標，合理安排融資結(jié)構(gòu)、融資規(guī)模和融資期限，盡可能地降低融資成本和融資風(fēng)險。

2.加強企業(yè)內(nèi)部控制，構(gòu)建風(fēng)險防范體系

第3篇：直接融資和間接融資的優(yōu)劣范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)債券市場；資本市場；金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

從發(fā)展社會主義市場經(jīng)濟的內(nèi)在要求出發(fā)，建設(shè)與之相適應(yīng)的金融市場體系，是中國經(jīng)濟和金融體制改革的一項重要任務(wù)。近年來，中國金融法規(guī)日趨完善，金融資產(chǎn)規(guī)模逐年擴大，金融機構(gòu)更為豐富多樣，整個金融市場實現(xiàn)了平穩(wěn)、規(guī)范的較快發(fā)展。

在發(fā)展過程中，中國金融市場也仍然存在著很多問題，如金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理、整體金融風(fēng)險隱患較大、金融機構(gòu)違規(guī)欺詐行為時有發(fā)生，等等。作為中國金融市場重要組成部分的資本市場，在其快速發(fā)展過程中也存在著自身發(fā)展不平衡、債券市場發(fā)展相對滯后等問題，導(dǎo)致無法充分發(fā)揮其有效配置資源的作用。如何穩(wěn)步發(fā)展債券市場，優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，推進金融市場的整體發(fā)展，成為當前我們面臨的重要課題。

一、中國現(xiàn)有金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)加大了經(jīng)濟運行的社會成本

（一）中國現(xiàn)有金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)特征

近年來，我國金融市場有了一定發(fā)展，但直接金融發(fā)展較慢、企業(yè)融資主要依賴于銀行信貸資金的局面沒有大的改觀。當前，我國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)具有兩個顯著特征：

一是間接融資比重過高，直接融資發(fā)展緩慢。從國內(nèi)金融市場整體融資結(jié)構(gòu)來看，2003年國內(nèi)金融機構(gòu)新增貸款規(guī)模約為3萬億元，占融資總量的85％，而同期股票、國債、企業(yè)債券等直接融資的新增規(guī)模為5340億元，只占融資總量的15％?？梢钥吹介g接融資占有絕對比重，融資結(jié)構(gòu)嚴重失衡。二是直接融資中政府債券比重過高，政府支配了過多的資源。從國內(nèi)金融市場直接融資結(jié)構(gòu)來看，2003年直接融資發(fā)行量為12515億元，其中國債發(fā)行6280億元（占比50.2％），政策性銀行金融債發(fā)行4520億元（占比36.1％），股票發(fā)行1357億元（占比10.8％），企業(yè)債券發(fā)行量358億元（占比2.9％）。企業(yè)直接從股票市場和債券市場融到的資金僅占13.7％，而政府融資占86.3％，政府擁有過多的資金支配權(quán)。

（二）中國直接金融發(fā)展的落后加大了經(jīng)濟運行的社會成本

中國直接金融的發(fā)展相對落后，突出表現(xiàn)在企業(yè)直接融資渠道缺乏，直接融資能力差，并導(dǎo)致直接融資比重低。這就造成一方面大量社會閑置資金缺乏直接投資渠道，投資者無法根據(jù)不同風(fēng)險偏好自由選擇投資對象，另一方面企業(yè)難以根據(jù)市場資金與產(chǎn)品供求變化，選擇有利融資策略降低融資成本，并及時調(diào)整生產(chǎn)規(guī)模與結(jié)構(gòu)。

在以商業(yè)銀行為主導(dǎo)、間接金融占絕對比重的金融市場體系中，企業(yè)缺乏適應(yīng)市場變化進行自我調(diào)整的能力，就會導(dǎo)致經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本基本由銀行和政府承擔，造成銀行不良信貸資產(chǎn)的大量增加和各級政府財政負擔的不斷加重。把市場經(jīng)濟發(fā)展中應(yīng)由市場主體承擔的風(fēng)險集中到銀行和政府，加大了經(jīng)濟運行的社會成本。

二、發(fā)展企業(yè)債券市場是優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的突破口

（一）推動直接金融的發(fā)展需要推進債券市場發(fā)展

穩(wěn)步推動直接金融的發(fā)展，可以充分調(diào)動市場主體的積極性和主動性，是提高社會資源配置效率的重要措施。市場經(jīng)濟國家的直接融資市場以固定收益工具為主，一般占市場份額的2/3，權(quán)益類工具一般只占1/3.在固定收益工具中公司債又是主體，其他為公共債和機構(gòu)債。而在中國，固定收益工具品種單調(diào)，公共債只有中央政府的債券，公眾沒有機構(gòu)債的概念，在公司債中公眾對項目債和為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營而發(fā)行的債券也沒有明確概念區(qū)分①。在經(jīng)歷了上個世紀八、九十年代企業(yè)債券的兌付風(fēng)險之后，發(fā)改委審批的企業(yè)債券基本上是項目債券，企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)債受到很大制約，這導(dǎo)致企業(yè)發(fā)債融資與股票融資之間的發(fā)展很不協(xié)調(diào)。截至2004年11月底，企業(yè)通過股票市場籌資1273億元，通過債券融資245億元，企業(yè)債券融資僅為股票融資規(guī)模的五分之一。在股票市場一些深層次矛盾一時難以有效克服的情況下，在財政政策從積極趨向穩(wěn)健的情況下，穩(wěn)步推進企業(yè)債券市場的發(fā)展變得更為迫切，也有著極大的現(xiàn)實意義。發(fā)展企業(yè)債券市場，有利于適當分散全社會融資風(fēng)險的集中程度，減輕銀行業(yè)的融資壓力，也有利于優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，改善信用環(huán)境，培育商業(yè)信用。

（二）完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)需要推進債券市場發(fā)展

在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，金融中介和金融市場在迅速發(fā)展的同時，往往面臨新舊體制交叉所帶來的某些特殊風(fēng)險。特別是在以股票融資為主要形式的資本市場上，企業(yè)融資不具備還本付息的硬性約束，或多或少地具有重籌集資本、輕資金運用的特點，外部個人或機構(gòu)投資者很難真正構(gòu)成企業(yè)經(jīng)營者的有效約束。商業(yè)銀行雖然可以做到相對更直接地監(jiān)控企業(yè)現(xiàn)金流，并對企業(yè)實施有效的債權(quán)約束，但考慮到當前的金融生態(tài)環(huán)境，企業(yè)拖欠銀行債務(wù)的種種行為依然存在。且隨著社會融資功能日益向銀行體系集中，銀行的安全性必然成為全社會經(jīng)濟安全的核心因素，企業(yè)向銀行轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險、銀行向政府轉(zhuǎn)嫁責任的行為將不可避免。因此，無論是現(xiàn)有的股票融資還是銀行信貸在一定程度上都受制于企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，資本市場和銀行體系相應(yīng)集中了治理結(jié)構(gòu)薄弱所造成的體制性風(fēng)險。

大力發(fā)展企業(yè)債券市場是完善當前企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的必要手段。第一，債券受償順序優(yōu)先于股權(quán)，且具有還本付息的硬性約束，客觀上可以強化外部投資者對發(fā)債企業(yè)的約束，也有利于向公眾提供多樣化的金融工具。第二，銀行體系的融資風(fēng)險有望進一步向全社會分散，同時還能夠通過信息披露、市場監(jiān)督等手段全面降低企業(yè)冒險性投資行為，形成有效的外部監(jiān)督。第三，債券市場可以真正推動利率市場化，形成完善的風(fēng)險定價機制，對企業(yè)融資行為構(gòu)成正向激勵。在債券市場上，不同規(guī)模、所處不同行業(yè)、盈利前景各異的企業(yè)應(yīng)該被賦予不同的融資成本，由此形成真正的優(yōu)勝劣汰。

（三）金融資產(chǎn)選擇多元化需要推進債券市場發(fā)展

盡管當前以間接金融為主的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)客觀上加大了經(jīng)濟運行的社會成本，但是結(jié)合改革開放以來20多年的金融發(fā)展看，公眾的金融資產(chǎn)選擇模式是值得的。儲蓄存款和國債等低風(fēng)險金融資產(chǎn)仍然是大多數(shù)社會公眾的首要資產(chǎn)選擇對象，這反映了在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，公眾對固定收益、風(fēng)險鎖定的金融資產(chǎn)具有更強的偏好，由此推動了銀行體系的資產(chǎn)一負債規(guī)模持續(xù)膨脹。企業(yè)債券市場的發(fā)展一方面將為公眾提供多樣化的金融資產(chǎn)選擇，細分風(fēng)險一收益組合，另一方面又適應(yīng)了公眾對固定收益證券的需要，以此促進直接融資的發(fā)展。

三、體制、技術(shù)和監(jiān)管是穩(wěn)步發(fā)展債券市場的三大支柱

（一）建立真正的市場制度是企業(yè)債券市場發(fā)展的制度要求

1.穩(wěn)步發(fā)展企業(yè)債券市場應(yīng)該明確風(fēng)險承擔責任。

金融市場的基本功能之一是金融風(fēng)險的集中與分散，債券和股票一樣都是企業(yè)直接融資的工具，遵循市場經(jīng)濟發(fā)展的客觀，投資人通過購買債券投資于企業(yè)，有權(quán)按照約定期限取得利息和收回本金，同時也應(yīng)承擔企業(yè)違約欠債的風(fēng)險。不過我國有關(guān)法規(guī)的并未體現(xiàn)這一重要原則。如1987年的《企業(yè)債券管理暫行條例》在很大程度上將企業(yè)債券視同國家控制的資源進行管理，沒有明確投資人應(yīng)承擔風(fēng)險，反而強調(diào)了債券持有人對企業(yè)的經(jīng)營狀況不承擔責任。1993年《企業(yè)債券管理條例》保留了相應(yīng)條款，同樣沒有明確投資人要承擔企業(yè)信用風(fēng)險的責任?，F(xiàn)行企業(yè)債券發(fā)行管理更是強制要求擔保，且多由國有銀行擔保，這不僅抹殺了企業(yè)債券不同信用等級的本質(zhì)特性，也將市場風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了金融機構(gòu)尤其是商業(yè)銀行。因此，要發(fā)展企業(yè)債券市場，應(yīng)該對現(xiàn)有的企業(yè)債券管理規(guī)章進行修訂，明確企業(yè)債券投資人的風(fēng)險承擔責任，并取消強制性擔保。

