人民幣匯率論文精選(九篇)

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第1篇：人民幣匯率論文范文

一、人民幣匯率不是中美貿(mào)易逆差的主因查閱最全面的金融信息和最有價(jià)值的金融資源請(qǐng)登陸中國(guó)金融資源總庫(kù)

根據(jù)中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2004年前十位貿(mào)易順差來(lái)源地資料顯示：2003年中國(guó)對(duì)美國(guó)貿(mào)易順差為586.1億美元，而美國(guó)方面的統(tǒng)計(jì)中國(guó)對(duì)美國(guó)貿(mào)易順差為1240億美元。從兩份不同的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)說(shuō)明：2003年中美兩國(guó)貿(mào)易順差是誤差600多億美元，顯然兩國(guó)統(tǒng)計(jì)數(shù)字有很大出入。

1、中美貿(mào)易差額統(tǒng)剖析

中美兩國(guó)統(tǒng)計(jì)數(shù)字差別如此之大主要有二個(gè)方面的原因：(1)、美國(guó)統(tǒng)計(jì)時(shí)將中國(guó)通過(guò)香港部分轉(zhuǎn)口貿(mào)易重復(fù)計(jì)算在中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口方面.(2)、美國(guó)貿(mào)易數(shù)據(jù)的收集過(guò)程存在很多問(wèn)題。而中國(guó)由于＿直有出口退稅的政策，并實(shí)行嚴(yán)格的外匯管理，中國(guó)的進(jìn)出口數(shù)字是比較準(zhǔn)確的，而美國(guó)由于規(guī)定對(duì)幾千美元小額的數(shù)據(jù)不納入統(tǒng)計(jì)資料，因此，這一部分也造成無(wú)法統(tǒng)計(jì)進(jìn)去。

1999年6月7日出版的美國(guó)《商業(yè)周刊》報(bào)道說(shuō)：“據(jù)美國(guó)商務(wù)部自己的估計(jì)，美國(guó)每年有10%的商品出口沒有向該部報(bào)告，如果把所有的出口都計(jì)算在內(nèi)，1998年美國(guó)的外貿(mào)逆差只有1010億美元，而不是政府統(tǒng)計(jì)顯示的1690億美元的創(chuàng)記錄水平”。

2、中美貿(mào)易逆差是什么原因造成

(1)、美國(guó)政府對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)品出口管制政策，是中美貿(mào)易不平衡的重要原因。美國(guó)總是從安全的角度來(lái)考慮中美貿(mào)易問(wèn)題，1979年以來(lái)，美國(guó)對(duì)中國(guó)﹁直實(shí)行出口管制政策，美國(guó)不能以犧牲美國(guó)對(duì)安全的考慮而換取對(duì)中國(guó)出口貿(mào)易的增長(zhǎng)，但卻轉(zhuǎn)過(guò)身來(lái)對(duì)日益增長(zhǎng)的中美貿(mào)易逆差感到不滿，這其實(shí)對(duì)中國(guó)很不公平。

(2)、美國(guó)在華投資的跨國(guó)公司是貿(mào)易差額的又一個(gè)重要原因。中國(guó)盡管對(duì)美國(guó)存在偏高貿(mào)易順差，但這些貿(mào)易順差的很大一部分來(lái)自美國(guó)在中國(guó)的跨國(guó)公司，根據(jù)中國(guó)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：中國(guó)進(jìn)出口額中的56%是由外資企業(yè)實(shí)現(xiàn)的，中國(guó)正成為美國(guó)的跨國(guó)公司削減生產(chǎn)成本、增加利潤(rùn)的主要渠道之一。

(3)、美國(guó)的貿(mào)易統(tǒng)計(jì)報(bào)告并沒有將跨國(guó)公司匯回美國(guó)國(guó)內(nèi)的投資收益計(jì)算在內(nèi)。根據(jù)中美商會(huì)及其在上海的姊妹商會(huì)9月26日聯(lián)合公布的一項(xiàng)調(diào)查報(bào)告顯示：在長(zhǎng)達(dá)4年的調(diào)查期內(nèi)，美國(guó)公司去年的盈利狀況最佳。在中國(guó)開展業(yè)務(wù)的美國(guó)公司中，有254家接受了這次調(diào)查，其中75%的公司實(shí)現(xiàn)盈利，并有10%的公司利潤(rùn)非常豐厚，還有44%的公司回答2002年收入大幅增長(zhǎng)。另外，調(diào)查還出人意料地發(fā)現(xiàn)，在競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的中國(guó)市場(chǎng)，美國(guó)公司2002年所獲得的利潤(rùn)率居然高于他們?cè)谌虻睦麧?rùn)率，而這些美國(guó)公司匯回美國(guó)國(guó)內(nèi)的收益并未被統(tǒng)計(jì)在內(nèi)。因此，如果包括這一部分美國(guó)對(duì)華貿(mào)易逆差基本不存在。

3、撩開美國(guó)對(duì)外貿(mào)易赤字的面紗

美國(guó)的進(jìn)口大量來(lái)自本國(guó)公司在國(guó)外設(shè)立的生產(chǎn)線，換言之，美國(guó)跨國(guó)公司從海外子公司輸入貨物，現(xiàn)實(shí)的貿(mào)易許多都是公司與公司，而非國(guó)家與國(guó)家之單證貿(mào)易。據(jù)美國(guó)《巴隆氏》金融周刊數(shù)據(jù)顯示：這類海外子公司1996年的銷售額達(dá)2萬(wàn)億美元，在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的銷售額占65%，其余35%則輸往美國(guó)，而這35%在美國(guó)外貿(mào)統(tǒng)計(jì)時(shí)均被視為對(duì)美貿(mào)易逆差。

英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱利葉斯就曾經(jīng)對(duì)美國(guó)貿(mào)易收支統(tǒng)計(jì)中，如果加上其海外子公司在當(dāng)?shù)刂貜?fù)計(jì)算，那么，1986年美國(guó)的貿(mào)易收支就從1440億美元的逆差變?yōu)?70億美元的盈余了。另?yè)?jù)美國(guó)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，1995年美國(guó)跨國(guó)公司子公司的銷售額超過(guò)2.1億美元，加上同年商品服務(wù)出口額7940億美元，幾乎達(dá)3萬(wàn)億美元，而外國(guó)對(duì)美國(guó)出口及外國(guó)公司在美國(guó)的子公司的內(nèi)部銷售額合計(jì)為2.4萬(wàn)億美元，今天的美國(guó)就不是世界最大的貿(mào)易逆差國(guó)，而是世界上少數(shù)幾個(gè)大貿(mào)易順差國(guó)之一了。

美國(guó)向國(guó)外的出口額和美國(guó)跨國(guó)公司在國(guó)外市場(chǎng)上的銷售，兩者之和2002年達(dá)3萬(wàn)億美元。同期，美國(guó)的進(jìn)口額和外國(guó)跨國(guó)公司在美國(guó)市場(chǎng)上的銷售，兩者之和為2.4萬(wàn)億美元，因而造成了美國(guó)對(duì)世界各國(guó)的貿(mào)易總盈余6000億美元，這就是分析美國(guó)對(duì)外貿(mào)易赤字時(shí)所應(yīng)全面把握問(wèn)題的實(shí)質(zhì)所在。

4、美國(guó)貿(mào)易赤字的真正原因

(1)20世紀(jì)70年代，因兩次石油危機(jī)導(dǎo)致世界石油價(jià)格兩次大幅上漲，加上來(lái)自日本及發(fā)展中國(guó)家強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力和美元匯率之強(qiáng)勢(shì)，這些都使得美國(guó)商品、勞務(wù)的貿(mào)易赤字在1987年達(dá)到1520億美元的高峰。

(2)美國(guó)惡化的低儲(chǔ)蓄率，美國(guó)必須從國(guó)際金融市場(chǎng)上籌措建設(shè)資金，即融通資金以進(jìn)行大量投資建設(shè)。但世界各國(guó)要能貸款給美國(guó)，它們必須通過(guò)國(guó)際貿(mào)易盈余（貿(mào)易順差）來(lái)創(chuàng)匯，以積累資金供“美國(guó)需求”之用，即美國(guó)的貿(mào)易赤字反應(yīng)了美國(guó)國(guó)內(nèi)低儲(chǔ)蓄率與高投資率之間的“缺口”及其解決辦法，或者說(shuō)，美國(guó)的巨額貿(mào)易赤字是其為長(zhǎng)期低儲(chǔ)蓄率所付出的必要代價(jià)。

(3)美國(guó)跨國(guó)公司在美國(guó)進(jìn)口貿(mào)易中所扮演的“自己人”角色，即部分貿(mào)易赤字實(shí)際上是“商品回流”。

二、人民幣匯率并非是美國(guó)制造業(yè)失業(yè)率增加的原因

1、勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高使制造業(yè)就業(yè)人數(shù)下降是全球化趨勢(shì)

制造業(yè)是美國(guó)主要的物質(zhì)生產(chǎn)部門。隨著勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，制造業(yè)的比重不斷下降，然而，比重的下降并不意味著制造業(yè)產(chǎn)量的縮減，1997年制造業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品大約為1960年的16倍，正是勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高使利用較少的勞動(dòng)資源創(chuàng)造更多的物質(zhì)財(cái)富成為可能。

調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，美國(guó)的制造業(yè)工人并非最大受害者，從1995年至2002年，美國(guó)大約削減了200萬(wàn)個(gè)制造業(yè)崗位，降幅為11%，但同期的巴西制造業(yè)人數(shù)減少了20%；日本減少了16%；中國(guó)減少了15%。制造業(yè)人數(shù)下降的原因在全世界都大同小異：科技進(jìn)步和競(jìng)爭(zhēng)壓力使工廠的生產(chǎn)效率不斷提高，能夠在減少工人數(shù)量的同時(shí)提高產(chǎn)量，雖然制造業(yè)就業(yè)人數(shù)下降許多，但全球的工業(yè)產(chǎn)值卻增長(zhǎng)了30%。

中國(guó)從1995年至2002年，制造業(yè)人數(shù)從9800萬(wàn)人降至8300萬(wàn)人，降幅達(dá)15%，超過(guò)美國(guó)的11%，這些都是客觀統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

因此，勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高使制造業(yè)就業(yè)人數(shù)下降是全球化趨勢(shì)。

2、美國(guó)的一輪商業(yè)周期結(jié)束是失業(yè)率增高的又一重要原因

不斷創(chuàng)造新的工作機(jī)會(huì)一直是20世紀(jì)90年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)的最突出特色之一。90年代美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)了16%，每年平均增長(zhǎng)率為1.5%，是工業(yè)化國(guó)家中就業(yè)增長(zhǎng)最快的國(guó)家之一，但是隨著美國(guó)一輪經(jīng)濟(jì)周期的結(jié)束，情況發(fā)生了變化，2003年美國(guó)的失業(yè)率為6%，其它工業(yè)化國(guó)家如法國(guó)為9%；德國(guó)在10%以上；世界上經(jīng)濟(jì)最自由的香港地區(qū)的失業(yè)率也已超過(guò)8%，而發(fā)展中國(guó)家的顯性失業(yè)率與隱性失業(yè)率之和就可能更高了。因此，各國(guó)政府都面臨著不斷創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)以解決龐大的失業(yè)人口的嚴(yán)重問(wèn)題。

3、9·11恐怖襲擊也是造成美國(guó)制造業(yè)失業(yè)率增高的重要原因

9.11之后，美國(guó)的各個(gè)行業(yè)都受到了創(chuàng)傷，航空業(yè)無(wú)疑是受恐怖事件打擊最嚴(yán)重的行業(yè)。美洲航空公司裁員和聯(lián)合航空公司裁員2萬(wàn)人的消息則像瘟疫一樣傳染了整個(gè)航空業(yè)，一時(shí)間裁員風(fēng)盛行。

僅在2000年第四季度，加州失業(yè)率就較一年前增加了14%，達(dá)到15.5萬(wàn)人。印第安納、密蘇里、賓夕法尼亞及威斯康星州的裁員人數(shù)緊隨其后，分別達(dá)到了8.1萬(wàn)、6.4萬(wàn)、5萬(wàn)和4.6萬(wàn)人。

從行業(yè)來(lái)看，傳統(tǒng)的制造業(yè)和高科技業(yè)是這次裁員潮的“重災(zāi)區(qū)”，這兩個(gè)行業(yè)的工作在經(jīng)濟(jì)下滑沖擊下成了名副其實(shí)的“玻璃飯碗”。按照美國(guó)勞工部的統(tǒng)計(jì)，2000年全年美國(guó)的裁員人數(shù)增加了17%，達(dá)到184萬(wàn)人，制造業(yè)就占全部裁員人數(shù)的42%。

因此，當(dāng)前的人民幣匯率和中國(guó)的匯率機(jī)制，并不是影響美國(guó)制造業(yè)失業(yè)率增高的原因。把美國(guó)制造業(yè)失業(yè)率增高的原因，說(shuō)成是因人民幣匯率所造成的理由是極不公正和客觀的，也是對(duì)國(guó)際社會(huì)極不負(fù)責(zé)任的一種表現(xiàn)。

三、人民幣匯率制度選擇及其對(duì)策建議

從中短期看，固定釘住美元的匯率制度不能改變

從長(zhǎng)期看，根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，一個(gè)開放的經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易大國(guó)，最佳的匯率制度應(yīng)該選擇浮動(dòng)匯率制度，以動(dòng)態(tài)變化的匯率來(lái)適應(yīng)快速變化的國(guó)際貿(mào)易和投資環(huán)境的變化。但是，當(dāng)前中國(guó)的國(guó)情仍然不能這么做。

其一，中國(guó)的工業(yè)化（城市化）進(jìn)程中，由農(nóng)村釋放出來(lái)的多余勞動(dòng)力就業(yè)問(wèn)題是目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大矛盾之一。如果中國(guó)現(xiàn)在讓人民幣匯率自由浮動(dòng)，人民幣升值的可能性最大，并且升值將導(dǎo)致中國(guó)產(chǎn)品出口價(jià)格大幅提高，中國(guó)產(chǎn)品將失去價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，中國(guó)不僅無(wú)法成為“世界工廠”，連目前取得的良好的制造業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)也將出現(xiàn)衰退制造業(yè)衰退的第一個(gè)直接影響就是失業(yè)率上升，很可能引發(fā)系列的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和政治問(wèn)題。

其二、美國(guó)是世界最強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)大國(guó)，其GDP將近占世界總量的三分之一。全世界的貨幣除了美元之外，基本上都很容易被它國(guó)操縱或被國(guó)際炒家狙擊，而美元卻從未發(fā)生過(guò)，人民幣固定釘住美元后，可使人民幣匯率更趨穩(wěn)定。

其三、美國(guó)作為中國(guó)最大的貿(mào)易伙伴，人民幣釘住美元的穩(wěn)定匯率政策有許多好處。如：有利于中國(guó)的進(jìn)出口企業(yè)有效地避免匯率波動(dòng)帶來(lái)的匯率損益、準(zhǔn)確地估計(jì)成本與收益、便于國(guó)際貿(mào)易結(jié)算、增強(qiáng)國(guó)際投資者的信心和吸引外資的流入等。因此，釘住美元對(duì)于中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，最容易理解也最透明，最容易進(jìn)行成本核算。

第2篇：人民幣匯率論文范文

近來(lái)，美國(guó)一部分人不斷在人民幣匯率問(wèn)題上對(duì)中國(guó)發(fā)難。2002年起，先后有美國(guó)制造商協(xié)會(huì)（Preeg，2002）、健全美元聯(lián)盟（CoalitionforaSoundDollar）、公平貨幣聯(lián)盟（TheFairCurrencyAlliance）宣稱，中國(guó)進(jìn)行匯率操縱，使得人民幣匯率較購(gòu)買力平價(jià)嚴(yán)重低估，阻礙了美對(duì)華出口，造成美中上千億美元的貿(mào)易逆差，違反國(guó)際貨幣基金組織（IMF）協(xié)定和世界貿(mào)易組織（WTO）協(xié)定，因此要求美國(guó)政府積極交涉乃至尋求WTO爭(zhēng)端解決。本文通過(guò)對(duì)IMF和WTO法律文件的分析認(rèn)為，這些責(zé)難缺乏依據(jù)、現(xiàn)行人民幣匯率制度和政策并不違反IMF和WTO規(guī)則。

根據(jù)1944年6月《聯(lián)合國(guó)貨幣金融會(huì)議最后議定書》，建立了IMF管轄國(guó)際金融體系（主要為匯率制度和外匯措施），成立國(guó)際復(fù)興和開發(fā)銀行（又稱世界銀行）負(fù)責(zé)戰(zhàn)后重建和發(fā)展，而負(fù)責(zé)貿(mào)易規(guī)則的任務(wù)后來(lái)落在關(guān)稅和貿(mào)易總協(xié)定（GATT）身上，后者為1995年成立的WTO所取代。因此，本文第一部分剖析IMF法律文件，第二部分研究WTO協(xié)定，第三部分回顧中國(guó)加入世貿(mào)談判情況，最后分析人民幣匯率水平問(wèn)題。

一、從IMF對(duì)匯率安排的要求看人民幣匯率制度和政策

（一）IMF的匯率制度規(guī)定

1973年8月15日，美國(guó)單方面宣布美國(guó)停止美元兌換黃金后，布雷頓森林體系即告崩潰。國(guó)際貨幣體系從釘住美元為主的固定匯率體系進(jìn)入固定匯率與浮動(dòng)匯率體系并行的時(shí)代.應(yīng)美國(guó)的要求，IMF相應(yīng)修訂了協(xié)定，有關(guān)匯率制度的規(guī)定主要體現(xiàn)在IMF協(xié)定第四條、第八條第四款和第十四條。

第四條第1節(jié)規(guī)定了會(huì)員方的義務(wù)：應(yīng)努力以自己的經(jīng)濟(jì)和金融政策來(lái)達(dá)到促進(jìn)有序經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)，既有合理的穩(wěn)定的價(jià)格，又適當(dāng)照顧自身國(guó)情；應(yīng)避免操縱匯率或者國(guó)際貨幣制度來(lái)妨礙國(guó)際收支有效的調(diào)整或取得對(duì)其他會(huì)員方不公平的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；努力創(chuàng)造有序的基本經(jīng)濟(jì)和金融條件和不會(huì)產(chǎn)生反常混亂的貨幣制度去促進(jìn)穩(wěn)定。IMF1977年作出的第5392—（77／63）號(hào)監(jiān)管決定解釋：匯率操縱是指長(zhǎng)期、單向、大量干預(yù)外匯市場(chǎng)。

第四條第2節(jié)規(guī)定了匯率制度的種類，包括：（1）一個(gè)會(huì)員以特別提款權(quán)或選定的黃金之外的另一種共同標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)確定本國(guó)貨幣的價(jià)值。（2）通過(guò)合作安排，會(huì)員方使本國(guó)貨幣同其它會(huì)員方的貨幣保持比價(jià)關(guān)系。（3）其它外匯安排。這樣，固定和浮動(dòng)匯率制度并行不悖。

