民營企業(yè)債券精選(九篇)

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第1篇：民營企業(yè)債券范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)債券；債券融資；滯后

企業(yè)債券（也稱公司債券）是股份制公司或企業(yè)發(fā)行的有價證券，是公司為籌措長期資金而發(fā)行的一種債務(wù)契約，發(fā)行時承諾在未來的特定日期償還本金，并按照事先約定的利率支付利息。在我國，自1987年的《企業(yè)債券管理暫行條例》頒布以后，企業(yè)債券開始成批量的發(fā)行，同時發(fā)行量逐年上升，并于1992年達到高峰，1993年開始，企業(yè)債券發(fā)展進入暫時的低潮。

一、我國企業(yè)債券市場發(fā)展的現(xiàn)狀

1．企業(yè)債券融資金額遠遠小于股票融資額。債券融資和股票融資是企業(yè)直接融資的兩種方式，由于企業(yè)債券融資同股票融資相比，在財務(wù)上具有許多優(yōu)勢，所以，在國際成熟的資本市場上，債券融資往往更受企業(yè)的青睞，企業(yè)的債券融資額通常是股權(quán)融資額的3～10倍。而據(jù)統(tǒng)計資料顯示，我國2000年債券融資額是83.0億元，股票融資額是2103.1億元；2001年債券融資額是170億元，股票融資額是1252.34億元。由此可見，我國企業(yè)債券融資的發(fā)展遠遠不及股票融資的發(fā)展。

2．企業(yè)債券在整個債券市場中的比重遠遠低于其他債券。一般來說，債券市場包括國債、金融債券和企業(yè)債券。近幾年來，企業(yè)債券在整個債券市場中所占的比例很小，而且有逐年遞減的趨勢。2001年我國發(fā)行國債4600億元，而企業(yè)債券僅170億元，不到國債融資總額的5％。而最近幾年我國發(fā)行的金融債券規(guī)模在不斷增加，所以相對而言，企業(yè)債券的規(guī)模還在不斷下降。從我國債券市場的規(guī)模和結(jié)構(gòu)來看，我國企業(yè)債券市場發(fā)展明顯落后于國債市場。2001年國債余額是15618.00億元，金融債券余額是8534.48億元，而企業(yè)債券余額只有1008.63億元，它的余額比重僅為4.01％。

3．企業(yè)債券發(fā)行額占GDP的比重很低。企業(yè)債券發(fā)行額占GDP的比重從某種程度上代表著一個國家企業(yè)債券在國民經(jīng)濟中的地位。企業(yè)債市場規(guī)模與GDP的比例在發(fā)達市場一般在20~30%之間，而在我國這一比例還不到1%。2002年末中國GDP總值為10萬億元，同期股票總市值為38300億元(股市大幅下跌之后的數(shù)字)，占GDP的比重為38.3％，而國債、政策性金融債和企業(yè)債的未到期余額為35000億元，占GDP的比重為35％，這其中企業(yè)債券只占極小的比重。由此可見，企業(yè)債券在國民經(jīng)濟中的地位有待加強。

二、我國企業(yè)債券市場發(fā)展滯后的原因

首先，對企業(yè)債券的利率、發(fā)行程序、發(fā)行主體等方面的限制性規(guī)定，影響了企業(yè)債券市場的發(fā)展。（1）利率方面的限制。企業(yè)發(fā)行債券應(yīng)根據(jù)企業(yè)債券的市場供求關(guān)系、企業(yè)的資信狀況、經(jīng)營狀況以及償債能力來確定利率水平。而利率管制使得不同企業(yè)發(fā)行的同期限債券利率是沒有區(qū)別的,于是就不存在對風險的市場定價機制,結(jié)果是信用級別與投資風險不同的企業(yè)債券，其投資收益率卻相同，企業(yè)債券的投資價值不能得到有效的實現(xiàn)，從而企業(yè)債券的需求方和供給方之間很難實現(xiàn)真正的交易。這是中國企業(yè)債券市場發(fā)展滯后的首要原因,也是最重要的一個原因。（2）發(fā)行程序方面的限制，最明顯的是發(fā)債的審批制。發(fā)債企業(yè)的地域、行業(yè)乃至所有制等均需經(jīng)過嚴格的審批，準入限制較多，審批環(huán)節(jié)繁瑣，使一些企業(yè)被擋在發(fā)債的大門之外。發(fā)行審批制度沒有市場化，是目前制約我國企業(yè)債券市場供需雙方市場需求的主要因素。另外還有關(guān)于發(fā)債權(quán)利的限制，是否發(fā)行企業(yè)債券以及發(fā)行多少，這本是企業(yè)權(quán)利權(quán)益和市場選擇相結(jié)合的結(jié)果，而由最高行政機關(guān)決定企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模，卻帶有典型的計劃經(jīng)濟色彩。（3）發(fā)行主體方面的限制?！稐l例》對發(fā)行人的規(guī)定只是“具有法人資格的企業(yè)”，并劃分為中央企業(yè)和地方企業(yè)，大量的股份公司和民營企業(yè)被排除在外，在目前對外開放的大的背景下，這一規(guī)定有很大的局限性，與市場經(jīng)濟的要求不符。

其次，二級市場規(guī)模小，流動性差制約了企業(yè)債券市場的發(fā)展。到目前為止，我國的企業(yè)債券流通還是僅僅局限于交易所市場，柜臺市場交易還是零，并且缺乏全國性的交易網(wǎng)絡(luò)，而且我國企業(yè)債券上市流通量也很小，據(jù)統(tǒng)計，在二級市場上，滬深兩市2001年共有15只企業(yè)債券，總市值為298.52億元，日均成交量僅為738.75股，日均成交金額為84278元。可以說目前的企業(yè)債券二級市場尚未培育建立起來，交易所市場就是企業(yè)債券流通市場的全部。但交易所市場也存在市場規(guī)模小、品種單一、交易不活躍等問題，這就使得大部分投資者購買企業(yè)債券的風險加大，導(dǎo)致投資者信心不足。同時，難以上市流通加劇了發(fā)債企業(yè)及中介機構(gòu)的發(fā)行風險，抑制了發(fā)行規(guī)模的擴大，也就是說二級流通市場的局限性影響了一級市場的發(fā)行，從而使企業(yè)債券市場陷入到一種惡性的循環(huán)之中，制約了企業(yè)債券市場的總體發(fā)展。

最后，發(fā)債企業(yè)誠信基礎(chǔ)缺乏，無投資者保護機制才是企業(yè)債券市場發(fā)展滯后的根源。從表面上看發(fā)債的審批制就像一個瓶頸限制著企業(yè)債券市場的發(fā)展，但當我們深入分析后就不難發(fā)現(xiàn)，誠信基礎(chǔ)缺乏才是目前制約企業(yè)債券市場發(fā)展的根本性問題之一。企業(yè)債券信用評級制度存在著很大的缺陷（企業(yè)債券信用評級是專業(yè)化的信用評級機構(gòu)對企業(yè)發(fā)行債券如約還本付息能力和可信任程度的綜合評價），信用評價機構(gòu)所評出的信用級別的參考價值較差，這就使一些經(jīng)營管理不善的企業(yè)也可以發(fā)債，而它們發(fā)債、借錢僅僅是為了填補資金漏洞、維持生存，在借債時根本不考慮資金使用成本及償還問題，這就會導(dǎo)致逆向選擇，使得投資者喪失信心。另外缺乏投資者保護機制、沒有有效的償債保障制度也使得很大一部分的投資者望而卻步，抵押和擔保作為最有效的償債保障手段在實際運用都流于表面形式，形同虛設(shè)，例如沒有擔保資格的機關(guān)事業(yè)單位做擔保人、抵押本不屬于自己的資產(chǎn)或資產(chǎn)多次抵押等不規(guī)范行為不在少數(shù)。

三、促進我國企業(yè)債券市場發(fā)展的對策

從宏觀經(jīng)濟方面來看，發(fā)展企業(yè)債券市場有利于資本市場全面均衡發(fā)展，有利于宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定與增長；從微觀方面來說，企業(yè)債券市場將有長期融資需求的企業(yè)與準備進行長期固定收益證券投資的投資者聯(lián)系起來，在為投資者提供投資機會的同時為企業(yè)提供了大量的融資機會。因此，無論是從宏觀經(jīng)濟的發(fā)展來看，還是從企業(yè)自身的發(fā)展來看，發(fā)展企業(yè)債券市場都是很有意義的，這就需要做好以下幾方面的工作。

1．放寬對利率、發(fā)行程序、發(fā)行主體等方面制度性的限制，促進企業(yè)債券市場的發(fā)展。（1）就利率方面來講，要使利率市場化。《企業(yè)債券管理條例》規(guī)定企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的40％，這一規(guī)定在實際執(zhí)行過程中已經(jīng)明顯不甚合理。我國自1996年5月以來已連續(xù)8次降息，銀行儲蓄存款利率已經(jīng)很低，按照“不超過40％”的規(guī)定來確定企業(yè)債券利率，使得發(fā)行利率偏低而且利率差異區(qū)間縮窄，所以，這個限制應(yīng)當被放寬。另外，發(fā)行定價逐步市場化，利率水平應(yīng)與債券信用評級、市場環(huán)境、風險等因素掛鉤，改變目前發(fā)行利率固化的缺陷。（2）就發(fā)行程序方面來講，政府應(yīng)淡化對企業(yè)債券市場直接控制，企業(yè)債券的發(fā)行需由過去的審批制改為核準制，淡化或逐步取消計劃規(guī)模管理，只要企業(yè)需要、市場認可、能發(fā)出去、能及時兌付，就應(yīng)該允許企業(yè)發(fā)債。另外，應(yīng)規(guī)范中介機構(gòu)的行為，目前參與企業(yè)債券市場的中介機構(gòu)包括承銷商、信用評級機構(gòu)、會計師事務(wù)所和律師事務(wù)所等。（3）就發(fā)行主體來說，應(yīng)放寬對發(fā)債主體的限制，允許有條件的民營企業(yè)進入企業(yè)債券市場。改革開放以來，我國的民營經(jīng)濟獲得了高速增長。有很多民營企業(yè)績效優(yōu)良、產(chǎn)權(quán)清晰、資產(chǎn)負債率低，具有獨立承擔融資的權(quán)利與義務(wù)的能力；并且，很多民營企業(yè)為了謀求更大的發(fā)展，又有著巨大的融資需求，所以應(yīng)該放寬限制，允許符合條件的民營企業(yè)通過發(fā)行債券的方式在市場融資。這樣，既滿足了民營經(jīng)濟的融資需求，又通過企業(yè)債券市場的運作，增加信用產(chǎn)品的社會需求與供給，有利于資本市場全面均衡發(fā)展。

2．積極培育柜臺市場，提高企業(yè)債券的流動性。在發(fā)達國家，公司債券市場與一般債券市場一樣以柜臺交易市場為主。美國幾十萬個公司債券發(fā)行人中，在紐約證券交易所上市的也只有1600只。公司債券市場的主要參與者是機構(gòu)投資者而不是個人投資者，他們在柜臺市場而不是在證券交易所買賣公司債券。因此，要繼續(xù)培育債券柜臺市場，大力推動債券經(jīng)紀業(yè)務(wù)、逐步引入適合于企業(yè)債券交易的做市商制度，實行大宗交易實施細則，簡化手續(xù)，擴大場內(nèi)交易容量。

3．制定對信用評級機構(gòu)管理的法規(guī)，促進國內(nèi)信用評級機構(gòu)的發(fā)展，加強與國際評級機構(gòu)的合作、強制實行債券評級。強制實行債券評級制度一般有兩方面的內(nèi)容：一是規(guī)定公共部門債券評級必須在一定的信用等級以上；二是規(guī)定某類機構(gòu)投資者只能購買一定信用等級以上的債券。信用評級制度有助于保證公司債券市場的正常運行，有利于提高債券發(fā)行所籌集資金的使用效率。

4．完善償債保障機制。制定嚴格剛性的信息披露制度，要求發(fā)債企業(yè)公布定期報告和可能對債券價格和本息兌付產(chǎn)生重大影響的事件，及時披露市場風險，提高市場透明度。另外，要改進《破產(chǎn)法》對償債方面的規(guī)定，國外公司債券市場的發(fā)展經(jīng)驗表明，一旦能夠清楚地界定投資者迫使債券發(fā)行人償還債務(wù)的法律能力和實際執(zhí)行所必需的法律程序，投資者將能夠理性地判斷投資債券所面對的風險?！镀飘a(chǎn)法》定義了債權(quán)人的權(quán)利和執(zhí)行權(quán)利的法律程序，從而成為公司債券市場制度體系的重要組成部分，能有效地保護投資者。

參考文獻：

1．童淳．對企業(yè)債市場的反思及啟示．武漢證券，2003，（5）．

2．袁東．中國公司債券市場發(fā)展分析．國研網(wǎng)，2002，（7）．

第2篇：民營企業(yè)債券范文

當前民營企業(yè)的融資方式

融資方式的選擇是關(guān)系到民營企業(yè)構(gòu)建和健康持續(xù)發(fā)展的重大問題。市場經(jīng)濟條件下,民營企業(yè)融資的方式多種多樣,但基本方式有兩種:內(nèi)源融資,是來源于企業(yè)內(nèi)部的融資,包括所有者投入、企業(yè)留存收益和職工集資;外援融資,是主要源于企業(yè)外部的融資,包括銀行貸款、債券融資、股權(quán)融資、風險投資和民間借貸。如圖1所示。