2.穩(wěn)步發(fā)展企業(yè)債券市場應(yīng)該大力培育機構(gòu)投資者。

市場的發(fā)展與規(guī)范需要機構(gòu)投資者。企業(yè)債券投資需要大量的信息收集和處理工作，對投資者的風(fēng)險識別與承擔能力要求較高，同時債券價格波動相對較小，只有大額交易才能有效降低成本。企業(yè)債券投資的這些特點都表明，具有較強市場風(fēng)險識別和風(fēng)險承擔能力的機構(gòu)投資者是企業(yè)債券的理想投資主體。因此，要發(fā)展企業(yè)債券市場，應(yīng)該大力培育保險公司、商業(yè)銀行、養(yǎng)老基金、投資基金等機構(gòu)投資者，以提高市場流動性，降低市場風(fēng)險。個人投資者可以通過投資保險、基金等集合型投資工具間接投資于企業(yè)債券。

3.穩(wěn)步債券市場應(yīng)該吸取經(jīng)驗教訓(xùn)。

發(fā)展我國企業(yè)債券市場，需要以往在市場管理與建設(shè)等方面的經(jīng)驗教訓(xùn)，才能對癥下藥。企業(yè)債券市場發(fā)展相對緩慢的主要原因，歸納起來有以下幾點：一是政府行政干預(yù)嚴重。上世紀80年代末90年代初，在信貸資金實行規(guī)模管理的情況下，對企業(yè)發(fā)債也實行了規(guī)模管理。規(guī)模管理下的審批制使企業(yè)債券成為地方政府支持地方發(fā)展和補充貸款規(guī)模不足的工具，造成在低效益擴張的經(jīng)濟增長方式下企業(yè)債券的違約風(fēng)險大大增加；企業(yè)債券清償時，部分地方政府又強令當?shù)劂y行等機構(gòu)代為償付，留下大量后遺癥。二是以個人為主的投資者群體與債券風(fēng)險等級不匹配。長期以來，企業(yè)債券投資人一直以個人投資者為主，我國企業(yè)債券也主要面向中小機構(gòu)和個人投資者發(fā)行。這類投資者缺乏風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承擔意識，一旦發(fā)債企業(yè)發(fā)生違約不能按期償付，這些投資者往往會要求政府或金融機構(gòu)承擔責任與損失，形成沉重財政負擔和大量不良金融資產(chǎn)。三是缺乏健全的企業(yè)債券評級和信息披露制度。在我國現(xiàn)有企業(yè)債券市場中，債券發(fā)行的行政審批制度和投資人的風(fēng)險意識淡薄使企業(yè)債券信用評級形同虛設(shè)，這既不利于市場信用基礎(chǔ)的建設(shè)，也不利于在優(yōu)勝劣汰中培育合格的評級機構(gòu)。此外，我國企業(yè)債券市場也沒有建立起完善有效的信息披露制度。

由于沒有正確地總結(jié)歷史的教訓(xùn)，在后來的企業(yè)債管理中實行了更加嚴格的發(fā)行管制。由于擔心企業(yè)債券違約可能給穩(wěn)定帶來隱患，現(xiàn)行企業(yè)債券發(fā)行管理以零風(fēng)險為目標。為保證到期本息兌付，管理部門對發(fā)行人資質(zhì)、發(fā)行額度進行嚴格控制，并且強制要求擔保，這樣使得只有極少數(shù)資質(zhì)好、且并不缺乏資金來源渠道的大型國有企業(yè)才能發(fā)行債券，而大量一般企業(yè)的融資需求無法得到滿足。

（二）培育中介組織，完善交易手段，是企業(yè)債券市場發(fā)展的內(nèi)在技術(shù)要求

1.引進企業(yè)債券信用評級技術(shù)，培育信用評級機構(gòu)。

債券市場發(fā)展的首要技術(shù)因素是風(fēng)險定價，定價的基本前提是信用和風(fēng)險評級。根據(jù)國際先進經(jīng)驗，具有公信力的信用評級制度是企業(yè)債券市場發(fā)展的基礎(chǔ)，信用評級結(jié)果成為投資者做出投資決策的重要信息。市場需求是市場供給的催化劑，只有在企業(yè)能夠真正自主發(fā)行債券、同時投資人自己承擔風(fēng)險的市場環(huán)境中，才能產(chǎn)生對債券信用評級的真實需求，使債券信用評級發(fā)揮其評價優(yōu)劣、揭示風(fēng)險的指標性作用，也才能讓信用評級機構(gòu)珍惜信譽，在相互競爭中不斷改進與提高。

2.順應(yīng)企業(yè)債券交易需求，完善市場交易技術(shù)。

在金融產(chǎn)品的交易中，主要存在撮合式交易和詢價式交易兩種交易方式。一般來講，小額交易和交易要素簡單明了的金融產(chǎn)品適合運用場內(nèi)集中競價、自動撮合的撮合式交易，而大宗交易和交易要素相對復(fù)雜的金融產(chǎn)品適用于場外詢價、逐筆成交的詢價式交易。目前，中國的金融市場既有交易所債券市場所采用的撮合式交易，也有銀行間債券市場的詢價式交易。企業(yè)債券涉及的交易要素較為復(fù)雜，對投資者專業(yè)素質(zhì)要求較高，是適合機構(gòu)投資人和大宗交易的金融產(chǎn)品；根據(jù)國際發(fā)達市場經(jīng)驗，包括企業(yè)債券在內(nèi)的債券發(fā)行與交易，95％以上都是在場外市場完成的。讓企業(yè)債券發(fā)行人和投資人根據(jù)需要自主選擇市場發(fā)行債券及進行交易，是穩(wěn)步發(fā)展企業(yè)債券市場的最好選擇。

在實現(xiàn)市場主體自由選擇發(fā)行市場和交易方式的基礎(chǔ)上，監(jiān)管部門還應(yīng)完善市場管理，逐漸放松對企業(yè)債券市場的管制，建立有效的市場激勵與約束機制，以保證資金自由流動、市場競爭充分、透明度高。要充分發(fā)揮中介機構(gòu)和其他參與主體的作用，保證市場透明度，除建立有效的債券發(fā)行信用評級制度之外，還應(yīng)該建立嚴格的信息披露制度，其中信息披露制度應(yīng)該明確規(guī)定信息披露的、標準、程序、頻率及嚴格的違規(guī)處罰措施。

3.完善債券托管和結(jié)算服務(wù)，提高債券交易效率。

債券是由投資人自擔風(fēng)險的金融產(chǎn)品，金融機構(gòu)與中介機構(gòu)只提供中介服務(wù)，因而必須對債券和客戶資金實現(xiàn)嚴格的第三方托管。目前的債券托管方式和客戶資金的托管方式，不能從技術(shù)上保證客戶資產(chǎn)和資金不被挪用，必須進行較為徹底的改革。。市場參與主體對交易結(jié)算方式的不同需求導(dǎo)致了對應(yīng)交易結(jié)算系統(tǒng)的差異，中國證券登記結(jié)算有限責任公司和中央國債登記結(jié)算公司同時存在，并在兩家登記公司之間建立便捷高效的轉(zhuǎn)托管制度，能夠滿足市場發(fā)展需要，促進適度競爭，提高服務(wù)效率。登記結(jié)算公司現(xiàn)有的席位托管制，存在著客戶債券與資金可能被挪用的風(fēng)險，應(yīng)將其改革為客戶托管制，并完善制度堵住漏洞，這樣既能提高債券轉(zhuǎn)托管的效率，又更有利于客戶對發(fā)行、交易場所的選擇。

（三）加強監(jiān)管協(xié)調(diào)，實行功能監(jiān)管，是企業(yè)債券市場發(fā)展的外部保障

1.完善現(xiàn)有債券監(jiān)管體制，實現(xiàn)功能監(jiān)管。

中國債券市場目前由多個機構(gòu)分別管理。國債發(fā)行由財政部管理，企業(yè)債券發(fā)行由發(fā)改委管理，金融債券發(fā)行由人民銀行管理，在交易所上市的債券交易由證監(jiān)會監(jiān)管，在銀行間市場上市的債券交易由人民銀行監(jiān)管。由于監(jiān)管部門之間的分工與協(xié)調(diào)存在，導(dǎo)致在實際運行中往往形成多重監(jiān)管，造成監(jiān)管效率較低，了整個債券市場的發(fā)展。

要促進企業(yè)債券市場的發(fā)展，應(yīng)該明確債券市場監(jiān)管以功能監(jiān)管為主，債券市場運行規(guī)則的制定、市場準人和市場日常監(jiān)管由相應(yīng)的市場監(jiān)管部門負責，避免出現(xiàn)多重監(jiān)管或監(jiān)管盲區(qū)。要實現(xiàn)功能監(jiān)管，應(yīng)該轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，調(diào)整監(jiān)管定位。監(jiān)管部門應(yīng)該有如下定位：一是制訂債券發(fā)行、交易規(guī)則；二是完善信息披露和信用評級制度，制訂信息披露標準，并對信息披露進行監(jiān)督，對信息披露不真實、不及時、不充分的行為予以懲處。

在此前提下，取消對發(fā)行主體資格、發(fā)行額度和發(fā)行利率的限制，把企業(yè)債能否發(fā)行、發(fā)行多少的決定權(quán)交給市場，并對企業(yè)債券發(fā)行實行真正的核準制，并盡快實現(xiàn)注冊發(fā)行管理。

2.建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，提高監(jiān)管效率。

為了提高監(jiān)管效率，促進企業(yè)債券市場乃至整個金融市場的發(fā)展，應(yīng)該在目前的監(jiān)管框架下，加強市場各監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)與溝通，實現(xiàn)監(jiān)管協(xié)調(diào)機制的制度化與規(guī)范化。監(jiān)管部門之間的監(jiān)管協(xié)調(diào)主要應(yīng)體現(xiàn)在以下幾方面：

統(tǒng)一監(jiān)管理念。各種規(guī)則的制定和履行監(jiān)管職能的出發(fā)點是尊重投資人、籌資人的自主權(quán)，保證信息的充分披露，保證交易的公開、公正、公平，讓投資人承擔風(fēng)險。 統(tǒng)一制定規(guī)則。在發(fā)行市場應(yīng)按照公共債、公司債、機構(gòu)債和外國債分別制定發(fā)行規(guī)則；在交易市場不能按發(fā)行主體，而只能以交易方式制定共同的規(guī)則，這樣才能保證市場的統(tǒng)一和效率；各種規(guī)則的制定必須有對違規(guī)者的嚴厲處罰，否則規(guī)則難以被遵守；對市場的管理應(yīng)以自律為主；監(jiān)管者的職能是檢查市場主體行為的合規(guī)性和對違規(guī)者依法懲處。

