匯率風(fēng)險論文精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的匯率風(fēng)險論文主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：匯率風(fēng)險論文范文

關(guān)鍵詞：新匯制；涉外企業(yè)；匯率風(fēng)險管理

2005年7月，中國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。這標(biāo)志著我國的匯率改革進(jìn)入了一個新階段，人民幣匯率制度改革后，匯率彈性已逐步顯現(xiàn)。總體上來看，匯改后人民幣對美元匯率持續(xù)呈現(xiàn)小幅上揚態(tài)勢，對歐元匯率略有下跌。2008年我國將會繼續(xù)完善人民幣匯率形成機制，增強匯率彈性，這意味著人民幣匯率波幅將進(jìn)一步加大。對于從事涉外經(jīng)營活動的經(jīng)濟主體來說，匯率的不確定性加大了企業(yè)的決策難度，對企業(yè)的長期經(jīng)營戰(zhàn)略產(chǎn)生影響，由此帶來的潛在市場風(fēng)險不容低估。

一、涉外企業(yè)匯率風(fēng)險管理中存在的問題

匯改后，一些涉外企業(yè)已經(jīng)認(rèn)識到匯率風(fēng)險管理的重要性，開始尋求規(guī)避風(fēng)險的措施，但整體來說，涉外企業(yè)在風(fēng)險管理方面仍存在很多問題：

（一）涉外企業(yè)對匯率風(fēng)險管理的認(rèn)知不足，無法全面有效地防范匯率風(fēng)險

管理人員對匯率風(fēng)險管理的認(rèn)知度決定著企業(yè)防范匯率風(fēng)險的能力和水平。對于許多企業(yè)來說，匯率風(fēng)險仍然是一個陌生的問題。長期以來人民幣匯率相對穩(wěn)定，企業(yè)經(jīng)營管理者對匯率風(fēng)險了解甚少，面對新的匯率機制下日益顯現(xiàn)的匯率風(fēng)險，大部分企業(yè)顯得束手無策。

金融衍生工具是規(guī)避匯率風(fēng)險的重要手段，但很多企業(yè)對金融衍生工具的認(rèn)知存在誤區(qū)，缺乏相應(yīng)的風(fēng)險承受能力，不愿意為防范匯率風(fēng)險支付成本，運用金融衍生工具規(guī)避風(fēng)險的積極性不高。還有些企業(yè)則把金融衍生工具當(dāng)作一種贏利手段，以投機為目的，期望取得高額利潤，反而把自己置于更大的風(fēng)險之中。

由于企業(yè)對匯率風(fēng)險管理認(rèn)識不足，缺乏匯率風(fēng)險管理的知識和技巧，無法全面有效地防范所面臨的匯率風(fēng)險。

（二）可供選擇的金融衍生避險工具較少，涉外企業(yè)防范風(fēng)險的途徑有限

現(xiàn)階段我國的資本市場還不夠成熟，雖說各大商業(yè)銀行相繼推出了許多創(chuàng)新型的避險工具，但與發(fā)達(dá)國家相比，金融衍生工具仍然較少，加上很多套期保值的工具在基層金融機構(gòu)還沒有全面開辦，可供企業(yè)選擇的金融衍生避險工具的種類仍然偏少，而且訂價不合理，導(dǎo)致避險成本過高。對于一般的涉外企業(yè)而言，利用金融衍生產(chǎn)品來避險防范外匯風(fēng)險的途徑非常有限。

（三）出口產(chǎn)品缺乏競爭力，難以取得定價主動權(quán)

涉外企業(yè)防范匯率風(fēng)險的方法大多需要通過談判在合同中規(guī)定，目前大部分出口企業(yè)生產(chǎn)的是勞動密集型產(chǎn)品，產(chǎn)品科技含量低，缺乏競爭優(yōu)勢，因此在談判中缺乏議價能力，難以取得主動權(quán)，無法通過協(xié)議讓對方分擔(dān)風(fēng)險，給企業(yè)經(jīng)營帶來困難，有的企業(yè)甚至放棄了交易。

二、我國涉外企業(yè)匯率風(fēng)險管理存在問題的成因分析

（一）涉外企業(yè)的匯率風(fēng)險管理受到國家外匯管理制度的約束

中國是實行較嚴(yán)格外匯管制的國家。國際上許多成功外匯風(fēng)險管理戰(zhàn)略和方法應(yīng)用于我國推行時不可避免地受到外匯管理政策的約束。主要表現(xiàn)在：一是行政審批內(nèi)容和環(huán)節(jié)過多，收費過高，企業(yè)疲于應(yīng)付，無法及時有效地抓住有利時機規(guī)避風(fēng)險，甚至導(dǎo)致企業(yè)錯過有利的結(jié)售匯時機；二是人民幣只在經(jīng)常項目下可兌換，企業(yè)不能以人民幣作為結(jié)算貨幣來規(guī)避匯率風(fēng)險；三是現(xiàn)行辦法規(guī)定大多數(shù)金融衍生產(chǎn)品交易必須以真實交易為背景。這種實需原則一定程度上限制了企業(yè)使用衍生產(chǎn)品的靈活性。

（二）商業(yè)銀行金融服務(wù)配套機制跟不上，金融產(chǎn)品定價不合理

受傳統(tǒng)觀念影響，商業(yè)銀行整體的匯率風(fēng)險管理及規(guī)避機制尚未形成，金融服務(wù)配套機制不完善。近年來，雖說銀行非常重視衍生產(chǎn)品的開發(fā)，但是對企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險問題警示不夠，對金融衍生產(chǎn)品宣傳和培訓(xùn)不力，大多數(shù)企業(yè)的管理人員不了解銀行的避險工具，難以運用金融衍生工具來規(guī)避匯率風(fēng)險，這是造成企業(yè)缺乏風(fēng)險意識、避險的知識和手段的重要原因之一。

當(dāng)前，金融衍生產(chǎn)品定價機制還存在不合理性，定價普遍過高。大多數(shù)企業(yè)利用貿(mào)易融資來提前收匯結(jié)匯，在一定程度上鎖定了匯率風(fēng)險，卻要支付較高的手續(xù)費和保險費等，難以完全享受到避險保值的好處。不少企業(yè)認(rèn)為金融衍生產(chǎn)品不太適應(yīng)用于進(jìn)出口業(yè)務(wù)量較小的中小企業(yè)。

（三）涉外企業(yè)缺乏匯率風(fēng)險管理方面的專門機構(gòu)和專業(yè)人才，難以建立完備的外匯風(fēng)險管理體系

涉外企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險的能力較弱還在于缺乏具有外匯風(fēng)險管理知識和技能的專門人才。很多企業(yè)在實際經(jīng)營中，涉及外匯的業(yè)務(wù)一般是由財務(wù)部門兼管，只有少數(shù)企業(yè)在組織機構(gòu)上設(shè)置專門的外匯風(fēng)險管理部門或人員。由于財務(wù)人員不具備專門的匯率風(fēng)險知識和技能，無法從企業(yè)戰(zhàn)略的高度出發(fā)，從整體上提高企業(yè)的匯率風(fēng)險管理水平，利用有效的手段對企業(yè)所面臨的匯率風(fēng)險進(jìn)行防范。即使企業(yè)能夠使用金融手段來防范匯率風(fēng)險，因為沒有專門的機構(gòu)對匯率風(fēng)險進(jìn)行統(tǒng)一管理，難以建立完備的外匯風(fēng)險管理體系，無法對企業(yè)面臨的各種匯率風(fēng)險進(jìn)行有效的識別，更談不上對各種風(fēng)險進(jìn)行有效的測量和管理，絕大部分企業(yè)只是單獨地使用金融工具，沒有從整體上形成一個完整的戰(zhàn)略構(gòu)架，往往會失去在交易前防范匯率風(fēng)險的最佳時機，很難完全規(guī)避風(fēng)險或達(dá)到最佳的管理效果。

三、涉外企業(yè)加強匯率風(fēng)險管理的途徑

匯改后，國家進(jìn)一步放寬了外匯管理政策，但在短期時間內(nèi)，涉外企業(yè)匯率風(fēng)險管理的外部環(huán)境仍然難以得到徹底改變。涉外企業(yè)如何利用外部現(xiàn)有的條件，發(fā)揮自身優(yōu)勢，提高風(fēng)險管理能力，合理規(guī)避外匯風(fēng)險，是企業(yè)當(dāng)前必須面對和解決的一個關(guān)鍵問題。

（一）加強匯率風(fēng)險管理機制的建立與實施，提高自我防范能力

1.提高全體員工風(fēng)險管理的意識，形成一個良好的匯率風(fēng)險管理氛圍

防范匯率風(fēng)險，提高企業(yè)匯率風(fēng)險管理意識很重要，企業(yè)只有充分認(rèn)識到匯率風(fēng)險的危害性，才能積極主動地采取措施規(guī)避風(fēng)險。匯率風(fēng)險管理是一個系統(tǒng)工程，是企業(yè)全員性的活動。企業(yè)在國際經(jīng)濟活動中的每一項活動都可能涉及到匯率風(fēng)險，如企業(yè)的采購、生產(chǎn)和銷售等，各部門都應(yīng)積極參與風(fēng)險管理策略的實施過程，單靠某一個部門將會大大減弱匯率風(fēng)險管理的效果，只有企業(yè)的每個員工都有匯率風(fēng)險管理意識，每個部門都參與到匯率風(fēng)險管理中來，才有可能在企業(yè)內(nèi)部形成一個良好的風(fēng)險管理氛圍。

2.建立完善的風(fēng)險管理體系，把匯率風(fēng)險損失控制在最小范圍內(nèi)

企業(yè)必須意識到，只有建立全面的匯率風(fēng)險防范體系，采取有效的風(fēng)險防范措施，才能應(yīng)對匯率波動對企業(yè)經(jīng)營造成的影響。匯率風(fēng)險管理體系應(yīng)包括匯率風(fēng)險管理戰(zhàn)略目標(biāo)的制定、外匯風(fēng)險的識別、風(fēng)險限額的設(shè)定、不同類型外匯風(fēng)險的測量和管理手段的選擇以及事后風(fēng)險管理的評估系統(tǒng)等。為了有效地防范匯率風(fēng)險，企業(yè)的管理者應(yīng)從戰(zhàn)略高度出發(fā)，確定匯率風(fēng)險戰(zhàn)略目標(biāo)，并根據(jù)自身特點和風(fēng)險承受能力，確定外匯風(fēng)險限額，制定出匯率風(fēng)險管理政策，在風(fēng)險管理的過程中，應(yīng)突出全局觀念和各部門的分工協(xié)作，根據(jù)實際情況選擇相應(yīng)的外匯風(fēng)險管理戰(zhàn)術(shù)和避險措施，并在事后對風(fēng)險管理的效果進(jìn)行評價，總結(jié)經(jīng)驗和教訓(xùn)，找出不足，不斷對風(fēng)險管理體系進(jìn)行完善，力爭將損失控制在最小范圍內(nèi)。

3.加強科學(xué)有效的監(jiān)管力度，在企業(yè)內(nèi)部建立匯率風(fēng)險預(yù)警機制企業(yè)在匯率風(fēng)險管理過程中最關(guān)注的是外匯匯率的波動，無論匯率如何波動，企業(yè)都有可能面臨風(fēng)險。因此，企業(yè)必須要加強科學(xué)有效的監(jiān)管力度，在內(nèi)部建立匯率風(fēng)險預(yù)警機制，確定匯率變動的方向和波動幅度，對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各個環(huán)節(jié)的風(fēng)險管理過程進(jìn)行監(jiān)控，主動對可能面臨風(fēng)險的外幣資產(chǎn)或負(fù)債項目進(jìn)行調(diào)整或保值，及時發(fā)現(xiàn)風(fēng)險管理過程中出現(xiàn)的問題，及時采取措施，將問題消滅在萌芽狀態(tài)，防止出現(xiàn)匯率風(fēng)險失控現(xiàn)象。

4.加強高素質(zhì)外匯人才的引進(jìn)和培養(yǎng)，有效地防范匯率風(fēng)險

匯率風(fēng)險管理制度的執(zhí)行最終還要依靠人來完成，由于規(guī)避匯率風(fēng)險是一項對技術(shù)性要求較高的業(yè)務(wù)，對匯率變化趨勢進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測是規(guī)避匯率風(fēng)險的前提條件，金融工具是規(guī)避匯率風(fēng)險的重要手段，但匯率變化莫測，金融衍生產(chǎn)品品種繁多，交易程序復(fù)雜，而且更新速度非?？臁１仨氁懈咚刭|(zhì)的專業(yè)人才對匯率變化趨勢進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測，制定相應(yīng)的風(fēng)險管理措施。因此，要加強高素質(zhì)外匯人才的引進(jìn)和培養(yǎng)，建立健全專門的管理機構(gòu)，安排專職人員從事匯率的預(yù)測和防范匯率風(fēng)險的管理工作，加強對金融產(chǎn)品相關(guān)知識的學(xué)習(xí)與研究，對所面臨的匯率風(fēng)險類型和安全程度進(jìn)行科學(xué)判斷，及時采取措施，有效地運用各項工具和手段對外匯風(fēng)險進(jìn)行管理。在匯率瞬息萬變的今天，企業(yè)只有不斷充實外匯人才，才能增加匯率風(fēng)險管理的有效性，使匯率風(fēng)險不再成為制約企業(yè)利潤增長的瓶頸。