內(nèi)源性融資對民營企業(yè)資本的形成具有原始性、自主性、成本風險小的特點,是民營企業(yè)的立足之本;外源性融資具有規(guī)模大、速度快、比較靈活等特點,是民營企業(yè)不可或缺的融資源泉。因此,必須確保融資渠道特別是外源性融資渠道的暢通,以利于民營企業(yè)的順利發(fā)展。

西部民營企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

根據(jù)調(diào)查資料顯示,目前西部民營企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)大致是企業(yè)自我積累約占69%,親友籌借占15%,金融機構(gòu)融資占16%。

西部民營企業(yè)直接融資困難多

雖然近幾年民營企業(yè)通過證券市場融資的渠道已逐漸開通,但有些融資方式對民營企業(yè)的開放程度很低,在我國資本市場上,企業(yè)要想公開發(fā)行股票募集資金必須具備一系列的條件,而西部民營企業(yè)由于規(guī)模小、設(shè)立時間短、管理能力差等原因,它們難以參與社會直接融資。要發(fā)行債券更困難。不能利用資本市場直接融資制約了民營企業(yè)融資渠道的拓寬,進一步加劇了西部民營企業(yè)資金供給短缺問題。

西部民營企業(yè)間接融資難度大

由于直接融資市場的限制,銀行貸款就成為西部民營企業(yè)融資的主渠道,但銀行融資仍困難重重。主要原因有:

西部民營企業(yè)自身的缺陷民營企業(yè)大多是家族企業(yè),許多西部民營企業(yè)設(shè)立時就存在先天缺陷,如管理制度不健全、財務(wù)管理水平低,財務(wù)信息嚴重失真,在企業(yè)規(guī)模擴張到一定程度時,家族式管理會限制企業(yè)的融資。加之較為封閉的運營方式,使其信息透明度低,社會公信度不佳,給銀行貸款和信用評級帶來很大困難;自身信用不足。產(chǎn)品技術(shù)含量普遍較低,客觀上處在為大型企業(yè)配套的地位上,市場前景不明朗,對于貸款特別是長期貸款來說風險很大;民營企業(yè)數(shù)量多,組織形式和布局十分松散、變動性大,銀行難以掌握其具體情況,也導(dǎo)致了銀行的恐貸和惜貸。

政府缺乏對西部民營企業(yè)的管理與支持在法制建設(shè)、政策協(xié)調(diào)、資金支持等方面缺乏對西部民營企業(yè)強有力的支持;對西部民營企業(yè)的信用擔保體系沒有建立起來;金融體系建設(shè)中沒有建立專門為民營企業(yè)服務(wù)的民營金融服務(wù)機構(gòu)。

僵化的利率機制制約了銀行貸款的積極性由于目前利率沒有完全市場化,并且民營企業(yè)貸款額小且分散,單位貸款資金的管理成本高,有悖銀行經(jīng)營的利益最大化原則,加之國家缺乏對民營企業(yè)貸款的政策支持,國家對利率的限制及對交易費用和監(jiān)督費用的限制,使大銀行對民營企業(yè)貸款動力不足,雖然人行規(guī)定對民營企業(yè)的貸款利率可在規(guī)定的利率基礎(chǔ)上浮動30%,農(nóng)村信用社等收取的利息可比基本利率高50%以上,但現(xiàn)行的利率浮動范圍并不足以為貸款的風險提供足夠的補償。從我國這幾年金融機構(gòu)的信貸數(shù)據(jù)看,總量上民營企業(yè)貸款的絕對量在逐年增加,但其占貸款總量的比例最高不到1%,2002年甚至還有下降趨勢。

貸款擔保體系不健全目前,銀行的評信、授信指標體系不符合民營企業(yè)實際,現(xiàn)有評級標準仍比照大型企業(yè)執(zhí)行,根本無法反映民營企業(yè)的資信情況,銀行對有發(fā)展?jié)摿?、但目前狀況不十分好的企業(yè)缺乏識別能力;另外,評估費用高、隨意性大。根據(jù)《關(guān)于整頓企業(yè)抵押貸款收費的通知》精神,工商、土地、房地產(chǎn)等部門要減免相關(guān)收費,但在實踐中卻仍有很多困難;西部民營企業(yè)無法滿足銀行對抵押品的要求。大多數(shù)民營企業(yè)的廠房、設(shè)備等因地處偏遠、價值低、可轉(zhuǎn)讓性差,一些高科技企業(yè)資產(chǎn)中無形資產(chǎn)所占比例較大,可作為抵押品的不動產(chǎn)比例較小,這些企業(yè)難以得到銀行貸款。從擔保貸款看,20世紀90年代以來,在中央有關(guān)政策的扶持下各地陸續(xù)建設(shè)了一些貸款擔保公司,但擔保公司資金籌措難、規(guī)模小,不能滿足數(shù)量龐大的民營企業(yè)的擔保需求。

西部民營企業(yè)融資制度的創(chuàng)新思路

政府支持是西部民營企業(yè)健康發(fā)展必備的外部條件,鼓勵和促進民營企業(yè)發(fā)展,是市場經(jīng)濟條件下政府義不容辭的責任。

開辟西部民營企業(yè)直接融資渠道

沒有規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu),企業(yè)經(jīng)營者的控制權(quán)難以節(jié)制,就有可能侵犯所有者的權(quán)利。股份制本身就是一種融資制度,其實質(zhì)是令企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)規(guī)范化,以利于股權(quán)的轉(zhuǎn)讓與交易,從而有利于企業(yè)的外部融資。在民營企業(yè)初期的業(yè)主制下,單個所有者掌握企業(yè)的所有控制權(quán),為了自身利益,完全有可能隱匿企業(yè)的財務(wù)信息、資產(chǎn),以欺騙外部投資者。而規(guī)范的股份制企業(yè)治理結(jié)構(gòu),通過建立管理與控制相分離及崗位分工的制衡機制,使得股權(quán)投資者有保障享有同等的股東權(quán)利,從而起到了保護投資利益的作用。當然,即使在發(fā)達國家,中小企業(yè)的資金籌措迅速轉(zhuǎn)向直接融資也是有困難的,其中最主要的原因還是中小企業(yè)規(guī)模小,其股票難以滿足一般的股票交易市場的上市條件。為此,政府應(yīng)該積極創(chuàng)造條件,開辟新的“場所”,促使民營企業(yè)股票上市交易。

建立創(chuàng)業(yè)板市場為避免直接設(shè)立創(chuàng)業(yè)板可能給我國資本市場造成的動蕩,可對主板市場上市條件進行小幅度調(diào)整的基礎(chǔ)上,設(shè)立中小企業(yè)板塊。當前在深圳交易所已初步建立了中小企業(yè)板塊,并已經(jīng)產(chǎn)生了積極的效應(yīng),應(yīng)該不斷總結(jié)經(jīng)驗,逐步擴大上市的中小企業(yè)數(shù)量,并最終過渡到創(chuàng)業(yè)板市場,更好的為西部民營企業(yè)融資服務(wù)。

開辟西部民營企業(yè)債券市場我國企業(yè)債券市場基本上被大企業(yè)壟斷,當前應(yīng)理順企業(yè)債券發(fā)行審批體制,逐步放松規(guī)模限制,擴大發(fā)行額度;完善債券擔保和信用評級制度,積極支持經(jīng)營效益好、償還能力強的西部民營企業(yè)通過發(fā)行企業(yè)債券進行融資。此外還可適當放開債券利率、豐富債券品種,讓企業(yè)以其可承擔的利率獲得生產(chǎn)發(fā)展所需要的資金。

鼓勵西部民營企業(yè)海外創(chuàng)業(yè)板上市目前我國已有近100家優(yōu)秀民營企業(yè)到美國納斯達克、香港及新加坡創(chuàng)業(yè)板市場上市,因此,西部地方政府和民間部門應(yīng)積極引導(dǎo)、多舉辦海外上市推介會,為具有較強綜合發(fā)展實力的西部民營企業(yè)提供一個與國際證券機構(gòu)、金融投資機構(gòu)、著名金融投資專家進行面對面交流的機會,通過向民營企業(yè)宣傳、介紹海外證券市場,加強西部民營企業(yè)與銀行、投資機構(gòu)的了解與合作,從而拓寬民營企業(yè)資本運作與發(fā)展的視野和思路,增強民營企業(yè)按國際化標準規(guī)范管理的意識,鼓勵、協(xié)助西部民營企業(yè)融資走向國際市場。

健全西部民營企業(yè)信用管理制度體系

民營企業(yè)進入資本市場要有一定的信用作為保障,方能消除融資各方的風險顧慮。為此,必須建立一套完善的以信用為立法基點的包括相關(guān)法律、法規(guī)的民營企業(yè)信用法律制度和相關(guān)配套措施,包括對民營企業(yè)的注冊、資產(chǎn)監(jiān)管、財務(wù)信息管理、信用紀錄收集與管理等。同時,為使民營企業(yè)牢牢樹立信用經(jīng)營觀念,減少交易風險,還必須做到以下幾點:建立公開的社會信用信息網(wǎng)絡(luò),便于交易各方獲取所需的信用信息,減少交易風險;積極引導(dǎo)企業(yè)以誠信為本;建立與培育信用中介機構(gòu);嚴厲懲戒失信行為,形成守信者受益、失信者承擔相應(yīng)責任的良好信用環(huán)境。

建立多元化的信用擔保機制

西部民營企業(yè)在貸款中的一個突出問題是缺乏有效的擔保物,解決這一問題可在省、市、縣三級建立擔保機構(gòu),其模式有三種:政府型信用擔保模式,以財政出資為主,吸收企業(yè)投資,主要負責一些需要政府出面的政策性擔保業(yè)務(wù),可實行商業(yè)化運作,以扶持西部民營企業(yè)發(fā)展;中小企業(yè)互助型擔保模式,由加入行業(yè)協(xié)會的民營企業(yè)自行出資建立企業(yè)互助型融資擔保機構(gòu),解決會員融資擔保難問題;商業(yè)擔保模式,以民營企業(yè)投資為主,設(shè)立商業(yè)性擔保公司,實行股份制,建立董事會,按照現(xiàn)代企業(yè)的要求,市場化運作。

建立西部民營企業(yè)發(fā)展基金

為解決西部民營企業(yè)融資難的問題,可建立西部民營企業(yè)發(fā)展基金,其渠道有三種:中央和西部各級地方政府的財政專項資金;通過證券市場發(fā)行債券,向社會直接籌資;建立集中為西部民營企業(yè)服務(wù)的互助基金。同時應(yīng)該建立相應(yīng)的法律法規(guī)來規(guī)范企業(yè)發(fā)展基金的運作,為基金的發(fā)展創(chuàng)造好的環(huán)境。

第3篇：民營企業(yè)債券范文

［關(guān)鍵詞］企業(yè)債券制約因素對策 

        企業(yè)債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。企業(yè)債券代表著發(fā)債企業(yè)和投資者之間的一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債券持有人是企業(yè)的債權(quán)人，不是所有者，因此無權(quán)參與或干涉公司的經(jīng)營管理。但債券持有人有權(quán)按期收回本息。

        我國的債券市場始于1981年。歷經(jīng)20多年的發(fā)展，債券的發(fā)行種類不斷增加，發(fā)行規(guī)模和交易規(guī)模不斷擴大，債券的發(fā)行和交易的市場化程度不斷提高。但是

2.2發(fā)行主體方面

        按照《公司法》有關(guān)債券發(fā)行主體的規(guī)定,股份有限公司、國有獨資公司和兩個國有企業(yè)或者兩個以上國有投資主體投資設(shè)立的有限責任公司可以申請發(fā)行公司債券。這一規(guī)定限制了民營企業(yè)的融資渠道,使民營企業(yè)融資難的問題更加突出。合理界定債券發(fā)行主體,必須打破所有制界限,允許各種經(jīng)濟成分的企業(yè)進入債券發(fā)行市場,不論“出身”,只要符合有關(guān)規(guī)定,就可以發(fā)行企業(yè)債券。

        2.3監(jiān)管方面

        我國監(jiān)管部門對公司債券市場實行的嚴格管制，內(nèi)容涉及公司債券發(fā)行主體和發(fā)行規(guī)模限制、利率管制、投資規(guī)模管制等方面。盡管市場的交易主體單一，但顧在監(jiān)管多頭、交叉、重復(fù)和空白。在債券的發(fā)展過程中，政府的角色定位十分重要。政府應(yīng)讓位于市場，讓其成為主導(dǎo)者，政府只需做好監(jiān)管工作。主要可以從以下幾方面來做：建立企業(yè)債券兌付風險預(yù)警機制，及時了解發(fā)債企業(yè)的負債狀況、資金運轉(zhuǎn)效率、償債能力、企業(yè)所籌資金用途等方面的信息，化解企業(yè)信用風險；實施強制性信息披露制度，要求發(fā)債企業(yè)定期公布中報、年報。同時加大企業(yè)違規(guī)造假處罰力度，維護市場秩序，保護投資者利益；強化社會中介機構(gòu)作用，加大其市場參與責任，變政府單一監(jiān)管為政府、社會雙重監(jiān)管，政府有關(guān)部門行使宏觀政策監(jiān)管職能，社會中介機構(gòu)盡其微觀層面上的風險揭示義務(wù)，使全過程監(jiān)管具有連續(xù)性、預(yù)警性。

        2.4債券市場方面

        建立多層次債券交易市場體系,提高企業(yè)債券的流動性。借鑒發(fā)達國家資本市場的經(jīng)驗,逐步建立和推動柜臺交易市場和做市商制度,形成以交易所為主、柜臺交易市場為輔多層次的債券流通市場。證券交易所和監(jiān)管部門應(yīng)鼓勵符合條件的企業(yè)債券上市交易,放寬企業(yè)債券上市交易的限制條件,簡化批準程序,加快審批時間,大力培育企業(yè)債券流通市場。首先,要根據(jù)我國證券市場的現(xiàn)狀,增加債券品種滿足不同投資者的多種需求。其次,對資信狀況好的大型企業(yè)可以鼓勵其發(fā)行10—20年的中長期債券,解決長期資金的來源問題。最后,要進一步完善企業(yè)債券的柜臺交易形式,規(guī)范中介機構(gòu)行為防止壟斷定價。

        2.5法律制度方面

        從我國現(xiàn)行的法律制度來看，主要有2006年新修訂的《公司法》和1993年8月出臺的《企業(yè)債券管理條例》來管理企業(yè)債券。要加快企業(yè)債券的發(fā)展，要以法規(guī)的形式進一步限定籌資形式，明確發(fā)債條件，強化評級與擔保方面的規(guī)定，明確投資者的權(quán)利和義務(wù)，加強資金使用監(jiān)管,細化法律責任，尤其對罰則要進行更為詳細的規(guī)定；同時要加快在立法、交易制度、稅收政策和企業(yè)制度方面等方面的同步發(fā)展。

參考文獻：

［1］童映磊.公司債券市場發(fā)展策略選擇，財會通訊.理財2008年第5期.