相關(guān)信息共享。在監(jiān)管職能分散的框架下，信息共享是提高市場監(jiān)管效率的唯一辦法。

在做到統(tǒng)一監(jiān)管理念、統(tǒng)一發(fā)行與交易規(guī)則后，整合監(jiān)管職能是市場發(fā)展的必然要求。

第4篇：直接融資和間接融資的優(yōu)劣范文

關(guān)鍵詞:金融結(jié)構(gòu);中介主導(dǎo);市場主導(dǎo);經(jīng)濟增長

一、文獻回顧

金融結(jié)構(gòu)能否促進經(jīng)濟發(fā)展是一個有著不同意見的論題。支持金融發(fā)展對經(jīng)濟增長具有促進作用的經(jīng)濟學(xué)家最早的是Schumpeter,他在1912年曾提出觀點認為銀行體系通過對企業(yè)家進行篩選為那些創(chuàng)造新產(chǎn)品的成功可能性最高的企業(yè)家提供資金支持,因而銀行體系促進了產(chǎn)業(yè)投資對經(jīng)濟發(fā)展有重要作用。Hicks(1969)則認為金融體系對資本形成從而對工業(yè)化起了關(guān)鍵的作用是實現(xiàn)英國的產(chǎn)業(yè)革命的原因之一。Gurley和Shaw(1955)曾提出金融結(jié)構(gòu)與實際經(jīng)濟增長之間可能存在某種關(guān)系,他們強調(diào)金融中介在提供信用方面的作用因而對資源配置和經(jīng)濟增長有一定的影響。McKinnon,Shaw(1973)的實證研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟增長與金融發(fā)展之間有很強的正相關(guān)關(guān)系。由于內(nèi)生經(jīng)濟增長理論興起,在這個框架下研究金融體系在新興市場金融危機形成與傳播中的作用以及轉(zhuǎn)軌國家的金融體系重建問題又成為20世紀90年代以來引起理論界對金融與經(jīng)濟增長問題的興趣的一個大的方向。King和Levine,Rajan和Zingales等主要是以一系列實證分析支持金融發(fā)展與經(jīng)濟增長存在很強的正相關(guān)關(guān)系。Allen和Gale在開創(chuàng)比較金融系統(tǒng)的研究中系統(tǒng)地考察了金融中介與金融市場的關(guān)系,他們在一系列論文和專著中對不同金融體系的功能進行了比較研究,這些研究深化了人們對現(xiàn)代金融體系中市場和金融中介關(guān)系的認識。對于金融理論的發(fā)展具有重要意義在實證研究方面,Levine則歷時4年,完成了一份約430頁的研究報告,其中對不同金融體系的效率進行了一百多個國家的跨國比較。

國外學(xué)者在金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長的理論與實證上做出巨大貢獻的同時,有兩個主要的不足,使得這些成果對于指導(dǎo)中國金融結(jié)構(gòu)構(gòu)建顯得無能為力。第一,大量的文獻聚焦于爭論金融中介主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)(bank-based financial system)和金融市場主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)(market-based financial system)的優(yōu)劣,這兩種不同結(jié)構(gòu)主要發(fā)端于其法律、政治背景――英美法系國家一般形成市場主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu),大陸法系國家一般形成中介主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu),這對中國實踐基本沒有指導(dǎo)意義。第二,一些實證金融學(xué)者雖然不支持以上兩種金融結(jié)構(gòu)有優(yōu)劣之分,而是從金融體系質(zhì)量上思考金融對于經(jīng)濟增長的影響,但他們使用的總量研究方法如綜合金融資產(chǎn)量與GDP占比、金融機構(gòu)活力、金融深度、效率等指標與經(jīng)濟增長做回歸分析,這些總量變量的作用對于規(guī)劃中國金融體系幾乎沒有幫助。

二、中國金融結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

中國金融結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀總起來說就是金融中介占主導(dǎo)地位,而資本市場所起作用還不夠大。

銀行業(yè)的增長較快,但是內(nèi)部結(jié)構(gòu)對于經(jīng)濟發(fā)展的階段水平不相符合。大型國有商業(yè)銀總資產(chǎn)規(guī)模是是股份制商業(yè)銀行的近3倍,而股份制商業(yè)銀行的總資產(chǎn)規(guī)模又是城市商業(yè)銀行的近3倍。由此形成鮮明對比的是中國急需融資的企業(yè)為中小企業(yè),而城市中小商業(yè)銀行規(guī)模最小,規(guī)模較大的國有商業(yè)銀行一般習(xí)慣將資金借貸給本來不需要融資的大型國有企業(yè),雖然這樣風(fēng)險降低了,但正如劉偉(2006)在《中國資本市場效率實證分析――直接融資與間接融資效率比較》中得出的實證結(jié)論,間接融資(中長期貸款)與固定資產(chǎn)投資的比率的提高對經(jīng)濟具有負作用影響,但隨著金融改革的深化,其負面影響逐步降低。

而中國資本市場的發(fā)展由于一些制度性的因素使得其促進經(jīng)濟增長的能力有待進一步提高。例如,中國股票市場的高換手率和高投機性使股票市場的資源配置功能沒有得到很好的發(fā)揮,上市公司資金使用效率也不是很高。

三、關(guān)于中國最適金融結(jié)構(gòu)的政策建議

籠統(tǒng)的金融結(jié)構(gòu)本身與經(jīng)濟增長的關(guān)系并不大,關(guān)鍵在于銀行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和資本市場的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。本文提出以下政策建議:

第一,中國應(yīng)為區(qū)域型中小銀行發(fā)展提供政策和其他支持?，F(xiàn)階段,產(chǎn)品、技術(shù)相對成熟的中小企業(yè)是中國經(jīng)濟發(fā)展中最具競爭力和資本回報率最高的部門,因為這些企業(yè)融資的中小型銀行反而缺少,這樣對于轉(zhuǎn)化儲蓄為報酬最高的投資項目是極其不利的,弱化了經(jīng)濟體的效率。

第5篇：直接融資和間接融資的優(yōu)劣范文

【關(guān)鍵詞】城商行 投行業(yè)務(wù) 策略選擇

隨著我國金融體制改革和地方政府投融資的需求增強，城市商業(yè)銀行數(shù)量和業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。截至2012年末，全國城商行共144家，前三季度資產(chǎn)增長速度分別為28.27%、31.53%和27.77%，遠高于同期整個銀行業(yè)資產(chǎn)增長速度19.36%、19.98%和19.67%，年末總資規(guī)模增加到大型商業(yè)銀行的20%，可見城商行已是我國金融銀行業(yè)重要組成部分。眾所周知，城商行業(yè)務(wù)主要集中于本城市中小微企業(yè)信貸，傳統(tǒng)的存放匯業(yè)務(wù)占據(jù)重大份額，然而利率市場化加劇了金融脫媒進程，在高度同質(zhì)化的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)面前，城商行難以與“五大行”和大型商業(yè)競爭。為此，不少城商行著手開辟新的經(jīng)營性道路，大力發(fā)展低成本、低風(fēng)險、高收益的中間業(yè)務(wù)，在中間業(yè)務(wù)收入中投行業(yè)務(wù)擴收貢獻率高，已是各大銀行爭相逐利的“引爆點”。

一、城商行發(fā)展投行業(yè)務(wù)基本分析

在現(xiàn)代金融市場下，投行業(yè)務(wù)主要是包括：證券承銷、私募發(fā)行、兼并與收購、資產(chǎn)證券化、財務(wù)顧問與投資咨詢、證券經(jīng)紀交易、投資分析、項目融資、風(fēng)險投資和基金管理等業(yè)務(wù)。城商行發(fā)展投行業(yè)務(wù)是信貸業(yè)務(wù)的拓展，商業(yè)銀行與投資銀行最大的差異就是其利用自身資源通過提供金融咨詢、策劃、實施投融資活動而賺取高額的傭金；另外就是整合優(yōu)化資本市場要素，直接投資入股，參與權(quán)益分配。城商行資質(zhì)和資源整合能力差，要想在銀行金融圈中分一杯羹，就必須加速轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念，穩(wěn)扎穩(wěn)打，逐步推進，傾力發(fā)展投行業(yè)務(wù)。以下從其發(fā)展投行業(yè)務(wù)的必要性、可行性進行分析。

（一）必要性分析

首先，隨著金融市場的發(fā)展，當前城市金融服務(wù)需求處于上行，地方企業(yè)發(fā)展擴大、兼并重組、產(chǎn)業(yè)集群投融資、高新技術(shù)孵化、公司理財、中小企業(yè)直接融資、股權(quán)投資、個人財富管理等金融服務(wù)需求呈現(xiàn)多樣化和多層次化趨勢，城商行發(fā)展投行業(yè)務(wù)是應(yīng)時之需，應(yīng)勢而行。其次，就是城商業(yè)利潤追求空間倒逼，商業(yè)銀行對于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)依存度較高，利率市場化進程推進必然會助漲其融資成本，收益高、成本風(fēng)險低的投行業(yè)務(wù)是其擺脫傳統(tǒng)模式困境的必然選擇。再者，發(fā)展投行業(yè)務(wù)是城商行轉(zhuǎn)變經(jīng)營發(fā)展道路、優(yōu)化業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)、金融創(chuàng)新的需要，加快發(fā)展知識技術(shù)密集型的投行業(yè)務(wù)，可以完善城商行的金融服務(wù)體系，提升城商行的品牌影響力。另外，我國將繼續(xù)推行穩(wěn)健的貨幣政策，貨幣供給受到控制，中小微企業(yè)仍然面間接融資難的問題，從而會刺激直接融資需求，這對于城商行發(fā)展投行業(yè)務(wù)不失為一個有利的契機。

（二）可行性分析

城商行在促進城市發(fā)展和地區(qū)經(jīng)濟迅速增長方面發(fā)揮了巨大的作用，在金融銀行業(yè)中規(guī)模越來越大，差異化服務(wù)也較好，其發(fā)展投行業(yè)務(wù)還是有一定的可行性。第一，國家金融政策逐漸寬松，目前我國對金融市場監(jiān)管比較嚴格，實行的是分業(yè)經(jīng)營，商業(yè)銀行不能經(jīng)營經(jīng)紀和交易業(yè)務(wù)、證券承銷業(yè)務(wù)，不過可以經(jīng)營資產(chǎn)證券化、銀行間市場承銷、衍生品交易、結(jié)構(gòu)化融資與銀團、財務(wù)顧問、重組并購等大多數(shù)投行業(yè)務(wù)。第二，相比大型商業(yè)銀行而言，資產(chǎn)規(guī)模小的城商行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對簡單，可以靈活自如轉(zhuǎn)變經(jīng)營方式，集中優(yōu)勢發(fā)展投行業(yè)務(wù)；另外，城商行在本區(qū)位聲譽良好，積累了大量的客戶關(guān)系，并對其資產(chǎn)質(zhì)量和金融需求有著深入的了解，與地方政府部門等機構(gòu)也保持著良好的關(guān)系，這些都有利于城商行投行業(yè)務(wù)的順利展開。第三，部分城商行實踐表明，投行業(yè)務(wù)是中小銀行發(fā)展轉(zhuǎn)型切實有效的可行之道。目前已有不少城商行大力發(fā)展投行業(yè)務(wù)來增加中間業(yè)務(wù)收入比重，提高利潤額，具有代表性的有北京銀行、南京銀行和寧波銀行，據(jù)2012年各自年報顯示，北京銀行公司手續(xù)費及傭金2011年全年增長67%；南京銀行報告期內(nèi)，公司中間業(yè)務(wù)凈收入7.30億元，較上年增加2.55億元，增幅53.68%，占營業(yè)收入的比例為9.78%；寧波銀行2012年實現(xiàn)利潤總額50.98億元，同比增長26.34%，非利息業(yè)務(wù)收入超過預(yù)期。這充分體現(xiàn)出面向資本集約的中間業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成效，以及投行業(yè)務(wù)在城商行發(fā)展轉(zhuǎn)型中的作用。