第八條第四款規(guī)定會(huì)員應(yīng)當(dāng)實(shí)行經(jīng)常項(xiàng)目可兌換：避免限制經(jīng)常項(xiàng)目支付，避免實(shí)行歧視性貨幣措施或多重貨幣匯率，兌換外國(guó)持有的本國(guó)貨幣（接受該條的國(guó)家稱為第八條款國(guó)）。但對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換條件不成熟的發(fā)展中國(guó)家，第十四條第2節(jié)規(guī)定，經(jīng)IMF批準(zhǔn)可以暫時(shí)維持現(xiàn)行外匯限制（援引該條的國(guó)家稱為第十四條款國(guó)）。會(huì)計(jì)

（二）IMF對(duì)匯率的監(jiān)督

為避免重蹈20世紀(jì)30年代各國(guó)以鄰為壑的競(jìng)爭(zhēng)性匯率貶值政策導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的覆轍，IMF被賦予了監(jiān)督國(guó)際匯率制度的職權(quán)。IMF協(xié)定第四條第3節(jié)規(guī)定，IMF有權(quán)監(jiān)督指導(dǎo)會(huì)員方匯率政策。第二十六條第2節(jié)等規(guī)定，如果成員方拒不履行IMF的裁決，IMF可以處予取消使用IMF普通基金的資格，乃至經(jīng)85%的投票權(quán)表決逐出IMF，但并不存在類似WTO爭(zhēng)端解決程序或交由WTO解決的先例。同時(shí)，第四條第3節(jié)規(guī)定，IMF匯率的監(jiān)督指導(dǎo)，應(yīng)該尊重、關(guān)注會(huì)員方內(nèi)的國(guó)情及社會(huì)和政治政策。

IMF對(duì)成員國(guó)的審查監(jiān)督每年進(jìn)行（稱為第四條款磋商），重點(diǎn)是宏觀經(jīng)濟(jì)政策（包括匯率政策），也審查第八條款國(guó)的匯兌措施是否違反經(jīng)常項(xiàng)目可兌換原則，第十四條款國(guó)取消外匯限制的條件是否成熟。在實(shí)際監(jiān)督中，IMF在匯率水平上態(tài)度靈活，更多地尊重東道國(guó)的意見，并不強(qiáng)加于人。甚至在危機(jī)前后，IMF對(duì)匯率水平是否恰當(dāng)多與東道國(guó)充分協(xié)商。例如，1994年墨西哥貨幣危機(jī)、1997年泰國(guó)貨幣危機(jī)，1998年巴西金融危機(jī)中，IMF沒有強(qiáng)求這些國(guó)家調(diào)整匯率水平，直到市場(chǎng)力量迫使政府放棄不現(xiàn)實(shí)的匯率水平。美國(guó)的財(cái)政赤字問(wèn)題卻是世界長(zhǎng)期發(fā)展的潛在威脅。IMF在《2004年世界經(jīng)濟(jì)展望》中批評(píng)美國(guó)不可持續(xù)的財(cái)政赤字政策，認(rèn)為這是貿(mào)易赤字的主要原因，威脅世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

（三）基金組織中固定匯率制度成員多于浮動(dòng)匯率制度成員

在現(xiàn)實(shí)中，各國(guó)都根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和運(yùn)行狀況自主選擇匯率制度和匯率政策。根據(jù)IMF《2003年度報(bào)告》，截止2003年4月30日，世界上共有8種匯率制度，按照匯率彈性從小到大分別為：沒有本國(guó)法定貨幣的匯率安排、貨幣發(fā)行局制度、傳統(tǒng)的釘住匯率安排、平行釘住、爬行釘住、爬行區(qū)間浮動(dòng)、無(wú)區(qū)間的有管理浮動(dòng)和自由浮動(dòng)。在187個(gè)IMF成員中，采取上述制度的分別為41、7、42、5、5、5、46和36個(gè)。通常前6類歸為固定匯率制度，后2類劃入浮動(dòng)匯率制度，這樣，IMF會(huì)員采用固定、浮動(dòng)匯率制度分別為105和82個(gè)，固定匯率制度占多。

縱觀世界各國(guó)，匯率的彈性是與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和市場(chǎng)化程度基本呈正相關(guān)。在國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模巨大的今天，自由浮動(dòng)匯率制度幾乎是發(fā)達(dá)國(guó)家的專利。雖然亞洲金融危機(jī)后，有一些國(guó)家采取了自由浮動(dòng)匯率，但多數(shù)壽命很短。1999年到2002年IMF成員改變匯率制度多達(dá)78次，其中放棄自由浮動(dòng)的為Z7次，僅2001年和2002年就分別有10個(gè)發(fā)展中國(guó)家和8個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家從自由浮動(dòng)轉(zhuǎn)向無(wú)區(qū)間的管理浮動(dòng)，自由浮動(dòng)的成員從1999年的48個(gè)減少到2003年的36個(gè)。

理論上說(shuō)，除了自由浮動(dòng)匯率制度外，其它匯率制度都多少需要一定的干預(yù)。實(shí)際上，即使是前者也不可能完全放任匯率不管，差別在于干預(yù)的方式、頻率和力度。極少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家（如美國(guó)）對(duì)匯率采取“善意的忽視”，但是偶爾通過(guò)官員“放風(fēng)”來(lái)引導(dǎo)匯率走勢(shì)。而另一些發(fā)達(dá)國(guó)家，如加拿大，采用了綜合考慮利率和匯率的貨幣狀況指數(shù)進(jìn)行調(diào)控，有時(shí)（如在亞洲金融危機(jī)時(shí)期）也直接入市干預(yù)。還有些國(guó)家采取間接干預(yù)，如通過(guò)調(diào)控利率調(diào)節(jié)匯率。總之，對(duì)匯市的干預(yù)是各國(guó)進(jìn)行宏觀調(diào)控和維護(hù)穩(wěn)定的匯率制度的通用手段。

（四）中國(guó)沒有操縱匯率以阻礙國(guó)際收支調(diào)整或獲得所謂“不公平”競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

衡量幣值高估還是低估不能以Preeg所用的雙邊匯率為基準(zhǔn)，而應(yīng)以多邊匯率作參照系，而IMF等國(guó)際組織普遍采用實(shí)際有效匯率（RealEffectiveExchangeRate），根據(jù)測(cè)算，從1995年初到2002年末，人民幣實(shí)際有效匯率上升了21.37%.研究表明，不論是出口還是凈出口，與中國(guó)GDP增長(zhǎng)的相關(guān)性較大，而與人民幣匯率的相關(guān)性并不顯著（xu，2000）。例如2000年，人民幣實(shí)際有效匯率隨美元處于最為堅(jiān)挺的時(shí)期，但中國(guó)出口增長(zhǎng)27.8%，進(jìn)口增長(zhǎng)35.8%；相反，2003年，人民幣匯率隨美元走軟，出口增長(zhǎng)34.6%，進(jìn)口卻增長(zhǎng)39.9%，外貿(mào)順差同比縮小了16%.

我國(guó)實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。其基礎(chǔ)是銀行結(jié)售匯制度，機(jī)構(gòu)和個(gè)人買賣外匯都通過(guò)指定銀行進(jìn)行。指定銀行又根據(jù)核定的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸上下限，將多余或不足的外匯頭寸，在銀行間外匯市場(chǎng)進(jìn)行平補(bǔ)，進(jìn)而生成人民幣匯率。該匯率制度是單一匯率，沒有歧視性匯率安排。銀行間外匯市場(chǎng)遵循公開、公平、公正的原則，按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先方式撮合成交。中央銀行依靠法律和市場(chǎng)手段，調(diào)控外匯供求關(guān)系，保持匯率基本穩(wěn)定。匯率穩(wěn)定，是中央銀行在銀行間外匯市場(chǎng)通過(guò)市場(chǎng)手段，進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的結(jié)果，并不是為了阻礙國(guó)際收支調(diào)整或獲得所謂“不公平”競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在每年第四條款磋商中，IMF從未對(duì)我國(guó)匯率制度安排提出異議，也證明了目前人民幣匯率是符合IMF協(xié)定的。

（五）外匯儲(chǔ)備的標(biāo)準(zhǔn)

美國(guó)和日本某些人認(rèn)為，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備超過(guò)了世界銀行的標(biāo)準(zhǔn)，目的是為了獲得對(duì)他國(guó)不公平競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這也是站不住腳的。首先，世界銀行并不管轄外匯儲(chǔ)備標(biāo)準(zhǔn)。相反，根據(jù)WTO有關(guān)規(guī)定（見第二部分），締約各方應(yīng)接受IMF對(duì)外匯儲(chǔ)備的結(jié)論，而IMF對(duì)華第四條款磋商沒有質(zhì)疑中國(guó)的外匯儲(chǔ)備。其次，外匯儲(chǔ)備是否充足并沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。世界銀行所謂的外匯儲(chǔ)備占進(jìn)口的25%，只是一個(gè)最低要求。世界銀行專家認(rèn)為，低于這一標(biāo)準(zhǔn)，容易發(fā)生金融危機(jī)。第三，儲(chǔ)備水平還要考慮許多因素。亞洲金融危機(jī)表明，外匯儲(chǔ)備需要考慮資本流動(dòng)的因素。世界銀行專家認(rèn)為，影響儲(chǔ)備的因素，還應(yīng)當(dāng)包括償還外債和維持對(duì)金融體系的信心等。而目前中國(guó)銀行體系，尤其是四大國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)比例高達(dá)20.39%，最后都需由政府負(fù)擔(dān)。因此，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備需要維持較高的水平，以維護(hù)投資者信心。

此外，中國(guó)的儲(chǔ)備相當(dāng)一部分來(lái)源于資本流入而非貿(mào)易順差。從1990年代起，中國(guó)在發(fā)展中國(guó)家吸引FDI中名列前茅。截止2003年底，中國(guó)吸收FDI超過(guò)4500億美元，外債流入1800億美元。這些資本流入中有許多最后反映為外匯儲(chǔ)備的增加。因此，外匯儲(chǔ)備中只有一部分來(lái)源于貿(mào)易順差，更多的部分來(lái)源于資本流入。例如，2000年到2002年，國(guó)際收支中的資本和金融帳戶順差達(dá)到800.1億美元，而經(jīng)常項(xiàng)目順差只有733.5億美元。會(huì)計(jì)

二、從WTO對(duì)外匯事務(wù)的規(guī)定看人民幣匯率制度

（一）WTO對(duì)外匯事務(wù)的規(guī)定

GATT烏拉圭回合談判的成果之一是成立了WTO，此外還達(dá)成了一系列的多邊協(xié)議和協(xié)定，構(gòu)成了當(dāng)今國(guó)際貿(mào)易行為規(guī)范的框架，也使WTO和IMF的關(guān)系有所發(fā)展。WTO涉及外匯安排的條款，新添了《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》（GATS）和《與貿(mào)易有關(guān)的投資措施》（TRIMs）等協(xié)定。具體規(guī)定如下：

1.貨物貿(mào)易領(lǐng)域。WTO成立后，根據(jù)《WTO關(guān)于與IMF關(guān)系的聲明》（以下簡(jiǎn)稱《宣言》），除非最后文件另有規(guī)定，WID與IMF的關(guān)系基于規(guī)范GATT1947締約方全體與IMF關(guān)系的條款。因此，在貨物貿(mào)易領(lǐng)域，WTO與IMF關(guān)系遵循GATT與IMF的關(guān)系。GATT章節(jié)涉及外匯事務(wù)的實(shí)質(zhì)性規(guī)定主要有國(guó)際收支保障條款以及外匯安排，內(nèi)容如下：

國(guó)際收支保障條款。GATT第十一條、第十八條分別授權(quán)發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家為維護(hù)國(guó)際收支平衡采取進(jìn)口數(shù)量限制和征收關(guān)稅附加稅（稱為國(guó)際收支保障措施）。為防止濫用國(guó)際收支保障措施，GATT設(shè)定了嚴(yán)格的條件，其中最重要的是該國(guó)的國(guó)際收支出現(xiàn)困難和儲(chǔ)備下降及兩者的威脅，或者儲(chǔ)備過(guò)低，而國(guó)際收支和儲(chǔ)備狀況由IMF認(rèn)定，GATT締約方全體都必須接受IMF的結(jié)論。

外匯安排。GATT第一條規(guī)定，在有關(guān)進(jìn)口和出口的全部規(guī)章手續(xù)方面，成員必須對(duì)其它成員實(shí)行最惠國(guó)待遇。對(duì)外匯措施來(lái)說(shuō)，這與IMF要求一致（如前所述）。GATT第十五條對(duì)成員的外匯安排進(jìn)行了規(guī)定。第一款規(guī)定，GATF應(yīng)與IMF進(jìn)行合作，以便雙方在IMF管轄范圍內(nèi)的外匯問(wèn)題和GATT管轄范圍內(nèi)的數(shù)量限制和其他貿(mào)易措施方面相互協(xié)調(diào)政策。第二款規(guī)定，在外匯安排問(wèn)題的所有情況下，締約方全體應(yīng)與IMF進(jìn)行充分磋商，接受IMF提供的關(guān)于外匯、貨幣儲(chǔ)備或國(guó)際收支的結(jié)論。第4款規(guī)定“成員不得通過(guò)外匯措施而使本協(xié)定的各項(xiàng)條款的意圖無(wú)效，也不得通過(guò)貿(mào)易行動(dòng)使《IMF協(xié)定》各項(xiàng)條款的意圖無(wú)效?！钡?款規(guī)定，如果一成員的外匯限制與本協(xié)定對(duì)數(shù)量限制所規(guī)定的例外不一致，締約方全體可以向基金報(bào)告。第8款規(guī)定，本協(xié)定不阻止一締約方依照《IMF協(xié)定》，使用外匯管制或外匯限制。

GATT上述條款說(shuō)明：GATT管轄關(guān)稅和非關(guān)稅措施，而外匯事務(wù)基本由IMF管轄，但雙方應(yīng)當(dāng)互相協(xié)調(diào)政策。GATT締約方有關(guān)儲(chǔ)備、國(guó)際收支、外匯限制、貨幣制度等方面的政策問(wèn)題，應(yīng)當(dāng)要提交IMF裁決。一GATT締約方可采取符合IMF協(xié)定的外匯限制，不受GATT管轄。

2.服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域。GATS涉及外匯安排的是第十一條、第十二條、《關(guān)于金融服務(wù)的附件》，此外還包括《關(guān)于金融服務(wù)承諾的諒解》和《金融服務(wù)協(xié)議》。GATS第十一條明確了WTO和IMF在服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)下外匯管理方面各自的管轄權(quán)，指出，任何規(guī)定不得影響IMF成員在《IMF協(xié)定》項(xiàng)下的權(quán)利和義務(wù)，包括采取符合《IMF協(xié)定》的匯兌行動(dòng)；除在嚴(yán)重國(guó)際收支困難或其威脅的情況下外，一締約方不得對(duì)與其具體承諾有關(guān)的經(jīng)常項(xiàng)目交易的國(guó)際轉(zhuǎn)移和支付實(shí)施限制，也不得對(duì)任何資本交易設(shè)置與其有關(guān)此類交易的具體承諾不一致的限制。同時(shí)，《關(guān)于金融服務(wù)的附件》對(duì)金融服務(wù)管轄范圍進(jìn)行了限定。中央銀行和貨幣管理機(jī)關(guān)和任何其它公共實(shí)體為推行貨幣或匯率政策而從事的活動(dòng)屬于“在行使政策職權(quán)時(shí)提供的服務(wù)”，不在GATS涵蓋范圍內(nèi)，因此不受WTO管轄。“金融服務(wù)提供者”也不包括中央銀行。因此，GATS中關(guān)于外匯事務(wù)的條款，基本與GATT一致，均未涉及匯率制度。根據(jù)GATS第十二條，對(duì)服務(wù)貿(mào)易采取國(guó)際收支保障措施時(shí)，是否發(fā)生嚴(yán)重國(guó)際收支和對(duì)外財(cái)政困難或其威脅，也應(yīng)接受IMF裁定。3.與貿(mào)易有關(guān)的投資領(lǐng)域。TRIMs附件第二條規(guī)定：不得要求企業(yè)自求全部或部分外匯平衡（外匯平衡條款）。因此，WTO對(duì)發(fā)展中國(guó)家通常使用的經(jīng)常項(xiàng)目外匯管制手段之一—外匯平衡條款享有管轄權(quán)。

綜上所述，貨物貿(mào)易項(xiàng)下，WTO成員的外匯管制和匯率制度是IMF的管轄范圍，WTO必須接受IMF結(jié)論，即IMF對(duì)外匯管制和匯率制度享有單獨(dú)管轄權(quán)。服務(wù)貿(mào)易和與貿(mào)易有關(guān)的投資的外匯管理方面，IMF擁有管轄權(quán)，但WTO也對(duì)與成員的極少數(shù)具體服務(wù)開放承諾有關(guān)的經(jīng)常性、資本性國(guó)際交易外匯限制和外匯平衡措施分享管轄權(quán)。匯率制度則是在IMF單獨(dú)管轄范圍內(nèi)。

（二）中國(guó)加入WTO有關(guān)外匯問(wèn)題的談判情況

2001年6月，WID中國(guó)工作組會(huì)議的多邊談判在日內(nèi)瓦恢復(fù)。會(huì)上，美國(guó)要求在中國(guó)加入WTO議定書和工作組報(bào)告中加入外匯事務(wù)的條款，旨在將中國(guó)的外匯事務(wù)納入WTO爭(zhēng)端解決機(jī)制。有關(guān)外匯問(wèn)題的案文主要是：要求中國(guó)向WTO承諾外匯安排，開放部分資本項(xiàng)目，提供外匯管制的完全信息。對(duì)此，中方認(rèn)為，外匯事務(wù)應(yīng)當(dāng)由IMF管轄，并不在WTO爭(zhēng)端解決機(jī)制范圍內(nèi)。因此，中國(guó)就此問(wèn)題與美方進(jìn)行了多次雙邊磋商，WTO中國(guó)工作組舉行了八輪多邊談判。經(jīng)過(guò)艱苦談判，最后各方達(dá)成協(xié)議，中國(guó)加入WTO議定書和工作組報(bào)告刪除了要求中國(guó)承諾外匯制度，包括匯率制度的案文。

WTO中國(guó)工作組報(bào)告有關(guān)匯率制度見第31—32段。文中，中國(guó)代表介紹了中國(guó)現(xiàn)行匯率制度，即實(shí)行以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，中國(guó)人民銀行根據(jù)形勢(shì)對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，WTO成員（包括美方）當(dāng)時(shí)對(duì)此均未提出異議（當(dāng)然，如前所述，GATT規(guī)定成員應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)向IMF提出）。2003年對(duì)中國(guó)的過(guò)渡審議機(jī)制各成員也未涉及中國(guó)匯率制度和政策問(wèn)題。會(huì)計(jì)

（三）以美中雙邊貿(mào)易逆差為依據(jù)指責(zé)中國(guó)使WTO協(xié)定意圖無(wú)效是對(duì)WTO多邊規(guī)則的曲解

Preeg據(jù)第十五條第四款認(rèn)為，中國(guó)的匯率政策使得GATT條款的意圖無(wú)效。因此違反了GATT規(guī)則。這是對(duì)WTO協(xié)定的曲解。