5.將事前預(yù)防與事后規(guī)避相結(jié)合，把匯率風(fēng)險管理貫穿于整個經(jīng)營管理的始終

要密切關(guān)注和研究外匯管理政策，采取事前預(yù)防和事后規(guī)避相結(jié)合的措施來規(guī)避匯率風(fēng)險，將匯率風(fēng)險管理貫穿于整個經(jīng)營管理的始終。交易前以預(yù)防出現(xiàn)匯率風(fēng)險為主，交易后，以規(guī)避匯率風(fēng)險為主。在交易前，可通過選擇多種計價貨幣、訂立保值條款等作為防范風(fēng)險的主要手段，在交易后，應(yīng)特別關(guān)注風(fēng)險敞口頭寸，將提前或推遲結(jié)算、使用金融衍生品和貿(mào)易融資作為規(guī)避匯率風(fēng)險的主要手段。如開拓海外市場的業(yè)務(wù)人員在談判中通過訂立價格條款來規(guī)避風(fēng)險；交易后風(fēng)險管理人員通過金融衍生工具對匯率風(fēng)險暴露頭寸進(jìn)行對沖等手段規(guī)避風(fēng)險。

（二）加強經(jīng)營管理，化解匯率風(fēng)險

1.加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，增強國際競爭能力

出口企業(yè)要以人民幣匯率形成機制改革為契機，在提高經(jīng)營管理效率，保持產(chǎn)品價格優(yōu)勢的同時，更要加快結(jié)構(gòu)調(diào)整。加強高新技術(shù)的引進(jìn)和開發(fā)，提升產(chǎn)品的技術(shù)含量和品牌內(nèi)涵，走差異化、品牌化之路，提升產(chǎn)品的核心競爭力，提高在談判中的議價能力，這樣，才有可能有效地利用價格條款來分散或規(guī)避匯率風(fēng)險。

2.實現(xiàn)跨國經(jīng)營，提高匯率風(fēng)險防范能力

在全球經(jīng)濟一體化的趨勢下，大型涉外企業(yè)，特別是跨國公司，通過選擇在不同國家投資生產(chǎn)，并在當(dāng)?shù)刂苯愉N售，不但可以消除貿(mào)易壁壘，還可以減少因本外幣兌換而產(chǎn)生的匯率風(fēng)險。涉外企業(yè)可以靈活地選擇經(jīng)營地點或市場，獲得多渠道的原材料和生產(chǎn)部件的供應(yīng)，減少了這些原材料的直接進(jìn)口；將在當(dāng)?shù)厣a(chǎn)的產(chǎn)品直接銷售，減少了本外幣之間的兌換，更加有利于企業(yè)提高防范匯率風(fēng)險的能力。

3.實施進(jìn)出口業(yè)務(wù)的多元化，降低匯率風(fēng)險的危害

在國際貿(mào)易中，使用單一外幣結(jié)算會大大增加匯率風(fēng)險。如果涉外企業(yè)在某一時間內(nèi)將其進(jìn)出口業(yè)務(wù)同時分配到不同國家的市場，采用不同的貨幣作為結(jié)算貨幣，這樣就等同于使用多種外幣作為結(jié)算貨幣。對于本國貨幣來講，有的結(jié)算貨幣升值，有的結(jié)算貨幣貶值，企業(yè)的匯率風(fēng)險被減小。由此可見，實施進(jìn)出口業(yè)務(wù)的多元化經(jīng)營，有利于涉外企業(yè)降低匯率風(fēng)險的危害。

4.實施融資的多元化，分散匯率風(fēng)險

隨著國際資本市場的迅猛發(fā)展，對涉外企業(yè)來說，特別是對跨國公司而言，外幣融資的渠道越來越寬，非常容易獲得外幣融資。企業(yè)要盡量從多個國際資本市場以多種外幣融資，使得負(fù)債貨幣多元化，從而通過擁有多種不同外幣債務(wù)來實現(xiàn)保值和規(guī)避匯率風(fēng)險的目的。

企業(yè)管理匯率風(fēng)險的過程是復(fù)雜的，應(yīng)把風(fēng)險管理與其整體經(jīng)營和發(fā)展戰(zhàn)略融合起來，確保企業(yè)擁有一個長期性的匯率風(fēng)險管理策略。對于目前的中國企業(yè)來說，最為重要的是要樹立匯率風(fēng)險意識，將匯率風(fēng)險的思想融入到企業(yè)的經(jīng)營管理之中，形成一整套匯率風(fēng)險管理機制，合理選擇匯率風(fēng)險管理方案，并在實踐中不斷加以改進(jìn)和完善，將匯率風(fēng)險的危害減少到最低限度，為企業(yè)長期健康穩(wěn)定和持續(xù)地發(fā)展創(chuàng)造條件。

【參考文獻(xiàn)】

[1]栗書茵.我國涉外企業(yè)外匯交易風(fēng)險研究[J].中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2006，（12）:48－52.

第2篇：匯率風(fēng)險論文范文

外匯風(fēng)險是指在不同貨幣的相互兌換或折算中，因匯率在一定時間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動，致使有關(guān)金融主體實際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離、從而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。從資產(chǎn)負(fù)債管理的角度上來看，其中承擔(dān)外匯風(fēng)險的部分只有各種外匯資產(chǎn)和負(fù)債相軋后的余額，這部分承擔(dān)外匯風(fēng)險的外幣資金通常稱為“風(fēng)險頭寸”，具體地講，在外匯買賣中風(fēng)險頭寸表現(xiàn)為外匯持有額中的“多頭”和“空頭”部分，即“超買”和“超賣”部分。在企業(yè)經(jīng)營管理中外匯風(fēng)險表現(xiàn)為外匯風(fēng)險頭寸在幣種、期限長短上的不一致。外匯風(fēng)險是匯率波動造成的未來收益變動的可能性，從企業(yè)的角度上看，外匯風(fēng)險主要對企業(yè)的營運資金、收益、成本和經(jīng)營戰(zhàn)略，以及凈現(xiàn)金流、凈利潤和企業(yè)價值發(fā)生影響。

減少外匯風(fēng)險主要有兩種辦法：事前和事后。事前稱為外匯風(fēng)險的防范，主要是通過選擇合適的融資方式和改善企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營來實現(xiàn)。企業(yè)主要可供選擇的方案有：貿(mào)易融資、國際結(jié)算幣種的選擇、改變產(chǎn)品出口的比重、變動進(jìn)出口產(chǎn)品的價格等。事后稱為外匯風(fēng)險的轉(zhuǎn)嫁，主要是利用外匯市場金融資產(chǎn)的交易來實現(xiàn)。主要可供選擇的方案有套期保值、掉期保值、改變結(jié)算時間等。

一、外匯風(fēng)險的防范

1.貿(mào)易融資。

貿(mào)易融資是指企業(yè)在貿(mào)易過程中運用各種貿(mào)易手段和金融工具增加現(xiàn)金流量的融資方式。在國際貿(mào)易中，規(guī)范的金融工具為企業(yè)融資發(fā)揮了重要作用，合理地運用多種不同方式的貿(mào)易融資組合是企業(yè)預(yù)防外匯風(fēng)險的有效工具。目前，各商業(yè)銀行提供的貿(mào)易融資業(yè)務(wù)主要有開立進(jìn)口信用證、進(jìn)口押匯、提貨擔(dān)保、出口信用證議付/貼現(xiàn)/押匯、保兌信用證、出口托收項下融資、貿(mào)易項下外幣票據(jù)買入、保理及福費廷等。據(jù)調(diào)查顯示，貿(mào)易融資是目前企業(yè)采用最多的避險方式。貿(mào)易融資的優(yōu)勢有：一是貿(mào)易融資可以較好地解決外貿(mào)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)問題。隨著近年來我國外貿(mào)出口的快速增長，出口企業(yè)競爭日益激烈，收匯期延長，企業(yè)急需解決出口發(fā)貨與收匯期之間的現(xiàn)金流問題。通過出口押匯等短期貿(mào)易融資方式，出口企業(yè)可事先從銀行獲得資金，有效解決資金周轉(zhuǎn)問題。同時，企業(yè)也可以提前鎖定收匯金額，規(guī)避人民幣匯率變動風(fēng)險；二是當(dāng)前貿(mào)易融資成本相對較低，融資成本低于同期的人民幣貸款。目前，我國企業(yè)在貿(mào)易融資方式中，進(jìn)出口押匯使用比重較高(約為80%)，原因主要是出口押匯期限較短(一般在1年以內(nèi))，可以較好地緩解外貿(mào)企業(yè)的流動資金短缺問題。另外，迅速發(fā)展的福費廷等期限較長的貿(mào)易融資方式受到越來越多的企業(yè)選擇。以中國銀行為首的各商業(yè)銀行憑借遍布全球的海外機構(gòu)和行網(wǎng)絡(luò)，以及有效的業(yè)務(wù)營銷策略和風(fēng)險控制手段，為進(jìn)出口企業(yè)提供了多種方便、迅速、有效的貿(mào)易融資服務(wù)。

2.改變貿(mào)易結(jié)算幣種。

貨幣幣種選擇是一種根本性的防范外匯風(fēng)險的措施。一般的基本原則是“收硬付軟”，例如爭取出口合同以硬貨幣計值，進(jìn)口合同以軟貨幣計值，向外借款選擇將來還本付息時趨軟的貨幣，向外投資時選擇將來收取本息時趨硬的貨幣。但是貨幣選擇不是一廂情愿的事，必須結(jié)合貿(mào)易條件、商品價格、市場行情或者結(jié)合對外籌資的不同方式，借、用、還各個環(huán)節(jié)綜合考慮、統(tǒng)籌決策。此外，貨幣軟硬之分也只是在一定時期內(nèi)相對而言，因此還涉及到對匯率趨勢的正確判斷，同時也要考慮利率的趨勢，把兩者結(jié)合起來對于固定利率與浮動利率的選擇，主要也是看利率的水平與趨勢。就借入方而言，在借入貨幣利率趨升時，以借入固定利率為宜；若借入貨幣利率趨降時，則以選用浮動利率為好。

當(dāng)前，中國實施浮動匯率制度后，為防范人民幣升值，出口企業(yè)應(yīng)該及時結(jié)算現(xiàn)有的外匯，尤其是美元外匯，企業(yè)的即期交易合同該履行的馬上履行，同時進(jìn)口合同應(yīng)盡可能多地簽訂企業(yè)遠(yuǎn)期合同，簽不下的就爭取鎖定遠(yuǎn)期交易匯率。

另外，面對人民幣升值的壓力，企業(yè)還可采用提高出口產(chǎn)品價格的方式防范外匯風(fēng)險，但這種方式取決于企業(yè)的出口議價能力的提高。當(dāng)前，我國企業(yè)采用這種方式防范人民幣升值壓力的能力還有限，提高企業(yè)出口議價能力依賴于企業(yè)產(chǎn)品的核心競爭力和產(chǎn)品質(zhì)量，因此在人民幣升值的背景下，進(jìn)一步提升產(chǎn)品的核心競爭力，真正通過以質(zhì)取勝而不是靠低價格競爭來擴大出口就成為出口企業(yè)防范外匯風(fēng)險的一個戰(zhàn)略性選擇。企業(yè)防范人民幣升值還可采取“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”的方式，增加內(nèi)銷比重等措施。

二、外匯風(fēng)險的轉(zhuǎn)嫁

外匯風(fēng)險的轉(zhuǎn)嫁實際上就是采用一定的金融工具所進(jìn)行的保值和規(guī)避風(fēng)險的金融工具交易。主要的選擇方式有：

（一）套期保值或稱套頭交易

套期保值系指在已經(jīng)發(fā)生的一筆即期或遠(yuǎn)期交易的基礎(chǔ)上，為防止匯率變動所造成的損失而再做一筆方向相反的交易。如原來的一筆受損，則后做的交易就會得益，藉此彌補。反之，如匯率出現(xiàn)相反的變化，則前者得益，后者受損，兩者可以抵消。故套期保值也可稱為“對沖”交易。根據(jù)這個原理轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險的具體方式主要有：

1.遠(yuǎn)期外匯保值。在進(jìn)口或出易成交后，如果預(yù)期將要支付或收入的貨幣匯率有趨升或趨跌的可能，即可在進(jìn)出易的基礎(chǔ)上，做一筆買入或賣出該貨幣的遠(yuǎn)期交易，以轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險。國際間短期投資和借貸的交易中，為避免將要支付或收入的貨幣匯率的風(fēng)險，也可以做遠(yuǎn)期外匯買賣，需要指出和注意的是，這種方式的實際作用是在預(yù)先確定的交易成本或收益的基礎(chǔ)上。因為實際匯率的走勢完全可能向相反的方向發(fā)展，如不做遠(yuǎn)期反而有利。當(dāng)然，也可能出現(xiàn)更大的損失。因此，在確定成本和收益后進(jìn)行遠(yuǎn)期保值仍不失為轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險的一個方式。

目前，我國外貿(mào)企業(yè)的遠(yuǎn)期外匯交易主要是企業(yè)與銀行之間的金融交易，實質(zhì)是外貿(mào)企業(yè)將匯率波動的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給銀行。所以銀行除向企業(yè)收取手續(xù)費外，還要向企業(yè)收取風(fēng)險保險費，即防范風(fēng)險的成本。這一成本一般是以成交日的遠(yuǎn)期匯率與交割日的即期匯率之間的差額來表示。但交割日的即期匯率很難確定，所以使用成交日的即期匯率來代替。