二、城商行發(fā)展投行業(yè)務(wù)面臨的問題

投行業(yè)務(wù)是一個智力密集型業(yè)務(wù)，它不僅需要務(wù)實前瞻的經(jīng)營理念，更需要高端專業(yè)的技術(shù)人才，以及行之有效的管理運營模式。城商行自身屬性注定其開展投行業(yè)務(wù)將面臨比國有股份制銀行和大型商行更大的壓力和挑戰(zhàn)，總體上主要面臨以下方面的問題：

（一）金融監(jiān)管制度對城商行更為嚴格

目前我國實行“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”的金融政策，大中型商業(yè)銀行只能經(jīng)營部分投行業(yè)務(wù)，資金規(guī)模小、抗風(fēng)險能力差的城商行開展投行業(yè)務(wù)許可更為嚴格。現(xiàn)在只有大中型商業(yè)銀行才有經(jīng)營金融租賃、資產(chǎn)證券化方面的業(yè)務(wù)許可，城商行只能打打投行業(yè)務(wù)的球，例如成都銀行通過與中鐵信托簽署了收益權(quán)投資集合資金信托計劃的《財務(wù)顧問合作協(xié)議》，開始了其在投行業(yè)務(wù)上的破冰之旅?？偟膩碚f商業(yè)銀行還不能經(jīng)營公司債券和股票的IPO發(fā)行，也不能在為客戶打理證券交易業(yè)務(wù)，以及一般企業(yè)的股權(quán)投資業(yè)務(wù)和自營股票交易等。殊不知如證券自營與經(jīng)紀交易、股權(quán)投資貸款、股票與公司債的發(fā)行承銷業(yè)務(wù)都是投行業(yè)務(wù)的主打，然而當前我國金融政策束縛了商業(yè)銀行快速發(fā)展投行業(yè)務(wù)的張力。

（二）城商行對發(fā)展投行業(yè)務(wù)認知存在偏差

這主要表現(xiàn)在開展投行業(yè)務(wù)意識方面、優(yōu)化業(yè)務(wù)和業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)方面。目前經(jīng)營投行業(yè)務(wù)的城商行極少，并且也都處于萌芽階段，大部分城商行經(jīng)營意識集中在傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)上，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)仍然是“兩頭大、中間小”，投行業(yè)務(wù)方面還處于“沉睡狀態(tài)”中。這是因為大部分城商行沒有充分認識和利用好自身資源優(yōu)勢，缺乏長遠發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，從而缺乏利用投行業(yè)務(wù)收入優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)的意識，這使得發(fā)展投行業(yè)務(wù)長期處于被動狀態(tài)。另外，長期城商行的經(jīng)驗理念認為投行業(yè)務(wù)利潤增長動力不足，會擾亂傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展，這顯然是一個誤區(qū)。投行業(yè)務(wù)的直接效應(yīng)是增加中間業(yè)務(wù)收入，間接效應(yīng)是提升銀行競爭力，促進傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展。其實它們兩者是可以兼容發(fā)展互進的一個項目，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)以提供貸款收取利息；投行業(yè)務(wù)則通過提供財務(wù)咨詢、利用金融工具直接融資，收取中間服務(wù)傭金。這樣整合傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)，可提供多樣化、高層次的金融服務(wù)，既滿足了客戶的需求，又改善了自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

（三）缺乏發(fā)展投行業(yè)務(wù)的資源配置

這些資源配置主要是指高度專業(yè)的技術(shù)人才隊伍、業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)以及品牌影響力。投行業(yè)務(wù)是一個高端綜合集成性的業(yè)務(wù)，開展投行業(yè)務(wù)需要精通管理、金融、數(shù)學(xué)、商務(wù)、法律財務(wù)、談判溝通的等知識的專業(yè)人才，目前城商行投行業(yè)務(wù)人才隊伍在數(shù)量和質(zhì)量都不足，極度缺乏這方面的人才儲備，這些都需要投入大量的人力、物力、財力，并且需要花費較長的時間來培育。另外，資金規(guī)模相對小的城商行業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)輻射面窄、客戶資源存量低、品牌影響力小，這使得潛在的客戶對其投行業(yè)務(wù)認知度較低，縱然城商行區(qū)位內(nèi)存在投行業(yè)務(wù)需求，但構(gòu)成有效需求也比較難，這大大增加了城商行開展投行業(yè)務(wù)的難度。

三、城商行發(fā)展投行業(yè)務(wù)策略選擇

上個世紀70年代，西方商業(yè)銀行同樣面臨金融脫媒的窘境，它們積極主動轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式，從發(fā)展中間業(yè)務(wù)中找到突破口，目前經(jīng)營的中間業(yè)務(wù)收入中投行業(yè)務(wù)收入占比過半。近些年，我國規(guī)模較大的城商行經(jīng)過剝離與消化不良資產(chǎn)、財務(wù)重組、股份制改造，部分城商行網(wǎng)點覆蓋面增廣，有的引進戰(zhàn)略投資者組建多元化控股集團，并逐步成功上市。這是城商行選擇發(fā)展投行業(yè)務(wù)來優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)絕佳時機。通過以上分析，目前城商行發(fā)展投行業(yè)務(wù)可以從這三方面進行策略選擇。

（一）轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念，優(yōu)化業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)

長期以來我國商業(yè)銀行的資源主要集中于發(fā)展傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)，沒有整合金融信息、人才技術(shù)等資源為客戶提供個性化的金融服務(wù)，譬如咨詢服務(wù)類、投資金融類等與市場相匹配的中間業(yè)務(wù)。目前，隨著SHIBOR推出，城商行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將受到擠壓，城商行必須轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)經(jīng)營理念，在發(fā)展中轉(zhuǎn)型，運用投行業(yè)務(wù)撬動資產(chǎn)業(yè)務(wù)來優(yōu)化業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)，如制定詳細的投行業(yè)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃以及年度經(jīng)營目標。目前國內(nèi)金融市場逐步提升，中小企業(yè)直接融資需求旺盛，銀行間市場中期票據(jù)、短期融資券、中小企業(yè)集合票據(jù)業(yè)務(wù)興盛，這是城商行優(yōu)化業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)的有利契機，可通過參與證券交易所和銀行間市場直接融資，開展直接投資和資產(chǎn)證券化等新型業(yè)務(wù)來支撐中小企業(yè)多元化、高層次的金融服務(wù)需求；對于私人客戶，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢基礎(chǔ)上，開發(fā)股權(quán)類理財產(chǎn)品和基金主動管理類型的理財產(chǎn)品，以及衍生工具的結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品等個性化產(chǎn)品滿足中高端客戶需求；另外注重發(fā)展綜合業(yè)務(wù)，越過傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)之間的鴻溝，使它們和諧共存。這不僅優(yōu)化了城商行的業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)，而且促進了金融產(chǎn)品創(chuàng)新。

（二）建立專業(yè)化團隊，循序漸進發(fā)展組織模式

較于傳統(tǒng)的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，投行業(yè)務(wù)的專業(yè)化和集成性更高，因此對從業(yè)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)和業(yè)務(wù)組織模式有更嚴格的要求。投行業(yè)務(wù)從業(yè)人員是具備銀行、證券、保險、外匯、精算、法律、營銷等全方面知識的復(fù)合型人才，城商行投行業(yè)務(wù)團隊培養(yǎng)可以堅持外部引進與內(nèi)部培訓(xùn)相結(jié)合的方式，從外部引進頂尖人才與內(nèi)部選拔優(yōu)秀員工組成核心“1+1”團隊模式，對團隊管理實行薪酬激勵考核制度，集所有優(yōu)勢于一役搶占潛在的投行業(yè)務(wù)。對于其投行業(yè)務(wù)組織模式可根據(jù)自身經(jīng)營情況逐漸發(fā)展，一般先要設(shè)立專門的投行業(yè)務(wù)部門，實行內(nèi)部經(jīng)營模式向外部經(jīng)營模式過渡，即大力發(fā)展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中的直接融資類，再通過與保險公司、證券機構(gòu)、信托機構(gòu)、理財公司、第三方支付及PE/VC等非銀行金融機構(gòu)合作，努力彌補資金規(guī)模、金融產(chǎn)品開發(fā)、業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)、業(yè)務(wù)資質(zhì)等方面的短板，在規(guī)避金融限制政策制約因素的基礎(chǔ)上實現(xiàn)一體化集成金融服務(wù)，逐步形成完整的投行業(yè)務(wù)價值鏈。然后再建立銀行全資或控股金融子公司，這方面可以參照國有股份制銀行和國外專業(yè)投行的經(jīng)驗，這種模式可以確保子公司專注、靈活、高度專業(yè)化開展投行業(yè)務(wù)，不過要加強風(fēng)險防范與控制，比如建立金融防火墻、對直接或間接投資和衍生金融工具業(yè)務(wù)設(shè)立一定的損失準備金。

（三）立足區(qū)位優(yōu)勢，打造品牌建設(shè)

目前城商行在資金實力、行業(yè)規(guī)模、技術(shù)人才、風(fēng)險抵御能力等方面難以與國外大投行和國內(nèi)“五大行”、大型商業(yè)銀行相媲美，但城商行可借鑒它們發(fā)展投行業(yè)務(wù)經(jīng)驗，立足區(qū)位優(yōu)勢和地方資源特色也可以打出一張王牌來，比如通過參與區(qū)域性的財務(wù)顧問、資產(chǎn)證券化、證券代銷、衍生產(chǎn)品交易、基金代銷、股權(quán)直接投資和地方企業(yè)的并購重組等業(yè)務(wù)來促進其投行業(yè)務(wù)的專業(yè)化或協(xié)同化水平。結(jié)合實際情況，建議制定一些著實可行的投行業(yè)務(wù)作為切入點，如從公司理財、咨詢顧問、債務(wù)重組并夠等中間業(yè)務(wù)尋求突破，再通過私募、財務(wù)咨詢、資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)拓展；建立以客戶為中心的金融服務(wù)體系，細分市場，對區(qū)域內(nèi)特有的中大客戶進行投資機會、財務(wù)管理等金融需求分析，為其量身打造一套全面的金融服務(wù)方案；加大金融產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)力度，增強專業(yè)性產(chǎn)品的包裝營銷強度，把地方中小微企業(yè)金融服務(wù)做深做強，將傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)進行品牌融合，并運用品牌推進戰(zhàn)略，進行“爆破式”推廣。