首先，WTO是一個(gè)多邊組織，它判斷貿(mào)易問(wèn)題、解釋W(xué)TO協(xié)定是從多邊角度著眼的。因此，縱然中美雙方對(duì)雙邊貨物貿(mào)易赤字的統(tǒng)計(jì)存在分歧（雙方差距超過(guò)3—4倍，見Bronfenbrenner等人的總結(jié)，第74頁(yè)），對(duì)WTO來(lái)說(shuō)，強(qiáng)調(diào)的是一國(guó)與其它國(guó)家的貿(mào)易總差額。即使中國(guó)對(duì)美貿(mào)易順差如美國(guó)所稱，在2003年超過(guò)1346億美元，但是，中方對(duì)日本和東亞新興市場(chǎng)國(guó)家卻是大量的貿(mào)易逆差，使得世界各國(guó)的貨物貿(mào)易總順差在2003年只有255億美元左右，占GDP的1.87%，在WTO看來(lái)不算大。加上中方的服務(wù)貿(mào)易赤字（2002年約為68億美元），則比例還會(huì)更小。因此，中國(guó)外匯安排沒有使WTO協(xié)定的意圖無(wú)效。換言之，美方從中美貿(mào)易赤字角度指責(zé)中國(guó)低估人民幣匯率，違反WTO規(guī)則，本身就是站在狹隘的雙邊角度，并不符合WTO規(guī)則。

其次，姑且不說(shuō)WTO管轄權(quán)問(wèn)題以及何謂GATr條款的意圖，如果完整地看，就會(huì)發(fā)現(xiàn)第4款實(shí)際上要求成員在貿(mào)易措施和外匯措施上相互協(xié)調(diào)，是一個(gè)平衡條款。GATT進(jìn)一步解釋：“‘使…無(wú)效’一詞旨在表明，例如，任何侵犯本協(xié)定任何條款文字的外匯行動(dòng)，如在實(shí)際中不存在明顯偏離該條款的意圖，則不應(yīng)被視為違反該條款。因此，一締約方符合《IMF協(xié)定》而實(shí)施的外匯管制的一部分，如要求出口結(jié)算使用本國(guó)貨幣或IMF一個(gè)或多個(gè)成員貨幣的締約方，不會(huì)因此被視為違反第11條或第14條。”換言之，GATT第十五條第四款是為了防止外匯措施明顯偏離GATT條款。因此，Preeg文是在斷章取義。

再次，WTO并不管轄匯率制度。Preeg認(rèn)為，根據(jù)第十五條關(guān)于WTO可與IMF充分磋商的規(guī)定，美國(guó)可就人民幣匯率問(wèn)題訴諸WTO爭(zhēng)端解決機(jī)制。但是，如前所述，第十五條規(guī)定，在磋商中，“締約方全體應(yīng)接受IMF提供的關(guān)于外匯、貨幣儲(chǔ)備或國(guó)際收支的所有統(tǒng)計(jì)或其他事實(shí)的調(diào)查結(jié)果”，即WTO聽從IMF裁決，既無(wú)規(guī)定也無(wú)先例將外匯安排納入爭(zhēng)端解決機(jī)制。

三、購(gòu)買力平價(jià)理論和貿(mào)易問(wèn)題的關(guān)系

（一）絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)不能作為評(píng)估匯率水平的依據(jù)

撇開匯率制度和匯率政策問(wèn)題，人民幣是否匯率低估的問(wèn)題，涉及匯率的參照系選取問(wèn)題，也就是匯率決定理論。Preeg提出人民幣匯率較絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)低估了40%，就此認(rèn)為中國(guó)取得了不公平的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。購(gòu)買力平價(jià)理論著眼于商品市場(chǎng)，從貨幣的交換職能出發(fā)，把貨幣的國(guó)內(nèi)購(gòu)買力作為確定各種貨幣之間比價(jià)的一種匯率決定理論。自古斯塔夫。卡塞爾（GustavCassel）提出該理論后，吸引了大量研究和檢驗(yàn)，目前基本共識(shí)是，長(zhǎng)期來(lái)看相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)基本成立，即匯率水平由國(guó)內(nèi)外相對(duì)物價(jià)水平?jīng)Q定；絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)并不成立，一般只是用以衡量福利和生活水平、進(jìn)行跨國(guó)比較的指標(biāo)，不能作為確定匯率水平是否合適的依據(jù)（Visser，2002）。從下表可以看出，平均而言，經(jīng)濟(jì)越不發(fā)達(dá)，匯率對(duì)絕對(duì)PPP偏離越大。

名義匯率對(duì)PPP的偏離度

經(jīng)濟(jì)體類型匯率對(duì)PPP偏離度低收入-75%中低收入-64%中高收入-40%高收入非OECD成員-37%OECD成員-12%

來(lái)源：1.匯率：《國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)2003》，IMF.2.PPP：《世界發(fā)展報(bào)告2003》，世界銀行。

發(fā)展中國(guó)家匯率與PPP偏離度較大的原因包括：現(xiàn)實(shí)情況與PPP完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)假定有很大距離；非貿(mào)易品的大量存在（中國(guó)的比例約占50%）；國(guó)內(nèi)外生產(chǎn)率變動(dòng)存在差異，產(chǎn)生巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)；各國(guó)消費(fèi)結(jié)構(gòu)不同和偏好變動(dòng)；PPP測(cè)算技術(shù)、資本流動(dòng)、預(yù)期和其他因素的影響.

（二）人民幣匯率變動(dòng)與相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)大體相符

直接將相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)運(yùn)用于中國(guó)這樣一個(gè)外貿(mào)市場(chǎng)多元化的高速增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國(guó)家并不可取，需要進(jìn)行四項(xiàng)修正（或擴(kuò)展）：用多邊相對(duì)價(jià)格變動(dòng)（dP*／P）替代雙邊價(jià)格變動(dòng)、計(jì)算生產(chǎn)率差異（dδ，即巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)）、考慮關(guān)稅減讓（df）和出口退稅率變動(dòng)幅度變化（dv）的影響。同時(shí)我們采用貿(mào)易大體平衡的年份的匯率作為基期匯率，得出可貿(mào)易品購(gòu)買力平價(jià)。計(jì)算公式為dsppp=d（P*／P）+dσ-dV+df，我們稱之為人民幣PPP的生產(chǎn)率—市場(chǎng)化修正模型。據(jù)此估算出，以1987年匯率為均衡匯率（當(dāng)年貿(mào)易逆差占GDP的-0.3%，則1998和2002年，可貿(mào)易品購(gòu)買力平價(jià)分別為8.37和7.52元／美元，名義匯率分別高估1%和低估9%（溫建東，2004）?？紤]到2003—2004年中國(guó)通貨膨脹、出口退稅率下調(diào)、關(guān)稅減讓、資源瓶頸制約生產(chǎn)率提高等原因，2004年兩者的差距將大大縮小，基本持平。因此，人民幣匯率并不存在明顯的低估。

（三）中美貿(mào)易赤字增長(zhǎng)的主要原因

第3篇：人民幣匯率論文范文

1971年8月15日，美國(guó)關(guān)閉黃金窗口之后，為了繼續(xù)維持布雷頓森林體系下的固定匯率，十國(guó)集團(tuán)于1971年12月18日簽訂了“史密森氏協(xié)議”。但1973年2月外匯市場(chǎng)上再度爆發(fā)的美元危機(jī)，使該協(xié)議壽終正寢，也標(biāo)志著布雷頓森林體系的徹底崩潰。因此，一般認(rèn)為，現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系是從1974年開始的。雖然理論上它屬于匯率自由浮動(dòng)的貨幣體系，但不同國(guó)家在不同歷史階段對(duì)匯率一般都存在著不同程度的管理或管制。因此，現(xiàn)行國(guó)際匯率制度的基本特征是有管理的浮動(dòng)匯率制。

（一）國(guó)際貨幣體系的不對(duì)稱性

縱觀近代國(guó)際貨幣史，從古典金本位制（1870-1913），到布雷頓森林體系（1946-1971），再到現(xiàn)行的所謂牙買加體系，國(guó)際貨幣體系經(jīng)歷了不同形態(tài)的更替。而且，每種體系也都經(jīng)歷了從建立、發(fā)展、完善直至最終崩潰的過(guò)程。

在國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)過(guò)程中，一個(gè)共同的特征是：體系內(nèi)各國(guó)在經(jīng)濟(jì)實(shí)力、經(jīng)濟(jì)周期（從而政策目標(biāo)）、政治權(quán)力等方面都存在差異。正是這種差異左右著國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)。因?yàn)椋环N形態(tài)的國(guó)際貨幣體系要想能夠存在并正常運(yùn)行，就必須在諸如貨幣本位確定、匯率制度安排、國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制形成以及國(guó)際清償能力供給等方面遵循一定的規(guī)則和運(yùn)行機(jī)制。而這種差異使得相應(yīng)的規(guī)則和運(yùn)行機(jī)制相對(duì)于體系內(nèi)不同國(guó)家而言不均衡。換言之，遵守規(guī)則的成本與收益權(quán)衡因國(guó)家不同而不同，運(yùn)行機(jī)制所帶來(lái)的成本與收益權(quán)衡也因國(guó)家不同而不同。本文稱這種不均衡性為國(guó)際貨幣體系的不對(duì)稱性。

從1870年至今，這種不對(duì)稱性始終存在。具體說(shuō)，在每種形態(tài)的國(guó)際貨幣體系時(shí)期，體系內(nèi)國(guó)家都可被劃分為兩個(gè)集團(tuán)——核心和。在核心國(guó)與國(guó)的相互作用中，核心國(guó)居于支配地位，這一地位使得核心國(guó)與國(guó)相比能夠以更大的自由度和更低的成本來(lái)實(shí)現(xiàn)自身的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。也正因存在于核心國(guó)與國(guó)之間的這種不對(duì)稱性，以實(shí)現(xiàn)自身經(jīng)濟(jì)利益最大化為目標(biāo)的國(guó)常常有意或不得不改變或放棄體系規(guī)則。

國(guó)不執(zhí)行統(tǒng)一體系規(guī)則以及核心國(guó)濫用特權(quán)的道德風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)退出體系的威脅、核心國(guó)對(duì)國(guó)所施加的經(jīng)濟(jì)乃至政治上的壓力、核心國(guó)為了維護(hù)自身利益和體系穩(wěn)定所作的妥協(xié)和讓步等諸多因素相互交織、相互作用的結(jié)果有可能導(dǎo)致體系規(guī)則的調(diào)整、核心國(guó)地位的喪失甚至體系的崩潰。

簡(jiǎn)言之，正是這種不對(duì)稱性以及核心國(guó)與國(guó)的相互作用決定著國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)。由于篇幅所限，本文將重點(diǎn)分析現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的不對(duì)稱性。

（二）現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的不對(duì)稱性

與布雷頓森林體系相比，現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系有其鮮明特征：美元霸權(quán)依舊，但面臨的挑戰(zhàn)更多；國(guó)集團(tuán)化。20世紀(jì)70年代末，歐洲貨幣體系（EMS）的建立以及轉(zhuǎn)型國(guó)家改革開放和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步深入，國(guó)不但在數(shù)量上大幅度增加，而且也逐漸分化為特點(diǎn)明確的兩大集團(tuán)：第一集團(tuán)主要包括歐洲、加拿大、澳大利亞（現(xiàn)今還包括大部分拉丁美洲國(guó)家），他們?cè)絹?lái)越關(guān)心國(guó)際投資頭寸的收益風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系，越來(lái)越關(guān)心其頭寸在美國(guó)的暴露程度，在這些國(guó)家，其匯率政策是對(duì)美元浮動(dòng)（世紀(jì)之交誕生的歐元區(qū)是一個(gè)極為典型的代表—?dú)W盟中有12個(gè)國(guó)家統(tǒng)一貨幣，共同對(duì)美元浮動(dòng)）；第二集團(tuán)則主要由亞洲及部分美洲國(guó)家組成，他們主要關(guān)心的是向發(fā)達(dá)國(guó)家尤其是美國(guó)出口；當(dāng)進(jìn)口不能保持同步增長(zhǎng)時(shí)，逐漸增加的官方儲(chǔ)備就直接用來(lái)購(gòu)買美國(guó)證券；其貨幣政策的基本特征是管制其匯率、限制其貨幣升值。在國(guó)中，日本較為特殊—從日元對(duì)美元匯率的波動(dòng)看，他接近第一集團(tuán)，從貿(mào)易角度看，他應(yīng)屬于第二集團(tuán)；浮動(dòng)與固定并存。在現(xiàn)行貨幣體系下，從較為清潔的浮動(dòng)匯率制到硬約束的貨幣制度甚至美元化，各種貨幣制度同時(shí)存在。

以上特征決定了現(xiàn)行貨幣體系獨(dú)特的不對(duì)稱性，具體表現(xiàn)在以下幾方面：

1.在國(guó)，美元職能不對(duì)稱。眾所周知，作為國(guó)際關(guān)鍵貨幣，美元在國(guó)際貨幣體系中同時(shí)行使著國(guó)際清算、國(guó)際干預(yù)與國(guó)際儲(chǔ)備職能。但由于不同國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略或者宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的差異，美元在不同國(guó)的職能側(cè)重也不同：在第二集團(tuán)，多數(shù)國(guó)家政府強(qiáng)調(diào)趕超型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略，而且就業(yè)壓力以及資源稟賦特征決定了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的出口導(dǎo)向型。為了貫徹這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，第二集團(tuán)國(guó)家更側(cè)重經(jīng)常帳戶的盈余，因而傾向于管制其匯率、限制其貨幣升值的貨幣政策，出于干預(yù)外匯市場(chǎng)和預(yù)防投機(jī)性攻擊的目的，他們更強(qiáng)調(diào)美元的國(guó)際干預(yù)職能和國(guó)際儲(chǔ)備職能，主要表現(xiàn)為貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)的頻繁干預(yù)（以維持本幣對(duì)美元相對(duì)固定的匯率）和官方外匯儲(chǔ)備的大量積累。

而與第二集團(tuán)相比，在第一集團(tuán)，其經(jīng)濟(jì)實(shí)力更強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更合理、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)機(jī)制更完善、生產(chǎn)力也更先進(jìn)，在許多經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域和環(huán)節(jié)具有與核心國(guó)抗衡甚至領(lǐng)先的實(shí)力。因而其更強(qiáng)調(diào)與核心國(guó)平等競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)展戰(zhàn)略，更關(guān)注國(guó)際投資頭寸管理及資本金融帳戶平衡。在市場(chǎng)自由化的背景下，就要求以浮動(dòng)的匯率來(lái)調(diào)節(jié)。一般地，其貨幣當(dāng)局不主動(dòng)直接干預(yù)外匯市場(chǎng)，對(duì)美元的需求主要由私人部門決定。由于市場(chǎng)對(duì)美元的長(zhǎng)期信用存在疑慮，因此其本幣對(duì)美元有升值的趨勢(shì)，這使得第一集團(tuán)從總體上更強(qiáng)調(diào)美元的國(guó)際清算職能而不是國(guó)際干預(yù)和儲(chǔ)備職能。

2.在國(guó)，對(duì)核心國(guó)要求權(quán)的積累主體不對(duì)稱。這里所謂的國(guó)對(duì)美國(guó)的要求權(quán)主要是指國(guó)政府或私人部門持有美元或美國(guó)債券而產(chǎn)生的對(duì)美國(guó)的追索和要求權(quán)?；谝陨详P(guān)于美元職能不對(duì)稱性的分析，在第二集團(tuán)，對(duì)美國(guó)要求權(quán)的最主要主體是政府和貨幣當(dāng)局。他們對(duì)積累美元儲(chǔ)備有著強(qiáng)烈的愿望，官方外匯儲(chǔ)備總體上呈逐年增加之勢(shì)，進(jìn)而成為美國(guó)財(cái)政部債券執(zhí)著而穩(wěn)定的需求者。其結(jié)果是既維持了美元作為國(guó)際關(guān)鍵貨幣的信用（美元對(duì)其貨幣總體升值）又壓低了美國(guó)總體利率水平。總之，它從客觀上支持了美國(guó)擴(kuò)張的貨幣政策。

而在第一集團(tuán)，對(duì)美元和美元債券的需求主體主要是私人部門。當(dāng)這些部門持有美元后，并不像第二集團(tuán)的政府那樣只將其用于儲(chǔ)備和購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，而是在權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行更廣泛的投資，既包括面向美國(guó)的直接投資也包括間接投資（主要是購(gòu)買美國(guó)債券、股票及其他美國(guó)貨幣市場(chǎng)工具等）；同時(shí)，值得強(qiáng)調(diào)的是，出于資產(chǎn)選擇分散化或追求更高收益率的目的，他們也將其部分美元資產(chǎn)投向美國(guó)之外的其他國(guó)家；另外，由于近年來(lái)其本幣相對(duì)于美元總體存在升值趨勢(shì)，出于對(duì)美元信用的擔(dān)心，他們也會(huì)將部分所持美元兌換為本幣或其他強(qiáng)勢(shì)貨幣?？傊?，相對(duì)于第二集團(tuán)，第一集團(tuán)的行為對(duì)美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的效應(yīng)幾乎相反——對(duì)美國(guó)實(shí)施過(guò)于寬松貨幣政策具有約束作用。

3.國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制不對(duì)稱。在核心國(guó)，強(qiáng)勢(shì)的政治、經(jīng)濟(jì)、軍事實(shí)力、美元的特殊地位以及相對(duì)優(yōu)化的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，使其調(diào)節(jié)機(jī)制具有不同于體系內(nèi)任何國(guó)家的特征：一般情況下，并不追求國(guó)際收支的平衡和盈余，因而也不以匯率調(diào)整來(lái)刺激出口，而是任其自動(dòng)調(diào)節(jié)。當(dāng)經(jīng)常帳戶逆差過(guò)大，就業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻并危及到美元的信用時(shí)，其調(diào)節(jié)手段也不像其他國(guó)家那樣以采取緊縮的財(cái)政貨幣政策為主，而是依仗其霸權(quán)地位，在頻繁實(shí)施貿(mào)易制裁的同時(shí)，以政治手段迫使第二集團(tuán)國(guó)家貨幣升值或?qū)γ罃U(kuò)大進(jìn)口。相對(duì)于核心國(guó)，國(guó)（尤其是第二集團(tuán)國(guó)家）更追求經(jīng)常帳戶的平衡和盈余，而且為此支付的成本也更高。在第二集團(tuán)，當(dāng)一國(guó)采取釘住美元的制度時(shí)，調(diào)節(jié)“平衡”的義務(wù)全靠自己承擔(dān)。為了增加就業(yè)、維持出口引致的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，其既要以更優(yōu)越的待遇吸引外商直接投資、也要以更具競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格促進(jìn)出口。其結(jié)果是實(shí)際稀缺資源的外流和低收益且信用存在不確定性的美元儲(chǔ)備的大量積累。

