上市公司市值管理案例精選(九篇)

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第1篇：上市公司市值管理案例范文

摘 要 市值是上市公司經(jīng)營(yíng)管理成效的體現(xiàn),表現(xiàn)為公司股本與股價(jià)之積。其中股價(jià)是公司價(jià)值在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn),是不斷變化的。而公司股本相對(duì)固定,市值主要受到股價(jià)的影響。

關(guān)鍵詞 上市公司 市值管理 溢價(jià)

一、上市公司市值管理內(nèi)涵分析

2007年5月第一屆中國(guó)上市公司市值管理高峰論壇在北京舉行,并對(duì)市值管理的內(nèi)涵達(dá)成了共識(shí):所謂市值管理,就是上市公司基于公司市值信號(hào),綜合運(yùn)用多種科學(xué)、合規(guī)的價(jià)值經(jīng)營(yíng)方法和手段,以達(dá)到公司價(jià)值創(chuàng)造最大化、價(jià)值實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化的戰(zhàn)略管理行為。

對(duì)上市公司而言,市值的大小直接影響了公司在資本市場(chǎng)中的話(huà)語(yǔ)權(quán),影響到兼并、收購(gòu)等一系列資本運(yùn)作的成功。更為重要的是,伴隨著全流通時(shí)代的到來(lái),全體股東的利益趨于一致,股東對(duì)市值的敏感性大大增強(qiáng),如何達(dá)到市值最大化即如何達(dá)到股東利益最大化,市值大小成為全體股東共同關(guān)心的問(wèn)題。

二、上市公司市值管理主要溢價(jià)方法

1.主營(yíng)業(yè)務(wù)溢價(jià)

主營(yíng)業(yè)務(wù)溢價(jià)是指上市公司通過(guò)著重發(fā)展優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù),收縮劣勢(shì)業(yè)務(wù),增強(qiáng)內(nèi)在價(jià)值,獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可,實(shí)現(xiàn)公司流通市值的增加。因此,上市公司進(jìn)行主業(yè)溢價(jià)的管理,就是要明確公司定位,選擇有核心競(jìng)爭(zhēng)力的主營(yíng)業(yè)務(wù),在此基礎(chǔ)上培養(yǎng)公司持續(xù)發(fā)展能力。從已有的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單清晰,主業(yè)突出且發(fā)展戰(zhàn)略明確的公司最能獲得投資者的認(rèn)可。

通過(guò)這一方式實(shí)現(xiàn)溢價(jià)的成功案例為萬(wàn)科公司(000002),萬(wàn)科為國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與經(jīng)營(yíng)的龍頭企業(yè)。1991年上市后,公司反思了全能型的發(fā)展途徑,向?qū)I(yè)的房地產(chǎn)公司轉(zhuǎn)型。經(jīng)過(guò)復(fù)權(quán)發(fā)現(xiàn),萬(wàn)科的股價(jià)從91年上市的15.63元,漲到2007年10月的最高點(diǎn)944.66元。市值的巨大增長(zhǎng)和公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)成就是密不可分的。

2.公司治理溢價(jià)

公司治理是指所有者對(duì)一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理和績(jī)效進(jìn)行監(jiān)督和控制的一整套制度安排。所謂公司治理溢價(jià),即投資者認(rèn)同上市公司的治理結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制,在二級(jí)市場(chǎng)上給予更多支持。事實(shí)上,一家擁有良好治理結(jié)構(gòu)的公司,能夠更好的協(xié)調(diào)公司內(nèi)部的運(yùn)作,加強(qiáng)投資決策的科學(xué)性,并協(xié)調(diào)大股東和小股東的利益分配,保護(hù)中小投資者利益。因此,這樣的公司會(huì)使投資者對(duì)上市公司充滿(mǎn)信心,實(shí)現(xiàn)公司治理溢價(jià)。

實(shí)證研究表明,良好的治理水平對(duì)上市公司的市值表現(xiàn)有著明顯的正向推動(dòng)作用。從二級(jí)市場(chǎng)看,2009年,上證180治理指數(shù)上漲幅度為88.0%,高于同期上證指數(shù)79.98%的漲幅,可見(jiàn)投資者對(duì)公司治理的認(rèn)可度。

3.股權(quán)激勵(lì)溢價(jià)

股價(jià)激勵(lì)溢價(jià)主要來(lái)自于股權(quán)激勵(lì)措施的推出,可以改變?cè)惺杖敕峙潴w制,最大限度的激發(fā)公司高管及員工的工作熱情,增強(qiáng)員工歸屬感和責(zé)任心,提高公司運(yùn)營(yíng)效率和盈利能力,因此,推出股權(quán)激勵(lì)的公司往往被市場(chǎng)熱捧。

在2007年的上市公司市值管理“百佳”榜中,推出股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司多達(dá)22家,幾乎占去“百佳”上市公司的1/4,基金投資者明確表示愿意為股權(quán)激勵(lì)支付超過(guò)20%的溢價(jià)。由此可見(jiàn),股權(quán)激勵(lì)是實(shí)現(xiàn)上市公司溢價(jià)的有效手段之一。

4.行業(yè)龍頭溢價(jià)

行業(yè)龍頭溢價(jià)是指上市公司在同行業(yè)中,由于較大的市場(chǎng)占有率和穩(wěn)定的營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)來(lái)源,在行業(yè)中獲得領(lǐng)先地位,股價(jià)擁有更高的溢價(jià)的情況。行業(yè)龍頭在上下游產(chǎn)業(yè)中有更充分的市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權(quán),享有更多的融資機(jī)會(huì),強(qiáng)大的資產(chǎn)規(guī)模決定了其抗風(fēng)險(xiǎn)的能力,也增大了并購(gòu)發(fā)生的可能性。這樣的上市公司容易受到投資者青睞,獲得更高的溢價(jià)。行業(yè)龍頭溢價(jià)效應(yīng)在同行業(yè)進(jìn)行對(duì)比時(shí)較為突出。

5.入選指數(shù)溢價(jià)

入選指數(shù)溢價(jià)主要是指上市公司入選成為某些指數(shù)的標(biāo)的股。入選指數(shù)的股票和一般股票相比,擁有更強(qiáng)大的號(hào)召力。目前基金品種日益完善,指數(shù)型基金如ETF、LOF的規(guī)模逐漸龐大,這些基金通過(guò)跟蹤滬深300指數(shù)等標(biāo)的,實(shí)施被動(dòng)的管理。因此當(dāng)公司股票進(jìn)入“滬深300指數(shù)”、“上證180指數(shù)”等指數(shù)體系時(shí),不僅知名度大大提升,還會(huì)成為機(jī)構(gòu)投資者證券投資組合的標(biāo)的,從而獲得市場(chǎng)的關(guān)注,實(shí)現(xiàn)一定的市場(chǎng)溢價(jià)。

6.并購(gòu)重組溢價(jià)

并購(gòu)重組溢價(jià)主要是指上市公司通過(guò)兼并收購(gòu)、資產(chǎn)重組等方式,壯大公司規(guī)模,提升公司經(jīng)營(yíng)范圍和管理能力,獲得市場(chǎng)認(rèn)可,不斷提升公司市值的情況。并購(gòu)重組的方法之一是通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者,獲得先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)手段,開(kāi)拓新的經(jīng)營(yíng)模式,實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)的擴(kuò)張。

2010年2月25日,市場(chǎng)傳言上海浦發(fā)銀行(600000)將出售20%股份,引入中國(guó)移動(dòng)作為戰(zhàn)略投資者。此舉可以使浦發(fā)銀行迅速獲得手機(jī)銀行服務(wù)。當(dāng)天浦發(fā)銀行股價(jià)大漲5.49%。復(fù)牌后在不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi),上漲幅度高達(dá)40%。

并購(gòu)重組的另一種方法是兼并收購(gòu)。其中,反周期并購(gòu)管理,是推動(dòng)市值的最佳方式。所謂反周期,即在市場(chǎng)低迷時(shí)進(jìn)行大規(guī)模的現(xiàn)金并購(gòu),以低廉的成本獲得對(duì)方的股權(quán);而在市場(chǎng)熱情高漲時(shí),使用定向增發(fā)、換股并購(gòu)等方式,壯大企業(yè)規(guī)模,進(jìn)一步放大市值。

反周期管理運(yùn)用最典型的上市公司為中信證券(600030)。公司在2003年到2006年間熊市期間連續(xù)收購(gòu)萬(wàn)通證券,金通證券,并成立中信建投證券公司。隨著股市由熊轉(zhuǎn)牛,中信在2006和2007年的股價(jià)高位上,兩次增發(fā)融資。經(jīng)此一系列動(dòng)作,公司總市值從2003年底的194億元,升至2007年9月的3000多億元。

參考文獻(xiàn):

[1]施光耀,劉國(guó)芳,梁彥軍.中國(guó)上市公司市值管理評(píng)價(jià)研究.管理學(xué)報(bào).2008(01).

第2篇：上市公司市值管理案例范文

市值管理的目的，是為了通過(guò)價(jià)值創(chuàng)造的最大化和價(jià)值實(shí)現(xiàn)的最優(yōu)化,為股東可持續(xù)地創(chuàng)造財(cái)富。上市公司要有效地開(kāi)展市值管理,首要功課就是要了解影響和決定其市值的關(guān)鍵因素以及這些關(guān)鍵因素的溢價(jià)效應(yīng)程度。

從理論上講，影響上市公司市值的因素不外乎內(nèi)部因素和外部因素，內(nèi)部因素包括公司的盈利能力、資本結(jié)構(gòu)、行業(yè)地位、公司治理水平等，外部因素包括投資者關(guān)系管理水準(zhǔn)、投資者偏好、市場(chǎng)環(huán)境、宏觀因素等。內(nèi)部因素是市值的決定性因素，外部因素則對(duì)市值有重要影響。本文將分析影響上市公司市值的因素，從而找出影響上市公司市值諸因素的溢價(jià)效應(yīng)，為上市公司有針對(duì)性地進(jìn)行市值管理提供決策參考。

企業(yè)盈利能力因素分析

企業(yè)盈利能力是企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力，股東的股利大都是從公司的盈利中取得，企業(yè)盈利的增加常常是市值增大的直接原因。

主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率越高，企業(yè)的盈利越穩(wěn)定，市值越大。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率揭示在企業(yè)的利潤(rùn)構(gòu)成中，經(jīng)營(yíng)性主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)所占的比率，反映企業(yè)盈利的穩(wěn)定性。通常來(lái)說(shuō)，企業(yè)要獲得長(zhǎng)足的進(jìn)步依賴(lài)于主營(yíng)業(yè)務(wù)的積累。對(duì)2006年的數(shù)據(jù)進(jìn)行的實(shí)證研究表明:主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率增加一個(gè)百分點(diǎn)，市值增加1.4%。

每股收益反映了普通股的盈利水平，對(duì)投資者的影響力相當(dāng)顯著。每股收益越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效果越好、越有能力發(fā)放股利，從而投資者得到回報(bào)越高，股票的價(jià)格越高，市值越大。