遠(yuǎn)期交易有防范風(fēng)險成本低、靈活性強的特點，企業(yè)不需交納保證金，只需交手續(xù)費和風(fēng)險保證費，遠(yuǎn)期交易的貨幣幣種不受限制，交易的金額和契約到期日也由買賣雙方確定，但是利用遠(yuǎn)期交易防范外匯風(fēng)險也有較明顯的缺點：遠(yuǎn)期交易必須按時交割，但對于外貿(mào)企業(yè)來說外匯收付期限和交割日一般很難確定，為了避免遠(yuǎn)期外匯交易的這種缺點，外貿(mào)企業(yè)可以利用由遠(yuǎn)期外匯交易所派生出來的擇期外匯交易來回避匯率風(fēng)險。擇期外匯交易就是外貿(mào)企業(yè)和銀行簽訂的外匯買賣合同中不規(guī)定固定的交割日期，而是只規(guī)定一個交割的時間范圍，比如，中國銀行開辦的擇期外匯交易時間范圍是3個月，則在成交后的第三天起到三個月的到期日止的任何一天，客戶都有權(quán)要求銀行進(jìn)行交割，但必須提前5個工作日通知銀行。

2005年7月21日匯改后，我國外匯市場的加快發(fā)展，完善和擴大了人民幣遠(yuǎn)期交易的主體和范圍。推出了銀行間人民幣匯率遠(yuǎn)期交易，商業(yè)銀行擴大了對企業(yè)匯率避險的服務(wù)，在較大程度上便利了企業(yè)遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易，進(jìn)一步滿足了企業(yè)的避險需求。

2.外匯期權(quán)保值。所謂期權(quán)是在外匯期貨買賣中，合同持有人具有執(zhí)行或不執(zhí)行合同的選擇權(quán)利，即在特定時間內(nèi)按一定匯率買進(jìn)或不買進(jìn)、賣出或不賣出一定數(shù)量外匯的權(quán)利。這種方式比遠(yuǎn)期外匯的方式更具有保值作用，因為若匯率實際變動與預(yù)期相反，則可不履行期權(quán)合約。當(dāng)然，所要付的費用比遠(yuǎn)期費用高得多。

3.外匯期貨保值。期貨交易是買賣雙方交易的統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)化合同，即期貨合約，該合同中有外匯或其他金融資產(chǎn)，即買賣雙方可以做多頭或空頭。如某公司有一筆歐元資金，可兌換成美元后在市場拆放獲利，為防止一定時間(假定6個月)內(nèi)美元下跌歐元上升，另在外匯期貨市場以歐元賣出期貨美元(美元空頭)。6個月后，如果美元對歐元匯率果真下跌，但由于期貨市場做了一筆相同期限的多頭，可把原做的美元空頭合同了結(jié)，與現(xiàn)貨市場的損失相抵。需要指出的是，在實際外匯期貨交易中投機的成分很大。

（二）掉期保值

掉期交易也稱互換交易，是指交易雙方進(jìn)行兩筆約定匯率不同、起息日不同、交易方向相反的外匯交易，以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險的目的。簽訂買進(jìn)或賣出即期合同的同時，再賣出或買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯合同，稱為掉期，它與套期保值的區(qū)別是前者是兩筆相反方向的交易同時進(jìn)行，而后者是在已有的一筆交易基礎(chǔ)上所作的反方向交易。它常用于短期投資或短期借貸業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險的防范。

據(jù)中國人民銀行近期所做的調(diào)查顯示，福建、廣東、江蘇、山東和天津等省市的部分企業(yè)已開始嘗試使用外匯掉期這一新的金融衍生工具，中國銀行、中國工商銀行和交通銀行等10余家銀行為企業(yè)開辟了這項服務(wù)。盡管目前業(yè)務(wù)量占比相對較小，但發(fā)展勢頭良好。

（三）改變結(jié)算時間

即根據(jù)有關(guān)貨幣對其他貨幣匯率的變動情況，更改該貨幣收付日期的一種防止外匯風(fēng)險的方法。具體來說就是：對于用幣值正在上升(下降)貨幣計價的出易，應(yīng)推遲(提前)收款；對于用幣值正在上升(下降)貨幣計價的進(jìn)易，應(yīng)提前(推遲)支付貨款。在提前收付貨款的情況下，就一般情況而言，具有債務(wù)的公司可以得到一筆一定金額的折扣，從這一意義上來說，提前付出貨款相當(dāng)于投資，而提前收取貨款類似于借款。根據(jù)對匯率波動情況預(yù)測的結(jié)果，選擇適當(dāng)?shù)臅r機提前結(jié)售匯，可以減輕因匯率劇烈變動所受到的損失。拖延收付是指公司推遲收取貨款或推遲支付貨款。盡管拖延收付與提前收付是反方向的行為，但它們所起的作用卻是一樣的，都是為了改變外匯風(fēng)險的時間結(jié)構(gòu)。但同時也給對方帶來相反影響。當(dāng)匯率變動趨勢極其明顯時，要采用此方法時，對方必然會有其他一些條件和措施相制約。因此，改變結(jié)算時間的選擇只有在企業(yè)出口產(chǎn)品處于賣方市場，或進(jìn)口產(chǎn)品處于買方市場時，即我國企業(yè)處于貿(mào)易談判的主動地位時才具備采納的時機。目前也有部分企業(yè)采用這種方法規(guī)避人民幣升值的影響。

三、小結(jié)

總之，在浮動匯率制下，防范和規(guī)避外匯風(fēng)險對開展對外業(yè)務(wù)的企業(yè)來說尤其重要。不同的企業(yè)應(yīng)根據(jù)本企業(yè)的實際情況進(jìn)行選擇。對于中小企業(yè)而言，由于資金并不充裕，要求的資金周轉(zhuǎn)率高。中小企業(yè)比較適宜采用以進(jìn)出口押匯、應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)為主的貿(mào)易融資和優(yōu)化貨幣組合等外匯資金管理。對于大型企業(yè)而言，一般資金比較充?；蛉谫Y渠道廣，因此，企業(yè)應(yīng)更多地把注意力集中在資金安全方面。大型企業(yè)最佳的選擇有遠(yuǎn)期外匯買賣、外匯期權(quán)交易和外匯期貨交易等套期保值工具的使用；另外大型企業(yè)還可利用其貿(mào)易談判優(yōu)勢，在浮動匯率制度下，對進(jìn)出口產(chǎn)品的定價和結(jié)算幣種及結(jié)算時間做一些靈活性的安排。

由于我國國內(nèi)金融機構(gòu)的避險金融產(chǎn)品相對缺乏，在我國宣布實行以市場供求為基礎(chǔ)的、釘住一籃子貨幣的浮動匯率制后，中國人民銀行已經(jīng)要求各商業(yè)銀行借人民幣匯改，大力發(fā)展外匯市場和外匯市場上的各種金融產(chǎn)品，以使商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)能夠向不同客戶提供更多、更好的風(fēng)險管理工具。因此國內(nèi)企業(yè)應(yīng)密切關(guān)注銀行在近期推出的新的金融產(chǎn)品，充分運用現(xiàn)有產(chǎn)品達(dá)到規(guī)避匯率風(fēng)險的目的。

參考文獻(xiàn)：

[1]弗蘭克·J·法博齊，弗朗哥·莫迪利亞尼(唐旭譯).資本市場：機構(gòu)與工具[M].經(jīng)濟科學(xué)出版社,1998年

［2］吳念魯.我國當(dāng)前的外匯風(fēng)險及其防范措施[J].新金融,2004，(4)，P6-9

第3篇：匯率風(fēng)險論文范文

關(guān)鍵詞人民幣匯率外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營策略

自2005年7月21起，我國開紿實行以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理地浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。7月21日19時，美元對人民幣匯率的中間價從8.2765調(diào)整為8.11。國內(nèi)外經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，人民幣中長期升值預(yù)期依然存在，人民幣匯率有可能進(jìn)入一個持續(xù)的“上升通道”。接下來的幾個月時間，人民幣匯率的走勢也應(yīng)證了專家們的判斷。作為對匯率變化最敏感的外貿(mào)企業(yè)，如何應(yīng)對人民幣升值的風(fēng)險，顯得尤為迫切和重要。下面筆者談幾點個人觀點。

1利用外匯金融產(chǎn)品規(guī)避匯率風(fēng)險

1.1出口押匯和貼現(xiàn)

出口押匯是指出口商在發(fā)出貨物并向銀行提交信用證或合同要求的單據(jù)后，銀行應(yīng)出口商要求向其提供以出口單據(jù)為抵押的在途資金融通。出口貼現(xiàn)是銀行買入遠(yuǎn)期承兌信用證項下銀行已承兌，未到期的遠(yuǎn)期要據(jù)，為出口商提供的短期資金融通業(yè)務(wù)。因可在實際收匯之前，按辦理押匯、貼現(xiàn)時的外匯牌價兌換成人民幣，而還款則用實際收到的外匯。這兩種方式就很好地規(guī)避了出口業(yè)務(wù)中人民幣匯率波動的風(fēng)險。

1．2遠(yuǎn)期結(jié)售匯

遠(yuǎn)期結(jié)售匯是一種銀行為企業(yè)服務(wù)的外匯業(yè)務(wù)，又稱“遠(yuǎn)期外匯鎖定”。一般由銀行與客戶簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合約，約定將來辦理結(jié)匯或售匯的外幣幣種、金額、匯率和期限，在到期日外匯收入或支出發(fā)生時，按照遠(yuǎn)期結(jié)售匯合約約定的幣種、金額、匯率辦理結(jié)匯或售匯。如某外貿(mào)企業(yè)預(yù)計在3個月后，會收到一筆200萬美元的外匯，目前，美元對人民幣的匯率為1∶8.08，3個月遠(yuǎn)期匯率為1∶8。企業(yè)就可以和銀行按1∶8的匯率簽定一個3個月的遠(yuǎn)期美元賣出合約。如果3個月后，人民幣升值，美元對人民幣的匯率達(dá)到1∶7.8，銀行仍會按照1∶8的匯率將該筆200萬美元的外匯，兌換成人民幣給企業(yè)。這樣外貿(mào)企業(yè)就減少了40萬元人民幣的結(jié)匯損失。

1．4“福費庭”業(yè)務(wù)

福費庭（FORFAITING）又稱包買票據(jù)，指包買商（通常為商業(yè)銀行或銀行的附屬機構(gòu)）從出口商那里無追索權(quán)地購買已經(jīng)承兌的，并通常由進(jìn)口商所在地銀行擔(dān)保的遠(yuǎn)期匯票或本票。它的基本特點是一次買斷，無追索權(quán)，該遠(yuǎn)期票據(jù)若到期無法兌現(xiàn)，銀行也不能向出口商追索。出口商將收取貨款的權(quán)利、風(fēng)險和責(zé)任轉(zhuǎn)嫁給包買商，即達(dá)到了提前結(jié)匯收取貨款，從而防范了匯率風(fēng)險的目的，還可以進(jìn)行正常的核銷退稅，加快了企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)。并且該業(yè)務(wù)還不占用銀行給企業(yè)的授信額度。

1．5進(jìn)口押匯

進(jìn)口押匯是信用證開證行給予進(jìn)口商（開證申請人）的一項短期融資業(yè)務(wù)，即進(jìn)口商委托銀行開出信用證，在單證相符須對外付款時，經(jīng)向銀行申請并獲批準(zhǔn)后，由銀行對企業(yè)保留追索權(quán)和貨權(quán)質(zhì)押的前提下代為墊付款項給國外銀行或供貨商，并在規(guī)定期限內(nèi)由進(jìn)口商償還銀行押匯貸款及利息的融資業(yè)務(wù)。進(jìn)口押匯與出口押匯性質(zhì)是相對的。出口押匯可以通過“提前收匯”減少未來實際結(jié)匯時匯率變化可能產(chǎn)生的匯兌損失，并提前獲得資金；而進(jìn)口押匯在目前單邊預(yù)期人民幣升值的情況下，同樣可以通過“推遲付匯”獲得匯兌收益，并可達(dá)到融資的目的。

1．6將人民幣貸款轉(zhuǎn)化為美元貸款

外貿(mào)企業(yè)將人民幣貸款轉(zhuǎn)化為美元貸款，至少有兩點好處，其一，美元貸款利率要低于人民幣貸款利率；其二，人民幣升值的預(yù)期使美元貸款成了企業(yè)最佳選擇。例如：某企業(yè)向銀行借入100萬美元，當(dāng)時的美元對人民幣的匯率為1∶8.26，兌換成人民幣826萬。倘若在借款期間，人民幣升值了，美元兌人民幣從8.26變成了8.00，那么就只需800萬元人民幣購入100萬美元，償還美元貸款，可減少支出26萬元。

2采取更有利的結(jié)算方式和幣種

（1）出口業(yè)務(wù)盡量采用即期結(jié)算方式，如即期L/C或D/P，如果采用T/T方式結(jié)算的，應(yīng)盡量提高預(yù)收款比例。而進(jìn)口業(yè)務(wù)應(yīng)盡量采用遠(yuǎn)期結(jié)算方式。

（2）逐步改變目前出口貿(mào)易中以美元為主要結(jié)算幣種，靈活選擇其他非美元硬通貨幣種進(jìn)行結(jié)算；而對于進(jìn)口貿(mào)易，繼續(xù)選擇美元為結(jié)算幣種，不失為比較明智的選擇。