而在第一集團(tuán)內(nèi)，雖然以浮動(dòng)匯率制為基礎(chǔ)的國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制與核心國(guó)相似，但仍存在著明顯的不對(duì)稱性：與美元相比，各國(guó)貨幣處于明顯劣勢(shì)，即沒有像美元那樣有堅(jiān)實(shí)而穩(wěn)定的需求作支撐。因此它難以依賴像核心國(guó)那樣的低利率政策和寬松的財(cái)政預(yù)算來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)。相對(duì)的高利率以及私人部門普遍存在的對(duì)美元信用的不信任使其貨幣對(duì)美元呈系統(tǒng)性的升值趨勢(shì)。相對(duì)堅(jiān)挺的本幣雖有利于第一集團(tuán)國(guó)家私人經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)部門對(duì)核心國(guó)的投資，但他們又擔(dān)心國(guó)際投資頭寸在核心國(guó)的過(guò)分暴露，而且可能增加改善對(duì)核心國(guó)貿(mào)易的難度。其結(jié)果是時(shí)常爆發(fā)與核心國(guó)之間的貿(mào)易摩擦。為了應(yīng)對(duì)和彌補(bǔ)與核心國(guó)在調(diào)節(jié)機(jī)制上的不對(duì)稱性，擺脫對(duì)核心國(guó)的過(guò)分依賴，第一集團(tuán)國(guó)家之間加強(qiáng)了貿(mào)易自由化的進(jìn)程以擴(kuò)大“內(nèi)需”，其典型代表是歐元區(qū)。歐元區(qū)的建立增強(qiáng)了區(qū)內(nèi)國(guó)家管理內(nèi)外平衡的能力，但在經(jīng)濟(jì)實(shí)力相差懸殊的情況下，歐洲中央銀行統(tǒng)一貨幣政策及強(qiáng)制性財(cái)政政策的硬約束也同時(shí)使其整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)難以協(xié)調(diào)運(yùn)行。

現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)趨勢(shì)

（一）現(xiàn)行體系所經(jīng)歷的變化

與布雷頓森林體系相比，雖然美國(guó)仍是現(xiàn)行體系下的惟一核心國(guó)，且美元仍處于絕對(duì)支配地位，但在過(guò)去的30年里，世界政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境卻發(fā)生了極為深刻的變化：

如上文所述，在布雷頓森林時(shí)期，對(duì)于貨幣體系和貨幣制度的管理，國(guó)一般情況下具有單個(gè)國(guó)家動(dòng)機(jī)特征；而在現(xiàn)行體系下則具有集體動(dòng)機(jī)的特征。與上世紀(jì)六七十年代相比，國(guó)的個(gè)數(shù)更多，且性質(zhì)也發(fā)生了很大的變化：歐洲國(guó)家更加采取集體行動(dòng)和跨國(guó)管理；相比之下，亞洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展很不均衡，因而政策目標(biāo)優(yōu)先權(quán)也存在差異；另外，亞洲國(guó)家區(qū)域性合作水平現(xiàn)狀甚至不及40年前的歐洲。歐元取代英鎊成為僅次于美元的第二主要儲(chǔ)備貨幣，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣國(guó)（美國(guó)）承諾維持其幣值穩(wěn)定的性質(zhì)發(fā)生了變化：在布雷頓森林體系的可自由兌換時(shí)期，由于美元與黃金掛鉤，因此這種承諾至少在表面上是可信的。而現(xiàn)在，美國(guó)政策決策者的意圖更加模糊，美元維持其對(duì)外幣價(jià)值的前景更加不明朗。資本控制的消除使得抑止私人金融交易更加困難，從而使得如今第二集團(tuán)國(guó)家的貨幣當(dāng)局如今為維持現(xiàn)狀而進(jìn)行的沖銷和干預(yù)操作范圍更廣、成本更高，爆發(fā)由預(yù)期性投機(jī)攻擊所致的貨幣危機(jī)甚至金融危機(jī)的可能性也更大。隨著國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的逐步自由化，維持國(guó)內(nèi)高儲(chǔ)蓄率和低估本幣越來(lái)越難以保證額外投資以可貿(mào)易品部門為中心。

（二）核心國(guó)與國(guó)的相互作用決定著現(xiàn)行體系的演進(jìn)趨勢(shì)

在現(xiàn)行體系下，從匯率制度安排的角度看，第一集團(tuán)國(guó)家較第二集團(tuán)國(guó)家更具有相對(duì)獨(dú)立性。尤其是歐元區(qū)，其貨幣作為事實(shí)上的第二主要儲(chǔ)備貨幣，最接近核心國(guó)的特征。況且，在金本位時(shí)期，英、法、德、美被認(rèn)為同屬于核心國(guó)。因此，在現(xiàn)行貨幣體系下，歐元區(qū)是否愿意以及能否進(jìn)入體系的核心，是決定體系演進(jìn)的關(guān)鍵因素之一。

歐洲中央銀行體系自1998年成立之日起，即決心繼承德意志聯(lián)邦銀行的傳統(tǒng)——把物價(jià)穩(wěn)定作為其最終目標(biāo)。也就是說(shuō)，從現(xiàn)實(shí)情況看，歐洲央行給予國(guó)內(nèi)貨幣政策軌道以優(yōu)先權(quán)，但其物價(jià)穩(wěn)定的最終目標(biāo)與匯率政策之間出現(xiàn)沖突的概率相當(dāng)高。而且，歐元區(qū)部長(zhǎng)理事會(huì)的“匯率導(dǎo)向”與歐洲央行董事會(huì)的政策之間也常常不一致。這些沖突以及歐元區(qū)與美國(guó)商業(yè)周期發(fā)展的差異等因素將導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)歐元信心的波動(dòng)。歐元匯率的波動(dòng)將阻止或延緩歐元區(qū)進(jìn)入核心國(guó)的步伐，但歐元的相對(duì)堅(jiān)挺以及市場(chǎng)對(duì)美元信心的下降等諸因素勢(shì)必使第二集團(tuán)愿意持有更多的歐元儲(chǔ)備。

在第二集團(tuán)這種儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化的初期，由于美元的絕對(duì)核心地位仍難以動(dòng)搖，因此這種多元化必將表現(xiàn)為儲(chǔ)備資產(chǎn)的凈增長(zhǎng)，其結(jié)果是加大第二集團(tuán)整體的通貨膨脹壓力。而舒緩?fù)泬毫Φ耐緩桨ǎ悍艞夅斪∶涝疲幌蛎涝獌?chǔ)備索要更高的利率；減少美元儲(chǔ)備的比重。

在美元儲(chǔ)備資產(chǎn)增加、對(duì)美貿(mào)易順差擴(kuò)大的情況下，放棄釘住美元的結(jié)果是第二集團(tuán)國(guó)家本幣總體對(duì)美元升值，進(jìn)而導(dǎo)致對(duì)美順差收縮。考慮到歐元在國(guó)際貨幣中相對(duì)堅(jiān)挺的表現(xiàn)以及第二集團(tuán)以出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策，勢(shì)必會(huì)擴(kuò)大對(duì)歐元區(qū)的出口，并以此作為進(jìn)一步積累歐元儲(chǔ)備的重要手段。此時(shí)，若歐元區(qū)仍堅(jiān)持剛性的財(cái)政預(yù)算約束及穩(wěn)定的物價(jià)目標(biāo)而不愿向第二集團(tuán)提供更多的歐元流動(dòng)性，則第二集團(tuán)勢(shì)必會(huì)擴(kuò)大對(duì)歐元區(qū)的進(jìn)口，否則歐元儲(chǔ)備將支付更高的成本。這樣，第二集團(tuán)與歐元區(qū)將達(dá)到更大規(guī)模的互惠貿(mào)易水平。從較長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)?shù)诙瘓F(tuán)與歐元區(qū)貿(mào)易依存度達(dá)到的相當(dāng)水平后，對(duì)美元儲(chǔ)備的需求將下降，從而形成對(duì)美國(guó)擴(kuò)張貨幣政策的約束性。若第二集團(tuán)的貨幣政策存在區(qū)域性的協(xié)同性，則有可能形成美元、歐元及第二集團(tuán)貨幣之間“三足鼎立”的相對(duì)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。其性質(zhì)是相互制約的貨幣體系。

若歐元區(qū)有意加快進(jìn)入核心國(guó)的步伐，將會(huì)向第二集團(tuán)提供更多的流動(dòng)性，并支付高于美元的利率。這將加速第二集團(tuán)降低美元儲(chǔ)備的比重。但與此同時(shí)，歐洲央行也必須增加美元儲(chǔ)備以干預(yù)美元與歐元的雙邊匯率，使其更為穩(wěn)定。當(dāng)然，當(dāng)美元需求下降后，美元也會(huì)尋求更穩(wěn)定的匯率以擴(kuò)大自己的出口并吸引資本的流入。因此，美歐之間為了降低匯率波動(dòng)的成本，勢(shì)必強(qiáng)化諸如《廣場(chǎng)協(xié)議》（1985年9月）和《盧浮宮協(xié)議》（1987年2月）式的旨在穩(wěn)定匯率的合作。另一方面，美歐之間這種競(jìng)爭(zhēng)性貨幣合作關(guān)系若能持續(xù)，也將降低第二集團(tuán)儲(chǔ)備資產(chǎn)多樣化的成本，從而最終走向釘住以美元、歐元為關(guān)鍵貨幣的貨幣籃子制度，形成美歐為核心、第二集團(tuán)為的匯率相對(duì)穩(wěn)定的國(guó)際貨幣體系。

總之，核心國(guó)、第一集團(tuán)、第二集團(tuán)的相互作用決定著現(xiàn)行體系的演進(jìn)趨勢(shì)。但歐元區(qū)以及中國(guó)和東亞區(qū)其它國(guó)家的政策選擇是關(guān)鍵因素。

人民幣匯率和匯率制度的變革

現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)趨勢(shì)對(duì)人民幣匯率和匯率制度的走勢(shì)和變革具有決定性的影響。

本文的分析表明，不論歐元區(qū)選擇維持現(xiàn)有的政策目標(biāo)不變還是有意向貨幣體系的核心靠攏，國(guó)際貨幣體系都將會(huì)向著保持美國(guó)、第一集團(tuán)、第二集團(tuán)之間雙邊和多邊匯率相對(duì)穩(wěn)定的方向發(fā)展。如果第二集團(tuán)各國(guó)的貨幣政策目標(biāo)朝著更加協(xié)調(diào)一致、匯率更加穩(wěn)定的方向發(fā)展，則將促進(jìn)國(guó)際貨幣體系的這種演進(jìn)趨勢(shì)。但是，考慮到未來(lái)第二集團(tuán)各國(guó)的貨幣對(duì)美元或歐元僅是相對(duì)穩(wěn)定而非絕對(duì)固定的關(guān)系，因此亞洲貨幣合作的目標(biāo)應(yīng)該是亞洲其他國(guó)家貨幣釘住亞洲關(guān)鍵貨幣（如，人民幣或日元），而亞洲關(guān)鍵貨幣應(yīng)采取釘住主要以美元和歐元為籃子貨幣的貨幣籃子，以便使其對(duì)美元和歐元匯率均具有相對(duì)的彈性。換言之，亞洲的關(guān)鍵貨幣不宜只對(duì)美元和歐元中的其一浮動(dòng)而對(duì)另一貨幣固定，因?yàn)檫@不利于促進(jìn)未來(lái)更為穩(wěn)定和均衡的國(guó)際貨幣體系。

假定中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠保持現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)，人民幣至少會(huì)成為亞洲關(guān)鍵貨幣之一。從眼前看，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和人民幣的市場(chǎng)信用尚不具備對(duì)美元大幅浮動(dòng)的實(shí)力。人民幣的匯率制度安排應(yīng)能夠應(yīng)變中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，其基本原則應(yīng)是能應(yīng)變美元和歐元相對(duì)地位的調(diào)整及中國(guó)與第一集團(tuán)國(guó)家經(jīng)濟(jì)往來(lái)規(guī)模的變化。也就是說(shuō)，以維持對(duì)美元相對(duì)固定的匯率為基礎(chǔ)，同時(shí)適當(dāng)增加市場(chǎng)調(diào)節(jié)的作用以逐漸應(yīng)變國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)。

具體地說(shuō)，在中短期內(nèi)，當(dāng)人民幣與核心國(guó)貨幣匯率水平偏離均衡水平太多，即由此引起的外匯儲(chǔ)備變動(dòng)或貿(mào)易摩擦等成本過(guò)高時(shí)，可以對(duì)人民幣匯率水平做出一次或若干次“跳躍性”的調(diào)整，以減低成本。這里所謂的“跳躍性”是指調(diào)整幅度可以稍大一些；至于調(diào)整的次數(shù)和時(shí)機(jī)則以盡量減小市場(chǎng)投機(jī)預(yù)期和投機(jī)攻擊為原則。

在調(diào)整之后的一段時(shí)期內(nèi)，應(yīng)保持人民幣對(duì)核心國(guó)貨幣的相對(duì)穩(wěn)定，這是以當(dāng)前核心國(guó)貨幣在現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系中仍處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位的現(xiàn)實(shí)為前提的；在此前提下，對(duì)核心國(guó)貨幣相對(duì)穩(wěn)定的人民幣匯率有利于中國(guó)穩(wěn)定的對(duì)外貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)交往，有利于中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模和價(jià)值穩(wěn)定，也有利于防范貨幣危機(jī)。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)增長(zhǎng)，為了促進(jìn)國(guó)際貨幣體系朝著更加穩(wěn)定和均衡的方向演進(jìn)，在增強(qiáng)亞洲貨幣合作中人民幣地位的同時(shí)，人民幣匯率應(yīng)逐漸朝著對(duì)美元和歐元保持相對(duì)彈性的方向發(fā)展。這是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，中國(guó)央行欲逐漸適當(dāng)放寬人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間的承諾是正確的。但不是短期的，也不是簡(jiǎn)單地釘住籃子貨幣，而是與國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)相協(xié)調(diào)，逐漸微調(diào)籃子中美元、歐元以及其它一些相關(guān)國(guó)際貨幣的權(quán)重。

綜上所述，可得如下基本結(jié)論：首先，有管理的浮動(dòng)匯率制將是人民幣匯率制度的較長(zhǎng)期選擇，但人民幣相對(duì)美元的浮動(dòng)區(qū)間并非恒定，而是在逐漸擴(kuò)大的前提下呈現(xiàn)波動(dòng)性；其次，人民幣兌美元匯率的波動(dòng)幅度可能會(huì)體現(xiàn)出一定的“跳躍性”，即在總體上呈現(xiàn)波動(dòng)區(qū)間相對(duì)狹窄的同時(shí)，偶爾會(huì)在一定的時(shí)段內(nèi)表現(xiàn)出較大的波幅。

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第4篇：人民幣匯率論文范文

匯率制度改革后，我國(guó)政府已出臺(tái)了一系列的政策措施，如在中國(guó)外匯交易中心推出銀行間遠(yuǎn)期外匯交易品種、放寬企業(yè)辦理人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯的條件、擴(kuò)大銀行開辦人民幣與外幣的掉期業(yè)務(wù)等。央行與外匯指定銀行還進(jìn)行了外匯掉期交易，同時(shí)人民幣匯率的波動(dòng)幅度也逐漸擴(kuò)大。在發(fā)展外匯衍生產(chǎn)品方面，我國(guó)境內(nèi)外匯市場(chǎng)仍以完善人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯為發(fā)展重點(diǎn)。2006年年初實(shí)行的做市商制度對(duì)擴(kuò)大遠(yuǎn)期外匯交易有所幫助，在新制度下，做市商實(shí)行新的結(jié)售匯頭寸管理，可以在即期市場(chǎng)對(duì)沖遠(yuǎn)期交易，即允許做市商賣空美元，前提是銀行通過(guò)遠(yuǎn)期頭寸保證其整體上擁有足夠的外匯頭寸，而這在過(guò)去是不允許的。在實(shí)行做市商制度后，銀行可以一定程度上對(duì)沖遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)，這顯然有助于擴(kuò)大銀行與客戶之間的遠(yuǎn)期交易。2006年7月1日進(jìn)一步將新的頭寸管理辦法擴(kuò)大到所有銀行。但總體上，在匯率形成機(jī)制改革后，境內(nèi)的人民幣外匯衍生市場(chǎng)發(fā)展仍相當(dāng)緩慢，過(guò)于強(qiáng)調(diào)以人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯為發(fā)展重點(diǎn)，而一定程度排斥人民幣外匯期貨和期權(quán)等產(chǎn)品的發(fā)展。

與境內(nèi)相比，在境外存在多種人民幣衍生產(chǎn)品，其中又以人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期合約（NonDeliverableForwards，簡(jiǎn)稱NDF）的交易最為活躍。自2002年下半年開始的境外人民幣升值壓力產(chǎn)生以來(lái)，新加坡、香港和臺(tái)灣等地的人民幣NDF交易迅速活躍起來(lái)，日平均成交額已超過(guò)10億美元。而在境內(nèi)，由于客戶與銀行之間的外匯交易無(wú)論是即期還是遠(yuǎn)期都必須以實(shí)際經(jīng)濟(jì)交易為基礎(chǔ)，銀行與客戶間的外匯交易量非常有限，由此也導(dǎo)致銀行間外匯市場(chǎng)的交易量也相當(dāng)小，例如2006年上半年銀行間外匯市場(chǎng)僅有704筆人民幣與外匯的遠(yuǎn)期交易成交，而交易額為75.46億美元，日平均成交量?jī)H為區(qū)區(qū)的6395萬(wàn)美元[2]。從遠(yuǎn)期交易看，境外人民幣外匯交易已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)境內(nèi)交易。

更加引人矚目的是，近期CME推出了人民幣期貨和期權(quán)，首次將人民幣衍生產(chǎn)品納入交易所交易。CME的人民幣外匯期貨采取無(wú)本金交割的標(biāo)準(zhǔn)化合約，每份合約為1百萬(wàn)人民幣，目前約合12萬(wàn)美元，最終清算價(jià)格為最后交易日的中國(guó)人民銀行公布的"銀行間外匯市場(chǎng)人民幣即期匯率中間價(jià)"的倒數(shù)，根據(jù)CME網(wǎng)站顯示的行情，推出以來(lái)每日成交約在數(shù)十筆至上百筆之間，成交至今仍較為清淡。雖然短期內(nèi)成交尚不活躍，但由于CME在外匯期貨市場(chǎng)上舉足輕重的地位，較之原來(lái)境外人民幣NDF市場(chǎng)發(fā)展，其長(zhǎng)遠(yuǎn)影響將更具沖擊力，無(wú)論對(duì)境內(nèi)還是境外人民幣外匯衍生市場(chǎng)的發(fā)展均將產(chǎn)生極為深遠(yuǎn)的影響，而其中最讓人關(guān)注的，莫過(guò)于對(duì)人民幣匯率定價(jià)主導(dǎo)權(quán)的影響。

二、對(duì)人民幣匯率定價(jià)權(quán)的影響評(píng)估

由于境外人民幣NDF交易的規(guī)模不斷擴(kuò)大，加之境內(nèi)遠(yuǎn)期外匯交易不活躍，人民幣NDF匯率已經(jīng)一定程度成為人民幣匯率預(yù)期的風(fēng)向標(biāo)。從這個(gè)角度看，境外人民幣衍生市場(chǎng)已經(jīng)一定程度削弱了我國(guó)政府對(duì)人民幣匯率定價(jià)主導(dǎo)權(quán)。人民幣NDF市場(chǎng)發(fā)展主要源于對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的恐懼，其報(bào)價(jià)更多地由感覺和沖動(dòng)所決定，在某種意義上甚至是非理性的。長(zhǎng)期以來(lái)，人民幣NDF報(bào)價(jià)隱含的人民幣升值幅度都超過(guò)利率平價(jià)的升值幅度，也高于境內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯的升值幅度。境外人民幣NDF匯率和境內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯匯率在匯率制度改革之后也曾一度拉近，其原因是境內(nèi)機(jī)構(gòu)通過(guò)各種方式參與境外NDF交易。但其后二者的差價(jià)又再次拉開，原因是2006年年初官方重申不允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)參與境外NDF交易。目前，境內(nèi)市場(chǎng)和境外市場(chǎng)一定程度上仍是兩個(gè)分割的市場(chǎng)。