雖然每股收益是企業(yè)過(guò)去經(jīng)營(yíng)績(jī)效的表現(xiàn)，對(duì)企業(yè)未來(lái)的獲利能力并沒(méi)有絕對(duì)的正相關(guān)關(guān)系，但投資者對(duì)過(guò)去每股收益高的企業(yè)持有更好的預(yù)期。實(shí)證研究表明:每股收益對(duì)公司市值有顯著影響,每股收益每增加0.1元，市值就增長(zhǎng)12.99%。

凈資產(chǎn)收益率反映公司所有者權(quán)益的投資報(bào)酬率，體現(xiàn)了公司管理層的經(jīng)營(yíng)能力，也間接體現(xiàn)了企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量。由于該指標(biāo)為銷(xiāo)售利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)杠桿三項(xiàng)指標(biāo)的乘積，具有很強(qiáng)的綜合性。一般來(lái)說(shuō)，凈資產(chǎn)收益率越高，投資盈利水平越高，市值越大。然而，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)2006年的數(shù)據(jù)進(jìn)行的實(shí)證研究表明，凈資產(chǎn)收益率對(duì)市值的影響不顯著。筆者認(rèn)為，這主要是因?yàn)槲覈?guó)的證券市場(chǎng)還是一個(gè)新興的“弱有效”市場(chǎng)，投資者的行為還不夠理性，另外，2006年的制度效應(yīng)和人民幣升值的影響較大，從而弱化了其影響。

反映企業(yè)盈利能力的三項(xiàng)指標(biāo)中，每股收益對(duì)市值的影響大于主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率，而凈資產(chǎn)利潤(rùn)率對(duì)市值的影響不顯著。我國(guó)股市還是一個(gè)新興市場(chǎng)，投資者選取股票主要看每股收益，對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)注不如關(guān)注每股收益的程度，導(dǎo)致每股收益對(duì)市值影響的突出，從而弱化了主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率的影響。

公司治理與資本結(jié)構(gòu)

完善的公司治理結(jié)構(gòu)作為現(xiàn)代企業(yè)制度的核心，不僅是現(xiàn)代企業(yè)制度的重要框架，而且是企業(yè)提高決策的科學(xué)性、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力和提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效的必要條件。一個(gè)治理良好的公司，能給投資者以極大的投資信心。有關(guān)研究表明，投資者愿意為公司治理良好的公司支付20%的溢價(jià)。在這方面，深萬(wàn)科就是一個(gè)典型的案例，良好的治理形象和穩(wěn)定增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)促使其市值不斷增長(zhǎng)壯大。

股權(quán)激勵(lì)是一種通過(guò)經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)。實(shí)踐證明股權(quán)激勵(lì)可以改善公司治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)營(yíng)層的積極性和主動(dòng)性，有利于提高公司業(yè)績(jī)，從而對(duì)市值的增加起到積極的作用。實(shí)證結(jié)果表明:股權(quán)激勵(lì)對(duì)市值有顯著影響，在其他因素不變的條件下，如果進(jìn)行過(guò)股權(quán)激勵(lì)方案，市值將增加30.3%。例如:廣州友誼2004年推出股權(quán)激勵(lì)辦法，當(dāng)年各項(xiàng)指標(biāo)均創(chuàng)下歷史新高，凈資產(chǎn)利潤(rùn)率為12%，達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的考核標(biāo)準(zhǔn)。

資產(chǎn)注入能夠增強(qiáng)上市公司的盈利能力，還解決了上市公司不得不進(jìn)行卻又飽嘗爭(zhēng)議的關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題，從根本上提升了公司質(zhì)量，在很大程度上激發(fā)投資者的投資信心，有利于增加公司市值。對(duì)2006年證券市場(chǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)行的實(shí)證研究表明:資產(chǎn)注入對(duì)市值有強(qiáng)烈影響，在其他因素不變的條件下，有注資行為或概念，市值增加69.1%。如金嶺礦業(yè)在新任大股東將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入后，在2006年還虧損的情況下，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6866.23萬(wàn)元，扭轉(zhuǎn)了公司多年連虧的局面，為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)埋下伏筆。

行業(yè)地位是分析上市公司的前提,也是連接宏觀經(jīng)濟(jì)和上市公司的橋梁,是基本分析的重要環(huán)節(jié)。行業(yè)有其特定的生命周期,處在生命周期發(fā)展階段不同的行業(yè),其投資價(jià)值也不一樣。公司的投資價(jià)值可能會(huì)由于所處行業(yè)不同而有明顯差異。因此,行業(yè)是決定公司投資價(jià)值的重要因素之一,一般說(shuō)來(lái),處于上升周期的行業(yè)和在本行業(yè)中處于領(lǐng)先地位的上市公司的市值會(huì)有較大的溢價(jià)效應(yīng)。

第一大股東持股比例的大小，表明股權(quán)的相對(duì)集中或分散，其控股地位相對(duì)較強(qiáng)或較弱，容易出現(xiàn)股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)。第一大股東持股比例越大，股權(quán)就相對(duì)集中，大股東的控股地位較強(qiáng)，很難出現(xiàn)被并購(gòu)的情況。反之，第一大股東持股比例越小，股權(quán)就相對(duì)分散，大股東的控股地位較弱，容易出現(xiàn)并購(gòu)的情況。實(shí)證研究表明，在其他因素不變的條件下，第一大股東持股比例增加一個(gè)百分點(diǎn)，市值將增加1.7%。

機(jī)構(gòu)持股比例的高低反映了買(mǎi)方市場(chǎng)的活躍和低迷，一般來(lái)說(shuō)，機(jī)構(gòu)持股比例越高，表明該股票交易活躍，對(duì)公司屬于利好消息，公司市值越大。對(duì)2006年的數(shù)據(jù)進(jìn)行的實(shí)證研究表明:機(jī)構(gòu)投資者持股比例對(duì)公司市值有比較顯著的影響，機(jī)構(gòu)持股比例每增加一個(gè)百分點(diǎn)，市值增加2.9%。

資產(chǎn)負(fù)債率反映公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)程度和抗風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)弱，資產(chǎn)負(fù)債率越低，表明公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)程度低，償債壓力小，但公司同時(shí)也未充分利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行融資以壯大公司的機(jī)會(huì)。一般說(shuō)來(lái)，對(duì)單個(gè)公司而言，存在一個(gè)最優(yōu)負(fù)債率。在這個(gè)負(fù)債率下，公司的市值取最大。對(duì)總體而言，負(fù)債多少?zèng)]有定論。對(duì)2006年的數(shù)據(jù)進(jìn)行的實(shí)證研究表明:高負(fù)債率（大于70%）對(duì)公司市值有著顯著的正面影響，這與我國(guó)的借貸成本較低有關(guān)。

外部因素分析

滬深300指數(shù)是官方的跨市場(chǎng)指數(shù)，匯聚了滬深兩市主要的績(jī)優(yōu)股，并且每半年調(diào)整一次，是廣大機(jī)構(gòu)投資者和指數(shù)基金的重點(diǎn)投資對(duì)象。一般來(lái)說(shuō)，進(jìn)入滬深300指數(shù)的公司都是大盤(pán)股，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好，其市值可以享受巨大的機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置溢價(jià)效應(yīng)。筆者對(duì)2006年證券市場(chǎng)數(shù)據(jù)的研究表明，如果一家上市公司屬于滬深300指數(shù)，在其他條件不變的情況下，其市值要高出177.1%，影響十分顯著。

影響市值的宏觀因素很多，主要有宏觀經(jīng)濟(jì)因素、宏觀經(jīng)濟(jì)政策因素和其他宏觀因素。宏觀經(jīng)濟(jì)因素包括經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹率、國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際收支、國(guó)際經(jīng)濟(jì)活力、國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作。宏觀經(jīng)濟(jì)政策因素包括貨幣政策、財(cái)政政策和監(jiān)管政策。其他宏觀因素包括政治、戰(zhàn)爭(zhēng)和災(zāi)害。由于宏觀因素很多，對(duì)市值的影響錯(cuò)綜復(fù)雜，不僅有來(lái)自國(guó)內(nèi)的，同時(shí)受?chē)?guó)外因素的影響也較大，它的影響面廣、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)。

提高市值溢價(jià)的“捷徑”

通過(guò)上文對(duì)影響市值因素的分析，筆者認(rèn)為，上市公司要提高自己的市值溢價(jià)，可從以下四個(gè)方面考慮采取對(duì)策:

苦練內(nèi)功，力爭(zhēng)躋身滬深300指數(shù)，分享滬深300指數(shù)巨大的資產(chǎn)配置溢價(jià)效應(yīng)。滬深300是國(guó)內(nèi)第一個(gè)由官方的跨市場(chǎng)指數(shù)，匯聚了滬深兩市主要的績(jī)優(yōu)股，成為廣大機(jī)構(gòu)投資者首選的投資目標(biāo)，尤其是指數(shù)基金的重點(diǎn)投資對(duì)象，因而存在巨大的資產(chǎn)配置溢價(jià)效應(yīng)。作為上市公司，應(yīng)按照滬深300指數(shù)的評(píng)選原則來(lái)分析自己在哪些方面已達(dá)到要求，在哪些方面未達(dá)到入選要求，并有針對(duì)性地采取對(duì)策，全面提高公司的綜合實(shí)力，力爭(zhēng)入選滬深300指數(shù)，收獲滬深300指數(shù)巨大的溢價(jià)效應(yīng)。

強(qiáng)化投資者關(guān)系管理，吸引有價(jià)值的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入，分享機(jī)構(gòu)投資者持股的市值溢價(jià)效應(yīng)。相對(duì)于個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)投資者在資金、研究和信息方面無(wú)疑擁有巨大的優(yōu)勢(shì)，機(jī)構(gòu)投資者擇股相對(duì)來(lái)說(shuō)重視公司的基本面和成長(zhǎng)性，因而機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)駐或增持一家上市公司不僅能直接帶來(lái)該公司市值的增長(zhǎng)，并且因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)上對(duì)散戶(hù)有著較強(qiáng)的示范效應(yīng)，還能間接帶來(lái)散戶(hù)跟隨的溢價(jià)效應(yīng)。上市公司應(yīng)主動(dòng)加強(qiáng)與機(jī)構(gòu)投資者交流與溝通，讓公司的價(jià)值獲得他們的認(rèn)同，吸引他們的進(jìn)駐或增持。

第3篇：上市公司市值管理案例范文

在資本市場(chǎng)經(jīng)歷“寒冬”時(shí)，上市公司除了積極開(kāi)拓市場(chǎng)增加利潤(rùn)外，也不應(yīng)忽視市值管理這項(xiàng)“內(nèi)功”，必須內(nèi)外兼修，為今后經(jīng)濟(jì)環(huán)境的好轉(zhuǎn)做準(zhǔn)備。在此，我們根據(jù)國(guó)內(nèi)外形勢(shì)，從價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)和價(jià)值經(jīng)營(yíng)三個(gè)方面對(duì)2009年的市值管理進(jìn)行預(yù)測(cè)與分析，希望能給上市公司一定的啟發(fā)和幫助。

價(jià)值創(chuàng)造：

業(yè)績(jī)呈前低后高態(tài)勢(shì)

價(jià)值創(chuàng)造是實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化目標(biāo)的基礎(chǔ)和重要手段之一，是公司生存發(fā)展的前提，尤其在當(dāng)前的熊市中，業(yè)績(jī)成為評(píng)價(jià)上市公司實(shí)力最重要的指標(biāo)之一。