第4篇：民營企業(yè)債券范文

［摘要］債券融資作為一種重要的融資方式，在我國的發(fā)展長期處于一種緩慢的狀態(tài)。本文主要分析了我國企業(yè)債券發(fā)展緩慢的原因并對如何加快發(fā)展我國的企業(yè)債券提出了相應(yīng)的對策。

［關(guān)鍵詞］企業(yè)債券制約因素對策

企業(yè)債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。企業(yè)債券代表著發(fā)債企業(yè)和投資者之間的一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債券持有人是企業(yè)的債權(quán)人，不是所有者，因此無權(quán)參與或干涉公司的經(jīng)營管理。但債券持有人有權(quán)按期收回本息。

我國的債券市場始于1981年。歷經(jīng)20多年的發(fā)展，債券的發(fā)行種類不斷增加，發(fā)行規(guī)模和交易規(guī)模不斷擴大，債券的發(fā)行和交易的市場化程度不斷提高。但是中國的企業(yè)債券的發(fā)展與發(fā)達國家相比仍然有相當?shù)牟罹?，主要的制約因素有以下幾個方面：

1中國企業(yè)債券發(fā)展的制約因素

1.1企業(yè)債券融資比例過低

我國金融市場中直接融資比例則明顯偏低，企業(yè)融資嚴重依賴銀行貸款；而直接融資中，債券融資與股票融資的發(fā)展很不協(xié)調(diào)。2007年底，企業(yè)債券余額為7683.30，只占股票總市值的2.36%，遠遠低于美國2001年27.61%的水平；債券市場內(nèi)部發(fā)展也很不平衡，企業(yè)債市場發(fā)展明顯滯后于政府債券及準政府債券，2007年企業(yè)債融資規(guī)模僅占當年債券市場融資規(guī)模的11.15%?？梢?，目前企業(yè)融資渠道單一、總體上依賴于銀行信貸資金的局面沒有大的改觀，企業(yè)債作為一種有效的直接融資手段沒有得到充分的運用，這不利于我國企業(yè)整體的健康快速發(fā)展。

1.2企業(yè)債券發(fā)行主體較為單一

在我國企業(yè)債券市場上發(fā)行的大部分債券本質(zhì)上屬于中央政府機構(gòu)債券和地方政府的市政債券，這種現(xiàn)象被稱為企業(yè)債券在發(fā)行上的“非企業(yè)化”現(xiàn)象。受我國現(xiàn)有有關(guān)政策的影響，目前企業(yè)債券市場的發(fā)行主體大多集中分布在交通、能源等壟斷性較高的基礎(chǔ)性行業(yè)。

1.3企業(yè)債券二級市場表現(xiàn)不佳

企業(yè)債券在二級市場的表現(xiàn)不僅無法與股票市場相比，較之債券其它市場也遜色不少。另從在滬、深兩個交易所掛牌交易的企業(yè)債券的交易情況看，其換手率相對于美國平均200%的換手率要低得多。與其他品種的對比來看，企業(yè)債券的換手率也明顯低于同期國債市場100%的流動性水平。交易稀疏、換手率極低使得企業(yè)債券喪失了其作為金融產(chǎn)品應(yīng)有的充分流動性。

1.4企業(yè)期限結(jié)構(gòu)較短

我國發(fā)行的債券期限結(jié)構(gòu)總體上偏短。從2006年上半年發(fā)行的債券來看，其中1年以下期限的債券占發(fā)行總量的82.26%。從發(fā)行次數(shù)的期限看，10年以下發(fā)行次數(shù)占97.89%。較長期限的企業(yè)債(10年以上)在2001年才出現(xiàn),為三峽開發(fā)工程總公司發(fā)行的15年固定利息債券。從在債券期限的選擇上來看,由于資金成本和發(fā)行風險等方面的考慮，公司債券期限不宜過短，3年及3年以上的品種較為可行。債券期限過短,能夠在二級市場流通的時間過短,造成短期內(nèi)大量兌付需要，從而弱化了投資者的交易動機，也不利于債券的轉(zhuǎn)手流通。

2促進我國企業(yè)債券發(fā)展的主要對策

2.1投資者方面

從機構(gòu)投資者的角度來看，由于企業(yè)債券市場參與者少，投資品種少，導(dǎo)致企業(yè)債券流動性差，換手率低，無法實現(xiàn)機構(gòu)投資者快速合理調(diào)配資金的要求。

2.2發(fā)行主體方面

按照《公司法》有關(guān)債券發(fā)行主體的規(guī)定,股份有限公司、國有獨資公司和兩個國有企業(yè)或者兩個以上國有投資主體投資設(shè)立的有限責任公司可以申請發(fā)行公司債券。這一規(guī)定限制了民營企業(yè)的融資渠道,使民營企業(yè)融資難的問題更加突出。合理界定債券發(fā)行主體,必須打破所有制界限,允許各種經(jīng)濟成分的企業(yè)進入債券發(fā)行市場,不論“出身”,只要符合有關(guān)規(guī)定,就可以發(fā)行企業(yè)債券。

2.3監(jiān)管方面

我國監(jiān)管部門對公司債券市場實行的嚴格管制，內(nèi)容涉及公司債券發(fā)行主體和發(fā)行規(guī)模限制、利率管制、投資規(guī)模管制等方面。盡管市場的交易主體單一，但顧在監(jiān)管多頭、交叉、重復(fù)和空白。在債券的發(fā)展過程中，政府的角色定位十分重要。政府應(yīng)讓位于市場，讓其成為主導(dǎo)者，政府只需做好監(jiān)管工作。主要可以從以下幾方面來做：建立企業(yè)債券兌付風險預(yù)警機制，及時了解發(fā)債企業(yè)的負債狀況、資金運轉(zhuǎn)效率、償債能力、企業(yè)所籌資金用途等方面的信息，化解企業(yè)信用風險；實施強制性信息披露制度，要求發(fā)債企業(yè)定期公布中報、年報。同時加大企業(yè)違規(guī)造假處罰力度，維護市場秩序，保護投資者利益；強化社會中介機構(gòu)作用，加大其市場參與責任，變政府單一監(jiān)管為政府、社會雙重監(jiān)管，政府有關(guān)部門行使宏觀政策監(jiān)管職能，社會中介機構(gòu)盡其微觀層面上的風險揭示義務(wù)，使全過程監(jiān)管具有連續(xù)性、預(yù)警性。

2.4債券市場方面

建立多層次債券交易市場體系,提高企業(yè)債券的流動性。借鑒發(fā)達國家資本市場的經(jīng)驗,逐步建立和推動柜臺交易市場和做市商制度,形成以交易所為主、柜臺交易市場為輔多層次的債券流通市場。證券交易所和監(jiān)管部門應(yīng)鼓勵符合條件的企業(yè)債券上市交易,放寬企業(yè)債券上市交易的限制條件,簡化批準程序,加快審批時間,大力培育企業(yè)債券流通市場。首先,要根據(jù)我國證券市場的現(xiàn)狀,增加債券品種滿足不同投資者的多種需求。其次,對資信狀況好的大型企業(yè)可以鼓勵其發(fā)行10—20年的中長期債券,解決長期資金的來源問題。最后,要進一步完善企業(yè)債券的柜臺交易形式,規(guī)范中介機構(gòu)行為防止壟斷定價。

第5篇：民營企業(yè)債券范文

我國的債券市場始于1981年。歷經(jīng)20多年的發(fā)展，債券的發(fā)行種類不斷增加，發(fā)行規(guī)模和交易規(guī)模不斷擴大，債券的發(fā)行和交易的市場化程度不斷提高。但是中國的企業(yè)債券的發(fā)展與發(fā)達國家相比仍然有相當?shù)牟罹?，主要的制約因素有以下幾個方面：

1中國企業(yè)債券發(fā)展的制約因素

1.1企業(yè)債券融資比例過低

我國金融市場中直接融資比例則明顯偏低，企業(yè)融資嚴重依賴銀行貸款；而直接融資中，債券融資與股票融資的發(fā)展很不協(xié)調(diào)。2007年底，企業(yè)債券余額為7683.30，只占股票總市值的2.36%，遠遠低于美國2001年27.61%的水平；債券市場內(nèi)部發(fā)展也很不平衡，企業(yè)債市場發(fā)展明顯滯后于政府債券及準政府債券，2007年企業(yè)債融資規(guī)模僅占當年債券市場融資規(guī)模的11.15%?？梢?，目前企業(yè)融資渠道單一、總體上依賴于銀行信貸資金的局面沒有大的改觀，企業(yè)債作為一種有效的直接融資手段沒有得到充分的運用，這不利于我國企業(yè)整體的健康快速發(fā)展。

1.2企業(yè)債券發(fā)行主體較為單一

在我國企業(yè)債券市場上發(fā)行的大部分債券本質(zhì)上屬于中央政府機構(gòu)債券和地方政府的市政債券，這種現(xiàn)象被稱為企業(yè)債券在發(fā)行上的“非企業(yè)化”現(xiàn)象。受我國現(xiàn)有有關(guān)政策的影響，目前企業(yè)債券市場的發(fā)行主體大多集中分布在交通、能源等壟斷性較高的基礎(chǔ)性行業(yè)。

1.3企業(yè)債券二級市場表現(xiàn)不佳

企業(yè)債券在二級市場的表現(xiàn)不僅無法與股票市場相比，較之債券其它市場也遜色不少。另從在滬、深兩個交易所掛牌交易的企業(yè)債券的交易情況看，其換手率相對于美國平均200%的換手率要低得多。與其他品種的對比來看，企業(yè)債券的換手率也明顯低于同期國債市場100%的流動性水平。交易稀疏、換手率極低使得企業(yè)債券喪失了其作為金融產(chǎn)品應(yīng)有的充分流動性。

1.4企業(yè)期限結(jié)構(gòu)較短

我國發(fā)行的債券期限結(jié)構(gòu)總體上偏短。從2006年上半年發(fā)行的債券來看，其中1年以下期限的債券占發(fā)行總量的82.26%。從發(fā)行次數(shù)的期限看，10年以下發(fā)行次數(shù)占97.89%。較長期限的企業(yè)債(10年以上)在2001年才出現(xiàn),為三峽開發(fā)工程總公司發(fā)行的15年固定利息債券。從在債券期限的選擇上來看,由于資金成本和發(fā)行風險等方面的考慮，公司債券期限不宜過短，3年及3年以上的品種較為可行。債券期限過短,能夠在二級市場流通的時間過短,造成短期內(nèi)大量兌付需要，從而弱化了投資者的交易動機，也不利于債券的轉(zhuǎn)手流通。

2促進我國企業(yè)債券發(fā)展的主要對策

2.1投資者方面

從機構(gòu)投資者的角度來看，由于企業(yè)債券市場參與者少，投資品種少，導(dǎo)致企業(yè)債券流動性差，換手率低，無法實現(xiàn)機構(gòu)投資者快速合理調(diào)配資金的要求。

2.2發(fā)行主體方面

按照《公司法》有關(guān)債券發(fā)行主體的規(guī)定,股份有限公司、國有獨資公司和兩個國有企業(yè)或者兩個以上國有投資主體投資設(shè)立的有限責任公司可以申請發(fā)行公司債券。這一規(guī)定限制了民營企業(yè)的融資渠道,使民營企業(yè)融資難的問題更加突出。合理界定債券發(fā)行主體,必須打破所有制界限,允許各種經(jīng)濟成分的企業(yè)進入債券發(fā)行市場,不論“出身”,只要符合有關(guān)規(guī)定,就可以發(fā)行企業(yè)債券。