3通過提高出口報價、壓低采購價格向客戶或供貨商轉(zhuǎn)嫁或共同分擔(dān)匯兌損失風(fēng)險

（1）對于自營出口業(yè)務(wù)，外貿(mào)企業(yè)應(yīng)根據(jù)新的匯率調(diào)整出口報價，盡快加強與外商的溝通，并做好與供貨商的溝通，訂立新的協(xié)議，在商業(yè)合同中，要考慮人民幣升值的趨勢。

（2）對于出口業(yè)務(wù)，改變按固定換匯成本結(jié)算的方式，應(yīng)與委托方簽訂新的出口協(xié)議，明確按固定費率收取費，從而規(guī)避匯率風(fēng)險。

4開發(fā)及出口高附加值產(chǎn)品，創(chuàng)建自已的出口品牌

目前，大多數(shù)外貿(mào)企業(yè)，特別是紡織品出口企業(yè)，平均利潤率基本在10%以下，如人民幣升值10%，將對其產(chǎn)生“致命性”的影響。因此，企業(yè)應(yīng)開發(fā)“高附加值產(chǎn)品”出口，假若出口產(chǎn)品的利潤率能夠達(dá)到20%以上，那么人民幣升值5%～10%，不會對企業(yè)產(chǎn)生太大的影響。

另外，由于多數(shù)出口企業(yè)沒有有影響的出口品牌，互相之間采取粗放型的低價競爭，應(yīng)對匯率風(fēng)險的能力較弱。因此，外貿(mào)企業(yè)應(yīng)創(chuàng)建自已的出口品牌，實行品牌化經(jīng)營、集約化經(jīng)營。從而提高適應(yīng)匯率浮動和應(yīng)對匯率變動的能力。

5政策上支持進(jìn)口

在防范進(jìn)口風(fēng)險的前提下，大力開展進(jìn)口業(yè)務(wù)，對沖人民幣升值對出口業(yè)務(wù)的不利影響。

對于委托進(jìn)口業(yè)務(wù)，在合約中，應(yīng)明確按實際支付國外供貨商貨款的付款日的匯率與委托方結(jié)算，這樣除了可獲得費收益外，由于人民幣升值，還可以獲得因進(jìn)口押匯而“推遲付匯”產(chǎn)生的匯兌收益。

6綜合運籌外匯現(xiàn)匯賬戶

銜接好出口收匯和進(jìn)口用匯，減少外匯資金占用，減少匯差損失和手續(xù)費開支。

第4篇：匯率風(fēng)險論文范文

關(guān)鍵詞：財務(wù)風(fēng)險；原因分析；防控

1.財務(wù)風(fēng)險的定義

不恰當(dāng)?shù)娜谫Y方式、不合理的財務(wù)或是資本結(jié)構(gòu)等都可能造成企業(yè)的償債能力的散失，投資者預(yù)期收益的下降，最終還可能使企業(yè)要進(jìn)行破產(chǎn)清算[1]。這就是我們常說的財務(wù)風(fēng)險。其實，有時候我們也把市場風(fēng)險稱為財務(wù)風(fēng)險。因為在市場風(fēng)險里，最主要成分的就是財務(wù)風(fēng)險，具體包括利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、商品價格風(fēng)險等。在管理企業(yè)時，必須要謹(jǐn)慎控制好財務(wù)風(fēng)險，選擇恰當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)，增強財務(wù)風(fēng)險的抵御能力[2]。

2.財務(wù)風(fēng)險形成的原因

2.1 外部因素

（1）匯率的變動。有多種企業(yè)，包括外商投資企業(yè)、出口企業(yè)等等，都會產(chǎn)生一些與外匯收入和支出相關(guān)的業(yè)務(wù)。相關(guān)的匯率變動將會使企業(yè)承擔(dān)一定的財務(wù)風(fēng)險。如果外幣匯率上升，有外匯支出業(yè)務(wù)的企業(yè)就得準(zhǔn)備更多的人民幣；而如果外幣匯率下降，那么有外匯收入業(yè)務(wù)的企業(yè)就要接受人民幣收入減少的不利影響。不過這是企業(yè)沒辦法控制的，但又會受到影響，因此這是屬于外部因素的[3]。

（2）通貨膨脹。企業(yè)里面的多項資產(chǎn)，例如：現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款等等，都會受到通貨膨脹的影響。不過這個影響可能有好有壞，例如，應(yīng)付賬款項，在通貨膨脹后，需要還給其他機構(gòu)的數(shù)額雖然是一樣，但確實是貶值了，對于本企業(yè)來說是好的。但反過，應(yīng)收

賬款在通貨膨脹后，也貶值，企業(yè)就會受到不好的影響了。因此，一般來說，通貨膨脹造成的物價上漲會削弱這些資產(chǎn)的實際價值，不管是固定資產(chǎn)還是流動資產(chǎn)。復(fù)雜多變的外部環(huán)境可能為企業(yè)帶來某種機會，也可能使企業(yè)面臨某種威脅。

2.2 內(nèi)部因素

形成財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)因就更多了，每個企業(yè)的狀況不同，可能需要承擔(dān)的風(fēng)險也會不同。這里最主要將以下幾個因素：

（1）資產(chǎn)的流動性差。在現(xiàn)實的企業(yè)中，很多管理者的風(fēng)險防范意識是薄弱的，他們一門心思想著如何去增加銷售收入或是降低生產(chǎn)成本，卻疏于重視他們資產(chǎn)的流動性，這會給企業(yè)帶來比較大的財務(wù)風(fēng)險。不過，如今的市場里，消費者很多時候是占著主動一方的，顧客是上帝。企業(yè)為了增加銷售收入，只好采取賒銷的方式來交易。然而，我國的信用系統(tǒng)是不完善的，從而導(dǎo)致企業(yè)部分的應(yīng)收賬款無法收回，最后成為壞賬。有的就算能收回來，也被債務(wù)人長期無償?shù)恼加校瑖?yán)重影響了可周轉(zhuǎn)的流動資金，給企業(yè)帶來很大的財務(wù)風(fēng)險。

（2）資本結(jié)構(gòu)不合理。企業(yè)往往是由于自身負(fù)債過多，超過其所能承受的范圍，導(dǎo)致無法償還到期的債務(wù)，從而產(chǎn)生巨大的財務(wù)風(fēng)險。同時，再加上財務(wù)杠桿的作用，使企業(yè)的風(fēng)險進(jìn)一步加大。資本結(jié)構(gòu)不合理，必然會給企業(yè)帶來現(xiàn)時的和潛在的財務(wù)風(fēng)險。

（3）財務(wù)決策不合理。目前，我國企業(yè)的財務(wù)決策普遍存在經(jīng)驗決策和主觀決策現(xiàn)象，對投資、融資等方案的可行性缺乏系統(tǒng)的分析和研究，加之決策所依據(jù)的經(jīng)濟信息不全面、不真實，因為要在限定的時間內(nèi)從如此龐大繁雜的信息中，獲取自己所需的信息是很難做到的，導(dǎo)致決策失誤頻繁發(fā)生[4]。結(jié)果就是致使企業(yè)無法達(dá)到預(yù)期收益，投資也無法按期收回，甚至影響到企業(yè)的長期償債能力，給企業(yè)帶來巨大的財務(wù)風(fēng)險。

3.財務(wù)風(fēng)險的防控

（1） 構(gòu)建和健全完善的風(fēng)險管理系統(tǒng)。通過建立這樣的系統(tǒng)，可以及時預(yù)防和發(fā)現(xiàn)財務(wù)活動可能面臨的風(fēng)險，并通過這項系統(tǒng)來解決和改善財對務(wù)風(fēng)險的抗壓能力。而這個系統(tǒng)是由一個長期和一個短期財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)兩個子系統(tǒng)構(gòu)成的。

（2） 建立和完善財務(wù)的審計制度和預(yù)算制度。只有健全和完善了這兩項制度才能夠保障企業(yè)具有防范風(fēng)險的能力。企業(yè)可以通過自身的實際情況，將財務(wù)風(fēng)險設(shè)定在一個企業(yè)自身能夠承受的風(fēng)險范圍之內(nèi)，對財務(wù)風(fēng)險也必須要有一個充分的事前防范的行為[5]。企業(yè)的財務(wù)審計制度就是對企業(yè)已經(jīng)發(fā)生的財務(wù)活動進(jìn)行評價和審計，這樣可以達(dá)到發(fā)現(xiàn)、預(yù)防企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的作用。

（3） 建立和完善財務(wù)管理系統(tǒng)。在不斷發(fā)生著變化的財務(wù)環(huán)境下，企業(yè)應(yīng)該具有一個高效的財務(wù)管理系統(tǒng)，并配備好具有高素質(zhì)的人才，從而健全和規(guī)范制度，提高財務(wù)的適應(yīng)能力和防范能力，保證財務(wù)能夠有序、健康進(jìn)行，防范由于財務(wù)管理系統(tǒng)由于不適應(yīng)環(huán)境而產(chǎn)生的風(fēng)險。

4.結(jié)論

總之，企業(yè)管理人員必須要加強對財務(wù)風(fēng)險的認(rèn)識，在做出相應(yīng)決策的情況下需要充分顧及到財務(wù)后都個所存在的風(fēng)險，在事先也要做出相應(yīng)的防范措施，并做好相應(yīng)的衡量工作，適當(dāng)進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險的防范和控制，這樣才能夠在最大程度上降低財務(wù)風(fēng)險。（作者單位：廣東工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院）

參考文獻(xiàn)

[1]劉輝 淺議企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的形成與對策[期刊論文]-中國商貿(mào)2011（9）

[2]李其峰企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范控制研究[期刊論文]-投資與合作 2011（11）

[3]周昊旬基于AHP的模糊關(guān)系矩陣對上市公司財務(wù)風(fēng)險的評價研究[期刊論文]-產(chǎn)業(yè)與科技論壇 2011（8）

第5篇：匯率風(fēng)險論文范文

[論文摘要]2005年7月21日我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度以來，人民幣升值勢頭強勁。在此背景下，在華跨國公司面臨著巨大的交易風(fēng)險。跨國公司應(yīng)如何根據(jù)一些指標(biāo)、數(shù)據(jù)對人民幣匯率的波動程度進(jìn)行預(yù)測，并在此基礎(chǔ)上確定風(fēng)險管理的方針，成本控制型或利潤創(chuàng)造型，通過選用合理的風(fēng)險管理方式或其組合進(jìn)行風(fēng)險管理以降低交易風(fēng)險，本文提出了四點建議。

2005年7月21日我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度以來，人民幣對美元升值勢頭強勁。人民幣升值給在華跨國公司的交易風(fēng)險管理帶來了巨大的壓力。

一、人民幣升值背景下交易風(fēng)險產(chǎn)生原因

交易風(fēng)險是一種外匯風(fēng)險，指跨國公司進(jìn)行跨國業(yè)務(wù)取得外幣債權(quán)債務(wù)后，由于業(yè)務(wù)發(fā)生日的匯率與結(jié)算日的不同，而使跨國公司在結(jié)算這些外幣債權(quán)債務(wù)時可能出現(xiàn)的損益。

在固定匯率制或單方面釘住匯率制（中國進(jìn)行匯率改革前的匯率制度)下，交易雙方之間，如中國和美國，并不會產(chǎn)生交易風(fēng)險。但在浮動匯率制下，結(jié)算貨幣和本國貨幣的匯兌關(guān)系產(chǎn)生波動，而匯率波動必定造成一方受益一方受損。在人民幣升值背景下，以美元為結(jié)算貨幣、人民幣為本國貨幣的在華跨國公司在出口業(yè)務(wù)上將面對交易風(fēng)險，即人民幣的升值將使公司直接受損，而在進(jìn)口業(yè)務(wù)上則會直接受益。

交易風(fēng)險的出現(xiàn)源于匯率的變化和業(yè)務(wù)發(fā)生日與結(jié)算日的匯率不同，因此匯率是影響交易風(fēng)險的關(guān)鍵因素。圍繞匯率展開的交易風(fēng)險管理屬于金融風(fēng)險管理的分支，金融風(fēng)險管理的理論發(fā)展影響著風(fēng)險管理水平。

二、金融風(fēng)險管理相關(guān)理論回顧與綜述

金融風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展主要得益于以下原因：首先，在過去的幾十年時間里，世界經(jīng)濟與金融市場的環(huán)境和規(guī)則都發(fā)生了巨大的變化。金融市場大幅波動的頻繁發(fā)生，催生了對金融風(fēng)險管理理論和工具的需求;其次，經(jīng)濟學(xué)特別是金融學(xué)理論的發(fā)展為金融風(fēng)險管理奠定了堅實的理論基礎(chǔ)；最后，計算機技術(shù)為風(fēng)險管理提供了強大的技術(shù)支持。

20世紀(jì)60年代后,金融學(xué)作為一門獨立學(xué)科的地位得以確立。期間產(chǎn)生了金融學(xué)理論界和實務(wù)界被廣泛接受和運用的經(jīng)典理論和模型。在風(fēng)險管理領(lǐng)域，Sharp和Lintner等人創(chuàng)立“資本資產(chǎn)定價模型”（CAPM)，認(rèn)為風(fēng)險資產(chǎn)的定價要和其所承受的風(fēng)險成正相關(guān)關(guān)系，并通過無風(fēng)險資產(chǎn)收益率和風(fēng)險資產(chǎn)收益率的關(guān)系作為定價模型。Rose的“套利定價模型”(APT),把影響風(fēng)險資產(chǎn)收益率的因素加入模型，成功地提出了風(fēng)險模型在套利技術(shù)下的定價原理。Black和Scholes的“期權(quán)定價理論”將影響期權(quán)價格的因素定量化，提出了決定期權(quán)價格的數(shù)學(xué)模型，從而使得期權(quán)成為可以交易的具有市場價格的金融產(chǎn)品，進(jìn)而成為風(fēng)險管理的重要工具。

