并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范研究精選(九篇)

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第1篇：并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范研究范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范措施

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）01-0-02

一、本文研究的意義

企業(yè)并購(gòu)是指企業(yè)間的兼并和收購(gòu)，是企業(yè)為獲得目標(biāo)企業(yè)的部分或全部控制權(quán)，而運(yùn)用自身可控制的資產(chǎn)去購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)并因此使目標(biāo)企業(yè)法人地位消失或引起法人實(shí)體改變的行為。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的逐漸完善和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的內(nèi)在需求，以企業(yè)并購(gòu)為手段的資源優(yōu)化配置行為在我國(guó)發(fā)展迅速。這一方面，使主并購(gòu)企業(yè)的資本效率、資源控制力及管理水平快速提升；另一方面，由于涉及大量的資本籌措和投放，使企業(yè)面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)，導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。根據(jù)國(guó)泰安并購(gòu)重組數(shù)據(jù)顯示，1998年我國(guó)企業(yè)并購(gòu)交易記錄為278起，到2007年則上升為4169起。雖然眾多企業(yè)管理者熱衷于并購(gòu)活動(dòng)，但是，實(shí)證研究結(jié)果表明，大多數(shù)并購(gòu)活動(dòng)并沒有達(dá)到預(yù)期價(jià)值創(chuàng)造目標(biāo)，多數(shù)企業(yè)并購(gòu)后陷于各種困境，其中以財(cái)務(wù)困境居多。因此，對(duì)企業(yè)并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題進(jìn)行分析和探討具有較強(qiáng)的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

二、企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）企業(yè)估價(jià)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

它包括對(duì)自身價(jià)值的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。自身價(jià)值的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在過高地估計(jì)了企業(yè)的實(shí)力。對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，取決于對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力的判斷和時(shí)間預(yù)期，而這種判斷又是建立在資本市場(chǎng)的有效性和目標(biāo)企業(yè)提供的財(cái)務(wù)信息基礎(chǔ)上的。資本市場(chǎng)效率低下、財(cái)務(wù)報(bào)表有虛假或評(píng)估方法如對(duì)并購(gòu)后預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)系數(shù)的預(yù)測(cè)選擇不當(dāng)，就會(huì)產(chǎn)生對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。影響對(duì)目標(biāo)企業(yè)估價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素有兩個(gè)方面：一方面是目標(biāo)企業(yè)定價(jià)方法。企業(yè)價(jià)值有多種評(píng)估方法，主要以凈資產(chǎn)法和現(xiàn)金流量法作為常用的定價(jià)方法。這兩種方法各有利弊，凈資產(chǎn)法是以資產(chǎn)價(jià)值作為估價(jià)依據(jù)的，具有很好的價(jià)值穩(wěn)定性，估價(jià)結(jié)果的變動(dòng)和偏差較小。但該方法確不能反映目標(biāo)公司的未來(lái)獲利能力，其計(jì)算結(jié)果與采用的會(huì)計(jì)核算方法有關(guān)，不同的核算方法會(huì)得出不同的計(jì)算結(jié)果，具有一定的隨意性。而且對(duì)通貨膨脹造成的價(jià)值變動(dòng)不作調(diào)整，不能反映企業(yè)的增長(zhǎng)潛力和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。相比之下，現(xiàn)金流量法能夠體現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)的盈利能力與投資價(jià)值，但由于對(duì)貼現(xiàn)率選擇和對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量的估計(jì)存在很強(qiáng)的主觀性偏差，如對(duì)盈利能力具有較大不確定性的企業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，往往會(huì)造成結(jié)果的不合理。另一方面，并購(gòu)雙方在定價(jià)過程中的信息傳遞與博弈有賴于信息的傳遞機(jī)制是否健全。目前我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)育不完善，目標(biāo)企業(yè)的許多信息不能得到真實(shí)、有效的披露。另外，我國(guó)的投資銀行等服務(wù)于企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)的中介機(jī)構(gòu)信息內(nèi)容較滯后，往往不能為企業(yè)提供準(zhǔn)確有效的信息及咨詢服務(wù)，從而加大了并購(gòu)企業(yè)的信息成本。

（二）并購(gòu)融資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)?fù)ǔＰ枰揞~資金的支持，并購(gòu)者應(yīng)充分預(yù)測(cè)并購(gòu)采用的融資方式可能給企業(yè)帶來(lái)怎樣的影響。融資方式可分為內(nèi)部融資和外部融資，外部融資又包括權(quán)益融資和債務(wù)融資。內(nèi)部融資可以降低償債風(fēng)險(xiǎn)，但是又會(huì)產(chǎn)生新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果大量采用內(nèi)部融資，占用企業(yè)寶貴的流動(dòng)資金，從而降低企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反映和調(diào)適能力，產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。外部融資中的權(quán)益融資方式會(huì)產(chǎn)生稀釋股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)融資會(huì)導(dǎo)致較高償債風(fēng)險(xiǎn)。鑒于融資行為對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響重大，企業(yè)應(yīng)根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)和雙方資本結(jié)構(gòu)合理確定融資方式。

（三）并購(gòu)支付的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)的支付風(fēng)險(xiǎn)，主要是指與資金流動(dòng)性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購(gòu)資金使用風(fēng)險(xiǎn)。常用的支付方式主要包括：現(xiàn)金支付、換股并購(gòu)、杠桿支付和混合支付等方式。當(dāng)前我國(guó)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)多以現(xiàn)金支付為主。這種方式除非使預(yù)期現(xiàn)金凈流量的增量現(xiàn)值之和大于現(xiàn)金支付額，反之則預(yù)期現(xiàn)金凈流量的損失就落在收購(gòu)方股東的身上。當(dāng)現(xiàn)金支付成本擴(kuò)張，債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，資金來(lái)源期限結(jié)構(gòu)安排不合理，短期融資不足時(shí)，很容易給收購(gòu)方帶來(lái)資金流動(dòng)性壓力，這時(shí)如果并購(gòu)后新公司的流動(dòng)資產(chǎn)或速動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量不高，變現(xiàn)能力不強(qiáng)，就會(huì)產(chǎn)生資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)金支付風(fēng)險(xiǎn)最突出的表現(xiàn)。

（四）并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)

整合風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)方在并購(gòu)?fù)瓿珊螅赡軣o(wú)法使整個(gè)企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、市場(chǎng)份額效應(yīng)，難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和經(jīng)驗(yàn)共享互補(bǔ)。企業(yè)的并購(gòu)固然是企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、進(jìn)入其他行業(yè)或擴(kuò)大市場(chǎng)占有率的一條捷徑，但是在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，由于并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)之間經(jīng)營(yíng)理念、組織結(jié)構(gòu)、管理體制和財(cái)務(wù)運(yùn)作方式的不同，在整合過程中不可避免地會(huì)出現(xiàn)磨擦，或通過并購(gòu)形成的新企業(yè)因規(guī)模過于龐大而產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，甚至整個(gè)企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)都被并購(gòu)進(jìn)來(lái)的新企業(yè)所拖累。

三、企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理

企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理具體可以分為并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范以及并購(gòu)后整合過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的協(xié)調(diào)。

（一）企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范

對(duì)企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范，可以根據(jù)不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其成因制定相應(yīng)的防范措施。

1.外部環(huán)境導(dǎo)致的企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范。導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的外部環(huán)境因素有很多，但其中最重要的是法律制度和政府行為的影響。因此對(duì)于此類并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范除了要對(duì)各種資源的使用狀況加以了解，對(duì)民族習(xí)慣共有信念等具有完備信息外，更主要的在于了解政府當(dāng)前運(yùn)作方式，政府活動(dòng)動(dòng)向，以及律制度的收集了解等。

2.對(duì)企業(yè)并購(gòu)中定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的防范。在企業(yè)并購(gòu)過程中，由于普遍存在信息不對(duì)稱性，并購(gòu)方往往對(duì)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足。這就要求企業(yè)在并購(gòu)之前一定要了解被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量、財(cái)務(wù)狀況與盈利能力，要進(jìn)行并購(gòu)前的盡職調(diào)查，分析目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表及財(cái)務(wù)報(bào)告附注，對(duì)一些重大事項(xiàng)給予足夠的關(guān)注。

3.對(duì)企業(yè)并購(gòu)中融資風(fēng)險(xiǎn)的防范。并購(gòu)融資作為企業(yè)融資的一部分，為保證企業(yè)合理的資本結(jié)構(gòu)，首先必須遵循一般融資的原則；同時(shí)由于并購(gòu)融資區(qū)別于一般企業(yè)融資，又會(huì)對(duì)并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及權(quán)益價(jià)值產(chǎn)生一些特殊的影響。因此，對(duì)于并購(gòu)企業(yè)來(lái)說(shuō)，在融資決策的過程中除了應(yīng)當(dāng)根據(jù)具體情況選擇適合企業(yè)情況及并購(gòu)項(xiàng)目的融資方式以外還應(yīng)當(dāng)分析不同融資方式及融資結(jié)構(gòu)安排對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響。

（1）選擇合理的融資方式，最大限度降低融資風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)融資方式的選擇上我們應(yīng)該考慮兩方面的因素：一是要對(duì)各種融資方式的成本進(jìn)行分析，不同的融資方式，其成本的形成、核算和支付方式各不相同，分析資金成本既要分析不同融資方式的個(gè)別成本，又要分析一定資本結(jié)構(gòu)中不同融資方式的綜合成本。二是融資方式的選擇程序，在綜合考慮融資成本、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)以及資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)之上，應(yīng)該以先內(nèi)后外、先簡(jiǎn)后繁、先快后慢為融資原則。

（2）要綜合考慮不同融資方式對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和融資結(jié)構(gòu)的影響，以降低融資成本。并購(gòu)企業(yè)對(duì)于債務(wù)融資的興趣很大程度上來(lái)源于其所帶來(lái)的杠桿效應(yīng)，但是可以預(yù)見以負(fù)債提供融資交易很可能會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)的權(quán)益負(fù)債率過高，使權(quán)益資本風(fēng)險(xiǎn)增大，其結(jié)果就會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生負(fù)面影響。因此在利用債務(wù)融資方式時(shí)，并購(gòu)融資企業(yè)應(yīng)當(dāng)特別重視在杠桿利益發(fā)揮與負(fù)債比率升高兩者之間尋求一個(gè)平衡點(diǎn)。

（二）企業(yè)并購(gòu)后整合過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的協(xié)調(diào)

無(wú)論采取何種融資支付方式，企業(yè)并購(gòu)所需資金均需依賴并購(gòu)整合所形成新企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收入來(lái)償還。并購(gòu)企業(yè)合并以后的財(cái)務(wù)整合過程主要包括財(cái)務(wù)人員和財(cái)務(wù)制度的整合，資產(chǎn)負(fù)債整合，資金的統(tǒng)一管理等。

1.財(cái)務(wù)人員和財(cái)務(wù)制度的整合。包括并購(gòu)企業(yè)委派或任命新的財(cái)務(wù)主管，去接管被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)，并通過財(cái)務(wù)主管調(diào)整被兼并企業(yè)的所有財(cái)務(wù)人員。同時(shí)在新的財(cái)務(wù)團(tuán)體的具體操作下對(duì)資金管理制度、財(cái)務(wù)預(yù)算管理制度、內(nèi)部審計(jì)制度、財(cái)務(wù)網(wǎng)絡(luò)信息化管理制度等進(jìn)行整合。

2.資產(chǎn)負(fù)債的整合。資產(chǎn)整合是指并購(gòu)后對(duì)兼并方和被兼并方的資產(chǎn)進(jìn)行分拆、整合、優(yōu)化組合。負(fù)債整合是通過改變被并購(gòu)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)等手段，以降低債務(wù)成本，減輕償債壓力。

負(fù)債整合一般包括優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、調(diào)整償債期限結(jié)構(gòu)等。并購(gòu)企業(yè)必須保持合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)和償債期限結(jié)構(gòu)。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)要求權(quán)益資本占有較為合理的比重，而償債期限結(jié)構(gòu)應(yīng)與企業(yè)的盈利能力和現(xiàn)金流量保持一致。調(diào)整企業(yè)償債期限結(jié)構(gòu)可以通過與債權(quán)人談判改變債務(wù)的償還期限，或借長(zhǎng)期債務(wù)償還短期債務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)。企業(yè)并購(gòu)后必須通過合并財(cái)務(wù)報(bào)表反映合并后的經(jīng)濟(jì)實(shí)體的資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益。這是資產(chǎn)負(fù)債整合中最為關(guān)鍵的。

3.資金統(tǒng)一管理。并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)?fù)瓿蓵r(shí)，應(yīng)鎖定被并購(gòu)公司的賬戶，及時(shí)回籠貨款，清理往來(lái)賬款，對(duì)中長(zhǎng)期投融資進(jìn)行嚴(yán)格控制。在資金使用上實(shí)行預(yù)算管理制度，嚴(yán)格審批手續(xù)。

總之，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)始終貫穿企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)中，企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，應(yīng)該合理分析可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)其先做好準(zhǔn)備，提出防范措施，這樣才能使企業(yè)并購(gòu)更加安全的進(jìn)行。

參考文獻(xiàn)：

[1]王妍.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析[J].現(xiàn)代企業(yè)教育，2012（02）.

