國有企業(yè)海外投資并購風(fēng)險探究

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摘要：在全球化發(fā)展的大背景下，我國國有企業(yè)也在積極的走出去，其中很重要的一個方面就是我國國有企業(yè)都在積極的參與海外投資。但是，由于海外投資需要面臨著很多風(fēng)險，包括文化融合、法律法規(guī)、經(jīng)濟市場、財務(wù)管理、政治、人員管理和金融環(huán)境的一系列風(fēng)險，都會影響海外投資的收益。本文通過對我國國有企業(yè)當(dāng)前海外投資并購的實際情況進行分析，梳理了相關(guān)的主要風(fēng)險，包括外部影響力、內(nèi)部影響力和稅務(wù)管理關(guān)系等方面，并針對這些風(fēng)險提出了一些具體的優(yōu)化措施，為推進我國國有企業(yè)海外投資并購提供借鑒。

關(guān)鍵詞：國有企業(yè)；海外投資并購；風(fēng)險

在進一步擴大對外開放的背景下，我國不僅需要積極的引進國外的先進經(jīng)驗和技術(shù)，也需要主動參與海外投資并購，進而全面提升我國企業(yè)的核心競爭力。國有企業(yè)作為我國經(jīng)濟社會發(fā)展的主力軍，是保證我國社會主義性質(zhì)的關(guān)鍵力量，共需要適應(yīng)時展需求，搶抓機遇，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。但是在全面擴大對外投資的過程中，也會由于國外的法律環(huán)境與市場環(huán)境的差異，而為企業(yè)的發(fā)展帶來很多具體的風(fēng)險。企業(yè)必須要做好風(fēng)險的研判，及時的采取有效措施來防范風(fēng)險。

一、國有企業(yè)海外投資并購面臨的風(fēng)險

（一）政治風(fēng)險

國有企業(yè)在進行海外投資并購經(jīng)常受到國家政策的影響，這些國家的任何政策變動都可能會影響到企業(yè)的發(fā)展，進而為企業(yè)帶來一些不確定的風(fēng)險，這些風(fēng)險就是政治風(fēng)險。我國的國有企業(yè)在進行跨國收購和其他投資活動時，由于具有的公有制的性質(zhì)，就容易引起一些西方國家的關(guān)注，也會容易將其與我國政府的政策傾向聯(lián)系起來，進而容易遭受到一些國家和企業(yè)的抵制，相應(yīng)的政府也會容易出臺一些具體的政策，進而會導(dǎo)致一些投資交易的失敗或者蒙受較大的損失。這些海外國家如果對中國存在著一些政治上的敵意，就很可能會影響到海外的投資項目，并會將這些投資項目視作是我國政府的經(jīng)濟活動，代表著我國政府的意志，為相應(yīng)的國有企業(yè)發(fā)展帶來很大的壓力，進而增加一些困難，設(shè)置一些阻礙。要避免這些風(fēng)險，就必須要始終保持一個良好友善的開放的政治關(guān)系，從而能夠維持我國的跨國經(jīng)營投資的正常進行[1]。另一方面，由于我國這些年實現(xiàn)了經(jīng)濟的快速發(fā)展，國際上也在渲染一些有關(guān)中國威脅論的政治論調(diào)，這些都會影響到國外政府對于中國企業(yè)的印象，也會在很大程度上影響到政府政策，直接影響到我國國有企業(yè)在海外的投資活動的開展。國有企業(yè)由于是我國的中央政府控股，所以在進行對外投資時，很多西方國家都會對我國的國有企業(yè)心存顧忌，進而會導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)措施一些關(guān)鍵的投資機會。很多國家的政府針對海外投資都會成立專門的投資審查管理機構(gòu)，這些審查管理機構(gòu)會對這些項目進行嚴格的審查，而當(dāng)遇到中國國有企業(yè)的海外投資項目時，其審查流程和要求將會更為嚴格，甚至很多國家都會將這些投資行為視作中國政府的行為，認為是政治行為，而不是通常的商業(yè)交易，進而會導(dǎo)致一些國家產(chǎn)生國家經(jīng)濟政治安全受威脅的擔(dān)憂，從而會干擾這些投資項目的順利進行。例如，在中海油的對外投資案例中，要收購美國的優(yōu)尼科公司，但是這項投資并購計劃就被美國與該項投資可能會危害美國的國家經(jīng)濟安全為理由拒絕了，使得這些投資失敗。中國鋁業(yè)在對外投資的過程中，曾經(jīng)計劃收購澳大利亞的力拓公司，但是由于澳大利亞政府的干預(yù)，最終這個投資計劃也未能順利實施。通過這些情況和案例，可以看出我國國有企業(yè)進行對外的投資并購，會遇到很多的困難，其中政治風(fēng)險是必須要重點考慮的一個關(guān)鍵因素，可能直接影響著投資行為能否順利開展。