交易風(fēng)險管理也依賴于管理學(xué)的發(fā)展。Hunter與Timme(1992)指出,企業(yè)管理人發(fā)現(xiàn)公司常常暴露在外匯風(fēng)險中,不管是進(jìn)口企業(yè)或出口商,常常面臨換算風(fēng)險和交易風(fēng)險,故經(jīng)理人必須設(shè)計外匯的避險策略。面對多種避險策略，管理人必須評估策略的優(yōu)劣。

三、交易風(fēng)險管理一般模型及方法

交易風(fēng)險管理一般模型主要包括三個方面:一是風(fēng)險識別和預(yù)測;二是對風(fēng)險控制進(jìn)行決策;三是選擇合適的風(fēng)險管理技術(shù)。

1.風(fēng)險預(yù)測

交易風(fēng)險管理是“必修課”，而這門“課程”最重要的基礎(chǔ)就是對匯率變動的預(yù)測。

理論上，在匯率波動的量化上，遠(yuǎn)期可以參考卡塞爾的購買力平價模型（盡管實證支持并不很有力），而作為短期匯率風(fēng)險的交易風(fēng)險來說，利率平價這個套利模型更受推崇，也更具實證價值。

2.風(fēng)險管理決策

這個環(huán)節(jié)將會決定采用哪些方法來進(jìn)行交易風(fēng)險的管理。一般來說，風(fēng)險管理的目標(biāo)分為兩類:一類是成本節(jié)約型;另一類是利潤創(chuàng)造型。前者指通過風(fēng)險管理，使交易風(fēng)險的損失盡可能小，以節(jié)約總成本，選擇這種目標(biāo)的公司所采用的風(fēng)險管理技術(shù)多為保守型，且管理相對靜態(tài)和被動；利潤創(chuàng)造型則是保留風(fēng)險帶來的收益，并將風(fēng)險控制在一定程度，以利潤創(chuàng)造為目標(biāo)的公司使用的風(fēng)險管理技術(shù)較先進(jìn)，管理更積極，但是會產(chǎn)生新的風(fēng)險。因為以利潤創(chuàng)造型為目標(biāo)的公司多采用金融衍生工具進(jìn)行風(fēng)險管理，而這些工具本身就含有極大的風(fēng)險。

交易風(fēng)險管理和會計風(fēng)險管理，一般在進(jìn)行外匯風(fēng)險管理時不可兼得?？鐕拘枰幚砗脙烧叩年P(guān)系，明確公司更關(guān)注哪類風(fēng)險，并進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險管理。

3.交易風(fēng)險管理

正確選擇對外交易中的計價貨幣、外匯儲備、提前和延遲收付款、參加外匯保險等方法可以在成本節(jié)約型風(fēng)險管理中使用。成本節(jié)約型企業(yè)更多傾向于遠(yuǎn)期外匯交易，利潤創(chuàng)造型公司則偏好期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行套期保值。

四、在華跨國公司交易風(fēng)險管理常用方法及對在華跨國公司交易風(fēng)險管理的建議

1.在華跨國公司交易風(fēng)險管理常用方法

人民幣目前正面臨單方面升值預(yù)期，中國采取的是小幅度漸進(jìn)升值的方式，在華跨國公司可以清楚預(yù)期人民幣匯率目前會小幅度持續(xù)升值。

目前，中國的金融市場并不完善，多種金融產(chǎn)品、金融衍生品缺失，金融服務(wù)滯后。因此，在華跨國公司的交易風(fēng)險管理只好采用傳統(tǒng)風(fēng)險管理方法進(jìn)行單一管理，即只能是成本節(jié)約型的風(fēng)險管理目標(biāo)，較為被動。

在華跨國公司，目前普遍采用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行風(fēng)險管理。遠(yuǎn)期外匯交易保值是交易雙方通過簽訂外匯交易合同,事先約定未來的交割幣種、數(shù)量和匯率,到期按預(yù)定條件進(jìn)行實際交割。一般是客戶與銀行簽訂合約,客戶通過這種交易,能保證在未來某一時刻,以確定的匯率獲得所需貨幣,從而有效地避免匯率波動的風(fēng)險。

2.對在華跨國公司交易風(fēng)險管理的建議

根據(jù)一般模型，以及實證中的情況，對在華跨國公司交易風(fēng)險管理提出了一些建議:

(1)理論上，在匯率波動的量化上，可以考慮利率平價模型。但是，中國目前的利率并不是完全按照資本市場的供需關(guān)系來定的，所以用利率平價模型來進(jìn)行人民幣匯率變動的量化預(yù)測是肯定不準(zhǔn)確的。而且，在現(xiàn)階段，人民幣匯率制度還是有管理的浮動匯率制。

根據(jù)現(xiàn)實(歷史)經(jīng)驗，有兩個指標(biāo)極其需要關(guān)注，一個是美元兌人民幣一年期海外無本金交割遠(yuǎn)期外匯（NDF）市場上對人民幣遠(yuǎn)期匯率的報價，另一個就是中國人民銀行的外匯掉期業(yè)務(wù)報價。

理論上，根據(jù)Kaen和Hachey，Hartman和Swanson的研究，他們考察了美國國內(nèi)利率引導(dǎo)離岸市場利率的情況，提出了著名的“境內(nèi)優(yōu)先說”。用在人民幣匯率上就應(yīng)該是國內(nèi)遠(yuǎn)期匯率引導(dǎo)NDF。但是，在人民幣匯率上，外匯管制弱化了本土信息優(yōu)勢的功能，NDF一直充當(dāng)了匯率波動引導(dǎo)者的角色。NDF比境內(nèi)遠(yuǎn)期要更準(zhǔn)確地從事“價格發(fā)現(xiàn)”。值得注意的是，在投機資本的驅(qū)動指標(biāo)上，NDF對熱錢的風(fēng)向標(biāo)作用明顯不斷增強，同時，國內(nèi)匯率市場要越來越看重NDF在人民幣匯率問題上的位置和沖擊的力度。NDF目前的日均交易量已經(jīng)做到了6億美元左右，大約在亞洲外匯市場排名第三，其市場規(guī)模和地位進(jìn)步神速。新加坡作為目前最大的人民幣NDF離岸市場，其報價已經(jīng)顯著制約了國內(nèi)人民幣對美元遠(yuǎn)期匯率的報價。香港也具有很大的影響力。新晨

另外，中國央行與十家商業(yè)銀行于2005年11月25日進(jìn)行了一筆金額達(dá)60億美元的人民幣與美元掉期業(yè)務(wù)，當(dāng)時將一年期人民幣與美元的交易匯率定為7.85。2006年11月24日，外匯即期市場上，美元兌人民幣的中間價出現(xiàn)了“驚人的巧合”，報價正好是7.8526。由此可以看出，央行的掉期業(yè)務(wù)的匯率波動預(yù)測極具指導(dǎo)意義。

(2)跨國公司在考慮選擇成本節(jié)約型或利潤創(chuàng)造型時應(yīng)該結(jié)合自身情況，甚至針對不同的業(yè)務(wù)采用不同的目標(biāo)。一般地，對于金融機構(gòu)來說，通常采用的是利潤創(chuàng)造型風(fēng)險管理目標(biāo)。由于金融衍生工具的實質(zhì)是創(chuàng)造風(fēng)險的金融票據(jù)，且金融機構(gòu)的核心業(yè)務(wù)就是與資產(chǎn)的增值緊密相關(guān)，因此將風(fēng)險杠桿化，使用衍生工具管理風(fēng)險并創(chuàng)造利潤是首選。相反地，對于非金融機構(gòu)來講，由于這些公司的核心業(yè)務(wù)仍是商業(yè)交易，所以采取傳統(tǒng)、簡捷、實用的風(fēng)險管理方式，即對沖風(fēng)險更為合理。

第6篇：匯率風(fēng)險論文范文

關(guān)鍵詞：匯率波動；企業(yè)對策

中國匯改走過三年，很多企業(yè)學(xué)著如何對自己的風(fēng)險進(jìn)行規(guī)避，但最基本的還是要改變匯改前中國企業(yè)的心態(tài)與經(jīng)營作風(fēng)，這就有必要深入了解匯率波動率的意義。

假設(shè)企業(yè)可以自由選擇是否出口，以及出口數(shù)量為多少時，出口與否即可以看做企業(yè)的期權(quán)。論文百事通匯率的隨機波動越大，便會增加這一期權(quán)的價值?？梢姡瑓R率波動會對國際貿(mào)易產(chǎn)生影響，但出現(xiàn)正面影響還是負(fù)面影響，取決于企業(yè)所處的特定條件和對風(fēng)險的認(rèn)識。

假設(shè)企業(yè)的目標(biāo)是使以本幣標(biāo)價的預(yù)期收益最大化。對于一個公司的一定的生產(chǎn)量（y），由于匯率的變動，導(dǎo)致以本幣計價的收入隨機變動，即等于px+eq(y-x)，p是國內(nèi)產(chǎn)品價格，q是國外價格，y是總的生產(chǎn)量，x是決定在國內(nèi)銷售的數(shù)量，在國外銷售的數(shù)量就是y-x，e表示直接標(biāo)價法下的匯率，會隨時間變化而變化。

生產(chǎn)決策在匯率變化之前就作出了，即在當(dāng)前時間0，公司根據(jù)當(dāng)前匯率作出生產(chǎn)量的最優(yōu)化決策y。這時生產(chǎn)成本為C(y),C是一個以產(chǎn)量為自變量增函數(shù)，并且C(0)=0。在時刻1，當(dāng)匯率已確定，企業(yè)根據(jù)匯率變動來決定自己的產(chǎn)品在國內(nèi)外市場上的分配，這時利潤為P1=px+eq(y-x)-C(y).銷售最優(yōu)化決策取決于在此時的匯率e。從理論上講，如果只考慮利潤最大化，當(dāng)匯率向不利于企業(yè)出口的方向變化時，即本幣升值時，eq〈p，企業(yè)決策y=x,出口量為零,反之亦反。現(xiàn)實中，一個理性的決策者不會僅根據(jù)匯率變動做出這樣極端的決策，因為企業(yè)同樣關(guān)心市場份額，轉(zhuǎn)換成本等因素。所以在實務(wù)中，企業(yè)決策的變化并沒有這么顯著。但這種在國內(nèi)外市場之間的選擇仍然是一個價值正相關(guān)于波動率的期權(quán)。在時刻0，企業(yè)只做生產(chǎn)決策，在這時不考慮銷售于國外或是國內(nèi)市場，企業(yè)預(yù)測的最低收益是將產(chǎn)品全部銷售于國內(nèi)市場時能夠取得的收益。出售單個商品，企業(yè)的收益為max(eq-p,0)，等價于一個看漲期權(quán)，具體來講，企業(yè)即擁有了一個以敲定價格p來購買一個資產(chǎn)的權(quán)力，如果該資產(chǎn)的現(xiàn)價eq大于了敲定價格，企業(yè)便可以通過執(zhí)行期權(quán)獲利。

在時刻0，可以通過Black-Scholes期權(quán)定價公式計算出該出口期權(quán)的價格（根據(jù)該公式，波動率和期權(quán)價格也是正向變動的關(guān)系），然后用VaR模型來計算匯率風(fēng)險。通過兩者的對比，可得出波動率對企業(yè)的總的影響究竟是正面還是負(fù)面的。

本文得出，大的匯率波動率可能會增大該類企業(yè)的出口，而非傳統(tǒng)上認(rèn)為的抑制出口。匯率波動率會增大企業(yè)獲利的可能性，使得出口期權(quán)價值變大。但對于跨國企業(yè)，多變的匯率也暗含著更大的匯率風(fēng)險，包括交易風(fēng)險，會計風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險。這些風(fēng)險因素就是反向作用于企業(yè)的出口愿望，從而降低其出口量。匯率波動率在兩種方向上影響相對的大小決定了企業(yè)最后決策，這種影響又取決于企業(yè)對風(fēng)險厭惡的相對程度。

中國企業(yè)應(yīng)該消除對匯率波動的恐慌，因為它還可以帶來更高的預(yù)期收益，關(guān)鍵在于企業(yè)是否會利用這一隱藏的機遇----期權(quán)。另一方面，企業(yè)可以根據(jù)能擁有出口期權(quán)的這類企業(yè)所具有的特質(zhì)來進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃。這樣就能增大國內(nèi)企業(yè)抗風(fēng)險的能力和盈利能力。

一是要能夠自由靈活地安排自己的產(chǎn)品在不同市場上的銷售量，即要建立一個在本國及別國完善的銷售渠道。二是企業(yè)的產(chǎn)品在國內(nèi)外應(yīng)該有需求，使企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品能以確定的市場價格銷售出去。三是企業(yè)的產(chǎn)品需要具有一定的獨特性，當(dāng)匯率向不利于出口的方向變化時，企業(yè)的產(chǎn)品大量進(jìn)入本國市場的時候，不會造成本國價格大的波動，反之亦然。四是生產(chǎn)結(jié)束后，企業(yè)能夠在匯率確定的情況下，根據(jù)該時刻匯率作出相應(yīng)的銷售決策。