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第2篇：并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范研究范文

關(guān)鍵詞：民營(yíng)企業(yè);并購(gòu);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)防控

1并購(gòu)的含義及民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)界定

民營(yíng)企業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要形態(tài)，具有多元化的發(fā)展路徑。隨著國(guó)企改制及民企自身實(shí)力的發(fā)展，其通過并購(gòu)方式實(shí)現(xiàn)自身實(shí)力擴(kuò)容的述求越來(lái)越明顯。所謂的并購(gòu)，就是并購(gòu)企業(yè)兼并或者收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的行為，這種方式一般是在比較優(yōu)勢(shì)企業(yè)和比較劣勢(shì)企業(yè)之間進(jìn)行的。兼并是比較優(yōu)勢(shì)企業(yè)吞并被兼并企業(yè)的行為，這種方式帶來(lái)的是被兼并企業(yè)法人資格的喪失，兩者合并為新的企業(yè)主體。收購(gòu)是比較優(yōu)勢(shì)企業(yè)投資或者購(gòu)買被收購(gòu)企業(yè)的行為，收購(gòu)行為可以是全部收購(gòu)也可以是部分收購(gòu)，但被收購(gòu)企業(yè)一般不會(huì)喪失獨(dú)立法人地位。民企并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指民企在發(fā)生兼并和收購(gòu)行為時(shí)，由于對(duì)目標(biāo)企業(yè)缺乏足夠的了解和有效的判斷，導(dǎo)致并購(gòu)前產(chǎn)生宏觀決策、戰(zhàn)略及法律等風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)中產(chǎn)生融資、估價(jià)及投資等風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)后產(chǎn)生人員整合、文化整合和經(jīng)營(yíng)整合等風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)會(huì)導(dǎo)致民企資金流量不足及股東權(quán)益受損，并直接導(dǎo)致其并購(gòu)行為的失敗。

2民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素分析

2.1民企并購(gòu)前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素分析

民企并購(gòu)前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面。具體來(lái)說(shuō)，戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的戰(zhàn)略決策失誤而導(dǎo)致的產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)行為。戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)往往與企業(yè)的戰(zhàn)略政策制定和管理層制約等多種因素相關(guān)，但對(duì)于大多數(shù)的民企來(lái)說(shuō)，民企企業(yè)主往往是制定和實(shí)施該戰(zhàn)略決策行為的直接推動(dòng)者，雖然在一定程度上存在董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等機(jī)構(gòu)，但多流于形式，無(wú)法有效發(fā)揮作用。盲目并購(gòu)、并購(gòu)目標(biāo)選擇不當(dāng)及并購(gòu)動(dòng)機(jī)不合理等戰(zhàn)略決策行為，都會(huì)影響企業(yè)并購(gòu)前財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)是由于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性導(dǎo)致的，當(dāng)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境處于良好狀況時(shí)，民企將有更多的機(jī)會(huì)獲得發(fā)展，也有較好的機(jī)會(huì)發(fā)生并購(gòu)行為；當(dāng)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境處于波動(dòng)狀態(tài)，如遭受金融危機(jī)等沖擊，此時(shí)民企發(fā)展面臨不利的內(nèi)外部環(huán)境，若民企選擇此時(shí)進(jìn)行相關(guān)并購(gòu)，會(huì)在一定程度上增加并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.2民企并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素分析

民企并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)和并購(gòu)支付風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)方面。以估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，民企實(shí)施并購(gòu)的對(duì)象，即目標(biāo)企業(yè)來(lái)說(shuō)存在兩種基本形式，上市企業(yè)和非上市企業(yè)。估價(jià)的依據(jù)一般是資產(chǎn)類、負(fù)債類、所有者權(quán)益類和現(xiàn)金流等相關(guān)報(bào)表，對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，這些報(bào)表可以通過一定的方式取得，但由于會(huì)計(jì)和審計(jì)的局限性，造成這些報(bào)表的可靠性和真實(shí)性存疑，而對(duì)于非上市公司而言，這些規(guī)范化的報(bào)表缺乏有效的約束，無(wú)法直接取得相關(guān)數(shù)據(jù)或者數(shù)據(jù)的真實(shí)性有待考證。以融資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，民營(yíng)企業(yè)的融資基本集中在兩個(gè)方面，內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是民企并購(gòu)中的常態(tài)化形式，但這種方式會(huì)占用企業(yè)大量的流動(dòng)資金，造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步加大。當(dāng)內(nèi)部融資不足時(shí)，民營(yíng)企業(yè)就會(huì)向銀行等金融機(jī)構(gòu)融資，但由于其信用水平較低和抵押物不足等原因，會(huì)造成民企外部貸款困難，或者即使取得相關(guān)貸款也會(huì)由于還款本金和利息壓力，使民企的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)增大。以并購(gòu)支付風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，民企主要有現(xiàn)金和股份支付來(lái)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)行為，以現(xiàn)金方式進(jìn)行支付會(huì)形成較大的資金流壓力，企業(yè)內(nèi)部的現(xiàn)金流不足，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大；以股份支付方式進(jìn)行支付雖然不會(huì)增加現(xiàn)實(shí)的資金負(fù)擔(dān)，但會(huì)改變股權(quán)結(jié)構(gòu)，使民企所有者的利益受損。

2.3民企并購(gòu)后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素分析

民企并購(gòu)后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素主要表現(xiàn)在人員整合風(fēng)險(xiǎn)和文化整合風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面。人員整合風(fēng)險(xiǎn)是第一層次，并購(gòu)是較大規(guī)模的企業(yè)變動(dòng)，尤其是對(duì)于目標(biāo)企業(yè)來(lái)說(shuō)。優(yōu)勢(shì)企業(yè)實(shí)施并購(gòu)行為后，會(huì)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的人員安排、組織結(jié)構(gòu)及員工崗位分配等形成影響。首先就人員安排來(lái)說(shuō)，并購(gòu)行為發(fā)生會(huì)產(chǎn)生多重效果，一部分目標(biāo)企業(yè)的員工由于不認(rèn)可民企的發(fā)展，選擇離職，會(huì)造成人員流失和客戶資源的減少，一部分目標(biāo)企業(yè)的員工認(rèn)可民企的發(fā)展，但管理、技術(shù)等方面的限制，難以妥善安置；其次就組織結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，調(diào)整甚至重組現(xiàn)有組織結(jié)構(gòu)，會(huì)加大人員的心理壓力；最后就員工崗位分配來(lái)說(shuō)，由于崗位的不適應(yīng)或者崗位負(fù)擔(dān)過重，會(huì)造成原有目標(biāo)企業(yè)人員的大量離職。文化整合風(fēng)險(xiǎn)是第二層次，并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)在企業(yè)文化上由于組織環(huán)境、認(rèn)同理念等差異形成不相容的局面，當(dāng)兼并企業(yè)不能對(duì)目標(biāo)企業(yè)的企業(yè)文化形成有效影響，或者目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部企業(yè)文化具有較強(qiáng)的外部排斥性時(shí)，文化整合風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)進(jìn)一步產(chǎn)生。

3我國(guó)民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施研究

3.1民企并購(gòu)前的風(fēng)險(xiǎn)防范與控制

有效確定并購(gòu)的戰(zhàn)略和關(guān)注外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境是民企并購(gòu)前風(fēng)險(xiǎn)防范與控制的重要舉措。具體來(lái)說(shuō)，一方面是民企要制定正確的戰(zhàn)略導(dǎo)向，降低面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這重要體現(xiàn)在以下兩個(gè)層面，第一個(gè)層面是行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，即民企在并購(gòu)行為發(fā)生前，要對(duì)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展模式及未來(lái)發(fā)展方向了解并熟悉，可以通過系統(tǒng)化的數(shù)據(jù)分析預(yù)測(cè)行業(yè)整體的發(fā)展趨勢(shì)，并作出是否并購(gòu)的行為決策；第二個(gè)層面是企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略，民企并購(gòu)行為有其自身的特殊性，其要根據(jù)自身的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行準(zhǔn)確定位，制定出符合實(shí)際的個(gè)性化戰(zhàn)略。企業(yè)核心能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)形成不同的組合時(shí)，要注重調(diào)整自身戰(zhàn)略，降低風(fēng)險(xiǎn)。另一方面是民企要關(guān)注并購(gòu)前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策，當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境處于上升期時(shí)，民企可以考慮進(jìn)行積極的外部并購(gòu)。但值得注意的是，并購(gòu)方向最好與政府相關(guān)的鼓勵(lì)政策相一致，即重點(diǎn)考慮政府扶持的行業(yè)或者產(chǎn)業(yè)，使民企自身可以獲得更多的政策優(yōu)惠。

3.2民企并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)防范與控制

估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)和并購(gòu)支付風(fēng)險(xiǎn)是民企并購(gòu)行為中需重點(diǎn)防范與控制的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為有效降低股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，民企作為兼并企業(yè)要加強(qiáng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)審查，針對(duì)審查過程中存在的信息不對(duì)稱問題，要進(jìn)行及時(shí)的評(píng)判，如強(qiáng)制要求目標(biāo)企業(yè)提供資產(chǎn)、負(fù)債等核心財(cái)務(wù)信息，并將賬面數(shù)據(jù)與現(xiàn)實(shí)盤點(diǎn)狀況進(jìn)行有效比對(duì)，以降低估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。為有效降低融資風(fēng)險(xiǎn)，民企自身可以采取多元化的融資方式，將內(nèi)部融資和外部融資進(jìn)行有效結(jié)合，在進(jìn)行內(nèi)部融資的過程中盡量避免大規(guī)模的資金流動(dòng)，可以通過現(xiàn)金等價(jià)物等多種形式實(shí)現(xiàn)融資需求，在進(jìn)行外部融資的過程中，應(yīng)盡可能減少民間融資和高利貸融資，減少貸款利息，并借助民企內(nèi)部存貨等質(zhì)押形式，銀行機(jī)構(gòu)取得貸款支持；為有效降低并購(gòu)支付風(fēng)險(xiǎn)，要盡可能采取混合支付方式，混合支付方式即將現(xiàn)金支付和股份支付有效結(jié)合，在降低現(xiàn)金大規(guī)模流動(dòng)的同時(shí)，以換股或者增股的方式實(shí)現(xiàn)并購(gòu)目的。

3.3民企并購(gòu)后的風(fēng)險(xiǎn)防范與控制

人員整合風(fēng)險(xiǎn)和文化整合風(fēng)險(xiǎn)是民企并購(gòu)行為后需有效防范與控制的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一方面，就人員整合風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，民企作為兼并方，要正確處理目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部的人事安排和組織結(jié)構(gòu)設(shè)置。如果被兼并企業(yè)內(nèi)部人員愿意留下，并能適合新企業(yè)的發(fā)展需要，兼并企業(yè)要給予這部分員工有效的激勵(lì)和足夠的發(fā)展空間；如果被兼并企業(yè)內(nèi)部人員不愿意在新企業(yè)中任職和發(fā)展，兼并企業(yè)也要正確處理好下崗安置問題。在組織結(jié)構(gòu)設(shè)置方面，民企要根據(jù)兼并后企業(yè)規(guī)模和未來(lái)的發(fā)展需要，進(jìn)行適當(dāng)?shù)慕M織結(jié)構(gòu)調(diào)整。另一方面，就文化整合風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，民企要注重對(duì)目標(biāo)企業(yè)的文化影響，可以通過組織培訓(xùn)等方式來(lái)實(shí)現(xiàn)新合并企業(yè)文化的統(tǒng)一。此外，企業(yè)文化的影響具有交互性和滲透性，民企在注重自身對(duì)目標(biāo)企業(yè)文化影響的同時(shí)，也要吸收目標(biāo)企業(yè)文化中的優(yōu)秀成分，促進(jìn)并購(gòu)后企業(yè)文化的提升。

4結(jié)語(yǔ)

民營(yíng)企業(yè)要實(shí)現(xiàn)自身的突破性發(fā)展，并購(gòu)是有效的方式和手段。當(dāng)前，民營(yíng)企業(yè)作為新生代并購(gòu)主體，在并購(gòu)的前期、中期、后期階段都存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文通過對(duì)民企并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制措施的探討，以期為民企實(shí)施有效的并購(gòu)行為提供借鑒。

作者:吳焰 單位:海南捷諾特醫(yī)療科技有限公司

參考文獻(xiàn)

第3篇：并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范研究范文

[關(guān)鍵詞]并購(gòu)融資　風(fēng)險(xiǎn)防范　企業(yè)并購(gòu)

隨著《上市公司收購(gòu)管理辦法》、《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問題的通知》、《利用外資改組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定》、《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》等一系列涉及企業(yè)購(gòu)并的法律法規(guī)的出臺(tái)，企業(yè)戰(zhàn)略并購(gòu)的法律障礙及政策壁壘正逐步消除。再者，我國(guó)產(chǎn)業(yè)分散、企業(yè)規(guī)模過小、競(jìng)爭(zhēng)激烈的現(xiàn)實(shí)以及外資的不斷進(jìn)入也迫使國(guó)內(nèi)企業(yè)不得不進(jìn)行戰(zhàn)略并購(gòu)，要并購(gòu)，須融資，必定存在融資風(fēng)險(xiǎn)，而不同的融資方式存在不同的融資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)動(dòng)內(nèi)部和外部的籌資渠道在短時(shí)間內(nèi)籌集到所需資金是關(guān)系到并購(gòu)活動(dòng)能否成功的關(guān)鍵。所以并購(gòu)被公認(rèn)為追求市場(chǎng)份額及實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的捷徑，企業(yè)的并購(gòu)重組，是其適應(yīng)市場(chǎng)、提高效率、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力和著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的最佳模式，是中外國(guó)有企業(yè)成長(zhǎng)壯大的必經(jīng)之路。

一、企業(yè)并購(gòu)融資的概述

(一)企業(yè)并購(gòu)的內(nèi)涵

企業(yè)并購(gòu)起源于西方資本主義國(guó)家，根據(jù)《新大不列顛百科全書》的解釋是指一個(gè)企業(yè)購(gòu)買其他企業(yè)的全部或部分資產(chǎn)或股權(quán)，從而影響、控制其他企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，其他企業(yè)保留或者消滅法人資格。通常，人們習(xí)慣把兼并、收購(gòu)和合并三個(gè)詞語(yǔ)統(tǒng)稱為并購(gòu)。兼并(Merger)是指兩家或更多的獨(dú)立的企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或更多的公司；收購(gòu)(Acquisition)是指一家企業(yè)用現(xiàn)金、股票或者債券等支付方式購(gòu)買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得該企業(yè)的控制權(quán)的行為；合并(consolidation)是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)互相合并成為一個(gè)新的企業(yè)。