2.3監(jiān)管方面

我國監(jiān)管部門對公司債券市場實行的嚴格管制，內(nèi)容涉及公司債券發(fā)行主體和發(fā)行規(guī)模限制、利率管制、投資規(guī)模管制等方面。盡管市場的交易主體單一，但顧在監(jiān)管多頭、交叉、重復(fù)和空白。在債券的發(fā)展過程中，政府的角色定位十分重要。政府應(yīng)讓位于市場，讓其成為主導(dǎo)者，政府只需做好監(jiān)管工作。主要可以從以下幾方面來做：建立企業(yè)債券兌付風險預(yù)警機制，及時了解發(fā)債企業(yè)的負債狀況、資金運轉(zhuǎn)效率、償債能力、企業(yè)所籌資金用途等方面的信息，化解企業(yè)信用風險；實施強制性信息披露制度，要求發(fā)債企業(yè)定期公布中報、年報。同時加大企業(yè)違規(guī)造假處罰力度，維護市場秩序，保護投資者利益；強化社會中介機構(gòu)作用，加大其市場參與責任，變政府單一監(jiān)管為政府、社會雙重監(jiān)管，政府有關(guān)部門行使宏觀政策監(jiān)管職能，社會中介機構(gòu)盡其微觀層面上的風險揭示義務(wù)，使全過程監(jiān)管具有連續(xù)性、預(yù)警性。

2.4債券市場方面

建立多層次債券交易市場體系,提高企業(yè)債券的流動性。借鑒發(fā)達國家資本市場的經(jīng)驗,逐步建立和推動柜臺交易市場和做市商制度,形成以交易所為主、柜臺交易市場為輔多層次的債券流通市場。證券交易所和監(jiān)管部門應(yīng)鼓勵符合條件的企業(yè)債券上市交易,放寬企業(yè)債券上市交易的限制條件,簡化批準程序,加快審批時間,大力培育企業(yè)債券流通市場。首先,要根據(jù)我國證券市場的現(xiàn)狀,增加債券品種滿足不同投資者的多種需求。其次,對資信狀況好的大型企業(yè)可以鼓勵其發(fā)行10—20年的中長期債券,解決長期資金的來源問題。最后,要進一步完善企業(yè)債券的柜臺交易形式,規(guī)范中介機構(gòu)行為防止壟斷定價。

第6篇：民營企業(yè)債券范文

省委、省政府召開促進民營經(jīng)濟騰飛動員大會以來,各地、各部門和企業(yè)認真貫徹落實會議部署,全面推動民營經(jīng)濟發(fā)展,實現(xiàn)了良好開局。但同時也必須看到,民營經(jīng)濟發(fā)展在體制、環(huán)境以及工作上還有許多問題需要研究解決。今天召開這次座談會,就是直接聽取民營企業(yè)家的意見和建議,研究問題,加大措施,繼續(xù)保持民營經(jīng)濟發(fā)展好形勢,不斷開創(chuàng)民營經(jīng)濟發(fā)展新局面。下面,我講幾點意見。

第一,解放思想,高度重視發(fā)展民營經(jīng)濟。民營經(jīng)濟是發(fā)展的重要推動力量。加快發(fā)展民營經(jīng)濟,是擴大總量、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、提高效益、增強活力的必然要求,是改善民生、擴大就業(yè)、增加財政收入和城鄉(xiāng)居民收入的有效途徑,是保持全省經(jīng)濟發(fā)展的好勢頭、縮小與沿海發(fā)達省份發(fā)展差距的重大舉措。各級政府和部門要把發(fā)展民營經(jīng)濟擺上更加重要位置,解放思想,更新觀念,放開手腳,加快發(fā)展。要重商、親商、安商、扶商,在項目建設(shè)、市場準入等方面一視同仁,在財稅政策上予以優(yōu)惠,在信用擔保融資等方面給予傾斜,在工作措施上全面推動,堅決破除束縛和阻礙民營經(jīng)濟發(fā)展的思想觀念和制度規(guī)定,全力推動民營經(jīng)濟騰飛。

第二,大力支持,積極培育重點民營企業(yè)。今天參加座談的很多民營企業(yè),都是省集中調(diào)度的100戶重點工業(yè)企業(yè),發(fā)展勢頭很好。如果我省能有更多這樣的民營企業(yè),我們的經(jīng)濟實力、發(fā)展能力就會更強。省委、省政府決定實施千戶民營企業(yè)成長工程,就是要培育發(fā)展一大批營業(yè)收入億元、十億元、幾十億元的企業(yè),成為民營經(jīng)濟發(fā)展的骨干力量,成為全省經(jīng)濟發(fā)展的帶動力量。為培育更多的民營企業(yè),省里積極采取措施,包括專門安排資金、建立中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)孵化基地和公共技術(shù)服務(wù)平臺、制定優(yōu)惠政策等扶持民營經(jīng)濟和中小企業(yè)發(fā)展。省政府每年將評選全省民營企業(yè)100強,給予獎勵。希望大家抓住機遇,努力奮斗,不斷發(fā)展,做大做強。

第三,培養(yǎng)人才,大力推進技術(shù)、產(chǎn)品和管理創(chuàng)新。人才加上機制等于創(chuàng)造力。民營經(jīng)濟發(fā)展最終也要靠人才,既包括企業(yè)家,也包括技術(shù)開發(fā)人才。要進一步改變?nèi)瞬偶性邳h政機關(guān)和國有企業(yè)的狀況,使各方面人才向民營企業(yè)流動。從今年開始,省里專門組織開展人才服務(wù)民營企業(yè)計劃,抽調(diào)一批素質(zhì)好、能力強的干部到民營企業(yè)幫助工作,直接提供服務(wù)。實施千戶成長型企業(yè)人才培養(yǎng)工程和“萬名小企業(yè)、小老板”培育計劃。鼓勵高?？蒲袉挝坏目萍既藛T到民營企業(yè)兼職兼薪或進行聯(lián)合。支持有條件的民營企業(yè)建立研發(fā)中心。民營企業(yè)也要注重提高管理水平,建立現(xiàn)代企業(yè)制度,擺脫家族式、作坊式的經(jīng)營管理模式。特別是要從企業(yè)實際出發(fā),培育各具特色的企業(yè)文化,凝聚企業(yè)精神,推動創(chuàng)業(yè)發(fā)展。通過建立先進的企業(yè)制度,把企業(yè)家的聰明才智和所有員工的創(chuàng)造活力都發(fā)揮出來。

第四,千方百計,努力拓寬民營企業(yè)融資渠道。融資難、貸款難是制約民營經(jīng)濟和中小企業(yè)發(fā)展的突出問題。省政府專門召開會議進行研究,采取措施積極加以解決。今年,省里專門設(shè)立金融發(fā)展專項資金,引導(dǎo)和鼓勵金融機構(gòu)增加貸款投放。針對企業(yè)流動資金不足問題,省里安排5000萬元,專門用于中小企業(yè)貸款貼息。進一步擴大中小企業(yè)信用擔保能力和信用規(guī)模,今年全省擔保額要達到150億元。不斷完善金融體系,組建**銀行,引進域外金融機構(gòu),拓寬融資渠道,增加貸款投放。民營企業(yè)要抓住當前股市擴容和國家發(fā)展中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板以及擴大企業(yè)債券、開展公司債券試點的機遇,積極開展工作,通過資本市場進行融資。同時,加強企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理,挖掘內(nèi)部潛力,減少兩項資金占用,加快資金周轉(zhuǎn),提高經(jīng)濟效益。

第五,加強服務(wù),著力改善民營經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境。軟環(huán)境是發(fā)展的硬條件。好環(huán)境促進發(fā)展,環(huán)境差則阻礙和限制發(fā)展,這一點在民營經(jīng)濟尤為明顯。我省民營經(jīng)濟剛剛起步,正處在培育、孵化、成長階段,環(huán)境好壞至為重要。從大家講的和我了解的情況看,發(fā)展環(huán)境迫切需要進一步改善。

第一,解放思想,高度重視發(fā)展民營經(jīng)濟。民營經(jīng)濟是發(fā)展的重要推動力量。加快發(fā)展民營經(jīng)濟,是擴大總量、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、提高效益、增強活力的必然要求,是改善民生、擴大就業(yè)、增加財政收入和城鄉(xiāng)居民收入的有效途徑,是保持全省經(jīng)濟發(fā)展的好勢頭、縮小與沿海發(fā)達省份發(fā)展差距的重大舉措。各級政府和部門要把發(fā)展民營經(jīng)濟擺上更加重要位置,解放思想,更新觀念,放開手腳,加快發(fā)展。要重商、親商、安商、扶商,在項目建設(shè)、市場準入等方面一視同仁,在財稅政策上予以優(yōu)惠,在信用擔保融資等方面給予傾斜,在工作措施上全面推動,堅決破除束縛和阻礙民營經(jīng)濟發(fā)展的思想觀念和制度規(guī)定,全力推動民營經(jīng)濟騰飛。

第二,大力支持,積極培育重點民營企業(yè)。今天參加座談的很多民營企業(yè),都是省集中調(diào)度的100戶重點工業(yè)企業(yè),發(fā)展勢頭很好。如果我省能有更多這樣的民營企業(yè),我們的經(jīng)濟實力、發(fā)展能力就會更強。省委、省政府決定實施千戶民營企業(yè)成長工程,就是要培育發(fā)展一大批營業(yè)收入億元、十億元、幾十億元的企業(yè),成為民營經(jīng)濟發(fā)展的骨干力量,成為全省經(jīng)濟發(fā)展的帶動力量。為培育更多的民營企業(yè),省里積極采取措施,包括專門安排資金、建立中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)孵化基地和公共技術(shù)服務(wù)平臺、制定優(yōu)惠政策等扶持民營經(jīng)濟和中小企業(yè)發(fā)展。省政府每年將評選全省民營企業(yè)100強,給予獎勵。希望大家抓住機遇,努力奮斗,不斷發(fā)展,做大做強。

第三,培養(yǎng)人才,大力推進技術(shù)、產(chǎn)品和管理創(chuàng)新。人才加上機制等于創(chuàng)造力。民營經(jīng)濟發(fā)展最終也要靠人才,既包括企業(yè)家,也包括技術(shù)開發(fā)人才。要進一步改變?nèi)瞬偶性邳h政機關(guān)和國有企業(yè)的狀況,使各方面人才向民營企業(yè)流動。從今年開始,省里專門組織開展人才服務(wù)民營企業(yè)計劃,抽調(diào)一批素質(zhì)好、能力強的干部到民營企業(yè)幫助工作,直接提供服務(wù)。實施千戶成長型企業(yè)人才培養(yǎng)工程和“萬名小企業(yè)、小老板”培育計劃。鼓勵高?？蒲袉挝坏目萍既藛T到民營企業(yè)兼職兼薪或進行聯(lián)合。支持有條件的民營企業(yè)建立研發(fā)中心。民營企業(yè)也要注重提高管理水平,建立現(xiàn)代企業(yè)制度,擺脫家族式、作坊式的經(jīng)營管理模式。特別是要從企業(yè)實際出發(fā),培育各具特色的企業(yè)文化,凝聚企業(yè)精神,推動創(chuàng)業(yè)發(fā)展。通過建立先進的企業(yè)制度,把企業(yè)家的聰明才智和所有員工的創(chuàng)造活力都發(fā)揮出來。

第四,千方百計,努力拓寬民營企業(yè)融資渠道。融資難、貸款難是制約民營經(jīng)濟和中小企業(yè)發(fā)展的突出問題。省政府專門召開會議進行研究,采取措施積極加以解決。今年,省里專門設(shè)立金融發(fā)展專項資金,引導(dǎo)和鼓勵金融機構(gòu)增加貸款投放。針對企業(yè)流動資金不足問題,省里安排5000萬元,專門用于中小企業(yè)貸款貼息。進一步擴大中小企業(yè)信用擔保能力和信用規(guī)模,今年全省擔保額要達到150億元。不斷完善金融體系,組建**銀行,引進域外金融機構(gòu),拓寬融資渠道,增加貸款投放。民營企業(yè)要抓住當前股市擴容和國家發(fā)展中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板以及擴大企業(yè)債券、開展公司債券試點的機遇,積極開展工作,通過資本市場進行融資。同時,加強企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理,挖掘內(nèi)部潛力,減少兩項資金占用,加快資金周轉(zhuǎn),提高經(jīng)濟效益。

第五,加強服務(wù),著力改善民營經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境。軟環(huán)境是發(fā)展的硬條件。好環(huán)境促進發(fā)展,環(huán)境差則阻礙和限制發(fā)展,這一點在民營經(jīng)濟尤為明顯。我省民營經(jīng)濟剛剛起步,正處在培育、孵化、成長階段,環(huán)境好壞至為重要。從大家講的和我了解的情況看,發(fā)展環(huán)境迫切需要進一步改善。