（二）市場風(fēng)險

市場風(fēng)險主要是這個行業(yè)的一些具體的市場環(huán)境變化，包括匯率的變動，包括價格波動，也包括國內(nèi)外的行業(yè)發(fā)展趨勢等相關(guān)因素一旦發(fā)生變動或者是企業(yè)預(yù)判錯誤，就可能會直接帶來一些較大的損失，導(dǎo)致企業(yè)的投資并購失敗[2]。具體來說，市場風(fēng)險主要包括經(jīng)濟風(fēng)險，產(chǎn)業(yè)風(fēng)險和產(chǎn)權(quán)風(fēng)險這三種類型。經(jīng)濟風(fēng)險具體指的是金融市場發(fā)生的變化和波動和并購標的所在國家的經(jīng)濟環(huán)境和發(fā)展情況。要進行跨國并購，必須要選擇合適的時機，避免出現(xiàn)一些巨大的波動或者出現(xiàn)一些宏觀經(jīng)濟嚴重惡化的情況，這些情況都會影響到投資項目和盈利情況。要進行海外投資還需要通過國際的金融市場，而一旦金融市場發(fā)生巨大的波動，就會為相應(yīng)的投資項目帶來巨大的風(fēng)險，而一個國家的經(jīng)濟發(fā)展形勢良好，也是這些公司能夠持續(xù)盈利的前提，相反，如果一個國家的經(jīng)濟形勢嚴重惡化，這些企業(yè)可能就會面臨著巨大的虧損風(fēng)險，也會影響到我國企業(yè)的投資收益。具體要考慮的因素還包括利率匯率，通貨膨脹，金融體系和外部環(huán)境的變化，只有全面考慮這些因素才能夠合理的制定投資并購策略和方法，有效地防范風(fēng)險。產(chǎn)業(yè)風(fēng)險主要是指產(chǎn)業(yè)的預(yù)期與實際情況的關(guān)系，如果預(yù)期與并購目標存在著巨大的偏差，沒有能夠正確的評估創(chuàng)業(yè)風(fēng)險，沒有考慮產(chǎn)業(yè)粘合度和發(fā)展周期，沒有能夠正確的分析技術(shù)更新迭代的速度，沒有充分考慮產(chǎn)業(yè)升級和市場需求的變化，也沒有充分考慮相關(guān)的替代產(chǎn)品，都會影響到投資項目的順利開展[3]。市場預(yù)期的變化可能會被企業(yè)投資帶來一些風(fēng)險和虧損，可替代產(chǎn)品的增加，能夠滿足消費者需求，進而會導(dǎo)致這些產(chǎn)品的銷量受到影響，還會使得產(chǎn)品面臨著一定的價格壓力，進而使企業(yè)喪失定價權(quán)，影響企業(yè)的經(jīng)營利潤。市場需求也在快速的變化，消費者日益出現(xiàn)多樣化的消費需求，這些都會影響到企業(yè)的長期發(fā)展和行業(yè)的發(fā)展趨勢，都可能會被國有企業(yè)投資帶來一些誤判，有可能會并購一些國外的落后產(chǎn)能，不但沒有增加企業(yè)的投資收益，反而為企業(yè)發(fā)展增加包袱。在進行海外資產(chǎn)并購的過程中，經(jīng)常要涉及到產(chǎn)權(quán)交易，就會涉及到產(chǎn)權(quán)歸屬，資產(chǎn)評估和債務(wù)處理等方方面面的問題，必須要有專業(yè)的評估機構(gòu)來進行準確的評估。但是由于我國產(chǎn)權(quán)市場還不夠成熟，起步較晚，沒有能夠及時的積累相關(guān)行業(yè)的豐富經(jīng)驗，我國國有企業(yè)的管理體制也限制了對于產(chǎn)權(quán)問題的處理能力，進而會導(dǎo)致在投資過程中出現(xiàn)弱化中介作用和出現(xiàn)產(chǎn)權(quán)歸屬不清的問題，沒有能夠建立統(tǒng)一的評估標準，評估數(shù)據(jù)和評估方法，相關(guān)技術(shù)目前都還在初期的研發(fā)階段，這也可能會導(dǎo)致真實價值與評估價值之間有著較大的偏差，進而會導(dǎo)致海外投資并購出現(xiàn)較大的風(fēng)險。