必須承認(rèn)，這些調(diào)整，并不是一天兩天可以做出的，比如產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)變，國外多個市場的開拓；有些也不是僅僅企業(yè)可以改變的，比如內(nèi)需的刺激。但是，企業(yè)需要從思想上不畏懼這種改變，要認(rèn)識到匯率的波動不僅僅是風(fēng)險，更是機遇。

參考文獻(xiàn)：

[1]ExchangeRateVolatilityandInternationalTradeUdoBrollandBernhardEckwertSouthernEconomicJournal66no1178-85Jl1999

[2]ExchangeRateRiskMeasurementandManagement:IssuesandApproachesforFirmsMichaelPapaioannouIMFworkingpaperWP/06/255

第7篇：匯率風(fēng)險論文范文

【關(guān)鍵詞】能源業(yè)；外匯風(fēng)險暴露；防控對策

一、我國能源業(yè)現(xiàn)狀

近年來，由于我國經(jīng)濟發(fā)展的突飛猛進(jìn)，能源消費總量一直持續(xù)高速增長，從改革開放1978年的570百萬噸標(biāo)煤增長到至今的3629百萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤。我國能源消費的發(fā)展階段可以分為三個階段：1978年至1996年為平穩(wěn)增長階段，每年的能源消費增長率水平基本在百分之五至百分之六間；1997年至2000年為負(fù)增長階段，史丹認(rèn)為對外開放提高了能源利用效率的顯著性，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和工業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整提高了能源的輸入產(chǎn)出比率，經(jīng)濟體制改革改善了能源的低效率運用，是這個階段出現(xiàn)負(fù)增長的的主要原因；2001年至今為持續(xù)高速增長階段，每年的能源消費增長率水平基本在百分之九以上，在2003年至2004年間曾一度超過百分之十五。據(jù)國際能源組織（IEA）預(yù)測到2030年我國的能源需求量將會是現(xiàn)在的兩倍多。那么在當(dāng)下的經(jīng)濟發(fā)展中，我國國內(nèi)的實體經(jīng)濟，基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展都必須有國家的命脈產(chǎn)業(yè)作支撐才能穩(wěn)定國家經(jīng)濟，是經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定快速的增長。回顧我國能源產(chǎn)業(yè)自1990年至2011年期間我國能源的消耗以及能源供給狀況如圖1所示：

從圖1了解到我國能源業(yè)從1990年至今一直都是能源消費產(chǎn)量高于能源生產(chǎn)總量，并且由于2001年加入世界貿(mào)易組織（WTO）后，我國經(jīng)濟的高速發(fā)展對于國內(nèi)的國民經(jīng)濟命脈行業(yè)-能源業(yè)，增加了更多的需求，由于經(jīng)濟的飛速發(fā)展，國家對于基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)也在不斷的擴大，那么作為鋼鐵，水泥和化肥等重工業(yè)堅實后盾的能源行業(yè)也同樣出現(xiàn)順周期的增長的需求，即是2002年開始無論是能源生產(chǎn)總量還是能源消費總量都有了大幅度提高，同時對于能源業(yè)的上市公司也提供了進(jìn)入世界舞臺的很好的契機，為世界經(jīng)濟市場提供我國更多的有附加值的經(jīng)濟產(chǎn)品。而其中關(guān)于原油和原煤的增長比例最為突出，如圖2、圖3所示：

從圖2、圖3了解到原油消費與原油生產(chǎn)的的增長比率是同向趨勢變化，1994年開始原油生產(chǎn)增長率一直低于原油消費增長率；原煤消費與原煤生產(chǎn)的增長比率也是同向變化，但從1994年開始原煤消費增長率一直低于原煤生產(chǎn)增長率，1994年至2002年間二者是逐漸遞增，2002年至今二者都是逐漸遞減的。主要原因是原油生產(chǎn)、消費總量的基數(shù)較大，雖然絕對量增長了但是相對量仍然表現(xiàn)出了下降趨勢，2001年加入世界貿(mào)易組織后，2002年起我國能源產(chǎn)量需求開始有了明顯地增長，并保持較高的增長速度，但國內(nèi)原油礦產(chǎn)資源的生產(chǎn)量還是不能滿足我國經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展的戰(zhàn)略需求，此時，我國政府適時地調(diào)整了關(guān)于我國能源政策，即是調(diào)整能源類產(chǎn)品的輸出、入產(chǎn)量，以盡可能滿足國內(nèi)重工業(yè)企業(yè)發(fā)展對能源類原料的需求。而對于原煤在1994-2002年間因為國內(nèi)經(jīng)濟政策環(huán)境與開掘技術(shù)的限制輸出煤產(chǎn)量絕對量低，相對量增長率呈小幅度提高，但始終是原煤生產(chǎn)的增長率高于原煤消費的增長率，2001年開始國家出臺各項力糾煤礦安全整頓條文，所以原煤的增長率一直持續(xù)較平緩的増張趨勢。

二、我國能源業(yè)外匯風(fēng)險暴露問題

（一）海外拓展地緣性關(guān)系復(fù)雜

根據(jù)世界石油剩余探明儲量和待探明石油儲量的分析，世界石油資源增長主要來源于中東、俄羅斯-中亞、南美、北非等四個地區(qū)。海外石油拓展應(yīng)把眼光重點放在中東地區(qū)，不僅因為中國企業(yè)介入具有一定優(yōu)勢，更因為這個地區(qū)的項目較好儲量多，開采成本低。據(jù)了解，中石化已經(jīng)成功登陸世界上最大的油氣富集區(qū)沙特阿拉伯，并在加拿大、伊朗、沙特、加蓬、哈薩克斯坦、也門及厄瓜多爾等國家參與當(dāng)?shù)氐氖图疤烊粴忭椖?。中石油正在?zhí)行的44個海外石油投資項目，分布于世界4大洲18個國家和地區(qū)，基本上形成了北非地區(qū)、中亞地區(qū)、南美地區(qū)和亞澳地區(qū)4個海外油氣生產(chǎn)基地。

（二）經(jīng)營風(fēng)險管理不規(guī)范

并購后的企業(yè)重組和整合的目的是要提高企業(yè)經(jīng)營效率，效率的提高主要通過規(guī)模經(jīng)濟獲得。一般說來，企業(yè)并購帶來企業(yè)規(guī)模的擴大，并通過生產(chǎn)一體化、管理一體化、營銷一體化、品牌一體化以及專業(yè)化分工協(xié)作和技術(shù)水平的提高實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。如果企業(yè)并購后不注意防范經(jīng)營風(fēng)險，就可能會出現(xiàn)管理失控、整合不力、銷售減少等情況。

（三）能源類金融產(chǎn)品單一

一方面，國內(nèi)金融機構(gòu)能夠提供的能源金融業(yè)務(wù)類型較為單一，主要以中長期的能源信貸業(yè)務(wù)為主，而國際上較為流行的多種能源期貨、能源企業(yè)和能源產(chǎn)品的資金結(jié)算業(yè)務(wù)、能源產(chǎn)品的利率及匯率風(fēng)險服務(wù)等目前還無法實現(xiàn)；另一方面，我國能源金融衍生品較為單一，燃料油期貨是目前國內(nèi)唯一的能源類型期貨品種。作為世界第二大石油消費國，我國竟然連原油期貨產(chǎn)品都沒有，何談爭奪石油定價權(quán)的問題。此外，單一的燃料油期貨也使得我國在能源金融產(chǎn)品運作方面的經(jīng)驗極度匱乏，如前文所述，市場監(jiān)管和法律法規(guī)等都處于落后狀況。

三、降低我國能源業(yè)外匯風(fēng)險暴露的對策

隨著我國市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，宏觀經(jīng)濟政策出臺的導(dǎo)向作用決定了我國經(jīng)濟發(fā)展方向，發(fā)展速度的快慢，市場化深入程度的層次等等，人民幣匯率改革制度的宏觀經(jīng)濟政策出臺是我國為實現(xiàn)市場化經(jīng)濟邁出的巨大一步。到目前為止，人民幣匯率初步實現(xiàn)了雙向波動的目標(biāo)，長期穩(wěn)定的人民幣名義匯率開始了螺旋式上升的過程，這就迫使我國國內(nèi)企業(yè)從微觀層面上增加了匯率風(fēng)險，進(jìn)而影響企業(yè)總資產(chǎn)、總市值，增加了外匯風(fēng)險暴露的程度。我國國民實業(yè)發(fā)展對于能源動力的需求有增無減，但是限于我國不可再生能源的勘探、采掘、加工技術(shù)的制約，導(dǎo)致能源消費量的增長超過了能源供給量的增長。為了保證我國經(jīng)濟穩(wěn)定的增長勢頭，我們必須首先采取有利措施保證能源安全——經(jīng)濟發(fā)展之堅實后盾。

（一）結(jié)合自身經(jīng)營特點，選擇合適的金融工具對沖外匯風(fēng)險

結(jié)合我國能源業(yè)上市公司的實際情況，積極選擇適合自身經(jīng)營特點的金融工具對沖外匯風(fēng)險。因為石油，煤炭采礦業(yè)一般都是提前采倔，面臨的風(fēng)險都是將來發(fā)生的風(fēng)險沖擊。而我國金融衍生品市場能夠提供的產(chǎn)品一般分為現(xiàn)貨，遠(yuǎn)期，期貨，期權(quán)，掉期等幾種。我們適合選擇用現(xiàn)期沖銷的辦法進(jìn)行風(fēng)險防御，原因是，煤炭能源類的開采是長時間持續(xù)性的，而開采時面臨的成本和未來陸續(xù)開始賣出煤炭資源的產(chǎn)品是由時間間隔的，并且是長時間的持續(xù)區(qū)間，所以我們必須選擇現(xiàn)時的合約與將來分布在不同時間段的合約做相反的交易，最后做到風(fēng)險的對沖。目前國內(nèi)已基本都能為各大企業(yè)提供此類風(fēng)險對沖產(chǎn)品，不過，也得認(rèn)識到我國的金融衍生品市場還不成熟，產(chǎn)品的品種少，權(quán)力小，要求多，費用高等等缺點，企業(yè)必須要結(jié)合自身經(jīng)營產(chǎn)品的特點選擇合適的金融產(chǎn)品規(guī)避風(fēng)險。

（二）注重融資幣種多元化方式，分散外匯風(fēng)險

通過融資多元化進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債的匹配。在能源業(yè)上市公司的海外業(yè)務(wù)經(jīng)營擴大中，資金欠缺總是始終不變的問題，我們在建設(shè)新機構(gòu)的時候不能只利用一種貨幣進(jìn)行借貸融資，應(yīng)該采取一籃子貨幣的融資方式進(jìn)行交易。因為一旦是采取了多樣化貨幣的借貸方式，企業(yè)內(nèi)部可以通過會計手段調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債比，進(jìn)而降低我國能源業(yè)上市公司的境外資產(chǎn)或負(fù)債的暴露，一般盡可能將外匯借款與外銷收入匹配，減少匯率變化對上市公司正常經(jīng)營管理的沖擊。從而降低匯率波動對公司外匯風(fēng)險的暴露的影響程度。

（三）擴大企業(yè)海外規(guī)模，實現(xiàn)各區(qū)域內(nèi)部外匯風(fēng)險的對沖

擴大我國能源業(yè)上市公司在海外機構(gòu)的建設(shè)，通過不同區(qū)域經(jīng)營場所的不同貨幣來化解因為外匯波動而造成的外匯風(fēng)險暴露，用該區(qū)域產(chǎn)品的銷售收入和進(jìn)口成本能在一定程度上對沖部分外匯風(fēng)險。隨著我國經(jīng)濟金融的迅猛發(fā)展，我國國民實業(yè)發(fā)展對于能源動力的需求有增無減，但是限于我國不可再生能源的勘探、采掘、加工技術(shù)的制約，導(dǎo)致能源消費量的增長超過了能源供給量的增長，所以，我國的礦產(chǎn)能源進(jìn)口量也在增加，在國外尋找礦產(chǎn)能源出口類國家，擬或是與開采、挖掘技術(shù)不成熟的國家合作取得開采權(quán)等等方式，為滿足國內(nèi)能源需求而開拓海外業(yè)務(wù)、開辦海外公司等等，因為是能源類產(chǎn)品，對于我國而言，能從國外進(jìn)口的能源產(chǎn)品都不是近距離運輸，所以如果我國的能源行業(yè)企業(yè)能在國外經(jīng)濟市場建立多個不同幣種的市場區(qū)域，那么這就形成了這些企業(yè)的海外資產(chǎn)規(guī)模的擴大，同時因匯率的波動而遭受的外匯風(fēng)險暴露影響也越來越大。近幾年因人民幣匯率的改制，人民幣匯率值下行的很快，升值幅度較快，這就導(dǎo)致了出口外向型企業(yè)用人民幣計價的企業(yè)價值得到重估，人民幣升值讓這些企業(yè)的總資產(chǎn)、總市值降低。同時，存在以外幣計價的上市公司則會出現(xiàn)相反的情況。在這種情況下，此時我就可以通過海外機構(gòu)在年末會計結(jié)算時獨立統(tǒng)計，子公司只是向母公司提供具體數(shù)字，而不做具體的資金劃撥，這就使得能源業(yè)企業(yè)的外匯風(fēng)險暴露降低；還可以在設(shè)立的區(qū)域業(yè)務(wù)結(jié)算中心統(tǒng)一管理并可以做好對沖債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

參考文獻(xiàn)

[1]倪慶東.匯率變動對我國股票市場的影響研究[D].成都：西南財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院，2010.