伴隨著全球性金融危機(jī)的蔓延，2009年無(wú)疑也會(huì)是宏觀經(jīng)濟(jì)與上市公司業(yè)績(jī)的“寒冬”。在國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩和國(guó)際金融局勢(shì)惡化的雙重打擊下，上市公司總體業(yè)績(jī)?cè)?008年呈下滑趨勢(shì)，這種趨勢(shì)在三季度尤其明顯。上市公司2008年難看的業(yè)績(jī)將在09年一季報(bào)中顯露無(wú)疑，另外，需求回落使企業(yè)的利潤(rùn)率水平繼續(xù)下降，上市公司的處境越發(fā)艱難，所以業(yè)績(jī)下滑在2009年上半年會(huì)繼續(xù)延續(xù)。

但是2008年下半年以來(lái)，政府出臺(tái)了密集的刺激消費(fèi)政策，例如投入的四萬(wàn)億投資計(jì)劃、鐵路、公路、水利、電網(wǎng)等重要基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域新增投資9100億元等，會(huì)在一定程度上改善經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，諸如鋼鐵、水泥、工程機(jī)械、化工等行業(yè)有望在2009年出現(xiàn)回升，相關(guān)行業(yè)的上市公司業(yè)績(jī)可能會(huì)有所好轉(zhuǎn)。

總體來(lái)看，2009年上市公司業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)“前低后高”態(tài)勢(shì)，需盡早想出相應(yīng)對(duì)策。

價(jià)值實(shí)現(xiàn)：

從三方面掃除障礙

在中國(guó)這個(gè)弱有效市場(chǎng)中，價(jià)值實(shí)現(xiàn)存在障礙，市值大幅度偏離其內(nèi)在價(jià)值的現(xiàn)象是很普遍的。上市公司需要做好三方面工作：對(duì)投資者要強(qiáng)化投資者關(guān)系管理；對(duì)客戶(hù)要強(qiáng)化企業(yè)品牌管理；對(duì)社會(huì)公眾要強(qiáng)化企業(yè)社會(huì)責(zé)任。

投資者關(guān)系管理任務(wù)艱巨

2008年中國(guó)A股市場(chǎng)的情形可以用“慘痛”來(lái)形容，一路不停留的從年初的最高點(diǎn)5522點(diǎn)下跌至最低1664點(diǎn)，最大跌幅接近70%。上市公司市值持續(xù)縮水，投資者損失慘重，信心跌至谷底，和上市公司的交流也充滿(mǎn)了“火藥味”，使得投資者關(guān)系管理工作難度大幅增加。

根據(jù)上面的分析，2009年上市公司的業(yè)績(jī)并不會(huì)有明顯好轉(zhuǎn)，尤其是上半年尤為艱難，在這種情況下，投資者關(guān)系管理工作勢(shì)必會(huì)更加艱巨也更加重要。公司應(yīng)更加主動(dòng)地通過(guò)各種渠道聯(lián)絡(luò)投資者、媒體以及研究員，展開(kāi)形勢(shì)多樣的投資者交流會(huì)或召開(kāi)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，并謙遜、有耐心地安撫一些在二級(jí)市場(chǎng)上投資受損而心存不滿(mǎn)的投資者，加強(qiáng)相互理解。

信心是投資者關(guān)系管理的根源，而在弱市中要提升信心，就必須加倍努力，才能爭(zhēng)取到投資者的理解，提升公司形象。

危機(jī)公關(guān)預(yù)防為先

危機(jī)預(yù)防和應(yīng)對(duì)是上市公司市值管理的重要內(nèi)容。中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入全流通時(shí)代后，市值成為資本的新標(biāo)桿，突發(fā)的危機(jī)事件可能引發(fā)上市公司的股價(jià)下跌甚至狂瀉，上市公司市值蒸發(fā)，從而影響股東利益。由于資本市場(chǎng)的開(kāi)放性和瘋狂的新媒體的無(wú)孔不入，上市公司是最易遭遇危機(jī)襲擊的組織之一。

2008年是上市公司危機(jī)頻發(fā)的一年。在熊市中，投資者對(duì)上市公司的信任度和寬容度都遠(yuǎn)不如牛市，加之一些媒體報(bào)刊會(huì)在報(bào)道中捕風(fēng)捉影添油加醋，有時(shí)稍有不慎，一點(diǎn)小事就可能演變成不可收拾的公司危機(jī)。

危機(jī)無(wú)論大小或解決的結(jié)果如何，都會(huì)或多或少給上市公司的市場(chǎng)形象造成損失，嚴(yán)重者甚至?xí)绊懫髽I(yè)的正常運(yùn)營(yíng)。而2009年的資本市場(chǎng)形式依然不容樂(lè)觀，上半年甚至是雪上加霜，所以上市公司對(duì)危機(jī)公關(guān)決不能掉以輕心，牢記“防火甚于救火”，危機(jī)防范是危機(jī)管理的第一要義。上市公司應(yīng)有強(qiáng)烈的危機(jī)意識(shí)和危機(jī)應(yīng)變的心理準(zhǔn)備，積極做好危機(jī)預(yù)防和應(yīng)對(duì)工作，建立一套危機(jī)管理機(jī)制，對(duì)危機(jī)進(jìn)行監(jiān)測(cè)，建立危機(jī)警戒線(xiàn)，在危機(jī)到來(lái)之前，把可以避免的危機(jī)消滅在萌芽之中，防患于未然。

激勵(lì)或?qū)⒂衅鹕?/p>

上市公司股權(quán)激勵(lì)如今已有取代傳統(tǒng)激勵(lì)方式，成為績(jī)效考核主流激勵(lì)方式的明顯趨勢(shì)。但是2008年由于大盤(pán)嚴(yán)重超跌，上市公司在高點(diǎn)時(shí)制定的行權(quán)價(jià)格已遠(yuǎn)高于目前的股價(jià)，導(dǎo)致最后不得不終止股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。曾經(jīng)風(fēng)靡一時(shí)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，隨著A股市場(chǎng)的持續(xù)暴跌，已經(jīng)變得毫無(wú)意義。

與2008年上半年上市公司扎堆推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相比，現(xiàn)在越來(lái)越多的上市公司選擇放棄股權(quán)激勵(lì)。然而由于股權(quán)激勵(lì)將管理層的報(bào)酬與公司的長(zhǎng)期利益有效捆綁在一起，人與所有者的利益高度一致，股東價(jià)值的提升也成為管理層努力實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大源動(dòng)力，上市公司并不會(huì)輕易放棄激勵(lì)高管及員工，只是激勵(lì)方式和限制條件會(huì)有所不同。尤其是2009年下半年，如果市場(chǎng)環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，股權(quán)激勵(lì)或許會(huì)再度開(kāi)閘，有一部分公司可能轉(zhuǎn)向現(xiàn)金激勵(lì)這種簡(jiǎn)單有效的方法，這兩種方法，或成為2009年上市公司激勵(lì)的兩大手段。

價(jià)值經(jīng)營(yíng)：

市值管理的放大器

價(jià)值經(jīng)營(yíng)作為市值管理成效的放大器，是實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化的重要手段。價(jià)值經(jīng)營(yíng)往往具有前瞻性，為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展、實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造打下基礎(chǔ)。

IPO壓力仍在公司質(zhì)量是關(guān)鍵

2008年以來(lái)，IPO審核隨著市場(chǎng)調(diào)整放緩,發(fā)行規(guī)模大幅萎縮。前三季IPO融資額分別為550億元、360億元、130億元，呈明顯的縮減態(tài)勢(shì)，而第四季度IPO工作呈現(xiàn)停滯狀態(tài)。全年融資總額為1040億元，同比降幅達(dá)77%。

2009年IPO市場(chǎng)的壓力仍將繼續(xù)，不適宜再增加更多的發(fā)行量，而2007年和2008年大量發(fā)行帶來(lái)的新的增量流通股,也需要一段時(shí)間進(jìn)行消化。另外，2008年有較多已經(jīng)過(guò)會(huì)還未IPO的企業(yè)也在等待機(jī)會(huì)，監(jiān)管部門(mén)何時(shí)開(kāi)閘會(huì)參考全局情況。

然而這并不是說(shuō)企業(yè)就只能打消IPO的念頭了，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，這次金融危機(jī)對(duì)于中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成的影響更多的在于心理，而不是基本面的影響。準(zhǔn)備IPO的公司可以等市場(chǎng)企穩(wěn)時(shí)再上市，在這段期間內(nèi)提高企業(yè)實(shí)力，以良好的業(yè)績(jī)?cè)黾由鲜械某晒β省?/p>

債券市場(chǎng)牛勢(shì)依舊

2008年12月8日，國(guó)務(wù)院辦公廳推出金融30條，為債券市場(chǎng)向廣度發(fā)展提供了依據(jù)。其中明確表示將擴(kuò)大債券發(fā)行規(guī)模，積極發(fā)展企業(yè)債、公司債、短期融資券和中期票據(jù)等工具，穩(wěn)步發(fā)展中小企業(yè)集合債券，開(kāi)展中小企業(yè)短期融資券試點(diǎn)，并推進(jìn)上市商業(yè)銀行進(jìn)入交易所債券市場(chǎng)試點(diǎn)。

2009年的債券市場(chǎng)將迎來(lái)質(zhì)的飛躍，一方面是債券發(fā)行品種不斷豐富，另一方面是巨額銀行資金有望進(jìn)入交易所市場(chǎng)。另一個(gè)重要原因是，09年上半年經(jīng)濟(jì)依舊處于通貨緊縮狀態(tài)，依舊有強(qiáng)烈的降息預(yù)期，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻和強(qiáng)烈的降息預(yù)期背景下，債市作為資金避險(xiǎn)的主要通道，依然會(huì)受到市場(chǎng)追捧。

此外，如果股市持續(xù)走弱，企業(yè)債的規(guī)模有可能進(jìn)一步增大。由于增發(fā)等股權(quán)融資方式困難重重，越來(lái)越多資質(zhì)優(yōu)異的企業(yè)將會(huì)選擇發(fā)行企業(yè)債券募集營(yíng)運(yùn)資金。債券融資市場(chǎng)規(guī)模將不斷擴(kuò)大，成為舉足輕重的融資方式之一。

第4篇：上市公司市值管理案例范文

>> 上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)\現(xiàn)金股利政策與投資者保護(hù) 上市公司的股利政策與中小投資者的利益關(guān)系問(wèn)題研究 機(jī)構(gòu)投資者偏好對(duì)上市公司股利政策的影響研究 投資者保護(hù)視角下交叉上市與現(xiàn)金股利政策研究 基于中小投資者保護(hù)的上市公司公司治理評(píng)價(jià)指標(biāo)體系研究 上市公司投資者保護(hù)工作初探 基于投資者利益保護(hù)的股利政策研究 上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移中的投資者保護(hù)研究 上市公司會(huì)計(jì)盈余管理與投資者保護(hù)的實(shí)證研究 成為備受投資者尊敬的上市公司 基于中小投資者視角的上市公司內(nèi)控信息披露的研究 基于市值的上市公司投資者關(guān)系管理 基于投資者角度的上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 注冊(cè)制背景下上市公司與投資者的博弈分析 投資者情緒、股利政策與公司價(jià)值研究 上市公司退市制度的投資者保護(hù)路徑：公司治理的外部機(jī)制視角 東北地區(qū)上市公司投資者保護(hù)與公司價(jià)值的實(shí)證研究 美國(guó)會(huì)計(jì)改革和投資者保護(hù)法案對(duì)我國(guó)上市公司治理的借鑒 上市公司投資者保護(hù)與公司績(jī)效實(shí)證分析 基于投資者保護(hù)視角的我國(guó)上市公司控制權(quán)私有收益實(shí)證分析 常見(jiàn)問(wèn)題解答 當(dāng)前所在位置：l，2012-10-30.