（三）內(nèi)部管理風(fēng)險

內(nèi)部管理風(fēng)險主要是企業(yè)在進行海外并購的過程中可能會出現(xiàn)由于運營管理方面的問題而影響企業(yè)的利益，這主要是包括財務(wù)、信息、法律這三大方面風(fēng)險。1.財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是并購過程中的評估并購標的和支付資金，籌措資金等具體的財務(wù)活動過程中，可能會出現(xiàn)一些沖擊企業(yè)財務(wù)狀況和造成財務(wù)損失的問題。具體來說，在規(guī)劃決策時期，決策者需要明確企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃，合理的調(diào)控和分配資源，如果不能科學(xué)地制定發(fā)展規(guī)劃，就可能會出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險，也就是由于并購活動而影響了財務(wù)狀況，造成了財務(wù)風(fēng)險[4]。價值評估風(fēng)險主要是企業(yè)在進行并購?fù)顿Y的過程中，需要對企業(yè)自身和被并購企業(yè)的經(jīng)營能力和財務(wù)狀況進行科學(xué)的評估，只有基于準確的價值評估，才能夠有效地避免風(fēng)險，并在此基礎(chǔ)上確定合理的目標價格。還需要準確預(yù)估未來的預(yù)期現(xiàn)金流，從而確定其時間價值來明確企業(yè)的估值，如果沒有能夠準確地進行價值評估，就可能會導(dǎo)致企業(yè)面臨一些損失。在融資的過程中和支付方式的選擇中，也面臨著許多可能出現(xiàn)的問題，也需要根據(jù)自己的現(xiàn)金流情況來選擇融資方式，還需要集合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略來選擇具體的支付方式，還需要充分考慮利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險，這些也可能會導(dǎo)致企業(yè)在海外投資并購的過程中出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險。對于一家企業(yè)來說，財務(wù)就是企業(yè)發(fā)展的血脈，一旦財務(wù)出現(xiàn)問題，就會出現(xiàn)一系列的問題，進而導(dǎo)致企業(yè)的具體發(fā)展戰(zhàn)略和投資策略都無法有效的開展，尤其是境外投資一般都設(shè)涉及較大的金額，一旦出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)將面臨著巨大的資金鏈斷裂的風(fēng)險，甚至還需要按照約定承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任，這些都是企業(yè)進行跨境并購?fù)顿Y必須要考慮的關(guān)鍵問題和風(fēng)險。2.信息風(fēng)險。由于在并購的過程中，目標企業(yè)與并購者獲取信息的不對稱性，在進行調(diào)查的過程中，由于選取調(diào)查方式和制定調(diào)查計劃等方面都可能存在一些問題，就會導(dǎo)致一些信息的風(fēng)險，進而可能會影響對于目標企業(yè)的了解，影響到信息資料的獲取就好企業(yè)要防范這些風(fēng)險，就需要科學(xué)的進行調(diào)查分析，全面的獲取資料，才能夠盡可能的降低信息風(fēng)險，以提高并購成功的概率[5]。