四、結(jié)語

當前，國內(nèi)投行市場主要由國內(nèi)“五大行”和大型商業(yè)銀行、證券公司、國際投行所占據(jù)，基本上包攬了項目融資、銀團貸款業(yè)務(wù)、IPO發(fā)行、證券承銷等投行業(yè)務(wù)。這么激烈的金融市場競爭給城商行帶來了嚴峻的考驗，也帶來了“破繭成蝶”的機會，城商行必須充分認識自身的優(yōu)劣勢，整合資源，加大人力資本投入，制定開展投行業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略規(guī)劃，勇敢地邁出這一步，打響、打好這場攻堅戰(zhàn)。

參考文獻

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第6篇：直接融資和間接融資的優(yōu)劣范文

1.1中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中占有重要的作用

據(jù)統(tǒng)計,目前,我國散布在各個行業(yè)的中小企業(yè)已占全國企業(yè)總數(shù)的99%,這些企業(yè)創(chuàng)造的工業(yè)總產(chǎn)值、實現(xiàn)利潤和出口總額分別占全國總量的60%、40%和60%左右。這充分表明,中小企業(yè)在我國經(jīng)濟發(fā)展中正扮演著越來越重要的角色。

1.2中小企業(yè)緩解社會就業(yè)壓力

企業(yè)規(guī)模越大,資本集中程度和有機構(gòu)成越高,吸納每一個勞動力就業(yè)所需的資本也就越多。與大企業(yè)相比,中小企業(yè)同等數(shù)量的投資可以吸收更多的從業(yè)人員。據(jù)統(tǒng)計在工業(yè)部門新增的8000萬勞動力中,75%在小企業(yè),全國工業(yè)部門1.5億勞動力中,有1.1億(占73%)在小企業(yè)就業(yè)。近幾年它們共吸納全社會75%的就業(yè)人員。

1.3中小企業(yè)是技術(shù)創(chuàng)新的重要源泉

越來越多的證據(jù)表明,中小企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面發(fā)揮著重要作用。據(jù)估計,我國中小企業(yè)發(fā)明專利占全國總數(shù)的66%,研發(fā)的新產(chǎn)品占全國的82%。與大企業(yè)相比,中小企業(yè)不僅是創(chuàng)新與技術(shù)進步的重要源泉,而且它們作出貢獻的效率更高、成本更低。

2.中小企業(yè)發(fā)展面臨的問題

2.1融資渠道難

融資難幾乎是所有中小企業(yè)發(fā)展中遇到的問題。我國中小企業(yè)不僅直接融資渠道狹窄、間接融資比例低,而且企業(yè)自有資金缺乏。據(jù)研究資料表明,我國中小企業(yè)業(yè)主資本和內(nèi)部收益留存分別占我國私營企業(yè)資金來源的30%和26%,公司債券和股權(quán)融資占不到1%。中小企業(yè)融資難的原因是多方面、多層次的,既有中小企業(yè)自身的原因,也有銀行管理體制方面的原因,更有國家政策方面的原因。

2.2缺乏現(xiàn)代的企業(yè)管理

部分中小企業(yè)競爭力弱，問題不是出在我們以往強調(diào)的硬件和看重的資金及技術(shù)上，而是出在軟件和經(jīng)營管理上。我國中小企業(yè)的經(jīng)營活動大多缺乏一種科學(xué)理念支撐，偏重人際關(guān)系的協(xié)調(diào)，重“情”，而忽視“理”（企業(yè)文化）和“法”（企業(yè)制度）的建設(shè)，缺乏標準化、規(guī)范化、制度化、程式化的管理，管理的優(yōu)劣因人而異。部分中小企業(yè)內(nèi)部溝通不暢，對員工缺乏信賴，員工對企業(yè)的認同感不強，缺乏凝聚力。

2.3人才資源缺乏

人員總體素質(zhì)不高,這是中小企業(yè)面臨的不爭的情況。首先,目前我國中小企業(yè)的從業(yè)者主要還是來自農(nóng)村剩余勞動力或城鎮(zhèn)新增勞動力,文化水平普遍偏低;由于社會對就業(yè)認識的偏差等多種因素及缺乏完善的制度,中小企業(yè)及時對外招聘人才,沒有雄厚的實力、豐厚的待遇和人才發(fā)揮的空間等,往往難以吸引到人才。其次,一般而言,中小企業(yè)的穩(wěn)定性都比大企業(yè)差,對于人才而言,在中小企業(yè)發(fā)展的風(fēng)險要高于大企業(yè)。人才缺乏的必然結(jié)果是管理水平與企業(yè)發(fā)展的需要相脫節(jié),形成惡性循環(huán),這嚴重制約了企業(yè)的技術(shù)進步和生產(chǎn)效率的迅速提高。

2.4社會服務(wù)體系不完善

面向中小企業(yè)的社會化服務(wù)體系發(fā)展滯后,服務(wù)功能不健全,也是制約我國中小企業(yè)發(fā)展的重要因素。比如面向中小企業(yè)的培訓(xùn)、信息、咨詢、技術(shù)服務(wù)、融資服務(wù)、稅務(wù)、會計、法律等社會化服務(wù)體系尚未形成或者還很不完善。

3.加快中小企業(yè)快速發(fā)展的對策

3.1盡快完善中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的融資體系

技術(shù)創(chuàng)新需要大量的資金投入,發(fā)達國家中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新資金主要來源于政府的財政資助、銀行貸款、直接融資和企業(yè)自籌,并且都建立了金融扶持體系。我國對中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新資金的扶持還處于探索階段,信息擔保體系、風(fēng)險資金的投資機制還不健全。盡快完善中小企業(yè)的融資體系須從以下幾個方面進行:一是要建立中小企業(yè)信貸擔保制度,充分發(fā)揮政府的信貸擔保作用,分擔中小企業(yè)的融資風(fēng)險,有效引導(dǎo)金融機構(gòu)向中小企業(yè)發(fā)放貸款。二是要修改《公司法》及《證券法》的相關(guān)規(guī)定,為中小企業(yè)特別是民營科技企業(yè)上市融資創(chuàng)造條件。三是要完善風(fēng)險投資法律制度,促進風(fēng)險資本市場的發(fā)展,鼓勵風(fēng)險資本對中小企業(yè)的科技創(chuàng)新提供支持,以提高中小企業(yè)科技創(chuàng)新的活力,四是在國家研究與發(fā)展經(jīng)費的資助方面,要平等對待中小企業(yè),使中小企業(yè)的科技創(chuàng)新可以享受國家研究與發(fā)展經(jīng)費的資助。

3.2實行嚴明的企業(yè)管理

建立健全獨立于戰(zhàn)略的業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)（戰(zhàn)略實施系統(tǒng)），保證將企業(yè)制定的戰(zhàn)略舉措轉(zhuǎn)化為實際行動。在戰(zhàn)略實施層面，建設(shè)一個開放的制度化平臺，企業(yè)主管、員工都會在該平臺上交流業(yè)務(wù)實施情況，對比差距，分享成功的經(jīng)驗和措施。企業(yè)從制度上建立人力資源框架，對每位員工都要有明確的職業(yè)生涯規(guī)劃，合理選拔、使用人才，嚴格考核，優(yōu)勝劣汰。

3.3樹立以人為本的理念

中小企業(yè)沒有雄厚的實力和豐厚的待遇,難以吸引人才,這是一個客觀事實是外因。因此,企業(yè)要想留住人才、吸引人才,首先得更新觀念,樹立正確的人才觀。要建立正確的人才觀,必須確立正確的求才、用才、留才機制及合理的人才流動政策。只有這樣才能吸引更多的人才加入到中小企業(yè)的發(fā)展中來;其次,通過科學(xué)評估來合理配置人才和建立良好的激勵約束機制,充分挖掘其才能,發(fā)揮其潛力。解決好人才的發(fā)展是諸多因素綜合作用的結(jié)果,而良好的激勵機制是促進人才成長的有效手段。人力資源的能動性強調(diào)人是有理想、有抱負、有感情的,人性理論的發(fā)展則證明人是經(jīng)濟人、社會人和自我實現(xiàn)人的復(fù)雜混合體,因而要發(fā)揮員工的積極性、創(chuàng)造性和實現(xiàn)人生價值,就必須要建立健全激勵和約束機制。要建立物質(zhì)激勵和精神激勵相結(jié)合的方式,形成全方位、多層次的激勵機制。

第7篇：直接融資和間接融資的優(yōu)劣范文

【關(guān)鍵詞】 小微企業(yè)； 融資渠道； 多屬性決策

中圖分類號：F590.3 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2016）05-0029-04

一、引言

現(xiàn)代企業(yè)融資理論中，有三個具有代表性的理論，分別從不同的角度探討了企業(yè)應(yīng)該選擇怎樣的融資結(jié)構(gòu)能實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。其一是Modigliani and Miller的MM理論，該理論認為：企業(yè)在融資過程中采用什么樣的資本結(jié)構(gòu)對公司價值沒有影響。其二是Myers and Scott提出的企業(yè)平衡論：負債會因利息減稅作用而增加企業(yè)的價值，但隨著企業(yè)負債的上升，企業(yè)的風(fēng)險也隨之上升，因為負債使企業(yè)陷入財務(wù)虧空的可能性增大，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，這些不利的風(fēng)險因子會降低企業(yè)市場價值。其三是梅耶斯的融資順序理論，其核心思想為，企業(yè)融資總是先內(nèi)源融資后外源融資，而外源融資又一般遵循先間接融資后直接融資的原則。國內(nèi)學(xué)者根據(jù)我國特殊國情，也從理論層面探討了中小企業(yè)的融資渠道選擇問題。如王曉梅等（2007）以溫州市中小企業(yè)為研究對象，分析比較了溫州市中小企業(yè)內(nèi)源融資、銀行貸款、民間融資三種融資渠道的現(xiàn)狀及利弊。田秀娟（2009）用計量經(jīng)濟學(xué)的方法，對農(nóng)村中小企業(yè)融資渠道選擇作了實證分析，得出了不同融資渠道的金融供給對企業(yè)發(fā)展擴張和企業(yè)效益提升沒有顯著的不同影響的結(jié)論。金丹丹（2006）認為中小企業(yè)在其發(fā)展的過程中，經(jīng)歷了企業(yè)發(fā)展初期的自籌資金，到中期結(jié)合其他融資形式融資，再到后期的風(fēng)險投資退出這樣一個過程。從以上理論不難發(fā)現(xiàn)，很多對于企業(yè)融資結(jié)構(gòu)選擇問題的研究多為定性分析，且角度不同，得出的結(jié)論也不盡相同，從而給企業(yè)主帶來更多的困惑。