(二)企業(yè)融資方式

融資方式：

1　債務(wù)性融資，債務(wù)性融資包括銀行貸款、發(fā)行債券和應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等，后者主要指股票融資。債務(wù)性融資構(gòu)成負(fù)債，企業(yè)要按期償還約定的本息，債權(quán)人一般不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，對(duì)資金的運(yùn)用也沒有決策權(quán)。其中，債務(wù)融資又可分為營(yíng)運(yùn)資本融資與資本性支出融資。

2　權(quán)益融資，權(quán)益融資是指向其他投資者出售公司的所有權(quán)，即用所有者的權(quán)益來(lái)交換資金。這將涉及公司的合伙人、所有者和投資者間分派公司的經(jīng)營(yíng)和管理責(zé)任。權(quán)益融資不是貸款，不需要償還，實(shí)際上，權(quán)益投資者成了企業(yè)的部分所有者，通過股利支付獲得他們的投資回報(bào)，權(quán)益投資者一般具有三年或五年投資期，并期望通過股票買賣收回他們的資金，連同可觀的資本利得。因?yàn)榘L(fēng)險(xiǎn)，權(quán)益投資者要求非?？量蹋麄兛紤]的商業(yè)計(jì)劃中只有很小的比例能獲得資金。

權(quán)益投資者認(rèn)為，具有獨(dú)特商業(yè)機(jī)會(huì)、高成長(zhǎng)潛力、明確界定的利基市場(chǎng)以及得到證明的管理層的企業(yè)才是理想候選者。未能適合這些標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，獲得權(quán)益融資就會(huì)很艱難。許多創(chuàng)業(yè)者不熟悉權(quán)益投資者使用的標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)他們被風(fēng)險(xiǎn)投資家和天使投資者不斷拒絕時(shí)就會(huì)變得很沮喪。他們沒有資格得到風(fēng)險(xiǎn)資本或天使投資的原因，經(jīng)常不是因?yàn)樗麄兊纳虡I(yè)建議不好，而是因?yàn)樗麄兾茨軡M足權(quán)益投資者通常使用的嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)。

第一，權(quán)益融資籌措的資金具有永久性特點(diǎn)，無(wú)到期日，不需歸還。項(xiàng)目資本金是保證項(xiàng)目法人對(duì)資本的最低需求，是維持項(xiàng)目法人長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基本前提。

第二，沒有固定的按期還本付息壓力，股利的支付與否和支付多少，視項(xiàng)目投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)后的實(shí)際經(jīng)營(yíng)效果而定，因此項(xiàng)目法人的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較小，融資風(fēng)險(xiǎn)較小。

第三，它是負(fù)債融資的基礎(chǔ)。權(quán)益融資是項(xiàng)目法人最基本的資金來(lái)源。它體現(xiàn)著項(xiàng)目法人的實(shí)力，是其他融資方式的基礎(chǔ)，尤其可為債權(quán)人提供保障，增強(qiáng)公司的舉債能力。采用權(quán)益性融資方式，由于股權(quán)數(shù)額的增加，將有可能會(huì)導(dǎo)致股權(quán)價(jià)值被稀釋。影響這種情況發(fā)生與否的因素主要在于支付給被并購(gòu)企業(yè)股票的數(shù)量與這部分股票能為合并后企業(yè)增加的盈利的價(jià)值比較。另一方面，權(quán)益融資中除了要關(guān)注EPS與市盈率等指標(biāo)的影響以外，還需要考慮的一個(gè)重要因素即企業(yè)控制權(quán)的分散程度的影響，必須合理設(shè)定一個(gè)可以放棄的股權(quán)數(shù)額的限額，以避免控制權(quán)又落人他人之手的風(fēng)險(xiǎn)。

(三)權(quán)益融資與債務(wù)融資相同點(diǎn)企業(yè)融資的資本成本：

資本成本是企業(yè)在籌集和使用一定量資本是必須支付的代價(jià)?；I資成本是籌集資本時(shí)發(fā)生的費(fèi)用，諸如銀行借款的手續(xù)費(fèi)，發(fā)行股票債券的發(fā)行費(fèi)等就是典型的籌資成本。而用資成本則是在整個(gè)使用過程中發(fā)生的費(fèi)用，其典型形式有資本的股息和紅利、債券的債息、銀行借款的利息等。用資成本的特征是定期多次發(fā)生于每一會(huì)計(jì)期間。從理論上講，資本成本應(yīng)該是籌資成本加上用資成本。因?yàn)榛I資成本數(shù)額小，因而一般所考慮的資本成本主要是用資成本。用相對(duì)數(shù)形式來(lái)表達(dá)資本成本時(shí)，有如下公式：

資本成本(率)=實(shí)際用資成本／(實(shí)際籌資額-實(shí)際籌資成本)

上述公式的各項(xiàng)，一般按年確定指標(biāo)口徑，而且在計(jì)算包括權(quán)益資本和債務(wù)資本的具體每一種形式的資本成本時(shí)，上述公式中的實(shí)際用資成本是指企業(yè)因之而必須實(shí)際發(fā)生的現(xiàn)金流出量。也正是這一點(diǎn)，造成了債務(wù)融資與權(quán)益融資具體成本計(jì)算公式的區(qū)別。這一區(qū)別的關(guān)鍵在于它們是否屬于稅前抵扣項(xiàng)目，所有基于債務(wù)融資而發(fā)生的成本，按照各國(guó)例行稅法，均屬于稅前抵扣項(xiàng)目，因而具有所得稅抵減效應(yīng)，具體而言，企業(yè)在權(quán)益融資上所實(shí)際支付的資本成本就是其所支付的股息、紅利的賬面金額；而在債務(wù)資本上所支付的資本成本則是其所支付的利息、債息等的賬面金額再扣除其按所得稅比例計(jì)算的部分。通俗地說(shuō)，就是企業(yè)所支付的債息、利息等基于債務(wù)資本所產(chǎn)生的資本成本，其巾相當(dāng)于所得稅率比例的部分是國(guó)家以其所得稅支付的。這就是稅前抵減項(xiàng)目的所得稅抵減效應(yīng)，依據(jù)上述分析，可以分別得到：

(1)權(quán)益融資的資本成本的計(jì)算公式。

優(yōu)先股資本成本=優(yōu)先股年股利／(優(yōu)先股實(shí)際融資額一實(shí)際融資費(fèi)用)

普通股資本成本=普通股年股利／(普通股實(shí)際融資額一實(shí)際融資費(fèi)用)

如果一個(gè)公司的股利是按照一個(gè)既定比率每年增長(zhǎng)，則還有如下公式：

普通股資本成本=普通股年股利／(普通殷實(shí)際融資額一實(shí)際融資費(fèi)用／既定增長(zhǎng)率)

(2)債務(wù)融資的資本成本的計(jì)算公式。

債務(wù)資本成本的計(jì)算，則需要考慮所得稅抵減效應(yīng)。通常在債務(wù)成本資本諸如利息、債息等內(nèi)容的名義數(shù)額上乘以所得稅抵減效應(yīng)系數(shù)“1-所得稅稅率”即可。

銀行借款資本成本=借款利息+(卜所得稅稅率)／(銀行借款實(shí)際融資額一融資費(fèi)用)

公司債券成本=債券利息率+(卜所得稅率)／(債務(wù)實(shí)際融資額一融資費(fèi)用)

二、企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)及防范措施

(一)企業(yè)并購(gòu)融資過程中的風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)融資成功的前攮固然極盡誘惑，但是，并購(gòu)融資的失敗同樣會(huì)給企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重的后果和沉重的打擊，比如資金鏈斷裂而引起企業(yè)整體的坍塌等。將目前企業(yè)并購(gòu)融資過程中存在的一般風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)資金困難，采取不同的籌資方式而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。從分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)人手，闡述其含義、特征以及種類等內(nèi)容；在此基礎(chǔ)上對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因進(jìn)行深人細(xì)致的分析研究，分析總結(jié)出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的內(nèi)因和外因諸方面；從而提出樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制；建立和完善財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)，以通應(yīng)財(cái)務(wù)管理環(huán)境變化；建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，加強(qiáng)財(cái)務(wù)危機(jī)管理；提高財(cái)務(wù)決策的科學(xué)化水平，防止因決策失誤而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；通過防范內(nèi)部制度，建立約束機(jī)制來(lái)控制和防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)五個(gè)方面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施以及自我保險(xiǎn)、多元化風(fēng)險(xiǎn)控制、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)回避、風(fēng)險(xiǎn)降低五種技術(shù)方法。只有控制防范和化解企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，才能確保企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。

1　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因

其一，外部原因：

(1)國(guó)家政策的變化帶來(lái)的融資風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，由于中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定。一國(guó)經(jīng)濟(jì)或金融政策的變化，都有可能對(duì)中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)環(huán)境和融資形式產(chǎn)生一定的影響。

(2)銀行融資渠道不流暢造成的融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)資金來(lái)源無(wú)非是自有資金和對(duì)外融資兩種方式。在各種融資方式中，銀行信貸又是重要的資金來(lái)源，但是銀行在國(guó)家金融政策以及自身體制不健全等情況的影響下，普遍對(duì)中小企業(yè)貸款積極性不高，使其貸款難度加大，增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

其二，內(nèi)部原因：

(I)盲目擴(kuò)張投資規(guī)模。有相當(dāng)一部分的中小企業(yè)在條件不成熟的情況下，僅憑經(jīng)驗(yàn)判斷片面追求公司外延的擴(kuò)大，忽略了公司內(nèi)涵和核心競(jìng)爭(zhēng)力，造成投資時(shí)資金的重大浪費(fèi)。

(2)投資決策失誤。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，正確的產(chǎn)業(yè)選擇是生存發(fā)展的戰(zhàn)略起點(diǎn)。但一些企業(yè)在選擇產(chǎn)業(yè)過程中，往往忽視了“產(chǎn)業(yè)選擇是一個(gè)動(dòng)態(tài)過程”的觀念，不能敏銳地把握產(chǎn)業(yè)演變的趨勢(shì)和方向。

(3)投資合作伙伴選擇不當(dāng)。企業(yè)在做出投資決策時(shí)，一定要充分考慮臺(tái)作伙伴的資質(zhì)、信譽(yù)，并應(yīng)具備承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)能力。

(4)誠(chéng)信不足。中小企業(yè)信用不足是一個(gè)普遍現(xiàn)象。

2　融資并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

根據(jù)我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況，企業(yè)必須做出：并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的措施。

對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的防范措施是轉(zhuǎn)換企業(yè)并購(gòu)中的職能，賦予企業(yè)更多的決策權(quán)，可以依據(jù)企業(yè)自身的發(fā)展需求，選擇合適的并購(gòu)戰(zhàn)略。充分重視企業(yè)并購(gòu)中的盡職調(diào)查，細(xì)化和強(qiáng)化企業(yè)甄選過程，盡可能的規(guī)避因?yàn)樨?cái)務(wù)報(bào)表局限性所帶來(lái)的信息部對(duì)稱。采用恰當(dāng)?shù)墓纼r(jià)方法合理確定企業(yè)并購(gòu)中企業(yè)的價(jià)值，運(yùn)用模糊決策法提出了較為可行的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法；對(duì)融資支付風(fēng)險(xiǎn)的防范措施是：盡快發(fā)展我國(guó)資本市場(chǎng)，完善并購(gòu)融資的相關(guān)法律法規(guī)。豐富融資工具，開發(fā)更為靈活的股權(quán)融資工具。企業(yè)盡量選擇運(yùn)用混合型并購(gòu)支付方式；對(duì)并購(gòu)后期的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)的防范措施，是通過建立網(wǎng)絡(luò)式的三級(jí)財(cái)務(wù)管理體系，以及通過加強(qiáng)存量資產(chǎn)、現(xiàn)金流量和債務(wù)整合的質(zhì)量降低財(cái)務(wù)整合的風(fēng)險(xiǎn)。

三、結(jié)論

第4篇：并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范研究范文

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購(gòu) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)防范

企業(yè)并購(gòu)包括兼并和收購(gòu)兩層含義、兩種方式。企業(yè)并購(gòu)是高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，期中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是影響企業(yè)并購(gòu)成功的關(guān)鍵。

一、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及分析

企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在一定時(shí)期內(nèi)，為并購(gòu)融資或因兼并背負(fù)債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)并購(gòu)的流程可以劃分為三個(gè)階段：并購(gòu)前信息收集階段、并購(gòu)交易執(zhí)行階段、并購(gòu)后內(nèi)部整合階段。由于各個(gè)階段面臨的具體任務(wù)不同，企業(yè)在這三個(gè)階段中將面臨不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（一）并購(gòu)前信息收集階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（1）環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)又稱系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，是指影響企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)成果和財(cái)務(wù)狀況的一些外部因素的不確定所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)并購(gòu)過程中，信息不對(duì)稱性也普遍存在。例如，當(dāng)目標(biāo)企業(yè)是缺乏信息披露機(jī)制的非上市公司時(shí)，并購(gòu)方往往對(duì)其負(fù)債多少、財(cái)務(wù)報(bào)表是否真實(shí)、資產(chǎn)抵押擔(dān)保等情況估計(jì)不足，無(wú)法準(zhǔn)確地判斷目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力，從而導(dǎo)致價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。