第二,大力支持,積極培育重點民營企業(yè)。今天參加座談的很多民營企業(yè),都是省集中調(diào)度的100戶重點工業(yè)企業(yè),發(fā)展勢頭很好。如果我省能有更多這樣的民營企業(yè),我們的經(jīng)濟實力、發(fā)展能力就會更強。省委、省政府決定實施千戶民營企業(yè)成長工程,就是要培育發(fā)展一大批營業(yè)收入億元、十億元、幾十億元的企業(yè),成為民營經(jīng)濟發(fā)展的骨干力量,成為全省經(jīng)濟發(fā)展的帶動力量。為培育更多的民營企業(yè),省里積極采取措施,包括專門安排資金、建立中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)孵化基地和公共技術(shù)服務(wù)平臺、制定優(yōu)惠政策等扶持民營經(jīng)濟和中小企業(yè)發(fā)展。省政府每年將評選全省民營企業(yè)100強,給予獎勵。希望大家抓住機遇,努力奮斗,不斷發(fā)展,做大做強。

第三,培養(yǎng)人才,大力推進技術(shù)、產(chǎn)品和管理創(chuàng)新。人才加上機制等于創(chuàng)造力。民營經(jīng)濟發(fā)展最終也要靠人才,既包括企業(yè)家,也包括技術(shù)開發(fā)人才。要進一步改變?nèi)瞬偶性邳h政機關(guān)和國有企業(yè)的狀況,使各方面人才向民營企業(yè)流動。從今年開始,省里專門組織開展人才服務(wù)民營企業(yè)計劃,抽調(diào)一批素質(zhì)好、能力強的干部到民營企業(yè)幫助工作,直接提供服務(wù)。實施千戶成長型企業(yè)人才培養(yǎng)工程和“萬名小企業(yè)、小老板”培育計劃。鼓勵高?？蒲袉挝坏目萍既藛T到民營企業(yè)兼職兼薪或進行聯(lián)合。支持有條件的民營企業(yè)建立研發(fā)中心。民營企業(yè)也要注重提高管理水平,建立現(xiàn)代企業(yè)制度,擺脫家族式、作坊式的經(jīng)營管理模式。特別是要從企業(yè)實際出發(fā),培育各具特色的企業(yè)文化,凝聚企業(yè)精神,推動創(chuàng)業(yè)發(fā)展。通過建立先進的企業(yè)制度,把企業(yè)家的聰明才智和所有員工的創(chuàng)造活力都發(fā)揮出來。

第四,千方百計,努力拓寬民營企業(yè)融資渠道。融資難、貸款難是制約民營經(jīng)濟和中小企業(yè)發(fā)展的突出問題。省政府專門召開會議進行研究,采取措施積極加以解決。今年,省里專門設(shè)立金融發(fā)展專項資金,引導(dǎo)和鼓勵金融機構(gòu)增加貸款投放。針對企業(yè)流動資金不足問題,省里安排5000萬元,專門用于中小企業(yè)貸款貼息。進一步擴大中小企業(yè)信用擔保能力和信用規(guī)模,今年全省擔保額要達到150億元。不斷完善金融體系,組建**銀行,引進域外金融機構(gòu),拓寬融資渠道,增加貸款投放。民營企業(yè)要抓住當前股市擴容和國家發(fā)展中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板以及擴大企業(yè)債券、開展公司債券試點的機遇,積極開展工作,通過資本市場進行融資。同時,加強企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理,挖掘內(nèi)部潛力,減少兩項資金占用,加快資金周轉(zhuǎn),提高經(jīng)濟效益。

第五,加強服務(wù),著力改善民營經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境。軟環(huán)境是發(fā)展的硬條件。好環(huán)境促進發(fā)展,環(huán)境差則阻礙和限制發(fā)展,這一點在民營經(jīng)濟尤為明顯。我省民營經(jīng)濟剛剛起步,正處在培育、孵化、成長階段,環(huán)境好壞至為重要。從大家講的和我了解的情況看,發(fā)展環(huán)境迫切需要進一步改善。

第三,培養(yǎng)人才,大力推進技術(shù)、產(chǎn)品和管理創(chuàng)新。人才加上機制等于創(chuàng)造力。民營經(jīng)濟發(fā)展最終也要靠人才,既包括企業(yè)家,也包括技術(shù)開發(fā)人才。要進一步改變?nèi)瞬偶性邳h政機關(guān)和國有企業(yè)的狀況,使各方面人才向民營企業(yè)流動。從今年開始,省里專門組織開展人才服務(wù)民營企業(yè)計劃,抽調(diào)一批素質(zhì)好、能力強的干部到民營企業(yè)幫助工作,直接提供服務(wù)。實施千戶成長型企業(yè)人才培養(yǎng)工程和“萬名小企業(yè)、小老板”培育計劃。鼓勵高校科研單位的科技人員到民營企業(yè)兼職兼薪或進行聯(lián)合。支持有條件的民營企業(yè)建立研發(fā)中心。民營企業(yè)也要注重提高管理水平,建立現(xiàn)代企業(yè)制度,擺脫家族式、作坊式的經(jīng)營管理模式。特別是要從企業(yè)實際出發(fā),培育各具特色的企業(yè)文化,凝聚企業(yè)精神,推動創(chuàng)業(yè)發(fā)展。通過建立先進的企業(yè)制度,把企業(yè)家的聰明才智和所有員工的創(chuàng)造活力都發(fā)揮出來。

第四,千方百計,努力拓寬民營企業(yè)融資渠道。融資難、貸款難是制約民營經(jīng)濟和中小企業(yè)發(fā)展的突出問題。省政府專門召開會議進行研究,采取措施積極加以解決。今年,省里專門設(shè)立金融發(fā)展專項資金,引導(dǎo)和鼓勵金融機構(gòu)增加貸款投放。針對企業(yè)流動資金不足問題,省里安排5000萬元,專門用于中小企業(yè)貸款貼息。進一步擴大中小企業(yè)信用擔保能力和信用規(guī)模,今年全省擔保額要達到150億元。不斷完善金融體系,組建**銀行,引進域外金融機構(gòu),拓寬融資渠道,增加貸款投放。民營企業(yè)要抓住當前股市擴容和國家發(fā)展中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板以及擴大企業(yè)債券、開展公司債券試點的機遇,積極開展工作,通過資本市場進行融資。同時,加強企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理,挖掘內(nèi)部潛力,減少兩項資金占用,加快資金周轉(zhuǎn),提高經(jīng)濟效益。

第五,加強服務(wù),著力改善民營經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境。軟環(huán)境是發(fā)展的硬條件。好環(huán)境促進發(fā)展,環(huán)境差則阻礙和限制發(fā)展,這一點在民營經(jīng)濟尤為明顯。我省民營經(jīng)濟剛剛起步,正處在培育、孵化、成長階段,環(huán)境好壞至為重要。從大家講的和我了解的情況看,發(fā)展環(huán)境迫切需要進一步改善。

第四,千方百計,努力拓寬民營企業(yè)融資渠道。融資難、貸款難是制約民營經(jīng)濟和中小企業(yè)發(fā)展的突出問題。省政府專門召開會議進行研究,采取措施積極加以解決。今年,省里專門設(shè)立金融發(fā)展專項資金,引導(dǎo)和鼓勵金融機構(gòu)增加貸款投放。針對企業(yè)流動資金不足問題,省里安排5000萬元,專門用于中小企業(yè)貸款貼息。進一步擴大中小企業(yè)信用擔保能力和信用規(guī)模,今年全省擔保額要達到150億元。不斷完善金融體系,組建**銀行,引進域外金融機構(gòu),拓寬融資渠道,增加貸款投放。民營企業(yè)要抓住當前股市擴容和國家發(fā)展中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板以及擴大企業(yè)債券、開展公司債券試點的機遇,積極開展工作,通過資本市場進行融資。同時,加強企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理,挖掘內(nèi)部潛力,減少兩項資金占用,加快資金周轉(zhuǎn),提高經(jīng)濟效益。

第五,加強服務(wù),著力改善民營經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境。軟環(huán)境是發(fā)展的硬條件。好環(huán)境促進發(fā)展,環(huán)境差則阻礙和限制發(fā)展,這一點在民營經(jīng)濟尤為明顯。我省民營經(jīng)濟剛剛起步,正處在培育、孵化、成長階段,環(huán)境好壞至為重要。從大家講的和我了解的情況看,發(fā)展環(huán)境迫切需要進一步改善。

第五,加強服務(wù),著力改善民營經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境。軟環(huán)境是發(fā)展的硬條件。好環(huán)境促進發(fā)展,環(huán)境差則阻礙和限制發(fā)展,這一點在民營經(jīng)濟尤為明顯。我省民營經(jīng)濟剛剛起步,正處在培育、孵化、成長階段,環(huán)境好壞至為重要。從大家講的和我了解的情況看,發(fā)展環(huán)境迫切需要進一步改善。

第7篇：民營企業(yè)債券范文

目前我國企業(yè)債券市場的發(fā)展遠遠不能跟上形勢的需要，相對于國債、金融債、股票市場，企業(yè)債券市場是我國證券市場乃至金融市場的“跛腿”和“短板”。2005年是近年來企業(yè)債券發(fā)行量最高的年份，也不過654億元，平均每年企業(yè)債券余額在全部債券余額中的比重僅有3％左右，也就是說國債和金融債券等所占比重高達97%，與股票發(fā)行額相比，企業(yè)債券也存在日益被邊緣化的危險。從國際比較來看，我國企業(yè)債券市場規(guī)模與西方發(fā)達國家相比有很大的差距，無論是儲蓄率高的歐洲，還是注重證券投資的美國，企業(yè)債券在其整個社會融資結(jié)構(gòu)中都占有不可或缺的地位，如2003年一年，美國企業(yè)債券的發(fā)行量就達到約7436億美元。從企業(yè)債余額占GDP之比來看，我國企業(yè)債券余額占GDP的比例也嚴重偏低，統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，2004年末我國企業(yè)債券余額僅相當于GDP的0.9%，而同年美國企業(yè)債券市場融資額占GDP的比重為11.4%。另外，我國企業(yè)債券品種少，尤其是衍生品種稀缺，期限結(jié)構(gòu)欠豐富，利息支付方式不靈活，市場流動性不夠，換手率過低。

二、我國企業(yè)債券市場發(fā)展的制約因素

我國目前的經(jīng)濟背景和政府的各項制度安排是企業(yè)債券市場不發(fā)達的根本原因。我國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期，發(fā)展證券市場的主要目的是對企業(yè)實行股份制改造，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，因此政府忽視了企業(yè)債券市場優(yōu)化資源配置的功能，從政策上偏向股票市場和國債市場的發(fā)展，在制度上對企業(yè)債券實行了嚴格的管制。具體主要表現(xiàn)在：

1．企業(yè)債券發(fā)行采用的是計劃色彩較濃的額度審批制。審批制的實行確實可以有效的遏制類似1992年亂集資風潮帶來的企業(yè)債券惡性膨脹，但是隨著經(jīng)濟金融環(huán)境的變化，它已經(jīng)不適應(yīng)企業(yè)債券市場的內(nèi)在要求，嚴重制約了企業(yè)債券市場供求雙方的市場需求，是現(xiàn)階段企業(yè)債券市場規(guī)模偏小的重要原因。另外，審批制將責任和風險向主管部門集中，而主管部門對市場風險的掌握卻又不很全面。

2．對企業(yè)債券發(fā)行利率管制。據(jù)1993年頒布的《企業(yè)債券管理條例》第十八條規(guī)定：“企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的40%，為了不影響國債的發(fā)行，國務(wù)院規(guī)定其利率不得高于同期國債利率。但隨著企業(yè)債券市場的發(fā)展，這種上限限制已暴露出諸多缺陷。第一，銀行同期儲蓄利率并不能夠作為企業(yè)債券發(fā)行的基準利率，若依此為參照會帶來定價的不合理。第二，40%的利率上限在很大程度上限制了企業(yè)債券利率的彈性并無法區(qū)分不同的企業(yè)，不同信用等級的發(fā)行人為了吸引投資者都傾向于將利率定于規(guī)定的上限，所謂“就高不就低”。這樣就使得風險不同的債券利率趨同，結(jié)果投資者無法根據(jù)企業(yè)債券利率的不同來判斷企業(yè)質(zhì)量的好壞。這種對企業(yè)債券利率的硬性規(guī)定既有悖于風險與收益成正比的市場運作機制，又造成優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行債券成本偏高，企業(yè)發(fā)行債券的積極性受到打擊。第三，企業(yè)債券利率管制使其與流通市場收益率水平偏差較大，現(xiàn)實中常出現(xiàn)利率倒掛。而且利率限制主要是針對固定利率到期一次還本付息而設(shè)定的（當時還不存在其它定價方式和付息的債券），因而有很大的局限性。第四，由于利率管制即不反映市場資金供求狀況和發(fā)行人的信用水平，也未與國債利率形成基準的依存關(guān)系，因此每當市場環(huán)境發(fā)生變化，就可能使企業(yè)債券的發(fā)行陷入停頓?？傊?，在嚴格的利率管制下，企業(yè)債券市場缺乏活力和空間。

3．對企業(yè)債券發(fā)行主體和發(fā)行條件限制。1993年頒布的《企業(yè)債券管理條例》和新修訂的《公司法》對企業(yè)債券發(fā)行主體和條件都作出了較為嚴格的限制。從實際已發(fā)行的債券主體來看基本上都是中央企業(yè)和具有市政背景的企業(yè)，且基本上集中在交通運輸、水電能源、電信等基礎(chǔ)行業(yè)，許多優(yōu)秀的民營企業(yè)、三資企業(yè)和私營企業(yè)和非政策性金融機構(gòu)無形中被剝奪了通過發(fā)行企業(yè)債券融資的權(quán)利，違背了企業(yè)平等原則，不利于企業(yè)公平競爭。對發(fā)行主體和發(fā)行條件的嚴格控制，不利于發(fā)債規(guī)模的擴大，難以有效的匹配企業(yè)債券供給和需求，導(dǎo)致企業(yè)債市場供求失衡，也制約眾多具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)直接融資需求，不能有效的解決許多資質(zhì)較好的中小企業(yè)融資問題，企業(yè)債券市場也難以得到真正的發(fā)展。