近年來，學(xué)者們不再僅僅將融資理論與投資理論、股權(quán)政策等相聯(lián)系，而是多學(xué)科交叉研究小微企業(yè)融資渠道狹而不暢的問題，如把融資渠道、融資方式的選擇與出資者、經(jīng)營者等的行為方式相聯(lián)系；企業(yè)融資模式選擇與企業(yè)治理、企業(yè)價值等相聯(lián)系。從研究方法上來看，不少學(xué)者利用數(shù)學(xué)工具來研究分析小微企業(yè)融資問題，嘗試建立合適的數(shù)學(xué)模型，用定量的方法來研究企業(yè)融資渠道選擇問題。如張揚（2012）運用Probit模型驗證分析了不同收益能力的農(nóng)村中小企業(yè)的融資特征，以及融資渠道的選擇問題。彭瑾（2008）則構(gòu)建了中小企業(yè)融資效率評價模型，計算各種融資渠道的融資效率。無論是定性分析，還是建立數(shù)學(xué)模型定量分析，在考慮選取何種融資渠道時，都應(yīng)該考慮以下因素：融資成本、融資效益、融資風(fēng)險、金融環(huán)境、法律環(huán)境、資金的利用率、融資機制的規(guī)范度、融資期限、融資主體的自由度等。而這些因素多為定性的、語言化的，無法用精確的數(shù)學(xué)語言來描述。此外，對于不同的企業(yè)主，其風(fēng)險偏好不同，也就導(dǎo)致風(fēng)險因子在其融資決策過程中的權(quán)重不同，故不能用一個籠統(tǒng)的方法來研究所有的企業(yè)?；谝陨峡紤]，筆者選擇利用模糊多屬性決策方法，把融資決策過程中的定性描述轉(zhuǎn)換為定量描述，同時分別討論不同風(fēng)險愛好者在融資決策過程中所表現(xiàn)出來的不同行為方式，為常見融資渠道的優(yōu)先級進行排序，從而為企業(yè)主在融資決策時提供一個有效、科學(xué)的分析方法。

二、TOPSIS方法基本原理

多屬性決策又可稱為有限方案多目標抉擇，指的是在考慮多個屬性的情況下，選擇最優(yōu)的候選方案或者對備選方案進行排序的決策問題，它是現(xiàn)代決策科學(xué)的重要組成部分，已被廣泛應(yīng)用于工程、經(jīng)濟、管理等各學(xué)科中的決策問題。Bellman and Zadeh首先將模糊集與決策問題聯(lián)系起來，隨后，大量學(xué)者參與到模糊多屬性決策的研究工作中去，并產(chǎn)生了大量的具體的模糊多屬性決策方法。具體而言，模糊多屬性決策方法可分為四大類，第一類是無偏好信息的方法，它包含模糊樂觀型決策法、模糊悲觀型決策方法、模糊折中型結(jié)合法；第二大類是有屬性信息的方法，它包含模糊聯(lián)合與分離法、模糊加權(quán)平均法、模糊決策擴展法；第三類是有方案信息的方法，如模糊多維偏好線性分析規(guī)劃（LINMAP）方法；第四類是模糊決策綜合方法，如模糊層次分析法、區(qū)間層次分析法。本文主要應(yīng)用的是第二類有屬性信息的決策方法中的TOPSIS法。

TOPSIS（Technique for Order Preference by Similarity to Ideal Solution）方法，又稱為優(yōu)劣解距離法，是逼近理想解的排序法。設(shè)一個多屬性決策問題的備選方案集為X={x1，x2…，xm}，每個方案由n個屬性進行評價，記屬性集為Y={y1，y2，…，yn}；這時方案集X中的每個方案xi（i=1，…，m）的n個屬性值構(gòu)成的向量是Yi=（yi1，yi2，…，yin），它作為n維空間的一個點，能唯一地表征方案xi。由于每個屬性對于決策者的重要性不同，因此要對每個屬性賦予不同的權(quán)重。假設(shè)屬性yi的權(quán)重為ωi（i=1，2，…，n），且滿足ωi=[0，1]，ωi=1。所有屬性的權(quán)重可用向量形式表示為ω=（ω1，ω2，…，ωn）T。

理想解x*并不是一個方案集X中本身存在的某個方案，而是虛構(gòu)出來的最佳方案，其每個屬性值均為決策矩陣中該屬性的最佳值。同理，負理想解x0也不是方案集中的某個方案，而是虛擬出來的最劣方案，其每個屬性值均為決策矩陣中該屬性的最劣值。在n維空間中，將方案集X中的各備選方案xi與理想解x*和負理想解x0的距離進行比較，其中既靠近理想解同時又遠離負理想解的方案便是該方案集X中的最優(yōu)方案，并可根據(jù)方案集中每個方案與正負理想解的距離來判斷各方案的優(yōu)劣順序。

用理想解求解多屬性決策問題，只要在屬性空間定義適當?shù)木嚯x測度就能計算備選方案與理想解。至于既用理想解又用負理想解，是因為如果僅使用理想解，有時候會出現(xiàn)某兩個備選方案與理想解距離相同的情況，為了區(qū)分這兩個備選方案的優(yōu)劣，引入負理想解并計算這兩個備選方案與負理想解的距離，在與理想解距離相同的情況下遠離負理想解的方案為優(yōu)。TOPSIS方法的思路可用圖1來說明。圖1表示兩個屬性的決策問題，f1與f2為加權(quán)的規(guī)范化屬性，均為效益型；方案集X中有6個備選方案x1，x2，…，x6，根據(jù)它們的加權(quán)規(guī)范化屬性值標出了在圖中的位置，并確定理想解x*與負理想解x0，圖中的x4和x5與理想解x*的距離相同，引入它們與負理想解的距離后，由于x4比x5離負理想解x0更遠，故備選方案x4優(yōu)于方案x5。

本文所用方法是TOPSIS方法在模糊情形中的拓展――模糊折中型決策方法，它是以模糊理想解與模糊負理想解二者一起為參考基準建立起來的。技術(shù)細節(jié)上，先對模糊指標值進行加權(quán)，然后確定模糊理想解和模糊負理想解，并計算方案與理想解和負理解的距離，進而得到各方案的優(yōu)劣順序并作出最終的決策。關(guān)于TOPSIS法的一般步驟，此處不再一一贅述，下文中將給出TOPSIS方法在企業(yè)融資過程中的具體應(yīng)用。

三、模糊多屬性決策在小微企業(yè)融資中的應(yīng)用

第一，選取決策變量：企業(yè)在融資過程中需要考慮的因素有很多，其中一些客觀因素不以企業(yè)主的個人意志為轉(zhuǎn)移，而融資成本、融資效益和融資風(fēng)險這三個直接因素則可以被企業(yè)拿來綜合考慮，故選取這三者作為企業(yè)融資決策變量。為研究方便，本文主要比較三種常見融資渠道，分別為：

A：小微企業(yè)直接向銀行貸款融資；

B：小微企業(yè)通過擔保機構(gòu)向金融機構(gòu)貸款融資；

C：小微企業(yè)通過民間借貸融資。

此時依據(jù)經(jīng)驗對這三種融資渠道的融資成本、融資風(fēng)險以及融資效益定性分析，具體見表1。

第二，語音值模糊化：求解模糊多屬性決策問題的關(guān)鍵之一就是對其中模糊成分的定量化描述，為此，對以上表格中的定量描述語言賦予其指標值，具體對應(yīng)如下：

語言：極低、很低、低、較低、一般、較高、高、很高、極高

對應(yīng)模糊數(shù)：采用三角模糊數(shù)，其隸屬函數(shù)圖像如圖2。

故對于風(fēng)險偏好者而言，C1=0.5213，C2=0.5263，C3=0.5445，即他會選擇方案C：風(fēng)險較高，但同時融資效益也高的民間借貸融資渠道。

對于風(fēng)險厭惡者而言，C1=0.76，C2=0.5766，C3=0.5707，即他會選擇方案A：風(fēng)險較低，但相對而言手續(xù)更加繁瑣，融資效益也較低的銀行借貸。

四、結(jié)語

由以上的分析過程不難看出，利用MADM模型可以使得語言化的指標值定量化，并且可以綜合考慮不同風(fēng)險偏好者在行為決策中的不同行為方式，從而使決策結(jié)果更符合決策者的價值取向。以上分析只是現(xiàn)實融資渠道選擇問題的一個縮影，當出現(xiàn)更多、更復(fù)雜的融資渠道時，企業(yè)決策者往往不能根據(jù)自己的主觀判斷來決定選擇某個融資渠道，此時MADM模型便能為企業(yè)決策者提供有效、科學(xué)的解決辦法。企業(yè)主可以初步定性判斷待選融資渠道的融資風(fēng)險、融資效益、融資成本等問題，然后根據(jù)自己的風(fēng)險偏好程度，在行為決策的過程中，設(shè)置相應(yīng)的權(quán)重，按照上文的五個步驟，用定量的方法來作出最優(yōu)的決策。

以上模型的適用對象是單個主體的行為決策，即一個決策者在面對多個融資渠道時所作出的決策，基于這樣的特征，本模型只適用于小微企業(yè)的融資決策研究，因為小微企業(yè)其特征往往表現(xiàn)為人格化的管理模式，獨斷性強，企業(yè)行為往往一個人說了算。當企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，需要群策群力，公司權(quán)力不再集中于某一個人手中時，該模型便不再生效，具體表現(xiàn)在模型中風(fēng)險因子對于企業(yè)決策的影響權(quán)重無法統(tǒng)一，這時就需要多屬性群決策來解決這個問題。另外，當考慮的融資渠道選擇指標體系擴展到含有精確數(shù)值或者區(qū)間值時，則可以利用混合多屬性決策模型加以解決，其基本思路與原理跟本文一致。

【主要參考文獻】

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第8篇：直接融資和間接融資的優(yōu)劣范文

關(guān)鍵詞 廣西風(fēng)電 金融支持 對策

日前，清潔能源特別是風(fēng)能的開發(fā)利用成為必然趨勢。風(fēng)電項目大量開發(fā)建設(shè)需要資本市場的有效運作，而風(fēng)電建設(shè)的特點在于依賴政府的政策支持，以及一次性投資大、開發(fā)周期短和回收期長，這些特點決定了風(fēng)電項目的融資方式，使得風(fēng)電產(chǎn)業(yè)在發(fā)展過程中有著相當大的風(fēng)險。