（二）并購(gòu)交易執(zhí)行階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在交易執(zhí)行階段，企業(yè)要決定并購(gòu)所采用的支付方式和融資策略，從而會(huì)出現(xiàn)支付風(fēng)險(xiǎn)和融資風(fēng)險(xiǎn)。

（1）現(xiàn)金支付方式的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。雖然現(xiàn)金收購(gòu)的估價(jià)簡(jiǎn)單明了，操作易行，但是現(xiàn)金支付所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)卻是最大的，主要表現(xiàn)為：當(dāng)并購(gòu)與國(guó)際資本市場(chǎng)相聯(lián)系時(shí)，現(xiàn)金支付使并購(gòu)方必然面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)。隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，海內(nèi)外資本市場(chǎng)的聯(lián)系就日益頻繁。目標(biāo)企業(yè)股東不能分享合并后企業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)和盈利，也不能享受延遲納稅的優(yōu)惠。

（2）股票支付方式的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。股票交換是以并購(gòu)方股票替換目標(biāo)企業(yè)的股票，即以股換股。這種支付方式減輕了現(xiàn)金壓力和債務(wù)負(fù)擔(dān)，對(duì)并購(gòu)方不存在現(xiàn)金流轉(zhuǎn)壓力，并可能帶來(lái)一定的稅收好處，不會(huì)給企業(yè)帶來(lái)資金的壓力和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，但股票支付也會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）并購(gòu)后內(nèi)部整合階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（1）償債風(fēng)險(xiǎn)。償債風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)債務(wù)收購(gòu)中，特別是存在于杠桿并購(gòu)中。杠桿并購(gòu)中，并購(gòu)企業(yè)不必?fù)碛芯揞~資金，旨在通過舉借債務(wù)解決收購(gòu)中的資金問題，并期望在并購(gòu)后獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。由于高息風(fēng)險(xiǎn)債券資金成本很高，而收購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)未來(lái)資金流量具有不確定性，杠桿收購(gòu)必須實(shí)現(xiàn)很高的回報(bào)率才能使收購(gòu)者獲益。否則，收購(gòu)公司可能會(huì)因資本結(jié)構(gòu)惡化、負(fù)債比例過高而無(wú)法支付本息。

（2）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購(gòu)后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在采用現(xiàn)金支付方式的并購(gòu)企業(yè)中表現(xiàn)尤為突出，并購(gòu)活動(dòng)占用了企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，從而降低了企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和適應(yīng)調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。如果自有資金投入不多，企業(yè)必然會(huì)采用舉債的方式。通常目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率過高，使得并購(gòu)后的企業(yè)負(fù)債比率、長(zhǎng)期負(fù)債都有大幅度上升，資本的安全性降低。

二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

（一）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的事前控制

改善獲取信息的質(zhì)量，采用合適的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表是被并購(gòu)企業(yè)所提供信息的核心部分，因此，并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)前取得詳盡真實(shí)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表是并購(gòu)企業(yè)在對(duì)被并購(gòu)企業(yè)未來(lái)收益能力做出預(yù)期前的必要步驟。在實(shí)際操作中，應(yīng)該特別重視并購(gòu)中的盡職調(diào)查，它貫穿于整個(gè)收購(gòu)過程，主要目的是防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)查與證實(shí)重大信息，它是現(xiàn)代企業(yè)并購(gòu)環(huán)節(jié)中的重要組成部分，直接關(guān)系到并購(gòu)的成功與否。

（二）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的事中控制。

企業(yè)在制定融資決策時(shí)，應(yīng)視野開闊，積極開拓不同的融資渠道，做到內(nèi)外兼顧，以確保目標(biāo)企業(yè)一經(jīng)評(píng)估確定，即可實(shí)施并購(gòu)行為，順利推進(jìn)重組和整合。同時(shí)注意將資本結(jié)構(gòu)控制在一個(gè)相對(duì)合理的范圍內(nèi)，既包括企業(yè)自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本之間的比例關(guān)系合理，也包括債務(wù)資本中的短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)的比例關(guān)系合理等，在這個(gè)前提下，再對(duì)債務(wù)資本組成及其期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，將企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流人和償付債務(wù)等流出按期限組合匹配，找出企業(yè)未來(lái)資金的流動(dòng)性薄弱點(diǎn)，然后對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債的期限、數(shù)額結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，力求資本成本最小化。

（三）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的事后控制。

并購(gòu)企業(yè)在整合期內(nèi)，由于財(cái)務(wù)波動(dòng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率較大，極易造成并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)。因此，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)該適時(shí)地建立科學(xué)的財(cái)務(wù)預(yù)警管理系統(tǒng)，做到未雨綢繆。財(cái)務(wù)預(yù)警管理系統(tǒng)是把并購(gòu)企業(yè)在整合期內(nèi)的財(cái)務(wù)管理失誤和財(cái)務(wù)過程波動(dòng)以及由此引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)危機(jī)作為研究對(duì)象，并對(duì)其進(jìn)行監(jiān)測(cè)，管理失誤行為，確保企業(yè)管理狀態(tài)的良性發(fā)展。應(yīng)識(shí)別、評(píng)價(jià)、預(yù)測(cè)、預(yù)控，不斷矯正不良財(cái)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)。

三、小結(jié)

企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)性工程，并購(gòu)過程中的每一個(gè)環(huán)節(jié)都不能忽視，否則會(huì)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并影響到整個(gè)并購(gòu)的成敗。企業(yè)管理層在進(jìn)行并購(gòu)的時(shí)候，應(yīng)對(duì)整個(gè)并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)的分析和估計(jì)并進(jìn)行詳盡的論證分析，并參照上面提出的應(yīng)對(duì)措施進(jìn)行防范，積極促成并購(gòu)的成功。

參考文獻(xiàn)：

第5篇：并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范研究范文

關(guān)鍵詞：并購(gòu)，財(cái)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)，措施

 

1. 企業(yè)并購(gòu)及并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

1.1企業(yè)并購(gòu)的概念企業(yè)并購(gòu)即企業(yè)之間的合并與收購(gòu)行為。“并購(gòu)”概念有廣義和狹義之分。狹義的“并購(gòu)”即傳統(tǒng)意義上的并購(gòu)是“兼并”和“收購(gòu)”的合稱。廣義的并購(gòu)除了上述活動(dòng)以外，還包括分立、分拆、資產(chǎn)分離等多種形式。論文參考。

1.2企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是并購(gòu)價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)，是貫穿企業(yè)并購(gòu)全過程的不確定性因素對(duì)預(yù)期價(jià)值產(chǎn)生的負(fù)面作用和影響。

2. 并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型及成因分析

并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要分為：目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)以及整合風(fēng)險(xiǎn)。論文參考。

2.1目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)可能出現(xiàn)的預(yù)測(cè)失誤，就是并購(gòu)企業(yè)的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，其大小取決于并購(gòu)企業(yè)所收集的信息是否全面、有效。具體指標(biāo)為：目標(biāo)企業(yè)未來(lái)收益的多少及時(shí)間預(yù)期、財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的偏差。

2.1.1目標(biāo)企業(yè)未來(lái)收益的多少及時(shí)間預(yù)期

并購(gòu)企業(yè)所收集的信息是否全面有效關(guān)鍵在于：（1）目標(biāo)企業(yè)是上市公司還是非上市公司。（2）并購(gòu)企業(yè)是善意收購(gòu)還是惡意收購(gòu)。（3）準(zhǔn)備并購(gòu)的時(shí)間長(zhǎng)短。（4）目標(biāo)企業(yè)審計(jì)時(shí)間距離并購(gòu)時(shí)間的長(zhǎng)短。

2.1.2財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)

現(xiàn)階段，財(cái)務(wù)報(bào)表自身仍存在一定的局限性，這也為目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估埋下了隱患：（1）或有事項(xiàng)和期后事項(xiàng)的披露。對(duì)于未決訴訟、重大售后退貨、對(duì)外擔(dān)保等所導(dǎo)致的或有事項(xiàng)和期后事項(xiàng),會(huì)計(jì)制度中雖然要求在附注中予以披露,但仍有很大的選擇空間，目標(biāo)企業(yè)完全可以根據(jù)自身需要選擇披露與否和披露程度。（2）表外融資。有些企業(yè)為避免融資行為引起財(cái)務(wù)狀況惡化在報(bào)表中的反映,采用售后回租、資產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款抵借等手段進(jìn)行表外融資。（3）無(wú)法反映的重要資源價(jià)值及制度安排。由于貨幣計(jì)量假設(shè)的客觀存在, 許多在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中具有重要意義的資源價(jià)值無(wú)法有效地在財(cái)務(wù)報(bào)表中得以體現(xiàn),如重要的人力資源、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等。

2.2融資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通常采取的融資渠道有：銀行貸款、發(fā)行債券、股票和認(rèn)股權(quán)證。融資方式、結(jié)構(gòu)、資金使用方式都會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.2.1融資方式風(fēng)險(xiǎn)

（1）自有資金。以自有資金進(jìn)行并購(gòu)雖然可以降低融資成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且手續(xù)簡(jiǎn)便，但是大多數(shù)企業(yè)在并購(gòu)時(shí)都存在自有資金不足的問題。（2）銀行貸款。以銀行貸款融資可以彌補(bǔ)資金不足，但是我國(guó)企業(yè)的平均負(fù)債率比較高，再向銀行融資能力有限，銀行也加大了對(duì)貸款的審查和控制。（3）債券融資。此種方式需要嚴(yán)格復(fù)雜的審批，有相關(guān)的規(guī)模和指標(biāo)限制。同時(shí)，通過發(fā)行債券獲得的資金由于國(guó)家法律對(duì)于用途的嚴(yán)格規(guī)定，也難用于并購(gòu)支付。（4）股票融資。發(fā)行股票融資存在的問題是收購(gòu)方是否具有股票發(fā)行資格，不符合發(fā)行資格的企業(yè)無(wú)法通過發(fā)行股票方式實(shí)現(xiàn)融資。

2.2.2融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

目前，企業(yè)并購(gòu)所需要的資金很難通過單一的方式解決。在多渠道籌集資金的情況下，企業(yè)面臨融資結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。融資結(jié)構(gòu)包括短期債務(wù)資本和股權(quán)資本結(jié)構(gòu)。在以債務(wù)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購(gòu)后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期效果時(shí)，將會(huì)產(chǎn)生利息支付風(fēng)險(xiǎn)和按期還本風(fēng)險(xiǎn)。在以股權(quán)資本為主的融資結(jié)構(gòu)當(dāng)中，如果效果不達(dá)預(yù)期，會(huì)使股東利益受損，從而為敵意收購(gòu)者提供機(jī)會(huì)。

2.3整合風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊?，原企業(yè)的人力資源、物力資源、財(cái)務(wù)資源及企業(yè)文化等各個(gè)方面都需要及時(shí)迅速地進(jìn)行整合，以期實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)目標(biāo)。整合期間的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)形式為：財(cái)務(wù)組織機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)、理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)行為人風(fēng)險(xiǎn)。

2.3.1財(cái)務(wù)組織機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)組織機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)企業(yè)在整合期內(nèi)，由于受自身的企業(yè)財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置、財(cái)務(wù)職能、財(cái)務(wù)管理制度等因素的影響，造成財(cái)務(wù)收益與期望值之間發(fā)生差異和背離的可能性。

2.3.2理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)企業(yè)理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在整合期內(nèi)，由于財(cái)務(wù)運(yùn)作缺陷和財(cái)務(wù)行為不當(dāng)而遭受損失的可能性。

2.3.3財(cái)務(wù)行為人風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)行為人風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)財(cái)務(wù)組織內(nèi)部管理主體因惡意或善意的財(cái)務(wù)失誤、監(jiān)控不力而引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制

3.1目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)的防范3.1.1采用恰當(dāng)?shù)氖召?gòu)估價(jià)模型合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值

采用不同的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，可能會(huì)得到不同的并購(gòu)價(jià)格，企業(yè)價(jià)值的定價(jià)方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、市盈率法、市場(chǎng)價(jià)格法、同業(yè)市值比較方法、賬面價(jià)值法和清算價(jià)值法。并購(gòu)公司可根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)、收購(gòu)后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來(lái)決定采用合適的評(píng)估方法。

3.1.2關(guān)注財(cái)務(wù)報(bào)表的同時(shí)要了解表外資源

表外資源對(duì)于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的影響主要體現(xiàn)在表外融資和某些重要資源沒有在會(huì)計(jì)報(bào)表內(nèi)反映而引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)這種情況，一方面我們要重點(diǎn)調(diào)查售后回租、應(yīng)收賬款的抵借以及集團(tuán)內(nèi)部相互抵押擔(dān)保融資、債務(wù)轉(zhuǎn)移、現(xiàn)金調(diào)劑等行為。另一方面也要對(duì)人力資源、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等重要的表外資源價(jià)值做出合理估計(jì)。

3.2融資風(fēng)險(xiǎn)的防范3.2.1現(xiàn)金并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的防范

對(duì)于現(xiàn)金并購(gòu)中的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)企業(yè)可以通過建立流動(dòng)性資產(chǎn)組合進(jìn)行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。具體步驟是：并購(gòu)企業(yè)可通過分析資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)，將未來(lái)的現(xiàn)金流入與流出按期限進(jìn)行分裝組合，尋找出現(xiàn)正現(xiàn)金流和資金缺口的時(shí)點(diǎn)，不斷調(diào)整自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3.2.2股票并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的防范

針對(duì)股票并購(gòu)中股權(quán)分散、股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)充分考慮股東特別是大股東對(duì)股權(quán)分散和股價(jià)下跌是否可以接受，以及收購(gòu)公司股票在市場(chǎng)上的當(dāng)前價(jià)格。