4．對發(fā)行企業(yè)債券所融資金用途限制。《條例》第二十條規(guī)定：企業(yè)發(fā)行債券所融資金應(yīng)當按照審批機關(guān)批準用途用于本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，不得用于房地產(chǎn)買賣、股票買賣和期貨交易等與本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營無關(guān)的風險性投資?！豆痉ā芬惨?guī)定：發(fā)行公司債券所融資金必須用于審批機關(guān)批準的用途，不得彌補虧損和非生產(chǎn)性支出。我國對企業(yè)發(fā)債所融資金的用途限制應(yīng)該說是在當時特定的環(huán)境下制定的，是為了防止企業(yè)利用發(fā)債從事市場投機?，F(xiàn)在隨著企業(yè)制度建設(shè)的完善和各類市場發(fā)展的創(chuàng)新，這種硬性規(guī)定已顯得不合適宜。

5．對個人投資企業(yè)債征收20%的利息稅。征收20%的利息所得稅直接減少了債券投資者的收入，不利于吸引投資者投資企業(yè)債券，而且稅收對債券價格有較大影響并進而影響投資者收益，使投資者承擔著一定的利率風險，即債券利率可能低于銀行存款利率?，F(xiàn)實中也普遍存在著企業(yè)債券價格倒掛現(xiàn)象，從而使投資者受損，這不利于我國企業(yè)債券市場長期發(fā)展。

三、發(fā)展我國企業(yè)債券市場的對策建議

著力完善和改革相關(guān)制度，為企業(yè)債券市場的發(fā)展拓展出更為廣闊的空間。具體說來，應(yīng)該在以下幾個方面進行完善和改革。

1．改革發(fā)行準許制度，由審批制向核準制過渡。隨著市場化思路的實施，應(yīng)推進企業(yè)債券發(fā)行管理由審批制向核準制過渡，監(jiān)管機構(gòu)轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，只對企業(yè)合規(guī)性進行審核，不介入具體事務(wù)，不再做硬性規(guī)模約束和具體項目的把關(guān)，把企業(yè)能否發(fā)行、發(fā)行多少企業(yè)債券的決定權(quán)交給市場。這不僅可以充分調(diào)動企業(yè)提高其經(jīng)營水平的積極性，也可以使其成為真正的債務(wù)承擔者，而且由市場決定企業(yè)的發(fā)債規(guī)模，也有助于推動企業(yè)債券的市場化。

2．取消對企業(yè)債券發(fā)行利率的限制，建立健全企業(yè)債券市場化風險定價機制。隨著我國金融體制改革的不斷深化，企業(yè)債券作為一種市場性較強的金融商品，其利率應(yīng)該由市場機制確定的定價方式來確定，即根據(jù)不同企業(yè)的資信狀況、信用評級結(jié)果以及市場情況，由發(fā)行人和主承銷商擬定適當?shù)睦始斑€本付息方式，報企業(yè)債券主管部門核準。近幾年發(fā)行主體在利率市場化方面進行了有益的嘗試，如三峽債券(10年)采用了浮動利率，鐵道債券率先采用了附息債券等，都受到了市場廣泛的歡迎。另外目前企業(yè)債券二級市場價格已經(jīng)實現(xiàn)了市場化，但發(fā)行利率仍受到限制，因此應(yīng)取消對企業(yè)債券發(fā)行利率的限制，通過市場化方式發(fā)行企業(yè)債券，可以充分發(fā)揮市場機制在債券定價中的基礎(chǔ)作用，從源頭上根除由于一級市場和二級市場定價機制不同而產(chǎn)生的制度性套利。因此合理的確定企業(yè)債券價格，盡早走發(fā)行利率市場化道路，是企業(yè)債券市場發(fā)展的必然趨勢，也是企業(yè)債券市場可持續(xù)發(fā)展的根本保證。

3．放寬對發(fā)債主體及發(fā)債條件的限制。在不斷加強信息披露和風險監(jiān)控的前提下，我國政府應(yīng)改變市場準入“一刀切”的做法，逐步放寬對發(fā)債主體的限制，降低企業(yè)的發(fā)債門檻，特別是要給民營企業(yè)債券融資松綁，支持一些有信用、有實力的民營企業(yè)進行發(fā)債融資。另外隨著我國市場經(jīng)濟體制的完善和對外開放的加深，應(yīng)允許一些實力雄厚的私營企業(yè)和外資企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，解決它們?nèi)谫Y難的問題。同時應(yīng)放寬發(fā)行條件的限制，原則上允許只要能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金流并具備一定償債能力的企業(yè)就可以發(fā)行企業(yè)債券。

4．放寬募集資金使用用途的限制。目前我國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)都面臨著全面升級，很多企業(yè)面臨著大規(guī)模技術(shù)改造，但是我國大多數(shù)企業(yè)長期以來依賴銀行貸款經(jīng)營運作，總負債中流動負債比例過高，不利于其經(jīng)營和股份制改造。而且與企業(yè)債券利率相比，銀行貸款利率相對較高。所以可以運用發(fā)行企業(yè)債券募集的資金來償還銀行貸款或彌補流動性不足，使企業(yè)整個財務(wù)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化調(diào)整，有效的降低企業(yè)的財務(wù)負擔，改善企業(yè)經(jīng)營。另外我國正處于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整時期，有大量的公司并購和資產(chǎn)重組行為，而并購?fù)枰罅康馁Y金，通過發(fā)行債券募集資金是一重要渠道，國際上在這方面有很多可供借鑒的成功經(jīng)驗。近年來隨著發(fā)行的規(guī)模擴大，企業(yè)債券在募集資金用途上出現(xiàn)了一些令人可喜的變化,通過“特案特批”的程序突破了用途限制。如上海金茂集團發(fā)債募集的資金就主要用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)和支付金貿(mào)大廈工程的尾款。所以從市場化發(fā)展方向來看，應(yīng)當逐步放寬企業(yè)募集資金的使用限制，在主要用于固定資產(chǎn)投資的同時，應(yīng)允許其用于技術(shù)改造、調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，彌補流動資金的不足、公司并購或資產(chǎn)重組等其它用途。一句話，企業(yè)發(fā)債所募資金應(yīng)由企業(yè)自主決定用途，這是市場經(jīng)濟中企業(yè)經(jīng)營自的體現(xiàn)。

5．完善企業(yè)債券個人所得稅征收政策。目前我國對城鄉(xiāng)居民購買企業(yè)債券征收20%利息所得稅的政策已經(jīng)不適應(yīng)我國經(jīng)濟改革和發(fā)展的需要，要進行調(diào)整和修改。為此，筆者建議：在目前我國企業(yè)債券市場發(fā)展初步和企業(yè)債券利率很低的情況下，應(yīng)暫緩對城鄉(xiāng)居民購買企業(yè)債券的利息所得征收個人所得稅，為企業(yè)債券營造一個寬松的發(fā)展空間，鼓勵和吸引廣大居民個人購買企業(yè)債券，引導(dǎo)社會資金通過企業(yè)債券這一渠道，用于國家鼓勵發(fā)展的固定投資項目和擴大內(nèi)需上面來。取消利息稅，增強企業(yè)債券的競爭力，且可有效地解決現(xiàn)實中企業(yè)債券市場價格倒掛問題。

【參考文獻】

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第8篇：民營企業(yè)債券范文

1）直接融資渠道不通暢

我國的資本市場從其產(chǎn)生之日起，初衷就是為了解決國有大型企業(yè)的融資問題，對以民營企業(yè)為主的中小企業(yè)帶有明顯的政策歧視，并且股票發(fā)行額度和上市公司選擇受到規(guī)模限制，如我國《公司法》規(guī)定股份有限公司注冊資本最低1000萬元，上市公司股本總額不少于5000萬元，這些硬性條件決定了中小企業(yè)根本不可能到滬深兩大主板市場融資。即使目前新推出得中小企業(yè)板市場，其設(shè)置的門檻仍然較高，相對于大部分中小企業(yè)而言，其經(jīng)營規(guī)模和管理能力遠未能達到要求。因此對于管理水平低、科技含量低的中小企業(yè)而言，參與社會直接融資仍然是條難以逾越的坎，而對企業(yè)債券的發(fā)行更是望塵莫及。

2)間接融資渠道狹窄

銀行貸款是我國企業(yè)融資的主要渠道，但在銀行體系中，中小企業(yè)融資困難重重。究其原因，一是由于中小企業(yè)自有資金少，經(jīng)營風險較大，抵押財產(chǎn)有限。二是我國的銀行以國有獨資銀行為主，由于利率沒有市場化并且中小企業(yè)貸款額小，分散，造成單位貸款資金管理成本高，有悖利益最大化原則。三是國家沒有對中小企業(yè)貸款的政策支持，由于國家對利率的限制及對交易費用、監(jiān)督費用的限制使得大銀行對中小企業(yè)貸款動力不足，雖然人行規(guī)定對中小企業(yè)的貸款利率可在規(guī)定的利率基礎(chǔ)上浮動30％，農(nóng)村信用合作社等收取的利率可比基本利率高50％以上，但現(xiàn)行的利率浮動范圍并不足以為貸款的風險提供足夠的補償。

隨著我國市場經(jīng)濟體制的逐步形成和完善，以及國際金融危機的警示和國內(nèi)金融資產(chǎn)質(zhì)量不高的現(xiàn)實，國有商業(yè)銀行信貸管理將日益嚴格，增量貸款普遍要求投向AA級以上企業(yè)。中小企業(yè)受資產(chǎn)規(guī)模、競爭實力等的約束，一般很難獲得銀行信貸支持。以下是我國這幾年金融機構(gòu)的信貸數(shù)據(jù)。我國的中小企業(yè)大部分為私營及個體企業(yè)，表1是1994年～2002年金融機構(gòu)的貸款數(shù)據(jù)，可以看出總量上私營及個體企業(yè)貸款的絕對量在逐年增加，但對他們的貸款占貸款總額的比例最高不到1％，從圖1看2002年甚至還有下降趨勢。

3)中小企業(yè)缺乏貸款擔保機構(gòu)

近年來，商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)為防范金融風險，加強內(nèi)部管理，大幅度減少信用貸款數(shù)量，絕大部分貸款都需要抵押或擔保。與大型企業(yè)相比，中小企業(yè)關(guān)系簡單，一般沒有上級部門和其他單位為其解決擔保問題，加之其自身抵押品不足，即使銀行認為其有發(fā)展?jié)摿Γ惨驌栴}沒有解決而愛莫能助。因此，建立中小企業(yè)貸款擔保體系是當務(wù)之急。雖然近幾年各地成立了很多擔保公司，但他們更傾向于給大企業(yè)提供擔保，雖然也給中小企業(yè)提供擔保，但遠遠滿足不了中小企業(yè)得擔保需求。

4）中小企業(yè)自身素質(zhì)的局限性

首先，很多中小企業(yè)都是家族企業(yè)，缺乏規(guī)范的財務(wù)管理程序和制度，給金融機構(gòu)的貸款前得盡職調(diào)查和信用評價帶來了很大困難。其次，中小企業(yè)產(chǎn)品技術(shù)含量普遍較低，，客觀上處在為大型企業(yè)配套的地位上，市場前景不明朗，對于貸款尤其是長期貸款來說風險性很大。再次，很多中小企業(yè)得信用觀念很差，借到錢不是用來投資和發(fā)展企業(yè)，而是想方設(shè)法逃廢銀行債務(wù)，嚴重破壞了企業(yè)得整體信譽。

二、采取多種手段解決中小企業(yè)融資問題。

1)間接融資方面。

1.國家應(yīng)提供政策支持，對銀行中小企業(yè)貸款實行比例控制，增加信貸投入。一些國家和地區(qū)實行了資金比例控制的政策。1991年，菲律賓政府為了滿足中小企業(yè)發(fā)展的資金需要，通過立法強制所有的金融機構(gòu)必須提供一定比例的貸款給中小企業(yè)。在法律生效后的第一年，每個金融機構(gòu)給中小企業(yè)貸款不得低于5％。在臺灣，政府法令規(guī)定，為中小企業(yè)服務(wù)的銀行系統(tǒng)，對中小企業(yè)貸款占總貸款金額的比例必須大于70％。我國應(yīng)制定相關(guān)政策對所有金融機構(gòu)的新增貸款中私營企業(yè)的貸款比重規(guī)定一個最低比例。

2.大力發(fā)展民營中小金融機構(gòu)。

民營中小金融機構(gòu)在為中小企業(yè)提供融資支持時，具有信息優(yōu)勢和交易成本低的優(yōu)勢。地方性中小金融機構(gòu)最能充分利用地方的信息存量，最容易低成本了解到地方上的中小企業(yè)的經(jīng)營狀況、項目前景和信用水平，最容易克服“信息不對稱”和因信息不對稱而導(dǎo)致的交易成本高等問題。美國有2萬家地方性的中小銀行，意大利有9萬多家，這些中小銀行由于資金和規(guī)模的限制很難給大企業(yè)提供貸款支持，他們的主要客戶就是當?shù)氐闹行∑髽I(yè)，極大的促進了當?shù)刂行∑髽I(yè)的發(fā)展，同時也賺取了相當?shù)睦麧櫍纬善髽I(yè)和銀行的良性循環(huán)發(fā)展，達到雙贏的效果。