一、廣西風(fēng)電產(chǎn)業(yè)金融支持中存在的問題

（一）融資渠道單一

根據(jù)廣西桂林金紫山風(fēng)電基地建設(shè)情況，風(fēng)電建設(shè)資金需求規(guī)模巨大，在廣西金紫山風(fēng)電基地建設(shè)中，投資方為廣州白云電氣集團公司，規(guī)劃裝機總?cè)萘繛榻?億瓦，一期工程安裝33臺1500千瓦的風(fēng)力發(fā)電機組，投資5.79億元。預(yù)計總投資為15億元。由此可見，金紫山風(fēng)電項目建設(shè)資金需求規(guī)模巨大，但是該項目卻只能完全依靠自籌資金加商業(yè)貸款，這樣的企業(yè)融資方式在一定程度上增加了企業(yè)的風(fēng)險。

（二）融資風(fēng)險高

目前，風(fēng)電項目資本金僅為20%，至少80%的資金靠債務(wù)融資。大規(guī)模的債務(wù)融資在一定程度上會導(dǎo)致風(fēng)電企業(yè)資產(chǎn)負債率居高不下，貸款過度集中，資金鏈變得脆弱，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險增加，同時還影響了企業(yè)再籌資能力，降低了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度，增加了企業(yè)的經(jīng)營成本。這樣的情況下，并不能給予風(fēng)電產(chǎn)業(yè)一個安全而又健康的融資環(huán)境，也將在一定程度上制約了風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

（三）融資機制缺乏

2003年以后，風(fēng)電特許權(quán)項目吸引了一批極具實力的國有大型企業(yè)及企業(yè)集團參與風(fēng)電場投資建設(shè)，利用政府投資、國有企業(yè)出資或國際合作(雙邊和多邊援助)建立示范項目等方式對風(fēng)電產(chǎn)業(yè)進行建設(shè)。但是如果項目不能產(chǎn)生合理的投資收益預(yù)期，無論是否為風(fēng)電特許權(quán)項目，都將無法吸引社會私人資本的投資。其后果將會影響風(fēng)電的籌資進程，直接阻礙了風(fēng)電的發(fā)展。這就直接反映出建立專門的融資機制的必要性與緊迫性。

（四）貸款期限過短

在金融政策方面，風(fēng)電企業(yè)的銀行貸款期限最長只有7、8年，而火電項目還貸期為13至18年，水電項目還貸期為18至25年，相比之下風(fēng)電的銀行貸款期限與風(fēng)電設(shè)備20年的壽命極不適應(yīng)。風(fēng)電雖然屬于國家鼓勵發(fā)展的新型產(chǎn)業(yè)，但一直是按照一般競爭性領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資貸款政策，貸款利率無優(yōu)惠，還貸期又短，并沒有得到相應(yīng)的支持。這樣必然造成風(fēng)電項目建成后還貸壓力大，財務(wù)費用高，進而使得風(fēng)電價格高，降低了風(fēng)電的市場競爭力。

二、強化廣西風(fēng)電產(chǎn)業(yè)金融支持的對策分析

金融支持廣西風(fēng)電產(chǎn)業(yè)過程中有著許多的問題，針對這些問題我們需要有的放矢地運用各政策及手段，以更好地促進本區(qū)的風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，提升廣西經(jīng)濟發(fā)展速度。

（一）打造促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展的融資環(huán)境

廣西風(fēng)電金融融資渠道單一，因此構(gòu)建多元化融資平臺迫在眉睫。首先，應(yīng)建立直接融資與間接融資互為補充的多元化融資渠道，構(gòu)建風(fēng)電企業(yè)融資平臺。其次，完善民間融資機制，引導(dǎo)民間資本合理有序進入風(fēng)電產(chǎn)業(yè)，擴大風(fēng)電產(chǎn)業(yè)開發(fā)建設(shè)的融資渠道，促進風(fēng)電投資主體多元化和社會化。最后，探索建立國家碳減排市場，發(fā)展碳金融衍生產(chǎn)品，為風(fēng)電產(chǎn)業(yè)提供更多的融資平臺。而對于風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的金融投入，應(yīng)該在利率優(yōu)惠、專項貸款方面給予政策支持，特別對于在短期內(nèi)不具備較高盈利能力的風(fēng)電企業(yè)，應(yīng)該鼓勵、引導(dǎo)項目投資機構(gòu)發(fā)行短期融資債券、中期票據(jù)和銀行間市場的企業(yè)債券及金融債券。

（二）安排專項資金并建立專項基金

政府應(yīng)把風(fēng)電研發(fā)納入地方科技發(fā)展規(guī)劃，安排專項資金予以扶持。支持廣西風(fēng)電企業(yè)引進國內(nèi)外先進技術(shù)設(shè)備，在消化吸收關(guān)鍵技術(shù)的基礎(chǔ)上，形成風(fēng)電企業(yè)自主創(chuàng)新能力。此外，由政府牽頭，建立風(fēng)電產(chǎn)業(yè)專項基金，支持風(fēng)電技術(shù)研發(fā)和風(fēng)電公共服務(wù)平臺建設(shè)，提高自主創(chuàng)新能力，加快技術(shù)和科研成果的轉(zhuǎn)化率。同時，廣西政府應(yīng)繼續(xù)推行對企業(yè)自主創(chuàng)新的鼓勵政策，持續(xù)增強本土風(fēng)電技術(shù)研發(fā)能力，爭取在風(fēng)電技術(shù)方面取得新的突破或?qū)崿F(xiàn)趕超，縮短與國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)的差距。

（三）利用國際金融機構(gòu)和國外政府貸款

為了鼓勵發(fā)展中國家大力開發(fā)風(fēng)電，一些國際金融機構(gòu)會向我國許多項目提供數(shù)額巨大的長期低息貸款。廣西風(fēng)電項目開發(fā)商可以根據(jù)自身需要和條件，結(jié)合項目的優(yōu)劣進行綜合考慮，利用國際金融機構(gòu)提供的低息貸款發(fā)展風(fēng)電產(chǎn)業(yè)。另外，廣西風(fēng)電企業(yè)可以評估國外政府貸款這一融資渠道的可行性，借助國外政府貸款的便利條件，為風(fēng)電項目籌集資金。當然，利用國外政府貸款，必須符合我國當前政策對風(fēng)電項目建設(shè)的各方面法律法規(guī)，切實結(jié)合廣西風(fēng)電企業(yè)當前的實際情況進行操作。

（四）利用綠色貸款和國債項目

廣西各銀行業(yè)金融機構(gòu)應(yīng)強化綠色信貸，按照“有扶有控”的原則，加強信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，對高耗能、高污染、產(chǎn)能過剩行業(yè)的貸款進行嚴格限制，加大對環(huán)保產(chǎn)業(yè)、循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展、節(jié)能減排技術(shù)改造及符合國家節(jié)能減排和環(huán)保要求的企業(yè)和項目等方面的信貸支持。國債風(fēng)電項目實際上是一種財政補貼，具有條件優(yōu)惠和額度較大的優(yōu)點。廣西可以借鑒國債項目發(fā)行的程序和手段，在條件允許和時機成熟的情況下嘗試發(fā)行地方政府債券，作為形成具有吸引力的廣西風(fēng)電開發(fā)市場的政策支持工具，調(diào)動民間資本的積極性。

（五）發(fā)揮CDM項目作用

第9篇：直接融資和間接融資的優(yōu)劣范文

關(guān)鍵詞： 民營旅游企業(yè)　SWOT分析　發(fā)展對策

一、民營旅游企業(yè)的SWOT分析

本文采用SWOT分析方法，即通過對民營旅游企業(yè)內(nèi)部條件和外部環(huán)境各方面的綜合和概括，進而分析企業(yè)的優(yōu)劣勢、所面臨機會和挑戰(zhàn)，最終提出民營旅游企業(yè)發(fā)展的對策。

（一）S――STRENGTH（內(nèi)部優(yōu)勢）

1.民營企業(yè)靈活的經(jīng)營機制

民營企業(yè)投資經(jīng)營旅游業(yè)具有產(chǎn)權(quán)清晰、責權(quán)明確、利益直接、機制靈活等機制優(yōu)勢，能夠根據(jù)旅游市場需求和旅游消費者偏好的變動來調(diào)整、改變企業(yè)經(jīng)營方向、戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)，這意味著能在激烈的市場競爭中爭得主動和先機。

2.民營企業(yè)家強烈的發(fā)展和市場意識

民營企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層有著發(fā)自內(nèi)心的憂患意識，這種憂患意識是和自己的財產(chǎn)、信譽、事業(yè)等個人利益緊密聯(lián)系的。此外，民營企業(yè)與市場有著天然的聯(lián)系，市場反應(yīng)快、決策效率高。民營企業(yè)家注重市場，善于在營銷上狠下功夫，同時強化旅游創(chuàng)新，以創(chuàng)新來求生存求發(fā)展。

（二）W――WEAKNESS（內(nèi)部劣勢）

1.家族式的管理體制存在著局限性。在企業(yè)發(fā)展初期實行的家族式管理確實存在一定優(yōu)勢，如企業(yè)凝聚力強、成本較低等。當企業(yè)完成原始積累，想要不斷擴大規(guī)模參與市場競爭時，就會顯現(xiàn)出它的不足。對民營旅游企業(yè)來說，提高管理水平、文化水平和個人素質(zhì)是決定民營企業(yè)投資旅游業(yè)的成敗的關(guān)鍵所在，也對企業(yè)長遠發(fā)展有著重要的意義。

2.重經(jīng)濟效益，輕社會效益。民營企業(yè)投資任何一個實業(yè)，包括旅游業(yè)，根本目的就是為了獲利。民營企業(yè)出于純商業(yè)目的，一旦獲得景區(qū)景點的開發(fā)經(jīng)營權(quán)，就會拼命開發(fā)而不采取任何保護資源的措施，這就可能對珍貴的旅游資源進行破壞性的開發(fā)，形成環(huán)境污染，甚至造成惡性循環(huán)給社會和人民帶來無法彌補的損失。民營資本進入旅游業(yè)一般都會與當?shù)卣灹藥资甑拈_發(fā)協(xié)議，在這幾十年中，民營企業(yè)會盡最大的努力對本區(qū)域的旅游資源進行開發(fā)，把旅游資源的價值轉(zhuǎn)換成可獲得的商業(yè)利益。

3.投資的主觀盲目性。不少民營企業(yè)投資旅游業(yè)只看到投資旅游業(yè)成本低、見效快、產(chǎn)生效益高的優(yōu)勢，而沒有做投資前的可行性分析，一窩蜂地涌入旅游項目，導(dǎo)致投資行為不能夠達到預(yù)期的效果。一些民營企業(yè)盡管經(jīng)商有道，但對開發(fā)旅游如何把握經(jīng)濟規(guī)律、市場規(guī)律和生態(tài)規(guī)律卻很陌生，開發(fā)經(jīng)營的隨意性很大，出現(xiàn)了低水平、鋪攤和重復(fù)建設(shè)。