3.3整合風(fēng)險(xiǎn)的防范3.3.1整合前財(cái)務(wù)審查

財(cái)務(wù)審查的主要目的在于使并購(gòu)方確定被并購(gòu)企業(yè)所提供的財(cái)務(wù)報(bào)表是否充分地反映該企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。財(cái)務(wù)審查的內(nèi)容包括并購(gòu)后需要整合的有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)有哪些、需要的資金投入、企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)等重要財(cái)務(wù)問題。

3.3.2加強(qiáng)并購(gòu)后企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)整合

組織結(jié)構(gòu)的整合主要是并購(gòu)重組后的企業(yè)的機(jī)構(gòu)設(shè)置問題，其關(guān)鍵是合并雙方的人事安排。并購(gòu)方企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)發(fā)展目標(biāo)，盡快制定并購(gòu)后企業(yè)的管理體制和用人標(biāo)準(zhǔn)，做到人盡其才。論文參考。

4.結(jié)論

企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)，是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)貫穿于并購(gòu)活動(dòng)的始終，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更是企業(yè)并購(gòu)成功與否的重要影響因素。因此，加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范，治理并購(gòu)的高風(fēng)險(xiǎn)，以指導(dǎo)企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐，提高并購(gòu)效率，具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。相信隨著市場(chǎng)的不斷成熟和發(fā)展，人們對(duì)并購(gòu)活動(dòng)的研究會(huì)更加深入，對(duì)防范并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題也會(huì)游刃有余。

參考文獻(xiàn)

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第6篇：并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范研究范文

【摘要】財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理一直是企業(yè)財(cái)務(wù)領(lǐng)域研究的重要內(nèi)容。在我國(guó)，許多企業(yè)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面的意識(shí)淡薄，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制薄弱，許多分析方法和手段還不成熟。本文指出上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于資本籌集、資本投放、企業(yè)并購(gòu)、資本收益分配等財(cái)務(wù)活動(dòng)中，并且從上述四方面分析了我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而提出相關(guān)的防范措施。

 

【關(guān)鍵詞】上市公司；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一、我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)分析

我國(guó)上市公司債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)在兩個(gè)方面：

1.銀行借款風(fēng)險(xiǎn)

銀行借款是我國(guó)上市公司比較常用的一種債務(wù)籌資方式，包括短期借款和長(zhǎng)期借款。

短期銀行借款的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，由于短期負(fù)債的償還期間較短，上市公司必須充分保證能及時(shí)獲得現(xiàn)金收人，否則情況萬(wàn)一有變，公司將會(huì)面臨更大的資金短缺風(fēng)險(xiǎn)；第二，短期負(fù)債籌資的歸還一旦發(fā)生問題，會(huì)連鎖影響到其他債務(wù)的償還，從而影響公司信譽(yù)和形象。

 

長(zhǎng)期銀行借款的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，長(zhǎng)期銀行借款籌資數(shù)額大，期限長(zhǎng)，增加了企業(yè)的整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；第二，還款計(jì)劃和約束性條款對(duì)企業(yè)的制約性強(qiáng)，上市公司必須嚴(yán)格遵守，從而在理財(cái)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上受到種種制約，并可能會(huì)影響今后的籌資、投資活動(dòng)；若上市公司不能按計(jì)劃還款或違背了條款要求，可能會(huì)被訴諸法律，或要求立即還款，從而影響公司的經(jīng)營(yíng)。

 

2.債券籌資風(fēng)險(xiǎn)

上市公司債券的主要風(fēng)險(xiǎn)有：第一，債券發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，債券是否能夠正常順利的發(fā)行出去，取決于債券品種的設(shè)計(jì)，利率的高低等因素；第二，債券有固定的到期日和利息費(fèi)用，償債風(fēng)險(xiǎn)較高，特別是當(dāng)上市公司經(jīng)營(yíng)狀況較差時(shí)，易使公司陷入財(cái)務(wù)困境；第三，債券一般要比長(zhǎng)期借款的限制條件嚴(yán)格，可能對(duì)上市公司財(cái)務(wù)的靈活性帶來(lái)不利影響，甚至影響公司今后的籌資能力。

 

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)分析

投資風(fēng)險(xiǎn)分析，是指用系統(tǒng)、規(guī)范的方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)辯識(shí)、估計(jì)和評(píng)價(jià)，做出全面、綜合的分析。在風(fēng)險(xiǎn)分析中，有三個(gè)因素必須考慮。第一，風(fēng)險(xiǎn)因素。在投資期內(nèi)的某一時(shí)期，各方案在不同市場(chǎng)狀態(tài)下的現(xiàn)金流量是隨機(jī)變量，所包含的風(fēng)險(xiǎn)程度各不相同，需要對(duì)各方案風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理測(cè)算。第二，時(shí)間因素。不同時(shí)期的市場(chǎng)狀態(tài)是變化的，風(fēng)險(xiǎn)也是變化的，必須測(cè)算不同時(shí)期隨時(shí)間變化的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響。第三，經(jīng)濟(jì)效果因素。不同的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)反映的內(nèi)容不一致，應(yīng)全面地考慮，綜合反映項(xiàng)目的真實(shí)經(jīng)濟(jì)效果。

 

上市公司在投資方面如果出現(xiàn)了盲目的投資行為就會(huì)為企業(yè)帶來(lái)較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。不少上市公司在投資新項(xiàng)目之前，并沒有經(jīng)過科學(xué)的可行性論證，帶有較大的盲目性，結(jié)果就是投資方案實(shí)施后，不僅沒有給公司創(chuàng)造效益反而帶來(lái)負(fù)面影響。

 

（三）并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析

上市公司并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于上市公司并購(gòu)而涉及的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)引起的公司財(cái)務(wù)狀況及成果的不確定性。上市公司并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析具體表現(xiàn)在： 

1.并購(gòu)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)分析

我國(guó)上市公司在進(jìn)行并購(gòu)定價(jià)時(shí)應(yīng)主要識(shí)別兩方面的風(fēng)險(xiǎn)：第一，目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表粉飾。我國(guó)上市公司并購(gòu)時(shí)的財(cái)務(wù)報(bào)表陷阱具體包括：利用關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)利潤(rùn)，利用存貨調(diào)節(jié)利潤(rùn)，混淆收益性支出與資本性支出，隱瞞或有事項(xiàng)和表外融資。第二，目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的選擇和應(yīng)用。由于起步較晚，專業(yè)人員的素質(zhì)有限，我國(guó)并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估使用條件并不完善，采用不同的評(píng)估方法時(shí)都存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。

 

2.并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)分析

基于對(duì)融資方式、法律、中介等多方面問題的考慮，我國(guó)上市公司在并購(gòu)融資時(shí)應(yīng)識(shí)別三種風(fēng)險(xiǎn)：第一，融資結(jié)構(gòu)失衡。融資結(jié)構(gòu)包括公司資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)。第二，資金供應(yīng)不足。由于我國(guó)上市公司現(xiàn)在公司治理結(jié)構(gòu)的不成熟，財(cái)務(wù)管理體系并未在企業(yè)內(nèi)真正實(shí)施，公司融資缺乏計(jì)劃性和合理性，易造成資金供應(yīng)鏈的斷裂，給公司并購(gòu)帶來(lái)阻礙，甚至導(dǎo)致并購(gòu)的完全失敗。第三，融資成本過高。

 

3.并購(gòu)財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)分析

我國(guó)上市公司在并購(gòu)時(shí)結(jié)合自身的未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略，重點(diǎn)識(shí)別下列可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)整合失敗的因素：第一，財(cái)務(wù)整合是否發(fā)揮財(cái)務(wù)管理在上市公司運(yùn)營(yíng)中的重要作用。這主要取決于進(jìn)行財(cái)務(wù)整合的人員素質(zhì)。第二，財(cái)務(wù)整合能否發(fā)揮上市公司并購(gòu)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。第三，財(cái)務(wù)整合是否實(shí)現(xiàn)并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)方的有效控制。

 

（四）收益分配風(fēng)險(xiǎn)分析

收益分配風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生主要有兩個(gè)原因：一是收益確認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)，指客觀環(huán)境因素影響和會(huì)計(jì)方法使用不當(dāng)，有可能多計(jì)收益，少計(jì)成本，使企業(yè)提前納稅，所確定的可分配利潤(rùn)也偏高。二是收益對(duì)投資者分配的時(shí)間、形式和金額的把握不當(dāng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。分配給投資者的盈余與留在企業(yè)的保留盈余存在著此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。如果企業(yè)脫離實(shí)際一味追求給投資者高額的回報(bào)，必然造成企業(yè)的保留盈余不足，給企業(yè)今后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)不利影響，同時(shí)也會(huì)影響債權(quán)人的利益。相反，如果企業(yè)為減少外部融資需求而減少對(duì)投資者的分配，又會(huì)挫傷投資者的積極性，影響企業(yè)的聲譽(yù)和價(jià)值。

 

收益分配是企業(yè)財(cái)務(wù)循環(huán)的最后一個(gè)環(huán)節(jié)。收益分配包括留存收益和分配股息兩方面。留存收益是擴(kuò)大投資規(guī)模來(lái)源，分配股息是股東財(cái)產(chǎn)擴(kuò)大的要求，二者既相互聯(lián)系又相互矛盾。企業(yè)如果發(fā)展速度快，銷售與生產(chǎn)規(guī)模高速發(fā)展，需要添置大量資產(chǎn)，稅后利潤(rùn)大部分留用。但如果利潤(rùn)率很高，而股息分配低于相當(dāng)水平，就可能影響企業(yè)股票價(jià)值，由此形成了企業(yè)收益分配上的風(fēng)險(xiǎn)。因此，必須注意兩者之間的平衡，加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)。該風(fēng)險(xiǎn)很難用數(shù)學(xué)方法或是財(cái)務(wù)指標(biāo)法來(lái)進(jìn)行估測(cè)，但可以憑經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行定性分析。

 

二、針對(duì)我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

防范上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要應(yīng)做好以下工作：

（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

1.確定適當(dāng)?shù)幕I資規(guī)模

企業(yè)的資金需求量是變化的，籌資過多會(huì)造成資金閑置浪費(fèi)，增加融資成本，或者導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債過多，償還困難，增加經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；而籌資不足，會(huì)影響企業(yè)投融資計(jì)劃及其他業(yè)務(wù)的正常進(jìn)行。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)人員要認(rèn)真分析生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)情況，確定合適的籌資規(guī)模。

 

2.選擇最佳的籌資結(jié)構(gòu)

不同籌資方式下的資金成本有高有低，因此，就需要對(duì)各種籌資方式進(jìn)行分析、對(duì)比，選擇最經(jīng)濟(jì)、最可行的籌資方式，從而選出最佳的籌資結(jié)構(gòu)，以進(jìn)一步降低籌資成本，減少風(fēng)險(xiǎn)。

 

3.把握有利的籌資時(shí)機(jī)

對(duì)于由利率變動(dòng)產(chǎn)生的籌資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)認(rèn)真研究資金市場(chǎng)的供求情況，根據(jù)利率走勢(shì)把握其發(fā)展趨勢(shì)，并以此作出相應(yīng)的籌資安排。當(dāng)利率處于低水平時(shí)期，籌資較為有利。當(dāng)利率處于由低向高過渡時(shí)期，應(yīng)以籌集長(zhǎng)期資金為主，并盡量采用固定利率的計(jì)息方式。當(dāng)利率

處于由高向低過渡時(shí)期，也應(yīng)盡量少籌資，對(duì)必須籌集的資金，可采用浮動(dòng)利率的計(jì)息方式。

 

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

1.明確投資決策的責(zé)任機(jī)制

必須把投資決策的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任落實(shí)下去，不允許出現(xiàn)用企業(yè)責(zé)任頂替政府責(zé)任，用集體責(zé)任頂替?zhèn)€人資任的情況，使投資決策真正受到風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的約束。

2.建立起投資事前、事中、事后的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

事前是指要提高可行性研究的質(zhì)量，主要有：第一，確保可行性研究的客觀真實(shí)性；第二，重視市場(chǎng)調(diào)查和市場(chǎng)預(yù)測(cè)；第三，充實(shí)其中風(fēng)險(xiǎn)分析的內(nèi)容。事中是指投資實(shí)施過程中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，隨時(shí)調(diào)整預(yù)計(jì)與實(shí)際的偏差，如設(shè)立資金到位率、凈現(xiàn)值差異率等指標(biāo)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控。事后是指項(xiàng)目建成后，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理情況全過程的再評(píng)估，如考察風(fēng)險(xiǎn)損失差異率、凈現(xiàn)值差異率、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生實(shí)際類型與預(yù)測(cè)類型差異等。

 

3.健全投資決策的信息機(jī)制

可利用計(jì)算機(jī)技術(shù)，建立有效的信息管理系統(tǒng)，深化企業(yè)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)等信息的理解、預(yù)測(cè)，避免資金進(jìn)人某些熱門地區(qū)或行業(yè)，形成不合理的重復(fù)建設(shè)，造成過度競(jìng)爭(zhēng)和風(fēng)險(xiǎn)損失。

 

（三）并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

1.全面的財(cái)務(wù)審慎調(diào)差

為防范并購(gòu)的財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)查與證實(shí)重大信息，并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)前應(yīng)聘請(qǐng)專業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估中介進(jìn)行全面的財(cái)務(wù)審慎調(diào)查，包括資料的搜集、權(quán)責(zé)的劃分、法律協(xié)議的簽訂、中介機(jī)構(gòu)的選聘。

 

2.實(shí)施慎密的融資決策過程

企業(yè)并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)控制貫穿于整個(gè)融資決策過程。一套完整的融資決策過程通常包括對(duì)并購(gòu)方資金需求的預(yù)測(cè)、并購(gòu)融資方式的選擇以及融資結(jié)構(gòu)的規(guī)劃等環(huán)節(jié)，通過提高每個(gè)環(huán)節(jié)的決策水平來(lái)有效地降低融資風(fēng)險(xiǎn)。