目前我國現(xiàn)有非國有金融機構(gòu)，如城市信用合作社及改制成立的城市商業(yè)銀行等，這些機構(gòu)本來就是依附于非國有小企業(yè)發(fā)展起來的，它們的管理者多年來與中小企業(yè)界打交道，掌握有充分的客戶信息和決策經(jīng)驗，可以很大程度上降低貸款風險，更好地為中小企業(yè)提供便利得融資條件。但是我國的民營中小銀行的數(shù)量嚴重不足，在東南沿海省份一些“地下錢莊”盛行，國家應(yīng)該制定相應(yīng)的政策，使這些錢莊轉(zhuǎn)變?yōu)樾°y行，使其合法經(jīng)營規(guī)范發(fā)展，這樣可以降低風險，更好地為中小企業(yè)提供融資服務(wù)。

3.建立中小企業(yè)發(fā)展基金。中小企業(yè)發(fā)展基金的資金來源主要有三種渠道：一是中央和地方各級財政的專項資金。二是通過證券市場發(fā)行債券，向社會直接籌資。二是中小企業(yè)互助基金。我國應(yīng)該建立相應(yīng)的法律法規(guī)來規(guī)范企業(yè)發(fā)展基金的發(fā)展，為基金的發(fā)展創(chuàng)造好的環(huán)境。

4.建立、健全私營企業(yè)信貸擔保體系?，F(xiàn)階段的擔保公司與擔保機構(gòu)有四種模式：信用擔保、聯(lián)合擔保、互助擔保、商業(yè)擔保，其中商業(yè)擔保是企業(yè)、社會、個人出資組建，獨立法人，商業(yè)化運作，以贏利為目的，同時兼營投資等其它業(yè)務(wù)。對中小企業(yè)融資擔保還可以采取多種擔保形式并用的方法，多渠道吸收資金，采取股份制形式組建。同時，要積極實施反擔保等措施，嚴格控制和防范經(jīng)營風險。如很多省市已經(jīng)成立了中小企業(yè)信用擔保公司。為中小企業(yè)融資提供信用支持。

2）直接融資方面。

1.設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場。股票主板市場進入門檻高，主要為大型企業(yè)提供融資，中小企業(yè)很難進入。在我國現(xiàn)在的在有關(guān)制度層面無法跟進、且中小企業(yè)的融資需求又日益增加的形勢下，為了避免因設(shè)立創(chuàng)業(yè)板造成的過大風險而帶來的阻力，對上市條件進行小幅調(diào)整、設(shè)立中小企業(yè)板塊，但是其融資門檻依然很高，加之面對諸如保薦人費用、公司法律顧問費用、申報會計師費用、印刷費用、市場推廣費用等高昂的成本對中小企業(yè)來說到中小企業(yè)板融資仍很困難。國家在這方面已經(jīng)作了謹慎地努力，中小企業(yè)板的推出是為將來推出創(chuàng)業(yè)板積累經(jīng)驗，并最總過渡到創(chuàng)業(yè)板。

2.企業(yè)債券融資。企業(yè)債券是資本市場的重要組成部分，是企業(yè)直接融資的重要方式。應(yīng)積極培育和發(fā)展企業(yè)債券市場，理順企業(yè)債券發(fā)行審核體制，我國企業(yè)債券市場基本上被大企業(yè)壟斷，應(yīng)逐步放松規(guī)模限制，擴大發(fā)行額度。要完善債券擔保和信用評級制度，積極支持經(jīng)營效益好、償還能力強的中小企業(yè)通過發(fā)行企業(yè)債券進行融資。此外還可適當放開債券利率、豐富債券品種，讓企業(yè)以其可承受的利率獲得生產(chǎn)發(fā)展所需的資金。

3.鼓勵企業(yè)海外創(chuàng)業(yè)板上市。我國一些優(yōu)秀的民營企業(yè)已經(jīng)到美國納斯達克，香港及新加坡創(chuàng)業(yè)板上市并且數(shù)量已達相當規(guī)模，據(jù)不完全統(tǒng)計，在納斯達克、香港、新加坡三大證券市場中，以境內(nèi)資產(chǎn)作為其核心資產(chǎn)的上市公司已有將近100家，上市公司中既有新浪、搜狐、網(wǎng)易、裕興電腦、金蝶國際、佳杰科技、藍點軟件、迪斯數(shù)碼、中華網(wǎng)等高科技IT企業(yè)，又有恒安國際、鷹牌陶瓷、蒙牛乳業(yè)、維達紙業(yè)、華晨汽車、光宇國際、歐亞農(nóng)業(yè)、格林柯爾和僑興電子等一大批從事傳統(tǒng)制造業(yè)甚至農(nóng)業(yè)開發(fā)的企業(yè)。并且地方政府和民間部門也在經(jīng)常舉辦海外上市推介會為具備較強綜合發(fā)展實力的中小企業(yè)提供一個與國際證券機構(gòu)、金融投資機構(gòu)、著名金融投資專家進行面對面交流的機會，旨在向民營企業(yè)宣傳、介紹海外證券市場；加強民營企業(yè)與銀行、投資機構(gòu)的了解與合作；拓寬民營企業(yè)資本運作與發(fā)展的視野和思路；增強民營企業(yè)按國際化標準規(guī)范管理的意識；協(xié)助民營企業(yè)走向國際市場，同國際接軌。

4.大力引進海外投資基金融資、項目融資、境外貸款、貿(mào)易融資等。隨著2006年我國金融業(yè)全面對外開放的臨近，許多海外銀行已經(jīng)在中國設(shè)立分行，現(xiàn)在許多城市已經(jīng)獲準允許外資銀行經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)，為中國企業(yè)提供貸款支持。同時世界上很多有名的投資基金也看到中國的市場潛力，紛紛在我國設(shè)立了分支機構(gòu)。我國自1998年以來每年舉辦的“中國風險投資論壇”為海外投資機構(gòu)和中國企業(yè)界搭起了一個交流平臺。

5.促進我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展。產(chǎn)業(yè)投資基金主要是投資于具有發(fā)展?jié)摿Φ姆巧鲜泄镜墓蓹?quán)，待企業(yè)上市之后或者時機成熟時，轉(zhuǎn)讓股權(quán)，獲得高額回報?；鸢唇M織形式的不同，可以分為契約型基金和公司型基金。契約型基金是指以信托原理來組織和運作，不具有法人資格的基金，公司型基金是指按照公司法的規(guī)定成立的具有法人資格的基金。我國的《公司法》早于1997年即已頒布實施，設(shè)立公司型基金可做到有法可依，規(guī)范運作。產(chǎn)業(yè)投資中的風險投資或者創(chuàng)業(yè)投資多投資于高新技術(shù)和企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期。發(fā)達國家的實踐表明，創(chuàng)業(yè)投資是中小企業(yè)尤其是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的孵化器和催化劑。以美國為例，官方的中小企業(yè)投資公司和民間的風險投資公司是中小企業(yè)籌資的重要來源之一。它們一方面為那些融資困難的中小企業(yè)提供貸款和無擔?；驌２怀浞值馁J款，以促進中小企業(yè)的科技開發(fā)和創(chuàng)新能力，另一方面則對勇于進行創(chuàng)新投資的中小企業(yè)投入資金以獲取高額回報。可以借鑒國外經(jīng)驗，采取官方投資公司和民間風險投資公司結(jié)合的辦法，為中小科技企業(yè)尤其是私營中小科技企業(yè)提供籌資渠道。我國很多經(jīng)濟發(fā)達的地區(qū)已經(jīng)成立了很多類似的投資公司，但仍遠遠滿足不了中小企業(yè)的融資需求，而且我國產(chǎn)業(yè)投資方面的法律和相應(yīng)的配套機制不完善，也一定程度上阻礙了投資公司的發(fā)展。我們知道，我國的產(chǎn)業(yè)基金的主要投資方向是高風險和高收益的高科技，因此，健全的退出機制就顯得尤為重要，因此要盡快發(fā)展我國的資本市場。在試點階段應(yīng)給以相應(yīng)的政策支持。如實行稅收優(yōu)惠以吸引投資者的參與，減少對基金的費用征收以降低其運營成本。

世界銀行高級副行長、首席經(jīng)濟學家尼古拉斯·斯特恩說：“中國經(jīng)濟的‘軟肋’在金融服務(wù)。一個令人驚訝的情況是，當私人企業(yè)已經(jīng)成為經(jīng)濟生活中最具活力的部門，其生產(chǎn)力已超過國有企業(yè)30%——利用同樣的資本、勞動和原料，私人企業(yè)創(chuàng)造的產(chǎn)出比國有企業(yè)多30%時，這些私人企業(yè)從正式金融系統(tǒng)得到的融資非常少”。而我國的中小企業(yè)大部分為私營企業(yè)，為了促進我國中小企業(yè)發(fā)展，提高他們的競爭力，我國現(xiàn)階段應(yīng)該加快中小企業(yè)的融資體制改革。

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摘要：中小企業(yè)在我國的經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮了重要作用，如何突破中小企業(yè)的融資“瓶頸”一直是最近社會上爭論不休的話題，我國這幾年在這方面作出了許多努力，但是真正要解決這個問題還有很長的路要走，不可能一步到位。我國面臨的一個必然選擇就是建立起為中小企業(yè)提供信用支持的多層次的融資體系。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)間接融資直接融資

中小企業(yè)是我國國民經(jīng)濟中非?；钴S的組成部分，在各行業(yè)尤其是民用生產(chǎn)、生活資料供給方面發(fā)揮了極大作用，為我國經(jīng)濟的發(fā)展和人民生活的改善做出重要貢獻，因此國家必須采取相應(yīng)措施幫助中小企業(yè)發(fā)展壯大，以促進我國經(jīng)濟、社會快速發(fā)展。根據(jù)世界銀行所屬的國際金融公司(1FC)對北京、成都、順德、溫州4個地區(qū)的私營企業(yè)的調(diào)查表明：我國的私營中小企業(yè)在初始創(chuàng)業(yè)階段幾乎完全依靠自籌資金，90％以上的初始資金都是由主要的業(yè)主、創(chuàng)業(yè)隊成員及家庭提供的，而銀行、其他金融機構(gòu)貸款所占的比重很小。在創(chuàng)業(yè)后追加投資時，內(nèi)部融資占融資總額的比例在1995年和1998年分別為52％和62％；外部融資渠道中，非正式渠道、信用合作社和商業(yè)銀行貸款所占的比例大致相同；外部股權(quán)，包括公眾股權(quán)以公眾債權(quán)市場所起的作用不大。中小企業(yè)的融資瓶頸很大程度上限制了我國中小企業(yè)的發(fā)展，如果中小企業(yè)不能及時融到資金，將會失去良好的發(fā)展得機會，甚至丟掉已有的市場份額。

第9篇：民營企業(yè)債券范文

［關(guān)鍵詞］民營上市公司;債務(wù)融資類型結(jié)構(gòu)；主成分分析法;最優(yōu)配置

1 引 言

自改革開放以來，民營經(jīng)濟逐漸成為我國經(jīng)濟發(fā)展的重要基礎(chǔ)，對國民經(jīng)濟的影響越來越重要，但是融資問題成為制約民營企業(yè)發(fā)展的瓶頸，尤其是對債務(wù)融資的利用不足。因此，積極探索債務(wù)融資結(jié)構(gòu)，對促進民營經(jīng)濟發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。

2 民營上市公司債務(wù)融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析

民營經(jīng)濟是一種非常具有中國特色的經(jīng)濟概念與經(jīng)濟形式，是指除了國有獨資企業(yè)以及國有控股企業(yè)以外的多種其他所有制經(jīng)濟的統(tǒng)稱。從經(jīng)濟總量上來看，截至2009年年底，我國民營經(jīng)濟的比重占國民經(jīng)濟總值的55%~60%，由于統(tǒng)計口徑的關(guān)系，在這里不能確定一個準確的數(shù)值。但是，大體可以知道，我國的民營經(jīng)濟已經(jīng)占據(jù)國民經(jīng)濟總值的一半以上，對于我國的經(jīng)濟發(fā)展有著非常重要的意義。但是我國現(xiàn)在的民營上市公司融資結(jié)構(gòu)存在以下幾大問題。

2.1 股權(quán)的集中程度過高

我國的民營上市企業(yè)普遍存在股權(quán)集中度過高，同時社會公眾股高度分散的問題。根據(jù)2002年“中國私營企業(yè)研究”的課題報告顯示，民營企業(yè)大都存在一股獨大的問題。

2.2 融資渠道單一

我國的民營上市企業(yè)的資金來源主要分為內(nèi)源融資以及外源融資兩個部分。從這兩個部分來看，我國民營上市企業(yè)的內(nèi)源融資存在比重低，結(jié)構(gòu)簡單，渠道單一的問題，而外源融資則又偏向于股權(quán)融資，而債務(wù)融資過少的問題。詳見表1。