4.融資難度大。長期以來，融資難已成為制約民營企業(yè)發(fā)展壯大的一大瓶頸。造成融資難縱然有其外部環(huán)境的影響，但其自身的缺陷和問題也影響了商業(yè)銀行信貸支持的積極性：一是許多民營企業(yè)的高負債率和財務(wù)管理的不規(guī)范；二是不少民營企業(yè)盲目擴張，或是關(guān)聯(lián)企業(yè)較多、主業(yè)偏離度大，銀行對這些企業(yè)資金活動的監(jiān)控難度很大；三是一些民營企業(yè)失信嚴重，有的企業(yè)長期拖欠債務(wù)和貸款甚至騙取貸款；四是民營企業(yè)擔保能力普遍不足，抵押物有限，質(zhì)押品少。

（三）O――OPPORTUNITY（外部機會）

1.民營企業(yè)已成為我國國民經(jīng)濟中的重要力量。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2004年民營經(jīng)濟在第二、三產(chǎn)業(yè)的比重超過82%。民營經(jīng)濟在國民經(jīng)濟中的分量從開始時的補充角色，到逐步占據(jù)半壁江山，已經(jīng)一躍而為國民經(jīng)濟不可忽視的重要力量。

2.旅游業(yè)發(fā)展的要求。民營化也是旅游業(yè)可持續(xù)發(fā)展，增強競爭力的內(nèi)在要求。民營企業(yè)靈活高效的運營機制，敏銳的決策、執(zhí)行體系，符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求的產(chǎn)權(quán)安排和法人治理結(jié)構(gòu)；最重要的市場導(dǎo)向機制，有利于旅游企業(yè)避免走入短期行為的誤區(qū)，使旅游開發(fā)保持生態(tài)、社會、經(jīng)濟的和諧發(fā)展。

3.政府政策的積極引導(dǎo)。政府的積極引導(dǎo)是促使民營企業(yè)投資旅游業(yè)的重要原因。國家將旅游業(yè)定為新的經(jīng)濟增長點，并實行“政府主導(dǎo)戰(zhàn)略”，各部門大力扶持；各地方政府紛紛為旅游業(yè)定位為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)、先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)等，并且制定各種優(yōu)惠政策、措施予以扶持；同時，隨著國家產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整，一部分民營資本將從原來所在行業(yè)中退出，向新的、符合國家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整方向的領(lǐng)域投資。

4.旅游業(yè)的產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢日益顯現(xiàn)。在良好的投資經(jīng)營背景下，許多企業(yè)紛紛從不同渠道投資旅游業(yè)。一方面，旅游業(yè)有其積極經(jīng)濟作用：旅游業(yè)的發(fā)展可以增加目的地經(jīng)濟收入，平衡地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展、縮小差異、帶動相關(guān)行業(yè)的發(fā)展、增加就業(yè)機會，對于當前我國各地區(qū)解決農(nóng)村剩余勞動力和城市下崗職工以及緩解大中專生就業(yè)壓力有積極的作用。另一方面，投資旅游業(yè)具有光明的發(fā)展前景：投資旅游業(yè)不僅可以獲得豐厚的回報，還為民營企業(yè)家們提供了一個實現(xiàn)資本良性擴張、培育新的經(jīng)濟增長點的機遇。

（四）T――THEATHS（外部威脅）

1.政策限制。1995年的《國務(wù)院辦公廳關(guān)于加強風(fēng)景名勝區(qū)保護管理工作的通知》明確規(guī)定，“不得以任何名義和方式出讓或變相出讓風(fēng)景名勝區(qū)資源及景區(qū)土地”，但并未提及經(jīng)營權(quán)問題，從而給地方政府出讓景區(qū)經(jīng)營權(quán)提供了機會。2002年8月有關(guān)部門召開的城鄉(xiāng)工作會議明確提出，任何人不得以任何形式開發(fā)景區(qū)，但同時又提出管理與經(jīng)營分離。政策的不明朗對實踐中民營企業(yè)開發(fā)景區(qū)產(chǎn)生不利的影響：一是讓民營企業(yè)覺得摸不到政策的底線；二是使其沒有長遠打算。

2.法律制約。我國旅游立法體系已初步建立，但是在風(fēng)景名勝區(qū)、森林公園、自然保護區(qū)等方面，目前還沒有正式立法，已有的《風(fēng)景名勝區(qū)暫行管理條例》《中華人民共和國自然保護區(qū)條例》《森林公園管理辦法》等行政法規(guī)，或由于缺乏實施細則，或由于修改程序滯后于現(xiàn)實情況的發(fā)展，對實際出現(xiàn)的各種問題難以徹底解決。尤其在民營企業(yè)開發(fā)旅游景區(qū)的過程中，由于沒有相應(yīng)的具體法律法規(guī)對開發(fā)行為進行規(guī)范，具體操作上對旅游資源的權(quán)力歸屬沒有清晰的界定標準，所有者、經(jīng)營者的利益無法得到合理的保障，同時也使其開發(fā)行為無法得到有效監(jiān)管。

3.具體操作障礙。由于有關(guān)部門在民營企業(yè)開發(fā)景區(qū)問題上意見不一致，民營企業(yè)開發(fā)景區(qū)一直屬于“自發(fā)”行為，因此對景區(qū)出讓經(jīng)營權(quán)沒有明確規(guī)定，出讓方式和出讓程序隨意性較大，缺乏規(guī)范的操作規(guī)程。目前景區(qū)出讓經(jīng)營權(quán)的方式主要有租賃經(jīng)營、委托經(jīng)營以及買斷、拍賣等，具體操作沒有統(tǒng)一范本或標準，由各地自行界定，因此不可避免地存在諸多問題。

4.生態(tài)環(huán)境因素的制約。1）缺乏支持生態(tài)資源保護的大量資金

民營企業(yè)開發(fā)景區(qū)時，往往面臨當?shù)鼐用駷樯钏葘皡^(qū)資源進行破壞以及各利益主體部門對景區(qū)的破壞性建設(shè)等問題，需要企業(yè)額外加大投入去維護景區(qū)安全；為了更好地營造景區(qū)氛圍，企業(yè)必須對生態(tài)環(huán)境進行精心保護、長期培育。因此，開發(fā)企業(yè)在資金、技術(shù)、環(huán)境等方面必須具備相當實力，并需要企業(yè)做長期決策，并擁有長遠發(fā)展眼光。2）生態(tài)環(huán)境的脆弱性制約旅游活動的開展民營企業(yè)在經(jīng)營過程中為了增加收入，最大限度地接待旅游者，會對資源環(huán)境造成顯性或隱形破壞，但由于許多旅游活動對環(huán)境的破壞在短期內(nèi)不會反映出來，因此民營企業(yè)必然充分考慮景區(qū)環(huán)境的承載力以及各種旅游活動對景區(qū)資源環(huán)境的長期影響，否則將使自身的利益受損。

二、民營旅游企業(yè)的發(fā)展對策

（一）加強行政監(jiān)督，建立約束機制

為了確保國有資源得到保護以及旅游業(yè)民營化的順暢發(fā)展，應(yīng)強化行政監(jiān)管，建立起政府對經(jīng)營者的約束和監(jiān)管機制。首先，政府重在轉(zhuǎn)變職能，樹立服務(wù)的理念。其次，建立具有國家標準的評估體系，對旅游景區(qū)進行資產(chǎn)評估。再次，設(shè)立國家級監(jiān)督機構(gòu)并制定檢查和監(jiān)管制度。最后，創(chuàng)造有利于民營企業(yè)發(fā)展的環(huán)境。出臺對民營企業(yè)各項權(quán)益的保障要有更具體的政策措施；對民營企業(yè)信貸上的支持要調(diào)整為公平的政策；對民營企業(yè)的旅游產(chǎn)品給予推介，支持樹立國家的旅游品牌。

（二）規(guī)范化運作，建立相關(guān)法律體系

從立法上充分保障民營旅游企業(yè)的法律與經(jīng)濟地位。一方面，國家將出臺相應(yīng)的政策法規(guī)對民營企業(yè)進入旅游景區(qū)開發(fā)進行規(guī)范，采用公開招標等公平競爭手段吸納民營企業(yè)進行旅游景區(qū)開發(fā)防止不法行為、違規(guī)行為；另一方面，國家將對景區(qū)開發(fā)行為予以規(guī)范，制定開發(fā)條例和實施細則，對破壞景區(qū)資源的行為和做法給予嚴懲。

（三）強化民營旅游企業(yè)自身的管理

1.制訂企業(yè)長遠戰(zhàn)略規(guī)劃，避免短期行為。民營旅游企業(yè)在旅游開發(fā)過程中充分體現(xiàn)了其管理機制靈活、投資決策果斷、籌資成本低廉的優(yōu)勢，在極短時間內(nèi)就可以原本閑置的自然資源開發(fā)利用并取得不錯的經(jīng)濟效益。

2.拓寬融資渠道，堅持“滾動式”投資策略。融資方式一般有直接融資和間接融資。直接融資有三種形式：股份制改造、吸收股東參股在資本市場上融資、組織旅游發(fā)展基金，進行資產(chǎn)重組。間接融資是采用各種間接的方式籌集旅游發(fā)展資金。

3.引進高素質(zhì)專業(yè)人才，提高企業(yè)整體素質(zhì)。民營旅游企業(yè)為適應(yīng)日益競爭激烈的旅游市場的要求就必須進行體制創(chuàng)新，積極引進各類專業(yè)包括旅游的人才，并把獨資或合伙企業(yè)逐步改組為有限責任公司和股份有限公司；逐步實行所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分開；逐步做到籌資社會化、管理社會化、風(fēng)險社會化，提高管理水平和經(jīng)濟效益。

4.塑造旅游投資項目的主題形象，加強宣傳促銷。主題與形象是旅游項目的生命，也是形成競爭優(yōu)勢的有力工具?？v觀成功的旅游項目，無論是飯店、度假區(qū)、旅行社無一不具獨特魅力。將文化作為旅游業(yè)經(jīng)營，以經(jīng)營旅游的方式多方位展示文化。

總之，民營企業(yè)在投資開發(fā)經(jīng)營旅游業(yè)時，雖然道路比較坎坷，但前途非常光明。未來幾年，我國正在迎來一個大眾旅游消費的急劇擴張期，中國旅游業(yè)將會有更大的成長空間和商業(yè)機會，而隨著政策對民營經(jīng)濟的進一步扶持，有關(guān)法制的進一步完善，民營旅游企業(yè)自身管理的不斷完善，我們堅信民營旅游業(yè)有一個更加美好的明天。

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