 

3.做好整合前后的財(cái)務(wù)監(jiān)管工作

財(cái)務(wù)整合是一項(xiàng)復(fù)雜的工作，為了順利實(shí)現(xiàn)成功的財(cái)務(wù)整合，防止在收購(gòu)后又發(fā)現(xiàn)賬面上沒有體現(xiàn)的負(fù)債或不良資產(chǎn)等，需要對(duì)整合前的被收購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)行詳盡細(xì)致的審查，充分了解好掌握被重組企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債等。

 

（四）收益分配風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

要避免收益分配風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵在于公司能否制定合理的分配政策，既不能過分強(qiáng)調(diào)公司的利益，而損害投資者的利益，也不能忽視公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，既要控制資金成本，又要調(diào)動(dòng)投資者的積極性。因此，具體防范措施如下：

 

1.合理制定會(huì)計(jì)核算辦法和利潤(rùn)分配辦法

根據(jù)會(huì)計(jì)核算制度和財(cái)務(wù)管理制度的有關(guān)規(guī)定，按照預(yù)期財(cái)務(wù)收益的要求，合理制定會(huì)計(jì)核算辦法和利潤(rùn)分配辦法，降低收益分配中可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.定期分配收益

在正常情況下，企業(yè)應(yīng)每年向投資者進(jìn)行一次收益分配，給投資者以看得見的實(shí)惠，在提高效益的基礎(chǔ)上，爭(zhēng)取使投資者每年的收益呈遞增趨勢(shì)。

3.保障收益分配最低限度

在確定收益分配額度時(shí)，要考慮通貨膨脹因素的影響，保障收益分配最低限度，不致影響企業(yè)簡(jiǎn)單再生產(chǎn)。

參考文獻(xiàn)

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第7篇：并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范研究范文

20世紀(jì)90年代中期以來(lái)，在跨國(guó)公司主導(dǎo)的西方第五次并購(gòu)浪潮的推動(dòng)下，我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)也如火如荼地在上市公司或非上市公司之間進(jìn)行著。不論是通過政府出面的“拉郎配”，還是帶有行政色彩的“搭售”，最終無(wú)不落腳于企業(yè)。但企業(yè)并購(gòu)是高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的始終，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)成功與否的重要影響因素。

一、并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析

關(guān)于企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，已有多種定義。趙憲武認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)融資以及資本結(jié)構(gòu)改變所引起的財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)的可能性，同時(shí)，并購(gòu)導(dǎo)致股東收益的波動(dòng)性增大也是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一種表現(xiàn)形式。杰弗里?C?胡克認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于通過借債為收購(gòu)融資而制約了買主為經(jīng)營(yíng)融資并同時(shí)償債的能力引起的，“財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由用以為交易融資的負(fù)債數(shù)額和將要由購(gòu)買方承擔(dān)的目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)數(shù)額等因素決定”。

（一）并購(gòu)定價(jià)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

按照西方國(guó)家公司的并購(gòu)理論，公司并購(gòu)能夠產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)（Synergy）即公司并購(gòu)所呈現(xiàn)出的兩個(gè)公司合并后的總效能大于合并前各公司效能之和的現(xiàn)象，包括經(jīng)營(yíng)協(xié)同、管理協(xié)同和財(cái)務(wù)協(xié)同三種基本形式。協(xié)同效應(yīng)通過并購(gòu)后的公司整合及相關(guān)條件發(fā)生作用并逐步產(chǎn)生。實(shí)際上公司并購(gòu)中的協(xié)同效應(yīng)是一種預(yù)期，并不是現(xiàn)實(shí)的效應(yīng)，而且這種預(yù)期并不是所有的并購(gòu)活動(dòng)都能產(chǎn)生。由于并購(gòu)中協(xié)同效應(yīng)存在著產(chǎn)生的可能性，并購(gòu)者在收購(gòu)目標(biāo)公司時(shí)必須要向目標(biāo)公司的股東首先支付溢價(jià)，這就必然存在著溢價(jià)支付的風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)定價(jià)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就是對(duì)目標(biāo)公司價(jià)值的評(píng)估。

目前，我國(guó)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是遵循資產(chǎn)評(píng)估的基本原則和方法程序作出的估算。它的合理性受到諸多因素的影響。一是信息不對(duì)稱。如果目標(biāo)企業(yè)是上市企業(yè)，并購(gòu)方相對(duì)比較容易取得其資料進(jìn)行分析，但由于我國(guó)證券市場(chǎng)仍有待進(jìn)一步完善和規(guī)范，其資料數(shù)據(jù)的真實(shí)性和可靠性及作為投資決策定價(jià)的依據(jù)并不完全充分；如果目標(biāo)企業(yè)是非上市公司，并購(gòu)方要獲得高質(zhì)量的信息資料難度就要大一些，容易形成目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。二是企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系不健全。并購(gòu)缺乏一系列行之有效的評(píng)估指標(biāo)體系，并購(gòu)不能按市場(chǎng)的價(jià)值規(guī)律來(lái)實(shí)施。若簡(jiǎn)單依據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行指標(biāo)分析，又可能陷入財(cái)務(wù)報(bào)表陷阱風(fēng)險(xiǎn)，如盈余管理行為不反映或有事項(xiàng)和期后事項(xiàng)等。三是缺乏服務(wù)于并購(gòu)的中介組織，所以無(wú)法降低并購(gòu)雙方的信息成本，增加了并購(gòu)的交易成本及新企業(yè)的整合風(fēng)險(xiǎn)和成本。

（二）并購(gòu)方式的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)方式不同，導(dǎo)致并購(gòu)各方主體及相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)亦不同，從而使并購(gòu)各方主體所面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)各異。因此，選擇適當(dāng)?shù)牟①?gòu)方式是并購(gòu)成功的關(guān)鍵。通常，依據(jù)并購(gòu)的標(biāo)的不同，并購(gòu)方式可分為股權(quán)并購(gòu)和資產(chǎn)并購(gòu)兩種方式。《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》（2003年4月12日起施行）亦采用了上述分類，但國(guó)內(nèi)其他相關(guān)規(guī)定鮮見此明確區(qū)分。

1.股權(quán)并購(gòu)。采用股權(quán)并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)在于可以有效解決一些法律限制。如汽車行業(yè)屬于特定行業(yè)，通過新設(shè)企業(yè)方式無(wú)法獲得進(jìn)入該行業(yè)的許可，但采用股權(quán)并購(gòu)方式則可方便地進(jìn)入該特定行業(yè)，逾越行業(yè)的限制；又如，目標(biāo)企業(yè)存在特定的資產(chǎn)（例如專利）可能因法律或企業(yè)章程規(guī)定，無(wú)法直接轉(zhuǎn)移給第三方，此時(shí)，如選擇并購(gòu)股權(quán)的形式則可有效規(guī)避資產(chǎn)并購(gòu)過程中關(guān)于資產(chǎn)移轉(zhuǎn)限制的規(guī)定。股權(quán)并購(gòu)的主要風(fēng)險(xiǎn)在于并購(gòu)?fù)瓿珊笞鳛槟繕?biāo)企業(yè)的股東要承接并購(gòu)前目標(biāo)企業(yè)存在的各種法律風(fēng)險(xiǎn)，如負(fù)債、法律糾紛等等。實(shí)踐中，由于并購(gòu)方在并購(gòu)前缺乏對(duì)目標(biāo)企業(yè)的充分了解，草率進(jìn)行并購(gòu)，導(dǎo)致并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)各種潛在風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)，并不能達(dá)到并購(gòu)的美好初衷。

2.資產(chǎn)并購(gòu)。采用資產(chǎn)并購(gòu)方式的優(yōu)勢(shì)在于收購(gòu)資產(chǎn)是對(duì)目標(biāo)公司的實(shí)物資產(chǎn)或?qū)＠?、商?biāo)、商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，目標(biāo)公司的主體資格不發(fā)生任何變化，也就是說(shuō)，這兩個(gè)公司是各自獨(dú)立的，并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)公司自身的債權(quán)債務(wù)也無(wú)須承擔(dān)任何責(zé)任。資產(chǎn)并購(gòu)方式操作較為簡(jiǎn)單，僅是并購(gòu)方與目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)買賣。與股權(quán)并購(gòu)方式相比，資產(chǎn)并購(gòu)可以有效規(guī)避目標(biāo)企業(yè)所涉及的各種問題如債權(quán)債務(wù)、勞資關(guān)系、法律糾紛等等。

（三）支付方式的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在確定了并購(gòu)定價(jià)和并購(gòu)方式后，選擇何種支付方式也很重要。從支付方式來(lái)看，主要有現(xiàn)金支付和換股并購(gòu)這兩種方式。在信息不對(duì)稱的條件下，支付方式的不同將向市場(chǎng)投資者傳遞不同的信息，是影響并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。

現(xiàn)金收購(gòu)是最簡(jiǎn)便的并購(gòu)方式，但卻并非是最佳的選擇，因其弊端是顯而易見的，即并購(gòu)規(guī)模要受并購(gòu)方現(xiàn)金流量和融資能力的約束，被并購(gòu)方股東不能分享合并后的企業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)和盈利能力。此外，被并購(gòu)企業(yè)股東也不能享受延遲納稅的優(yōu)惠。在中石油、中石化對(duì)旗下A股控股上市公司以現(xiàn)金方式實(shí)施私有化之后，市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)金并購(gòu)題材的炒作在逐漸升溫，但中石油、中石化的案例不具備復(fù)制性。

換股并購(gòu)是指并購(gòu)方或新設(shè)公司以其新發(fā)或增發(fā)的股票，按照一定的換股比例交換被并企業(yè)或雙方企業(yè)股東持有的股票，被并企業(yè)或并購(gòu)雙方宣布終止，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)合并。換股并購(gòu)雖然成本較低，但程序復(fù)雜。對(duì)于主并方而言，換股可使其免于即時(shí)支付的壓力，把由此產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投入到合并后企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)；對(duì)于被并方來(lái)說(shuō)，換股可以使其股東自動(dòng)成為新設(shè)公司或后續(xù)公司的股東，分享合并后企業(yè)的盈利增長(zhǎng)，此外，由于推遲了收益確認(rèn)時(shí)間，可延遲交納資本利得稅。但換股并購(gòu)也有一些缺陷，如改變了企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，稀釋大股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，可能攤薄每股收益和每股凈資產(chǎn)。如果主并方第一大股東控股比例較低，而被并方又股權(quán)較集中，則可能出現(xiàn)主并方為被并方所控制的情況。

除這兩種主流支付方式外，賣方融資和以現(xiàn)金、股票、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種支付工具的混合支付也逐漸被采用，且正呈逐步上升的趨勢(shì)。

（四）融資方式的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)所需的巨額資金很難以單一的融資方式加以解決。在多渠道籌集并購(gòu)資金的情況下，企業(yè)還面臨著融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。融資結(jié)構(gòu)包括企業(yè)資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)。債務(wù)資本中包括短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)結(jié)構(gòu)等。合理確定融資結(jié)構(gòu)，一是要遵循資本成本最小化原則；二是債務(wù)資本與股權(quán)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?；三是短期債?wù)資本與長(zhǎng)期債務(wù)資本合理搭配。在以債務(wù)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，比如杠桿并購(gòu)，當(dāng)并購(gòu)后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期時(shí)，將可能產(chǎn)生利息支付風(fēng)險(xiǎn)和按期還本風(fēng)險(xiǎn)。在以股權(quán)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購(gòu)后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期時(shí)，會(huì)使股東利益受損，從而為敵意收購(gòu)者提供了機(jī)會(huì)。即使完全以自有資金支付收購(gòu)價(jià)款，也存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)發(fā)展過程中，企業(yè)不但面臨許多不確定性因素的影響，同時(shí)，也存在一些新的發(fā)展機(jī)會(huì)。當(dāng)這些不確定因素和發(fā)展機(jī)會(huì)同時(shí)出現(xiàn)時(shí)，都需要一定的資金支持，而企業(yè)重新融資是需要時(shí)間的，一旦企業(yè)的自有資金用于收購(gòu)而重新融資又出現(xiàn)困難，不但造成機(jī)會(huì)成本增加，還會(huì)產(chǎn)生新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

（一）合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，降低估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

信息不對(duì)稱是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，因此，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)在并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查與評(píng)價(jià)。并購(gòu)方可以聘請(qǐng)投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行全面策劃，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境，財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行全面的分析，從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)收益能力作出合理的預(yù)期。并購(gòu)公司可根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)，選擇不同的定價(jià)方法；并購(gòu)公司也可綜合運(yùn)用定價(jià)模型，如將清算價(jià)值法得到的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值作為并購(gòu)價(jià)格的下限，將現(xiàn)金流量法確立的企業(yè)價(jià)值作為并購(gòu)價(jià)格的上限，然后再根據(jù)雙方的討價(jià)還價(jià)在該區(qū)間確定協(xié)商價(jià)格作為并購(gòu)價(jià)格。

（二）建立企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范內(nèi)控機(jī)制

一是要建立籌資、投資等財(cái)務(wù)活動(dòng)的科學(xué)決策程序，既保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的權(quán)威，又能充分發(fā)揮專家的智慧和科學(xué)程序的監(jiān)督作用；二是建立企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)跟蹤監(jiān)督機(jī)制和預(yù)警體系，把并購(gòu)企業(yè)在整個(gè)并購(gòu)及整合期內(nèi)的財(cái)務(wù)因素及其變化引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為研究對(duì)象，對(duì)其發(fā)生、發(fā)展的全過程進(jìn)行跟蹤、識(shí)別、評(píng)價(jià)、預(yù)測(cè)和監(jiān)控；三是對(duì)每項(xiàng)存在風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)活動(dòng)實(shí)行責(zé)任制，即首先明確主要的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，其次應(yīng)給予其相應(yīng)的財(cái)務(wù)活動(dòng)權(quán)力，再次應(yīng)明確其應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任和應(yīng)得到的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，并進(jìn)行嚴(yán)格的考核兌現(xiàn)；四是可利用合同條款約束，利用合同約定防范和化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是保護(hù)并購(gòu)方利益的最有效的措施，如利用合同約定，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表表外事項(xiàng)和或有事項(xiàng)的責(zé)任進(jìn)行明確劃分，對(duì)投資和合同價(jià)款及支付方式和時(shí)間進(jìn)行限制性安排。

第8篇：并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范研究范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)管理；風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策

Abstract: This article analyzed the perspective of financial management for the financial risk of enterprise financial management, causes, prophase investigation and risk countermeasures.