在這個過程中，目標企業(yè)也可能會出現(xiàn)一起掩蓋行為，包括可能掩蓋一些對企業(yè)不利的信息和資料，這些都會導(dǎo)致并購方由于不能夠全面的獲取資料而影響評估結(jié)果的問題出現(xiàn)?，F(xiàn)代社會是一個信息社會，信息已經(jīng)成為一種重要的戰(zhàn)略資源，企業(yè)要進行科學(xué)的投資，尤其是境外投資必須要考慮這些信息的風(fēng)險，由于我國企業(yè)對于境外的環(huán)境不是很了解，并且當(dāng)?shù)厝丝赡芤泊嬖诘囊欢ǖ呐磐獾男膽B(tài)，這些都導(dǎo)致企業(yè)獲取信息存在一定的問題，或者是很多企業(yè)在投資之前并沒有全面的獲取信息，甚至過度相信這些信息的真實性，這些都是容易導(dǎo)致信息風(fēng)險的主要問題，都可能會影響企業(yè)的投資策略，進而導(dǎo)致企業(yè)基于錯誤的信息制定投資策略，雖然后期的分析都是正確的，或者是基于正確的投資分析模型進行分析，但是不管多么科學(xué)的分析模型，只要基礎(chǔ)數(shù)據(jù)信息是錯誤的或者是具有很大的偏差的都不可能得出正確的結(jié)論，這也就可以看出信息比分析更加重要的基礎(chǔ)性作用。企業(yè)在進行跨境并購?fù)顿Y的過程中必須要考慮的風(fēng)險就是信息風(fēng)險。3.法律風(fēng)險。在境外投資并購的活動可能會出現(xiàn)東道國的法律與我國的法律相抵觸的情況，進而容易受到法律制裁，增加額外的成本，還可能會導(dǎo)致項目時間受到影響，嚴重的還會導(dǎo)致交易失敗或者影響企業(yè)的投資收益。在并購的初期，主要面臨的法律風(fēng)險，就是由于雙方信息不對稱而引起的影響并購行為的問題。主要是由于各國之間的檢查制度，審查制度和有關(guān)并購的法律法規(guī)都存在著很大的差異，并且具體的執(zhí)行流程也有很大的不同，企業(yè)有可能沒有完全深入的掌握當(dāng)?shù)氐姆煞ㄒ?guī)，進而在并購開展之后，才發(fā)現(xiàn)問題和風(fēng)險，這時就需要有較高的成本來規(guī)避相應(yīng)的風(fēng)險，同時也帶來了很多的不確定性，影響了交易的順利開展。各個國家都可能會設(shè)置一些具體的有關(guān)海外并購的法律條文，企業(yè)需要在并購開展之前了解這些文件，尤其是要特別明確了解有關(guān)的障礙設(shè)置和條件限制，明確這些法律的約束和詳細的規(guī)范，還需要了解當(dāng)?shù)氐姆傻膱?zhí)行程序和審查管理制度，一旦違反這些法律規(guī)定，企業(yè)就可能會面臨著較高的經(jīng)濟處罰，或者是會影響到企業(yè)并購或其它經(jīng)濟活動的開展。具體來說，比較常見的風(fēng)險包括勞動法律風(fēng)險、當(dāng)?shù)毓M織的保護政策、環(huán)境保護風(fēng)險、稅務(wù)、數(shù)據(jù)保護、具體產(chǎn)業(yè)的限制性規(guī)則，一旦企業(yè)所從事的經(jīng)營活動觸犯了這些風(fēng)險，也會導(dǎo)致企業(yè)蒙受相應(yīng)的損失，受到法律的處罰，對于企業(yè)的市場拓展和生產(chǎn)都會有很大的影響，進而就會讓國有企業(yè)蒙受較大的損失。