在市場(chǎng)分割的情況下，境內(nèi)人民幣匯率預(yù)期難以反映在境外人民幣NDF匯率上。在匯率制度改革之后的相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，國(guó)外預(yù)期人民幣升值幅度較大，而境內(nèi)預(yù)期人民幣升值幅度較小，境內(nèi)機(jī)構(gòu)更加愿意選擇購(gòu)買遠(yuǎn)期外匯，而不愿意賣出遠(yuǎn)期外匯，即境內(nèi)實(shí)際的外匯供求和預(yù)期傾向于人民幣未來(lái)的升值幅度將小于人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯預(yù)計(jì)的升值幅度。因此，如果允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)、特別是銀行參與境外NDF交易，境內(nèi)人民幣匯率預(yù)期將能夠一定程度反映在NDF匯率上，從而可以一定程度降低人民幣NDF匯率預(yù)期升值幅度偏大的情況。由于官方所作的限制，境內(nèi)實(shí)際的外匯供求以及對(duì)人民幣匯率的預(yù)期難以反映在人民幣NDF匯率上，因此NDF市場(chǎng)是不完整的。但由于其交易更加活躍，導(dǎo)致境外NDF市場(chǎng)在人民幣匯率預(yù)期上具有更大的影響力。

CME推出人民幣外匯期貨和期權(quán)，較之當(dāng)前分散的NDF市場(chǎng)而言，對(duì)人民幣匯率定價(jià)權(quán)的影響將更大。有分析甚至認(rèn)為，隨著CME推出人民幣期貨期權(quán)，我國(guó)可能已經(jīng)喪失了推出人民幣期貨期權(quán)的最好時(shí)機(jī)，人民幣匯率定價(jià)主導(dǎo)權(quán)將來(lái)極有可能決定于境外而非境內(nèi)[3]。對(duì)此，筆者認(rèn)為現(xiàn)在作此判斷仍為時(shí)過(guò)早。必須看到，人民幣現(xiàn)在還不是完全自由兌換貨幣，境內(nèi)和境外市場(chǎng)仍處于分割狀態(tài)，境內(nèi)的人民幣外匯交易仍占實(shí)際外匯供求的絕大部分，在這些交易被允許參加境外人民幣衍生產(chǎn)品交易之前，境外人民幣衍生市場(chǎng)無(wú)論如何都不是完整的。目前人民幣匯率定價(jià)主導(dǎo)權(quán)仍主要體現(xiàn)在對(duì)即期匯率的控制上，例如無(wú)論是境外人民幣NDF還是CME的人民幣期貨，其使用的清算價(jià)格必須依據(jù)境內(nèi)即期匯率確定，可見境內(nèi)即期市場(chǎng)的影響力目前仍是起決定性作用的。

但是，人民幣匯率定價(jià)的主導(dǎo)權(quán)旁落的擔(dān)憂絕非杞人憂天，隨著人民幣自由兌換的進(jìn)程逐步推進(jìn)，以及CME人民幣期貨期權(quán)交易的逐漸擴(kuò)大，境外遠(yuǎn)期匯率對(duì)境內(nèi)即期匯率的影響力將越來(lái)越大。由于CME的規(guī)模、影響力以及公開性、透明度等特點(diǎn)，兼具較低的交易費(fèi)用和較低的買賣點(diǎn)差、中央清算方式、流動(dòng)性等各種優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，CME極有可能逐漸取代香港、新加坡等地的人民幣NDF市場(chǎng)，成為境外人民幣衍生產(chǎn)品交易的中心。CME的人民幣期貨和期權(quán)交易將能夠更加容易地吸引包括目前在新加坡、香港等地更多的資金。特別是投機(jī)性的資金可能在特定情況下，參與對(duì)人民幣匯率的投機(jī)交易，反過(guò)來(lái)影響我國(guó)政府對(duì)人民幣匯率的決策判斷。一旦CME成為人民幣衍生工具交易的中心，將使人民幣匯率問(wèn)題的焦點(diǎn)更加集中，人民幣匯率問(wèn)題將被進(jìn)一步放大，對(duì)匯率預(yù)期產(chǎn)生嚴(yán)重影響，并反過(guò)來(lái)影響進(jìn)出口和資本流動(dòng)等實(shí)際經(jīng)濟(jì)交易。例如，人民幣升值預(yù)期可能由于CME集中交易而放大，將或多或少對(duì)即期交易產(chǎn)生影響，如我國(guó)進(jìn)出口商會(huì)提前收匯結(jié)匯而推遲購(gòu)匯，以及使資本流動(dòng)加速流入等等。

一旦CME成為境外人民幣衍生產(chǎn)品的交易中心，CME對(duì)人民幣定價(jià)權(quán)的影響是將人民幣匯率問(wèn)題更加集中，而且使匯率預(yù)期的作用放大，吸引更多國(guó)際注意力，反過(guò)來(lái)影響國(guó)內(nèi)的即期匯率。而且，這種影響力隨著我國(guó)資本管制的放開，必然將逐步增大。特別是，如果境內(nèi)的人民幣外匯衍生市場(chǎng)遲遲無(wú)法形成規(guī)模，一旦官方允許境內(nèi)的人民幣遠(yuǎn)期外匯交易需求轉(zhuǎn)向CME，則人民幣遠(yuǎn)期定價(jià)權(quán)將必然旁落境外。這也是目前我國(guó)政府為什么不允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)參與境外NDF和CME交易的原因，但是這種限制顯然并不能維持太長(zhǎng)的時(shí)間。

三、發(fā)展人民幣外匯期貨市場(chǎng)是必然選擇

掌握人民幣匯率定價(jià)主導(dǎo)權(quán)主要包括兩個(gè)方面；一是我國(guó)政府對(duì)匯率走勢(shì)的影響力；二是境內(nèi)外匯市場(chǎng)對(duì)匯率走勢(shì)的影響力。目前我國(guó)政府對(duì)人民幣匯率走勢(shì)仍具有決定性的影響力，但匯率形成機(jī)制改革要求人民幣匯率必須更多地取決于市場(chǎng)，應(yīng)以國(guó)內(nèi)實(shí)際的外匯供求和合理的預(yù)期為基礎(chǔ)，而不應(yīng)決定于不能完整反映市場(chǎng)供求的境外NDF市場(chǎng)或是CME的期貨期權(quán)市場(chǎng)。人民幣匯率走勢(shì)應(yīng)該更大程度上決定于國(guó)內(nèi)的實(shí)際外匯供求以及對(duì)匯率的理性預(yù)期，取決于基本經(jīng)濟(jì)因素的變化，而不應(yīng)是境外對(duì)人民幣匯率的非理性預(yù)期或是投機(jī)活動(dòng)。因此，當(dāng)前更加緊迫的任務(wù)是發(fā)展和完善境內(nèi)外匯市場(chǎng)，更好地使境內(nèi)實(shí)際的外匯供求以及匯率預(yù)期在市場(chǎng)上得到更好的反映，而即使一旦放開資本管制，國(guó)內(nèi)需求不會(huì)轉(zhuǎn)求境外的NDF市場(chǎng)或是CME，這才是掌握人民幣匯率定價(jià)主導(dǎo)權(quán)的關(guān)鍵。

匯率制度改革之后，我國(guó)仍以完善人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯為主，而一定程度排斥期貨期權(quán)的發(fā)展。這種思路是錯(cuò)誤的，遠(yuǎn)期結(jié)售匯顯然無(wú)法取代境外NDF交易，更無(wú)法和CME的人民幣期貨期權(quán)相比，因而也無(wú)法對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生足夠的影響力。綜合考慮各方面因素，當(dāng)前盡快推出人民幣外匯期貨交易是必然選擇。筆者認(rèn)為，應(yīng)按照以下的原則操作：一是，外匯期貨交易的監(jiān)管應(yīng)由中央銀行負(fù)責(zé)，應(yīng)在中國(guó)外匯交易中心推出人民幣外匯期貨交易。二是，對(duì)人民幣外匯期貨交易的市場(chǎng)準(zhǔn)入可以采取逐步放寬的做法，以避免出現(xiàn)過(guò)渡的投機(jī)。初期只允許外匯指定銀行和少數(shù)期貨經(jīng)紀(jì)公司之間進(jìn)行期貨交易，委托交易最初也可以只允許大機(jī)構(gòu)。三是，交易品種為人民幣與外匯之間交易，并以人民幣作保證金，從而可以避免外匯期貨交易與當(dāng)前外匯管理規(guī)定發(fā)生沖突。在外匯管制條件下，可以限制進(jìn)行外匯與人民幣的交割，規(guī)定只有在發(fā)生實(shí)際外匯收付的情況下，才允許進(jìn)行實(shí)際交割，否則只能進(jìn)行人民幣保證金的結(jié)算[1]。相關(guān)的限制應(yīng)適時(shí)放寬，促使期貨交易逐漸形成規(guī)模。

四、境內(nèi)推出人民幣外匯期貨交易的影響評(píng)估

在境內(nèi)推出人民幣外匯期貨，可以從以下幾個(gè)方面有助于我國(guó)加強(qiáng)對(duì)人民幣匯率定價(jià)主導(dǎo)權(quán)的掌握：

一是，國(guó)內(nèi)外匯供求將更加全面準(zhǔn)確地反映在人民幣遠(yuǎn)期匯率上。目前由于外匯管制，人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯必須以實(shí)際交易為基礎(chǔ)，大大限制了遠(yuǎn)期交易的規(guī)模，而人民幣外匯期貨交易無(wú)須以實(shí)際交易為基礎(chǔ)，可以克服流動(dòng)性不足的問(wèn)題。在較低的交易成本下，境內(nèi)外匯實(shí)際供求者將愿意參與期貨交易，期貨交易能夠體現(xiàn)境內(nèi)外匯需求的實(shí)際情況。由于境內(nèi)和境外市場(chǎng)分割，目前大部分境內(nèi)實(shí)際的外匯供求無(wú)法反映在境外NDF或者是CME的期貨和期權(quán)價(jià)格上，推出人民幣外匯期貨后境內(nèi)實(shí)際外匯供求將反映在境內(nèi)人民幣期貨交易上。

二是，期貨交易提供成本更低的套利機(jī)制，將更加便利交易者進(jìn)行套利，人民幣遠(yuǎn)期匯率將會(huì)逐漸滿足利率平價(jià)關(guān)系，因此遠(yuǎn)期匯率將更大程度決定于即期匯率。通過(guò)法規(guī)和制度，可以將期貨交易投機(jī)行為控制在一定范圍內(nèi)，中央銀行還可以在外匯交易中心對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，保證遠(yuǎn)期匯率的穩(wěn)定。推出期貨交易后，由于提供了遠(yuǎn)期避險(xiǎn)工具，就目前狀況而言，企業(yè)和個(gè)人出于對(duì)匯率預(yù)期提前進(jìn)行結(jié)售匯的情況將減少，因此也有利于人民幣匯率穩(wěn)定。

三是，期貨交易將有利于外匯指定銀行管理遠(yuǎn)期結(jié)售匯頭寸，反過(guò)來(lái)起到活躍人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易的作用。銀行可以通過(guò)期貨市場(chǎng)以較低成本，較為靈活地對(duì)未平盤的遠(yuǎn)期結(jié)售匯頭寸進(jìn)行管理。例如，當(dāng)天的結(jié)匯頭寸多，多出的頭寸可以通過(guò)賣出外匯與人民幣期貨合約平盤，如果下一交易日購(gòu)匯外匯頭寸多，則將原有的期貨合約進(jìn)行反向操作即可。與銀行間的遠(yuǎn)期外匯買賣相比，期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的，其交易成本較低且具有較大的靈活性。因此，期貨交易給外匯指定銀行提供一個(gè)靈活的、成本相對(duì)較低的管理遠(yuǎn)期結(jié)售匯頭寸的工具，將有助于降低銀行管理遠(yuǎn)期結(jié)售匯頭寸的成本，并擴(kuò)大遠(yuǎn)期結(jié)售匯規(guī)模。

可以斷言，境內(nèi)人民幣外匯期貨交易一旦推出，將能夠逐步取代境外NDF市場(chǎng)和CME成為人民幣匯率的風(fēng)向標(biāo)，從而使人民幣遠(yuǎn)期匯率的形成基礎(chǔ)和機(jī)制更加合理。這種判斷是有事實(shí)依據(jù)的，例如，在人民幣匯率形成機(jī)制改革后的一個(gè)月內(nèi)，人民銀行了關(guān)于完善外匯市場(chǎng)和開辦掉期業(yè)務(wù)的兩個(gè)通知，其后一兩周內(nèi)，境外人民幣NDF報(bào)價(jià)水平逐漸向國(guó)內(nèi)人民幣即期匯率靠攏，但由于國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易并沒有因?yàn)檫@兩個(gè)通知變得活躍，境外NDF市場(chǎng)又重新與即期匯率拉開距離[4]。再如，央行與國(guó)內(nèi)銀行首次進(jìn)行貨幣掉期交易的消息傳入市場(chǎng)后，NDF報(bào)價(jià)與人民幣的即期匯率也立即大幅收窄。顯然在人民幣匯率問(wèn)題上，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)際需求有更大的影響力。境內(nèi)期貨交易一旦形成規(guī)模，這種影響力將得以更好地體現(xiàn)。

五、結(jié)語(yǔ)

由于我國(guó)金融市場(chǎng)尚不完善，目前國(guó)內(nèi)對(duì)推出外匯期貨交易存在較大的疑慮。例如，高揚(yáng)和何帆（2005）認(rèn)為在境內(nèi)推出外匯期貨應(yīng)采取慎重態(tài)度,應(yīng)在匯率制度進(jìn)一步市場(chǎng)化的基礎(chǔ)上再予以考慮[5]。出于對(duì)期貨交易風(fēng)險(xiǎn)性的考慮，這種擔(dān)心是可以理解的，但是正是這種擔(dān)心制約了人民幣外匯期貨的發(fā)展。無(wú)論是從理論上還是從實(shí)證的角度分析，期貨交易必然加大市場(chǎng)交易波動(dòng)的依據(jù)并不充分，例如宋敏（2002）總結(jié)了多種貨幣期貨交易的實(shí)證研究結(jié)果，認(rèn)為罕有證據(jù)支持期貨市場(chǎng)危害現(xiàn)貨市場(chǎng)，或使后者動(dòng)蕩加劇的觀點(diǎn)[6]。期貨交易產(chǎn)生問(wèn)題的根源不在于期貨本身，而在于交易制度的不完善和對(duì)期貨交易的監(jiān)管不力。以市場(chǎng)不成熟為由延緩期貨交易的推出，將喪失積累完善外匯期貨市場(chǎng)和對(duì)外匯期貨交易監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的時(shí)機(jī)。CME推出人民幣期貨給監(jiān)管當(dāng)局提出了必須正視的挑戰(zhàn)，也提供了可供借鑒的經(jīng)驗(yàn)。當(dāng)前決策者應(yīng)以更加積極的態(tài)度，正視境外人民幣衍生市場(chǎng)的發(fā)展。如果一味不予理睬，或者是繼續(xù)依賴管制措施，最終的結(jié)果必然是時(shí)機(jī)的錯(cuò)失和定價(jià)權(quán)的旁落。人民幣匯率形成機(jī)制改革后，隨著人民幣自由兌換進(jìn)程的推進(jìn)，人民幣匯率定價(jià)權(quán)將更大程度上由市場(chǎng)決定，而目前使境內(nèi)實(shí)際的外匯供求如何更好地反映在市場(chǎng)上價(jià)格上，其影響力如何得以體現(xiàn)，是人民幣匯率定價(jià)主導(dǎo)權(quán)的關(guān)鍵，發(fā)展人民幣外匯期貨是當(dāng)前必然的選擇。

參考文獻(xiàn)：

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第5篇：人民幣匯率論文范文

關(guān)鍵詞人民幣匯率釘住匯率有管理浮動(dòng)匯率匯率制度改革

自1994年開始，我國(guó)建立起以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的有管理的浮動(dòng)匯率制度，但近年來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)說(shuō)明，人民幣匯率已經(jīng)異化為單一釘住美元的固定匯率制。雖然這一制度在穩(wěn)定外匯市場(chǎng)、擴(kuò)大出口和吸引外資等方面都發(fā)揮過(guò)積極作用，但是在目前的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融形勢(shì)下，其弊端也逐漸暴露出來(lái)。因此，改革人民幣匯率勢(shì)在必行。

1人民幣匯率存在的主要問(wèn)題

1.1現(xiàn)行的單一釘住匯率比較刻板，不能及時(shí)反映對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系的巨大變化

當(dāng)我國(guó)和歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)周期不盡一致，尤其是兩種貨幣的利差較大時(shí)，我國(guó)貨幣政策操作的難度增加。一般地說(shuō)，一國(guó)匯率制度或貨幣政策的安排是同它的經(jīng)濟(jì)周期相一致的。在釘住匯率下，釘住國(guó)的匯率必然隨著被釘住國(guó)匯率的變化而變化。當(dāng)釘住國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期同被釘住國(guó)不一致時(shí)，釘住國(guó)匯率變化的方向很可能對(duì)其經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是不利的。這種情況必然帶來(lái)其國(guó)內(nèi)貨幣政策的扭曲，降低貨幣政策的有效性。

1.2在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)生急劇變化的情況下，決定出口不是名義匯率而是實(shí)際有效匯率

人民幣名義匯率不能真實(shí)反映市場(chǎng)的供求變化狀況，加劇了國(guó)內(nèi)外物價(jià)的脫節(jié)，不利于對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的發(fā)展。當(dāng)我國(guó)貿(mào)易出口競(jìng)爭(zhēng)國(guó)的匯率大幅波動(dòng)時(shí)，不利于發(fā)揮人民幣匯率機(jī)制的調(diào)節(jié)作用。而實(shí)際匯率的貶值將改變國(guó)內(nèi)需求與國(guó)外需求的比例，促使出口增加。而實(shí)際匯率的升值將導(dǎo)致出口能力下降。1994年匯率并軌以來(lái)，我國(guó)的名義有效匯率變化不太大，但實(shí)際有效匯率升值了30％以上。但由于我國(guó)的人民幣匯率是釘住美元的，當(dāng)我國(guó)貿(mào)易出口競(jìng)爭(zhēng)國(guó)通過(guò)貶值擴(kuò)大出口時(shí)，就必然對(duì)人民幣匯率的變化產(chǎn)生很大的壓力。為了釘住美元，我國(guó)不得不在貿(mào)易中做出較大的犧牲。

1．3不利于培育金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展

匯率風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于匯率變化的不確定性。由于匯率的變化，使得在外匯交易和進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算中的風(fēng)險(xiǎn)不斷增加，金融機(jī)構(gòu)和進(jìn)出口企業(yè)作為外匯交易和貿(mào)易的主要參與者，必須增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，并運(yùn)用靈活的風(fēng)險(xiǎn)管理技巧，才能規(guī)避交易中的風(fēng)險(xiǎn)。然而，在單一釘住匯率條件下，匯率的變化被人為的因素所左右，從表面上看，匯率的風(fēng)險(xiǎn)降低了。但由于被釘住的匯率是浮動(dòng)的，因此這種人為地控制匯率變化是根本做不到的。它在一定程度上會(huì)淡化人們的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對(duì)于外匯交易的主體必然是不利的。