2.3 債務(wù)融資結(jié)構(gòu)不合理

從目前我國的民營企業(yè)融資狀況來看，普遍存在多年以來銀行貸款的現(xiàn)象，大部分的債務(wù)都是銀行貸款，而鮮有公司債券。這一點是所有我國上市企業(yè)的一個通病，在2003年之前，一般的上市企業(yè)的負債有75%以上是銀行貸款。這種現(xiàn)象直接導(dǎo)致了我國的民營上市企業(yè)的流動資金困難，經(jīng)營風險大。

故此，優(yōu)化債務(wù)融資結(jié)構(gòu)，對于企業(yè)有著現(xiàn)實的意義。

3 債務(wù)類型結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效的研究方法

3.1 樣本說明

本文選取2009年滬市上證民營企業(yè)50指數(shù)公司5年的數(shù)據(jù)進行分析，研究期間為2005—2009年。不包含ST、PT的公司。由于金融類和房地產(chǎn)類上市公司其資本結(jié)構(gòu)和指標具有獨特性，與其他行業(yè)公司的指標數(shù)據(jù)不具有橫向可比性，因此也將這兩類上市公司剔除。文中涉及的數(shù)據(jù)來自巨潮資訊網(wǎng)及滬市官網(wǎng)。

3.2 企業(yè)績效的衡量

衡量企業(yè)績效的指標有很多，根據(jù)前人的經(jīng)驗研究可以分為兩類：一是賬面利潤指標，二是市場價值指標。使用賬面利潤來衡量企業(yè)績效的指標主要有主營業(yè)務(wù)利潤率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率和每股收益等；使用市場價值衡量企業(yè)績效的指標主要是Tohins Q。在以往的研究中，不同的學者研究不同的課題，采用的指標也就不盡相同。

文章分別用主營業(yè)務(wù)利潤率、總資產(chǎn)收益率來作為公司績效的替代變量。主營業(yè)務(wù)利潤率，用當年主營業(yè)務(wù)利潤與主營業(yè)務(wù)收入凈額的比率表示。它表明企業(yè)每單位主營業(yè)務(wù)收入能帶來多少主營業(yè)務(wù)利潤，反映了企業(yè)主營業(yè)務(wù)的獲利能力，是評價企業(yè)經(jīng)營效益的主要指標?？傎Y產(chǎn)收益率反映企業(yè)總資產(chǎn)的收益水平。總資產(chǎn)收益率，用當年的稅前收益與總資產(chǎn)的比率表示。

3.3 債務(wù)融資類型結(jié)構(gòu)的衡量

根據(jù)前人的經(jīng)驗研究，本文將債務(wù)類型結(jié)構(gòu)按照不同來源分為商業(yè)信用、企業(yè)債券、銀行借款和其他類型負債(包括應(yīng)付工資、應(yīng)付福利費、應(yīng)付股利等)四類。一般來說，企業(yè)負債主要有三大來源，即銀行借款、商業(yè)信用與企業(yè)債券。但我國上市公司的負債目前主要來源于銀行借款和商業(yè)信用，考慮到除了商業(yè)信用和銀行借款兩類外的其他類型的負債比例，如應(yīng)付工資、應(yīng)付福利費、應(yīng)付股利等這類公司暫時的負債也可能對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生影響，因此，本文在模型中也添加了其他類型負債比例這一自變量。

3.4 控制變量的衡量

本文研究的是不同類型的債務(wù)對企業(yè)經(jīng)營績效的影響，但是，影響企業(yè)經(jīng)營績效的因素很多，因此在研究設(shè)計中要控制住其他因素對經(jīng)營績效的影響，以使我們能夠較準確的測量不同類型的債務(wù)對企業(yè)績效的影響。根據(jù)相關(guān)文獻的研究結(jié)果，本文設(shè)置了兩個控制變量公司規(guī)模［ln(期末資產(chǎn)總額)］和公司成長性［(主營業(yè)務(wù)收入本年數(shù)-主營業(yè)務(wù)收入上年數(shù))/主營業(yè)務(wù)收入上年數(shù))］。

4 研究方法及步驟

首先，運用網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，收集上市公司數(shù)據(jù)。

其次，對收集到的正式數(shù)據(jù)運用SPSS和MATLAB進行分析。在數(shù)理統(tǒng)計的基礎(chǔ)上，得出債務(wù)類型結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效之間的方程。

最后，利用數(shù)理統(tǒng)計與理論分析相結(jié)合的方式得出企業(yè)最優(yōu)的債務(wù)類型結(jié)構(gòu)配置，并對如何改善民營上市公司的債務(wù)治理效應(yīng)提出自己的建議。

5 實證分析

我們知道不同的債務(wù)類型對企業(yè)績效有或正或負的影響。在線性回歸模型中，各個自變量和因變量的相關(guān)度亦有差異。也就是說，有的變量對因變量影響顯著，另外一些變量對因變量影響不顯著。

因此，我們想要知道哪些變量對因變量的影響較為顯著，哪些較為不顯著。即在多元線性回歸分析中，我們希望從對因變量Y有影響的諸多變量中選擇一些變量作為自變量，建立“最優(yōu)”回歸方程以便對因變量進行預(yù)報或控制。具體而言，我們想要知道哪種債務(wù)類型對企業(yè)績效的影響較為顯著，哪些較為不顯著。影響較為顯著的變量，我們將引入回歸方程；影響較為不顯著的變量，我們將從回歸方程中剔除，從而得到債務(wù)類型結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效之間的“最優(yōu)”回歸方程。

本文我們采用主成分分析法。主成分分析法是希望用較少的變量去解釋原來資料中的大部分變異，將我們手中許多相關(guān)性很高的變量轉(zhuǎn)化成彼此相互獨立或不相關(guān)的變量。通常是選出比原始變量個數(shù)少、能解釋大部分資料中的變異的幾個新變量，即所謂主成分，并用以解釋資料的綜合性指標。因此，主成分分析實際上是一種降維方法。

主成分分析法的過程是：它把給定的一組相關(guān)變量通過線性變換轉(zhuǎn)成另一組不相關(guān)的變量，這些新的變量按照方差依次遞減的順序排列。在數(shù)學變換中保持變量的總方差不變，使第一變量具有最大的方差，稱為第一主成分，第二變量的方差次大，并且和第一變量不相關(guān)，稱為第二主成分。依次類推，I個變量就有I個主成分。其中Li為p維正交化向量(Li×Li＝1)，Zi之間互不相關(guān)且按照方差由大到小排列，則稱Zi為X的第I個主成分。設(shè)X的協(xié)方差矩陣為Σ，則Σ必為半正定對稱矩陣，求特征值λi(按從大到小排序)及其特征向量，可以證明，λi所對應(yīng)的正交化特征向量，即為第I個主成分Zi所對應(yīng)的系數(shù)向量Li，而Zi的方差貢獻率定義為λi/Σλj，通常要求提取的主成分的數(shù)量k滿足Σλk/Σλj>0.85。

本文檢驗上述“最優(yōu)”回歸方程合理性的思路是：在原有的6個變量中，“最優(yōu)”回歸方程只取其中4個作為解釋變量，這相當于提取了4個主成分，即k=4。這樣的話，我們就可以通過檢驗前4個主成分的累積方差貢獻率是否大于85%，來檢驗“最優(yōu)”回歸方程對自變量降維做法的合理性。

取公司成長性和公司規(guī)模為控制變量，采用線性模型如下：

總資產(chǎn)收益率=a+b(銀行借款比例)+c(商業(yè)信用比例)+d(債券比例)+e(其他類型負債比例)+f(公司規(guī)模)+g(公司成長性)+h

先檢驗各個自變量之間的相關(guān)性執(zhí)行代碼如下：

由以上數(shù)據(jù)可以看到，相關(guān)性最大的變量是(x1，x5，x6)，兩兩間的相關(guān)系數(shù)均接近1。也即銀行借款比例、公司規(guī)模和公司成長性的兩兩相關(guān)性最大，超過了50%。

由以上分析可知，x1：銀行借款比例在模型中的解釋能力與x5：公司規(guī)模、x6：公司成長性的解釋能力相似，這三個變量可能只需取其中一個加入到回歸模型中即可起到較好的解釋作用。

通過逐步回歸分析結(jié)果表明，x1、x2、x3、x4是最優(yōu)回歸方程中保留的變量，而x5、x6被剔除。

利用Stepwise函數(shù)可以一目了然地看到逐步回歸結(jié)果。Stepwise函數(shù)的功能即是創(chuàng)建多元線性回歸分析的逐步回歸法建模的交互式圖形環(huán)境。

RMSE表示最優(yōu)回歸方程的標準誤差估計。依次被添加到回歸方程中的變量為x1，x2，x3，x4。在這四個迭代步驟前后，RMSE的數(shù)值依次是：0.0579，0.0536，0.0516，0.0507，變化趨勢如下圖?？梢钥吹剑琑MSE明顯地越來越小，說明逐步回歸有效地增強了變量的顯著性和解釋能力，新的模型更好。

最后，可以得出債務(wù)類型結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效之間的“最優(yōu)”回歸方程為：

ROA=0.1262－0.0285×銀行借款比例＋0.0456 ×商業(yè)信用比例＋0.0365×債券比例＋0.0144×其他類型負債比例。

通過上面的逐步回歸分析得到結(jié)論：以公司規(guī)模和公司成長性作為控制變量，商業(yè)信用比例是對企業(yè)績效影響最為顯著的債務(wù)類型變量，而其他類型負債比例不顯著，回歸結(jié)果符合上面的推論。企業(yè)要想提高經(jīng)營績效，那么在各種債務(wù)類型中，增加商業(yè)信用比例是效果最為明顯的方式。每增加商業(yè)信用比例一個百分點，總資產(chǎn)收益率將提高0.0456個百分點。若要達到總資產(chǎn)收益率最大化，從模型來推測，則應(yīng)當將商業(yè)信用比例達到一個鞍點0.4451，從而能使收益最大化。較高的商業(yè)信用比率成本過高，而較低的商業(yè)信用比例將使得企業(yè)績效降低。因此只有取得此鞍點才能得到最優(yōu)解。商業(yè)信用比例也將維持在一個穩(wěn)定值以提高總資產(chǎn)收益率。公司規(guī)模、公司成長性的系數(shù)均改變了符號，公司規(guī)模在“最優(yōu)”回歸方程中的系數(shù)變成了正數(shù)，而公司成長性在“最優(yōu)”回歸方程中大于0.1541時系數(shù)變?yōu)檎龜?shù)，小于0.1541時系數(shù)為負數(shù)。這種現(xiàn)象的出現(xiàn)，因為逐步回歸是對因變量影響較不顯著的變量剔除，同時將對因變量影響顯著的變量加到回歸方程中。在這一增一減中，實際上是把各個自變量之間的相關(guān)性對因變量的影響降到了最低，反映在方程里也就是自變量系數(shù)的改變。

由此我們可知，當企業(yè)績效最優(yōu)時，各種債務(wù)的最優(yōu)配置比例如表2所示：

6 結(jié) 論

通過分析我們可以看到，民營上市公司現(xiàn)存?zhèn)鶆?wù)結(jié)構(gòu)與最優(yōu)配置結(jié)構(gòu)之間有相當大的差距，針對民企上市公司的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，應(yīng)對企業(yè)的財務(wù)政策作出適當?shù)恼{(diào)整：企業(yè)要及時償還短期債務(wù)，降低負債比率，特別是流動負債比率；在資金有余時，應(yīng)及時進行短期投資，加速資金運轉(zhuǎn)，避免資金閑置；調(diào)整企業(yè)外部籌資政策，關(guān)注適度負債對提升企業(yè)價值的重要性，提高企業(yè)資產(chǎn)負債比率。當企業(yè)需要大量資金且負債比例較低時，可以采用發(fā)行債券籌資；對股權(quán)進行控制，當遇到惡意收購等突發(fā)事件時應(yīng)收回投資，減少對外流失股份。在企業(yè)經(jīng)濟效益良好時，適時贖回股票，既可以減少效益的分流，降低權(quán)益比，又能更有效掌握控股權(quán)。民營企業(yè)主要依靠的是自有資金的增長來發(fā)展企業(yè)的規(guī)模。國家政策的約束和金融市場發(fā)展滯后，約束了企業(yè)籌資方式的發(fā)展。因此，民營企業(yè)應(yīng)通過擴大企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模、減少對企業(yè)債券市場運行的不必要的行政干預(yù)以及完善法規(guī)體系等多個方面來促進企業(yè)債券市場的發(fā)展和完善。民營企業(yè)發(fā)債融資將迫使企業(yè)增加經(jīng)營壓力，增強資金成本意識，建立有效自我約束機制，這是完善及優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的直接措施。民企上市融資要加強監(jiān)管力度。第一，對企業(yè)募集資金的去向問題進行嚴格管理，避免企業(yè)用股權(quán)融資得來的資金來償還債務(wù)。第二，要加強外部審計對企業(yè)財務(wù)報告的監(jiān)督力度。第三，完善公司法，在法律上規(guī)范企業(yè)的融資行為，杜絕證券市場上的不良風氣。同時增加企業(yè)流通股的總量，培養(yǎng)對企業(yè)擁有相對控制權(quán)的投資者，激發(fā)外部市場對公司管理層的關(guān)注。過度分散的股份會削弱其控制權(quán)，客觀上促使其減少股權(quán)融資的比例，加強對債務(wù)融資的利用，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

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