二、我國國有企業(yè)海外投資并購的風(fēng)險防范措施

（一）防范政治風(fēng)險

要科學(xué)的防范政治風(fēng)險，就需要首先對政治風(fēng)險進行科學(xué)的評估，要充分了解當(dāng)?shù)氐纳鐣幕?，法律條文和政治環(huán)境等相關(guān)內(nèi)容，做好全面系統(tǒng)的調(diào)查，尤其是要了解不同國家的海外投資的評估機構(gòu)的工作流程和相關(guān)案例，要建立完善的預(yù)警機制和風(fēng)險評估管理制度。可以聘用一些當(dāng)?shù)氐闹薪闄C構(gòu)或者是合作伙伴幫助進行現(xiàn)場調(diào)查，還可以充分的利用社會團體和駐外領(lǐng)事館的作用，有效的防范政治風(fēng)險和獲得政府援助。政府也應(yīng)該加強對于相關(guān)國有企業(yè)的培訓(xùn)和指導(dǎo)，引導(dǎo)其能夠全面了解相關(guān)制度和操作規(guī)范，有效地避免政治風(fēng)險。還可以采用科學(xué)的公關(guān)手段，加強與當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)居民和政府的協(xié)商和溝通，聯(lián)系各階層和團體來進行攻關(guān)，從而加強新聞媒體的宣傳和傳播，加強輿論引導(dǎo)，有效地化解政治阻力和輿論偏見。企業(yè)也可以加強與不同企業(yè)的合作，形成多元化的投資形式，多元化的投資項目和多元化的投資主體，推動產(chǎn)業(yè)投資格局的加快形成，有效地降低政治風(fēng)險，這些有效合作能夠保證金融的整體不會出現(xiàn)較大的問題，即使出現(xiàn)了一些政治風(fēng)險也可能只會影響一個環(huán)節(jié)，就可以盡量減少政治風(fēng)險的負面影響，有效地防范政治風(fēng)險。

（二）防范市場風(fēng)險

海外投資所涉及的業(yè)務(wù)范圍越廣，所涉及到的金融風(fēng)險也就越多，市場環(huán)境也就更加的復(fù)雜。這就需要企業(yè)及時的進行分析和研判，有慎重地確定融資方式，選擇貨幣，并結(jié)合一些套期保值的理財工具，有效地規(guī)避匯率風(fēng)險。有健全完善的監(jiān)督管理制度，培養(yǎng)優(yōu)秀的省級人才，加強對相關(guān)企業(yè)的財務(wù)審查，還需要對這些收集到的數(shù)據(jù)進行全面地分析，并實現(xiàn)信息化的分析和管理，根據(jù)企業(yè)的實際情況，健全統(tǒng)一規(guī)范的審批管理制度和模式。要全面做好市場風(fēng)險的評估，包括要評估產(chǎn)權(quán)價值，評估產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況和趨勢，評估經(jīng)濟形勢，根據(jù)實際情況，可以聘請一些專業(yè)的評估公司，并且制定詳細的評估方案，對可能出現(xiàn)的市場風(fēng)險進行全面的評估和預(yù)測，并在此基礎(chǔ)上提出應(yīng)對這些風(fēng)險的有效措施。市場環(huán)境的變化較快，其影響因素也比較多，要對市場環(huán)境進行準確的預(yù)測難度比較大。企業(yè)需要在全面準確地收集相關(guān)信息的基礎(chǔ)上，及時的防范可能出現(xiàn)的市場環(huán)境變化的風(fēng)險，做好相應(yīng)的行業(yè)變化和替代品市場的調(diào)研，這些因素都會影響到企業(yè)的盈利，也會影響到目標企業(yè)的實際價值，進而就會影響到企業(yè)的實際投資并購的收益，都是需要企業(yè)加強分析研判，并在此基礎(chǔ)上作出科學(xué)的投資決策。