Key words: enterprise merger; financial management; risk countermeasure

中圖分類號(hào)：[F8] 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)

企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)是高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購(gòu)活動(dòng) 的始終，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)成功與否的重要影響因素。

一、企業(yè)并購(gòu)時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因

企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)是高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的始終，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)成功與否的重要影響因素。有效防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作能力的重要尺度,要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)工作是否完善、專業(yè)人員業(yè)務(wù)素質(zhì)情況、財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)職能情況、應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化措施能力等作出正確判斷,并判斷目標(biāo)企業(yè)是否具有較強(qiáng)的財(cái)務(wù)決策能力,資本結(jié)構(gòu)是否合理,根據(jù)財(cái)務(wù)狀況對(duì)今后企業(yè)的營(yíng)運(yùn)發(fā)展能力作出科學(xué)判斷。

1．并購(gòu)雙方企業(yè)信息不對(duì)稱。信息不對(duì)稱性主要表現(xiàn)為兩個(gè)方面：一是不對(duì)稱發(fā)生的時(shí)間；二是不對(duì)稱信息的內(nèi)容。從不對(duì)稱發(fā)生的時(shí)間上看有事前不對(duì)稱和事后不對(duì)稱，事前不對(duì)稱導(dǎo)致逆向選擇行為，事后不對(duì)稱導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)；從不對(duì)稱發(fā)生的內(nèi)容上看有行動(dòng)不對(duì)稱和知識(shí)不對(duì)稱，行動(dòng)不對(duì)稱導(dǎo)致隱藏行動(dòng)，知識(shí)不對(duì)稱導(dǎo)致隱藏知識(shí)。

2．收購(gòu)企業(yè)管理者目標(biāo)不明確。收購(gòu)企業(yè)管理者的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)。在現(xiàn)實(shí)并購(gòu)活動(dòng)中，決策者對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性認(rèn)識(shí)不足，缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)缺乏防范意識(shí)與防范措施，導(dǎo)致陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。收購(gòu)企業(yè)管理者的盲目心態(tài)。一些收購(gòu)企業(yè)的管理層為追求規(guī)模效應(yīng)、轟動(dòng)效應(yīng)，好大喜功，不考慮企業(yè)實(shí)際情況，盲目參與并購(gòu)活動(dòng)，缺乏靜下心來(lái)扎扎實(shí)實(shí)進(jìn)行并購(gòu)重組的心態(tài)。

3．價(jià)值評(píng)估缺乏系統(tǒng)性。與商品市場(chǎng)上的商品交易不同，企業(yè)并購(gòu)是在資本市場(chǎng)上交割企業(yè)和資產(chǎn)，需要評(píng)估整個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債。商品一般具有標(biāo)準(zhǔn)化和可分割性的屬性，而資產(chǎn)和企業(yè)則是一個(gè)動(dòng)態(tài)、復(fù)雜的系統(tǒng)，其在交易前、交易過程中和交易之后，受外在條件的交互影響和內(nèi)在因素的交互作用，會(huì)發(fā)生可控和不可控的變化，這些變化將導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的價(jià)值評(píng)估發(fā)生變化。它不僅要考慮有形資產(chǎn)的價(jià)值，而且還要考慮無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值，甚至管理經(jīng)驗(yàn)、協(xié)作關(guān)系、市場(chǎng)占有率等項(xiàng)目的價(jià)值也不應(yīng)該忽略；不僅要接受所有的債權(quán)，還要承擔(dān)相應(yīng)的債務(wù)；不僅要考慮企業(yè)現(xiàn)時(shí)的使用價(jià)值，還要考慮企業(yè)的盈利能力，考慮其預(yù)期的收益。

4．并購(gòu)企業(yè)支付方式不當(dāng)。支付風(fēng)險(xiǎn)主要是指與資金流動(dòng)性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購(gòu)資金使用風(fēng)險(xiǎn)。在比較成熟的資本市場(chǎng)，支付工具一般分為現(xiàn)金支付、股權(quán)支付和混合支付三種。由于我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，從已發(fā)生的并購(gòu)案例來(lái)看，并購(gòu)方的支付形式以現(xiàn)金、資產(chǎn)為主。我國(guó)國(guó)內(nèi)支付方式單一是造成并購(gòu)支付風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。

二、并購(gòu)前的財(cái)務(wù)清算及并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合

并購(gòu)前的財(cái)務(wù)清算是并購(gòu)實(shí)施的前提,直接影響到并購(gòu)判斷的準(zhǔn)確性和決策的正確性。在調(diào)研過程中,除全面了解企業(yè)概況、人員、資產(chǎn)分布、產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)、發(fā)展趨勢(shì)等內(nèi)容外,更要關(guān)注企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及組成情況、是否存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),全面分析或有事項(xiàng)，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況作出客觀評(píng)價(jià)。另外，要重視對(duì)目標(biāo)企業(yè)稅收環(huán)境的分析和評(píng)估，一般來(lái)說(shuō),企業(yè)所處的地域、產(chǎn)業(yè)類型不同，采用的會(huì)計(jì)政策等也會(huì)有所不同,所享受的各項(xiàng)稅收政策自然也不相同。如何通過企業(yè)并購(gòu)對(duì)已享有的各項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策進(jìn)行繼承,如何通過企業(yè)并購(gòu)享有并購(gòu)前沒有享受到的稅收優(yōu)惠，這些都是企業(yè)并購(gòu)前進(jìn)行盡職調(diào)查和戰(zhàn)略分析所需考慮的重要問題。

通過對(duì)過往的并購(gòu)案例進(jìn)行分析不難發(fā)現(xiàn)，不少并購(gòu)案例的失敗都是因?yàn)閷?duì)并購(gòu)后企業(yè)的整合與管理不到位，導(dǎo)致并購(gòu)不但未能給企業(yè)帶來(lái)更好的效益，反而使整個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)陷入困境。因此，企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊蟊仨毤訌?qiáng)對(duì)并購(gòu)后企業(yè)的整合與管理，尤其是加強(qiáng)財(cái)務(wù)方面的整合與管理，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)管理在整個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中的重要作用。

制訂一個(gè)在戰(zhàn)略上全面而完整的并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合計(jì)劃是并購(gòu)成功的關(guān)鍵之一。財(cái)務(wù)整合計(jì)劃應(yīng)包括對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)、財(cái)務(wù)制度以及財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)和職能的全面整合，在此基礎(chǔ)上還應(yīng)注重績(jī)效評(píng)價(jià)系統(tǒng)的建立，在同一財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的指引下，有效地實(shí)施一系列財(cái)務(wù)政策，如財(cái)務(wù)核算制度、內(nèi)部控制制度、投融資制度、分配制度等。只有順利完成財(cái)務(wù)整合，權(quán)、責(zé)、利明確并相互制約，才能為企業(yè)并購(gòu)后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造條件，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的真正成功。

三、企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

1．優(yōu)化管理，規(guī)避非系統(tǒng)性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，強(qiáng)化對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避能夠有效地弱化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但不能完全消除財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在一定的條件下，由于多種因素的影響，企業(yè)并購(gòu)進(jìn)程中難免會(huì)出現(xiàn)許多這樣或那樣的風(fēng)險(xiǎn)，一旦風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，并購(gòu)者只能是盡量規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)度及其擴(kuò)散，減輕風(fēng)險(xiǎn)的不良后果。企業(yè)在充分認(rèn)識(shí)其所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，采取各種科學(xué)、有效的手段和方法，對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)加以預(yù)測(cè)、識(shí)別、預(yù)防、控制和處理，以最低成本確保企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的連續(xù)性、穩(wěn)定性和效益性。

2．科學(xué)決策，規(guī)避戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)企業(yè)首先必須對(duì)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)整體的內(nèi)部條件和外部環(huán)境的變化進(jìn)行認(rèn)真分析?？刹捎肧WOT 模型來(lái)進(jìn)行分析，這種分析主要側(cè)重于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位的改變和市場(chǎng)控制能力的變化。主要分析目標(biāo)企業(yè)的并入是否可以給并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)協(xié)同效應(yīng)和資源共享，并由此可產(chǎn)生一系列優(yōu)勢(shì)如規(guī)模經(jīng)濟(jì)、成本的降低、交易費(fèi)用的減少、技術(shù)資源、管理資源共享等，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，由于對(duì)戰(zhàn)略的動(dòng)態(tài)性的要求，必須依據(jù)內(nèi)外環(huán)境的變化不斷修正并購(gòu)戰(zhàn)略。

3．方式適當(dāng)，分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)真研究并購(gòu)雙方資源的互補(bǔ)、關(guān)聯(lián)和協(xié)同程度，全面分析影響并購(gòu)效果的風(fēng)險(xiǎn)因素和風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)，然后按照風(fēng)險(xiǎn)最小化原則選擇并購(gòu)方式和實(shí)現(xiàn)的途徑，是防范并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。針對(duì)我國(guó)企業(yè)核心業(yè)務(wù)不強(qiáng)的特點(diǎn)，企業(yè)實(shí)施并購(gòu)戰(zhàn)略初期最好采用縱向并購(gòu)的方式，提高核心業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力；企業(yè)發(fā)展處于成熟期，核心主業(yè)利潤(rùn)空間的增長(zhǎng)較少時(shí)，再考慮實(shí)施多元化并購(gòu)。

四、總 結(jié)

企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，是并購(gòu)中各種風(fēng)險(xiǎn)的綜合反映；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程，存在于企業(yè)并購(gòu)的計(jì)劃決策、交易執(zhí)行和運(yùn)營(yíng)整合階段中。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)并購(gòu)中尤其值得關(guān)注，每一個(gè)階段產(chǎn)生的不同風(fēng)險(xiǎn)，最終都通過財(cái)務(wù)的形式變現(xiàn)出來(lái)。企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)擴(kuò)張的過程當(dāng)中，要不斷完善自身的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，從領(lǐng)導(dǎo)層到員工都應(yīng)具有強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，做好每一個(gè)階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范和控制，是風(fēng)險(xiǎn)降到最低而收益最大，真正發(fā)揮并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)。

參考文獻(xiàn)：

[1]史佳卉.企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制[M].人民出版社，2006

第9篇：并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范研究范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范；控制

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，并購(gòu)已經(jīng)成為當(dāng)前企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張、增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力的一種策略，對(duì)于企業(yè)并購(gòu)的相關(guān)研究也成為財(cái)務(wù)管理的一個(gè)重要內(nèi)容。當(dāng)前國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)發(fā)展具備健全完善的理論體系和有秩序的發(fā)展環(huán)境，對(duì)于企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)更注重于具體風(fēng)險(xiǎn)的控制轉(zhuǎn)化為并購(gòu)后的企業(yè)盈利指標(biāo)。我國(guó)國(guó)內(nèi)的企業(yè)發(fā)展仍處于發(fā)展相對(duì)緩慢的局面，對(duì)于企業(yè)并購(gòu)這一大型企業(yè)間往來(lái)行為中存在的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不全面甚至是忽視，只注重眼前的并購(gòu)利益而忽略了并購(gòu)后帶給自身企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)上的嚴(yán)重危機(jī)，對(duì)企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的危害性認(rèn)識(shí)不足，對(duì)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制缺乏一定的經(jīng)驗(yàn)。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)已成為競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展的一項(xiàng)主要企業(yè)活動(dòng)，企業(yè)并購(gòu)發(fā)展面臨著新機(jī)遇、新市場(chǎng)。但同時(shí)并購(gòu)活動(dòng)也伴隨著新風(fēng)險(xiǎn)、新挑戰(zhàn)，針對(duì)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和控制措施的深層次分析、完善并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制理論體系和健全風(fēng)險(xiǎn)控制防范措施，將有利于企業(yè)良性發(fā)展和快速成長(zhǎng)。

一、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

1.企業(yè)并購(gòu)行為和財(cái)務(wù)效應(yīng)

（1）企業(yè)并購(gòu)行為

企業(yè)本身是一種資本組織，是運(yùn)用資本進(jìn)行投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的逐利綜合體。企業(yè)并購(gòu)是指公司活動(dòng)中的兼并與收購(gòu)兩種活動(dòng)的合稱，是指企業(yè)通過不同的方式和手段取得被并購(gòu)企業(yè)的部分或全部資本控制權(quán)的價(jià)值交換活動(dòng)。企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)操控資本運(yùn)作和公司擴(kuò)展，為了使自身企業(yè)價(jià)值、利潤(rùn)最大化的一項(xiàng)公司投資行為。

（2）企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)

企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y帶給企業(yè)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)是企業(yè)開展并購(gòu)活動(dòng)的重要?jiǎng)右颉?/p>

①企業(yè)并購(gòu)可以產(chǎn)生避稅效應(yīng)。企業(yè)在并購(gòu)過程中采用適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)處理方法可以在一定程度上避免和延遲支付股利或其他分配帶來(lái)的稅收負(fù)擔(dān)，可以幫助企業(yè)在短期內(nèi)的稅負(fù)減輕，合理的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移可以起到很好的抵稅效果，增加企業(yè)盈利能力。