[2]羅航，江春.人民幣新匯率形成機制的上市公司外匯風(fēng)險暴露[J].中南財經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報，2007（4）：78-81.

[3]Sohnke M.Bartram，Gregory W.Brown，Bernadette A.Minton.Resolving the exposure puzzle：The many facets of exchange rate exposure[J].Journal of Financial Economics，2010（95）：148-173.

[4]鐘瀟.中國上市公司外匯風(fēng)險暴露問題研究-基于制造業(yè)行業(yè)的實證分析[D].廈門大學(xué)碩士學(xué)位論文，2009.

第8篇：匯率風(fēng)險論文范文

．　【論文關(guān)鍵詞】人民幣匯率 匯率風(fēng)險 風(fēng)險管理

2005年7月21日．我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)有管理的浮動匯率制。自此．人民幣升值明顯．兌美元(中國外匯交易中心集中交易的收盤價)累計升值已超5％：臼均波幅也由最初的0。02％提高到0．04％，單日最大波幅接近3％o的最大波動區(qū)間。企業(yè)面臨的外匯市場環(huán)境發(fā)生根本變化，匯率波動對企業(yè)的影響越來越明顯。在此，需要借鑒國外成功的經(jīng)驗，采取措施防范外匯風(fēng)險。

國外企業(yè)防范外匯風(fēng)險是從20世紀(jì)70年代布雷登森林體系“崩潰、浮動匯率成為主流時開始．目前．匯率風(fēng)險已成為跨國公司經(jīng)營面臨的三大風(fēng)險之一。管理外匯風(fēng)險也發(fā)展出一套體系化的原則和工具，集中在以下一些方面：

一、企業(yè)是否應(yīng)該管理外匯風(fēng)險

在最初以實踐為導(dǎo)向的文獻(xiàn)中一般假設(shè)企業(yè)應(yīng)采用積極的態(tài)度應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險。但隨著現(xiàn)代資本理論發(fā)展特別是莫迪利亞尼一米勒定理”在有效市場條件下.企業(yè)不能通過財務(wù)管理來提高股東的價值”思想的提出.對外匯風(fēng)險的必要性也出現(xiàn)了另一種觀點在有效市場假設(shè)下.外匯風(fēng)險管理完全是多余的。

但M-M定理建立在無稅無交易費用信息完全的完美市場假設(shè)上.這些條件在現(xiàn)實中不能滿足.外匯風(fēng)險管理至少有以下好處:一是能減少稅負(fù)。如果企業(yè)的有效稅率是凸起的.通過外匯套期可以減少預(yù)期稅負(fù)稅率的凸起程度越大.其減少的稅負(fù)也越多。二是減少破產(chǎn)的可能以及由此帶來的預(yù)期交易成本。對沖風(fēng)險可以通過減少企業(yè)價值的變化降低企業(yè)遭遇財務(wù)困境的概率從而降低了交易成本。三是降低成本。為使債權(quán)人付更高價格.企業(yè)必須或者通過嚴(yán)格的契約或者對沖向債權(quán)人保證財富轉(zhuǎn)移不會發(fā)生。也有實證研究發(fā)現(xiàn)針對外匯風(fēng)險而進(jìn)行套期保值的公司.其市值比沒有這樣做的公司高4.9%。

二、如何識別和衡量外匯風(fēng)險

對外匯風(fēng)險的識別和測量最初從會計角度入手.美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會(FASB)1975年頒布了《財務(wù)會計準(zhǔn)則公告第8號一外匯交易的折算和外幣財務(wù)報告的會計處理》.給出了外匯風(fēng)險的會計定義和測量。但這僅是風(fēng)險的一部分更重要是經(jīng)濟風(fēng)險。對于外匯風(fēng)險的識別和衡量.一般將其分為:

1折算風(fēng)險是指在未來確定日期，以外幣標(biāo)價的凈會計頭寸(外幣標(biāo)價存量)本幣價值的不確定性，它通常等同于資產(chǎn)負(fù)債表項目其會計匯兌損益是未實現(xiàn)的。盡管這些損益尚未實現(xiàn).它對財富或計劃消費的影響絕不小余實際損益。其衡量主要依賴于會計準(zhǔn)則對外匯項目的處理。

2.交易風(fēng)險是指與已知交易相關(guān)的以外幣標(biāo)價的敞口頭寸(以外幣標(biāo)價的未來流量)本幣價值的不確定性。它常常指一個會計期間記錄的可視為支付上匯兌損益的名義數(shù)量，如應(yīng)付(應(yīng)收)項目。其衡量也依賴于會計準(zhǔn)則。

3.經(jīng)濟風(fēng)險。以上概念都忽略了匯率的基礎(chǔ)性.長期性影響。經(jīng)濟風(fēng)險的概念試圖彌補以上不足。它最初的引入是從衡量匯率變動對企業(yè)未來現(xiàn)金流的影響入手后被定義為企業(yè)價值對匯率波動的敏感程度，其衡量是通過回歸企業(yè)價值波動和匯率波動相關(guān)關(guān)系進(jìn)行的。

以上風(fēng)險可用下圖來表示其來源。

三哪些工具和技術(shù)可用于外匯風(fēng)險管理

1．內(nèi)部管理工具。在使用外部工具之前．企業(yè)一般先尋找相對成本較小的內(nèi)部對沖工具。

(1)凈頭寸處理(Netting)它是通過覆蓋敞口來減少企業(yè)需對沖的交易數(shù)量。一般要求企業(yè)有一個集中化現(xiàn)金管理的組織．將子公司間同種貨幣的流入和流出組合．只進(jìn)行凈頭寸結(jié)算。

(2)預(yù)付款提前支付和延期付款。進(jìn)口欠款義務(wù)可在于貨幣預(yù)期升值時選擇預(yù)付來對沖．但受到政府的一些限制也可以通過其子公司問加快或延遲付款來對沖風(fēng)險．但受到流動性成本的限制不能大規(guī)模使用。

(3)長期結(jié)構(gòu)調(diào)整。企業(yè)可調(diào)整銷售、國外供貨商國外生產(chǎn)工廠外債四個變量來改變現(xiàn)金流入與流出之間的配比關(guān)系，來對沖；中經(jīng)濟風(fēng)險但其應(yīng)用過于復(fù)雜，并且不能立刻反方向操作。

(4)價格調(diào)整。首先，直接調(diào)整商品價格。它一般用在貶值浮動不大．且衍生品市場不夠時．其缺陷在受制于競爭對手。其次．改變結(jié)算貨幣，使用幣值穩(wěn)定的貨幣結(jié)算。第三．通過結(jié)算貨幣將利潤從一個子公司向另一個子公司轉(zhuǎn)移．這一技術(shù)很積極但受到監(jiān)管的限制。

(5)資產(chǎn)和負(fù)債管理。資產(chǎn)負(fù)債管理可用來對；中折算風(fēng)險，它與提前付款和延期支付相似．并有相同的原理：預(yù)期升值時，提高資產(chǎn)減少負(fù)債；預(yù)期貶值時，做相反操作。

2外部套期保值工具當(dāng)內(nèi)部管理不足以抵御外匯風(fēng)險時．可通過銀行或市場進(jìn)行成本更高．也更復(fù)雜但更為有效的外幣套期保值一般可使用兩類工具。

(1)基于遠(yuǎn)期和約工具。這類工具將風(fēng)險出現(xiàn)時的匯率固定在某一特定水平．但缺點是不能從有利的貨幣變化中獲利。其最直接的工具是賣出(買入)一個外幣遠(yuǎn)期和約．交易雙方約定未來特定時間按個特定的價格買賣一定數(shù)量的外幣。長倉和短倉分別用來防范貨幣升值和貶值的影響。遠(yuǎn)期和約的支付結(jié)構(gòu)是對稱的．交易中的資產(chǎn)價格朝一個方向變動所得等于其向相反方向運動的所失．其自身也包含了風(fēng)險。并且遠(yuǎn)期和約不能對沖實際匯率的波動．僅保值了交易風(fēng)險經(jīng)濟風(fēng)險依然存在。期貨是遠(yuǎn)期合同中一個特別品種．它與遠(yuǎn)期和約的區(qū)別在于按天標(biāo)價的．從而降低了交易方風(fēng)險．不足在于不能特別定制，從而產(chǎn)生了衍生品的支付不能完全等同風(fēng)險交易支付的基差風(fēng)險。掉期是遠(yuǎn)期合同的組合．用來安排不同貨幣的未來現(xiàn)金流．建立跨期的套期保值。

(2)基于期權(quán)和約的工具。這類工具在保護(hù)企業(yè)免受不利貨幣變動影響的同時維持了從有利的貨幣變動中獲利的可能。期權(quán)不同于遠(yuǎn)期合同．它賦予持有者直到(或在)特定一天以特定價格買入(賣出)一定數(shù)量特定外幣的權(quán)利．但并不強求執(zhí)行?？礉q和看跌期權(quán)分別用來防范貨幣升值和貶值風(fēng)險。期權(quán)的支付是非對稱的，看漲和看跌期權(quán)的持有者可以分別在價格上漲和下跌時候得到利潤。期權(quán)有標(biāo)準(zhǔn)化的也有通過柜臺交易私自安排的。

3外匯風(fēng)險管理工具的選擇。外匯風(fēng)險的來源是選擇風(fēng)險管理工具需考慮的重要因素。短期交易引起的外匯操作風(fēng)險一般具有時間和數(shù)量的不確定性．短期的遠(yuǎn)期和約或者期貨為這些經(jīng)常性的不確定交易提供了低成本工具。相反．外債帶來的風(fēng)險暴露在合同的期初就確定．長期的風(fēng)險管理戰(zhàn)略如貨幣掉期更加適合。

四借鑒國外經(jīng)驗管理人民幣外匯風(fēng)險

1提高對人民幣匯率風(fēng)險的重視程度。各個企業(yè)由于競爭地位不同．面臨的外匯風(fēng)險的表現(xiàn)形式也不盡相同．需從自身實際和競爭環(huán)境出發(fā)．分析匯率波動的影響．關(guān)注當(dāng)前人民幣匯率的走勢．重視匯率風(fēng)險的防范管理工作。

2．識別和衡量本企業(yè)的外匯風(fēng)險。企業(yè)需分辯自身外匯風(fēng)險的來源．找到需要關(guān)注和防范外匯風(fēng)險的重點。如外貿(mào)企業(yè)交易風(fēng)險應(yīng)該成為重點．跨國公司經(jīng)濟風(fēng)險和折算風(fēng)險都需要考慮．對經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的企業(yè)特別注意交易風(fēng)險。

第9篇：匯率風(fēng)險論文范文

【論文摘要】 貨幣錯配是發(fā)展中國家在金融全球化過程中所普遍面臨的問題。大規(guī)模的貨幣錯配對一國金融體系的穩(wěn)定性、貨幣政策的有效性造成巨大的不利影響，嚴(yán)重的貨幣錯配會引發(fā)貨幣乃至金融危機。本文主要從貨幣錯配與貨幣政策的關(guān)系角度介紹了國際學(xué)術(shù)界的研究進(jìn)展情況，并提出對策性建議。

一、貨幣錯配的提出及其涵義

“貨幣錯配”研究最早出現(xiàn)在關(guān)于債務(wù)幣種結(jié)構(gòu)的文獻(xiàn)中（Cooper，1971； Mishkin，1996；1999）。20世紀(jì)90年代以來，新興市場國家中爆發(fā)了數(shù)次影響較大的貨幣危機，因此出現(xiàn)了大量關(guān)于貨幣危機的研究文獻(xiàn)。

較早期的文獻(xiàn)研究側(cè)重于貨幣錯配會引發(fā)危機，因此過多強調(diào)一國或一個經(jīng)濟實體總體資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債方。而進(jìn)入二十一世紀(jì)的研究更看重于貨幣危機發(fā)生前的預(yù)警或?qū)?jīng)濟的不良影響，因此貨幣錯配的研究內(nèi)容更全面，不僅研究負(fù)債和資產(chǎn)，更著重于兩者的匹配。如Bunda（2003）認(rèn)為，如果新興市場國家中的部分國內(nèi)債務(wù)和全部外債是以沒有對匯率風(fēng)險進(jìn)行對沖的外幣計值的狀態(tài)，那么該國就處于貨幣錯配狀態(tài)。Magud（2004）認(rèn)為貨幣錯配是指債務(wù)以外幣計值（主要是美元，從而導(dǎo)致負(fù)債美元化）而收入通常是以本幣計價的狀況。Eichengreen et al.（2005）認(rèn)為，貨幣錯配是指居民、企業(yè)、政府和經(jīng)濟總體的資產(chǎn)負(fù)債表上以外幣計值的資產(chǎn)和負(fù)債在價值上的差異。McKinnon（2005）則指出存在貨幣錯配的國家相當(dāng)廣泛，任何無法以本幣進(jìn)行國際信貸的國際債權(quán)國都會積累貨幣錯配，并稱之為“高儲蓄兩難綜合癥”（the syndrome of conflicted virtue）。