（三）防范內(nèi)部管理風(fēng)險

在并購活動開展之前，企業(yè)就需要構(gòu)建完善的決策管理體制，并形成明確的準備預(yù)案，尤其是要加強對于外匯政策和境外法律的分析研究，做好相關(guān)數(shù)據(jù)資料的收集，明確劃分權(quán)責(zé)，加強相關(guān)企業(yè)的合作，就專業(yè)領(lǐng)域還應(yīng)該聘用中介機構(gòu)，落實相應(yīng)財務(wù)工作的具體工作要求和標準。要通過前期的方案設(shè)計，保證企業(yè)能夠順利地完成投資并購計劃，同時又不能夠違反相應(yīng)國家的政策和法律，并在此基礎(chǔ)上有效地控制成本，合理的確定目標價格。企業(yè)需要對目標企業(yè)的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)進行全面地收集和分析，進而對該公司的經(jīng)營情況進行全面的評估，要保證獲取的財務(wù)報表是真實準確的，因為只有基于準確的財務(wù)信息才能得出真實準確的結(jié)論，并在此基礎(chǔ)上才能夠明確企業(yè)所可能遇到的財務(wù)風(fēng)險，有效地采取措施加以防范。國有企業(yè)還需要加強對目標企業(yè)的財務(wù)情況的監(jiān)控，包括可以選擇派駐一些財務(wù)代表到企業(yè)去全面了解企業(yè)的財務(wù)往來，對具體的財務(wù)業(yè)務(wù)進行明確的監(jiān)管，從而防止企業(yè)出現(xiàn)一些資產(chǎn)流失的情況或者有一些舞弊的現(xiàn)象發(fā)生。還可以聘請專業(yè)的會計事務(wù)所對其財務(wù)情況進行不定期的核查，及時地幫助發(fā)現(xiàn)具體的財務(wù)問題，結(jié)合期的財務(wù)報告有效地進行財務(wù)風(fēng)險的評估，并全面加強企業(yè)財務(wù)審計相關(guān)工作人員的能力培養(yǎng)，做好相關(guān)方面財務(wù)工作的培訓(xùn)，通過培訓(xùn)來提高人員素質(zhì)和專業(yè)能力。國有企業(yè)要拓寬融資渠道，科學(xué)的選擇融資方式和支付方式。結(jié)合多種籌設(shè)渠道，選擇最優(yōu)的方式來進行融資，這些方式包括可以實行同業(yè)拆借，或者是票據(jù)貼現(xiàn)，還可以用抵押貸款的方式，爭取用最小的成本來提高企業(yè)的控制力?？梢圆捎酶軛U并購，混合并購，換股并購和現(xiàn)金并購的方式來實現(xiàn)投資并購。在并購的過程中，還需要考慮很多企業(yè)管理的問題，要實現(xiàn)并購企業(yè)的整合，就需要全面考慮品牌建設(shè)，企業(yè)管理，成本控制，企業(yè)文化和人力資源等多方面的因素。這些因素都會影響到企業(yè)發(fā)展的成敗，必須要科學(xué)的控制成本實現(xiàn)管理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，還需要積極的學(xué)習(xí)西方的先進企業(yè)文化，通過科學(xué)的獎勵措施或者是股權(quán)激勵的方式來吸引人才和留住人才，加強品牌建設(shè)，包括可以聘請專業(yè)的品牌營銷的團隊，要避免或減少勞資沖突，從而有效地避免各類風(fēng)險，保障企業(yè)長期穩(wěn)定的健康發(fā)展。

三、結(jié)語

綜上所述，我國國有企業(yè)在進行海外投資并購的過程中會存在的一些具體的風(fēng)險，主要包括政治方面、市場方面和內(nèi)部管理這三個方面。這就需要企業(yè)提前做好科學(xué)的規(guī)劃，做好全方面的調(diào)查，獲取充分的政策信息和文化信息，多做一些正面的宣傳，全面了解企業(yè)的經(jīng)營情況，合理制定籌資方案和目標價格，從而有效防范這些風(fēng)險，保障企業(yè)的長期健康發(fā)展，推進我國企業(yè)走出去和做大做強。

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作者:王偉圣 單位:廣東廣悅律師事務(wù)所