1.4人民幣匯率的形成機(jī)制不完善，對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)實(shí)行的強(qiáng)制結(jié)售匯使得中央銀行承擔(dān)了每天外匯供求差額的責(zé)任

強(qiáng)制性的結(jié)售匯不僅使國(guó)內(nèi)企業(yè)和外資企業(yè)處于一種不平等的競(jìng)爭(zhēng)地位，而且強(qiáng)制性的結(jié)匯還使中央銀行處于被動(dòng)地位。目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備已超過(guò)4000億美元，但當(dāng)外匯儲(chǔ)備增加到一定數(shù)量后，如果在國(guó)內(nèi)企業(yè)外匯需求不多的情況下，中央銀行還要繼續(xù)買入市場(chǎng)多余的外匯。而買入外匯的同時(shí)需要支付人民幣，這在通貨膨脹的情況下將會(huì)影響國(guó)家宏觀貨幣政策的有效性。

1.5加劇了資本外逃

資本外逃是一種不正常的資本流動(dòng)，隨著國(guó)際資本的頻繁流動(dòng)，許多新興市場(chǎng)國(guó)家相繼出現(xiàn)資本外逃的現(xiàn)象。我國(guó)在20世紀(jì)90年代，也出現(xiàn)了較嚴(yán)重的資本外逃現(xiàn)象。然而，我國(guó)資本外逃的原因卻不同于墨西哥、俄羅斯和東南亞國(guó)家：一是我國(guó)的資本外逃不是因?yàn)橥顿Y者出于恐慌或懷疑而導(dǎo)致短期資本流動(dòng)；二是我國(guó)的資本外逃也不是對(duì)政治或經(jīng)濟(jì)危機(jī)、稅負(fù)加重、惡性通貨膨脹等因素所作出的反映。實(shí)際上我國(guó)資本外逃的原因除了在于來(lái)自壓抑的金融環(huán)境、不成熟的金融市場(chǎng)以及不完善的法律監(jiān)管外，還在于對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。雖然政府承諾保持不貶值，但是在人民幣匯率釘住美元的情況下，周邊國(guó)家貨幣的貶值卻加劇了人們對(duì)人民幣貶值的預(yù)期，資本外逃成為一種現(xiàn)實(shí)的選擇。

2人民幣匯率制度改革的基本思路

2.1人民幣匯率制度改革的促進(jìn)因素

2．1．1國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的更加開放

根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展第十個(gè)五年計(jì)劃，我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展將進(jìn)入新的階段，要建立和完善適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的金融市場(chǎng)體系和組織體系。從目前的改革來(lái)看，利率市場(chǎng)化正在逐步推進(jìn)，貨幣市場(chǎng)的改革和發(fā)展已取得明顯成效，資本市場(chǎng)的發(fā)展也進(jìn)入新的階段。特別是我國(guó)加入WTO后，外貿(mào)和外資的總量、流向和結(jié)構(gòu)都將發(fā)生顯著變化，從而對(duì)外匯市場(chǎng)的供求基礎(chǔ)產(chǎn)生影響；外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)后，將對(duì)國(guó)內(nèi)金融交易服務(wù)提出全新的要求；服務(wù)于銀行間外匯市場(chǎng)的交易中心，也將受到來(lái)自國(guó)外金融中介機(jī)構(gòu)激烈競(jìng)爭(zhēng)的挑戰(zhàn)。

2．1．2國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)多變

從國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)看，一是經(jīng)濟(jì)和金融的國(guó)際化推動(dòng)著金融市場(chǎng)的一體化，因特網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展將使一體化進(jìn)程不斷加快；二是金融市場(chǎng)的電子化極大地提高著市場(chǎng)發(fā)展的速度和效率；三是市場(chǎng)創(chuàng)新層出不窮，在活躍市場(chǎng)的同時(shí)也使市場(chǎng)投機(jī)活動(dòng)日益猖獗，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大，市場(chǎng)監(jiān)管的難度進(jìn)一步加大。

2．1．3亞洲貨幣合作的進(jìn)程加快

亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)表明，過(guò)分依賴美元的匯率安排威脅到了亞洲經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，亞洲國(guó)家要維護(hù)金融穩(wěn)定，不能依賴不斷增加的外匯儲(chǔ)備，必須積極開展亞洲貨幣合作。其模式有中國(guó)與東盟十國(guó)之間建立自由貿(mào)易區(qū)，中國(guó)、日本、韓國(guó)三國(guó)之間建立自由貿(mào)易區(qū)，日本與東盟十國(guó)之間建立自由貿(mào)易區(qū)三種模式。不論哪種模式，加強(qiáng)亞洲地區(qū)的貿(mào)易和金融的合作，已成為亞洲各國(guó)和地區(qū)的普遍要求。隨著我國(guó)與周邊國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易關(guān)系的加強(qiáng)，從國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的角度，我國(guó)應(yīng)當(dāng)以積極的態(tài)度推進(jìn)亞洲的貨幣合作。通過(guò)貨幣合作促進(jìn)成員間貿(mào)易的進(jìn)一步增長(zhǎng)、穩(wěn)定成員間匯率和促進(jìn)區(qū)域的金融穩(wěn)定。

2.2人民幣匯率制度改革的目標(biāo)和思路

根據(jù)我國(guó)實(shí)際，人民幣匯率制度改革，主要是解決兩個(gè)方面的問(wèn)題：一是確定匯率水平；二是確定匯率調(diào)整方式。改革的基本思路是一切從實(shí)際出發(fā)、循序漸進(jìn)，絕不能操之過(guò)急、一蹴而就。同時(shí)應(yīng)綜合考慮多方利益，把匯率制度改革同我國(guó)貨幣政策獨(dú)立性、國(guó)際收支狀況、國(guó)際貨幣合作及國(guó)際匯率制度的新趨勢(shì)聯(lián)系起來(lái)，制定好人民幣匯率制度改革的近、中、長(zhǎng)期目標(biāo)。

（1）近期目標(biāo)是逐步由單一釘住過(guò)渡為釘住一籃子貨幣，以適應(yīng)貿(mào)易與資本流動(dòng)對(duì)匯率的影響。中國(guó)是一個(gè)大國(guó)，不能像一些小國(guó)那樣只對(duì)美元作出反映。當(dāng)前，歐元誕生后的國(guó)際貨幣市場(chǎng)已呈現(xiàn)美、歐、日三分天下的態(tài)勢(shì)。由于中國(guó)與世界上很多國(guó)家進(jìn)行貿(mào)易與資本往來(lái)，一旦國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)與世界貨幣市場(chǎng)發(fā)生變化，與美元的單線聯(lián)系將無(wú)法全面反映這些因素的變動(dòng)。因此，恰當(dāng)?shù)倪x擇應(yīng)該是釘住一籃子貨幣，通過(guò)籃子貨幣及其權(quán)重將中國(guó)與外國(guó)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系程度進(jìn)行合理反映。事實(shí)上我國(guó)貨幣當(dāng)局近年來(lái)一直采用一籃子貨幣來(lái)監(jiān)測(cè)人民幣匯率的波動(dòng)及其合理性。尤其是美國(guó)、日本、香港、歐盟、印度尼西亞、馬來(lái)西亞、新加坡、泰國(guó)、韓國(guó)和臺(tái)灣十大經(jīng)濟(jì)體與國(guó)內(nèi)的貿(mào)易占對(duì)世界貿(mào)易總額的80％以上，可以將上述十個(gè)經(jīng)濟(jì)體作為一籃子貨幣?；舅悸肥窃O(shè)計(jì)一個(gè)多種貨幣所構(gòu)成的虛擬貨幣，人民幣匯率在進(jìn)行調(diào)控時(shí)不再釘住美元，而是釘住人民幣與該虛擬貨幣的匯率。同時(shí)，該虛擬貨幣應(yīng)具備三個(gè)特征。一是包含中國(guó)主要貿(mào)易伙伴國(guó)的幣種，二是該虛擬貨幣的匯率能夠反映中國(guó)產(chǎn)品在所有境外市場(chǎng)上的總體競(jìng)爭(zhēng)力，三是該虛擬貨幣的升值與貶值反映出短期國(guó)際資金流出（入）中國(guó)市場(chǎng)的可能變化方向。

（2）中期目標(biāo)是擴(kuò)大人民幣匯率的浮動(dòng)幅度，實(shí)現(xiàn)人民幣彈性目標(biāo)匯率制。國(guó)際貨幣基金組織把彈性匯率分為兩大類。一類是有限彈性制，包括對(duì)單一貨幣的有限彈性和合作安排下的有限彈性；另一類是較大彈性制，包括按照一套目標(biāo)調(diào)節(jié)匯率、管理浮動(dòng)和獨(dú)立浮動(dòng)。從我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況看，有限彈性難以實(shí)行，因?yàn)槲覈?guó)不能像亞洲和拉美洲的一些小國(guó)那樣長(zhǎng)時(shí)期地只對(duì)美元做出彈性安排，也不能像歐元區(qū)那樣對(duì)外實(shí)行共同浮動(dòng)。另外，我國(guó)也不能實(shí)行獨(dú)立浮動(dòng)，因?yàn)槿嗣駧挪皇亲杂蓛稉Q貨幣；也不能實(shí)行管理浮動(dòng)，因?yàn)槲覈?guó)當(dāng)前的匯率調(diào)控手段并不像西方國(guó)家那樣先進(jìn)。因此，我國(guó)只能按照一套指標(biāo)調(diào)節(jié)匯率即實(shí)行目標(biāo)管理。所謂目標(biāo)管理就是對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)計(jì)劃給定的目標(biāo)，確定人民幣對(duì)外幣匯率的目標(biāo)范圍或變動(dòng)幅度，一旦匯率超過(guò)了這一范圍，政府就進(jìn)行干預(yù)，使其恢復(fù)到目標(biāo)水平；或者根據(jù)經(jīng)濟(jì)情況變化而修改目標(biāo)范圍，使匯率真正反映外匯的供求關(guān)系。當(dāng)然人民幣匯率區(qū)間大小的確立應(yīng)綜合考慮一系列因素：包括實(shí)際有效匯率；月度交易余額；季度國(guó)際收支余額的變化；國(guó)際儲(chǔ)備的充足性與變化趨勢(shì)；人民幣利息水平。就目前形勢(shì)而言，擴(kuò)大人民幣浮動(dòng)幅度應(yīng)分步驟實(shí)施。

（3）遠(yuǎn)期目標(biāo)是逐步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，實(shí)現(xiàn)人民幣的有管理浮動(dòng)并最終實(shí)現(xiàn)自由浮動(dòng)。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，資本管制只能起到短暫的隔離作用，而不能長(zhǎng)期有效地保護(hù)一國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融的發(fā)展。目前，我國(guó)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目下的自由兌換，但資本項(xiàng)目下的外匯交易仍受到嚴(yán)格管制，這也正是當(dāng)前我國(guó)可以在很大程度上對(duì)人民幣匯率進(jìn)行管理與控制的一個(gè)重要原因。加入WTO后，隨著貿(mào)易自由化的推進(jìn)和我國(guó)金融市場(chǎng)機(jī)制的逐步健全，在中國(guó)放開資本項(xiàng)目的呼聲日漸升溫并提上議事日程。為防止我國(guó)經(jīng)濟(jì)遭受激烈的沖擊，應(yīng)該逐步地取消人民幣資本項(xiàng)目管制，從而為人民幣將來(lái)的完全自由浮動(dòng)與國(guó)際化提供一個(gè)市場(chǎng)制度基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)

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第6篇：人民幣匯率論文范文

關(guān)鍵詞：人民幣匯率財(cái)務(wù)影響

自2005年7月21日以后，人民幣匯率不再盯住單一美元，開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。從改革運(yùn)行至今,人民幣對(duì)美元表現(xiàn)有升有降,對(duì)歐元、日元趨勢(shì)也是如此,但幅度不大。盡管如此，來(lái)自各方面的迫使人民幣升值的壓力仍然不小，目前，國(guó)內(nèi)的許多學(xué)者對(duì)人民幣匯率的討論主要集中在人民幣匯率的形成機(jī)制、人民幣匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響等方面，對(duì)于人民幣升值的財(cái)務(wù)影響及對(duì)策方面卻極少涉及。本文在假定人民幣匯率仍有升值壓力的前提下，分析了人民幣升值對(duì)公司財(cái)務(wù)的影響，并提出化解匯率風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策。

人民幣升值對(duì)公司財(cái)務(wù)的影響

對(duì)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用的影響

財(cái)務(wù)費(fèi)用是公司當(dāng)期發(fā)生的費(fèi)用中的重要組成部分，是本期發(fā)生的直接計(jì)入損益的費(fèi)用，財(cái)務(wù)費(fèi)用的大小將影響公司的凈利潤(rùn)。匯兌損益是財(cái)務(wù)費(fèi)用核算的主要內(nèi)容之一，它是指在持有外幣貨幣資產(chǎn)和負(fù)債期間，由于外幣匯率變動(dòng)而引起的外幣資產(chǎn)或負(fù)債的價(jià)值發(fā)生變動(dòng)而產(chǎn)生的損益。

人民幣升值影響公司財(cái)務(wù)費(fèi)用體現(xiàn)在：人民幣升值后，等量的外幣只能換回較少的人民幣，對(duì)于擁有外幣債務(wù)余額（如外幣短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付賬款）的公司，外債折算為人民幣后的匯兌損益將會(huì)減少，從而減少財(cái)務(wù)費(fèi)用，而財(cái)務(wù)費(fèi)用具有稅收擋板的作用，它的減少將增加當(dāng)期的凈利潤(rùn)。因此，人民幣升值后，擁有外幣借款、應(yīng)付賬款等外債的公司將因此受益。如某公司2004年底有日元貸款折合人民幣為15億元，人民幣升值2%將因此每年減少公司財(cái)務(wù)費(fèi)用450萬(wàn)元（利息支出減少150萬(wàn)元，本金減少300萬(wàn)元），對(duì)公司整體盈利狀況影響接近0.01元/股。對(duì)于擁有外幣貨幣性資產(chǎn)（如外幣現(xiàn)金、外幣銀行存款、應(yīng)收賬款）的公司，人民幣升值后，用人民幣計(jì)價(jià)的匯兌損益將會(huì)增加，從而增加財(cái)務(wù)費(fèi)用，減少當(dāng)期的凈利潤(rùn)。因此，人民幣升值后，擁有外幣貨幣性資產(chǎn)的公司將因此遭受損失。如某電廠擁有1.79億美元和141億日元的應(yīng)收賬款，人民幣升值2%將使公司增加約人民幣300萬(wàn)元的財(cái)務(wù)費(fèi)用，這將影響到公司整體盈利狀況。

對(duì)公司籌資成本的影響

匯率的“國(guó)際收支決定論”認(rèn)為，一國(guó)的國(guó)際收支狀況是影響匯率最直接的因素之一。當(dāng)一國(guó)有較大的國(guó)際收支逆差時(shí)，對(duì)外匯的需求大于外匯的供給，本幣對(duì)外貶值；反之則會(huì)造成本幣升值。從國(guó)際收支狀況看，我國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目收支從1994年人民幣匯率并軌以來(lái)一直維持較大的順差。特別是近幾年，我國(guó)成為全球最大的資本流入國(guó)，每年流入的國(guó)際直接投資高達(dá)500億美元左右。這種經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差的狀況使得我國(guó)近年來(lái)的外匯儲(chǔ)備節(jié)節(jié)上升，截至2004年年底我國(guó)外匯儲(chǔ)備已達(dá)到6099億美元，較2003年年底增加了51.3%，成為2004年全球外匯儲(chǔ)備增加最多的國(guó)家。經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，外匯儲(chǔ)備的增加，國(guó)際收支順差的擴(kuò)大又進(jìn)一步增加了人民幣升值壓力，加劇了國(guó)際短期資本的流入。

我國(guó)對(duì)人民幣匯率的調(diào)整影響了外商對(duì)我國(guó)的投資熱情，導(dǎo)致海外對(duì)華投資的縮減。據(jù)報(bào)告，受人民幣升值影響，我國(guó)2005年7月末外匯存款余額1605億美元，比上月減少48億美元；8月末，外匯存款余額為1611億美元，雖比上月增加6億美元，但遠(yuǎn)低于8月份人民幣各項(xiàng)存款增加額4364億元。從籌資的角度看，缺少外資或者是外資驟減將影響公司的權(quán)益資金的籌集，當(dāng)公司急需資金時(shí)，只能轉(zhuǎn)向其他的負(fù)債融資。受資金供求關(guān)系的影響，在資金供給數(shù)量一定的情況下，資金需求量增加，籌資成本必然上升。同時(shí)，負(fù)債資金增加，將帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)，如果投資利潤(rùn)率高于資金成本率，則負(fù)債融資將為公司帶來(lái)額外的收益，反之，將給公司帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，影響公司的效益。

對(duì)營(yíng)業(yè)費(fèi)用的影響

營(yíng)業(yè)費(fèi)用是指公司銷售過(guò)程中發(fā)生的費(fèi)用,包括運(yùn)輸費(fèi)、展覽費(fèi)、廣告費(fèi)以及為銷售本公司產(chǎn)品而專設(shè)的銷售機(jī)構(gòu)（含銷售網(wǎng)點(diǎn)、售后服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)等）的職工工資及福利費(fèi)。營(yíng)業(yè)費(fèi)用直接計(jì)入當(dāng)期損益，營(yíng)業(yè)費(fèi)用的大小將影響公司當(dāng)期的業(yè)績(jī)。

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大幅提高，國(guó)際貿(mào)易盈余、外國(guó)直接投資、外匯儲(chǔ)備持續(xù)增加，西方發(fā)達(dá)國(guó)家感到了壓力，擔(dān)心我國(guó)會(huì)影響其在全球的經(jīng)濟(jì)利益，因此，世界主要國(guó)家仍就人民幣升值問(wèn)題向我國(guó)施壓，希望通過(guò)提升幣值的方式，削弱我國(guó)產(chǎn)品提高本國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際竟?fàn)幜Γ_(dá)到維護(hù)本國(guó)產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)利益的目的。

人民幣升值將對(duì)以價(jià)格優(yōu)勢(shì)為特色的我國(guó)產(chǎn)品造成嚴(yán)重打擊。由于人民幣升值后，進(jìn)口受到鼓勵(lì)，進(jìn)口商品變得便宜，出口減少，結(jié)果，本國(guó)市場(chǎng)上供給越來(lái)越多，本國(guó)商品和進(jìn)口商品之間的競(jìng)爭(zhēng)激烈，為使公司的商品能在市場(chǎng)上占有一定的份額，增加商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，許多公司將會(huì)在營(yíng)銷方面多下功夫，如擴(kuò)大產(chǎn)品宣傳、增設(shè)銷售網(wǎng)點(diǎn)等，屆時(shí)，營(yíng)業(yè)費(fèi)用將大幅增加，影響公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

應(yīng)對(duì)人民幣升值的財(cái)務(wù)對(duì)策

關(guān)注匯率的變動(dòng)趨勢(shì)