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第5篇：上市公司市值管理案例范文

對(duì)于分拆上市，實(shí)際上我們并不陌生。早在2000年的時(shí)候，美國(guó)的AT&T分拆無(wú)線(xiàn)業(yè)務(wù)上市，成為美國(guó)歷史上最大的IPO。摩托羅拉公司本次分拆上市的理由是為了改善公司多項(xiàng)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)估值，聽(tīng)起來(lái)有點(diǎn)1+1>2的意思。拆分后，摩托羅拉移動(dòng)公司包含了公司的移動(dòng)電話(huà)業(yè)務(wù)和線(xiàn)纜機(jī)頂盒業(yè)務(wù)，而摩托羅拉解決方案公司則繼承了公共安全業(yè)務(wù)。

我們可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象，摩托羅拉移動(dòng)的市值約為90億美元，摩托羅拉解決方案的市值則約為128億美元。也就是說(shuō)，摩托羅拉公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)的估值還低于解決方案的業(yè)務(wù)。

這樣的一宗拆分案子，放在國(guó)內(nèi)肯定是說(shuō)不過(guò)去的，一定是被認(rèn)為有掏空上市公司資產(chǎn)的嫌疑。

分拆上市的海外模型

上世紀(jì)90年代以來(lái)，美國(guó)的上市公司頻頻使用分拆上市作為工具。俗話(huà)說(shuō)合久必分，每個(gè)經(jīng)濟(jì)上行的周期，總是要經(jīng)歷大的并購(gòu)浪潮，上個(gè)世紀(jì)美國(guó)企業(yè)發(fā)展也不例外。冒進(jìn)的擴(kuò)張性并購(gòu)后，往往容易消化不良，并購(gòu)后的公司問(wèn)題多多。將子公司價(jià)值通過(guò)分拆上市獨(dú)立出來(lái)，股價(jià)大多會(huì)上升至合理的水平，這符合投資者價(jià)值最大化的要求。

1997年4月28日，肯納金屬Kennametal公司的子公司――JLK直銷(xiāo)公司，向美國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交了430萬(wàn)美元的IPO申請(qǐng)。JLK直銷(xiāo)公司IPO的股份占公司總股本的16.9％，其余83.1％的股份由肯納金屬持有。JLK直銷(xiāo)公司以經(jīng)營(yíng)板金消耗品和相關(guān)產(chǎn)品為主業(yè)，而Kennametal公司則以經(jīng)營(yíng)機(jī)床為主業(yè)。在JLK直銷(xiāo)公司遞交IPO申請(qǐng)當(dāng)天，Kennametal公司股票價(jià)格微漲5.6％。JLK直銷(xiāo)公司發(fā)行價(jià)格為20美元，首次交易當(dāng)天達(dá)25.5美元。

事實(shí)上，早在2000年左右，國(guó)內(nèi)上市公司就開(kāi)始分拆部分業(yè)務(wù)到海外上市。其中，2000年10月31日，同仁堂股份有限公司分拆并控股的同仁堂科技在香港創(chuàng)業(yè)板成功登陸。2001年6月1日，聯(lián)想分拆出神州數(shù)碼在香港實(shí)現(xiàn)單獨(dú)上市。

自立門(mén)戶(hù)，難以服眾

對(duì)于分拆上市的理由，包括我在內(nèi)的很多人都想不通，這其中也包括易凱資本的董事總經(jīng)理王冉。他笑稱(chēng)，有的企業(yè)喜歡把一張餅越攤越大(比如微軟，通用，谷歌)，有的企業(yè)好像更愿意在一個(gè)大籃子里堆滿(mǎn)金燦燦的雞蛋(比如華潤(rùn)，旗下上市公司不少于十家)。

有人說(shuō)企業(yè)分拆有利于旗下高增長(zhǎng)業(yè)務(wù)獲得更高的估值，這種說(shuō)法表面看不無(wú)道理。不過(guò)把高市盈率的業(yè)務(wù)分拆出去，也就意味著把低市盈率的業(yè)務(wù)留了下來(lái)。就好比分家的時(shí)候好的資產(chǎn)都讓兒子挑走了，老爸剩下的家產(chǎn)在價(jià)值上也要打折扣。

也有人說(shuō)把企業(yè)分拆上市是把雞蛋裝進(jìn)不同的籃子，有利于分散風(fēng)險(xiǎn)。按照這個(gè)邏輯，通用電氣早就應(yīng)該至少分拆成四、五家公司；同樣按照這個(gè)邏輯，貝爾斯登和雷曼兄弟如果當(dāng)初把證券交易業(yè)務(wù)分拆和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)出去，可能也不至于如此下場(chǎng)。

從財(cái)務(wù)的角度來(lái)說(shuō)，把一個(gè)上市公司拆成多個(gè)上市公司，表面算賬一定是不合算的，因?yàn)橐S持幾個(gè)上市公司的成本，比一個(gè)公司是要大很多的。這也就是為什么2010年的5月，戴姆勒公司選擇從紐交所退市的原因，因?yàn)檫@樣可以降低財(cái)務(wù)成本。

還是上面舉的例子，在JLK直銷(xiāo)公司上市后的第三年，公司股價(jià)僅為4.875美元；同期，母公司盈利為－54.6％。可見(jiàn)，拆分上市，看上去很美，卸妝后有落差。

分拆上市是“富人的游戲”

如果分拆上市，對(duì)于公司在業(yè)績(jī)層面幫助不大，那么究竟是什么在驅(qū)使內(nèi)地的企業(yè)對(duì)于分拆上市如此熱衷?

2010年3月31日，證監(jiān)會(huì)首次在內(nèi)部溝通會(huì)上認(rèn)可境內(nèi)分拆上市，并提出主板公司分拆至創(chuàng)業(yè)板上市的六大明細(xì)條件。一個(gè)月后的4月30日，分拆上市首單落戶(hù)中興通訊，其參股26％的國(guó)民技術(shù)華麗登陸資本市場(chǎng)，發(fā)行價(jià)87.5元，開(kāi)盤(pán)便翻倍至161元。國(guó)民技術(shù)的前身是由中興通訊出資60％發(fā)起設(shè)立，歷史上通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資等，中興通訊持有國(guó)民技術(shù)的股權(quán)在上市前稀釋到26％。

圖1中，我們可以很清晰地在調(diào)整后的股權(quán)架構(gòu)中發(fā)現(xiàn)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的身影。在40名自然人股東名單中，國(guó)民技術(shù)的高管們悉數(shù)進(jìn)入，而且這些高管，相當(dāng)一部分是來(lái)自于中興通訊。中國(guó)人，向來(lái)有“寧為雞首，不為牛后”的說(shuō)法。從上市公司的職業(yè)經(jīng)理人，搖身一變成為另一家上市公司的股東高管，這樣奮斗愿景，是中國(guó)的職業(yè)經(jīng)理人們很愿意嘗試的。

在2010年9月，證監(jiān)會(huì)官員特地澄清，創(chuàng)業(yè)板原則上不鼓勵(lì)分拆上市，只有主板一些大的企業(yè)滿(mǎn)足特定條件，才可以申請(qǐng)?jiān)趧?chuàng)業(yè)板分拆上市。這似乎是在說(shuō)明，分拆上市，只是大公司的游戲。

分拆創(chuàng)業(yè)板圈錢(qián)被嚴(yán)控

將母公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)分拆出來(lái)上市，有損母公司投資者的利益。很明顯，分拆上市注定遭到業(yè)內(nèi)人士的廣泛質(zhì)疑。尤其是這種行為可能存在巨大的道德風(fēng)險(xiǎn)，有圈錢(qián)的嫌疑。一方面主板公司將子公司分拆到創(chuàng)業(yè)板上市，圖的就是創(chuàng)業(yè)板的融資的高溢價(jià)；另一方面，創(chuàng)業(yè)板的高價(jià)發(fā)行與高估值，為高管們提供了暴富的機(jī)會(huì)。高回報(bào)驅(qū)使之下，難避免腐敗行為產(chǎn)生。

美國(guó)國(guó)內(nèi)的調(diào)查研究表明：在48個(gè)樣本案例中，34個(gè)案例存在新申請(qǐng)上市公司CEO在原上市公司擔(dān)任管理職務(wù)的情形；57個(gè)樣本案例中，56個(gè)新申請(qǐng)上市公司董事會(huì)成員中至少有一名是原上市公司的管理者。盡管?chē)?guó)內(nèi)沒(méi)有這方面的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，但是分拆上市中的利益輸出是難以避免的現(xiàn)象。

第6篇：上市公司市值管理案例范文

在A股市場(chǎng)低迷、IPO暫停以致退出渠道不暢的情況下，一些投資機(jī)構(gòu)尤其是關(guān)注后期項(xiàng)目投資的PE，開(kāi)始把目光盯在已上市公司項(xiàng)目，甚至是ST上市公司項(xiàng)目的投資中。

根據(jù)縱橫合力日前披露的投資案例，中國(guó)無(wú)線(xiàn)移動(dòng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)服務(wù)商空中網(wǎng)剛剛宣布在納斯達(dá)克上市，諾基亞成長(zhǎng)伙伴就以5年期可轉(zhuǎn)換債券的形式，投資680萬(wàn)美元。而在不久前，IBM中國(guó)投資基金剛剛向四川長(zhǎng)虹注資1.08億元人民幣。江蘇瑞華投資也向一上市的輸配電設(shè)備制造商投資2.99億元人民幣。

“這類(lèi)投資近來(lái)確實(shí)開(kāi)始出現(xiàn)，而且有一類(lèi)PE專(zhuān)門(mén)做這類(lèi)投資。我們也在密切關(guān)注可操作的市場(chǎng)空間。畢竟這只是投資市場(chǎng)低迷狀態(tài)下的一種反向操作。投資機(jī)構(gòu)賭得就是中國(guó)A股市場(chǎng)能在2009年開(kāi)始回升?！睎|方富海投資副總裁周紹軍在接受《中國(guó)聯(lián)合商報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)如此表示。

選“殼”不易

當(dāng)下上市公司的重組，大都采用向優(yōu)質(zhì)目標(biāo)資產(chǎn)的股東定向增發(fā)的方式進(jìn)行，這使得在市場(chǎng)存量沒(méi)有增加的同時(shí)，卻使優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)逐步注入到ST公司內(nèi)，提高了上市公司整體的質(zhì)量。更重要的是這種方式管理層（證券監(jiān)管部門(mén)）也較支持。

在這個(gè)背景下，投資已上市公司項(xiàng)目，甚至是ST上市公司項(xiàng)目就有了基礎(chǔ)條件。根據(jù)深圳君盛投資管理有限公司披露的信息，他們正在籌劃一個(gè)規(guī)模為3億元人民幣并且只針對(duì)A股市場(chǎng)的并購(gòu)型基金，投資重點(diǎn)集中在醫(yī)療、健康、消費(fèi)、輕工業(yè)制造、新能源等行業(yè)，目標(biāo)公司則是已經(jīng)有3000萬(wàn)以上凈利潤(rùn)的Pre-IPO公司，而其主要的操作模式為通過(guò)對(duì)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，并以“借殼”的方式在A股實(shí)現(xiàn)上市與退出。

對(duì)此，深圳創(chuàng)投創(chuàng)新投資發(fā)展研究中心總經(jīng)理李夏博士對(duì)《中國(guó)聯(lián)合商報(bào)》記者表示：“企業(yè)的擴(kuò)張發(fā)展需要有資金來(lái)助推，而IPO的暫停使得其融資渠道停頓，因此通過(guò)借殼的方式會(huì)是一個(gè)可選的途徑。但通過(guò)‘借殼’這種方式，其最主要的不確定性在于買(mǎi)到合適的殼資源，要去選和該未上市企業(yè)盈利估值規(guī)模相稱(chēng)的上市公司‘殼’資源并不容易?！?/p>

“在中國(guó)的股權(quán)分置改制以前，境內(nèi)許多的借殼上市參與方更多著眼于短期利益，出現(xiàn)了不少的投機(jī)性重組。但在當(dāng)下全流通的市場(chǎng)格局下，既能讓目標(biāo)資產(chǎn)的股東轉(zhuǎn)化為上市公司的新股東，分享二級(jí)市場(chǎng)的股權(quán)增值成果，又能讓原上市公司的老股東分享新注入資產(chǎn)的利潤(rùn)增值結(jié)果，這就為A股市場(chǎng)的并購(gòu)型基金提供了基礎(chǔ)條件。”嘉富誠(chéng)投資總監(jiān)劉健對(duì)《中國(guó)聯(lián)合商報(bào)》記者分析。

“這就需要有嚴(yán)格的投資紀(jì)律，即使收益少一些，也不能違背紀(jì)律去犯方向性錯(cuò)誤?！?深圳君盛投資管理有限公司總裁廖梓君對(duì)此表示。

成本優(yōu)勢(shì)

“通過(guò)對(duì)已上市公司項(xiàng)目（包括ST上市公司）進(jìn)行投資，可以使所司的資產(chǎn)迅速改善、并進(jìn)一步優(yōu)化。進(jìn)而拉升股票，并選擇合適的時(shí)候獲利退出。這在IPO暫停的情況下，不失一種投資策略，而且收益也相對(duì)穩(wěn)定。而這類(lèi)投資也有了新名詞叫PIPE?！泵绹?guó)光速投資董事總經(jīng)理曹大容對(duì)《中國(guó)聯(lián)合商報(bào)》記者說(shuō)。

根據(jù)清科統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2008年，熊市造成了PIPE的萎縮，當(dāng)年P(guān)IPE在整個(gè)私募股權(quán)基金投資案例中占比7%，比前一年下降了5個(gè)百分點(diǎn)。但2009年已開(kāi)年，PIPE就爆發(fā)出能量，并出現(xiàn)了井噴跡象。

“國(guó)內(nèi)大多PE或VC機(jī)構(gòu)存在投資二級(jí)市場(chǎng)的歷史基因，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)比較敏感，當(dāng)股市有回暖跡象，便會(huì)選擇出擊。如進(jìn)入2009年后，大小非的減持力度加大，尤其是2月。據(jù)金融數(shù)據(jù)分析工具服務(wù)商萬(wàn)德資訊統(tǒng)計(jì)，在‘大小非’累計(jì)拋售的4.86億股中，通過(guò)大宗交易進(jìn)行減持的股份達(dá)到1.99億股，占比超過(guò)40%，這些動(dòng)作的背后都存在PE或者VC影子?！崩钕牟┦繉?duì)《中國(guó)聯(lián)合商報(bào)》記者說(shuō)。

談起這種現(xiàn)象，聯(lián)想投資董事總經(jīng)理劉二海向《中國(guó)聯(lián)合商報(bào)》記者表示：“之所以投資上市公司項(xiàng)目，是因?yàn)楣蓹?quán)投資資金實(shí)在別無(wú)去處。當(dāng)下經(jīng)濟(jì)正在調(diào)整，企業(yè)利潤(rùn)在下降，投資機(jī)構(gòu)不敢也不會(huì)輕易投資。但為了生存也必須將資金用來(lái)產(chǎn)生收益，而已經(jīng)上市的公司顯然具有優(yōu)勢(shì)，畢竟二級(jí)市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格足夠便宜?！?/p>

據(jù)劉二海介紹，一級(jí)市場(chǎng)當(dāng)下的市盈率水平大致是好的企業(yè)7、8倍，差的企業(yè)5、6倍。而當(dāng)下二級(jí)市場(chǎng)不少企業(yè)的市盈率已經(jīng)達(dá)到或者接近這個(gè)水平。更重要的是大型PIPE投資還會(huì)同企業(yè)進(jìn)行議價(jià)，成本往往低于市場(chǎng)價(jià)。

對(duì)此，周紹軍也向《中國(guó)聯(lián)合商報(bào)》記者做了進(jìn)一步地分析：“這種情況，比較適合于具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的投資機(jī)構(gòu)。比如，剛剛宣布投資上市公司的諾基亞成長(zhǎng)伙伴、IBM中國(guó)投資基金等。這些公司在投資上市公司項(xiàng)目后，能把相應(yīng)的技術(shù)帶進(jìn)去并能在短時(shí)間內(nèi)提高所司的市值。而二級(jí)市場(chǎng)低迷、銀行貸款縮減等原因?qū)е律鲜泄举Y金鏈趨緊，通過(guò)PIPE獲得資金支持將在短期內(nèi)成為新趨勢(shì)?！?/p>

■記者觀察：短期趨勢(shì)不會(huì)成為投資主流

從去年9月11日發(fā)審會(huì)最后一家IPO公司博云新材的會(huì)議公告后，至今A股市場(chǎng)IPO已暫停達(dá)5個(gè)月，而IPO重新開(kāi)閘的時(shí)間表目前仍無(wú)法看出端倪。

在這種情況下，一些投資機(jī)構(gòu)開(kāi)始進(jìn)入逐漸回暖的二級(jí)市場(chǎng)，進(jìn)行已上市公司的股權(quán)投資。而從投資法人股到借殼的轉(zhuǎn)變，則是這些本土資產(chǎn)管理者順應(yīng)當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)的應(yīng)變之舉。但在復(fù)雜的形勢(shì)與操作中如何控制風(fēng)險(xiǎn)并為投資人增值，無(wú)疑考驗(yàn)著這些本土的資產(chǎn)管理人。投資上市公司項(xiàng)目可以在避免因IPO遙遙無(wú)期，進(jìn)而造成股權(quán)投資資金流動(dòng)性停頓方面表現(xiàn)出優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，與上市公司管理層的溝通整合成了最關(guān)鍵的內(nèi)容。

股市市場(chǎng)低迷的情況下，許多企業(yè)、項(xiàng)目的價(jià)格沒(méi)有體現(xiàn)其內(nèi)在價(jià)值，因此所表現(xiàn)出來(lái)的價(jià)格與價(jià)值之間的偏差也可能越高。這大概是一些投資機(jī)構(gòu)投資上市公司項(xiàng)目的最大理由。

但問(wèn)題是并不是所有的投資機(jī)構(gòu)在向上市公司投資后都能在短期內(nèi)提升所投上市公司的市值。而根據(jù)記者的多方了解，好多投資機(jī)構(gòu)幾乎一致認(rèn)為只有那些擁有相關(guān)技術(shù)背景的投資公司，才可能做的更好。而對(duì)于普通的投資公司仍將以投資未上市公司，并借助上市退出為主。

第7篇：上市公司市值管理案例范文

CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，2013年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)宣布交易案例數(shù)量達(dá)5233起，披露案例數(shù)量為4496起，披露交易規(guī)模高達(dá)3328.51億美元，同比分別增長(zhǎng)17.15%、21.35%和5.72%，創(chuàng)下近7年新高。僅就A股市場(chǎng)來(lái)看，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，當(dāng)年滬深上市公司涉及的并購(gòu)事件為2007起，其中完成交易的657起，交易總價(jià)值6044.48億元；未完成的1350起，涉及金額9853.67億元。

2013年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的另一個(gè)突出特點(diǎn)是跨國(guó)并購(gòu)活躍。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2013年中國(guó)境內(nèi)投資者共對(duì)全球156個(gè)國(guó)家和地區(qū)的5090家企業(yè)直接投資，實(shí)現(xiàn)非金融類(lèi)直接投資901.7億美元，同比增長(zhǎng)16.8%。

熱鬧非凡的中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)上，最大的亮點(diǎn)是券商系并購(gòu)基金的逐漸成長(zhǎng)，以及“上市公司+PE”式并購(gòu)基金得到市場(chǎng)的認(rèn)同。

券商系并購(gòu)基金崛起

2013年是并購(gòu)基金崛起的一年，券商系并購(gòu)基金尤其引人注目。自2012年6月中信證券旗下金石投資獲準(zhǔn)籌建第一只券商系并購(gòu)基金后，海通證券、廣發(fā)證券等券商紛紛跟進(jìn)，成立了并購(gòu)基金（表1）。

相比券商的直投業(yè)務(wù)主要對(duì)處于發(fā)展初期的項(xiàng)目進(jìn)行股權(quán)投資，且只能使用自有資金投資，券商并購(gòu)基金一般投資于成熟項(xiàng)目，部分資金可以向社會(huì)定向募集。并購(gòu)基金通過(guò)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)股份，獲得其控制權(quán)，然后對(duì)其進(jìn)行整合和重組，待經(jīng)營(yíng)改善后，通過(guò)上市或轉(zhuǎn)售等方式實(shí)現(xiàn)退出。跟其他并購(gòu)基金相比，券商豐富的客戶(hù)資源、專(zhuān)業(yè)性較強(qiáng)的投行團(tuán)隊(duì)、強(qiáng)大的行業(yè)研究能力，為其在基金募集、項(xiàng)目篩選方面提供了一定的優(yōu)勢(shì)；但在標(biāo)的企業(yè)整合上，如何選擇具有資深經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)秀整合能力的決策管理團(tuán)隊(duì)，是其面臨的最大挑戰(zhàn)。

作為一項(xiàng)重要的投行業(yè)務(wù)，券商參與并購(gòu)基金不僅能夠獲益于企業(yè)價(jià)值的重新發(fā)現(xiàn)，也可為并購(gòu)客戶(hù)提供過(guò)橋資金支持，從中獲取回報(bào)，目前國(guó)內(nèi)已有類(lèi)似案例。在A股市場(chǎng)的并購(gòu)狂人藍(lán)色光標(biāo)（300058）2013年收購(gòu)博杰廣告時(shí)，華泰紫金投資有限公司作為這一交易獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)華泰證券的關(guān)聯(lián)公司，即為藍(lán)色光標(biāo)提供了2.3億元的過(guò)橋貸款。此舉使國(guó)內(nèi)投行在并購(gòu)中的收入由原有單一的財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)擴(kuò)大至資本中介收入，被視為投行并購(gòu)業(yè)務(wù)盈利方式轉(zhuǎn)型的一大突破。

“上市公司+PE”式并購(gòu)基金

不僅券商紛紛介入并購(gòu)基金，PE與上市公司也開(kāi)始聯(lián)手發(fā)力這一領(lǐng)域。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2013年至今A股市場(chǎng)有近10家上市公司與PE合推并購(gòu)基金，基金規(guī)模從5000萬(wàn)元到30億元不等（表2）。

PE攜手上市公司成立并購(gòu)基金，完成對(duì)目標(biāo)企業(yè)的收購(gòu)，打破了以往上市公司直接向目標(biāo)公司增發(fā)股份完成收購(gòu)的傳統(tǒng)方式，也是其參與私募股權(quán)投資的一種新嘗試。上市公司參與私募股權(quán)投資，一般通過(guò)三種方式實(shí)現(xiàn)：一是作為L(zhǎng)P參股PE基金；二是設(shè)立直投部門(mén)或通過(guò)子公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資；三是獨(dú)立發(fā)起并設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金。在第一種模式下，上市公司只能作為財(cái)務(wù)投資者分享收益，第二、三種模式則要求其具備足夠的資金實(shí)力、豐富的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)與專(zhuān)業(yè)的人才，符合這些條件的上市公司只是少數(shù)。

第8篇：上市公司市值管理案例范文

【關(guān)鍵詞】東南融通 財(cái)務(wù)舞弊

一、東南融通公司舞弊事件介紹

東南融通公司于1996年在廈門(mén)成立，是中國(guó)領(lǐng)先的金融IT綜合服務(wù)提供商，也是中國(guó)金融機(jī)構(gòu)重要的IT綜合服務(wù)提供商和戰(zhàn)略合作伙伴。2007年10月24日，東南融通正式在紐約證券交易所掛牌，成為第一家登陸紐交所的中國(guó)軟件企業(yè)。被質(zhì)疑前東南融通是中國(guó)在美上市市值最大的軟件企業(yè)，市值超過(guò)10億美元。

二、東南融通公司舞弊的手段

（一）利潤(rùn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

東南融通財(cái)報(bào)公布的利潤(rùn)率高得驚人，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他中國(guó)同行企業(yè)。東南融通公布2010年財(cái)報(bào)顯示，毛利率為69%。其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的財(cái)報(bào)顯示毛利率為15%到50%之間，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為10%到25%甚至更低。

管理層對(duì)高利潤(rùn)率的解釋是，他們的標(biāo)準(zhǔn)化軟件銷(xiāo)售比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更多，而標(biāo)準(zhǔn)化軟件的毛利率約為90%。東南融通宣稱(chēng)，這些解決方案和軟件模塊為新客戶(hù)安裝時(shí)可以節(jié)省工時(shí)和費(fèi)用。即使標(biāo)準(zhǔn)化軟件毛利率高達(dá)90%，然而東南融通在定制軟件開(kāi)發(fā)方面有60%到65%的毛利率，依然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行企業(yè)。

（二）違反常規(guī)的員工模式。

根據(jù)香櫞的報(bào)告，東南融通的大部分員工都不是公司直接招聘來(lái)的。截止到2010年3月31日，東南融通有4258名員工，其中3413名員工（80%）都是通過(guò)第三方人力資源企業(yè)，即東南融通人力資源服務(wù)公司招聘的。

香櫞大膽斷言東南融通進(jìn)行欺詐，通過(guò)組建自己的人力資源企業(yè)來(lái)逃避一定的責(zé)任，少計(jì)員工福利，導(dǎo)致利潤(rùn)虛增。報(bào)告認(rèn)為可能存在兩種情況：一是東南融通沒(méi)有為特定員工支付社會(huì)福利費(fèi)，涉嫌違反中國(guó)《勞動(dòng)法》；二是東南融通按照廈門(mén)最低保障線(xiàn)900 元和最低扣繳率的標(biāo)準(zhǔn)為非廈門(mén)籍員工支付了相關(guān)社會(huì)福利費(fèi)，這可能給投資者帶來(lái)誤導(dǎo)，如果按照員工所在城市的具體標(biāo)準(zhǔn)為員工扣繳相關(guān)稅費(fèi)，則可能對(duì)公司的毛利帶來(lái)負(fù)面影響。

三、東南融通舞弊事件的啟示

首先，需要檢討境外上市中國(guó)概念公司自身存在的問(wèn)題。目前，中國(guó)企業(yè)境外上市已具相當(dāng)規(guī)模。其中，既有具全球視野、嚴(yán)于自律的企業(yè)為追求卓越而選擇境外上市、融資融制，也有因境內(nèi)上市困難而選擇到境外上市的企業(yè)。后一類(lèi)企業(yè)中就有部分可能屬于自身動(dòng)機(jī)不純并通過(guò)造假上市的企業(yè)，或因知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)不足而“被”中介機(jī)構(gòu)境外上市的。因此，往往可能存在粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表乃至財(cái)務(wù)造假等行為。

其次，進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)際合作，穩(wěn)妥推進(jìn)國(guó)際板建設(shè)和籌劃跨境對(duì)等監(jiān)管。一要完善上市標(biāo)準(zhǔn)、上市公司內(nèi)控體系與信息披露等方面的制度建設(shè)，提高上市公司內(nèi)控報(bào)告提交頻率及違規(guī)懲罰力度，以防范風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)投資者利益。二要考慮國(guó)際板上市公司的融資成本和維持成本，保持境內(nèi)證券市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和吸引力。三要思考跨境監(jiān)管對(duì)國(guó)際板的重要意義。

參考文獻(xiàn)：

第9篇：上市公司市值管理案例范文

澳大利亞是一個(gè)高度發(fā)達(dá)的資本主義國(guó)家，幅員遼闊、物產(chǎn)豐富，領(lǐng)土面積居全球第六，是南半球經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的國(guó)家，是全球第四大農(nóng)產(chǎn)品出口國(guó)，也是多種礦產(chǎn)出口量全球第一的國(guó)家。

澳大利亞的政治和經(jīng)濟(jì)環(huán)境十分穩(wěn)定，擁有世界公認(rèn)的穩(wěn)定、高效、透明的政治、經(jīng)濟(jì)和法律體系。澳大利亞延續(xù)英聯(lián)邦歐美法律的案例法體系，經(jīng)濟(jì)體系更是與歐美主流國(guó)家一脈相承。

澳大利亞和中國(guó)有良好穩(wěn)定的外交和經(jīng)濟(jì)關(guān)系。中國(guó)是澳大利亞第一大商業(yè)合作伙伴，2012年澳洲向中國(guó)出口量達(dá)到789.8億澳元，使中國(guó)成為澳大利亞在亞洲地區(qū)的第一大出口國(guó)。《2014年政府工作報(bào)告中》，總理特別指出，要求加快與澳大利亞自貿(mào)區(qū)談判進(jìn)程。同時(shí)在2014年2月18日，中國(guó)銀行與澳大利亞證券交易所（Australian Securities Exchange，ASX）在悉尼簽署了人民幣清算協(xié)議，有利推進(jìn)了中澳經(jīng)濟(jì)合作前進(jìn)。

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澳大利亞擁有連續(xù)23年不間斷經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的卓越經(jīng)濟(jì)環(huán)境。按照GDP增長(zhǎng)衡量，2013年澳大利亞居世界自由貿(mào)易排名第三位，超過(guò)了美國(guó)和英國(guó)。同時(shí)，澳洲資本市場(chǎng)增長(zhǎng)快、通脹低的特點(diǎn)使其成為全球公開(kāi)認(rèn)可的上市與投融資平臺(tái)。

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2013年澳大利亞國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）達(dá)到1.5萬(wàn)億美元（《澳大利亞財(cái)政部年報(bào)2014》），經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以服務(wù)型經(jīng)濟(jì)為主占據(jù)了GDP總值約80%，澳大利亞也是GDP增長(zhǎng)最快的發(fā)達(dá)國(guó)家，2013年實(shí)質(zhì)GDP增長(zhǎng)率達(dá)到3.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了英國(guó)2.3%和美國(guó)的2.6%。同時(shí)，IMF（國(guó)際貨幣基金組織）曾在2013年10月的未來(lái)發(fā)展報(bào)告中預(yù)測(cè)，2012到2018年度，澳大利亞的年度實(shí)質(zhì)GDP增長(zhǎng)應(yīng)達(dá)到每年增幅3%，該預(yù)測(cè)使澳大利亞成為預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率最高的主流經(jīng)濟(jì)體。

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澳大利亞的未來(lái)增長(zhǎng)型行業(yè)，如旅游、留學(xué)和財(cái)富管理走在世界前沿，同時(shí)也是澳洲經(jīng)濟(jì)的支柱性產(chǎn)業(yè)。根據(jù)2014澳洲財(cái)政年報(bào)顯示，澳大利亞20個(gè)主要支柱性行業(yè)中有16個(gè)超過(guò)全球行業(yè)生產(chǎn)力平均值，其中醫(yī)療、教育、旅游和天然氣行業(yè)超過(guò)全球平均值20%以上;農(nóng)業(yè)、礦產(chǎn)和石油行業(yè)更是超越全球生產(chǎn)力平均值40%以上。根據(jù)IMF預(yù)測(cè)，2014年澳大利亞負(fù)債凈額將僅占GDP的14.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體平均78.7%的負(fù)債凈額。世界行業(yè)分布中，澳大利亞還在農(nóng)業(yè)、教育、旅游、礦業(yè)以及財(cái)富管理這五大行業(yè)中占據(jù)世界性重要地位，全球行業(yè)排名中財(cái)富管理行業(yè)排名名列第三、礦業(yè)第四、教育產(chǎn)業(yè)全球排名第五。

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澳大利亞資本市場(chǎng)

澳大利亞是亞太區(qū)最主要且高度發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)之一，吸引大量來(lái)自世界各地的投資者，擁有具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的商業(yè)環(huán)境。

澳大利亞資本市場(chǎng)目前擁有超過(guò)2300家上市公司，涵蓋各行業(yè)及眾多地域的不同企業(yè)。澳大利亞資本市場(chǎng)擁有穩(wěn)健的融資能力，常年被視為首次及后續(xù)融資的領(lǐng)先市場(chǎng)之一。按照自由流通市值計(jì)算，澳大利亞擁有全球第三大可投資資金池，管理資產(chǎn)超過(guò)1.7萬(wàn)億澳元。

2008年至2013年這5年期間，澳大利亞證券交易所（ASX）上市股票發(fā)行商的證券融資總額高居全球第四位，據(jù)彭博社（Bloomberg），澳交所ASX成為繼紐約證交所（New York Stock Exchange）、倫敦證交所（London Stock Exchange）和香港證券交易所（Hong Kong Stock Exchange）之后的世界第四大證交所，融資能力在納斯達(dá)克之上，2008年至2013年6月，5年連續(xù)融資總額達(dá)到2910億美金。

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在澳大利亞上市的企業(yè)囊括多種行業(yè)，更是以能源、金融、消費(fèi)、高科技行業(yè)為主。這些企業(yè)兼具不同的公司規(guī)模與發(fā)展階段，從行業(yè)龍頭企業(yè)到初創(chuàng)期的高增長(zhǎng)企業(yè)均有。

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同時(shí)，澳大利亞資本市場(chǎng)是高度成熟的資本市場(chǎng)，具有極高的流動(dòng)性，市場(chǎng)交易總額和平均總市值顯示，2000年至今，澳大利亞市場(chǎng)流動(dòng)性已經(jīng)翻了三倍。

全球幾大資本市場(chǎng)的區(qū)別和優(yōu)劣分析

美國(guó)資本市場(chǎng)：

美國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模最大，體系也最復(fù)雜。美國(guó)有五個(gè)全國(guó)性的股票交易市場(chǎng)，公司無(wú)論大小，在投資銀行的支持下，均有上市融資的機(jī)會(huì)。從美國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看，盡管存在多個(gè)不同層次的證券和股權(quán)交易市場(chǎng)，但各自都有自己明確的特點(diǎn)和市場(chǎng)定位。美國(guó)作為全球最大的資本市場(chǎng)，擁有其他市場(chǎng)不能比擬的資金容量和流通量，其發(fā)展的階段也決定了它擁有最強(qiáng)的資本運(yùn)作能力，同時(shí)股價(jià)變化更為活躍。

中國(guó)企業(yè)在美國(guó)上市有兩個(gè)選擇：紐約證券交易所和納斯達(dá)克股票交易中心。紐交所主要面向發(fā)展成熟、有良好業(yè)績(jī)的大型企業(yè)，因此上市門(mén)檻相對(duì)較高。納斯達(dá)克相對(duì)門(mén)檻較低，因而具有更好的市場(chǎng)適應(yīng)性和更為多元化的參與者結(jié)構(gòu)。

在美國(guó)，IPO（首次公開(kāi)發(fā)行）、RTO（反向收購(gòu)）及ADR（美國(guó)存托憑證）都是常見(jiàn)的上市方法，但是，在美國(guó)IPO整個(gè)程序性過(guò)程加上前期談判和路演大致為一年，且成本較為昂貴，平均費(fèi)用大約150萬(wàn)美金。加上目前進(jìn)入到中國(guó)的美國(guó)投資銀行是美林、摩根士丹利這樣的第一梯隊(duì)成員，一般中等規(guī)模的中國(guó)企業(yè)很難通過(guò)其對(duì)企業(yè)的規(guī)模篩選要求。

優(yōu)點(diǎn)：資金充足、流動(dòng)性好、殼成本低且是凈殼。

缺點(diǎn)：IPO費(fèi)用昂貴，文化背景差異大造成中國(guó)企業(yè)市場(chǎng)認(rèn)知度低。

新加坡資本市場(chǎng)：

新加坡市場(chǎng)的上市公司以制造業(yè)和高科技企業(yè)為主，尤其是在新上市的外國(guó)企業(yè)中，制造業(yè)比重超過(guò)50%。新加坡交易市場(chǎng)的總市值是香港市場(chǎng)的1/3，因此，雖然其交易值只有香港市場(chǎng)的1/2，但以1/3的市場(chǎng)容量完成1/2的交易量，在事實(shí)上，新加坡市場(chǎng)的活躍度反而高于香港。

新加坡交易所二級(jí)市場(chǎng)的配股和增發(fā)也很活躍。新加坡市場(chǎng)規(guī)則相對(duì)制定比較寬松，企業(yè)上市6個(gè)月內(nèi)如果有再融資要求，可以和交易所溝通后進(jìn)行融資。二次融資不但費(fèi)用更低而且周期也短，許多企業(yè)上市后的再融資成功募集到比首次上市更多的機(jī)會(huì)。

優(yōu)點(diǎn)：二板門(mén)檻低、上市成本較小、上市周期短、語(yǔ)言和文化差異小。

缺點(diǎn)：規(guī)模相對(duì)較小、國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)其市場(chǎng)缺乏了解。

英國(guó)資本市場(chǎng)：

英國(guó)市場(chǎng)以倫敦交易所（主板市場(chǎng)）和AIM（全國(guó)性的二板市場(chǎng)）為主。倫敦交易所的會(huì)員公司中，有1/3是由外資控制的，世界上著名的大銀行和證券商大部分都是倫敦國(guó)際股票交易所的會(huì)員。

在主板上市一般須有3年的經(jīng)營(yíng)記錄，并須呈報(bào)最近3年的總審計(jì)項(xiàng)目，如沒(méi)有3年的經(jīng)營(yíng)記錄，某些科技產(chǎn)業(yè)公司、投資實(shí)體、礦產(chǎn)公司以及承擔(dān)重大基建項(xiàng)目的公司，只要能滿(mǎn)足證券交易所《上市細(xì)則》中的有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，也可上市。通過(guò)倫敦證交所進(jìn)行國(guó)際募股，其總股本一般要求不少于2500萬(wàn)英鎊。

AIM相當(dāng)于中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，與主板相比，上市條件寬松得多。對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言，要在AIM上市，通常包括以下條件：最好有3年?duì)I運(yùn)歷史，最近2年獲利（稅后凈利），且呈增長(zhǎng)狀態(tài);最近一個(gè)財(cái)務(wù)年度的稅后凈利潤(rùn)在3000萬(wàn)元人民幣以上;企業(yè)具有一定的行業(yè)地位;企業(yè)有一定的國(guó)際地位;系統(tǒng)、規(guī)范的運(yùn)營(yíng)管理制度;完善的公司治理制度，包括董事會(huì)（外部董事）、監(jiān)事會(huì)、審計(jì)監(jiān)督委員會(huì)等;對(duì)于高科技企業(yè)、生物科技企業(yè)及礦業(yè)企業(yè)無(wú)盈利要求。

優(yōu)點(diǎn)：倫敦證券交易所是世界第三大交易所，股票持有者可隨時(shí)將股票變現(xiàn)，流動(dòng)性好，換手率高。

缺點(diǎn)：與美國(guó)股市同步性較強(qiáng)，易受事件和市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)暴漲暴跌。

日本資本市場(chǎng)：

日本的交易所分為三個(gè)層次：全國(guó)易中心、地區(qū)性證券交易中心和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。東京證券交易所是日本證券市場(chǎng)的主板市場(chǎng)，具有全國(guó)中心市場(chǎng)的性質(zhì)，在此上市的都是著名的大公司;大阪、名古屋等其他交易所構(gòu)成地區(qū)性證券交易中心，主要交易那些尚不具備條件到東京交易所上市交易的證券，這幾家地區(qū)性市場(chǎng)構(gòu)成日本的二板市場(chǎng);場(chǎng)外交易市場(chǎng)包括店頭證券市場(chǎng)和店頭股票市場(chǎng)，在此交易的公司規(guī)模都不大，但很有發(fā)展前途，其中店頭市場(chǎng)的債券交易市場(chǎng)占了日本證券交易的絕大部分。

優(yōu)點(diǎn)：小企業(yè)機(jī)會(huì)多，市盈率較高，上市后仍方便靈活融資。

缺點(diǎn)：股票價(jià)格幾乎是由外國(guó)投資機(jī)構(gòu)操縱的，外資交易頻繁，快進(jìn)快出，在給市場(chǎng)增加流動(dòng)性的同時(shí)也給市場(chǎng)帶來(lái)波動(dòng)。

香港資本市場(chǎng)：

香港是離大陸最近的優(yōu)質(zhì)融資地，也是長(zhǎng)久以來(lái)企業(yè)尋求海外上市的首選之地。香港的投資者對(duì)中國(guó)公司的認(rèn)知度比較高，再加上香港擁有全球最為活躍的二級(jí)市場(chǎng)炒家，使得香港的資本市場(chǎng)擁有很好的流動(dòng)性，通常優(yōu)質(zhì)的中國(guó)企業(yè)在香港市場(chǎng)的流動(dòng)性都很令人滿(mǎn)意。

通常情況下，香港IPO整個(gè)過(guò)程需要7個(gè)月左右，但由于一些民營(yíng)企業(yè)的不規(guī)范操作，聯(lián)交所加強(qiáng)了審批的謹(jǐn)慎性。同時(shí)有太多中國(guó)企業(yè)申報(bào)香港上市，大大延長(zhǎng)了時(shí)間并降低了成功率。在香港首次上市費(fèi)用為主板15―65萬(wàn)港幣，創(chuàng)業(yè)板10―20萬(wàn)港幣，加上保薦人、包銷(xiāo)商的傭金和相關(guān)財(cái)務(wù)法律和宣傳推介專(zhuān)業(yè)費(fèi)用，總體超過(guò)100萬(wàn)港幣。但若是反向收購(gòu)，則香港的殼成本較高，主板約5000萬(wàn)港幣，創(chuàng)業(yè)板約2000―3000萬(wàn)港幣，且資金注入較為困難?？傮w來(lái)看，在香港上市雖然有地理優(yōu)勢(shì)，但成本相對(duì)較高。

優(yōu)點(diǎn)：市場(chǎng)規(guī)模大，流動(dòng)性好，對(duì)中國(guó)企業(yè)認(rèn)知度好。

缺點(diǎn)：上市費(fèi)用高，殼成本高昂且不是凈殼。

加拿大資本市場(chǎng)：

加拿大的上市公司必須成立一個(gè)由至少3名成員組成的審核委員會(huì)。審核委員會(huì)制度是公司治理和財(cái)務(wù)申報(bào)的基石，涉及大量境外運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的公司，其審核委員會(huì)的成員組應(yīng)熟知加拿大證券法知識(shí)及財(cái)務(wù)申報(bào)要求并通曉境外業(yè)務(wù)所在地的語(yǔ)言和關(guān)稅等事宜。

在多倫多證券交易所主板（TSX）上市的公司，要求其在上市時(shí)發(fā)售至少100萬(wàn)加元可自由買(mǎi)賣(mài)的股票，總市值達(dá)到400萬(wàn)加元，股票必須由至少300名加拿大公眾股東持有，每位股東都持有一個(gè)或多個(gè)買(mǎi)賣(mài)單位的股票。

多倫多證券交易所創(chuàng)業(yè)板（TSXV）要求其上市申請(qǐng)公司至少發(fā)行50萬(wàn)可自由買(mǎi)賣(mài)股票，且公眾持股總市值應(yīng)達(dá)50萬(wàn)加元。在申請(qǐng)過(guò)程中，公司需讓多倫多證券交易所創(chuàng)業(yè)板（TSXV）相信，上市時(shí)其已發(fā)行的股票中至少10%由公眾自由買(mǎi)賣(mài)和持有股票至少有200名公眾股東持有，每名股東都持有一個(gè)或多個(gè)無(wú)轉(zhuǎn)售限制的買(mǎi)賣(mài)單位的股票，公眾持股量至少達(dá)20%。

優(yōu)點(diǎn)：融資渠道廣，對(duì)不同行業(yè)的公司制定不同的上市規(guī)則，適合不同成長(zhǎng)階段的上市公司。

缺點(diǎn)：高流通性、高換手率，帶來(lái)波動(dòng)較大。

澳大利亞與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)