Goldstein & Turner（2005）對貨幣錯配所下的定義比較全面，他指出：由于一個權(quán)益實體（包括國家、銀行、非金融企業(yè)和家庭）的收支活動使用了不同的貨幣計值，其資產(chǎn)和負(fù)債的幣種結(jié)構(gòu)不同，導(dǎo)致其凈值或凈收入（或者兼而有之）對匯率的變化非常敏感，就會出現(xiàn)貨幣錯配。

從總體看，貨幣錯配分為債務(wù)型貨幣錯配和債權(quán)型貨幣錯配兩種類型。兩種不同類型的貨幣錯配風(fēng)險是不一樣的：債務(wù)性貨幣錯配指一國（包括官方與非官方部門）所擁有的外幣資產(chǎn)小于所需要償付的外幣負(fù)債，其風(fēng)險在于當(dāng)本幣貶值時，存在債務(wù)型貨幣錯配的國家在償還債務(wù)時，要付出更多的本幣；反之，如一國擁有的外幣資產(chǎn)大于外幣負(fù)債則為債權(quán)型貨幣錯配。債權(quán)型貨幣錯配的風(fēng)險在于本幣升值，本幣升值會直接導(dǎo)致外幣資產(chǎn)的減少。

二、貨幣錯配阻礙貨幣政策的傳導(dǎo)，影響貨幣政策有效性

1、貨幣錯配對匯率的影響。貨幣錯配的定義反映了資產(chǎn)和負(fù)債與收入和支出兩方面對匯率變動的不同影響，說明貨幣錯配現(xiàn)象的本質(zhì)在于匯率風(fēng)險敞口。因此，貨幣錯配所研究的主要內(nèi)容是匯率風(fēng)險問題，即匯率波動對有關(guān)經(jīng)濟變量（如產(chǎn)出、投資、資產(chǎn)凈值等）和經(jīng)濟金融穩(wěn)定性的影響。

Mishkin and Savastano（2001）等通過研究發(fā)現(xiàn)債務(wù)美元化使得發(fā)展中國家不得不更關(guān)注匯率的變動。由于本幣的貶值會加重本國的外債負(fù)擔(dān)，而本國的升值又會削弱本國出口產(chǎn)品的競爭力，減弱本國的償債能力，因此發(fā)展中國家處于“兩難境地”。

Haus nlallrletal（2001）和Ganapolsky（2003）發(fā)現(xiàn)貨幣錯配程度與匯率彈性負(fù)相關(guān)，貨幣錯配引起的金融脆弱性使得發(fā)展中國家雖然名義上實行彈性匯率制度，但實際上將匯率維持在對某一貨幣的一個狹小幅度內(nèi)，形成了“浮動恐懼”。為應(yīng)對貨幣錯配蘊涵的匯率風(fēng)險，發(fā)展中國家政府往往通過保持匯率穩(wěn)定來提供非正式的套期保值。但如果一國實施固定匯率制度，存在貨幣錯配的企業(yè)或銀行就不會有動力去控制和化解風(fēng)險；而貨幣錯配的積累和擴大又會進(jìn)一步加劇發(fā)展中國家政府的“浮動恐懼”，由此形成惡性循環(huán)。

Goldstein（2005）進(jìn)一步指出，對匯率浮動的恐懼會降低新興國家的貨幣政策采取通貨膨脹制的有效性，因為通貨膨脹目標(biāo)制要求把通貨膨脹率（而非匯率穩(wěn)定）作為貨幣政策的名義錨。如果不能在降低貨幣錯配方面取得進(jìn)展，對匯率浮動的恐懼會使發(fā)展中國家別無選擇，最終走上“美元化”，這意味著徹底放棄本國的貨幣政策。

2、貨幣錯配對貨幣供應(yīng)量的影響。在很多新興經(jīng)濟體國家，貨幣供應(yīng)量仍然是一國貨幣政策的中介目標(biāo)，即將貨幣供應(yīng)量作為調(diào)控目標(biāo)。影響貨幣供應(yīng)量的有兩大因素：基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)。貨幣供應(yīng)量能否充分發(fā)揮其中介目標(biāo)的作用，在相當(dāng)程度上取決于一國政府能否根據(jù)宏觀經(jīng)濟形勢的變化主動控制基礎(chǔ)貨幣的增長率和及時調(diào)整貨幣乘數(shù)的大小。但在存在貨幣錯配的國家，貨幣供應(yīng)量失去了可控性。

存在債務(wù)型貨幣錯配的發(fā)展中國家大多實行釘住匯率制，由于“羊群效應(yīng)”的存在，公眾在面對貨幣連續(xù)大幅貶值時都會預(yù)期該貨幣未來將繼續(xù)貶值。同時擔(dān)心中央銀行沒有足夠的外匯儲備將自己持有的本幣兌換成外幣，因此擠兌的動機將強于浮動匯率制度下的情況。政府為維持盯住匯率制，將會動用大量外匯儲備滿足公眾對于外幣的需求，從而使得外匯儲備下降，貨幣流通量激增。

存在債權(quán)型貨幣錯配的發(fā)展中國家則正好相反，為了維持匯率穩(wěn)定，一國中央銀行成為銀行間外匯市場的最大買家，巨額外匯占款直接導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣增加。此外，央行作為最后貸款人，往往要承擔(dān)金融穩(wěn)定的職責(zé)，這也會迫使中央銀行增加對金融機構(gòu)的再貸款，基礎(chǔ)貨幣進(jìn)一步擴張。最終結(jié)果是央行緊縮政策的效應(yīng)大大削弱，通貨膨脹壓力增加。

3、貨幣錯配對利率的影響。Hausmann等（2001）研究結(jié)果顯示，金融危機后的新興市場經(jīng)濟國家的匯率制度大多數(shù)宣布采用浮動匯率制度的國家仍然在利用利率政策來穩(wěn)定匯率，這導(dǎo)致了這些國家利率的不穩(wěn)定，削弱了這些國家的貨幣政策的獨立性。

根據(jù)利率平價理論，當(dāng)面臨經(jīng)濟衰退時，一國通常會采用的貨幣政策是降低利率并放任本幣貶值以拉動內(nèi)需，擴大出口，從而促使本國經(jīng)濟走出衰退。但如果一國的經(jīng)濟衰退是貨幣金融危機爆發(fā)的結(jié)果，而且國內(nèi)存在著大規(guī)模的貨幣錯配現(xiàn)象，貨幣政策的實施將陷入兩難的境地：若此時降低利率，放任本幣貶值，本幣的大幅貶值的結(jié)果就轉(zhuǎn)變?yōu)榧又貒鴥?nèi)債務(wù)負(fù)擔(dān)，而急劇惡化的負(fù)債狀況將導(dǎo)致大量企業(yè)和銀行的倒閉。但如果為了維持匯率而提高國內(nèi)利率，又會加重企業(yè)的融資負(fù)擔(dān)，減少總需求。此時貨幣政策處于兩難，既不能維持低利率，任由本幣貶值，也不能提高利率，維護(hù)匯率穩(wěn)定。

在債權(quán)型貨幣錯配國家，還存在著本幣升值的預(yù)期，為了防止投機熱錢的涌入，央行必須使本幣與國際關(guān)鍵貨幣之間保持一個正的利差，以增加投機者的成本。但由于發(fā)展中國家實行的軟釘住，央行需要通過外匯占款投入基礎(chǔ)貨幣，這會導(dǎo)致市場的流動性增加，央行存在加息的壓力，本幣升值的預(yù)期進(jìn)一步加強。因此，防止熱錢流入和減少流動性兩個操作矛盾的目標(biāo)使得央行的貨幣政策無所適從。

此外，貨幣錯配風(fēng)險的存在還會進(jìn)一步影響微觀主體的投資決策選擇。利率是影響企業(yè)投資決策的一個重要因素，因為利率變動直接影響企業(yè)投資成本，最終導(dǎo)致總需求和總產(chǎn)出的變動。但在嚴(yán)重貨幣錯配存在的情況下，企業(yè)成本受匯率的影響要更大于利率的影響，利率變動影響企業(yè)投資決策的有效性下降。

以上分析表明，大規(guī)模貨幣錯配的存在損害了貨幣政策的有效性，從而加劇了經(jīng)濟衰退。嚴(yán)重貨幣錯配給廣大發(fā)展中國家的經(jīng)濟發(fā)展和金融穩(wěn)定帶來了巨大的威脅。正如前美聯(lián)儲主席格林斯潘所言：“廣大發(fā)展中國家銀行貨幣錯配是引發(fā)一場大火的導(dǎo)火索?！?/p>

三、結(jié)論

鑒于貨幣錯配的存在嚴(yán)重地影響貨幣政策的有效性，因此如何控制貨幣錯配風(fēng)險，提高貨幣政策的有效性已成為我國目前亟待解決的問題。目前理論界大多數(shù)學(xué)者已達(dá)成共識：靈活的匯率制度、建立針對貨幣錯配的監(jiān)管體系、進(jìn)行區(qū)域貨幣合作等都是控制貨幣錯配風(fēng)險的重要途徑。除此以外，本文認(rèn)為，貨幣政策目標(biāo)的轉(zhuǎn)移、穩(wěn)健的國內(nèi)政策和國內(nèi)資本市場的完善也可以在很大程度上控制貨幣錯配風(fēng)險。

1、貨幣政策目標(biāo)逐漸轉(zhuǎn)向通貨膨脹目標(biāo)制。Levy 和Yeyati認(rèn)為，一個國家如果要降低美元化，應(yīng)以通貨膨脹穩(wěn)定為目標(biāo)，而不是以匯率穩(wěn)定為目標(biāo)。隨著我國金融業(yè)開放程度的加快，如果因為貨幣供給的內(nèi)生性加強，難以控制，貨幣供應(yīng)量難以作為貨幣政策的中介目標(biāo)。那么通貨膨脹目標(biāo)制應(yīng)當(dāng)可以作為一個借鑒。

Goldstein 和 Turner（2004）也認(rèn)為由于通貨膨脹目標(biāo)制的透明性和可信性較強，有利于提高貨幣政策的有效性和央行的獨立性，因而對于降低發(fā)展中國家的貨幣錯配程度有著重要作用。東南亞金融危機后，通貨膨脹目標(biāo)制陸續(xù)被泰國、捷克等發(fā)展中國家所采用，有著較好的效果。

2、實施穩(wěn)健的貨幣政策和審慎的財政政策。要促進(jìn)資本市場的發(fā)展，通過穩(wěn)健的宏觀經(jīng)濟政策來創(chuàng)造一個穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境是必要的前提。鑒于此，發(fā)展中國家應(yīng)當(dāng)有選擇地采用通貨膨脹目標(biāo)制度來穩(wěn)定公眾預(yù)期，同時采用審慎的財政政策，避免經(jīng)濟產(chǎn)生劇烈波動。通貨膨脹目標(biāo)制可以為貨幣政策提供一個有效的外在“名義駐錨”，以便有效控制通貨膨脹，穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期，保持經(jīng)濟穩(wěn)定持續(xù)增長和國內(nèi)債券市場的發(fā)展。而采取謹(jǐn)慎的財政政策，可以有效防止債務(wù)膨脹，避免本幣升值的潛在高估情況下貨幣錯配可能誘發(fā)的金融危機。

3、逐步推進(jìn)國內(nèi)資本市場的完善。實施更加靈活的匯率制度是學(xué)術(shù)界公認(rèn)的控制貨幣錯配的有效方法。但僅有靈活的匯率制度并不能很好地控制貨幣錯配，深化和健全金融體系的其他國內(nèi)機制才是控制貨幣錯配風(fēng)險的前提。在完善市場經(jīng)濟體制，提高宏觀經(jīng)濟的調(diào)控能力方面，逐步國內(nèi)資本市場的完善可以發(fā)揮一定的積極作用。

Bussiere 等（ 2004） 認(rèn)為， 發(fā)展金融市場或金融工具以保證人更好地應(yīng)對風(fēng)險， 對于控制發(fā)展中國家貨幣錯配是有關(guān)鍵作用的。資本市場發(fā)展越廣，能夠為私人部門提供的風(fēng)險對沖工具越多。當(dāng)金融對沖合同足夠多時，貨幣錯配的暴露風(fēng)險能夠被充分化解。而深度發(fā)展的資本市場可以為私人部門提供更多的投融資渠道，多種投資渠道可以將高額儲蓄導(dǎo)向不同的投資場所，有助于解決東亞新興經(jīng)濟體高儲蓄兩難問題，從而緩解貨幣錯配。

【參考文獻(xiàn)】

[1] Eichengreen，Barry，Ricardo Hausmann and Ugo Panizza（2003），“The mystery of original sin” .University of California, Berkeley，Harvard University and Inter-American Development Bank.

[2] Guillermo Calvo and Carmen Reinhart.（2002），“Fear of Floating” [J] .the Quarterly Journal of Economics Vol.CXVII Issue 2.

[3] Hausmann，Ricardo，Ugo Panizza and Ernesto Stein.（2001）“Why Do Countries Float the Way They Float？”[J].Journal of Development Economics（66）.

[4] Philip Turner（2004）.“the Currency Denomination of Debt and Mismatches in Emerging Economies”[J].a note prepared for world bank's 2004 government borrowers forum，Singapore.

[5] 羅納德·麥金農(nóng)著，王信、何為譯：美元本位下的匯率——東亞高儲蓄兩難[M].北京：中國金融出版社，2005.