要關(guān)注美日等國(guó)對(duì)人民幣匯率態(tài)度。以美日等為代表的各國(guó)對(duì)人民幣的態(tài)度將直接或間接地影響人民幣匯率的趨勢(shì)。2003年7月6日閉幕的亞歐財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上，日本、歐洲各國(guó)相繼提出了人民幣升值的要求。到了2005年前后，國(guó)外分散的壓力逐步演變成為發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)際共識(shí)：日本、美國(guó)、歐盟等主要發(fā)達(dá)國(guó)家，或基于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的需要，或迫于國(guó)內(nèi)政治的壓力，要求中國(guó)改變匯率制度，或徑直要求人民幣升值。在此背景下，盡管2005年7月人民幣匯率有所上調(diào)，但上調(diào)的幅度不大，未達(dá)到西方主要國(guó)家的預(yù)期，人民幣來(lái)自國(guó)外的升值壓力仍然不小。

關(guān)注美國(guó)聯(lián)邦基金加息情況。按理說(shuō),美元加息在一定程度上可以緩解人民幣的升值壓力。因?yàn)?美元利率的持續(xù)上升支撐了美元,美元資產(chǎn)的吸引力會(huì)引起國(guó)際熱錢回流美國(guó)。尤其是在中國(guó)的匯率形成機(jī)制改革平穩(wěn)實(shí)施后,目前美元短期利率已上升至4%,高過(guò)人民幣短期利率2.25%（稅后利率約為1.8%）的水平,由此將大大緩解國(guó)際熱錢對(duì)人民幣匯率升值的巨大沖擊。但有專家分析指出,當(dāng)前人民幣的升值幅度仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)等國(guó)的預(yù)期目標(biāo)。當(dāng)人民幣升值幅度難以滿足它們的要求時(shí),人民幣升值壓力就很難減輕,相反這種壓力將長(zhǎng)期存在。所以,美元持續(xù)升息并不能從根本上緩解人民幣升值壓力,人民幣升值壓力將繼續(xù)以經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的形式來(lái)反映政治問(wèn)題的實(shí)質(zhì)而長(zhǎng)期存在。

關(guān)注國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)人民幣匯率的態(tài)度。國(guó)內(nèi)的一些知名學(xué)者，專門研究人民幣匯率的形成機(jī)制，匯率升值的幅度、時(shí)機(jī)，升值后對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響等。這些對(duì)于公司財(cái)務(wù)管理人員來(lái)說(shuō)，是很好的參考資料。此外，人民幣匯率變動(dòng)后，市場(chǎng)上的各種價(jià)格會(huì)隨之發(fā)生變動(dòng)，諸多因素，例如大宗商品的價(jià)格，房地產(chǎn)價(jià)格，都會(huì)有影響。

作為公司財(cái)務(wù)管理人員，應(yīng)關(guān)注人民幣匯率變動(dòng)的國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，關(guān)注人民幣升值對(duì)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部可能造成的影響，時(shí)刻保持警惕性，及時(shí)調(diào)整相應(yīng)的財(cái)務(wù)決策，減少匯率波動(dòng)所帶來(lái)的損失。

適量持有外幣靈活管理外幣債權(quán)債務(wù)

2005年7月21日，中國(guó)人民銀行宣布美元/人民幣官方匯率由8.27調(diào)整為8.11，人民幣升幅約2%。人行還宣布每日銀行間外匯市場(chǎng)美元對(duì)人民幣的交易價(jià)在人民銀行公布的美元交易中間價(jià)上下千分之三的幅度內(nèi)浮動(dòng)，非美元貨幣對(duì)人民幣的交易價(jià)在人民銀行公布的該貨幣交易中間價(jià)上下0.15%幅度內(nèi)浮動(dòng)。作為公司財(cái)務(wù)管理人員，應(yīng)堅(jiān)持“盡早結(jié)匯，適量持有外幣、靈活管理外幣債權(quán)債務(wù)”的原則?！氨M早結(jié)匯”是指公司收到外幣時(shí)，盡快結(jié)算成人民幣，由于人民幣還有升值的趨勢(shì)，央行總是根據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況來(lái)決定人民幣升值的時(shí)機(jī)和幅度的,所以財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)認(rèn)真分析匯率的發(fā)展趨勢(shì)，減少央行突然宣布人民幣升值對(duì)公司的沖擊。“適量持有外幣”是指對(duì)于出口、進(jìn)口額均較大的外貿(mào)公司，可持有適量外幣以應(yīng)付日常之需，避免因外幣不足所引起的短缺成本的增加，但應(yīng)注意持有外幣的時(shí)間不宜過(guò)長(zhǎng)，以避免匯率變動(dòng)帶來(lái)的損失。“靈活管理外幣債權(quán)債務(wù)”是指公司對(duì)于外幣類債權(quán)債務(wù)的管理要講究方法，權(quán)衡利弊，選擇能降低財(cái)務(wù)費(fèi)用、使公司效益最大化的策略。如對(duì)于外幣“應(yīng)收賬款”，要講究收賬政策和收賬方法，改變信用政策，加速資金的回籠。而對(duì)于外幣“應(yīng)付賬款”，在不影響公司信譽(yù)的情況下，盡量延遲進(jìn)口材料或延遲付款，或改變貨款結(jié)算方式，如采取遠(yuǎn)期信用證結(jié)算方式或以人民幣計(jì)價(jià)等。

適當(dāng)增加外幣債務(wù)

如果一些外資預(yù)計(jì)人民幣將進(jìn)一步升值，必將選擇最佳時(shí)機(jī)大量涌入中國(guó)，但因一時(shí)找不到好項(xiàng)目，就先存放在銀行，到時(shí)資金供給將相對(duì)充裕，籌資成本會(huì)有所下降，公司可利用這一時(shí)機(jī)適當(dāng)多舉債，較好地利用財(cái)務(wù)桿杠為公司帶來(lái)收益。所以，對(duì)于有人民幣升值預(yù)期的公司來(lái)說(shuō)，可適當(dāng)增加美元債務(wù)，這是一種較好降低融資成本的財(cái)務(wù)決策。增加美元債務(wù)的方法很多,諸如增加美元貸款、借外幣負(fù)債、將人民幣借貸變成外匯借貸、盡可能償還人民幣貸款、將要到期的國(guó)外貸款推遲還款等。

加強(qiáng)公司內(nèi)部控制

內(nèi)部控制包括控制環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息與溝通、監(jiān)控等五個(gè)相互聯(lián)系的要素。嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膬?nèi)部控制，要對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理的各個(gè)方面實(shí)行全方位的有效控制，把公司的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)全面置于經(jīng)濟(jì)監(jiān)控之中。由于匯率升值后可能影響到產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)力不足，公司可重點(diǎn)從以下方面加強(qiáng)內(nèi)部控制，一定程度上抵消人民幣升值帶來(lái)的營(yíng)業(yè)費(fèi)用增加的影響：

加強(qiáng)資金管理。要由專門的財(cái)務(wù)人員對(duì)資金特別是外幣資金的籌集、調(diào)度、使用、分配等進(jìn)行籌劃，并由相關(guān)人員實(shí)行嚴(yán)格控制，防止資金體外循環(huán)。

嚴(yán)格控制成本費(fèi)用。公司可在成本控制和定價(jià)上下功夫，降低成本應(yīng)從現(xiàn)在逐步開始，待人民幣升值時(shí)，公司依然能夠向客戶報(bào)出有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格。對(duì)于成本控制，可在“采購(gòu)成本和制造成本”上下功夫，并盡可能“降低費(fèi)用率”等。如福耀玻璃公司推出了一整套“全面的戰(zhàn)略成本規(guī)劃”，通過(guò)降低設(shè)備使用成本、人工成本、材料成本和提升工藝和技術(shù)水平，保持成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)公司到2006年能夠?qū)⒊杀窘档?5％－20％，因此，即使人民幣有一定幅度的升值，“福耀”也能夠保持成本和價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

建立相應(yīng)的激勵(lì)約束機(jī)制，把財(cái)務(wù)管理人員的短期行為長(zhǎng)期化。公司可以根據(jù)其自身的特點(diǎn)和需要建立相應(yīng)激勵(lì)約束機(jī)制，通過(guò)公司的激勵(lì)和約束，使公司財(cái)務(wù)人員更關(guān)注匯率的影響及公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，及時(shí)采取策略應(yīng)對(duì)人民幣升值對(duì)公司的影響，提高公司的效益。

在經(jīng)濟(jì)日益全球化的今天，一個(gè)國(guó)家的匯率自由化應(yīng)是大勢(shì)所趨。不管國(guó)際市場(chǎng)有沒有施加壓力，中國(guó)目前出口強(qiáng)勁，外匯儲(chǔ)備充足，對(duì)外部環(huán)境變化也有了較強(qiáng)的承受力，逐步調(diào)整人民幣匯率、增加貨幣政策的獨(dú)立性是我國(guó)未來(lái)的匯率趨勢(shì)。作為財(cái)務(wù)管理人員，應(yīng)未雨綢繆，關(guān)注時(shí)勢(shì)的發(fā)展變化，從成本控制、增加原材料進(jìn)口等方面，通過(guò)各種不同的途徑積極籌劃，即使不久的將來(lái)人民幣再升值，也可以最大限度地控制匯率風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

第7篇：人民幣匯率論文范文

1.在一般的貿(mào)易進(jìn)出口研究中也許可以簡(jiǎn)化分析而忽略一些因素，但對(duì)加工貿(mào)易進(jìn)出口的研究卻不能單單采取這種方法，理由是加工貿(mào)易進(jìn)口是出口的投入產(chǎn)品，或者說(shuō)加工貿(mào)易進(jìn)口是出口的引致需求，因此兩者之間必存在重要關(guān)系。于是我們假設(shè)加工貿(mào)易進(jìn)口為m，出口為x，又設(shè)出口是進(jìn)口的函數(shù)：x=x(m)（2.1）考慮到加工貿(mào)易進(jìn)出口之間的關(guān)系，我們?cè)诳疾靺R率變動(dòng)與加工貿(mào)易出口影響時(shí)把匯率作為外生變量進(jìn)行分析，建立分析模型，于是將問(wèn)題轉(zhuǎn)化為求解目標(biāo)函數(shù)最大化。首先給出加工貿(mào)易出口商的利潤(rùn)函數(shù)與約束條件分別為：（2.2）這里x表示本國(guó)加工貿(mào)易商品出口，其價(jià)格為px；m表示中間產(chǎn)品進(jìn)口，其價(jià)格為pm，e表示匯率。對(duì)（2.8）利潤(rùn)函數(shù)關(guān)于匯率求偏導(dǎo)數(shù)有：（2.3）引入彈性概念，定義加工貿(mào)易商品出口對(duì)進(jìn)口的需求彈性為Exm=，則（2.3）可整理得：（2.4）由（2.10）可以發(fā)現(xiàn)，匯率變動(dòng)對(duì)加工貿(mào)易出口具有積極推動(dòng)作用當(dāng)且僅當(dāng)滿足條件>1。又假設(shè)加工貿(mào)易出口初始貿(mào)易順差為零，則有pxx=epmm，于是只要滿足條件Ex+Em-EmExm>1，即可使匯率變動(dòng)對(duì)加工貿(mào)易出口帶來(lái)改善作用。這里需明確一點(diǎn)，一般當(dāng)匯率貶值時(shí)將導(dǎo)致本國(guó)加工貿(mào)易出口增加，而進(jìn)口相應(yīng)減少，但是數(shù)據(jù)表明近年來(lái)我國(guó)及浙江、江蘇等地區(qū)的情況恰好相反，加工貿(mào)易進(jìn)出口同向變動(dòng)，這其中的原因尚待解決。本文認(rèn)為，既然匯率變動(dòng)使得加工貿(mào)易進(jìn)出口同向變動(dòng)，那就無(wú)需對(duì)進(jìn)口出口都進(jìn)行分析，又由于出口是進(jìn)口的函數(shù)，因此只需分析出口即可。

2.市場(chǎng)定價(jià)理論匯率對(duì)進(jìn)出口需求彈性只是匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易進(jìn)出口影響的一個(gè)方面，市場(chǎng)定價(jià)也是匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易影響的一個(gè)重要方面。市場(chǎng)定價(jià)就是商品的價(jià)格由一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)決定，而不是在壟斷市場(chǎng)或寡頭壟斷中定價(jià)，商品只有進(jìn)行市場(chǎng)定價(jià)才能真正反應(yīng)其真實(shí)價(jià)值。一般市場(chǎng)定價(jià)策略可分為三種：成本加成定價(jià)、商品需求彈性定價(jià)和邊際成本定價(jià)。成本加成定價(jià)是商品生產(chǎn)商把出口商品的價(jià)格定為商品的成本加上商品的邊際利潤(rùn)，用公式可表示為：價(jià)格=單位成本+邊際利潤(rùn)=單位成本+單位成本*成本利潤(rùn)率=單位成本*（1+成本利潤(rùn)率）這種定價(jià)方法在正常情況下保證了企業(yè)能夠獲得利潤(rùn)，而且此方法所的商品價(jià)格不會(huì)因該商品市場(chǎng)需求的增加而提高，因此保證了定價(jià)的穩(wěn)定性。同時(shí)，若該商品的競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)都采用此方法定價(jià)，則最終制定的商品價(jià)格也會(huì)趨于相近，從而避免了價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。

二、人民幣匯率改革及浙江省加工貿(mào)易發(fā)展現(xiàn)狀

1.人民幣匯率制度的改革隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷落實(shí)，人民幣匯率制度也經(jīng)歷了漸進(jìn)式的不斷改革。人民幣匯率制度的改革受到中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、政策及對(duì)外經(jīng)濟(jì)合作等方面的影響。在2005年以前，我國(guó)基本實(shí)行固定匯率制。為了刺激出口，1985年我國(guó)采取人民幣貶值政策，使得當(dāng)年至1994年人民幣匯率持續(xù)下跌,到1994年已跌到1美元兌人民幣約8.62元。但是這段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易數(shù)據(jù)表明匯率貶值對(duì)改善貿(mào)易收支的效率并不大，出口增加并不明顯。就浙江省而言，從1986年至2010年進(jìn)出口貿(mào)易總額的變化趨勢(shì)也是不同的。其中1986年至1993年出口增幅并不明顯，但進(jìn)口增幅卻較為明顯；1994年起匯率制度改革使得浙江省出口額急劇增加，而進(jìn)口增幅有所下降，從1994年到2005年浙江省進(jìn)出口額都呈現(xiàn)不同幅度的波動(dòng)；2005年至2010年匯率再度調(diào)整使之平穩(wěn)下降，而浙江省進(jìn)出口出現(xiàn)小幅波動(dòng)。總體而言，我國(guó)人民幣匯率制度的改革及調(diào)控正朝著理想的目標(biāo)邁進(jìn)，而人民幣匯率形成機(jī)制也朝著自由浮動(dòng)的市場(chǎng)化機(jī)制演變，這對(duì)于浙江省對(duì)外貿(mào)易及整體經(jīng)濟(jì)水平乃至全國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言都是有積極意義的。

2.浙江省加工貿(mào)易發(fā)展現(xiàn)狀從20世紀(jì)80年代以來(lái)，浙江省加工貿(mào)易快速崛起，而且浙江省作為我國(guó)對(duì)外貿(mào)易大省，其加工貿(mào)易在規(guī)模上和發(fā)展速度上都具有一定的優(yōu)勢(shì)?，F(xiàn)今加工貿(mào)易已成為浙江乃至全國(guó)重要的對(duì)外貿(mào)易方式，它對(duì)推動(dòng)區(qū)域及整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)水平和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)都具有很大作用,從圖中可以看出，浙江省加工貿(mào)易發(fā)展?fàn)顟B(tài)良好，其增勢(shì)總體上是保持平穩(wěn)，而且從2002年起出口增幅較明顯地大于進(jìn)口增幅，只有1998年與2009年加工貿(mào)易進(jìn)出口都出現(xiàn)一定程度下跌，其原因很可能是1997年與2008年金融危機(jī)。但慶幸的是兩次金融危機(jī)都只令第二年進(jìn)出口下跌，后一年加工貿(mào)易進(jìn)出口增勢(shì)繼續(xù)出現(xiàn)，到2010年浙江省加工貿(mào)易出口總額已達(dá)到330.1億美元，進(jìn)口總額達(dá)到157.5億美元，由此說(shuō)明浙江省加工貿(mào)易發(fā)展態(tài)勢(shì)是比較可觀的。

三、人民幣匯率對(duì)浙江省加工貿(mào)易出口影響實(shí)證分析

1.模型設(shè)定、變量選取及數(shù)據(jù)來(lái)源

（1）模型設(shè)定及變量說(shuō)明本文重點(diǎn)用計(jì)量方法分析人民幣匯率變動(dòng)對(duì)浙江省加工貿(mào)易出口的影響，有不少文獻(xiàn)將貿(mào)易國(guó)GDP、匯率兩個(gè)指標(biāo)作為貿(mào)易出口的解釋變量，如黃燕君（2007）提出區(qū)域出口量是貿(mào)易國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況和地區(qū)貨幣名義匯率的函數(shù)。因此本文將浙江省加工貿(mào)易出口的計(jì)量模型設(shè)定如下：其中EX是反映浙江省加工貿(mào)易出口的指標(biāo)；FGDP是主要貿(mào)易國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況指標(biāo)，作為人民幣匯率指標(biāo)ER的控制變量；ER是人民幣匯率指標(biāo)；ε是隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)?？紤]到2005年匯改制度，本文設(shè)置虛擬變量D1來(lái)考察制度變化的影響；同時(shí)注意提到金融危機(jī)使1998年和2009年加工貿(mào)易出口下跌，故設(shè)置虛擬變量D2來(lái)考察金融危機(jī)的影響。其中虛擬變量D1和D2（2）數(shù)據(jù)來(lái)源及說(shuō)明基于數(shù)據(jù)的可獲得性和統(tǒng)一性，本文決定采用1996年至2010年的年度數(shù)據(jù)。其中各指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)源及說(shuō)明如下：EX———浙江省加工貿(mào)易出口總值，數(shù)據(jù)來(lái)源為歷年《浙江省統(tǒng)計(jì)年鑒》相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算并整理得到，單位：萬(wàn)美元；FGDP———美國(guó)名義GDP，數(shù)據(jù)來(lái)自O(shè)ECD數(shù)據(jù)庫(kù)，單位：億美元；ER———以美元為兌換標(biāo)準(zhǔn)的人民幣匯率年平均價(jià)表示，數(shù)據(jù)來(lái)自《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒2011》，單位：人民幣元。

2.實(shí)證分析

（1）實(shí)證分析一利用Eviews軟件對(duì)方程（4.1.3）進(jìn)行OLS估計(jì)結(jié)果可以看出，ln(FGDP)的系數(shù)符號(hào)為正，并在1%的水平下顯著，這表明美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)水平與浙江省加工貿(mào)易出口之間存在顯著的正相關(guān)性，因此美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展極有可能帶來(lái)浙江省加工貿(mào)易出口的發(fā)展。從系數(shù)值可以知道浙江省加工貿(mào)易出口對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的彈性為3.629，即美國(guó)GDP每增加1個(gè)百分點(diǎn)將會(huì)使浙江省加工貿(mào)易出口值提高3.629個(gè)百分點(diǎn)。而人民幣匯率指標(biāo)ln(ER)的系數(shù)符號(hào)為負(fù)，這說(shuō)明現(xiàn)階段實(shí)行人民幣貶值（即ER值增加）并不能使浙江省加工貿(mào)易出口得到增加，相反可能會(huì)降低出口值。但它的t統(tǒng)計(jì)量只有-0.884，因此人民幣匯率指標(biāo)對(duì)浙江省加工貿(mào)易出口的影響并不顯著。