澳大利亞和中國(guó)一直有良好穩(wěn)定的外交和經(jīng)濟(jì)關(guān)系。中國(guó)是澳大利亞第一大商業(yè)合作伙伴，2012年澳大利亞向中國(guó)出口總量達(dá)到798.8億澳元，使中國(guó)成為澳大利亞在亞洲地區(qū)的第一個(gè)出口國(guó)。2014年兩會(huì)《政府工作報(bào)告》中也特別指出，要加快與澳大利亞的自貿(mào)區(qū)談判進(jìn)程。而在2014年2月18日，中國(guó)銀行還與ASX（澳大利亞證券交易所）簽署了人民幣清算協(xié)議，有力推進(jìn)了中澳經(jīng)濟(jì)合作前進(jìn)。

澳大利亞在中國(guó)一直都有投資行為，且進(jìn)入的時(shí)間很早，規(guī)模也很大，只是他們本身做事比較低調(diào)，往往不為大眾所知曉。中國(guó)很多高科技企業(yè)，包括阿里巴巴、智聯(lián)招聘都得到來(lái)自澳大利亞的資金扶持。不久前，澳大利亞總理還親自帶隊(duì)到中國(guó)招商，四五百名澳大利亞政府官員、企業(yè)家在北京、上海、成都舉辦澳大利亞周，目的就是進(jìn)一步加深兩國(guó)企業(yè)的交流合作。

國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)及企業(yè)上市狀況

中國(guó)大陸的上市條件：

對(duì)中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，選擇在本土上市，理應(yīng)是首選，但是，面對(duì)《公司法》規(guī)定的中國(guó)企業(yè)的上市（主板）要求，很多企業(yè)特別是中小企業(yè)只能望而卻步?！豆痉ā芬?guī)定：公司的總股本達(dá)到5000萬(wàn)股，公開(kāi)流通的部分不少于25%;公司在最近3年連續(xù)盈利;公司有3年以上營(yíng)業(yè)記錄;公司無(wú)形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的份額不能超過(guò)20%。

證監(jiān)會(huì)2000年通過(guò)了《創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)規(guī)則》，但企業(yè)仍然面臨很重要的問(wèn)題：一是中小企業(yè)的門(mén)檻不會(huì)比主板低很多，二是一樣需要審核。

國(guó)內(nèi)上市的局限性表現(xiàn)在：

1、漫長(zhǎng)的審核過(guò)程。在中國(guó)大陸上市采取的是核準(zhǔn)制。由企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)向證監(jiān)會(huì)提出上市申請(qǐng)，由證監(jiān)會(huì)對(duì)企業(yè)的上市資格進(jìn)行一系列的審核，符合條件的給予上市。但由于申請(qǐng)上市的企業(yè)眾多，而證監(jiān)會(huì)每年審核批準(zhǔn)上市的數(shù)量又局限在一定的數(shù)量，因此就造成企業(yè)上市必須經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的等待審核過(guò)程。

2、上市門(mén)檻高。《公司法》規(guī)定的企業(yè)上市的要求，尤其是對(duì)股本方面的要求是很多中小企業(yè)無(wú)法達(dá)到的，而中小企業(yè)板塊，雖然是為中小企業(yè)服務(wù)，但其實(shí)上市的門(mén)檻并沒(méi)有降低太多。

3、上市費(fèi)用并不低廉。在很多企業(yè)印象中，在中國(guó)本土上市所需要的費(fèi)用應(yīng)該是最低的，但實(shí)際上，在本土上市的費(fèi)用并不低廉?；趯?duì)已經(jīng)上市的公司的統(tǒng)計(jì)，在中國(guó)上市的平均前期費(fèi)用大約為1500萬(wàn)元人民幣。

因此，可以說(shuō)適合在中國(guó)本土上市的企業(yè)是大型企業(yè)，并且企業(yè)不是基于需要發(fā)展資金，能夠接受長(zhǎng)時(shí)間的審核過(guò)程。

國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀：

1990年12月，我國(guó)建立了上海、深圳證券交易所，二十多年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)在拓寬融資渠道、促進(jìn)資本形成、優(yōu)化資源配置、分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮了不可替代的作用。目前，A股市場(chǎng)已有兩千多家上市公司，股票總市值位居全球前三位。國(guó)有控股或參股的重要骨干企業(yè)基本都已成為上市公司，在中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司中，民營(yíng)企業(yè)占比超過(guò)80%。借助資本平臺(tái)，大量科技型、創(chuàng)新型企業(yè)脫穎而出。

雖然我國(guó)的資本市場(chǎng)對(duì)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了重要支持，也為企業(yè)開(kāi)辟了一條融資渠道，但卻存在著一些不得不面臨的問(wèn)題。

1、投資主體結(jié)構(gòu)不合理

我國(guó)資本市場(chǎng)投資主體結(jié)構(gòu)不合理，投資者現(xiàn)在還是以個(gè)人投資者為主，機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量相對(duì)較少，兩者比重相差較大。個(gè)人投資者的投資行為主要是以投機(jī)為主，其投資行為取決于個(gè)人對(duì)證券產(chǎn)品的投資偏好，這種投資偏好的市場(chǎng)隨機(jī)性很強(qiáng)，增加了不穩(wěn)定性。國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織的數(shù)據(jù)顯示，2010年馬來(lái)西亞的境內(nèi)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)持股市值占總市值的69%，境外機(jī)構(gòu)占22%，境內(nèi)企業(yè)和個(gè)人僅占9%;韓國(guó)的境外機(jī)構(gòu)占36%，境內(nèi)機(jī)構(gòu)占23%。我國(guó)境內(nèi)專(zhuān)業(yè)投資者僅占16%，境外專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)只有1%，更不合理的是，A股市場(chǎng)個(gè)人投資者持有的市值占26%，但完成的交易額卻占到全市場(chǎng)的85%左右。

2、上市公司結(jié)構(gòu)不合理

一方面表現(xiàn)在上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，主要體現(xiàn)在：國(guó)家股、法人股等非流通股過(guò)于集中，導(dǎo)致“一股獨(dú)大”現(xiàn)象;公眾流通股比重非常低，絕大部分股份不能上市流通;流通股過(guò)于分散，機(jī)構(gòu)投資者比重小;上市公司的最大股東不是自然人，通常是一家控股公司。在國(guó)家股和法人股占主導(dǎo)地位的情況下，流通股規(guī)模較小，很容易形成機(jī)構(gòu)大戶(hù)操縱市場(chǎng)的局面。

另一方面表現(xiàn)在上市公司組成結(jié)構(gòu)不合理，主要體現(xiàn)在：國(guó)有企業(yè)比重大，非國(guó)有企業(yè)比重小;大中型企業(yè)比重大，小企業(yè)比重小;國(guó)有控股上市公司多，企業(yè)整體上市公司少。

3、資本市場(chǎng)層級(jí)結(jié)構(gòu)不合理

我國(guó)的資本市場(chǎng)體系結(jié)構(gòu)單一，缺乏層次性。首先從監(jiān)管、防范風(fēng)險(xiǎn)角度出發(fā)，形成了全國(guó)簡(jiǎn)單劃一的，以滬、深兩個(gè)交易所為中心的單一資本市場(chǎng)，而缺乏適應(yīng)市場(chǎng)需求的多層次市場(chǎng)體系。我國(guó)目前只有主板市場(chǎng)，雖然推出了中小企業(yè)板塊，但離真正的二板市場(chǎng)還有距離，三板市場(chǎng)還遠(yuǎn)未形成氣候，資本市場(chǎng)缺乏層次性，不能滿(mǎn)足投資者和籌資者多樣性投融資要求。

國(guó)內(nèi)上市公司遭遇尷尬

1、上市公司面臨高稅賦

以今年為例，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，上市公司面臨的經(jīng)營(yíng)壓力也有所加大，其中稅費(fèi)負(fù)擔(dān)過(guò)重成為企業(yè)普遍反映的問(wèn)題。中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)今年的調(diào)研情況表明，全國(guó)兩千多家上市公司中有一百多家公司上繳的稅費(fèi)是其凈利潤(rùn)的5倍以上。研究表明，我國(guó)A股上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效與稅賦之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，稅賦越輕，上市公司的盈利狀況越好。

2、2014上市公司財(cái)務(wù)安全狀況近6年來(lái)最差

商務(wù)部研究院信用評(píng)級(jí)與認(rèn)證中心的《中國(guó)非金融類(lèi)上市公司財(cái)務(wù)安全評(píng)估報(bào)告》顯示，今年以來(lái)我國(guó)上市公司整體財(cái)務(wù)安全水平繼續(xù)下降，為近6年來(lái)最低。

2014年，中國(guó)上市公司優(yōu)秀企業(yè)的總體數(shù)量減少，同時(shí)，存在風(fēng)險(xiǎn)的上市公司數(shù)量正在增加。已有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的上市公司將面臨嚴(yán)格的審查，可以預(yù)計(jì)，中國(guó)上市公司退市數(shù)量和比例將快速增加。

從板塊分布來(lái)看，2014年，主板上市公司的財(cái)務(wù)安全狀況基本保持平穩(wěn)，這與中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)安全狀況仍在快速下降形成鮮明對(duì)比。2011年以前，中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)物安全狀況遠(yuǎn)高于主板，但到了2014年，雖然中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公FSI指數(shù)仍略高于主板，但差距已經(jīng)非常小了。從投融資角度看，如果這個(gè)趨勢(shì)繼續(xù)延續(xù)，中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的投資價(jià)值將失去優(yōu)勢(shì)。

在所有行業(yè)中，財(cái)務(wù)安全指數(shù)下降幅度最大的是第三產(chǎn)業(yè)的休閑服務(wù)行業(yè)，行業(yè)整體呈現(xiàn)斷崖式快速下跌態(tài)勢(shì);第三產(chǎn)業(yè)中的房地產(chǎn)行業(yè)跌幅超過(guò)10%。第二產(chǎn)業(yè)的鋼鐵、化工、輕工制造、采掘、農(nóng)林牧漁等行業(yè)的財(cái)務(wù)安全指數(shù)也呈現(xiàn)較快速下滑趨勢(shì)。其他財(cái)務(wù)安全指數(shù)下降的行業(yè)還有建筑裝飾、食品飲料、計(jì)算機(jī)、紡織服裝、醫(yī)藥生物、商業(yè)貿(mào)易、電子、有色金屬、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)。

中國(guó)企業(yè)到澳洲上市是快速實(shí)現(xiàn)企業(yè)上市融資和走向國(guó)際市場(chǎng)的途徑

中澳經(jīng)濟(jì)具有很強(qiáng)的互補(bǔ)性，澳大利亞擁有豐富的礦產(chǎn)及畜牧業(yè)資源，而中國(guó)擁有強(qiáng)有力的需求市場(chǎng)，在澳洲上市有利于資源類(lèi)及農(nóng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合。

澳洲證券市場(chǎng)的國(guó)際化程度高，可以提升公司國(guó)際知名度和品牌，以澳洲為新的平臺(tái)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，引進(jìn)豐富的國(guó)際合作資源。

澳洲投資者對(duì)外國(guó)股票有強(qiáng)烈的興趣，容易獲得投資者青睞，有利于提升股價(jià)，同時(shí)澳洲上市周期短，通常9―12個(gè)月即可完成上市。