②企業(yè)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)能減少企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中與目標(biāo)企業(yè)或者關(guān)聯(lián)企業(yè)的交易成本。企業(yè)通過并購(gòu)活動(dòng)擴(kuò)大自身規(guī)模，實(shí)現(xiàn)一體化經(jīng)營(yíng)，減少企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中對(duì)資源輸出輸入的交易成本，優(yōu)化企業(yè)發(fā)展所需的資源配置，減少交易成本。

③企業(yè)間的并購(gòu)?fù)顿Y可以提升企業(yè)財(cái)務(wù)上的可運(yùn)作性。一方面，企業(yè)通過并購(gòu)活動(dòng)使得企業(yè)自身價(jià)值在資本市場(chǎng)得以提升，增強(qiáng)企業(yè)的自由資金流量控制，通過企業(yè)內(nèi)部統(tǒng)一調(diào)度實(shí)現(xiàn)企業(yè)閑置資金的優(yōu)化配置。另一方面并購(gòu)活動(dòng)帶給企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，在統(tǒng)一的控制體系下能夠獲得更多的資金，在并購(gòu)中的投資利潤(rùn)率大于其負(fù)債利息率的條件下，增加負(fù)債籌資能影響所有者收益。

④良性的企業(yè)收購(gòu)?fù)顿Y還能產(chǎn)生預(yù)期效應(yīng)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)作用條件下，企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)最終價(jià)值的提升，通過合理的科學(xué)的并購(gòu)方案可以提升企業(yè)的股票評(píng)價(jià)，進(jìn)而提高股票價(jià)格，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的最大化。企業(yè)收購(gòu)?fù)顿Y可以改變企業(yè)自身在股市的評(píng)價(jià)，也是能使企業(yè)成為股票投機(jī)對(duì)象的重要原因。

2.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（1）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義

在不斷發(fā)展完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)越來(lái)越普遍，成為企業(yè)自身發(fā)展壯大、增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要方式。但在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)為企業(yè)發(fā)展帶來(lái)更好的效益的同時(shí)，企業(yè)在對(duì)目標(biāo)進(jìn)行兼并和收購(gòu)中也并存著一些不可忽視的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)為了獲得投資收益或者企業(yè)經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張的需要而籌資、進(jìn)行資產(chǎn)重組和采取不同財(cái)務(wù)管理辦法而伴隨著不可避免財(cái)務(wù)上的不確定因素，即企業(yè)在收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的過程中會(huì)造成對(duì)自身財(cái)務(wù)上帶來(lái)危害的可能性。

（2）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型

①價(jià)值定位風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)和定位是企業(yè)在收購(gòu)活動(dòng)的開始就要做的必要程序，合理地對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)析是投資成功的關(guān)鍵。由于存在目標(biāo)企業(yè)與收購(gòu)企業(yè)間的信息交流不對(duì)稱、過分倚靠財(cái)務(wù)報(bào)表或?qū)ω?cái)務(wù)報(bào)表缺乏全面深刻分析、企業(yè)投資評(píng)估體系不完善等因素都會(huì)使對(duì)并購(gòu)目標(biāo)的價(jià)值評(píng)估結(jié)果出現(xiàn)不同程度的誤差。

②融資和支付風(fēng)險(xiǎn)

有效的資金來(lái)源渠道和合理的資金籌集方式是企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)?fù)顿Y之本。企業(yè)并購(gòu)資金主要來(lái)源于內(nèi)部資金和外部資金，包括企業(yè)自身內(nèi)部資金、銀行借貸、外部負(fù)債和權(quán)益資金。資金籌集不當(dāng)則會(huì)給企業(yè)內(nèi)外部造成不同程度的資金壓力，會(huì)給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)并購(gòu)需要大量的流動(dòng)資金支付，超前支付或者滯后支付都會(huì)給企業(yè)的流動(dòng)資金帶來(lái)不同影響，不合理的支付方式會(huì)增加企業(yè)的債務(wù)壓力，不利于企業(yè)的資金流通。

③營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)收購(gòu)?fù)顿Y的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)通常是由于企業(yè)在收購(gòu)前考慮不得當(dāng)?shù)母黜?xiàng)因素在并購(gòu)后給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理帶來(lái)不良影響的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)不能完全或無(wú)法通過投資收購(gòu)使企業(yè)在營(yíng)運(yùn)、財(cái)務(wù)上產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

④投資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)終究是為了未來(lái)預(yù)期的某一盈利項(xiàng)目，項(xiàng)目的盈利性都只是預(yù)期效益，最終是否能實(shí)現(xiàn)投資收益的不確定因素有很多。若無(wú)法取得預(yù)期收益則會(huì)對(duì)企業(yè)自身造成損失。

二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因分析

1.企業(yè)并購(gòu)價(jià)值定位風(fēng)險(xiǎn)的原因分析

并購(gòu)雙方企業(yè)的投資交易是否成功，在并購(gòu)后能否達(dá)到預(yù)期的投資收益，這些都取決于企業(yè)在并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)企業(yè)的投資價(jià)值評(píng)估是否合理可行。目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估不合理的原因主要有：

（1）信息不對(duì)稱

并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)在進(jìn)行收購(gòu)交易前，并購(gòu)企業(yè)會(huì)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，并對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的相關(guān)情況進(jìn)行調(diào)查以作出該投資項(xiàng)目的可行性分析。然而當(dāng)雙方信息披露不完整，如被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表存在表面性而未向并購(gòu)企業(yè)說(shuō)明等情況，凡事包括雙方在收購(gòu)前應(yīng)進(jìn)行的信息交流不完整的情況，都會(huì)造成企業(yè)并購(gòu)前雙方信息不對(duì)稱，導(dǎo)致該投資項(xiàng)目會(huì)有在交易完成后不能帶給企業(yè)預(yù)期的效益的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能直接導(dǎo)致并購(gòu)的失敗。

（2）不完善的價(jià)值評(píng)估體系

企業(yè)因不完善的價(jià)值評(píng)估體系或不合理的價(jià)值評(píng)估方法造成對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估過高，這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在進(jìn)行該項(xiàng)投資項(xiàng)目中支付高于目標(biāo)企業(yè)實(shí)際價(jià)值的交易成本。過高的成本支出會(huì)增加企業(yè)的資金負(fù)擔(dān)，過高的價(jià)值評(píng)估也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在并購(gòu)后無(wú)法獲取預(yù)期的投資收益，非常不利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展。

（3）價(jià)值評(píng)估不到位對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估過低，造成投資交易雙方談判不平衡，可能會(huì)造成并購(gòu)交易計(jì)劃流產(chǎn)，使企業(yè)失去一個(gè)可能盈利的投資項(xiàng)目。

2.企業(yè)并購(gòu)融資支付風(fēng)險(xiǎn)的原因分析

（1）未充分考慮自身資本結(jié)構(gòu)和并購(gòu)后的資本結(jié)構(gòu)，采取單一、不合理的融資渠道和內(nèi)外部融資方式會(huì)造成企業(yè)并購(gòu)融資過程出現(xiàn)資金結(jié)構(gòu)失衡。出現(xiàn)負(fù)債比例過高、流動(dòng)資金負(fù)擔(dān)過大等財(cái)務(wù)問題。

（2）企業(yè)并購(gòu)支付方式的多樣性會(huì)對(duì)企業(yè)并購(gòu)造成不同的效果。現(xiàn)金支付成本低、交易效率高但會(huì)使企業(yè)資金協(xié)調(diào)能力下降，承擔(dān)不利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的資金負(fù)擔(dān)；權(quán)益支付方式能使企業(yè)獲得相應(yīng)的控制權(quán)并調(diào)整收益，但是支付過程復(fù)雜、成本過高；綜合以上支付方式的混合支付方式搭配不合理也會(huì)造成企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）企業(yè)的外部融資情況和環(huán)境是企業(yè)自身無(wú)法控制的，企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)?fù)顿Y當(dāng)時(shí)如果忽略了外部的融資環(huán)境、銀行相關(guān)利率政策、股票行情等融資因素而盲目進(jìn)行并購(gòu)?fù)顿Y的話，會(huì)使企業(yè)的融資遇到極大的困難，企業(yè)融資困難會(huì)造成企業(yè)并購(gòu)的直接失敗。

3.企業(yè)并購(gòu)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的原因分析

（1）規(guī)模擴(kuò)大后的經(jīng)營(yíng)成本增加

企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)時(shí)未能考慮充分，企業(yè)在并購(gòu)?fù)瓿珊?，隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大會(huì)面臨一系列經(jīng)營(yíng)成本問題。規(guī)模經(jīng)濟(jì)必定伴隨成本費(fèi)用的提升，成本費(fèi)用的增加會(huì)給企業(yè)的流動(dòng)資金造成壓力。

（2）規(guī)模經(jīng)濟(jì)整合不當(dāng)

企業(yè)間的并購(gòu)行為實(shí)質(zhì)是兩家企業(yè)的資本整合后形成企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，如果在整合后無(wú)法達(dá)到預(yù)期的規(guī)模經(jīng)濟(jì)收益，伴隨成本費(fèi)用增加和企業(yè)整合性鎮(zhèn)痛，會(huì)給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）并購(gòu)企業(yè)雙方在經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目或戰(zhàn)略上沖突

企業(yè)經(jīng)營(yíng)者選擇收購(gòu)目標(biāo)可能出自于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略性延伸擴(kuò)展的考慮，然而目標(biāo)企業(yè)的主營(yíng)項(xiàng)目或自身目標(biāo)與并購(gòu)方企業(yè)的主營(yíng)項(xiàng)目發(fā)生沖突可能在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上拖累企業(yè)整體發(fā)展。并購(gòu)雙方二者基因性質(zhì)不同，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

4.企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y風(fēng)險(xiǎn)的原因分析

企業(yè)并購(gòu)本身是一種投資行為，是風(fēng)險(xiǎn)與收益并存的企業(yè)獲利手段，所以企業(yè)并購(gòu)的投資風(fēng)險(xiǎn)就要從風(fēng)險(xiǎn)與收益兩方面分析：

（1）企業(yè)投資的最終目的是為了獲取投資收益，任何投資活動(dòng)都會(huì)面臨不同高低程度的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)并購(gòu)中本身就有價(jià)值定位風(fēng)險(xiǎn)、融資支付風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)等的風(fēng)險(xiǎn)存在。從投資的本質(zhì)上來(lái)說(shuō)企業(yè)并購(gòu)一定存在投資風(fēng)險(xiǎn)。

（2）若并購(gòu)成功且發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，企業(yè)便能從中獲取投資收益；反之并購(gòu)失敗或者并購(gòu)后整合不當(dāng)?shù)榷喾矫娴囊蛩卦斐蔁o(wú)法促成多方面的協(xié)同效應(yīng)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)就會(huì)虧損或者面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此企業(yè)并購(gòu)在投資收益角度上也存在風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制及防范措施

1.針對(duì)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的控制及防范措施

對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)前的關(guān)鍵項(xiàng)目，正確的價(jià)值評(píng)估能幫助并購(gòu)企業(yè)準(zhǔn)確定位被并購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，以最優(yōu)的價(jià)格支付完成并購(gòu)交易實(shí)現(xiàn)投資收益。所以如何與被并購(gòu)公司協(xié)商出一個(gè)最優(yōu)惠的交易底價(jià)，是企業(yè)并購(gòu)成功的基礎(chǔ)。

要保證對(duì)目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行正確的評(píng)估以協(xié)商合理的交易價(jià)格，企業(yè)應(yīng)從以下幾個(gè)方面入手來(lái)防范企業(yè)的估值風(fēng)險(xiǎn)：

（1）選擇符合自身戰(zhàn)略發(fā)展的并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)是在企業(yè)并購(gòu)前應(yīng)該進(jìn)行慎重考慮和科學(xué)分析的。首先判斷該目標(biāo)企業(yè)是否符合自身戰(zhàn)略發(fā)展，并再通過財(cái)務(wù)分析手段對(duì)可投資的若干目標(biāo)企業(yè)中進(jìn)行篩選，選擇最優(yōu)投資項(xiàng)目。目標(biāo)企業(yè)的篩選成功可以幫助企業(yè)在并購(gòu)中節(jié)約成本，提升并購(gòu)效率。

（2）完善企業(yè)的價(jià)值評(píng)估體系，運(yùn)用合理的財(cái)務(wù)分析方法。完成對(duì)目標(biāo)企業(yè)收購(gòu)工作的調(diào)查工作，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表、經(jīng)營(yíng)情況、企業(yè)發(fā)展價(jià)值，結(jié)合自身企業(yè)的期望收益和規(guī)模擴(kuò)大需求進(jìn)行完整的價(jià)值評(píng)估。做好事前調(diào)查，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的多方面財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行科學(xué)合理的財(cái)務(wù)分析。還需要科學(xué)合理的財(cái)務(wù)分析方法對(duì)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估數(shù)據(jù)進(jìn)行全方面的分析和模擬，確保并購(gòu)后企業(yè)實(shí)現(xiàn)投資收益。

2.針對(duì)融資與支付的風(fēng)險(xiǎn)防范措施

融資與支付風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)中需要注入大量的資金以收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)來(lái)達(dá)成并購(gòu)交易，并購(gòu)資金由并購(gòu)成本決定，所以易產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn)。并且如何支付這筆大額并購(gòu)成本也是在企業(yè)并購(gòu)中規(guī)避支付風(fēng)險(xiǎn)的需要重視的。并購(gòu)的支付風(fēng)險(xiǎn)與并購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)緊緊聯(lián)系在一起，所以企業(yè)應(yīng)考慮如何規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也需要特別注意規(guī)避支付風(fēng)險(xiǎn)。