（2）實(shí)證分析二考慮到人民幣匯率的變動(dòng)可能對(duì)浙江省加工貿(mào)易出口產(chǎn)生滯后效應(yīng)，而且實(shí)證分析一也表明金融危機(jī)對(duì)浙江省加工貿(mào)易出口的影響并不顯著，因此這里對(duì)模型（4.1.3）進(jìn)行改進(jìn)：從表2結(jié)果可以看出，仍然只有l(wèi)n(FGDP)和D1的系數(shù)是顯著的，并對(duì)浙江省加工貿(mào)易出口有正面影響；而滯后一期的人民幣匯率對(duì)浙江省加工貿(mào)易出口也沒有顯著影響。這就進(jìn)一步證實(shí)了現(xiàn)階段浙江省發(fā)展加工貿(mào)易出口不能單靠變革人民幣匯率制度，而應(yīng)尋求其他有效途徑。

四、人民幣匯率制度改革及浙江省加工貿(mào)易出口升級(jí)的建議

1.人民幣匯率制度改革建議第一，人民幣匯率制度改革應(yīng)沿著漸進(jìn)式路徑進(jìn)行，保持人民幣匯率平穩(wěn)變動(dòng)。雖然實(shí)證分析表明匯率變動(dòng)在近期對(duì)浙江省加工貿(mào)易出口沒有顯著影響，但就整體來(lái)看，若人民幣匯率增幅過(guò)大，則不利于處于較低端的加工貿(mào)易企業(yè)的發(fā)展，從而影響整個(gè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。第二，在人民幣匯率改革時(shí)要積極采取政策措施扶持浙江省加工貿(mào)易業(yè)的發(fā)展。從實(shí)證分析可以看出現(xiàn)階段人民幣匯率變動(dòng)對(duì)浙江省加工貿(mào)易出口的影響不顯著，而據(jù)彈性理論得到匯率變動(dòng)在理想狀態(tài)下推動(dòng)加工貿(mào)易出口的條件為Ex+Em-EmExm>1，因此人民幣匯率改革要努力朝這個(gè)方向發(fā)展。

2.浙江省加工貿(mào)易出口升級(jí)的建議第一，優(yōu)化加工貿(mào)易進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)。要充分利用高科技改善傳統(tǒng)加工貿(mào)易企業(yè)，努力開發(fā)高科技產(chǎn)品，加快浙江省加工貿(mào)易出口轉(zhuǎn)型升級(jí)的步伐。第二，優(yōu)化加工貿(mào)易出口產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，拓寬海外市場(chǎng)。實(shí)證表明匯率變動(dòng)不顯著影響浙江省加工貿(mào)易出口，因此要增加出口不能單靠人民幣匯率貶值，而應(yīng)努力優(yōu)化加工貿(mào)易出口產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高自身競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大海外市場(chǎng)。

五、結(jié)論

第8篇：人民幣匯率論文范文

首先以1981—2011年間的M和H做回歸并寫出回歸方程看兩組數(shù)據(jù)整體的擬合度以及反映相關(guān)性的系數(shù)是否明顯，然后再按照我國(guó)改革開放以后宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展軌跡分別做分階段回歸并分析其結(jié)果?；貧w方程及相關(guān)參數(shù)的系數(shù)顯著性檢驗(yàn)值如表2所示。從上述方程及輸出結(jié)果來(lái)看:反映擬合度的R^2以及修正的R^2與反映整體線性相關(guān)關(guān)系的F值都相當(dāng)?shù)汀Ｒ虼宋覀兊贸鲆韵陆Y(jié)論:M與H相關(guān)性極不顯著，甚至可以說(shuō)幾乎不相關(guān)。即中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目下的貿(mào)易收支狀況與人民幣匯率變動(dòng)并不相關(guān)。但從M與H參數(shù)前系數(shù)符號(hào)為負(fù)號(hào)可知，匯率升值將使貿(mào)易順差減小，即利于進(jìn)口而不利于出口。這與匯率理論和實(shí)際經(jīng)驗(yàn)也相符。

2關(guān)于結(jié)論的原因分析

改革開放以來(lái)，中國(guó)貿(mào)易收支除個(gè)別年份少量逆差外，大部分年份都實(shí)現(xiàn)了順差且呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)。不少人認(rèn)為這主要是人民幣低估造成的結(jié)果。但通過(guò)本文的研究我們發(fā)現(xiàn):中國(guó)貿(mào)易收支狀況與人民幣匯率并不顯著相關(guān)。那么也就是說(shuō)單純的人民幣升值難以改善中國(guó)對(duì)美國(guó)貿(mào)易失衡狀況。從根本上講，美國(guó)對(duì)其他國(guó)家經(jīng)常賬戶的巨額貿(mào)易逆差是當(dāng)今國(guó)際金融制度的必然結(jié)果，也可以說(shuō)是必然要求［2］。美元仍然是全世界的儲(chǔ)備貨幣，幾乎所有國(guó)家都需要美元作為最后清算手段。因此，各個(gè)國(guó)家客觀上都需要不斷增加美元供應(yīng)。儲(chǔ)備美元就意味著多賣少買或貿(mào)易順差，要不就是向美國(guó)或他國(guó)借儲(chǔ)備貨幣，但最終還是靠貿(mào)易順差來(lái)償還。也就是說(shuō)，這種貿(mào)易結(jié)算體系本身決定了美國(guó)等儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)必然經(jīng)常賬戶貿(mào)易收支逆差，而美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)常賬戶貿(mào)易逆差很大程度上應(yīng)歸咎于一種國(guó)際經(jīng)濟(jì)制度問(wèn)題。轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的一個(gè)典型特征就是政府主導(dǎo)。因此，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式一般都屬于投資驅(qū)動(dòng)型，并由此導(dǎo)致收入分配的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題［3］。這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式在宏觀經(jīng)濟(jì)層面表現(xiàn)為儲(chǔ)蓄始終大于投資，國(guó)內(nèi)總供給大于國(guó)內(nèi)總需求，國(guó)際需求自然成為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)過(guò)剩的對(duì)沖機(jī)制。從這個(gè)意義上講，中國(guó)國(guó)際收支失衡最終是由一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式所決定，與匯率無(wú)關(guān)。20世紀(jì)90年代以后，跨國(guó)公司的迅速發(fā)展也加快了全球制造業(yè)向低成本地區(qū)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)［4］。特別是2000年以來(lái)中國(guó)制造業(yè)水平不斷提高，幾乎承接了全部或大部分的國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。而這也客觀上加重了中國(guó)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差。

綜上所述，中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)順差主要是由當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)制度、貨幣傳導(dǎo)機(jī)制以及全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等諸多因素決定的，與人民幣低估并無(wú)直接相關(guān)關(guān)系，因而單純強(qiáng)調(diào)人民幣升值并不能從根本上解決貿(mào)易失衡問(wèn)題。

第9篇：人民幣匯率論文范文

受金融危機(jī)影響,貿(mào)易保護(hù)主義開始顯現(xiàn)。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)蓋納在候任期間曾指責(zé)我國(guó)操縱人民幣匯率,這與布什政府拒絕認(rèn)定我國(guó)為匯率操縱國(guó)的態(tài)度顯著不同。但美國(guó)當(dāng)前的主要目的,是要迅速走出金融危機(jī)、擺脫經(jīng)濟(jì)衰退,而人民幣匯率制度安排總體上有助于美國(guó)達(dá)到這一目的,起碼不悖于這一目的。因此,新一屆美國(guó)政府在危機(jī)中應(yīng)不會(huì)對(duì)人民幣匯率制度采取實(shí)質(zhì)性的對(duì)抗行動(dòng),從擺脫實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退的角度看,人民幣大幅升值對(duì)美國(guó)縮小貿(mào)易逆差不會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。當(dāng)前以中美貿(mào)易差額為代表的全球經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題,根源于美國(guó)有較大的儲(chǔ)蓄缺口(儲(chǔ)蓄不足),而包括我國(guó)在內(nèi)的東亞新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體則有較大的投資缺口(儲(chǔ)蓄過(guò)剩)。從全球經(jīng)濟(jì)平衡的角度來(lái)看,擁有較高儲(chǔ)蓄率的東亞新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體是集體性地被迫與儲(chǔ)蓄率較低的美國(guó)保持貿(mào)易差額關(guān)系。顯然,這種失衡根源于全球經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性失衡,即使人民幣大幅升值至我國(guó)對(duì)美貿(mào)易順差大幅下降的程度。鑒于美國(guó)的儲(chǔ)蓄率在短期內(nèi)難以提高,其貿(mào)易逆差將依然存在,只不過(guò)轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)其他國(guó)家的逆差而已。上世紀(jì)70年代末期以來(lái),美國(guó)的貿(mào)易逆差一直存在且愈演愈烈,只是其貿(mào)易順差對(duì)手國(guó)順次由日本轉(zhuǎn)變?yōu)椤皝喼匏男↓垺?、“亞洲四小虎?然后轉(zhuǎn)變?yōu)槲覈?guó)而已。

從擺脫金融危機(jī)的角度看,人民幣大幅升值并非美國(guó)解決金融危機(jī)的出路。近期,西方學(xué)術(shù)界流傳著一種“禍水東引”的謬論,即將人民幣匯率制度與美國(guó)次貸危機(jī)直接聯(lián)系起來(lái)。認(rèn)為人民幣匯率低估是我國(guó)對(duì)美貿(mào)易順差的主要成因,我國(guó)將積累的大量外匯儲(chǔ)備投資于美國(guó)國(guó)債,這壓低了美國(guó)長(zhǎng)期利率,進(jìn)而低利率刺激了美國(guó)金融創(chuàng)新并使其金融機(jī)構(gòu)過(guò)度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),最終引發(fā)了次貸危機(jī)。大量事實(shí)表明,金融發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知之間的不匹配才是當(dāng)前金融危機(jī)的根本原因。上世紀(jì)90年代以來(lái),美國(guó)的金融創(chuàng)新和金融發(fā)展不斷深入,盡管金融風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知在同一時(shí)期也有進(jìn)步,但明顯滯后于實(shí)踐的需要。金融發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知的不匹配大大降低了原有金融穩(wěn)定安排的效力,金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控、市場(chǎng)紀(jì)律和金融監(jiān)管的效率下降與此均有密切關(guān)聯(lián)。從這一視角看,次貸危機(jī)爆發(fā)具有必然性,它與人民幣匯率制度沒有必然聯(lián)系。

事實(shí)上,維持現(xiàn)有包括人民幣匯率制度在內(nèi)的中美經(jīng)濟(jì)模式,對(duì)美國(guó)化解金融危機(jī)是有利的。當(dāng)前,美國(guó)政府在實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域同時(shí)展開行動(dòng)來(lái)化解危機(jī)。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,美國(guó)主要通過(guò)擴(kuò)張性財(cái)政政策來(lái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);在金融領(lǐng)域,美國(guó)主要通過(guò)金融機(jī)構(gòu)救助、收購(gòu)金融機(jī)構(gòu)有毒資產(chǎn)、為市場(chǎng)提供流動(dòng)性三種方式來(lái)穩(wěn)定金融系統(tǒng)。美國(guó)的危機(jī)化解方案需要耗費(fèi)大量資金,這迫使美國(guó)政府不得不大量發(fā)行國(guó)債。在美國(guó)國(guó)債投資需求中,外國(guó)投資者的地位舉足輕重。2008年,美國(guó)政府凈發(fā)行國(guó)債1.47萬(wàn)億美元,其中外國(guó)投資者就購(gòu)買了7720億美元。中美之間的經(jīng)濟(jì)交往模式以人民幣“軟”釘住美元、我國(guó)對(duì)美保持大量貿(mào)易順差和我國(guó)持有大量美國(guó)國(guó)債為主要特征,這一模式有助于美國(guó)籌集資金、穩(wěn)定國(guó)債市場(chǎng)。應(yīng)當(dāng)說(shuō),危機(jī)加強(qiáng)了中美經(jīng)濟(jì)模式的“捆綁性”,即我國(guó)需要美國(guó)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)力就業(yè),美國(guó)則需要我國(guó)的資金來(lái)穩(wěn)定其金融系統(tǒng)。破壞這一模式的穩(wěn)定性,對(duì)中美雙方都沒有好處。

二、金融危機(jī)不會(huì)根本威脅我國(guó)外匯儲(chǔ)備的安全

次貸危機(jī)爆發(fā)后,我國(guó)外匯儲(chǔ)備的安全問(wèn)題引起國(guó)人廣泛關(guān)注。部分國(guó)內(nèi)學(xué)者認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)向金融體系不斷注入流動(dòng)性,使得美國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨巨大的通貨膨脹威脅,我國(guó)外匯儲(chǔ)備也極有可能因此遭受重大損失,人民幣匯率制度應(yīng)該加速?gòu)椥曰母?。為?yīng)對(duì)危機(jī),美國(guó)貨幣當(dāng)局不斷放松其貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)的最初反應(yīng)是,通過(guò)更積極的儲(chǔ)備管理使短期貨幣市場(chǎng)利率與目標(biāo)水平一致。隨后,為緩解定期貨幣市場(chǎng)和回購(gòu)市場(chǎng)的壓力,美聯(lián)儲(chǔ)延長(zhǎng)了銀行再融資期限,擴(kuò)展了合格抵押品和交易對(duì)手的范圍,擴(kuò)大了證券融資范圍。鑒于金融市場(chǎng)混亂還在繼續(xù)且實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退,美聯(lián)儲(chǔ)迅速調(diào)整了其貨幣政策立場(chǎng),將聯(lián)邦基金利率在短期內(nèi)由5.25%下調(diào)至0-0.25%。在缺乏利率下調(diào)空間的情況下,美聯(lián)儲(chǔ)開始實(shí)施所謂“數(shù)量寬松”的貨幣政策,即貨幣政策直接關(guān)注貨幣投放數(shù)量而非利率。從貨幣供應(yīng)量的角度看,以上貨幣政策操作并無(wú)特別之處,所有操作都是中央銀行通過(guò)公開市場(chǎng)操作向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。當(dāng)面臨通貨膨脹時(shí),中央銀行可以通過(guò)出售其當(dāng)前購(gòu)買的國(guó)債和其他類型金融資產(chǎn)以收縮流動(dòng)性。需要進(jìn)一步說(shuō)明的是,在美國(guó)這樣一個(gè)貧富較為懸殊而又實(shí)行議會(huì)民主的國(guó)家,美聯(lián)儲(chǔ)不可能為了損傷我國(guó)外匯儲(chǔ)備價(jià)值而故意推動(dòng)通貨膨脹。

主要是發(fā)達(dá)國(guó)家金融自由化和發(fā)展中國(guó)家金融改革,刺激了投機(jī)性貨幣需求的增長(zhǎng),這在很大程度上緩解了流動(dòng)性膨脹對(duì)通貨膨脹的壓力。全球在次貸危機(jī)中投放的大量流動(dòng)性在危機(jī)后大部分不會(huì)直接進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),它們中的絕大部分極有可能是從謹(jǐn)慎狀態(tài)轉(zhuǎn)為投機(jī)狀態(tài),這為全球收縮流動(dòng)性提供充裕的反應(yīng)時(shí)間。我國(guó)沒必要進(jìn)行大的儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)調(diào)整。反而,由于我國(guó)在美外匯儲(chǔ)備數(shù)量較大,任何急切的幣種結(jié)構(gòu)調(diào)整很可能會(huì)因交易成本過(guò)高和外匯市場(chǎng)的博弈性反應(yīng)而損害我國(guó)外匯儲(chǔ)備的價(jià)值。例如,如果我國(guó)迅速將美元國(guó)債儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換成歐元儲(chǔ)備,則大量拋售很有可能會(huì)使美元國(guó)債收益率迅速上升,這將導(dǎo)致我國(guó)繼續(xù)持有的美元儲(chǔ)備的貼現(xiàn)值下降。更何況,在當(dāng)前全球主要儲(chǔ)備貨幣中,美元的安全性仍然居于首位。

三、不宜采用人民幣大幅貶值來(lái)擺脫當(dāng)前經(jīng)濟(jì)緊縮

關(guān)于人民幣匯率的合理均衡水平,理論界存在很大爭(zhēng)議。一種常見的觀點(diǎn)認(rèn)為,人民幣匯率的合理均衡水平應(yīng)該有利于實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡。從我國(guó)的國(guó)際收支狀況看,人民幣應(yīng)該大幅升值。保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定、快速增長(zhǎng)是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)管理的根本目標(biāo),包括人民幣匯率政策在內(nèi)的一切宏觀調(diào)控政策都須以此為最基本的出發(fā)點(diǎn)。換言之,人民幣匯率的合理均衡水平應(yīng)該首先有利于實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的總目標(biāo),其次才能考慮平衡國(guó)際收支。

次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái),我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了劇烈下滑,對(duì)外出口和投資的增長(zhǎng)率同比皆有大幅下滑。由于投資下滑主要是由出口下滑導(dǎo)致的,此輪我國(guó)經(jīng)濟(jì)緊縮可以歸為外部需求沖擊型的經(jīng)濟(jì)緊縮。為保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),我國(guó)政府及時(shí)有力地出臺(tái)了積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。在匯率政策領(lǐng)域,我國(guó)迄今為止尚未采取大的舉措。我國(guó)是否應(yīng)當(dāng)采用人民幣大幅貶值來(lái)擺脫當(dāng)前經(jīng)濟(jì)緊縮,這也是我國(guó)匯率政策需要思考的重要問(wèn)題。

世界貿(mào)易組織的統(tǒng)計(jì)表明:全球真實(shí)GDP增長(zhǎng)率從2007年的3.5%下滑為2008年的1.7%,其中,除了中東的真實(shí)GDP增長(zhǎng)率上升了0.2%,北美洲、中南美洲、歐洲、獨(dú)聯(lián)體、非洲和亞洲的真實(shí)GDP增長(zhǎng)率分別下滑了1.0%、0.9%、1.8%、2.9%、0.8%、1.0%和2.9%;全球真實(shí)商品貿(mào)易增長(zhǎng)率從2007年的6%下滑為2008年的2%,其中,北美洲、中南美洲、歐洲、獨(dú)聯(lián)體、非洲、中東和亞洲的真實(shí)商品出口增長(zhǎng)率分別下滑了3.5%、1.5%、3.5%、1.0%、1.5%、1.0%和7.0%。全球真實(shí)GDP和真實(shí)商品出口的全面萎縮表明,在所有導(dǎo)致我國(guó)出口緊縮的原因中,貿(mào)易對(duì)象收入的全面下降肯定居于首位。

在人民幣“軟”釘住美元的匯率安排下,美元2008年對(duì)日元和歐元大幅升值,間接推升了中國(guó)的實(shí)際有效匯率。可以講,人民幣對(duì)美元匯率的相對(duì)穩(wěn)定在危機(jī)期間惡化了我國(guó)的貿(mào)易條件,中國(guó)當(dāng)前具有人民幣貶值的潛在動(dòng)力。: